39.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

HETI JELENTÉS 2014. SZEPTEMBER 23 – 29. (2014/39.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Budapesti központi iroda

1118 Budapest, Ménesi út 22.

06 1 235-1500

Bajai fiókiroda

6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.

06 79 524-010

Békéscsabai fiókiroda

5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.

06 66 520-280

Debreceni fiókiroda

4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.

06 52 500-700

Győri fiókiroda

9022 Győr, Széchenyi tér 7.

06 96 515-300

Kecskeméti fiókiroda

6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.

06 76 500-800

Miskolci fiókiroda

3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.

06 46 502-260

Nyíregyházai iroda

4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3.

06 80 500 400

Pécsi fiókiroda

7624 Pécs, Barbakán tér 5.

06 72 512-950

Szegedi fiókiroda

6720 Szeged, Feketesas u. 28.

06 62 551-670

Veszprémi fiókiroda

8200 Veszprém, Ádám Iván u. 2.

06 88 561-218

Zalaegerszegi fiókiroda

8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.

06 92 550-090

www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2014. SZEPTEMBER 23 – 29.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG  

USA: Dübörög a gazdaság, fókuszban a munkanélküliségi adatok. EU: Folytatódó lassulást jeleznek a bizalmi indexek, a héten megint összeül az EKB.

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

További javulás a munkaerőpiacon.



Nem változtatott a kamatszinten az MNB, sokáig maradhat a laza monetáris politika.



Kevésbé fékeződött a növekedés a kiskereskedelemben.



Csökkenő többlet a fizetési mérlegben, jelentős visszamenőleges korrekciók.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: Negatív hangulatban.



Hazai részvénypiac: Az OTP mélyrepülését nem tudta feldolgozni a BUX.



Állampapírpiac: Maradt az alapkamat, csökkentek az államkötvényhozamok.



Devizapiac: Nem sikerült a 310-es szint áttörése; elképesztő lendületben a dollár.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A mostani frekvenciatender után tovább nőtt annak az esélye, hogy a Magyar Telekomnak 2014-es év után sem lesz lehetősége osztalékfizetésre, hacsak nem tesz szert egy nagyobb egyszeri bevételre (pl. valamely vagyontárgya értékesítéséből).



MOL (Tartás/Felhalmozás): Az INA ügyének gyors megoldására nem látszik esély, a MOL árfolyamát ez és a gyenge fundamentális teljesítmény is tartósan nyomás alatt tartja. Hosszabb távon a kockázatok enyhülésével és az eredményesség remélt javulásával jelentős emelkedés lehetne indokolt, ennek köszönhetően fenntartjuk Felhalmozás ajánlásunkat.



OTP (Csökkentés/Tartás): A múlt héten bekövetkezett a várt korrekció az OTP árfolyamában, közel 10%-ot esett a bankpapír. Úgy véljük, a piac most már reálisan árazza a devizahiteles elszámoltatással kapcsolatban várható veszteségeket, a forintosítás pedig minden jel szerint későbbre tolódik. Az ukrán válság is konszolidálódni látszik, valamelyest tovább mérsékelve az árazandó kockázatokat. Mindezek nyomán rövid távú ajánlásunkat csökkentésről tartásra, hosszú távú ajánlásunkat pedig tartásról felhalmozásra javítjuk. Célárfolyamunk változatlanul 4 200 Ft.



Richter (Tartás/Tartás): A rubel történelmi mélypontot ütött a dollárral szemben és májusi szintekre gyengült a forinttal szemben is, jórészt ez okozta a Richter múlt heti gyengélkedését. Célárfolyamunkat egyelőre nem módosítjuk (4 000 Ft), illetve számításaink szerint kedvezőtlen verzióban is 3 500 forinton már jó beszállási lehetőségek adódnának.

2

HETI JELENTÉS



A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

2014.09.30.

2014.10.01.

2014.10.02.

2014.10.03.

2014.10.06.

MAGYARORSZÁG

USA

EURÓPA

ÁZSIA

JP: augusztusi GE: szeptemberi Júliusi S&P/CS lakás munkanélküliségi ráta; munkanélküliségi ráta árindex augusztusi kisAugusztusi ipari termelői EU: szeptemberi kereskedelmi forgalom; Szeptemberi fogyasztói árak bizalmi index (Conf. Board) előzetes fogyasztói árak; augusztusi ipari termelés augusztusi CH: szeptemberi HSBC Szeptemberi Chicago BMI munkanélküliségi ráta feldolgozó BMI JP: III. né. Tankan indexek; Szeptemberi ADP szeptemberi feldolgozó foglalkoztatottság EU: szeptemberi BMI Szeptemberi feldolgozóipari BMI CH: szeptemberi feldolgozóipari ISM index (végleges) feldolgozó BMI Augusztusi építőipari CH: hétnapos termelés munkaszünet kezdete Júliusi külkereskedelmi Heti új munkanélküli EU: augusztusi ipari egyenleg (részletes) kérelmek termelői árak; 3, 5 és 10 éves Feldolgozóipar augusztusi ECB kamatdöntés államkötvény aukció rendelésállománya Augusztusi külkereskedelmi egyenleg Szeptemberi EU: szeptemberi CH: szeptemberi munkaerőpiaci jelentés szolgáltató BMI szolgáltató BMI Augusztusi (nem mezőgazdasági (végleges); kiskereskedelmi forgalom álláshelyek változása, JP: szeptemberin augusztusi kismunkanélküliségi ráta, szolgáltató BMI kereskedelmi forgalom átlagos órabérek) Szeptemberi nemfeldolgozó ISM index GE: feldolgozóipari augusztusi rendelésállománya

GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna; CH: Kína, JP: Japán

3

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: dübörög a gazdaság, fókuszban a munkanélküliségi adatok. A múlt héten újabb impozáns adatok érkeztek a tengerentúlról, melyek megerősítették, hogy folytatódik az amerikai gazdaság fellendülése. A második negyedévi GDP-adatot a vártnak megfelelően jelentősen felkorrigálták, így a kemény tél miatt nagyon alacsony első negyedévi bázishoz képest látványos, 4,6%-os volt a növekedés. Ha nem is ilyen mértékben, de a dinamikus bővülés a következő negyedévekben is folytatódhat, nagyjából 3% körül stabilizálódhat a növekedési ütem. Ebbe az irányba mutatnak a frissebb konjunktúraadatok is a fogyasztói bizalom tovább erősödik és javul a beruházási kedv is a múlt héten közölt adatok szerint. Némiképp árnyalja a képet, hogy a beszerzési menedzser indexek és a lakáspiaci adatok vegyesek lettek, bár az összkép itt is alapvetően pozitív. A fő kérdés, hogy a kedvező tendenciák a munkaerőpiacon is jobban megmutatkoznak-e – az elmúlt hónapok adatai ugyanis nem voltak teljesen meggyőzőek. Leginkább ennek köszönhető, hogy a Fed továbbra is a laza, támogató monetáris politika folytatásának szükségességét hangsúlyozza, még ha lassan el is mozdul a kamatemelés felé. Éppen ezért kiemelten fontos, hogy az előttünk álló héten érkező szeptemberi munkaerőpiaci adatok hogyan sikerülnek, mennyire mutatnak majd javulást a foglalkoztatási helyzetben. Szerdán az ADP, pénteken a munkaügyi minisztérium átfogó jelentése érkezik, és az előrejelezések szerint mindkettő viszonylag határozott, 210 ezer körüli foglalkoztatotti létszámbővülést mutathat. Amennyiben ez így lesz, az újabb jelzés lehet a tekintetben, hogy jól teljesít a gazdaság, másfelől viszont tovább erősítheti a múlt heti részvénypiaci gyengülésben is meghatározó szerepet játszó kamatemelési félelmeket. Ezen kívül a héten sok más fontos makroadat érkezik, ezek közül kedden a Conference Board fogyasztói bizalmi indexe, szerdán a feldolgozóipari ISM index, csütörtökön az ipari rendelésállomány, pénteken pedig a szolgáltatói ISM állhat a figyelem középpontjában. A várakozások ezekkel kapcsolatosan vegyesek, így a piacok irányát elsősorban a fentebb említett munkaerőpiaci adatok határozhatják meg.

Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q2 4,6% 2013 Aug. 0,2 % hó/hó Aug. Aug. -0,2% hó/hó Aug. Aug. 0,0% hó/hó Aug. Aug. -0,1% hó/hó Aug. Júl. 1,1% hó/hó Júl. Aug. -18,2% hó/hó Aug. Aug. 59,0 pont Aug. 59,6 pont Aug. 92,4 pont Szept. 84,6 pont Aug. 0,6% hó/hó Aug. 9.20 293 ezer 4h átl. Aug. 142 ezer Aug. 6,1%

* előzetes adatok

1,9% 103,8 pont 1,7% év/év 1,8% év/év 4,1% év/év 15,8% év/év 7,4% év/év

5,0% év/év 299 ezer

Előző adat Q1 Júl. Júl. Júl. Júl. Jún. Júl. Júl. Júl. Júl. Aug. Júl. 9.13 Júl. Júl.

-2,1% 2012 2,8% 1,1 % hó/hó Júl. 103,3 pont 0,1% hó/hó Júl. 2,0% év/év 0,1% hó/hó Júl. 1,7% év/év 0,2% hó/hó Júl. 4,8% év/év 1,5% hó/hó Jún. 1,9% év/év 22,5% hó/hó Júl. 37,1% év/év 57,1 pont 58,7 pont 90,3 pont 82,5 pont 0,3% hó/hó Júl. 4,2% év/év 281 ezer 4h átl. 300 ezer 212 ezer 6,2% Forrás: Bloomberg

4

HETI JELENTÉS


2014. SZEPTEMBER 23 – 29. 

A várt szerint módosult a gazdasági növekedés üteme – GDP, II. negyedév: +4,6% évesítve (piaci várakozás: 4,6%, I. né.: -2,1%). A bruttó hazai termék évesített növekedési ütemét a 3. felülvizsgálat során a várakozásoknak megfelelően emelték. A 0,4 százalékpontos javulásból 0,3 a beruházásoknak, 0,1 pedig a külkereskedelemnek köszönhető. Az 1. közzétételkor 4,0% volt az évesített GDP növekedés, a 2. alkalmával 4,2%. Az egy évvel korábbihoz képest a GDP 2,6%-kal nőtt, ami további 0,1 százalékpontos korrekció. Az I. negyedévben ilyen összehasonlításban 1,9% volt az USA növekedése. A II. negyedéves bővüléshez a háztartások fogyasztása a korábbi becsléssel lényegében megegyezve 1,8 százalékpontot, a beruházások 1,5-öt adtak hozzá, a készletváltozás 1,4%-ot. A kormányzati kiadások hozzájárulása is maradt 0,3 %pont. A nettó import 0,3 százalékpontot vett el a növekedésből. A fogyasztás és beruházások által hajtott növekedés 2011 vége óta most volt a legélénkebb Amerikában. A folytatás is bíztatónak ígérkezik, a következő négy negyedévre végig 3,0%-os évesített növekedést várnak a Bloomberg által megkérdezett elemzők, majd utána 2,95-2,9%-okat.



Változatlanul erős fogyasztói bizalom – Michigan index, szeptember: 84,6 pont (várt/előzetes: 84,6 pont, augusztus: 82,5 pont). A végleges közzététel szerint is 84,6 pontra, 14 hónapos csúcsra nőtt a Michigan Egyetem és a Reuters fogyasztói bizalmi indexe. Augusztusban és szeptemberben a jelenlegi helyzet megítélése 7 éve nem tapasztalt kedvező szintre javult. A kilátásoké, melyek súlya nagyobb a teljes mutató számításakor, tavaly július óta a legkedvezőbb és sokéves visszatekintésben is magas, még ha nem is sokéves rekord. Az erős bizalom a háztartások fogyasztásának folytatódó bővülését sejteti a következő időszakban.



Továbbra is jó helyzetben az amerikai munkaerőpiac – heti kérelmek: 293 ezer (piaci várakozás: 296 ezer, előző heti: 281 ezer). Jórészt a piaci várakozásoknak megfelelő, kedvező adatok láttak napvilágot az USA munkaerőpiacáról a múl héten. A heti új kérelmek száma továbbra is 300 ezer alatti, ami historikus összevetésben már igen kedvezőnek számít és az elmúlt hetekben nagy ingadozások nem is voltak. Az ugyancsak figyelt 4 hetes mozgóátlag minimálisan lejjebb került (300 ezerről 299 ezerre). A tartósan állás nélkül levők száma most kissé emelkedett, ám ez is megfelelt a piaci várakozásoknak (az előző heti 2432 ezer után 2440 ezer). Az adat idén nagy lendülettel csökken, az év elején még 2,95 millióan, most csak 2,44 millióan vannak tartósan állás nélkül, ami nagyon szép eredmény. Historikus összevetésben pedig elmondható, hogy a mostani időszakra jellemzőnél jobb számokat utoljára 2006-2007-ben regisztráltak. A közzététel hozzájárulhat az amerikai makrogazdasági kilátásokkal kapcsolatos kedvező összképhez és így a kamatemelési várakozások erősödéséhez, továbbá a dollár elmúlt időszakban tapasztalt félelmetes erejének fennmaradásához is.



Vártnál kissé jobb a szűrt beruházási adat – beruházási rendelés, augusztus: -18,2% hó/hó (piaci várakozás: -18,0%, július: +22,5%), szállítóeszközök nélkül: +0,7% (piaci várakozás: 0,6%, július: -0,5%). A beruházási rendelések augusztusi riportja szintén beleillik a kedvező összképet mutató makroadatok sorába. Bár a havi szintű összevetés az előző hónapban kimutatott repülőgép rendelések miatt jelentős visszaesést mutat, a szállítóeszközök kiszűrésével számított alindex már kissé jobb a várakozásoknál, és felfelé korrigálták az előző havi adatot is (-0,8%-ról). A szállítóeszközök nélkül számított év/év növekedés 7,3% és hasonló dinamikát mutat a teljes index éves változása is (7,4%). A növekvő beruházások hozzájárulnak a gazdasági élénküléshez, továbbá jelzik a gazdasági szereplők bizalmát is az amerikai gazdaság kilátásaival kapcsolatosan.



Harmadik hónapja csökkenő szolgáltatószektor BMI - szeptember: 58,5 pont (piaci várakozás: 59,2 pont, augusztus: 59,5 pont). Szeptemberben a vártnál nagyobb mértékben csökkent a Markit által számított szolgáltatószektor BMI. Ezzel immár harmadik hónapja csökken az index, bár a júniusi 61 pontos csúcshoz képest így sem következett be nagymértékű visszaesés. Az ISM intézettől egyelőre az augusztusi adat áll csak rendelkezésre, itt mindenesetre nyoma sincs a Markit felméréseiben látható kisebb megtorpanásnak.

5

HETI JELENTÉS


2014. SZEPTEMBER 23 – 29. Rövidesen (e hét pénteken) az ISM szeptemberi felmérése is megjelenik; itt is gyengülés várható, az augusztusi 59,6 után 58,5 pontot várnak. Fentiek részben az EU stagnálásközeli helyzetének, részben az Oroszország elleni szankcióknak tulajdoníthatóak, ugyanakkor objektíve továbbra is kedvező számokról, historikusan viszonylag magas szintekről beszélhetünk.



Maradt négy éves csúcson a feldolgozóipari BMI – szeptember: 57,9 pont (piaci várakozás: 58,0 pont, augusztus: 57,9 pont). A Markit előzetes közzététele szerint a feldolgozóipari beszerzési menedzser index 57,9 ponton, négy éves csúcson stagnált szeptemberben. Ez némileg elmarad a piaci konszenzus 58,0 pontos értékétől. A feldolgozóipar továbbra is jól muzsikál, illetve a kilátások is bíztatóak, ami a következő negyedévekben is jelentősen segítheti az USA gazdasági fellendülését.



Vártnál gyengébb forgalom a használt lakás piacon – augusztus: 5,05 millió (piaci várakozás: 5,20 millió, július: 5,14 millió). Augusztusban a vártnál kevesebb használt ingatlan forgalmat regisztrálták az USA-ban. Havi szinten 1,8%-os visszaesést mértek, a várt 1,0%-os növekedés helyett, év/év alapon pedig a júliusi 4,5%-ról volt 5,3%-ra gyorsult a visszaesés üteme. Az évesített 5,05 milliós adat így is az idei év második legmagasabb adatsora. A lakásárak éves szinten 4,8%-kal nőttek, 219,8 ezer dollárra, ami nem sokkal marad el a 7 éves rekordszintektől. Áprilistól júliusig bővülést mutatott a használ lakások forgalma, melyben szerepe lehetett az egyre kedvezőbb munkaerőpiaci helyzetnek, a növekvő béreknek, illetve a továbbra is kedvező gazdasági kilátásoknak. Augusztusban azonban megtört a javuló trend, de ebből az adatból nem érdemes még messzemenő következtetést levonni.



Hatéves csúcson az új lakások értékesítése – augusztus: 504 ezer (piaci várakozás: 430 ezer, július: 427 ezer). Az új lakások évesített értékesítése a várakozásokat alaposan felülmúlva 504 ezerre ugrott, ami 2008 májusa óta a legmagasabb szint. 2013 eleje óta a 450 ezres évesített értékesítés fölé nem tudott kúszni a mutató, sőt voltak átmeneti nagyobb visszaesések is. Az átfogó gazdasági élénküléshez szükség van a lakáspiac erősödésére is, a friss adat igen bíztató ebből a szempontból. A kiugróan jó adatot korrigálhatják még utólag, de most nagy esély van arra, hogy végre az új lakások piacán is elkezdődjön valami pozitív. A felmérés szerint az átlagos lakásár a növekvő forgalom mellett is nő, az egy évvel korábbit közel 12%-kal múlva felül.

6

HETI JELENTÉS


2014. SZEPTEMBER 23 – 29. Európa: folytatódó lassulást jeleznek a bizalmi indexek, a héten megint összeül az EKB. A múlt héten újabb jelzések érkeztek az eurozóna gazdaságaiban látható gyengélkedés folytatódását illetően. A Markit előzetes szeptemberi beszerzési menedzser indexei a vártnál nagyobb lassulást mutattak mind a feldolgozóiparban, mind a szolgáltatószektorokban, és folytatta lejtmenetét a német Ifo üzleti bizalmi index is. Az EKB hiába jelentett be legutóbb újabb monetáris lazítást, ennek hatásai csak később, több negyedév elteltével jelentkezhetnek. Addig viszont az ukrán válság egyre jobban rányomja bélyegét a gazdasági folyamatokra, megakasztva még azt a kevés javulást is, ami korábban kibontakozni látszott. Az Európai Központi Bank ezen a héten (csütörtökön) ismét összeül, de most nagy horderejű újabb intézkedés nem várható, inkább a korábban bejelentett programokkal (TLTRO, ABS) kapcsolatos részletek lehetnek terítéken. Ez persze még így is a hét legfontosabb eseménye lehet, a Draghi által elmondottak megmozgathatják a piacokat, főleg persze az euro-dollár kurzust. Emellett lesznek fontos makroadatok is, melyek közül a kedden megjelenő előzetes szeptemberi fogyasztói árindex (CPI) emelendő ki első helyen. Az éves mutató a várakozások szerint 0,3%-ra süllyedhet az előző havi 0,4%-ról, tovább erősítve a deflációs aggodalmakat. Emellett kedden munkanélküliségi adatok is lesznek, szerdán és pénteken a végleges BMIket teszik közzé, és a hét utolsó munkanapján az augusztusi kiskereskedelemi adatok is megérkeznek. Ezek többsége várhatóan szintén a gazdaság lassulását jelzi majd, tehát elvileg nem változtatnak érdemben a helyzet megítélésén.

Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI* Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q2 0,0% né/né Aug. 0,1% hó/hó Júl. -0,1% hó/hó Júl. 1,0% hó/hó Szept. 50,5 pont Szept. 52,8 pont Szept. 14,2 pont Szept. 99,9 pont Szept. -11,4 pont Júl. -0,4% hó/hó Júl. 11,5%

Q2 Aug. Júl. Júl.

0,7% év/év 0,4 év/év -1,1% év/év 2,2% év/év

Júl.

0,8% év/év

* előzetes adatok



Előző adat Q1 Júl. Jún. Jún. Aug. Aug. Aug. Aug. Aug. Jún. Jún.

0,2% né/né -0,7% hó/hó 0,2% hó/hó -0,3% hó/hó 50,7 pont 53,1 pont 23,7 pont 100,6 pont -10,0 pont 0,3% hó/hó 11,5%

Q1 Júl. Jún. Jún.

0,9% év/év 0,4% év/év -0,8% év/év 1,4% év/év

Jún.

1,9% év/év Forrás: Bloomberg

Eurozóna: tovább estek az BMI-k – feldolgozóipari BMI, szeptember: 50,5 pont (piaci várakozás: 50,6 pont, augusztus: 50,7 pont), szolgáltató BMI: 52,8 pont (piaci várakozás: 53,0 pont, augusztus: 53,1 pont). A Markit előzetes adatai szerint szeptemberben is a vártnál jobban csökkent az eurozóna feldolgozóiparának illetve szolgáltató szektorának lendülete. A feldolgozóiparban a januári 54,0 pont óta, szinte folyamatosan romlik a mutató, szeptemberben a várt 50,6 pont helyett 50,5 pontra mérséklődött, ami egy éve nem volt ilyen közel a fellendülést és a visszaesést elválasztó 50 ponttól. A szolgáltatószektorban ugyan rekordszintről (az index 3 éves idősorát tekintve) korrigál vissza az index, de a csökkenés mértéke itt is a várt feletti volt (53,1 pontról 52,8 pontra, a piaci várakozás 53,0 pont volt). A kompozit BMI így a várt 52,5 pontos stagnálás helyett, 52,3 pontra esett – ez idei mélypontot jelent, ami a növekedési kilátások szempontjából nem a legkedvezőbb. Ez egyre inkább érződik az elemzői várakozásokon, miután az idei év egészére pedig már csak 0,8%-os növekedést vár a piac, ami két hónapja még 1,1% volt.

7

HETI JELENTÉS


2014. SZEPTEMBER 23 – 29. 

Lejtőn a gazdasági bizalom - szeptember: 99,9 pont (piaci várakozás: 99,9 pont, augusztus: 100,6 pont). A vártnak megfelelően tovább gyengült a bizalom az euroövezetben, az Európai Bizottság átfogó gazdasági bizalmi indexe tízhavi mélypontot ért el szeptemberben. A fogyasztói bizalom a korábban közölt előzetes adattal összhangban -11,4 pontra esett az augusztusi -10-ről, és romlott a hangulat az iparban is, az erre vonatkozó részindex -5,3-ról, -5,5 pontra süllyedt. Ugyanakkor a szolgáltatószektor bizalmi indexe minimálisan erősödött, 3,1-ről 3,2 pontra. Összességében az adatok továbbra is borongós hangulatot jeleznek az eurozóna gazdaságaiban, amiben meghatározó szerepet játszik az ukrán válság, mely egyre érzékenyebben érinti többek között Németországot.



Romlott a német Ifo üzleti bizalmi index – szeptember: 104,7 pont (piaci várakozás: 105,8 pont, augusztus: 106,3 pont). Ötödik hónapja csökken az Ifo által összeállított német üzleti bizalmi index, mértéke szeptemberben meghaladta a várakozást. 2013 tavasza óta nem járt 105 pont alatt a mutató, idén év elején még bőven 110 fölött volt. A két részindex közül a kilátásoké romlott jobban, 2012 vége óta a legrosszabb szintre süllyedt. Az EKB hiába jelentett be élénkítő lépéseket, a német vállalatvezetők hangulatának romlását ez egyelőre nem tudta megállítani - erre még nyilván idő sem volt. A gazdasági kilátások amúgy is romlanak, az Oroszország elleni szankciók viszont sokkal rosszabbá teszik a helyzetet, és egyelőre nem látszik, hogy mikor enyhülhetnének a kölcsönös büntetések. Az Ifo index mellett a többi előretekintő indikátor is folytatódó romlást jelzett mostanában Németországra és az eurozóna egészére (azaz a gazdasági növekedés fékeződését).

8

HETI JELENTÉS



HAZAI MAKROGAZDASÁG További javulás a munkaerőpiacon. A KSH adatai szerint a 15-74 éves népességen belül a szezonálisan amúgy is erős nyári hónapokban tovább javult a foglalkoztatási helyzet. A foglalkoztatottak száma 4,158 millióra emelkedett, az egy évvel korábbit 177 ezerrel múlva felül, miközben a munkanélküliek száma 99 ezerrel csökkent egy év alatt, 341 ezerre. Összességében tehát 79 ezerrel voltak többen a munkaerőpiacon aktívak (4,499 millióan), és ennek hatására az amúgy tovább csökkenő népességhez viszonyítva újabb csúcsra emelkedett az aktivitási arány (59,2%). Ugyanígy még tovább javult a foglalkoztatási arány is, 54,8%-ra, egy éve 52,2% volt. A munkanélküliségi ráta 7,6%-ra esett vissza a június-augusztusi időszakban, ez az egy évvel korábbinál 2,4 százalékponttal kisebb és természetesen hosszú ével óta a legkedvezőbb. Más KSH becslés szerint a közfoglalkoztatottak száma kb. 30 ezerrel nőtt júliusban éves összevetésben, a foglalkoztatás 177 ezres javulásának zöme így vélhetően nem ezen állami programnak köszönhető. Az is ismert lehet viszont, hogy sok valójában külföldön dolgozó marad benne a hazai statisztikákban. Ezek felül már a munkaerőpiac „tényleges” javulásának jeleit mutathatják a KSH friss adatai, a sokéves csúcson lévő mutatók. A foglalkoztatás javulása az egyik fontos feltétele annak, hogy a háztartások fogyasztása tartósan bővülhessen. Emellett lényeges még a jövedelmek alakulása, a hiteltörlesztésre fordítandó összegek alakulása, és fontos a kilátások megítélése is.

Nem változtatott a kamatszinten az MNB, sokáig maradhat a laza monetáris politika. A majdnem egyöntetű várakozásoknak megfelelően nem nyúlt a 2,1%-on álló jegybanki alapkamathoz az MNB szeptember 23-án. A frissített Jelentés az Infláció alakulásáról cím tanulmány kiemelt inflációs és GDO ábráit is közzétették a szokások szerint. Ennek alapján, illetve a szeptember 25-én közzétett teljes anyag szerint is az MNB a korábbi (júniusi) 0,0%-ról 0,1%-ra módosította az idei inflációs előrejelzését, jövőre pedig változatlanul 2,5%-os pénzromlási ütemre számít a jegybank. A gazdasági növekedés (bruttó hazai termék) esetében az idei évre 2,9%-ról 3,3%-ra javította, jövőre pedig 2,5%-ról 2,4%-ra rontotta a prognózisát. A kamatdöntés utáni közlemény tartalma nagy meglepetést nem okozott. Az MNB álláspontjának lényege, hogy a Monetáris Tanács szerint „a magyar gazdaságot kihasználatlan kapacitások jellemzik, és az inflációs nyomás középtávon mérsékelt maradhat”. „Előretekintve a reálgazdaság dezinflációs hatása mérséklődik, és a jelenlegi monetáris kondíciók fenntartása mellett az infláció középtávon a céllal összhangban alakulhat. A jelenleg rendelkezésre álló információk alapján a Monetáris Tanács megítélése szerint az alapkamat aktuális szintje összhangban van az inflációs cél középtávú elérésével és a reálgazdaság ennek megfelelő mértékű ösztönzésével.” Az MNB szerint „a középtávú inflációs cél elérése a jelenlegi laza monetáris kondíciók tartós fenntartásának irányába mutat”, tehát a már korábban is hangsúlyozott álláspont szerint sokáig fenn szeretnék tartani a jelenlegi nagyon alacsony kamatszintet.

Kevésbé fékeződött a növekedés a kiskereskedelemben. Az előzetesen közzétett 2,3% helyett 2,5% volt a hazai kiskereskedelmi forgalom volumenének éves növekedése júliusban a KSH részletes adatai szerint. Az utóbbi hónapok tendenciája ezzel nem változott meg, a növekedési ütem csökkenőben van a kiugróan jó márciusi 8,6% óta. A legmeglepőbb az élelmiszer kiskereskedelem mindössze 1,5%-os júliusi éves növekedése volt, korábban 68% volt a jellemző. Mivel nem tudunk tartós negatív külső tényezőkről, lehet esély a korrekcióra a későbbiekben. A nem élelmiszer kereskedelem volumene 3,3%-kal nőtt (itt került sor az előzeteshez képest pozitív módosításra), az üzemanyagoké 3,4%-kal. A gyengülő dinamika óvatosságra int a kiskereskedelemmel és általában a háztartások fogyasztásával kapcsolatban, ám sok tényező alapján mégsem kellene ettől tartani. A további rezsicsökkentések és a devizahitelesek „megmentése” elvileg javít a helyzeten; bár az is igaz, hogy a forint gyengülése ellentétes hatású lehet, és a kilátások megítélése is szerepet játszhat az óvatosságban.

9

HETI JELENTÉS


2014. SZEPTEMBER 23 – 29. Csökkenő többlet a fizetési mérlegben, jelentős visszamenőleges korrekciók. Az MNB által közzétett, új módszertan szerinti adatok alapján a II. negyedévben 809 millió euro, illetve szezonális kiigazítással 883 millió euro volt a folyó fizetési mérleg többlete. A KSH-val együttműködve évekre visszamenően került sor a statisztikák minőségét javító adatrevíziókra (javítás, felülvizsgálat, új források felhasználása, becslési módszerek változtatásának átvezetése) és az új, ESA2010 módszertan átvételére. A 2013. évi folyó többlet a június végén közölt 3 Mrd euróról 4,16 Mrd euróra „nőtt”, a külfölddel szembeni finanszírozási képesség 6,63 Mrd euróról 7,8 Mrd euróra. Az idei II. negyedévben szezonális kiigazítással az áruk és szolgáltatások többlete kissé csökkent a korábbi időszakokhoz képest, 1,709 Mrd euróra. Ezen belül az áruforgalmi többlet esett vissza komolyabban az import hatására, az egyenleg 579 millió volt; miközben a szolgáltatásoknál az 1,035 Mrd euro megfelel az utóbbi negyedévekben szokásosnak. A jövedelmek egyenlege -796 millió euro volt, itt sem volt jelentősebb eltérés a korábbiakhoz képest sem a munkavállalói tételeknél, sem a befektetések jövedelmeinél. Az EU-val kapcsolatos jövedelmek többlete +358 millió euro volt, míg tőketranszferként (a lényegében ezt tartalmazó a tőkemérlegben kimutatva) 755 millió euro áramlott be, összesen az EU-tól így 1,22 Mrd euro. A külfölddel szembeni nettó finanszírozási képesség kiigazítva tehát 1,751 Mrd euro volt, ami a negyedéves GDP 7,7%-ának felel meg az MNB közleménye szerint. Az utólagos korrekciókat is figyelembe véve ez a mérték elmarad a tavalyi IV. negyedév jelentette csúcstól, de még mindig erőteljes a külföld felé történő adósságtörlesztés.

3 Mrd eurót ad el a tartalékból az MNB a bankoknak. Az MNB szeptember 24-iközleménye szerint a devizatartalékból 3 Mrd eurónyi devizát biztosít a bakszektor számára, az egyoldalú kamatemelések és az árfolyamrés visszatérítések deviza igényére. Bár a perek még zajlanak, meglepő lenne, ha végül nem kellene tőke előtörlesztésként elszámolni a bankoknak az ügyfelekkel. Az elszámolások után lényegesen csökkennek majd a fennálló ügyféltartozások, a bankoknak nyitott devizapozíciója keletkezne, ezek várható zárása miatt lesz szükségül devizára. A közlemény szerint a későbbi forintosításra is biztosít devizát az MNB a bankoknak. A cél nyilvánvalóan, hogy nagyobb devizapiaci felfordulás és árfolyamkilengés nélkül mehessen vége a folyamat, a bankok ne a piacon keressék a hatalmas devizaigény kielégítését. Az MNB már korábban is jelezte, hogy ebben közreműködik. Az MNB október 13-tól kezdve egy rövid és egy hosszú (1-2 éves) lejáratú eszközt nyújt a bankoknak.

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külf. finansz. képesség (m euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)

2014 II. 3,9 Aug. -0,2 hó/hó Júl. 0,5 hó/hó Júl. 1,6 hó/hó 2014 II. 809 2014 II. 1 572 Júl. 498 2014 II. 37,6 Aug. 35,5 Júl. -0,1 hó/hó Júl. 3,0 év/év Jún-aug.. 7,6 Jan-aug. -1 053,1 Jan-aug. -858,8

Előző adat

2014 I-II. 3,8 2014 I. 3,6 2013 1,2 Aug. 0,2 év/év Júl. 0,2 hó/hó Júl. 0,1 év/év Júl. -0,3 év/év Jún. 0,8 hó/hó Jún. -0,6 év/év Júl. 12,3 év/év Jún. 1,8 hó/hó Jún. 11,3 év/év 2014. I-II. 1 876 2014 I. 1 067 2013 4 162 2014. I-II. 3 137 2014 I. 1 565 2013 7 803 Jan-júl. 3 782 Jún. 584 Jan-jún. 3 284 2014. I. 35,7 2013 IV. 37,3 Júl. 35,2 Júl. 2,5 év/év Jún. -0,4 hó/hó Jún. 4,1 év/év Jan-júl. 3,0 év/év Jún. 3,7 év/év Jan-jún. 3,0 év/év Máj-júl. 7,9 Éves terv % 109,5% Jan-júl. -1 031,1 2013 -979,7 Éves terv % 87,2% Jan-júl. -851,4 2013 -929,2

* előzetes adatok

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, NGM

10

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Negatív hangulatban. Negatív hangulatban telt a múlt hét a világ főbb részvénypiacain, az MSCI World index pl. 2,0%-os mínuszban zárta a hetet, amire augusztus eleje ót nem volt példa. Az MSCI Emerging Markets pedig 2,8%-kal esett, és vélhetően január óta a legrosszabb hónapját fogja zárni szeptemberben (eddigi teljesítmény: -5,8%). Az okok között a geopolitikai feszültségeket, a magas értékeltségi szinteket, és az amerikai kamatemeléstől való félelmet találjuk.

Európa:

Iparági szinten a Stoxx 600 részindexei is gyengén szerepeltek, melyek közül a hét vesztesei a kiskereskedelmi vállatok (-4,8%), valamint az autóipari részvények (-4,3%) voltak.

Közép- és Kelet-Európa: Régiónk piacai gyengén teljesítettek, miután a lengyel WIG, a cseh PX index és a BUX is csökkent.

szept. 26.

szept. 25.

szept. 24.

szept. 23.

szept. 22.

szept. 18.

szept. 17.

szept. 16.

szept. 15.

szept. 19.

-1,4% -1,1%

102% 101% 100% 99% 98%

DAX CAC-40

szept. 26.

szept. 25.

szept. 24.

szept. 23.

97%

FTSE 100 Stoxx600

záró Stoxx 50

változás

3 063,71

-1,5%

Stoxx 600

342,30

-1,8%

DAX CAC-40 FTSE-100

9 490,55 4 394,75 6 649,39

-3,2% -1,5% -2,8%

103% 101% 99% 97%

DAX PX

WIG PX BUX

11

szept. 26.

szept. 25.

szept. 24.

szept. 23.

szept. 22.

95%

szept. 15.



-1,0%

1 982,85 4 053,72

szept. 19.



Az elmúlt hetet a főbb nyugat-európai részvénypiacok is eséssel zárták a hetet, a Stoxx 600 pl. 1,8%-kal csökkent.

változás

17 113,15

S&P500 Nasdaq-100

szept. 18.



DJIA

szept. 22.

A romló hangulattal párhuzamosan a volatilitás is emelkedett, miután az opcióárazások alapján számított, a részvényárfolyamok várható volatilitását mérő VIX index 12,1 pontról 14,9 pontig emelkedett. Augusztus óta pedig 29%-kal ugrott meg a volatilitás, ami 2011 októbere óta nem volt példa.

S&P500

záró

szept. 19.

A most záruló negyedéves időszakra vonatkozóan az elemzői várakozások 4,1%-os bevétel növekedéssel számolnak (átlagban, év/év alapon), míg az eredmények 5%-kal nőhetnek az S&P 500 tagjainál.

Nasdaq-100

szept. 18.

Lassan elkezdődik a gyorsjelentési szezon, de néhány vállalat, melyeknek pl. csúsztatott üzleti negyedévük van már közzé is tették negyedéves számait, ilyen volt pl. a múlt héten a Nike, mely kedvező számokat közölt (+9%).

DJIA

szept. 17.

Az S&P 500 10 főbb iparági indexe közül mindegyik gyengén teljesített. A hét vesztesei az ipari vállatok (-2,1%), valamint az energetikai részvények voltak. Tágabb iparági bontás alapján kiemelendő még az médiavállatok (-3,0%) átlagnál rosszabb szereplése.

szept. 17.



Eséssel zártak a hetet főbb amerikai részvényindexek, az S&P 500 pl. 1,4%-os mínuszt könyvelt el, de pl. a kisebb cégeket tömörítő Russell 2000 index 2,4%-kal hanyatlott.

szept. 16.



99%

szept. 16.



100%

szept. 15.



101%

98%

USA: 

102%

WIG BUX

záró változás 54 574,2 -1,9% 980,29 -2,3% 17 619,5 -4,3%

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-1,4%) TÁRSASÁG

NIKE Inc Sigma-Aldrich Corp Gilead Sciences Inc Allergan Inc/United Micron Technology In Vertex Pharmaceutica Facebook Inc Altria Group Inc Alexion Pharmaceutic EI du Pont de Nemour

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

6,68 4,09 3,66 2,91 2,36 2,35 2,28 1,63 1,23 1,14

TÁRSASÁG

% 9,4 1 33,6 2 2,3 3 5,8 4 7,0 5 9,5 6 1,1 7 1,8 8 3,8 9 1,8 10

Google A Google C Microsoft Corp Wells Fargo Exxon Mobil General Electric Comcast Chevron Berkshire Hathaway Pfizer


%

-12,95 -11,72 -9,15 -7,78 -7,21 -6,62 -6,47 -6,32 -4,63 -4,31

-3,2 -2,9 -2,3 -2,8 -1,7 -2,5 -4,4 -2,7 -1,3 -2,2

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-1,1%) TÁRSASÁG

Sears Holdings Garmin Microsoft Viacom Facebook Alexion Pharmaceutic Biogen Idec Western Digital Adobe Systems eBay


4,09 3,66 2,36 2,35 2,28 1,23 1,02 0,77 0,71 0,66

TÁRSASÁG

%

33,6 1 Gilead Sciences 2,3 2 Google 7,0 3 Mondelez Internation 9,5 4 Comcast 1,1 5 Amazon.com 3,8 6 Intel 1,3 7 Amgen 0,9 8 Baidu 2,1 9 Monster Beverage 1,0 10 Express Scripts


-12,95 -11,72 -9,15 -6,47 -3,75 -2,77 -2,24 -2,07 -2,06 -2,05

% -3,2 -2,9 -2,3 -4,4 -2,4 -1,6 -2,0 -2,6 -3,4 -3,7

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-1,8%) TÁRSASÁG

Total Merck Endesa Koninklijke Philips Skandinaviska Enskil Telecom Italia UCB Swedbank Electricite de Franc Prudential


1,65 1,61 1,58 1,38 0,75 0,66 0,59 0,51 0,50 0,44

TÁRSASÁG

%

1,4 1 BP 5,3 2 BHP Billiton 5,0 3 Tesco 6,1 4 Volkswagen 2,7 5 Allianz 4,1 6 SABMiller 4,5 7 Hennes & Mauritz 1,8 8 HSBC Holdings 1,1 9 Glencore 0,7 10 BAT

12


-6,40 -5,46 -5,02 -4,76 -4,68 -4,55 -4,40 -4,17 -4,13 -3,72

% -4,6 -3,4 -16,6 -5,7 -7,4 -4,9 -6,1 -2,0 -5,3 -3,4

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NEW EUROPE BLUE CHIP (-2,9%) TÁRSASÁG

PZU Verbund Hrvatski Telekom dd CEZ Tauron Polska Energia Fondul Proprietatea Telekom Austria Krka dd Novo mesto Oesterreichische Post Andritz


0,23 0,12 0,04 0,02 0,01 0,00 -0,01 -0,02 -0,03 -0,05

TÁRSASÁG

% 1,8 1 2,2 2 1,8 3 0,1 4 0,4 5 0,1 6 -0,2 7 -1,2 8 -1,1 9 -1,2 10

Raiffeisen Bank Int. PGE OTP Bank Erste Group Bank PKO Bank Polski Voestalpine Bank Pekao mBank PKN Orlen Orange Polska


-0,72 -0,56 -0,47 -0,47 -0,41 -0,33 -0,29 -0,27 -0,26 -0,23

% -12,1 -4,5 -9,4 -5,6 -2,7 -5,6 -1,8 -4,1 -4,6 -4,9

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+0,7%) TÁRSASÁG

FANUC Denso Fuji Heavy Industrie Mitsubishi Electric Mitsubishi Estate Hitachi Seven & I Holdings Mitsubishi Motors Inpex Astellas Pharma


TÁRSASÁG

% 3,7 1 3,8 2 6,1 3 3,8 4 3,4 5 2,7 6 2,6 7 6,7 8 3,6 9 2,1 10

172,45 163,55 162,05 115,95 114,01 109,24 95,74 82,63 78,97 75,70

Softbank NTT DOCOMO Yahoo Japan Mitsubishi Paper Mil Nomura Holdings Nippon Soda Daiichi Sankyo Suzuki Motor Takeda Pharmaceutical Tokyo Electron


-1120,22 -172,42 -170,85 -109,10 -84,48 -74,13 -70,55 -64,52 -64,36 -54,36

% -10,7 -2,1 -6,8 -1,2 -3,2 -2,6 -5,4 -3,0 -1,7 -4,0

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-3,5%) TÁRSASÁG

Tingyi Cayman Island Power Assets Holding COSCO Pacific China Coal Energy Cathay Pacific Airwa CLP Holdings Want Want China Bank of East Asia China Merchants Hengan International


4,59 1,49 -0,65 -0,81 -1,10 -1,39 -1,72 -1,88 -2,04 -2,21

TÁRSASÁG

% 4,1 1 1,0 2 -2,1 3 -1,1 4 -1,9 5 -0,9 6 -1,3 7 -2,5 8 -3,2 9 -2,3 10

HSBC Holdings ICBC China Mobile China Construction Bank PetroChina Sands China CNOOC CITIC Pacific AIA Group Ping An Insurance


-46,92 -45,81 -39,72 -29,93 -28,66 -26,62 -22,32 -16,93 -16,86 -15,55

% -2,9 -2,8 -2,1 -2,1 -1,6 -7,4 -3,5 -4,9 -3,4 -3,5

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve,

13

HETI JELENTÉS



HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Az OTP mélyrepülését nem tudta feldolgozni a BUX. 19 000

Pont

Mrd Ft Forgalom BUX

18 500

40 30

17 000

0 szept. 25.

10 szept. 23.

17 500 szept. 19.

20

szept. 17.

18 000

szept. 15.

A magyar piac követve a nemzetközi trendet csökkenéssel zárta a hetet, a mértéke azonban lényegesen meghaladta a legtöbb börze esését. Az ok az OTP majdnem kétszámjegyű zuhanása. A napi átlagforgalom viszont jóval átlag felett 11,5 milliárd forint körül alakult, ennek 74%-át az OTP adta. A blue chipek közül csak a Telekom tudott emelkedni. A BUX 4,3%-kal 17 619 pontra esett, amivel a régiós és a nyugat-európai börzék teljesítményét is alulmúlta.

Az előző hetek remeklése után az OTP árfolyama 9,4%-kal 3 989 forintra esett. A 4 500 forint közeli árfolyamot túlzónak tartottuk a kedvezőtlen kilátások miatt, a jelenlegi szint viszont már minden jelentősebb kockázatot tartalmaz. A piac most már nagyjából reálisan árazza a devizahiteles csomagot, az ukrán-orosz krízis pedig némileg kiszámíthatóbb lehet, így a 4 200 forintos célárunk továbbra is érvényben marad. A MOL-t sem kímélték a befektetők, árfolyama 3,4%-kal 12 000 forintra hullott. Érdemi, piacbefolyásoló hír nem látott napvilágot a társasággal kapcsolatban. A további jelentős emelkedésnek gátja lehet az INA üggyel kapcsolatos bizonytalanság mellett a szokottnál gyengébb fundamentumok. A Richter gyengélkedésében a rubel további leértékelődése játszotta a főszerepet. A gyógyszerpapír ára 1,9%-kal 3 906 forintra csökkent. A Magyar Telekom viszont állta a sarat, árfolyama 0,6%-kal 353 forintra emelkedett 640 millió forintos napi átlagforgalom mellett. A társaság számára az év egyik csúcseseménye a frekvenciatender, melyen a vártnál drágábban jutott a frekvenciablokkokhoz. Ez a jövőbeni osztalékfizetés szempontjából nem jó hír és ezért az árfolyamra is kedvezőtlen hatással lehet. A kis- és közepes kapitalizációjú papírokat tömörítő BUMIX index 1 493 ponton stagnált. A jelentősebb forgalmat bonyolító papírok közül a befektetők nagyon szerették az FHB-t (+8,5%), a CIG-et (+2,6%) és a Pannergyt (+2,1%). A BTel viszont ismét nagy pofont kapott.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Maradt az alapkamat, csökkentek az államkötvényhozamok. A Magyar Nemzeti Bank keddi ülésén a majdnem egyöntetű várakozásoknak megfelelően nem nyúlt a 2,1%on álló irányadó rátához. A közlemény tartalma nagy meglepetést nem okozott, a jegybank sokáig szeretné a laza monetáris kondíciókat fenntartani. A héten publikált frissített Inflációs jelentés szerint az MNB a korábbi (június) 0,0%-ról 0,1%-ra módosította az idei inflációs előrejelzését, jövőre pedig változatlanul 2,5%-os pénzromlási ütemre számít. A gazdasági növekedés esetében az idei évre 2,9%-ról 3,3%-ra javította, jövőre pedig 2,5%-ról 2,4%-ra rontotta a prognózisát.

Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2014.09.19. 1,35 1,45 1,59 3,13 3,61 2014.09.26. 1,35 1,45 1,58 3,09 3,57 Változás 0,00 0,00 -0,01 -0,04 -0,04

10 éves 4,63 4,53 -0,10

15 éves 4,85 4,70 -0,15

Az állampapír-piaci folyamatokon nem érződött a kedvezőtlen nemzetközi és hazai piaci hangulat. A tőzsdéken tapasztalt eladói nyomás ellenére a magyar állampapír-aukciók többségén élénk kereslet mutatkozott. A keddi 3 hónapos DKJ aukción a meghirdetett 50 milliárd forintra 72 milliárdnyi ajánlat érkezett, a tervezett mennyiséget ezúttal is 1,38%-on adta el a kibocsátó. A hozamok hosszú hónapok óta tartó drasztikus csökkenése úgy tűnik megállt. A csütörtöki 12 hónapos DKJ-k iránt viszont szerény volt az érdeklődés, de a tervezett 40 milliárd forintos mennyiséget így is értékesítette az ÁKK az előző aukciónál 5 bp-tal alacsonyabb, 1,63%-os átlaghozam mellett. Az ugyancsak csütörtökön piacra dobott 3 éves változó

14

HETI JELENTÉS


2014. SZEPTEMBER 23 – 29. kamatozású kötvények aukciós eredményei ismét nagyon erősek lettek. A 20 milliárdra hirdetett keretre közel hatszoros volt a túljegyzése, miután 117,3 milliárd forintnyi ajánlat érkezett. Az kibocsátó ezt látva ismét 50 százalékos ráemelést hajtott végre, és így 30 milliárd forintnyi forrást vont be.

DEVIZAPIAC Nem sikerült a 310-es szint áttörése; elképesztő lendületben a dollár.

09.26.

09.22.

09.16.

09.10.

09.04.

08.29.

08.25.

Hazai fizetőeszközünk a hét közepén a rossz külpiaci hangulat EUR/HUF árfolyam ellenére kéthavi csúcsát közelítette a forint az euróval szemben, 317 miután Varga Mihály nemzetgazdasági miniszter egy 315 konferencián néhány biztosra vehető cél (például az államháztartási hiány a GDP 3%-os szintje alatt való tartása) 313 mellett egy régi-új, de igen nagy horderejű kijelentést is tett. E 311 szerint az állami kiadások lefaragása, az újraelosztási ráta csökkentése is elkezdődhet. Magyarországon az állami kiadások 309 szintje a GDP 49%-a körül van, ami ugyan megfelel az EU átlagnak, de a versenytársnak számító országok – például régiós – kifejezetten magas. A befektetők örültek a belebegtetett híreknek, a forint euróval szembeni árfolyama a rossz külpiaci hangulat ellenére a 310-es szint közelébe erősödött. A masszív technikai ellenállást ezúttal sem sikerült áttörnie, az erősödés kifulladása után a hét végére a hét elejére jellemző 312-es szint közelébe járt az árfolyam. Az előttünk álló héten a forint szempontjából fontos előre bejelentett hazai makrogazdasági esemény nem várható, így az árfolyam alakulására a legnagyobb hatással a külpiaci hangulat lehet. Növekvő kockázatvállalási hajlandóság esetén a jegyzések ismét tesztelhetik a 310-es szintet. USD/EUR 1,31

USD/EUR

1,30

JPY/USD

A zöldhasú őrületes mértékben folytatta erősödését, az euróval JPY/USD szembeni jegyzések a hét eleji 1,29-es szintről a hét végére az 110

1,27-es szint alá kerültek. Az USA-ból impozáns – főleg

109 ingatlanpiac - makrogazdasági adatok érkeztek, melyek tovább

1,29

támogatták a kamatemelési várakozások erősödésén keresztül a dollárt. Az eurót pedig Európai Központi Bank ultra laza monetáris politikája felől érkező hírek helyezték újabb 107 1,27 gyengülési nyomás alá. Az erősödési hullám a hét második 1,26 106 felében nyitott új fejezetet, a jegyzések a hét végére kétéves mélypontot ütöttek. A dollár erősödésének és a forint gyengélkedésének köszönhetően az USD/HUF a 246-os szint felett jár, ami 2,5 éves forintmélypontot jelent. Az EUR/USD árfolyama tehát napról-napra újabb mélyponton van, az irány változatlanul lefelé mutat, támasz 1,262-nél látható. Az USD/JPY árfolyama már a 109-110 közötti ellenállással próbálkozik, amennyiben azt átviszik a jegyzések, a legközelebbi ellenállás a 120-as szint környékén helyezkedik el. 108

09. 26.

09. 25.

09. 24.

09. 23.

09. 22.

09. 19.

09. 18.

09. 17.

09. 16.

09. 15.

1,28

A folytatást illetően izgalmas hét előtt állunk, hiszen elég sűrű a makrogazdasági naptár. Az USA-ból a számos adat mellett a pénteken megjelenő szeptemberi munkaerőpiaci adatok ígérkeznek a legfontosabbnak. Az eurozónából pedig az inflációs számok mellett az EKB csütörtöki kamatdöntő ülése lehet meghatározó a devizapár számára. Várhatóan csütörtökön jelentik be, hogy pontosan milyen eszközfedezetű értékpapírokat és fedezett kötvényeket kívánnak vásárolni és mindezt mekkora összegben.

15

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYEK 12 000 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

400 12 500

300 200

12 000

100 11 500

szept..25.

ÉRTÉKELÉS:

szept..23.

0

szept..19.

napi átlagforgalom 1 019 M Ft forgalmi részarány 8,9% BUX súly 28,2% kapitalizáció 1 254 Mrd Ft 4,03 Mrd €

szept..15.

12 000 Ft -3,4% 0,8% 12 395 Ft 11 900 Ft

szept..17.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 500

Ft 13 000



A MOL Csoport gazdálkodása az II. negyedévben kissé rosszabbul alakult a vártnál, a korrigált EBITDA újabb mélypontra süllyedt, az egy évvel korábbitól 17%-kal, az előző negyedévitől 5%-kal elmaradva. Az Upstream szegmens meglepően gyenge teljesítményt nyújtott, a Downstream hozta a várakozást, a Gáz Midstream felülteljesítette.



A kockázati tényezők közül az INA sorsa a leghangsúlyosabb. Piaci vélemények alapján egyre valószínűbb a MOL távozása, amit 2 Mrd dollár feletti vételár esetén már kedvezően fogadhatnának a piacon. A meglévő akvizíciós potenciál ezzel a forrással kiegészülve már lehetővé tenné a csoport stratégiájának újragondolását (az északi-tengeri akvizíciók mutatnak egy lehetséges irányt), de egyelőre még kérdéses és kockázatot jelent ennek megvalósítása. Nem sokat változtak a további politikai, gazdaságpolitikai, szabályozói kockázatok az utóbbi időben. Magyarországon az újabb rezsicsökkentések hatásaival és államháztartási okokból tovább emelkedő különféle adókkal szembesülhet a MOL. A külföldi Upstream tevékenység geopolitikai kockázata is jelentős, például a kurdisztáni termelés piacra juttatása is megoldásra vár. A kockázatokra az is felhívja a figyelmet, hogy a korábbinál kisebb készletekkel és termelési tervekkel állt elő a MOL a legígéretesebb külföldi projektjeinél Kurdisztánban, a piac ezek szerint részben jogosan nem árazta a korábbi, sokkal optimistább terveket. A kockázatok közé tartozik a termelésnek a „hazai” piacokon, főleg Horvátországban történő csökkenése – ez az INA eladásával megszűnhetne.



A külföldi részvénypiacokon csúcsközelben vannak az indexek, kedvező a befektetői hangulat, ám a hazai részvénypiacon ez nagyon visszafogottan érződik csak, a MOL részvényeknél pedig lényegében egyáltalán nem. Véleményünk szerint túl sok a nehezen mérhető kockázat a befektetők számára (részben a piac egészével, részben a MOL-kal kapcsolatban), és az eredménykilátások is romlanak. Ebben a helyzetben az INA sorsának rendezése, akár kiszállással, akár megegyezéssel, a mostaninál kedvezőbb helyzetbe hozna a MOL részvények piacát. Ha az eladással együtt nagyobb akvizíciót és a stratégiai újragondolását is bejelentené a MOL vezetése, a bizalom sokat javulhatna.



Rövid távú ajánlásunk Tartás, spekulatív jellegű vásárlásra új fejlemények ismeretében lehet majd lehetőség. A mostani árfolyam mellett még a romló eredményvárakozások ellenére is elmarad az iparági átlagtól és a MOL-ra korábban jellemző szinttől a részvény értékeltsége. Az EV/EBITDA mutató 4,0 körül van a várható eredménnyel 2014-re és 2015-re is. Hosszabb távon a kockázatok enyhülésével és az eredményesség javulásával jelentős emelkedés lehetne indokolt a részvény árfolyamában, ennek mértéke miatt Felhalmozás ajánlásunkat fenntartjuk, dacára a kockázatoknak.

16

HETI JELENTÉS



MAGYAR TELEKOM

353 FT

TÁVKÖZLÉS

RT TARTÁS – HT TARTÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Közel 59 Mrd Ft-ot fizet a Magyar Telekom a frekvenciablokkokért A Nemzeti Média- és Hírközlési Hatóság (NMHH) 2014. május 22-én pályázatot hirdetett a még meg nem nyitott 800 MHz-es és 2600 MHz-es frekvenciasávok, valamint a 900 MHz-es, az 1800 MHz-es, továbbá a 26 GHz-es még ki nem osztott frekvenciasáv részek hasznosítására. 2014. június 16-án a Magyar Telekom is jelentkezést adott be a pályázatra. 2014. Szeptember 29-én pedig NMHH kézbesítette a Magyar Telekom részére a pályázatot lezáró határozatát, mely alapján a Magyar Telekom a 3 elnyert („A”, „D”, „F”) frekvenciacsomag használatára 2034. június 15-ig jogosult. A Magyar Telekom az elnyert frekvenciablokkokért 58,65 Mrd forint díjat köteles fizetni, mely várhatóan 2014. IV. negyedévben kerül kifizetésre (a határozat alapján elnyert frekvenciasávok jövőbeni éves sávdíjainak jelenértéke, várhatóan 36,8 milliárd forint összegben aktiválásra kerül 2014. IV. negyedévben). A saját illetve a piaci várakozásoknál (53 Mrd Ft) is magasabb lett a most bejelentett közel 59 Mrd Ft körüli összeg, melynek oka, hogy a 1800 MHZ-es frekvenciákért hatalmas küzdelem zajlott három (egyenként 2x5MHZ) felajánlott csomagért. Az egyenként 2,65 Mrd minimum ajánlati ár helyett, 15 ill. 10,4 Mrd forintért jutott a sávokhoz a Magyar Telekom (igencsak borsos áron), a harmadikat pedig a Digi szerezte meg 10 Mrd Ft-ért. A Telenor nem licitálhatott ezekre a tételekre, de a Vodafone és a Digi is nagyon szerette volna az 1800 MHZ-es csomagokat, mely főként nagyvárosok körzetében kiépítendő 4G szolgáltatás miatt lehet fontos. A komplexebb, a mobilinternet fejlesztéséhez ugyancsak kulcsfontosságú „A” csomagért pedig lényegében a minimum ajánlati árat (33,2 Mrd Ft) fizeti a Magyar Telekom - ez nem is okozott meglepetést. A frekvenciablokkokért kifizetendő közel 59 Mrd Ft, így a tovább növeli majd a Magyar Telekom eladósodottsági szintjét, ami pedig osztalékfizetés szempontjából kulcskérdés. A II. negyedév végén a nettó adósságállomány 374,6 milliárd forint volt, a nettó eladósodottsági ráta 42,5 százalékon állt. A mostani sikeres frekvenciatender után kezd egyre biztosabbá válni, hogy a 2013-as év után a 2014-es év gazdálkodása sem teszi majd lehetővé a társaságnak az osztalékfizetést (amennyiben tartani akarja a saját maga által megcélzott 30-40%-os eladósodottsági rátát). A piaci várakozások mediánja a 2014-es év után még 15 Ft, mi azonban már év eleje óta úgy véljük, hogy nem lesz mód az idei év után sem az osztalékfizetésre, a hivatalos döntésre azonban majd jövő év elejéig várni kell.

10,0 5,0 0,0 szept..25.

ÉRTÉKELÉS: 

15,0

szept..23.

napi átlagforgalom 640 M Ft forgalmi részarány 5,6% BUX súly 11,7% kapitalizáció 368 Mrd Ft 1,2 Mrd €

szept..19.

353 Ft 0,6% 3,3% 361 Ft 350 Ft

szept..15.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

M db 20,0

Ft 385 380 375 370 365 360 355 350 szept..17.

Részvényadatok

A Magyar Telekom II. negyedéves gyorsjelentése több soron is pozitív meglepetést okozott, viszont a továbbra is magas eladósodottsági ráta, valamint a nem túl fényes készpénztermelő képesség, könnyen lehet, hogy egy bizonytalanabb piaci környezetben az osztalékfizetési képességére fókuszálhatja majd a befektetők figyelmét.

17

HETI JELENTÉS


2014. SZEPTEMBER 23 – 29. 

A Magyar Telekom a 2013. évi eredmény után nem fizetett osztalékot, indokként a társaság az osztalékpolitikáját nevezte meg, amely szerint az eladósodottsági rátát (a nettó adósságnak az összes tőkére vetített arányát) a 30%-40% közötti céltartományban kívánja tartani, valamint tekintettel van a vállalatcsoport pénzügyi helyzetére. A megtermelt cash flow hiányában pedig csupán az eladósodottság terhére kerülhetett volna sor az osztalékfizetésre, ami viszont már így is a megcélzott célsáv fölött volt az az elmúlt negyedévekben (II. negyedé végén: 42,5%).



A „hozamprémium” vonatkozásában a szektortársakkal való összehasonlításnál érdemes figyelembe venni a várható osztalékkal kapcsolatos bizonytalanságot. A portfolio.hu elemzői konszenzusa ugyan 15 Ft-os osztalékkal számol, mi azonban nem számítunk osztalékra a 2014-as év után.



Az előretekintő mutatószámok (pl. EV/árbevétel, P/E, EV/EBITDA) alapján ugyan nem magasak az árazási szintek a Magyar Telekomnál. Az alacsony árazásra azonban az osztalékkal kapcsolatos bizonytalanság, valamint az átlagnál több lefelé mutató gazdálkodási, illetve szabályozói kockázat szolgálhat magyarázattal.



A társaság gazdálkodására továbbra is negatívan hat a 2012-ban bevezetett és tavaly augusztustól megemelt távközlési szolgáltatási adó, a közművezeték adó, illetve a többszöri rezsicsökkentés. A legtöbb negatív hír már vélhetően beépült az árfolyamba, ennek ellenére kitartunk még a tartásra vonatkozó ajánlásunk mellett. Az év első hónapjairól az év közepére halasztott frekvenciahasználatra vonatkozó tender végső eredménye a 2014es osztalékfizetésre lehet érdemi hatással.



A közel 59 Mrd Ft-os kiadással járó sikeres frekvenciatender után tovább nőtt annak az esélye, hogy a 2013-as év után a 2014-es év gazdálkodása sem teszi majd lehetővé a társaságnak az osztalékfizetést (amennyiben tartani akarja a saját maga által megcélzott 30-40%-os eladósodottsági rátát), hacsak nem tesz szert egy nagyobb egyszeri bevételre, valamely vagyontárgya értékesítéséből.

18

HETI JELENTÉS



OTP

3 989 FT

BANKSZEKTOR

RT TARTÁS - HT FELHALMOZÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Megszavazták az elszámoltatási törvényt, az MNB szerint 942 milliárd lehet a szektor vesztesége. Az Országgyűlés múlt szerdán elfogadta a devizahitelek elszámolásáról szóló törvényt, amely meghatározza az elszámolások módját és ütemezését, az egyoldalú szerződésmódosítások miatt visszajáró összegek kiszámítására vonatkozó képletet azonban az MNB fogja meghatározni. A jegybank legfrissebb (csütörtökön közzétett) inflációs jelentése szerint a bankrendszer és az érintett pénzügyi vállalkozások összes visszatérítési kötelezettsége 942 milliárd Ft lehet. Ebből 100-110 milliárd Ft a már lejárt szerződésekre (egy összegben), 837 milliárd pedig a még élő szerződések tartozáscsökkentésére megy el, az ügyfelek törlesztési terhe pedig évi 120 milliárd forinttal csökkenhet. A számok nagyjából megfelelnek az előzetes becsléseknek és összhangban állnak az OTP korábban közzétett előrejelzésével, amely szerint az árfolyamrés visszatérítése cca. 41 milliárd (adó után 33 milliárd), az egyoldalú szerződésmódosítások korrekciója pedig mintegy 177 (adó után 144) milliárd Ft veszteséget okozhat. Ez együtt adó előtt 218, adó után 177 milliárd forintot jelent, amelyre az OTP már az első félévben teljes egészében megképezte a céltartalékokat. Ft 4 500

2

4 300 4 200

1

4 100 4 000

0 szept. 25.

3 900 szept. 23.

ÉRTÉKELÉS:

4 400

szept. 19.

napi átlagforgalom 8 445 MFt forgalmi részarány 73,5% BUX súly 30,5% kapitalizáció 1117 Mrd Ft 3,59 Mrd €

szept. 17.

3 989 Ft -9,4% -3,8% 4 449 Ft 3 915 Ft

szept. 15.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum

M db 3



A 2. negyedéves gyorsjelentés hatalmas, több mint 150 milliárdos veszteséget mutatott a devizahiteles mentőcsomag és az ukrán leírások miatt. Az egyszeri tételek nélkül a számok vegyesek voltak, a gyengébb kamat- és jutalékbevételeket ellensúlyozta a jelentős deviza- és értékpapír árfolyamnyereség. A hitelportfólió minősége tovább romlott, elsősorban Ukrajna és Oroszország miatt, a céltartalékfedezettség viszont emelkedett.



A devizahitelek forintosítása további jelentős veszteséget okozhat, ennek mértéke az átváltási árfolyamtól és a tehermegosztástól függ. A legutóbbi hírek szerint ugyanakkor ennek megvalósítása akár több évvel is későbbre csúszhat. Ukrajnában is további leírásokra lehet számítani, valamint elképzelhető, hogy az orosz leánybank több mint 60 milliárd forintos goodwilljéhez is hozzá kell nyúlni.



Mindezeket figyelembe véve biztosra vehető, hogy az OTP az idei év egészét veszteséggel fogja zárni, melynek mértéke a forintosítás nélkül 80-90 milliárd Ft lehet. A gyorsjelentésben alkalmazott korrekciókkal számított eredmény 135-140 milliárd forint körül alakulhat (-5% év/év), az egyszeri tételektől megtisztított, de bankadóval együtt számított eredmény pedig a tavalyi 116 milliárd után 105-110 milliárd Ft körül lehet. Utóbbi alapján a korrigált EPS 415-ről 383 Ft-ra csökkenhet.



Ezzel számolva az OTP részvények jelenleg 10,4-es P/E-n forognak, ami 30-35%-kal elmarad a 15-16-os régiós szektorátlagtól, a visszatekintő P/BV pedig 0,86, szemben az 1,5-1,6 körüli átlaggal. A diszkont tehát jelentős, ami alapvetően az OTP-ben meglévő

19

HETI JELENTÉS


2014. SZEPTEMBER 23 – 29. jelentős többletkockázatoknak tudható be, de megítélésünk szerint ezzel együtt is kissé alulárazott a bankpapír.



A múlt héten bekövetkezett a várt korrekció az OTP árfolyamában, közel 10%-ot esett a bankpapír. Úgy véljük, a piac most már reálisan árazza a devizahiteles elszámol(tat)ással kapcsolatban (a jelenlegi információk alapján) várható veszteségeket, melyekre a bank már teljes egészében megképezte a céltartalékokat. Bár a forintosítást illetően továbbra is óriási a bizonytalanság, ennek megvalósítása minden jel szerint későbbre tolódik, így rövid távon némileg enyhülhetnek az ezzel kapcsolatos félelmek. Az ukrán válság is konszolidálódni látszik, valamelyest tovább mérsékelve az árazandó kockázatokat. Mindezek nyomán rövid távú ajánlásunkat csökkentésről tartásra, hosszú távú ajánlásunkat pedig tartásról felhalmozásra javítjuk. Célárfolyamunk változatlanul 4.200 Ft.

20

HETI JELENTÉS



RICHTER

3 906 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT TARTÁS Ft

1 500

4 000

1 000

3 900

500

3 800

0 szept.. 25.

ÉRTÉKELÉS:

4 100

szept.. 23.

napi átlagforgalom 830 M Ft forgalmi részarány 7,2% BUX súly 24,5% kapitalizáció 728 Mrd Ft 2,34 Mrd €

szept.. 19.

3 906 Ft -1,9% 0,4% 4 132 Ft 3 906 Ft

e db 2 000

szept.. 17.

záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum

4 200

szept.. 15.

Részvényadatok



Ha minden bizonnyal csak átmenetileg is, de nyugvópontra jutni látszik az orosz-ukrán háborús konfliktus, ám ez a devizapiacokon a múlt héten egyáltalán nem érződött: a rubel a dollárral szemben történelmi mélypontra esett a héten és az euróval szemben is átlépte a legutóbb fél éve látott 50-es szintet. A forinttal szemben is gyengült az orosz deviza, a 6,25-ös szintet legutóbb májusban érte el.



Ezzel együtt a Richter árfolyama is lefelé csorgott, mivel a forint/rubel árfolyam számottevő nem fedezett kitettséget jelent a társaság számára. Az idén várható 13-13,5 milliárd rubeles oroszországi értékesítés mellett a RUB/HUF 5%-os gyengülése közel 4,5 milliárd forinttal csökkenti a bevételeket, ami rövid távon egy az egyben megjelenik a működési eredményben is (ami várhatóan 35-40 Mrd Ft lehet idén).



Számításaink szerint egyébként egy pesszimista oroszországi és ukrajnai forgatókönyv esetén mintegy 500 forinttal csökkenhet a Richter reális értéke, így egyértelmű vételt 3500 forint alatt ajánlanánk – mindaddig, ameddig nem merül fel komolyan a szankciók gyógyszerekre történő kiterjesztése.



További kiemelt fontosságú nyitott ügy a potenciálisan évi több 100 millió dolláros cariprazine amerikai regisztrációjának kérdése, ahol is mostanában új fejlemények nincsenek. Így a Richter és az amerikai kutatási partnerét, a Forest Labs gyógyszercéget felvásárló Actavis várhatóan az év vége felé beadják a regisztrációhoz szükséges további dokumentumokat és jövőre megtörténhet a bejegyzés, 2016-ban pedig indulhat a forgalmazás.



Az aktuális árfolyammal számolva a P/E ráta a folyó évre 17,9, a következő évre 17,2, ami alapvetően összhangban van a globális generikus gyógyszercégekre jellemző medián értékekkel, de kissé továbbra is magasabb a Richterre jellemző historikus P/E tartománynál (12-17). Más mutatószámokat vizsgálva még kimutatható némi diszkont: előretekintő P/Árbevétel alapon a Richter adatai 2014-15-re 2,1 ill. 2,0, szemben a globális generikus univerzum 3,2 ill. 2,2-es mediánjával, míg P/Saját tőke alapon a Richter 1,2-1,3 körüli mutatója csak egyharmada a 4,5-as globális mediánnak.



Célárfolyamunkon (4000 Ft) a fentiek alapján nem változatunk – megítélésünk szerint a jelenlegi árfolyamszint összességében megfelelően tükrözi a növekedési lehetőségeket, illetve az ismert kockázatokat is.

21

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’13

P/E*

17 619,51

Heti változás -4,3%

806 190 406 233 5 039 14 325 161 2,1 718 1 632 353 12 000 3 989 346 1 194 3 906 151 4 298

-0,5% -2,6% -7,5% 2,6% -3,8% -4,3% -2,4% 10,5% 8,5% -1,1% 0,6% -3,4% -9,4% 2,1% -0,2% -1,9% -2,6% 0,8%

0,0% 0,1% 0,2% 0,3% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,4% 0,0% 5,6% 8,9% 74,0% 0,3% 0,0% 7,2% 0,0% 0,0%

4 155 35 449 43 130 125 767 1 914 79 9 404 412 645 60 846 1 442 1 792 448 83 725 2 051 683 111 681 3 458 206 142 4 077 664

50 15 92 -9 181 1 284 35 -0,09 -69 116 22,5 160 415 -42 200 240 -173 232

16,1 12,8 4,4

3/3

27,8 11,2 4,6

3/3 3/3

Részvény BUX

Záróár

ANY Appeninn BTel CIG Pannónia Danubius Émász ENEFI Est Média FHB Graphisoft Park MTelekom MOL OTP Pannergy Rába Richter Synergon TVK

EPS ’14

Ajánlás RT / HT

3/4

14,1 20,1 13,1 9,5

17,6 918 418

6,0 19,5

200

18,5

2/3 3/4 3/3 3/4 3/4 3/3 3/4 3/3

!

3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2014. évi várható EPS (saját becslés), máskülönben a legutolsó éves EPS (2013. évi) != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK 

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok



Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

22

HETI JELENTÉS



TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

23

39.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Recommend Documents