Macro Weekly. Verdere rentesturing

Macro Weekly

Economisch Bureau Macro Research

Verdere rentesturing 15 juli 2013  Eurozone: ECB-bestuurslid Joerg Asmussen verklaarde afgelopen week dat de ECB de intentie heeft om de rente voor een langere periode dan twaalf maanden laag te houden. Dit suggereert dat de rente waarschijnlijk heel 2014 niet verhoogd zal worden. Dit leidde ertoe dat de verwachtingen van de financiële markten voor de korte rente verder naar beneden bijgesteld werden. Hierdoor daalde de 10-jaars rente in de kernlanden van de eurozone. De Portugese 10-jaars rente liep daarentegen sterk op door hernieuwde politieke onzekerheid.  VS: Volgens de juni-notulen willen veel FOMC-leden verder bewijs zien van arbeidsmarktherstel voordat zij willen overgegaan tot een reductie van de aankoopprogramma’s van de Fed. Toch denken wij nog steeds dat de Fed hier in september mee zal starten. Interessanter is wellicht dat uit de notulen duidelijk naar voren kwam dat de FOMC-leden een onderscheid willen maken tussen beëindiging van de aankoopprogramma’s en een verhoging van de rente. Dit lijkt sinds kort de insteek te zijn van Fed-functionarissen, waaronder ook Fedvoorzitter Bernanke. Wij denken dat hij deze week tijdens zijn getuigenis voor het Amerikaanse Congres een soortgelijk geluid zal laten horen.  EUR/USD: De koersontwikkeling van de EUR/USD werd vorige week bepaald door het commentaar van centrale banken aan beide zijden van de Atlantische Oceaan. Per saldo verloor de dollar hierdoor wat terrein. Wij zijn echter nog steeds van mening dat we aan de vooravond staan van een langere periode van een sterkere dollar.

Ra m inge n hoofd- e n fina ncië le indica tore n BBP-gr oe i (%)

2011

2012

2013e

2014e

+3M

+12M

2013e

2014e

V erenigde Staten

1.8

2.2

1.8

3.2

V erenigde Staten

0.27

0.27

0.3

0.3

0.3

0.5

Eurozone

1.5

-0.5

-0.5

1.3

Eurozone

0.22

0.22

0.2

0.2

0.2

0.4

-0.5

1.9

1.9

2.1

Japan

0.23

0.23

0.2

0.2

0.2

0.2

V erenigd Koninkrijk

1.1

0.2

0.8

1.8

V erenigd Koninkrijk

0.51

0.51

0.6

0.6

0.6

0.6

China

9.3

7.8

7.5

8.0

Nederland

1.0

-1.3

-1.1

1.0

3.9 2011

2.9 2012

2.9 2013e

3.9 2014e

05/07/2013 12/07/2013

+3M

+12M

2013e

2014e

V erenigde Staten

3.1

2.1

1.4

1.8

V S Treasury

2.74

2.59

2.5

2.9

2.5

3.5

Eurozone

2.7

2.5

1.4

1.1

Duitse Bund

1.73

1.56

1.8

2.1

1.8

2.6

-0.3

0.0

-0.1

2.0

Euro sw ap rente

2.02

1.88

1.8

2.4

2.1

2.8

4.5

2.8

2.7

2.0

Japans overheidspapier

0.86

0.81

0.8

0.9

0.8

1.0

V K gilts

2.49

2.33

2.6

2.9

2.6

3.4

05/07/2013 12/07/2013

Japan

Wereld Inflatie (%)

Japan V erenigd Koninkrijk

3M inte r bank r e nte

10j-r e nte

05/07/2013 12/07/2013

China

5.4

2.7

3.0

3.9

Nederland

2.3

2.5

2.6

1.6

5.0 12/07/2013

4.0 +3M

3.7 2013e

3.7 2014e

+3M

+12M

2013e

2014e

Federal Reserve

0.25

0.25

0.25

0.25

EUR/USD

1.28

1.31

1.25

1.15

1.20

1.10

ECB

0.50

0.50

0.50

0.50

USD/JPY

101.2

99.2

106

115

110

120

Bank of Japan

0.10

0.10

0.10

0.10

GBP/USD

1.49

1.51

1.49

1.40

1.41

1.38

Wereld Be le ids r e nte

Wis s e lk oe r s e n

Bank of England

0.50

0.50

0.50

0.50

EUR/GBP

0.86

0.86

0.84

0.82

0.85

0.80

People's Bank of China

6.00

6.00

6.00

6.00

USD/CNY

6.13

6.14

6.08

5.95

6.05

5.80

Bron: Thomson Reuters Datastream, ABN AMRO Economisch Bureau.

2

Macro Weekly - Verdere rentesturing - 15 juli 2013

Aline Schuiling, tel 020 343 5606 Joost Beaumont, tel 020 628 3437 Georgette Boele, tel 020 629 7789

Eurozone – Economie en euro Economie Huizenprijzen, diverse landen % j-o-j

4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 DE

FI

BE

FR

EZ

IE

IT

NL

PT

ES

Huizenprijzen eerste kwartaal 2013

Bron: Thomson Reuters Datastream

Uit een vorige week door Eurostat gepubliceerd rapport blijkt dat de huizenprijzen in de eurozone in het eerste kwartaal van 2013 voor het zevende kwartaal op rij zijn gedaald (-1,0% k-o-k en -2,2% j-o-j). Spanje, Portugal en Nederland zagen de sterkste daling. Duitsland rapporteert weliswaar geen cijfer aan eurostat, maar volgens het Duitse instituut Eurospace zijn de huizenprijzen daar in het eerste kwartaal met 2,9% j-o-j gestegen. De huizenprijzen beïnvloeden via het vermogenseffect de particuliere consumptie. Een vuistregel is dat bij een stijging van de huizenprijzen met 10% de consumptieve bestedingen na twee jaar met 0,5% toenemen. Vorige week verscheen ook het cijfer voor de industriële productie in mei: -0,3% m-o-m tegen +0,5% in april. De 3m-o-3m groei kwam hiermee op +1,1% tegen +0,9% in april. Dit is in overeenstemming met onze visie dat het BBP, na een krimp van 0,2% in het eerste kwartaal, zich in het tweede kwartaal zijwaarts heeft bewogen, aangenomen dat de dienstensector verder is verzwakt.

Rente Renteverwachtingen %, impliciete rente o.b.v. 3-maands Euribor futures

1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 Jan-13

Mar-13 Eind 2014

May-13

Jul-13

Eind 2015


De rente op tienjaars staatsobligaties van de (semi) kernlanden in de eurozone daalde vorige week, net als de euroswaprente. De Portugese 10-jaars rente liep echter fors op door hernieuwde politieke onzekerheid. De rente in Spanje en Italië steeg ook. Per saldo daalde de rente op 10-jaars Bunds met 17 bp en de euroswaprente met 15 bp. De daling werd vooral veroorzaakt door opmerkingen van ECB-bestuurslid Asmussen die suggereerden dat de ECB de rente waarschijnlijk ook heel 2014 laag houdt. De verwachtingen voor de korte rente werden vervolgens naar beneden bijgesteld. Wij denken dat de lange rente en swaptarieven in de kernlanden heen en weer geslingerd zullen worden tussen een verruimingsgezinde ECB enerzijds en betere macrocijfers en de afbouw van de kwantitatieve verruiming door de Fed anderzijds. De rente zal voorlopig dan ook rond het huidige niveau blijven schommelen. Op de langere termijn, en met name volgend jaar, voorzien wij een verdere rentestijging, terwijl door het verbeterende beleggerssentiment het renteverschil met de perifere landen vermoedelijk kleiner zal worden.

EUR/USD EUR/USD, 2-jaars rente Duitsland / VS Ratio 2-jaars rente

EUR/USD

1.5

1.40

1.1

1.36

0.7

1.32

0.3 1.28

-0.1

1.24

-0.5 -0.9 Jan 12

1.20 Jul 12

Jan 13

Ratio tweejaars rente Duitsland / VS (l.a.)


Jul 13 EUR/USD (r.a.)

Aan het begin van de week zakte de EUR/USD onder 1,28 door de verdere pogingen van de ECB om de renteverwachtingen in de eurozone te temperen en de afwaardering van Italië door S&P tot BBB (negative watch). Voor de derde keer dit jaar verloor de EUR/USD momentum rond 1,28. De FOMC-notulen wezen op verdeeldheid over het afbouwen van de obligatieaankopen. Fed’s Bernanke gaf aan dat the rente voorlopig nog niet omhooggaat. Beide zorgden voor een sterk herstel in EUR/USD tot net boven 1,32 om meteen daarna weer terrein prijs te geven. Een dergelijke volatiliteit is niet ongebruikelijk als verwacht wordt dat een grote centrale bank haar koers verandert. Totdat de Fed het afbouwtraject bekendmaakt, blijft de volatiliteit waarschijnlijk hoog en reageren de financiële markten vooral op de economische cijfers. We verwachten dat de USD in het derde kwartaal de boventoon voert, gesteund door meevallende macrocijfers. Onze prognose voor de EUR/USD is 1,25 per eind september.

3


Georgette Boele, tel 020 629 7789

Wisselkoersen GBP GBP handelgewogen index versus 2-jaars rente Correlatie

1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 GBP TWI vs UK 2-year yield


Na een zwak begin van het jaar verbeterde het sentiment voor GBP/EUR in het tweede kwartaal. De BoE, nu onder leiding van Carney, maakte daar begin juli met verruimingsgezind commentaar echter een einde aan. Vorige week waren de officiële productiecijfers zwakker dan verwacht, wat het recente optimisme over de economie weer iets temperde. De EUR/GBP steeg boven 0,8650 (zwakte GBP). De verruimingsgezinde toon van de ECB aan het begin van de week steunde de GBP versus de EUR. De rally van de EUR/USD na de verruimings-gezinde FOMC-notulen en de opmerkingen van Bernanke gingen echter niet ongemerkt voorbij aan de EUR/GBP. Onze VK-econoom blijft optimistisch over de Britse groeivooruitzichten die mogelijk eerder tot monetaire verkrapping kunnen leiden dan de markt momenteel verwacht. Zoals de grafiek laat zien, is het GBP zeer rentegevoelig. Wij zien het GBP daarom licht herstellen tot 0,84 tegenover de EUR voor het einde van het derde kwartaal.

KRW, INR en CNY USD/INR niveau

70 60 50 40 30 20 10 91

93

95

97

99

01

03

05

07

09

11

13

Bron: Bloomberg, ABN AMRO Economisch Bureau

Aziatische valuta’s zaten in de lift na het commentaar van Fedvoorzitter Bernanke. De Zuid-Koreaanse won (KRW) steeg meer dan 2%. De centrale bank verhoogde de groeiprognoses voor 2013 en 2014 en verwacht dat het overschot op de lopende rekening dit jaar toeneemt. De Singaporese dollar won meer dan 1% na een hoger dan verwachte tweede schatting van het BBP in het tweede kwartaal. Gezien de recente daling van de Indiase roepie (INR) en de toegenomen volatiliteit heeft de Indiase centrale bank de handel voor eigen rekening in valutafutures en beursgenoteerde valutaopties verboden. Dat gaf steun aan de INR. De Chinese yuan (CNY) gaat nog steeds gebukt onder vrees voor een groeivertraging in China. De onshore spotmarkt handelde op een kleinere opslag ten opzichte van de fixing. De koersontwikkeling op de optiemarkt wijst echter op beperkt neerwaarts potentieel voor de CNY vanaf nu. De CNY blijft onze favoriet gezien de geringe gevoeligheid voor een hogere rente in de VS en zwakte van de JPY.

JPY USD/JPY niveau

106 102 98 94 90 86 82 78 74 Jan 12

Bron: Bloomberg

Jul 12

Jan 13

Jul 13

De JPY won vorige week aan kracht. De markt is bang voor een groeivertraging in China en bovendien daalde de lange rente in de VS wat. Gevreesd wordt dat een vertraging in China mogelijk niet ongemerkt aan Japan voorbijgaat, maar de export naar China vormt slechts 2% van het BBP. Bovendien handhaafde de BoJ haar beleid, ondanks de bijgestelde visie op de economie die “een bescheiden herstel begint te vertonen”. Voor het eerst sinds januari 2011 sprak de BoJ van herstel. Dit toont aan dat de agressieve stimuleringsprogramma’s van de BoJ, in combinatie met de maatregelen van de regering, de economie een impuls te geven. De BoJ liet de inflatieprognose voor begrotingsjaar 2015 ongewijzigd, maar wij twijfelen of de BoJ haar doelstelling van 2% (excl. effect van BTW-verhoging) binnen twee jaar zal halen. De kans blijft dan ook groot dat de BoJ de monetaire stimulering verder moet opvoeren. Het monetair beleid zal in Japan waarschijnlijk dan ook langer dan in andere ontwikkelde economieën uiterst ruim blijven. Dit verklaart ook de zwakte van de yen die wij voor de duur van onze prognoseperiode voorzien.

4


VS

Peter de Bruin, tel 020 343 5619

Economie I Tekort % van BBP

11 10 9 8 7 6 5 4 3 09

10

11

12

13


Volgens de cijfers van afgelopen week is het tekort van de federale overheid verder gedaald. Het Amerikaanse ministerie van financiën maakte voor juni een overschot van USD 116,5 mld bekend tegen een tekort van USD 59,7 mld in juni vorig jaar. Dit is het eerste overschot in juni sinds 2008. De inkomsten werden positief beïnvloed door dividenduitkeringen door Fannie Mae en Freddie Mac, terwijl de belastinginkomsten toenamen dankzij de verhoging van de belastingtarieven en een geleidelijk herstel van de economie. Daarnaast daalden de overheidsbestedingen, mede door bezuinigingen van de overheid. Het cumulatieve tekort over de afgelopen 12 maanden is nog maar 4,3% van het BBP, vergeleken met 7,0% vorig jaar. De verbetering van de financiën biedt de overheid meer ruimte om onder het huidige schuldenplafond te blijven, maar dit plafond zal toch nog steeds tussen september en november verhoogd moeten worden wil de overheid aan haar verplichtingen blijven voldoen.

Economie II Aanvragen werkloosheidsuitkering

Verder wezen andere cijfers vorige week op een zwakker herstel in het tweede kwartaal dan wij aanvankelijk hadden verwacht. De 500 groothandels-voorraden daalden in mei onverwacht met 0,5% en het cijfer voor april werd bijgesteld van 0,2% naar -0,1%. Dit wijst erop 450 dat de voorraden in het tweede kwartaal negatief hebben bijgedragen aan de groei, na een positief effect in het eerste 400 kwartaal. Onze BBP-prognose voor het tweede kwartaal is dan ook nog slechts 0,8% (kwartaal groei op jaarbasis). Ondertussen stegen 350 de aanvragen van werkloosheidsuitkeringen in de week t/m 6 juli met 16.000 naar 360.000. Dit cijfer is rond deze tijd van het jaar 300 vaak echter minder betrouwbaar, doordat tijdelijke ontslagen in Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 verband met de jaarlijkse omstelling van autofabrieken, de sluiting Aanvragen werkloosheidsuitkeringen van scholen en de vakantie in juni de correctie voor Aanvragen werkloosheidsuitkeringen (4-weeks gemiddelde) seizoensinvloeden bemoeilijkt. Ondanks de zwakkere cijfers van afgelopen week denken wij nog steeds dat de economie in het tweede halfjaar sterk zal aantrekken door afnemende budgettaire Bron: Thomson Reuters Datastream tegenwind en een verdere toename van het cyclische momentum. In duizenden

Fed Beleidscomité Fed: Eerste renteverhoging aantal deelnemers

16 14 12 10 8 6 4 2 0 2013

2014


2015

2016

Volgens de notulen van het Fed-overleg van juni gaven veel leden aan dat de arbeidsmarkt verder moet verbeteren voordat de obligatieaankopen verminderd kunnen worden. Toch waren verschillende andere leden van mening dat de aankoopprogramma’s op korte termijn teruggeschroefd moeten worden. Wij denken dan ook nog steeds dat de Fed in september begint met het afbouwen van haar aankoopprogramma’s. Interessanter is wellicht dat het FOMC een duidelijk onderscheid wil maken tussen beëindiging van de kwantitatieve verruiming en verhoging van de rente. Het comité verwacht dan ook dat er geruime tijd zal zitten tussen de stopzetting van de obligatieaankopen en de eerste renteverhoging. Dit lijkt sinds kort de insteek te zijn van Fed-functionarissen. Zo ook voorzitter Bernanke, die vorige week in een toespraak benadrukte dat voorlopig een ‘uiterst accommoderend beleid’ nodig is. Wij verwachten dat Bernanke deze week tijdens zijn halfjaarlijkse verklaring voor het Congres een soortgelijk geluid laat horen.

5


Rente 10-jaars rente en Vix volatiliteitsindex %

index

50

4

40 3 30 2 20 10 1 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13 tienjaars rente staatspapier (l.a.)


Vix volatiliteitsindex (r.a.)

Amerikaanse staatsobligaties (Treasuries) hebben een goede week achter de rug. Na een week van zware verliezen liepen de prijzen op. Aan het begin van de week werden de koersen van Treasuries opgedreven door koopjesjagers, doordat de rentes vorige week sterk opliepen door beter dan verwachte banencijfers. Bovendien maakte Fed-voorzitter Bernanke in zijn toespraak op woensdag opnieuw duidelijk dat de Fed niet van plan is om de rente direct te verhogen zodra de aankoopprogramma’s zijn beëindigd. Bernanke benadrukte dat voorlopig een ‘uiterst accommoderend beleid’ nodig is. Dit bood eveneens steun aan de koersen van Treasuries. Al met al daalde de 10-jaars rente afgelopen week 15 bp naar 2,59%. Wij denken nog steeds dat de lange rente de komende maanden zijwaarts zal bewegen, nu de verwachting dat de Fed haar aankoopprogramma’s later dit jaar gaat reduceren inmiddels grotendeels in de marktprijzen is verwerkt. Volgend jaar zal de lange rente, als de economie sterk aantrekt, oplopen naar 3,5% aan het eind van het jaar.

6


Blijf altijd op de hoogte van onze visie op de economie en sectoren en download nu de Market Insights app via abnamro.nl/marketinsights of direct in de App Store. Lees meer van het Economisch Bureau op: abnamro.nl/economischbureau Dit document is samengesteld door ABN AMRO. Het heeft uitsluitend als doel om financiële en algemene informatie te verstrekken over de economie. ABN AMRO behoudt zich alle rechten voor met betrekking tot de informatie in het document en het document wordt uitsluitend aan u verstrekt voor uw informatie. Het is niet toegestaan dit document (geheel of deels) te kopiëren, distribueren, door te geven aan een derde of om het voor enig ander doel te gebruiken dan hier boven bedoeld. Dit document is informatief bedoeld en vormt geen aanbieding van effecten aan het publiek, of een uitnodiging om een aanbod te doen. U mag niet om welke reden dan ook vertrouwen op de informatie, meningen, beramingen, en aannames in dit document noch dat het compleet, accuraat of juist is. Er wordt geen garantie gegeven, uitdrukkelijk of stilzwijgend, door of uit naam van ABN AMRO, haar directeuren, functionarissen, vertegenwoordigers, gelieerde partijen, groepsmaatschappijen of werknemers met betrekking tot de juistheid of volledigheid van de informatie in dit document, en geen enkele aansprakelijkheid wordt geaccepteerd voor enig verlies als direct of indirect gevolg van het gebruik van deze informatie. De opvattingen en meningen opgenomen hierin kunnen op enig moment aan verandering onderhevig zijn en ABN AMRO heeft geen enkele verplichting om de informatie in dit document na de datum hiervan te herzien. Voordat u in enig product van ABN AMRO investeert, dient u zich te informeren over de verschillende financiële en andere risico’s, alsmede mogelijke beperkingen voor u en uw investeringen als gevolg van toepasselijke wetgeving en regels. Indien u, na lezing van dit document, overweegt een investering te doen in een product, raadt ABN AMRO aan om een dergelijke investering met uw relatiemanager of persoonlijke adviseur te bespreken om nader te bezien of het relevante product – met inachtneming van alle mogelijke risico’s – past bij uw investeringen. De waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst. ABN AMRO behoudt zich het recht voor wijzigingen in dit materiaal aan te brengen. Alle rechten voorbehouden

7


Verklaring gebruikte termen en afkortingen/ landen muntcodes BBP

bruto binnenlands product

BoE

Bank of England (centrale bank)

BoJ

Bank of Japan (centrale bank)

BRIC

m-o-m

maand op maand – vergeleken met voorgaande maand

MBS

hypotheekgerelateerde producten (Mortgage Backed Securities)

Brazilië, Rusland, India en China

OECD

CPI

consumentenprijsindex

OESO

Organisation for Economic Cooperation and Development Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling

DBI

Directe buitenlandse investeringen

EC

Europese Commissie

EFSF EONIA

OMT-programma

opkoopprogramma van staatsobligaties door de ECB

European Financial Stability Facility

OPEC

Organisatie van Olieproducerende en Exporterende Landen

Euro OverNight Index Average – eendaagse rente in de eurozone

PBoC

People’s Bank of China (centrale bank)

pep

per eenheid product

EU

Europese Unie

Euribor

Euro InterBank Offered Rate – interbancaire rente

ECB

Europese Centrale Bank

Fed

Federal Reserve (centrale bank VS)

Fiscal cliff (VS)

Automatisch ingaande belastingverhogingen en uitgavenreducties, die oorspronkelijk per 1 januari 2013 gepland stonden

FOMC

Beleidscomité van de Federal Reserve (Federal Open Market Committee)

Funding for lending (VK) programma waaronder banken goedkope financiering krijgen van de centrale bank mits ze die doorgeven in de vorm van leningen aan de private sector HICP

harmonised index of consumer prices – geharmoniseerde consumentenprijsindex

Perifere landen (periferie) Griekenland, Portugal, Spanje, Italië (en soms ook Ierland) PMI

Purchasing Managers’ Index – inkoopmanagersindex

PPI

producentenprijsindex

r.a.

rechteras

Refi-rente

herfinancieringsrente – belangrijkste beleidsrente van de ECB

Repo

Transactie waarbij een bank vermogenstitels koopt met de verplichting deze terug te verkopen aan de verkoper tegen een vooraf vastgestelde prijs

Reverse repo

zie repo, maar dan bezien vanuit het perspectief van de verkoper

saar

seasonal adjusted annual rate = geannualiseerd en gecorrigeerd voor seizoensinvloeden

Treasuries

Amerikaanse staatsobligaties

Ifo

Institut für Wirtschaftsforschung

IMF

Internationaal Monetair Fonds Vix-index

j-o-j

jaar op jaar - vergeleken met overeenkomstige periode een jaar eerder

index die de volatiliteit op financiële markten meet

WPI

Wholesale Price Index (groothandelsprijsindex)

inflatie exclusief voedsel- en energieproducten

ytd

year to date – ontwikkeling van begin van het jaar tot heden

Kerninflatie

k-o-k

kwartaal op kwartaal – vergeleken met voorgaande kwartaal

k-o-k, op jaarbasis

geannualiseerd

l.a.

linkeras

LTRO

driejarige lening van de ECB aan het bankwezen

mld

miljard

8


Land

Landcode

Muntcode

Nederland

NL

EUR

Japan

JP

JPY

Oostenrijk

AT

EUR

Portugal

PT

EUR

China

CN

CNY

Slovenië

SI

EUR

Hongkong

HK

HKD

Slowakije

SK

EUR

India

IN

INR

Spanje

ES

EUR

Indonesië

ID

IDR

Zuid-Korea

KR

KRW

Denemarken

DK

DKK

Malaisië

MY

MYR

IJsland

IS

ISK

Pakistan

PK

PKR

Noorwegen

NO

NOK

Philipijnen

PH

PHP

Verenigd Koninkrijk

GB

GBP

Singapore

SG

SGD

Zweden

SE

SEK

Taiwan, Province of China

TW

TWD

Zwitserland

CH

CHF

Thailand

TH

THB Zuid-Afrika

ZA

ZAR

Australië

AU

AUD

Nieuw-Zeeland

NZ

NZD

Canada

CA

CAD

Verenigde Staten

US

USD

Bulgarije

BG

BGN

Hongarije

HU

HUF

Argentinië

AR

ARS

Kroatië

HR

HRK

Brazilië

BR

BRL

Kazachstan

KZ

KZT

Colombia

CO

COP

Letland

LV

LVL

Chili

CL

CLP

Litouwen

LT

LTL

Ecuador

EC

USD

Moldavië

MD

MDL

Mexico

MX

MXN

Oekraïne

UA

UAH

Paraguay

PY

PYG

Oezbekistan

UZ

UZS

Peru

PE

PEN

Polen

PL

PLN

Uruguay

UY

UYU

Roemenië

RO

RON

Venezuela

VE

VEF

Rusland

RU

RUB

Servië

RS

RSD

Tsjechië

CZ

CZK

Turkije

TR

TRY

Eurozone

EZ

België

BE

EUR

Cyprus

CY

EUR

Duitsland

DE

EUR

Estland

EE

EUR

Finland

FI

EUR

Frankrijk

FR

EUR

Griekenland

GR

EUR

Ierland

IE

EUR

Italië

IT

EUR

Luxemburg

LU

EUR

Malta

MT

EUR

Macro Weekly. Verdere rentesturing

Recommend Documents