Macro Weekly
Economisch Bureau Macro Research
Zorgen over Oekraïne 3 maart 2014 Big Picture: De Amerikaanse cijfers worden nog steeds beïnvloed door het weer, waardoor het moeilijk is precies te bepalen hoe de economie zich ontwikkelt. De opwaartse trend van de meeste Europese cijfers zet echter door en de Europese Commissie heeft haar groeiprognoses naar boven bijgesteld. Diverse perifere economieën vertonen hoopgevende signalen. Er is weer groei en dat maakt het veel gemakkelijker de schuldenproblematiek aan te pakken. Europa is echter nog niet uit de gevarenzone. De situatie in de Oekraïne is duidelijk geëscaleerd. Wij gaan ervan uit dat er op de een of andere manier via onderhandelingen een oplossing wordt gevonden. De volatiliteit en de risicoaversie zullen tijdens dit proces mogelijk toenemen, maar wij denken niet dat de wereldeconomie en de markten voor risicovolle beleggingen zich in een fundamentele andere richting gaan bewegen. Rente: Door de hoger dan verwachte inflatie in de eurozone in februari is de kans afgenomen dat de ECB deze week de rente verlaagt. Wij blijven bij ons standpunt dat de centrale bank de rente ongewijzigd laat. Wel is volgens ons beëindiging van de sterilisatie van het SMP-programma door stopzetting van de absorption tender nog steeds waarschijnlijk. Ook verwachten wij dat de ECB expliciet de deur openhoudt voor een renteverlaging bij een volgende vergadering. Valuta’s: Tegenvallende cijfers in de VS drukten vorige week de USD, hoewel het verlies minimaal bleef dankzij de steun die de dollar als veilige haven kreeg door de onzekerheid rondom Oekraïne en China. De hoger dan verwachte inflatie in de eurozone steunde de EUR/USD. Binnen het opkomend universum bepaalden binnenlandse factoren onveranderd het beeld en was de performance wisselend. De CNY gleed verder af; de markt hoopt dat het Nationale Volkscongres deze week meer duidelijkheid verschaft. Ramingen hoofd- en financiële indicatoren BBP-groei (%)
2012
2013
2014e
2015e
+3M
+12M
2014e
2.8
1.9
3.5
3.8
Verenigde Staten
0.23
0.24
0.3
0.5
0.3
1.7
-0.6
-0.4
1.3
1.8
Eurozone
0.29
0.29
0.2
0.3
0.3
0.4
Japan
1.4
1.6
1.8
1.2
Japan
0.21
0.21
0.2
0.2
0.2
0.2
Verenigd Koninkrijk
0.3
1.8
3.0
2.8
Verenigd Koninkrijk
0.52
0.52
0.6
0.9
0.6
2.2
21/02/2014 28/02/2014
Verenigde Staten Eurozone
China
3M interbank rente
21/02/2014 28/02/2014
2015e
7.7
7.7
7.5
7.0
-1.3
-0.8
1.2
1.3
2.9 2012
2.8 2013
3.7 2014e
3.8 2015e
+3M
+12M
2014e
2015e
Verenigde Staten
2.1
1.5
1.8
2.1
VS Treasury
2.73
2.66
3.1
3.7
3.5
4.1
Eurozone
2.5
1.3
0.4
0.8
Duitse Bund
1.67
1.63
1.9
2.3
2.2
2.7
Japan
0.0
0.3
1.6
1.2
Euro sw ap rente
1.89
1.84
2.2
2.5
2.4
2.9
Nederland Wereld Inflatie (%)
10j-rente
Verenigd Koninkrijk
2.8
2.6
1.7
2.0
Japans overheidspapier
0.60
0.59
0.9
1.2
1.0
1.2
China
2.7
2.6
2.8
3.2
VK gilts
2.78
2.72
3.0
3.5
3.4
4.0
Nederland
2.5
2.5
1.3
1.6
3.9 28/02/2014
3.8 +3M
3.9 2014e
3.8 2015e
21/02/2014 28/02/2014
+3M
+12M
2014e
2015e
Federal Reserve
0.25
0.25
0.25
1.50
EUR/USD
1.37
1.38
1.28
1.15
1.20
1.15
ECB
0.25
0.25
0.25
0.25
USD/JPY
102.5
101.8
106
112
110
120
Bank of Japan
0.10
0.10
0.10
0.10
GBP/USD
1.67
1.68
1.60
1.53
1.58
1.55
Bank of England
0.50
0.50
0.50
2.00
EUR/GBP
0.82
0.82
0.80
0.75
0.76
0.74
People's Bank of China
6.00
6.00
6.00
6.00
USD/CNY
6.09
6.14
6.00
6.00
6.00
6.05
Wereld Beleidsrente
Bron: Thomson Reuters Datastream, ABN AMRO Economisch Bureau.
Wisselkoersen
2
Macro Weekly - Zorgen over Oekraïne - 3 maart 2014
Han de Jong, tel. 020 628 4201
The Big Picture Europa op de weg omhoog De Amerikaanse cijfers worden nog steeds beïnvloed door het
De stemmings-barometer van de Europese Commissie
weer, waardoor het moeilijk is precies te bepalen hoe de
eindigde in februari een fractie hoger dan in januari; van 101,0
economie zich ontwikkelt. De opwaartse trend van de meeste
naar 101,2: het vertrouwen in de industrie en de diensten-
Europese cijfers zet echter door en de Europese Commissie
sector kwam hoger uit, terwijl het consumentenvertrouwen
heeft haar groeiprognoses naar boven bijgesteld. Diverse
gelijk bleef.
perifere economieën geven hoopgevende signalen af. Er is weer groei en dat maakt het veel gemakkelijker de
Portugal: consumentenvertrouwen
schuldenproblematiek aan te pakken. Europa is nog niet uit de gevarenzone – dat duurt nog wel even – maar de vooruitzichten zijn gunstig. De Japanse economie stevent met het nodige momentum op de belastingverhoging in april af.
index
-20 -30
Duimen dus. -40
Oekraïne Voorspellen hoe de ontwikkelingen in de Oekraïne aflopen, kan ik niet. De situatie is het afgelopen weekend met de komst
-50 -60
van Russische grondtroepen duidelijk geëscaleerd. Diverse scenario’s zijn mogelijk. In het ergste geval krijgt risicoaversie
-70 05
de financiële markten volledig in zijn greep. In het gunstigste geval zijn de gevolgen slechts tijdelijk. Wij komen op korte
06
07
08
09
10
11
12
13
14
11
12
13
14
Bron: Bloomberg
termijn met een uitgebreidere analyse maar vooralsnog ga ik ervan uit dat er op de een of andere manier via onderhandelingen
een
oplossing
wordt
gevonden.
Portugal: economisch sentiment
De
index
volatiliteit en de risicoaversie zullen tijdens dit proces mogelijk toenemen, maar wij denken niet dat de wereldeconomie en de
2
markten voor risicovolle beleggingen zich in een fundamenteel
1
andere richting gaan bewegen.
0 -1
Vertrouwen neemt verder toe De
belangrijkste
-2
vertrouwensindices
voor
de
eurozone
vertoonden in februari een verbetering.
-3 -4 -5
Eurozone economic sentiment and GDP
05
06
07
08
09
10
Bron: Bloomberg
120
6
110
4
100
2
90
0
80
-2
70
-4
van het economisch klimaat. Het land heeft het hardnekkige
60
-6
tekort op de betalingsbalans weggewerkt en de industriële
04
05
06
07
08
09
Economic Sentiment (index, lhs)
10
11
12
13
14
GDP (% yoy, rhs)
Een land als Portugal komt niet vaak in het nieuws, en al helemaal niet in positieve zin, maar de Portugese economie ontwikkelt zich goed. De verbeterde concurrentiepositie en de hervormingen leiden inmiddels tot een merkbare verbetering
productie groeide met 7,2% ten opzichte van december een jaar eerder. Het vertrouwen bij zowel Portugese consumenten als ondernemers is in 2013 sterk toegenomen, een trend die
Bron: Bloomberg
tot nu toe in 2014 doorzet. Uiteraard zijn er nog grote
3
Macro Weekly - Zorgen over Oekraïne - 3 maart 2014
problemen:
het
begrotingstekort
moet
verder
worden
En weer beïnvloedt het weer de Amerikaanse cijfers
teruggedrongen en ook de staatsschuld van 120% blijft grote
Veel cijfers uit de VS staan nog onder invloed van het
zorgen baren. Ierland bevindt zich in een soortgelijke positie.
winterweer, maar vorige week waren er ook wat positieve
De Ierse economie groeit harder dan de Portugese en vooral
signalen. De orders voor duurzame goederen zijn in januari
de groei van de werkgelegenheid met 3,3% in 2013 is
weliswaar met 1,0% m-o-m gedaald, maar de onderdelen die
indrukwekkend. De Ierse detailhandel heeft in januari 8,9%
het sterkst met de bedrijfsinvesteringen samenhangen, zijn wel
j-o-j meer omgezet. Nu schommelt dit cijfer nogal en kan het
gestegen. De geannualiseerde BBP-groei over het vierde
warme weer een handje geholpen hebben, maar het blijft veel.
kwartaal werd van 3,2% k-o-k bijgesteld naar 2,4%, maar de
Moody’s heeft de kredietwaardigheid van Spanje met één stap
samenstelling van dat cijfer was wel beter: voorraadvorming
verhoogd en er een positive outlook aan gekoppeld, en dat
had minder en investeringen juist meer bijgedragen aan de
terwijl de outlook pas begin december van negatief naar
economische
stabiel was verhoogd. Een flinke stap vooruit dus.
ondernemersvertrouwen
groei.
De
regionale
leveren
indices
opnieuw
voor
een
het
moeilijk
interpreteerbaar plaatje op: de inkoopmanagersindex voor De Duitse Ifo-index van het ondernemersvertrouwen is in
Milwaukee daalde onder de 50 punten, die van het naburige
februari gestegen, al viel de verwachtingencomponent iets
Chicago steeg juist. Indices voor het ondernemersvertrouwen
terug. Ook op de Duitse arbeidsmarkt houdt de verbetering
in Kansas, Richmond en Dallas daalden flink.
aan en het consumentenvertrouwen is naar het hoogste peil sinds 2007 gestegen. Uit de uitgesplitste Duitse BBP-cijfers
Chinese munt daalt in waarde
over het vierde kwartaal blijkt dat de bedrijfsinvesteringen, de
De Chinese yuan is opnieuw in waarde gedaald ten opzichte
bouw en de export het goed doen.
van de dollar, voor de tweede week op rij. Officiële bronnen ontkennen weliswaar dat de centrale bank er iets mee te
De Amerikaanse cijfers zijn, vooral vanwege de koude en de
maken heeft, maar het gedrag van de markt doet vermoeden
sneeuwstormen, de laatste tijd flink verslechterd en het is dan
dat die er wel degelijk de hand in heeft. Het doel is onduidelijk.
ook een aangename verrassing dat de Europese cijfers zich
Wij denken dat de beleidsmakers de markt wilden laten voelen
positief blijven ontwikkelen. Verschillende organisaties hebben
dat de yuan geen loterij zonder nieten is, maar het is ook
hun groeiprognoses voor Europa naar boven bijgesteld, zoals
mogelijk dat ze door de zwakkere economie de voorkeur
vorige week de Europese Commissie. Maar dan nog verwacht
geven aan een zwakkere munt. Voorlopig kiezen wij voor de
men geen wonderen, en de prognose is dat de economische
eerste verklaring en gaan we ervan uit dat de zwakte van de
groei voor de gehele regio dit jaar uitkomt op 1,2% en volgend
yuan tijdelijk is.
jaar op 1,8%. Zelf zijn we iets optimistischer. De Braziliaanse BBP-cijfers over het vierde kwartaal waren Ontsnapt Japan?
beter dan verwacht, maar de groei was met 1,9% j-o-j nog wel
De btw-verhoging in Japan komt naderbij. In april gaat de
aan de magere kant en de groeivooruitzichten blijven ook
omzetbelasting van 5% naar 8% en een verdere verhoging
bescheiden. De centrale bank van Brazilië heeft de Selic-rente
wordt verwacht. Het is dan ook geen verrassing dat
voor de achtste maal op rij verhoogd, maar besloot het dit keer
consumenten nog gauw inkopen hebben gedaan. De vraag is
bij 25 basispunten te laten.
in
welke
mate
en
hoe
erg
de
economie
na
de
belastingverhoging terugvalt. Het idee was steeds genoeg groei te genereren om een recessie na de belastingverhoging te voorkomen. We zullen zien of dat plan werkt, maar duidelijk is wel dat de Japanse economie de afgelopen maanden flink op stoom gekomen is. De industriële productie is in januari sterk gestegen (10,6% j-o-j). De huishoudens geven merkbaar meer uit en de arbeidsmarkt trekt aan. Ook de inflatie stijgt. De Tokio-inflatie-index steeg in februari naar 1,1% j-o-j. Alleen in een korte periode in 2009 en 1997 was de inflatie hoger en we moeten terug tot 1992 voor inflatie die langer boven dit niveau ligt. Voorlopig moeten we Japan het voordeel van de twijfel gunnen. Misschien verbetert het internationale klimaat tussen nu en april genoeg om de economie niet in een recessie te laten terugvallen.
4
Macro Weekly - Zorgen over Oekraïne - 3 maart 2014
Nick Kounis, tel. 020 343 5616
Rente ECB beëindigt sterilisatie SMP-programma Door de hoger dan verwachte inflatie in februari is de kans
tender nog steeds waarschijnlijk. Het liquiditeitsoverschot is
afgenomen dat de ECB deze week de rente verlaagt. Wij
verder afgenomen (zie grafiek) en met de beëindiging van de
blijven derhalve bij ons standpunt dat de centrale bank de
absorption tender zou het liquiditeitsoverschot met ongeveer
rente per saldo ongewijzigd laat. Wel is volgens ons
EUR
beëindiging van de sterilisatie van het SMP-programma door
interbancaire rente worden gedrukt (zie grafiek). Bovendien
stopzetting van de absorption tender nog steeds waarschijnlijk.
zou de ECB hiermee een duidelijk signaal afgeven dat zij
Ook verwachten wij dat de ECB de deur openhoudt voor een
vastbesloten is voorlopig een verruimend monetair beleid te
renteverlaging bij een volgende vergadering.
blijven volgen. Ook verwachten wij dat de ECB de deur
175
openhoudt
mld
voor
kunnen
een
oplopen,
waardoor
renteverlaging
bij
een
de
korte
volgende
Inflatiecijfers eurozone in februari lijken onlogisch - daling
vergadering, gezien de kans dat de inflatie de neerwaartse
verwacht in komende maanden
trend weer oppakt.
De inflatie in de eurozone bleef in februari verbazend stabiel op 0,8%. De consensusraming was een afname naar 0,7%,
Eurozone: extra liquiditeit en geldmarktrente
terwijl wij uitgingen van 0,6%. De uitkomst is nogal vreemd
bp
want deze lijkt niet in overeenstemming met de daling van de inflatie
in
Duitsland
(-0,2
procentpunt),
Spanje
(-0,3
EUR mld
100
procentpunt) en Italië en België (beide -0,1 procentpunt).
80
Mogelijk is de inflatie in Frankrijk, waar de cijfers nog niet
60
bekend zijn gemaakt, omhooggeschoten maar dit zou moeilijk
40
800 600 400
te verklaren zijn. Het is dan ook goed mogelijk dat het
200
20
inflatiecijfer bij de definitieve vaststelling neerwaarts wordt 0
herzien. Uit de componenten van het inflatiecijfer voor de
0 09 10 11 12 13 14 Interbancaire eendagsrente minus depositorente (basispunten, l.a.) Liquiditeitsoverschot (r.a.)
eurozone bleek dat de kerninflatie is gestegen van 0,8% naar 1% door een forse toename van de goederenprijsinflatie; dit valt echter moeilijk te rijmen met de zwakke wereldwijde prijsontwikkeling voor goederen, de lage grondstoffenprijzen
Bron: Thomson Reuters Datastream
en de kracht van de euro, waardoor de importprijzen zijn gedaald. Tegenover de gestegen kerninflatie stond een forse vertraging van de inflatie van voedsel- en energieprijzen. Wij denken nog steeds dat de inflatie in de komende maanden verder zal afzwakken als gevolg van de onbenutte capaciteit in
Belangrijkste beleidsrentes en interbancaire rente %
3
de economie, dalende importprijzen en een verdere vertraging van de stijging van de retailprijzen voor voedingsmiddelen.
Liquiditeitsoverschot
2
ECB laat rente deze week waarschijnlijk ongewijzigd maar zal sterilisatie van SMP-programma mogelijk beëindigen
1
en de deur openlaten voor verdere stappen Door de hoger dan verwachte inflatie is de kans afgenomen dat de ECB deze week de rente verlaagt. Wij blijven bij ons standpunt dat de centrale bank de rente per saldo ongewijzigd laat. Een aantal leden van de Raad van Bestuur heeft
0 09
10 Refi
11 Deposito
12 EONIA
13
14 3M Euribor
Bron: Thomson Reuters Datastream
aangegeven nog niet overtuigd te zijn van het nut van een negatieve depositorente en het lijkt er dan ook op dat de inflatie nog verder moet afzwakken voordat deze stap concreet in zicht komt. Wel is volgens ons beëindiging van de sterilisatie van het SMP-programma door stopzetting van de absorption
Verwachte verruiming steunt staatsobligaties eurozone Europese staatsobligaties ondervonden het grootste deel van de week steun van de verwachting dat de ECB het monetaire beleid verder zal verruimen. Deze verwachting werd in de
5
Macro Weekly - Zorgen over Oekraïne - 3 maart 2014
hand gewerkt door de eerste inflatiecijfers uit een aantal lidstaten, die wezen op een verdere daling van de inflatie. Daarnaast werden er zwakke cijfers voor de geldhoeveelheid en bancaire kredietverlening gepubliceerd. Op vrijdag deed zich echter een forse omslag voor doordat de inflatiecijfers voor de totale eurozone tegenvielen. Als de ECB de sterilisatie van het SMP-programma beëindigt, zoals wij verwachten, zal dit waarschijnlijk een neerwaarts effect hebben op de korte rente en de verwachtingen ten aanzien van de korte rente. Dit kan vooral steun bieden aan het middenstuk van de curves voor Europese staatsobligaties, aangezien er een sterke relatie bestaat tussen de korte-renteverwachtingen en het 5jaars rendement.
6
Macro Weekly - Zorgen over Oekraïne - 3 maart 2014
Roy Teo, tel. +65 6597 8616
Valuta’s SEK en NZD in de lift na betere macrocijfers Meevallende cijfers over de binnenlandse economie gaven de
groei van China en de onzekerheid rond de lancering van
Zweedse kroon en de Nieuw-Zeelandse dollar de wind in de
raketten door Noord-Korea dreven de koers van de Japanse
zeilen, terwijl de Japanse yen als veilige haven profiteerde van
yen (JPY) als veilige haven op.
zorgen over de economische groei van China en de onrust rondom Noord-Korea. Aan het begin van de week, nam de
Inflatieverrassing steunt EUR/USD
kans op een lagere EUR/USD toe. De hoger dan verwachte
De euro verzwakte het grootste deel van de week tegenover
inflatie in de eurozone zorgde echter voor een omslag. Binnen
de dollar. Dat kwam doordat beleggers anticipeerden op het
de groep opkomende landen bepaalden binnenlandse factoren
besluit dat de ECB later deze week neemt over het te volgen
onveranderd het beeld en waren de resultaten wisselend. De
monetair beleid, en winst namen na de koersstijging van de
Chinese yuan gleed verder af; de markt hoopt dat het
euro in de afgelopen weken. De verhoogde prognose van de
Nationale
Europese Commissie voor de economische groei in de
Volkscongres
deze
week
meer
duidelijkheid
verschaft.
eurozone bood weinig steun aan de wisselkoers omdat tegelijk de inflatieverwachting werd verlaagd. Bovendien werd het
Zwakke cijfers drukken dollar
opwaarts potentieel van de koers afgetopt door de opmerking
Tegenvallende cijfers in de VS drukten vorige week de dollar,
van ECB-president Draghi dat de centrale bank gereed is om
hoewel het verlies minimaal bleef dankzij de steun die de
een verdere afzwakking van de inflatie te bestrijden. Het
dollar als veilige haven kreeg door de onzekerheid rondom
verschil in de korte rente tussen de eurozone en de VS wees
Oekraïne en China. Ook de uitlatingen van Fed-voorzitter
erop dat de kans op een verzwakking van de euro ten opzichte
Janet Yellen gaven de dollar tijdelijk enige steun in de rug. Zij
van de dollar was toegenomen. De hoger dan verwachte
gaf aan dat de afbouw van de monetaire stimulering nog niet
inflatie in de eurozone zorgde echter voor een omslag. Wij
wordt onderbroken. Dat gebeurt pas als duidelijk is in hoeverre
verwachten
de recente zwakke cijfers kunnen worden toegeschreven aan
absorberende
het ongekend koude weer en in hoeverre aan de minder
steriliseren, beëindigt. Als gevolg hiervan zal de korte rente
positieve vooruitzichten.
vermoedelijk licht dalen en komt de euro verder onder druk.
dat
de
ECB
transacties
deze om
week
het
haar
liquiditeit-
SMP-programma
Mutatie spotkoersen t.o.v. USD
EUR/USD en tweejaars renteverschil EU-VS
%
%
te
EUR/USD
2.0
0.1
1.40
1.5
-0.1
1.35
-0.2
1.30
-0.3
1.25
1.0 0.5 0.0
-0.4 Jan 13
-0.5 SEK
NZD
NOK
GBP
CHF
JPY
EUR
AUD
1.20 Apr 13
Jul 13
Oct 13
2-yr spread Germany-US
CAD
Jan 14 EUR/USD (rhs)
Bron: Bloomberg
Bron: Bloomberg
De Zweedse kroon (SEK) en de Nieuw-Zeelandse dollar
Valuta’s opkomende markten –binnenlandse mix
(NZD) wonnen meer dan 1,5%. Het verrassend goede
Binnen
Zweedse BBP stuwde de kroon omhoog, terwijl de Nieuw-
binnenlandse factoren het overigens wisselende beeld. De
Zeelandse
dollar
een
impuls
kreeg
van
het
de
groep
opkomende
markten
bepaalden
grotere
Zuid-Afrikaanse rand (ZAR) won 2%, waarbij de toegenomen
handelsoverschot van Nieuw-Zeeland en het toegenomen
inflatiedruk voeding gaf aan de speculatie in de markt dat de
ondernemersvertrouwen. De zorgen over de economische
rente deze maand al wordt verhoogd. Ook het bericht dat het
7
Macro Weekly - Zorgen over Oekraïne - 3 maart 2014
bezuinigingsprogramma op koers ligt, was gunstig voor de
Aan de val van de Chinese yuan kwam vorige week nog geen
ZAR. De Braziliaanse real (BRL) steeg 1% in waarde,
einde. De Chinese centrale bank (PBoC) fixeerde de yuan
gesteund door de renteverhoging door de centrale bank om de
voor de derde achtereenvolgende week lager. Bovendien
inflatiedruk te temperen en de opmerking van minister van
duiden diverse indicatoren erop dat het dieptepunt mogelijk
Financiën Mantega dat extra stimulering van de economie niet
nog niet is bereikt. Wij denken dat het Nationale Volkscongres
nodig is en het herstel, gezien de meevallende BBP-cijfers
de bezorgdheid in de markt over de economische groei, de
over het vierde kwartaal, dit jaar waarschijnlijk doorzet. De
hervormingen en de richting van de yuan waarschijnlijk zal
Indonesische roepia (IDR) won voor de vierde week op rij
verminderen. Dit zal de yuan vermoedelijk enige steun bieden.
terrein doorat de centrale bank de koers op een hoger niveau
Wij blijven voorzichtig optimistisch dat de munt zich herstelt
fixeerde. De president van de centrale bank heeft wel
richting onze eindejaarsprognose van 6,0 ten opzichte van de
gewaarschuwd dat een verdere stijging waarschijnlijk beperkt
dollar. Voorwaarden zijn dat later dit jaar de binnenlandse
zal zijn en dat de inflatie op de korte termijn hoog blijft. Door
economie aantrekt en er weer sprake is van een netto
de verder oplopende spanningen tussen Rusland en Oekraïne
kapitaalinstroom.
moest de Russische roebel (RUB) bijna 2% inleveren. De Turkse lira (TRY) verloor ruim 1% door zwakkere cijfers over de ontwikkeling van de economie.
Mutatie koersen opkomende markten t.o.v. USD %
3 2 1 0 -1 -2
Bron: Bloomberg
Lees meer van het Economisch Bureau op: https://insights.abnamro.nl/category/economie/ Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden
8
Macro Weekly - Zorgen over Oekraïne - 3 maart 2014
Verklaring gebruikte termen en afkortingen/ land- en muntcodes BBP
bruto binnenlands product
BoE
Bank of England (centrale bank)
BoJ
Bank of Japan (centrale bank)
BRIC
Brazilië, Rusland, India en China
CPI
consumentenprijsindex
EC
Europese Commissie
EFSF
European Financial Stability Facility
EONIA
Euro OverNight Index Average – eendaagse rente in de eurozone
EU
Europese Unie
Euribor
Euro InterBank Offered Rate – interbancaire rente
ECB
Europese Centrale Bank
Fed
Federal Reserve (centrale bank VS)
FOMC
Beleidscomité van de Federal Reserve (Federal Open Market Committee)
HICP
harmonised index of consumer prices – geharmoniseerde consumentenprijsindex
Ifo
Institut für Wirtschaftsforschung
IMF
Internationaal Monetair Fonds
j-o-j
jaar op jaar - vergeleken met overeenkomstige periode een jaar eerder
Kerninflatie
inflatie exclusief voedsel- en energieproducten
k-o-k
kwartaal op kwartaal – vergeleken met voorgaande kwartaal
k-o-k, op jaarbasis
geannualiseerd
l.a.
linkeras
LTRO
driejarige lening van de ECB aan het bankwezen
mld
miljard
m-o-m
maand op maand – vergeleken met voorgaande maand
MBS
hypotheekgerelateerde producten (Mortgage Backed Securities)
OECD
Organisation for Economic Cooperation and Development
OESO
Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling
OMT-programma
opkoopprogramma van staatsobligaties door de ECB
OPEC
Organisatie van Olieproducerende en Exporterende Landen
PBoC
People’s Bank of China (centrale bank)
pep
per eenheid product
Perifere landen (periferie) Griekenland, Portugal, Spanje, Italië (en soms ook Ierland) PMI
Purchasing Managers’ Index – inkoopmanagersindex
PPI
producentenprijsindex
r.a.
rechteras
Refi-rente
herfinancieringsrente – belangrijkste beleidsrente van de ECB
Repo
Transactie waarbij een bank vermogenstitels koopt met de verplichting deze terug te verkopen aan de verkoper tegen een vooraf vastgestelde prijs
Reverse repo
zie repo, maar dan bezien vanuit het perspectief van de verkoper
saar
seasonal adjusted annual rate = geannualiseerd en gecorrigeerd voor seizoensinvloeden
Treasuries
Amerikaanse staatsobligaties
WPI
Wholesale Price Index (groothandelsprijsindex)
ytd
year to date – ontwikkeling van begin van het jaar tot heden
9
Macro Weekly - Zorgen over Oekraïne - 3 maart 2014
Land
Landcode
Muntcode
Nederland
NL
EUR
Japan
JP
JPY
Oostenrijk
AT
EUR
Portugal
PT
EUR
China
CN
CNY
Slovenië
SI
EUR
Hongkong
HK
HKD
Slowakije
SK
EUR
India
IN
INR
Spanje
ES
EUR
Indonesië
ID
IDR
Zuid-Korea
KR
KRW
Denemarken
DK
DKK
Malaisië
MY
MYR
IJsland
IS
ISK
Pakistan
PK
PKR
Noorwegen
NO
NOK
Philipijnen
PH
PHP
Verenigd Koninkrijk
GB
GBP
Singapore
SG
SGD
Zweden
SE
SEK
Taiwan, Province of China
TW
TWD
Zwitserland
CH
CHF
Thailand
TH
THB Zuid-Afrika
ZA
ZAR
Australië
AU
AUD
Nieuw-Zeeland
NZ
NZD
Canada
CA
CAD
Verenigde Staten
US
USD
Bulgarije
BG
BGN
Hongarije
HU
HUF
Argentinië
AR
ARS
Kroatië
HR
HRK
Brazilië
BR
BRL
Kazachstan
KZ
KZT
Colombia
CO
COP
Letland
LV
LVL
Chili
CL
CLP
Litouwen
LT
LTL
Ecuador
EC
USD
Moldavië
MD
MDL
Mexico
MX
MXN
Oekraïne
UA
UAH
Paraguay
PY
PYG
Oezbekistan
UZ
UZS
Peru
PE
PEN
Polen
PL
PLN
Uruguay
UY
UYU
Roemenië
RO
RON
Venezuela
VE
VEF
Rusland
RU
RUB
Servië
RS
RSD
Tsjechië
CZ
CZK
Turkije
TR
TRY
Eurozone
EZ
België
BE
EUR
Cyprus
CY
EUR
Duitsland
DE
EUR
Estland
EE
EUR
Finland
FI
EUR
Frankrijk
FR
EUR
Griekenland
GR
EUR
Ierland
IE
EUR
Italië
IT
EUR
Luxemburg
LU
EUR
Malta
MT
EUR
