5.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

HETI JELENTÉS 2015. JANUÁR 27 – FEBRUÁR 2. (2015/5.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Budapesti központi iroda

1118 Budapest, Ménesi út 22.

06 1 235-1500

Bajai fiókiroda

6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.

06 79 524-010

Békéscsabai fiókiroda

5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.

06 66 520-280

Debreceni fiókiroda

4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.

06 52 500-700

Győri fiókiroda

9022 Győr, Széchenyi tér 7.

06 96 515-300

Kecskeméti fiókiroda

6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.

06 76 500-800

Miskolci fiókiroda

3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.

06 46 502-260

Nyíregyházai iroda

4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3.

06 80 500 400

Pécsi fiókiroda

7624 Pécs, Barbakán tér 5.

06 72 512-950

Szegedi fiókiroda

6720 Szeged, Feketesas u. 28.

06 62 551-670

Veszprémi fiókiroda

8200 Veszprém, Ádám Iván u. 2.

06 88 561-218

Zalaegerszegi fiókiroda

8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.

06 92 550-090

www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2015. JANUÁR 27 – FEBRUÁR 2.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG 

USA: A gyenge GDP-adat tovább mérsékelheti a kamatemelési várakozásokat, de aztán jönnek a munkaerőpiaci adatok.



EU: Tovább romlik az inflációs helyzet, indokolt az EKB QE programja.

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

Megtartotta év végén jó formáját a munkaerőpiac.



Az MNB továbbra is óvatos monetáris politikát folytatna.



Még nagyobb lett a novemberi külkereskedelmi többlet.



Élénk növekedés a kiskereskedelemben.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: Borús hangulatban.



Hazai részvénypiac: Partner volt az esésben a BUX.



Állampapírpiac: Vegyes hozammozgások, sikeres aukciók.



Devizapiac: Egyelőre nem bír a 310-es szinttel a forint, korrigált a dollár, de csak az euróval szemben.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A jelentős kiadással járó frekvenciatender után a társaság is megerősítette, hogy a Magyar Telekomnak a 2014-es év után sem lesz lehetősége osztalékfizetésre, ami annak ellenére, hogy részvény nem számít drágának, mégis nyomás alatt tarthatja az árfolyamot. Az internetadó körüli történések pedig a befektetői lelkekben vélhetően komoly nyomokat hagytak.



MOL (Tartás/Felhalmozás): Úgy tűnik, hogy tartósan alacsonyabb lesz az olajár, jelentősen megváltoztatva az iparág és a MOL közeljövőjét. Az upstream eredményessége lényegesen romlik (bár ezen a gyengébb forint enyhít), a downstreamet érő hatások bizonytalanok. A többi kockázati tényezővel, köztük kiemelten az INA-val együtt rövid távon aligha válik kedvezőbbé a részvény megítélése. Hosszabb távon az új iparági helyzetben is valószínű az eredményesség javulása, de sokkal óvatosabbá tettük becsléseinket.



OTP (Tartás/Felhalmozás): Az orosz és ukrán kitettség jelentős, emellett a görög helyzet is bizonytalanságot okoz. Mindez továbbra is nyomás alatt tarthatja az árfolyamot, amit részben ellensúlyozhat az EKB QE programja miatt növekvő kockázatvállalási kedv és likviditás. Összességében továbbra is fokozott óvatosság ajánlott, rövid távon tartást, hosszabb távra óvatos pozícióépítést javaslunk. Célárfolyamunk 4400 Ft.



Richter (Tartás/Tartás): A Bayertől egy új fogamzásgátló tapaszt vesz licencbe a Richter, az értékesítés 3-4 év múlva elérheti a 40-50 millió dollárt – ez a jelenlegi összforgalom 4 százaléka. A rubel a héten tovább gyengült, fokozva a nyomást a rövid távú eredménykilátásokon. Célárfolyamunk továbbra is 3750 forint, ajánlásunk változatlan.

2

HETI JELENTÉS



A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

MAGYARORSZÁG

2015.02.03.

2015.02.04.

Decemberi kiskereskedelmi forgalom (előzetes)

2015.02.05.

3, 5 és 10 éves államkötvény aukció Januári államháztartási egyenleg (előzetes)

USA

EURÓPA

ÁZSIA

Feldolgozóipar decemberi rendelésállománya Januári ADP foglalkoztatottság Januári szolgáltató BMI (Markit) Januári nem-feldolgozó ISM index

EU: Decemberi ipari termelői árak EU: januári szolgáltató és kompozit BMI; decemberi kiskereskedelmi forgalom

Heti új munkanélküli kérelmek Decemberi külkereskedelmi forgalom

GE: feldolgozóipari decemberi rendelésállománya UK: BoE kamatdöntő ülés

2015.02.06.

Januári munkaerőpiaci jelentés (nem Decemberi ipari termelés mezőgazdasági álláshelyek (előzetes) változása, munkanélküliségi ráta, átlagos órabérek)

GE: decemberi ipari termelés

2015.02.09.

Decemberi külkereskedelmi egyenleg (előzetes)

JP: januári szolgáltató BMI CH: januári HSBC szolgáltató BMI

02.08. CH: januári külkereskedelmi egyenleg JP: decemberi külkereskedelmi egyenleg

GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna; CH: Kína, JP: Japán

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM 2015.02.03. 2015.02.04. 2015.02.05. 2015.02.06. 2015.02.09.

USA

EURÓPA

Aetna, Chipotle Mexican, Gilead Sciences, LyondellBasell, UPS, Walt Disney ADP, Cognizant, General Motors, Marathon Petroleum, Merck, Prudential, Ralph Lauren, Yum Brands Allergan, Cigna, Estee Lauder, LinkedIn, News Corp, Philip Morris, Symantec, Twitter AON, Marsh&McLennan

válogatás, forrás: Bloomberg

3

Banco Santander, BP, LVMH BBVA, GlaxoSmithKline, Syngenta ABB, AstraZeneca, BNP Paribas, Daimler, Sanofi Alcatel-Lucent, Statoil

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: a gyenge GDP-adat tovább mérsékelheti a kamatemelési várakozásokat, de aztán jönnek a munkaerőpiaci adatok. A Fed múlt heti ülése nem hozott meglepetést, az amerikai jegybank fenntartotta „türelmes” monetáris hozzáállását. Noha számos mutató szerint a gazdaság egyre jobban teljesít, a IV. negyedévi GDP elmaradt a várakozásoktól, az inflációra pedig rövid távon komoly nyomás nehezedik az olajáresés és a dollár erősödése miatt. Mindezek miatt a Fed várhatóan továbbra is türelmes marad, vagyis nem sieti el a kamatemelést, az ezzel kapcsolatos piaci félelmek valamelyest tovább mérséklődhetnek. A relatív gyenge GDP-adat mellett ezt az irány erősíthetik a hét elején érkező makroadatok, a személyi kiadások, a feldolgozóipari ISM és az ipari rendelésadatok egyaránt némi megtorpanást mutathatnak az amerikai gazdaságban. Ezt követően a hét második felében a figyelem középpontjában a munkaerőpiaci adatok állhatnak. A 15 éves mélypontra eső múlt heti munkanélküliségi adat után az ADP e hét szerdán, a munkaügyi minisztérium pedig pénteken hozza nyilvánosságra január havi jelentését, melyek a decemberinél várhatóan kissé mérsékeltebb, de továbbra is jó ütemű (225-235 ezres) javulást mutathatnak a foglalkoztatásban. Ezek az adatok nagyban befolyásolhatják a kamatemelési várakozásokat és a piacok további irányát. A makroadatok mellett a vállalati gyorsjelentések is jelentős hatással lehetnek a piaci hangulatra, a hagyományos iparágakból a General Motors, a Merck és a Philip Morris, míg a techszektorból a Twitter beszámolóját érdemes kiemelni.

Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q4 Dec. Dec. Dec. Dec. Nov. Dec. Dec. Dec. Jan. Jan. Dec. 1.24 Dec. Dec.

2,6% 2013 0,5% hó/hó Dec. -0,4% hó/hó Dec. -0,3% hó/hó Dec. -0,1% hó/hó Dec. -0,7% hó/hó Nov. -3,4% hó/hó Dec. 55,5 pont 56,2 pont 102,9 pont 98,1 pont -0,9% hó/hó Dec. 265 ezer 4h átl. 252 ezer 5,6%

* előzetes adatok



1,9% 121,1 pont 0,8% év/év 1,1% év/év 4,9% év/év -1,0% év/év 0,9% év/év

3,2% év/év 299 ezer

Előző adat Q3 Nov. Nov. Nov. Nov. Okt. Nov. Nov. Nov. Dec. Dec. Nov. 1.17 Nov. Nov.

5,0% 2012 2,8% 0,4 % hó/hó Nov. 120,5 pont -0,3% hó/hó Nov. 1,3% év/év -0,2% hó/hó Nov. 1,4% év/év 1,3% hó/hó Nov. 5,2% év/év -0,7% hó/hó Okt. 2,0% év/év -2,1% hó/hó Nov. -1,8% év/év 58,7 pont 59,3 pont 93,1 pont 93,6 pont 0,4% hó/hó Nov. 4,7% év/év 308 ezer 4h átl. 307 ezer 353 ezer 5,8% Forrás: Bloomberg

Megfeleződött a GDP bővülésének üteme – IV. né.: 2,6% (piaci várakozás: 3,0%, III. né.: 5,0%). Elmaradt a várttól az amerikai gazdaság IV. negyedéves teljesítménye, miután a várt 3,0% helyett 2,6% volt az évesített növekedés. Az előző negyedévi 5,0% növekedésről tehát határozott lassulás következett be. A részletek szerint ugyanakkor a leghangsúlyosabb tételnek számító lakossági fogyasztás igen jól alakult, a személyes fogyasztás az előző negyedévei 3,2% után 4,3%-kal nőtt. Ez 2006 első negyedéve óta a legmagasabb érték, a GDP növekedéséhez 2,87%-kal járult hozzá. A személyes fogyasztáson belül a nagyobb részt kitevő szolgáltatások 3,7%-kal nőttek.

4

HETI JELENTÉS


2015. JANUÁR 27 – FEBRUÁR 2. A felhasználási oldal többi jelentős területe viszont nem mutat meggyőző képet. A külkereskedelem nem segített a növekedést, az export éves növekedési üteme 2,8% volt, miközben az importé 8,9%. A nettó export így 1,02%ponttal rontotta a GDP-t. A kormányzati kiadások 2,2%-kal csökkentek, így 0,4%ponttal húzták vissza a GDP-t. A bruttó magánberuházások GDP-hez való hozzájárulás 1,2%pont volt; a képet árnyalja, hogy csak a készletváltozás 0,8%-kal támogatta a GDP-t. Az egyes közzétételek között jelentős eltérések is lehetnek, így ebből az adatsorból még messzemenő konklúziót nem érdemes levonni. Az előző negyedévben évesített alapon 5,0% nőtt az amerikai gazdaság, ami 2003 óta a legmagasabb ütemet jelentette, a léc tehát igen magasra került. A piaci várakozások szerint idén 3,2% lehet a GDP bővülése a tavalyi 2,4% után.



FOMC: továbbra is türelmes lesz a Fed. A várakozásoknak megfelelően nem változtatott a Fed Nyíltpiaci Bizottsága (FOMC) az irányadó kamaton, és érdemben a későbbiekben esedékes kamatemeléshez való hozzáállás sem módosult. Ellentétben decemberrel, ezúttal minden döntéshozó azonos véleményen volt, és a hivatalos közlemény a korábban meghirdetett „türelmes” jegybanki álláspontot fennmaradását tükrözi – összhangban a piaci várakozásokkal. A helyzetértékelésben megállapította a Fed, hogy a gazdaság szolid ütemben nőtt, a munkaerőpiac tovább javult, már erősnek nevezik a foglalkoztatás bővülését; a folytatásban is erre számítanak. Az infláció – főként az energiaárak hatására – még tovább csökkent, a hosszú távú cél alá; a piaci inflációs várakozás jelentősen esett, ám a hosszú távú várakozások stabilak maradtak. A Fed szerint rövid távon még tovább lassul majd az infláció, de középtávon fokozatosan közelíteni fog a 2%-os célhoz, mivel az átmeneti csökkentő tényezők lassan eltűnnek. Változatlanul sok adatot kísér figyelemmel a jegybank a jövőbeli döntései során, ezek között új tényezőként felsorolták a nemzetközi fejleményeket; de ennél bővebben nem tértek ki ezekre, azt sejtetve, hogy nem látják a monetáris politikára döntő hatásúaknak. Makrogazdasági előrejelzéseket és egyedi kamatvárakozásokat ezúttal nem tettek közzé, és sajtótájékoztatót sem tartottak (minden második ülés után esedékesek ezek). A decemberi ülés után kialakult (illetve a Fed vezetése által aktívan alakított), azóta nem sokat változó piaci várakozások szerint az első kamatemelésre leghamarabb az év második felében kerülhet sor, nagyobb eséllyel inkább a mostantól számított 5-6. ülésen, azaz szeptember közepén vagy október végén.



Augusztusi mélyponton a beruházási javak rendelésállománya – december: -3,4% hó/hó (piaci várakozás: +0,3%, november: -2,1%), szállítóeszközök kiszűrésével: -0,8% (piaci várakozás: +0,6%, november: -1,3%). A vártnál lényegesen gyengébb rendelésállomány adatokat tettek közzé decemberre vonatkozóan az USA-ban, sőt még az előző havi adatot is jelentősen rontották. Az egyébként igen volatilisan ingadozó fő szám, illetve kiegyensúlyozottabb szállítóeszközöknek kiszűrésével kapott mutató is csalódást keltő lett. A szállítóeszközök kiszűrésével kapott mutató harmadik hónapja csökken, az éves mutató viszont még így is 4,5%-os bővülést mutat. Az új rendelésekre vonatkozó nyers mutató pedig éves alapon 0,9%-os növekedést mutat, ezt az adatot jelentősen rontotta, hogy mind a polgári, mind a katonai repülőgépek rendelésállománya jelentősen csökkent. A gyengébb beruházási adatok arra utalnak, hogy a globális gazdasági kockázatok és a dollár erősödése óvatosabbá tették a vállalatokat, így az USA sem mentesül a negatív hatásoktól. Komoly aggodalomra azonban ennek ellenére nincs ok, az idei évre 3,2%-os gazdasági növekedést vár a piac, ami érdemi gyorsulást jelentene a tavalyi 2,4% után, és a friss makroadatok többsége továbbra is kedvező képet mutat.



Közel nyolcéves csúcson a fogyasztói bizalom – január: 102,9 pont (piaci várakozás: 95,5 pont, december: 93,1 pont). A Conference Board fogyasztói bizalmi indexe 2007. augusztusi magasságokba, 102,9 pontra emelkedett januárban, ami lényegesen felülmúlja az előző havi adatot, illetve a piaci konszenzust. Az elmúlt hónapokban jelentős kilengéseket mutatott az index, de egyértelműen javuló a tendencia; tavaly év végén még csak 77,5 ponton állt a mutató.

5

HETI JELENTÉS


2015. JANUÁR 27 – FEBRUÁR 2. A részadatok szerint elsősorban a jelenlegi helyzet megítélése javult a lakosság körében, az erre vonatkozó index 112,6 pontra ugrott az előző havi 99,9-ről, ugyanakkor a kilátásokra vonatkozó adat is nagyot emelkedett, 88,5 pontról 96,4 pontra. A fogyasztók optimizmusát, illetve saját helyzetükkel kapcsolatos kilátásokat a folyamatosan javuló munkaerőpiaci helyzet és jelentősen csökkenő üzemanyagárak javíthatták.



Évtizedes csúcson a Michigan index is – január: 98,1 pont (várt/előzetes: 98,2 pont, december: 93,6 pont). A végleges közzététel alkalmával minimálisan változott csak a Michigan Egyetem/Reuters fogyasztói bizalmi indexe, a januári magasságban 11 éve nem járt a mutató. Az előzetesnél kissé kevésbé javult a kilátások részindexe és kissé jobban a jelenlegi helyzeté; de mindkettő lényegesen felülmúlta a korábbiakat. Ahogyan arról az előzetes közzététel után írtunk, ez azt jelenti, hogy a jelenlegi helyezet 2007 tavasza óta a legjobbnak ítélték a megkérdezettek, míg a kilátásoknál 2004 év eleje óta nem tapasztalt az optimizmus. Utóbbinak az is jelentőséget ad, hogy 2014 őszéig nem tudott 80 pont fölé kapaszkodni, közel három éven át 70 pont környékén ingadozott; azóta viszont "kitört", januárban már 91,6 pontra ugorva. Nyilván az alaposan visszaeső üzemanyagár nagyban javítja a fogyasztók hangulatát, de a munkaerőpiaci folyamatok is ezt az irányt erősítik. Mindez kedvező hatással lehet a háztartások fogyasztására, még ha nem is teljesen egyértelmű az összefüggés a bizalmi felmérések és a tényleges költekezés között.



15 éves mélyponton a heti új munkanélküli kérelmek száma – múlt hét: 265 ezer (piaci várakozás: 300 ezer, előző hét: 308 ezer). A vártnál 35 ezerrel alacsonyabb lett az új munkanélküli segélykérelmek száma a január 24-én zárult héten az USA-ban, az előző héthez képest pedig 34 ezer volt a visszaesés. 265 ezres heti adatra utoljára 15 éve volt példa, melyet azonban vélhetően torzított valamelyest a múlt heti ünnepnap hatása. A kevésbé volatilis négyhetes mozgóátlag 298,5 ezerre csökkent (306,8 ezerről). A tartósan segélyen lévők száma is a vártnál nagyobb mértékben csökkent, az előző heti 2,46-ről 2,39 millióra. Ezek viszont egy héttel korábbi időszakra, a január 17-án zárult hét adatai. A mostani remek adat is alátámasztja azt a vélekedést, hogy az amerikai munkaerőpiacon folytatódik az élénkülés.



Hat hónapja tartó lejtmenetet tört meg a szolgáltatói BMI – január: 54,0 pont (piaci várakozás: 53,8 pont, december: 53,3 pont). A Markit szolgáltatószektorra vonatkozó beszerzési menedzserindex az előzetes adatok alapján a vártnál nagyobb mértékben nőtt. Decemberben 2014. februári szintre esett, onnan korrigált most vissza és immár 15 hónapja van a zsugorodást a visszaeséstől elválasztó szint (50 pont) fölött. A mutató tavaly júniusban érte el 61 pontos történelmi csúcsát, az azóta tartó lejtmenet tört meg januárban. Az egyes részmutatók között azért voltak kevésbé bíztatók is, a foglalkoztatásra vonatkozó alindex 2014. áprilisi szintre, 51,4 pontra csökkent, az árakra vonatkozó mutató pedig 2009. decemberi szinte esett.



A válság kitörése óta nem látott bővülés az új lakások értékesítésében – december: 481 ezer (piaci várakozás: 450 ezer, november: 431 ezer). Az új lakások évesített értékesítése az előző havi 6,7%-os (-1,6%-ról korrigálva) visszaesés után 11,6%-kal emelkedett, a piaci konszenzus +2,7% volt; így 481 ezer lakás talált gazdára, a várt 450 ezer helyett. Az adat jó hír, hiszen ha folytatódna ez a tendencia, akkor sikerülhetne kitörni a két éve jellemző 400-450 ezres sávból. Összehasonlításként a 2008-as válság előtt 1 millió feletti darabszámok voltak a jellemzőek. A mostani érték 2008 júliusa óta nem látott szintet jelent. A háztartások javuló jövedelemi helyzete, a foglalkoztatás javulása elvileg lehetőséget adna a további élénkülésre, és a kamatok is viszonylag kedvezőnek tűnnek középtávon is.

6

HETI JELENTÉS


2015. JANUÁR 27 – FEBRUÁR 2. Európa: tovább romlik az inflációs helyzet, indokolt az EKB QE programja. A vártnál is nagyobb mértékben csökkentek a fogyasztói árak, az eurozóna előzetes adatai szerint a januári inflációs ráta történelmi mélypontra, -0,6%-ra esett (év/év alapon). Ez ugyan elsősorban az olajárzuhanásnak (illetve az üzemanyag- és energiaárak ebből fakadó csökkenésének) tudható be, a negatív hatás azonban egyre inkább átgyűrűzik más termékekbe is. Az EKB tehát nem ok nélkül aggódik az inflációs folyamatok miatt, a legfrissebb adatok alapján (is) indokolt a másfél hete bejelentett újabb monetáris lazítás, az államkötvényvásárlási program elindítása. A múlt héten kevés makroadat érkezett, a fent említett inflációs statisztikával szemben a decemberi munkanélküliségi ráta bíztatóan alakult – folytatódik a foglalkoztatás lassú bővülése. Az előttünk álló héten további enyhe pozitív jelzés érkezhet a decemberi kiskereskedelmi adatok és a végleges januári beszerzési menedzser indexek formájában, ahogy a német ipari rendelés- és termelésadatok is némi javulást mutathatnak. Ezeket azonban könnyen felülírhatja, ha a görögökkel kapcsolatos félelmek tovább fokozódnak. A Szirizakormány ugyanis már regnálásának első napjaiban visszalépést jelentett be több területen is a korábban elindított, és a nemzetközi pénzügyi támogatás feltételéül szabott reformoktól (pl. minimálbér emelése, privatizáció leállítása), ami nem jó jel a küszöbön álló hitelezői tárgyalásokat illetően. Nem sokkal biztatóbb a helyzet az orosz-ukrán szituációt illetően sem, a kelet-ukrajnai harcok elmélyülése után az EU és az USA újabb szankciókat helyezett kilátásba, az olajár továbbra is nyomás alatt van, a rubel pedig ismét gyengülő pályán. Nem javított a helyzeten, hogy az orosz jegybank pénteken váratlanul 17-ről 15%-ra csökkentette az irányadó kamatot. A friss makroadatok és a geopolitikai kockázatok mellett Európában is érdemes figyelni a gyorsjelentésekre. A héten többek között a BP, a Daimler, a nagy gyógyszeripari cégek (Sanofi, Glaxo, AstraZeneca), a BNP Paribas valamint az Alcatel legfrissebb gazdálkodási számait ismerhetjük meg.

Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q3 Jan. Nov. Nov. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Nov. Dec.

0,2% né/né n.a. hó/hó -0,3% hó/hó 0,2% hó/hó 51,0 pont 52,3 pont 45,2 pont 101,2 pont -8,5 pont 0,6% hó/hó 11,4%

Q3 Jan. Nov. Nov.

0,8% év/év -0,6 év/év -1,6% év/év -0,4% év/év

Nov.

1,5% év/év

* előzetes adatok



Előző adat Q2 Dec. Okt. Okt. Dec. Dec. Dec. Dec. Dec. Okt. Nov.

0,1% né/né -0,1% hó/hó -0,3% hó/hó 0,3% hó/hó 50,6 pont 51,6 pont 31,8 pont 100,7 pont -10,9 pont 0,6% hó/hó 11,5%

Q2 Dec. Okt. Okt.

0,8% év/év -0,2 év/év -1,3% év/év 0,8% év/év

Okt.

1,6% év/év Forrás: Bloomberg

Eurozóna: közelebb a deflációhoz – CPI, január: -0,6% év/év (piaci várakozás: -0,5%, december: -0,2%), magindex: 0,5% év/év (piaci várakozás: 0,7%, december: 0,7%). Az Eurostat előzetes adatai szerint egy lépéssel közelebb került a deflációhoz az eurozóna, miután az alapmutató és a maginflációs mutató is a vártnál nagyobb mértékben folytatta a csökkenést. Az éves mutató 0,6%-os csökkenésére utoljára 2009 júliusában volt példa, ennél lejjebb még az euró fennállása óta nem volt a mutató. A háttérben jellemzően az energiaárak mélyrepülése áll, melyek éves alapon 8,9%-kal csökkentek. A szolgáltatások árszínvonala ugyan még nő (+1,0%), de dinamikájában folyamatosan csökken. A deflációs aggodalmakat határozottabban erősítheti a maginfláció folyamatos csökkenése. A mutató az előző havi 0,7%-ról már 0,5%-ra esett, ez történelmi mélységet jelent. Az EKB nem kis részben az

7

HETI JELENTÉS


2015. JANUÁR 27 – FEBRUÁR 2. infláció túlzottan alacsony szintje miatt döntött úgy január 22-én, hogy tovább lazít a monetáris kondíciókon és elindítja az állampapírvásárlásokat magába foglaló QE programot (márciustól, havi 60 milliárd eurós kerettel). Az inflációs kilátások tekintetében nem túl jó hír az adatsor. Az EKB a QE program bejelentése előtt közzétett várakozása szerint az idei évre 0,3%-os, jövőre pedig 1,1%-os fogyasztói árnövekedéssel számol. A program kiterjesztése pedig kalkulációjuk szerint idén 0,4%-ot, jövőre pedig 0,3%-ot emelhet a rátán.



Stagnálás helyett csökkent a munkanélküliség várakozás: 11,5%, november: 11,5%).

–

december:

11,4%

(piaci

Az eurozóna munkanélküliségi rátája 2013 második felétől kezdett nagyon lassú csökkenésbe, a történelmi csúcsot jelentő 12,0%-ról azóta 11,4%-ig ereszkedett. Ennél jóval magasabb és komoly gondot jelent a fiatalak magas munkanélkülisége, decemberben 23%-on állt a ráta. Az eurozónán belül a munkanélküliség nagyon széles skálán mozog, a legmagasabb Görögországban (25,8%) és Spanyolországban (23,7%), míg a legalacsonyabb rátával Németország (4,8%) és Ausztria (4,9%) büszkélkedhet. A gazdasági növekedés tartós és érdemi beindulását egyértelműen fékezik a munkaerőpiaci folyamatok, melyek gyors javulására nem is érdemes számítani. A lassú, fokozatos javulás azonban a jelek szerint folytatódik.



Eurozóna: szerény élénkülést jelez a feldolgozóipari BMI – január: 51,0 pont (várt/előzetes: 51,0 pont, december: 50,6 pont). Az előzetes közzététellel összhangban alakult az eurozóna feldolgozóipari beszerzési menedzser indexe a Markit végleges januári adata szerint. A mutató a tavalyi év fokozatos gyengülése után már a második hónapja emelkedik, amiben vélhetően az európai QE programmal kapcsolatos optimizmus is szerepet játszik. Az 50 pont fölötti indexérték az aktivitás erősödésére utal a feldolgozóiparban, ugyanakkor a javulás csak szerény mértékű. A nagyobb tagországok közül a német BMI-t kissé lejjebb korrigálták, 51,0-ról 50,9 pontra, ami lassulást jelez a decemberi 51,2 ponthoz képest. Franciaországban az előzetes 49,5 helyett 49,2 pont lett a végleges indexérték, de még ez is javulást jelent az előző havi 47,5-ös mélyponthoz viszonyítva. Az olaszoknál pedig 48,4-ről 49,9 pontra ugrott a BMI, jócskán felülmúlva a várt 48,8 pontot. Összességében tehát az adatok vegyes képet mutatnak, illetve nagyon enyhe javulást az eurozóna gazdaságában.

8

HETI JELENTÉS



HAZAI MAKROGAZDASÁG Megtartotta év végén jó formáját a munkaerőpiac. A KSH adatai szerint a tavalyi utolsó negyedévben kissé csökkent a foglalkoztatottak, de egyúttal a munkanélküliek száma is az előző háromhónapos időszakhoz képest, míg az egy évvel korábbihoz képest továbbra is jelentős a javulás minden mutatónál. A felmérés alapját adó 15-74 éves népességben (amely egy év alatt 38 ezerrel csökkent, 7,56 millió főre) a foglalkoztatottak száma 4,142 millió fő volt október-decemberben, az egy évvel korábbit 172 ezerrel haladva meg; a megelőző időszakban elért csúcshoz képest 13 ezerrel csökkent a létszám. A munkanélküliek száma 318 ezerre mérséklődött, kis híján alulmúlva az ősz eleji hatéves mélypontot; egy év alatt 80 ezer volt a csökkenés. Összességében így a gazdaságilag aktívak létszáma 4,46 millió volt tavaly év végén, arányuk a teljes aktív népességhez viszonyítva 59,0% volt. Az aktivitási ráta nyár óta ezen szint közelében jár, miközben az egy évvel korábbit 1,5 százalékponttal múlja felül. További javulást már nem lesz könnyű itt elérni, mint ahogyan a foglalkoztatási rátánál sem. Ez utóbbi 54,8% volt, hasonlóan a megelőző időszakokhoz, egy év alatt nem kevesebb mint 2,5 százalékpontos volt a javulás. A munkanélküliségi ráta 7,1%-ra csökkent, újból beállítva a két hónappal korábba elért hétéves mélypontot. A munkaerőpiaci a 2014 nagy részében igen látványosan javultak a KSH statisztikák szerint, az év vége felé ezt megtartva, nagyjából szinten maradtak a kiemelt mutatók. A háttérben egyrészt a munkaerőpiac „saját erőből” elért óvatos javulása állhat, melyet jócskán felerősítettek a kormányzati lépések, különösen a közfoglalkoztatás. Az év végén már csökkent az őszi csúcsról az ilyen programokban lévők száma, részben ezért állhatott meg a javulás. 2015-ben elképzelhető további javulás, de sokkal kevésbé látványos, mint tavaly. Kedvező és hosszabb távon is biztatóbb lenne, ha a magánszféra járulna hozzá leginkább a foglalkoztatás bővüléséhez, erre van is esély a rövid távon kedvező gazdasági kilátások közepette. Nem zárható ki, hogy a közfoglalkoztatás szerepét még tovább növeli a kormány, eben az esetben a foglalkoztatási mutatók meggyőzőbben javulhatnának tovább.

Az MNB továbbra is óvatos monetáris politikát folytatna. A Magyar Nemzeti Bank Monetáris Tanácsa január 27-i ülésén az egyöntetű piaci várakozásoknak megfelelően nem változtatott a fél éve érvényben lévő 2,1%-os jegybanki alapkamaton. A piac figyelme is elsősorban a hivatalos közleményre helyeződött, hiszen erősödött az elmúlt időszakban a további kamatcsökkentésekkel kapcsolatos várakozás. A megelőző napok határidős kamatmegállapodás (FRA) jegyzései alapján egyre inkább kamatcsökkentési sorozat látszott beárazódni, a nyári hónapokig akár 1,70%ig süllyedő irányadó rátával. Ezért a közleménytől azt várta a piac egy része, hogy a Monetáris Tanács megkezdi a lazább monetáris politikára való felkészítését. Számukra csalódást jelentett az MNB helyzetértékelése, miután mindössze csak két apróbb utalás történt a lazább kondíciókra. Decemberhez képest a kilátások tekintetében meghatározó utolsó bekezdésbe egy extra mondat került be: „Az előző kamatdöntés óta eltelt időszakban a beérkezett adatok alapján rövid távon a decemberi Inflációs jelentés lazább monetáris politika felé mutató kockázati pályáinak irányába történt elmozdulás.” Ezen felül még egy rövid megjegyzéssel egészült ki az amúgy a korábbi hónapokban is közzétett álláspont, eszerint „a külső dezinflációs folyamatok ellenére még nem jelentkeztek másodkörös hatások, így az infláció az előrejelzési horizont második felében a céllal összhangban alakulhat.” Ez utóbbi lehetőséget adhat arra, hogy a későbbiekben, másodkörös hatásokra hivatkozva mégis léphessen az MNB, de egyelőre erről még nincsen szó. Az nem változott, hogy MNB szerint az inflációs folyamatok továbbra is nyomottak maradhatnak: „a decemberi inflációs adat alapján a fogyasztói árak historikusan alacsony dinamikát mutatnak. A középtávú kilátásokat megragadó inflációs alapfolyamat mutatók továbbra is mérsékelt inflációs nyomást jeleznek.” A külpiaci folyamatok elemzése alapján (EKB, SNB, orosz-ukrán krízis, görög válság) a Monetáris Tanács értékelése szerint „a nemzetközi pénzügyi környezet alakulásával kapcsolatos bizonytalanság óvatos monetáris politikát indokol.”

9

HETI JELENTÉS


2015. JANUÁR 27 – FEBRUÁR 2. A közlemény tehát egyelőre nem növelte további kamatcsökkentések esélyét, a ciklus újraindítását. Az ezzel kapcsolatos várakozások némiképp lanyhultak, ám meg nem szűntek. Az aktuális FRA jegyzések alapján nyárra 1,80%-ra süllyedhet az alapkamat, tehát 3 alkalommal 10-10 pontos csökkentést továbbra is elképzelhetőnek tartanak (sőt a rövid lejáratú állampapír hozamok ennél is alacsonyabbak, de ennek más okai is lehetnek). Az MNB elnöke – aki korábban hosszabb távra megfelelőnek tartotta a mosatni 2,10%-os alapkamatot – február 2-án úgy nyilatkozott, hogy friss, márciusi Inflációs jelentés határozhatja meg a kamatpályát. Matolcsy György ezen megjegyzése alapján még februárban sem valószínű tehát a kamatcsökkentés, de utána már szerinte sem zárható ki. Ugyanezt a véleményt fogalmazta meg az MT tagjaként Pleschinger Gyula, szerinte is várni fog márciusig az MNB, még ha azt is tapasztalják, hogy erősödnek a lefelé mutató inflációs kockázatok. Az MT március 24-én tart kamatmeghatározó ülést, már az inflációs jelentés ismeretében. Ekkor ismertetik a fő inflációs és növekedési sarokszámokat, míg a teljes jelentést 26-án hozzák nyilvánosságra.

Élénk növekedés a kiskereskedelemben. A KSH részletes és végleges adatai szerint novemberben 5,1%-kal haladta meg a hazai kiskereskedelmi forgalom volumene az egy évvel korábbit, minimálisan elmaradva az előzetesen közzétett 5,2%-tól. A növekedési ütem a visszafogottabb nyári hónapok után már egy ideje élénkebb, igazolva a korábbi várakozásokat (melyek alapvetően a devizahitelek forintosítására, az óvatosan javuló foglalkoztatási és kereseti statisztikákra épültek). A legnagyobb mértékben a mintegy 18%-os súlyú üzemanyag-kiskereskedelem volumene nőtt, a novemberben már elkezdődött árcsökkenés mellett 8,6%-kal. Élénk, 6,4%-os maradt a bővülés a nem élelmiszer-kiskereskedelemben (ennek súlya kb. 35%-os), miközben szerényebbé vált, csak 2,7%-os ütemű volt az élelmiszer kiskereskedelemben. Rövid távon akár még élénkebb is lehet a növekedés a kiskereskedelemben, hiszen az üzemanyagok ára tovább csökkent, miközben tovább hathatnak az utóbbi hónapokat is befolyásoló tényezők.

Még nagyobb lett a novemberi külkereskedelmi többlet. A részletes KSH adatok alapján novemberben az előzetesnél is nagyobb, 843 millió euro volt a külkereskedelmi termékforgalom többlete. Ez a hullámzó adatsorban is kiemelkedően jónak számít, ahogyan a szeptemberi is az volt, míg augusztusban és októberben sokkal kisebb volt a szufficit. A tendencia enyhén csökkenő a végleges adattal együtt is, ha az utolsó 12 havi többleteket tekintjük. Novemberben a kivitel és a behozatal volumene egyaránt 5,0%-kal múlta felül az egy évvel korábbit, euróban az export értéke 3,1%-kal, az importé 2,1%-kal nőtt. Októberhez képest lényegesen kisebb volt az energiahordozók nettó importja (-435 millió euro, feltehetően már kevésbé volt erőteljes a gáztárolók töltése), illetve a gépek és szállítóeszközök árucsoport erős hónapot zárt, a havi javulást jelentős részben emiatt következett be. Utóbbi csoporton belül a motorgyártás és a járműgyártás 849 millió eurós havi külkereskedelmi többletet hozott össze. Az élelmiszerek ital, dohány árucsoport többlete 232 millió euro volt, ami az orosz piacra való kijutás problémái mellett nem számít rossznak. A folytatásban sem zárható ki, hogy a járműgyártás hatalmas szerepe miatt lesznek nagyobb kilengések a havi adatokban. Feltehetően a középtávú csökkenő tendencia is marad egy ideig az összegszerűen jelentős havi többleteknél.

10

HETI JELENTÉS


2015. JANUÁR 27 – FEBRUÁR 2. Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külf. finansz. képesség (m euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro) Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)

2014 III. Dec. Dec. Nov. 2014 III. 2014 III. Nov. 2014 III. Dec. Nov. Nov. Okt-dec. Jan-dec. Jan-dec.

3,2 -0,7 hó/hó 0,0 hó/hó 3,3 hó/hó 1 397 2 408 843 36,1 34,6 0,5 hó/hó 1,1 év/év 7,1 -837,1 -825,7

2014 I-III. Dec. Dec. Nov. 2014. I-III. 2014. I-III. Jan-nov. 2014. II.

Előző adat

2014 II. 3,9 2013 1,6 Nov. -0,4 hó/hó Nov. -0,7 év/év Nov. -0,4 hó/hó Nov. 0,6 év/év Okt. -2,6 hó/hó Okt. 1,7 év/év 2014 II. 820 2013 4 162 2014 I. 1 576 2013 7 803 Okt. 351 Jan-okt. 5 334 2013 IV. 37,3 Nov. 34,1 Nov. 5,1 év/év Okt. 0,8 hó/hó Okt. 5,2 év/év Jan-nov. 2,7 év/év Okt. 3,3 év/év Jan-okt. 2,9 év/év Szept-nov. 7,2 Éves terv % 74,2% Jan-nov. -938,2 2013 -979,7 Éves terv % 71,7% Jan-nov. -713,7 2013 -932,8

* előzetes adatok

3,6 -0,9 év/év 0,1 év/év 5,8 év/év 3 286 5 551 6 177 37,6

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, NGM

11

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK

jan. 30.

jan. 29.

jan. 28.

jan. 27.

jan. 26.

-2,9%

1 994,99 4 181,35

-2,8% -2,3%

Iparági szinten a Stoxx 600 részindexei vegyes hetet zártak, melyek közül a legjobban a fogyasztással kapcsolatos vállatok (+1,2%) szerepeltek, de szintén jó teljesítményt nyújtottak a közüzemi szolgáltatók (+1,1%) is.

jan. 30.

jan. 29.

jan. 28.

jan. 27.

jan. 26.

jan. 23.

DAX CAC-40

FTSE 100 Stoxx600

záró

változás

3 206,59

-1,4%

Stoxx 600

368,06

-0,6%

DAX CAC-40 FTSE-100

10 694,32 4 604,25 6 749,40

0,4% -0,8% -1,2%

108% 106% 104% 102% 100%

DAX PX

WIG PX BUX

12

jan. 30.

jan. 29.

jan. 28.

jan. 27.

98%

jan. 26.

Régiónk piacai vegyesen teljesítettek az elmúlt héten, miután a cseh PX index és a BUX is kisebb mínuszban zárta a hetet, míg a lengyel WIG jól szerepelt.

jan. 19.



változás

107% 106% 105% 104% 103% 102% 101% 100%

Stoxx 50

Közép- és Kelet-Európa:

S&P500

17 164,95

S&P500 Nasdaq-100

A főbb nyugat-európai részvénypiacok többsége is gyenge teljesítményt nyújtott az elmúlt héten, a Stoxx 600 pl. 0,6%os mínuszban zárt.

A hét vesztesei pedig a bankrészvények (-3,1%) és az olaj és gázipari vállatok (-3,0%) voltak.

jan. 23.

DJIA

jan. 23.



Nasdaq-100

záró

jan. 20.



jan. 22.

DJIA

Európa: 

jan. 21.

98%

jan. 22.

A gyorsjelentési szezon egyre jobb képet mutat, az S&P 500 tagjai közül kb. a vállatok fele tette közzé a negyedéves számait. A bevétel tekintetében a pozitív meglepetést okozó beszámolók aránya valamivel több, mint 50%. Az eredmény vizsgálva kb. a háromnegyedük lett jobb a vártnál, míg eddig 4,6%-os volt az átlagos eredménybővülési ütem. A piaci a gyorsjelentési szezon elején 2,0%-os növekedéssel számolt, az energetikai vállatok nélkül pedig +4,7% volt az elemzői konszenzus. Továbbra is érdemes figyelembe venni, hogy az energetikai vállalatok nagy része még csak ezután jelent, de az eddigi beszámolók jó része a vártnál jobban alakult, ez pedig némi optimizmusra adhat okot.

99%

jan. 21.



Tágabb iparági bontás alapján még a félvezetőipar tagjait (-6,0%) érdemes megemlíteni a gyengén teljesítő szektorok között.

100%

jan. 22.



Az S&P 500 10 főbb iparági indexe közül rosszul teljesített, melyek közül a hét vesztesei a technológiai részvények (-4,1%) valamint a nem-ciklikus fogyasztási cikkgyártók voltak.

101%

jan. 20.



Az elmúlt hetet gyenge teljesítménnyel zárták a főbb amerikai részvényindexek, az S&P 500 pl. 2,8%-kal hanyatlott.

102%

jan. 21.



103%

jan. 20.

USA:

104%

jan. 19.

Az előző hetek jó teljesítménye után borús hangulatban telt a múlt hét a világ főbb részvénypiacain, az MSCI World index pl. 1,8%-os mínuszban zárta a hetet.

jan. 19.

Borús hangulatban.

WIG BUX

záró változás 52 102,4 0,8% 955,78 -0,6% 16 530,9 -1,4%

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-2,8%) TÁRSASÁG

Apple Amazon.com Boeing Biogen Idec McDonald's Harman International Electronic Arts Marathon Petroleum TE Connectivity Valero Energy

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

24,35 19,57 7,66 7,47 2,80 1,93 1,58 1,52 1,42 1,42

TÁRSASÁG

% 3,7 1 13,5 2 8,0 3 8,8 4 3,2 5 27,6 6 10,2 7 6,2 8 5,6 9 5,4 10

Microsoft Intel QUALCOMM Procter & Gamble Exxon Mobil Berkshire Hathaway Wal-Mart Stores Oracle Cisco Systems Coca-Cola


-55,62 -16,46 -16,03 -15,64 -14,69 -12,84 -11,38 -10,10 -9,43 -9,37

% -14,4 -9,3 -13,5 -6,4 -3,8 -3,5 -4,0 -5,2 -6,5 -4,9

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-2,3%) TÁRSASÁG

Apple Amazon.com Biogen Idec Costco Wholesale Cor Symantec Broadcom Nuance Communication Texas Instruments Xilinx Activision Blizzard


24,35 19,57 7,47 0,41 0,29 0,28 0,26 0,20 0,20 0,18

TÁRSASÁG

%

3,7 1 Mondelez Internation 13,5 2 Intel 8,8 3 Randgold Resources 0,7 4 Cisco Systems 1,1 5 Comcast 1,1 6 Amgen 1,0 7 Baidu 1,8 8 Facebook 1,3 9 Yahoo! 1,2 10 eBay


-55,62 -16,46 -16,03 -9,43 -8,15 -5,74 -5,40 -5,39 -4,70 -4,67

% -14,4 -9,3 -13,5 -6,5 -5,6 -4,7 -6,6 -2,5 -10,1 -6,6

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-0,6%) TÁRSASÁG

Novartis Nestle Nordea Bank SABMiller Unilever Unilever BASF Centrica Anheuser-Busch InBev Svenska Cellulosa


9,14 4,32 4,12 3,66 2,15 1,71 1,68 1,68 1,61 1,45

TÁRSASÁG

%

3,6 1 Royal Dutch Shell 1,8 2 Siemens 8,7 3 Roche Holding 4,3 4 HSBC Holdings 1,9 5 BP 1,3 6 Banco Santander 2,4 7 Royal Bank of Scotland 8,3 8 Volkswagen 0,9 9 BNP Paribas 9,3 10 Statoil

13


-16,67 -8,72 -6,03 -5,06 -3,99 -3,99 -3,57 -3,32 -3,18 -3,09

% -8,8 -9,6 -2,5 -2,8 -3,3 -4,6 -5,4 -3,4 -5,2 -5,5

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NEW EUROPE BLUE CHIP (-0,2%) TÁRSASÁG

PKO Bank Polski PKN Orlen PGE Komercni Banka mBank Raiffeisen Bank Int. Orange Polska Oesterreichische Post Krka PZU


TÁRSASÁG

% 6,0 1 4,7 2 2,7 3 3,2 4 4,0 5 4,8 6 2,1 7 1,5 8 1,4 9 0,1 10

0,66 0,28 0,26 0,24 0,21 0,14 0,06 0,04 0,03 0,01

Erste Group Bank Bank Pekao OMV Vienna Insurance OTP Bank Verbund IMMOFINANZ CEZ Telekom Austria Andritz


-0,59 -0,37 -0,29 -0,26 -0,20 -0,20 -0,12 -0,12 -0,08 -0,08

% -6,7 -2,9 -3,9 -5,2 -5,1 -3,6 -5,2 -0,9 -2,0 -1,6

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+0,5%) TÁRSASÁG

Nippon Suisan Kaisha Eisai Chugai Pharmaceutical Takeda Pharmaceutical Astellas Pharma Central Japan Railwa Honda Motor NKSJ Holdings Yamato Holdings Chubu Electric Power


265,99 265,72 249,06 206,13 192,08 158,62 116,84 112,56 106,28 102,71

TÁRSASÁG

% 3,5 1 17,2 2 14,4 3 4,6 4 4,8 5 4,0 6 1,8 7 9,1 8 9,8 9 9,9 10

Softbank Komatsu Japan Tobacco Canon Toyota Motor Hitachi FANUC KDDI Sumitomo Mitsui Fina Dai-ichi Life Insura


-365,00 -298,87 -238,00 -229,41 -222,17 -196,72 -178,43 -153,38 -143,53 -108,41

% -4,1 -11,6 -3,6 -4,4 -0,8 -4,4 -3,6 -2,1 -2,5 -5,5

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-1,6) TÁRSASÁG

Hutchison Whampoa Cheung Kong Holdings Hengan International Hang Seng Bank BOC Hong Kong Holdin Tingyi Cayman Island Wharf Holdings Sun Hung Kai Property China Resources Power MTR


14,07 9,73 6,55 5,35 5,29 5,16 4,39 3,95 3,12 2,91

TÁRSASÁG

% 3,3 1 2,9 2 6,3 3 2,1 4 1,9 5 5,1 6 2,4 7 1,1 8 3,1 9 1,5 10

PetroChina ICBC China Life Insurance Bank of China China Construction Bank Ping An Insurance Bank of Communicatio China Petroleum HSBC Holdings China Overseas Land


-121,24 -116,05 -96,71 -78,77 -70,38 -64,63 -33,57 -27,36 -26,91 -12,26

% -4,8 -5,7 -8,1 -5,3 -4,4 -8,0 -6,1 -3,2 -1,9 -6,2

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve,

14

HETI JELENTÉS



HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Partner volt az esésben a BUX. 17 500

Pont

Mrd Ft Forgalom BUX

17 000

40 30

15 500

0 jan. 29.

10 jan. 27.

16 000 jan. 23.

20

jan. 21.

16 500

jan. 19.

A hét első felében még folytatta előző heti remek sorozatát a magyar piac, kedden már 1,2%-os pluszban állt a BUX. A hangulat azonban fordult a hét közepén, határozott esésbe váltott a magyar piac. A hetet végül 1,4%-os esés után 16 530 ponton fejezte be. A múlt hét során a nyugat-európai börzéken vegyes, míg a tengerentúlon határozottan negatív volt a hangulat. A napi átlagforgalom 7,3 milliárd forintot tett ki, ami közel van az idei év 7,1 milliárdos átlagához. A blue chipek csak a Telekom tudott emelkedni.

Az OTP az előző heti remek teljesítménye (+6,3%) után 3,4%kal 3 650 forintra esett. A bankpapír árfolyama december közepe óta van a 4 000-es szint alatt és egyelőre nem tud tartósan visszakapaszkodni. A papír megítélését számos külpiaci bizonytalansági tényező rontja. Miközben idehaza már elvileg tisztább jövőkép körvonalazódik, sőt egyre többet hallani a bankadó esetleges csökkentésének lehetőségéről. Mindenestre középtávon van fantázia az OTP-ben. A MOL 1,4%-on 11 055 forintra csökkent, a múlt heti emelkedés tehát nem bizonyult tartósnak. Javíthatja a papír megítélését, hogy az olaj ára a stabilizálódás jeleit mutatja, igaz a jegyzésekben még mindig jelentősek a csapkodások. A papír megítélésében jelentős áttörésre egyelőre nem érdemes számítani, ahhoz az INA ügyet is rendezni kellene. A negatív hangulat ellenére a Magyar Telekom lendülete nem tört meg, a heti emelkedéshez (+2,6%) elegendőek voltak a hét elején megszerzett pluszok. A Richter ugyanakkor 0,9%-kal 3 740 forintra esett. Ez még akár az előző hetek szárnyalása utáni korrekciónak is felfogható, hiszen két hét alatt 12%-kal került feljebb az árfolyam. A kis- és közepes kapitalizációjú papírokat tömörítő BUMIX index 1,0%-kal 1 422 pontra csökkent. A felvásárlási folyamatban érintett TVK (+0,1%) mellett az FHB és az Opmius érte el a legnagyobb napi átlagforgalmat. Heti teljesítményük viszont eltérő volt, előbbi 0,9%-kal emelkedett, míg utóbbi árfolyama 4,2%-kal csökkent.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Vegyes hozammozgások, sikeres aukciók. A magyar állampapírpiacon szinte mozdulatlanok voltak a hozamok, mindössze 3-5 bázispontos vegyes elmozdulások következtek be. A 10 éves államkötvény hozama 5 bp-tal 2,79%-ra, új történelmi mélységbe hullott. Az AKK aukcióin mérsékelt érdeklődés mutatkozott, de a 3 és a 12 hónapos DKJ esetében is sikerült a tervezett mennyiséget értékesíteni.

Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2015.01.23. 1,68 1,54 1,63 2,06 2,35 2015.01.30. 1,70 1,54 1,60 2,09 2,38 Változás 0,02 0,00 -0,03 0,03 0,03

10 éves 2,84 2,79 -0,05

15 éves 3,02 2,99 -0,03

Az MNB kedden tartotta kamatdöntő ülését, az egyöntetű piaci várakozásoknak megfelelően nem változtatott a fél éve érvényben lévő 2,1%-os irányadó rátán. A piac figyelme a közleményre helyeződött, hiszen nőtt az elmúlt időszakban a további kamatcsökkentésekkel kapcsolatos várakozás. A jelenlegi határidős kamatmegállapodások (FRA) szerint a nyári hónapokig 1,80%-ra mérséklődhet a jegybanki alapkamat, vagyis egyre inkább a kamatvágási sorozat felélesztése árazódik be az árfolyamokba. A közleménytől azt várta a piac egy része, hogy a Monetáris Tanács megkezdi a lazább monetáris politikára való felkészítését, számukra viszont csalódást jelent az MNB helyzetértékelése, miután mindössze csak pici

15

HETI JELENTÉS


2015. JANUÁR 27 – FEBRUÁR 2. utalás van a lazább kondíciókra. Tartalma tehát nem hozta közelebb a kamatcsökkentési ciklus folytatását és egyben hűtheti az ezzel kapcsolatos várakozásokat.

DEVIZAPIAC

01.30.

01.20.

01.14.

01.08.

01.02.

12.26.

Jelentősen csökkent az EUR/HUF kereszt volatilitása a múlt EUR/HUF árfolyam héten. A jegyzések a 310-es szint alól kezdték a hetet, de az 324 árfolyam gyorsan visszakerült a technikailag erős zóna fölé. Ezt 321 követően a 310-313-as szint között ingadozott hazai 318 fizetőeszközünk. Az idei év eddigi átlaga 315,8, ami 2%-os 315 gyengülést jelent a tavalyi év átlagához képest. A 310-312 között komoly támaszzóna épült ki, melyet egy emelkedő 312 trendvonal és több – köztük a 200 napos – mozgóátlag is erősít, 309 így jelentősebb impulzus kellhet a kitöréshez. Ennek hiányában a jegyzések maradhatnak a kiépült sáv közelében, az erősödést gátolhatja a görög bizonytalanság, illetve az ukrán-orosz krízissel kapcsolatos negatív fejlemények.

01.26.

Egyelőre nem bír a 310-es szinttel a forint, korrigált a dollár, de csak az euróval szemben.

A svájci frankkal szemben viszont jelentősen erősödött a forint. A hét eleji 315-ös szintekről egészen a 297es szintig erősödtünk. Ennek hátterében az alpesi deviza jelentős gyengülése áll. A dollárral szemben is mérsékelt erősödét mutatott a forint, a hét eleji 278-as szintről a 274-es szintig erősödtünk, ami továbbra is 2002 óta nem látott magasságot jelent. USD/EUR 1,17

USD/EUR

1,16

Az EUR/USD viszonylatában komolyabb mozgásokat láthattunk. JPY/USD 120 A devizapár ugyan maradt a 2003-as szinteken, de a dollár 119

JPY/USD

01. 30.

01. 29.

01. 28.

115

01. 27.

1,12

01. 26.

116

01. 23.

1,13

01. 22.

117

01. 21.

1,14

01. 20.

118

01. 19.

1,15

érdemi gyengülését láthattuk. A jegyzések a hétfői 1,1150-es szintről a szerdai Fed ülés előtt az 1,1400-as szintig emelkedetek. Az amerikai jegybank a várakozásoknak megfelelően nem változtatott az irányadó kamaton és érdemben, a későbbiekben esedékes kamatemeléshez való hozzáállás sem módosult. Az amerikai dollár a döntést követően nagyjából egy figurával erősödött az euróval szemben, a 10 éves hozam pedig több mint 10 bázispontot süllyedt. A zöldhasú a többi főbb devizával szemben jóval mérsékeltebb mozgásokat

mutatott. A Fed várható monetáris politikája szempontjából izgalmas hét elé nézünk, hiszen munkaerőpiaci adatok sora érkezik, kiemelt figyelem övezi továbbra is a pénteken publikálandó átfogó munkaerőpiaci jelentést, illetve inflációs oldalról a Fed által különösen preferált személyes fogyasztások árindexének (PCE) decemberi alakulását teszik közzé. A fogyasztói árak alakulására fokozottabb figyelem irányulhat, hiszen ha az éves mutató tovább távolodna a kitűzött 2 %-os középtávú céltól, akkor az mérsékelheti a kamatemeléssel kapcsolatos piaci várakozásokat, ami a dollár erejét is visszavetheti.

16

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYEK 11 055 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

200

11 000 100

10 500 10 000

jan..29.

0

jan..27.

ÉRTÉKELÉS:

11 500

jan..23.

napi átlagforgalom 734 M Ft forgalmi részarány 10,1% BUX súly 27,7% kapitalizáció 1 155 Mrd Ft 3,71 Mrd €

jan..21.

11 055 Ft -1,4% -0,1% 11 595 Ft 10 960 Ft

jan..19.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 300

Ft 12 000



A MOL Csoport gazdálkodása az III. negyedévben jelentősen, a várakozást meghaladva javult a Downstream szegmens teljesítmények köszönhetően. Megfordult a korrigált EBIDTA csökkenésének régóta tartó tendenciája és van esély arra, hogy nagyjából hasonló negyedéves eredményeket hozzanak a következő negyedévek is.



A kockázati tényezők közül változatlanul az INA sorsa a leghangsúlyosabb. Valószínűbbnek tűnik a MOL távozása, amit 2 Mrd dollár feletti vételár esetén már kedvezően fogadhatnának a piacon. A döcögő egyeztetések folytatódnak a horvát kormánnyal, időközben érdeklődő is felbukkant.



A zuhanó olaj kedvezőtlen a MOL upstream tevékenységei számára is, főleg az induló északi-tengeri projekteknek; ám a downstream akár jelentősen profitálhat a helyzetből az élénkebb fogyasztás és az esetleg kedvezőbb árrések miatt. Ha tartósan olcsó lesz az olaj, a kilátások átértékelendőek, de az összhatás nem feltétlenül drámai.



A meglévő akvizíciós potenciál az INA eladásával kiegészülve már lehetővé tenné a csoport stratégiájának újragondolását (az északi-tengeri akvizíciók mutatnak egy lehetséges irányt), de egyelőre még kérdéses és kockázatot jelent ennek megvalósítása. Nem sokat változtak a további politikai, gazdaságpolitikai, szabályozói kockázatok az utóbbi időben. Magyarországon az újabb rezsicsökkentések hatásaival és államháztartási okokból tovább emelkedő különféle adókkal szembesülhet a MOL. A külföldi Upstream tevékenység geopolitikai kockázata is jelentős, például a kurdisztáni termelés piacra juttatása is hosszú távú megoldásra vár. A kockázatok közé tartozik a termelésnek a „hazai” piacokon, főleg Horvátországban történő csökkenése – ez az INA eladásával megszűnhetne.



A külföldi részvénypiacok változatlanul csúcsközelben járnak, de a kedvező a befektetői hangulat a hazai részvénypiacon nagyon visszafogottan érződik. A MOL körüli kockázatok jelentősek és nehezen felmérhetőek, új tényező lett az olajár. Az INA sorsának rendezése akár kiszállással, akár megegyezéssel, a mostaninál kedvezőbb helyzetbe hozhatná a MOL részvények piacát.



Úgy tűnik, hogy tartósan alacsonyabb lesz az olajár, jelentősen megváltoztatva az iparág és a MOL közeljövőjét. Az upstream eredményessége lényegesen romlik (bár ezen a gyengébb forint enyhít), a downstreamet érő hatások bizonytalanok. A többi kockázati tényezővel ismeretében rövid távon aligha válik kedvezőbbé a részvény megítélése. Hosszabb távon az új iparági helyzetben is valószínű az eredményesség javulása, de sokkal óvatosabbá tettük becsléseinket. Az ajánlás így is marad Felhalmozás.

17

HETI JELENTÉS



MAGYAR TELEKOM

357 FT

TÁVKÖZLÉS

RT TARTÁS – HT TARTÁS

360 2

350 340

1

330 320 jan..29.

ÉRTÉKELÉS:

jan..27.

0 jan..23.

napi átlagforgalom 522 M Ft forgalmi részarány 7,2% BUX súly 12,5% kapitalizáció 372 Mrd Ft 1,2Mrd €

jan..21.

357 Ft 2,6% 3,5% 365 Ft 346 Ft

jan..19.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

M db 3

Ft 370

Részvényadatok



A Magyar Telekom III. negyedéves gyorsjelentése után sem változott a gazdálkodásról kialakult kép. A negyedéves számok a vártnál jobban alakultak, ami viszont árnyalja valamelyest a képet, hogy a készpénztermelő képesség továbbra sem erős, miközben az adósság illetve az eladósodottsági ráta jelentősen emelkedett.



A bevételek várható alakulásával kapcsolatban elmondható, hogy a vezetékes szolgáltatásokon belül a hang szolgáltatásból származó árbevételek tovább csökkenhetnek, miközben a telített vezetékes piacon továbbra is a TV maradhat a fő húzóerő. A mobil szolgáltatásokkal kapcsolatban az látható, hogy a piac telítődött, csökkenő hang alapú bevételek várhatóak, tovább növekedés lehet viszont a mobil szélessávban, valamint az értéknövelt illetve az adatátviteli szolgáltatásokban.



A közel 59 Mrd Ft-os kiadással járó sikeres frekvenciatender után, a társaság bejelentette, hogy a 2014-es eredmény után sem tervez osztalékfizetést, indokként - ahogy tavaly is a társaság az osztalékpolitikáját nevezte meg, amely szerint az eladósodottsági rátát (a nettó adósságnak az összes tőkére vetített arányát) a 30%-40% közötti céltartományban kívánja tartani, valamint tekintettel van a vállalatcsoport pénzügyi helyzetére. A megtermelt cash flow hiányában pedig csupán az eladósodottság terhére kerülhetett volna sor az osztalékfizetésre, ami viszont már így is jóval a megcélzott célsáv fölött volt az az elmúlt negyedévekben (III. negyedév végén: 44,6%).



Az előretekintő mutatószámok (pl. EV/árbevétel, P/E, EV/EBITDA) alapján ugyan nem magasak az árazási szintek a Magyar Telekomnál, az alacsony árazásra azonban az osztalékfizetés hiánya, valamint az átlagnál több lefelé mutató gazdálkodási-, illetve szabályozói kockázat szolgálhat magyarázattal.



A társaság gazdálkodására eddig is negatívan hatott a 2012-ban bevezetett és 2013 augusztustól megemelt távközlési szolgáltatási adó, a közművezeték adó, illetve a többszöri rezsicsökkentés. A tavalyi illetve az idei évi jelentős kiadással járó frekvenciavásárlások pedig nyomást gyakoroltak a társaság pénzügyi helyzetére. A következő évek gazdálkodásra pedig az új szolgáltatók, mint pl. a Digi megjelenése is hatással lehet, miután könnyen nagyobb árverseny irányába terelheti a többi szolgáltatót.



Eddig úgy véltük, hogy a legtöbb negatív hír már beépült az árfolyamba, de az internetadó tervezett bevezetése újabb jelentős csapást jelentett volna a társaság számára, amire senki nem számíthatott (főként a tavaly a kormánnyal kötött stratégiai megállapodás után).



Visszavonta ugyan a kormány az internetadóról szóló törvényt, a távközlési adó kiszélesítése így lekerült a napirendről, viszont a befektetői lelkekben komoly nyomokat hagyhatott, így még nem változtatunk sem rövid, sem hosszú távra a tartásra vonatkozó ajánlásunkon.

18

HETI JELENTÉS



OTP

3 650 FT

BANKSZEKTOR

RT TARTÁS - HT FELHALMOZÁS Ft 3 900 3 800

2

3 700 1

3 600

0

jan. 29.

3 500

jan. 27.

napi átlagforgalom 4 035 MFt forgalmi részarány 55,6% BUX súly 29,7% 1022 Mrd Ft kapitalizáció 3,29 Mrd €

jan. 23.

3 650 Ft -3,4% -1,7% 3 850 Ft 3 637 Ft

jan. 19.

záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum

M db 3

jan. 21.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A legutóbbi (III. negyedévi) gyorsjelentés jobb lett a vártnál, de ebben jelentős szerepet játszott, hogy az OTP mérsékelte a devizahiteles elszámoláshoz kapcsolódó céltartalékot. Ukrajnában és Oroszországban viszont már akkor komoly problémák mutatkoztak, a rubel és a hrivnya zuhanása pedig a negyedik negyedévre sem ígér sok jót. Ehhez adódik hozzá az idei évtől a svájci frank meredek erősödése, ami főleg Romániában okozhat gondot.



Gyakorlatilag biztosra vehető, hogy az OTP a devizahiteles elszámolás és az ukrán és orosz leírások miatt a 2014. év egészét negatív eredménnyel zárja. A számviteli veszteség 90 milliárd Ft körül alakulhat, de akár ennél nagyobb is lehet, ha sor kerül az orosz leánybank goodwill leírására. A korrigált eredmény 130 milliárd körül (-10% év/év), bankadó után pedig 100 milliárd Ft körül (-14%) lehet. Utóbbi alapján a korrigált EPS (részvényenkénti eredmény) a 2013. évi 415-ről 360 Ft-ra csökkenhet.



A múlt év végi jelentős esés után az OTP részvények jelenleg 10 körüli P/E-n forognak, ami 35-40%-kal elmarad a 15-16-os régiós szektorátlagtól, a visszatekintő P/BV pedig 0,8 alatt van, szemben az 1,4-1,5 körüli átlaggal. A jelentős diszkont alapvetően az OTP-ben meglévő többletkockázatoknak tudható be, a magyar gazdaságpolitikai faktor mellett az orosz és ukrán kitettséget is büntetik a piacok.



A devizahitelek forintosítása, a bankok elszámoltatása és a fair banki törvény jelentős, de már kalkulálható egyszeri veszteséget és hosszabb távú eredménykiesést okoz a bankoknak. Idén még ennek a hatásai megmutatkoznak az OTP-nél is, de ezt követően tisztább helyzet alakulhat ki, így az ezzel kapcsolatos kockázati diszkont is mérséklődhet.



Ugyanakkor az orosz és ukrán kitettség jelentős, emellett a görög helyzet is bizonytalanságot okoz. Mindez továbbra is nyomás alatt tarthatja a részvényárfolyamot, amit részben ellensúlyozhat az EKB QE programja miatt növekvő kockázatvállalási kedv és likviditás. Összességében továbbra is fokozott óvatosság ajánlott, rövid távon tartást, hosszabb távon óvatos pozícióépítést javaslunk. Célárfolyamunk 4400 Ft.

19

HETI JELENTÉS



RICHTER

3 740 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT TARTÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Fogamzásgátló tapasszal erősít a Richter – évi 40-50 millió eurós potenciál. A Richter egy múlt heti bejelentés szerint megállapodást kötött a Bayer gyógyszercéggel egy fogamzásgátló tapasz forgalmazásáról. A megállapodás az Európai Unióra, más európai országokra, illetve néhány latin-amerikai országra terjed ki. A Richter egyszeri díjat fizet, majd, mérföldkőkifizetéseket teljesít majd a bevezetési folyamattal párhuzamosan, továbbá royalty díjat is fizet majd az értékesítés után. Egy új készítményről van szó, amely az EU-ban történő engedélyezést követően 2014ben a nemzeti forgalomba hozatali engedélyeket is már megkapta. A közleményben nem, de a Portfolio.hu-nak nyilatkozva a Richter közzétett néhány sarokszámot is: a kezdeti mérföldkő kifizetés néhány millió dollárt tesz ki, míg a bevételi potenciál (ami 3-4 év múlva érhető majd el) évi 40-50 millió euró lehet. Ez a Richter jelenlegi éves forgalmának mintegy 4 százalékát teszi ki, tehát fontos, de nem meghatározó jellegű készítményről van szó. Az új készítmény kiegészítheti a Richter nőgyógyászati portfólióját és hozzájárulhat a hosszabb távú növekedési potenciálhoz. Ft

1 500

3 600

1 000

3 400

500

3 200

0 jan.. 29.

3 800

jan.. 27.

napi átlagforgalom 1469 M Ft forgalmi részarány 20,4% BUX súly 25,1% kapitalizáció 697 Mrd Ft 2,24 Mrd €

jan.. 23.

3 740 Ft -0,9% -0,2% 3 961 Ft 3 660 Ft

e db 2 000

jan.. 21.

záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum

4 000

jan.. 19.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A Richter szempontjából kiemelt jelentőséggel bír az orosz rubel árfolyamalakulása, mivel a helyi értékesítés rubelben kerül elszámolásra. Az elmúlt hetek-hónapok óriási árfolyamingadozásokat hoztak a rubel/forint viszonylatban is, a múlt héten a rubel tovább gyengült 3,90 forintig. A kockázat továbbra is jelentős, mivel az orosz gazdaság és ezáltal a rubel fő problémáját jelentő tényezők (alacsony olajárak; ukrajnai háború) továbbra is fennállnak.



A rövid távú eredménykilátásokat nagyban befolyásolja a rubel árfolyam: a jelenlegi szinttel számolva, a Richter 13 milliárd rubel körül éves helyi forgalma mintegy 28 milliárd forinttal érne kevesebbet a tavalyi 6,1 körüli Ft/rubel éves átlagértékhez viszonyítva. Mindez rövid távon egy az egyben rontja a működési eredményt, amely egyébként 2013-ban 48 milliárd forint volt.



A decemberben közzétett profitfigyelmeztetés és a gyenge rubel nyomán folytatódhat a piaci eredményvárakozások csökkenése, ami további nyomást helyezhet az árfolyamra. Számításaink szerint – jelentős részben az év végi átértékelések miatt – nem zárható ki, hogy a Richter veszteséget mutat ki a IV. negyedévre.



Saját értékelési modellünkben különféle értékelési mutatószámok historikus ill. szektorszintű összehasonlításából indultunk ki, amelyből 4000 forintos hosszú távú célárfolyam adódik. Korábbi értékeléseinkben felhívtuk a figyelmet arra, hogy az orosz-ukrán válság és a rubel gyengülése kedvezőtlen (de nem a legrosszabb) esetben is mintegy 500 forinttal rontja a becsült cégértéket.

20

HETI JELENTÉS


2015. JANUÁR 27 – FEBRUÁR 2. 

Ezt a tényezőt részben a hosszú távú kilátásokban is megjelentetve célárfolyamunk 3750 forint, ajánlásunk marad Tartás. Ez a számítás a fent említett 500 forintos potenciális cégérték-kiesés 50 százalékát vezeti át a célárfolyamba, ami azt feltételezi, hogy a bevételkiesés és az ingadozó devizaárfolyamok több évre is fennmaradhatnak, azonban nem következnek be a legrosszabb forgatókönyvek.



Továbbra is fenntartjuk, hogy 3500 forint alatti szinteken fundamentális alapon kedvező beszállási szinteket láthatunk. Azonban a tapasztalatok azt mutatják, hogy hasonló esetekben az árfolyamreakció bőven a fundamentálisan indokolt érték alá is bukhat, így még ezen árfolyamszintek alatt is óvatos hozzáállást ajánlunk a papírhoz.

21

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’13

P/E*

16 530,93

Heti változás -1,4%

858 149 36 169 5 112 14 695 114 694 1 864 357 11 055 23 3 650 301 1 150 3 740 108 4 950

-1,4% -5,7% -5,3% -2,9% -1,3% -0,7% -16,8% 0,9% 0,8% 2,6% -1,4% -4,2% -3,4% 0,0% 6,1% -0,9% 9,1% 0,1%

0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,4% 0,1% 7,2% 10,1% 0,3% 55,6% 0,1% 0,1% 20,3% 0,0% 0,9%

9 944 19 505 51 458 20 805 518 29 57 257 37 222 2 234 1 462 730 65 531 908 645 1 081 903 12 849 7 522 386 354 23 544 12 783

50 15 92 -9 181 1 284 35 -69 116 22,5 160 4,1 415 -42 200 240 -173 232

17,2 10,0 0,4

3/3

28,2 11,4 3,3

3/3 3/3

Részvény BUX

Záróár

ANY Appeninn BTel CIG Pannónia Danubius Émász ENEFI FHB Graphisoft Park MTelekom MOL Opimus OTP Pannergy Rába Richter Synergon TVK

16,1 20,3 16,1 5,6 10,1 5,8 20,4

EPS ’14

Ajánlás RT / HT

3/4

17,6 685 361

183

21,4

3/4 3/4 3/3 3/4 3/4 3/3 3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2014. évi várható EPS (saját becslés), máskülönben a legutolsó éves EPS (2013. évi) != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK 

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok



Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

22

HETI JELENTÉS



TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

23

5.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Recommend Documents