HETI JELENTÉS 2009. JÚLIUS 14 – 20. (2009/29.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Gyanúsan jó munkaerőpiaci jelentés, vegyes kiskereskedelmi és ipari adatok. Európa: Itt a defláció – remélhetőleg csak átmenetileg.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Meglepetésszerű és sikeres devizakötvény kibocsátás 1 Mrd euro értékben.
A vártnál kisebb, 3,7%-os júniusi inflációs ráta.
Tartja a hiánycélt a Pénzügyminisztérium.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Megtört a hetek óta tartó negatív hangulat.
Hazai részvénypiac: 11%-kal erősödött a BUX.
Állampapírpiac: Megmozdult az állampapírpiac, jelentősen estek a hozamok.
Devizapiac: Visszatért az optimizmus, erősödött a forint és gyengült a dollár.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Felhalmozás/Felhalmozás): Értékelés szempontjából, osztalékhozam alapon ill. a mutatószámok iparági összehasonlítása alapján megítélésünk szerint a jelenlegi árszint továbbra is attraktívnak mondható.
MOL (Tartás/Felhalmozás): A piac egészével együtt ugrott meg a MOL árfolyama, a részvénnyel kapcsolatban új, árfolyamot befolyásoló tényező nem jelentkezett. Továbbra is kérdéses a Szurgutnyeftyegaz szándéka.
OTP (Felhalmozás/Vétel): Rövid távon még mindig jelentős a bizonytalanság a makrogazdaság, a bankszektor és a részvénypiac kilátásait illetően, ezért óvatos befektetői magatartás indokolt. Ha majd a válság véget ér, jelentős emelkedés következhet, ezért hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon.
Richter (Tartás/Felhalmozás): Bár a kiemelt mutatószámok historikus alakulásán alapuló modellünk szerint hosszabb távon lehet még tartalék a Richterben, rövid távon a globális piacok kissé bizonytalanabbá váló hangulata mellett több társaságspecifikus tényező is a jelentősebb árfolyamerősödés ellen szól.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Gyanúsan jó munkaerőpiaci jelentés, vegyes kiskereskedelmi és ipari adatok. Meredeken csökkent a heti új munkanélküli kérelmek száma és a tartósan segélyben részesülők száma is, ám ebben nem feltétlenül a foglalkoztatási helyzet javulása tükröződik, sokkal inkább a szezonális kiigazítások miatti torzítás. Valójában a munkaerőpiacon még elhúzódhat a válság, ennek következtében pedig a lakossági fogyasztás is nyomott maradhat. Ezt támasztották alá a legfrissebb kiskereskedelmi adatok is. Némi pozitívum, hogy az ingatlanpiacon egyre több jele van a stabilizálódásnak. Az iparból vegyes adatok érkeztek, itt sem beszélhetünk még egyértelmű javulásról. Az infláció sok évtizedes minimumon van, ami szintén a recesszió jele.
Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q1 Máj. Jún. Jún. Jún. Máj. Máj. Jún. Jún. Jún. Júl. Jún. 07.11. Jún. Jún.
-5,5% 2008 1,2% hó/hó Máj. 0,7% hó/hó Jún. 1,8% hó/hó Jún. -0,4% hó/hó Jún. 1,2% hó/hó Máj. 1,8% hó/hó Máj. 44,8 pont 47,0 pont 49,3 pont 64,6 pont 0,6% hó/hó Jún. 522 ezer 4h átl. -467 ezer 9,5%
* előzetes adatok
1,1% 100,2 pont -1,4% év/év -4,6% év/év -13,6% év/év -22,7% év/év -24,5% év/év
-9,0% év/év 585 ezer
Előző adat Q4 Ápr. Máj. Máj. Máj. Ápr. Ápr. Máj. Máj. Máj. Jún. Máj. 07.04. Máj. Máj.
-6,3% 2007 1,1% hó/hó Ápr. 0,1% hó/hó Máj. 0,2% hó/hó Máj. -1,2% hó/hó Máj. 0,5% hó/hó Ápr. 1,8% hó/hó Ápr. 42,8 pont 44,0 pont 54,8 pont 70,8 pont 0,5% hó/hó Máj. 569 ezer 4h átl. -322 ezer 9,4%
2,2% 99,0 pont -1,3% év/év -5,0% év/év -13,5% év/év -22,9% év/év -26,9% év/év
-9,8% év/év 607 ezer
Forrás: Bloomberg
Vártnál kevesebb új munkanélküli – heti kérelmek: 522 ezer (piaci várakozás: 553 ezer, előző: 569 ezer). A vártnál kevesebb új munkanélkülit regisztráltak az USA-ban a július 11-én zárult héten; legutóbb januárban volt ilyen alacsony szinten a mutató. A tartósan állás nélkül levők száma jelentősen, 6915 ezerről 6273 ezerre csökkent. Utóbbi jelenség minden bizonnyal nem az ugrásszerűen javuló munkaerőpiaci helyzetet tükrözi azonban, hanem azzal állhat összefüggésben, hogy az autógyártók idén igencsak a szezonális mintáról eltérően bocsátották el alkalmazottaikat. Erre máskor rendszerint nyár elején, a leállások idején kerül sor, míg idén gyakorlatilag az év egésze ennek a jegyében zajlott. Mindezekre a szezonális kiigazítás módszerét "ráeresztve" adódik a meglepőnek tűnő végeredmény. Mindezzel együtt az elbocsátások üteme ha lassan is, de várhatóan tovább mérséklődik, ám ezzel az álláskeresés még nem lett egyszerűbb. Az adat pozitívan értékelhető, de a torzítások miatt messze nem olyan mértékben, mint ahogy azt az összehasonlítás sugallja.
Felemás kiskereskedelmi adatok – június: +0,6% hó/hó (piaci várakozás: 0,4%, május: 0,5%). A kiskereskedelmi eladások a vártnál jobban nőttek júniusban az USA-ban, az év eleje óta ez volt a legnagyobb havi bővülés. Az autóeladásokat kiszűrve viszont a vártnál (0,5%) kisebb, 0,3%-os volt csak a növekedés, és ha még az üzemanyagok és építőanyagok forgalmát is kivesszük ebből, már negyedik hónapja mutatkozik csökkenés a Bloomberg adatbázisa szerint. Az egy évvel korábbihoz képest
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20. júniusban 9,0%-kal volt alacsonyabb a kiskereskedelmi forgalom, ami enyhe javulásként értelmezhető (négyhavi legjobb érték). A lakossági fogyasztásban komolyabb élénkülés csak akkor lehetséges, ha a érdemben javul a munkaerőpiaci és a lakáspiaci helyzet.
Stabilizálódik a lakáspiaci helyzet – megkezdett lakásépítések, június: 582 ezer (piaci várakozás: 530 ezer, május: 562 ezer), építési engedélyek: 563 ezer (piaci várakozás: 524 ezer, május: 518 ezer). A lakáspiaci helyzet javulására utal a megkezdett új lakásépítések alakulása: az évesített ütem héthavi csúcsra ért júniusban és a májusi értéket is érdemben felfelé korrigálták. A kiadott építési engedélyek száma a nyár első hónapjában január óta a legmagasabb. A lakáspiac a remények szerint alacsony szinteken ugyan, de stabilizálódik, és ezzel alapot adhat a gazdaság egészének a javuláshoz.
A vártnál jobb ipari termelés – június: -0,4% hó/hó (piaci várakozás: -0,6%, május: -1,2%). Júniusban a vártnál jobban alakult havi szinten az ipari termelés az USA-ban, miután várt 0,6%-os csökkenés helyett 0,4%-kal csökkent az ipar kibocsátása. 2008 októbere óta nem volt ilyen „magas” a havi adat, azt azonban nem szabad elfelejteni, hogy az elmúlt 18 hónapból 17-szer esett vissza az ipari termelés. Ront valamit a képen, hogy az előző havi adatot -1,1%-ról -1,2%-ra korrigálták. Év/év alapon az amerikai ipar kibocsátása tovább romlott, miután júniusban 13,6%-kal esett vissza, melyre 1946 óta nem volt példa. A kapacitáskihasználtság magasabb lett ugyan a vártnál (67,9% helyett 68%), de az előző havi adatot itt is lefelé korrigálták (68,3%-ról 68,2%ra). Összességében nem mondhatni, hogy sokat javult volna a helyzet az iparban.
15 havi csúcson az Empire Manufacturing – július: -0,55 (piaci várakozás: -5,0 pont, június: -9,41 pont). Júliusban a vártnál nagyobb mértékben javult a New York állam feldolgozóiparára számított bizalmi index. A -0,55 pontra 2008 áprilisa óta nem volt példa. A márciusi -38,23 pont óta június kivételével folyamatosan javult a feldolgozóipar megítélése. A mostani az első a régiós Fed adatok közül, melyet közzétettek júliusra vonatkozóan; ebből még túl sok következtetés nem vonható le, ehhez érdemes megvárni a többi adatot is.
Romlott a feldolgozóipar helyzete Philadelphiában – július: -7,5 pont (piaci várakozás: -4,8 pont, június: -2,2 pont). Négy hónap javulás után júliusban romlott a feldolgozóiparral kapcsolatos kilátásokat összefoglaló philadelphiai mutató. Az előző havi -2,2 pontos szint már kilenchavi csúcsot jelzett – megítélésünk szerint inkább az az adat volt talán egy kicsit túl optimista és a mostani adat közelebb lehet a realitásokhoz. A közzététel azon véleményeket erősítette, hogy a kilábalás messze nem lesz zökkenőmentes és lineáris folyamat.
Közel 60 éve nem volt ilyen alacsony az éves infláció – június: +0,7% hó/hó ill. -1,4% év/év (piaci várakozás: +0,6% ill. -1,5%, május: +0,1% ill. -1,3%). Júniusban a vártnál nagyobb mértékben, 0,7%-kal nőttek a fogyasztói árak az USA-ban, mely leginkább az energiaárak emelkedésének (7,4%) volt betudható; a benzin ára pl. 17%-kal nőtt. Az éves infláció viszont -1,4%-ra csökkent, melyhez hasonlóra 1950 óta nem volt példa. A maginfláció havi szinten 0,2%-kal nőtt a várt 0,1% helyett, míg év/év alapon a várakozásoknak megfelelően 1,7%-os volt a növekedés. Összességében a számok továbbra is igen alacsony inflációs veszélyt jeleznek, melynek köszönhetően még viszonylag hosszú ideig fennmaradhat a laza monetáris politika a tengerentúlon.
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
Rekordszinten a költségvetési hiány – június: -94,3 Mrd $ (piaci várakozás: -97,0 Mrd $, bázis: +33,5 Mrd $). A pénzügyi év első 9 hónapjában az amerikai költségvetés hiánya elérte az 1,1 billió dollárt. Bár az egyhavi adat kissé jobb lett a vártnál, június hónapban még soha nem mértek ilyen magas hiányt; egy éve 33,5 milliárd dolláros pozitív szaldó volt ebben a hónapban. A költségvetés egyenlegének drasztikus romlása alapvetően annak tudható be, hogy miközben a recesszió következtében visszaestek az adóbevételek, addig a gazdaságélénkítő csomagok miatt jelentős kiadásnövekedés következett be. Bár a laza fiskális politikát mindenki szükségesnek tartja a gazdaság talpra állítása érdekében, a hiány finanszírozása aggodalmakat kelt.
Európa: Itt a defláció – remélhetőleg csak átmenetileg. Az eurozóna történetében először mértek negatív év/év árindexet, igaz ez elsősorban az energiaárak zuhanásának köszönhető. Ezzel együtt, a recesszió egyre erőteljesebb nyomást gyakorol az árakra, így sokan deflációs veszélytől tartanak. Az ECB nem aggódik, mivel a magindex még mindig 1,5% körül van, és várakozásaik szerint a teljes index is emelkedik majd, ha megindul a gazdasági élénkülés. A kilábalás viszont még egyáltalán nem biztos, hogy megkezdődött; a legfrissebb német üzleti bizalmi index például nem várt gyengülést mutatott, az eurozóna iparában pedig csak szórványos javulás tapasztalható.
Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q1 Jún. Máj. Máj. Jún. Jún. Júl. Jún. Jún. Máj. Máj.
-2,5% né/né 0,2% hó/hó -0,2% hó/hó 0,5 % hó/hó 42,6 pont 44,7 pont 39,5 pont 73,3 pont -25 pont -0,4% hó/hó 9,5%
Q1 -4,9% év/év Jún. -0,1% év/év Máj. -5,8% év/év Máj. -17,0% év/év
Máj.
* előzetes adatok
-3,3% év/év
Előző adat Q4 Máj. Ápr. Ápr. Máj. Máj. Jún. Máj. Máj. Ápr. Ápr.
-1,8% né/né 0,1% hó/hó -0,9% hó/hó -1,4 % hó/hó 40,7 pont 44,8 pont 42,7 pont 70,2 pont -28 pont 0,1% hó/hó 9,3%
Q4 -1,7% év/év Máj. 0,0% év/év Ápr. -4,6% év/év Ápr. -20,5% év/év
Ápr.
-2,5% év/év
Forrás: Bloomberg
Eurozóna: éves szinten először csökkentek a fogyasztói árak – június: -0,1% év/év (piaci várakozás: -0,1%, május: 0,0%). Júniusban először lett negatív a fogyasztói árszínvonal éves változása az eurozóna történetében. A 0,1%-os éves csökkenés megegyezik az Eurostat előzetes adataival. Havi szinten 0,2%-kal nőttek a fogyasztói árak, mely megegyezett a várakozásokkal. A maginfláció a vártnál (1,5%) alacsonyabb lett júniusban, miután 1,4%-ra csökkent a májusi 1,5%-ról. Az elmúlt két évben csupán márciusban mértek ilyen alacsony maginflációt. Az alacsony inflációban is a recesszió közvetlen és közvetett hatásai mutatkoznak meg a kereslet csökkenésén át. Egyesek deflációs veszélytől tartanak, míg az ECB kevésbé fél ettől – reméljük, nekik lesz igazuk. Mindenesetre rövid távon biztosan nem az infláció a legfőbb veszélyforrás az eurozónában.
Hosszú ideje először nőtt az ipari termelés az eurozónában – május: +0,5% hó/hó (piaci várakozás: 1,5%, április: -1,4%). A vártnál ugyan jóval kisebb ütemben, de emelkedett májusban az eurozóna iparának kibocsátása, amire utoljára kilenc hónapja volt példa. Éves összevetésben továbbra sem rózsás a helyzet: májusban 17%-os volt a visszaesés az előző havi 20,5%-ot követően. Az áprilisi adatokat egyébként felfelé korrigálták (-1,9%-ról ill. -21,6%-ról).
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20. A főbb terméktípusok közül kiemelhető a beruházási javaknál megfigyelhető 1,2%-os növekedés, negatív oldalon viszont aggasztó a tartós beruházási cikkeknél bekövetkezett 2,9%-os zuhanás (hó/hó adatok). Az egyes tagországokat tekintve Németország 3,7%-os termelésnövekedése mellett Franciaország 2,6%-os bővülése is jónak mondható, míg Olaszországban stagnált (0,0%), Spanyolországban pedig 2,9%-kal visszaesett az ipar teljesítménye (szintén hó/hó). Összességében a számok vegyes képet mutatnak az iparban zajló folyamatokról. A tartós élénkülés feltétele a belső piac és az export kereslet tendenciózus erősödés volna, az eddigi adatok viszont egyelőre csak szórványos javulást jeleznek. Ebben is jelentős szerepe lehetett az állami élénkítő csomagoknak, melyek hatása azonban csak átmeneti lehet.
Németország: váratlanul romlott a ZEW bizalmi index – július: 39,5 pont (piaci várakozás: 47,8 pont, június: 44,8 pont). Váratlanul visszaesett a német befektetői bizalom a ZEW intézet felmérése szerint, azaz a következő 6 hónapra tekintve óvatosabbak lettek a piaci szereplők. A mutató éppen tavaly júliusban volt mélypontján (-63,9), ahonnan sokat javult, a látványos fellendülés viszont most megtorpant. Ez a megtorpanás óvatosságra intheti azokat, akik már úgy gondolják, túl van a válság nehezén a német gazdaság - és ugyanez igaz az eurozóna egészére.
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Meglepetésszerű és sikeres devizakötvény kibocsátás 1 Mrd euro értékben. Július 17-én pénteken megtörtént az előző nap meglepetésszerűen kibocsátott 5 éves magyar eurokötvények árazása, sikeresen zárult a váratlan gyorsasággal lebonyolított ügylet. Jelentős túljegyzéssel 2,9 Mrd euro értéken érkeztek ajánlatok, a kibocsátás 1 Mrd euro értékben történt meg. Bár a pénzügyminiszter már jelezte, hogy a korábban tervezett őszi időpontnál előbb sor kerülhet a kibocsátásra, ilyen gyorsaságra nem sokan számítottak. Az élénk érdeklődés természetesen kedvező jel, a javuló bizalmat mutatja Magyarország iránt, amely a tavaly őszi 20 Mrd eurós hitelkeret után így visszatért a piaci alapú finanszírozáshoz – bár ehhez nem csekély hozam is kell. A kialakult hozam 395 bázispont az euro referencia ráta (az ún. 5 éves euro mid-swap hozam) fölött, ami nagyjából 6,8%-os hozamnak felel meg. A kibocsátás sikere hozzájárulhat Magyarország országkockázati megítélésének javulásához is, a saját erőből, piacon történő devizafinanszírozás óriási fegyverténynek számít ahhoz képest, hogy az év első hónapjaiban komoly plénumokon is az államcsőd lehetőségét latolgatták. A piacok tehát már hajlandóak forrást biztosítani, amiben a nemzetközi kockázatvállalási kedv javulása és a hazai javuló makrogazdasági feltételek egyaránt szerepet játszanak, de még sokkal drágábban adják ezeket a forrásokat, mint a válság kitörése előtt (és a kamatok tekintetében sokkal drágábban, mint a nemzetközi pénzügyi szervezetek). A bizalom további erősödéséhez és a piaci alapú finanszírozáshoz való teljes visszatéréshez elsősorban itthon van szükség további, megfelelő változásokra. Ha ez megtörténik, talán nem lesz szükség újabb hitelre a nemzetközi szervezetektől, esetleg nem kell megújítani az IMF-EU-Világbank hitelcsomagot. Idén ősszel lejár a 2004-ben kibocsátott öt éves, Richter részvényekre átváltoztatható kötvénysorozat, amit az állam kinyilvánított szándéka szerint egy hasonló kibocsátással kíván refinanszírozni – tehát lesz még idén legalább egy hazai devizakibocsátás. Mivel emögött gyakorlatilag fedezetként ott lesznek a Richter részvények is, a majdani siker valószínűsíthető a mostani kibocsátás kedvező fogadtatása láttán – persze csak akkor, ha nem romlik a globális kockázatvállalási hajlandóság illetve az általános piaci hangulat.
A vártnál kisebb, 3,7%-os júniusi inflációs ráta. Egyelőre nem folytatódott az inflációs ráta emelkedése a KSH adatai szerint, ami alapvetően az élelmiszereknek köszönhető. A várt, 4,1%-ra történő emelkedés helyett 3,7%-ra mérséklődött a hazai fogyasztói árak növeledési üteme. Miután májusban megugrott, ezúttal visszaesett az idényáras élelmiszerek árszínvonala, az élelmiszerek összességükben júniusban 5,9%-kal voltak drágábbak, mint egy évvel ezelőtt. A szolgáltatásoknál megint 3,6% volt a drágulási ütem, a háztartási energiánál 8,0%-ra mérséklődött a ráta. A tartós cikkek 1,6%-os drágulása főleg a forint gyengülésének az eredménye lehetett, az egyéb cikkek, üzemanyagoknál az üzemanyagok bázishoz képest még mindig tartó csökkenése segített mínuszban tartani a rátát (-1,1%). A maginflációs ráta a májusi 3,1%-ról 3,2%-ra nőtt. A júliusi inflációs rátában már benne lesznek az adóemelések hatásai, egy időre elköszönünk a 3-4%-os inflációtól. A friss inflációs adat ismeretében még inkább valószínű, hogy a Monetáris Tanács elszánja magát a kamatcsökkentésre a július 27-én.
Éves szinten továbbra is zuhan a hazai ipari termelés. A KSH részletes adatai szerint is 22,1%-kal esett vissza májusban a hazai ipari termelés volumene az egy évvel korábbihoz képest. Az ipar értékesítése 19,8%-kal csökkent: a belföldi eladások 18,5%-kal, az export volumene 24,8%-kal. Az energiaipar termelése 14,6%-kal csökkent, a bányászaté 8,3%-kal nőtt, a meghatározó feldolgozóipar 23,2%-kal zuhant. Utóbbinál egyedül a gyógyszergyártás termelése nőtt 8,9%-kal. A többi 12 alágban csökkent a termelés. A fontosabbak közül a járműgyártásban 31,2%-ra mérséklődött az év/év alapú zuhanás, viszont 17,9%-osra nőtt a számítógép, elektronikai, optikai termék gyártásában. 33,6%-kal, január óta a legnagyobb mértekben esett a vegyi anyag, termék gyártása, 22,1%-kal a villamos berendezés
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20. gyártása -22,1. AZ élelmiszer, ital, dohány-termék gyártása ezúttal -5,9%-ot csökkent, március kivételével hasonló jellemezte az utóbbi fél évet. A kiemelt feldolgozóipar ágazatok teljes rendelésállománya májusban 16,8%-kal maradt el az egy évvel korábbitól, nem mutatva javulást. Az új rendeléseknél ugyanez a helyzet, 29,2%-os esés mellett. Egyelőre tehát nem mutatkoznak a javulás jelei a hazai iparban.
Mérsékelt bérnövekedés májusban. A KSH közzététele szerint májusban a hivatalos munkaerőpiacon a bruttó bérek 2,5%-kal, a nettó keresetek pedig 1,9%-kal nőttek az egy évvel korábbihoz képest. A költségvetési szférában 1,2% illetve 1,5% csökkenés volt, a versenyszférában 4,3%-os bruttó illetve 3,3%-os nettó növekedést mért a KSH. A 3,8%-os májusi inflációs rátával utóbbi 1,8%-os reálbér csökkenést eredményezett. Az alkalmazásban állók száma 2,667 millió fő volt, 4,8%-kal maradva el a 2008 májusi szinttől. A közzététel a júniusi inflációs adat mellett szintén erősíti a kamatmérséklési várakozásokat.
Tartja a hiánycélt a Pénzügyminisztérium. A Pénzügyminisztérium július 13-i sajtótájékoztatóján Katona Tamás államtitkár bejelentette, hogy továbbra is fenntartják az idei évre vonatkozó államháztartási deficitprognózisokat. Katona szerint a harmadik negyedévi államháztartási folyamatok a terveknek megfelelően alakulnak, így szeptember végére 1067,7 milliárd forintos deficit halmozódhat fel a büdzsében (pénzforgalmi szemléletben, helyi önkormányzatok nélkül), GDP-arányosan 4,1% lehet a hiány. A nemrég bejelentett új rendszerben már nem készít havi előrejelzéseket a PM, csak negyedéves prognózisokat tesznek közzé. A negyedik negyedévben a megugró adóbevételeknek és a kiadáslefaragásoknak köszönhetően többletet vár a tárca, így az év végére a hiány 991,8 milliárd forintra mérséklődhet (a becsült GDP 3,8%-a). A PM szerint a magasabb ÁFA 155 milliárd, a jövedéki adó 16 milliárd forintos többletbevételt eredményez a második félévben. A hiánycél megerősítése pozitív fejlemény, bár továbbra is jelentősek a kételyek a célok teljesíthetőségét illetően, pontosabban valószínűnek tűnik, hogy további megszorító intézkedésekre lesz szükség. Az első félévi összesített deficit ugyanis 814,6 milliárd forint volt, amely az éves előirányzat 82,4%-a, az idei (egész évi) becsült GDP-hez viszonyítva pedig 3,1%.
Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (mill. euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)
2009 I. Jún. Máj. Máj. 2009 I. 2009 I. Máj. 2009 I. Jún. Ápr. Máj. Márc-máj. Jan-jún. Jan-jún.
-6,7% 0,1 hó/hó Jún. 3,7 év/év -2,0 hó/hó Máj. 6,2 év/év 2,6 hó/hó Máj. -22,1 év/év -591 685 480 Jan-máj. 1 529 51,6 26,9 -0,3 hó/hó Ápr. -4,1 év/év 1,9 év/év Jan-máj. 1,0 év/év 9,8% -713,9 Éves terv % 88,8% -814,6 Éves terv % 82,1%
* előzetes adatok
Előző adat 2008 IV. Máj. Ápr. Ápr. 2008 IV. 2008 IV. Ápr. 2008 IV. Máj. Márc. Ápr. Feb-ápr. Jan-máj. Jan-máj.
-2,5% 2008 I-IV. 0,6% 1,5 hó/hó Máj. 3,8 év/év -1,9 hó/hó Ápr. 7,2 év/év -5,1 hó/hó Ápr. -25,3 év/év -2 583 2008 I-IV. -8 903 -93 2008 I-IV. 86 430 Jan-ápr. 1 049 54,1 26,7 -0,6 hó/hó Márc. -3,6 év/év 3,3 év/év Jan-ápr. 0,2 év/év 9,9% -497,4 2008 -861,7 -568,7 2008 -907,1 Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM
8
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Megtört a hetek óta tartó negatív hangulat. A főbb nyugati-európiai valamint az amerikai részvénypiacokon is jelentős volt az árfolyam emelkedés, miután azt megelőzően négy hétig tartott az indexek lejtmenete. A hangulat javulásához leginkább a vártnál jobb gyorsjelentések járultak hozzá, de egykét kedvező makroadat is bizakodással töltötte el a befektetőket.
100%
Az alapanyaggyártókra kedvezően hatott a kínai GDP-re adott kormányzati várakozás (8%), mely növelheti a nyersanyagok iránti keresletet.
Közép- és Kelet-Európa:
Régiónk piacai közül a lengyel WIG valamint a cseh PX index is jelentős emelkedéssel zárta a hetet.
9
júl. 17.
júl. 16.
júl. 15.
júl. 14.
júl. 13.
júl. 10.
júl. 9.
júl. 7.
júl. 8.
júl. 17.
júl. 16.
júl. 15.
júl. 14.
júl. 13.
júl. 9.
júl. 8.
júl. 10.
FTSE 100 Stoxx600
záró változás 2 158,77 7,1% 210,67 6,8% 4 978,40 8,8% 3 218,46 7,9% 4 388,75 6,3%
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100
Xetra DAX PX
WIG PX BUX
WIG BUX
záró változás 31 544,7 6,5% 944,20 6,2% 15 937,7 11,3%
júl. 17.
110% 108% 106% 104% 102% 100% 98% 96% júl. 16.
Szintén jól szerepelt az Infineon (+22%), miután kedvező bevételi számokat közölt, illetve az Intel jelentés hatására.
Xetra DAX CAC-40
júl. 15.
A hét nyertese a Porsche volt (+23%), miután lapértesülések szerint megállapodás születet a társaság felvásárlásáról.
96%
júl. 14.
A Stoxx 600 iparági indexei közül a technológiai cégek mellett jól szerepeltek a nyersanyaggyártók valamint az autógyártók.
98%
júl. 13.
A főbb nyugat-európai részvénypiacokra is 1 hónap után tért vissza az optimizmus, melynek eredményeként a FTSE 100 pl. 6,3%-kal, a CAC 40 7,9%-kal, míg a DAX 8,8%-kal nőtt.
102%
júl. 10.
júl. 6.
Mozgalmas héten volt túl a CIT, miután a pénzügyi közvetítő és hitelező várható csődjéről szóló hírek nyomán csütörtökön 1,64$-ról 0,31$-ra zuhant, majd pénteken sikerült 0,70$-ig emelkednie, miután úgy tűnik, egyelőre elkerülheti a csődöt, mivel 3 Mrd dolláros forrásbevonás körvonalazódik.
104%
júl. 9.
108% 106%
Eddig 38 társaság tett közzé negyedéves számokat az S&P500 tagjai közül és átlagosan 16%-kal felülmúlták a piaci várakozásokat (bár az előrejelzések már nem voltak ennyire szépek). Ezen a héten élénkebb ütemben a gyorsjelentési szezon folytatódik, miután közel 150 cég teszi közzé negyedéves számait, köztük olyan társaságok mint pl. Apple, Coca-Cola, McDonald’s, Microsoft, Morgan Stanley.
Nasdaq-100
záró változás 8 743,94 7,3% 940,38 7,0% 1 527,26 7,6%
DJIA S&P500 Nasdaq-100
A hét nyertesei a vártnál jobb gyorsjelentést közzétevő cégek voltak, mint pl. a Intel (+17%), IBM (15%), JP Morgan (+14%) valamint a Goldman Sachs (+11%) és a BofA (+9%).
Európa:
DJIA S&P500
júl. 7.
Az S&P 500 mind a 10 iparági indexe emelkedett melyek közül a legjobban a technológiai papírok (9,6%) mellett az alapanyaggyártók(+9,5) és a pénzügyi papírok (+9,4) szerepeltek.
97%
júl. 8.
A főbb amerikai részvényindexek az idei év második legnagyobb (7%-ot meghaladó mértékű) emelkedésével zárták a hetet, köszönhetően a többségében vártnál jobb II. negyedéves vállalati eredményeknek. Szintén javította a hangulatot, hogy a pesszimista jóslatairól ismert Nouriel Roubini professzor szerint a pénzügyi válság legrosszabb fázisán már túl vagyunk és a recessziónak idén vége lehet.
júl. 7.
101%
júl. 6.
103%
júl. 6.
105%
99%
USA:
107%
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+7,0%) TÁRSASÁG
IBM JPMorgan Chase & C Microsoft Corp Exxon Mobil Corp Intel Corp Cisco Systems Inc Apple Inc Procter & Gamble C Wells Fargo & Co General Electric C
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
19,28 17,85 16,91 16,59 15,36 12,52 11,80 10,78 10,13 9,21
TÁRSASÁG
%
14,5 1 Abbott Laboratorie 14,1 2 Dell Inc 8,5 3 Yum! Brands Inc 5,2 4 CIT Group Inc 17,1 5 Humana Inc 11,8 6 Kimco Realty Corp 9,6 7 Expeditors Interna 7,1 8 DaVita Inc 9,3 9 Kellogg Co 8,1 10 Electronic Arts In
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-1,45 -1,07 -0,63 -0,32 -0,23 -0,15 -0,13 -0,12 -0,02 -0,01
% -2,1 -4,2 -3,9 -54,2 -4,5 -4,5 -1,9 -2,3 -0,1 -0,2
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+7,6%) TÁRSASÁG
Microsoft Corp Intel Corp Cisco Systems Inc Apple Inc QUALCOMM Inc Oracle Corp Google Inc Amazon.com Inc Research In Motion Gilead Sciences In
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
16,91 15,36 12,52 11,80 6,55 6,26 5,01 3,53 3,29 3,07
TÁRSASÁG
%
8,5 1 Dell Inc 17,1 2 Leap Wireless Inte 11,8 3 Expeditors Interna 9,6 4 Electronic Arts In 9,1 5 Ryanair Holdings P 6,1 6 Sun Microsystems I 3,8 7 Focus Media Holdin 10,6 8 Genzyme Corp 8,7 9 Cephalon Inc 7,6 10 Amylin Pharmaceuti
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-1,07 -0,14 -0,13 -0,01 -0,01 0,00 0,00 0,01 0,02 0,05
-4,2 -6,3 -1,9 -0,2 -0,1 0,0 0,1 0,1 0,4 3,1
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+6,8%) TÁRSASÁG
BHP Billiton PLC HSBC Holdings PLC BP PLC Rio Tinto PLC Nestle SA Novartis AG Royal Dutch Shell PLC Banco Santander SA ArcelorMittal Daimler AG
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
15,18 14,22 10,22 9,39 8,77 7,71 6,52 6,48 5,45 5,00
TÁRSASÁG
% 11,3 1 10,1 2 7,2 3 13,3 4 6,3 5 7,4 6 6,2 7 9,7 8 16,7 9 19,5 10
10
Nokia OYJ Cia Espanola de Petro Autonomy Corp PLC SGS SA OPAP SA Q-Cells SE Accor SA Fresenius SE EDP Renovaveis SA Grifols SA
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-2,66 -0,58 -0,42 -0,42 -0,29 -0,22 -0,16 -0,11 -0,08 -0,07
% -7,1 -8,4 -8,3 -4,5 -5,2 -15,2 -2,6 -2,0 -1,2 -2,5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+8,2%) TÁRSASÁG
Bank Pekao PKO Bank MOL Erste Bank OTP Bank Telefonica O2 Richter Gedeon MTelekom PKN Orlen Hrvatske Telekom
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
1,36 1,10 0,85 0,84 0,48 0,44 0,39 0,34 0,22 0,19
TÁRSASÁG
%
15,1 1 KGHM 13,3 2 TPSA 14,0 3 Egis 15,3 4 Unipetrol 10,8 5 CME 5,7 6 PGNiG 12,7 7 New World Resources 11,0 8 BRE Bank 6,5 9 CEZ 5,5 10 Komercni Banka
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-0,19 -0,11 0,00 0,02 0,04 0,06 0,09 0,11 0,14 0,15
-3,6 -1,7 -0,6 1,8 6,1 0,8 7,5 7,4 0,6 2,6
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+3,8%) TÁRSASÁG
Toyota Motor Corp Honda Motor Co Ltd Canon Inc Sumitomo Mitsui Financ Mitsubishi Corp Nissan Motor Co Ltd Shin-Etsu Chemical Co Millea Holdings Inc Kirin Holdings Co Ltd Mitsui & Co Ltd
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
%
2,3 1 East Japan Railway Co 5,1 2 NTT DoCoMo Inc 4,9 3 Mizuho Financial Group 5,4 4 Nippon Telegraph & Tel 6,8 5 Takeda Pharmaceutical 6,8 6 NEC Corp 6,2 7 Mitsubishi Motors Corp 5,3 8 Tokyo Electric Power C 7,4 9 FUJIFILM Holdings Corp 4,2 10 Resona Holdings Inc
275,80 220,20 193,41 191,66 183,18 162,74 112,34 104,59 94,51 80,29
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-123,99 -118,67 -111,78 -94,44 -71,06 -62,92 -55,38 -54,11 -41,16 -31,92
% -5,2 -1,9 -5,0 -1,6 -2,4 -9,7 -6,1 -1,6 -2,7 -2,2
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+11,0%) TÁRSASÁG
PetroChina Co Ltd Industrial & Commerci China Construction Ba HSBC Holdings PLC China Mobile Ltd China Shenhua Energy Bank of China Ltd China Life Insurance Bank of Communication Ping An Insurance Gro
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
332,66 166,01 145,69 142,84 118,34 101,30 95,36 71,36 62,92 62,69
TÁRSASÁG
% 12,9 1 9,4 2 11,4 3 13,4 4 8,2 5 15,0 6 8,8 7 7,8 8 14,4 9 14,7 10
HongKong Electric Hol CLP Holdings Ltd Yue Yuen Industrial H Foxconn International COSCO Pacific Ltd Hong Kong & China Gas Cathay Pacific Airway China Resources Enter Bank of East Asia Ltd Citic Pacific Ltd
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-0,75 -0,12 1,15 2,68 3,26 3,41 4,09 4,25 4,60 4,89
% -0,8 -0,1 3,9 7,8 17,5 3,2 9,9 10,8 11,7 8,8
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC 11%-kal erősödött a BUX.
júl. 16.
júl. 14.
júl. 10.
júl. 8.
júl. 6.
A múlt hét első felében a nemzetközi hangulat javulását Pont Mrd Ft 50 meglovagolva a hazai részvénypiac is komoly lendületet vett. Az 16 000 Forgalom összes nagy forgalmú részvény kivette részét a 11%-ot 40 15 500 BUX meghaladó BUX erősödésből, mellyel az index pár nap alatt 30 maga mögött hagyta 14 000 pontnál elért kéthónapos 15 000 20 mélypontját. Csütörtökön 16 000 pont fölött is járt, a hetet 14 500 15 938 ponton zárta a BUX, átlagos forgalom mellett. A magyar 10 részvénypiac a régiós átlagnál és a fejlett tőzsdéknél is 0 14 000 lényegesen többet erősödött, ebben talán az erősödő bizalom játszhatott szerepet – utóbbira a sikeres devizakötvény kibocsátás mutatott rá látványosan. A négy blue chipen kívül szinte alig volt élet a piacon, a kisebb papírok BUMIX indexe ki is maradt a ralliból, csak 1,8%-kal emelkedett. A nagyok közül az OTP árfolyama emelkedett a legkisebb mértékben, 10,8%-kal, mert bár csütörtökön 1 Ft híján 3 500 Ft-ig menetelt, végül kevéssel 3 400 Ft fölött zárt. A heti nyereség már hétfőn és szerda délelőtt között összejött, amikor a külföldi tőzsdék is különösen jól teljesítettek a gyorsjelentések és a makroadatok hatására, utána kissé megtorpant a bankpapír. A MOL egyenletesebben menetelt és tovább menetelt, egészen csütörtökig, majd pénteken szinten tartotta addigi nyereségét. A hetet 14%-os pluszban zárta, a legnagyobbal a piacon. Hasonló utat járt be a Richter árfolyama is, 12,7%-ot erősödve a héten a pénteki kisebb csökkenéssel együtt is. Az MTelekom még pénteken is határozottan emelkedett, így a korábbi szerényebb teljesítménnyel együtt 11%-ra növelte heti nyereségét. Ebben alighanem a hazai állampapírpiaci hozamok süllyedése segített a leginkább. A többi részvényre csak a forgalom 4%-a jutott, így nem is csoda, ha sokkal kisebb volt a lelkesedés. Enyhén csökkent az Egis árfolyama a héten (-0,6%), a BUX-hoz képest mérsékelten erősödött a Rába (+3,2%), a Fotex (+4,8%) és az FHB (+5,0%).
ÁLLAMPAPÍRPIAC Megmozdult az állampapírpiac, jelentősen estek a hozamok. A befektetői érdeklődés élénkülését, a heti aukciókon sokszoros túljegyzést, és így a referenciahozamok jelentős csökkenését hozta a múlt hét. A kedvező folyamatokat a váratlan, de sikeres devizakötvény kibocsátás koronázta meg péntek délelőtt. Az ÁKK refenciahozamai minden lejáratnál csökkentek, de főként a hosszú lejáratok és a sokáig befagyott 3 hónapos hozam esett. A piac egyértelműen kamatcsökkentésekre számít az MNB-től a következő időszakban, először július 27-én 50 bázispontot. A hozamok sokhavi mélypontokra süllyedtek: az 1 éves hozam január eleje óta, a 3 éves hozam tavaly augusztus vége óta nem volt ilyen szinteken. A hosszú lejáratoknál az 5 éves hozam 10 hónapos, a 10 éves hozam féléves minimumra ért.
Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2009.07.10. 9,15 9,05 9,05 9,12 9,10 2009.07.17. 8,90 9,03 8,95 8,85 8,73 Változás -0,25 -0,02 -0,10 -0,27 -0,37
10 éves 8,99 8,58 -0,41
15 éves 8,81 8,43 -0,38
A múlt hét kedvező folyamatai a keddi DKJ aukción kezdődtek, ahol a sosem tapasztalt, 240 Mrd Ft értékű ajánlat érkezett az eredetileg 50 Mrd-nyi (végül 67 Mrd Ft) kincstárjegyre, és ez az átlaghozamot 9,06%-ra szorította le. A csütörtöki államkötvény aukciók szintén komoly túljegyzést hoztak, az 5 és 10 éves kötvény
12
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20. mennyiségét meg is emelte az ÁKK. 25 Mrd Ft értékben adtak el 3 éves kötvényt (8,96% átlagos hozammal), 24 Mrd Ft értékű 5 éves kötvényt (8,81%-on) és 15 Mrd Ft értékű 10 éves kötvényt (8,58%on). A régen tapasztalt kedvező hangulat a csütörtök délután kezdődött és pénteken délelőtt véget ért devizakötvény kibocsátást is végigkísérte, Magyarország 1 Mrd euro értékű 5 éves kötvénnyel tért vissza a piaci finanszírozáshoz. Optimista vélemények szerint lehet, hogy nem is lesz szükség további segítségre a nemzetközi szervezetektől.
DEVIZAPIAC Visszatért az optimizmus, erősödött a forint és gyengült a dollár.
07.17.
07.13.
07.07.
07.01.
06.25.
06.19.
06.15.
A régiós devizákkal összhangban erősödött a forint az elmúlt EUR/HUF árfolyam héten, mélynek mértéke azonban kisebb volt, mint pl. a zloty 285 vagy a cseh korona esetében. A EUR/HUF a 279-es szint 280 közelében kezdte a hetet, majd a hét közepén már a 273-as szint alatt is mozgott a kurzus. A hetet végül a 275-ös szint közelébe 275 zárt a forint az euróval szemben. A felértékelődés mögött a javuló 270 nemzetközi hangulat áll, mely a befektetők kockázatvállalási hajlandóságának erőteljes növekedésén és régiónk jelentősen 265 javuló megítélésén is jól látható. A magyar gazdaság fundamentumaival kapcsolatban pedig az figyelhető meg, hogy folyamatosan javul a külső finanszírozási helyzetünk, mely a hónapról hónapra hatalmas külkereskedelmi többleteken is jól látszik, viszont ez annak az eredménye, hogy az import nagyobb mértékben zuhan, mint az export, ez pedig a gazdaság visszaesése szempontjából meglehetősen kedvezőtlen. Az viszont mindenképpen kedvező fejlemény, hogy az állampapírpiac működése is egyre jobban magára talál, valamint a heti államkötvény aukciókon is hatalmas volt a túljegyzés. A hét fontos eseménye volt, hogy csütörtökön sor került 5 éves magyar eurokötvények kibocsátásra, melyből 1 Mrd euró értékben értékesítettek. Sikeresen zárult a váratlan gyorsasággal lebonyolított ügylet, melyre jelentős túljegyzéssel 2,9 Mrd euro értéken érkeztek ajánlatok. Az ilyen élénk érdeklődés természetesen kedvező jel, a javuló bizalmat mutatja Magyarország iránt, amely a tavaly őszi 20 Mrd eurós hitelkeret után így visszatért a piaci alapú finanszírozáshoz – bár ehhez a magas hozamfelár is kellett. A kialakult hozam 395 bázispont az euró referencia ráta fölött, ami nagyjából 6,8%-os hozamnak felel meg. A dollár euróval szembeni árfolyama a hét első felében még szűk sávban, 1,3900 és 1,4000 között mozgott, majd a szerdai 1,41 napon jelentős dollárgyengülés következett, melynek JPY/USD 95 eredményeként az EUR/USD 1,4140-es szint közelébe 1,40 1,39 94 emelkedett, majd a hét hátralévő részében az 1,4050 és a 1,4150 közötti sávban mozgott az árfolyam. Az elmúlt hónapban 1,38 93 egyre több kétely merült fel a világgazdaság gyors 1,37 talpraállásával kapcsolatban (melyhez néhány kedvezőtlen 1,36 92 makroadat, és nyilatkozat is hozzájárult), de az elmúlt héten közzétett kedvező vállalati eredmények és egy-két friss makraadat ismét meghozta az optimizmust a részvénypiacokra melynek eredménye szárnyaló részvényindexek, emelkedő nyersanyagárak, valamint gyengülő jen és dollár lett az eredménye. A kockázatvállalási hajlandóság emelkedése jól látható a jen mozgásán is, melynek árfolyama a dollárral szemben a hét elejei 92-es szintről 94 fölé emelkedett a hét végére, míg az EUR/JPY kurzus a múlt hétfői 128-as szintről 133 közelébe került péntekre. 07. 17.
07. 15.
07. 14.
07. 13.
07. 10.
07. 09.
07. 16.
JPY/USD 96
USD/EUR
07. 08.
07. 07.
07. 06.
USD/EUR 1,42
A devizaárfolyamok szempontjából is fontos lehet, hogy a héten tovább folyatódik a gyorsjelentési szezon, melynek keretében az S&P 500 tagjai közül 150 vállalat teszi közzé negyedéves számait, de ezen kívül kiemelt figyelmet kaphat még Bernanke FED elnök, féléves kongresszusi beszámolója is. A zöldhasú jelentősen gyengült április közepe óta, de a devizapár történelmi mélypontját jelentő 1,6038-as szint még közel 15%-ra van. Középtávon pl. további komoly veszélyforrás lehet az amerikai gazdaság és a dollár számára is az egyre duzzadó költségvetési hiány. Az árfolyam drasztikus gyengülése ellen hat viszont
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20. továbbra is, hogy a reálgazdasági problémák élénken jelen vannak, hosszú idő lesz mire a gazdaságok működési mechanizmusai megközelítik az elvárható szintet ezért a befektetők kockázatvállalási hajlandósága bármikor meginoghat, erre jó példa az elmúlt időszak tőzsdei lejtmenete is.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
RÉSZVÉNYEK 12 825 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
LEGFONTOSABB HÍREK:
Már nem részvényes a BNP Paribas. A MOL július 17-i közleménye szerint élt vételi jogával és visszavásárolta a BNP Paribastól 7 552 874 darab saját részvényét. Ezt megelőzően nem volt a MOL-nál saját részvény. A BNP Paribas több mint 3 év után nem lesz részvényes a MOL-ban, azaz nem lesz kihelyezett saját részvények tulajdonosa. A részvények opciós vételára mélyen a mostani piaci ár alatti, arról tehát nincs szó, hogy a MOL jelentősebb (a két évvel ezelőtti és a mostani tőzsdei árfolyam különbséghez hasonló) árfolyamveszteséget realizálna. Az opciós lehívásának okáról és időzítéséről nem szólt a MOL közleménye. Ft 13 000 12 500
600
12 000
400
11 500
200
10 500
0
ÉRTÉKELÉS:
júl. 16.
11 000 júl. 14.
napi átlagforgalom 2 787 MFt forgalmi részarány 13,7% BUX súly 26,4% kapitalizáció 1 340 Mrd Ft 4,90 Mrd €
júl. 10.
12 825 Ft 14,0% 0,5% 12 920 Ft 11 100 Ft
júl. 6.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 800
júl. 8.
Részvényadatok
Még érvényes stratégiája szerint a MOL 2011-re megháromszorozza szénhidrogéntermelését és megduplázza finomított termék eladását, melynek érdekében 5,3 Mrd dollár értékben hajt végre beruházásokat és befektetéseket. A fókusz a földgáz-szállítással kiegészített Kutatás-termelés és a Feldolgozás és Kereskedelem divízión van.
A MOL megszerezte az INA irányítását, 2009 második felétől így a konszolidált kimutatások részévé válhat a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé vált az INA-nál.
10%-os részesedést vásárolt májusban a MOL egy jelentős iraki gázmezőt birtokló társaságban, 6%-os saját részvény csomagért. A mezők fejlesztésével akár 60%-kal is nőhet a MOL szénhidrogén termelése, de a kockázatok sem elhanyagolhatóak.
A válság idején más, jelentős külső forrást igénylő akvizíció nem valószínű belátható időn belül, a már elkezdett nagyberuházások is csak óvatosan folytatódnak.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára erősödhetnek a felvásárlási találgatások.
A részvénypiacokon továbbra is a fejlett világ recessziója alakítja a mozgásokat. A kockázatvállalási hajlandóság csak enyhén javult, változatlanul magasak az elvárt
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20. hozamok és a várt profitok is igen nyomottak. Magyarország megítélése különösen nem kedvező a gazdasági és politikai fejlemények miatt. Nemzetközi összehasonlításban a MOL árazása nem kirívó, követi a szektort és a régiót. A globális válság enyhülésének jelei, a kockázatvállalási szint emelkedése, a nemzetközi piaci helyzet és a magyar befektetések megítélésének javulása hozhatja meg hosszabb távon az árfolyam emelkedését.
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
MAGYAR TELEKOM
572 FT
TÁVKÖZLÉS
RT FELHALMOZÁS – HT FELHALMOZÁS
590
2
580 570
1
560 550 júl. 9.
ÉRTÉKELÉS:
júl. 7.
0 júl. 3.
napi átlagforgalom 896 M Ft forgalmi részarány 5,6% BUX súly 15,3% kapitalizáció 596 Mrd Ft 2,2 Mrd €
júl. 1.
572 Ft 2,0% 4,3% 584 Ft 556 Ft
jún. 29.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
M db 3
Ft 600
Részvényadatok
A I. negyedéves gyorsjelentésben többségben voltak a pozitív tényezők, miután szinte minden soron a vártnál kedvezőbb számokat tett közzé a Magyar Telekom, egyedül az EBITDA tekintetében maradt el csupán a társaság valamelyest a várakozásoktól. Szintén pozitívumnak számít, hogy a kilátásokkal kapcsolatban az elnök-vezérigazgató megerősítette a társaság már korábban ismertetett optimista prognózisát az idei évre, hangsúlyozva ugyan a kedvezőtlen gazdasági környezetet.
Az viszont negatív fejlemény, hogy a külföldi leányvállalatokkal kapcsolatos vizsgálati költségek újra növekvő tendenciát mutatnak az előző negyedévekhez képest, valamint a vizsgálatok lezárására továbbra sem történt utalás a mostani gyorsjelentésben. A már több mint két éve húzódó vizsgálat eddig már 16,9 Mrd forintjába került a Magyar Telekomnak, eddig még lényegében eredmény nélkül.
A Magyar Telekom a 2008-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki május elején. Ez az összeg tartható a továbbiakban is, annál is inkább, miután a nettó eladósodottsági ráta történelmi mélypontra, 24,8%-ra csökkent, így pedig újabb akvizíciók hiányában a következő években növekedhetne is az osztalék nagysága. Miután a rendelkezésre álló szabad cash-flow alapján a társaság 74 Ft-nál nagyobb osztalék kifizetésére is képes lenne, de véleményünk szerint a nagyobb összegnek korlátot szabhat, hogy a menedzsment megfelelő mozgásteret kíván hagyni a délkelet-európai akvizíciók folytatására, valamint egy-két kisebb hazai cég (IT, kábeltelevízió, tartalomszolgáltató) felvásárlásra.
Árazási szempontból vizsgálva a részvényt, a diszkontált osztalék alapú modell illetve a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve, a részvény még mindig alulértékelt. A szektortársakhoz képest az alulértékeltség azonban várhatóan mindaddig fennmarad, míg a hazai állampapírpiac, illetve makrogazdasági helyzet nem stabilizálódik. A Magyar Telekom árazása a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva azonban megállapítható, hogy jelentősen csökkent az a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható a osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. Ez a mostani 3% körüli prémium, azonban már nemzetközi összehasonlításban sem számít magasnak, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk.
Mindezeket figyelembe véve ajánlásunkat rövid távon továbbra is Felhalmozáson hagyjuk, míg nem mutatkoznak a hazai állampapírpiacon a megnyugvás jelei, illetve el nem kezdődik egy jelentősebb hozamesés az állampapírpiacon. Hosszabb távra viszont az eddigi Vételi ajánlásunkat Felhalmozásra módosítjuk, miután a szektortársakhoz képest - a mostanában leginkább figyelt – osztalékhozam alapján már nem számít olcsónak a részvény.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
OTP
3 418 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL
3 300 3 200 3 100 3 000
5 000
7 500
2 500 0 júl. 16.
11 918 MFt 58,5% 28,1% 957 Mrd Ft 3,5 Mrd €
júl. 14.
napi átlagforgalom forgalmi részarány BUX súly kapitalizáció
júl. 6.
3 418 Ft 10,8% -4,8% 3 499 Ft 2 992 Ft
e db 10 000
júl. 10.
Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 3 600 3 500 3 400
júl. 8.
BANKSZEKTOR
ÉRTÉKELÉS:
Az első negyedévi gyorsjelentés jobb lett a vártnál, még ha néhány egyedi tényező jelentősen befolyásolta is a végösszeget. Nagyon erős volt a forint árfolyamváltozásának hatása, az emiatt megugró kamatbevételek ellensúlyozták a magas hitelkockázati költségeket. Pozitívum a kiemelkedő költséghatékonyság, kockázatot a tartalékképzés (relatíve) alacsonyabb szintjében látunk.
Az első negyedévben elért 43,3 milliárdos nettó profit révén az OTP közelebb került a menedzsment által korábban megjelölt és ismételten megerősített 150 milliárd forintos idei eredménytervhez. A piaci várakozások javulhatnak a gyorsjelentésnek köszönhetően, saját előrejelzésünket az idei év várható korrigált nettó eredményére vonatkozóan a korábbi 135,7-ről 147,2 milliárd forintra javítottuk.
Ukrajnában továbbra is nagyon bizonytalanok a kilátások, bár az első negyedév nem igazolta a legpesszimistább piaci várakozásokat. Egyelőre a hitelkockázati költségek még kezelhetők, de valószínűleg a következő negyedévekben is magasak lesznek, és további goodwill leírás is elképzelhető. Bíztató, hogy a menedzsment nullszaldós évet vár.
Az OTP tőkehelyzete továbbra is stabil, jelentős (sőt növekvő) tartalékokkal rendelkezik. A tavasszal rendelkezésre bocsátott 1,4 milliárd eurós állami (ill. IMF) hitelnek köszönhetően javulhat a likviditás, erősödhet a hitelezési aktivitás. Hasonló célokat szolgál az EBRD-től a közelmúltban érkezett alárendelt kölcsöntőke is (200 millió euro).
Az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban erősen nyomott: a P/E a 2009-es várható eredménnyel számolva 6,8, amely össze sem hasonlítható a korábbi 12-13-mas értékelési csúcsokkal, a 14-15 körüli regionális szektorátlagtól pedig még inkább elmarad.
Rövid távon még mindig jelentős a bizonytalanság a makrogazdaság, a bankszektor és a részvénypiac kilátásait illetően, ezért óvatos befektetői magatartás indokolt. Ha majd a válság véget ér, jelentős emelkedés következhet, ezért hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon.
Rövid távon még mindig jelentős a bizonytalanság a makrogazdaság, a bankszektor és a részvénypiac kilátásait illetően, ezért óvatos befektetői magatartás indokolt. Ha majd a válság véget ér, jelentős emelkedés következhet, ezért hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon.
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
RICHTER
36 500 FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
36 000
300
35 000
200
34 000 33 000
100
32 000
0 júl. 16.
napi átlagforgalom 3 454 M Ft forgalmi részarány 17,0% BUX súly 22,4% kapitalizáció 680 Mrd Ft 2,5 Mrd €
júl. 14.
36 500 Ft 12,7% 5,2% 37 150 Ft 32 105 Ft
júl. 6.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 400
júl. 10.
Részvényadatok
Ft 37 000
júl. 8.
GYÓGYSZERIPAR
ÉRTÉKELÉS:
Az I. negyedévben euro alapon 6%-kal csökkenő konszolidált árbevétel jelezte, hogy a Richter forgalmában is érződik a globális recesszió, azonban a gyenge forint árfolyam és az amerikai kutatási partnertől kapott költségtérítés ellensúlyozta a negatívumokat. Az eredmények „minősége” így romlott, ám ez összhangban volt a várakozásokkal.
A II. negyedévben számításaink szerint a negyedév végi erős forint árfolyam miatt jelentős (10,3 Mrd forint) átértékelési veszteség és nulla körüli számviteli eredmény várható, míg az üzemi eredmény nagyjából a bázisidőszaki szinten maradhat.
Egyértelműen látható a 25%-os Richter-részesedés megtartásának szándéka az állam részéről, így – mivel az alapszabály gyakorlatilag az összes lényeges kérdést 75%-os közgyűlési többséghez köti – nem valószínű felvásárlási prémium megjelentése az árazásban.
Konszolidált 2009. és 2010. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján hosszú távú célárfolyamunk változatlanul 38800 forint. Hosszú távú ajánlásunk Felhalmozás; erős vétel már nem indokolt az elmúlt időszakban bekövetkezett árfolyamemelkedés és egy stratégiai befektető általi felvásárlás jelentősen mérséklődő esélye miatt sem.
Rövid távra szóló ajánlásunk továbbra is csak Tartás, több okból is. Bizonytalanabbá vált a globális részvénypiaci hangulat, miután a piacok az elmúlt hónapokban elég sok mindent beáraztak a makrogazdasági folyamatok várható javulásából – sőt, talán előre is szaladtak némiképp. A viszonylag erős forint sem a rövid távú árfolyamerősödés mellett szól, végül a nemzetközi összehasonlítás sem mutat alulértékeltséget.
19
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
2009. július 21.
USA ESEMÉNYEK, ADATOK
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK
Bernanke beszámoló Májusi lakásárak Heti olaj- és termékkészlet adatok Bernanke beszámoló Heti új munkanélküli kérelmek Használt lakások júniusi forgalma
2009. július 22.
2009. július 23.
2009. július 24.
Májusi kiskereskedelmi forgalom
Júliusi fogyasztói bizalmi index (Michigan, végleges)
2009. július 27.
Monetáris Tanács kamatdöntésének bejelentése
Új lakások júniusi forgalma
UK: júniusi kiskereskedelmi forgalom GE: júliusi Ifo index EU: júliusi előzetes BMI-k UK: II. né. GDP (előzetes)
FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna
VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM 2009. július 21. 2009. július 22.
2009. július 23. 2009. július 24. 2009. július 27.
USA
EURÓPA
AMD, Apple, Caterpillar, Coca-Cola, FreeportMcMoran, Lockheed Martin, Merck, Southwest Airlines, Starbucks, United Technologies, Yahoo! Altria Group, Bank of New York Mellon, Boeing, EBay, Morgan Stanley, PepsiCo, Pfizer, Qualcomm, Sandisk, US Bancorp, Wells Fargo 3M, Amazon.com, Amerocan Express, AT&T, Broadcom, CIT Group, CME Group, Fifth Third Bancorp, Ford, McDonald’s, Microsoft, Newmont Minig, Baidu Schlumberger Amgen, Honeywell, Verizon
válogatás, forrás: Bloomberg
20
Elan, Iberdrola Renovables, Nordea Bank, Volvo Fiat, GlaxoSmithKline, Iberdrola, Tele2
Credit Suisse, Telenor Danone, Ericsson, Teliasonera Ryanair
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Részvény BUX
Záróár 15 937,70
AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK
83 784 3 630 54 17 750 21 800 719 371 600 593 1 450 635 12 825 1 710 3 418 825 102 645 36 500 721 2 220
Heti változás 11,3% -8,8% -0,1% 0,8% 5,9% -0,6% -1,0% 5,0% 4,8% -2,9% 0,5% -6,5% 11,0% 14,0% 14,0% 10,8% 0,1% -2,9% 3,2% 12,7% 4,6% 4,0%
Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,6% 0,0% 0,2% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 6,6% 13,7% 0,0% 58,5% 0,0% 0,0% 0,3% 17,0% 0,0% 0,1%
345 4 024 473 154 081 18 549 108 61 004 76 602 4 272 1 659 69 2 228 571 227 223 1 188 3 627 533 1 875 1 567 91 886 97 686 12 579 5 599
EPS ’08 -110 91 -52 2,9 1 793 2 272 101 13 -221 13 182 89,2 1 256 -10 162 859 -147 -27 -29 2 222 -121 -6
P/E*
EPS ’09
8,6 18,9 8,0 9,6 7,7 29,5
Ajánlás RT / HT
3/3 3/3 2 215 94
44,7 8,0 7,8 57,5
81,1 223
6,8
501
14,5
2 513
3/5 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 4/4 3/4 4/5 3/3 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2009. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2008. évi EPS ** az Egis esetében a 2008. és a 2009. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel *** a 74 Ft osztalékot beleszámítva +0,1% (+1 Ft) lenne a heti változás
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast, TVK, áramszolgáltatók; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
21
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2009. JÚLIUS 20 – 20.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
22
