6. - 10. íjen 2008
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 889 24.87 18.55 4.13% 4.36%
Týden (%) -26.3 -0.2 -3.0 10 bp. -10 bp.
3 m síce (%) -38.5 -6.1 -26.1 -11 bp. -63 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 338.8 778 140.5 4,876 3,105 535 1,045 211 521 253 194.0 10.4 642 150
Týden (%) -18.9 -24.1 -26.6 -11.3 -21.8 -38.4 -7.5 -45.9 -48.3 -18.3 -36.8 -24.1 -25.3 -22.9
mil. CZK mil. EUR
Akcie 31,337 1,266.3
Dluhopisy 14 0.5
Titulky Erste Bank snížila výhled letošního zisku EZ koupil podíl v turecké elektrárenské firm EZ vyhrál privatiza ní tendr v Albánii Vlastník NWR koupil 21 % ukrajinského t ža e VIG zopakoval výhled na rok 2008 Zm ny ve struktu e akcioná
KB
Ceny vybraných lék v R klesnou Krize bude mít dopad na trh TV reklamy TV Nova bude poskytovat po ady p es web Orco a AAA Auto na historických minimech Ceny bydlení v
R nerostou
EU zvýšila limit pojišt ní vklad NB neprovedla mimo ádné snížení úrok Pr myslová výroba v srpnu klesla o 2,6 % r/r Inflace v zá í stoupla na 6,6 % r/r Nezam stnanost v zá í z stala na 5,3 %
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) -51.0 6.6 -2.6 147 bp. 7 bp.
mil. K 10,500
Rok (%) -53.2 9.6 4.4 49 bp. -39 bp.
Ro ní min 889 22.95 14.43 3.77% 4.33%
PX
Ro ní max 1,936 27.57 19.45 4.33% 5.42% Index 1,400
7,500
1,200
4,500
1,000
1,500
800
18/09 22/09 24/09 26/09 30/09 2/10 6/10 8/10 10/10
Výhled na tento týden
V tomto týdnu by mohlo na akciových trzích dojít k jistému oživení. Pozitivn by se mohla projevit dohoda p edstavitel zemí skupiny G7 a hlavn EU o spole ných krocích proti krizi finan ního sektoru. D ležité budou konkrétní kroky na podporu bankovního systému. Klí ové bude obnovení d v ry. Krize však jist bude mít dopad na hospodá ský r st, proto není pravd podobné, že by došlo k rychlému zotavení. První nápravné kroky však z ejm již byly u in ny. V týdnu se ne eká mnoho zpráv o eských firmách, protože výsledková sezóna za ne až p íští týden. Cht li bychom upozornit na náš názor na NWR, které ztratilo 65 % oproti cen z primárního úpisu (425,8 K ). R stový potenciál titulu je nyní podpo en také tím, že za sou asných cen titul nabízí slušný dividendový potenciál (více než 10% dividendový výnos od roku 2009, pokud firma neprovede akvizice). Také relativní násobky, P/BV 1,7, P/E 4,3 i EV/EBITDA 2,9 (vše odhady na rok 2008), indikují, že akcie NWR jsou trhem podhodnocené. Domníváme se, že nervozita a opatrnost budou pokra ovat i v tomto týdnu, ale celosv tové snahy pomoci finan nímu systému by mohly p inést ur ité pozitivní signály. Ur ité oživení trhu je možné, ale další stahování z akciových fond by finan ních prost edk mohlo znamenat, že by šlo pouze o krátkodobý nár st v klesajícím trhu.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
6. - 10. íjen 2008
Akciový trh Zprávy z trhu V uplynulém týdnu se dále prohloubila prodejní panika zap í in ná obavami investor z d sledk finan ní krize pro globální ekonomiku. Finan ní potíže Islandu byly jen další rozbuškou pro sou asnou náladu. Velké sv tové akciové fondy (Fidelity, Vanguard apod.) zažily v uplynulém týdnu nejv tší týdenní odlivy majetku ve své historii: 52,1 mld. USD. V zá í akcioná i z t chto fond stáhli 72,3 mld. USD. Tyto fondy nyní zažívají nejv tší odliv majetku od roku 1987, což dokresluje sou asný tržní sentiment. V tšina finan ních trh zažívá zna né odlivy investic, pražská burza není výjimkou. Index PX ukon il páte ní obchodování na 888,5 bodu, což je týdenní propad o neuv itelných 26,3 % (nejv tší mezitýdenní propad v historii BCPP). Velkou m rou p isp lo páte ní obchodování, kdy se PX propadl o 14,9 % d/d. Od za átku roku index PX již ztratil 51,3 %, což je propad srovnatelný s internetovou bublinou na p elomu tisíciletí i se za átky pražské burzy. Všechny tituly pražské burzy byly v uplynulém týdnu v ervených íslech. Nejv tší propad týdne zaznamenaly akcie CME (515 K , -49,5 % t/t). D vodem je sou asná panika a vyprodávání akciových fond . Akcie Orca propadly o dalších 47,4 % t/t na 207,1 K . Pegasu také výrazn ztratil (-38,7 % t/t) a zav el na 190 K . Propad se nevyhnul ani akciím EZu (-23,9 % t/t), který týden zakon il pod 800 K (790 K ). Naopak nejmenší propad zaznamenaly akcie spole nosti Zentiva (1040 K , -8,1 % t/t). Akcie Zentivy jsou podporovány probíhajícím odkupem spole ností Sanofi-Aventis za 1150 K (podmínka úsp šnosti odkupu je dosažení podílu vyššího než 50 %. Sanofi-Aventis nyní vlastní 24,9% podíl). Negativn p sobí celkový sentiment a další zprávy o snižování cen lék v R. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 889 8,451 1,650 2,422 1,992 14,577
Týden (%) -26.3 -18.2 -15.3 -22.2 -15.3 -23.6
3 m síce (%) -38.5 -23.9 -26.3 -24.3 -20.9 -28.4
Za átek roku (%) -51.0 -36.8 -38.3 -41.2 -42.4 -44.4
Rok (%) -53.2 -40.0 -41.2 -45.4 -48.7 -48.4
Ro ní min 888.5 8,451.2 1,645.1 2,694.6 1,991.6 14,577.5
Ro ní max 1,936.1 14,093.1 2,859.1 4,489.8 3,917.9 28,307.0
Mimo ádná zpráva Erste Bank Erste Bank v úterý snížila sv j výhled zisku pro rok 2008 a uvedla, že by v budoucnu mohla snížit také výhled na další roky. Nov banka o ekává nár st provozní zisku v tomto roce o 15 % r/r (d íve výhled provozního zisku neuvád la). Na úrovni istého zisku Erste o ekává výsledek podobný tomu lo skému (1 175 mil. EUR; +26 % r/r) nebo o n co vyšší. V etn zapo tení p íjm z prodeje pojiš ovacích aktivit (p ibližn 600 mil. EUR) by m l v tomto roce vzr st istý zisk o 50 %. P vodn Erste plánovala meziro ní nár st istého zisku za rok 2008 o 20 % (bez dopadu prodeje pojiš ovacích aktivit) a o 25 % v roce 2009. P i zapo tení jednorázových položek po ítal p vodní plán s istým ziskem v roce 2008 na úrovni 2 mld. EUR (+70% r/r). Aktualizovaný výhled indikuje (za p edpokladu letošního nulového meziro ního nár stu istého zisku bez jednorázových položek) ve druhém pololetí 2008 pokles istého zisku na 538,1 mil. EUR (-11,6 % r/r). V prvním pololetí istý zisk inil 636,6 mil. EUR (+12,5 % r/r). D vodem snížení výhledu jsou zhoršené podmínky na finan ním trhu (rozší ení úrokových rozp tí) a potenciální slabší nár st p íjm v divizích Podnikového financování a investi ního bankovnictví a s tím spojené nižší p íjmy z poplatk a provizí z obchodních operací. Dalšími d vody jsou o ekávané zpomalení p íjm z poplatk v Rakousku a o ekávaný nár st náklad na financování v roce 2009. Tyto vlivy by m ly být áste n kompenzovány pozitivním vývojem retailového bankovnictví, p edevším pak nár stem vklad . Kapitálová p im enost by m la
zásluhou prodeje pojiš ovacích operací stoupnout v tomto roce ze 7 % na 8 %, stejn jak bylo uvád no v p vodních výhledech. V souvislosti se svým portfoliem cenných papír ABS/CDO banka o ekává ve t etím tvrtletí tohoto roku negativní dopad p ecen ní ve výši p ibližn 30 mil. EUR, což je v souladu s naším o ekáváním a p edchozími vyjád eními banky. Erste nadále neo ekává žádné odpisy spojené s tímto portfoliem. Erste také v pátek oznámila, že má angažovanost v i Islandu v celkové výši 300 mil. EUR (0,95 EUR na akcii). Jedná se o nad ízený dluh islandských bank v i Erste (dluh, který má prioritu p i splácení oproti ostatním dluh m). Podle vyjád ení Erste tato angažovanost nemá žádný další negativní vliv na v úterý oznámené snížení výhledu na rok 2008. P ípadné ztráty, které mohou být spojené s tímto dluhem, by mohly negativn ovlivnit hospoda ení Erste v p íštích letech. Nicmén vzhledem k rozsahu této angažovanosti (3,5 % vlastního jm ní) nemohou výrazn ji ovlivnit finan ní stabilitu banky, navíc o ekáváme, že vzhledem k povaze dluhu získá v tšinu této ástky Erste zp t. Žádné bližší informace nebyly zve ejn ny. Bližší informace týkající se výhledu na rok 2009 a další roky banka poskytne v rámci prezentace výsledk za 3Q 2008 (30. íjna) a v rámci svého Dne kapitálových trh v prosinci 2008. Podle našeho názoru úterní oznámení Erste reflektuje poslední vývoj na finan ních trzích, kv li emuž se revize p vodního ambiciózního plánu dala o ekávat. Stávající informace samoz ejm negativn ovlivní plánované výnosy, což bude mít s nejv tší pravd podobností negativní dopad na ocen ní spole nosti. Z tohoto d vodu pozastavujeme naše doporu ení a cílovou cenu, která bude v nejbližších dnech aktualizována. Nicmén banka z stává nadále kapitálov silná a v íme, že díky své silné pozici v retailovém bankovnictví ve st ední a východní Evrop bude schopna nadále udržovat r stový trend. Zprávy ze spole ností EZ Dle tiskové zprávy EZu v úterý spole nost obdržela oficiální sd lení albánského ministerstva energetiky o svém vít zství v tendru na privatizaci 76% podílu v jediné albánské distribu ní spole nosti Operatori i Sistemit te Shperndarjes (OSSH sh.a.). Tato zpráva je potvrzením informace z p edchozího týdne. Detailní zn ní privatiza ní smlouvy bude teprve ešeno. EZ za 76% podíl nabídl 102 mil. EUR. Distribu ní soustava obsluhuje jeden milion zákazník , ro ní dodávka elekt iny je 5,3 TWh. Zprávu hodnotíme z hlediska obchodování s akciemi EZu jako neutrální. EZ ve st edu oznámil, že koupí polovinu (37,4% podíl) majoritního podílu (75% podíl) skupiny Akkök v Akenerji Elektrik retim A. . EZ odkoupí tento podíl od subjekt spojených se Skupinou Akkök za 302,6 mil USD (5,4 mld. K , 9,2 K /akcii), EZ tak nakoupil s 10% prémií. Zp sob financování nebyl zatím sd len. S Akenerji spole nost EZ vyhrála tendr na tureckého distributora elekt iny Sedas. EZ se tak kapitálov propojuje se spole ností, s kterou vytvo í spole ný podnik na provozování Sedasu. Spole n se Skupinou EZ plánuje Akenerji dosáhnout v následujících p ti letech rozší ení výrobního portfolia na 3 000 MW instalovaného výkonu, což by si vyžádalo investici ve výši 3 mld. USD. Kapitálový vstup do Akenerji není dle našeho názoru pro vytvo ení spole ného podniku absolutn nutný, ale dá EZu v tší jistotu p i provozování Sedas, navíc mu dává v tší potenciál realizace výstavby zdroj na perspektivním tureckém trhu. V Turecku rychle roste poptávka po elekt in (tempo až 6 %) a chyb jí výrobní zdroje. NWR V pond lí bylo zve ejn no, že RPGI (majoritní akcioná NWR, vlastní 64% podíl) koupil 21% podíl v ukrajinské spole nosti Ferrexpo t žící železnou rudu. Zájem o tuto spole nost byl dle slov finan ního editele NWR Marka Jelínka dlouhodobý. P edstavenstvo NWR se nyní zabývá návrhem RPGI, aby NWR odkoupila podíl ve Ferrexpu od RPGI za cenu nákupu plus transak ní náklady, tedy minimáln za 128 mil. EUR (0,5 EUR/akcii, 12,1 K /akcii). Pokud by bylo p edstavenstvo transakci naklon no, o za len ní Ferrexpa do NWR by poté musela rozhodnout valná hromada, kde by RPGI nem lo hlasovací právo. Transakci by si tak museli p át menšinový akcioná i.
6. - 10. íjen 2008 Jelínek si od transakce slibuje lepší p ístup k místním autoritám p i privatizaci ukrajinské t žby uhlí. To je pochopitelné, protože samotné NWR by na Ukrajin usp lo obtížn ji. Celou transakci vnímáme z hlediska NWR neutráln až negativn , protože se obáváme, že Ferrexpo bude vzhledem ke svým odb ratel m (ocelá ský sektor) více zasaženo o ekávaným zpomalením ekonomiky. Negativn lze na Ukrajin také vnímat problémy s likviditou a politické riziko. Navíc, po za len ní další innosti (t žba železné rudy) by NWR pro akcioná e bylo h e uchopitelné. Z hlediska násobk se koup jeví samoz ejm jako velice levná. Zentiva Podle denního tisku v eské republice od 1. listopadu dojde ke zm nám cen n kterých vybraných lék . Údajn dojde ke snížení cen až 3000 lék , ale naproti tomu dojde u n kterých lék ke zvýšení cen. Zvýšení cen se bude týkat hlavn domácí produkce a rovn ž dlouhodob levn jších lék než je tomu v EU. Ohledn dopadu na Zentivu by to nem lo nic zm nit na našem o ekávání vývoje v R. Ten by m l být negativní, kv li snahám vlády o úspory ve zdravotním systému. Naše projekce po ítá s meziro ním poklesem tržeb z R o 3,6 %. VIG
Generální editel Vienna Insurance Group (VIG) Guenter Geyer v úterý potvrdil výhled zisku p ed zdan ním pro rok 2008 na úrovni 540 mil. EUR. Zárove také ekl, že o ekávání na roky 2009 a 2010 (650 mil. EUR a 850 mil. EUR) také z stávají v platnosti. P ipustil však, že situace na finan ních trzích m že v budoucnu vést k jejich p ehodnocení. V prvním pololetí tohoto roku dosáhla VIG zisku p ed zdan ním ve výši 288 mil. EUR, což indikuje, že by pojiš ovna m la být schopna splnit sv j cíl pro tento rok i v sou asných složitých podmínkách na finan ních trzích.
Komercni banka Komer ní banka (KB) v úterý sd lila, že obdržela oznámení, že v ní získaly podíly na hlasovacích právech dva fondy Investi ní spole nosti Julius Baer (podíly ve výši 3 % a 5 %). Tato investi ní spole nost tedy nyní p ímo drží p ibližn 8 % akcií KB. Majoritním vlastníkem KB je francouzská banka Société Générale, která drží 60,4 % akcií. Dlouhodobý investor by mohl být vnímán pozitivn pro další vývoj ceny akcií KB. CME Dle editele mediální agentury Media One Št pána Woldeho dopad finan ní krize na eském reklamním trhu zatím není p íliš vid t, ale jist se projeví, možná i velmi citeln . Všeobecn platí, že p i poklesu ekonomického r stu dochází k omezování reklamních výdaj . Na druhou stranu hospodá ský r st na trzích, kde CME p sobí, by m l být stále vyšší, než je tomu ve vysp lých zemích. To by m lo CME poskytovat konkuren ní výhodu oproti mediálním spole nostem ve vysp lých zemích. Marina Williams, výkonná viceprezidentka CME, k 22. íjnu letošního roku rezignuje na svou funkci. Zve ejn ným d vodem jsou jiné profesní p íležitosti. Zprávu vnímáme jako neutrální. Podle deníku E15 spustí TV Nova (vlastn ná CME) své nové internetové stránky, kde bude divák m nabízet v tšinu své domácí produkce. Po spušt ní portálu Tn.cz a akvizici stránek Blog.cz tak pokra ují masivní investice Novy do internetu, který je v sou asné dob nejrychleji se rozvíjejícím reklamním médiem. Celková letošní investice Novy do internetu p esáhne 200 mil. K (3,7 K na akcii CME). editel TV Nova Petr Dvo ák o ekává, že by návratnost investice m la p ijít v horizontu dvou až t í let. Orco Akcie Orco Property Group v pátek v Praze uzav ely na novém historickém minimu 211 K za akcii (-23 % d/d). Za propadem stála sou asná negativní nálada na trhu. AAA Auto Akcie AAA Auto v pátek ukon ily obchodování na novém historickém minimu 10.4 K (-8,6% d/d). Propad nebyl podpo en žádnou negativní fundamentální zprávou. Develope i Dle MFD je jediným pozitivem pro ob any z finan ní krize to, že ceny nových byt v R nerostou a ceny starších byt (zejména panelákových) padají. Poptávka je p i vysokých cenách již zna n limitovaná a i do budoucna bude, protože banky zp ísnily pravidla pro poskytování hypoték. Po et nových hypoték v R v 1. pololetí 2008 klesl o tvrtinu. Je možné, že n kte í, zejména menší develope i, budou mít v blízké budoucnosti problémy prodat své projekty, které tak
budou muset prodat za nižší ceny. Develope i budou mít vlivem finan ní krize také omezený p ístup k úv r m. Všechny tyto informace potvrzují náš celkov negativní pohled na budoucnost sektoru v R. Banks Minist i financí zemí Evropské unie v úterý schválili zvýšení limitu minimální výše záruky za vklady z p vodních 20 000 EUR na 50 000 EUR s tím, že n které státy mohou garantovat vklady až do 100 tis. EUR. eský ministr financí Kalousek reagoval na toto ujednání prohlášením, že navrhne zvýšení garance vklad ze sou asných 25 tis. EUR na 50 tis. EUR. Zárove se zvýší pojišt ní t chto vklad ze sou asných 90 % na 100 %. Tento krok vnímáme jako politický, který je vynucen kroky okolních stát a dohodou na úrovni Evropské unie. Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) 21.0
(mil. K ) 31,336.8
Zm na (%) 19.2
(mil. Eur) 1,266.3
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 338.8 778 140.5 4,876 3,105 535 1,045 211 521 253 194.0 10.4 642 150
Týden (%) -18.9 -24.1 -26.6 -11.3 -21.8 -38.4 -7.5 -45.9 -48.3 -18.3 -36.8 -24.1 -25.3 -22.9
3 m síce (%) rel. (%) -32.2 10.2 -41.9 -5.6 -37.1 2.2 9.6 78.1 -15.9 36.6 -39.5 -1.7 -6.6 51.8 -74.4 -58.4 -58.4 -32.5 -58.6 -32.7 -39.7 -1.9 -42.4 -6.3 -33.1 8.8 -69.3 -50.1
(%) -37.5 -39.8 -57.2 -49.6 -29.4 -66.6 -12.5 -93.2 -74.1 -84.7 -74.1 -81.1 n.a. n.a.
Rok
rel. (%) 34.2 29.2 -8.1 8.3 51.7 -28.3 88.0 -85.4 -44.3 -67.1 -44.4 -59.5 n.a. n.a.
Ro ní historie min max 313 591 766 1,435 125 347 3,650 9,965 2,965 4,485 500 1,602 784 1,197 190 3,105 491 2,335 156 1,650 183 771 8 55 625 1,479 133 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR Zentiva CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2007 2008e 10.5 9.0 11.1 9.7 20.9 10.5 5.5 7.2 28.2 28.4 13.2 7.9 0.9 1.3 1.6 3.0 3.6 2.9 -5.8 -16.1 8.1 2.9 2007 10.5 5.8 7.8
Cena / Tržby 2007 2008e 1.7 1.7 2.6 2.4 0.3 0.2 1.2 1.4 2.4 1.9 1.4 1.1 0.3 0.3 6.1 4.4 0.6 0.5 0.1 0.1 1.2 0.8
Cena / Zisk 2008e 10.5 3.4 n.a.
EV / EBITDA 2007 2008e 3.9 3.8 7.0 5.9 3.1 3.0 3.8 4.9 15.3 11.7 5.2 3.9 6.8 6.5 9.6 8.2 1.9 1.8 22.9 9.9 4.2 2.1
EV / Tržby 2007 2008e 1.7 1.7 3.0 2.7 0.3 0.2 1.2 1.4 3.3 2.7 2.0 1.6 4.4 4.1 41.8 29.8 0.6 0.5 0.2 0.2 1.2 0.8
Cena / Ú etní hodnota 2007 2008e 2.3 2.1 0.8 0.7 1.0 n.a.
Zm na (%) 6.8
(mil. USD) 1,725.8
Cílová cena 588 1 568 276 7 322 973 104 USD 79 EUR 1 219 690 17 623
Cílová cena 4 688 revize revize
Týdenní objem mil. K rel. (%) 2,994 79 14,607 76 823 70 116 1 3,329 42 2,575 33 820 -59 210 -21 538 8 84 -52 107 -37 4 -100 74 n.a. 955 n.a. Dlouhod. doporu . Koupit Koupit Držet Koupit Držet Koupit Koupit Koupit Koupit Prodat Koupit
Dlouhodobé doporu ení Koupit Revize Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Krátkodobý výhled Neutrální Revize Neutrální
6. - 10. íjen 2008
Ekonomika
Koruna k euru b hem týdne zaznamenala oslabení z pásma 24,5-24,8 CZK/EUR na 25,05 CZK/EUR a poprvé od konce kv tna oslabila p es hranici 25 korun za euro. Korunu stahovaly prudce oslabující m ny v regionu v d sledku globální nervozity a nár stu averze k riziku. Nejv tší propad – p es 6,5 % t/t – zaznamenal ma arský forint, který v pátek krátce klesl až na dvouleté minimum (272 HUF/EUR). Devizový trh nereagoval na makroekonomické události v R – inflace, pr mysl, NB. V novém týdnu jsou na programu události druhého ádu – platební bilance za srpen (pond lí), PPI (úterý), maloobchodní tržby (st eda). Bankovní rada NB ve tvrtek rozhodla, že nebude mimo ádn jednat o zm n sazeb. lenové bankovní rady usoudili, že aktuální situace na finan ním trhu nevyžaduje, aby se neplánovan zabývali m novými otázkami. Ve st edu NB nekomentovala a následn ani nereagovala na p edchozí koordinované snižování úrokových sazeb p edními centrálními bankami sv ta. Rozhodnutí NB považujeme za správné. Centrální banka evidentn vyslala uklid ující tón – situace není tak dramatická a vyhrocená, aby musela provád t nestandardní kroky. Nadále o ekáváme, že nejbližší ádné zasedání (6. listopadu) p inese snížení úrokových sazeb o 0,25 % na 3,25 %, kv li o ekávanému zpomalení inflace a ekonomického r stu.
USD 16.1
EUR
Koruna
23.7
17.0
24.3
17.9
24.9 USD EUR
18.8 18/09 22/09 24/09 26/09 30/09 4.50
2/10
6/10
8/10
25.5
10/10
PRIBOR
4.25 4.00 3.75 3.50
2T 6M
3.25 18/09 22/09 24/09 26/09 30/09
4.50
2/10
6/10
8/10
10/10
Výnosová k ivka pen žního trhu
4.25 4.00 3.75 3.50
10/10/2008 19/9/2008
Pr myslová výroba v srpnu meziro n klesla o 2,6 %, což 3.25 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y byl horší výsledek, než se o ekávalo (trh: -1,6 %; AFT: 1,0 %). Produkci stále táhne zahrani ní poptávka – tržby z exportu vzrostly o 1,6 %. Z hlediska obor klí ovým z stal elektrotechnický pr mysl (11,0 %; p ísp vek k celkovém r stu 1,6 p.b.), který v letošním roce p ebral pozici tahouna pr myslu od výroby aut (1,4 %; p ísp vek 0,2 p.b.). Naopak velké zpomalení zaznamenal potraviná ský pr mysl (-13,8 %, p ísp vek –1,3 p.b.) a výroba kov (-4,5 %, p ísp vek –0,6 p.b.). Výsledky ovlivnil nižší po et pracovních dní (-2 dny), po sezónním o išt ní v etn kalendá ních vliv pr myslová výroba vzrostla o 2,5 %. Inflace v zá í se zvýšila na 6,6 % r/r z 6,5 % v srpnu, což byl ne ekaný vývoj vzhledem k o ekávání (trh: 6,5 %; AFT: 6,4 %). Mezim sí n se cenová hladina snížila o 0,2 %. Tento vývoj byl výsledkem ady protich dných vliv . S koncem letní sezóny výrazn poklesly ceny dovolených (-14,6 % m/m), ceny potravin zlevnily (-0,6 %) díky sezónnímu zlevn ní ovoce a zeleniny, a pot etí v ad klesly ceny pohonných hmot (-1,7 %), které se dostaly na 5m sí ní minimum. Oproti tomu se za átkem školního roku vzrostly ceny ve školství (3,0 %) a také vzrostly ceny od v a obuvi (1,3 %). Navíc, podobn jako v letních m sících, op t stouply ceny cigaret (+4,6 %), u kterých se se zpožd ním projevuje lednové zvýšení spot ební dan . Nadále o ekáváme zpomalení inflace až k úrovni 5 % do konce roku. Nezam stnanost v zá í podle o ekávání stagnovala na úrovni 5,3 %. Projevily se sezónní vlivy. Na jedné stran na ú ady práce dorazila první vlna letošních absolvent a na druhou stranu poklesl po et nezam stnaných žen, který se vždy na za átku prázdnin zvyšuje. Vedle toho ale výsledky ukázaly první náznaky zpomalení ekonomiky: po et volných míst klesl o 11 tisíc na 140 tisíc, což nejnižší úrove za posledních 12 m síc . Nadále o ekáváme, že nezam stnanost do konce roku vzroste na 5,8-6,0 %.
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 24.87 18.55
CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 3.73 4.09 4.13 4.18
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -0.2 -3.0 Týden (bb) 5 8 10 12
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) -6.1 -26.1 3 m síce (bb) -4 -2 -11 -23
Za átek roku (%) 6.6 -2.6
Rok (%) 9.6 4.4
Za átek roku (bb) 122 157 147 136
Poslední hodnota 4.5 -2.6 6.6 13.9 -2.5 5.0
Ro ní min 22.95 14.43 Rok (bb) 43 54 49 34
Období '2Q/08 '08/08 '09/08 '06/08 '2007 '06/08
Ro ní max 27.57 19.45 Ro ní min 3.28 3.73 3.77 3.83
Forward 1 m síc 0.00 0.00 Ro ní max 3.83 4.24 4.33 4.46
Forward 6 m síc 0.00 0.00 3-m sí ní FRA n.a. 3.48 2.95 n.a.
2006 6.8 9.7 2.5 39.8 -3.1 7.7
2007 6.6 8.2 2.8 87.1 -2.5 6.0
2008e 4.5 5.0 6.4 80.0 -2.6 6.0
Zm na (%) -95.2
(mil. USD) 0.7
Zm na (%) -95.8
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 13.5
Zm na (%) -95.1
(mil. Eur) 0.5
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD 3.80/09 SD 6.55/11 SD 3.70/13 SD 6.95/16 SD 3.75/20
22-Mar-09 5-Oct-11 16-Jun-13 26-Jan-16 12-Sep-20
100.32 n.a. 100.88 119.58 94.45
Týden (bb) 23 n.a. 63 -7 88
Objem (mil. K ) 1,440 420 1,360 274 923
VDS (%) 3.00 n.a. 3.49 3.82 4.36
Týden (bb) -53.3 n.a. -14.9 0.4 -10.0
Durace 0.44 n.a. 4.33 5.84 9.72
6. - 10. íjen 2008
Kalendá Datum 13/10/08 13/10/08 13/10/08 13/10/08 14/10/08 14/10/08 14/10/08 14/10/08 14/10/08 14/10/08 14/10/08 14/10/08 14/10/08 14/10/08 14/10/08 14/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 15/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 16/10/08 17/10/08 17/10/08 17/10/08 17/10/08 17/10/08 17/10/08 17/10/08 17/10/08 17/10/08
as 10:00 9:00 9:00 9:00 9:00 10:30 10:30 11:00 14:00 14:00 8:00 8:00 9:00 9:00 11:00 11:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 19:15 20:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 15:15 15:15 16:00 9:00 14:00 14:00 14:30 14:30 16:00 -
Zem R USA R R Ma arsko Ma arsko Británie Británie N mecko Polsko Polsko N mecko N mecko R Ma arsko Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA Slovensko Polsko Polsko USA USA USA -
Indikátor / Spole nost B žný ú et Den Kolumba - dluhopisové trhy zav eny Charles Schwab Corporation Philips Electronics PPI PPI CPI CPI CPI CPI ZEW Index ek. o ekávání CPI CPI Intel Johnson & Johnson Pepsico CPI CPI Maloobchodní tržby Pr myslová výroba CPI CPI Index pr myslu Fedu New Yorku Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby bez prodeje aut PPI PPI bez potravin a energií PPI PPI bez potravin a energií Bernanke vystoupí v Ekonomickém klubu New Yorku Béžová kniha Fedu Abbott Laboratories Coca-Cola eBay JP Morgan Chase Wells Fargo Xilinx Delta Air Lines CPI CPI bez potravin a energií CPI CPI bez potravin a energií Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Pr myslová výroba Využití pr myslových kapacit Index pr myslu Fedu Philadelphia AMD Bank Of New York Citigroup IBM Merrill Lynch Nokia Google Maloobchodní tržby PPI Pr myslová výroba Stavební povolení Zahájené nové stavby dom Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) Honeywell International Egis Grupa Lotos
Období AFT Trh Poslední 08/08 -12.0 mld. CZK -12.0 mld. CZK -0.31 mld. CZK 0.251 USD 1.99 USD 1.575 EUR 3.8 EUR 09/08 -0.2% m/m 0.1% m/m 0.4% m/m 09/08 5.4% y/y 5.7% y/y 5.7% y/y 09/08 0.3% m/m -0.3% m/m 09/08 6.1% y/y 6.5% y/y 09/08 0.4% m/m 0.6% m/m 09/08 5.0% y/y 4.7% y/y 10/07 -55.0 -51.1 -41.1 09/08 0.3% m/m -0.4% m/m 09/08 4.4% y/y 4.8% y/y 0.344 USD 1.2 USD 1.115 USD 3.67 USD 1.08 USD 3.48 USD 09/08f -0.1% m/m -0.1% m/m 09/08f 2.9% y/y 2.9% y/y 08/08 -1.0% y/y 0.0% y/y 3.6% y/y 08/08f -1.2% y/y 09/08 0.1% m/m -0.1% m/m 09/08 3.6% y/y 3.6% y/y 10/08 09/08 -0.7% m/m -0.3% m/m 09/08 -0.2% m/m -0.7% m/m 09/08 -0.5% m/m -0.9% m/m 09/08 0.2% m/m 0.2% m/m 09/08 8.7% y/y 9.6% y/y 09/08 3.8% y/y 3.6% y/y 09,10/08 0.774 USD 2.34 USD 0.768 USD 2.59 USD 0.411 USD 0.26 USD -0.026 USD 4.51 USD 0.408 USD 2.41 USD 0.374 USD 1.27 USD 0.026 USD 7.38 USD 09/08 0.1% m/m -0.1% m/m 09/08 0.2% m/m 0.2% m/m 09/08 5.0% y/y 5.4% y/y 09/08 2.5% y/y 2.5% y/y 05.-11.10 468,000 478,000 28.9-4.10 3,685,000 3,659,000 09/08 -0.8% m/m -1.1% m/m 09/08 77.9% 78.7% 10/07 -10 3.8 -0.395 USD -6.06 USD 0.586 USD 2.21 USD -0.708 USD 0.73 USD 2.009 USD 7.32 USD -4.591 USD -9.69 USD 1.489 EUR 1.85 EUR 4.768 USD 13.53 USD 08/08 6.9% y/y 09/08 2.2% y/y 2.0% y/y 09/08 6.0% y/y -3.7% y/y 09/08 840,000 854,000 09/08 870,000 895,000 10/08p 65 70.3 0.954 USD 3.2 USD 1277.929 HUF 978.972 HUF 5.706 PLN 6.84 PLN
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová David Petrá ek Petr B ichá Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Podílové fondy Klientská služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávicka Petr Sklená Josef Kvarda
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby eská ekonomika, dluhopisy Zahrani ní ekonomiky, m ny
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 225 010 203 +420 225 010 264 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219 +420 225 010 213
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
6. - 10. íjen 2008
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
