17. - 31. Prosinec 2007
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 6.95/16
Zavírací hodnota 1,815 26.62 18.08 4.00% 4.68%
TEF O2 EZ Unipetrol Philip Morris R Komer ní banka Erste Bank Zentiva Orco CETV ECM Pegas AAA Auto
Zavírací cena 544.8 1,362 337.6 7,933 4,371 1,301 972 2,165 2,106 1,203 750.5 44.4
Týden (%) 0.9 4.0 1.9 2.5 4.4 2.9 -1.7 -0.1 0.3 2.6 2.1 0.7
Akcie 29,503 1,113.9
Dluhopisy 12,872 484.4
mil. CZK mil. EUR
Týden (%) 1.8 -1.3 1.1 -13 bp. 2 bp.
3 m síce (%) -0.1 3.5 7.2 36 bp. 21 bp.
EZ utvo il strategickou alianci s MOL
Za átek roku (%) 14.2 3.1 14.8 134 bp. 39 bp.
Rok (%) 14.7 3.3 13.7 139 bp. 98 bp.
mil. K
Ro ní min 1,565 26.00 17.71 2.63% 3.69%
Ro ní max 1,936 28.78 21.82 4.14% 4.68%
PX
Index
14 000
1 940
10 000
1 860
6 000
1 780
2 000 3/12
5/12
7/12
11/12
13/12
17/12
19/12
21/12
1 700 28/12
Titulky
EZ letos o ekává istý zisk 46,6 mld. K EZ p erušil odkup akcií Unipetrol oznámil další odstávky Marže lékáren se zm ní CME bude v Rumunsku vysílat MTV TV Nova hledá internetové akvizice Ceny cigaret stoupnou o 8 K ECM prodalo podíl v ín a reziden ní projekt ECM vydalo 140 000 nových akcií VGP možná v roce 2009 vydá další akcie V IPO akcií VGP byla pln využita nadaloka ní opce NB nezm nila úrokové sazby
Odd lení analýz
[email protected]
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
17. - 31. Prosinec 2007 Výhled Index PX pražské burzy v roce 2007 vzrostl o 14 %. P edpokládáme, že rok 2008 bude poznamenán vyšší volatilitou, v závislosti na vývoji hospodá ství USA. O ekává se, že americká ekonomika zpomalí, existuje možnost recese. V R o ekáváme pokra ování hospodá ského r stu, zvýšení HDP o 4,5 %. Pr m rná inflace by m la stoupnout na 5,2 %, kv li da ové reform a rostoucím cenám komodit. Kv li rostoucí administrativní inflaci NB pravd podobn provede jedno zvýšení své hlavní úrokové sazby, na 3,75 %. P edpokládáme, že eská koruna kv li r stu eské ekonomiky posílí v i euru o cca 3,5%. Makroekonomický výhled pro R a zem st ední a východní Evropy je pozitivní, ale negativní zprávy by mohlo p inést hospodá ství USA. Proto bychom p i rozhodování o investicích preferovali akcie z obor , jako jsou energetika EZ) i telekomunikace (Unipetrol, (Telefónica). Investo i by si m li vybírat spole nosti s velmi dobrými finan ními výsledky, nízkým zadlužením a vysokými dividendovými výnosy (tzv. defenzivní tituly). Volbou by mohla být nap . Telefónica: m la by p inést cca 8% dividendový výnos a obchoduje se s 20% r stovým potenciálem v i naší cílové cen 662 K . Unipetrol se obchoduje s 10% r stovým potenciálem (cílová cena 366 K ). Modernizace provoz Unipetrolu by m ly vylepšit jeho výsledky hospoda ení a firma má v knihách velkou
hotovost (53 K /akcii). Protože rostou ceny elekt iny a zvyšují se zisky EZu, i jeho akcie by mohly být dobrou investi ní p íležitostí. Zajímavé, ale rizikov jší možnosti jsou Erste Bank a realitní firmy Orco a ECM. Sektory bank a realit byly loni nejvíce zasaženy krizí kolem špatných hypoték, proto se tyto akcie obchodují za zajímavé ceny – s výraznými diskonty (p es 30%) oproti fundamentálním hodnotám. Celkov jsme ohledn pražské burzy nadále optimisti tí, letos o ekáváme její nár st o p ibližn 5-10 %. V tomto krátkém týdnu neo ekáváme žádné významné zprávy o firmách. Obchodní aktivita bude pravd podobn nízká a ovliv ovaná vývojem v zahrani í. Mohl by se však za ít projevovat tzv. lednový efekt, protože akcie se obchodují za zajímavé ceny. Nejsledovan jším makroekonomickým údajem týdne bude nezam stnanost USA (3.1.). Pokud zm na v nezem d lských pracovních místech za prosinec bude dle o ekávání (70 000), bude to znamenat, že zpomalení ekonomiky USA není doprovázeno výraznou zm nou nezam stnanosti, což by m lo být vnímáno pozitivn . Negativní výsledek by mohl podpo it prodejní náladu.
Akciový trh Zprávy z trhu Index PX uzav el rok na 1815 bodech (+2,6 % t/t). Poslední týden v roce se obchodovalo pouze dva dny, likvidita byla nižší. Za celý rok pak pražská burza stoupla o 14,2 %, ímž p ekonala výkonnost okolních trh (WIG 5,2 % za rok, BUX 5,6 %). Celkov za rok 2007 nejvíce vzrostly akcie Unipetrolu, které posílily o 44% na 337,6 K . K r stu t chto akcií p isp l hlavn prudký r st ceny ropy, což bylo pozitivní pro náhled investor na celý sektor. Dalším pozitivním faktorem byla zlepšená výkonnost Unipetrolu za první pololetí a zprávy ohledn prodeje 16% podílu Conoca v eské rafinérské. Druhý nejv tší nár st roku zaznamenaly akcie EZu (42 %). Hlavními impulzy byly r st ceny elekt iny (díky stoupající cen ropy) a realizace zp tného odkupu akcií EZu (r st poptávky po akciích EZu). Loni výrazn posílily i akcie Komer ní banky (+41 %) a CME (+40 %). Nejv tší pokles zaznamenal Philip Morris, který ztratil 27% r/r a Zentiva, která zakon ila rok s meziro ním poklesem o 23%. Na burze se v minulém roce objevily dv nové emise (AAA Auto a VGP).
Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,815 13,366 2,674 4,405 3,456 26,236
Týden (%) 1.8 1.2 2.8 0.5 1.0 2.1
3 m síce (%) -0.1 -3.9 -1.3 0.4 -6.0 -7.0
Za átek roku (%) 14.2 7.2 10.7 6.9 5.2 5.5
Rok (%) 14.7 6.9 10.3 6.6 4.5 6.1
Ro ní min 1,565.3 12,050.4 2,340.7 3,906.2 3,148.7 22,522.4
Ro ní max 1,936.1 14,164.5 2,859.1 4,557.6 3,917.9 30,118.1
Mimo ádná zpráva EZ
EZ 21.12. podle o ekávání oznámil, že podepsal memorandum o strategické spolupráci s ma arskou ropnou a plynárenskou spole ností MOL. Cílem projektu je postavit dv elektrárny, jednu v Ma arsku a druhou na Slovensku (ob s instalovanou kapacitou 800 MW). Rovn ž dle o ekávání EZ sd lil, že v lednu 2008 koupí 7 % akcií MOL. MOL bude mít americkou opci na odkup t chto akcií b hem t í let za realiza ní cenu 20 000 HUF/akcii. EZ p edem dostane ro ní op ní poplatek, pokrývající náklady kapitálu EZu. Pr m rné náklady kapitálu EZu iní 8,5 %; o ekáváme, že procentní sazba poplatku bude vyšší. EZ v lednu 2008 za akcie zaplatí 560 mil. EUR (18 527 HUF za akcii MOL). Podle finan ního editele EZu Martina Nováka by tato transakce v p íštím roce mohla znamenat výnos 1,6 mld. K (2,7 K na akcii). Koupi 7 % MOL bude EZ financovat ro ním úv rem od bank ING, Intesa Sanpaolo a SOB. Financování úv rem se o ekávalo, pom že EZu dále zlepšit jeho kapitálovou strukturu. O ekáváme, že EZ se bude financovat zejména vydáním dluhopis . Jednání s akcioná i Mostecké uhelné spole nosti o její koupi byla, podle vyjád ení neúsp šná a jsou znovu na za átku.
EZu
EZ dále aktualizoval sv j výhled pro rok 2008. V roce 2008 by jeho provozní zisk EBITDA mohl dosáhnout 85,5 mld. K a istý zisk by mohl init 46,6 mld. K (78,7 K /akcii). To je v souladu s naším o ekáváním. EZ také sd lil, že z konsolidovaného istého zisku za rok 2007 (bez jednorázových položek) by mohl na dividendách vyplatit 50-60 %. Dividenda by tak inila 31,5-37,8 K /akcii (2,3-2,7% dividendový výnos). EZ také oznámil, že na 4 týdny od 22.12. p eruší odkup vlastních akcií. Firma také uvedla, že její manaže i na za átku roku 2008 využijí sv j akciový op ní program. To by mohlo vyvolat tlak na cenu akcií EZu. Zprávy ze spole ností Unipetrol Unipetrol oznámil, že po ínaje prosincem je provozovaná kapacita etylénové jednotky stabilizována na úrovni zhruba 512 tisíc tun/rok. Protože je však jednotka provozována kv li technickým opat ením bez coldboxu, nedá se vylou it p echodné snižování kapacity do doby instalace opraveného coldboxu. Výrazn ji je omezena kapacita výroby benzenu, který je provozován na úrovni pod 80 % ro ní kapacity 210 tisíc tun. Unipetrol p edpokládá, že tento provizorní stav bude trvat zhruba 5 m síc . Stávající chod etylénové jednotky p edpokládá plný chod výroby polyolefin až do instalace coldboxu. V období instalace opraveného coldboxu v pr b hu kv tna 2008 Unipetrol o ekává odstavení etylénové jednotky po dobu cca 14 dní. V pr b hu instalace opraveného coldboxu bude odstavena výroba polypropylenu a omezena kapacita výroby polyetylénu. Se zákazníky je odstávka koordinována. Litvínovská rafinérie bude v provozu bez p erušení. Po instalaci coldboxu najede výroba benzenu na plnou kapacitu plánovanou pro rok 2008. Nižší kapacita výroby benzenu bude mít negativní dopad na výsledky hospoda ení Unipetrolu. Dopad na provozní zisk EBIT za p t m síc odhadujeme na 60 mil. K (0,3 K /akcii). Zentiva Podle listu HN se u voln prodejných lék s cenou do 150 K zvýší lékárnická marže o 3 % (a sazba DPH stoupne z 5 % na 9 %). To by mohlo znamenat meziro ní nár st cen t chto lék o 7 %. Naopak levn jší budou (i p es vyšší DPH) voln prodejné léky s cenou nad 500 K , protože u nich lékárnická marže klesne. Takové léky si však ze svého platí málo pacient . Spot ebu lék podle našeho názoru nejvíce ovlivní poplatek za p edpis ve výši 30 K .
17. - 31. Prosinec 2007 CME CME podepsala s divizí Emerging Markets hudební televize MTV Networks International n kolikaletou licen ní smlouvu. Na jejím základ bude rumunská divize CME, PRO TV, provozovat v Rumunsku lokalizovaný televizní kanál MTV. Tento krok posílí pozici CME v Rumunsku a je v souladu se strategií CME mít v Rumunsku více kanál . Generální editel TV Nova (vlastn né CME) Petr Dvo ák ekl listu HN, že pokud technický plán p echodu na digitální vysílání nebude napsaný správn , mohlo by to zablokovat celý proces digitalizace. Dvo ák o ekává, že v p íštích 3-5 letech se dominantní hrá i na trhu nezm ní. TV Nova hledá možnosti akvizic v oblasti internetu a chce se na internetu stát velkým hrá em. Podle našeho názoru bude d raz na internet nutný pro udržení výnos , protože v budoucnu reklamní p íjmy z internetu nahradí ást výnos z televizních reklam. PM R Ceny cigaret podle listu Právo vzrostou na za átku roku 2008 v pr m ru o 8 K . To je v tší nár st, než jaký se o ekával kv li vyšším tabákovým daním. Výrobci cigaret se z ejm snaží zvýšit své marže, protože na marže m lo v posledních letech negativní vliv zvyšování tabákových daní. Výrobci obvykle ást vyšších daní absorbovali do marží. Tentokrát by mohlo jít o zm nu trendu. ECM Spole nost ECM oznámila, že za 2,5 mil. USD prodala menšinový podíl ve dvou letos koupených projektech v ín spole nému podniku mezi firmami Metro Holding Limited a HSBC NF China Real Estate Fund. Kupci také poskytnou financování projekt ve výši cca 69,1 mil. USD (akcioná ský úv r 19,7 mil. USD a mezzaninový úv r 49,4 mil. USD). Transakce je v souladu se strategií ECM získávat do v tších projekt investory, aby p inesli áste né financování. O ekáváme, že ECM bude ze spolupráce s partnery profitovat. ECM prodala sv j obytný projekt Let any za 1,7 mil. EUR. Zisk spole nosti bude init 0,5 mil. EUR (na akcii ECM to je 0,12 EUR, což je 3,2 K ). Tato transakce potvrzuje schopnost ECM realizovat své projekty. Kv li menšímu objemu transakce však p edpokládáme, že dopad na cenu akcií ECM bude malý. Spole nost ECM s ú inností k 27.12.2007 navýšila po et vydaných akcií o 140 000 kus , tedy o 3,4 %. Jedná se o vydání nových akcií v rámci dohody s Bank Austria Creditanstalt AG (BACA) o postupném navýšení po tu akcií v tzv. "equity-step-up-program“. Celkov ECM získá 5,9 mil. EUR (156,4 mil. K ), což odpovídá zhruba 1 117 K na akcii, p i kurzu 26,5 K /EUR. Dosažená cena p i navýšení odpovídá b žnému 5% diskontu používanému p i obdobných transakcích. Získané prost edky ECM využije pro další projekty. Jen p ipomínáme, že Bank Austria Creditanstalt AG pravd podobn nez stane dlouhodobým investorem a získané akcie p evede na další investory. Zprávu vnímáme jako neutrální, protože existence programu pro navýšení akcií byla známa. ECM dokon ila rekonstrukci budovy Varenska Office Centre, která má 8 000 m2 kancelá ské plochy. Investi ní náklady inily 10 mil. EUR. Prostory již jsou pln pronajaty, což potvrzuje schopnosti spole nosti. VGP Generální editel realitní spole nosti VGP Van Geet ekl, že v roce 2009 by firma mohla vydat další akcie. Další podrobnosti neuvedl. Podle našeho názoru by VGP takové plány mohlo mít, protože primární emise akcií vynesla 50 mil. EUR, ale firma d íve plánovala výnos 100-150 mil. EUR. V primární emisi akcií spole nosti VGP byla pln využita nadaloka ní opce (na 304 362 nových akcií za cenu 15,25 EUR/akcii). Spole nost tím získala výnos 4,6 mil. EUR (celkový výnos primární emise tak iní 54,6 mil. EUR). Voln obchodováno je 14 % celkového po tu akcií (v etn akcií upsaných subjekty jednajícími ve shod s hlavními akcioná i VGP), bez akcií upsaných subjekty jednajícími ve shod s hlavními akcioná i VGP iní podíl voln obchodovaných akcií 5 %. Tržní kapitalizace spole nosti je p ibližn 300 mil. EUR. Je možné, že VGP v budoucnu vydá další akcie, aby získalo prost edky na financování svých projekt .
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) 6.7
(mil. K ) 29,503.4
Zm na (%) 10.2
(mil. Eur) 1,113.9
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 EZ Unipetrol PM R KB Erste Zentiva Orco CETV ECM Pegas AAA Auto
Zavírací cena 544.8 1,362 337.6 7,933 4,371 1,301 972 2,165 2,106 1,203 750.5 44.4
Týden (%) 0.9 4.0 1.9 2.5 4.4 2.9 -1.7 -0.1 0.3 2.6 2.1 0.7
3 m síce (%) rel. (%) -0.1 -0.1 14.8 14.9 10.5 10.5 -19.7 -19.6 -2.8 -2.7 -12.7 -12.6 -17.6 -17.5 -25.5 -25.4 16.5 16.6 -23.1 -23.0 0.7 0.8 -20.3 -20.2
(%) 15.0 43.9 45.3 -25.1 40.6 -19.0 -23.0 -21.7 44.7 -16.1 0.2 n.a.
Rok
rel. (%) 0.2 25.4 26.7 -34.7 22.6 -29.4 -32.9 -31.8 26.2 -26.8 -12.7 n.a.
Ro ní historie min max 453.8 628.9 818.8 1,435.0 207.1 346.9 7,420.0 12,100.0 3,090.0 4,540.0 1,147.0 1,743.0 873.0 1,571.0 2,125.0 3,802.0 1,452.0 2,335.0 1,140.0 2,070.0 650.1 848.0 42.1 59.9
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR Zentiva CETV Orco ECM Pegas AAA Auto Pom ry KB Erste
Cena / Zisk 2006 2007e 21.8 16.5 29.1 23.0 35.6 13.3 7.3 9.9 16.8 16.6 224.0 80.6 6.4 6.3 9.5 9.3 12.8 12.8 16.9 n.a. 2006 18.22 16.53
Cena / Tržby 2006 2007e 2.86 2.79 5.05 4.55 0.65 0.83 2.48 2.38 2.65 2.22 7.87 5.93 3.95 3.40 44.83 24.00 2.15 2.14 0.33 n.a.
Cena / Zisk 2007e 17.58 13.65
EV / EBITDA 2006 2007e 6.43 6.29 14.05 11.95 10.69 8.23 7.08 5.70 9.49 10.86 23.18 16.94 8.88 6.93 28.81 8.41 8.89 8.92 11.77 n.a. Cena / Ú etní hodnota 2006 2007e 3.28 3.03 1.93 1.72
Zm na (%) 12.6
(mil. USD) 1,606.2
EV / Tržby 2006 2007e 2.96 2.88 5.66 5.09 0.86 1.10 2.07 1.98 2.83 2.37 8.46 6.38 7.24 5.68 73.15 39.16 3.10 3.08 0.50 n.a. Cílová cena Revize Revize
Týdenní objem mil. K rel. (%) 444.6 -77.6 3,880.2 -56.9 393.1 -86.9 107.7 -48.1 1,240.7 -61.2 711.0 -73.1 362.8 -81.5 140.7 -78.2 244.0 -61.8 36.2 -86.9 73.9 -95.2 3.2 9.8
Cílová Dlouhod. cena doporu . 662 Kupovat 1,153 Kupovat 366 Kupovat 9,681 Držet 1,133 Držet 98 USD Držet 139.2 EUR Koupit 1,878 Koupit 807 Koupit CZK Revize Dlouhodobé doporu ení Držet Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Pozitivní Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Pozitivní
17. - 31. Prosinec 2007
Ekonomika
Bankovní rada eské národní banky podle o ekávání ponechala ve st edu 19. prosince úrokové sazby beze zm ny, tj. 2T repo na 3,50 %. Hlasování bylo 5:2, 2 lenové hlasovali pro zvýšení sazeb o 25 bps. Centrální banka z stává na jedné stran v zajetí r stu infla ních tlak , které nem že ovlivnit (potraviny, energie, dan ), a na druhé stran p sobí silná koruna jako výrazná protiinfla ní brzda. Vzhledem k infla nímu vývoji o ekáváme zvýšení sazeb na 3,75 % na p íštím zasedání (7. února). NB bude mít k dispozici alespo první odhady toho, jak se reforma projevila v inflaci, i když definitivní výsledky inflace za leden SÚ zve ejní až 8. února. Další vývoj úrokových sazeb je mén jasný a bude závist na p icházejících datech. Nyní spíše o ekáváme, že sazby se dál již nebudou zvyšovat a do konce roku 2008 vydrží na úrovni 3,75 %.
USD
Koruna
EUR
17.6
25.8
18.0
26.2
18.4
26.6
USD EUR 4/12
6/12
10/12
12/12
14/12
18/12
20/12
26/12
28/12
18.8
27.0
4.40 PRIBOR
4.00
3.60
eská koruna se v posledních dvou týdnech roku 2007 obchodovala v širším pásmu 26,15-26,65 CZK/EUR. Obchodování na konci roku je vždy spojeno s nižší likviditou, která asto p ináší i v tší volatilitu, a p ípadné pohyby mají menší vypovídací hodnotu. ást posílení a následného oslabení v p edváno ním týdnu lze p ipsat spekulacím ohledn úrokových sazeb NB. Centrální banka ponechala sazby beze zm ny, ale ást trhu o ekávala r st sazeb. Podle našeho názoru za átek roku p inese spíše oslabení koruny zp t k úrovni 27 korun, jako korekci p edchozího posilování.
2T
3.20 30/11
4/12
7/12
11/12
13/12
17/12
19/12
6M
21/12
28/12
Výnosová k ivka pen žního trhu 4.50
4.00
3.50
28/12/2007
7/12/2007
3.00 1W
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 26.62 18.08
CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 3.55 3.98 4.00 4.12
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -1.3 1.1 Týden (bb) -23 -11 -13 -13
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) 3.5 7.2 3 m síce (bb) 26 48 36 29
Za átek roku (%) 3.1 14.8
Rok (%) 3.3 13.7
Za átek roku (bb) 104 146 134 130
Poslední hodnota 6.0 8.4 5.0 8.6 -4.2 5.6
Období '3Q/07 '10/07 '11/07 '10/07 '2006 '11/07
Ro ní min 26.00 17.71
Rok (bb) 104 143 139 131
2W
1M
6M
Ro ní max 28.78 21.82 Ro ní min 2.29 2.55 2.63 2.77
2005 6.4 5.7 1.9 38.6 -1.6 8.9
3M
9M
Forward 1 m síc 0.00 0.00 Ro ní max 3.82 4.10 4.14 4.25
2006 6.4 9.7 2.5 39.8 -3.1 7.7
1Y
Forward 6 m síc 0.00 0.00 3-m sí ní FRA n.a. 4.16 4.16 n.a. 2007e 6.0 7.5 2.6 64.0 -2.6 6.5
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 12,871.8
Zm na (%) 307.1
(mil. Eur) 484.4
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD 3.80/09 SD 6.55/11 SD 3.70/13 SD 6.95/16 SD 3.75/20
22-Mar-09 5-Oct-11 16-Jun-13 26-Jan-16 12-Sep-20
n.a. 107.48 96.42 116.00 89.48
Týden (bb) n.a. -36 -23 -18 -10
Zm na (%) 320.4
Objem (mil. K ) 2 0 543 0 1
(mil. USD) 706.8
VDS (%) n.a. 4.34 4.45 4.53 4.88
Zm na (%) 335.5
Týden (bb) n.a. 9.0 5.2 2.1 1.3
Durace
Trh 50.5 8.5% -35,000 12.2% y/y 345,000 2,675,000 -27 3.1% y/y 70,000 4.8% 53.7
Poslední 50.8 -23 0.3% y/y 5.5 mld. 8.6% -53,000 12.3% y/y 349,000 2,713,000 -28 -1.4% y/y 0.1% y/y 3.1% y/y 94,000 4.7% 54.1
n.a. 3.41 4.92 6.21 10.03
Kalendá Datum 2/1/08 2/1/08 2/1/08 2/1/08 2/1/08 3/1/08 3/1/08 3/1/08 3/1/08 3/1/08 4/1/08 4/1/08 4/1/08 4/1/08 4/1/08 4/1/08 4/1/08
as 16:00 20:00 23:00 9:55 9:55 10:00 14:30 14:30 8:45 9:00 10:30 11:00 14:30 14:30 16:00
Zem USA USA USA Slovensko Slovensko N mecko N mecko Eurozóna USA USA Francie Ma arsko Británie Eurozóna USA USA USA
Indikátor / Spole nost ISM - podnikatelská d v ra pr myslu Zápis ze zasedání Fedu o úr. sazbách Spot ebitelská d v ra (Conf. Board) Stavební výroba Rozpo tový deficit Nezam stnanost Zm na po tu nezam stnaných Pen žní zásoba M3 Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Spot ebitelská d v ra PPI Pen žní zásoba M4 CPI (odhad Eurostatu) Zm na po tu pracovních míst (bez zem d lství) Nezam stnanost ISM - podnikatelská d v ra služeb
Období 12/07 11/07 12/07 12/07 12/07 11/07 12/07 11/07 11/07f 12/07 12/07 12/07 12/07
AFT -
17. - 31. Prosinec 2007
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Langmajer Rad z Šrom Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový
Specializace Obchodování - vedoucí odd lení Obchodování - domácí spole nosti Obchodování - domácí spole nosti Prodej - zahrani ní spole nosti Prodej - deriváty, komodity
Telefon +420 2 250 10 242 +420 2 250 10 241 +420 2 250 10 206 +420 2 250 10 243 +420 2 250 10 228
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Telekomunikace, farmaceutika, strategie Bankovnictví, finan ní instituce Energetika, chemie, stavebnictví, strojírenství, metalurgie Nemovitosti, TV eská ekonomika, politika, komodity Zahrani ní ekonomiky
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 214 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 219 +420 225 010 213
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Odd lení analýz Milan Vaní ek Milan Lávi ka Petr Novák Patrick Vyroubal Petr Sklená Josef Kvarda
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
