HETI JELENTÉS 2010. NOVEMBER 16 – 22. (2010/46.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Budapesti központ
1118 Budapest, Ménesi út 22.
06 1 235-1500
Bajai fiók
6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.
06 79 524-010
Békéscsabai fiók
5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.
06 66 520-280
Debreceni fiók
4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.
06 52 500-700
Győri fiók
9021 Győr, Baross Gábor u. 31.
06 96 515-300
Kecskeméti fiók
6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.
06 76 500-800
Miskolci fiók
3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.
06 46 502-260
Nyíregyházai fiók
4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3
06 80 500 400
Pécsi fiók
7624 Pécs, Barbakán tér 5.
06 72 512-950
Szegedi fiók
6720 Szeged, Feketesas u. 28.
06 62 551-670
Veszprémi fiók
8200 Veszprém, Virág Benedek u. 4.
06 88 561-218
Zalaegerszegi fiók
8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.
06 92 550-090
www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Folytatódik a lassú növekedés a gazdaságban, élénkülőben a kiskereskedelem.
Európa: Újabb kedvező német bizalmi adat, az inflációtól az eurozónában sem kell tartani.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Növekvő reálkeresetek szeptemberben is.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: A hét második felére javult valamelyest a hangulat.
Hazai részvénypiac: Meglódult a BUX, várt feletti MOL és OTP számok.
Állampapírpiac: Jól bírták a strapát a hozamok, elkeltek az állampapírok is.
Devizapiac: Magára talált a forint, ír fogságban az euró.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A távközlési szektorra kivettet válságadó alaposan átírta a társaság értékelését. Megítélésünk szerint azonban, hogy az elmúlt hetekben végbement árfolyamesés után, a 600 Ft alatti szinteken már lényegében beárazódott a negatívumok többsége.
MOL (Tartás/Vétel): A remek negyedéves gyorsjelentés csak mérsékelt erősödést okozott, ebben a részvénypiacok általános elbizonytalanodása volt a felelős. A kedvező gazdálkodási fejlemények, a válságadótól eltekintve feltehetően javuló eredményvárakozások mellett a korábbiaknál kedvezőbben ítéljük meg a MOL részvények középtávú kilátásait. Sajnos egyre több a kétely, hogy átmeneti adókkal sikerülhet-e tartósan egyensúlyba hozni az állami pénzügyeket, igazi megnyugvás ezért nincs a hazai makrogazdasági helyzettel kapcsolatban.
OTP (Felhalmozás/Vétel): A vártnál jobb gyorsjelentésre jöhet egy pozitív reakció, ha a külföldi piaci környezet is lehetővé teszi. Bár a negyedéves számokból nem szabad messzemenő következtetéseket levonni, mindenképpen kedvező jel a kockázati költségek mérséklődése. A javuló fundamentumok mellett a részvény árazása viszonylag vonzó, így hosszú távú vételi ajánlásunkat fenntartjuk, míg rövid távon továbbra is fokozott óvatosság indokolt.
Richter (Felhalmozás/Vétel): A vártnál jobb III. negyedéves gyorsjelentést követően eredményvárakozásunkat felfelé módosítottuk. A beszámoló, illetve a nemrégiben végrehajtott két akvizíció nyomán rövid távú ajánlásunkat Felhalmozásra, hosszú távú ajánlásunkat Vételre módosítjuk, új célárfolyamunk 52 300 forint.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Folytatódik a lassú növekedés a gazdaságban, élénkülőben a kiskereskedelem. A leading indicators további bővülést jelez a gazdaságban, és meglepően jól alakult az októberi kiskereskedelmi forgalom is. Az ipar teljesítménye ugyan stagnált, de ezen belül a feldolgozóiparban folytatódott a növekedés. A heti munkaerőpiaci adatok is némi javulást jeleztek, bár érdemi változásról igazából nem beszélhetünk. Továbbra is lassú, bizonytalan és heterogén az élénkülés az amerikai gazdaságban, miközben az infláció nagyon alacsony szinten tartózkodik. A Fed éppen ezért döntött az újabb mennyiségi ösztönző csomag mellett, melynek sikerében ugyanakkor sokan kételkednek.
Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q3 Okt. Okt. Okt. Okt. Szept. Szept. Okt. Okt. Okt. Nov. Okt. 11.13. Okt. Okt.
2,0% 2009 0,5% hó/hó Okt. 0,2% hó/hó Okt. 0,4% hó/hó Okt. 0,0% hó/hó Okt. 2,1% hó/hó Szept. 3,3% hó/hó Szept. 56,9 pont 54,3 pont 50,2 pont 69,3 pont 1,2% hó/hó Okt. 439 ezer 4h átl. 151 ezer 9,6%
Előző adat
-2,4% 111,3 pont 1,2% év/év 4,3% év/év 5,3% év/év 10,0% év/év 12,7% év/év
7,3% év/év 443 ezer
Q2 Szept. Szept. Szept. Szept. Aug. Aug. Szept. Szept. Szept. Okt. Szept. 11.06. Szept. Szept.
1,7% 0,5% hó/hó 0,1% hó/hó 0,4% hó/hó -0,2% hó/hó 0,0% hó/hó -1,0% hó/hó 54,4 pont 53,2 pont 48,6 pont 67,7 pont 0,7% hó/hó 437 ezer -41 ezer 9,6%
* előzetes adatok
2008 Szept. Szept. Szept. Szept. Aug. Aug.
1,1% 110,7 pont 1,1% év/év 4,0% év/év 5,6% év/év 10,2% év/év 12,8% év/év
Szept. 7,4% év/év 4h átl. 447 ezer
Forrás: Bloomberg
Vártnál jobb kiskereskedelmi adat – október: +1,2% hó/hó (piaci várakozás: 0,7%, szeptember: 0,7%), autóeladások nélkül: 0,4% hó/hó (piaci várakozás: 0,4%, szeptember: 0,5%). Októberben a vártnál nagyobb mértékben nőtt a kiskereskedelmi forgalom az USA-ban. Ez elsősorban a gépjárműeladásoknak volt köszönhető, az autóeladások nélkül számított adat a vártnak megfelelően alakult. További pozitívum, hogy az előző havi adatot kismértékben (+0,1%-kal) felfelé korrigálták. Éves összehasonlításban 7,3%-kal nőtt a teljes és 6,0%-kal az autóeladások nélkül számított forgalom, főként az alacsony bázis miatt. A havi forgalom az elmúlt hónapok folyamatos növekedésének köszönhetően 373,1 milliárd forintot ért el, ez már nem sokkal marad el a Lehman-csőd előtti időszakra jellemző 375-380 milliárdos szinttől, míg az autóeladások nélküli forgalom 306 milliárd forintot tett ki itt 312 milliárd volt a két évvel ezelőtti csúcs. Az adat azon véleményeket erősítette, amelyek szerint az amerikai gazdaság fejlődése folytatódik és az elmúlt hónapok megtorpanása a vártnál kisebb mértékű lesz.
Stagnáló ipari termelés szeptember: -0,2%).
–
október:
0,0%
hó/hó
(piaci
várakozás:
0,3%,
A vártnál összességében rosszabbul alakult az USA iparának októberi teljesítménye, hiszen havi szinten stagnált a kibocsátás. A feldolgozóiparban azonban 0,5%-os havi bővülést mértek, ami három hónapja a legerősebb. Ezt a növekményt az energiaipar (közszolgáltatók) erősen, 3,4%-kal csökkenő kibocsátása ellensúlyozta, ami alighanem a szokatlanul enyhe időjárás következménye volt. A feldolgozóiparban az egy évvel korábbihoz képest 6,1%-os volt a növekedés, a teljes iparban 5,3%-os. Az ipari
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22. kapacitáskihasználtság 74,8%-on maradt, bőven lenne még tere a kibocsátás bővítésének. Az ipar így is jelentősen hozzájárul az USA-ban a növekedéshez.
Vártnak megfelelő lett a leading indicators – október: 0,5% (piaci várakozás: 0,5%, szeptember: 0,5%). A Conference Board által a következő 3-6 hónapra számított konjunktúramutató a vártnak megfelelő lett. Az összképet javítja, hogy az előző havi adatot 0,3%-ról 0,5%-ra korrigálták. Az egyes összetevők közül a lakáspiaci mutatók segítették leginkább a további növekedést. Az adat összességében nem utal jelentős elmozdulásra a gazdasági feltételekben, a gazdasági növekedés mértéke maradhat a mérsékelt bővülési ütemnél.
Nem sok változást mutat a heti munkanélküliségi adat – heti új kérelmek: 439 ezer (piaci várakozás: 441 ezer, előző hét: 437 ezer). A vártnál hajszállal alacsonyabb volt a heti új munkanélküli segélykérelmek száma. Az előző heti adatot kissé felfelé korrigálták (435 ezerről), így heti összevetésben végeredményben alig változott a kérelmek száma. A négyhetes mozgóátlag 447 ezerről 443 ezerre mérséklődött - tehát itt sincs érdemi elmozdulás. Határozottabb javulást mutat ugyanakkor a tartósan segélyben részesülők száma: a vártnak megfelelően 4,295 millióra csökkent az előző heti 4,343 millióról. Utóbbi adat már augusztus vége óta egyértelműen csökkenő tendenciát mutat, ami némi javulást jelez a munkaeőpiaci helyzetben. Azonban hozzá kell tenni, hogy ez nem feltétlenül jelenti a munkanélküliek számának csökkenését, sokan egyszerűen már nem jogosultak tovább a segélyre. Összességében továbbra sem látszik lényeges javulás az amerikai munkaerőpiacon.
A vártnál alacsonyabb infláció – CPI, október: 0,2% (piaci várakozás: 0,3%, szeptember: 0,1%). A vártnál alacsonyabb ütemben emelkedtek a fogyasztói árak az Egyesült Államokban októberben. A negyedik hónapja tart az árak emelkedése, melyet elsősorban az energia és az üzemanyagok drágulása okoz. Más termékeknél viszont lényegében továbbra sincs áremelkedés, az ún. maginflációs mutató 0,0% volt, amely elmarad a várt 0,1%-tól. A teljes év/év alapú inflációs ráta 1,1%-ról 1,2%-ra kúszott fel, miközben a piac nagyobb emelkedésre számított (+1,3%). A maginfláció pedig a vártnál nagyobb mértékben 0,8%-ról 0,6%-ra mérséklődött éves szinten (piaci várakozás). Az adatok alapján a Fed-nek továbbra sem kell tartania az inflációtól (sőt…), így ez továbbra sem korlátozza a monetáris politika mozgásterét.
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22. Európa: Újabb kedvező német bizalmi adat, inflációtól az eurozónában sem kell tartani. A német ZEW index meglepetésre ismét pluszba ért, és az eurozóna egészére vonatkozó index is további élénkülést jelez a gazdaságban. A fogyasztói árindex itt is alacsony szinten van, tehát az ECB-nek sem kell tartania az inflációtól.
Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q3 0,4% né/né Q3 1,9% év/év Okt. 0,4% hó/hó Okt. 1,9% év/év Szept. 0,3% hó/hó Szept. 4,2% év/év Szept. -0,9% hó/hó Szept. 5,2% év/év Okt. 54,6 pont Okt. 53,3 pont Nov. 13,8 pont Okt. 104,1 pont Okt. -11 pont Szept. -0,2% hó/hó Szept. 1,1% év/év Szept. 10,1%
* előzetes adatok
Előző adat Q2 1,0% né/né Szept. 0,2% hó/hó Aug. 0,1% hó/hó Aug. 1,1% hó/hó Szept. 53,7 pont Szept. 54,1 pont Okt. 1,8 pont Szept. 103,2 pont Szept. -11 pont Aug. -0,2% hó/hó Aug. 10,0%
Q2 1,9% év/év Szept. 1,8% év/év Aug. 3,6% év/év Aug. 8,4% év/év
Aug. 1,3% év/év Forrás: Bloomberg
Meglepően jó lett a német ZEW bizalmi index – november: +1,8 (piaci várakozás: -6,0, október: -7,2). A vártnál erőseben javult a német befektetői bizalom a ZEW intézet felmérése szerint. A féléves kilátásokat mutatni szándékozó index hét hónap elteltével javult ismét és került pozitív tartományba. A kilátások azért önmagukban nem túl rózsásak, hiszen májusban még 53 ponton állt az a mutató, amely most 1,8-ra emelkedett, ám Európában így is a német gazdaság van a legjobb állapotban. Ennek jele például, hogy jelenlegi helyzet mutatója is a vártnál jobban nőtt, 81,5 pontra, ez az index újabb sokhavi csúcsot ért el. Az eurozóna egészének ZEW által közzétett bizalmi indexe is lényegesen jobb lett a vártnál, 13,8 pontra emelkedett az előző havi 1,8-ról.
Az eurozónában sincs komoly infláció – október: 1,9% év/év (piaci várakozás: 1,9%, szeptember: 1,8%). Az előzetes adattal megegyezően 23 havi csúcsra, 1,9%-ra emelkedett az eurozóna inflációs rátája, miután az októberi havi drágulás 0,4%-os volt. Az energiaárak 8,5%-kal haladták meg az egy évvel korábbit, döntően befolyásolva a teljes rátát. Ezen kívül a lakhatással kapcsolatos árak 3,2%-os és a közlekedés 4,3%-os emelkedése volt kiemelkedően magas. Alapvetően azonban nem igazán erősödött az inflációs veszély, ezt mutatja a maginflációs mutató is, amely 1,1%-ra nőtt csak a szeptemberi 1,0%ról (illetve a nyár eleji 0,8%-ról); illetve ezen a véleményen van az ECB vezetése is. A jegybanki előrejelzés 2010-re 1,5%-os éves átlagos ráta, és jövőre is csak 1,6%-ot várnak.
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Növekvő reálkeresetek szeptemberben is. A KSH jelentése szerint szeptemberben a bruttó átlagkereset 2,3%-kal, míg a nettó átlagkereset - döntően az SZJA változásoknak köszönhetően - 6,1%-kal emelkedett. A versenyszférában 4,2%-kal emelkedtek a bruttó keresetek (az előző havi 3,9% után), míg a költségvetési szférában 1,8%-kal mérséklődtek, elsősorban az alacsony keresetű közfoglalkoztatottak számának emelkedése miatt. A nettó reálkereset növekedése 2,2%-os volt, ami ugyan érzékelhető javulás, a lakossági fogyasztás érdemi erősödéséhez azonban kevés. A foglalkoztatottak száma 2,745 millió fő volt, amely 2,9%-os év/év növekedésnek felel meg - ezen belül a versenyszférában 2,8%-os, míg a költségvetési szférában 1,9%-os volt a növekedés.
Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év)* 2010 III. 1,6% Fogyasztói árak (%) Okt. 0,4 hó/hó Ipari termelői árak (%) Szept. -0,9 hó/hó Ipari termelés (%) Szept. 0,5 hó/hó Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2010 II. 418 Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2010 II. 1 193 Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Szept. 548 Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2010 II. 53,3 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Okt. 33,4 Kiskereskedelmi forgalom (%) Aug. -0,6 hó/hó Nettó átlagkeresetek (%) Szept. 6,1 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Júl-szept. 10,9% Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Jan-okt. -1 142,1 Államháztartás (Mrd Ft)* Jan-okt. -1 132,7
Okt. 4,2 év/év Szept. 7,9 év/év Szept. 10,9 év/év 2010 I-II. 866 2010 I-II. 2 427 Jan-szept. 4 041
Aug. 0,0 év/év Jan-szept. 8,2 év/év Éves terv % 137,6% Éves terv % 131,1%
* előzetes adatok
Előző adat 2010 II. 1,0% 2010 I-II. Szept. -0,1 hó/hó Szept. Aug. -0,2 hó/hó Aug. Aug. 2,3 hó/hó Aug. 2010 I. 448 2009 I-IV. 2010 I. 1 234 2009 I-IV. Aug. 392 Jan-aug. 2010 I. 53,8 Szept. 33,7 Júl. 1,0 hó/hó Júl. Aug. 5,8 év/év Jan-aug. Jún-aug. 11,0% Jan-szept. -1 088,6 2009 Jan-szept. -1 089,1 2009
0,5% 3,8 év/év 9,0 év/év 17,7 év/év -429 3 352 3 493
1,7 év/év 8,5 év/év -737,2 -924,9
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, NGM
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK A hét második felére javult valamelyest a hangulat. 100% 99% 98% 97% 96%
A Stoxx 600 iparágai indexei vegyesen zártak, melyek közül is a legrosszabbul az alapanyaggyártók mellett (-2,7%), a bankpapírok (-2,2%) teljesítettek.
7
nov. 19.
nov. 18.
nov. 17.
nov. 16.
nov. 15.
nov. 12.
nov. 11.
nov. 19.
nov. 18.
nov. 17.
nov. 16.
nov. 15.
nov. 12.
nov. 11.
nov. 10.
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100 102% 100% 98% 96% 94% 92%
Xetra DAX PX
A hét nyertesei pedig az autóipari cégek (+3,6%) mellett az építőipari vállatok (+2,6%) voltak. Régiónk piacai közül a cseh PX index valamint a lengyel WIG index is csökkenéssel zárta az elmúlt hetet.
záró változás 2 563.28 -0.7% 269.50 -0.3% 6 843.55 1.6% 3 860.16 0.8% 5 732.83 -1.1%
WIG PX BUX
WIG BUX
záró változás 46 005.8 -3.1% 1 147.10 -0.7% 22 493.3 1.7%
nov. 19.
Írország pénzügyminisztere vasárnap azonban bejelentette, hogy várhatóan ma hivatalosan is kérni fogják a nemzetközi pénzügyi mentőcsomagot, amely egyrészt a bankrendszer, stabilizálására, másrészt az államadósság finanszírozásához kell.
FTSE 100 Stoxx600
nov. 18.
Gyengüléssel zártak a hetet a nyugat-európai börzék is, elsősorban Írországgal illetve a többi adósságproblémákkal küzdő országokkal kapcsolatos félelmek miatt.
Xetra DAX CAC-40
nov. 17.
Féléves mélypontja közelébe, az előző heti 20,61 pontról 18,04 pontra csökkent viszont a VIX index – az opcióárazások alapján számított várt volatilitást jelző mutató.
Közép- és Kelet-Európa:
96%
nov. 16.
97%
nov. 15.
98%
Jól debütált a kibocsátás után csütörtökön először forgó új General Motors részvény is, a 33 dolláros kibocsátási árfolyamhoz képest 3,8%-kal zárta feljebb a hetet.
Európa:
99%
nov. 12.
100%
nov. 11.
Az S&P 500 legjobban teljesítő tagja a Salesforce.com (+19%) volt, miután a technológiai társaság a vártnál jobb eredményvárakozásokat tett közzé.
101%
nov. 9.
Jó hetet zárt a Caterpillar (+3,6%), miután megállapodás születtet, hogy társaság 7,6 Mrd dollárért felvásárolja a Bucyrus építőipari gépgyártó társaságot.
102%
nov. 9.
Szektorszinten a hét nyertesei között az ipari (+0,8%) valamint az energetikai részvényeket találjuk (+0,6%).
Nasdaq-100
záró változás 11 203.55 0.1% 1 199.73 0.0% 2 135.27 -0.1% c
DJIA S&P500 Nasdaq-100
nov. 10.
Az S&P 500 10 iparági indexe vegyes hetet zárt, melyek közül a hét legrosszabb teljesítményét a pénzügyi részvények (-0,8%) mellett a közüzemi vállalatok (-0,7%) nyújtották.
DJIA S&P500
nov. 8.
Az előző heti záróértékük közelében fejezték be a hetet a főbb amerikai részvényindexek, melyek közül a Nasdaq 0,1%-kal csökkent, míg a Dow és az S&P 500 minimális mértékben emelkedett (+0,1%ill. +0,05%).
nov. 8.
nov. 10.
USA
nov. 9.
95% nov. 8.
A borús hangulat jellemezte a részvénypiacokat az elmúlt heten is, miután továbbra is az Írországgal és más adósságproblémákkal küzdő országokkal kapcsolatos problémák voltak a figyelem középpontjában. A piacok emelkedtek valamelyest, de így sem sikerül a hét első felének az esését ledolgozni, miután az EU és az IMF delegációjával folytatott egyeztetéseket követően az ír pénzügyminiszter és a jegybankelnök is úgy nyilatkozott, hogy szíven látnának egy mentőcsomagot az ír bankrendszer számára.
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+0,05%) TÁRSASÁG
Coca-Cola Schlumberger Salesforce.com Halliburton Merck & Co Caterpillar Honeywell Internat National Oilwell IBM Target
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
3,25 3,17 2,82 1,99 1,91 1,86 1,76 1,71 1,63 1,53
TÁRSASÁG
% 2,2 1 3,1 2 18,9 3 6,1 4 1,8 5 3,6 6 4,8 7 7,1 8 0,9 9 3,9 10
Microsoft Bank of America Google Chevron Cisco Systems Exxon Mobil Intel Abbott Laboratories Monsanto Walt Disney
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-4,88 -4,64 -3,98 -3,02 -2,96 -2,27 -2,18 -1,82 -1,45 -1,42
-2,2 -3,8 -2,1 -1,8 -2,6 -0,6 -1,8 -2,4 -4,3 -2,0
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-0,1%) TÁRSASÁG
Broadcom Dell Staples QUALCOMM Urban Outfitters Cognizant Technol. Express Scripts Costco Wholesale Mattel Amgen
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
0,96 0,91 0,83 0,79 0,72 0,61 0,61 0,59 0,51 0,50
TÁRSASÁG
% 4,5 1 3,5 2 5,7 3 1,0 4 13,3 5 3,2 6 2,2 7 2,1 8 6,0 9 1,0 10
Vodafone Group Microsoft Google Cisco Systems Intel Apple Wynn Resorts Intuit First Solar NetApp
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-5,49 -4,88 -3,98 -2,96 -2,18 -1,04 -0,99 -0,99 -0,98 -0,93
-3,8 -2,2 -2,1 -2,6 -1,8 -0,4 -7,2 -6,5 -8,3 -4,8
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-0,3%) TÁRSASÁG
Novartis Roche Holding Bayer GlaxoSmithKline SABMiller Anheuser-Busch InBev Nestle EDF Inditex Schneider Electric
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
4,26 3,24 3,09 2,38 2,35 2,31 2,27 2,05 2,02 2,00
TÁRSASÁG
% 2,9 1 2,6 2 6,9 3 2,3 4 4,6 5 3,3 6 1,2 7 3,4 8 5,7 9 7,1 10
8
HSBC Holdings Standard Chartered Lloyds Banking BP BHP Billiton Rio Tinto Royal Dutch Shell BG Group Anglo American AP Moller - Maersk
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-6,33 -3,42 -3,12 -3,05 -2,95 -2,79 -1,98 -1,74 -1,55 -1,42
% -3,3 -4,8 -4,1 -2,3 -1,3 -1,9 -1,3 -2,6 -2,4 -3,5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (-0,7%) TÁRSASÁG
MOL Erste Bank Hrvatske Telekom OTP Bank Richter Gedeon New World Resources Egis Unipetrol MTelekom CME
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 4,0 1 3,5 2 4,2 3 2,1 4 1,2 5 -0,9 6 -3,4 7 -1,9 8 -1,3 9 -4,7 10
0,42 0,42 0,17 0,16 0,05 -0,03 -0,03 -0,04 -0,04 -0,07
PKO Bank Bank Pekao CEZ BRE Bank TPSA PGNiG Telefonica O2 PKN Orlen KGHM Komercni Banka
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-1,31 -0,64 -0,39 -0,36 -0,34 -0,29 -0,21 -0,19 -0,09 -0,08
-6,5 -3,7 -1,7 -8,0 -4,0 -3,6 -3,0 -2,9 -0,9 -0,9
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+2,9%) TÁRSASÁG
Toyota Motor Mitsui & Co Mizuho Financial Group Sumitomo Mitsui Financ Japan Tobacco NSK IHI Sony Canon Sharp Corp/Japan
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 5,1 1 5,6 2 8,7 3 5,4 4 5,8 5 9,1 6 2,8 7 5,1 8 2,4 9 6,7 10
551,68 311,32 237,01 192,31 162,00 156,20 153,97 142,65 126,71 117,90
NEC Fast Retailing Chugai Pharmaceutical Nomura Holdings All Nippon Airways Shimizu Tokyo Gas Kyowa Hakko Kirin Kao West Japan Railway
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-53,20 -40,72 -35,10 -26,58 -20,20 -8,89 -8,05 -7,65 -7,51 -7,00
-4,1 -1,4 -2,3 -2,8 -2,6 -1,0 -0,8 -0,5 -0,4 -1,2
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-2,6%) TÁRSASÁG
Ping An Insurance CNOOC Hang Seng Bank Cathay Pacific Airway Hutchison Whampoa Bank of East Asia CLP Holdings Yue Yuen Industrial COSCO Pacific China Resources
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
31,49 14,29 9,94 3,93 1,71 1,02 0,72 0,33 0,16 -0,48
TÁRSASÁG
% 5,6 1 1,9 2 4,3 3 4,5 4 0,5 5 1,5 6 0,5 7 0,7 8 0,5 9 -0,6 10
ICBC PetroChina Bank of China HSBC Holdings China Construction Bank Sun Hung Kai Propert. Cheung Kong Holdings China Shenhua Energy China Petroleum China Mobile
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-111,27 -91,02 -67,64 -40,68 -32,20 -29,30 -26,87 -23,09 -14,08 -11,04
% -5,3 -3,8 -5,8 -2,7 -1,8 -8,1 -9,1 -3,8 -1,7 -0,7
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
9
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Meglódult a BUX, várt feletti MOL és OTP számok. Mrd Ft Forgalom BUX
60 40 20
nov. 18.
0
nov. 16.
nov. 12.
nov. 10.
nov. 8.
A BUX az OTP vezérletével erősen kezdte a hetet, alacsony forgalom mellett 1,1%-os emelkedett. Kedden eluralkodott a 23 500Pont piacokon a pánik, melyet az ír adósságválsággal kapcsolatos 23 000 aggodalmak és a kínai kamatemelési spekulációk tápláltak. A 22 500 hazai piac 1,9%-kal esett, az élen ezúttal is az OTP végzett, csak az előjel változott meg. Szerdára enyhült a pesszimizmus 22 000 a nemzetközi pénz- és tőkepiacokon, a BUX 0,6%-kal került 21 500 feljebb, a nap eseménye a MOL várt feletti gyorsjelentése volt. 21 000 Csütörtökön fokozódott a jó hangulat (+2,2%), a befektetők annak örültek, hogy Írország várhatóan végül mégis igénybe veszi az EU-IMF mentőcsomagot. Pénteken az OTP számai kerültek a nyilvánosság elő, melyek ugyancsak felülmúlta az elemzői várakozásokat, a BUX 0,3%-kal csökkent. A napi átlagforgalom 18,5%-kal 20,8 milliárd forintra csökkent, az idei milliárd forint. A blue chipek közül a Magyar Telekom lett a hét vesztese.
ennek ellenére év átlaga 23,1
Az OTP 2,1%-os emelkedés után 5 405 forinton zárt. A nemzetközi mozgásokra leginkább reagáló papír 2,9%-os emelkedéssel kezdett, majd kedden méretes, 5,1%-os esés következett az ír problémák elhatalmasodása miatt megromló hangulat következtében. Szerdán (+1,5%) és csütörtökön (+3%) ezt a vaskos mínuszt jelentősen sikerült csökkenteni. A pénteki gyorsjelentésben szereplő jó eredmény alapvetően a jelentősen mérséklődő kockázati költségeknek (értékvesztés és céltartalékképzés) köszönhető. A bankszektorra nemzetközi szinten nehezedő nyomás azonban meggátolta az azonnal pozitív reakciót, az árfolyam 0,1%-os csökkenéssel zárta a napot. A MOL 4%-os emelkedésével a hét nyertese lett. Az árfolyam kiegyensúlyozott mozgást produkált a múlt hét folyamán, mindössze a keddi napot zárta szerény csökkenéssel (-0,2%), a többi napot 0,5-2,5% közötti emelkedéssel fejezte be. Szerdán publikált gyorsjelentése szerint erősebb üzleti eredményt ért el a III. negyedévben a MOL csoport, jelentősen felülmúlva a piaci várakozást. A jegyzések 1,1%-kal emelkedtek aznap, ami inkább a nemzetközi hangulattal magyarázható, mintsem a számokra adott kedvező piaci reakcióval. A Richter árfolyama 1,2%-kal 45 500 forintra hízott. A társasággal kapcsolatos fontosabb hír volt, hogy KBC 15%-kal csökkentette a gyógyszercégre adott profitvárakozását a Preglem és Grünenthal akvizíciók konszolidációja során felmerülő költségek miatt, célárfolyamát pedig 4,8%-kal 46 600 forintra csökkentette fenntartva tartás ajánlását. Az árfolyam a 44 150-45 700 forintos sáv között ingadozott, a legnagyobb veszteséget kedden (-0,4%), a legjelentősebb emelkedést pedig csütörtökön (+2,2%) könyvelhette el. A Magyar Telekom lett a blue chipek közül a hét vesztese, miután 1,3%-kal 590 forintra esett. A hetet máris 1%-os eséssel kezdte, a kedd stagnálást, a szerda pedig a hét egyetlen emelkedését (+1,3%) hozta. Csütörtökön (-0,2%) és pénteken (-1,5) az eladók voltak túlsúlyban. Az árfolyam alakulását tekintve meghatározó lehet, hogy milyen stratégiát választ a különadó kezelésére. Az egyik feltételezés szerint a társaság visszafogja osztalékfizetését, míg a másik a beruházások érdemi csökkentését és költséglefaragásokat prognosztizál. A BUMIX 1,8%-kal 2 008 pontra esett. A nagyobb forgalmat bonyolító kis és közepes kapitalizációjú papírok közül az Egis 3,4%-ot, a Pannergy pedig 2,8%-ot esett. A CIG árfolyama további leértékelődést szenvedett el, a jegyzések a kedvezményes jegyzési ár (750 Ft) közelébe is kerültek, végül 785 forinton 1,3%-os mínuszban zárta a hetet. A Rába a várakozásoknak nagyjából megfelelő negyedéves számokat tett közzé gyorsjelentésében, árfolyama heti viszonylatban stagnált.
10
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
ÁLLAMPAPÍRPIAC Jól bírták a strapát a hozamok, elkeltek az állampapírok is. Az állampapírok közül a rövid lejáratok esetében stagnáltak, vagy csökkentek a hozamok, míg az éven túli lejáratok esetében 11-15 bp-os emelkedés következett be. A kamatemelési várakozások szempontjából releváns 3 hónapos DKJ hozama csökkent a legmarkánsabban, 8 bp-tal 5,30%-ra. Az eurozóna egyes országaival, de főleg Írországgal kapcsolatos problémák elhúzódása a magyar CDS felárat tovább növelte. Az 5 éves magyar államkötvény felára szerdára 318 pontig emelkedett, amire október eleje óta nem volt példa. A magyar felár növekedése egyrészt a nagyobb bajban lévő eurozóna tagországok növekvő kockázatából eredhet, másrészt a különadók körüli bizonytalanság fokozta a Magyarországgal szembeni aggodalmakat is.
Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.11.12. 5,38 5,55 5,92 6,79 7,02 2010.11.19. 5,30 5,55 5,90 6,94 7,15 Változás -0,08 0,00 -0,02 0,15 0,13
10 éves 7,18 7,29 0,11
15 éves 7,16 7,27 0,11
Az ÁKK által meghirdetett 45 milliárd forintnyi államkötvényre jelentős érdeklődés mutatkozott, ezért összesen 60 milliárd forintnyi állampapírt értékesített. A 3 éves kötvény esetében 10, az 5 éves kötvény esetében 5 milliárd forinttal több ajánlatot fogadott el az eredeti tervhez képest. Az egyes papírok esetében jelentős, 26-40 bázispontos hozamemelkedések alakultak ki az átlaghozam tekintetében. Ez pozitív fejlemény volt a keddi 3 hónapos DKJ aukción tapasztalt relatív alacsony érdeklődés után.
DEVIZAPIAC Magára talált a forint, ír fogságban az euró.
JPY/USD 84
USD/EUR 1,40 1,39
83
1,38 1,37
82
1,36
11. 19.
11. 18.
11. 17.
11. 16.
11. 15.
80
11. 12.
JPY/USD 11. 11.
1,34 11. 10.
81
11. 09.
USD/EUR
11. 08.
1,35
11.19.
11.15.
11.09.
11.03.
10.28.
10.22.
10.18.
A hét első felében a hatalmas bizonytalanságot okozó ír EUR/HUF árfolyam fejlemények a forint jegyzésére is hatással voltak. Az euróval 279 szembeni árfolyam szerdán már a 279-es szintet ostromolta a 277 hétfői 276-os érték után. Ezt követően kezdett magára találni 275 hazai fizetőeszközünk, ez péntekre olyannyira sikerült, hogy a 273 jegyzések a hétfői nyitószint alá, 274-es szintig erősödtek. A 271 svájci frankban eladósodottak számra jó hír volt, hogy a 269 jegyzések ismét a lélektanilag fontosnak tartott 200-as szint közelébe kerültek. A forint mozgására az Írországgal kapcsolatos fejlemények lehetnek a meghatározóak, hamarosan kiderülhetnek a mentőcsomag részletei. Egy esetleges konkrét megállapodás minden bizonnyal nyugalmat hozhat a pénz- és tőkepiacokra. Ennek tartóssága viszont erősen kérdéses, miután egyre többet lehet hallani Portugália és Spanyolország nevét, mint az adósságválság következő áldozata. Ezen felül a hazai belpolitikai fejlemények iránt továbbra is élénken érdeklődnek a befektetők, befolyásolhatja a forint árfolyamát, hogy a nemzeti együttműködés kormánya milyen új kevésbé piacbarát ötletekkel áll elő. Az euró-dollár keresztárfolyamra is az ír fejlemények voltak a legnagyobb hatással. A jegyzések az 1,37-es szintről kezdték a hetet, majd az eurozóna tagországaival kapcsolatos aggodalmak elhatalmasodásával párhuzamosan a zöldhasú az 1,35-ös szint alá erősödött. Csütörtökön az EU és az IMF delegációjával folytatott egyeztetéseket követően az ír pénzügyminiszter és a jegybankelnök is úgy nyilatkozott, hogy szíven látnának egy mentőcsomagot az ír bankrendszer számára. Ez a sokat sejtető nyilatkozat az euró szárnyalásával járt együtt, a devizapár visszagyengült az 1,37-es szint környékére. Segítheti az euró további térnyerését, hogy az ország pénzügyminisztere vasárnap
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22. bejelentette, hogy hivatalosan is kérni fogják a nemzetközi pénzügyi mentőcsomagot, amely egyrészt a bankrendszer stabilizálására, másrészt az államadósság finanszírozásához kell. A mentőcsomag hivatalos bejelentése nyugtatólag hathat piacokra, ennek tartósság viszont erősen kérdéses, miután a befektetők figyelme könnyen lehet, hogy rövid idő alatt a portugál, a spanyol vagy akár az olasz problémákra fog átterelődni.
12
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
RÉSZVÉNYEK 20 600 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT TARTÁS – HT VÉTEL
LEGFONTOSABB HÍREK:
Remek III. negyedéves gyorsjelentés, új csúcson az üzleti eredmény. A III. negyedévben a korábbiaknál is erősebb üzleti eredményt ért el a MOL csoport, jelentősen felülmúlva a piaci várakozást (értelmezésünk szerint a portfolio.hu által közzétett elemzői konszenzust). A mostani időszakban az energiaszektorra kivetett válságadó miatt, illetve az INA-nál kezdődő létszámleépítések miatt megképzett céltartalékok jelentették az újabb speciális tételeket: a válságadó IIII. negyedévre eső része 19,8 Mrd Ft-tal, az INA céltartalék 15,5 Mrd Ft-tal csökkentette az eredményt. A Kutatás-termelés fokozta amúgy is remek teljesítményét, 81,7 Mrd Ft lett az üzleti eredmény, lényegesen felülmúlva a várakozásokat. Igaz, hogy kissé csökkent a kitermelési volumen a II. negyedévhez képest és szinten maradt a dollárban mért szénhidrogén ár, de a kissé gyengébb forint segített. A Feldolgozás és Kereskedelem üzletben folytatódott a javulás, speciális tételek nélkül 38,5 Mrd Ft-ra nőtt az eredmény, ami a vártnál sokkal jobb, egyúttal az utóbbi 5 negyedév legmagasabb szintje. Itt is kedvezően hatott a gyengébb forint és a főként szezonális okokból magas értékesítési volumen, ellensúlyozva a kissé csökkenő árrések (crack spreadek) hatását. Sokat javult a Petrolkémia teljesítménye, a 6,0 Mrd Ft-os üzleti eredmény az utóbbi három évet tekintve a legmagasabb és ez lényegesen jobb a vártnál, ami a szélesedő árréseknek, magasabb volumennek és az árfolyamoknak is köszönhető. Egyedül a Gáz és Energia szegmens maradt el a várttól, 8,8 Mrd Ft-os eredménnyel. A csoport üzleti eredménye speciális tételek és az INA gázüzlete nélkül 125,9 Mrd Ft lett, míg utóbbit beleszámolva 113,3 Mrd Ft. Véleményünk szerint ezt érdemes viszonyítani a 88,7 Mrd Ft-os piaci várakozáshoz, melyet tehát alaposan felülmúlt a MOL. A pénzügyi műveleteknél 57 Mrd Ft árfolyamnyereséget számoltak el a negyedév végi devizaárfolyamokon (hiszen a II. negyedév végén igen gyenge szinteken állt a forint, bár a negyedéves átlagárfolyamok eközben gyengültek a III. negyedévben). Ehhez jött kb. 15 Mrd Ft fizetett kamat és a szokásos átváltási opciós értékelések, mindösszesen +41,3 Mrd Ft pénzügyi eredményt hozva. Az elszámolt nyereségadók összege 19,7 Mrd Ft volt, a társult vállalkozások 4,6 Mrd Ft-ot hoztak a MOL csoport részvényeseinek. A MOL csoport speciális tételek nélküli nettó eredménye a folytatódó tevékenységekből 124,8 Mrd Ft lett, az INA gázüzlettel együtt, de speciális tételek nélkül kb. 120 Mrd Ft, míg a kimutatott eredmény 92,1 Mrd Ft. A 89,4 Mrd Ft-os piaci várakozáshoz a 120 Mrd Ft körüli eredményt érdemes hasonlítani, tehát itt is lényegesen jobb lett a vártnál a III. negyedév. A gazdálkodási kilátások enyhén tovább javulhatnak a MOL számára a következő negyedévekben. A főbb külső tényezők többsége a vezetés várakozásai szerint mérsékelten változhat 2011-ben a korábbi negyedévekre jellemző értékekhez képest, folytatódhat a recesszióból való kilábalás. Várható, hogy a Kutatás-termelés szegmens a mostanihoz hasonló erős negyedéveket produkál a továbbiakban is, a Feldolgozás és Kereskedelem is képes lehet a III. negyedéves eredmény megközelítésére. A válságadó ugyan akár évi 30 Mrd Ft-tal ronthatja az eredményt, de a MOL így is képes lehet 100 Mrd Ft környékén tartani negyedéves üzleti eredményét. A Bloomberg alapján a jelenlegi átlagos üzleti eredmény várakozás 2011-re 370 Mrd Ft körül van, könnyen elképzelhető ennek emelkedése. A 2011-es részvényenkénti eredményvárakozás 2 500 Ft közelébe javulhat, 2012-re már most is 2 800 Ft a jellemző. A hazai piac megítélését tekintve vegyes és véleményünk szerint romló a helyzet. Kedvező a kormány elköteleződése a 3% alatti államháztartási hiány mellett, de a bizalmat nem javítja, hanem inkább rontja az a mód, ahogyan megvalósítani tervezik. Egyelőre nem látszanak az államháztartás szerkezetét megváltoztató tervek, helyette egyszeri és átmeneti hatóerejű elvonásokkal érnék el a célt. A kormány más, sokszor szokatlan elképzelései sem nyerték el eddig a piaci mozgásokat meghatározó szereplők
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22. teljes tetszését. Mindez hevesen változó nemzetközi piaci környezetben értelmezendő, az európai adósságválság és az amerikai monetáris élénkítés kimenetele is kétséges. A remek negyedéves gyorsjelentés csak mérsékelt erősödést okozott a részvény árfolyamában a múlt hét második felében, ebben nyilván a részvénypiacok általános elbizonytalanodása volt a felelős. A kedvező gazdálkodási fejlemények, a válságadótól eltekintve feltehetően javuló eredményvárakozások mellett a korábbiaknál kedvezőbben ítéljük meg a MOL részvények középtávú kilátásait. Hosszú távú ajánlásunk ezért változatlanul Vétel, 20 000 Ft környéke jó beszállási lehetőséget kínálhat. Rövid távon azonban fennmaradhat a mostani óvatos piaci hangulat és fennáll a kockázata annak is, hogy Magyarország megítélése egy ideig rosszabb lesz az átlagosnál.
400
20 500
300
20 000
200 0 nov. 18.
100
19 000 nov. 16.
19 500
nov. 12.
napi átlagforgalom 3 720 MFt forgalmi részarány 17,9% BUX súly 29,1% kapitalizáció 2 153 Mrd Ft 7,85 Mrd €
nov. 10.
20 600 Ft 4,0% 2,1% 20 600 Ft 19 460 Ft
nov. 8.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 500
Ft 21 000
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
Középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.
A magyar piac hangulata az IFM-EU tárgyalások megszakadása miatti mélypont óta némiképp javult, ebben nagy a szerepe, hogy a kormány elkötelezte magát a 3% alatti 2011-es hiánycél mellett. Egyre több a kétely azonban, hogy átmeneti adókkal (közte a MOL-t évi 20 Mrd Ft-tal sújtó elvonással) sikerülhet-e tartósan egyensúlyba hozni az állami pénzügyeket, igazi megnyugvás ezért nincs a hazai makrogazdasági helyzettel kapcsolatban. Rövid távon emiatt indokolt az óvatosság.
A kedvező gazdálkodási fejlemények, a válságadótól eltekintve feltehetően javuló eredményvárakozások mellett a korábbiaknál kedvezőbben ítéljük meg a MOL részvények középtávú kilátásait. Hosszú távú ajánlásunk ezért változatlanul Vétel, 20 000 Ft környéke jó beszállási lehetőséget kínálhat.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
MAGYAR TELEKOM
598FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
600
6.0
590
4.0
580 570
2.0
560
0.0 nov. 11.
napi átlagforgalom 1213M Ft forgalmi részarány 4,8% BUX súly 12,9% kapitalizáció 623 Mrd Ft 2,3 Mrd €
nov. 9.
598 Ft 0,5% 3,5% 603 Ft 575 Ft
M db 8.0
okt. 29.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 610
nov. 5.
Részvényadatok
nov. 3.
TÁVKÖZLÉS
ÉRTÉKELÉS:
A Magyar Telekom III. negyedéves gyorsjelentése, minden szinten a vártnál kedvezőbben alakult, továbbá a társaság bevételi valamint az EBITDA számai is a korábban prognosztizáltnál valamivel kedvezőbb lehetnek a menedzsment szerint az idei évben (válságadó nélkül).
Ami kiemelendő, hogy a változatlanul kedvezőtlen gazdasági környezet és erős verseny következtében a hangalapú kiskereskedelmi bevételek minden piacon csökkentek, szintén visszaestek a magyarországi mobil kiskereskedelmi bevételek, miközben mérséklődtek a mobil nagykereskedelmi bevételek is. Ezeket nem tudta ellensúlyozni a TV illetve a mobil szélessávú szolgáltatásokból származó bevételek növekedése.
A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség hiába emelkedett az elmúlt negyedévekben, a nemrég bejelentett távközlési szektorra kivetett „válságadóval” a 74 Ft annak ellenére sem nagyon tartható, ha a beruházási aktivitást még jobban visszafogják. A Magyar Telekom várhatóan évente 27 Mrd Ft körüli összeget lesz kénytelen „válságadó” címen befizetni a költségvetésbe.
Mi arra számítunk, hogy az idei, valamint a következő évek osztalékát 60 Ft-ban állapítja majd meg a társaság, a válságadó fennmaradó részét pedig a beruházás visszafogásával teremtenék elő. 60 Ft-os osztalékkal számolva a társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult újra 3% közelében jár, ami nem számít kiugrónak nemzetközi összehasonlításban.
A jelenlegi árfolyamon a csökkentett eredményvárakozások hatására a Magyar Telekom reálisan árazott a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) szerint látható még valamelyest az alulértékeltség.
Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután megítélésük szerint a 600 Ft alatti árfolyamban már lényegében beárazódott a „válságadó” hatása. Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet az 560-570 Ft-os szint közelében óvatosan gyűjtögetni a részvényt. Ajánlásunk hosszú távra maradt Felhalmozás.
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
MAGYAR TELEKOM
590 FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
600
4.0 3.0
590
2.0
580
1.0
570
0.0
ÉRTÉKELÉS:
nov. 18.
napi átlagforgalom 1209M Ft forgalmi részarány 5,8% BUX súly 12,5% kapitalizáció 615 Mrd Ft 2,2 Mrd €
nov. 16.
590 Ft -1,3% -2,3% 603 Ft 585 Ft
M db 5.0
nov. 8.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 610
nov. 12.
Részvényadatok
nov. 10.
TÁVKÖZLÉS
A Magyar Telekom III. negyedéves gyorsjelentése, minden szinten a vártnál kedvezőbben alakult, továbbá a társaság bevételi valamint az EBITDA számai is a korábban prognosztizáltnál valamivel kedvezőbb lehetnek a menedzsment szerint az idei évben (válságadó nélkül).
Ami kiemelendő, hogy a változatlanul kedvezőtlen gazdasági környezet és erős verseny következtében a hangalapú kiskereskedelmi bevételek minden piacon csökkentek, szintén visszaestek a magyarországi mobil kiskereskedelmi bevételek, miközben mérséklődtek a mobil nagykereskedelmi bevételek is. Ezeket nem tudta ellensúlyozni a TV illetve a mobil szélessávú szolgáltatásokból származó bevételek növekedése.
A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség hiába emelkedett az elmúlt negyedévekben, a nemrég bejelentett távközlési szektorra kivetett „válságadóval” a 74 Ft annak ellenére sem nagyon tartható, ha a beruházási aktivitást még jobban visszafogják. A Magyar Telekom várhatóan évente 27 Mrd Ft körüli összeget lesz kénytelen „válságadó” címen befizetni a költségvetésbe.
Mi arra számítunk, hogy az idei, valamint a következő évek osztalékát 60 Ft-ban állapítja majd meg a társaság, a válságadó fennmaradó részét pedig a beruházás visszafogásával teremtenék elő. 60 Ft-os osztalékkal számolva a társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult újra 3% közelében jár, ami nem számít kiugrónak nemzetközi összehasonlításban.
A jelenlegi árfolyamon a csökkentett eredményvárakozások hatására a Magyar Telekom reálisan árazott a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) szerint látható még valamelyest az alulértékeltség.
Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután megítélésük szerint a 600 Ft alatti árfolyamban már lényegében beárazódott a „válságadó” hatása. Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet az 560-570 Ft-os szint közelében óvatosan gyűjtögetni a részvényt. Ajánlásunk hosszú távra maradt Felhalmozás.
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
OTP
5 405 FT
BANKSZEKTOR
RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL
LEGFONTOSABB HÍREK:
Mérséklődtek a hitelezési veszteségek, így jobb lett a negyedéves eredmény. Az OTP pénteken közzétett gyorsjelentése szerint a bankcsoport konszolidált adózott eredménye 30,9 milliárd forint volt a harmadik negyedévben. Ez éves szinten 33%-os visszaesést, míg negyedéves összevetésben 13%-os bővülést jelent. A 21,3 milliárd körüli átlagos piaci várakozást mintegy 46%-kal múlta felül a tényleges eredmény, saját (25,5 milliárdos) várakozásunknál pedig 22%-kal magasabb. Még kedvezőbb a kép, ha a pénzügyi szervezetekre most először kivetett különadó hatásától megtisztítjuk: így számolva 45,4 milliárd forint volt az eredmény, amely a válság kezdete óta az egyik legerősebb negyedéves teljesítmény. A jó eredmény alapvetően a jelentősen mérséklődő kockázati költségeknek (értékvesztés és céltartalékképzés) köszönhető: a 3. negyedév során 53,4 milliárd forint volt az e célra elszámolt költség, amely mindössze 54%-a az előző negyedévi kiugróan magas összegnek (95,5 milliárd), és lényegesen alacsonyabb az elemzők által várt 61 milliárd forint körüli összegnél. A csökkenés alapvetően annak köszönhető, hogy a 3. negyedévben lassult a portfólió minőségének romlása (sőt, pl. Oroszországban már javult a portfólióminőség); a 90 napon túl késedelmes hitelek aránya ezzel együtt is tovább nőtt (12,4%-ról 13,2%-ra). Bevételi oldalon nem volt meglepetés, a nettó kamatbevétel a vártnak megfelelően alakult: a 150,3 milliárdos negyedéves érték szinte pontosan megfelelt az elemzői várakozásoknak, ahogy a 34 milliárdos nettó díj- és jutalékbevétel is. A nettó kamatmarzs lényegében változatlan volt a 3. negyedévben (6,1%) – az egyes piacokon tapasztalható marzs csökkenést ellensúlyozták a más piacokon (főleg betéti oldalon) jelentkező javulás és az árfolyamváltozások hatásai. A hitelállomány q/q 3%-kal csökkent, ám ez elsősorban a forint erősödésének volt köszönhető, az árfolyamhatástól megtisztított hitelvolumen hosszú idő után először ismét bővült, ha szerény mértékben is (+1%). A 3. negyedében elmaradtak az előző negyedév jelentős bevételt generáló egyszeri tételei (összesen mintegy 39 milliárd Ft swap és céltartalék átértékelési eredmény). A működési költségek nagyjából az előző negyedévi szinten alakultak, minimális javulás mutatkozik (88,1-ről 87,2 milliárdra); az OTP továbbra is szigorú költséggazdálkodást folytat, bár a kiadás/bevétel mutató szintje a 3. negyedévben emelkedett. A pénzintézeti különadó nettó 14,7 milliárd forintos többletterhet jelentett a 3. negyedévben (ez az éves adó fele). Ugyanakkor a negyedéves társasági adófizetés negyedéves szinten negatív volt (-1,3 milliárd Ft), miután az OTP bank leányvállalati befektetéseinek leértékelődése miatt mintegy 6 milliárd forintos ún. adópajzs-hatás jelentkezett. Ez a tényező szintén jelentős szerepelt játszott a kedvező negyedéves eredményben. A csoportszintű profit alakulásában tehát az egyszeri bevételek elmaradását és a banki különadót lényegében az alacsonyabb céltartalékképzés és a negatív társasági adó ellensúlyozta, így alakult ki az előző negyedévihez hasonló nagyságú eredmény. A bankadó miatt rosszabb hazai eredményt (OTP Core: 28,6 milliárd Ft, q2: 42,0) ellensúlyozta a külföldi vállalatok jó teljesítménye: az orosz leánybank 8,7 milliárd Ft (q2: 3,6), az ukrán leánybank közel 5 milliárdos (q2: 1,0), a bolgár DSK pedig 5,3 milliárdos (q2: 4,7), a CKB 1 milliárdos (q2: -6,5) profittal zárta a negyedévet. Összességében a gyorsjelentés a vártnál jobb képet mutat, amelyre pozitív piaci reakció várható, noha a további gazdálkodási folyamatokat, főként a kockázati költségek alakulását illetően változatlanul jelentős a bizonytalanság.
Kissé más módon szedik be a banki különadót. Az Országgyűlés által a múlt héten elfogadott törvénymódosítás(ok) értelmében a korábban vázolthoz képest eltérő módon szednék be a nyereséges bankoktól, így az OTP-től is a tervezett különadót. Egy másik módosítás értelmében az adó alapja és kulcsa is változik.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22. Az egyik módosítás szerint az 50 Mrd fölötti mérlegfőösszeg után fizetendő ráta 0,50%-ról 0,53%-ra nő, de levonhatók lesznek a korrigált mérlegfőösszeg számításakor az adóalapból az EU tagállamokban lévő leánybankok (az OTP csoport esetében elsősorban Bulgária, valamint Románia, Szlovákia) felé fennálló követelések. A másik változtatás szerint a nyereséges bankok (elsősorban az OTP) ún. hitelintézeti adót is fizetnének, amely a társasági adó alap 30%-a lenne; de összege legfeljebb az ún. pénzügyi szervezetek különadója (azaz a mérlegfőösszeg alapú adó) alapján fizetendő összeg lehetne. Az OTP menedzsmentje szerint a változások nem befolyásolják jelentősen a bankcsoport különadófizetési kötelezettségét, amely az idei évben 29 milliárd forint körül alakul. Ft 6 000 5 800 4 000
5 600 5 400
2 000
5 200 5 000 18.
16.
nov.
12.
nov.
0 10.
napi átlagforgalom 13 438 MFt forgalmi részarány 64,7% BUX súly 31,0% kapitalizáció 1 513 Mrd Ft 5,52 Mrd €
nov.
5 405 Ft 2,1% -0,1% 5 507 Ft 5 078 Ft
nov. 8.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 6 000
nov.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A III. negyedéves eredmény lényegesen jobb lett a vártnál, elsősorban a mérséklődő kockázati költségeknek köszönhetően. Bár a portfólió minősége tovább romlott, ennek üteme lassult, ami kedvező jelként értékelhető. A banki különadó által okozott terhet részben ellensúlyozta egy egyszeri társasági adó mérséklődés.
A további eredmények tekintetében a hitelezési veszteségek alakulása továbbra is kiemelt kockázatot jelent, egyáltalán nem biztos, hogy a relatíve kedvező 3. negyedévi tendencia folytatódik. A menedzsment korábbi előrejelzése szerint ugyan idén kisebb lehet az összes céltartalékképzés, mint tavaly, de ez nagyon bizonytalan.
A banki különadó mintegy 29 milliárd forinttal terheli meg az OTP csoport eredményét, így a nettó profit várakozásaink szerint 130 milliárd forint körül alakulhat 2010-ben. Az extra adó a legfrissebb hírek szerint még 4 évig fennmarad, bár 2012-től csökken.
Az OTP árazása az esés után még vonzóbb: a 2010-es korrigált P/E 10,4, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal és a 14-15-ös régiós szektorátlaggal, míg a 2011-es eredménnyel 7,4-es P/E adódik, amely ugyancsak elmarad a 13-14-es regionális átlagtól.
A vártnál jobb gyorsjelentésre jöhet egy pozitív piaci reakció, ha a külföldi piaci környezet is lehetővé teszi. Bár a negyedéves számokból nem szabad messzemenő következtetéseket levonni, mindenképpen kedvező jel a kockázati költségek mérséklődése. A javuló fundamentumok mellett a részvény árazása viszonylag vonzó, így hosszú távú vételi ajánlásunkat fenntartjuk, míg rövid távon továbbra is fokozott óvatosság indokolt.
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
RICHTER
45 500 FT
GYÓGYSZERIPAR
RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL Ft 47 000 46 000
100
45 000 50
44 000 43 000 nov. 18.
0 nov. 16.
napi átlagforgalom 1554 M Ft forgalmi részarány 6,7% BUX súly 20,1% kapitalizáció 848 Mrd Ft 3,1 Mrd €
nov. 12.
45 500 Ft 1,2% 0,0% 45 700 Ft 44 150 Ft
nov. 8.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 150
nov. 10.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A vártnál jobb III. negyedéves gyorsjelentést követően saját folyó évi eredményvárakozásunkat 61,4 milliárdról 67,5 milliárd forintra emeljük (EPS: 3608 Ft), míg 2011-re a korábbi 55,0 milliárd helyett 57,7 milliárdot várunk (EPS: 3093 Ft) – ám ebben már benne van a nemrégiben lezajlott két akvizíció összességében enyhén pozitív eredményhatása is.
A Richter októberben felvásárolta a gyógyszerkutatással foglalkozó svájci PregLem céget, novemberben pedig az aacheni székhelyű Grünenthal gyógyszergyár nőgyógyászati portfóliójának jogait. Számításaink szerint a két akvizíció rövid távú eredményhatása enyhén pozitív (2011-ben 1,3 milliárdos eredménytöbblet), illetve stratégiai szempontból is kedvező, továbbá a vételár sem tekinthető túlzottan magasnak.
A Richter és amerikai kutatási partnere, a Forest Labs által közösen fejlesztett, több indikációban tesztelt molekula, a cariprazine a növekedési lehetőségek igen jelentős hányadát képviseli, és ez már részben az árazásban is megjelent. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 20-30%-os) árfolyamesést hozhat.
Célárfolyamunk két részből, a cariprazine nélküli, „alap” összetevőből, illetve a cariprazine fejlesztésből származó diszkontált eredménytöbblet részvényenkénti hatásából áll össze. A kiindulásként szolgáló, „nyers” célárfolyamunkat az igen jó negyedév nyomán 43700 forintról 46900 forintra növeljük, míg modellünk szerint a cariprazine eladásokból származó részvényenkénti eredménytöbbletek jelenértéke, súlyozva a sikeres vizsgálatok valószínűségével, 5400 forintra tehető. Fentiek eredőjeként célárfolyamunk 52300 forint, ajánlásunk pedig rövid távra Felhalmozás, hosszú távra Vétel.
19
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
2010. november 24.
2010. november 26. 2010. november 29.
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK
III. né. GDP (2. közzététel) Használt lakások októberi forgalma A november 2-3-i FOMC ülés jegyzőkönyve Beruházási (tartós) cikkek októberi rendelésállománya Októberi személyi jövedelmek és kiadások, PCE deflátorok Heti új munkanélküli kérelmek Novemberi fogyasztói bizalmi index (Michigan, végleges) Új lakások októberi forgalma Heti olaj- és termékkészlet adatok
2010. november 23.
2010. november 25.
USA ESEMÉNYEK, ADATOK
Szeptemberi kiskereskedelmi forgalom Augusztus-októberi foglalkoztatottság Monetáris Tanács kamatdöntésének bejelentése
GE: decemberi fogyasztói bizalmi index EU: előzetes novemberi BMI-k
GE: novemberi Ifo index UK: III. né. GDP (előzetes)
Thanksgiving, piacok zárva Rövidített kereskedés EU: novemberi bizalmi indexek
VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM
USA
EURÓPA
2010. november 23. 2010. november 24. 2010. november 25. 2010. november 26. 2010. november 29.
Campbell Soup Deere, Tiffany
Alpha Bank
Piraeus Bank Raiffeisen International
válogatás, forrás: Bloomberg
20
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
22 493,32
Heti változás 1,7%
195 713 800 3 850 93 21 040 20 600 1 062 403 296 799 2 570 590 20 600 2 075 5 405 902 154 900 8 240 45 500 553 3 525
-2,5% -3,5% 0,6% -1,7% 0,0% -3,4% 0,8% -5,8% 0,0% -4,2% 0,4% 0,0% -1,3% 4,0% 3,2% 2,1% -2,8% -3,8% 0,0% 5,0% 1,2% -1,8% -0,7%
0,0% 0,0% 0,2% 0,0% 0,1% 1,0% 0,0% 0,3% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 5,8% 17,9% 0,0% 64,2% 0,2% 0,0% 0,2% 0,1% 7,5% 0,0% 0,1%
-2,5% -3,5% 0,6% -1,7% 0,0% -3,4% 0,8% -5,8% 0,0% -4,2% 0,4% 0,0% -1,3% 4,0% 3,2% 2,1% -2,8% -3,8% 0,0% 5,0% 1,2% -1,8% -0,7%
Részvény BUX
Záróár
AAA Auto Állami Nyomda CIG Pannónia Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába RFV Richter Synergon TVK
EPS ’09
P/E*
4 71
10,0
-48 -13.8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74.4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379
Ajánlás RT / HT
EPS ’10
3/3 3/3
8,1 6,2 21,2 45,8
2 604
12,4 10,5
47,5 1 957
3/4 3/5
11,6
467
4/5 3/3 3/4 3/4
24,5 12,6 20,1
3 608
4/5 3/3 3/4
50
3/5 3/4 3/4 3/4 5/5 3/4
!
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
21
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. NOVEMBER 16 – 22.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
22
