18. - 22. Kv ten 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 926 26.65 19.04 2.39% 5.52%
Týden (%) 2.7 0.9 4.4 -5 bp. 3 bp.
3 m síce (%) 42.8 7.6 15.3 -21 bp. 41 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 429.8 885 124.0 6,349 2,793 488 188 380 335 336.9 9.1 766 90
Týden (%) 0.9 3.0 -3.0 5.6 6.2 6.1 -5.4 8.5 0.8 3.5 4.4 0.5 -16.7
mil. CZK mil. EUR
Akcie 9,021 337.5
Dluhopisy 9,212 344.1
Titulky Orco: výsledky za 1Q09 negativn ovlivn ny vyššími než o ekávanými náklady na finan ní úrovni
Za átek roku (%) 7.9 0.7 0.9 -27 bp. 123 bp.
mil. K 3 750
Rok (%) -44.6 -6.3 -19.7 -183 bp. 47 bp.
Ro ní min 629 22.95 14.43 2.39% 4.21%
PX
Ro ní max 1,685 29.57 23.49 4.58% 5.90% Index 1 000
2 500
850
1 250
700
0
550
23/0427/0429/04 4/05 6/05 11/0513/0515/0519/0521/05
Moody´s zm nila výhled pro eský bankovní sektor Objem poskytnutých hypoték v dubnu klesl o 31,2 %
ECM: odhad výsledk za 1Q09 AAA Auto: odhad výsledk za 1Q09 Pegas: odhad výsledk za 1Q09 EZ podal návrh v projektu Gacko
na
arbitrážní
ízení
Erste: program úspory náklad Rakousko a východní Evropu
pro
Erste: smlouva s EIB o financování Erste: Moody´s snížila ma arským bankám
rating
sedmi
Unipetrol zve ejnil pozvánku na valnou hromadu NWR: nová emise akcií NWR: EZ do asn odstaví D tmarovice CME: Time Warner dokon il investici Orco: auditované výsledky za 2008 budou zve ejn ny 10. ervna AAA Auto: objemy prodaných aut lehce nad naším odhadem Odd lení analýz
[email protected]
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
18. - 22. Kv ten 2009
Výhled na tento týden Za átek tohoto týdne bude nevýrazný, jelikož v pond lí z stane americký trh uzav en. Z hlediska celého týdne budou hlavním tahounem údaje z amerického realitního sektoru a p edb žná data amerického HDP za 1Q09. O ekává se, že uvedené údaje budou lehce pozitivní a pokud se tato o ekávání naplní, lehce pozitivní nálada by se mohla udržet. Pokud jde o domácí scénu, výsledková sezóna za 1Q09 tento týden kon í. Své výsledky zve ejní následující spole nosti: ECM, AAA Auto a Pegas. V úterý by spole nost ECM m la oznámit istou ztrátu ve výši 3,3 mil. EUR (vs. -14,9 mil. EUR v 1Q08). K hlavnímu zlepšení by m lo dojít u devizových výsledk díky o ekávaným devizovým zisk m. Celkov budou výsledky dle našeho názoru mén podstatné, jelikož bude chyb t p ecen ní majetkového portfolia (spole nost zve ej uje pololetn ). Ve tvrtek by m l Pegas oznámit 27% r/r r st EBITDA na 13,3 mil. EUR, hlavn díky asovému zpožd ní, které se váže k poklesu cen polymer . Domníváme se, že toto o ekávání je již zapo ítáno. O ekáváme, že ve zbytku roku by m lo dojít ke stabilizaci a 2009 EBITDA by podle našeho odhadu
m la klesnout o 7 % r/r, a to hlavn kv li cenovým tlak m. Jelikož pozitivní výsledky za 1Q09 jsou o ekávané a investo i se budou zajímat i o další vývoj, tak i v p ípad pozitivního p ekvapení p edpokládáme pouze krátkodobý optimismus. Ve tvrtek také zve ejní své výsledky AAA Auto. O ekáváme istou ztrátu ve výši 6,7 mil. EUR (vs. -5,3 mil. EUR v 1Q08). Ostrý pokles tržeb (restrukturalizace a makroekonomické prost edí) nebude dostate n kompenzován snížením náklad . Celkov budou výsledky kv li restrukturalizaci v novém formátu, a meziro ní srovnání by proto mohlo být pon kud obtížné. Neo ekáváme žádnou výraznou reakci trhu. Pokud jde o makroekonomické události v tomto týdnu, americká data z realitního sektoru budou zve ejn na mezi úterkem a tvrtkem (index cen, prodeje stávajících a nových dom ). V úterý bude zve ejn n index spot ebitelské d v ry za m síc kv ten (o ekávaný r st na 42,6 z 39,2). V pátek budou zve ejn na p edb žná data o HDP USA za 1Q09. Také zde je trh pozitivní a o ekává -5,5 % oproti p edchozím -6,1 %.
Akciový trh Zprávy z trhu Minulý týden zažily trhy smíšený vývoj. Z po átku týdne indexy siln posilovaly podporované pozitivním sentimentem u bankovního sektoru s tím, jak n které americké banky oznámily, že cht jí co nejd íve vrátit peníze poskytnuté z TARPu. Stimulem byly také neustále klesající úrokové sazby na mezibankovním trhu. V polovin týdne se však situace obrátila, když Fed snížil výhled pro americkou ekonomiku, ale p esto oznámil, že ekonomika již jeví známky stabilizace. Horší makrodata p išla z oblasti amerického stavebnictví. Nep íznivou zprávou pro trhy byla zpráva o možném snížení AAA ratingu USA. Index PX posílil o 2,9% t/t na 927 bod . Nejvíce rostoucím titulem byly akcie CME (+8,5%), které umazaly ást ztrát z p edchozího týdne. CME v týdnu oznámila, že dle o ekávání bylo dokon eno navýšení kapitálu ze strany Time Warner (242 mil. USD; 19 mil. nových akcií). Nejvíce ztratily akcie NWR (-16,7%), které oslabovaly v reakci na horší hospodá ské výsledky. áste n se také jednalo o korekci nedávného silného r stu. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 926 8,277 1,692 2,434 1,815 15,261
Týden (%) 2.7 0.1 0.7 2.9 0.3 8.1
3 m síce (%) 42.8 12.4 17.4 21.0 31.2 47.0
Za átek roku (%) 7.9 -5.7 7.3 -0.6 1.4 24.7
Rok (%) -44.6 -33.7 -30.8 -35.8 -37.6 -32.1
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,685.1 12,646.2 2,549.9 3,793.0 2,933.3 22,738.2
Oznámené výsledky hospoda ení Orco Spole nost Orco ve st edu po ukon ení obchodování zve ejnila neauditované výsledky za 1Q09. Tržby vzrostly o 16% r/r na 54,8 mil. EUR a byly tak vyšší než náš odhad 43,2 mil. EUR. D vodem jsou zejména vyšší tržby z prodeje reziden ních jednotek. Provozní ztráta dosáhla 1,4 mil. EUR a byla tém v souladu s naší projekcí ztráty 0,6 mil. EUR, když zejména vyšší než o ekávané tržby byly kompenzovány neo ekávanou ztrátou z p ecen ní (5,8 mil. EUR). V 1Q08 byl vykázán provozní zisk 12,0 mil. EUR. Meziro ní rozdíl plyne p edevším z položky p ecen ní investi ního majetku. Orco vykázalo istou ztrátu 45,7 mil. EUR (-4,2 EUR/akcie), která byla vyšší než námi o ekávaná istá ztráta 17,1 mil. EUR, což bylo dáno výrazn horším než o ekávaným finan ním výsledkem ( áste n kompenzováno nižší než o ekávanou ztrátou p ipadající na minority), když byly zaznamenány výrazné kurzové ztráty a ztráty z p ecen ní derivát – tyto ztráty ale mají nepen žní povahu. V 1Q08 istá ztráta inila 12,8 mil. EUR (pozitivní vliv z p ecen ní majetku a nižší finan ní náklady). V 1Q09 byly prodány nemovitosti v hodnot 32 mil. EUR, a to s 8% diskontem v i ocen ní k prosinci 2008. Diskont nelze brát jako p ekvapivý, jelikož ceny komer ních nemovitostí neustále klesají a dle našeho o ekávání by to m lo pokra ovat po celý letošní rok. Celkov hodnotíme výsledky jako mírn negativní, p ekvapením na finan ní úrovni (nepen žní položky). neutráln . V nejbližší dob se investo i patrn zam restrukturalizace spole nosti a o ekávaného navýšení Auditované výsledky za rok 2008 mají být zve ejn ny 10.
což je dáno výrazným negativním Provozní úrove bychom hodnotili í na další informace týkající se kapitálu ze strany Colony Capital. ervna.
Orco uvedlo, že dnes oznámený prodej dce iné spole nosti Orco Property Management, která poskytuje správu komer ních a reziden ních nemovitostí ve st ední Evrop , americké spole nosti TVO Global Partners p inese Orku 2,5 mil. EUR v pr b hu dalších dvou let. Prodej této dce iné spole nosti byl v souladu s plánem restrukturalizace.
18. - 22. Kv ten 2009
Orco zopakovalo, že nyní stále probíhá proces due dilligence (audit hospoda ení) ze strany Colony Capital, který má v úmyslu upsat až 25 mil. nových akcií Orco za 165 mil. EUR (zlepšení likvidity, ale výrazný edící efekt). Dále také probíhají jednání s bankami a brzy také za nou jednání s držiteli dluhopis , kte í byli nedávno vyzváni, aby p ihlásili své pohledávky, aby se mohli zú astnit procesu restrukturalizace dluhu. Kons. IFRS, mil. EUR Tržby P ecen ní aktiv EBIT Finan ní výsledek istý zisk Zisk na akcii (EUR) Zdroj: Orco, ATLANTIK FT
1Q09 54,8 -5,8 -1,4 -58,0 -45,7 -4,2
r/r 16% n.a. n.a. 97% 258% 248%
1Q08 47,2 9,4 12,0 -29,5 -12,8 -1,2
eAFT 43,2 0,0 -0,6 -18,9 -17,1 -1,6
Projekce výsledk hospoda ení ECM Dne 27. kv tna (v 16:00 SE ) ECM zve ejní konsolidované výsledky za 1Q09. Výsledky nebudou ovlivn ny zisky z p ecen ní, opravnými položkami ani odpisy (impairment), jelikož tyto položky se ú tují pouze pololetn . istý p íjem z pronájmu a související výnosy by m ly vzr st o 90 % r/r na 3,9 mil. EUR. Hrubý p íjem z pronájmu a související výnosy (o 66 % r/r na 11,8 mil. EUR) byly podpo eny hlavn ziskem z pronájmu City Tower. Jelikož ECM p ece uje své realitní portfolio pololetn , nem ly by se objevit žádné zisky ani ztráty z p ecen ní. Minulý rok se objevilo zatížení ve výši 1,9 mil. EUR, které se týkalo zpracování odpis realitního portfolia dle IFRS. V letošním roce o ekáváme zatížení ve výši 1,0 mil. EUR. V naší celoro ní prognóze o ekáváme další ztráty z p ecen ní v d sledku o ekávaného poklesu hodnot komer ních nemovitostí. Administrativní náklady (personální, marketingové, poradenské náklady) by m ly vzr st na 3,7 mil. EUR (o 10 % r/r). O ekáváme provozní ztrátu ve výši 1,2 mil. EUR (-3,3 mil. EUR v 1Q08). Celkové finan ní náklady by m ly dosáhnout 2,9 mil. EUR, oproti 14,9 mil. EUR v 1Q08, jelikož byly zatíženy istou devizovou ztrátou z investi ního portfolia (10,1 mil. EUR; posílení koruny v i euru). Celkov by istá ztráta m la dosáhnout 3,3 mil. EUR (-0,5 EUR/akcii), ve srovnání se ztrátou ve výši 14,9 mil. EUR v 1Q08. Ke zlepšení došlo p edevším díky devizovým zisk m, oproti devizovým ztrátám v lo ském roce. Neo ekáváme žádnou výraznou reakci na výsledky za 1Q. V kv tnu akcie ECM posílily o více než 60 % bez jakékoli fundamentální zprávy. Pravd podobn se objevil n jaký kupec, což vedlo ke zvýšení likvidity akcií ECM. Kons. IFRS (tis. EUR) 1Q09e istý p íjem z pronájmu a související výnosy 3 881 istý zisk z p ecen ní inv. majetku -1 000 EBIT -1 219 isté finan ní náklady 2 932 Zisk p ed zdan ním -4 150 istý zisk po minoritách -3 320 Zisk na akcii (EUR)* -0,5 Zdroj: ECM, ATLANTIK FT; *na základ r zného po tu akcií
1Q08 2,038 -1 888 -3 317 14 912 -18 217 -14 900 -3,5
r/r 90 % -47 % -63 % -80 % -77 % -78 % -86 %
AAA Auto Dne 28. kv tna (po zav ení trhu) zve ejní AAA Auto své neauditované konsolidované výsledky za 1Q09. Výsledky budou zve ejn ny v novém formátu, který bude odrážet nepokra ující operace. Spole n s výsledky za 1Q09 by m ly být také zve ejn ny auditované výsledky za rok 2008 (v novém formátu). Srovnatelné údaje ješt nejsou známy. Výsledovka bude zahrnovat pouze výsledky z pokra ujících operací ( eská republika, Slovensko a mate ská spole nost). Nepokra ující operace (Ma arsko, Polsko, Rumunsko a nová automobilová divize) budou nyní uvedeny úhrnn v položce „Zisk/ztráty z nepokra ujících operací“, dle požadavk IFRS. Celkov by celá skupina (v etn nepokra ujících operací) m la podle našeho odhadu vykázat istou ztrátu ve výši 6,7 mil. EUR, což je o 27 % více r/r oproti isté ztrát ve výši 5,3 mil. EUR v 1Q08. V dalších tvrtletích m že být AAA Auto považováno za jinou spole nost – menší pobo ky, nižší tržby, zlepšení ziskovosti. V roce 2009 chce AAA Auto dosáhnout istý zisk (po o išt ní o prodeje majetku), což je podle našeho názoru v sou asných velice obtížných makroekonomických podmínkách ambiciózní cíl. Pokud jde o tvrtletní výsledky, spole nost plánuje návrat k ziskovosti na úrovni istého zisku ve 2Q09. P edpokládáme, že výsledky by mohly poskytnout vodítko, pokud jde o budoucí vývoj, jelikož pokra ující operace budou zve ejn ny odd len . Pravd podobn však bude trvat jedno až dv tvrtletí, než se operace stabilizují bez jednorázových položek (efekt zbývajících opat ení snižující náklady; nap . odstupné). Kons. IFRS (tis. EUR) 1Q09e* r/r 1Q08* 1Q08** Tržby 31 386 n.a. n.a. 115 264 COGS 24 983 n.a. n.a. 95 169 Hrubý zisk 6 403 n.a. n.a. 20 095 Hrubá marže 20,4 % n.a. n.a. 17,4 % EBITDA n.a. n.a. n.a. -3 684 EBITDA marže n.a. n.a. n.a. -3,2 % EBIT n.a. n.a. n.a. -5 068 EBIT marže n.a. n.a. n.a. -4,4 % Finan ní výsledek n.a. n.a. n.a. -520 Zisk p ed zdan ním n.a. n.a. n.a. -5 588 istý zisk po minoritách -6 682 27 % -5 279 -5 279 Zisk na akcii (EUR) -0,10 27 % -0,08 -0,08 Zdroj: AAA Auto, ATLANTIK FT; * nový formát, srovnatelné údaje zatím nejsou známy, ** starý formát
Pegas Nonwovens Pegas Nonwovens zve ejní své výsledky za 1Q09 ve tvrtek 28. kv tna p ed otev ením pražské burzy (9:15 SE ). O ekáváme, že Pegas v 1Q09 oznámí tržby ve výši 32,3 mil. EUR (14,3 % r/r). Celkový objem výroby by m l v 1Q09 z stat zhruba na stejné úrovni (16,5 tis. tun). Pokles tržeb je zp soben meziro ním poklesem cen polymer (cenový mechanismus). Domníváme se, že spole nosti Pegas se poda ilo prodat v tšinu svých kone ných výrobk , které nebyly prodány v 3Q08 a 4Q08. Kv li asovému zpožd ní poklesu cen kone ných výrobk ve srovnání s prudkým poklesem cen polymer v 1Q09 o ekáváme výrazný meziro ní r st EBITDA. Dle naší projekce by EBITDA mohla dosáhnout 13,3 mil. EUR (+27,3 % r/r) a EBITDA marže 41,2 % (+13,5 p.b. r/r). EBIT by podle našeho odhadu m l vzr st na 9,4 mil. EUR (+47,4 % r/r) a EBIT marže na 29,2 % (+12,2 p.b. r/r). Kv li horšímu výkonu na finan ní úrovni (devizová ztráta) odhadujeme istý zisk ve výši 5,4 mil. EUR (-53,3 % r/r). R st na provozní úrovni tak bude pln vykompenzován devizovým výsledkem. Neo ekáváme žádnou výraznou reakci na výsledky za 1Q09, jelikož trh silný výsledek o ekává (o ekávání ješt není k dispozici). Ve zbývajících tvrtletích cenový mechanismus povede k poklesu cen kone ných výrobk , a meziro ní výkon tak bude slabší. O ekáváme, že
18. - 22. Kv ten 2009
2009 EBITDA dosáhne 36,6 mil. EUR (-7,3 % r/r), ve shod EBITDA maximáln o -10 % r/r).
s prognózou spole nosti (pokles
r/r 1Q08 (tis. EUR) 1Q09e Tržby 32 340 -14,3 % 37 754 EBITDA 13 333 27,3 % 10 476 EBITDA marže 41,2 % 13,5 p.b. 27,7 % EBIT 9 439 47,4 % 6 405 EBIT marže 29,2 % 12,2 p.b. 17,0 % istý zisk 5 401 -53,3 % 11 567 Zisk na akcii (EUR, ro n ) 2,3 -53,3 % 5,0 Zdroj: Pegas Nonwovens, projekce a výpo ty ATLANTIK FT. Poznámka: Pr zkum trhu ješt k dispozici.
není
Zprávy ze spole ností CEZ Dle agentury TK podal EZ návrh na arbitrážní ízení proti partner m v bosenském projektu Gacko za 1,4 mld. EUR (výstavba elektrárny o výkonu 660 MW). Detaily nebyly zve ejn ny a EZ je ani nebude v pr b hu ízení komentovat. V lednu EZ oznámil, že prodá sv j podíl v projektu bosenskému partnerovi a zárove obvinil bosenskou vládu, že porušuje kontrakt. Nová elektrárna se m la za ít stav t letos, ale rozhodnutí o termínu výstavby se kv li neshodám mezi ob ma partnery odkládalo. Erste Dle rakouské tiskové agentury generální editel Erste Bank (A. Treichl) ekl, že Erste Bank nyní zavádí program úspory náklad pro Rakousko a východní Evropu v roce 2010. Krok hodnotíme neutráln , protože se jedná o b žné zvýšení efektivity. Banka nyní nemá v úmyslu provád t akvizice ve východní Evrop . Treichl dodal, že aby Erste mohla vyplácet dividendu i p i splácení p j ek státu, musí vyd lat ro n alespo 700 mil. EUR, což bude dle našeho názoru možné až od roku 2011, jelikož p edchozí roky budou zatíženy vyšší tvorbou opravných položek (zhoršené makroekonomické prost edí). Erste Bank oznámila, že na základ dohody s Evropskou investi ní bankou (EIB) zprost edkuje malým a st edním podnik m úv ry v celkové hodnot 440 mil. EUR, které bude financovat EIB. Toto financování má pomoci podnik m vyrovnat se s d sledky sou asného hospodá ského poklesu. Ratingová agentura Moody’s snížila rating sedmi ma arských bank (v etn dce iné spole nosti Erste Bank). Jako d vod byla uvedena prohlubující se recese a o ekávané zhoršování úv rových portfolií. Moody’s uvedla, že ma arský bankovní sektor pat í mezi nejrizikov jší v rámci st ední a východní Evropy kv li vysokém podílu úv r v cizích m nách, volatilit forintu a prohlubující se recesi. Unipetrol Unipetrol v era zve ejnil pozvánku na svou valnou hromadu, která se koná 24. ervna 2009. Na programu budou mimo jiné tyto významné body: 1) schválení ú etní záv rky za rok 2008, 2) rozd lení zisku za rok 2008, 3) zm ny ve složení dozor í rady. Generální editel Urbanowicz sd lil již d íve, že p edstavenstvo neplánuje letos vyplatit žádné dividendy. Kone n slovo však bude mít hlavní akcioná PKN Orlen. Loni vyplatila spole nost dividendu z nerozd leného zisku ve výši 17,65 K /akcii. V nerozd leném zisku m l Unipetrol na konci roku 2008 18,4 mld. K (101,2 K /akcii). Právo ú astnit se valné hromady mají akcioná i, kte í budou registrováni ve St edisku cenných papír k rozhodnému dni pro ú ast na valné hromad , což je 17. ervna 2009 (poslední den obchodování s nárokem na ú ast na valné hromad by tak m l být pátek 12. ervna). NWR NWR v era zve ejnilo, že jako sou ást odm ny svým p ti nevýkonným editel m, vydalo nové akcie v objemu 266,49 tis. kus , což navýší celkový po et kus akcií o 0,1 %. Stalo se tak 12 m síc po úpisu akcií NWR, což je v souladu s informacemi uvedenými v prospektu spole nosti. Dle t chto údaj m že takto spole nost vydat akcie typu A (obchodované na
burzách) až do výše 5 % základního kapitálu (13 189 963 kus akcií), toto omezení by m lo kon it datem p íští valné hromady (pravd podobn duben 2010). EZ v era ve zpráv agentury TK oznámil, že od tvrtka až do konce srpna odstaví elektrárnu D tmarovice, což je jeden z nejv tších odb ratel energetického uhlí od NWR (t etí nejv tší po Verbund a Dalkia). EZ se snažil s NWR dohodnout na poklesu nákupních cen (údajn až o 25%), ale jednání byla neúsp šná. NWR se podobného cenového tlaku obává i od dalších svých odb ratel a proto na podmínky EZu nep istoupilo. Snížení objemu by tak m lo negativn ovlivnit výsledky NWR za 2Q a 3Q, ale dopad by nemusel být tak velký, protože D tmarovice nebyly letos stejn využívané na výkon obvyklý v minulých letech (nízké ceny elekt iny, je to nejdražší uhelná elektrárna EZu). Pokles odb ru by se tak mohl pohybovat n kde mezi 100-150 tis. tun uhlí (2-3% plánované t žby energetického uhlí v roce 2009, již po v erejší revizi t žby). CME Spole nost CME oznámila, že Time Warner dokon il svou investici ve spole nosti CME, která byla podepsána 23. b ezna. Na základ této transakce Time Warner obdržel 19 mil. nových akcií CME vým nou za 241,5 mil. USD, které vylepší likviditní pozici CME. Time Warner tímto získal 31% podíl ve spole nosti CME a souhlasil, že u nových akcií bude mít R. S. Lauder (zakladatel a významný akcioná CME) b hem p íštích 4 let hlasovací právo. Pan Lauder se zavázal, že podpo í jmenování dvou zástupc Time Warner do p edstavenstva CME. Orco Spole nost Orco oznámila, že zve ejní auditované výsledky za rok 2008 dne 10. ervna po skon ení obchodování. P vodn m ly být auditované výsledky zve ejn ny okolo poloviny kv tna. Spole nost a audito i se dohodli, že z d vodu soudní ochrany p ed v iteli a p ípravy projekce cash flow bude pot eba další as. AAA Auto AAA Auto zve ejnilo své prodeje za první tvrtletí roku 2009. Spole nost zaznamenala 8 924 prodaných aut, což je jen lehce více než jsme p edpokládali (8 660 prodaných aut). Meziro ní srovnatelnost s celkovým po tem prodaných aut je však problematická vzhledem k tomu, že ve spole nosti došlo k ústupu z n kterých trh a všeobecné restrukturalizaci (redukce pobo ek). Dle hodnot (r zný po et pobo ek) prodaných aut nap íklad v eské republice se objemy prodeje snížily o 34 % r/r. Banky Ratingová agentura Moody’s v era zm nila výhled pro eský bankovní sektor na negativní z p edchozího neutrálního, což odráží o ekávání významného zhoršení kvality aktiv a snížení ziskovosti eských bank a nižšího r stu objemu úv r následkem zpomalení eské ekonomiky. Negativní výhled neznamená projekci zvýšení i snížení ratingu. Pozitivní stránkou je, že eské banky t ží z nízké angažovanosti úv r poskytnutých v cizí m n ve srovnání s ostatními st edoa východo-evropskými zem mi (nap . Estonsko i Ma arsko). Moody’s dále uvedla, že považuje eský bankovní systém za jednoho z nejodoln jších v rámci st ední a východní Evropy. Banky: Hypotéky Dle zprávy deníku HN klesl objem poskytnutých hypoték v dubnu o 31,2 % r/r (na 7,55 mld. K ). Ak ní slevy bank už tak v dubnu p estaly fungovat. V dob ekonomické krize (nejistota v zam stnání) se tak lidé bojí zadlužovat a n kte í ekají na v tší propad ceny nemovitostí. Krize na realitním trhu se tak projevuje s hlubší intenzitou, než se z ejm v tšina trhu domnívala. Celoro ní objem nových hypoték v roce 2009 je tak odhadován na 80-85 mld. K (po 114 mld. K v roce 2008, zhruba 30% meziro ní propad).
18. - 22. Kv ten 2009
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -9.7
(mil. K ) 9,021.2
Zm na (%) -9.3
(mil. Eur) 337.5
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 429.8 885 124.0 6,349 2,793 488 188 380 335 336.9 9.1 766 90
Týden (%) 0.9 3.0 -3.0 5.6 6.2 6.1 -5.4 8.5 0.8 3.5 4.4 0.5 -16.7
3 m síce (%) rel. (%) 14.4 -19.9 30.5 -8.6 0.7 -29.5 10.5 -22.6 64.0 14.8 134.1 63.9 50.6 5.5 137.3 66.2 50.6 5.4 36.4 -4.5 37.9 -3.4 57.1 10.0 26.8 -11.2
(%) -15.2 -33.8 -53.0 7.8 -34.9 -58.8 -86.1 -76.1 -58.4 -29.4 -64.8 -36.4 -83.2
Rok
rel. (%) 53.6 20.0 -14.9 95.3 18.0 -25.3 -74.8 -56.7 -24.5 28.0 -36.2 15.1 -69.5
Ro ní historie min max 313 524 558 1,398 89 293 3,650 7,450 1,520 4,319 195 1,234 70 1,367 104 1,733 156 810 166 513 5 26 393 1,251 59 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 11.9 10.3 11.3 10.3 348.4 5.0 9.3 13.8 -3.3 39.3 -0.2 -0.6 -0.7 -1.1 7.8 5.2 -0.8 -3.4 2.6 7.9 2008 8.0 6.7 8.2
Cena / Tržby 2008 2009e 2.1 2.1 2.9 2.8 0.2 0.2 1.8 2.1 0.8 1.1 0.3 0.3 7.1 4.7 0.8 1.0 0.1 0.1 0.4 0.6
Cena / Zisk 2009e 13.2 23.1 10.1
EV / EBITDA 2008 2009e 4.7 4.7 7.1 6.6 5.0 2.0 6.4 9.2 5.3 8.2 -7.9 -42.3 -5.9 -7.3 3.0 3.2 -5.7 20.5 1.3 3.0
Zm na (%) -6.1
(mil. USD) 460.5
Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,080 -22 2,719 -40 228 -14 233 15 1,087 -27 1,035 0 32 -32 524 68 31 0 23 -59 1 -100 13 -53 870 99
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.1 2.1 588 Koupit 3.4 3.3 Revize Revize 0.2 0.2 Revize Revize 1.8 2.1 7 322 Koupit 1.8 2.4 21 USD Koupit 5.2 5.5 Nehodnoceno Prodat 35.5 23.6 148 Prodat 0.8 1.0 426 Koupit 0.2 0.2 Revize Prodat 0.4 0.6 Revize Revize
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 1.7 1.8 0.7 0.4 0.8 0.8
Cílová cena 2 966 21,3 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Držet Držet Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Revize Revize Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Negativní Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Ekonomika
Koruna k euru zahájila týden na úrovni 27 korun za euro, ale b hem dvou dn zpevnila na hranici 26,70 CZK/EUR, od které se ve zbytku týdne odchylovala pouze minimáln . Koruna pokra uje ve stabilizaci, když od za átku dubna kurz neopustil pásmo 26,527,0 CZK/EUR. Podobný vývoj vykazují i ostatní m ny v region, by s vyšší volatilitou než eská koruna. St edoevropské m ny výrazn nereagovaly na propad amerického dolaru. P edpokládáme, že koruna bude pokra ovat ve svém klidném obchodování v blízkosti 27 korun za euro i v následujících dnech. B hem léta by m la z stat na slabších úrovních (26-28 CZK/EUR), ale do konce roku by m la op t posílit až k úrovni 25,2 CZK/EUR. Dolar k euru b hem týdne výrazn ztrácel a klesl z 1,345 až na minimum od za átku ledna 1,40 USD/EUR. Impulzem nebyla žádná zpráva, ale další uvoln ní nap tí na pen žních a dluhopisových trzích. S poklesem averze k riziku investo i prodávají dolarová aktiva a naopak otevírají pozice v ostatních m nách. Dolar ztrácel ke všem hlavním sv tovým m nám. O ekáváme, že bude pokra ovat v nejbližších dnech oslabování dolaru. Výrazn jší proražení hranice 1,40 je pravd podobné. V druhé polovin roku o ekáváme další pokles dolaru k úrovním 1,40-1,45 USD/EUR. Koruna zahájila týden na úrovni 20 korun za dolar, ale b hem týdne zpevnila až na 19,0 CZK/USD, což jsou nejvyšší úrovn koruny k dolaru od za átku ledna. Hlavním faktorem se stal propad dolaru.
Koruna
EUR
USD 18.0
25.0
19.0
26.0
20.0
27.0
USD EUR
21.0
28.0
27/0429/04 1/05 5/05 7/05 11/0513/0515/0519/0521/05 3.50
PRIBOR
3.00 2.50 2.00 1.50 2T 6M
1.00
24/04 28/04 30/04 5/05 7/05 11/05 13/05 15/05 19/05 21/05 Výnosová k ivka pen žního trhu 3.50
3.00
2.50
2.00
Krátkodob o ekáváme pokra ování volatilního obchodování v širokém pásmu 19-20 korun za dolar. Pravd podobné je posílení koruny i p es hranici 19 korun za dolar. Ve druhé polovin roku po ítáme s posílením koruny k úrovni 18 korun za dolar. 22/5/2009 22/4/2009
1.50
1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
P edchozí týden byl bez událostí a také tento týden nemá na programu žádnou událost.
18. - 22. Kv ten 2009
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 26.65 19.04 1.400
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 1.71 2.21 2.39 2.60
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) 0.9 4.4 3.7 Týden (bb) -1 -7 -5 -3
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) 7.6 15.3 9.1 3 m síce (bb) -31 -26 -21 -18
Za átek roku (%) 0.7 0.9 0.2
Rok (%) -6.3 -19.7 -11.2
Za átek roku (bb) -80 -31 -27 -22
Poslední hodnota -3.4 -16.5 1.8 23.4 -3.1 7.8
Období '1Q/09 '03/09 '04/09 '03/09 '2008 '04/09
Ro ní min 22.95 14.43 1.25
Rok (bb) -207 -194 -183 -167
Ro ní max 29.57 23.49 1.59 Ro ní min 1.71 2.21 2.39 2.60
2007 6.0 9.0 2.8 87.9 -1.8 6.6
Forward 1 m síc 26.67 19.06 1.40 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
2008 3.2 0.4 6.3 68.8 -3.1 5.4
Forward 6 m síc 26.78 19.16 1.40 3-m sí ní FRA n.a. 2.17 2.23 n.a. 2009e -2.5 -3.5 1.4 33.0 -3.2 7.9
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 9,211.9
Zm na (%) -36.0
(mil. Eur) 344.1
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
107.97 98.96 97.88 97.45 85.39
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) 1 18 27 4 -17
Zm na (%) -35.6
Objem (mil. K ) 137 0 144 0 181
(mil. USD) 466.7
VDS (%) 2.99 3.98 4.21 4.95 5.52
Týden (bb) -3.1 -4.8 -5.2 -0.5 2.5
Zm na (%) -34.1 Durace 2.2 3.7 5.3 7.4 9.0
Komodity
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Zavírací hodnota 60.78 61.67 957.4 53.56 85.5 1442 4610 612.5 430.25
Týden (%) 8.6 9.5 2.7 2.0 2.1 -5.3 3.6 6.1 3.1
3 m síce (%) 45.1 58.4 -3.6 19.0 9.3 10.5 46.3 18.0 22.8
Za átek roku (%) 33.3 38.3 8.5 -7.7 -0.4 -6.4 50.2 0.3 5.7
Rok (%) -53.8 -53.3 3.5 -27.1 -47.4 -51.9 -43.6 -18.6 -28.3
Ro ní min 36.61 33.87 712.3 42.65 71.0 1288 2845 457.8 293.5
Ro ní max 146.08 145.29 992.9 90.15 217.5 3317 8720 924.0 754.8
Komoditní trhy si po týdenní odmlce op t p ipsaly zisky, když velkým impulzem se stal propad dolaru. Hlavním tahounem se staly energie, ropa p idala více jak 9 %, prorazila hranici 60 dolar a dostala se na nejvyšší úrovn od lo ského listopadu. Stranou tentokrát nez staly drahé kovy, když zlato p idalo 3 %, a poprvé po dvou m sících tak cena dosáhla na 960 dolar za unci. Výrazné zisky, v pr m ru 4 % t/t, si také p ipsaly zem d lské plodiny. Jednotlivé technické kovy zaznamenaly protich dné pohyby, ale sektor jako celek vzrostl o 1 %. Ropa - Brent USD/bbl
Zlato - USD/oz
65
980
60 55 50
Ropal - Brent Zlato
45 24/04 28/04 30/04 4/05 6/05 8/05 12/05 14/05 18/05 20/05
Uhlí 1Y ARA - USD/t
Elekt ina - EUR/MWh
M
- USD/t
Kuku ice - USD/100bu
100
59
5500
440
940
95
56
5000
420
900
90
53
4500
400
860
85
50
4000
820
80
Uhlí Elekt ina
24/04 28/04 30/04 4/05 6/05 8/05 12/05 14/05 18/05 20/05
M
380
Kuku ice 47
3500 24/04 28/04 30/04 4/05 6/05 8/05 12/05 14/05 18/05 20/05
360
18. - 22. Kv ten 2009
Kalendá Datum 25/5/09 25/5/09 26/5/09 26/5/09 26/5/09 26/5/09 26/5/09 26/5/09 27/5/09 27/5/09 27/5/09 27/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 28/5/09 29/5/09 29/5/09 29/5/09 29/5/09 29/5/09 29/5/09 29/5/09 29/5/09
as 10:00 14:00 8:00 8:00 8:00 16:00 16:00 16:00 9:00 9:55 11:00 11:00 11:00 14:30 14:30 14:30 16:00 9:00 10:00 11:00 14:30 15:45 16:00 -
Zem N mecko Ma arsko N mecko N mecko N mecko USA R USA Polsko R R Slovensko
N mecko Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA R R Ma arsko Polsko Eurozóna USA USA USA -
Indikátor / Spole nost Období AFT IFO podnikatelská d v ra 05/09 MNB - Úrokové sazby HDP Q1/09f HDP (o išt no o pracovní dny) Q1/09f HDP (sezónn neo išt no) Q1/09f 05/09 Spot ebitelská d v ra (Conf. Board) Flughafen Wien KB: Poslední obch. den s právem na dividendu 06/30 180 K Prodeje dom 04/09 NBP - úrokové sazby ECM: Výsledky 1Q09 (kons., IFRS) 1Q09 -3,3 mil. EUR KB: Obchodování bez nároku na dividendu 06/30 180 K PPI 04/09 Nezam stnanost 05/09 Index ek. sentimentu 05/09 Indikátor podnikatelského klimatu 05/09 Spot ebitelská d v ra 05/09 10-16.5. Celkový po et žádostí o podporu v nezam stn. Po et nových žádostí o podporu v nezam stn. 17.-23.5. Zakázky na zboží dl. spot eby 04/09 Prodeje nových dom 04/09 AAA Auto: Výsledky 1Q09 (kons., IFRS) 1Q09 -6,7 mil. EUR Pegas Nonw.: Výsledky 1Q09 (kons., IFRS) 1Q09 Costco Wholesale Dell Heinz Danubius Hotels PPI 04/09 HDP Q1/09 Nezam stnanost 04/09 HDP (q/q anualizovane) Q1/09p Index nákupních manažer Chicaga 05/09 Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) 05/09f National Bank Of Greece Strabag -
Trh 85 9.50% -3.8% q/q -6.9% y/y -6.7% y/y 42.6 3.02 EUR 4.66 mil. 3.75% 0.3% y/y 8.4% 69 -3.1 -30 6,740,000 630,000 0.5% m/m 360,000 0.53 USD 0.22 USD 0.55 USD 10.0 HUF 8.0% y/y 0.9% y/y 9.1% -5.5% 42 68 2.16 EUR 1.15 EUR
Poslední 83.7 9.50% -3.8% q/q -6.9% y/y -6.7% y/y 39.2 4.34 EUR 180 K 4.57 mil. 3.75% -14,9 mil. EUR 180 K 0.5% y/y 8.3% 67.2 -3.33 -31 6,662,000 631,000 -0.8% m/m 356,000 -5,3 mil. EUR 11,6 mil. EUR 2.95 USD 1.25 USD 2.67 USD -23.8 HUF 9.1% y/y 2.9% y/y 8.9% -6.1% 40.1 67.9 2.93 EUR 1.38 EUR
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
18. - 22. Kv ten 2009
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
