27. - 31. íjen 2008
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 878 24.03 18.88 4.58% 5.09%
Týden (%) 16.9 3.9 4.7 17 bp. -10 bp.
3 m síce (%) -39.3 -0.6 -23.0 63 bp. 29 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 398.6 814 140.0 5,225 2,821 500 1,087 256 466 294 185.7 9.1 458 96
Týden (%) 12.1 25.1 23.9 -1.1 19.1 13.1 2.4 11.9 26.0 -2.0 -0.6 0.1 7.3 34.7
mil. CZK mil. EUR
Akcie 17,074 698.6
Dluhopisy 12,149 494.8
Titulky Stát navýší kapitál Erste Bank o 2,7 mld. EUR Výsledky Erste Bank za 9M08 splnily o ekávání Výsledky CME za 3Q08 pod odhady Komer ní banka oznámí výsledky za 9M08 Sanofi-Aventis dokon í Zentivy až v lednu
výkup
akcií
Orco zváží odložení n kterých projekt
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) -51.6 9.8 -4.4 192 bp. 80 bp.
Rok (%) -54.0 10.8 -1.6 89 bp. 48 bp.
mil. K
Ro ní min 700 22.95 14.43 3.77% 4.33%
Ro ní max 1,908 26.97 20.38 4.58% 5.42% Index
PX
8,500
1,200
6,000
1,000
3,500
800
1,000 8/10
600 10/10
14/10
16/10
20/10
22/10
24/10
29/10
31/10
Výhled na tento týden
V novém m síci bude op t mnoho informací o tom, jak vlády pomáhají ekonomikám p ekonat sou asnou finan ní krizi a jak bojují s rizikem recese. Tyto informace by m ly pomoci k obnovení d v ry nejen v bankovní sektor. Klesající úrokové sazby na mezibankovním trhu jsou dobré pro banky, ekonomiky i akcie. O ekáváme pozitivní náladu na trzích a velkou pravd podobnost vybírání zisk , kv li relativn velkému nár stu v minulém týdnu. Na pražské burze bude pokra ovat výsledková sezóna. Komer ní banka zve ejní své výsledky v pátek krátce p ed otev ením trhu. O ekáváme nár st istého zisku za 9M08 o 18,8 % r/r na 9,7 mld. K , díky stejným trend m jako d íve: slušný r st úv rového portfolia (23,6 % r/r) a velmi nízká angažovanost v i investi ním produkt m typu nap . CDO a ABS (150 mil. K ). Tato nízká angažovanost nyní znamená výhodu oproti ostatním bankám, které vykazují negativními výsledky práv z investi ní innosti. Z makroekonomických událostí nás eká rozhodování ECB o úrokových sazbách. O ekává se snížení o 50 b.b., z 3,75 % na 3,25 %, vzhledem k nutnosti podpo it ekonomický r st (potenciál recese v EU). Investo i se budou pravd podobn soust edit na zprávy z USA, díky prezidentským volbám (úterý) a pátku, kdy budou v USA zve ejn na data o nezam stnanosti za íjen. O ekává se nár st ze zá ijových 6,1 % na 6,3 %. Ve tvrtek zasedne bankovní rada NB a ve shod s trhem o ekáváme snížení sazeb o 25 b.b. na 3,25 %. Nep edpokládáme velkou reakci trhu. eská koruna by se m la pohybovat v souladu se sou asnými trendy – volatilita je extrémní.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
27. - 31. íjen 2008
Akciový trh Zprávy z trhu Zkrácený týden za al pond lními výprodeji, které následovaly po rozsáhlém výprodeji na asijských trzích. Pond lní obchodování stla ilo index PX až pod hranici 700 bod , kde se index naposledy pohyboval v lednu 2004. Nízké ceny, op tovné snížení úrokových sazeb v USA (z 1,5 % na 1,0 %) a v asijských ekonomikách v etn Japonska (z 0,5 % na 0,3 %), další pomoc ekonomikám sv ta jednotlivými vládami (které pomoc koordinují) a lepší výsledek amerického HDP za 3Q08 (-0,3 % oproti o ekávání -0,5 %) znamenaly korekci p edchozích pád sv tových akciových trh . Index PX nebyl výjimkou a páte ní obchodování zakon il na 878 bodech (+16,9 % t/t). Nejvýkonn jším titulem minulého týdne byly akcie NWR (96 K , +34,7 % t/t). Akcie NWR korigovaly rozsáhlé výprodeje uplynulých týdn . Rovn ž komoditní trhy prozatím obrátily sv j sm r. Akcie EZu v minulém týdnu také výrazn posílily (+25,1%) a uzav ely na 814 K , když se v pond lí dostaly až na 580 K /akcii. Výrazn posílily i akcie Unipetrolu (+23,9% t/t) a korigovaly tak sv j propad z týdn p edešlých. Naopak nejv tší propad zaznamenaly akcie ECM (294 K , -2,0 %), bez fundamentálních zpráv. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 878 9,325 1,721 2,592 1,826 13,506
Týden (%) 16.9 11.3 10.9 11.1 17.4 13.3
3 m síce (%) -39.3 -17.7 -25.5 -21.9 -32.8 -37.8
Za átek roku (%) -51.6 -30.2 -35.7 -37.1 -47.2 -48.5
Rok (%) -54.0 -31.4 -38.8 -41.0 -52.1 -50.7
Ro ní min 699.8 8,175.8 1,505.9 2,293.1 1,555.7 10,751.2
Ro ní max 1,908.3 13,727.0 2,825.2 4,469.5 3,812.6 27,382.2
Mimo ádná zpráva Erste – kapitálová injekce od státu Erste oznámila, že v rámci pomoci rakouské vlády ekonomice obdrží banka 2,7 mld. EUR, což dále zvýší ukazatel Tier 1 nad úrove 10 %. Rakouská vláda získá vým nou za pomoc podílový certifikát, díky emuž nedojde k na ed ní podíl stávajících akcioná . P j ka by m la být splacena nejd íve po p ti letech a rakouská vláda dostane ro ní výnos ve výši 8 %. Tato pomoc není spojená s žádnými dalšími podmínkami i omezeními. Celá transakce by m la být dokon ena do konce tohoto roku. Využití pomoci státu hodnotíme pozitivn práv proto, že není spojena s žádnými omezujícími podmínkami, nezp sobí na ed ni podíl stávajících akcioná a nedává státu žádná hlasovací práva ve spole nosti. Výrazné navýšení kapitálu pak pom že zvýšit d v ru investor a obchodních partner . Agentura Fitch Ratings potvrdila hodnocení (rating) dlouhodobých a krátkodobých závazk Erste Bank na stupních A a F1. Kv li kapitálové injekci od rakouského státu snížila agentura ratingový výhled Erste z pozitivního na stabilní. Projekce výsledk hospoda ení Komer ní banka Komer ní banka v pátek 7.11. v 8:30 oznámí své výsledky za prvních 9 m síc roku 2008 dle standard IFRS. O ekáváme nár st istého zisku o 18,8 % r/r na 9 675 mil. K . Celkové provozní výnosy by m ly stoupnout o 11,6 % r/r, rychleji než provozní náklady (odhad AFT: 7,8 % r/r). Hlavním motorem r stu by m l být výrazný nár st objemu úv r i vklad (AFT: 23,6 %, respektive 5,4 %). KB dlouho odolávala celosv tovým pokles m cen akcií. Na za átku íjna však výrazn oslabily i akcie KB, kv li velkým výprodej m ve st ední a východní Evrop . Podle našeho názoru výsledky op t potvrdí, že KB je fundamentáln silná. Velká základna vklad výrazn p evyšující objem úv r (pom r úv ry/vklady pod 70 %) a velmi malé portfolio ABS/CDO (kolem 150 mil. K , 3,9 K na akcii) jsou d ležité faktory, které chrání KB p ed negativním dopadem sou asné finan ní krize.
Pokud výsledky splní naše o ekávání, mohla by cena akcií za ít r st zp t nad úrove 3 000 K . Naopak v p ípad negativního p ekvapení by pravd podobn následoval výrazný propad ceny akcií, protože investo i nyní na špatné zprávy reagují siln ji než na dobré. Nep edpokládáme však, že by výsledky KB za 9M08 p inesly n jaké výrazné p ekvapení. Dalším faktorem je, že se celosv tov zvýšila volatilita. kons., IFRS (mil. K ) e9M 2008 Celkové provozní výnosy 24 308 isté úrokové výnosy 15 677 Výnosy z poplatk 6 175 Celkové provozní náklady -10 807 Opravné položky -1 404 istý zisk 9 675 Zdroj: KB, ATLANTIK FT
9M 2007 21 787 13 811 5 732 -10 026 -1 034 8 142
r/r 11,6% 13,5% 7,7% 7,8% 35,8% 18,8%
e3Q 2008 8 129 5 368 2 115 -3 602 -494 3 218
3Q 2007 7 377 4 788 1 920 -3 435 -247 2 853
r/r 10,2% 12,1% 10,2% 4,9% 100,0% 12,8%
Zve ejn né výsledky hospoda ení Erste
isté úrokové výnosy stouply o 25,6 % r/r na 3 573 mil. EUR (odhad trhu: 3 517 mil. EUR). R st byl tažen p edevším pokra ující expanzí ve st ední a východní Evrop , zejména pak v eské republice (+34,6 % r/r) a Rumunsku (46,8 %). Objem vklad vzrostl meziro n o 10,8 %, mírn rychleji než objem úv r (+10,3 %). Dalším pozitivním faktorem bylo také zvýšení isté úrokové marže na 2,8 % z 2,5 % v roce 2007 (ve st ední a východní Evrop nár st z 4,1 % na 4,5 %, v Rakousku z 1,6 % na 1,7 %). Výnosy z poplatk a provizí vzrostly o 10,0 % r/r na 1 489 mil. EUR (odhad trhu: 1 507 mil. EUR), p edevším zásluhou transak ních poplatk (+21,0 %), které také mají nejv tší podíl na celkových poplatcích (44 %). Výsledek z obchodování byl negativn ovlivn n nep íznivými podmínkami na finan ních trzích a klesl o 36,7 % na 184,9 mil. EUR, p edevším kv li slabšímu výsledku z obchodování s cennými papíry.
Provozní náklady se zvýšily o 12,7 % r/r na 3 054 mil. EUR (odhad trhu: 3 034 mil. EUR). P ibližn Nejvíce rostoucí položkou pak byly administrativní náklady (+20,9 %). Za tímto r stem je zavedení nového centrálního bankovního systému ve Slovenské spo iteln a p íprava na p ijetí eura na Slovensku, dále pak pokra ující expanze sít pobo ek v Rumunsku a na Ukrajin . Náklady na zam stnance stouply o 11,0 %, áste n kv li nár stu po tu zam stnanc (+3,8 % r/r). I p es pokra ující expanzi na trhy st ední a východní Evropy drží Erste Bank náklady pod kontrolou. Opravné položky vzrostly o 79,3 % na 602 mil. EUR (o ekávání trhu 597 mil. EUR). Za tímto výrazným r stem stojí rychlý r st úv r , p edevším ve st ední a východní Evrop , širší rozsah konsolidace a zm na ú tování opravných položek v Rumunsku. istý zisk byl dále navýšen díky mimo ádnému p íjmu 600 mil. EUR z prodeje pojiš ovacích pobo ek rakouské pojiš ovn Vienna Insurance Group. Tento dopad byl znám již d íve. Mírn vyšší než o ekávané p íjmy byly áste n vykompenzovány vyššími náklady, takže celkový istý zisk (+74,6 % r/r; 1 463 mil. EUR) je v souladu s o ekáváním trhu (1 466 mil. EUR). Dopad p ecen ní aktiv a výhled hospoda ení Negativní dopad p ecen ní aktiv (cenných papír ABS/CDO) na zisk p ed zdan ním za 9M 2008 inil 66,2 mil. EUR (22,7 mil. EUR v 3Q08). Negativní dopad na vlastní jm ní banky dosáhl 167,6 mil. EUR (72,3 mil. EUR v 3Q 2008). V budoucnu banka neo ekává žádné významné jednorázové odpisy. Tento výsledek hodnotíme jako p ijatelný vzhledem k výraznému zhoršení podmínek na trhu b hem t etího tvrtletí. Management také zopakoval výhled na letošní rok: nár st provozního zisku o 15 %. Výhled na rok 2009 bude zve ejn n v prosinci v rámci Dne kapitálových trh Erste. Doporu ení Celkov výsledky hodnotíme jako neutrální, protože banka splnila o ekávání trhu. Ukazuje se, že negativní d sledky finan ní krize se nevyhnou ani Erste Bank, na druhou stranu ta i nadále dokazuje, že je v dobré pozici nep íznivé podmínky na finan ních trzích p ekonat. Naopak pozitivn hodnotíme zvýšení kapitálu bez z ed ní vlastnických podíl sou asných akcioná . P ipomínáme, že naše doporu ení pro akcie Erste Bank je Koupit s ro ní cílovou cenou 41 EUR (988 K )
27. - 31. íjen 2008
kons., IFRS (mil. EUR) 9M 2008 r/r odhad AFT Celkové provozní výnosy 5 247 16,9% 5 192 isté úrokové výnosy 3 573 25,6% 3 481 Výnosy z poplatk 1 489 10,0% 1 478 Celkové provozní náklady -3 054 12,7% -3 040 Opravné položky -602 79,3% -597 istý zisk*) 1 463 74,6% 1 404 Zdroj: EB, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. *po menšinových podílech.
odhad trhu 5 204 3 517 1 507 -3 034 -597 1 466
CME Ve 3Q08 tržby inily 201,0 mil. USD (+15 % r/r), a zaostaly tak za naším i tržním o ekáváním (217,1 resp. 216,5 mil. USD). Pozitivn se op t projevil r st ceny reklamy a stále ješt posilování lokálních m n v i USD (CME reportuje v USD). Tržby byly nižší než odhad ve všech zemích krom Bulharska, jehož první konsolidace p isp la 0,4 mil. USD do tržeb a -3,1 mil. USD do EBITDA (v souladu s naším odhadem). Segmentová EBITDA i p es r st tržeb meziro n poklesla na 42,5 mil. USD (-34 % r/r), což je mén , než bylo naše i tržní o ekávání (65,7 resp. 68,7 mil. USD). P í inou jsou zejména vyšší provozní náklady (p evážn náklady na programovou nabídku), které dosáhly 135,8 mil. USD oproti odhadu 131,2 mil. USD. Marže EBITDA poklesla na 21,1 % (-15,6 p.b.; o ek. 30,3 %), kv li vyšší provozním náklad m, absenci pozitivního vlivu ukrajinských voleb na tržby v 3Q07 (18 mil. USD v tržbách) a první konsolidací Bulharska (záporná EBITDA). Pokles marže se vlivem posledních dvou faktor o ekával, ale vyšší provozní náklady pokles ješt zvýraznily. eská divize tentokrát vykázala marži 43 %, což je sice stále vysoká hodnota v rámci skupiny i obecn , ale investo i byly u ní zvyklí vídat hodnoty okolo 50-60 %. V p íštím tvrtletí by marže m la dosáhnout vyšší hodnoty, jelikož lichá tvrtletí obecn p inášejí nižší ísla (sezónnost tržeb). EBIT poklesl o 78 % r/r na 6,1 mil. USD a pouze vlivem nižší Segment EBITDA zaostal za naším i tržním odhadem (29,8 resp. 38,2 mil. USD). O n co vyšší než o ekávané odpisy (24,4 mil. USD oproti o ek. 21,5 mil. USD) byly kompenzovány o n co nižšími korporátními provozními náklady (11,9 mil. USD oproti o ek. 14,4 mil. USD). Finan ní úrove p inesla isté úrokové náklady ve výši 15,8 mil. USD (10,7 mil. USD za 3Q07), což bylo v souladu s naším odhadem 15,6 mil. USD. Zisk z p ecen ní derivát byl také zhruba ve shod s naší projekcí (9,9 mil. oproti o ek. 9,1 mil. USD; -8,6 mil. USD za 3Q07). Výrazné negativní p ekvapení vzhledem k našemu odhadu p edstavovaly kurzové vlivy (nepen žní povaha). Spole nost dosáhla kurzového zisk pouze 5,0 mil. USD (-23,3 mil. USD za 3Q07), kdežto my jsme p edpokládali až 54 mil. USD. D vodem rozdílu bude patrn vliv vnitropodnikových p j ek, což muselo p inést výrazný negativní vliv, který musel kompenzovat pozitivní vliv p ecen ní dluhu (o ek. kurzový zisk 66 mil. USD). Bližší podrobnosti nejsou známy. Rezerva na da z p íjm byla nižší než náš odhad (20,8 mil. USD oproti o ek. 28,6 mil. USD; 0,1 mil. USD za 3Q07) a podíl minorit byl -0,6 mil. USD (o ek. 1,0 mil. USD; 4,5 mil. USD za 3Q07). Celkov CME zaznamenala istou ztrátu 14,8 mil. USD (-18,8 mil. USD za 3Q07), což je horší výsledek, než jsme my a trh ekali (zisk 47,8 resp. 42,5 mil. USD). Rozdíl v i našemu odhadu byl zp soben nižší EBITDA a výrazn nižším kurzovým ziskem, než jsme ekali. kons. US GAAP (mil. USD) 3Q08 Tržby 201,0 Seg. EBITDA 42,5 Seg. EBITDA marže 21,1% EBIT 6,1 EBIT marže 3,0% istý zisk -14,8 Zdroj: CME, Bloomberg, ATLANTIK FT
r/r 15% -34% -15,6 p.b. -78% -13,2 p.b. -21%
3Q07 174,8 64,2 36,7% 28,4 16,2% -18,8
odhad AFT 217,1 65,7 30,3% 29,8 13,7% 47,8
Odhad trhu 216,5 68,7 38,2 42,5
Zprávy ze spole ností Orco Dle Hospodá ských novin Orco zvažuje odložení n kterých projekt vzhledem k tomu, že sou asné financování je mén dostupné. Týká se to hlavn reziden ních projekt , u nichž nechce Orco snižovat cenu a rad ji projekt odloží, než se najde dostate ná poptávka. Tak prý budou postupovat i ostatní develope i, ímž by se m la snížit nabídka, a proto by ceny nem ly klesnout. U projektu Bubny, který je stále ve fázi p íprav, se nyní Orco financováním nezabývá, ale rozhodn projekt neodkládá (výstavba nejd íve ke konci r. 2009). Domníváme se, že vhodn jší bude po kat na dobu, až se situace na úv rovém trhu uklidní. O zp tném odkupu nyní spole nost neuvažuje, což je vzhledem k nyn jším obtížn jším podmínkám financování rozumné, jelikož spole nost bude pot ebovat hotovost na svou provozní innost. Zentiva Podle deníku Les Echos Sanofi-Aventis dokon í nabídku na odkup akcií Zentivy pozd ji, než se o ekávalo (nabídka je platná do 28. listopadu), a to až v lednu 2009. D vodem jsou nová pravidla schválená Evropskou komisí minulý týden. Sanofi-Aventis bude muset totiž poskytnout regulatorním orgán m EU dodate né informace týkající se odkupu. Zprávu vnímáme jako neutrální. Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -4.2
(mil. K ) 17,073.6
Zm na (%) -4.3
(mil. Eur) 698.6
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 398.6 814 140.0 5,225 2,821 500 1,087 256 466 294 185.7 9.1 458 96
Týden (%) 12.1 25.1 23.9 -1.1 19.1 13.1 2.4 11.9 26.0 -2.0 -0.6 0.1 7.3 34.7
3 m síce (%) rel. (%) -20.8 30.6 -35.3 6.5 -35.0 7.1 3.1 69.8 -27.5 19.4 -49.0 -15.9 2.0 68.0 -56.5 -28.4 -62.1 -37.5 -44.9 -9.3 -46.6 -12.0 -46.1 -11.2 -55.5 -26.6 -78.9 -65.2
(%) -30.6 -41.2 -58.7 -42.6 -32.4 -64.9 8.3 -90.9 -78.7 -80.4 -75.3 -82.8 n.a. n.a.
Rok
rel. (%) 49.4 26.4 -11.2 23.4 45.4 -24.4 132.9 -80.4 -54.1 -57.8 -46.9 -63.0 n.a. n.a.
Ro ní historie min max 313 586 558 1,435 89 347 3,650 9,350 2,165 4,485 388 1,498 784 1,175 190 2,901 350 2,190 156 1,546 166 760 8 54 393 1,479 63 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR Zentiva CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2007 2008e 12.4 10.6 11.6 10.1 20.8 10.5 5.9 7.7 29.4 29.6 11.6 4.9 1.2 1.7 1.9 3.7 3.6 2.9 -5.2 -14.7 10.5 10.5 2007 9.6 5.6 5.7
Cena / Tržby 2007 2008e 2.0 2.0 2.8 2.5 0.3 0.2 1.3 1.5 2.5 2.0 1.2 1.0 0.4 0.4 7.4 5.2 0.6 0.5 0.1 0.0 0.9 0.9
Cena / Zisk 2008e 9.6 3.6 n.a.
EV / EBITDA 2007 2008e 4.6 4.4 7.3 6.2 3.1 3.0 4.0 5.3 15.7 12.1 4.7 3.5 6.9 6.6 9.9 8.4 1.9 1.8 22.3 9.6 3.2 3.2
EV / Tržby 2007 2008e 2.0 2.0 3.2 2.8 0.3 0.2 1.3 1.5 3.4 2.7 1.8 1.4 4.5 4.2 43.1 30.6 0.6 0.5 0.2 0.2 0.9 0.9
Cena / Ú etní hodnota 2007 2008e 2.1 1.9 0.8 0.7 0.8 n.a.
Zm na (%) -18.0
(mil. USD) 889.2
Cílová cena 4 688 41 EUR revize
Cílová cena 588 1 568 276 7 322 973 87 USD 79 EUR 1 219 690 17 448
Týdenní objem mil. K rel. (%) 3,786 103 12,300 35 773 44 148 -1 2,071 -20 849 -56 607 -70 64 -74 225 -47 122 -33 76 -56 2 -100 6 n.a. 751 n.a. Dlouhod. doporu . Koupit Koupit Držet Koupit Držet Koupit Koupit Koupit Koupit Prodat Koupit
Dlouhodobé doporu ení Koupit Koupit Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
27. - 31. íjen 2008
Ekonomika
První polovina minulého týdne byla stejn jako konec p edchozího týdne ve znamení velké volatility. Koruna postupn zpevnila z hranice 25 CZK/EUR až na 23,80 CZK/EUR. V záv ru týdne své zisky korigovala a oslabila k úrovni 24,15-24,40 CZK/EUR. Veškeré prudké pohyby se d jí bez zpráv. Extremní pohyby provází v sou asnosti všechny m ny, v etn t ch hlavních.
EUR
Koruna
USD 17.0
23.5
18.3
24.5
19.6
25.5
USD EUR 20.9
26.5
9/10
Pro další vývoj lze po ítat asi jen s výraznou volatilitou. Nicmén na konci roku o ekáváme korunu spíše na úrovni 25,5-26,0 CZK/EUR, což by odpovídalo dlouhodobému trendu eské koruny.
13/10
15/10
17/10
21/10
23/10
27/10
29/10
31/10
4.7 5 P R IBO R
4.5 0
4.2 5
Tento týden jsou v R na programu dv události – obchodní bilance a rozhodování NB o úrokových sazbách. Ve st edu bude oznámena obchodní bilance za zá í, která by podle našeho názoru m la skon it p ebytkem na úrovni 14 mld. K . Odhad trhu zatím není znám. Ve tvrtek zasedne bankovní rada NB a ve shod s trhem o ekáváme snížení sazeb o 25 b.b. na 3,25 %. Centrální banka opakovan tento krok nazna ovala, kv li uvoln ní infla ních tlak a ekonomickému zpomalení u nás i v zahrani í, které také tlumí infla ní tlaky. Kv li velké nestabilit na finan ních trzích je velmi obtížné predikovat další vývoj sazeb. Ten bude záviset na vývoji (uklidn ni) finan ních trh a na zprávách z ekonomiky, ale za nejpravd podobn jší variantu považujeme stagnaci sazeb. 4.0 0
3.7 5
2T 6M
3.5 0
9 /10
13/ 10
15/1 0
1 7/10
21 /10
23 /10
27/1 0
2 9/10
3 1/10
Výno so vá k ivka pen žn íh o trh u
5.00
4.50
4.00
31/10/2008 10/10/2008
3.50
1W
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 24.03 18.88
CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 3.88 4.52 4.58 4.64
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) 3.9 4.7 Týden (bb) 8 17 17 12
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) -0.6 -23.0 3 m síce (bb) 11 58 63 62
Za átek roku (%) 9.8 -4.4
Rok (%) 10.8 -1.6
Za átek roku (bb) 137 200 192 182
Poslední hodnota 4.5 -2.6 6.6 13.9 -2.5 5.0
Ro ní min 22.95 14.43
Rok (bb) 57 91 89 79
Období '2Q/08 '08/08 '09/08 '06/08 '2007 '06/08
2W
1M
Ro ní max 26.97 20.38 Ro ní min 3.47 3.74 3.77 3.83
3M
6M
Forward 1 m síc 0.00 0.00 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
9M
Forward 6 m síc 0.00 0.00 3-m sí ní FRA n.a. 4.00 3.82 n.a.
2006 6.8 9.7 2.5 39.8 -3.1 7.7
2007 6.6 8.2 2.8 87.1 -2.5 6.0
2008e 4.5 5.0 6.4 80.0 -2.6 6.0
Zm na (%) 17.0
(mil. USD) 628.5
Zm na (%) 0.5
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 12,149.0
Zm na (%) 17.7
(mil. Eur) 494.8
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD 3.80/09 SD 6.55/11 SD 3.70/13 SD 6.95/16 SD 3.75/20
22-Mar-09 5-Oct-11 16-Jun-13 26-Jan-16 12-Sep-20
100.28 106.15 96.58 112.93 88.25
Týden (bb) 8 39 81 61 82
Objem (mil. K ) 1,167 162 488 9 750
VDS (%) 3.00 4.26 4.53 4.79 5.09
Týden (bb) -21.8 -14.9 -20.0 -9.8 -10.1
1Y
Durace 0.38 2.74 4.26 5.74 9.57
Kalendá Datum 3/11/2008 3/11/2008 3/11/2008 3/11/2008 3/11/2008 3/11/2008 3/11/2008 3/11/2008 4/11/2008 4/11/2008 4/11/2008 4/11/2008 4/11/2008 4/11/2008 4/11/2008 4/11/2008 5/11/2008 5/11/2008 5/11/2008 5/11/2008 5/11/2008 5/11/2008 5/11/2008 5/11/2008 5/11/2008 5/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 6/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008 7/11/2008
as 10:00 16:00 9:00 11:00 11:00 9:00 9:00 10:00 11:00 11:00 16:00 9:00 9:00 12:00 12:45 13:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 9:00 12:00 14:30 14:30 -
Zem Eurozóna USA R Rumunsko Eurozóna Eurozóna USA R Slovensko Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA Ma arsko Rumunsko N mecko Eurozóna Británie Eurozóna USA USA USA USA R Slovensko N mecko USA USA R -
Indikátor / Spole nost Index nákupních manažer pr myslu ISM - podnikatelská d v ra pr myslu Státní rozpo et Viacom Fortis Commerzbank Societe Generale KGHM Polska PPI PPI PPI Prezidentské volby Richter Gedeon BMW Swiss Re UBS Obchodní bilance Maloobchodní tržby Index firemní aktivity služeb Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby ISM - podnikatelská d v ra služeb AOL Time Warner Cisco Systems BNP Paribas Swisscom Pr myslová výroba Pr myslová výroba Pr myslová zakázky ECB rozhodnutí o úrok. sazbách BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Prohlášení/tisková konference ECB k úr. sazbách Pracovní náklady Produktivita práce Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti NB: Úrokové sazby Anheuser-Busch Dynegy Qualcomm The Walt Disney Deutsche Telekom Electricidade De Portugal InBev International Power OMV Raiffeisen Bank Magyar Telekom Synergon Bank Zachodni WBK KBC Bankverzekeringsholding Pr myslová výroba Pr myslová výroba Nezam stnanost Zm na po tu pracovních míst (bez zem d lství) KB: Výsledky 9M 2008 (kons., IFRS) American International Group Fannie Mae Ford Motor Gillette Sears, Roebuck Sprint Nextel Corporation British Airways MunichRe Telecom Italia PKO Bank TVN
Období 10/08f 10/08 10/08 09/08 09/08 09/08 09/08 09/08 10/08f 09/08 09/08 10/07 09/08p 09/08 09/08 Q3/08p Q3/08p 19.-25.10 26.10.-1.11 09/08 09/08 10/08 10/08 9m08 -
AFT Trh 41.3 42.0 41.5 0.545 USD 0.482 EUR 2.098 EUR 6.145 EUR 13.647 PLN -0.1% m/m 8.0% y/y 1838.457 HUF 2.717 EUR 7.413 CHF -4.392 CHF 14.0 mld. CZK 14.4 mld. CZK 6.4% y/y 46.9 -0.4% m/m -2.2% y/y 47.7 47.2 0.271 USD 0.39 USD 6.887 EUR 35.394 CHF -1.8% y/y -2.3% m/m 3.25% 3.25% 4.0% 2.8% q/q an 0.9% q/q an 3,745,000 477,000 3.25% 3.25% 1.058 USD 0.123 USD 0.565 USD 0.493 USD 0.724 EUR 0.249 EUR 3.134 EUR 0.275 GBP 6.759 EUR 6.806 EUR 80.384 HUF 13.426 PLN 3.618 EUR 1.4% y/y -1.7% m/m 6.3% -180,000 -200,000 9,68 mld. K -0.797 USD -1.402 USD -0.844 USD 0.164 USD 0.023 USD 0.023 USD -0.021 GBP 10.346 EUR 0.118 EUR 3.626 PLN 1.113 PLN
Poslední 41.3 43.5 10.5 mld. CZK 2.73 USD 2.3 EUR 2.92 EUR 1.853 EUR 19.673 PLN 20.1% y/y -0.5% m/m 8.5% y/y 1791.68 HUF 4.78 EUR 11.95 CHF -2.028 CHF 3.6 mld. CZK 5.8% y/y 46.9 0.3% m/m -1.8% y/y 50.2 1.18 USD 1.35 USD 8.49 EUR 39.92 CHF -1.2% y/y -1.5% y/y 3.6% m/m 3.75% 4.5% -0.5% q/q an 4.3% q/q an 3,715,000 479,000 3.50% 2.83 USD 0.35 USD 1.99 USD 2.34 USD 0.13 EUR 0.249 EUR 3.6 EUR 0.336 GBP 5.29 EUR 5.8 EUR 57.782 HUF 0.052 HUF 13.085 PLN 9.46 EUR 0.9% y/y 3.4% m/m 6.1% -159,000 8,14 mld. K 2.4 USD -2.63 USD -1.38 USD 0.13 USD -10.31 USD -10.31 USD 0.59 GBP 17.9 EUR 0.127 EUR 2.904 PLN 0.703 PLN
27. - 31. íjen 2008
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová David Petrá ek Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávicka Petr Sklená Josef Kvarda
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby eská ekonomika, dluhopisy Zahrani ní ekonomiky, m ny
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 225 010 203 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219 +420 225 010 213
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.