HETI JELENTÉS 2010. JÚNIUS 1 – 7. (2010/22.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Folytatódik az élénkülés, bár a munkaerőpiaci adatok nem igazán meggyőzőek. Európa: Láthatóan megkezdődött a kilábalás – kérdés, hogy folytatódik-e.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Varga: stabil a magyar helyzet, túlzóak voltak a pénteki nyilatkozatok.
Áprilisban élénkült az ipar.
A vártnál kicsit nagyobb államháztartási hiány májusban
MNB: lassabban lesz elérhető a 3%-os inflációs cél.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Továbbra is negatív hangulatban.
Hazai részvénypiac: 3%-os mínuszban zárta a hetet a BUX, elvérzett az OTP.
Állampapírpiac: Erőteljes hozamemelkedés.
Devizapiac: Kormányzati kommunikáció gyengítette a forintot; megállíthatatlan a dollár.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A I. negyedéves gyorsjelentés csalódást okozott, míg az állampapírpiaci hozamkörnyezetre az ideges nemzetközi hangulat hat negatívan. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint a részvény már kezd alulértékeltnek számítani.
MOL (Tartás/Vétel): A negyedéves üzleti eredmény felülmúlta a várakozásokat, viszonylag kedvező lett a gyorsjelentés. A közelmúltban a régiós szektortársaknál és az iparág többi szereplőjénél is többet csökkent az árfolyam, amit nem indokol a gyorsjelentés és még a rossz piaci hangulat sem. Mivel azonban a nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a várhatóan volatilis piacon rövid távon fokozott óvatosság javasolt.
OTP (Tartás/Felhalmozás): Az utóbbi napok pánikszerű eladásai és a kormányzati kommunikáció finomodása után akár pozitív korrekció is indokolt lehetne, de a banki különadóról szóló pletyka igen komoly kockázatot jelent az OTP árfolyama szempontjából. Ezért egyelőre kivárást javaslunk, csak kifejezetten spekulatív befektetőknek ajánlott a papír.
Richter (Tartás/Tartás): Az amerikai export miatt várakozások alatti I. negyedéves gyorsjelentéstől nem várunk hosszan tartó piaci hatásokat. A klinikai tesztelés alatt álló cariprazine hatóanyag hosszú távú kilátásai indokolják a jelenlegi – egyébként viszonylag magas – árfolyamot.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Folytatódik az élénkülés, bár a munkaerőpiaci adatok nem igazán meggyőzőek. Alapvetően folytatódni látszik az amerikai gazdaság élénkülése, ám a lendület kissé alább hagyott egyes jelek szerint. A legfőbb bizonytalanság a munkaerőpiaci folyamatokat övezi – ugyan az elmúlt hónapokban egyértelmű javulás történt ezen a területen, de ez részben átmeneti hatásnak tulajdonítható, és a folytatás sem egyértelmű. Az ISM indexek az aktivitás további erősödését mutatják a feldolgozóiparban és a szolgáltatószektorokban is, ám itt is kissé lassult a dinamika. Az ingatlanpiacon és az építőiparban határozott javulást mutatnak az adatok, ám ez is kifulladhat az adókedvezmények kifutásával.
Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q1 Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Máj. Máj. Máj. Máj. Ápr. 05.29 Máj. Máj.
3,0% 2009 -2,4% -0,1% hó/hó Ápr. 109,3 pont -0,1% hó/hó Ápr. 2,2% év/év -0,1% hó/hó Ápr. 5,5% év/év 0,8% hó/hó Ápr. 5,2% év/év 1,2% hó/hó Ápr. 18,0% év/év 2,9% hó/hó Ápr. 21,6% év/év 59,7 pont 55,4 pont 63,3 pont 73,6 pont 0,4% hó/hó Ápr. 8,8% év/év 453 ezer 4h átl. 459 ezer +431 ezer 9,7%
* előzetes adatok
Előző adat Q4 Márc. Márc. Márc. Márc. Márc. Márc. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Márc. 05.22 Ápr. Ápr.
5,6% 2008 1,1% 1,3% hó/hó Márc. 109,4 pont 0,1% hó/hó Márc. 2,3% év/év 0,7% hó/hó Márc. 6,0% év/év 0,2% hó/hó Márc. 3,9% év/év 1,7% hó/hó Márc. 17,6% év/év 0,0% hó/hó Márc. 16,3% év/év 60,4 pont 55,4 pont 57,7 pont 72,2 pont 2,1% hó/hó Márc. 8,5% év/év 463 ezer 4h átl. 457 ezer +290 ezer 9,9% Forrás: Bloomberg
A vártnál kevesebb új álláshely májusban – nem mezőgazdasági álláshelyek: +431 ezer (piaci várakozás: +536 ezer, április: +290 ezer), munkanélküliségi ráta: 9,7% (piaci várakozás: 9,8%, április: 9,9%). A vártnál kevesebb, bár így is 10 éve a legtöbb új álláshely jött létre az USA-ban a nem mezőgazdasági szektorokban májusban. Az előző havi adaton nem változtattak, míg a márciusi 22 ezerrel lett kevesebb a felülvizsgálat után. A Munkaügyi Minisztérium másik jelentése szerint a munkanélküliségi ráta a vártnál jobban, 9,7%-ra csökkent. Az álláshelyek változásánál a piaci várakozások 220 ezer és 750 között voltak, a tényleges adat lényegesen rosszabb lett a vártnál. Az állami munkahelyek száma 390 ezerrel ugrott meg (ezen belül a népszámláláshoz felvettek miatt nőtt 411 ezerrel a szövetségi alkalmazottak létszáma), viszont a magánszektorokban csak 41 ezer volt a növekedés. Utóbbi február óta a legkevesebb. Az átlagos órabér 1,9%-kal volt magasabb, mint egy évvel korábban, a márciusi mélypont után itt apró emelkedés mutatkozik. A munkaerőpiacon a javulás mérsékelt csak, sőt, ha a májusi csúcs után elkezd kiesni az adatokból a népszámlálás foglalkoztatási hatása, még árnyaltabb lehet a kép.
Vegyes heti munkanélküliségi adatok – új segélykérelmek: 453 ezer (piaci várakozás: 455 ezer, előző hét: 463 ezer). A vártnál nagyobb mértékben csökkent a múlt héten regisztrált új munkanélküli segélykérelmek száma az Egyesült Államokban. Igaz, ez részben annak köszönhető, hogy az előző heti adatot felfelé korrigálták (460-ról 463 ezerre). A négyhetes mozgóátlag viszont emelkedett (457-ről 459 ezerre). Ennél is
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7. nagyobb negatívum, hogy a folytatólagosan segélyben részesülők száma 4,666 millióra emelkedett, jócskán felülmúlva a várakozásokat. Összességében a heti statisztikák továbbra is nagyfokú bizonytalanságot és történelmi visszatekintésben még mindig magas munkanélküliséget jeleznek az USA-ban.
A vártnál alacsonyabb, de továbbra is magas szinten a szolgáltatószektorok ISM indexe – május: 55,4 pont (piaci várakozás: 55,6, április: 55,4 pont). A várt szerény emelkedés helyett stagnált a nem feldolgozóipari ágazatok beszerzési menedzser indexe májusban az USA-ban. Az adat azonban így is már az 5. hónapja van 50 pont fölött, ami az aktivitás erősödését jelzi. A részindexek közül a foglalkoztatási index értéke 49,5-ről 50,4 pontra emelkedett, ami a recesszió 2007. decemberi kezdete óta a legmagasabb érték. Megugrott a meglévő megrendelésekre vonatkozó részindex is (49,5-ről 56 pontra), ugyanakkor az új rendelések indexe valamelyest csökkent (58,2-ről 57,1-re). Összességében az adatok folytatódó élénkülést jeleznek az amerikai GDP mindegy 90%-át adó szolgáltatószektorokban.
A feldolgozóipari ISM index jobb lett a vártnál, bár kissé csökkent – május: 59,7 pont (piaci várakozás: 59,0 pont, április: 60,4 pont). Az előző havinál kissé alacsonyabb lett, de a piaci várakozásokat valamelyest meghaladta az ISM intézet által számított feldolgozóipari bizalmi index. Az adat historikus összehasonlításban igen magas szinten van, tartósan 60 pont körüli vagy afeletti indexértékre 2004 elején volt legutoljára példa. Az amerikai gazdaság és ezen belül a feldolgozóipar a legtöbb mutató szerint felívelőben van, ebbe a sorba illeszkedik a mostani közzététel.
Lassabb ütemben bővült az ipari rendelésállomány – április: +1,2% hó/hó (piaci várakozás: 1,8%, március: 1,7%). Az áprilisi adat ugyan elmaradt a várttól, ám a márciusi adatot felfelé korrigálták (1,3%-ról). Így összességében nem mondható rossznak az adat, bár így is némi lassulást jelez az előző hónaphoz képest. Ezzel együtt a rendelésállomány immár 8. hónapja bővül, ami határozott növekedésre utal az amerikai feldolgozóiparban.
A vártnál jobban növekvő építőipari kiadások – április: +2,7% hó/hó (piaci várakozás: 0,1%, március: 0,4%). (0,2%-ról korr.) A szezonálisan kiigazított áprilisi adatok szerint jelentős, a vártnál nagyobb növekedést mutattak az építőipari kiadások az USA-ban. Mindazonáltal az abszolút szinteket nézve, az építőipari aktivitás továbbra is gyenge és év/év alapon is még mindig jelentős (10,5%-os) csökkenés mutatkozik. Április végén járt le a (meghosszabbított) adókedvezmény a lakásvásárlások után, ami - átmenetileg? lendületet adott az ingatlanszektornak; a továbbiakban így elképzelhető egy megtorpanás.
Szárnyalnak a folyamatban lévő lakáseladások – április: +6,0% hó/hó (piaci várakozás: 5,0%, március: 7,1%). A kormány által nyújtott adókedvezmények hatására áprilisban tovább szárnyaltak a folyamatban lévő lakásértékesítések. Mind a havi, mind az évesített adat lényegesen felülmúlta a várakozásokat, valamint a márciusi adatokat is jelentősen felkorrigálták. Az amerikai kormány által meghirdetett program kifutása után félő, hogy a májusi adatok akár jelentősebb visszaesést is mutathatnak majd.
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7. Európa: Láthatóan megkezdődött a kilábalás – kérdés, hogy folytatódik-e. A felülvizsgált GDP adat az előzetesnél kissé gyorsabb növekedést mutatott az I. negyedévben az eurozónában. Ugyanakkor az adósságválság miatt a kormányok költségvetési szigorításokra kényszerülhetnek, ami visszafoghatja az élénkülést. A bizalmi indexekben már látható a negatív hatás, bár így is alapvetően pozitív várakozásokat tükröznek a számok – egyelőre. Az infláció mint veszély gyakorlatilag nem létezik, így legalább a monetáris politika laza maradhat, sőt akár tovább is lazulhat, ha tényleg beüt (újra) a baj.
Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q1 0,2% né/né Máj. n.a. hó/hó Ápr. 0,9% hó/hó Márc. 1,3% hó/hó Máj. 55,8 pont Máj. 56,2 pont Máj. 37,6 pont Máj. 98,4 pont Máj. -18 pont Ápr. -1,2% hó/hó Ápr. 10,1%
Q1 0,6% év/év Máj. 1,7% év/év Ápr. 2,8% év/év Márc. 6,9% év/év
Ápr.
* előzetes adatok
-1,5% év/év
Előző adat Q4 Ápr. Márc. Febr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Márc. Márc.
0,1% né/né 0,5% hó/hó 0,6% hó/hó 0,7% hó/hó 57,6 pont 55,6 pont 46,0 pont 100,6 pont -15 pont 0,5% hó/hó 10,0%
Q4 Ápr. Márc. Febr.
-2,1% év/év 1,5% év/év 0,9% év/év 3,9% év/év
Márc. 1,3% év/év Forrás: Bloomberg
Élénkülő európai növekedés (GDP) - I. n.év: +0,6% év/év (piaci várakozás: +0,5%, IV. n.év: -2,1%). Az Eurostat előzetes, részletes adatai szerint a gyorsbecslésnél nagyobb volt az eurozóna GDP növekedése az I. negyedévben. A IV. negyedévhez képest 0,2%-kal nőtt a bruttó hazai termék. A rendelkezésre álló adatok szerint a háztartások fogyasztása 0,1%-kal csökkent az előző negyedévhez képest, és a beruházások helyzete sem javult, itt 1,1%-os volt a visszaesés; ezzel szemben a kormányzati kiadások 0,6%-kal bővültek, emellett a külkereskedelemben is növekedést mértek. Az éves változásoknál is hasonló a helyzet: abban, hogy 5 negyedévnyi csökkenés után nőtt a GDP, a főszerepet a kormányzati kiadások 2,0%-os és az export 6,0%-os növekedése játszotta (az import 5,3%-kal bővült). A beruházások 5,0%-os esése rontott a helyzeten, míg a lakossági fogyasztás javulása egyelőre a stagnáláshoz volt elegendő. A nagy tagállamok közül Németországban 1,5%-kal nőtt a GDP az I. negyedévben, Franciaországban 1,2%-kal, Olaszországban 0,6%-kal, Spanyolországban 3,1%-os volt a visszaesés. A növekedési kilátásokat beárnyékolja az utóbbi hetekben erősödő adósság-válság, az egyensúly elkerülhetetlen helyreállítása sok európai országban visszafoghatja az éppen csak élénkülő gazdaságot.
A vártnál gyengébb lett az eurozóna gazdasági bizalmi indexe – május: 98,4 pont (piaci várakozás: 100,6 pont, április: 100,6 pont). Májusban a várt stagnálás helyett visszaesett az eurozónára számított összesített gazdasági bizalmi index. A májusi 98,4 pontos értékkel így egy tavaly márciustól tartó emelkedő trend tört meg. Az összetevők közül az ipari bizalmi index a várt stagnálás helyett -7 pontról -6 pontra emelkedett, ami közel két éves csúcsnak számít. A fogyasztói bizalmi index viszont a vártnak megfelelően -15 pontról -18 ponton romlott, míg a szolgáltatószektorok bizalmi indexe a várt stagnálás helyett 3 pontra esett vissza az áprilisi 6 pontról. A májusi bizalmi indexeken is jól látszik, hogy az elmúlt hetekben-hónapokban felerősödtek az európai adósságválsággal kapcsolatos félelmek.
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
Lefelé korrigált feldolgozóipar BMI az eurozónában (előzetes/piaci várakozás: 55,9 pont, április: 57,6 pont).
–
május:
55,8
pont
A londoni székhelyű Markit Economics végleges adatai szerint az eurozónára számított feldolgozóipari beszerzési menedzser index az előzetesnél (ami megegyezett a várakozásokkal) nagyobb mértékben lassult májusban. Az index bár csökkent, de az elmúlt négy év adatsora alapján, továbbra is viszonylag magas szinten áll és jóval az expanziót jelző 50 pont felett található. A BMI előző hónaphoz képesti lassulásra magyarázat lehet, hogy az európai adósságválsággal nyomán a kormányzatok jelentős megszorításokat, költségcsökkentési lépéseket jelentettek be; de az is negatívan hatott, hogy a kínai feldolgozóipar szintén lassult májusban.
Felfelé korrigált BMI a szolgáltatószektorokban – május: 56,2 pont (előzetes/piaci várakozás: 56,0 pont, április: 55,6 pont). A májusi végleges adatok szerint tovább emelkedett a szolgáltatószektorokra számított beszerzési menedzserindex a Markit Economics felmérése szerint. Az előzetesen közölt 56,0 pontról 56,2 pontra korrigálták az adatot, amelyhez hasonló magas értékre 2007 augusztusa óta nem volt példa. A mutató immár harmadik hónapja javul és 9. hónapja van az expanziót jelző 50 pont felett. A főbb tagországok közül a német indexet jelentősen felfelé korrigálták (53,7 pontról 54,8 pontra), míg a francia BMI-t lefelé módosították (61,9-ről 61,4-re). Az összesített (kompozit) index is jobban alakult a vártnál valamint az előzetes számoknál, viszont az 56,4 pont még így is visszaesést mutat az áprilisi 57,3 ponthoz képest.
12 éves csúcson a munkanélküliség az eurozónában – április: 10,1% (piaci várakozás: 10,0%, március: 10,0%). Áprilisban a várt stagnálás helyett tovább emelkedett a munkanélküliségi ráta az eurozónában. 10,1%ot utoljára még 1998 júniusában mértek. A főbb tagországokat vizsgálva Spanyolországban (19,7%) és Szlovákiában (14,1%) a legmagasabb a munkanélküliségi ráta, míg a legalacsonyabb Hollandiában (4,1%) és Ausztriában (4,9%). A magas munkanélküliség továbbra is nyomást gyakorol az eurozóna belső keresletére.
Jelentősen csökkent a kiskereskedelmi forgalom – április: -1,5% év/év (piaci várakozás: -0,1%, március: +1,3%). Áprilisban a várt minimális emelkedés helyett jelentősen, 1,2%-kal visszaesett (hó/hó) a kiskereskedelmi forgalom az eurozónában. Ilyen mértékű havi csökkenésre több mint egy éve nem volt példa, melyben jelentős szerepet játszott, hogy a munkanélküliség emelkedése következtében a háztartások visszafogták a fogyasztási kiadásaikat. A havi adat fényében nem meglepő, hogy az év/év adat is negatív meglepetést hozott: a várt -0,1% helyett 1,5%-kal esett vissza az eurozóna kiskereskedelmi forgalma, azok után, hogy márciusban még 1,3%-os növekedést mértek éves szinten.
A vártnál alacsonyabb infláció (CPI) – május: 1,6% év/év (piaci várakozás: 1,7%, április: 1,5%). Az előzetes közzététel szerint évi 1,6%-ra emelkedett az eurozóna inflációs rátája, ami alacsonyabb, mint amire a piac számított (1,7%). 2008 decembere óta ez a legmagasabb szint. Bár a részletes számok még nem ismertek, az infláció emelkedése továbbra is leginkább az energiaárak emelkedésének tudható be. A májusi maginflációs adatokat majd csak a hónap közepén teszik közzé, viszont áprilisban 0,8%-ra csökkent a mag CPI, ami rekord alacsony szintet jelent az index történetében. Így inflációs nyomástól továbbra sem kel tartani az eurozónában, és az ECB-nek relatíve nagy mozgástere van a monetáris politika alakításában.
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Varga: stabil a magyar helyzet, túlzóak voltak a pénteki nyilatkozatok. Június 5-én szombaton Varga Mihály a gazdasági tényfeltáró bizottság munkájáról számolt be a sajtónak, de a lényeg inkább a korábbi két nap Fideszes nyilatkozatainak korrigálása volt. A „csontváz bizottság” nyilvánosságra hozott megállapításai konkrét számokat nem tartalmaztak, csak annyit, hogy trükköket találtak a költségvetésben, az előző kormány nem közölt valós számokat. A korábbi időszak megszólalásaival éles ellentétben azonban az is elhangzott, hogy az új kormány tartani kívánja a kitűzött hiánycélt, a GDP 3,8%-ával, bár ennek teljesüléséhez szükségesek lesznek további intézkedések. A kormány június 8-án már konkrét tervekkel áll elő, a cél a konvergencia program betartása, de az adócsökkentés lehetőségét sem adja fel a kormány. Ugyanezt erősítette meg június 7-én reggel Matolcsy György, gazdasági miniszter is. A jelek szerint a Magyarország finanszírozásában főszerepet játszó szereplők üzenetét megértette a kormány: a mostani, nagyon ideges nemzetközi helyzetben különösen nem szabad magas államháztartási hiányról beszélni vagy más módon, más megfontolásokból sokkolni a piacokat. Hasonlóan megnyugtatónak tekinthető, főként az államcsődöt, görög példát különféle módon említő nyilatkozatok után, hogy Varga szerint messze nem olyan rossz a helyzet, mint Görögországban, ezért nem helytálló az összehasonlítás. Magyarország képes finanszírozni adósságait; párttársai korábbi nyilatkozatai „nem voltak szerencsések”. Szijjártó Péter pénteki, egyes vélemények szerint a hírügynökségek által nem pontosan idézett, de egészen biztosan nem szerencsés, túlzottan politikai szempontú nyilatkozata szerint „nem túlzás államcsődről beszélni”, és a magyar gazdaság súlyos helyzetben van. Az államcsőd említését az ECB, az IMF, az EU vezető tisztségviselői, neves közgazdászok és elemzők egyaránt túlzottnak tartották pénteki és hétvégi nyilatkozataikban, hangsúlyozva, hogy Magyarországon az államháztartási folyamatok kedvező irányba változtak az utóbbi időben. Június 7-én délelőttre már kiszivárgott néhány pont a leendő „Orbán csomagból”. Ezek szerint többek között újabb banki különadót vezethetnek be, amely akár a nyereség harmadát is elvonná a hazai pénzintézetektől. Szintén növelné a bevételeket a minimálbér adómentességének megszüntetése. Komolyan szóba került a kiszivárogtatások szerint a magánnyugdíjpénztárak államosítása, ami önmagában jelentősen csökkentené az államháztartás hiányát, legalábbis a következő néhány évben.
Áprilisban élénkült az ipar. A KSH előzetes adatai szerint márciushoz képest (kiigazításokkal) 1,1%-kal nőtt a hazai ipari termelés volumene. Az éves növekedés 9,7% volt, 33 hónapja a legnagyobb ütemű, felülmúlva a várakozásokat. Éppen egy éve volt a mélyponton a hazai ipar az éves növekedési ráta tekintetében, akkor 25,4%-kal zuhant a termelés, ehhez az alacsony bázishoz képest lett most jelentős a növekedés. A fellendülés megindulása még kérdéses a hazai iparban, mert bár az exportpiacok eddig sokat segítettek, a kilátások itt romlottak a leginkább az utóbbi időszakban. Eközben a belföldi kereslet gyenge, nem tud érdemben élénkíteni az iparon.
A vártnál kicsit nagyobb államháztartási hiány májusban. Az államháztartás a helyi önkormányzatok nélküli, előzetes adatok szerinti hiánya 99,2 Mrd Ft volt májusban az ezúttal már a Nemzeti Fejlesztési és Gazdasági Minisztérium közzététele szerint. Az év első öt hónapjának deficitje ezzel 736,2 Mrd Ft lett, ami az éves hiánycél csaknem 85%-a. A hiány nem időarányosan alakul ki az év során, így a 85% ellenére ettől az állapottól még elérhető lehet a kitűzött, és most már az új kormány által is elérendő éves cél. A piac figyelme most az kormány konkrét terveire irányul.
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7. MNB: lassabban lesz elérhető a 3%-os inflációs cél. A hétvégi fejlemények után talán már távolinak tűnik, pedig június 2-án tette közzé az Magyar Nemzeti Bank a Jelentés az inflációs alakulásáról című kiadványát. A legfontosabb megállapításokat már a május 31-i Monetáris Tanács ülés után ismertették, így nagy meglepetést már nem hozott a tanulmány. A jelentés egyik fő újdonsága, hogy lassabb ütemű fogyasztói árszínvonal csökkenéssel számol. Az előrejelzés ezt a vártnál magasabb olajárakkal és a vártnál nagyobb szabályozott áremelésekkel magyarázza. A felfelé módosított prognózisok szerint éves átlagban idén 4,9%-os, 2011-ben 3,0%-os, 2012-ben pedig 2,9%-os áremelkedés várható. A mérsékelt belföldi kereslet ugyan lassítja az árak növekedési ütemét, de a gazdaság felívelése ezt a hatást fokozatosan csökkenti. Tartós és érdemi növekedés csak a belföldi kereslet élénkülésével következhet be, a jegybank 2011-2012-re 3-4%-os gazdasági növekedéssel számol. A gazdaság egyensúlyi helyzetének jelentős javulása ugyan javította hazánk megítélését, de a magas eladósodottság és a gyenge lábakon álló konjunktúra továbbra is kockázatot jelent. Ami az államháztartási hiányt illeti, az MNB prognózisa szerint az idei évben 4,3-4,5% között lehet a hiány, mely 2011-re 3,9%-ra, 2012-re pedig 2,9%-ra csökkenhet, de ezt még nagy bizonytalanság övezi, hiszen még nem ismertek részleteiben az új kormány gazdaságpolitikai elképzelései.
Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év)* 2010 I. 0,1% Fogyasztói árak (%) Ápr. 0,5 hó/hó Ipari termelői árak (%) Ápr. +1,6 hó/hó Ipari termelés (%)* Ápr. 1,1 hó/hó Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2009 IV. 456 Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2009 IV. 1 573 Külker. mérleg - KSH (millió euro) Márc. 653 Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2009 IV. 51,9 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Ápr. 34,2 Kiskereskedelmi forgalom (%) Márc. -0,4 hó/hó Nettó átlagkeresetek (%) Márc. 15,0 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Febr-ápr. 11,8% Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Jan-ápr. -649,5 Államháztartás (Mrd Ft) Jan-ápr. -637,0
Előző adat
2009 IV. -4,0% 2009 I-IV. Márc. 0,7 hó/hó Márc. Márc. -0,2 hó/hó Márc. Márc. -0,4 hó/hó Márc. 2009 III. 356 2008 I-IV. 2009 III. 1 662 2008 I-IV. Febr. 373 Jan-febr. 2009 III. 52,8 2008 IV. Márc. 33,9 Márc. -4,0 év/év Febr. 0,0 hó/hó Febr. Jan-márc 11,9 év/év Febr. 7,7 év/év Jan-febr. Jan-márc. 11,8% Éves terv % 79,2% Jan-márc. -608,0 2009 Éves terv % 73,0% Jan-márc. -609,9 2009 Ápr. Ápr. Ápr. 2009 I-IV. 2009 I-IV. Jan-márc.
* előzetes adatok
5,7 év/év -0,1 év/év 9,7 év/év 186 5 486 1 317
-6,3% 5,9 év/év -3,5 év/év 2,8 év/év -7 504 896 664 54,8 -4,3 év/év 10,3 év/év -737,2 -924,9
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM
8
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK
Tágabb iparági bontás alapján az ingatlanipari vállalatok gyenge (-7,4%) teljesítményét érdemes még megemlíteni.
106%
Hatalmasat esett a BP (-17%), miután a Mexikói-öbölben az újabb kísérlet is kudarcot vallott az olajkiömlés megállítására. Ráadásul az amerikai igazságügyi minisztérium vizsgálatot fog indítani, hogy nem történt-e bűncselekmény, vagy egyéb jogsértés az ügyben.
98%
9
jún. 4.
jún. 3.
jún. 2.
jún. 4.
jún. 3.
jún. 2.
100% 96%
Xetra DAX PX
WIG PX BUX
WIG BUX
záró változás 40 451,2 -2,3% 1 135,30 -2,9% 21 288,9 -3,0%
jún. 4.
jún. 3.
jún. 2.
máj. 28.
máj. 27.
94%
A hét egyik nyertese a Ryanair volt (+9,6%), miután a légitársaság a vártnál jobb negyedéves számokat közölt. Régiónk piacai közül a cseh PX és a lengyel WIG index csökkenéssel zárta az elmúlt hetet.
jún. 1.
102%
Közép- és Kelet-Európa:
jún. 1.
104%
máj. 26.
A hét vesztese pedig a bankszektor volt (-3,8%), az adósságválsággal kapcsolatos félelmek nyomán, de úgyszintén gyenge teljesítményt nyújtottak az európai bányatársaságok is (-3,0).
máj. 25.
A Stoxx 600 iparágai indexei vegyesen szerepeltek. A hét nyertesei az fogyasztással kapcsolatos részvények (+2,9%) valamint a gyógyszeripari papírok (+2,4%) voltak.
FTSE 100 Stoxx600
záró változás 2 375,56 -0,6% 244,53 0,2% 5 938,88 -0,1% 3 455,61 -1,7% 5 126,00 -1,2%
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100
máj. 24.
A főbb nyugat-európai részvényindexek vegyesen szerepeltek, miután több index is meg tudott tartani valamit a hét első négy napján összeszedett pluszából.
máj. 31.
Xetra DAX CAC-40
Európa:
máj. 31.
máj. 28.
máj. 27.
máj. 26.
máj. 25.
105% 104% 103% 102% 101% 100% 99% 98% 97%
jún. 1.
Az S&P 500 mind a 10 iparági indexei csökkent, melyek közül is a leggyengébb teljesítményt az alapanyaggyártók nyújtották (-6,8%), miután a nyersanyagárak csökkentek a kínai kereslet várható lassulása nyomán.
Nasdaq-100
záró változás 9 931,97 -2,0% 1 064,88 -2,3% 1 832,04 -1,1%
DJIA S&P500 Nasdaq-100
máj. 31.
A friss adatok ismeretében a gazdasági fellendülés sokkal mérsékeltebb lehet, sőt ha az európai országok az államháztartási hiányok, adósságok csökkentését helyezik előtérbe, a helyzet akár rosszabb is lehet (rövid távon).
DJIA S&P500
máj. 28.
Pénteken az eurozóna adósságválságával kapcsolatos félelmek azután erősödtek fel, miután a magyar miniszterelnök szóvivője Magyarországot Görögország csőd közeli helyzetéhez, és adathamisításához hasonlította. A hírre az euró tovább gyengült, majd fokozta a negatív hangulatot a délutáni amerikai munkaerőpiaci adat is, amely kijózanítólag hatot azokra, akik még inkább javuló munkaerőpiacra, és tovább javuló gazdasági helyzetre számítanak az USA-ban.
máj. 27.
A főbb amerikai részvényindexek csökkenéssel fejezte be az elmúlt hetet, az S&P 500 pl. 2,3%-os mínuszban zárt, köszönhetően a pénteki jelentős esésnek (-3,4%).
máj. 26.
máj. 25.
USA:
105% 104% 103% 102% 101% 100% 99% 98% máj. 24.
Az elmúlt hetet negatív tartományban zárták a főbb részvényindexek, miután pénteken jelenetős esés következett be az európai adósságválsággal kapcsolatos félelmek felerősödése nyomán, melynek gyújtózsinórja most Magyarországról indult.
máj. 24.
Továbbra is negatív hangulatban.
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-2,3%) TÁRSASÁG
Amgen Google Apple Southwestern Energy Chesapeake Energy UnitedHealth WellPoint Devon Energy General Mills Range Resources
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
2,84 2,78 2,52 1,47 1,22 1,16 1,03 0,77 0,63 0,53
TÁRSASÁG
% 5,8 1 1,8 2 1,1 3 11,3 4 8,4 5 3,5 6 4,7 7 2,7 8 2,7 9 7,5 10
JPMorgan Chase General Electric Exxon Mobil Bank of America Wells Fargo Berkshire Hathaway Citigroup Chevron Anadarko Petroleum Schlumberger
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-10,62 -10,14 -8,64 -8,33 -8,23 -7,79 -6,67 -6,19 -5,17 -5,11
% -6,6 -5,7 -3,0 -5,1 -5,4 -4,3 -5,7 -4,1 -18,8 -7,1
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-1,1%) TÁRSASÁG
Amgen Google Apple Ross Stores Lam Research eBay VeriSign Starbucks Urban Outfitters Stericycle
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
%
5,8 1 Intel 1,8 2 Cisco Systems 1,1 3 Teva Pharmaceutical 2,7 4 Oracle 3,0 5 News 0,4 6 Amazon.com 1,7 7 Comcast 0,4 8 Gilead Sciences 1,2 9 Research In Motion 0,6 10 Microsoft
2,84 2,78 2,52 0,18 0,14 0,10 0,08 0,07 0,07 0,03
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-4,40 -3,94 -2,27 -2,21 -2,20 -1,78 -1,42 -1,37 -1,15 -1,14
% -3,6 -2,9 -4,4 -1,9 -5,9 -3,1 -2,8 -4,2 -3,4 -0,5
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+0,2%) TÁRSASÁG
Rio Tinto BHP Billiton Anglo American EDF Royal Dutch Shell Sanofi-Aventis BG Group Siemens SABMiller ABB
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
9.23 8.50 3.48 3.12 2.93 2.89 2.79 2.15 2.04 1.94
TÁRSASÁG
% 9.6 1 5.3 2 7.3 3 4.9 4 2.3 5 4.7 6 5.7 7 3.3 8 4.8 9 5.1 10
10
BP BHP Billiton Banco Santander BNP Paribas Barclays Banco Bilbao Vizcaya Anglo American Societe Generale Royal Bank of Scotland Rio Tinto
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-23,71 -14,80 -6,99 -4,56 -3,53 -3,48 -3,19 -2,93 -2,74 -2,35
% -16,8 -8,6 -10,1 -8,2 -6,6 -10,8 -6,2 -11,2 -7,0 -2,3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (-5,6%) TÁRSASÁG
Richter Gedeon CEZ MTelekom MOL Hrvatske Telekom CME PGNiG PKN Orlen Egis Telefonica O2
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 4,8 1 0,6 2 1,6 3 0,6 4 0,7 5 0,7 6 0,0 7 -0,3 8 -2,0 9 -0,3 10
0,16 0,12 0,05 0,04 0,02 0,01 0,00 -0,01 -0,01 -0,02
Erste Bank OTP Bank PKO Bank Komercni Banka KGHM New World Resources Bank Pekao BRE Bank Unipetrol TPSA
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-1,36 -1,09 -0,71 -0,18 -0,16 -0,14 -0,12 -0,07 -0,06 -0,03
% -12,1 -16,2 -5,0 -2,8 -2,9 -5,1 -1,0 -2,5 -3,8 -0,5
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-2,5%) TÁRSASÁG
Tokyo Electric Power Keio Chugai Pharmaceutical Tokyo Gas Kao Japan Tobacco FUJIFILM Holdings Sumco Seven & I Holdings Panasonic Electric
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 5,3 1 2,1 2 2,0 3 3,0 4 1,6 5 1,1 6 7,1 7 5,1 8 3,6 9 0,7 10
160,99 38,12 32,81 32,21 32,18 30,00 28,97 21,91 20,31 19,62
Mitsubishi Electric Toyota Motor Mitsui Chemicals Mitsui Sony IHI Nissan Chemical Ind. Nippon Suisan Kaisha NSK Hitachi Zosen
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-318,99 -241,36 -206,69 -183,93 -177,81 -135,78 -135,62 -133,80 -122,73 -121,99
-9,2 -2,1 -8,7 -2,9 -6,3 -2,7 -4,5 -2,3 -5,8 -7,3
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-2,3%) TÁRSASÁG
Hang Lung Properties Li & Fung China Resources Enter Hong Kong & China Gas Cathay Pacific Airway Foxconn International Bank of East Asia Swire Pacific HongKong Electric CLP Holdings
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
3,54 2,48 1,68 1,29 1,02 -0,14 -0,51 -0,66 -0,85 -1,08
TÁRSASÁG
% 3,1 1 1,9 2 2,6 3 1,0 4 1,7 5 -0,4 6 -0,9 7 -0,5 8 -0,9 9 -0,8 10
PetroChina ICBC China Construction Bank China Petroleum & Che China Shenhua Energy China Life Insurance CNOOC Bank of China Aluminum Corp of China China Unicom Hong Kon
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-86,84 -47,04 -41,88 -41,14 -32,66 -23,25 -23,23 -21,34 -14,03 -12,72
% -4,0 -2,8 -2,9 -5,2 -5,7 -2,8 -4,2 -2,1 -9,5 -5,7
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC 3%-os mínuszban zárta a hetet a BUX, elvérzett az OTP.
jún. 3.
jún. 1.
máj. 28.
máj. 26.
máj. 21.
Bíztatóan kezdődött a hét a Budapesti Értéktőzsdén, a BUX Mrd Ft Pont 100 0,8%-os emelkedéssel kezdett igen alacsony forgalom mellett 23 000 Forgalom (New-York és London zárva volt). Kedden nyitást követően is 80 BUX folytatódott a negatív hangulat, ezúttal Spanyolország 22 000 60 leminősítése okozott aggodalmat a piacon. Délután ugyan 40 valamelyest enyhültek a feszültéségek, de a hazai benchmark 21 000 20 jelentősnek mondható 1,5%-os mínuszban zárt. Szerdán a hazai piac magasan felülteljesítő volt Európában, hála a Richternek. 20 000 0 Csütörtökön Kósa Lajos Fidesz ügyvezető alelnök előzmény nélküli nyilatkozata alapvetően megfordította a hazai piacok irányait és megroppantotta stabilitását. A politikus arra utalt, hogy Magyarország költségvetése sokkal rosszabb állapotban van, mint gondolták, és előrevetítette az ország csőd állapotát is. A kijelentés elszakította a hazai piacot a régiós társaktól, ami végül 1%-os esést jelentett. Pénteken a piacok megnyugtatása helyett ismét kétes kontextusban beszéltek kormányzati prominens személyek az államcsődről, nem újabb pánikot okozott. A BUX napközben 8% feletti mínuszban is járt, a nap második felében viszont felfelé kúszott, így a kereskedést végül 3,3%-os csökkenéssel 21 288 forinton zárta hatalmas, 90 milliárd forintos forgalom mellett. A napi átlagforgalom 32%-kal 38,5 milliárd forintra ugrott. A blue chipek közül a Richter lett a hét nyertese. Az OTP papírokkal hatalmas forgalmat bonyolítottak, 32,3 milliárd forintos átlag az összes piaci forgalom 67%-át jelentette. A bankpapírt végig negatív megítélés jellemezte, hétfőn és szerdán mutatta a legkisebb elmozdulást, lényegében stagnálással zárt. Kedden és szerdán 2,9%-os, pénteken pedig 11%-os vesztességget könyvelhetett el. A hét végére a hazai és nemzetközi fejleményekre a legérzékenyebben reagáló blue chip 16,3%-kal 4 840 forintra zuhant. A MOL már lényegesen kisebb veszteséggel zárt, jegyzése 1,9%-kal csökkent 18 000 forintra. Szerdán 3,3%-kal drágult az olajpapír miután a UBS 22 000 forintos célár mellett vételre módosította a papír ajánlását. A hét többi napja 1-2% közötti mínuszban záródott, kivétel a hétfő, amikor is 2,5%-kal emelkedett az árfolyama. A Magyar Telekom 1%-os csökkenés után 692 forinton zárt. A távközlési papír árfolyam defenzív papírhoz méltóan viszonylag stabilan vészelte át a nem szokványos hetet. A jegyzések egészen péntekig szűk sávban, 680-700 forint között mozogtak. A pénteki nap azonban hatalmas napközbeni volatilitást hozott, a jegyzések a 640-es szintről kapaszkodtak vissza 692-re. A Richter dacolt az erősen negatív tőkepiaci hangulattal. Az áttörést a szerdai nap hozta meg, miután a magyar gyógyszercég partnere, a Teva bejelentette, hogy a vártnál sokkal korábban piacra dobja egy a Richterrel közös generikus gyógyszerét. Az árfolyam ezt követően szárnyalásba kezdett, szerdán 5,5%-kal, csütörtökön pedig további 1,7%-kal emelkedett. A jó hangulatot tovább fokozta, hogy a Deutsche Bank tartásról vételre minősítette fel a papír 48 000 forintos cél mellett. A pénteki nap 1,1%-os veszteséggel zárt, de a hetet 44 000 forinton 6,4%-os pluszban zárta. A BUMIX 3,1%-kal 1 957 pontra csökkent. A kis és közepes kapitalizációjú papírok döntő többsége vesztességgel zárta a hetet. Az egyik legnagyobb vesztes az Állami Nyomda lett (-6,8%), de a Fotex (5,7%) és az FHB (-3,5%) is sokat veszített értékéből.
ÁLLAMPAPÍRPIAC Erőteljes hozamemelkedés. Az állampapírpiaci hozamok is megszenvedték a Fideszes politikusok megdöbbentő nyilatkozatait. A hozamok a DKJ-k esetében 38-45 bázisponttal kerültek feljebb, míg az államkötvények esetén 86-106 bázispontos volt az emelkedés. A hozamok csütörtökig mérsékelt vegyes irányú mozgásokat produkáltak, a jelentős emelkedés péntekre maradt. A kormánypárti nyilatkozatok lejtőre küldték a forintot és a magasba az állampapírpiaci hozamokat. A piac megnyugtatására tett szombati Varga Mihály által tett nyilatkozat és a hétfői CNBC helyszíni tudósítása arra irányul, hogy megszüntessék a pánikhangulatot. Matolcsy György
12
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.05.28. 4,98 4,95 5,05 6,14 6,70 2010.06.04. 5,43 5,33 5,50 7,04 7,76 Változás 0,45 0,38 0,45 0,90 1,06
10 éves 7,20 8,08 0,88
15 éves 7,22 8,08 0,86
élőben mondta el a világ egyik vezető hírcsatornájában, hogy tartják az idei 3,8%-os hiánycélt. A Fidesz gazdaságpolitikai elképzelései erőteljes fordulatot mutatnak, a sokáig hangoztatott csontvázak közül eddig ők bizonyultak a legnagyobbnak. A piac most már végérvényes és konkrét gazdaságpolitikai programot vár a kormánytól, ami ismét visszaállíthatja a bizalmat a magyar eszközök iránt.
DEVIZAPIAC Kormányzati kommunikáció gyengítette a forintot; megállíthatatlan a dollár.
06.04.
05.31.
05.25.
05.19.
05.13.
05.07.
05.03.
Hazai fizetőeszközünk euróval szembeni árfolyama csütörtökig a EUR/HUF árfolyam 275-ös szint környékén ingadozott még meglehetősen szűk 290 sávban. A hét első felének legfontosabb eseménye az MNB 286 kamatdöntése volt, melynek során a Monetáris Tanács 282 változatlanul, 5,25%-on hagyta az irányadó kamatrátát. A 278 nyugalmat Kósa Lajos megnyilvánulása törte meg, a Fidesz 274 ügyvezető alelnökének azon kijelentése, mely szerint 270 Magyarország talán mégsem kerülheti el az államcsődöt lejtőre küldte a forintot. A nyilatkozat azonban nem volt egyedüli kormányzati megerősítés döbbentette meg a befektetőket, akik manapság amúgy is hiperérzékenyek, ha fiskális fegyelmezetlenség lehetősége felmerül. Ráadásul a hazai belpolitikai nyilatkozatsorozat kedvezőtlen nemzetközi környezetben hangzott el, ami felerősítette a piaci reakciókat és a magyar események a világsajtó címoldalára kerültek. A forint pénteken rövid idő alatt a 282es szintig gyengült, s ezáltal a lassan és verejtékesen felépített, Magyarország felé irányuló nemzetközi befektetői bizalom is meginogott, aminek ismételt felépítése hosszú időt vehet igénybe. A forint az ismételt nyilatkozatot követően a 290-es szintig gyengült, ami már komoly terhet jelenthet a kormány által védeni kívánt devizahitelesek számára. Nem enyhült az euró elleni szkepcitizmus. A jegyzések az 1,23as szintről kezdték a hetet, majd csütörtökig az 1,2150-1,23-as csatornában folyt a kereskedés. A pénteki turbulens pénz- és 1,23 92 tőkepiaci helyzetben ismét jelentős eladói nyomás alá került a 1,22 közös európai fizetőeszköz. A hangulat romlását fokozták a 91 1,21 magyarországi események, miután a befektetők ezt úgy 90 értékelték, hogy ezek az adósságválság továbbgyűrűzésének a USD/EUR 1,20 JPY/USD jelei. Az euró pénteken este törte át a lélektanilag fontosnak 89 1,19 tartott 1,20-as szintet. További lökést adott a zöldhasúnak, hogy a pénteki amerikai munkaerőpiaci jelentés lényegesen rosszabb lett a vártnál, ami a gazdasági növekedés gyorsaságéba vetet hitet kérdőjelezheti meg. A dollár erősödését támogatták még a FED tisztségviselők nyilatkozatai is melyben, melyben az év végétől kamatemelést helyeztek kilátásba. A hét egyik legfontosabb eseménye a csütörtöki ECB kamatdöntő ülés és az azt követő kommentár lesz. A piacot továbbra is az EKB kötvényvásárlási programja, valamint a mentőcsomag kérdésköre foglalkoztatja leginkább. A dollár erősödése folytatódhat a következő időszakban, de annak mértékét jelentős bizonytalanság övezi. 06. 04.
06. 02.
06. 01.
05. 31.
05. 28.
05. 27.
05. 26.
05. 25.
05. 24.
06. 03.
JPY/USD 93
USD/EUR 1,24
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
RÉSZVÉNYEK 18 000 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT TARTÁS – HT VÉTEL Ft 19 000 18 000 17 000
jún. 3.
16 000 jún. 1.
napi átlagforgalom 4 940 MFt forgalmi részarány 12,8% BUX súly 28,5% kapitalizáció 1 881 Mrd Ft 6,69 Mrd €
máj. 28.
18 000 Ft 0,6% 4,2% 18 985 Ft 16 805 Ft
máj. 21.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 600 500 400 300 200 100 0 máj. 26.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
Az I. negyedéves üzleti eredmény meghaladta a várakozásokat, a vegyesen alakuló körülményekhez képest kedvezőnek ítéljük a teljesítményt. Az iparági helyzet enyhén javult a Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben, de ez csak minimálisan pozitív negyedévhez volt elég, a Petrolkémiában pedig ismét veszteséges volt a működés. Ezzel szemben új rekordot ért el a Kutatás-termelés és a Gáz és Energia szegmensek üzleti eredménye, a várakozásokat felülmúló teljesítménnyel.
Új középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.
A görög válság és fertőzésveszélye globális pánikot okozott, véget ért a régóta tartó részvénypiaci fellendülés. A folytatás is minimum bizonytalan, újabb rossz hírek érkeznek szinte minden nap. A borús hangulatban nagyot esett a MOL árfolyama is, a korábbi körülmények között már indokolt szint alá. Mivel azonban a nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a várhatóan volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt. A nagyobb kockázatot vállalni hajlandóknak viszont kedvező beszállási lehetőség lehet a 17 000 Ft körüli árfolyam.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
MAGYAR TELEKOM
692FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
3
680
2
660
1
640
0 jún. 3.
700
jún. 1.
napi átlagforgalom 1458 M Ft forgalmi részarány 3,8% BUX súly 14,8% kapitalizáció 722 Mrd Ft 2,6 Mrd €
máj. 28.
692 Ft 1,6% 5,3% 706 Ft 640 Ft
M db 4
máj. 26.
Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 720
máj. 21.
TÁVKÖZLÉS
ÉRTÉKELÉS:
A Magyar Telekom I. negyedéves gyorsjelentése csalódást okozott, miután minden szinten elmaradt a piaci konszenzustól. Ft. A bevételcsökkenés legfőbb oka elsősorban, hogy mindhárom országban (Magyarország, Montenegró, Macedónia) csökkentek a vezetékes hangalapú és az adatbevételek, valamint Magyarországon csökkentek a mobil hangalapú és a rendszerintegrációs és információtechnológiai szolgáltatásokból származó bevételek is.
A Magyar Telekom szolgáltatási területének bővítése érdekében kezdeti lépéseket tesz a hazai kiskereskedelmi villamosenergia és földgázpiacra történő belépéshez. A meglévő értékesítési hálózat hozzájárulhat az új területekre való sikeres belépéshez, a villamosenergiai és földgázpiaci ajánlatok pedig a távközlésben is elősegíthetik a magasabb értékű telekommunikációs szolgáltatások értékesítését.
A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség is csökkent az elmúlt negyedévekben, ahhoz azonban, hogy a 74 Ft tartható legyen a továbbiakban is, ahhoz visszafogott beruházási aktivitásra lesz szükség.
A társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt valamelyest a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. A mostani 4% körüli prémium csak azért számít az átlagnál magasabbak nemzetközi összehasonlításban, mert már túl vagyunk az osztalék fordulónapján.
A 650 Ft körüli szint szinteken már alulértékeltnek számít a részvény, a diszkontált osztalék alapú model (DDM) alapján, a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján szintén látható az alulértékeltség.
Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután az ideges nemzetközi hangulat következtében a magyar államkötvények hozama is jelentős volatilitást mutatott az elmúlt hetekben, és ez a tendencia várhatóan a következő hetekben (hónapokban is fennmaradhat). A vártnál gyengébb I. negyedéves gyorsjelentés után, mi még nem módosítunk az idei évi eredményvárakozásunkon, miután mi eddig is, a piaci várakozásoknál valamivel gyengébb számokat vártunk 2010-re. Néhány elemző azonban könnyen lehet, hogy lefelé fogja módosítani a 2010-es eredményprognózisát, ami szintén nem javít a részvény rövid távú megítélésének.
Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet 650-es szint közelében óvatosan gyűjtögeti a részvényt, a korábban már említett alacsony értékelési szintek miatt. Ajánlásunk így hosszú távra Felhalmozás.
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
OTP
4 840 FT
BANKSZEKTOR
RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
LEGFONTOSABB HÍREK:
Újabb bankadó? Az index.hu által közzétett értesülés szerint a kormány jelentős összegeket kíván elvonni a hazai bankoktól egy újabb banki különadó formájában. A megjelentek szerint 100 Mrd Ft-ot szeretne éves szinten a kormány beszedni, ami a banki nyereségek akár harmadának elvonását is jelenthetné. Az OTP részvények szempontjából a hír kedvezőnek semmiképpen nem nevezhető, a nyereség egyharmadának elvonása, még ha csak átmeneti intézkedésről is lenne szó, nagyon súlyos hatással lehet az árfolyamra. Egyelőre azonban ezt a hírt hivatalosan még senki nem erősítette meg.
ÉRTÉKELÉS:
10 000
5 000
5 000
4 500
0 jún. 3.
5 500
jún. 1.
napi átlagforgalom 27 636 MFt forgalmi részarány 71,7% BUX súly 25,1% kapitalizáció 1355 Mrd Ft 4,82 Mrd €
máj. 28.
4 840 Ft -16,2% -12,7% 5 845 Ft 4 624 Ft
e db 15 000
máj. 26.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 6 000
máj. 21.
Részvényadatok
A negyedéves eredmény ismét jócskán felülmúlta a várakozásokat, elsősorban a céltartalékok mérséklődésének köszönhetően, és volt egy jelentősebb egyszeri tétel is (állampapír árfolyamnyereség). A működési bevételek a vártnál gyengébben alakultak, ugyanakkor a költséggazdálkodás terén továbbra is jól teljesít az OTP. Az ukrán leánybank meglepetésre pluszban zárt, ugyanakkor Montenegróban jelentős veszteség keletkezett.
Az idei év eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. Az I. negyedévben ugyan jelentősen csökkent a céltartalékképzés, főleg Ukrajnának köszönhetően, de egyes külföldi leánybankoknál aggasztó folyamatok mutatkoznak, és gyakorlatilag mindenhol folytatódik a portfólió romlása, így időről időre jelentős céltartalékolási szükséglet jelentkezik.
Mindazonáltal mi továbbra is arra számítunk, hogy ha nem lesz újabb globális gazdasági válság (ennek ellenkezőjére sajnos látunk esélyt), akkor fokozatosan mérséklődhetnek a kockázati költségek. A kamatmarzs ugyan szűkül, de ezt a költségcsökkentés és a mérséklődő tartalékképzés ellensúlyozza, így összességében javulhat az eredmény. Frissített modellünk 2010-re 168 milliárd Ft körüli adózott nyereséget valószínűsít (+12% y/y). Igazán dinamikus eredménynövekedésre azonban csak 2011-től nyílhat lehetőség, ha a kockázati költségek tovább csökkennek és beindul a gazdasági növekedés.
Ez persze csak akkor igaz, ha nem lesz banki különadó. Ellenkező esetben az eredmény jelentősen elmaradhat a fenti várakozástól. Ezen túlmenően is növekvő politikai kockázatot látunk az OTP-t és a magyar piacot illetően az utóbbi napok fejleményei alapján.
Az aktuális árfolyammal számolva az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban is kedvező: a 2010-es várható eredménnyel kalkulált P/E 8,1, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal illetve a 14-15-ös regionális szektorátlaggal. Még előbbre tekintve, a 2011-es P/E 6 körül van, amely szintén jócskán elmarad a 10-11-es szektorátlagtól.
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
Az utóbbi napok nagy esése, a FIDESZ nyilatkozatai által keltett pánik után akár pozitív korrekció is indokolt lehetne, hiszen úgy tűnik, a kormány kezd közeledni a piac által elfogadott irányhoz. Ugyanakkor a hétfőn kiszivárgott banki különadóról szóló pletyka igen komoly kockázatot jelent az OTP szempontjából, és egyelőre a szélesebb gazdaságpolitikát is nagyfokú bizonytalanság övezi. Ezért rövid távon kivárást javaslunk.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
RICHTER
44 000 FT
GYÓGYSZERIPAR
RT TARTÁS – HT TARTÁS
100 50
jún. 3.
0 jún. 1.
napi átlagforgalom 3 823 M Ft forgalmi részarány 9,9% BUX súly 24,6% kapitalizáció 820 Mrd Ft 2,92 Mrd €
máj. 28.
44 000 Ft 4,8% 7,2% 45 830 Ft 40 980 Ft
e db 150
máj. 26.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 45 000 44 000 43 000 42 000 41 000 40 000 39 000 máj. 21.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
Az I. negyedéves gyorsjelentés a főbb számokat tekintve a várakozásokat alulmúló lett, ám ez szinte kizárólagosan a gyenge amerikai exportnak volt tulajdonítható – a beszámoló egyébként inkább pozitív benyomásokat keltett.
A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben – bekalkulálva a bukás lehetőségét is – részvényenként 4200 forinttal emeli a társaság értékét.
Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában előrehaladva egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 20-30%-os) árfolyamesést hozhat. (A Fázis-III szakasz egyébként még csak most kezdődött, így az eredmények bejelentése még jócskán odébb van).
Konszolidált 2010-2011. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41100 forintos célárfolyam számítható, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredmény-többletét, 45300 forintos célárfolyam adódik.
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
2010. június 8.
Áprilisi külkereskedelmi egyenleg
2010. június 9.
I. né. GDP (részletes) A májusi MT ülés jegyzőkönyve
2010. június 10.
2010. június 11.
Májusi fogyasztói árak Áprilisi ipari termelés (részletes)
USA ESEMÉNYEK, ADATOK
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK GE: áprilisi ipari termelés
Bernanke beszámoló a Költségvetési Bizottságban Heti olaj- és termékkészlet adatok Fed Beige Book Heti új munkanélküli kérelmek Áprilisi külkereskedelmi egyenleg Májusi kiskereskedelmi forgalom Júniusi fogyasztói bizalmi index (Michigan, előzetes)
2010. június 14.
BoE, ECB kamatdöntések
UK: áprilisi ipari termelés EU: áprilisi ipari termelés
FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna
19
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
EPS ’09
21 288,93
Heti változás -3,0%
176 670 3 400 98 19 400 21 500 1 320 378 359 809 2 090 692 18 000 1 610 4 840 779 145 875 44 000 579 2 810
-4,9% -6,8% -1,7% -7,5% -2,0% -3,2% -3,5% -5,7% -3,0% -2,9% 0,0% 1,6% 0,6% -8,5% -16,2% -2,6% -2,0% -1,7% 4,8% -5,7% -5,1%
0,0% 0,1% 0,0% 0,1% 0,7% 0,0% 0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 3,1% 12,8% 0,0% 70,4% 0,0% 0,0% 0,2% 9,9% 0,0% 0,0%
9 898 40 385 811 394 194 13 274 82 45 159 39 984 20 304 1 313 1 813 1 737 550 273 740 5 865 5 162 521 22 851 235 67 382 87 538 7 491 1 436
4 71 -48 -13,8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74,4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379
Részvény BUX
Záróár
AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK
P/E*
9,4
10,4 6,5 11,7 43,0
Ajánlás RT / HT
EPS ’10
3/3 3/3 1 872 113
34,1 9,8 9,7
70,9 1 855
8,3
586
15,1 21,0
2 923
3/5 3/4 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 3/5 3/5 3/3 3/4 3/4 3/3 3/3 3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
20
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 1 – 7.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
21
