29. Prosinec - 2. Leden 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 870 26.89 19.31 3.71% 4.48%
Týden (%) 2.8 -1.5 -2.1 -3 bp. 1 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 425.5 804 146.0 6,426 3,054 421 1,078 176 409 263 238.0 9.2 645 74
Týden (%) -0.8 2.9 8.6 3.9 1.7 6.6 0.1 4.0 9.2 10.2 4.8 6.0 2.9 4.5
mil. CZK mil. EUR
Akcie 12,122 454.6
Dluhopisy 35,126 1,320.5
Titulky EZ i letos zvýší zisk
Za átek roku (%) -52.1 -1.4 -6.1 105 bp. 19 bp.
mil. K 3,000
Rok (%) -50.6 -2.9 -9.0 -39 bp. -23 bp.
Ro ní min 700 22.95 14.43 3.71% 4.33%
PX
Ro ní max 1,760 26.89 20.66 4.58% 5.42% Index 1,200
2,000
1,000
1,000
800
0
600
4/12 8/12 10/12 12/12 16/12 18/12 22/12 29/12 2/01
Výhled na tento týden
Výdaje na TV reklamy by nem ly klesnout R p evzala p edsednictví EU Vláda v lednu sd lí harmonogram p ijetí eura
Odd lení analýz
[email protected]
3 m síce (%) -27.8 -8.4 -7.2 -32 bp. 2 bp.
V prvním celém týdnu roku 2009 o ekáváme v tší objemy obchodování než v poklidném váno ním období. Nálada na trhu bude v tomto týdnu ur ována makroekonomickými daty, zejména nezam stnaností USA za prosinec (pátek), která by m la vzr st na 7,0 % z listopadových 6,7 %. To by ilustrovalo recesi hospodá ství USA. Investo i budou také sledovat, zda se projeví známky tzv. lednového efektu (r st akcií na za átku roku). Lo ský leden byl jeden z nejhorších m síc , protože za al rok velkých výprodej . Neo ekávají se žádné zprávy o firmách, což zd razní d ležitost makroekonomických dat. Nezam stnanost v EU ( tvrtek) by m la v listopadu stoupnout na 7,8 % z íjnových 7,7 %. Maloobchodní tržby v EU za listopad (pátek) by m ly klesnout o 1,7 % r/r. V R by spot ebitelská inflace za prosinec m la klesnout na 3,6 % r/r z listopadových 4,4 % r/r. Našimi favority na rok 2009 jsou: EZ, protože by m l dosahovat velmi dobrých výsledk hospoda ení, zejména díky výrob elekt iny (firma již prodala elekt inu na rok 2009). NWR, protože pokles ceny t chto akcií (o 83 % oproti cen IPO v kv tnu 2008) považujeme za p ehnaný a i pouze o ekávaná dividenda za 2. pololetí 2008 (dividendový výnos kolem 10 %) p edstavuje dobrou investi ní p íležitost. A Telefónica O2 CR z stává v našem hledá ku díky svému defenzivnímu charakteru. Domníváme se, že kv li ekonomickým potížím letos akciový trh z stane pod tlakem a obchodování bude nadále zna n volatilní. Pokud se stabilizuje hrozba finan ní krize (ned v ra), mohlo by dojít k ur itému oživení v hospodá ských sektorech, kterým pomohou vyšší výdaje vlád po celém sv t . Tato stabilizace by se m la odrazit také na akciových trzích, ale ne d íve než v 2. pololetí 2009.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
29. Prosinec - 2. Leden 2009
Akciový trh Zprávy z trhu Obchodování v týdnu od 29.12.08 do 2.1.09 se neslo v poklidném duchu, likvidita obchodování byla velice nízká. Index PX posílil o 2,7 % t/t na 870 bod . Rok 2008 pražská burza zakon ila se ztrátou 53 %, což byla podobná ztráta jako na okolních trzích (ma arský BUX -53 %, polský WIG 48%). D vodem propadu byla samoz ejm situace na sv tových finan ních trzích, která m la ješt hlubší dopady na rozvíjející se finan ní trhy st ední Evropy (index Dow Jones klesl v roce 2008 o 34 %). Nejvíce v uplynulém týdnu posílily akcie CME, Erste Bank a ECM. Posílily všechny tituly krom Telefóniky O2, která stagnovala (-0,8 % t/t). Nejvíce posílilo ECM, o 10,3 % t/t na 262 K . D vodem byla pozitivní nálada na akciových trzích a fakt, že majoritní vlastník spole nosti Milan Jank prohlásil, že neplánuje stažení akcií ECM z burzy. Výrazn ji posílily také akcie CME (+8,7 % t/t), a pokra ovaly tak v korekci po svém velkém propadu. CME posílila zejména v pátek, kdy reagovala na pozitivní vývoj v USA ve dnech p edchozích a na posílení amerického dolaru. Akcie Erste Bank posílily o 9,2 % t/t na 422 K , aniž by o bance byly zve ejn ny n jaké zprávy. Unipetrol vzrostl o 8 % t/t na 146 K , protože ropa v týdnu posílila ze 40 na 43 USD/barel. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 870 9,035 1,632 2,536 1,790 12,242
Týden (%) 2.8 6.7 7.0 6.5 2.4 -1.3
3 m síce (%) -27.8 -12.5 -16.2 -18.5 -23.9 -35.8
Za átek roku (%) -52.1 -31.9 -38.5 -38.4 -48.2 -53.3
Rok (%) -50.6 -29.4 -34.8 -40.6 -47.3 -51.5
Ro ní min 699.8 7,552.3 1,316.1 2,165.9 1,547.2 10,751.2
Ro ní max 1,760.0 13,058.2 2,549.9 4,295.2 3,397.3 26,111.4
Zprávy ze spole ností EZ Obchodní editel EZu Alan Svoboda dnes v deníku HN vysv tloval, že zisk EZu bude i letos r st, a koliv se ceny elekt iny na konci roku snížily o 37 % (na 57 EUR/MWh) z ervencových maxim (blízko 90 EUR/MWh). EZ totiž prodal velkou ást objemu na rok 2009 v dobách, kdy ceny elekt iny byly vyšší než nyní. Pr m rná prodejní cena na rok 2009 tak dosáhla 64,5 EUR/MWh (+24 % r/r). O ekáváme, že EZ letos zvýší sv j zisk na 56,3 mld. K (+18,3 % r/r). Pr m rný odhad trhu (dle agentury Bloomberg) je 57,2 mld. K . Že EZ zvýší letos sv j zisk, není tedy pro trh žádným p ekvapením. Za rok 2008 o ekává EZ zisk 48,6 mld. K (+13,6 % r/r). Poklesem velkoobchodní ceny elekt iny je však nyní ovlivn na ziskovost EZu za rok 2010, protože kontrakt na toto období se nyní obchoduje za 57 EUR/MWh. CME
editelé obou komer ních televizí (TV Nova a TV Prima) o ekávají, že televizní reklama utrpí letos mén než ostatní reklamní média. Reklamní spoty v TV jsou totiž nejú inn jším nástrojem, jak zasáhnout masového diváka. Podle nezávislých odhad by v R reklamní výdaje v TV nem ly v roce 2009 klesnout, ale p inejmenším stagnovat.
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -28.6
(mil. K ) 12,122.4
Zm na (%) -34.2
(mil. Eur) 454.6
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 425.5 804 146.0 6,426 3,054 421 1,078 176 409 263 238.0 9.2 645 74
Týden (%) -0.8 2.9 8.6 3.9 1.7 6.6 0.1 4.0 9.2 10.2 4.8 6.0 2.9 4.5
3 m síce (%) rel. (%) 1.8 41.0 -21.6 8.6 -23.8 5.6 16.8 61.8 -23.1 6.5 -51.5 -32.8 -4.6 32.1 -55.0 -37.7 -59.5 -43.9 -15.0 17.6 -22.5 7.3 -32.7 -6.8 -25.0 3.9 -61.7 -46.9
(%) -22.7 -42.0 -54.6 -14.4 -27.8 -64.7 14.0 -91.2 -79.0 -76.2 -66.7 -77.8 n.a. n.a.
Rok
rel. (%) 56.3 17.3 -8.2 73.2 46.1 -28.6 130.6 -82.3 -57.5 -51.9 -32.6 -55.1 n.a. n.a.
Ro ní historie min max 313 564 558 1,399 89 323 3,650 7,710 2,165 4,485 330 1,260 784 1,175 127 2,010 194 1,958 156 1,095 166 721 7 43 393 1,479 59 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR Zentiva CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2007 2008e 13.2 11.3 11.5 10.0 21.7 10.9 7.3 9.5 29.1 29.3 9.9 4.2 0.7 1.0 1.5 2.9 4.1 3.3 -4.7 -13.2 7.2 7.2 2007 10.3 4.2 7.2
Cena / Tržby 2007 2008e 2.2 2.1 2.7 2.4 0.3 0.3 1.6 1.9 2.5 2.0 1.1 0.8 0.2 0.2 5.9 4.2 0.7 0.5 0.0 0.0 0.6 0.6
Cena / Zisk 2008e 10.3 2.7 6.8
EV / EBITDA 2007 2008e 4.9 4.7 7.3 6.1 3.2 3.1 4.9 6.5 15.7 12.0 4.2 3.2 6.7 6.4 9.6 8.1 2.1 2.0 21.8 9.4 2.2 2.2
EV / Tržby 2007 2008e 2.2 2.1 3.1 2.8 0.3 0.3 1.6 1.9 3.3 2.7 1.6 1.2 4.3 4.0 41.6 29.6 0.7 0.5 0.2 0.2 0.6 0.6
Cena / Ú etní hodnota 2007 2008e 2.3 2.1 0.6 0.5 1.0 0.7
Zm na (%) -34.9
(mil. USD) 636.0
Cílová cena 588 1 568 276 7 322 973 87 USD 79 EUR Revize 690 Revize 448
Cílová cena 4 125 40,6 EUR 31,5 EUR
Týdenní objem mil. K rel. (%) 679 -67 3,738 -51 536 18 38 -77 1,011 -58 779 -54 88 -97 22 -86 292 -19 9 -86 36 -39 1 -100 19 n.a. 176 n.a. Dlouhod. doporu . Koupit Koupit Držet Koupit Držet Koupit Koupit Revize Koupit Prodat Koupit
Dlouhodobé doporu ení Koupit Koupit Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Revize Neutrální Negativní Neutrální Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
29. Prosinec - 2. Leden 2009
Ekonomika
Od 1. ledna do 30. ervna eská republika p edsedá Rad EU. R bude ídit agendu uvnit Unie, tj. p íprava a vedení Rady EU a vyjednávání s ostatními institucemi (komise, parlament) ale i formáln zastupovat EU navenek v mezinárodních otázkách. Mottem eského p edsednictví je "Evropa bez bariér"a eská vláda se chce zam it na odstra ování p ekážek mezi státy Unie. Detailní program p edsednictví p estaví vláda oficiáln 6. ledna.
CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 2.54 3.58 3.71 3.89
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (bb) 0 -8 -3 -3 %, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (bb) -114 -43 -32 -17
Za átek roku (%) -1.4 -6.1
20.1
26.5
Období '2Q/08 '10/08 '11/08 '10/08 '2007 '11/08
USD E UR
27.5
2/01
P R IB O R
4.00 3.50 3.00 2.50
2T 6M
2.00 8 /1 2
1 0 /1 2
1 2 /1 2
16/12
1 8 /1 2
22/12
2 9 /1 2
31/12
2/01
Výn oso vá k ivka p en žníh o trh u 5.00
4.25
3.50
2.75
2/1/2009 12/12/2008 2.00
Rok (%) -2.9 -9.0
Za átek roku (bb) 3 106 105 107
Poslední hodnota 4.5 -7.7 4.4 -4.0 -1.8 5.3
25.5
4.50
Tento týden jsou na programu t i makroekonomické indikátory – obchodní bilance ( tvrtek), inflace a nezam stnanost (pátek). Zahrani ní obchod v íjnu by m l vykázat p ebytek na úrovni 5-6 mld. korun. Inflace by v prosinci m la klesnout hloub ji pod 4 %, až na 3,6 %, a to p edevším kv li propadu cen pohonných hmot.
3 m síce (%) -8.4 -7.2
18.8
5.00
procesu p istoupení k euru je nejbližší možné datum rok 2013.
Týden (%) -1.5 -2.1
24.5
11/12 15/12 17/12 19/12 23/12 25/12 29/12 31/12
Premiér Mirek Topolánek v diskusním po adu OVM 1.ledna uvedl, že vláda 1.listopadu letošního roku oznámí termín p ijetí eura v R. Vzhledem k délce
Zavírací hodnota 26.89 19.31
EUR
21.4
R p ebírá p edsednictví EU od Francie a v ervenci 2009 ho p edá Švédsku. R je po Slovinsku (1.pol. 2008) teprve druhou zemí z 12 nových lenských státu, která p edsedá EU.
Sm nné kurzy
K o ru n a
USD 17.5
1W
Ro ní min 22.95 14.43
Rok (bb) -102 -41 -39 -31
2W
1M
Ro ní max 26.89 20.66 Ro ní min 2.49 3.58 3.71 3.83
2006 6.8 9.7 2.5 39.8 -3.1 7.7
3M
6M
Forward 1 m síc 0.00 0.00 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
2007 6.6 9.0 2.8 87.9 -1.8 6.0
9M
1Y
Forward 6 m síc 0.00 0.00 3-m sí ní FRA n.a. 2.58 2.43 n.a. 2008e 4.3 3.0 6.5 85.0 -2.4 5.4
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 35,125.8
Zm na (%) 160.9
(mil. Eur) 1,320.5
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD 3.80/09 SD 6.55/11 SD 3.70/13 SD 6.95/16 SD 3.75/20
22-Mar-09 5-Oct-11 16-Jun-13 26-Jan-16 12-Sep-20
100.15 107.94 99.58 118.37 93.47
Týden (bb) 20 9 -8 19 -12
Zm na (%) 145.5
Objem (mil. K ) 2 0 287 0 1
(mil. USD) 1,853.1
VDS (%) 2.99 3.46 3.80 3.92 4.48
Týden (bb) -92.1 -5.3 1.9 -3.4 1.4
Zm na (%) 146.5 Durace 0.21 2.57 4.10 5.61 9.47
Kalendá Datum 6/1/2009 6/1/2009 6/1/2009 6/1/2009 6/1/2009 7/1/2009 7/1/2009 7/1/2009 7/1/2009 8/1/2009 8/1/2009 8/1/2009 8/1/2009 8/1/2009 8/1/2009 8/1/2009 8/1/2009 8/1/2009 8/1/2009 8/1/2009 8/1/2009 9/1/2009 9/1/2009 9/1/2009 9/1/2009 9/1/2009 9/1/2009 9/1/2009 9/1/2009 9/1/2009 9/1/2009 9/1/2009
as 9:00 9:00 10:00 16:00 9:55 11:00 11:00 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 11:00 12:00 13:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 12:00 12:00 14:30 14:30
Zem Ma arsko Rumunsko Eurozóna USA Rumunsko N mecko Eurozóna Eurozóna Ma arsko R Slovensko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna N mecko Británie N mecko R R R Slovensko Eurozóna Eurozóna N mecko N mecko USA USA
Indikátor / Spole nost PPI PPI Index firemní aktivity služeb ISM - podnikatelská d v ra služeb Centrální banka- úrokové sazby Nezam stnanost PPI PPI ECONET. HU MEDIA Pr myslová výroba Obchodní bilance Maloobchodní tržby Nezam stnanost HDP HDP Indikátor podnikatelského klimatu Spot ebitelská d v ra Index ek. sentimentu Pr myslová zakázky BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Chevron Maloobchodní tržby Nezam stnanost CPI CPI Pr myslová výroba Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby Pr myslová výroba Pr myslová výroba Zm na po tu pracovních míst (bez zem d lství) Nezam stnanost
Období 11/08 11/08 12/08f 12/08 12/08 11/08 11/08 11/08p 11/08 11/08 11/08 Q3/08f Q3/08f 12/08 12/08 12/08 11/08 11/08 12/08 12/08 12/08 11/08 11/08 11/08 11/08 11/08 12/08 12/08
AFT 6.0 mld. CZK 6.0% -0.3% m/m 3.6% y/y -
Trh 42 37 10.13% 7.5% -0.9% m/m 4.5% y/y 5.0 mld. CZK 7.8% 0.6% y/y 0.6% y/y -2.8 -26 72 -1.6% m/m 1.5% 1.815 USD 0.4% y/y 5.9% -0.3% m/m 3.6% y/y -1.6% y/y -1.6% y/y -2.0% m/m -2.0% m/m -500,000 7.0%
Poslední 7.8% y/y 16.7% y/y 42 37.3 10.25% 7.5% -0.8% m/m 6.3% y/y -1.841 HUF -7.2% y/y -4.0 mld. CZK 4.6% y/y 7.7% 0.6% y/y 0.6% y/y -2.14 -25 74.9 -6.1% m/m 2.0% 8.83 USD -1.6% y/y 5.3% -0.5% m/m 4.4% y/y 0.0% y/y -2.1% y/y -2.1% y/y -2.1% m/m -2.1% m/m -533,000 6.7%
29. Prosinec - 2. Leden 2009
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová David Petrá ek Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 225 010 203 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
