12.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

HETI JELENTÉS 2014. MÁRCIUS 18 – 24. (2014/12.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Budapesti központi iroda

1118 Budapest, Ménesi út 22.

06 1 235-1500

Bajai fiókiroda

6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.

06 79 524-010

Békéscsabai fiókiroda

5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.

06 66 520-280

Debreceni fiókiroda

4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.

06 52 500-700

Győri fiókiroda

9022 Győr, Széchenyi tér 7.

06 96 515-300

Kecskeméti fiókiroda

6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.

06 76 500-800

Miskolci fiókiroda

3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.

06 46 502-260

Nyíregyházai iroda

4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3.

06 80 500 400

Pécsi fiókiroda

7624 Pécs, Barbakán tér 5.

06 72 512-950

Szegedi fiókiroda

6720 Szeged, Feketesas u. 28.

06 62 551-670

Veszprémi fiókiroda

8200 Veszprém, Ádám Iván u. 2.

06 88 561-218

Zalaegerszegi fiókiroda

8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.

06 92 550-090

www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2014. MÁRCIUS 18 – 24.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG 

USA: Stabilizálódást jeleznek a makroadatok, a Fed szerint akár előbb is jöhet a kamatemelés.



EU: Közeleg az újabb inflációs adat – vajon lép-e az EKB?

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

Javuló foglalkoztatás, szerény bérnövekedés – a közfoglalkoztatás sokat számít.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: Pozitív hangulatban.



Hazai részvénypiac: Megtört a jég, emelkedett a magyar piac.



Állampapírpiac: Meglepetésben reménykedünk.



Devizapiac: Kitörhet sávjából a forint, Yellen erőt adott a dollárnak.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A legtöbb negatív hír már vélhetően beépült az árfolyamba, ennek ellenére kitartunk még a tartásra vonatkozó ajánlásunk mellett. Az év közepén esedékes újabb frekvenciatender végső eredménye pedig a következő évek osztalékfizetésre lehet érdemi hatással. Az év elején ugyan lehetőségként felmerült egy felvásárlási (kivásárlási) forgatókönyv, de a véleményünk szerint ez nem túl valószínű, így továbbra sem árt az óvatosság.



MOL (Tartás/Felhalmozás): Rövid távú ajánlásunk a már 12 000 Ft-ig eső árfolyam mellett is Tartás, az INA ügyének rendezéségig és a stratégia esetleges módosításáig a piac a jelek szerint még ezen az árfolyamon is kivár. Hosszabb távon a kockázatok enyhülésével és az eredményesség remélt javulásával jelentős emelkedés lehetne indokolt, ennek mértéke miatt Felhalmozás ajánlásunkat fenntartjuk, dacára a most kétségtelenül kedvezőtlen piaci hangulatnak és a kockázatoknak.



OTP (Tartás/Felhalmozás): Az Alkotmánybíróság legutóbbi döntése láthatóan enyhítette a devizahitelekkel kapcsolatos aggodalmakat, de továbbra is óriási a bizonytalanság a kormány által beígért mentőcsomaggal kapcsolatban. Emellett az ukrán helyzet miatt is nagy nyomás nehezedik az OTP-re. Megítélésünk szerint a jelenlegi árfolyamban már szinte minden kockázat benne van, de tartós emelkedés addig nem várható, amíg ezek a kérdések nem tisztázódnak.



Richter (Tartás/Felhalmozás): A cariprazine egy kiegészítő hatásterületén (major depresszió) sikeres Fázis II/b vizsgálatokról számolt be a Richter és amerikai kutatási partnere. Ez természetesen jó hír, de a fő kérdés továbbra is az, hogy az amerikai gyógyszerfelügyeletnek milyen igényei lesznek a fő indikációkra vonatkozó bevezetés engedélyezéséhez. A rubel múlt erősödése nyomán kilőtt a Richter is; megítélésünk szerint ha nem is sok, de lehet még mozgástér a Richter emelkedésében.

2

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

MAGYARORSZÁG

2014.03.25.

A Monetáris Tanács kamatdöntő ülése

2014.03.26.

Januári kiskereskedelmi forgalom (részletes)

2014.03.27.

Jelentés az infláció alakulásáról (MNB) 12 hónapos DKJ aukció

2014.03.28.

December-februári foglalkoztatottság, munkanélküliség

2014.03.31.

Februári ipari termelői árak

USA

EURÓPA

Januári S&P/CS lakás árindex Új lakások márciusi értékesítése Márciusi fogyasztói bizalmi index (Conference Board) Beruházási (tartós) cikkek februári rendelésállománya IV. né. GDP (3. közzététel) Heti új munkanélküli kérelmek Februári folyamatban lévő használt lakás eladások Februári személyi jövedelmek és kiadások, PCE deflátorok Márciusi fogyasztói bizalmi index (Michigan, végleges) Márciusi Chicago BMI

ÁZSIA

GE: márciusi Ifo index UK: márciusi fogyasztói árak

UK: februári kiskereskedelmi forgalom

UK: IV. né. GDP (végleges) EU: az EB márciusi bizalmi indexei EU: előzetes márciusi fogyasztói árak

JP: februári munkanélküliségi ráta; februári fogyasztói árak; februári kiskereskedelmi forgalom JP: februári ipari termelés

FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna; CH: Kína, JP: Japán

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

EURÓPA

2014.03.25. 2014.03.26. 2014.03.27. 2014.03.28. 2014.03.31.

H&M, Intesa Sanpaolo. Pirelli

válogatás, forrás: Bloomberg

3

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: stabilizálódást jeleznek a makroadatok, a Fed szerint akár előbb is jöhet a kamatemelés. A Fed a várakozásoknak megfelelően újabb 10 milliárd dollárral csökkentette a havi kötvényvásárlási keretet, tehát sor került a „tapír” harmadik lépésére, és ejtették a zéró kamatszint fenntartásának eddigi számszerű 6,5%-os munkanélküliségi rátához kötött feltételét is. Ami meglepetést okozott, az a Fed döntéshozóinak az irányadó rátára vonatkozó legfrissebb előrejelzése volt, melynek alapján az eddig vártnál korábban, akár már 2015 tavaszán megkezdődhet a monetáris szigorítás. Persze ez még távoli lehetőség, addig még sok minden történhet, ami befolyásolja majd a tényleges ütemezést, így egyelőre nem szabad messzemenő következtetéseket levonni – erre figyelmeztetett Janet Yellen is a kamatdöntést követő kommentárjában. A Fed hozzáállása alapvetően nem változott: továbbra is azt ígéri, hogy még hosszú ideig laza, ösztönző marad a monetáris politika, döntéseit pedig a makrogazdasági és piaci információk széles körét figyelembe véve hozza meg. Ezzel együtt, a piac láthatóan elkezdte árazni a korábbi kamatemelés lehetőségét, ami a hosszabb hozamok emelkedésében és a dollár erősödésében is megmutatkozott. A megjelent makroadatok többsége egyébként alátámasztotta a Fed helyzetértékelését, mely szerint a rendkívül rossz téli időjárás okozta hullámvölgy után a gazdaság fokozatosan visszatérhet a korábbi növekedési pályára. Stabilizálódás látszik a munkaerőpiacon, az iparban és a lakáspiacon is. Mindeközben az infláció továbbra is alacsony szinten mozog, így erről az oldalról egyáltalán nincs nyomás a Fed-en, hogy szigorúbb monetáris politikát folytasson. A héten a legfontosabb makroadat a csütörtökön érkező végleges IV. negyedévi GDP statisztika, amely a várakozások szerint az előzetesnél kedvezőbb képet mutat majd a gazdaságról (2,7%-os növekedés). Emellett a lakossági fogyasztás alakulása állhat a figyelem középpontjában: kedden a Conference Board márciusi fogyasztói bizalmi indexe, pénteken pedig a Michigan Egyetem hasonló mutatója és a személyi jövedelmekre és kiadásokra vonatkozó adatsor érkezik. Ezek túlnyomórészt szintén javulást mutathatnak, ahogy a szerdán érkező beruházási rendelésadat is, tehát ha minden a papírforma szerint alakul, tovább javulhat a gazdasági kilátások megítélése a következő napokban.

Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q4 2,4% 2013 Febr. 0,5% hó/hó Febr. Febr. 0,1% hó/hó Febr. Febr. -0,1% hó/hó Febr. Febr. 0,6% hó/hó Febr. Jan. -0,7% hó/hó Jan. Jan. -1,0% hó/hó Jan. Febr. 53,2 pont Febr. 51,6 pont Febr. 78,1 pont Márc. 79,9 pont Febr. 0,3% hó/hó Febr. 3.15. 320 ezer 4h átl. Febr. 175 ezer Febr. 6,7%

* előzetes adatok

1,9% 99,8 pont 1,1% év/év 0,9% év/év 2,8% év/év 2,0% év/év 2,4% év/év

1,5% év/év 327 ezer

Előző adat Q3 Jan. Jan. Jan. Jan. Dec. Dec. Jan. Jan. Jan. Febr. Jan. 3.8. Jan. Jan.

4,1% 2012 0,1% hó/hó Jan. 0,1% hó/hó Jan. 0,2% hó/hó Jan. -0,2% hó/hó Jan. -2,0% hó/hó Dec. -5,3% hó/hó Dec. 51,3 pont 54,0 pont 79,4 pont 81,6 pont -0,6% hó/hó Jan. 315 ezer 4h átl. 129 ezer 6,6%

2,8% 99,3 pont 1,6% év/év 1,2% év/év 2,9% év/év 0,2% év/év 1,2% év/év

1,9% év/év 331 ezer

Forrás: Bloomberg

4

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24. 

A vártnak megfelelő lépések a Fed-től, mégis sikerült meglepetést okozni. A Fed Nyíltpiaci Bizottsága a piaci várakozásoknak megfelelő döntéseket hozott múlt heti ülésén, amikor 10 milliárd dollárral, 55 milliárdra csökkentette a havi értékpapír vásárlási keretet, illetve a zéró kamatszint fenntartásának eddigi számszerű 6,5%-os munkanélküliségi rátához kötött célját nem számszerűre változtatta. Egyúttal jelezte, hogy némi lassulást lát a növekedési ütemben, de eközben a kockázatok nagyjából egyensúlyba kerültek. A jegybanki vezetés úgy látja, van elég erő a gazdaságban ahhoz, hogy folytatódhasson a fokozatos élénkülés és ezzel párhuzamosan a Fed kivonulása a kötvénypiacról. Az idén év végére Yellen elnök szerint is kifuthat a QE3, ahogy azt a piac is várja. Meglepetést okozott ugyanakkor, hogy a Fed döntéshozóinak legfrissebb várakozásai szerint a korábban vártnál hamarabb kezdődhet el a kamatemelés. Eszerint az irányadó kamat 2015 végén 1,00% lehet, szemben a legutóbbi 0,75%-os előrejelzéssel, 2016 végén pedig 2,25% a korábban várt 1,75% helyett. Janet Yellen ugyan igyekezett az emelkedés jelentőségét mérsékelni, mondván, ezek a várakozások időről időre változnak a gazdasági folyamatok függvényében, ugyanakkor újságírói kérdésre ő is úgy nyilatkozott, hogy a QE program (várhatóan októberi) kifutását követően még nagyjából fél évig maradhat a mostani szinten az irányadó ráta. Ennek alapján az első emelésre már akár 2015 tavaszán sor kerülhet, szemben az eddig várt 2015 második felével. Persze mindez még változhat (valószínűleg változni is fog) az idők során, a gazdaság teljesítménye, az inflációs folyamatok és egyéb piaci tényezők függvényében. Mint fentebb említettük, a Fed döntése szerint a rendkívül laza monetáris politika (zéró kamatszint) fenntartásának egyik fő számszerű célértékét, a 6,5%-os munkanélküliséget egy nem számszerű, minőségi jellegű célkitűzés váltotta fel: a Fed hosszú távon „teljes foglalkoztatásra” törekszik és döntéseinél információk széles körét, makromutatók együttesét veszi figyelembe. Ez szándéka szerint hangsúlyozottan nem jelent érdemi változást a korábbiakhoz képest, csupán annyi az eltérés, hogy bár már közel van a ráta a 6,5%-hoz, még egy darabig továbbra is szükségét látják a nagyon laza politika fenntartásának. A legalább 2%-os inflációs cél maradt. A Fed azért adott lehetőséget magának, hogy még 6,5% alatti ráták esetén is alacsonyan tarthassa a kamatszintet, mert lényegében kiderült: hiába csökkent sokat a munkanélküliségi ráta, más mutatók alapján láthatólag távol van még a teljes foglalkoztatás. A gazdaság helyzetét illetően a Fed (is) némi lassulást látott a téli hónapokban, részben az időjárás miatt – korábban a növekedés élénkülését emelték ki a közlemények. A munkaerőpiacon folytatódó javulást láttak, még mindig magas munkanélküliségi rátával. A háztartások fogyasztása és a beruházások is folytatták a javulást – de ellentétben a januári közleménnyel, itt is elmaradt a „gyorsabban” jelző a javulás elől. A Fed most közzétett frissített makrogazdasági előrejelzése szerint a GDP növekedése az idén 2,8-3,0% lehet, 2015-ben 3,0-3,2%, majd 2016-ban 2,5-3,0%. A korábbihoz képest kissé romlottak a várakozások, mert decemberben 2,8-3,2% volt a sáv 2014-re és 3,0-3,4% 2015-re, illetve 2,5-3,2% 2016-re. A munkanélküliségi rátára az idei IV. negyedévre most 6,1-6,3%-ot várnak, 2015 végére 5,6-5,9%-ot, majd utána 5,2-5,6%-ot – az előző közzétételhez képest a csökkenés 2014-re 0,2-0,3%, ugyanekkora 2015-re és 0,1-0,2% 2016-ra. A Fed által kiemelten figyelt inflációs mutató, a PCE deflátor idén 1,5-1,6%, jövőre 1,5-2,0%, 2016-ben 1,7-2,0% lehet, itt szinte változatlan az előrejelzés.



Nem okozott meglepetést a heti új munkanélküli kérelmek száma – múlt hét: 320 ezer (piaci várakozás: 322 ezer, előző hét: 315 ezer). A vártnál valamivel kedvezőbben alakult a heti új munkanélküli kérelmek száma az USA-ban. Az előző héthez képest ugyan 5 ezerrel nőt a kérelmek száma, viszont továbbra is a tavaly novemberi szintek közelében mozog. A heti ingadozásokat kiszűrő 4 hetes mozgóátlag tovább csökkent, 331 ezerről 327 ezerre, ami 3 havi mélypontnak számít. A vártnál valamivel nagyobb mértékben nőtt viszont a tartósan állás nélküliek száma, 2848 ezerről 2889 ezerre, miközben a piaci várakozás 2880 ezer volt. Az elmúlt néhány heti adat azokat a vélekedéseket erősíti, hogy a szokatlanul hideg téli időjárás után az amerikai munkaerőpiac szép lassan visszatér a normál kerékvágásba.

5

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24. 

Továbbra is alacsony az infláció a tengerentúlon – február: 0,1% hó/hó (piaci várakozás: 0,1%, január: 0,1%). A várakozásoknak megfelelően szerény mértékben, az előző hónaphoz képest mindössze 0,1%-kal emelkedtek a fogyasztói árak februárban az Egyesült Államokban. Az éves árindex 1,1%-ra esett vissza az előző havi 1,6%-ról, kissé elmaradva a piaci várakozástól (1,2%). Az energia- és élelmiszerárak kiszűrésével számolt magindex havi és éves összevetésben egyaránt változatlan szinten stagnált (0,1% ill. 1,6%). Összességében az adatok azt mutatják, hogy továbbra is nagyon enyhe az inflációs nyomás a tengerentúlon, még messze van a Fed által megcélzott 2%-os szinttől. Ennek alapján elvileg nem volna akadálya a változatlan ütemű monetáris lazításnak, a QE program szűkítését sokkal inkább a gazdasági konjunktúrában (és ezen belül a munkaerőpiacon) látható javulás indokolja.



Vártnál jobb ipari számok – február: 0,6% hó/hó (piaci várakozás: 0,2%, január: -0,2%) A vártnál nagyobb mértékben bővült az amerikai ipar kibocsátása februárban, sőt a gyengécske januári adatot is felfelé korrigálták valamelyest (0,1 százalékponttal). Éves szinten így 2,8%-os növekedést mutat az ipar, ez minimális lanyhulást mutat a januári 2,9%-hoz képest. A közzététel azon várakozásokat erősíti, amelyek szerint a hideg téli időjárásnak tényleg csak átmeneti hatása volt a gazdaságra, az idei évre várt 2,7%-os gazdasági növekedés (Bloomberg konszenzus) tartható lehet.



Stabilizálódást jelez a megkezdett lakásépítések száma is – február: 907 ezer (piaci várakozás: 910 ezer, január: 909 ezer). A megkezdett lakásépítések száma ugyan hajszállal elmaradt a várttól, ám az előző havi adatot jelentősen felkorrigálták (880 ezerről), így az összkép pozitív. Az adatok arra utalnak, hogy a rossz időjárás negatív hatása mérsékeltebb lehetett és februárban már stabilizálódott a helyzet. A kilátásokat illetően pedig kedvező jelzés, hogy a kiadott építési engedélyek száma a várt 960 ezer helyett 1018 ezerre ugrott az előző havi 945 ezerről. Összességében a számok alapvetően bíztató képet mutatnak az amerikai lakáspiacról, alátámasztva azon várakozásokat, melyek szerint folytatódhat a fokozatos gazdasági élénkülés a tengerentúlon.



A használt lakások iránt továbbra is gyenge a kereslet – február: 4,60 millió (piaci várakozás: 4,60 millió, január: 4,62 millió). A használt lakások forgalma a várakozásoknak megfelelően alakult februárban, ugyanakkor a 4,6 milliós évesített érték 2012 júliusa óta a legalacsonyabb. Havi szinten 0,4%-os visszaesést mértek, míg év/év alapon 7,1%-kal csökkent az értékesítés. A lakásárak csökkenése megállt az előző hónapokhoz képest, a februári medián ár 189 ezer dollár volt a januári 188 ezer után, míg az egy évvel korábbit 9%-kal haladta meg. A készleten lévő lakásállomány tovább emelkedett 2 millió darabra, ami 5,2 hónapnyi keresletnek felel meg – ez 2012 októbere óta nem látott szint. A továbbra is gyengélkedő lakáspiachoz főként a szokatlanul zord időjárás járult hozzá. A következő hónapokban vélhetően a munkaerőpiaci helyzet javulásával valamint a lakossági jövedelmek lassú emelkedésével párhuzamosan az ingatlanok iránti kereslet érdemben növekedhet.



Javította az USA adósbesorolásának kilátásait a Fitch Ratings. A múlt hét végén megerősítette az Egyesült Államok „AAA” hitelbesorolását a Fitch Ratings, miközben a kilátásokat negatívról stabilra javította. A hitelminősítő pozitívan értékelte, hogy a múlt hónapban a kongresszus felfüggesztette az „adósságlimitet” (több mint egy évvel), ezzel csökkent a fizetésképtelenség kockázata, miközben a szövetségi költségvetés hiánya csökken.

6

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24. Európa: közeleg az újabb inflációs adat – vajon lép-e az EKB? Erősödőben vannak a félelmek az orosz-nyugati ellentét negatív gazdasági hatásaival kapcsolatban, ami rövid távon visszavetheti az üzleti bizalmat az euroövezetben. Erre utal a múlt héten közzétett ZEW index, és a legfrissebb beszerzési menedzser indexek is némi lehűlést jeleznek. Ugyanakkor a fogyasztói bizalom meglepetésre javult, ami arra utal, hogy a lakossági kereslet erősödése folytatódhat. Az utóbbi időszak makrogazdasági adatai alapján továbbra is bizonytalan, hogy rászánja-e magát az Európai Központi Bank egy újabb kamatcsökkentésre vagy egyéb eszközzel történő monetáris lazításra. A legközelebbi kamatdöntő ülés április 3-án (jövő csütörtökön) lesz, és egyelőre megoszlanak a piaci várakozások. A döntés szempontjából meghatározó lehet a jövő hétfőn érkező előzetes márciusi inflációs adat. Amennyiben ez tovább erősödő deflációs veszélyt jelezne, akkor jelentősen nőnének az EKB beavatkozásának esélyei. Egyelőre azonban, az előttünk álló héten még az újabb bizalmi indexek állhatnak a befektetői fókuszban, a holnap érkező német Ifo index mellett az Európai Bizottság pénteken publikálandó bizalmi indikátorai adhatnak további támpontot a konjunktúrakilátásokat illetően. Nagy-Britanniából is érkeznek fontos adatok: holnap CPI, csütörtökön kiskereskedelmi, pénteken végleges IV. negyedévi GDP-adatokat közölnek a szigetországban.

Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI* Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q4 Febr. Jan. Jan. Márc. Márc. Márc. Febr. Márc. Jan. Jan.

0,3% né/né 0,3% hó/hó -0,3% hó/hó -0,2% hó/hó 53,0 pont 52,4 pont 61,5 pont 101,2 pont -9,3 pont 1,6% hó/hó 12,0%

Q4 Febr. Jan. Jan.

0,5% év/év 0,7% év/év -1,4% év/év 2,1% év/év

Jan.

1,3% év/év

* előzetes adatok



Előző adat Q3 Jan. Dec. Dec. Febr. Febr. Febr. Jan. Febr. Dec. Dec.

0,1% né/né -1,1% hó/hó 0,2% hó/hó -0,4% hó/hó 53,2 pont 52,6 pont 68,5 pont 101,0 pont -12,7 pont -1,3% hó/hó 12,0%

Q3 Jan. Dec. Dec.

-0,3% év/év 0,8% év/év -0,8% év/év 1,2% év/év

Dec.

-0,4% év/év Forrás: Bloomberg

Nyolchavi mélypontra zuhant a német ZEW index – március: 46,6 pont (piaci várakozás: 52,0 pont, február: 55,7 pont). A vártnál lényegesen nagyobb mértékben esett vissza a német befektetői hangulatindex a ZEW gazdaságkutató intézet márciusi felmérése szerint. Ezzel már harmadik hónapja tart a lejtmenet a decemberi hétéves csúcs (62,0 pont) óta, melynek eredményeképpen nyolchavi mélypontot ért el a mutató. A hangulat romlásának hátterében elsősorban az ukrán események állnak, a befektetők ugyanis tartanak a Nyugat és Oroszország közötti konfliktus gazdasági hatásaitól. Emellett a globális gazdaság és ezen belül főleg Kína lassulása is aggasztja a piacokat, így erősödtek a kételyek a német gazdaság növekedési kilátásait illetően. A képet árnyalja, hogy a jelenlegi helyzet megítélése nem rossz, sőt javult: az erre vonatkozó ZEW index 51,3 pontra emelkedett az előző havi 50,0-ról (igaz, ez is elmaradt a várt 52,0-tól). Összességében az adatok erősítik a német gazdaság és ezen keresztül az eurozóna konjunktúrakilátásai körüli aggodalmakat, ami viszont fokozhatja az EKB további monetáris lazításával kapcsolatos várakozásokat. Az eurozóna egészére vonatkozó ZEW index is nagyot esett, 68,5-ról 61,5 pontra, ami négyhavi minimumot jelent.

7

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24. 

Vegyes beszerzési menedzser indexek az eurozónából – feldolgozói BMI: 53,0 pont (piaci várakozás: 53,0 pont, február: 53,2 pont), szolgáltatói BMI: 52,4 pont (piaci várakozás: 52,6 pont, február: 52,6 pont). A Markit előzetes adatai szerint az eurozóna márciusi beszerzési menedzser indexei picit csökkentek a februári hároméves csúcsról. Az 52-53 pontos indexértékek továbbra is mérsékelt ütemű javulásra utalnak az eurozónában. A kompozit BMI a várakozásoknak megfelelően 53,2 pont lett, a februári 53,3 pont után. A reggeli adatok alapján a vártnál sokkal jobbak lettek a francia BMI-k, ott a kompozit 47,9-ről 51,6-ra ugrott. Németországban a meglehetősen magas, 56,4 pontos februári szintről 55,0-ra csökkent a kompozit BMI, a vártnál ez lényegesen nagyobb negatív korrekciót takar. Összességében nem rosszak az adatok, de némi lassulást jeleznek az euroövezet növekedésében.



Meglepő javulás a fogyasztói bizalomban – március: -9,3 pont (piaci várakozás: -12,3 pont, február: -12,7 pont). A vártnál lényegesen nagyobb mértékben erősödött a fogyasztói bizalom márciusban az euroövezetben az Európai Bizottság előzetes közzététele szerint. A mutató ezzel 2007 vége óta nem látott szintet ért el, miután kisebb megszakításokkal lényegében 2012 vége óta folyamatosan javul. Az adat pozitív jelzés az eurozóna fogyasztása és ezáltal általában véve a növekedési kilátások szempontjából, de az utóbbi időszak más gazdasági mutatóit is figyelembe véve vegyes a kép. Egyelőre nem tudni, hogy a Nyugat és Oroszország közötti konfliktus kiéleződése milyen gazdasági következményekkel járhat, de az ezzel kapcsolatos bizonytalanság rövid távon ronthatja a kilátásokat.

8

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

HAZAI MAKROGAZDASÁG Javuló foglalkoztatás, szerény bérnövekedés – a közfoglalkoztatás sokat számít. A KSH adatai szerint januárban, nyilvánvalóan a közfoglalkoztatásnak és talán az enyhe időjárásnak köszönhetően, jelentősen javult a foglalkoztatás a kereseti felmérésben szereplő, legalább 5 főt foglalkoztató vállalkozásoknál, a költségvetési intézményeknél és a megfigyelt nonprofit szervezeteknél. A létszám (2,799 millió fő) az egy ével korábbit nem kevesebb mint 8,1%-kal (212 ezer fővel) múlta felül. Rögtön itt érdemes a KSH közfoglakoztatottak nélküli adatát is említeni, ezzel a korrekcióval 1,8% lett volna a növekedés (47 ezer fő). A téli közfoglalkoztatás felfuttatása következtében idén januárban 194 ezer, míg tavaly csak 34 ezer fő kapott helyet ezekben az állami programokban, azaz 165 ezerrel többen. Míg a foglalkoztatásra igen kedvező volt a téli közfoglalkoztatás, az alacsony bérezésűek arányának növekedése lefelé húzta a kereseti statisztikákat. A bruttó átlagkereset 0,5%-kal, a családi kedvezmények nélküli nettó átlagkereset (148 455 Ft) 0,9%-kal nőtt csak a megfigyeltek teljes körében. Ha itt is kiszűrjük a közfoglalkoztatást, visszaállna a korábbi hónapokra jellemző jóval erősebb ütem, a nettó kereset így 6,0%kal nőtt volna éves szinten (156 551 Ft-ra). Mivel januárban az inflációs ráta 0,0% volt, a reálkereset mindenképpen emelkedett. Ami önmagában is bíztató, hogy a versenyszférában 2,0%-kal (1,837 millió) nőtt a foglalkoztatás, ebben az enyhébb idő is segíthetett, és általában a tavaly év végén végre megindult szerény javulás enélkül is folytatódhatott volna. Ebben a körben a nettó átlagkereset 4,4%-kal nőtt. A költségvetési szférában (közfoglalkoztatás nélkül) 5,7%-kal nőtt a létszám (689 ezer), ezt a nettó keresetek 8,6%-os növekedése kísérte. További 102 ezren a nonprofit szférában dolgoztak (+2,7%), 2,8%-kal kisebb nettó bérért. A felpörgetett közfoglalkoztatás láthatóan komolyan megváltoztatta a januári statisztikákat. Úgy véljük, sokkal szerény javulás enélkül is lenne a munkaerőpiacon, de a kormány azt a döntést hozta, hogy nagy létszámot von be állami finanszírozású, az optimista remények szerint egyszer majd a piaci alapú munka világába vezető programokba. kedvezőbb lenne, ha a magánszféra lendülete növekedne és ott bővülne erősebben a foglalkoztatás, ehhez tartósan tovább növekvő beruházásokra lenne szükség, és stabil gazdálkodási és szabályozói környezet is segítene.

Jelentős hiány februárban. Az NGM részletes adatai megerősítették, hogy februárban 408 Mrd Ft volt az államháztartás központi alrendszerének hiánya, amely ezúttal is „megfelelt a kormány várakozásainak” (melyet számszerűen mostanában nem hoznak nyilvánosságra). A hivatalos közlemény ismét kiemeli, hogy „a kiadások és bevételek teljesülésének időben eltérő eloszlása miatt a hiány nagyságának lefutása nem időarányos: az év elején a kiadások – a korábbi éveknél nagyobb mértékben – meghaladják a bevételeket.” Az éves, eredményszemléletű hiánycélt a kormány a továbbiakban is be kívánja tartani, ezt az elszántságot a piac is komolyan veszi. Éppen emiatt képzelhető el, hogy ha a GDP 3%-a alatti szint veszélybe kerülne, a kormány év közben intézkedéseket hoz a bevételek növelése vagy a kiadások csökkentése érdekében.

9

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24. Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) 2013 IV. 2,7 Fogyasztói árak (%) Febr. 0,1 hó/hó Ipari termelői árak (%) Jan. 0,7 hó/hó Ipari termelés (%) Jan. 3,1 hó/hó Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2013 III. 1 064 Külf. finansz. képesség (m euro) 2013 III. 1 664 Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Jan. 461 Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2013 III. 37,8 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Jan. 34,1 Kiskereskedelmi forgalom (%)* Nettó átlagkeresetek (%) Jan. 0,9 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Nov-jan. 8,9 Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Jan-febr. -582,0 Államháztartás (Mrd Ft) Jan-febr. -483,3

Előző adat

2013 I-IV. Febr. Jan. Jan. 2013 I-III. 2013 I-III.

1,2 2013 III. 1,8 2012 -1,7 0,1 év/év Jan. 0,3 hó/hó Jan. 0,0 év/év -0,1 év/év Dec. 0,5 hó/hó Dec. 0,5 év/év 6,1 év/év Dec. -1,9 hó/hó Dec. 4,4 év/év 2 343 2013 II. 615 2012 1 016 4 440 2013 II. 1 506 2012 3 528 Dec. 303 Jan-dec. 7 009 2013 II. 38,8 2012 IV. 42,5 Dec. 33,8 Jan. 3,9 év/év Dec. -1,1% hó/hó Dec. 1,8 év/év Dec. 0,4 év/év Jan-dec. 4,9% év/év Okt-dec. 9,1 Éves terv % 60,5% Jan. -166,6 2013 -979,7 Éves terv % 49,0% Jan. -75,4 2013 -929,2

* előzetes adatok

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, NGM

10

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Pozitív hangulatban.

102%

Az elmúlt hét pozitív hangulatban telt a világ főbb részvénypiacain. A vártnál jobb amerikai makroadatoknak sikerült háttérbe szorítania az orosz-ukrán geopolitikai feszültséget. A múlt héten a figyelem középpontjába FOMC ülés volt, melyen a várakozások megfelelően 10 Mrd dollárral (55 Mrd $-ra) mérsékeltek az eszközvásárlási program keretösszegét. Az idén év végére Yellen elnök szerint is kifuthat a QE3, kamatemelésre pedig, először 2015 második félévében kerülhet sor.

101%

Közép- és Kelet-Európa: 

Régiónk piacai szintén jól teljesítettek, miután a lengyel WIG index, a cseh PX index illetve a BUX is emelkedéssel zárt.

11

márc.. 21.

márc.. 20.

márc.. 19.

márc.. 18.

márc.. 17.

márc.. 14.

márc.. 13.

márc.. 12.

márc.. 11.

márc.. 10. 102% 101% 100% 99% 98% 97%

DAX CAC-40

márc.. 21.

márc.. 20.

márc.. 19.

márc.. 18.

márc.. 17.

márc.. 14.

márc.. 13.

96%

FTSE 100 Stoxx600

záró Stoxx 50

változás

2 859,45

1,9%

Stoxx 600

327,91

1,8%

DAX CAC-40 FTSE-100

9 342,94 4 335,28 6 557,17

3,2% 2,8% 0,4%

DAX PX

WIG PX BUX

márc.. 21.

márc.. 20.

102% 101% 100% 99% 98% 97% 96% 95%

márc.. 19.

Európában iparági szinten a Stoxx 600 részindexei is jól teljesítettek, közülük a legjobban az autóipari vállatok (+3,2%) valamint a technológiai részvények (+3,1%) szerepeltek.

1,4% 0,7%

márc.. 18.



Enyhítette valamelyest a geopolitikai feszültségeket, hogy Vladimir Putyin az orosz parlamentben kedden azt mondta, Oroszország nem törekszik Ukrajna szétdarabolására, sem más területek bekebelezésére, (a Krím annektálása után), de már az is komoly megkönnyebbülés volt a piacok számára, hogy Putyin nem tervezi további ukrán területek megszerzését.

1 866,52 3 653,07

márc.. 17.



A főbb nyugat-európai részvénypiacok is jól szerepeltek az elmúlt héten, a Stoxx 600 pl. 1,8%-kal emelkedett, amire öt hete nem volt példa.

1,5%

márc.. 14.



változás

16 302,77

S&P500 Nasdaq-100

márc.. 13.

Európa:

S&P500

záró DJIA

márc.. 12.

A volatilitás elmúlt heti alakulásán is meglátszott a javuló hangulat. Az opcióárazások alapján számított, a részvényárfolyamok várható volatilitását mérő VIX index 15 ponton zárt, ami 16%-os visszaesésnek számít az előző héthez képest.

Nasdaq-100

márc.. 12.



Az S&P 500 10 főbb iparági indexei közül a közüzemi vállatokat (-0,2%) kivéve mindegyik emelkedett. A hét nyertesei a pénzügyi részvények (+3,1%) illetve az távközlési vállalatok (+3,6%) voltak. Tágabb iparági index alapján kiemelendő még a félvezetőgyártók (+4,2%) remek teljesítménye.

DJIA

márc.. 11.



Az elmúlt héten az ukrán-orosz geopolitikai feszültségeket ellensúlyozni tudta, hogy a legfrissebb gazdasági adatok továbbra is azt vetíti előre, hogy az amerikai gazdaság egyre inkább maga mögött hagyta a zord téli időjárás átmeneti hatásait.

97%

márc.. 11.



A főbb amerikai részvényindexek emelkedéssel zárták az elmúlt hetet, az S&P 500 pl. 1,4%-kal nőtt, amire 1 hónapja nem volt példa.

98%

márc.. 10.



99%

márc.. 10.

USA:

100%

WIG BUX

záró változás 50 555,9 2,1% 991,54 4,4% 16 760,0 3,7%

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+1,4%) TÁRSASÁG

Microsoft Corp JPMorgan Chase & Co Citigroup Inc AT&T Inc Wells Fargo & Co Johnson & Johnson Bank of America Corp Apple Inc Berkshire Hathaway I Pfizer Inc

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

TÁRSASÁG

% 6,5 1 5,9 2 6,8 3 5,6 4 3,6 5 3,4 6 4,5 7 1,6 8 2,2 9 3,0 10

20,42 12,76 9,72 9,42 9,03 8,82 8,03 7,31 6,63 6,07

Amazon.com Inc Gilead Sciences Inc Biogen Idec Inc Bristol-Myers Squibb Alexion Pharmaceutic Merck & Co Inc Procter & Gamble Co/ NIKE Inc Walgreen Co McDonald's Corp


%

-6,03 -4,58 -3,30 -3,20 -3,06 -3,06 -2,98 -2,75 -2,20 -2,09

-3,5 -4,0 -4,2 -3,6 -8,8 -1,9 -1,4 -4,0 -3,5 -2,2

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+0,7%) TÁRSASÁG

Microsoft Apple QUALCOMM Google Intel Texas Instruments Starbucks Applied Materials SanDisk Cisco Systems


TÁRSASÁG

%

6,5 1 Amazon.com 1,6 2 Gilead Sciences 4,8 3 Biogen Idec I 0,9 4 Alexion Pharmaceutical 2,7 5 Celgene 6,4 6 Regeneron Pharmaceut. 3,3 7 Comcast 7,7 8 DIRECTV 9,3 9 Symantec 1,4 10 Facebook

20,42 7,31 6,02 3,44 3,33 3,08 1,84 1,76 1,54 1,49


-6,03 -4,58 -3,30 -3,06 -2,03 -1,86 -1,67 -1,50 -1,36 -1,22

% -3,5 -4,0 -4,2 -8,8 -3,4 -5,7 -1,3 -3,8 -9,7 -0,7

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+1,8%) TÁRSASÁG

Roche Holding Siemens BMW Sanofi Novartis Inditex Total Eni Anheuser-Busch InBev SAP


10,73 6,28 5,93 4,25 4,14 4,11 3,72 3,16 3,15 2,81

TÁRSASÁG

%

4,3 1 BP 7,9 2 Novo Nordisk 11,5 3 Legal & General Group 4,5 4 Tesco 1,9 5 Aviva 6,5 6 Lloyds Banking Group 3,4 7 Resolution 5,1 8 Swedbank 2,7 9 Associated British Foods 4,2 10 GlaxoSmithKline

12


-2,58 -2,44 -2,13 -1,71 -1,30 -1,19 -1,16 -1,09 -1,02 -1,00

% -1,8 -2,0 -9,6 -4,2 -5,3 -1,3 -13,5 -3,5 -2,8 -0,8

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NEW EUROPE BLUE CHIP (+3,0%) TÁRSASÁG

Komercni Banka CEZ mBank Raiffeisen Bank Int. Erste Group Bank Richter Gedeon Voestalpine PKO Bank Polski OTP Bank Tauron Polska Energia


0,71 0,61 0,42 0,40 0,38 0,37 0,37 0,35 0,28 0,21

TÁRSASÁG

% 8,3 1 4,3 2 6,2 3 6,4 4 3,8 5 13,1 6 7,0 7 2,1 8 6,3 9 7,6 10

Andritz MOL PGNiG PZU PGE IMMOFINANZ KGHM Polska Miedz Orange Polska Oesterreichische Post PKN Orlen


-0,21 -0,20 -0,17 -0,16 -0,09 -0,09 -0,07 -0,05 -0,05 -0,03

% -4,5 -3,5 -2,1 -1,4 -0,8 -2,3 -1,0 -1,1 -2,0 -0,4

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+1,4%) TÁRSASÁG

Softbank FANUC KDDI Japan Tobacco Takeda Pharmaceutica Kao Nissan Motor Tokyo Electron Chugai Pharmaceutica Sumitomo Mitsui Trus


TÁRSASÁG

% 8,1 1 9,4 2 4,2 3 2,7 4 4,0 5 8,0 6 3,4 7 9,4 8 5,2 9 3,9 10

750,41 372,44 213,48 160,00 150,83 133,64 131,10 100,24 69,96 66,36

Nippon Telegraph & T Mitsubishi UFJ Finan Denso Hitachi Sumitomo Mitsui Fina Honda Motor Mitsubishi Estate Mitsubishi Heavy Toyota Motor Astellas Pharma


-351,24 -339,93 -255,50 -241,91 -223,42 -201,07 -154,33 -128,20 -117,23 -107,84

% -5,3 -4,3 -5,7 -6,5 -3,6 -3,1 -4,6 -6,4 -0,6 -3,9

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+1,5%) TÁRSASÁG

PetroChina Tencent Holdings ICBC China Construction Bank Bank of China China Shenhua Energy CNOOC China Petroleum & Ch China Life Insurance Ping An Insurance


125,52 71,76 52,96 29,93 27,73 25,15 24,11 20,19 19,40 17,24

TÁRSASÁG

% 7,8 1 7,0 2 3,6 3 2,4 4 3,2 5 7,6 6 4,7 7 2,7 8 3,9 9 4,3 10

China Mobile Hutchison Whampoa Sands China Tingyi Cayman Island Kunlun Energy Wharf Holdings Belle International Want Want China China Merchants BOC Hong Kong


-37,31 -19,61 -14,11 -6,44 -6,29 -2,73 -2,36 -2,11 -1,26 -1,06

% -2,7 -4,3 -2,8 -5,3 -5,7 -1,8 -3,5 -1,4 -2,0 -0,4

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve,

13

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Megtört a jég, emelkedett a magyar piac. 17 500

Pont

Mrd Ft Forgalom BUX

17 000

40 30

15 500

0 márc..20.

10 márc..18.

16 000 márc..14.

20

márc..12.

16 500

márc..10.

Az elmúlt hetek komoly zuhanása után magára talált a magyar parkett. Ebben a nemzetközi hangulat erőteljes javulása is szerepet játszhatott. Az ukrán-orosz konfliktus talán nem fog katonai beavatkozásig süllyedni, de a helyzet persze továbbra is feszült, az USA és az EU is újabb szankciókkal fenyegeti az oroszokat, miután az eddigiek hatástalannak bizonyultak. Ezen felül a héten megjelent makroadatok többsége is segítette az emelkedést, egyre inkább megerősítést nyer, hogy a rendkívül rossz téli időjárás okozta hullámvölgy után az USA gazdasága fokozatosan visszatérhet a korábbi növekedési pályára. A Fed kamatdöntése és sajtótájékoztatója csak átmeneti megingást okozott.

A BUX végre tartotta a lépést, igaz az emelkedés nem volt átfogó. Főleg a hétfő sikerült rendkívül erősen (+3,9%). A hetet 3,7%-os emelkedés után 16 760 ponton zárta. A napi átlagforgalom is erősebben alakult az idei átlagnál, 12,7 milliárd forintot tett ki. A blue chipek közül a Richter jelentős forgalom mellett hatalmasat rallyzott. Az OTP megára talált az előző hetek túlzott mélyrepülése után, a jegyzések 6,3%-kal 3 850 forintra emelkedtek. A bankpapír hét eleji ralija a hét második felére kifulladt, a részvények a pénteki kereskedést már 3,1 százalékos eséssel fejezték be, így a papíroknak egyelőre nem sikerült áttörniük a lélektanilag is fontos 4 000 forintos szintet. A MOL a jó hangulat ellenére sem tudott emelkedni, az előző heti 7,0%-os zuhanást újabb 3,5%-os esés követte. Ezzel heti záró ára 11 950 forint lett, ami 2009 júliusa óta nem látott mélységet jelent. Nincs érdemi előrelépés az INA-ügyben, úgy tűnik ennek rendezéségig és a stratégia esetleges módosításáig a piac a jelek szerint még ezen az árfolyamon is kivár. A Magyar Telekom is a vesztesek táborát erősítette, árfolyama 2,2%-kal 309 forintra csökkent. A Richter viszont valósággal felrobbant, árfolyama 13,1%-kal 3 887 forintra emelkedett. Ez az ukrán-orosz konfliktus kezelhetőbbnek tűnő mederbe való áthelyeződése, a rubel erősödése és a fejlesztés alatt álló cariprazine vizsgálatának pozitív előzetes eredményeinek hatása. A kis- és közepes kapitalizációjú papírokat tömörítő BUMIX index 1,9% 1 503 pontra emelkedett. A FHB az előző heti 15,7%-os zuhanás után 8,5%-kal emelkedett. Az BTel jelentős, 77 millió forintos napi forgalom mellett 5,2%-kal drágult, de ugyancsak remekelt a PannErgy (+6,9%).

ÁLLAMPAPÍRPIAC Meglepetésben reménykedünk. A magyar állampapír-piacon a hozamok minden lejárat esetében csökkentek. A rövid lejáratok esetében szerényen, míg az államkötvényeknél látványosabb volt az esés. A 3 hónapos DKJ hozama 4 bázisponttal 2,81%-ra esett. A múlt héten a magyar állampapírok iránt némileg lanyhult a kereslet. A keddi 3 hónapos DKJ aukción még igen nagy volt az érdeklődés, az ÁKK a tervezett 60 milliárd forint helyett 90 milliárdnyit vont be, miután szembesült a 200 milliárd forint feletti ajánlattal. Az aukciós átlaghozam pedig 3 bp-tal 2,81%-ra mérséklődött. A csütörtöki 3, 5 és 10 éves aukción a kereslet elmaradt a korábbi hetekben megszokott szinttől. Az ÁKK 63 milliárd forintnyi kötvényt értékesített, míg a piaci szereplők 109 milliárdnyi ajánlatot nyújtottak be. A 3 és a 10 éves papírból terv felett, az 5 évesből viszont terv alatti mennyiséget értékesített a kibocsátó, amire már rég volt példa. Az átlaghozamok szerény vegyes irányú elmozdulást mutattak a két héttel ezelőtti aukcióhoz képest.

14

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2014.03.14. 2,85 2,85 3,14 4,75 4,99 2014.03.21. 2,81 2,83 3,10 4,66 4,98 Változás -0,04 -0,02 -0,04 -0,09 -0,01

10 éves 5,94 5,77 -0,17

15 éves 6,36 6,22 -0,14

Idehaza egyértelműen a keddi MNB kamatdöntő ülés lesz a hét csúcseseménye, ahol a Monetáris Tanács várhatóan 10 bázisponttal 2,60%-ra csökkentheti az irányadó rátát, komoly meglepetés lehetne ennek elmaradása. A Bloombergen szereplő 22 várakozás közül 6 már kamattartást vár és immár a Monetáris Tanács is megosztottabb a folytatást illetően, ezek tükrében viszont a meglepetés egyáltalán nem elképzelhetetlen.

DEVIZAPIAC

03.21.

03.11.

03.05.

02.27.

02.21.

02.17.

A forint euróval szembeni árfolyama maradt a január vége óta EUR/HUF árfolyam jellemző 309-314-es szint között, ezúttal jellemzően a 310-es 316 szint felett tartózkodott a devizapár. A jegyzésekre jellemzően a 314 nemzetközi hangulat volt hatással. A hazai hírek közül az 312 Alkotmánybíróság hétfői bejelentése emelhető ki, a piacok 310 megkönnyebbüléssel fogadták az AB határozatát a kormány által 308 feltett devizahiteles kérdések kapcsán. Ennek oka, hogy az AB 306 határozat számos kérdésben korlátot állított a kormány elé a szerződésekbe való beavatkozás területén. Ugyancsak pozitívum, hogy a választás előtt már nem lesz döntés ebben a témában, ami a mérsékeltebb megoldások esélyét növeli. A forint óvatos erősödéssel reagált a hírekre.

03.17.

Kitörhet sávjából a forint, Yellen erőt adott a dollárnak.

A kilátások tekintetében a március 25-én esedékes MNB kamatdöntő ülés meghatározó lehet, sőt akár a sávjából is kitörhet hazai fizetőeszközünk. A várakozások szerint az MNB szerényebb ütemben, de folytatja a kamatcsökkentést, a piaci konszenzus szerint 10 bázisponttal 2,60%-ra, amivel természetesen új történelmi mélységbe csökkenne az irányadó ráta. Az elemzők és a Monetáris Tanács tagjai sem annyira egységesek immár, annak az esélye, hogy a Tanács szünetelteti a ciklust talán a 2012. augusztusi első vágás óta nem volt ilyen nagy. Sem a külpiaci, sem a reálgazdasági folyamatok, sem pedig a forint árfolyama nem indokolja az újabb csökkentést. A reálgazdasági hatásai, előnyei csak minimálisak lehetnek, miközben a kockázatokat, a forint sérülékenységét szignifikánsan növelheti. A kamatcsökkentés elmaradása akár jelentősebben erősíthetné a forintot. Az euró/dollár komoly korrekción esett át. A jegyzések a Fed

USD/EUR 1,40

JPY/USD 104 kamatdöntő ülése és az azt követő sajtótájékoztató előtt még

az 1,39-1,3950-es szint között mozgolódott. A kamatdöntés és a jegybank friss gazdasági prognózisa nem okozott 103 meglepetést, Yellen szavai viszont jelentősen erősítették a USD/EUR 1,38 zöldhasút. A Fed a várakozásoknak megfelelően újabb 10 JPY/USD 102 milliárd dollárral csökkentette a havi kötvényvásárlási keretet, 1,37 tehát sor került a „tapír” harmadik lépésére, és ejtették a zéró 1,36 101 kamatszint fenntartásának eddigi számszerű 6,5%-os munkanélküliségi rátához kötött feltételét is. Ami meglepetést okozott, az a Fed döntéshozóinak az irányadó rátára vonatkozó legfrissebb előrejelzése volt, melynek alapján az eddig vártnál korábban, akár már 2015 tavaszán megkezdődhet a monetáris szigorítás. A dollár hatalmas erősödésbe kezdett, a jegyzések első körben az 1,3850-es szint alá, majd egy néhány órás szünet után az 1,3750-es szint közelébe ereszkedett, a hetet pedig 1,3800-as szint közelében zárta. 03. 21.

03. 20.

03. 19.

03. 18.

03. 17.

03. 14.

03. 13.

03. 12.

03. 11.

03. 10.

1,39

Az elmúlt napok mozgásaival megváltozott a devizapár rövidtávú trendje, miután a jegyzések lefelé kiléptek a hetek óta tartó emelkedő trendcsatornából. Ezzel pedig tér nyílt az árfolyam további süllyedésére, amely

15

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24. így a legközelebbi 1,3780 alatti támaszzónáig, majd 1,3660-1,3670 szintig ereszkedhet. Az előttünk álló hét makrogazdasági oldalról elsősorban az USA-ban ígérkezik eseménydúsnak. A tengerentúlról lakáspiaci adatok sora, fogyasztói bizalmi indexek, személyi jövedelmek és kiadásokra vonatkozó adatok és a IV. negyedéves GDP harmadik közzététele érkezik.

16

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

RÉSZVÉNYEK 11 950 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

12 500

200

12 000

100

11 500

0

ÉRTÉKELÉS:

márc..20.

300

márc..18.

13 000

márc..14.

napi átlagforgalom 993 MFt forgalmi részarány 7,8% BUX súly 27,8% kapitalizáció 1 249 Mrd Ft 4,00 Mrd €

márc..10.

11 950 Ft -3,5% -6,6% 12 945 Ft 11 905 Ft

márc..12.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 400

Ft 13 500



A IV. negyedévben a MOL csoport gyengülő, a várakozásokhoz viszonyítva vegyes teljesítményt nyújtott. Az újrabeszerzési árakkal becsült tiszta EBITDA meghaladta az elemzői várakozást, az üzleti eredmény elmaradt tőle. A Downstream szegmens eredménye sokat romlott a gazdálkodási környezet változásai következtében, az Upstream szegmensben az elért üzleti eredmény jól alakult, itt azonban a kilátások kedvezőtlenebbé váltak.



Az utóbbi hónapokban csökkenő elemzői eredményvárakozások a termelési előrejelzés miatt tovább romolhatnak. Jelenleg a Bloomberg gyűjtése alapján a piac 2014-re 530 Mrd Ft-os EBITDA-t vár, 2015-re az átlagos várakozás 552 Mrd Ft, 2016-ra 567 Mrd Ft. Saját becslésünk az idei évre a romló gazdálkodási környezet, kisebb termelés miatt csak 485 Mrd Ft, 2015-re pedig 545 Mrd Ft – egyelőre az INA csoportban maradását és csak kisebb Upstream akvizíciókat feltételezve. Az Upstream szegmensben a negyedéves EBITDA lassú javulására számítunk, a Downstreamben a legutóbbi negyedévnél rövid távon is kedvezőbb teljesítményre, inkább 2013 II. és III. negyedévéhez közelebbi eredménnyel.



A kockázati tényezők közül az INA sorsa a leghangsúlyosabb. Piaci vélemények alapján egyre valószínűbb a MOL távozása, amit 2 Mrd dollár feletti vételár esetén már kedvezően fogadhatnának a piacon. A meglévő akvizíciós potenciál ezzel a forrással kiegészülve már lehetővé tenné a csoport stratégiájának újragondolását (az északi-tengeri akvizíció mutat egy lehetséges irányt), de egyelőre még kérdéses és kockázatot jelent ennek megvalósítása. Nem sokat változtak a további politikai, gazdaságpolitikai, szabályozói kockázatok az utóbbi időben. Magyarországon az újabb rezsicsökkentések hatásaival és államháztartási okokból tovább emelkedő különféle adókkal szembesülhet a MOL; sőt a választási kampány hevében további váratlan bejelentések is előfordulhatnak. A külföldi Upstream tevékenység geopolitikai kockázata is jelentős, például a kurdisztáni termelés piacra juttatása is megoldásra vár. A kockázatokra az is felhívja a figyelmet, hogy a korábbinál kisebb készletekkel és termelési tervekkel állt elő a MOL a legígéretesebb külföldi projektjeinél Kurdisztánban, a piac ezek szerint részben jogosan nem árazta a korábbi, sokkal optimistább terveket. A kockázatok közé tartozik a termelésnek a „hazai” piacokon, főleg Horvátországban történő csökkenése – ez az INA eladásával megszűnhetne.



A külföldi részvénypiacokon újból csúcsközelben vannak az indexek, kedvező a befektetői hangulat, ám a hazai részvénypiacon ez nagyon visszafogottan érződik csak, a MOL részvényeknél pedig lényegében egyáltalán nem. Véleményünk szerint túl sok a nehezen mérhető kockázat a befektetők számára (részben a piac egészével, részben a MOL-kal

17

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24. kapcsolatban), és az eredménykilátások is romlanak. Ebben a helyzetben az INA sorsának rendezése, akár kiszállással, akár megegyezéssel, a mostaninál kedvezőbb helyzetbe hozna a MOL részvények piacát. Ha az eladással együtt nagyobb akvizíciót és a stratégiai újragondolását is bejelentené a MOL vezetése, a bizalom sokat javulhatna.



Rövid távú ajánlásunk Tartás a most már 12 000 Ft-ig visszaeső árfolyam dacára, spekulatív jellegű vásárlásra új fejlemények ismeretében lehet majd lehetőség. A mostani árfolyam mellett még a romló eredményvárakozások ellenére is elmarad az iparági átlagtól és a MOLra korábban jellemző szinttől a részvény értékeltsége. Az EV/EBITDA mutató 4 alatti 2014-re és 4,5 2015-re. Hosszabb távon a kockázatok enyhülésével és az eredményesség javulásával jelentős emelkedés lenne indokolt a részvény árfolyamában, ennek mértéke miatt Felhalmozás ajánlásunkat fenntartjuk, dacára a most kétségtelenül kedvezőtlen piaci hangulatnak és a kockázatoknak.

18

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

MAGYAR TELEKOM

309 FT

TÁVKÖZLÉS

RT TARTÁS – HT TARTÁS

4,0

320

3,0

315

2,0

310

1,0

305

0,0

ÉRTÉKELÉS:

márc..20.

325

márc..18.

napi átlagforgalom 582 M Ft forgalmi részarány 4,6% BUX súly 10,6% kapitalizáció 322 Mrd Ft 1,0 Mrd €

márc..14.

309 Ft -2,2% -4,4% 329 Ft 314 Ft

márc..10.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

M db 5,0

márc..12.

Részvényadatok

Ft 330



A Magyar Telekom a IV. negyedéves gyorsjelentésben vegyes számokat közölt, miután az árbevétel, és az üzemi eredmény tekintetében pozitív meglepetést, míg az EBITDA valamint a nettó eredmény vonatkozásában az elemzői várakozásoknál alacsonyabb számokat publikált. Az osztalékfizetés szempontjából kiemelten figyelt szabad-cash flow termelés illetve eladósodottság is kedvezetlenül alakult a IV. negyedévben.



A Magyar Telekom a 2013. évi eredmény után nem fizet osztalékot, indokként a társaság az osztalékpolitikáját nevezte meg, amely szerint az eladósodottsági rátát (a nettó adósságnak az összes tőkére vetített arányát) a 30%-40% közötti céltartományban kívánja tartani, valamint tekintettel van a vállalatcsoport pénzügyi helyzetére és a jelenlegi működési és üzleti környezetre és feltételekre. A megtermelt cash flow hiányában pedig csupán az eladósodottság terhére kerülhetne sor az osztalékfizetésre, ami viszont már így is a megcélzott célsáv fölött volt a IV. negyedév végén is (43,8%).



A „hozamprémium” vonatkozásában a szektortársakkal való összehasonlítás csak a 2014-es számokkal lehetséges. A Bloomberg elemzői konszenzusa még 25 Ft-os osztalékkal számol (medián) a 2014-as év után, a „hozamprémium” a 10 éves állampapírpiaci hozamhoz képest a Bloomberg konszenzusa alapján pedig 2% közelében mozog. A „hozamprémium” nemzetközi szinten valamint régiós összehasonlításban így az alacsonyak közé tartozik, miután a lengyel Telekom. Polska-nál a cseh Telefonica-nál, a francia Orange-nál, vagy pl. a Deutsche Telekom-nál is 1-8% között mozog ugyanez.



Az előretekintő mutatószámok (pl. EV/árbevétel, P/E, EV/EBITDA) alapján ugyan nem magasak az árazási szintek a Magyar Telekomnál. Az alacsony árazásra azonban az a 2013-as év után elmaradó osztalék, valamint az átlagnál több lefelé mutató gazdálkodási-, illetve szabályozói kockázat szolgálhat magyarázattal.



A társaság gazdálkodására továbbra is negatívan hat a 2012-ban bevezetett és tavaly augusztustól megemelt távközlési szolgáltatási adó, a közművezeték adó, illetve a bizonytalan iparági megítélés. Az MSCI Hungary indexből való kikerülés, valamint az osztalék elmaradásáról érkező hírek után, ugyan a legtöbb negatív hír már vélhetően beépült az árfolyamba, ennek ellenére kitartunk még a tartásra vonatkozó ajánlásunk mellett. Az év első hónapjairól az év közepére halasztott frekvenciahasználatra vonatkozó tender végső eredménye pedig a 2014-es osztalékfizetésre lehet érdemi hatással, így a tender eredményének megismeréséig továbbra sem árt az óvatosság.



Egy sikeres frekvenciatender (erre nagy az esély) esetén könnyen elképzelhető, hogy a 2013-as év után, a 2014-es év gazdálkodása sem teszi majd lehetővé a társaságnak az osztalékfizetést (amennyiben tartani akarja a saját maga által megcélzott 30-40%-os

19

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24. eladósodottsági rátát), vagy csak alacsonyabb, pl. 10-20 Ft-os osztalékot fizetne (de azt is pl. a 2015-ös osztalék terhére).



Az elmúlt hetekben több olyan hír is megjelent a sajtóban, hogy a Magyar Telekom és a kormány között a februárban megkötött partnerségi megállapodás kapcsán a kormány akár csökkentené is a távközlési céget sújtó magas adóterheket. Amennyiben ezen a téren érdemi könnyítést kapna a Magyar Telekom (mi szkeptikusak vagyunk ezzel kapcsolatban), az a részünkről - jó eséllyel - az ajánlásunk felminősítését eredményezhetné.

20

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

OTP

3 850 FT

BANKSZEKTOR

RT TARTÁS - HT FELHALMOZÁS

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum

3 850 Ft 6,3% 0,7% 4 098 Ft 3 610 Ft

napi átlagforgalom 8 211 MFt forgalmi részarány 64,8% BUX súly 32,0% kapitalizáció 1078 Mrd Ft 3,45 Mrd €

ÉRTÉKELÉS: 

A legutóbbi (IV. negyedévi) gyorsjelentés a rekord összegű céltartalékképzés miatt csalódást okozott, az OTP jelentős portfóliótisztítást és tartalékfeltöltést hajtott végre. Pozitívum, hogy ennek köszönhetően kimagasló szintre került a fedezettség, miközben javult a hitelállomány minősége. A külföldi leánybankok továbbra is gyengén teljesítenek, Ukrajnában és Oroszországban rövid távon jelentősek a kockázatok.



A céltartalékok alakulásával kapcsolatos bizonytalanság mellett az eredménykilátásokat nagyban befolyásolják a kormány által a bankszektorra rótt terhek, különösen az esetleges újabb devizahiteles mentőcsomag, mely kedvezőtlen esetben akár százmilliárdos nagyságrendű veszteséget is okozhat az OTP-nek. Ezt leszámítva előrejelzésünk 2014-re 166 Mrd Ft korrigált nettó profit (+15% év/év), a növekedés motorja a díj- és jutalékbevételek bővülése és a kockázati költségek mérséklődése lehet.



Az utóbbi időben erőteljesen kidomborodott az a kockázati tényező, amely már hosszú ideje a legfőbb kerékkötője az árfolyam emelkedésének, nevezetesen a szabályozási ill. gazdaságpolitikai kockázat. Az újabb és újabb különadók és mentőcsomagok nemcsak az eredményt veszélyeztetik, hanem a befektetői bizalmat is erőteljesen aláássák. Jelenleg a devizahiteles mentőcsomaggal kapcsolatos hírek meghatározók az árfolyam szempontjából.



A külpiaci tényezők közül a legfontosabb az ukrán helyzet, amely leánybankján keresztül az OTP-t is érzékenyen érintheti. Egy tartós hrivnya gyengülés esetén komoly hitelezési veszteséggel és goodwill leírással kell számolni. Az orosz érdekeltség körül is nő a feszültség, a rubel szintén gyengélkedik, az oroszok ukrajnai beavatkozása miatt pedig további negatív gazdasági következmények is lehetnek.



Az OTP részvények árazása a múlt heti pozitív korrekció után is erősen nyomott: az előretekintő (2014-es) P/E 7,8, tehát alig több mint a fele a 13-14 körüli régiós szektorátlagnak. A visszatekintő P/BV pedig 0,7 körül van, szemben az 1,5-1,6-os regionális átlaggal. A diszkont tehát 50% körüli, ami történelmi visszatekintésben is magas, bár ez most jelentős részben indokolható a megnövekedett kockázatokkal.



Az Alkotmánybíróság legutóbbi döntése láthatóan enyhítette a devizahitelekkel kapcsolatos aggodalmakat, de továbbra is óriási a bizonytalanság a kormány által beígért mentőcsomaggal kapcsolatban. Emellett az ukrán helyzet miatt is nagy nyomás nehezedik az OTP-re. Megítélésünk szerint a jelenlegi árfolyamban már szinte minden kockázat benne van, de tartós emelkedés addig nem várható, amíg ezek a kérdések nem tisztázódnak.

21

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

RICHTER

3 887 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Újabb hatásterületen lehet sikeres a cariprazine – ha az FDA megadja végül az engedélyt. A Richter és amerikai kutatási partnere, a Forest Labs a múlt héten (március 21.) közleményt bocsátottak ki, amely szerint a cariprazine hatóanyag major depresszió hatásterületen sikeres előzetes eredményeket mutatott a Fázis II/b vizsgálatok során. A major depresszió esetében a cariprazine kiegészítő terápiaként lehet majd alkalmazható, ha a további vizsgálatok is sikeresek lesznek, vagyis ez nem a szer fő hatásterülete. Beke Zsuzsa, a Richter szóvivője egy sajtónyilatkozat (Portfolio.hu) szerint 2015 közepére várja a következő fázis lezárását, ezt követően kezdődhet a készítmény regisztrációja ezen a terápiás területen. A fundamentális értékre nagyobb hatással bírnak a fő indikáció vonatkozásában megakadt amerikai bevezetéssel kapcsolatos hírek. Jelenleg az amerikai gyógyszerfelügyelettel (FDA) egyeztetnek a felek, hogy milyen kiegészítések – további dokumentumok, esetleg újabb vizsgálatok a mellékhatások jobb feltérképezése érdekében –szükségesek még a bevezetéshez. A mostani hír ettől a folyamattól független, így a fundamentális értéket mérsékelten érinti csak. A bevételi potenciál legnagyobb hányadát a skizofrénia ill. az ún. I. típusú bipoláris betegség hatásterülete jelenti, ráadásul abban a nem várt esetben, ha az FDA végül nem engedélyezi a készítmény bevezetését ezen terápiákra, úgy nem kizárt az sem, hogy önmagában csak a kiegészítő jellegű major depresszió vonatkozásában már be sem adják a regisztrációs kérelmet a felek.



57 forintos osztalékjavaslat a közgyűlésre. A Richter április 24-én, csütörtökön tartja évi rendes közgyűlését, amelyre vonatkozóan a meghívó is megérkezett (a részletes határozati javaslatokat viszont csak április 2-án teszik közzé). A szokásos napirendi pontok mellett az Igazgatóság közzétette osztalékfizetésre vonatkozó javaslatát is, amely nem tartalmaz meglepetést. A részvényenkénti 57 forintos javaslat a tavalyi 240 forintos részvényenkénti eredmény 23,8%-a, összhangban a korábbi években folytatott gyakorlattal. Az elmúlt évek tapasztalatai alapján a kifizetésre valamikor június közepén kerülhet sor. Ft

1 500

3 600

1 000

3 400

500

3 200

0 márc.. 20.

ÉRTÉKELÉS:

3 800

márc.. 18.

napi átlagforgalom 2 231 M Ft forgalmi részarány 17,6% BUX súly 24,5% kapitalizáció 724 Mrd Ft 2,32 Mrd €

márc.. 14.

3 887 Ft 13,1% 10,9% 3 929 Ft 3 452 Ft

e db 2 000

márc.. 12.

záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum

4 000

márc.. 10.

Részvényadatok



A múlt héten elhangzott nyilatkozatok alapján mérséklődött az esélye az orosz-ukrán szembenállás katonai eszkalációjának, ennek köszönhetően a rubel az euróhoz és a forinthoz képest is határozottan erősödésnek indult. Ezt a Richter is lekövette folyamatos árfolyamerősödéssel, mivel az éves eredmény nagyon érzékeny a rubel árfolyamára.



A konfliktus még nem jutott feltétlenül nyugvópontra, ezzel együtt hosszabb távon továbbra is arra lehet számítani, hogy a rubel a forinthoz képest tovább erősödhet. A múlt heti erősödéssel együtt is, a 6,25-6,28 körüli árfolyamszint még igencsak távol van a januári 6,6 körüli, illetve a tavaly éves átlagban mért 7,0 körüli szintekhez képest.

22

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24. 

Frissített várakozásaink szerint idén a működési eredmény a korábban (az orosz-ukrán konfliktus előtt) várt 44,1 milliárd helyett 36,0 milliárd forint lehet, az eltérés elsősorban a gyengébb rubel hatásait tükrözi. 2015-re azonban már 6%-os bevételnövekedést és 51,5 milliárdos működési eredményt várunk, feltételezésünk szerint kifejezetten egyszeri, jórészt csak az idei évet érintő esemény tehát az ukrán válság és a rubel gyengülése.



Frissített modellünk alapján a jelenlegi 3887 forintos árfolyam előretekintő alapon 20142015-re 19,4 ill. 14,9-as P/E mutatónak felel meg, mindkettő kissé alacsonyabb a globális generikus gyógyszercégekre jellemző szinteknél (20,4 ill. 17,6), ráadásul ez az összevetés még nem tartalmazza a cariprazine hatóanyag lehetőségeit sem. Igaz, a Richterre jellemző historikus P/E tartomány 12-16 közötti, ehhez képest nem mutat érdemi alulértékeltséget a jelenlegi árszint.



Más mutatószámokat vizsgálva azonban nagyobb diszkont állapítható meg: előretekintő P/Árbevétel alapon a Richter adatai 2014-15-re 2,0 ill. 1,9, szemben a globális generikus univerzum 2,57 ill. 2,12-es mediánjával, míg P/Saját tőke alapon a Richter 1,26-os mutatója nagyjából harmada a 3,62-es globális mediánnak.



Kiemelt mutatószámok historikus alakulását, illetve frissített eredményvárakozásainkat alapul vevő árazási modellünket is figyelembe véve, az orosz/ukrán fejlemények nyomán a cariprazine nélküli (de az Esmya-t már tartalmazó) alapműködésre vonatkozóan a reális árszintet 3700 forintra tesszük, míg a cariprazine hatóanyag részvényenkénti jelenértékét továbbra is 300 forintra becsüljük.



Célárfolyamunk a fentiek alapján 4000 forint, hosszú távú ajánlásunk Felhalmozás. Rövid távú ajánlásunkat ugyanakkor változatlanul hagyjuk (Tartás), mert az orosz/ukrán kilátások illetve a cariprazine amerikai engedélyeztetésével kapcsolatosan rövidesen várható hírek rövid távon továbbra is számottevő kockázatot hordoznak.

23

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’13

P/E*

16 759,99

Heti változás 3,7%

781 182 1 075 236 5 500 15 115 134 7,4 906 1 239 309 11 950 3 850 357 1 290 3 887 189 3 899

-0,5% -12,5% 5,2% 2,6% -4,8% -2,6% 1,5% -12,9% 8,5% 3,3% -2,2% -3,5% 6,3% 6,9% 3,2% 13,1% -6,0% 1,4%

0,0% 0,1% 0,6% 0,1% 0,1% 0,1% 0,0% 0,0% 1,5% 0,0% 4,6% 7,8% 64,8% 0,1% 0,1% 17,6% 0,1% 0,1%

7 029 34 334 71 978 32 441 3 266 482 4 087 35 168 211 648 604 1 876 803 80 799 2 094 458 31 455 5 812 599 280 62 812 1 745

50 15 92 -9 181 1 284 35 -163 -69 116 22,5 2 086 229 -42 200 240 -5 232

15,6 12,3 11,7

3/3

30,4 11,8 3,8

3/3 3/3

Részvény BUX

Záróár

ANY Appeninn BTel CIG Pannónia Danubius Émász ENEFI Est Média FHB Graphisoft Park MTelekom MOL OTP Pannergy Rába Richter Synergon TVK

Ajánlás RT / HT

EPS ’14

3/4

10,7 17,6 13,0 7,8

17,6 918 493

6,5 19,4

200

16,8

3/4 3/4 3/3 3/4 3/4 3/3 3/4 3/4 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2014. évi várható EPS (saját becslés), máskülönben a legutolsó éves EPS (2013. évi vagy ahol még ez nincs, 2012. évi) != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK  

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

24

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 18 – 24.

TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

25

12.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Recommend Documents