16. - 20. erven 2008
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 6.95/16
Zavírací hodnota 1,613 24.10 15.54 4.32% 5.12%
Týden (%) 1.6 0.3 1.1 2 bp. -12 bp.
3 m síce (%) 6.3 5.2 5.7 16 bp. 46 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG
Zavírací cena 486.5 1,326 278.9 4,940 3,705 1,030 1,125 887 1,532 677 383.6 21.0 1,098
Týden (%) -0.8 1.7 2.0 -8.5 -7.6 -4.5 9.6 -9.9 -1.0 3.0 -6.9 -1.6 -0.2
mil. CZK mil. EUR
Akcie 19,452 805.6
Dluhopisy 88 3.6
Titulky
ATLANTIK FT: Rekordní ceny komodit zvyšují hodnotu EZu Souboj nabídek na koupi Zentivy Spole ný podnik
EZ a MOL schválen
Shell zvažuje prodej 16,3 % eské rafinérské Unipetrol má 26.6. valnou hromadu NWR možná licenci pro Debiensko dostane v ervnu Akcie NWR sou ástí indexu PX Akcie NWR na historickém maximu SÚKL chce po Zentiv n kterých lék
snížení proplácení
EU schválila koupi pojiš oven Erste spole ností VIG Akcie Pegasu rekordn nízko Orco zopakovalo výhled letošních tržeb Moody’s snížila rating Orca Akcie Orca na t íletém minimu AAA Auto: Postup kolem IPO byl v po ádku AAA Auto odejde z Polska Maloobchodní tržby v dubnu stouply o 4,6 %
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) -11.1 9.5 14.0 166 bp. 83 bp.
Rok (%) -12.4 15.8 27.3 118 bp. 68 bp.
mil. K
Ro ní min 1,405 24.01 15.46 3.20% 4.23%
Ro ní max 1,936 28.78 21.38 4.33% 5.24% Index
PX
11,000
1,750
7,500
1,600
4,000
1,450
500 29/05
1,300 2/06
4/06
6/06
10/06
12/06
16/06
18/06
20/06
Výhled na tento týden
O ekáváme, že obchodování bude nervózní p ed st ede ním rozhodnutím amerického Fedu o úrokových sazbách (o ekává se ponechání hlavní sazby na 2,0 %) a p ed komentá em, který americká centrální banka p ipojí. P edpokládá se, že komentá zd razní sou asné infla ní tlaky, které by mohly v budoucnu vést ke zvýšení úrokových sazeb. I když takový komentá by byl v souladu s o ekáváním, mohl by zp sobit negativní reakci akciových trh . Investory bude zajímat valná hromada Unipetrolu 26.6., protože bude rozhodovat o dividendách. Zatím nebyl oznámen žádný návrh výše dividendy. O ekáváme vyplacení 10-15 K /akcii (3,5-5,5% dividendový výnos). Není zatím známo ani datum, od kdy se akcie budou obchodovat bez práva na dividendu (mohl by to být 27.6.). Pozitivn by se mohly vyvíjet akcie NWR, protože byly 23.6. za azeny do indexu PX a protože firma by mohla získat licenci pro polský d l Debiensko. Ob události by splnily o ekávání, ale mohly by mít pozitivní psychologický dopad. Naše cílová cena pro akcie NWR je 623 K . Sledován bude také souboj zájemc o Zentivu, mohli by oznámit nové výše nabídek. Pro menšinové akcioná e by nejmén p íznivé bylo, kdyby se PPF a Sanofi-Aventis dohodly mimo trh. Nejv tší p ekážkou je dohoda o cen . Více informací najdete v sekci Mimo ádná zpráva. Ob banky (Erste Bank a KB) se po poklesu z minulého týdne obchodují za zajímavé ceny. Podle našeho názoru zajímav jší je Erste. Obchoduje se za násobek 1,6 P/BV (cena k ú etní hodnot ) a má dobrou perspektivu r stu (organický r st istého zisku o 20 % v roce 2008).
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
16. - 20. erven 2008
Akciový trh Zprávy z trhu Uplynulý týden se zprvu vyvíjel solidn , ale pak se nálada oto ila a p edevším v pátek se na trhu objevili prodejci. Index PX mezitýdenn oslabil o 1,8 %. Agentura Moody´s snížila rating Orca. Akcie Orca poté oslabily na eském trhu na historické minimum 882 K (-10,7 % t/t), také kv li stop-loss p íkaz m. Šlo o nejvíce oslabující titul minulého týdne. V týdnu nejvíce posílilo NWR (20,9 %). Akcie pozitivn reagovaly na rekordní ceny uhlí, nová doporu ení investi ních dom nad 700 K /akcii, za azení do indexu PX od 23. ervna a zprávy týkající se údajného ud lení licence na polské ložisko (Debiensko) již v tomto m síci. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,613 12,063 2,462 3,487 2,714 21,157
Týden (%) 1.6 -2.0 0.3 -2.1 -0.6 -3.0
3 m síce (%) 6.3 -2.4 9.0 -0.5 -3.8 -1.8
Za átek roku (%) -11.1 -9.7 -7.9 -15.4 -21.5 -19.4
Rok (%) -12.4 -10.9 -5.9 -22.3 -26.4 -21.0
Ro ní min 1,405.1 11,740.2 2,169.3 3,431.8 2,672.7 21,073.2
Ro ní max 1,936.1 14,164.5 2,859.1 4,557.6 3,917.9 30,118.1
Mimo ádná zpráva EZ V minulém týdnu jsme vydali nové doporu ení pro kontaktujte prosím naše obchodní odd lení.
EZ. Pokud jste naši analýzu neobdrželi,
D vody pro aktualizaci ocen ní: N které záležitosti se zm nily od doby, kdy jsme provedli poslední aktualizaci (18.1.) modelu pro EZ: 1) hlavním faktorem pro zvýšení hodnoty spole nosti je zvýšení projekce cen elekt iny. D vodem je vývoj na komoditních trzích a zm na dlouhodobých o ekávání cen komodit (ceny ropy nad 100 USD/barel v p íštích letech). 2) zapracování výsledk hospoda ení za 1Q08; 3) kv li nár stu úrokových sazeb v n kterých zemích, kde EZ p sobí, jsme zvýšili požadovanou návratnost z 9,5 % na 9,94 %. Ocen ní a doporu ení: O ekáváme, že v krátkodobém horizontu (dva až t i m síce) hlavním faktorem pro cenu akcií EZu bude vývoj na komoditních trzích (ropa, emisní povolenky, uhlí). Nejd ležit jší bude cena ropy. Neo ekáváme, že by významn klesla ze sou asné úrovn (kolem 130/140 USD/barel), což by mohlo být pozitivní pro ceny elekt iny. Cena akcií EZu bude nadále ovliv ována tím, že stát prodává ást svého podílu ve firm . Cenu akcií to však v bec nestla ilo, stabilizovala se kolem 1 300 K . Protože stát již prodal 4,4% podíl (celkem plánuje prodat 7,0% podíl), již se blíží konec prodávání. Je také d ležité zmínit, že b hem n kolika týdn EZ zruší vlastní akcie, které odkoupil v p edchozím odkupu (9,2 % základního jm ní), což firm uvolní ruce pro zapo etí dalšího odkupu. Kv li výše zmín ným faktor m zatím ponecháváme náš NEUTRÁLNÍ krátkodobý výhled pro akcie EZu. Z dlouhodobého hlediska o ekáváme, že investo i budou nejvíce sledovat vývoj cen elekt iny a expanzi EZu. Roli by mohl hrát i nový odkup akcií v 3Q08 (jeho velikost by m la být menší než velikost p edchozího odkupu, která byla 10 % základního jm ní). Další odkup bude pozitivn ovliv ovat poptávku. Podle našeho názoru je uskute n ní odkupu vysoce pravd podobné, protože akvizi ní potenciál EZu je nyní omezený. Kv li vývoji na komoditních trzích (cena elekt iny na PXE stoupla na historické maximum: 2009 forward 77,4 EUR/MW), proto jsme zm nili naši projekci velkoobchodních cen elekt iny. To bylo hlavním d vodem, pro jsme zvýšili ocen ní hodnoty spole nosti (další faktory jsou zmín ny výše). Zvýšili jsme proto náš odhad ceny elekt iny, kterou EZ bude realizovat v roce 2009, na 65,5 EUR/MWh (+23,5 % r/r), z 62,7 EUR/MWh. Kv li výše zmín ným zm nám jsme zvýšili ro ní cílovou cenu akcií EZu z 1 437 K (vydána 18.1.) na 1 568 K . Tato cena znamená 19,7% r stový potenciál (v i tržní cen 1 310 K ze 17.6.), proto opakujeme naše dlouhodobé doporu ení KUPOVAT.
Zentiva V minulém týdnu jsme vydali komentá ohledn možného souboje nabídek na koupi Zentivy. Pokud jste náš komentá neobdrželi, kontaktujte prosím naše obchodní odd lení. Konkuren ní nabídku Sanofi-Aventis hodnotíme jako pozitivní pro menšinové akcioná e, protože se splnila o ekávání, že p ijde další nabídka. Oba zájemci by mohli své nabídky zvýšit, což by mohlo vést k r stu ceny akcií Zentivy. V nejvíce rizikovém scéná i (mimotržní dohoda PPF a Sanofi-Aventis) by možnost pro pokles ceny akcií byl z ejm omezen nabídkou Sanofi-Aventis ve výši 1 050 K /akcii. Nezm nili jsme náš oce ovací model, naše cílová cena pro akcie Zentivy z stává 973 K . Tato cílová cena nyní znamená potenciál pro pokles ceny o 15,4 %. Kv li možnému souboji nabídek ponecháváme naše dlouhodobé doporu ení DRŽET. Kv li nejistotám vývoje ohledn souboje nabídek ponecháváme krátkodobý NEUTRÁLNÍ výhled (ten jsme stanovili 3.4., protože PPF a J&T zvýšily své podíly v Zentiv a protože hospoda ení Zentivy se v 1Q08 pon kud stabilizovalo). Zprávy ze spole ností EZ Strategická aliance spole ností EZ a MOL získala všechna pot ebná povolení od relevantních antimonopolních ú ad na Ukrajin , v Srbsku a Bosn a Hercegovin . Ob spole nosti budou mít ve spole ném podniku 50% podíl. Cílem spole ného podniku je investovat do výstavby plynových elektráren v blízkosti rafinerií MOL. Celková výše investice by m la dosáhnout 1,4 mld. EUR (podíl EZu 0,7 mld. EUR; 28,4K /akcii). Dle zprávy agentury Bloomberg (která erpá z rumunského listu Ziarul Financiar), je EZ favoritem v tendru na rumunskou v trnou farmu o výkonu 345 MW. Developerem farmy je polský investi ní fond Continental Wind Partners. Cena by dle deníku m la dosáhnout cca 60 mil EUR (1,4 mld. K , 2,6 K /akcii). Podle Bloombergu jsou dalšími zájemci Gaz de France, E.On a rumunský Petrom. Kone ný termín pro podání nabídek je 7. ervenec. Dle rozhovoru v týdeníku Ekonom ekl premiér Mirek Topolánek, že nové dan v energetice a snižování spot ebních daní na motorová paliva nemohou vy ešit sou asnou situaci v energetickém zásobování R. Dále sd lil, že nejv tší zm nou v poslední dob je postoj n mecké kanclé ky Angely Merkelové, která sd lila, že moratorium na výstavbu jaderných elektráren v N mecku byla velká chyba. Topolánek sou asn ekl, že si nemyslí, že je R pod takovým tlakem, že by jeho vláda musela rozhodnout o výstavb nových jaderných blok . Toto rozhodnutí je blokováno programem koali ní vlády ODS se zelenými a KDU- SL. Dle Topolánkových slov se stejn R výhledov bez jaderné energie neobejde. S výstavbou blok stále po ítá energetická koncepce R, která je nyní p ehodnocována. Unipetrol Podle Hospodá ských novin ropná firma Shell zvažuje prodej svého podílu (16,3%) v eské rafinérské ( eRa). Mezi nejvážn jší zájemce by pat il Unipetrol (51,2% podíl), který by m l spolu s italským Agipem (32,5% podíl) p i p ípadném prodeji p edkupní právo. Unipetrol již d íve avizoval, že má vážný zájem o navýšení svého podílu v eRa. P ípadné navýšení podílu bychom hodnotili pozitivn . Samoz ejm d ležitá bude otázka ceny. Zprávu prozatím hodnotíme jako spekulativní, protože tímto krokem by si Shell ztížil p ístup k dodávkám do svých erpacích stanic v R. Ve tvrtek byl rozhodný den pro ú ast na valnou hromadu Unipetrolu, která se koná 26. ervna. Nejsledovan jším bodem valné hromady bude hlasování o dividend , která bude vyplacena z nerozd leného nekonsolidovaného zisku let minulých (3,2 mld. K ke konci roku 2007). Maximální výše dividendy by tak mohla init 17,7 K /akcii (6,1% dividendový výnos). O ekáváme, že Unipetrol vyplatí dividendu ve výši 10-15 K /akcii (3,5-5,2% div. výnos). Navrženou výši dividendy se trh dozví nejpravd podobn ji až v den valné hromady. Dle Hospodá ských novin marže Unipetrolu u nafty vzrostla ze 125 na 300 USD na tunu, naopak marže u benzínu klesla ze 250 na 150 USD na tunu. Danou informaci Unipetrol zve ejnil již p ed n kolika dny. D vodem vyšší marže u nafty je vysoká poptávka a nízká kapacita v sektoru.
16. - 20. erven 2008 NWR Dle polského tisku a polského ministerstva životního prost edí dostane NWR s nejv tší pravd podobností tento m síc povolení na znovuotev ení polského dolu Debiensko (zásoby 190 mil. tun, z celkových zásob NWR 419 mil. tun). Celkové plánované investi ní výdaje na znovuotev ení dolu by dle NWR m ly dosáhnout 600-800 mil. EUR. V naší projekci po ítáme s investicemi ve výši 670 mil. EUR (61.5 K /akcii). Obdržení licence v Polsku do konce tohoto m síce je investory o ekáváno (NWR v dob IPO sd lilo, že ud lení licence o ekává v ervnu). Akcie NWR se ode dneška staly sou ástí indexu PX, kde budou mít 10,94% váhu (pátou nejv tší). Nejv tší váhu v indexu PX mají EZ a Erste Bank (ob 25%). Za azení akcií NWR do indexu PX by mohlo dále lehce podpo it zájem o tento titul. Akcie NWR zakon ily páte ní obchodování na novém historickém maximu, 622,1 K /akcii (+4,1 % d/d) p i velkém objemu 1,4 mld. K . Za r stem stojí silný zájem investor v záv ru obchodování. D vodem zájmu jsou silná nákupní doporu ení sv tových bank (ve tvrtek doporu ení od Merrill Lynch s ro ní cílovou cenou 713,6 K , 23.6 GBP) a historická maxima cen uhlí na sv tových trzích. Telefónica O2 CR Tzv. tvrtý mobilní operátor (U:fon) za al nabízet rovn ž mobilní volání. Volání je umožn no p es technologii CDMA, která není kompatibilní s b žn používanou technologií GSM. Z d vodu využívání jiné technologie je nutné využívat speciální p ístroje ur ené jen pro SIM karty od tohoto operátora. Tento faktor vnímáme jako hlavní konkuren ní nevýhodu. U:fon údajn pokrývá již 75 % populace R. Evropská komise (EK) uvažuje o možnosti zpoplatnit p íchozí hovory u mobilních operátor . Tato zm na má p inést snížení velkoobchodních poplatk , které si mezi sebou uhrazují spole nosti za propojování hovor do své sít . EK chce p edstavit konkrétní doporu ení již tento m síc. P enesení t chto náklad na zákazníka by sice ulevilo telekomunika ním spole nostem, ale mohlo by mít negativní vliv na intenzitu volání. Mobilní operáto i s t mito kroky nesouhlasí. Zentiva Podle deníku Právo Státní ústav pro kontrolu lé iv (SÚKL) v p edminulém týdnu zahájil správní ízení se Zentivou o úhradách n kterých p ípravk spole nosti ze zdravotního pojišt ní. Chce, aby je zlevnila, protože v n kterých zemích se tyto léky prodávají levn ji. Snaha SÚKL o to, aby úhrady od zdravotních pojiš oven za jednotlivé léky byly na úrovni zem EU, kde se daný lék prodává nejlevn ji, vytvá í tlak na marže Zentivy a m že mít negativní dopad na její hospodá ské výsledky. V pátek dle o ekávání management Zentivy vydal doporu ení akcioná m neakceptovat nabídku PPF ve výši 950 K /akcii. D vodem je dle managementu silné podcen ní jak finan ní tak jiných hodnot spole nosti. Zentiva zhodnotí p ípadnou nabídku Sanofi-Aventis, až bude mít více informací. Zentiva svolala na 9. ervence mimo ádnou valnou hromadu, kde bude diskutována sou asná situace, tedy nabídka PPF a p ípadné další nabídky. VIG
Podle o ekávání Evropská komise schválila akvizici pojiš ovacích spole ností Erste Bank pojiš ovnou Vienna Insurance Group (VIG). Jako podmínky schválení komise stanovila prodej pojiš oven Bank Austria Creditanstalt Versicherung v Rakousku a Unita v Rumunsku. VIG již d íve oznámil prodej obou spole ností. Schválení transakce se o ekávalo a není pro trh žádným p ekvapením.
Pegas Nonwovens Akcie spole nosti Pegas Nonwovens v pátek poprvé oslabily pod úrove 400 K /akcii a páte ní obchodování zakon ily na historickém minimu 383,6 K (-6,3 % d/d) p i nízkém objemu obchodování 21,1 mil. K . D vodem poklesu je negativní sentiment v Praze, zejména v záv ru obchodování, po negativním otev ení burz v USA. Akcie Pegasu tak stále pokra ují v propadu po zve ejn ní negativního výhledu na rok 2008, což bylo potvrzeno ve výsledcích za 1Q08, kdy došlo k poklesu provozních marží kv li nadkapacit v sektoru a rychle rostoucím náklad m na vstupy.
Orco Spole nost Orco v pond lí 16.6. potvrdila výhled tržeb na rok 2008 ve výši 322 mil. EUR. Jak už bylo známo, Orco chce letos odprodat ást svého portfolia (za 200 mil. EUR). Orco také upozornilo, že prudký pokles ceny jeho akcií bude mít nep íznivý dopad na finan ní výsledky (zvýšené nepen žní finan ní náklady v souvislosti s existujícími warranty a sm nitelnými dluhopisy). Spole nost dále o ekává, že NAV na akcii by letos mohlo vzr st o cca 10%. Orco také možná provede zp tný odkup akcií (až 50 mil. EUR; cca 11% základního kapitálu), k emuž svádí sou asný vysoký diskont ceny akcie k NAV (p es 50 %). Transakce by navíc byla p íznivá pro akcioná e (mírné zvýšení NAV na akcii). Domníváme se, že zp tný odkup, pokud bude realizován, by mohl v následujících m sících p ízniv podpo it poptávku po akciích Orco. Ratingová agentura Moody’s v úterý snížila rating spole nosti Orco ze stupn B2 na B3 (národní rating byl snížen na Ba1.cz z Baa3.cz) a dále uvedla, že možné další snížení ratingu se nyní posuzuje. D vodem je kombinace slabé provozní ziskovosti, záporného provozního cash flow a vysokého zadlužení (pom r dluh v i EBITDA). Jako možná budoucí rizika Moody’s uvedla zpomalení realitního trhu ve st ední a východní Evrop , což považujeme za reálné. Snížení ratingu m že pro Orco znamenat horší p ístup k financování resp. vyšší úrokové náklady. Domníváme se, že pozitivní z hlediska likvidity i zadlužení by pro Orco letos m la být realizace programu odprodeje aktiv v hodnot 200 mil. EUR. Akcie spole nosti Orco v pátek zakon ily obchodování na t íletém minimu 887 K za akcii (6,4 % d/d). Objem obchodování byl nadpr m rný, 97 mil. K . P i obchodování se projevila realizace stop-loss p íkaz . Akcie se nyní obchodují s 60% diskontem v i isté hodnot aktiv firmy (0,4 P/NAV). ECM Dle zprávy deníku MfD vydal stavební ú ad Prahy 4 kladné územní rozhodnutí na umíst ní dvou výškových budov ECM na pražské Pankráci. Proti rozhodnutí se chce odvolat ob anské sdružení. Mluv í ECM ekla, že tyto protesty plány ECM na výstavbu komplexu s luxusními byty a hotelem neohrožují. AAA Auto len p edstavenstva AAA Auto, Kamil Ziegler, sd lil, že pražská burza od února provád la vyšet ování ohledn událostí kolem IPO a záv rem bylo, že management spole nosti tehdy nemohl v d t i nemohl p edvídat ne ekanou ztrátu za rok 2007. Spole nost by letos cht la udržet hrubou marži zhruba na úrovni marže z 1Q08 (17,4 %) a mít pozitivní EBITDA. Výkonný editel AAA Auto, Kamil Ziegler, rezignoval na svou funkci a stane se neexekutivním lenem p edstavenstva. Novým finan ním editelem byl jmenován David Thorley. Krom prodeje nadbyte ných nemovitostí byl schválen i prodej v tšiny dalších nemovitostí a jejich zp tný pronájem, což by m lo uvolnit kapitál firmy a splatit ást vysoce úro eného krátkodobého dluhu financujícího zásoby aut na sklad . Podle o ekávání AAA Auto opustí trh v Polsku (3 pobo ky) kv li ztrátovosti. Jelikož podnikání v Polsku bylo ztrátové, považujeme rozhodnutí opustit tento trh za správné ešení. Byl také schválen ozdravný plán pro rumunskou pobo ku (rozhodnutí o možném odchodu z Rumunska padne do ervna 2009). AAA Auto potvrdilo zám r proniknout na ruský a ukrajinský trh (2009-10) a možná také do SAE. Banky Stavební spo itelny poskytly od ledna do kv tna tohoto roku úv ry v objemu 31 mld. K , což je tém o tvrtinu více než ve stejném období minulého roku. Zatímco celý trh úv r ze stavebního spo ení (nesplacené jistiny celkem) rostl v minulém roce p ibližn o 40 %, v prvním tvrtletí tohoto roku r st výrazn zpomalil (+4,8 % od za átku roku), což je dáno vyšší srovnávací základnou, r stem úrokových sazeb a vyšší DPH na bydlení. Nemovitosti Dle listu HN p estaly v R r st tržní nájmy v bytech. Nájmy v Praze tak loni stouply pouze o p l procenta. To je zm na oproti minulým t em let m, kdy ceny rostly v pr m ru o 6-8 % ro n . Hlavním d vodem je p evis nabídky nad poptávkou. Na trhu s byty m žeme letos vid t celkové ochlazení, ceny nových byt vzrostly letos meziro n jen o 5,4 %. V Praze tempo r stu nových byt dosáhlo jen 4 %.
16. - 20. erven 2008 Podle realitní poradenské spole nosti DTZ investice do nemovitostí Evrop poklesly v 1Q08 mezi tvrtletn o 18 %, na 38 mld. EUR. D vodem poklesu je p edevším propad na trhu cenných papír krytých komer ními hypotékami (CMBS) a také p ísn jší podmínky na úv rových trzích, což m lo vliv na obchody s nemovitostmi. Nejvíce poklesly investice na trhu v Británii, N mecku a Špan lsku. Na druhou stranu r st byl zaznamenán v Rusku a Polsku. DTZ se domnívá, že pokles v eské republice bude zmírn n stále solidním r stem eské ekonomiky. Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -32.9
(mil. K ) 19,452.4
Zm na (%) -29.3
(mil. Eur) 805.6
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 486.5 1,326 278.9 4,940 3,705 1,030 1,125 887 1,532 677 383.6 21.0 1,098 622
Týden (%) -0.8 1.7 2.0 -8.5 -7.6 -4.5 9.6 -9.9 -1.0 3.0 -6.9 -1.6 -0.2 21.3
3 m síce (%) rel. (%) -4.5 -8.3 9.4 5.0 7.1 2.8 -22.9 -26.0 -2.6 -6.4 10.8 6.4 19.4 14.7 -38.6 -41.0 9.4 5.0 -14.0 -17.4 -35.4 -37.9 18.2 13.5 -14.8 -18.2 n.a. n.a.
(%) -17.1 25.6 -1.6 -54.3 -5.5 -39.6 -20.4 -74.8 -24.1 -62.3 -51.3 n.a. n.a. n.a.
Rok
rel. (%) -2.0 48.3 16.3 -46.0 11.6 -28.7 -6.0 -70.3 -10.3 -55.5 -42.4 n.a. n.a. n.a.
Ro ní historie min max 439 615 991 1,435 237 347 4,940 11,110 3,167 4,540 857 1,708 784 1,448 880 3,556 1,265 2,335 605 1,866 377 848 16 60 1,081 1,479 426 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR Zentiva CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2007 2008e 15.1 11.3 18.9 16.5 38.9 13.6 6.2 n.a. 30.4 30.6 46.2 27.6 4.0 6.9 4.3 6.4 7.4 6.0 -12.0 -33.6 34.7 12.3 2007 12.5 11.5 13.7
Cena / Tržby 2007 2008e 2.5 2.4 4.5 4.0 0.6 0.5 1.5 n.a. 2.6 2.1 5.0 3.9 1.3 1.2 16.9 6.1 1.2 1.0 0.1 0.1 5.0 3.5
Cena / Zisk 2008e 12.5 n.a. n.a.
EV / EBITDA 2007 2008e 5.6 5.1 11.4 9.6 4.9 4.2 4.3 n.a. 16.2 12.4 14.5 11.0 8.3 11.4 12.1 8.3 3.8 3.6 29.6 12.7 18.2 9.1
EV / Tržby 2007 2008e 2.5 2.4 4.9 4.4 0.6 0.5 1.5 n.a. 3.4 2.8 5.5 4.4 5.4 5.0 52.6 19.0 1.2 1.0 0.3 0.2 5.0 3.5
Cena / Ú etní hodnota 2007 2008e 2.8 2.5 1.6 n.a. 1.8 n.a.
Zm na (%) -27.9
(mil. USD) 1,246.2
Cílová cena 4,688 revize revize
Cílová cena 662 1568 revize revize 973 1687 revize revize 690 17 623
Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,127.6 -39.2 7,810.5 -2.8 542.5 -47.7 54.1 -81.4 2,671.0 -0.8 2,041.4 -1.4 2,176.6 18.9 416.3 22.5 264.8 -53.9 48.8 -79.8 135.1 -14.0 3.1 -99.8 15.6 n.a. 3,074.6 n.a.
Dlouhod. doporu . Koupit Koupit Revize Držet Držet Držet Koupit Koupit Koupit Prodat Koupit Dlouhodobé doporu ení Koupit Koupit Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Pozitivní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Ekonomika
eská koruna t etí týden v ad pokra ovala ve zna ném posilování. Na za átku týdne se obchodovala klidn , na úrovni 24,20 CZK/EUR. Poté prorazila hranici 24 CZK/EUR a ve st edu posílila na historické maximum 23,92 CZK/EUR (letos kurz koruny stoupl o 9,8 %). Na konci týdne kurz klesl na 24,10 CZK/EUR. V uplynulých t ech týdnech koruna k euru zpevnila o 4,5 %. Ma arský forint v minulém týdnu také výrazn posílil, ostatní m ny v regionu stagnovaly i mírn vzrostly. Maloobchodní tržby v dubnu meziro n vzrostly o 4,6 %. Výsledek zklamal o ekávání trhu (5,8 %), a naopak p ekonal naši projekci (3,0 %). Výrazn jší tempo r stu vykázaly tržby v motoristickém segmentu (6,8 %). Bez moto segmentu v maloobchod tržby vzrostly o 3,5 %. Sezónn o išt né maloobchodní tržby stouply o 2,1 %. Ve tvrtek 26. ervna bankovní rada NB bude rozhodovat o úrokových sazbách. My i trh o ekáváme, že sazby se nezm ní. Inflace je zvýšená, ale kv li n kolika jednorázovým vliv m (potraviny, reformní balí ek, energie). Proti zm n úrokových sazeb hovo í velmi silná koruna, mírné zpomalení spot ebitelské poptávky domácností a rizika dalšího vývoje evropského hospodá ství. o ekáváme, že ve zbytku letošního roku hlavní sazba z stane na 3,75 %.
US D
E UR
Ko ru n a
15.3
23.8
15.8
24.3
24.8
16.3
USD E UR 25.3
16.8 29/05
2/06
4/06
6/06
10/06
12/06
16/06
18/06
20/06
4.40 P RIBOR
4.00
3.60
2T 6M 3.20 29/05
2/06
4/06
6/06
10/06
12/06
16/06
18/06
20/06
Výno so vá k ivka pen žníh o trhu 4.50
4.00
3.50
20/6/2008 30/5/2008 3.00 1W
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 24.10 15.54
CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 3.77 4.22 4.32 4.45
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) 0.3 1.1 Týden (bb) 2 -2 2 3
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) 5.2 5.7 3 m síce (bb) -1 13 16 19
Za átek roku (%) 9.5 14.0
Rok (%) 15.8 27.3
Za átek roku (bb) 126 170 166 163
Poslední hodnota 5.3 12.2 6.8 8.3 -2.5 5.0
Období '1Q/08 '04/08 '05/08 '04/08 '2007 '05/08
Ro ní min 24.01 15.46
Rok (bb) 99 125 118 100
2W
1M
Ro ní max 28.78 21.38 Ro ní min 2.51 3.00 3.20 3.53
2006 6.4 9.7 2.5 39.8 -3.1 7.7
3M
6M
Forward 1 m síc 0.00 0.00 Ro ní max 3.83 4.24 4.33 4.45
2007 6.5 8.2 2.8 87.1 -2.5 6.0
9M
1Y
Forward 6 m síc 0.00 0.00 3-m sí ní FRA n.a. 4.46 4.54 n.a. 2008e 4.5 5.0 6.4 70.0 -3.0 6.0
16. - 20. erven 2008
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 87.9
Zm na (%) -93.6
(mil. Eur) 3.6
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD 3.80/09 SD 6.55/11 SD 3.70/13 SD 6.95/16 SD 3.75/20
22-Mar-09 5-Oct-11 16-Jun-13 26-Jan-16 12-Sep-20
n.a. 105.31 94.58 112.08 86.93
Týden (bb) n.a. 43 60 85 158
Zm na (%) -93.1
Objem (mil. K ) 429 165 1,403 122 330
(mil. USD) 5.6
VDS (%) n.a. 4.75 4.96 4.99 5.22
Týden (bb) n.a. -14.8 -14.0 -13.2 -19.4
Zm na (%) -92.8 Durace n.a. 2.93 4.62 6.09 9.51
Kalendá Datum 23/6/08 23/6/08 23/6/08 23/6/08 23/6/08 24/6/08 24/6/08 24/6/08 24/6/08 25/6/08 25/6/08 25/6/08 25/6/08 25/6/08 25/6/08 25/6/08 26/6/08 26/6/08 26/6/08 26/6/08 26/6/08 26/6/08 26/6/08 26/6/08 27/6/08 27/6/08 27/6/08 27/6/08 27/6/08
as 10:00 10:00 10:00 14:00 16:00 10:00 10:30 14:30 16:00 20:15 14:30 14:30 14:30 18:30 16:00 9:00 9:00 -
Zem Eurozóna Eurozóna R N mecko Ma arsko USA Slovensko Polsko Eurozóna USA USA Polsko USA R R Rumunsko USA USA USA Eurozóna USA Ma arsko Slovensko -
Indikátor / Spole nost Index firemní aktivity služeb Eurozóny Index nákupních manažer pr myslu Eurozóny NWR: První den sou ástí indexu PX IFO podnikatelská d v ra MNB - Úrokové sazby Spot ebitelská d v ra (Conf. Board) 3Com NBS - úrokové sazby (2T repo) Maloobchodní tržby Prezident ECB Trichet vystoupí v Evropském parlamentu Zakázky na zboží dl. spot eby Prodeje nových dom Nike Oracle NBP - úrokové sazby FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách Micron Technology Palm NB: Úrokové sazby Unipetrol: ádná valná hromada Centrální banka- úrokové sazby Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti HDP Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti Trichet vystoupí na seminá i centrálních bank Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) PPI PPI Bear Stearns Companies
Období 06/08 06/08 06/08 06/08 05/08 05/08 05/08 21/6/08 1Q/08 F 21/6/08 06/08F 05/08 05/08 -
AFT 50.4 50.4 55.0 2.00% 3.75% 10 – 15 K -
Trh 50.5 50.2 102.5 8.75% 56.4 0.05 USD 4.25% 14.9% y/y 0.0% m/m 512,000 0.972 USD 0.439 USD 6.00% 2.00% -0.264 USD -0.186 USD 3.75% 10.00% 3,120,000 1.00% q/q an 377,000 56.8 5.9% y/y 6.1% y/y 1.35 USD
Poslední 50.6 50.6 103.5 8.50% 57.2 -0.22 USD 4.25% 17.6% y/y -0.5% m/m 526,000 2.96 USD 0.83 USD 5.75% 2.00% -0.42 USD 0.55 USD 3.75% 9.75% 3,060,000 0.9% q/q an 381,000 56.7 6.5% y/y 5.8% y/y 1.68 USD
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Obchodování – deriváty a komodity
Prodej a klientské služby Jméno Dalibor Mátl Andrea Keprtová David Petrá ek Petr B ichá Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Podílové fondy Klientská služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávicka Petr Sklená Josef Kvarda
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby eská ekonomika, dluhopisy Zahrani ní ekonomiky, m ny
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 432 +420 545 4 23 436 +420 225 010 203 +420 225 010 264 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219 +420 225 010 213
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
16. - 20. erven 2008
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
