4. - 8. Srpen 2008
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,454 24.36 16.23 3.84% 4.76%
Týden (%) 0.5 -2.0 -5.8 -11 bp. -5 bp.
3 m síce (%) -11.2 2.7 -0.4 -38 bp. -8 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG
Zavírací cena 503.0 1,225 197.1 5,285 3,760 1,045 1,076 556 1,285 465 362.1 17.3 1,042
Týden (%) 0.0 -2.7 -8.6 4.2 -3.4 6.6 0.9 -5.6 4.7 -12.8 4.2 2.1 1.4
mil. CZK mil. EUR
Akcie 21,758 907.7
Dluhopisy 215 9.0
Titulky
Telefónica O2 CR: Výsledk m v 2Q08 pomohly jednorázové vlivy Moody's znovu snížila rating Orca Pololetní výsledky KB p ekonaly o ekávání Orco: Pololetní tržby, p ed asné splacení dluhopis Unipetrol a Šéf
EZ oznámí své výsledky
EZu o Temelínu a dividendách
Unipetrol na 21 dní odstaví výrobu etylénu Erste neplánuje expanzi mimo CEE S&P zlepšila rizikové hodnocení rumunských bank Orco pop elo, že by m lo potíže s likviditou Akcie Orca na ty letém minimu ECM na historickém minimu CS Cargo možná na burzu v 2. pololetí 2009 Investice do klesly o 68 % NB p ekvapiv bodu
eských nemovitostí v pololetí snížila úrokové sazby o tvrt
Inflace v ervenci zrychlila na 6,9 % r/r Nezam stnanost v ervenci stoupla na 5,3 % Pr myslová výroba v ervnu vzrostla na 2,2 % r/r
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) -19.9 8.5 10.2 118 bp. 47 bp.
mil. K 12,500
Rok (%) -17.0 13.2 20.8 34 bp. 11 bp.
Ro ní min 1,399 22.95 14.43 3.62% 4.52%
PX
Ro ní max 1,936 28.05 20.73 4.33% 5.42% Index 1,650
9,000
1,500
5,500
1,350
2,000
1,200
17/07 21/07 23/07 25/07 29/07 31/07 4/08 6/08 8/08
Výhled na tento týden
I v tomto týdnu o ekáváme, že obchodování na pražské burze bude volatilní a stále siln ovlivn no celosv tovým sentimentem. Objemy budou nízké, protože jsou prázdniny. Do vývoje promluví i ceny ropy. O ekáváme pokles cen k úrovni 110 USD/barel, což by m lo být pozitivní pro ceny akcií (až na energetické firmy). V R se ke konci blíží výsledková sezóna. Unipetrol své výsledky oznámí ve st edu p ed otev ením trhu. O ekáváme, že provozní zisk EBIT klesl na 738 mil. K (-66,1 % r/r), istý zisk by mohl init 451 mil. K (-71,0 % r/r). Tržní o ekávání je nastaveno výše ( istý zisk 580 mil. K ). P edpokládáme tedy, že výsledky budou pro trh zklamáním. Vidíme jako velice pravd podobné, že spole nost sníží sv j celoro ní výhled hospoda ení. Naopak pozitivn by p sobil pokles ceny ropy. EZ ve tvrtek p ed otev ením trhu zve ejní své výsledky za první pololetí 2008. O ekáváme, že výsledky meziro n výrazn stouply, a to hlavn díky r stu ceny silové elekt iny na domácím trhu (+17,7 % r/r v EUR) a r stu domácí poptávky. EBITDA by tak m la dosáhnout 48,1 mld. K (+26,1 % r/r) a istý zisk by m l dle naší projekce init 27,4 mld. K (+33,6 % r/r). Na úrovni istého zisku by se m ly pozitivn projevit výnosy z prodeje majetku. O ekáváme, že by výsledky mohly být pozitivním impulzem pro akcie EZu. Jejich cena však bude ovlivn na i vývojem ceny ropy (ovliv uje nep ímo ceny elekt iny). Ze zahrani ních makroekonomických zpráv by zahrani ní trhy m lo nejvíce ovlivnit zve ejn ní maloobchodních tržeb v USA za ervenec. Trh o ekává nár st o 0,8 % m/m, což by byl lepší výsledek než na po átku tohoto roku. Údaje jsou ale stále slabé. V pátek bude zve ejn n index spot ebitelské d v ry Univerzity Michigan.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
4. - 8. Srpen 2008
Akciový trh Zprávy z trhu Akcie na pražské burze v tomto týdnu prakticky p ešlapovaly na míst , index PX posílil o 0,8 % t/t na 1458 bod . Likvidita obchodování byla podpr m rná. Nejvíce oslabily op t akcie realitních spole ností, které byly nadále pod tlakem prodejc . Akcie ECM tak oslabily o 12,3 % t/t na historické minimum 465 K . Za tímto poklesem nestojí žádné zprávy o firm , ale pouze negativní sentiment v i sektoru nemovitostí, podpo ený i snížením ratingu další realitní spole nosti, Orco. Orco ztratilo 5,3 % a týden zav elo také na historickém minimu, 555,5 K . Nejvíce minulý týden posílily akcie Erste Bank, o 5,8 % t/t na 1037 K . D vodem byly pozitivní výsledky evropských bank za 2Q08. .Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,454 11,734 2,414 3,408 2,609 20,970
Týden (%) 0.5 3.6 4.5 2.8 -4.0 -3.3
3 m síce (%) -11.2 -7.9 -1.3 -10.3 -13.0 -9.3
Za átek roku (%) -19.9 -12.2 -9.7 -17.3 -24.5 -20.1
Rok (%) -17.0 -11.4 -5.1 -19.9 -24.6 -23.8
Ro ní min 1,398.6 10,962.5 2,169.3 3,142.7 2,412.3 19,870.3
Ro ní max 1,936.1 14,164.5 2,859.1 4,489.8 3,917.9 28,511.4
Mimo ádná zpráva Telefonica O2 R Výsledky Telefonicy O2 za 1H08 p ed ily o ekávání p edevším díky vyššímu zisku z prodeje nepoužívaných nemovitostí. Tento zisk (727 vs. o ek 490 mil. K ) byl hlavním d vodem pro spole nost vykázala lepší provozní zisk EBIT na úrovni 7,7 mld. K vs. o ek. 7,5 mld. K . istý zisk jen odrážel lepší provozní úrove a rovn ž p ed il o ekávání. Spole nost potvrdila sv j výhled na rok 2008 (v etn slovenských operací) a to r st tržeb 2-4% a provozní zisk OIBDA 0-2% nár st r/r. Investi ní náklady jsou odhadovány na 9 mld. K . Práv potvrzení výhledu je pro investory nejhodnotn jší informací, protože n kte í se obávali snížení výhledu v návaznosti na dosavadní vývoj hospoda ení spole nosti. Domníváme se, že dosažení nastín ného výhledu pro tento rok bude pro Telefonicu stále výzvou. Doporu ení: Snížili jsme naše projekce, zejména pro Slovensko (jak jsme upozornili již v minulé analýze), segment pevných linek a novou nákladovou položku (poplatky za zna ku). To vyústilo ve snížení ro ní cílové ceny z 609 K (ze dne 26.6.) na 588 K . To znamená r stový potenciál 14,6 %, proto ponecháváme dlouhodobé doporu ení KOUPIT. Do 12. zá í se akcie obchodují s 9,8% hrubým dividendovým výnosem, což by mohlo p itáhnout zájem investor . Nicmén o ekáváme, že investo i se budou nadále zam ovat na to, jestli firma letos splní své cíle hospoda ení (to možná bude obtížné). Ponecháváme krátkodobý Neutrální výhled. Dne 7.8. jsme zve ejnili naši novou analýzu pro akcie Telefóniky O2 CR. Pokud jste ji neobdrželi, kontaktujte prosím naše obchodní odd lení. Orco Ratingová agentura Moody’s op t snížila rating spole nosti Orco na Caa1 z B3 a národní rating na Ba2.cz z Ba1.cz. Výhled z stává negativní. P ipomínáme, že p i p edchozím snížení ratingu (na B3 z B2) v ervnu tohoto roku Moody’s uvedlo, že rating z stal v revizi pro jeho možné snížení, které nastalo nyní (revize ratingu byla tímto ukon ena). Nové snížení ratingu odráží dle Mooddy’s další oslabení provozní výkonnosti spole nosti v 1Q08 spole n s náznaky oslabení n kterých realitních trh ve východní Evrop , na kterých Orco p sobí. Když Moody’s v roce 2006 p id lil Orcu rating (B2), tak ten obsahoval o ekávání, že Orco postupn za ne vykazovat provozní zisk o išt ný o jednorázové vlivy (p i vylou ení zisku z p ecen ní investi ního majetku), ovšem zatím tomu tak dle Moody’s není. Nové snížení ratingu odráží provozní ztrátu za 1Q08 spolu s pokra ujícím záporným provozním cash flow a vysokým
zadlužením (pom r dluh v i o išt ná EBITDA). Navíc prodeje byt a dom komer ních nemovitostí nazna ují oslabení v n kterých zemích, kde Orco podniká.
a hodnoty
Negativní výhled odráží zvýšený rizikový profil Orco plynoucí ze zam ení na spekulativní development komer ních nemovitostí a bytových jednotek, což by mohlo vést k problém m s likviditou, jelikož realitní trh v n kterých zemích st ední a východní Evropy se za íná ochlazovat. Další stinnou stránkou je rostoucí inflace, která dle o ekávání tla í na r st úrokových sazeb, což má nep íznivý vliv na poptávku po reziden ních i komer ních nemovitostech a oslabení pronájm a prodej nov dokon ených nemovitostí. Moody’s dále uvádí, že výhled ratingu by mohl být stabilizován snížením zadlužení a zlepšením hospoda ení (p i o išt ní o jednorázové položky; zisky/ztráty z p ecen ní) k úrovni, kdy úroky a pracovní kapitál budou pokryty z cash flow, ímž by m lo být dosaženo pozitivního provozního cash flow a ukazatele úrokového (EBITDA/úrokové náklady) krytí nad hodnotou 1. Moody’s dodalo, že další tlak na snížení ratingu by mohl plynout z toho, pokud Orco bude nadále vytvá et záporné provozní cash flow (bez jednorázových položek), nedojde ke zlepšení ukazatele úrokového krytí k hodnot 1, bude trvat vysoký pom r dluhu k EBITDA nebo likvidita nebude na dobré úrovni. Nové snížení ratingu m že být investory vnímáno nep ízniv , zejména v sou asné dob negativního sentimentu na celý realitní sektor, který je zatížen zprávami týkající se úv rové a hypote ní krize, o ekáváním r stu úrokových sazeb, zpomalení realitního trhu v n kterých regionech. D ležitou skute ností je, že revize ratingu byla ukon ena. V budoucnu samoz ejm nelze vylou it další snížení, pokud by hospoda ení spole nosti bylo na slabé úrovni. Je možné snížení ratingu m že pro Orco znamenat horší p ístup k financování resp. vyšší úrokové náklady, i když spole nost nedávno ekla, že to není její p ípad. Zde je nutné íci, že k financování jednotlivých projekt dochází na individuální bázi, a pokud developer prokáže, že je schopen projekt po dokon ení prodat i pronajmout, pak je banka více ochotna poskytnou úv r. Orco se v letošním roce chce zam it na konsolidaci svého portfolia po velké akvizi ní innosti v minulých letech, takže v íme, že by se zadlužení spole nosti nem lo zvyšovat (Orco chce udržet pom r LTV pod 50%; ke konci 2007 to bylo 49%). Naopak pozitivní skute ností (z hlediska likvidity i zadlužení) by letos m la být realizace programu odprodeje zralých aktiv v hodnot 200 mil. EUR (srovnatelný objem prodej by m l pokra ovat i v dalších letech). Oznámené výsledky hospoda ení Komer ní banka Zve ejn né konsolidované výsledky Komer ní banky (KB) za 1H 2008 p ekonaly naše i tržní o ekávání, p edevším zásluhou vyšších p íjm . istý zisk za první pololetí 2008 dosáhl 6 458 mil. K oproti našemu a tržnímu o ekávání 6 078 mil. K . isté úrokové výnosy vzrostly o 14.3% r/r na 10 310 mil. K , v souladu s tržním o ekáváním 10 270 mil. K . Tento r st byl tažen p edevším výrazným r stem úv rového portfolia o 23,8% r/r (naše o ekávání bylo 22,7%). isté poplatky na úrovni 4 059 mil. K byly mírn vyšší než tržní o ekávání 3 990 mil. K . Tato položka je ovlivn na jednorázovým vlivem mezibankovního vyrovnání poplatk za transakce z platebních karet. Bez tohoto vlivu by p íjmy z poplatk byly mírn pod tržním o ekáváním. Positivním p ekvapením byl istý zisk z finan ních operací, který vzrostl o 15,5% na 1 723 mil. K a p ekonal tak naše o ekávání (1 516 mil. K .). Rozdíl oproti naší projekci byl p edevším u zisku z komodit a úrokových derivát (264 mil. K oproti eAFT: 43 mil. K .). Celkové provozní výnosy dosáhly 16 178 mil. K (odhad AFT: 15 770 mil. K ). Provozní náklady vzrostly v 1H 2008 o 9,3% r/r na 7 205 mil. K a tím naplnily naše o ekávání ve výši 7 191 mil. K ..Tento nár st je tažen p edevším administrativními náklady, které vzrostly o 12,0% na 3 259 mil. K (eAFT: 3 276 mil. K ), díky vyšším náklad m na marketing a vyšší inflaci. Personální náklady vzrostly pouze o 4,0% r/r na 3 053 mil. K (eAFT: 3 019 mil. K ). Vyšší náklady spojené s nár stem po tu zam stnanc o 3,6% r/r byly áste n kompenzovány úsporami plynoucími ze stropu na sociální a zdravotní pojišt ní zavedené za átkem tohoto roku. Odpisy dosáhly 893 mil. K (AFT: 896 mil. K ), což p edstavuje nár st o 20,8% oproti 1H 2007. Toto je áste n zp sobeno jednorázovým p íjmem ve výši 77 mil. K v 1H 2007 a naopak
4. - 8. Srpen 2008 negativním dopadem jednorázového snížení hodnoty budovy v portfoliu PF KB v 1Q 2008 (-57 mil. K ). Opravné položky ve výši 910 mil. K (+15,6% r/r) byly také v souladu s naším o ekáváním (913 mil. K .). Opravné položky rostou pomaleji než úv rové portfolio banky (23,8%), což je dáno p edevším dobrou kvalitou tohoto portfolia, podíl standardních úv r stoupl na 92,5% (91,1% v 1H 2007). Komer ní banka tak dokazuje, že p i rostoucím portfoliu úv r se toto portfolio nijak nezhoršuje. Zisk p ed zdan ním dosáhl 7 918 mil. K , což p ed ilo naše o ekávání 7 535 mil. K . istému zisku dále mírn pomohla da ová reforma (snížení da ové sazby na 21% z 24% v roce 2007), která napomohla snížení efektivní da ové sazby na 18,4% (odhad AFT: 19,3%). istý zisk tak vzrostl o 22,1% na 6 458 mil. K , což je lepší výsledek, než bylo naše i tržní o ekávání (6 080 mil. K ). Oznámené výsledky op t potvrdily stabilitu a silný fundament banky. KB dokáže t žit z p íznivé ekonomické situace v eské republice a díky svému konzervativnímu p ístupu k riziku je rezistentní v i problém m, které s sebou p ináší hypote ní krize. Vzhledem k tomu by i nadále mohla lákat dlouhodobé investory. Na druhou stranu, jak již u KB bývá zvykem, cena akcií p ed výsledky vzrostla o p ibližn 15% za poslední m síc, což m že zp sobit výrazn jší vybírání zisk . Nyní se akcie obchodují za 4 145 (+3,9% d/d). Naše ro ní cílová cena z stává na úrovni 4 688 K a naše dlouhodobé doporu ení je Kupovat. Kons., IFRS (mld. K ) 1H08 1H07 Celkové provozní výnosy 16 178 14 409 isté úrokové výnosy 10 310 9 023 Poplatky a provize 4 059 3 812 Celkové provozní náklady -7 205 -6 591 Provozní zisk 8 973 7 818 Rezervy -910 -787 Zisk p ed zdan ním 7 918 6 772 istý zisk*) 6 458 5 289 Zdroj: KB a ATLANTIK FT *po ode tení minorit Orco
r/r 12,3% 14,3% 6,5% 9,3% 14,8% 15,6% 16,9% 22,1%
eAFT 1H08 15 770 10 238 3 915 -7 191 8 579 -913 7 535 6 078
eTrh 15 860 10 270 3 990 7 580 6 080
Developerská spole nost Orco v era ve er p ekvapiv zve ejnila neauditovanou výši tržeb za 1H08, které dosáhly 113 mil. EUR (-10% r/r). Detailní výsledky hospoda ení v etn hodnoty NAV na akci budou zve ejn ny 28. srpna. Tržby byly taženy zejména prodejem byt a p íjmem z pronájmu. V rámci segmentu reziden ní výstavby bylo prodáno celkem 228 byt , z ehož 215 v R, za 43 mil. EUR (-52% r/r z 90 mil. EUR za 1H07). Pozitivn se dle Orco projevila silná eská koruna s tím, jak spole nost reportuje v EUR. Nyní má Orco podepsáno 986 budoucích smluv na prodej byt , z nichž 314 bylo podepsáno b hem 1H08. Díky p íjm m z pronájmu Orco získalo 54 mil. EUR (575% r/r z 8 mil. EUR za 1H07), když nejvíce p isp la akvizice GSG v N mecku (22 mil. EUR; konsolidováno až od 2H07). U GSG došlo k dalšímu zvýšení obsazenosti na 74,4% z 72,4% k 1Q08. Pozitivn se tak projevilo lepší ízení tohoto majetku. U hotelového portfolia drženého spole n s AIG a hotel Suncani Hvar dosáhly tržby 14 mil. EUR (-22% r/r). Obsazenost hotel ve 1H08 ale nedosáhla úrovn z 1H07 (62% vs 60%). Poplatky z asset managementu (Endurance Fund) inily 9 mil. EUR (-44% r/r), když jsou ale pod plánovanou úrovní díky zpožd ní v upisování pen žních prost edk ze strany fondu. mil. EUR Development Pronájem Hotely Asset management Interseg. transakce Celkem Zdroj: Orco, ATLANTIK FT
1H08 43 54 14 9 -7 113
1H07 90 8 18 16 -7 125
r/r -52% 575% -22% -44% -10%
Orco dále zvýšilo sv j výhled tržeb pro letošní rok na 343 mil. EUR z p edchozích 322 mil. EUR (publikováno p i výsledcích za 1Q08). P ipomínáme, že p edchozí výhled byl naopak revidován sm rem dol z p vodního výhledu 347 mil. EUR uvedených p i výsledcích za rok 2007. rok 2008 (mil. EUR) Development Pronájem Hotely Asset management Interseg. transakce Celkem Zdroj: Orco, ATLANTIK FT
nový 198 105 40 17 -17 343
p vodní 182 80 40 20 322
2007 192 66 43 16 -18 299
r/r 3% 59% -7% 6% 15%
V souvislosti s programem prodeje aktiv (cíl 200 mil. EUR v roce 2008) byl již dokon en prodej 50% Luxembourg Plaza v Praze, reziden ního projektu v Budapešti, 60% reziden ního projektu Otrada v Moskv , hotelu Kohal na Slovensku a 9 budov v N mecku za celkem 100 mil. EUR. Tyto prodeje byly uzav eny za 98% hodnoty dle ocen ní DTZ ke konci roku 2007. Tento nízký 2% diskont lze vzhledem k postupnému r stu yields na realitním trhu lze brát jako solidní výsledek. Dále bylo e eno, že budovy za dalších 33 mil. EUR jsou ve fázi jednání (diskont je již ale vyšší; 10-20%). Orco se domnívá, že je schopno p ekonat cíl 200 mil. EUR z prodeje aktiv z letošní rok. Hotovost z prodeje má být p ednostn použita na splacení dluhu. Prodej aktiv vidíme jako dobrou p íležitost uzamknout zisky v p íslušných projektech a zárove zlepšit likviditní pozici spole nosti. Na základ ervnového snížení ratingu spole nosti Orco ze strany agentury Moody’s z B2 na B3, tedy pod investi ní stupe dle eských standard , požádali n kte í držitelé dluhopis denominovaných v K (vydány v listopadu 2005) o jejich p ed asné umo ení (pozn: Moody’s tento týden op t snížilo Orku rating na Caa1 z B3). Celkem se jedná o 970 mil. K (69% z celkových 1,4 mld. K ), které budou splaceny ke konci srpna tohoto roku. Umo ená ástka dluhu p edstavuje pouze 3% celkového dluhu spole nosti Orco, cca 40 mil. EUR z 1,5 mld. EUR, a proto se domníváme, že by nem la výrazn ohrozit likviditní pozici spole nosti. P ípadné další žádosti o umo ení zbylých CZK dluhopis budou vypo ádány posléze. Orco má dle svých slov již zajišt nu hotovost na p ed asné umo ení p íslušných dluhopis . Spole nost dále dodala, že ji nehrozí žádné další p ed asné umo ení dluhopis i úv r krom výše uvedených, což lze vnímat pozitivn . Separátn spole nost sd lila, že navzdory probíhající úv rové krizi se jí poda ilo získat nový úv r ve výši 41 mil. EUR p i solidní marži 1,0-1,68%, který bude použit pro financování polských projekt . Projekce výsledk Unipetrol Unipetrol ve st edu 13. srpna (p ed otev ením trhu) oznámí své konsolidované výsledky za 2Q08. O ekáváme, že budou obdobné jako v 1Q08 (EBIT 654 mil. K ). Výsledky 1Q08 byly výrazn negativn zasaženy špatnými makroekonomickými podmínkami (silná koruna a rychle rostoucí ceny ropy). Protože Unipetrolu se nepoda ilo zahrnout vyšší ceny vstup do cen své finální produkce, petrochemické marže výrazn klesly (marže z olefin na 279,7 EUR/t; -25,6 % r/r). Dalším negativním faktorem bylo posílení eské koruny v i euru (-12,2 % r/r), protože ceny petrochemické produkce jsou uvád ny v eurech. Kv li t mto vliv m by petrochemický segment mohl být za 2Q08 ve ztrát (o ekáváme ztrátu 245 mil. K ). Výsledek druhého nejv tšího segmentu, rafinérského, by mohl být meziro n lepší, protože modelová rafinérská marže Unipetrolu stoupla na 11,7 USD/barel (+9,3 % r/r). Hlavním d vodem zlepšení výsledk by mohly být velmi dobré marže z nafty (+145,1 % r/r), zp sobené velkou poptávkou a nedostatkem výrobních kapacit v Evrop .
4. - 8. Srpen 2008 O ekáváme proto, že provozní zisk EBIT rafinérské divize stoupl na 870 mil. K (+41,9 % r/r). Výsledek maloobchodního segmentu (Benzina) bude negativn ovlivn n r stem cen produkt , které segment kupuje. Tento nár st Benzina nebyla schopna p enést do cen své finální produkce. Marže EBIT tohoto segmentu by mohla klesnout na 2,4 % (z 4,9 % v 2Q07). Podle naší projekce by EBIT Benziny mohl init 63 mil. K (-42,5 % r/r). O ekáváme pokles EBIT Unipetrolu na 738 mil. K (-66,1 % r/r). Výrazn by tedy m l klesnout i istý zisk, podle naší projekce na 451 mil. K (-70,0 % r/r). Unipetrol již d íve sd lil, že jeho EBIT za 2Q08 by mohl být srovnatelný s výsledkem za 1Q08. Tato informace by již m la být obsažena v cen akcií spole nosti, která v minulém týdnu klesla o 9,2 %. P edpokládáme, že výsledky budou horší než o ekávání trhu, což by mohlo vést k poklesu ceny akcií. Unipetrol již d íve oznámil, že jeho EBIT by letos mohl init 4,8 mld. K (náš odhad je 4,1 mld. K ). Podle našeho názoru je možné, že by spole nost mohla zm nit (snížit) sv j výhled hospoda ení na rok 2008, což by investo i vnímali negativn .
EZ
konsolidováno, IFRS (mil. K ) odhad AFT 27 193 Celkové tržby 738 EBIT 2,7% EBIT marže 451 istý zisk 10,0 Zisk/akcii Zdroj: Unipetrol, výpo ty ATLANTIK FT.
r/r
9,5% -66,1% -6,0 p.b. -70,0% -70,0%
2Q07 24 841 2 173 8,7% 1 503 33,2
odhad trhu 25 710 820 3,2% 580 12,8
EZ 14. srpna p ed otev ením trhu oznámí své konsolidované výsledky za 1. pololetí 2008. Krátce poté (v 9:30) bude následovat prezentace managementu. O ekáváme, že výsledky budou na všech úrovních (až na finan ní náklady) lepší než p ed rokem. Hlavním d vodem je lepší provozní výkonnost segmentu Výroba v R, díky nár stu ceny elekt iny v R (17,7 % r/r nár st pr m rné prodejní ceny EZu na letošní rok na 53 EUR/MWh). Meziro ní srovnání není zkresleno zahrani ními akvizicemi, protože ty již byly v 1H07 konsolidovány. Výkonnost segmentu Výroba v R zlepšilo také zvýšení poptávky po elekt in v R (+4,2 % r/r). Provozní marže EZu byly p ízniv ovlivn ny v tším objemem výroby v jaderných elektrárnách (+7,8 % r/r). Výroba v uhelných elektrárnách klesla o 19 % r/r, protože EZ mohl vyráb t více v jaderných zdrojích a kv li vyšší cen emisních povolenek firma používala uhelné zdroje pokud možno jen ve špi kách. P edpokládáme zhoršení výsledku segmentu Distribuce, protože vyšší ceny velkoobchodní elekt iny a nár st provozních náklad byly negativní již v 1Q08. Odhadujeme, že zahrani ní akvizice meziro n zna n zlepšily své hospoda ení (až na elektrárnu ve Varn ). Nicmén jejich vliv na konsolidované výsledky není tak velký jako vliv r stu Výroby v R. O ekáváme lepší výsledky segmentu Distribuce ve st ední a východní Evrop , díky nár stu tarif v Rumunsku. Podle naší projekce by konsolidované tržby EZu m ly stoupnout na 90,8 mld. K (+9,2 % r/r). EBIT by m l init 37,2 mld. K (+35,9 % r/r) a EBITDA 48,1 mld. K (+26,1 % r/r). To by m lo vést k výraznému nár stu marže EBITDA na 52,9 % (+7,1 p.b. r/r) a marže EBIT by m la init 40,9 % (+8,0 p.p. r/r). O ekáváme, že finan ní úrove bude meziro n horší, kv li vyšší zadluženosti, kurzovým ztrátám a vyšší položce ostatní náklady/výnosy. istý zisk by tedy m l stoupnout o 32,1 % r/r na 27,8 mld. K . Z toho tém 390 mil. K (-24,7 % r/r) p ipadá menšinovým akcioná m pln konsolidovaných dce iných firem EZu. istý zisk p ipadající akcioná m EZu by m l init 27,4 mld. K (+33,6 % r/r). Naše o ekávání je v souladu s odhady trhu na provozní úrovni, jsme optimisti t jší na úrovni istého zisku. D vodem z ejm bude, že ekáme vyšší zisk z prodeje aktiv (I&C Energo). Pokud výsledky splní naše projekce, mohla by spole nost zvýšit výhled hospoda ení na letošní rok. Management nyní plánuje zisk EBITDA 85,5 mld. K a istý zisk 46,6 mld. K .
konsolidováno, IFRS (mil. K ) odhad AFT % zm na 90 854 9,2% Celkové tržby 48 105 26,1% EBITDA 52,9% 7,1 p.b. EBITDA marže 37 142 35,9% EBIT 40,9% 8,0 p.b. EBIT marže 35 065 29,1% Zisk p ed zdan ním 27 771 32,2% istý zisk celkem) 389 -24,7% istý zisk menšinových 27 383 33,6% istý zisk akcioná EZu Zdroj: EZ, výpo ty ATLANTIK FT, Bloomberg (pr zkum trhu).
1H07 83 162 38 154 45,9% 27 328 32,9% 27 157 21 015 516 20 499
odhad trhu 91 600 47 200 51,5% 36 100 39,4%
25 900
Zprávy ze spole ností EZ Generální editel EZu Martin Roman ekl v rozhovoru pro týdeník Ekonom, že pokud bude politická podpora v jiho eském kraji, tak si nedovede p edstavit, že by studie dopad na životní prost edí (tzv. EIA) m la být zamítnuta. Schválení studie EIA je nutnou podmínkou v pokra ování projektu rozší ení jaderné elektrárny Temelín. Dále ekl, že na dividendové politice EZu (vyplácet 50-60% z konsolidovaného zisku) nebudu nic m nit investice do výstavby nových zdroj . S tím lze souhlasit, protože EZ generuje silné finan ní toky. O ekáváme, že p íští rok vyplatí EZ dividendu ve výši 44,3 K /akcii (letos vyplatil 40K /akcii). Unipetrol Unipetrol odstaví na za átku íjna etylénovou jednotku na p ibližn 21 dní. Tato odstávka nebyla spole ností plánována. Z technologických d vod na etylénové jednotce je v sou asné dob rovn ž pozastavena výroba vysoko hustotního polyetylénu (HDPE). Výpadek výroby a následn i prodeje t chto typ odhaduje Unipetrol na zhruba 10 tis. tun. Unipetrol oznámil, že se nyní snaží vytvo it zásoby, aby minimalizoval finan ní dopad celé odstávky. Finan ní dopad celé odstávky je obtížné stanovit, když aktuáln nízké marže na olefinech a polyolefinech stáhly provozní výkonnost petrochemického segmentu za 2Q08 do ztráty. Na druhou stranu r st ceny polyetylenu (a PP) o 140 EUR/t od ervence by m l vylepšit výkonnost petrochemického segmentu ve 3Q08. Dopad p erušení výroby etylenové jednotky je obtížné stanovit, bude záležet na tom, jaké zásoby si Unipetrol vytvo í ješt p ed za átkem odstávky. Dopad omezení výroby polyetylenu ve 3Q08 odhadujeme ve výši 42 mil. K na hrubou marži (0,2 K /akcii). Zprávu vnímáme negativn a o ekáváme, že na ni budou akcie Unipetrolu negativn reagovat. Erste Bank Ratingová agentura Standard & Poor’s (S&P) v era zvýšila hodnocení rumunského bankovního sektoru ze Skupiny 8 na 7 (S&P hodnotí bankovní systémy z pohledu rizikovosti od 1-nejlepší do 10-nejhorší). Jako d vod agentura uvedla silný r st a ziskovost rumunských bank, hromad ní majetku v ekonomice a masivní p ísun zahrani ních investic do bankovního sektoru, což vytvo ilo zdroje pro r st úv r . Tento krok m že pomoci rozptýlit p etrvávající obavy n kterých investor v i rumunskému trhu, na kterém Erste Bank generuje p ibližn 24% svého celkového istého zisku. V rozhovoru pro Hospodá ské noviny Andreas Treichl (generální editel) ekl, že Erste Bank nechystá expanzi za hranice st ední a východní Evropy. Dále dodal, že v Srbsku a na Ukrajin te není vhodná doba pro akvizice, v Ma arsku by n jaká akvizice ješt mohla být provedena. Orco Dle týdeníku Týden Orco odmítlo spekulace vedené na internetu, že má problém s likviditou. Domníváme se, že spole nost Orco nemá žádné viditelné problémy a likvidita není horší než je tomu u jiných developerských spole ností. Navíc v p ípad pot eby m že spole nost flexibiln odložit ást kapitálových výdaj a letos je také naplánován prodej zralých aktiv v hodnot 200 mil. EUR, což by m lo likviditu vylepšit. Viceprezident spole nosti Orco Aleš Vobruba ekl pro deník Dnes, že Orco ekalo, Moody’s sníží Orku podruhé rating, ale na tak brzo. Vobruba se domnívá, že je možné, že 32% zbylých držitel p ed asn splatných dluhopis požádá o zaplacení (18 mil. EUR), na což je Orco, jak známo,
4. - 8. Srpen 2008 p ipraveno. Dále dodal, že žádná další emise dluhopis nemá možnost p ed asného splacení, a že rating nemá vliv na financování individuálních projekt , ale pouze nap . na vydání dluhopis v rámci celé skupiny Orco, což te ale spole nost neplánuje. Pro rok 2008 byl potvrzen plán prodeje aktiv ve výši 200 mil. EUR i více (dlouhodobý plán je prodávat 10-15% portfolia ro n ; 250-375 mil. EUR). Akcie Orco v pátek poklesly na ty leté minimum na cenu 555,5 K za akcii (-0,5% d/d). Objem obchodování inil 122 mil. K . Akcie se obchodují s 75% diskontem v i NAV (91,7 EUR na akcii; 0,25 P/NAV). ECM Akcie ECM v pátek poklesly na historické minimum 465 K na akcii (-4,9% d/d). Objem obchodování inil 5 mil. K . Sou asný diskont k NAV p edstavuje 67% (57,4 EUR na akcii; 0,33 P/NAV). IPO
Podle serveru idnes.cz hodlá CS Cargo, nejv tší logistická spole nost v R, vstoupit ve druhé polovin p íštího roku na burzu v Praze a možná i ve Varšav (loni byl vstup na burzu plánován v horizontu 1 až 3 let). Kone né rozhodnutí bude záviset na hospoda ení firmy. V roce 2007 CS Cargo dosáhlo tržeb ve výši 4,3 mld. K (+54% r/r; vliv nových akvizic).
Reality Podle zprávy poradenské spole nosti CB Richards Ellis investice na eském realitním trhu v 1H08 poklesly o 68% r/r na 510 mil. EUR (Praha p edstavuje 70% z celku). Trh s kancelá skými prostorami (nejdominantn jší sektor) se propadl o 42% r/r na 354 mil. EUR. P í inou jsou p ísn jší podmínky p i poskytování úv r i rostoucí stavební náklady a náklady na financování. Výnosnost nemovitostí (yield) pozvolna roste, což má nep íznivý vliv na ocen ní nemovitostí. O ekáváme, že v nejbližší dob z stane aktivita na realitním trhu stále slabá.
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -18.6
(mil. K ) 21,758.0
Zm na (%) -16.1
(mil. Eur) 907.7
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Zentiva Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 503.0 1,225 197.1 5,285 3,760 1,045 1,076 556 1,285 465 362.1 17.3 1,042 464
Týden (%) 0.0 -2.7 -8.6 4.2 -3.4 6.6 0.9 -5.6 4.7 -12.8 4.2 2.1 1.4 1.7
3 m síce (%) rel. (%) 0.5 13.2 -0.6 11.9 -26.6 -17.4 -7.3 4.4 -11.7 -0.6 -10.6 0.7 4.6 17.8 -59.5 -54.4 -22.5 -12.7 -43.8 -36.8 -26.8 -17.6 -29.3 -20.4 -14.4 -3.7 1.7 14.6
(%) -13.4 10.4 -31.4 -43.0 -6.2 -31.5 -12.5 -81.3 -29.7 -72.5 -52.5 n.a. n.a. n.a.
Rok
rel. (%) 6.2 35.4 -15.9 -30.1 15.1 -15.9 7.3 -77.1 -13.7 -66.3 -41.8 n.a. n.a. n.a.
Ro ní historie min max 439 615 991 1,435 187 347 3,650 10,350 3,167 4,540 790 1,621 784 1,236 531 3,160 1,130 2,335 459 1,714 301 774 12 60 830 1,479 408 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR Zentiva CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2007 2008e 15.6 13.4 17.5 15.2 29.3 14.7 6.0 7.8 29.1 29.3 37.1 22.2 2.5 3.6 3.0 5.7 6.9 5.6 -9.8 -27.4 25.6 9.1 2007 12.7 11.6 12.9
Cena / Tržby 2007 2008e 2.6 2.5 4.2 3.7 0.4 0.3 1.3 1.5 2.5 2.0 4.0 3.2 0.8 0.8 11.5 8.2 1.1 0.9 0.1 0.1 3.7 2.6
Cena / Zisk 2008e 12.7 6.7 n.a.
EV / EBITDA 2007 2008e 5.8 5.6 10.6 8.9 4.3 4.2 4.1 5.3 15.6 12.0 11.9 9.0 7.6 7.2 10.8 9.2 3.6 3.4 27.2 11.7 13.4 6.7
EV / Tržby 2007 2008e 2.6 2.5 4.6 4.1 0.4 0.3 1.3 1.5 3.3 2.7 4.5 3.6 4.9 4.6 47.2 33.6 1.1 0.9 0.3 0.2 3.7 2.6
Cena / Ú etní hodnota 2007 2008e 2.8 2.6 1.6 1.3 1.7 n.a.
Zm na (%) -16.1
(mil. USD) 1,406.1
Cílová cena 588 1 568 276 7 322 973 104 USD 79 EUR 1 219 690 17 623
Cílová cena 4 688 61 EUR revize
Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,230 -20 6,099 -16 418 -57 68 -47 2,624 24 2,145 12 1,113 -45 317 26 273 -45 123 -30 53 -72 1 -100 42 n.a. 1,130 n.a.
Dlouhod. doporu . Koupit Koupit Držet Koupit Držet Koupit Koupit Koupit Koupit Prodat Koupit
Dlouhodobé doporu ení Koupit Koupit Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
4. - 8. Srpen 2008
Ekonomika
Koruna postupn oslabila z 23,90 CZK/EUR až na 2m sí ní minimum 24,40 CZK/EUR. Koruna oslabila ve tvrtek po ne ekaném snížení sazeb NB a v záv ru týdne korunu stejn jako ostatní regionální m ny sráželo prudké posilování amerického dolaru. Koruna za poslední 3 týdny ztratila již více než 6 %. Až na snížení sazeb NB p ešel devizový trh bez v tší reakce ostatní výsledky – obchodní bilance, CPI, pr mysl. K dolaru koruna oslabila tém o 6 % na 3m sí ní minimum 16,20 CZK/USD. Bankovní rada NB ve tvrtek p ekvapiv snížila úrokové sazby o 25 bázických bod na 3,50 % pro 2T repo sazbu. V centrální bance evidentn p evážily obavy z dopadu silné koruny nad rizikem aktuáln vyšší inflace. NB p edstavila svou novou makroekonomickou prognózu, která oproti p edchozí (kv ten) verzi po ítá s vyšší inflaci a nižším ekonomickým r stem. Guvernér T ma na tiskové konferenci uvedl, že bankovní rada zvažovala argumenty i pro snížení sazeb o 50 b.b.. T ma také ekl, že nem že vylou it další snížení sazeb do konce roku. Podle našeho názoru úrokové sazby z stanou do konce roku již beze zm ny. Devizový trh na p ekvapivé rozhodnutí reagoval oslabením koruny o 1,1 % až na 6týdenní minimum 24,20 CZK/EUR.
USD 14.3
EUR 22.8
Koruna
15.0
23.4
15.7
24.0 USD EUR
16.4 17/07 21/07 23/07 25/07 29/07 31/07
4.50
4/08
6/08
24.6
8/08
PRIBOR
4.25 4.00 3.75 3.50
2T 6M
3.25 17/07 21/07 23/07 25/07 29/07 31/07
4.75
4/08
6/08
8/08
Výnosová k ivka pen žního trhu
4.50 4.25
Inflace v ervenci zrychlila na 6,9 % r/r z 6,7 % v ervnu, což pln odpovídalo o ekávání. Mezim sí n se cenová 4.00 hladina zvýšila o 0,5 %. Za nár stem stálo zvýšení cen 3.75 8/8/2008 zemního plynu pro domácnosti (+9,7 % m/m) a vyšší ceny 7/18/2008 cigaret (+2,1 %), u kterých se s p lro ním zpožd ním 3.50 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y projevuje zvýšení spot ební dan . Dále se projevily tradi ní sezónní faktory – zdražení rekreací (2,8 %) zlevn ní od v , obuvi (-1,8 %) a potravin (-0,4 %). Dále poklesly ceny pohonných hmot (-0,6 %). Postupn se projevuje vliv siln jší koruny a v ervenci poklesly ceny automobil a elektroniky. Inflace podle našeho názoru dosáhla svého vrcholu. Do konce roku o ekáváme zpomalení inflace až k úrovni 5 %. Nezam stnanost v ervenci vzrostla na 5,3 % z úrovn 5,0 %, kde stagnovala od kv tna. Výsledek byl mírn vyšší než o ekávání (trh i AFT: 5,2 %). Za nár stem nezam stnanosti stojí hlavn sezónní faktory. Podle našeho názoru míra nezam stnanosti b hem kv tna a ervna dosáhla svého dna, a ve zbytku roku bude kv li sezónnosti spíše r st, až k úrovni 5,8-6,0 % na konci roku. Pr myslová výroba v ervnu meziro n vzrostla o 2,2 % (3,4 % kv ten 2008) a výsledek op t výrazn zaostal za o ekáváním (trh: 5,4 %; AFT: 5,5 %). R st op t táhla zahrani ní poptávka – tržby z exportu vzrostly o 4,3 %. Z hlediska obor klí ovým byl elektrotechnický pr mysl (14,3 %; p ísp vek k celkovém r stu 2,0 p.b.), který se definitivn stal tahounem pr myslu. Výrazn ji ješt rostla výroba v chemickém pr myslu (13,2 %) a výroba kov (6,0 %). Výroba aut vzrostla pouze o 0,3 %, tento obor ovšem dostane výrazný impulz v podobn rozjedu nové továrny automobilky Hyundai v Nošovicích na konci roku. Po sezónním o išt ní pr mysl vzrostl o 3,0 %. Také tento týden má bohatý kalendá , by data jsou mén d ležitá – b žný ú et (úterý), první odhad HDP, PPI a maloobchodní tržby (vše tvrtek). U HDP za 2Q o ekáváme r st až k úrovni 6 %, p edevším díky velmi dobrým výsledk m zahrani ního obchodu.
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 24.36 16.23
CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 3.58 3.79 3.84 3.91
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -2.0 -5.8 Týden (bb) -19 -15 -11 -11
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) 2.7 -0.4 3 m síce (bb) -21 -34 -38 -37
Za átek roku (%) 8.5 10.2
Rok (%) 13.2 20.8
Za átek roku (bb) 107 127 118 109
Poslední hodnota 5.3 3.4 6.7 13.9 -2.5 5.0
Ro ní min 22.95 14.43
Rok (bb) 56 49 34 16
Období '1Q/08 '05/08 '06/08 '06/08 '2007 '06/08
Ro ní max 28.01 20.73 Ro ní min 3.28 3.42 3.62 3.81
Forward 1 m síc 0.00 0.00 Ro ní max 3.83 4.24 4.33 4.46
Forward 6 m síc 0.00 0.00 3-m sí ní FRA n.a. 3.64 3.60 n.a.
2006 6.8 9.7 2.5 39.8 -3.1 7.7
2007 6.6 8.2 2.8 87.1 -2.5 6.0
2008e 4.5 5.0 6.4 80.0 -2.6 6.0
Zm na (%) -38.9
(mil. USD) 13.9
Zm na (%) -39.2
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 215.4
Zm na (%) -40.4
(mil. Eur) 9.0
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD 3.80/09 SD 6.55/11 SD 3.70/13 SD 6.95/16 SD 3.75/20
22-Mar-09 5-Oct-11 16-Jun-13 26-Jan-16 12-Sep-20
99.96 107.70 98.41 116.75 90.91
Týden (bb) -1 26 13 31 42
Objem (mil. K ) 103 26 703 302 2,463
VDS (%) 3.81 3.90 4.07 4.27 4.76
Týden (bb) 2.3 -10.0 -2.8 -4.9 -4.9
Durace 0.61 2.81 4.49 5.99 9.45
4. - 8. Srpen 2008
Kalendá Datum 11/8/08 11/8/08 11/8/08 11/8/08 12/8/08 12/8/08 12/8/08 12/8/08 12/8/08 12/8/08 12/8/08 12/8/08 12/8/08 12/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 13/8/08 14/8/08 14/8/08 14/8/08 14/8/08
14/8/08 14/8/08 14/8/08
14/8/08 14/8/08 14/8/08
14/8/08 14/8/08 14/8/08
as 9:00 9:00 10:00 10:30 10:30 14:30 14:00 14:00 14:30 14:30 8:00 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 9:00 14:30 15:15 15:15 16:00 9:00 -
Zem Rumunsko Rumunsko R Británie Británie USA Polsko Polsko USA USA R N mecko N mecko N mecko R R R R Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA USA USA R R USA USA USA USA Ma arsko -
Indikátor / Spole nost Období AFT Trh Poslední CPI 07/08 0.3% m/m CPI 07/08 8.6% y/y Asseco Poland SA 3.42 PLN 3.479 PLN GTC 1.969 PLN 3.856 PLN B žný ú et 06/08 -9.0 mld. CZK -9.0 mld. CZK -11.7 mld. CZK CPI 07/08 0.7% m/m CPI 07/08 3.8% y/y Obchodní bilance 06/08 -62.0 mld. USD -59.8 mld. USD Agora 2.216 PLN 1.824 PLN Applied Materials 0.138 USD 1.22 USD MOL 2424.216 HUF 3,057HUF Thomson Reuters Corporation 0.21 USD 6.24 USD TVN 1.116 PLN 0.703 PLN UBS -3.309 CHF -2.028 CHF CPI 07/08 -0.1% m/m 0.2% m/m CPI 07/08 4.8% y/y 4.6% y/y Maloobchodní tržby 07/08 -0.1% m/m 0.1% m/m Maloobchodní tržby bez prodeje aut 07/08 0.5% m/m 0.8% m/m AES 0.29 USD -0.14 USD E.On 3.163 EUR 11.06 EUR EMASZ 2057 HUF 2341 HUF Grupa Lotos 5.728 PLN 6.84 PLN ING Groep 3.266 EUR 4.32 EUR Network Appliance 0.223 USD 0.88 USD PGNIG 0.301 PLN 0.155 PLN PKN Orlen 4.701 PLN 5.64 PLN Swisscom 35.914 CHF 39.92 CHF Synergon 0.052 HUF Zurich Financial Services 38.036 CHF 39.11 CHF Unipetrol: Výsledky 2Q 2008 (kons., IFRS) 2Q2008 451 mil. K 580 mil. K 1503 mil. K HDP Q2/08p -0.8% q/q 1.5% q/q HDP (o išt no o pracovní dny) Q2/08p 1.6% y/y 2.6% y/y HDP (sezónn neo išt no) Q2/08p 3.1% y/y 1.8% y/y HDP - p edb žný odhad Q2/08p 6.0% y/y 5.2% y/y Maloobchodní tržby 06/08 2.5% y/y 2.5% y/y 1.2% y/y PPI 07/08 0.0% m/m 0.3% m/m 0.8% m/m PPI 07/08 5.1% y/y 5.5% y/y 5.3% y/y CPI 07/08 -0.1% m/m 0.4% m/m CPI 07/08 4.1% y/y 4.0% y/y CPI 07/08 0.4% m/m 1.1% m/m CPI 07/08 5.1% y/y 5.0% y/y CPI bez potravin a energií 07/08 0.2% m/m 0.3% m/m CPI bez potravin a energií 07/08 2.4% y/y 2.4% y/y Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti 03.-09.08. 435,000 455,000 Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti 27.7.-2.8. 3,300,000 3,311,000 Bioton S.A. 0.03 PLN 0.01 PLN Cersanit-Krasnystaw 1.384 PLN 0.911 PLN Danubius Hotels 251.6 HUF 172.9 HUF ECONET. HU MEDIA -1.841 HUF Egis 1,454 HUF 979 HUF Getin Holding 0.758 PLN 0.882 PLN InBev 3.249 EUR 3.6 EUR KGHM Polska 15.506 PLN 19.673 PLN Logica 0.111 GBp 0.114 GBp OTP BANK 856 HUF 755 HUF Phylaxia Pharma -1.375 HUF Polnord 16.5 PLN 6.995 PLN RWE 6.363 EUR 4.73 EUR Thyssenkrupp 4.175 EUR 4.3 EUR Wal-Mart Stores 0.835 USD 3.13 USD CEZ: Výsledky 1H 2008 (kons., IFRS) 1H2008 27.4 mld. K 25.9 mld. K 20.5 mld. K NB: Zápis ze zasedání bankovní rady NB (7. srpna) Index pr myslu Fedu New Yorku 08/08 -4.4 -4.9 Pr myslová výroba 07/08 0.0% m/m 0.5% m/m Využití pr myslových kapacit 07/08 79.8% 79.9% Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) 08/08p 62.0 61.2 Pr myslová výroba 06/08f -0.3% y/y J.C. Penney 0.382 USD 4.99 USD
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová David Petrá ek Petr B ichá Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Podílové fondy Klientská služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávicka Petr Sklená Josef Kvarda
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby eská ekonomika, dluhopisy Zahrani ní ekonomiky, m ny
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 225 010 203 +420 225 010 264 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219 +420 225 010 213
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
4. - 8. Srpen 2008
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
