39.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

HETI JELENTÉS 2010. SZEPTEMBER 28 – OKTÓBER 4. (2010/39.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2010. SZEPTEMBER 21 – 27.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG 

USA: Lassul a feldolgozóipar, gyengül fogyasztási kedv, de a vártnál kevésbé.



Európa: Meglepően jó gazdasági bizalmi index, gyengébb BMI.

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

Ismét többlet a folyó fizetési mérlegben.



Nem változott a munkanélküliségi ráta.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: Megtört az optimista hangulat a részvénypiacokon.



Hazai részvénypiac: Emelkedő BUX, jól teljesített az OTP.



Állampapírpiac: Lejtmenetben a hozamok.



Devizapiac: Rég látott szinteken a forint, kőként zuhant a dollár.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A II. negyedéves gyorsjelentés a „profit warning”-ot leszámítva nem hozott meglepetést. Értékelés szempontjából a jelenlegi árfolyamon már alulértékeltnek számít a részvény a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) szerint szintén látható az alulértékeltség.



MOL (Tartás/Vétel): A II. negyedéves üzleti eredmény lényegesen felülmúlta a várakozásokat, javultak a kilátások, ez indokolhatja az azóta eltelt időszak erősödését. A nemrég 21 000 Ft közelébe csökkent árfolyam ismét kedvező beszállási lehetőség lehet a hosszabb távra tervezőknek.



OTP (Felhalmozás/Vétel): Ha a kormány hitelessé teszi a 3% alatti hiánycélt, javulhat az ország megítélése, melynek egyik nagy nyertese az OTP lehet. Ha ez nem sikerül, illetve ha a globális gazdasági folyamatok ellenünk dolgoznak, akkor ismét fokozódhat a bankpapírra nehezedő nyomás. A magas kockázatot a vonzó árazás ellensúlyozhatja, így a részvény vásárlását elsősorban hosszabb távra, illetve a kockázatkedvelő befektetőknek ajánljuk.



Richter (Tartás/Felhalmozás): Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Elsősorban utóbbi támasztja alá 49100 forintos célárfolyamunkat, enélkül a jelenlegi árszint alatti reális árfolyam adódna.

2

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Lassul a feldolgozóipar, gyengül fogyasztási kedv, de a vártnál kevésbé. A II. negyedévi GDP-adatot felfelé korrigálták, többek között a fogyasztás vártnál nagyobb növekedése miatt. A személyi kiadásokra vonatkozó adat is a lakossági fogyasztás folytatódó bővülését jelzi, míg a fogyasztói bizalmi indexek gyengültek, de a vártnál kisebb mértékben. Összességében úgy tűnik, lehet számítani a lakosságra a gazdasági növekedés fenntartásában, főleg ha a munkaerőpiacon folytatódik a fokozatos javulás. A feldolgozóipar szintén lassul, de még így is határozott a növekedés. Szükség esetén a Fed késznek mutatkozik a további monetáris ösztönzésre, elsősorban kötvényvásárlások révén.

Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q2 1,7% 2009 -2,4% Aug. 0,3% hó/hó Aug. 110,2 pont Aug. 0,3% hó/hó Aug. 1,1% év/év Aug. 0,4% hó/hó Aug. 3,1% év/év Aug. 0,2% hó/hó Aug. 6,2% év/év Júl. 0,1% hó/hó Júl. 9,2% év/év Aug. -1,3% hó/hó Aug. 12,2% év/év Szept. 54,4 pont Aug. 51,5 pont Szept. 48,5 pont Szept. 68,2 pont Aug. 0,4% hó/hó Aug. 3,6% év/év 09.25. 453 ezer 4h átl. 458 ezer Aug. -54 ezer Aug. 9,6%

* előzetes adatok



Előző adat Q1 Júl. Júl. Júl. Júl. Jún. Júl. Aug. Júl. Aug. Aug. Júl. 09.18. Júl. Júl.

3,7% 2008 1,1% 0,1% hó/hó Júl. 109,9 pont 0,3% hó/hó Júl. 1,2% év/év 0,2% hó/hó Júl. 4,2% év/év 0,6% hó/hó Júl. 7,4% év/év -0,6% hó/hó Jún. 11,9% év/év 0,7% hó/hó Júl. 9,1% év/év 56,3 pont 54,3 pont 53,2 pont 68,9 pont 0,3% hó/hó Júl. 5,4% év/év 469 ezer 4h átl. 464 ezer -54 ezer 9,5% Forrás: Bloomberg

Felfelé korrigált GDP adat – II. negyedév: 1,7% (előzetes/piaci várakozás: 1,6%, I. n.év: 3,7%). A várakozásokkal ellentétben felfelé korrigálták a II. negyedéves amerikai GDP adatot a 3. közzététel szerint. További pozitívum, hogy a fogyasztási kiadásokat is felfelé korrigálták, 2,0%-ról 2,2%-ra (változatlan érték volt a várakozás). A beruházási adatokat szintén felfelé korrigálták (25,0%-ról 26,2%ra), míg a nettó export hozzájárulása alacsonyabb lett az előzetesnél. A kormányzati fogyasztás GDPhozzájárulása is csökkent a mostani közzétételben (4,3%-ról 3,9%-ra). A negyedéves GDP-növekedés összetételét tekintve, a fogyasztás hatása +1,5%, a beruházásoké +2,9%, a nettó export -3,5%, a kormányzati fogyasztás +0,8. Összehasonlításként, az I. negyedévben 3,7% volt az évesített növekedés, ezen belül a fogyasztás 1,3%-kal, a beruházások 3,0%-kal, a nettó export -0,3%-kal, a kormányzati fogyasztás -0,3%-kal járult hozzá a GDP-növekedéshez. Vagyis a fogyasztás és a beruházások hozzájárulása érdemben nem változott, az eltérés elsősorban a nettó exportnak (pontosabban az import növekedésének) tulajdonítható. A közzététel valamelyest mérsékelte a gazdaság lendületével kapcsolatos aggodalmakat, főként a fogyasztási adat miatt tekinthető kedvezőnek.



Erősödő fogyasztás – személyi jövedelmek, augusztus: +0,4% hó/hó (piaci várakozás: 0,3%, július: 0,4%), személyi kiadások, augusztus: +0,5% hó/hó (piaci várakozás: 0,3%, július: 0,2%). Az előző havival megegyező mértékben, 0,4%-kal nőttek az amerikai lakosság fogyasztási kiadásai júliusban, ami jobb a vártnál. A kiadások emelkedésével összhangban a személyi jövedelmek is emelkedtek, szintén a vártnál nagyobb mértékben, 0,5%-kal. A jövedelmek utoljára tavaly decemberben

3

HETI JELENTÉS


2010. SZEPTEMBER 21 – 27. tudtak ilyen mértékben emelkedni, míg az év/év alapon mért mutató is tovább emelkedett, 3,0%-ról 3,3%-ra, melyre közel két éve nem volt példa. Összességében az adatok a lakossági fogyasztás bővülését jelzik, ami az egész gazdaság teljesítményére kedvezően hathat.



Felfelé korrigált Michigan fogyasztói bizalmi index – szeptember: 68,2 pont (piaci várakozás: 67,0 pont, augusztus: 68,9 pont). A végleges adatok szerint kevésbé romlott a Michigan Egyetem és a Reuters közös felmérése alapján számított fogyasztói bizalmi index augusztushoz képest; az előzetes érték 66,6 pont volt. A nagyobb mintán és kicsit később végzett felmérés szerint a jelenlegi helyzet megítélése jobban javult, a 79,6 pont július óta a legjobb. A kilátások mutatója az előzetesnél kevésbé, ám így is lényegesen romlott, 60,9 pontra, továbbra is másfél éves mélyponton maradva. Az összkép így valamivel kevésbé borús, de azért az látszik, hogy a második félévben, pontosabban az eddig eltelt időszakban valamennyit gyengült a fogyasztói bizalom.



A Conference Board fogyasztói bizalmi indexe nagyobbat esett – szeptember: 48,5 pont (piaci várakozás: 52,1 pont, augusztus: 53,2 pont). Az előző havi visszapattanás után szeptemberben ismét visszaesett a fogyasztói bizalom a Conference Board közzététele szerint, melynek legfőbb oka, hogy az amerikai fogyasztók pesszimistábbak lettek a munkaerőpiaci kilátásokkal kapcsolatban. A szeptemberi 48,5 pontos érték hét havi mélypontot jelent. A jelenlegi helyzet megítélését mutató részindex 24,9 pontról 23,1 pontra csökkent, negyedik hónapja jelezve a gyengülést, a következő hat havi kilátásokra vonatkozó részindex pedig még nagyobbat esett (72,0 pontról 65,4 pontra), ami szintén február óta nem látott mélypontnak számít. A 9 régióból 7-ben romlott a fogyasztói bizalom.



Tovább lassul az amerikai feldolgozóipar az ISM index szerint – szeptember: 54,4 pont (piaci várakozás: 54,5 pont, augusztus: 56,3 pont). Az idei legkevésbé magas értékére csökkent az amerikai feldolgozóipar beszerzési menedzser indexe, a várakozásoknak megfelelően. A növekedés nyár eleje óta tartó lassulása folytatódott, de a főbb részindexek és a teljes mutató még bőven 50 pont fölötti, tehát határozottan növekedést jelez. A szinte minden gazdasági szereplő által várt feldolgozóipari lassulás azonban így is további késztetés lehet, hogy ismét ösztönző intézkedéseket vessenek be az USA-ban.

Európa: Meglepően jó gazdasági bizalmi index, gyengébb BMI. Az Európai Bizottság által közzétett bizalmi indexek alapján javult a hangulat az iparban és a szolgáltató szektorokban is – a megkérdezettek további fokozatos élénkülést várnak az eurozóna gazdaságában. Igaz, a Markit Economics által becsült feldolgozóipari beszerzési menedzser index lassulást jelez. Összességében várhatóan Európában is lassul a gazdasági növekedés a II. félévben. Az infláció továbbra sem jelent érdemleges veszélyt, így az ECB is még jó ideig alacsonyan tarthatja a kamatszintet.

Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q2 1,0% né/né Szept. n.a. hó/hó Júl. 0,2% hó/hó Júl. 0,0% hó/hó Szept. 53,7 pont Szept. 53,6 pont Szept. 4,4 pont Szept. 103,2 pont Szept. -11 pont Júl. 0,1% hó/hó Aug. 10,1%

Q2 Szept. Júl. Júl.

1,9% év/év 1,8% év/év 4,0% év/év 7,1% év/év

Júl.

1,1% év/év

* előzetes adatok

Előző adat Q1 Aug. Jún. Jún. Aug. Aug. Aug. Aug. Aug. Jún. Júl.

0,3% né/né 0,2% hó/hó 0,3% hó/hó -0,2% hó/hó 55,1 pont 55,9 pont 15,8 pont 102,3 pont -11 pont 0,2% hó/hó 10,1%

Q1 Aug. Jún. Jún.

0,8% év/év 1,6% év/év 3,0% év/év 8,3% év/év

Jún.

1,2% év/év

Forrás: Bloomberg

4

HETI JELENTÉS





A vártnál jobb bizalmi indexek az eurozónában – gazdasági bizalmi index, szeptember: 103,2 pont (piaci várakozás: 101,3 pont, augusztus: 102,3 pont). Szeptemberben a várt csökkenés helyett tovább emelkedett az eurozóna gazdasági bizalmi indexe. 103,2 ponton utoljára 2008 januárjában járt a mutató. Az összetevők közül a ipari bizalmi index -3 pontról -2 pontra emelkedett, miközben a piaci várakozás -5 pont volt. A szolgáltatásokra vonatkozó bizalmi index is javulni tudott (7 pontról 8 pontra emelkedett), miközben a piac stagnálást várt. A fogyasztói bizalmi index a várakozásoknak megfelelően maradt -11 ponton. A közzététel azt jelzi, hogy az elmúlt időszakban megjelent egy-két, megtorpanást jelző adat ellenére, korántsem egyértelmű, hogy az eurozóna gazdaságaiban milyen mértékben érvényesül majd az amerikai gazdaság lassulása – egyelőre viszonylag jól tartja magát Európa.



A vártnál kevésbé gyengült a feldolgozóipari BMI – szeptember: 53,7 pont (piaci várakozás: 53,6 pont, augusztus: 55,1 pont). A végleges közzététel szerint az előzetesnél kicsit magasabb lett az eurozóna feldolgozóiparának beszerzési menedzser indexe. Mindez a lényegen nem változtatott, eszerint a fékeződő globális növekedés miatt csökkent a kereslet és ez meglátszott a menedzserek véleményén. A II. negyedéves élénk ütemhez képest következett be a lassulás, de még természetesen így is van növekedés. A piaci várakozás szerint további lassú lemorzsolódás várható a BMI-ben a következő hónapokban.



A vártnak megfelelő infláció az eurozónában – CPI, szeptember: 1,8% (piaci várakozás: 1,8%, augusztus: 1,7%). Az előzetes adatok szerint kissé emelkedett az éves inflációs ráta az eurozónában. A fogyasztói árak év/év alapon utoljára 2008 novemberében nőttek 1,8%-kal. Döntően az energiaárak okozzák a magas rátákat, miközben a maginflációs mutató augusztusban 1,0%-os volt. Éppen ezért az ECB-nek egyelőre nem kell aggódnia az infláció miatt, még sokáig fennmaradhat a jelenlegi alacsony kamatszint, sőt, szükség esetén van még mozgástér lefele.



18 éves mélyponton a német munkanélküliségi ráta – szeptember: 7,5% (piaci várakozás: 7,6%, augusztus: 7,6%), az eurozónában maradt 12 éves csúcson – augusztus: 10,1% (piaci várakozás: 10,0%, július: 10,1%). Szeptemberben Németországban a munkanélküliek száma 40 ezerrel csökkent, miközben a piac 20 ezres csökkenésre számított. A munkanélküliségi ráta a várt stagnálás helyett 7,6%-ról 7,5%-ra mérséklődött. Utoljára 1992 áprilisában volt ilyen alacsony szinten a német munkanélküliség. A szeptemberi volt a 15. egymást követő hónap, hogy csökkent Németországban a munkanélküliek száma. A folyamatosan javuló foglalkoztatottsági helyzet elsődleges oka, hogy a német autógyártók valamint feldolgozóipari vállalatok termékei iránt meglepően erős export kereslet mutatkozik (főként Ázsiában), melynek köszönhetően az érintett cégek növelik termelésüket és ezzel párhuzamosan a foglalkoztatott létszámot is. Kérdés, hogy Németország meddig tudja magát függetleníteni a kedvezőtlen globális folyamatoktól. Az eurozónában viszont maradt több mint 12 éves csúcson a munkanélküliség, miután az előző havi adatot felfelé korrigálták (10,0%-ról). A munkanélküliek száma ugyan 20 ezer fővel csökkent, de így is mintegy 15,9 millióan keresnek állást az euroövezet tagországaiban. A helyzet Spanyolországban a legrosszabb, ahol 20,5%-os a munkanélküliségi ráta, miközben Ausztriában mindössze 4,3%.

5

HETI JELENTÉS



HAZAI MAKROGAZDASÁG Ismét többlet a folyó fizetési mérlegben. Az MNB szeptember 30-án közzétett adatai szerint a II. negyedévben is többlet volt a folyó fizetési mérlegben, szezonális kiigazítás nélkül 418 millió euro, és a külfölddel szembeni finanszírozási képességünk is megint magas volt, +806 millió euro. A folyó mérlegben a reálgazdasági tranzakciók többlete a korábbi negyedévekhez hasonlóan meghaladta a jövedelem mérleg hiányát, bár mértéke szezonálisan kiigazítva most kisebb volt, mint az I. negyedévben. A reálgazdaságban az áruforgalomban 1,19 Mrd euro, a szolgáltatásoknál 611 millió euro volt a többlet, összesen 1,8 Mrd euro. Az áruforgalomban az export és az import értékénél is 23%-os növekedés mutatkozott az egy évvel korábbihoz képest. A jövedelem és transzfermérleg egyenlege szezonálisan kiigazítva kissé nőtt, nélküle lényegében változatlan maradt az előző negyedévhez képest a hiány, 1,39 Mrd euróval. Folyó transzferként az EU-tól 393 millió euro érkezett, a tőketranszferként elszámoltakkal együtt összesen 806 millió euro volt a bevételi többlet az EU-val szemben a II. negyedévben. A pénzügyi mérleg egyenlege -183 millió euro volt. A magyarok közvetlen külföldi tőkebefektetéseinek egyenlege 468 millió eurós tőkebeáramlást, a külföldiek magyarországi közvetlen tőkebefektetései 946 millió eurós nettő tőkekiáramlást mutattak; a portfólió befektetéseknél 1,1 Mrd euróval csökkent a külföldiek állománya. A többletes fizetési mérleg és tőkemérleg leginkább a magyar gazdaság válsághoz való alkalmazkodását tükrözi, a folyamat már ötödik negyedéve tart.

Nem változott a munkanélküliségi ráta. A várakozásoknak megfelelően 11,0%-on stagnált a hazai munkanélküliségi ráta az június-augusztus időszakban a KSH jelentése szerint. A múlt havi volt a ötödik egymást követő hónap, hogy nem nőtt a mutató. A 15-64 éves népességben a foglalkoztatottak száma 3,772 millió volt, ami az egy évvel korábbinál 3 ezerrel nagyobb, az előző három havi értéknél pedig 15 ezer fővel magasabb. A munkanélküliek száma 471 ezer fő volt ami az egy évvel korábbinál 52 ezerrel több, míg az előző három hónaphoz viszonyítva 4 ezerrel emelkedett. A fentiek következtében a munkanélküliségi ráta maradt 11,0%-on, viszont 1,1 százalékponttal magasabb az egy évvel korábbinál.

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro) Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)

2010 II. Aug. Aug. Júl. 2010 II. 2010 II. Júl. 2010 II. Júl. Júl. Júl. Jún-aug. Jan-aug. Jan-aug.

1,0% -0,6 hó/hó -0,2 hó/hó -1,1 hó/hó 418 1 193 241 53,3 34,8 1,0 hó/hó 4,5 év/év 11,0% -1 094,0 -1 081,4

Előző adat

Aug. Aug. Júl. 2010 I-II. 2010 I-II. Jan-júl.

3,7 év/év 9,0 év/év 9,0 év/év 866 2 427 3 101

Júl. Jan-júl.

1,7 év/év 8,8 év/év

Éves terv % 130,9% Éves terv % 124,2%

* előzetes adatok

2010 I. 0,1% 2009 I-IV. Júl. 0,1 hó/hó Júl. Júl. 0,2 hó/hó Júl. Jún. 0,8 hó/hó Jún. 2010 I. 448 2009 I-IV. 2010 I. 1 234 2009 I-IV. Jún. 564 Jan-jún. 2010 I. 53,8 Jún. 35,2 Jún. -0,1 hó/hó Jún. Jún. 7,5 év/év Jan-jún. Máj-júl. 11,0% Jan-júl. -1 012,9 2009 Jan-júl. -997,5 2009

-6,3% 4,0 év/év 8,7 év/év 15,2 év/év -429 3 352 2 860

-4,6 év/év 9,6 év/év -737,2 -924,9

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

6

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Megtört az optimista hangulat a részvénypiacokon. Négy hét emelkedés után megtört a pozitív hangulat a részvénypiacokon. Az ír adóssághelyzet újbóli kiéleződése rontotta elsősorban a hangulatot, de szintén nem segített a piacoknak a spanyol leminősítés sem. Az elmúlt héten viszont erősödtek azok a vélekedések, hogy a Fed újabb úgynevezett „quantitavive easing”et (állampapír vásárlásokat) hajthat végre.





Régiónk piacai közül a cseh PX index valamint a lengyel WIG index is emelkedéssel zárta az elmúlt hetet.

7

okt. 1.

szept. 30.

szept. 29.

szept. 28.

szept. 27.

szept. 24.

okt. 1.

szept. 30.

szept. 29.

szept. 28.

szept. 27.

Xetra DAX PX

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 45 225.6 0.2% 1 126.70 -0.8% 23 046.0 0.9%

okt. 1.

103% 102% 101% 100% 99% 98% 97%

Iparági szinten pedig a hét legjobb teljesítményét pedig az olaj és gázipar cégek (+1,7%) nyújtották.

Közép- és Kelet-Európa:

záró változás 2 481.22 -2.3% 259.09 -1.8% 6 211.34 -1.4% 3 692.09 -2.4% 5 592.90 -0.1%

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100

szept. 30.

A Stoxx 600 iparágai indexei közül a többség csökkenéssel zárta az elmúlt hetet, közülük is a legrosszabbul a bankrészvények (-3,8%), valamint a kiskereskedelmi papírok (-2,8%) szerepeltek.

FTSE 100 Stoxx600

szept. 29.



A hét hírei közé tartozott, hogy Spanyolország hitelbesorolását a Moody’s a várakozásoknak megfelelően egy fokozattal „Aa1”-re rontotta.

Xetra DAX CAC-40

szept. 28.



az Allied Irish Banks 12%-ot zuhant, miután az állam átveheti az irányítást a pénzintézet felett, valamint novemberben 5,4 Mrd eurós tőkeemelést kívánnak végrehajtani.

szept. 24.

97%

szept. 27.



Az aggodalmak fő oka változatlanul az államadósságok miatti gondok tornyosulása, ezt pénteken hangsúlyossá tette az EU vezetőinek állásfoglalása is, melyben rámutattak, hogy az államadósságok okozta kockázatok megfertőzhetik a bankrendszert (utalva az ír Allied Irish Bankra).

szept. 23.

98%

szept. 20.



A főbb nyugat-európai részvénypiacok is csökkenéssel zárták az elmúlt hetet, a Stoxx 600 pl. 1,9%-os eséssel zárt, melyre három hónapja nem volt példa.

szept. 22.

99%

Európa: 

szept. 21.

szept. 20.

100%

szept. 23.

A héten hivatalosan is kezdetét veszi a gyorsjelentési szezon az USA-ban, mely tradicionálisan az Alcoa gyorsjelentésével indul (okt. 7.).

101%

szept. 24.

Tágabb iparági bontás szerint még a háztartási cikkgyártók (-2,0%) gyenge teljesítménye emelhető ki.

Nasdaq-100

záró változás 10 829.68 -0.3% 1 146.24 -0.2% 1 996.60 -1.3%

DJIA S&P500 Nasdaq-100

szept. 22.

A többi iparági index negatív tartományban zárt, melyek közül is a legrosszabb teljesítményt a pénzügyi részvények (-0,8%) nyújtották. Közülük is kiemelkedik a M&T Bank rossz szereplése (-10%), miután a hírek szerint megszakadtak a tárgyalások a Banco Santanderrel, a lehetséges felvásárlásról.

DJIA S&P500

szept. 23.

Az S&P 500 10 iparági indexe közül a legjobban az energetikai cégek szerepeltek (+2,5%), de úgyszintén emelkedéssel zárt a távközlési (+0,9%) valamint a közüzemi szektor (+0,3%) is.

szept. 21.



Csökkenéssel zárták az elmúlt a főbb amerikai részvényindexek, az S&P 500 estesébe a visszaesés azonban nem volt túl jelentős (-0,2%).

szept. 22.



99%

szept. 21.



100%

szept. 20.



101%

98%

USA: 

102%

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-0,2%) TÁRSASÁG

Citigroup Exxon Mobil Chevron Occidental Petrole Walgreen Schlumberger ConocoPhillips IBM AIG Boeing

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

5.22 4.02 3.68 3.63 3.23 2.45 2.23 1.88 1.67 1.63

TÁRSASÁG

% 4.6 1 1.3 2 2.3 3 5.9 4 10.9 5 3.0 6 2.7 7 1.1 8 6.6 9 3.5 10

Apple Procter & Gamble Monsanto JPMorgan Chase Microsoft General Electric Amazon.com Bank of America EMC Corp/Massachus Wal-Mart Stores


-9.08 -4.20 -3.85 -3.81 -3.46 -3.21 -3.14 -3.01 -2.67 -2.62

% -3.4 -2.4 -12.9 -2.4 -1.6 -1.8 -4.4 -2.2 -6.0 -1.3

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-1,3%) TÁRSASÁG

Infosys Technologi Oracle Dell Research In Motion Liberty Media Check Point Software Cognizant Technolo Costco Wholesale Cerner Broadcom


TÁRSASÁG

%

5.4 1 Apple 0.9 2 Microsoft 3.1 3 Amazon.com 2.7 4 News 6.5 5 Vodafone Group 6.9 6 Comcast 2.5 7 Teva Pharmaceutical 1.6 8 Cisco Systems 6.3 9 Amgen 2.4 10 Gilead Sciences

2.09 1.26 0.76 0.69 0.52 0.50 0.48 0.44 0.42 0.41


%

-9.08 -3.46 -3.14 -2.08 -2.05 -1.99 -1.18 -1.01 -0.78 -0.63

-3.4 -1.6 -4.4 -5.4 -1.5 -3.9 -2.3 -0.8 -1.4 -2.1

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-1,8%) TÁRSASÁG

BP BHP Billiton Rio Tinto Roche Holding Prudential Statoil Antofagasta Galp Energia SGPS ENI Beiersdorf


10.57 4.76 2.11 1.60 1.26 1.20 1.04 1.02 0.96 0.80

TÁRSASÁG

% 8.8 1 2.4 2 1.6 3 1.3 4 5.1 5 1.8 6 5.7 7 9.9 8 1.5 9 7.5 10

8

BNP Paribas Hennes & Mauritz Banco Santander HSBC Holdings Lloyds Banking Group Standard Chartered Sanofi-Aventis Societe Generale Royal Bank of Scotland AstraZeneca


-4.48 -4.14 -3.62 -3.53 -3.39 -3.10 -3.07 -2.84 -2.79 -2.52

% -6.8 -6.5 -4.6 -1.9 -4.1 -4.9 -4.6 -8.4 -3.3 -3.4

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+0,6%) TÁRSASÁG

OTP Bank TPSA Bank Pekao KGHM PGNiG MOL Komercni Banka Hrvatske Telekom Egis BRE Bank


TÁRSASÁG

% 4.3 1 3.7 2 1.8 3 3.0 4 2.0 5 1.3 6 1.1 7 1.8 8 2.5 9 0.0 10

0.31 0.30 0.28 0.24 0.14 0.14 0.09 0.08 0.02 0.00

PKO Bank CEZ Telefonica O2 New World Resources MTelekom PKN Orlen Unipetrol Richter Gedeon Erste Bank CME


%

-0.39 -0.27 -0.13 -0.12 -0.09 -0.07 -0.05 -0.05 -0.02 0.00

-2.0 -1.1 -1.8 -3.7 -2.6 -1.1 -2.4 -1.1 -0.2 -0.2

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-2,3%) TÁRSASÁG

Nissan Chemical Canon ITOCHU Mitsubishi Heavy FUJIFILM Holdings Mitsui Mining & Smelti Mitsui Chemicals Kajima Sumitomo Metal Mining J Front Retailing


153.70 60.02 54.30 43.10 40.71 36.14 32.92 29.95 29.08 25.36

TÁRSASÁG

% 4.8 1 1.2 2 10.4 3 2.3 4 10.3 5 2.9 6 1.4 7 2.5 8 3.9 9 2.2 10

Toyota Motor Tokyo Electric Power Obayashi Nippon Suisan Kaisha Mitsui Sumitomo Mitsui Financ Mizuho Financial Kao Keio Takeda Pharmaceutical


-458.58 -457.27 -372.22 -369.92 -353.77 -342.20 -215.24 -153.95 -143.51 -142.14

% -4.3 -14.5 -5.8 -6.1 -6.1 -9.2 -8.2 -7.6 -7.6 -4.5

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+1,2%) TÁRSASÁG

PetroChina Co China Shenhua Energy CNOOC Ltd China Petroleum Hutchison Whampoa Ping An Insurance Sun Hung Kai Properties BOC Hong Kong Holding Tencent Holdings Cheung Kong Holdings


121.70 51.83 48.24 39.22 34.11 26.85 26.47 25.37 20.29 12.74

TÁRSASÁG

% 6.1 1 10.1 2 7.4 3 5.3 4 12.0 5 5.4 6 8.1 7 10.2 8 6.9 9 4.9 10

ICBC China Life Insurance China Overseas Land Li & Fung China Unicom Bank of Communication HongKong Electric CLP Holdings Esprit Holdings China Construction Bank


-34.38 -9.68 -5.72 -3.63 -1.41 -1.01 -0.75 -0.36 -0.13 0.00

% -2.0 -1.3 -4.1 -2.2 -0.5 -0.2 -0.7 -0.2 -0.2 0.0

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

9

HETI JELENTÉS



HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Emelkedő BUX, jól teljesített az OTP. 23 500

Pont

Mrd Ft Forgalom BUX

23 000

60 40

szept. 30.

0 szept. 28.

22 000 szept. 24.

20

szept. 22.

22 500

szept. 20.

A BUX 0,86%-os emelkedéssel 23 045 ponton zárt. A hét első napja átlag feletti forgalommal (29,64 Mrd Ft) és szerény emelkedéssel (+0,2%) kezdődött, ebben érdemi változás kedden sem következett be. Szerdán a hazai piac lényegében vissza is adta (-0,4%) az addig megszerzett előnyét. Csütörtökön volt a legnagyobb rally a hazai piacon, a BUX 1,8%-kal szárnyalt a MOL vezérletével. Az optimizmus azonban nem bizonyult tartósnak, pénteken 1%-os esés következett. A napi átlagforgalom 54%-kal 21,4 milliárd forintra emelkedett, ami már megfelel az elmúlt hónapok átlagának.

Magyarországgal kapcsolatos hírek közül érdemes megemlíteni, hogy a Credit Suisse semlegesről felülsúlyozásra javította a magyar kötvénypiacra vonatkozó ajánlását, véleményük szerint Magyarország várhatóan elkerüli a leminősítést. A bank a részvények tekintetében is optimista, felülsúlyozásra ajánlja a részvényeket. A blue chipek közül az OTP jegyzése 4,3%-kal 5 258 forintra drágult. A bankpapír erősen, 3%-os emelkedéssel kezdte a hetet, majd szerényebb 0,2% illetve 0,7%-os emelkedés következett. Csütörtökön rántottak még egyet az árfolyamon (+1,7%), a pénteki nap viszont megálljt parancsolt a szárnyalásnak (1,2%). A MOL megítélése sokat romlott az elmúlt hetekben, az árfolyam ezúttal is a kereskedési napok többségében lefelé tartott. A csütörtöki árfolyamrobbanás (+3,9%) mentette meg az olajpapírt az újabb heti veszteségtől. A 21 005 forintos pénteki záróár 1,3%-os heti emelkedést tükröz. A defenzív papírok ezúttal a Magyar Telekom alulmaradt a Richterrel szemben. A távközlési papír a hét minden napját a negatív tartományban zárta, a jegyzések 660-685 forintos sáv között ingadoztak. A legnagyobb napi veszteség hétfőn realizálódott (-1,5%), a hét többi napján 0,2-0,5% közötti esés volt a jellemző. A hetet végül 2,6%-os csökkenés után 662 forinton zárta. A Richter piacán is az eladók voltak túlsúlyban, igaz kedden (+0,6%) és csütörtökön (+1,1%) még emelkedés is realizálódott. Szerdán nem kímélték a befektetők a gyógyszerpapírt, 2,3%-os mínuszban zárta a napot. A hetet 46 900 forinton zárta, ami 1,1%-os esést jelent az előző heti záróárhoz képest. A BUMIX 1,3%-kal 2 150 pontra emelkedett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok közül kiemelkedett a Rába. Erős negyedévet vár a cég elnök-vezérigazgatója Pintér István, az idei 5%-os bevételi növekedési tervet továbbra is tarthatónak véli a szakember. A hírre 3,9%-os emelkedéssel reagált a Rába, a hetet pedig 3,4%-os pluszban fejezte be. Érdemes megemlíteni az RFV-t, mivel mindössze három nap alatt, 67%-os túljegyzést követően lezárták az RFV 10.44%-os fix kamatozású kötvényének jegyzését, kiemelkedő lakossági érdeklődés mellett. A sikeres jegyzés mellett a vállalat részvényei is remekelnek, új történelmi csúcson is jártak, a hetet pedig 3,3%-os emelkedéssel fejezték be.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Lejtmenetben a hozamok. A magyar állampapírpiacon az előző héthez képest fokozódott a hozamcsökkenés dinamikája, a lejáratok többségében 5-43 bázispontos esés következett be. Kivétel volt a 12 hónapos DKJ, mely esetében a benchmark 7 bp-tal 5,77%-ra emelkedett. A kedvező hangulat még mindig elsősorban a kormány által vállalt jövő évi 3%-os költségvetési hiánycélnak és a növekvő kockázatvállalási hajlandóságnak köszönhető. A piac azonban továbbra is várja a gazdaságpolitikai vállalások megvalósításának részleteit, aminek ismertetésére reális esély is van az elsöprő győzelmet hozó hétvégi önkormányzati választások után.

10

HETI JELENTÉS


2010. SZEPTEMBER 21 – 27. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.09.24. 5,40 5,50 5,70 6,75 6,79 2010.10.01. 5,35 5,43 5,77 6,32 6,44 Változás -0,05 -0,07 0,07 -0,43 -0,35

10 éves 6,89 6,65 -0,24

15 éves 6,84 6,60 -0,24

Az ÁKK által megrendezett 3 hónapos DKJ aukción ismét jelentős vételi erő jelentkezett. A meghirdetett 40 milliárd forintnyi keretre 162,6 milliárd forintnyi vételi ajánlatot nyújtottak be az elsődleges forgalmazók, amelyből a kibocsátó csak 40 milliárd forintot fogadott el, hiszen év végén már nincs szüksége többlet forrásra az eddig tervezetthez képest.

DEVIZAPIAC Rég látott szinteken a forint, kőként zuhant a dollár.

10.01.

09.27.

09.21.

09.15.

09.09.

09.03.

08.30.

A forint folytatta az előző héten megkezdett erősödését, a EUR/HUF árfolyam jegyzésekben a hét első két napja nem hozott még érdemi 290 elmozdulást, azok a 278-as szint közelében mozogtak. Szerdán 287 már volt egy jelentősebb erősödési hullám, ekkor az árfolyam 284 átmenetileg a 276-os szint alá is benézett. A drasztikus 281 erősödést a pénteki kereskedés hozta meg, ekkor már a 273-as 278 szinten is forgott a forint. Az erősödés hátterében a dollár 275 világpiaci gyengélkedése állhat, mely rendszerint kedvező a 272 feltörekvő piaci devizáknak. A forint mellett a cseh korona is szárnyalt, közel 2 éves csúcsra jutott a hét folyamán az euróval szemben az élénkülő kamatemelési várakozások nyomán. Bár a 2009-es, váratlanul magasabb magyar államháztartási hiány nehezíti az idei évi hiánycél elérését és ez elvileg növelheti a befektetői bizonytalanságot, de a kedvező külpiaci hangulatban a forint mégis négyhavi csúcsára tudott erősödni. A hétvégi önkormányzati választások a várt eredménnyel zárultak. A mérsékelten negatív nemzetközi hangulat ellenére hazai fizetőeszközünk tovább folytatta szárnyalását, hétfőn a jegyzések a 272-es szint közelébe erősödtek. A piaci várakozások alapján további forinterősödésre lehet számítani, a legfontosabb mozgatórugó a költségvetési hiány lefaragását megcélzó intézkedések részletesebb ismertetése lesz. A zöldhasú értékvesztése egyelőre megállíthatatlannak tűnik, minden jelentősebb devizával szemben veszített értékéből. A hét első két napja az euróval szembeni jegyzések tekintetében az 86 1,34-1,35-ös szint között telt, majd fokozatosan tovább romlott 85 a dollár megítélése, a hét végére a jegyzések már elérték az 84 1,38-as szintet is, amire március óta nem volt példa. Csütörtökön volt egy érdemi korrekció, miután az Írországból USD/EUR 83 érkező óriási bankmentési akció híre, illetve Spanyolország JPY/USD 82 Moody’s általi leminősítése gyengítette az eurót, amelynek nyomán egészen 1,3570-ig süllyedt a kurzus. A negatív hatás ezúttal is átmenetinek bizonyult. Az eurót favorizálók ismét hamar túlsúlyba kerültek, miután az EKB közzé tette, hogy a kereskedelmi bankoknak folyósított rövid és hosszabb lejáratú hiteleinek mértéke sokkal alacsonyabb lett, mint a piaci várakozások, mely egyértelmű jele az európai pénzügyi rendszer stabilizálódásának. 10. 01.

09. 30.

09. 29.

09. 28.

09. 27.

09. 24.

09. 23.

JPY/USD 87

09. 22.

09. 21.

09. 20.

USD/EUR 1,38 1,37 1,36 1,35 1,34 1,33 1,32 1,31 1,30

Az előző héten megindult gyengülési hullám mögött a Fed keddi bejelentése áll, a várakozásoknak megfelelően szinten tartották az irányadó rátát, de az azt követő kommentár nem segített a dollárnak. A Nyíltpiaci Bizottság előrejelzése szerint a gazdasági fellendülés üteme várhatóan szerény marad a közeljövőben, az augusztusi monetáris ülés óta napvilágot látott információk alapján a gazdasági fellendülés és a foglalkoztatottság növekedése is lelassult az elmúlt hónapokban. A közlemény egyik fontos része volt, hogy az amerikai jegybank is figyelmeztetett a deflációs veszélyre; a „defláció” szó ugyan nem hangzott el. A főbb devizákkal szembeni jegyzések ezt követően kerültek lejtőre, egyelőre nehéz megmondani mi és mikor állíthatja meg a zöldhasú leértékelődését.

11

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYEK 21 005 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT VÉTEL

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Számít a kormány az EU által megítélt 35 Mrd Ft-ra. A nemzetgazdasági miniszter pénteken úgy nyilatkozott, a 2010-es hiánycél teljesüléséhez az állami vállalatoktól, és emellett a MOL-tól is további egyszeri befizetésre lesz szükség. A bejelentés fő apropója az volt, hogy a legfrissebb adatok szerint a 2009. év államháztartási hiánya a GDP 4,4% volt, a korábbi 4,0% helyett. Matolcsy György a MOL-tól 35 Mrd Ft befizetést vár, amely befizetés azonban nem újdonság, már a MOL féléves gyorsjelentése is tartalmazta – tehát (egyelőre?) nem újabb adóról van szó, hanem arról a befizetendő összegről, melyről az Európai Bizottság határozott, mivel véleményük szerint a MOL korábbi kedvezményes bányajáradéka állami támogatásnak minősül, és visszafizetendő a magyar államnak. Erre a bányajáradékra és kamataira a MOL 35,8 Mrd Ft céltartalékot képzett a félév végén, és bár fellebbezett, az összeget nemrég már be is fizette – utóbbiról a MOL kommunikációs igazgatója számolt be október 1-én. Mivel egyszeri és már ismert tételről van szó, a MOL árfolyamára elvileg nem lesz hatása a friss fejleményeknek. Ezzel szemben az ún. Robin Hood adó esetleges emelése (a mostani 8%-ról) már tartósan csökkenhetné a MOL csoport nyereségét.

400

21 000

300 200

20 500

100

20 000 szept. 30.

szept. 28.

0 szept. 24.

napi átlagforgalom 3 851 MFt forgalmi részarány 18,0% BUX súly 28,7% kapitalizáció 2 195 Mrd Ft 7,96 Mrd €

szept. 22.

21 005 Ft 1,3% 0,3% 21 320 Ft 20 050 Ft

szept. 20.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 500

Ft 21 500

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A II. negyedéves üzleti eredmény lényegesen felülmúlta a várakozásokat, minden üzleti szegmens meglepetést okozott, különösen az INA-val igencsak megerősödött Kutatástermelés. A Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben is sokat javult a teljesítmény, az iparági helyzet mérsékelten pozitív változásaival összhangban.



Középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.



A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.

12

HETI JELENTÉS


2010. SZEPTEMBER 21 – 27. 

A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.



A görög/európai adósságválság első hulláma lecsengett, az utóbbi időszakban a globális növekedési kilátások romlása miatt vált kedvezőtlenné a piaci hangulat. A magyar piac megítélése amúgy sem a legjobb az IFM-EU tárgyalások megszakadása óta, ám mióta elkötelezte magát a kormány a 3% alatti 2011-es hiánycél mellett, mutatkozik némi javulás. Így is előfordulhat, hogy a kockázatvállalási hajlandóság még egy ideig nem tér vissza a korábbi szintre, a volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt.

13

HETI JELENTÉS



MAGYAR TELEKOM

662FT

TÁVKÖZLÉS

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

680

2.0

670 1.0

660 650 szept. 30.

szept. 28.

0.0 szept. 24.

napi átlagforgalom 1015 M Ft forgalmi részarány 4,7% BUX súly 13,7% kapitalizáció 690 Mrd Ft 2,5 Mrd €

szept. 22.

662 Ft -2,6% -3,2% 685 Ft 658 Ft

szept. 20.


M db 3.0

Ft 690

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A Magyar Telekom II. negyedéves gyorsjelentése a nettó eredmény kivételével a vártnak megfelelően alakult, viszont a társaság egy profit warningot is közzétett, miután a kormány által kért árengedmények várhatóan 5-7 Mrd Ft-tal mérsékelhetik az idei eredményt.



A bevételek újra jelentősen visszaestek, miután a hangalapú vezetékes és mobil bevételek mindhárom országban csökkentek, valamint mérséklődtek a magyarországi adat bevételek is. Ezen csökkenéseket részben ellensúlyozta a magyarországi mobil internet és TV szolgáltatásokból származó bevételek növekedése.



A Magyar Telekom szolgáltatási területének bővítése érdekében kezdeti lépéseket tett a hazai kiskereskedelmi villamosenergia és földgázpiacra történő belépéshez. A meglévő értékesítési hálózat hozzájárulhat az új területekre való sikeres belépéshez, a villamosenergiai és földgázpiaci ajánlatok pedig a távközlésben is elősegíthetik a magasabb értékű telekommunikációs szolgáltatások értékesítését.



A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség ugyan emelkedett az elmúlt negyedévben, ahhoz azonban, hogy a profit warning ellenére a 74 Ft tartható legyen a továbbiakban is, ahhoz a jelzett beruházási aktivitás visszafogására is szükség lesz.



A társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt ugyan valamelyest a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. A mostani 4% körüli prémium továbbra sem számít az átlagnál magasabbnak nemzetközi összehasonlításban.



A jelenlegi árfolyamon már alulértékeltnek számít a részvény a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) szerint szintén látható az alulértékeltség.



Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután az ideges nemzetközi hangulat következtében a magyar államkötvények hozama is jelentős volatilitást mutatott az elmúlt hónapokban, és ez a tendencia várhatóan még egy ideig fenn is maradhat. A profit warning szintén nyomás alatt tartotta az árfolyamot az elmúlt hetekben, miután sorra jelentek meg a csökkentett elemzői erdményvárakozások és célárak.



Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet 650-es szint közelében óvatosan gyűjtögetni a részvényt, leginkább a korábban már említett alacsony értékelési szintek miatt. Ajánlásunk így hosszú távra maradt Felhalmozás.

14

HETI JELENTÉS



OTP

5 258 FT

BANKSZEKTOR

RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Az OTP lett az új BUX súlyok nyertese. A szokásos féléves újrasúlyozásnak köszönhetően az OTP részvények aránya október 1-től 28%-ra emelkedett a BUX indexben – ez mintegy 4,5 százalékpontos emelkedésnek felel meg. A BÉT a BUX kézikönyv előírásának megfelelően a 2010. szeptember 23-i záróárak és tőzsdére bevezetett mennyiség adatok, valamint a már korábban közzétett közkézhányad értékek alapján határozta meg az új súlyokat. A jelenlegi árfolymmal száolva már 29,5%-os az OTP súlya (a részvény árfolyamemelkedésének köszönhetően). A kosárváltozás legnagyobb vesztese egyébként a Richter volt, melynek súlya (kerekítve) 25%-ról 21%-ra esett vissza, de valamelyest csökkent a MOL és a Magyar Telekom súlya is. A súlyozás változása vélhetően szerepet játszott az OTP jó teljesítményében az elmúlt napokban, és akár a továbbiakban is pozitív támaszt jelenthet, hiszen egyes indexkövető alapoknak ilyenkor lényegében kötelező növelniük OTP befektetéseik arányát saját portfóliójukon belül. Ennek hatása általában nem egyetlen napra koncentrálódik, hanem időben kissé elnyújtva jelentkezik.

4 000

5 000

2 000

4 800

0 szept. 30.

ÉRTÉKELÉS:

5 200

szept. 28.

napi átlagforgalom 13 008 MFt forgalmi részarány 60,8% BUX súly 29,5% kapitalizáció 1472 Mrd Ft 5,34 Mrd €

szept. 24.

5 258 Ft 4,3% 3,1% 5 325 Ft 5 075 Ft

e db 6 000

szept. 22.


Ft 5 400

szept. 20.

Részvényadatok



Az II. negyedéves eredmény vegyes képet mutatott, számos egyszeri tétel befolyásolta az eredményszámokat. A forint gyengülésének köszönhetően megugrottak a kamatbevételek és a devizaárfolyamnyereség, ugyanakkor jórészt ezzel összefüggésben is romlott a portfólióminőség és meredeken emelkedett a céltartalékképzés. A fő problémát most Montenegró jelenti, de idehaza is komoly veszélyek mutatkoznak, elsősorban a svájci frank erősödése miatt.



Az idei év gazdálkodási eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. A II. negyedévi hatalmas céltartalékképzéssel ugyan idehaza javult a fedezettség, ugyanakkor a külföldi leánybankoknál többségében csökkent, ami középtávon jelentős veszélyt rejthet. Itthon a devizahitelesek egyre nehezebb helyzete okozhat növekvő problémákat. A menedzsment szerint ugyan idén talán kisebb lehet az összes céltartalékképzés, mint tavaly, de ez nagyon bizonytalan.



A banki különadó mintegy 29 milliárd forinttal terheli meg az OTP csoport eredményét, így a korrigált nettó profit várakozásaink szerint 141 milliárd forint körül alakulhat 2010ben. Az adó várhatóan pár év alatt kifut, de még e körül is nagy a bizonytalanság – mindenesetre még egy ideig komoly nyomást gyakorolhat az eredményre.



Az OTP árazása vonzónak mondható a jelenlegi árszinten: a 2010-es korrigált P/E 10,5, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal és a 13-14-es régiós szektorátlaggal, míg a 2011-es eredménnyel 7,3-as P/E adódik, amely ugyancsak elmarad a 11-12-es átlagtól.

15

HETI JELENTÉS


2010. SZEPTEMBER 21 – 27. 

Ha a kormány (megfelelő 2011-es költségvetéssel) hihetővé teszi 3% alatti hiánycélt, tovább javulhat az ország megítélése, melynek egyik legnagyobb nyertese az OTP lehet. Ugyanakkor ha mégsem sikerül visszanyerni a bizalmat, illetve ha a globális gazdasági folyamatok ellenünk dolgoznak (pl. újabb recesszió), akkor a magas CHF árfolyam jelentősen ronthatja a gazdálkodási kilátásokat és komoly nyomást gyakorolhat az árfolyamra. A részvény árazása továbbra is vonzó, de a fokozott kockázatok miatt a vásárlást elsősorban hosszabb távra, illetve a kockázatkedvelő befektetőknek ajánljuk.

16

HETI JELENTÉS



RICHTER

46 900 FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

48 000

100

47 000

50

46 000

0 szept. 30.

napi átlagforgalom 1888 M Ft forgalmi részarány 8,8% BUX súly 20,4% kapitalizáció 874 Mrd Ft 3,2 Mrd €

szept. 28.

46 900 Ft -1,1% -1,7% 48 200 Ft 45 900 Ft

e db 150

szept. 24.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 49 000

szept. 22.

Részvényadatok

szept. 20.

GYÓGYSZERIPAR

ÉRTÉKELÉS: 

A várakozások feletti II. negyedéves gyorsjelentést követően folyó évi eredményvárakozásunkat 49,2 milliárd forintról 61,4 milliárdra növeltük (EPS: 3285 Ft), míg 2011-re vonatkozóan érdemi változtatásra nem került sor (EPS: 2949 Ft). A piaci eredményvárakozások többsége a gyorsjelentést követően már láthatóan növekedésnek indult.



A Richter és amerikai kutatási partnere, a Forest Labs által közösen fejlesztett antipszichotikus vegyületet, a cariprazine a növekedési lehetőségek igen jelentős hányadát képviseli, és ez már részben az árazásban is megjelent. A bipoláris depresszió vonatkozásában augusztus végén közzétett előzetes Fázis-II eredmények vegyesek lettek, a felek az év végéig döntenek egy újabb Fázis-II vizsgálat indításáról.



Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 2030%-os) árfolyamesést hozhat.



Célárfolyamunk két részből, a cariprazine nélküli, „alap” összetevőből, illetve a cariprazine fejlesztésből származó diszkontált eredménytöbblet részvényenkénti hatásából áll össze. Előbbit a jó gyorsjelentést követően 41100 forintról 43700 forintra emeltük, míg modellünk szerint a cariprazine eladásokból származó részvényenkénti eredménytöbbletek jelenértéke, súlyozva a sikeres vizsgálatok valószínűségével, 5400 forintra tehető. Fentiek eredőjeként célárfolyamunk 49100 forint.

17

HETI JELENTÉS



A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

2010. október 5.

2010. október 6.

Augusztusi ipari termelés A szeptemberi MT ülés jegyzőkönyve

2010. október 7.

Augusztusi külkereskedelmi egyenleg (előzetes) Szeptemberi államháztartási egyenleg

USA ESEMÉNYEK, ADATOK

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK

Szeptemberi nem-feldolgozóipari ISM index

EU: szolgáltatószektorok szeptemberi BMI; augusztusi kiskereskedelmi forgalom

Szeptemberi ADP foglalkoztatási adatok Heti olaj- és termékkészlet adatok

EU: II. né. GDP (végleges) GE: augusztusi feldolgozóipari rendelésállomány

Heti új munkanélküli kérelmek

UK, GE: augusztusi ipari termelés BoE kamatdöntés bejelentése ECB kamatdöntés bejelentése

Szeptemberi munkaerőpiaci jelentés (nem mezőgazdasági álláshelyek változása, munkanélküliségi ráta, átlagos órabérek)

2010. október 8. 2010. október 11.

FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

EURÓPA

2010. október 5. 2010. október 6. 2010. október 7. 2010. október 8. 2010. október 11.

Yum! Brands

Tesco

Alcoa, Micron, PepsiCo

válogatás, forrás: Bloomberg

18

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Részvény BUX

Záróár 23 045,95

AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába RFV Richter Synergon TVK

204 720 3 795 98 22 300 22 000 1 185 410 321 818 2 570 662 21 005 2 150 5 258 1 044 141 956 9 559 46 900 574 3 370

Heti változás 0,9% 0,0% 1,8% -3,1% -3,0% 2,5% -0,9% -1,3% -1,2% 0,3% 0,7% 0,0% -2,6% 1,3% -0,5% 4,3% 7,2% -2,8% 3,4% 3,3% -1,1% -0,2% 3,4%

Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 1,8% 0,0% 0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,7% 18,0% 0,0% 60,7% 0,8% 0,0% 0,6% 0,8% 8,8% 0,0% 0,1%

2 531 11 352 3 933 106 422 17 193 181 37 669 20 871 9 339 1 635 124 1 521 040 186 146 2 658 2 487 910 176 795 1 048 125 443 17 926 40 169 14 769 3 255

EPS ’09 4 71 -48 -13.8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74.4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379

P/E*

10,1

11,9 6,6 10,5 46,6

Ajánlás RT / HT

EPS ’10

3/3 3/3 1 872 113

3/5 3/4 3/4 3/4 5/5 3/4 3/3 3/4 3/5

42,0 9,4 12,6

70,7 1 665

10,6

496

4/5 3/3 3/4 3/4

28,4 17,2 20,8

2 730

3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK  

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

19

HETI JELENTÉS



TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

20

39.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

Recommend Documents