HETI JELENTÉS 2010. MÁJUS 11 – 17. (2010/19.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Élénkülőben a lakossági fogyasztás, fellendülőben az ipar. Európa: Várt fölött az első negyedévi gazdasági növekedés.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Nőtt a bruttó hazai termék az I. negyedévben.
A várt fölötti inflációs ráta, de jelentősen csökkenő magindex áprilisban.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Visszatért a pozitív hangulat a részvénypiacokra.
Hazai részvénypiac: Bizonytalanság, de még is jelentős emelkedés.
Állampapírpiac: Korrigáltak a hozamok, további kamatcsökkentést vár a piac.
Devizapiac: Nyugtalan forint; megállíthatatlan dollár.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A I. negyedéves gyorsjelentés csalódást okozott, míg az állampapírpiaci hozamkörnyezetre az ideges nemzetközi hangulat hat negatívan. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint a részvény már kezd alulértékeltnek számítani.
MOL (Tartás/Felhalmozás): A görög válság és fertőzésveszélye globális pánikot okozott, véget vetve a régóta tartó részvénypiaci fellendülésnek. A folytatás bizonytalan, a legújabb, igen erőteljesnek tűnő európai mentőcsomag sikerétől függ. Óriásit zuhant a MOL árfolyama is, majd korrigált, a korábbi körülmények között már indokolható értékre. Mivel azonban a nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a várhatóan volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt.
OTP (Felhalmozás/Vétel): Az európai mentőcsomag csak átmeneti enyhülést hozott az aggodalmakban, továbbra is nagyon ingatag a piaci hangulat. Emiatt rövid távon óvatosabb az ajánlásunk, miközben hosszú távra továbbra is jó befektetésnek látjuk a bankpapírt a jelenlegi árfolyamon.
Richter (Tartás/Tartás): Az amerikai export miatt várakozások alatti I. negyedéves gyorsjelentéstől nem várunk hosszan tartó piaci hatásokat. A klinikai tesztelés alatt álló cariprazine hatóanyag hosszú távú kilátásai indokolják a jelenlegi – egyébként viszonylag magas – árfolyamot.
Egis (Tartás/Felhalmozás): Várakozások feletti negyedévről számolt be az Egis, ám az eredmény összetétele nem győzte meg a piacokat, a gyorsjelentést követően alulteljesítő volt a papír. Hosszú távú ajánlásunkat Vételről Felhalmozásra módosítjuk.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Élénkülőben a lakossági fogyasztás, fellendülőben az ipar. A múlt héten közzétett makroadatok tanúsága szerint folytatódik az amerikai gazdaság élénkülése. A kiskereskedelmi forgalom immár hetedik hónapja bővült áprilisban, a Michigan fogyasztói bizalmi index pedig májusra is további javulást jelez. Az ipari termelés is növekszik, és részben ennek köszönhetően a foglalkoztatási helyzet is további javulást mutat. Kérdés, hogy az európai adósságproblémák által kikényszerített költségvetési megszorítások milyen hatással lesznek az amerikai gazdasági növekedésre. És akkor még nem is beszéltünk arról, hogy előbb-utóbb az USÁ-ban is le kell faragni a költségvetési hiányt.
Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q1 Márc. Márc. Márc. Ápr. Márc. Márc. Ápr. Ápr. Ápr. Máj. Ápr. 5.8. Ápr. Ápr.
3,2% 2009 1,4% hó/hó Márc. 0,1% hó/hó Márc. 0,7% hó/hó Márc. 0,8% hó/hó Ápr. 1,3% hó/hó Márc. -1,3% hó/hó Márc. 60,4 pont 55,4 pont 57,9 pont 73,3 pont 0,4% hó/hó Ápr. 444 ezer 4h átl. +290 ezer 9,9%
Előző adat
-2,4% 109,6 pont 2,3% év/év 6,0% év/év 5,2% év/év 14,7% év/év 11,9% év/év
Q4 Febr. Febr. Febr. Márc. Febr. Febr. Márc. Márc. Márc. Ápr. Márc. 5.1. Márc. Márc.
8,8% év/év 451 ezer
5,6% 2008 1,1% 0,4% hó/hó Febr. 108,1 pont 0,0% hó/hó Febr. 2,1% év/év -0,6% hó/hó Febr. 4,4% év/év 0,2% hó/hó Márc. 3,9% év/év 1,3% hó/hó Febr. 11,3% év/év 1,1% hó/hó Febr. 12,8% év/év 59,6 pont 55,4 pont 52,3 pont 72,2 pont 2,1% hó/hó Márc. 8,5% év/év 448 ezer 4h átl. 460 ezer +230 ezer 9,7%
* előzetes adatok
Forrás: Bloomberg
Várt fölötti növekedés a kiskereskedelemben várakozás: 0,2%, március: 2,1%).
–
április:
0,4%
hó/hó
(piaci
A vártnál nagyobb mértékben emelkedett a kiskereskedelmi forgalom áprilisban az Egyesült Államokban. Ráadásul az előző havi adatot is lényegesen felkorrigálták (1,6%-ról 2,1%-ra). A forgalom felfutása elsősorban az építőanyageladások emelkedésének volt köszönhető (+6,9%), de a gépjárműeladások is emelkedtek (+0,5%), szemben a korábbi iparági felmérésekkel. Az autóeladások kiszűrésével számított kiskereskedelmi forgalom bővülése a vártnak megfelelően 0,4% volt; az előző havi adatot itt is felfelé korrigálták (0,6%-ról 1,2%-ra). Az adatok a kedvező tendencia folytatódását jelzik, immár hetedik hónapja nő a kiskereskedelmi forgalom, ami tovább erősítheti a vállalkozások bizakodását és ezáltal a foglalkoztatási kedvet is.
Javuló Michigan fogyasztói bizalmi index – május: 73,3 pont (piaci várakozás: 73,5 pont, április: 72,2 pont). A várttól ugyan kissé elmaradt, de így is határozottan emelkedett a Michigan Egyetem által számított előzetes májusi fogyasztói bizalmi index. A részindexek alapján főleg a kilátások megítélése javult (66,5ről 68,3 pontra), míg a jelenlegi helyzet megítélése minimálisan változott (81,0-ról 81,1 pontra). Az adat összhangban áll azokkal a várakozásokkal, melyek szerint fokozatosan élénkül a lakossági fogyasztás az Egyesült Államokban.
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
Felpörgött az ipar is – április: 0,8% hó/hó (piaci várakozás: 0,7%, március: 0,2%). A vártnál kissé nagyobb ütemben bővült az amerikai ipar kibocsátása áprilisban, miközben az előző havi adatot is 0,1 százalékponttal felfelé korrigálták. A bányászat termelése, mely az olajtermelést is magában foglalja 1,4%-kal ugrott meg, míg a feldolgozóipari termelés 1,0%-kal bővült, ugyanakkor a közműszolgáltatásoknál 1,3%-os visszaesést mértek a tél elmúltával. A kapacitáskihasználtság 73,7%ra emelkedett az előző havi 73,1%-ról. Összességében az adatok erősödő és széles bázisú élénkülést jeleznek az Egyesült Államok iparában.
Folytatódó javulás a munkaerőpiacon - heti új munkanélküli kérelmek: 444 ezer (piaci várakozás: 440 ezer, előző hét: 448 ezer). A heti új munkanélküli kérelmek száma a várt 4 ezer fővel csökkenést mutatott a múlt héten, miután az előző heti adatot 4 ezer fővel felkorrigálták. Az adat immár negyedik hete mutat folyamatosan csökkentést, ami az amerikai gazdaság növekvő élőmunkaigényére utal. A kevésbé volatilis négyhetes mozgóátlag 459,5 ezerről 450,5 ezerre csökkent. A tartósan segélyben részesülők száma viszont 12 ezer fővel 4,627 millióra emelkedett, a várt 4 ezres csökkenés helyett.
Jelentősen megugrott az amerikai költségvetési hiány – április: 82,7 Mrd $ (piaci várakozás: -57,9 Mrd $, bázis: -20,9 Mrd $). Áprilisban a vártnál jóval nagyobb hiány keletkezett az amerikai költségvetésben, mely több mint négyszerese az egy évvel korábbinak. A mostani volt minden idők legnagyobb áprilisi hiánya, valamint ez volt a 19. egymást követő hónap, hogy deficites volt az amerikai államháztartás. Az októbertől kezdődő pénzügyi évben így már összesen 799,7 Mrd $-ra nőtt a költségvetési hiány, ami azonban még így is alacsonyabb az egy évvel korábbi 802,3 Mrd $-nál.
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17. Európa: Várt fölött az első negyedévi gazdasági növekedés. Megindult a gazdasági növekedés az eurozónában is, az I. negyedévi GDP-adat felülmúlta a várakozásokat. Gyors ütemű növekedés persze még nincs, de egyértelműen látszik az elmozdulás a mélypontról. Ugyanakkor az épp csak megindult fellendülést derékba törheti az adósságválság, melynek hatására ismét romlanak a finanszírozási feltételek, a kényszerű költségvetési megszorítások pedig negatív hatást gyakorolnak a belső keresletre.
Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q1 0,2% né/né Ápr. n.a. hó/hó Márc. 0,6% hó/hó Márc. 1,3% hó/hó Ápr. 57,6 pont Ápr. 55,6 pont Ápr. 46,0 pont Ápr. 100,6 pont Ápr. -15 pont Márc. 0,0% hó/hó Márc. 10,0%
Q1 0,5% év/év Ápr. 1,5% év/év Márc. 0,9% év/év Márc. 6,9% év/év
Márc. -0,1% év/év
* előzetes adatok
Előző adat Q4 Márc. Febr. Febr. Márc. Márc. Márc. Márc. Márc. Febr. Febr.
0,0% né/né 0,9% hó/hó 0,1% hó/hó 0,7% hó/hó 56,6 pont 54,1 pont 37,9 pont 97,9 pont -17 pont -0,2% hó/hó 10,0%
Q4 -2,2% év/év Márc. 1,4% év/év Febr. -0,4% év/év Febr. 3,9% év/év
Febr. -0,2% év/év Forrás: Bloomberg
A vártnál nagyobb GDP növekedés az eurozónában – I. negyedév: +0,2% q/q (piaci várakozás: 0,1%, IV. n.év: 0,0%). Az I. negyedévben a vártnál nagyobb ütemben bővült az eurozóna gazdasága az előzetes adatok alapján. Az előző negyedévhez képest 0,2%-kal nőtt a GDP, ami így a harmadik egymást követő negyedév volt, hogy nőtt vagy stagnált az eurozóna gazdasága. Év/év alapon is tovább javult a mutató, miután az I. negyedévben a vártnak megfelelő 0,5%-os volt a növekedés a IV. negyedévi -2,2% után; utoljára 2008 III. negyedévében mértek év/év alapon növekedést. A főbb tagországok közül Németországban 0,2%-kal, Franciaországban pedig 0,1%-kal nőtt a GDP az előző negyedévhez képest; a legnagyobb GDP bővülést Szlovákiában mérték az eurozóna tagországaiban, míg a legnagyobb visszaesést Görögországban (-0,8%).
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Nőtt a bruttó hazai termék az I. negyedévben. A KSH és az Ecostat gyorsbecslése szerint a hazai gazdaság az I. negyedévben 0,1%-kal nőtt az előző év azonos időszakához képest, míg naptárhatás kiszűrésével 0,2%-os volt a növekedés. Utoljára még 2008 III. negyedévében mutatott bővülést a hazai gazdaság év/év alapon. A szezonális és naptárhatással kiigazított adatok szerint az előző negyedévhez képest az I. negyedévben 0,9%-kal bővült a hazai GDP, a IV. negyedévi 0,2%-os emelkedés után. Utóbbi jelentősen korrigált adat, márciusban (a IV. negyedéves adatok közzétételekor) még 0,4%-os csökkenést jelentett a KSH erre az időszakra. Így viszont elvileg az a kedvező helyzet állt elő, hogy két egymást követő negyedévben nőtt a bruttó hazai termék, ennek alapján a recesszió véget érhetett. A részletes adatokat majd június 9-én teszi közzé a KSH, melyből pontos információt kaphatunk a vártnál jobb adat okairól.
A várt fölötti inflációs ráta, de jelentősen csökkenő magindex áprilisban. A KSH közzététele szerint áprilisban bár csökkent, de így is kissé a vártnál (5,6%) magasabb lett a fogyasztói árak éves növekedési üteme, 5,7%-os. Az élelmiszereknél enyhén emelkedett, de mérsékelt maradt az inflációs ráta (2,4%), hasonló történt a háztartási energiánál (3,7%). A többi területen kisebb csökkentést mértek, így a szolgáltatásoknál (5,7%), a ruházkodásnál, a tartós cikkeknél, valamint a meglehetősen erős drágulást mutató egyéb cikkek, üzemanyagoknál is (11,2%) – ahol az üzemanyagok 25,2%-kal kerültek több, mint egy évvel korábban. A szezonálisan kiigazított maginfláció ugyanakkor 4,3% lett, jelentős csökkenést mutatva a 4,7%-os márciusi adathoz képest. Tavaly az év második felében és idén év végén is 5% körül ingadozott a magindex, így a mostani adat az inflációs nyomás egyértelmű mérséklődését jelzi. Júliustól az áfa emelés hatásának kiesése miatt az év/év szintű teljes index és a magindex is tovább mérséklődhet majd. A közzététel megerősíti a legutóbbi MNB kamatcsökkentést követően kiadott közlemény azon kitételét, hogy makrogazdasági szempontból további kamatcsökkentés(ek) szükségesek, ám ezek megvalósíthatósága továbbra is alapvetően a külső piaci hangulat függvénye lesz.
Márciusban csak kissé nőtt az ipari termelés. A KSH részletes adatai szerint is 2,8%-kal múlta felül márciusban a hazai ipar termelésének volumene az egy évvel korábbit. Havi szinten 0,4%-kal csökkent a kibocsátás. A gyenge év/év adat a KSH szerint bázishatásnak tudható be: tavaly márciusban volt egy megugrás a termelési volumenben. Hasonlóan alakult az ipar értékestése is: csak 0,8% volt az éves növekedés, ezen belül az exporté 9,7%-os, míg a belföldi eladások 7,3%-kal visszaestek. Márciusban az energiaipar termelése 7,1%-kal visszaesett a bázishoz képest, a feldolgozóipar növekedése 4,1%-os volt. Utóbbin belül a 13 ágazatból 10-ben mértek növekedést. A húzóágazat a járműgyártás volt (+14,4%), míg a szintén jelentős súlyú számítógépek és elektronikai termékek gyártása kisebb mértékben emelkedett (+5,4%), az élelmiszer, ital és dohánygyártás kibocsátása pedig még kisebb mértékben, de bővült (+1,6%). 16 hónap elteltével először nőtt a fémfeldolgozás és a műanyagipar kibocsátása, a vegyipar, a gyógyszeripar és a gépgyártás viszont az utóbbi fél évben 5 hónapban is felülmúlta a bázist. A kiemelt feldolgozóipar ágazatok rendelésállományai sajnos továbbra sem jeleznek élénkülést. A teljes állomány 17,4%-kal maradt el az egy évvel korábbitól, az új rendeléseké 0,9%-kal. A friss adat a bázishatást leszámítva is kissé gyengébb teljesítményt jelez az iparban. A pozitív tendencia nem tört meg, de a növekedés egyelőre csak a tavalyi alacsony szinteknek köszönhető és majdnem kizárólag az exportra termelő ágazatokban mutatkozik csak meg.
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17. Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)
2010 I. 0,1% Márc. 0,5 hó/hó Márc. -0,2 hó/hó Márc. -0,4 hó/hó 2009 IV. 456 2009 IV. 1 573 Márc. 653 2009 IV. 51,9 Febr. 32,9 Febr. 0,0 hó/hó Febr. 7,7 év/év Jan-márc. 11,8% Jan-márc. -608,0 Jan-márc. -609,9
Előző adat
2009 IV. -4,0% 2009 I-IV. Márc. 0,7 hó/hó Márc. Febr. 0,9 hó/hó Febr. Febr. -1,5 hó/hó Febr. 2009 III. 356 2008 I-IV. 2009 III. 1 662 2008 I-IV. Febr. 373 Jan-febr. 2009 III. 52,8 2008 IV. Jan. 32,5 Febr. -4,3 év/év Jan. 0,6 hó/hó Jan. Jan-febr. 10,3 év/év Jan. 12,9 év/év 2009 Dec-febr 11,4% Éves terv % 72,8% Jan-febr. -336,0 2009 Éves terv % 69,4% Jan-febr. -350,6 2009
Márc. Márc. Márc. 2009 I-IV. 2009 I-IV. Jan-márc.
* előzetes adatok
5,7 év/év -3,5 év/év 2,8 év/év 186 5 486 1 317
-6,3% 5,9 év/év -2,8 év/év 8,1 év/év -7 504 896 664 54,8 -5,6 év/év 1,7 év/év -737,2 -924,9
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Visszatért a pozitív hangulat a részvénypiacokra.
A pénzügyi szektorból az ING (+22%) teljesítménye emelhető ki, miután a bank a vártnál jobb gyorsjelentést tett közzé. Szintén a várakozásoknál kedvezőbb negyedéves számainak köszönhetően tudott 19%-kal emelkedni a legnagyobb brit telefonszolgáltató, a BT Group is.
Közép- és Kelet-Európa:
Régiónk piacai közül a cseh PX és a lengyel WIG index is emelkedéssel zárta az elmúlt hetet.
8
máj. 14.
máj. 13.
máj. 12.
máj. 11.
máj. 10.
máj. 7.
máj. 6.
máj. 5.
máj. 14.
máj. 13.
máj. 12.
máj. 11.
máj. 10.
Xetra DAX PX
WIG PX BUX
WIG BUX
záró változás 41 075.5 2.9% 1 194.70 4.2% 23 193.9 8.3%
máj. 14.
A Stoxx 600 iparágai közül szinten az összes pluszban zárta a hetet, közülük is a hét nyertesei az autóipari cégek (+8,6%), mellett a biztosítótársaságok voltak (+8,1%).
102% 100% 98% 96% 94% 92% 90% 88% 86% máj. 13.
A főbb nyugat-európai részvényindexek jelentős emelkedéssel reagálták az eurozónás mentőcsomag hírére, a Stoxx 600 pl. 10 hónapja nem látott emelkedéssel zárta (+4,8%) a hetet.
záró változás 2 421.43 4.0% 248.46 4.8% 6 056.71 6.0% 3 560.36 4.9% 5 262.85 2.7%
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100
máj. 12.
Európa:
FTSE 100 Stoxx600
máj. 11.
A héten tovább folytatódik a gyorsjelentési szezon, melynek keretében közzéteszi negyedéves számait, többek között Hewlett-Packard, a Dell, illetve a Home Depot, Wal-Mart is.
Xetra DAX CAC-40
máj. 10.
A hét vesztesei közé tartozott a Morgan Stanley (-2,4%), miután a Wall Street Journal értesülései szerint vizsgált kezdődött a pénzintézettel szemben, mivel a gyanú szerint félrevezette a bank a befektetőit egyes jelzálog-derivatív termékekkel kapcsolatban
máj. 7.
A Dow legjobban teljesítő tagja az IBM volt (+7,4%), miután a társaság eredményelőrejelzése szerint, 2015-ig az egy részvényre jutó eredménye (EPS) közel duplájára emelkedhet.
máj. 6.
Tágabb iparági bontás alapján az elmúlt hetek gyengélkedése után az autóipari cégek jó teljesítménye (+4,9%) emelhető még ki, miután kedvező gépjármű értékesítési adatokat közölt több autógyártó is.
102% 100% 98% 96% 94% 92% 90% 88% máj. 5.
Az S&P 500 mind a 10 iparági indexe emelkedett, melyek közül is a legjobban az ipari vállalatok (+3,8%) valamint a technológiai papírok (+3,2%) szerepeltek.
Nasdaq-100
záró változás 10 620.16 2.3% 1 135.68 2.2% 1 907.10 3.1%
DJIA S&P500 Nasdaq-100
máj. 7.
Az optimista hangulathoz az is hozzájárult, hogy a múlthét folyamán több kedvező vállalati hír is napvilágot látott.
máj. 6.
DJIA S&P500
Két hét visszaesés után újra emelkedtek a főbb amerikai részvényindexek, az elmúlt hetet az S&P 500 pl. 2,2%-os pluszban zárta.
máj. 5.
90%
máj. 4.
92%
máj. 4.
94%
máj. 3.
96%
máj. 3.
98%
máj. 4.
USA:
100%
máj. 3.
Az elmúlt hét optimista hangulatban indult, miután az eurozóna pénzügyi vezetői az előző hétvégén példátlan mentőcsomagról állapodtak meg, hogy megakadályozzák az adósságválság továbbgyűrűződését. Az eurozóna és az IMF összesen 750 Mrd € értékben vállal finanszírozást a későbbiekben esetlegesen rászoruló tagállamok részére. Szintén kedvezően hatott a piacokra, hogy a múlt héten a britek és a spanyolok is ígéretet tettek a költségvetési hiányuk leszorítására.
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+2,2%) TÁRSASÁG
Apple IBM General Electric Procter & Gamble Wells Fargo Microsoft Google Berkshire Hathaway Intel Home Depot
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 7.6 1 7.4 2 4.5 3 3.7 4 4.0 5 2.6 6 2.9 7 2.4 8 2.7 9 5.3 10
16.34 11.66 8.11 6.42 6.36 6.31 4.58 4.49 3.23 3.00
Visa I JPMorgan Chase Monsanto Comcast Pfizer Merck Mastercard Bristol-Myers Squibb Wal-Mart Stores Baxter International
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-3.71 -3.46 -2.44 -2.12 -2.10 -1.90 -1.39 -1.34 -1.05 -0.95
-6.1 -2.1 -7.6 -4.1 -1.6 -1.8 -4.8 -3.2 -0.5 -3.5
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+3,1%) TÁRSASÁG
Apple Microsoft Google Baidu Inc/China Intel Oracle Amazon.com Yahoo! DIRECTV Cisco Systems I
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
16.34 6.31 4.58 3.50 3.23 1.86 1.60 1.57 1.32 1.32
TÁRSASÁG
%
7.6 1 Comcast 2.6 2 Vodafone Group 2.9 3 priceline.com 15.7 4 NVIDIA 2.7 5 Teva Pharmaceutica 1.6 6 Gilead Sciences 2.9 7 Liberty Media 7.4 8 Genzyme 4.0 9 Mylan I 0.9 10 Apollo Group
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-2.12 -1.32 -0.81 -0.57 -0.53 -0.53 -0.46 -0.36 -0.25 -0.25
% -4.1 -1.3 -7.6 -7.2 -1.0 -1.5 -5.6 -2.6 -3.8 -3.0
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+4,8%) TÁRSASÁG
Siemens Banco Santander Daimler BNP Paribas ING Groep HSBC Holdings BHP Billiton Barclays LVMH Moet Hennessy Lloyds Banking
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
5.22 5.02 5.02 4.79 4.69 4.49 4.43 4.37 4.19 4.01
TÁRSASÁG
% 8.4 1 7.9 2 13.2 3 9.2 4 22.2 5 2.8 6 2.7 7 8.9 8 10.8 9 7.8 10
9
BP Nokia Novartis Roche Holding EDF Hennes & Mauritz Sonova Holding ArcelorMittal Iberdrola Renovables Hellenic Telecommunic
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-6.41 -2.62 -2.55 -1.99 -1.65 -0.62 -0.48 -0.43 -0.37 -0.33
% -4.3 -7.8 -2.0 -1.6 -2.4 -1.3 -6.3 -1.0 -3.2 -8.5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+7,1%) TÁRSASÁG
Erste Bank MOL OTP Bank PKO Bank Bank Pekao Richter Gedeon PKN Orlen MTelekom KGHM Hrvatske Telekom
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 9.9 1 9.5 2 8.3 3 3.9 4 2.5 5 9.0 6 5.6 7 6.4 8 3.1 9 2.1 10
1.06 0.78 0.60 0.57 0.31 0.29 0.26 0.18 0.18 0.08
CEZ Komercni Banka New World Resources CME TPSA Telefonica O2 Egis Unipetrol BRE Bank PGNiG
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-0.76 -0.27 -0.17 -0.04 -0.01 -0.01 0.02 0.05 0.07 0.07
-3.2 -4.0 -5.0 -2.7 -0.2 -0.1 3.4 3.1 2.3 1.2
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-2,8%) TÁRSASÁG
Nippon Suisan Kaisha NTT DoCoMo Sojitz Chiba Bank Ebara Toyota Motor Daikin Industries Alps Electric Sekisui House ITOCHU
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
196.77 68.72 62.79 40.85 36.00 34.48 33.32 32.32 30.33 27.15
TÁRSASÁG
% 3.4 1 7.4 2 2.7 3 2.6 4 1.5 5 0.3 6 2.9 7 27.9 8 3.3 9 5.7 10
Sony Canon Mitsui Nissan Chemical Indust Sumitomo Mitsui Financ JFE Holdings Isetan Mitsukoshi Panasonic Electric Wor IHI Osaka Gas
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-264.20 -213.40 -212.23 -203.43 -186.66 -144.39 -143.86 -125.11 -122.93 -122.62
% -8.5 -3.9 -3.2 -5.9 -4.5 -7.2 -9.2 -4.0 -2.2 -16.5
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-2,7%) TÁRSASÁG
Hong Kong & China Gas CLP Holdings HongKong Electric China Resources Cathay Pacific Tencent Holdings Swire Pacific COSCO Pacific Bank of East Asia New World Development
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
2.69 1.08 1.07 0.12 0.00 -0.18 -0.74 -1.08 -1.22 -1.87
TÁRSASÁG
% 2.2 1 0.8 2 1.1 3 0.2 4 0.0 5 -0.1 6 -0.6 7 -4.0 8 -2.2 9 -3.6 10
PetroChina HSBC Holdings China Shenhua Energy China Mobile China Construction Bank CNOOC China Life Insurance China Petroleum & Che Bank of Communication ICBC
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-129.25 -88.01 -53.29 -51.16 -46.60 -34.84 -31.69 -27.42 -25.01 -21.58
% -5.6 -6.5 -9.0 -3.4 -3.1 -5.9 -3.7 -3.3 -6.2 -1.2
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
10
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Bizonytalanság, de még is jelentős emelkedés.
máj. 13.
máj. 11.
máj. 7.
máj. 5.
máj. 3.
Az előző heti 6,4%-os zuhanást gyorsan ledolgozta a hazai piac. Pont Mrd Ft 80 A BUX hétfőn minden idők negyedik legnagyobb emelkedését 25 000 Forgalom érte el, 50 milliárd forintos forgalom mellett 11,3%-os BUX 60 24 000 emelkedéssel zárt. Az eurozónának nyújtandó mentőcsomag 40 vasárnapi elfogadása eufóriát idézett elő a világ pénz- és 23 000 tőkepiacain. A keddi nap elhozta az eszeveszett száguldás 20 22 000 korrekcióját, a hétfőihez hasonló forgalom mellett 2,4%-kal került lejjebb az index. Ezt követően kiegyensúlyozottabbá vált 21 000 0 a piac és a forgalom is átlag közeli szintekre esett vissza. A szerdai kereskedés 1,2%-os, a csütörtöki pedig 0,8%-os emelkedést hozott. Pénteken ismét lesújtottak a hazai piacra az eladók, az európai gazdasági kilátásokkal kapcsolatos aggodalmak élénkülésével a nemzetközi befektetői hangulat jelentősen romlott. A BUX 2,2%-kal esett, de a hetet még így is hatalmas, 8,26%-os pluszban zárta. A napi átlagforgalom 37 milliárd forintot tett ki, ami minimális csökkenést jelent az előző héthez képest, de továbbra is jóval az elmúlt hónapok átlaga felett van. A blue chipek mindegyike jelentősen emelkedett. Az OTP-t az előző heti 18,5%-os zuhanását követően 8,3%-ra 6 338 forintra emelkedett. A hétfői kereskedést a lehető legnagyobb napi emelkedéssel, 15%-os pluszban zárta a bankpapír. Kedden egy erőteljes korrekció következett, a teljes piaci forgalom 88%-át kitevő 46 milliárdos forgalom mellett 4,9%kal esett az árfolyama. A papír megítélését rontotta, hogy a Morgan Stanley semlegesről alulsúlyozásra minősítette le a papírt. Szerdán 0,8%-os, csütörtökön pedig további 2,8%-is emelkedés következett. A Morgan Stanley ajánlásának pont az ellenkezőjét publikálta a UBS. E szerint eladásról vételre minősítette fel a papírt, miközben célárát 7 000 forintra emelte. Pénteken jelentős nyomás alá került a bankszektor, az OTP 4,4%-ot esett. A MOL lett a hét nyertese, miután 9,5%-kal 19 650 forintra emelkedett. Az öt kereskedési napból kettőt zárt csak emelkedéssel, de a hétfői 13,8%-os és a szerdai 1,8%-os plusz is elegendő volt a győzelemhez. A többi napon 0,6-2,6% közötti veszteséggel zárt. A Magyar Telekom 6,4%-kal 664 forintra emelkedett. A távközlési papír a héten publikálta gyorsjelentését, mely alulmúlta a várakozásokat. Az árfolyam a hétfői eufóriában mutatott kiemelkedő teljesítményt (+5,6%), a többi napon 0,3%-2% közötti vegyes irányú elmozdulásokat mutatott. A Richter sem tétovázott, a másik Telekom után a második defenzívnek tartott papír lényegében a hétfői emelkedését megtartva 9%kal 42 500 forintra drágult. A többi napot szűk 0,3-1,2%-os sávban vegyesen zárta. A BUMIX 4,4%-kal 2 092 pontra emelkedett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok közül az Egis 3,4%-kal emelkedett, a gyógyszerpapír gyorsjelentése felülmúlta a várakozásokat. Az ugyancsak gyorsjelentő Rába, nettó eredmény szintjén lett jobb a várakozásoknál, árfolyama 5,8%-kal került feljebb. Jelentős emelkedéssel zárt az FHB (+8,0%) a Synergon (+10,7%) is.
ÁLLAMPAPÍRPIAC Korrigáltak a hozamok, további kamatcsökkentést vár a piac. Az állampapírpiaci hozamok magukhoz tértek az előző heti hatalmas zuhanást követően, a benchmarkok 2574 bázisponttal csökkentek. A 3 hónapos DKJ 35 bp-tal 4,90%-ra esett. Király Júlia az MNB alelnöke és Monetáris Tanács tagja szerint a jelentősen megnőtt bizonytalanság ellenére van még tér az alapkamat csökkentése előtt. Véleménye szerint a magyar gazdaság egyre jobb fundamentumokkal rendelkezik, a legfrissebb makroadatok a vártnál gyorsabb kilábalást jeleznek a recesszióból, valamint az inflációs cél sincs veszélyben. A piaci várakozások is 25 bp-os csökkentést várnak. A jelenleg 5,25%-on álló alapkamaton legközelebb május 31-én csökkenhet, akkor tart kamatmeghatározó ülést a Monetáris Tanács. Az elmúlt időszakban tapasztalt magas volatilitás mellett bekövetkezett forintgyengülés, az új kormány
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.05.07. 5,25 5,30 5,30 6,93 7,22 2010.05.14. 4,90 4,95 5,05 6,19 6,53 Változás -0,35 -0,35 -0,25 -0,74 -0,69
10 éves 7,47 6,95 -0,52
15 éves 7,49 6,95 -0,54
gazdaságpolitikája körüli bizonytalanság, valamint az eurozónabeli feszültségek miatt – véleményünk szerint – nőtt az esélye annak, hogy átmenetileg megtorpanjon a kamatcsökkentési periódus.
DEVIZAPIAC Nyugtalan forint; megállíthatatlan dollár.
05.14.
05.10.
05.04.
04.28.
04.22.
04.16.
04.12.
A forint piacát csak átmeneti megnyugvást jellemezte a hét első EUR/HUF árfolyam felében. Az euróval szembeni árfolyama az eurozóna számára 282 megszavazott giga mentőcsomag bejelentése után 274-es szint 278 alá estek, ami több mint 10 forintos erősödést jelentett. Egészen 274 péntek délutánig a 272-274-es szint között mozogtak a 270 jegyzések, a nagyfokú stabilitás ezután elillant. Az árfolyam a 266 278-as szintig ugrott az általánosan ismét igen pesszimistává 262 váló nemzetközi befektetői hangulat következtében. Hazai fizetőeszközünk megítélésének a leendő kormány kesze-kusza, hiányt növelő gazdaságpolitikai elképzelései sem tesznek jót. A tervezett 3,8%-os hiánycél jelentősebb (5-6%) megemelése súlyosabb következményekkel is járhat a forint árfolyama szempontjából. A Merill Lynch legfrissebb elemzésében már 290-es forint/euró árfolyamról vizionálnak, a forint jövőjét egyre növekvő bizonytalanság övezi. Ilyen helyzetekben kulcsfontosságú lenne az ország hitelességének fenntartása. Az euró/dollár árfolyama fontos technikai szinteket áttörve a 1,23-as szint közelébe erősödött a múlt hét végére, amire 2006 95 tavasza óta nem volt példa. A Lehman Brother csődjét követően 94 is csak az 1,24-es szintig erősödött a dollár. A zöldhasú 93 fokozatos és erőteljes erősödése arra utal a piac továbbra is nyugtalan az eurozóna jövőjét illetően. A befektetők figyelmének 92 középpontjában minden bizonnyal az elkövetkezendő hetekben USD/EUR 91 is a mentőcsomaggal kapcsolatos további hírek, valamint a JPY/USD 90 bajban lévő országok nyilatkozatai lesznek. A makroadatok szerepe visszaszorult, ha további csontvázak kerülnének elő az eurozónával kapcsolatban, akkor az könnyen átírhatja a gazdasági előrejelzéseket. Tovább rontotta az euró megítélését, hogy nőtt a valószínűsége annak, hogy a Moody’s a nehézkesen haladó kormányzati intézkedések miatt ismételten leminősítse Görögországot. A dollár megítélésének viszont kedvezett az amerikai pénzügyminiszter Timothy Geithner nyilatkozata, mely szerint az USA gazdaságára nagy valószínűséggel nem lesz érdemi hatása az európai folyamatoknak. A dollár erősödése folytatódhat a következő időszakban, de annak mértékét jelentős bizonytalanság övezi. 05. 14.
05. 12.
05. 11.
05. 10.
05. 07.
05. 06.
05. 05.
05. 04.
05. 03.
05. 13.
JPY/USD 96
USD/EUR 1,32 1,31 1,30 1,29 1,28 1,27 1,26 1,25 1,24 1,23
12
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
RÉSZVÉNYEK 19 650 FT
MOL
RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
400 300 200 100 0 máj. 13.
napi átlagforgalom 3 785 MFt forgalmi részarány 10,2% BUX súly 28,4% kapitalizáció 2 054 Mrd Ft 7,47 Mrd €
máj. 11.
19 650 Ft 9,5% -0,2% 20 600 Ft 19 300 Ft
e db 500
Ft 500 000 500 000 500 000 500 máj. 3.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
20 20 19 19 18 18 17
máj. 7.
Részvényadatok
máj. 5.
OLAJ- ÉS GÁZIPAR
ÉRTÉKELÉS:
A IV. negyedéves üzleti eredmény elmaradt a várttól, az iparági környezet változatlanul nyomást gyakorolt az eredményességre. A Kutatás-termelés nyeresége felülmúlta a várakozásokat és erős volt a Gáz és Energetika is, ám a vártnál is nagyobb lett a Feldolgozás és Kereskedelem vesztesége, és a Petrolkémiáé is.
Új középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.
A görög válság és fertőzésveszélye globális pánikot okozott, véget vetve a régóta tartó részvénypiaci fellendülésnek. A folytatás bizonytalan, a legújabb, igen erőteljesnek tűnő európai mentőcsomag sikerétől függ. Óriásit zuhant a MOL árfolyama is, majd korrigált, a korábbi körülmények között már indokolható értékre. Mivel azonban a nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a várhatóan volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt.
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
MAGYAR TELEKOM
665FT
TÁVKÖZLÉS
RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
LEGFONTOSABB HÍREK: A vártnál gyengébb I. negyedéves eredmény A Magyar Telekom I. negyedéves eredménye a vártnál is gyengébb tendenciákat mutat a társaság gazdálkodásáról, melynek legfőbb okai a gazdasági visszaesés, az erős verseny, valamint a fő piacok telítettsége Az árbevétel 7,5%-kal 147,4 Mrd Ft-ra mérséklődött, mely elmarad a piaci konszenzustól, és a saját várakozásunktól egyaránt (portfolio.hu: 148,2 Mrd Ft). A bevételcsökkenés legfőbb oka elsősorban, hogy mindhárom országban (Magyarország, Montenegró, Macedónia) csökkentek a vezetékes hangalapú és az adatbevételek, valamint Magyarországon csökkentek a mobil hangalapú és a rendszerintegrációs és információtechnológiai szolgáltatásokból származó bevételek is. Ezen csökkenéseket csak részben tudta ellensúlyozni a magyarországi mobil internet és a TV szolgáltatásokból származó bevételek növekedése; a forint erősödése az egy évvel korábbi szinthez képest, szintén kedvezőtlenül hatott a bevételekre, miután az árbevétel kb. 20%-a devizában képződik. Mind a három fő szegmens bevételei csökkentek, melyek közöl a vezetékes üzletág bevételei 11,9%-kal estek vissza, mely meghaladja a várakozásainkat. A mobil bevételek 3,7%-kal mérséklődtek, ami viszont kisebb mértékű, mint amit vártunk; negatív meglepetés volt még a rendszerintegrációból illetve az információtechológiából származó bevételek 6,4%-os visszaesése Szintén gyengén alakult az EBITDA, mely a várt 9,1%-os csökkenés helyett 10,7%-kal 57,7 Mrd Ft-ra esett, a társaság EBITDA rátája az előző évi 40,5%-ról 39,1%-ra mérséklődött, ami rég (2009. IV. negyedévet leszámítva - végkielégítésekkel kapcsolatos költségek) nem látott alacsony szintnek számít. Az I. negyedévben a szigorú költségcsökkentési intézkedések nem tudták teljes mértékben ellensúlyozni a hangszolgáltatások terén tapasztalt kedvezőtlen tendenciákat, valamint a forint erősödésének is „negatív hatása volt a külföldi leányvállalatok EBITDA hozzájárulásának konszolidálása során”. Itt említendő meg, hogy a külföldi leányvállalatok vizsgálatával kapcsolatos költségek újabb 0,5 Mrd Ftot tettek ki a I. negyedévben, melynek összköltsége így elérte a 22,1 Mrd Ft-ot; a decemberi vizsgálat lezárásával kapcsolatos közleményből ugyan sejteni lehetett, hogy nem teljesen tűnik még el ez a tétel a társaság beszámolójából, viszont ennek mértéke kisebb (negatív) meglepetést okozott számunkra. A működési eredmény is a várt gyengébben alakult, miután 15,7%-kal 33,5 Mrd Ft-ra esett vissza, miközben a piac 14%-os csökkenésre (41,2 Mrd Ft) számított. A nettó eredmény is elmaradt a piaci várakozásoktól (17,6 Mrd Ft), miután 25,6%-kal 16,4 Mrd Ft-ra mérséklődött. A csökkenés oka elsősorban az EBITDA visszaesése, amit csak „részben ellensúlyozott, hogy a múlt évi jelentős árfolyamveszteséggel szemben a 2010-ben felmerült árfolyamnyereségnek köszönhetően csökkentek a nettó pénzügyi költségek”. A nettó adósságállomány az egy évvel korábbi 217,8 Mrd Ft-ról 2010. március végére 265,3 Mrd Ft-ra nőtt. A jelentős emelkedés oka, hogy a két időpont között a forint erősödött (az euróhoz képest 13,9%kal, dénárhoz képest 14,1%-kal), ami negatív hatással volt a nemzetközi leányvállalatoknál tartott készpénzállomány forint értékére; a nettó eladósodottsági ráta 2010. I. negyedév végén 30,0% volt.
14
máj. 13.
napi átlagforgalom 1508 M Ft forgalmi részarány 4,1% BUX súly 13,0% kapitalizáció 693 Mrd Ft 2,5 Mrd €
máj. 11.
665 Ft 6,4% 1,2% 672 Ft 639 Ft
máj. 7.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
M db 6 5 4 3 2 1 0
Ft 720 700 680 660 640 620 600 máj. 5.
Részvényadatok
máj. 3.
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
ÉRTÉKELÉS:
A Magyar Telekom I. negyedéves gyorsjelentése csalódást okozott, miután minden szinten elmaradt a piaci konszenzustól. Ft. A bevételcsökkenés legfőbb oka elsősorban, hogy mindhárom országban (Magyarország, Montenegró, Macedónia) csökkentek a vezetékes hangalapú és az adatbevételek, valamint Magyarországon csökkentek a mobil hangalapú és a rendszerintegrációs és információtechnológiai szolgáltatásokból származó bevételek is. Ezen csökkenéseket csak részben tudta ellensúlyozni a magyarországi mobil internet és a TV szolgáltatásokból származó bevételek növekedése. A forint erősödése az egy évvel korábbi szinthez képest, szintén kedvezőtlenül hatott a bevételekre, miután az árbevétel kb. 20%-a devizában képződik.
Ha azonban a régiós szektortársak teljesítményéhez viszonyítjuk a bevételcsökkenés ütemét, akkor viszont nem is számítanak olyan rossznak a társaság I. negyedéves bevételei.
A Magyar Telekom szolgáltatási területének bővítése érdekében kezdeti lépéseket tesz a hazai kiskereskedelmi villamosenergia és földgázpiacra történő belépéshez. A meglévő értékesítési hálózat hozzájárulhat az új területekre való sikeres belépéshez, a villamosenergiai és földgázpiaci ajánlatok pedig a távközlésben is elősegíthetik a magasabb értékű telekommunikációs szolgáltatások értékesítését.
A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség is csökkent az elmúlt negyedévekben, ahhoz azonban, hogy a 74 Ft tartható legyen a továbbiakban is, ahhoz visszafogott beruházási aktivitásra lesz szükség.
A társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt valamelyest a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között ki-alakult az elmúlt időszakban. A mostani 4% körüli prémium csak azért számít az átlagnál magasabnak nemzetközi összehasonlításban, mert már túl vagyunk az osztalék fordulónapján.
A 650 Ft körüli szint szinteken már alulértékeltnek számít a részvény, a diszkontált osztalék alapú model (DDM) alapján, a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján szintén látható az alulértékeltség.
Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután az ideges nemzetközi hangulat következtében a magyar államkötvények hozama is jelentős volatilitást mutatott az elmúlt hetekben, és ez a tendencia várhatóan a következő hetekben (hónapokban is fennmaradhat). A vártnál gyengébb I. negyedéves gyorsjelentés után, mi még nem módosítunk az idei évi eredményvárakozásunkon, miután mi eddig is, a piaci várakozásoknál valamivel gyengébb számokat vártunk 2010-re. Néhány elemző azonban könnyen lehet, hogy lefelé fogja módosítani a 2010-es eredményprognózisát, ami szintén nem javít a részvény rövid távú megítélésének.
Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet 650-es szint közelében óvatosan gyűjtögeti a részvényt, a korábban már említett alacsony értékelési szintek miatt. Ajánlásunk így hosszú távra Felhalmozás.
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
OTP
6 338 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL
7 000
6 000
6 500
4 000
6 000
2 000
5 500
0 máj. 13.
napi átlagforgalom 29 084 MFt forgalmi részarány 78,2% BUX súly 30,0% kapitalizáció 1775 Mrd Ft 6,45 Mrd €
máj. 11.
6 338 Ft 8,3% -2,4% 6 727 Ft 6 265 Ft
e db 8 000
máj. 3.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 7 500
máj. 7.
Részvényadatok
máj. 5.
BANKSZEKTOR
ÉRTÉKELÉS:
A negyedik negyedévi eredmény jócskán felülmúlta a piaci várakozást, a menedzsment meglepetésre felülteljesítette az éves eredménycélt. Ez főként a nettó kamatbevétel kedvező alakulásának volt köszönhető, amely ellensúlyozta a hitelezési veszteségek (céltartalékok) megugrását. Utóbbi miatt történelmi visszatekintésben azért igencsak gyengének számít a 20,5 milliárdos negyedéves profit.
Az idei év eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a veszteségek alakulása jelenti, amely várhatóan a következő negyedévekben gyakorol az eredményre. Emiatt a menedzsment nem is vállalkozott eredménycél megfogalmazására, ami növeli a bizonytalanságot. Az első eredményt várhatóan május 19-én teszi közzé az OTP.
Saját előrejelzésünk szerint az év közepétől beindulhat a hitelezés, itthon és a külföldi leánybankoknál is fokozatosan javulhat a teljesítmény. Ha nem lesz újabb hulláma a globális gazdasági válságnak, akkor a hitelezési veszteségek is mérséklődhetnek. Összességében az idén mérsékelt eredménynövekedésre van kilátás, amely a következő években gyorsulhat. Modellünk szerint a 2010-es nettó profit 168 Mrd Ft (+12% év/év) körül alakulhat. Ezen belül az első negyedévre 37 Mrd Ft körüli profitot várunk.
A pénteki árfolyammal számolva a 2010-es P/E 10,5, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal illetve a 15-16-os regionális szektorátlaggal. Még előbbre tekintve a 2011-es P/E 8 körül van, amely szintén jócskán elmarad a 11-12-es szektorátlagtól.
Az európai mentőcsomag csak átmeneti enyhülést hozott az aggodalmakban, továbbra is nagyon ingatag a piaci hangulat. Emiatt rövid távon óvatosabb az ajánlásunk, miközben hosszú távra továbbra is jó befektetésnek látjuk a bankpapírt a jelenlegi árfolyamon.
16
hitelezési is nyomást hivatalos negyedévi
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
RICHTER
42 500 FT
GYÓGYSZERIPAR
RT TARTÁS – HT TARTÁS Ft 44 000
150
42 000
100 40 000
50
38 000 máj. 13.
0 máj. 11.
napi átlagforgalom 1819 M Ft forgalmi részarány 4,9% BUX súly 21,7% kapitalizáció 792 Mrd Ft 2,9 Mrd €
máj. 7.
42 500 Ft 9,0% 2,5% 43 300 Ft 40 800 Ft
máj. 5.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 200
máj. 3.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
Az I. negyedéves gyorsjelentés a főbb számokat tekintve a várakozásokat alulmúló lett, ám ez szinte kizárólagosan a gyenge amerikai exportnak volt tulajdonítható – a beszámoló egyébként inkább pozitív benyomásokat keltett.
A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben – bekalkulálva a bukás lehetőségét is – részvényenként 4200 forinttal emeli a társaság értékét.
Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában előrehaladva egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 20-30%-os) árfolyamesést hozhat. (A Fázis-III szakasz egyébként még csak most kezdődött, így az eredmények bejelentése még jócskán odébb van).
Konszolidált 2010-2011. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41100 forintos célárfolyam számítható, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredmény-többletét, 45300 forintos célárfolyam adódik. Ajánlásunkat egyelőre nem változtatjuk, marad rövid és hosszú távon is Tartás.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
EGIS
21 750 FT
GYÓGYSZERIPAR
RT TARTÁS – HT VÉTEL
LEGFONTOSABB HÍREK:
Várakozások feletti negyedév – az eredmény összetétele miatt óvatos piaci reakcióval. Az Egis a múlt héten tette közzé folyó pénzügyi évének II. negyedévére vonatkozó gyorsjelentését, amely összességében a várakozások felett alakult: a konszolidált nettó árbevétel a Portfolio.hu felmérése szerinti 28,1 milliárd Ft helyett 28,7 milliárd forint lett, az üzemi eredmény a várt 3,60 milliárd helyett 4,01 milliárd, a nettó eredmény pedig 3,81 milliárd helyett 4,73 milliárd. A gyorsjelentés saját várakozásunknál is kedvezőbben alakult: modellünk alapján előrejelzésünk a bevételekre 28,5 milliárd forint, az üzemi eredményre 3,25 milliárd forint, a nettó eredményre 3,53 milliárd forint volt. A bevételi oldalt tekintve, a FÁK régió (43,1 millió $) összességében nem hozott nagy meglepetéseket saját várakozásainkhoz képest, a Kelet-Európában elért 46,7 millió dollár kismértékben kedvezőbb 44,9 milliós várakozásainknál, Magyarországon kicsivel előrejelzéseink alatt alakult a forgalom, míg az egyéb exportpiacok összességében a várt feletti forgalmat hoztak. A fedezeti ráta nem lett túlságosan kedvező – el is maradt a piaci várakozásoktól – azonban ebben minden bizonnyal szerepe volt annak, hogy a társaság idén jelentős számviteli elszámolási változtatásokat vezetett be, amelyek a fedezetszámítást is érintik és ezt a piac minden bizonnyal nem volt még képes teljes mértékben lekövetni. Ugyanakkor a működési eredmény már a várakozások felett alakult; saját előrejelzésünkhöz képest leginkább az igazgatási költségek, valamint az egyéb bevételek és egyéb ráfordítások egyenlege mondható kedvezőnek, míg a marketing és a K+F várakozásaink szerint alakult. A pénzügyi soron elért 882 milliós eredmény ugyancsak meghaladja saját, 400 milliós várakozásunkat. A gyorsjelentés összességében kedvezően értékelhető, negatívumként legfeljebb az eredmény összetételét lehetne felhozni: a vártnál nagyobb lett a nem stratégiainak számító „egyéb piacok” forgalma, valamint az egyéb költségelemek ill. a pénzügyi sor is jelentősen hozzájárult a vártnál jobb eredményhez. Leginkább ezzel indokolható, hogy a beszámoló nem hozta lázba a befektetőket – a közzétételt követő két kereskedési napon is alulteljesített a piac egészéhez képest a papír. Ft 23 000
80
22 000
60 40
21 000
20
20 000
ÉRTÉKELÉS:
máj. 13.
0 máj. 11.
napi átlagforgalom 160 M Ft forgalmi részarány 0,4% BUX súly 3,0% kapitalizáció 169 Mrd Ft 612 M€
máj. 7.
21 750 Ft 3,4% -1,7% 22 350 Ft 21 260 Ft
máj. 3.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 100
máj. 5.
Részvényadatok
Bár az Egis II. pénzügyi negyedévének főbb számai saját előrejelzésünket és a piaci konszenzust is meghaladták, az eredmények összetétele nem hozta lázba a befektetőket, így a közzétételt követően alulteljesítő volt a részvény.
A jelenlegi piaci konszenzus (Bloomberg) szerint a részvényenkénti eredmény a folyó (2009/2010) évben 1870 forint körül, jövőre (2010/2011) pedig 2200 forint közelében alakulhat. Ez a múlt heti (05.14) pénteki záró árfolyammal számolva 11,6 ill. 10,0-es P/E mutatónak felel meg, ami sem a historikus árazási szintekhez képest, sem a szektor jellemző árazási szintjeihez képest nem tekinthető túlzottan magasnak.
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
Befektetői szempontból kockázatot jelent ugyanakkor az eredmények bizonytalansága, az alacsony előrejelezhetőség. Az elmúlt években jó néhányszor okozott erőteljes meglepetést a negyedéves gyorsjelentés – legutoljára a tavaly szeptember 30-i időszakot lezáró negyedévben, amikor még profit-warningot is közzé kellett tenni.
Stratégiai szempontból igen pozitívan értékelhető a tavaly bejelentett együttműködés a biotechnológiai gyógyszereket fejlesztő koreai Celltrion csoporttal. A szóban forgó nyolc termék terápiás területei jól kiegészítik az Egis jelenlegi portfólióját, a menedzsment várakozása szerint már a bevezetés első éve után 30 millió euró árbevételt hozhatnak a termékek.
Az Egis értékelési mutatói nemzetközi összehasonlításban továbbra is viszonylag alacsonynak mondhatóak, ugyanakkor a historikus összehasonlítás többé-kevésbé reális árszintet mutat – hosszú távú ajánlásunkat Vételről Felhalmozásra módosítjuk. Rövid távra továbbra is semleges ajánlást fogalmazunk meg (Tartás), véleményünk szerint sem híroldalról, sem értékelési mutatók alapján nem indokolt a piac egészétől eltérő jelentősebb árfolyammozgás.
19
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM 2010. május 18.
2010. május 19.
2010. május 20.
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
USA ESEMÉNYEK, ADATOK
Áprilisi ipari termelői árak Márciusi nemzetgazdasági bérek Áprilisi megkezdett házépítések, kiadott építési engedélyek Áprilisi fogyasztói árak Heti olaj- és termékkészlet Az áprilisi MT ülés jegyzőkönyve adatok Az április 28-i FOMC ülés jegyzőkönyve Heti új munkanélküli kérelmek Áprilisi leading indicators Májusi Philadelphia Fed
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK UK: áprilisi fogyasztói árak GE: májusi ZEW index EU: áprilisi fogyasztói árak
EU: márciusi építőipari termelés
UK: áprilisi kiskereskedelmi forgalom GE: I. né. GDP (részletes) EU: májusi előzetes BMI-k GE: májusi Ifo index
2010. május 21. Használt lakások áprilisi forgalma
2010. május 24.
FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna
VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM
USA
EURÓPA
2010. május 18. 2010. május 19. 2010. május 20. 2010. május 21. 2010. május 24.
HP, Home Depot, Wal-Mart Applied Materials, Autodesk, Deere, Target Dell, Gap
Vodafone Air France-KLM British Airways
válogatás, forrás: Bloomberg DÁTUM
BÉT
2010. május 18. 2010. május 19. 2010. május 20. 2010. május 21. 2010. május 24.
OTP MOL
válogatás, forrás: Bloomberg, portfolio.hu
20
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
23 193,86
Heti változás 8,3%
190 779 3 360 111 21 750 22 095 1 420 378 396 834 1 950 665 19 650 1 830 6 338 832 154 910 42 500 664 3 070
14,5% -2,5% 3,4% 4,7% 3,4% 1,8% 8,0% 2,2% 6,2% 3,3% -2,5% 6,4% 9,5% 1,9% 8,3% 4,7% -2,5% 5,8% 9,0% 10,7% 2,3%
0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,4% 0,0% 0,1% 0,1% 0,1% 0,0% 0,0% 4,1% 10,2% 0,0% 78,2% 0,1% 0,0% 0,4% 4,9% 0,0% 0,0%
820 21 029 725 243 938 7 299 176 26 375 84 857 47 152 2 237 4 178 2 280 973 189 474 1 520 4 468 276 26 958 827 154 560 43 136 18 886 2 006
Részvény BUX
Záróár
AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK
EPS ’09
P/E*
71 -48 -13,8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74,4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379
10,9
11,6 6,7 12,6 43,0
Ajánlás RT / HT
EPS ’10
3/3 3/3 1 872 113
31,9 9,4 10,6
70,9 1 855
10,8
586
14,5 24,1
2 923
3/5 3/4 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 3/4 3/5 3/3 3/4 3/4 3/3 3/3 3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
21
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. MÁJUS 11 – 17.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
22
