26. - 30. Kv ten 2008
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 6.95/16
Zavírací hodnota 1,685 25.03 16.09 4.23% 5.01%
Týden (%) 0.8 0.2 -1.1 0 bp. 21 bp.
3 m síce (%) 7.6 0.3 2.7 15 bp. 53 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG
Zavírací cena 507.0 1,330 270.5 5,605 4,177 1,212 1,035 1,259 1,724 786 469.5 24.3 1,215
Týden (%) 0.4 0.1 2.5 -4.6 -1.7 2.7 -2.1 -5.1 6.4 -2.0 -1.6 -3.1 -0.2
mil. CZK mil. EUR
Akcie 24,667 982.2
Dluhopisy 536 21.3
Titulky
ATLANTIK: Nové ocen ní NWR Výsledky Pegas Nonwovens za 1Q08 v souladu s odhady trhu Provozní výsledky NWR za 1Q08 splnily o ekávání trhu ECM v 1Q08 s v tší istou ztrátou, než se ekalo Orco snížilo výhled letošních tržeb; ztráta za 1Q08 v tší než odhady istá ztráta AAA Auto v 1Q08 v souladu s projekcemi Elekt ina na EBP podražila o 40 % r/r Roman: EZ je v zahrani ních akvizicích úsp šný MUS možná bude prodávat uhlí v aukcích Unipetrol by cht l celou eskou rafinérskou N kte í poslanci cht jí snížit da z motorových paliv Akcie KB se obchodují bez dividendy Julius Baer IM zvýšil podíl v KB na 15,08 % Zentiva má ve tvrtek valnou hromadu Ústavní soud posv til poplatky ve zdravotnictví CME koupila majitele webových stránek Valná hromada Orca nebyla usnášeníschopná VIG prodá rumunskou pojiš ovnu Unita
Za átek roku (%) -7.2 6.0 11.0 157 bp. 72 bp.
mil. K 9,000
Rok (%) -8.1 11.5 23.5 124 bp. 93 bp.
Ro ní min 1,405 24.74 15.61 3.07% 4.08%
PX
Ro ní max 1,936 28.78 21.46 4.27% 5.01% Index 1,750
6,250
1,600
3,500
1,450
750
1,300
7/05 12/05 14/05 16/05 20/05 22/05 26/05 28/05 30/05
Výhled na tento týden V tomto týdnu bude na domácím trhu nejvýznamn jší událostí valná hromada Zentivy 5. ervna. Zajímavé budou kroky skupiny PPF, která nedávno navýšila sv j podíl (na 19,2%). Investo i tento krok vnímají spíš pozitivn . O ekáváme, že trh bude oscilovat okolo sou asných úrovní. Do vývoje na pražské burze bude promlouvat hlavn vývoj na zahrani ních trzích, protože pražská burza bude mít po skon ení výsledkové sezóny málo kurzotvorných impuls . Vývoj na zahrani ních trzích bude ovlivn n vývojem ceny ropy. Z makroekonomických údaj bude nejd ležit jší index ISM služeb v USA (st eda). V Eurozón bude ECB rozhodovat o úrokových sazbách ( tvrtek). Zm na hlavní sazby (4,0%) se neo ekává. To by m lo mít neutrální dopad na trhy.
MF doporu í p ímý prodej Letišt Praha
Odd lení analýz
[email protected]
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
26. - 30. Kv ten 2008
Akciový trh Zprávy z trhu Minulý týden byl ve znamení zlomení rekord na trhu s ropou (kolem 135 USD/bbl) a následným ústupem k 125 USD/bbl. Pražská burza b hem týdne nezaznamenala velkou zm nu, index PX vzrostl o 0,8% na 1685 bod . Z domácích zpráv bylo d ležité ukon ení výsledkové sezóny. tvrtletní výsledky zve ejnily spole nosti ECM, Orco, Pegas, AAA Auto a NWR. Nejvíce rostoucí akcií týdne bylo CME (+6,1%). Investo i oce ují r stovou strategii spole nosti (ta zvýšila sv j podíl na eském internetovém). Naopak nejvíce klesajícím titulem týdne byl Philip Morris R (-6,5%). Tento titul již n kolik týdn nenachází podporu ze strany kupc , kte í o ekávají, že nep íznivé podmínky na trhu cigaret budou dále negativn ovliv ovat výsledky spole nosti. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,685 12,638 2,523 3,778 2,905 22,580
Týden (%) 0.8 1.3 3.2 1.4 -0.1 0.5
3 m síce (%) 7.6 3.0 11.1 -0.2 -0.8 -3.9
Za átek roku (%) -7.2 -5.4 -5.7 -8.3 -15.9 -13.9
Rok (%) -8.1 -7.3 -3.1 -16.3 -20.4 -15.4
Ro ní min 1,405.1 11,740.2 2,169.3 3,431.8 2,741.7 21,073.2
Ro ní max 1,936.1 14,164.5 2,859.1 4,557.6 3,917.9 30,118.1
Mimo ádná zpráva NWR Nové ocen ní Výsledky za 1Q08: NWR v pátek zve ejnila své výsledky za 1Q08. Výsledky jsou celkov velice dobré díky prudkému nár stu ceny uhlí v roce 2008 (koksárenské uhlí +51 % r/r). Výsledky jsou na provozní úrovni v souladu s naší projekcí, istý zisk je mírn nižší. Celkové tržby stouply na 523 mil. EUR (+64,0 % r/r). Nár st byl zp soben také tím, že t žba uhlí v 1Q08 stoupla o 9,6 %. Díky tomu, že provozní výnosy rostly rychleji než provozní náklady (+27,5 %), provozní zisk meziro n výrazn vzrostl. Provozní zisk EBITDA dosáhl 212 mil. EUR (+129,6 % r/r). Provozní marže EBITDA se zvýšila o 11,5 p.b. na 40,4 %. Velmi dobrá provozní úrove pomohla k výraznému nár stu istého zisku, na 118 mil EUR (+339,3 % r/r). Zm na projekce ceny uhlí: Po nedávném prudkém nár stu cen komodit taženém rekordními cenami ropy (cena ropy typu Brent letos stoupla o 34,5 % na 125 USD/barel) vzrostly na rekordní úrovn i ceny uhlí (forwardový kontrakt ARA na rok 2009 letos podražil o 41,0 %). Neo ekáváme, že by ceny pro zákazníky stouply takovým tempem, ale náš p edchozí odhad 3% r/r nár stu cen uhlí v roce 2009 byl p íliš konzervativní. Na základ sou asného vývoje na trhu s uhlím jsme zvýšili naši projekci nár stu ceny energetického a koksárenského uhlí v roce 2009 z 3 % na 10 % r/r. Konzervativn se domníváme, že NWR bude v roce 2009 schopna zvýšit ceny o 10 %, protože pot ebuje své hlavní zákazníky a výše zmín ný nár st (letos o 41 %) by pro n z ejm byl nep ijatelný. Ocen ní: V krátkodobém horizontu se domníváme, že cena ropy v p íštích týdnech neporoste tak výrazn jako v uplynulých dnech. Nedomníváme se však ani, že by ceny ropy v p íštích dvou m sících výrazn klesly, na úrove 100 USD/barel. Podle našeho názoru z krátkodobého hlediska je v tšina r stového potenciálu akcií NWR již zahrnuta v jejich cen poté, co výrazn stoupla. Investo i budou také sledovat zprávy o ud lování licence na t žbu v polském dole Debiensko. O ekáváme, že NWR licenci v p íštích týdnech dostane. Proces ud lování by se však mohl protáhnout, což by bylo rizikem pro cenu akcií. Kv li výše zmín ným faktor m proto snižujeme krátkodobý výhled pro akcie NWR z Pozitivního (vydaného 29. dubna) na Neutrální. Po zm n naší projekce ceny uhlí (zejména zvýšení nár stu v roce 2009 z 3 % na 10 %) se zvýší také hodnota NWR v našem modelu. Podle našeho ocen ní metodou DCFE iní hodnota NWR 567 K a naše ro ní cílová cena stoupla na 623 K (11,1% r stový potenciál oproti
tvrte ní zavírací cen 560,7 K ) z 474 K na akcii (vydáno 29. dubna). Protože cílová cena poskytuje p ijatelný r stový potenciál, ponecháváme naše doporu ení KOUPIT (vydáno 29. dubna). Tém polovina uhelných zásob NWR je v Polsku. Projekt Debiensko považujeme za hlavní riziko a také hlavní p íležitost pro hodnotu NWR. Podle ocen ní metodou FCFE cílová cena NWR bez Debienska iní 454 K . Zve ejn né výsledky hospoda ení Pegas Nonwovens Spole nost Pegas Nonwovens ve st edu p ed otev ením trhu oznámila své výsledky hospoda ení za 1Q08. Výsledky jsou celkov na provozní úrovni souladu s o ekáváním trhu, na úrovni istého zisku je výsledek Pegasu mírn lepší než o ekávání trhu, díky vyššímu než o ekávanému dopadu p ecen ní dluhu. Tržby stouply na 37,8 mil. EUR (+20,5 % r/r), hlavn díky r stu výroby (+20,3% r/r, spušt ní nové výrobní linky). Kv li cenové konkurenci v sektoru, posílení koruny a r stu náklad na vstupy (polymery a elekt inu) inil provozní zisk EBITDA i p es r st kapacit jen 10,5 mil. EUR (-3,6 % r/r). Trh o ekával, že EBITDA dosáhne 10,3 mil. EUR. Kv li výše zmín ným faktor m poklesla EBITDA marže na 27,7 % (-6,9 p.p. r/r). Trh ekal marži 27,9 %. Díky pozitivním dopad m z p ecen ní dluhu (+8,2 mil. EUR) a poklesu úrokových náklad na 1,5 mil. EUR (-26,6 % r/r) došlo na úrovni istého zisku k silnému r stu. istý zisk tak dosáhl 11,6 mil. EUR (+299 % r/r) Trh ekal istý zisk 10,8 mil. EUR. Po o išt ní o kurzové vlivy výsledk za 1Q08 a za 1Q07 však istý zisk poklesl, a to na 4,9 mil. EUR (-10,3 % r/r) z 5,5 mil. EUR v 1Q07. Akcie Pegasu v den zve ejn ní výsledk nejd íve zareagovaly posílením o 3 % d/d, ale pak p išlo vybírání zisk a akcie den zakon ily na 486 K (-0,6 % d/d). Nedomníváme se, že by výsledky zm nily sou asný názor investor na Pegas. Tento názor nyní není pozitivní, protože Pegas sd lil negativní výhled na rok 2008 (o ekává pokles provozních marží. Protože výsledky za 1Q08 i výhled na rok 2008 jsou v souladu s naším o ekáváním, nem níme naše dlouhodobé doporu ení Kupovat akcie Pegasu. Ponecháváme také ro ní cílovou cenou 690 K /akcii. Krátkodobý výhled ponecháváme na stupni Neutrální. (mil. EUR) 1Q08 Tržby 37,754 EBITDA 10,476 EBITDA marže 27,7% EBIT 6,404 EBIT marže 17,0% istý zisk 11,567 Zisk/akcii (EUR, p.a.) 5,0 Zdroj: Pegas Nonwovens, projekce a výpo
r/r odhad trhu odhad AFT 36,830 20,5% 37,692 10,280 -3,6% 10,179 27,9% -6,9 p.b. 27,0% 6,360 -18,2% 6,383 17,3% -8,0 p.b. 16,9% 10,750 299,0% 10,874 4,7 299,0% 4,7 ty ATLANTIK FT, Reuters (odhady trhu).
NWR Spole nost NWR v pátek p ed otev ením trhu zve ejnila své výsledky za 1Q08. Výsledky jsou celkov velice dobré díky prudkému nár stu ceny uhlí v roce 2008. Celkové tržby NWR tak za 1Q08 dosáhly 523 mil. EUR (+64,0 % r/r). Nár st byl zp soben také tím, že t žba uhlí v 1Q08 stoupla o 9,6 %. Díky tomu, že provozní výnosy rostly rychleji než provozní náklady, tak provozní zisk meziro n výrazn vzrostl. Provozní zisk EBITDA stoupl na 212 mil. EUR (+129,6 % r/r). Provozní marže EBITDA se zvýšila o 11,5 p.b. r/r na 40,4 %. My jsme o ekávali, že EBITDA dosáhne 212 mil. EUR (na základ sd lení managementu NWR p i roadshow). Díky tomu, že jsme o ekávali mírn vyšší tržby, naše o ekávání marže EBITDA bylo mírn nižší (39,5 %). Velmi dobrá provozní úrove se projevila na meziro n výrazn lepší výkonnosti NWR na úrovni istého zisku, který stoupl na 118 mil EUR (+339,3 % r/r). My jsme o ekávali, že istý zisk dosáhne 130 mil. EUR, kv li tomu, že jsme p edpokládali lepší výsledky na úrovni istých finan ních náklad (dopad p ecen ní dluhu nebyl tak silný kv li náklad m na zajiš ovací operace).
26. - 30. Kv ten 2008
r/r 1Q07 odhad AFT (mil. EUR) 1Q08 319,547 Tržby 523,936 64,0% 537,268 92,116 EBITDA 211,522 129,6% 212,020 28,8% EBITDA marže 40,4% 11,5 p.b. 39,5% 51,271 EBIT 168,885 229,4% 166,036 16,0% EBIT marže 32,2% 16,2 p.b. 30,9% 26,809 istý zisk 130,923 117,766 339,3% 0,4 Zisk/akcii (EUR, p.a.) 1,8 339,3% 2,0 Zdroj: NWR, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. Pozn.: Odhady trhu nejsou k dispozici. ECM Spole nost ECM ve st edu oznámila své hospodá ské výsledky za 1. tvrtletí roku 2008. Reklasifikace výsledovky neumož uje srovnání na provozní úrovni s naším odhadem. Po o išt ní o položku istý výsledek z p ecen ní investi ního majetku by provozní zisk byl tém v souladu s naším odhadem. Spole nost dosáhla 4,6 mil. EUR (+64% r/r; 2,8 mil. EUR v 1Q07) v rámci istých p íjm z pronájmu a ostatních p íjm . Náš odhad inil 3,7 mil. EUR. Pozitivn se v p íjmech projevila akvizice Optiservis (facility management). Meziro ní r st byl dán také expanzí v rámci hotelových operací. Spole nost dále vykázala 1,9 mil. EUR ztráty z p ecen ní investi ního majetku (zisk 0,2 mil. EUR v 1Q07), která se vztahuje k metodice odpis dle IAS 40. U této položky ECM provedla ú etní reklasifikaci, která má za následek p esun kurzových rozdíl (vztahujících se k investi nímu majetku) do finan ní úrovn . Proto námi odhadovaných 17,2 mil. EUR ztráty z p ecen ní (plynoucí ze zm ny m nových kurz ) by se m lo vztahovat k finan ní úrovni. Na provozní úrovni (EBIT) ECM vykázala ztrátu 3,3 mil. EUR oproti zisku 2,0 mil. EUR v 1Q07. Z hlediska meziro ního srovnání se projevila absence zisku z prodeje budovy City Point (2,8 mil. EUR) a také vliv ztrát z p ecen ní (odpisy dle IAS 40). V p ípad , že bychom provozní úrove o istili o položku zisky z p ecen ní (nov reklasifikováno), pak by provozní úrove byla tém v souladu s naším odhadem. Na finan ní úrovni spole nost zaznamenala ztrátu ve výši 14,9 mil. EUR (-1,8 mil. EUR v 1Q07), která zahrnuje i 10,1 mil. EUR ztrátu vztahující se (nepen žním) istým kurzovým ztrátám u investi ního majetku (zahrnují kurzové zisky u úv r k investi nímu majetku). Náš odhad istých kurzových ztrát vztahujících se k investi nímu majetku byl pouze 2,6 mil. EUR. Celkov spole nost vykázala vyšší než námi o ekávanou ztrátu (-14,9 mn EUR vs. o ek. -6,3 mn EUR), která plyne p edevším z vyšších než o ekávaných kurzových ztrát u investi ního majetku. Nutno zd raznit, že kurzové ztráty mají nepen žní povahu a jsou dány silným posílením koruny v i euru v 1Q08 (o 5%). I když není k dispozici tržní konsensus tak se domníváme, že reakce akcií ECM na zve ejn né výsledky by mohla být spíše nep íznivá i možná jen neutrální (vliv kurzových ztrát je jen ú etní). Mnohem d ležit jší pro akcie ECM by m ly být výsledky za 1. pololetí (budou oznámeny 27. srpna), které budou obsahovat výsledek z p ecen ní portfolia a zejména novou hodnotu NAV. Akcie ECM se nyní obchodují se 45% diskontem v i hodnot nejnov jšího NAV na akcii (57,4 EUR), což je více než aktuální pr m r obdobných spole ností v regionu (34%). Na konferen ním hovoru s analytiky spole nost mimo jiné ekla, že ve 3. tvrtletí 2008 by m lo dojít k prodeji budovy City Empiria. Exit z projektu Hotel Diplomat byl potvrzen na 2. tvrtletí tohoto roku. IFRS, kons. (tis. EUR) 1Q08* r/r 1Q07* isté výnosy z pronájm 4 590 64% 2 793 P ecen ní investi ního majetku -1 888 n.a. 236 EBIT -3 317 n.a. 1 973 Zisk/ztráta p ed zdan ním -18 217 n.a. 848 istý zisk/ztráta bez minorit -14 900 n.a. 821 Zisk/ztráta na akcii (EUR) -3,5 n.a. 0,2 Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; *reklasifikováno, **stará metodiky
1Q07** 2 793 3 347 5 084 848 821 0,2
odhad AFT** 3 702 -17 187 -18 385 -6 911 -6 261 -1,5
Orco Orco ve tvrtek zve ejnilo výsledky za 1Q08. Celkové tržby (47,2 mil. EUR) byly nižší než tržní i naše o ekávání (78,4 resp. 88,5 mil. EUR). D vodem bylo nižší množství dokon ených byt . Provozní zisk sice skon il v souladu s tržním odhadem (11,4 vs 11,6 mil. EUR), ale jen díky realizaci zisku z p ecen ní inv. majetku (9,4 mil. EUR), což nebylo trhem o ekáváno, jelikož Orco p ece uje portfolio na pololetní bázi. Bez zisku z p ecen ní aktiv by provozní zisk dosáhl hodnoty 2 mil. EUR. Finan ní úrove byla podle o ekávání oproti p edchozímu roku zatížena vyššími úrokovými náklady (vlivem akvizic se objem dluhu více než dvojnásobil). Celkov Orco realizovalo istou ztrátu ve výši 13,1 mil. EUR (zisk 0,4 mil. EUR v 1Q07), která byla vyšší než tržní o ekávání (-9,7 mil. EUR). My jsme ekali ztrátu 18,6 mil. EUR. Domníváme se, že trh bude pravd podobn na vyšší než o ekávanou ztrátu reagovat nep ízniv . Vzhledem k 1Q07 je ztráta dána vyššími náklady na financování. kons. IFRS, mil. EUR 1Q08 r/r Výnosy 47,2 -20% P ecen ní investi ního majetku 9,4 n.a. EBIT 11,4 789% Zisk/ztráta p ed zdan ním -18,1 n.a. istý zisk/ztráta -13,1 n.a. Zdroj: Orco, Thomson Financial, ATLANTIK FT
1Q07 58,6 0,0 1,3 0,1 0,4
odhad AFT odhad trhu 88,5 78,4 0,0 5,8 11,6 -22,4 -18,6 -9,7
rozp tí 57 - 125 -3 - +38 -22 - +4
Orco snížilo výhled tržeb na letošní rok o 25 mil. EUR na 322 mil. EUR (-7%) oproti d ív jšímu odhadu 347 mil. EUR. D vodem je nižší o ekávaný p íjem ze segmentu development (o 15 mil mil. EUR) a nižší odhad poplatk ze správy aktiv (o 10 mil. EUR). Orco o ekává, že b hem p íštích 5 let by mohlo dosáhnout dvouciferného procentuálního tempa r stu NAV, což je možno hodnotit pozitivn . Spole nost také zopakovala, že prodá vybrané nemovitosti. ást dividend bude vyplacena formou vydání nových akcií. Spole nost tak vydá 107 072 nových akcií (1 % sou asného po tu akcií), ímž se zvýší celkový po et akcií na 10 943 866 akcií. AAA Auto Spole nost AAA Auto v pátek oznámila své výsledky za 1Q08, které skon ily tém na všech úrovních zhruba v souladu s naším i tržním odhadem. Celkov dosáhla spole nost isté ztráty ve výši 5,3 mil. EUR oproti zisku 0,5 mil. EUR za 1Q07. Naše i tržní o ekávání inilo 5,6 mil. EUR ztráty. Spole nost oznámila, že se hodlá zam it p edevším na ziskovost místo p vodní strategie zam ené na r st. Následkem revidované strategie by letos m la spole nost dosáhnout nižších tržeb než v lo ském roce. Upravený business model má generovat zisk i p i nižším objemu tržeb V 1Q08 dosáhla spole nost celkových tržeb v sum 115,3 mil. EUR (15% r/r), což bylo v souladu s naším i tržním o ekáváním (110,1 resp. 114,3 mil. EUR). Za 1Q08 prodalo AAA auto 18 789 voz (+6% r/r). Pr m rná cena vozu inila 5 440 EUR (+5% r/r) a byla tak vyšší než náš odhad 5 265 EUR. Tržby za prodané vozy inily 102,2 mil. EUR (12% r/r; 89% celkových tržeb) vs o ek. 98,9 mil. EUR. Tržby z finan ních služeb p edstavovaly 10,0 mil. EUR (o ek. 9,9 mil. EUR). Ostatní tržby byly 3,0 mil. EUR (o ek. 1,3 mil. EUR). Hrubý zisk spole nosti dosáhl 20,1 mil. EUR (+24% r/r), což je více než náš i tržní odhad (17,9 resp 18,5 mil. EUR). D vodem vyššího než o ekávaného zisku byla vyšší hrubá marže (17,4% vs. o ek. 16,2%). Marže hrubého zisku vzrostla meziro n o 1,3 p.b. z 16,1% za 1Q07. Marže u prodaných aut inila 7,7% (náš odhad byl 7,3%), což je pokles z lo ských 8,9%. Celkové provozní náklady ve výši 24,0 mil. EUR (+65% r/r) byly vyšší než naše o ekávání 22,1 mil. EUR (rozdíl plynul zejména z položky ostatní provozní náklady). V letošním roce chce spole nost snížit náklady, aby byla schopna zvýšit ziskovost. Proto plánuje, že sníží po et zam stnanc na 2 500 ve 2H08 z 3 834 zam stnanc ke konci roku 2007. EBITDA za 1Q08 p edstavovala ztrátu ve výši 3,7 mil. EUR (zisk 2,0 mil. EUR v 1Q07), což je nepatrn mén než naše projekce 4,0 mil. EUR. Oproti našemu odhadu vyšší než o ekávané tržby byly kompenzovány vyššími než o ekávanými provozními náklady.
26. - 30. Kv ten 2008
Výše odpis byla v souladu s naší projekcí (1,4 mil. EUR vs. o ek. 1,3 mil. EUR; 96% r/r). Na provozní úrovni byla dosažena ztráta 5,1 mil. EUR (oproti zisku 1,3 mil. EUR v 1Q07), která byla v souladu s naším i tržním odhadem (-5,2 mil. EUR resp. -5,1 mil. EUR). Finan ní náklady byly v 1Q08 nižší než naše projekce (0,5 mil. EUR vs o ek. 1,3 mil. EUR), když byly p ekvapiv zaznamenán zisk v položce ostatní finan ní výnosy. Úrokové náklady byly v souladu s o ekáváním (1,3 mil. EUR vs 1,2 mil. EUR). Ztráta p ed zdan ním dosáhla 5,6 mil. EUR (zisk 0,4 mil. EUR v 1Q07) a byla tak nižší než náš odhad 6,6 mil. EUR z d vodu ne ekaných výnos na finan ní úrovni. Da ový benefit byl 0,3 mil. EUR (my jsme ekali benefit 1,0 mil. EUR). Celkov vykázala spole nost istou ztrátu ve výši 5,3 mil. EUR, což je lehce mén než náš i tržní odhad ztráty (5,6 mil. EUR). P ipomínáme, že ve 4Q07 byla istá ztráta 9,0 mil. EUR. V 1Q07 byl dosažen zisk 0,5 mil. EUR. Výsledky považujeme za neutrální, jelikož tém na všech úrovních skon ily v souladu s o ekáváním. Domníváme se, že bude nutné vy kat ur itý as, než se pln projeví nápravná opat ení, která mají zvýšit ziskovost spole nosti. kons. IFRS, mil. EUR 1Q08 r/r Tržby 115,3 15% Hrubý zisk 20,1 24% 17,4% +1,3 p.b. Hrubá zisková marže EBITDA -3,7 n.a. -3,2% n.a. EBITDA marže EBIT -5,1 n.a. -4,4% n.a. EBIT marže istý zisk -5,3 n.a. Zdroj: AAA Auto, Bloomberg, ATLANTIK FT
1Q07 110,2 16,2 16,1% 2,0 2,0% 1,3 1,3% 0,5
odhad AFT 110,1 17,9 16,2% -4,0 -3,6% -5,2 -4,8% -5,6
odhad trhu 114,3 18,5 -5,1 -5,6
Zprávy ze spole ností EZ Velkoobchodní ceny elekt iny na Pražské energetické burze podle listu MFD stouply o cca 40 % r/r (na 74,2 EUR/MW) oproti pr m rné cen , kterou EZ získal loni (52 EUR/MW). EZ však zna ný objem elekt iny na rok 2009 prodal v regulovaných kontraktech (za 50,4 EUR/MW) a na podzim lo ského roku, kdy ceny byly mnohem nižší. EZ naposledy oznámil, že jeho pr m rná realizovaná velkoobchodní cena p i prodejích na rok 2009 inila 57 EUR/MW (+10 % r/r), ale takto prodal pouze 30 % kapacity na rok 2009. Pr m rná realizovaná cena z této úrovn stoupne kv li vývoji cen na Pražské energetické burze (ceny elekt iny v základním pásmu nad 70 EUR/MW). Ceny elekt iny rostou kv li vysokým cenám ropy a emisních povolenek. V našem modelu konzervativn po ítáme s tím, že EZ v roce 2009 zaznamená 12% r/r nár st velkoobchodní ceny. Pokud by ceny elekt iny stouply více, zvýšilo by to hodnotu EZu. Generální editel EZu Martin Roman v rozhovoru pro list MFD odmítl, že by EZ byl málo úsp šný v zahrani ních akvizicích. Podle Romana tyto akvizice v pr m ru vyd lávají více, než EZ o ekával. My jsme d íve od akvizic EZu o ekávali více, ale po n kterých neo ekávaných událostech (nap . p ístup balkánských regulátor ) jsme své projekce snížili. Toto snížení již je obsaženo v našem modelu pro akcie EZu (ro ní cílová cena 1 437 K ). Mostecká uhelná spole nost (MUS) podle listu MFD uvažuje o tom, že by svou produkci prodávala za nejvyšší nabídky v aukcích. V tšina kontrakt MUS vyprší v letech 2010-12 a spole nost zatím nepodepisuje nové kontrakty. EZ má dlouhodobý kontrakt do roku 2012. Podle našeho názoru by aukce znamenaly vyšší ceny uhlí, což by byl další faktor pro r st ceny elekt iny v p íštích letech. Unipetrol Unipetrol prohlásil, že by m l velký zájem koupit podíly ostatních akcioná eské rafinérské. Unipetrol v ní vlastní 51% podíl, Eni 32,4% a Shell 16,3%. Tyto firmy jsou konkurenty Unipetrolu na trhu erpacích stanic a generální editel Unipetrolu Francois Vleugels ekl, že není dobré prodávat koncové produkty konkurent m. My se však nedomníváme, že by ostatní akcioná i eské rafinérské byli ochotni své podíly prodat, protože by to zhoršilo jejich postavení
na trhu erpacích stanic. Nemyslíme si, že by cht li opustit tento rostoucí trh v R. Zájem Unipetrolu není pro trh novinkou (zejména zájem o podíl Shellu). Unipetrol zatím neprovedl žádné akvizice. Nejpravd podobn jší zp sob, jak by Unipetrol mohl použít své pen žní prost edky, podle našeho názoru je odkup vlastních akcií (2-5 % základního kapitálu). Tento krok již finan ní editel Ostrowski ozna il za pravd podobn jší než vyplacení dividendy. Generální editel Unipetrolu Francois Vleugels podle asopisu Týden ekl, že cena ropy 200 USD za barel by byla pro hospodá ství katastrofou, protože mnoho lidí by kv li vysokým cenám ropy p estalo jezdit autem. Pokud klesne poptávka po palivech, Unipetrol podle Vleugelse bude mít problém a bude muset snížit produkci svých rafinerií. My sou asné ceny ropy považujeme za p ehnané (za krátkodobou bublinu), ale spekulativní obchody by cenu ropy mohly posunout ješt výše. Poté o ekáváme pokles cen. Pr m rná cena nafty o víkendu stoupla nad 35 K za litr. Poslanec Vlastimil Tlustý (ODS) ekl, že bude podporovat návrh poslance Milana Urbana ( SSD) na snížení spot ební dan z motorových paliv o 2,50 K /litr. Nedomníváme se, že sou asná vysoká cena paliv výrazn ovlivní poptávku po palivech prodávaných Benzinou (vlastn nou Unipetrolem) v 2Q08, protože na výsledky Benziny bude mít pozitivní dopad také její restrukturalizace. V 1Q08 prodeje Benziny stouply o 5 % r/r. KB
Akcie Komer ní banky se od úterý obchodují bez práva na dividendu (za p edpokladu standardního vypo ádání T+3). Hrubá dividenda 180 K na akcii (4,2% dividendový výnos) je splatná 30. ervna. Investi ní spole nost Julius Baer Investment Management oznámila navýšení svého podílu v Komer ní bance k 9. kv tnu 2008 na 15,08 % (5,7 mil. akcií). Dle informací agentury Bloomberg ke konci ledna 2008 Julius Baer IM v KB vlastnil podíl kolem 8 % (3 mil. akcií). Podíl voln obchodovaných akcií (tzv. free float) se tak snížil na 24,5 % (Société Générale vlastní 60,7 %). Podle našeho názoru by navýšení podílu dlouhodobého investora mohlo být vnímáno pozitivn pro další vývoj ceny akcií KB. Bližší informace o zám rech Julius Baer IM nebyly zve ejn ny.
PM R eská léka ská komora vyzvala zákonodárce, aby ratifikovali Rámcovou úmluvu o kontrole tabáku Sv tové zdravotnické organizace. R sice úmluvu podepsala, ale jako jediná z lenských zemí EU úmluvu zatím neratifikovala. Ratifikace by znamenala další tlak na zp ísn ní omezení ku ák . Podle Státního zdravotního ústavu v R kou í 26,6 % populace a tento pom r se za posledních deset let tém nezm nil. Podíl ku ák mezi patnáctiletými však stoupl z 8,8 % v roce 1994 na 16,3 %. Opat ení proti kou ení zatím m la pouze malý dopad. To by mohlo znamenat, že poptávka po tabákových výrobcích bude konstantní. Slovenská vláda podle tisku rozhodla o dalším zvýšení slovenských tabákových daní, o 16,7 % od února 2009. Návrh zákona ješt musí schválit parlament, schválení se o ekává. Zvýšení daní bude v souladu s požadavky EU. Zvýšení daní se o ekávalo, ale d íve se p edpokládalo, že ke zm n dojde již od prosince 2008. Vyšší tabákové dan na Slovensku budou znamenat zvýšení tlak na ceny tabákových firem, v etn PM R (tržní podíl p es 50 %). Pravd podobný je p echod ku ák k levn jším zna kám (mén ziskovým) a nár st pašování. Negativní dopad na celkovou spot ebu však pravd podobn bude spíše malý, jak nazna uje zkušenost z R. Zentiva Ústavní soud dle o ekávání rozhodl, že poplatky ve zdravotnictví jsou v souladu s Ústavou. Protože takové rozhodnutí se ekalo, hodnotíme zprávu jako neutrální. Poplatky by m ly mít ur itý negativní dopad na spot ebu lék v R. Ve tvrtek 5. ervna se koná valná hromada Zentivy. Akcioná i budou mj. hlasovat o vyplacení hrubé dividendy 7,4 K na akcii (0,7% dividendový výnos; akcie by se bez práva na dividendu m ly obchodovat od 2. ervence). Zajímavé budou kroky skupiny PPF, která nedávno navýšila
26. - 30. Kv ten 2008
sv j podíl na 19,2% a v Zentiv chce získat takový podíl, aby mohla ovliv ovat její ízení. Zdá se, že trh by takový krok p ivítal. CME Spole nost CME koupila firmu Jyxo (poskytovatel služeb informa ních technologií a provozovatel stránky blog.cz) a její sesterskou spole nost Blog Internet. Kupní cena bude init 163-200 mil. K (10,2-12,5 mil. USD, 0,2-0,3 USD na akcii CME) v závislosti na dalších výsledcích koupených firem. V roce 2007 celkové tržby obou firem inily 17,9 mil. K (0,9 mil. USD) a provozní zisk 11,1 mil. K (0,6 mil. USD). Podle našeho názoru je kupní cena pon kud vysoká (pom r cena/tržby 9,1-11,2, zatímco pom r cena/tržby CME v roce 2007 byl 5,3). CME se však nyní stala trojkou na eském internetovém trhu (blog.cz a tn.cz), což byl její cíl. Nová akvizice je v souladu se zám rem CME více se angažovat na internetu. Dva internetové portály TV Nova (vlastn né CME) podle listu HN v p edminulém týdnu m ly dohromady 643 000 uživatel . Pro srovnání, Seznam (jedni ka v R) m l 3,7 milionu uživatel a iDNES (trojka v R) 1,6 milionu. CME již d íve oznámila, že koupila spole nost Jyxo (provozovatel internetových stránek), ímž by po et svých uživatel mohla zvýšit o cca 2 miliony. TV Nova by se tak na eském internetu mohla stát trojkou, což je její cíl. Je však p íliš brzy situaci hodnotit. Orco Mimo ádná valná hromada Orca 28. kv tna nebyla usnášeníschopná, protože nebyl p ítomen dostate ný po et akcioná . Druhá mimo ádná valná hromada byla svolána na 8 ervence. P i druhé mimo ádné valné hromad není p edepsaný minimální po et hlasujících. Zpráva by nem la mít dopad na cenu akcií Orca. VIG
Vienna Insurance Group (VIG) se dohodla na prodeji rumunské pojiš ovny Unita pojiš ovací skupin Uniqua. Transakce ješt podléhá schválení p íslušných orgán (p edevším evropského antimonopolního ú adu). Transakce by m la být dokon ena ve t etím tvrtletí tohoto roku. Žádné bližší informace k podmínkám transakce nebyly zve ejn ny. Unita, poskytující neživotní pojišt ní, p edevším pojišt ní motorových vozidel, dosáhla v roce 2007 p edepsaného pojistného ve výši 138 mil. EUR, což p edstavuje p ibližn jednu t etinu p edepsaného pojistného VIG v Rumunsku (413,5 mil. EUR). P edepsané pojistné celé skupiny VIG dosáhlo v roce 2007 výše 6,9 mld. EUR. Zprávu hodnotíme jako neutrální vzhledem k tomu, že zám r VIG prodat Unitu byl již p edem avizován a dopad na hospoda ení VIG nebude významný. VIG stanovil podmínky hybridních dluhopis , jejichž vydání bylo oznámeno již d íve. Objem emise je 250 mil. EUR, emisní cena 101,461 %. Hybridní dluhopisy mají kupón 8,0 % na prvních 10 let po vydání a poté plovoucí úrokovou sazbu s navyšováním. Prodej retailovým investor m prob hne ve dnech 2.-4. ervna. Získaný kapitál pojiš ovna použije na financování další expanze ve st ední a východní Evrop . Pozitivn hodnotíme velkou poptávku po dluhopisech, která potvrzuje, že VIG je pro investory atraktivní. VIG vstoupí na turecký trh životního pojišt ní. Spole nosti Ray Sigorta a TBIH, ve kterých VIG vlastní majoritní podíly, založí životní pojiš ovnu Ray Emeklilik. Spole nost by m la za ít fungovat b hem roku 2009. Tento krok je pro VIG pozitivní, protože turecký trh nabízí dobrou perspektivu budoucího r stu.
AAA Auto Generální editel AAA Auto Anthony Denny v pond lí ekl agentu e Thomson Financial, že spole nost v 1Q08 vykáže mnohem menší ztrátu než 9,2 mil. EUR, což byla ztráta za 4Q07. Podle Dennyho pokles na trhu pokra oval i v kv tnu (firma již d íve sd lila, že nep íznivá situace z 4Q07 pokra ovala i v 1Q08). Denny také ekl, že je p íliš brzy na to íci, kdy se firma vrátí do zisku (na Slovensku je nyní firma zisková). AAA Auto nyní snižuje provozní náklady. Letišt Praha Ministerstvo financí podle listu HN dnes doporu í vlád , aby Letišt Praha prodala strategickému partnerovi p ímým prodejem. Hlavním faktorem by byla cena. O ekává se, že cena p ekro í 100 mld. K (6,2 mld. EUR). P edpokládalo se, že p ímý prodej je pravd podobn jší než primární emise akcií (IPO).
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -17.1
(mil. K ) 24,667.1
Zm na (%) -15.5
(mil. Eur) 982.2
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 507.0 1,330 270.5 5,605 4,177 1,212 1,035 1,259 1,724 786 469.5 24.3 1,215 556
Týden (%) 0.4 0.1 2.5 -4.6 -1.7 2.7 -2.1 -5.1 6.4 -2.0 -1.6 -3.1 -0.2 4.9
3 m síce (%) rel. (%) -2.4 -9.1 7.8 0.4 -5.4 -11.9 -23.0 -28.2 5.3 -1.9 22.2 13.8 12.5 4.8 -28.2 -33.1 5.8 -1.5 -11.3 -17.4 -28.9 -33.7 8.8 1.4 -15.3 -21.1 n.a. n.a.
(%) -16.9 23.8 -1.4 -46.7 8.5 -26.6 -28.2 -64.1 -5.5 -56.8 -42.0 n.a. n.a. n.a.
Rok
rel. (%) -9.6 34.7 7.3 -42.0 18.1 -20.2 -21.9 -60.9 2.8 -53.0 -36.9 n.a. n.a. n.a.
Ro ní historie min max 439.0 620.9 991.0 1,435.0 237.0 346.9 5,500.0 11,110.0 3,167.0 4,540.0 857.0 1,743.0 784.0 1,459.0 1,235.0 3,590.0 1,265.0 2,335.0 720.0 1,866.0 458.0 848.0 16.0 59.9 1,174.0 1,479.0 425.8 575.3
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR Zentiva CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2007 2008e 15.7 11.8 19.0 17.2 37.8 13.2 7.0 n.a. 28.0 28.2 50.2 30.0 5.5 9.4 4.9 7.2 8.7 7.1 -13.4 -37.4 29.8 10.6 2007 14.1 13.0 14.6
Cena / Tržby 2007 2008e 2.6 2.5 4.5 4.2 0.6 0.5 1.7 n.a. 2.4 1.9 5.4 4.3 1.8 1.7 18.9 6.8 1.4 1.1 0.1 0.1 4.3 3.0
Cena / Zisk 2008e 14.1 n.a. n.a.
EV / EBITDA 2007 2008e 5.8 5.3 11.5 10.0 4.7 4.1 4.8 n.a. 15.2 11.6 15.6 11.8 9.1 12.4 12.5 8.6 4.5 4.3 31.0 13.3 15.7 7.8
EV / Tržby 2007 2008e 2.6 2.5 4.9 4.5 0.6 0.5 1.7 n.a. 3.2 2.6 5.9 4.7 5.9 5.4 54.6 19.7 1.4 1.1 0.3 0.3 4.3 3.0
Cena / Ú etní hodnota 2007 2008e 3.1 2.9 1.8 n.a. 1.9 n.a.
Zm na (%) -11.9
(mil. USD) 1,543.5
Cílová cena 4,688 revize revize
Cílová cena 662 1437 366 revize 973 1687 revize revize 690 17 474
Týdenní objem mil. K rel. (%) 720.8 -63.0 6,934.5 -15.9 634.7 -42.8 146.7 -49.1 1,552.6 -45.6 1,459.3 -32.8 2,041.6 8.9 356.2 1.4 252.1 -57.0 35.3 -73.9 121.5 -23.3 19.5 -99.0 12.5 n.a. 1,536.6 n.a.
Dlouhod. doporu . Koupit Koupit Koupit Držet Držet Držet Koupit Koupit Koupit Prodat Koupit Dlouhodobé doporu ení Koupit Koupit Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Pozitivní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Pozitivní Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
26. - 30. Kv ten 2008
Ekonomika
Koruna se v uplynulém týdnu obchodovala bez jasného trendu, v pásmu 24,94-25,24 CZK/EUR. Týden za ala na 25,09 CZK/EUR, oslabila až na 25,24 CZK/EUR ve st edu. Ve zbytku týdne posílila na 25,03 CZK/EUR. Pozitivní vliv m l vývoj slovenské koruny, která pokra ovala v posilování poté, co bylo schváleno p ijmutí Slovenska do Eurozóny v roce 2009. Slovenská koruna týden zakon ila na 30,3 SKK/EUR (+2,6 % t/t). Reálná mzda v prvním tvrtletí meziro n vzrostla o 2,8 % na 22 531 K , p edevším díky nár stu mezd v soukromém sektoru. Mzdy doposud p íliš nereagovaly na r st cen energií a potravin, proto je r st reálných mezd výrazn nižší než v minulých letech, což m že nep ízniv ovlivnit spot ebu domácností. V pátek bude zve ejn na obchodní bilance za duben. Kv li sezónnosti a vyšším cenám ropy by p ebytek m l, podle nás i trhu, klesnout na 6,5 mld. K (v b eznu 8,1 mld.). EUR
Koruna
USD 15.3
24.6
15.8
25.0
16.3
25.4 USD EUR
16.8 8/05
Zavírací hodnota 25.03 16.09
CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
25.8
Fixing (%) 3.78 4.16 4.23 4.29
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) 0.2 -1.1 Týden (bb) 0 1 0 1
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
4.00
4.00
3.60
3.50 30/5/2008 9/5/2008 3.00
3.20 6/05
Výnosová k ivka pen žního trhu
4.50
PRIBOR
2T 6M
12/05 14/05 16/05 20/05 22/05 26/05 28/05 30/05
Sm nné kurzy
4.40
8/05
3 m síce (%) 0.3 2.7 3 m síce (bb) -2 19 15 14
12/05 14/05 19/05 21/05 26/05
Za átek roku (%) 6.0 11.0
Rok (%) 11.5 23.5
Za átek roku (bb) 127 164 157 147
Poslední hodnota 5.4 -2.1 6.8 8.1 -2.5 5.2
28/05 30/05
Období '1Q/08 '03/08 '04/08 '03/08 '2007 '04/08
Ro ní min 24.74 15.61
Rok (bb) 103 132 124 106
1W
1M
Ro ní max 28.78 21.46 Ro ní min 2.51 2.93 3.07 3.37
2006 6.4 9.7 2.5 39.8 -3.1 7.7
2W
3M
6M
Forward 1 m síc 25.04 16.15 Ro ní max 3.83 4.17 4.27 4.33
2007 6.5 8.2 2.8 85.0 -2.5 6.0
9M
1Y
Forward 6 m síc 24.98 16.24 3-m sí ní FRA n.a. 4.30 4.33 n.a. 2008e 4.5 5.0 6.4 70.0 -3.0 6.0
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 536.2
Zm na (%) -66.0
(mil. Eur) 21.3
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD 3.80/09 SD 6.55/11 SD 3.70/13 SD 6.95/16 SD 3.75/20
22-Mar-09 5-Oct-11 16-Jun-13 26-Jan-16 12-Sep-20
99.63 106.00 95.27 112.95 86.37
Týden (bb) -10 -90 -96 -153 -214
Zm na (%) -64.6
Objem (mil. K ) 133 426 361 68 521
(mil. USD) 33.4
VDS (%) 4.25 4.56 4.78 4.87 5.29
Týden (bb) 13.3 27.3 22.7 21.9 26.1
Zm na (%) -62.3 Durace 0.80 2.99 4.50 6.15 9.56
Kalendá Datum 2/6/2008 2/6/2008 2/6/2008 3/6/2008 3/6/2008 3/6/2008 3/6/2008 3/6/2008 3/6/2008 3/6/2008 4/6/2008 4/6/2008 4/6/2008 4/6/2008 4/6/2008 4/6/2008 5/6/2008 5/6/2008 5/6/2008 5/6/2008 5/6/2008 5/6/2008 5/6/2008 5/6/2008 5/6/2008 6/6/2008 6/6/2008 6/6/2008 6/6/2008 6/6/2008 6/6/2008 6/6/2008 6/6/2008 6/6/2008
as 15:30 16:00 9:00 11:00 11:00 11:00 09:30 9:00 11:00 14:30 14:30 16:00 20:00 9:00 12:00 13:00 13:45 14:30 14:30 14:30 9:00 9:00 9:00 9:00 12:00 14:30 14:30 21:00 -
Zem Eurozóna USA R Slovensko Eurozóna Eurozóna Eurozóna R Eurozóna Ma arsko Eurozóna USA USA USA USA Ma arsko N mecko Británie Eurozóna Eurozóna USA USA R R Ma arsko Ma arsko Rumunsko N mecko USA USA USA -
Indikátor / Spole nost Prezident ECB Trichet vystoupí k 10. výro í ECB ISM - podnikatelská d v ra pr myslu Orco: Den výplaty dividend HDP HDP PPI PPI Bouygues CME: ádná valná hromada Prezident ECB Trichet vystoupí na fóru OECD Obchodní bilance Maloobchodní tržby Produktivita práce Pracovní náklady Index ISM služeb Šéf Fedu Bernanke vystoupí v universit Harvard Pr myslová výroba Pr myslové zakázky BOE rozhodnutí o úrok. sazbách ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Prohlášení/tisková konf. ECB k rozhodnutí o úr. sazbách Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti National Semiconductor Zentiva: ádná valná hromada - schválení dividendy Obchodní bilance Obchodní bilance HDP Pr myslová výroba Pr myslová výroba Zm na po tu pracovních míst (bez zem d lství) Nezam stnanost Spot ebitelské úv ry Koninklijke Ahold
Období 05/08 06/29 Q1/08f Q1/08p 04/08 04/08 06/29 03/08f 04/08 Q1/08f Q1/08f 05/08 04/08p 04/08 18.-24.05 25.-31.05 06/29 04/08 04/08p Q1/08f 04/08 04/08 05/08 05/08 04/08 -
AFT 49.5 51.5 4.00% 7.4 K 6.5 mld. K -50,000 -
Trh 48.5 8.7% y/y 0.8% m/m 6.1% y/y 4.468 EUR 0.2% m/m 2.5% q/q an 2.0% q/q an 51.0 0.4% m/m 5.00% 3,110,000 373,000 0.266 USD 6.5 mld. K 0.2% m/m -60,000 5.1% 7.0 mld. USD 0.678 EUR
Poslední 48.6 1,4 EUR 8.7% y/y 0.7% q/q 0.7% m/m 5.7% y/y 169.6 mil. EUR -0.4% m/m 2.2% q/q an 2.2% q/q an 52.0 -2.6% m/m -0.6% m/m 5.00% 4.00% 3,104,000 372,000 1.17 USD 11.5 K 8.1 mld. K 1.6% y/y 2.9% y/y -0.5% m/m -20,000 5.0% 15.3 mld. USD -
26. - 30. Kv ten 2008
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a obchodování (+ deriváty a komodity)
Prodej a klientské služby Jméno Dalibor Mátl Andrea Keprtová David Petrá ek Petr B ichá Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Podílové fondy Klientská služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávicka Petr Sklená Josef Kvarda
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby eská ekonomika, dluhopisy Zahrani ní ekonomiky, m ny
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 432 +420 545 4 23 436 +420 225 010 203 +420 225 010 264 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219 +420 225 010 213
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
