40.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

HETI JELENTÉS 2009. SZEPTEMBER 29 – OKTÓBER 5. (2009/40.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2009. SZEPTEMBER 29 – OKTÓBER 5.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG

USA: Növekvő munkanélküliség, gyengülő feldolgozóipari adatok – megtorpanhat a kilábalás. Európa: A bizalmi indexek továbbra is jók, de a munkanélküliség itt is nő.

HAZAI MAKROGAZDASÁG

Javított a magyar adósság kilátásán az S&P.

Meglepő többlet a II. negyedévben a fizetési mérlegben.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK

Külföldi részvénypiacok: Továbbra is borús hangulatban.

Hazai részvénypiac: 20 000 pont alatt a BUX, dráguló MTelekom.

Állampapírpiac: Érik a korrekció.

Devizapiac: Jót tett az S&P felminősítés, erősödött a dollár.

RÉSZVÉNYEK

Magyar Telekom (Csökkentés/Tartás): A II. negyedéves gyorsjelentést követő „profit warning”, és a romló működési környezet is nyomást gyakorolhat a részvényre. Annál is inkább, mivel értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten már a túlértékeltség jelei mutatkoznak a megítélésünk szerint.

MOL (Tartás/Felhalmozás): Az utóbbi hetekben sem javultak, sőt pár esetben tovább romlottak a gazdálkodási körülmények, mégis számos elemezői felminősítést kapott a MOL. Időszerűnek tartjuk az árfolyam korrekcióját a 16 000 Ft fölötti szintről, hosszabb távra azonban jobbak a kilátások.

OTP (Felhalmozás/Vétel): A globális gazdasági kilátások megítélése és az általános piaci hangulat kissé romlott az utóbbi napokban. Amennyiben egy komolyabb korrekció bontakozna ki, az érzékenyen érinthetné az OTP-t is. Azonban likviditási oldalról továbbra is adottak az emelkedés feltételei és az alapvető fundamentális feltételek is fennállnak. Elsősorban hosszabb távú befektetésnek ajánljuk a bankpapírt.

Richter (Tartás/Felhalmozás): A kiemelt mutatószámok historikus alakulása ill. frissített eredményvárakozásaink alapján hosszabb távon lehet még némi emelkedési potenciál a Richterben (célárfolyamunk 41300 Ft), rövid távon azonban megítélésünk szerint több érv szól a semleges ajánlás mellett.

2

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Növekvő munkanélküliség, gyengülő feldolgozóipari adatok – megtorpanhat a kilábalás. A második negyedévi GDP-t felfelé korrigálták, és minden jel arra utal, hogy a nyár végén véget ért a recesszió, ám az épp csak megindult kilábalás megakadni látszik. A legnagyobb veszélyt a tovább emelkedő munkanélküliség jelenti, amely nyomást gyakorolhat a fogyasztási kedvre. A feldolgozóiparban is megtorpanhat a fellendülés a legfrissebb adatok szerint. A lakáspiacon viszont javulás mutatkozik.

Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q2 -0,7% 2008 Aug. 0,6% hó/hó Aug. Aug. 0,4% hó/hó Aug. Aug. 1,7% hó/hó Aug. Aug. 0,8% hó/hó Aug. Aug. -0,8% hó/hó Aug. Aug. -2,4% hó/hó Aug. Szept. 52,6 pont Aug. 48,4 pont Szept. 53,1 pont Szept. 73,5 pont Aug. 2,7% hó/hó Aug. 09.26. 551 ezer 4h átl. Szept. -263 ezer Szept. 9,8%

* előzetes adatok

1,1% 102,5 pont -1,5% év/év -4,3% év/év -10,7% év/év -20,4% év/év -19,1% év/év

-5,3% év/év 548 ezer

Előző adat Q1 Júl. Júl. Júl. Júl. Júl. Júl. Aug. Júl. Aug. Aug. Júl. 09.19. Aug. Aug.

-6,4% 2007 0,9% hó/hó Júl. 0,0% hó/hó Júl. -0,9% hó/hó Júl. 1,0% hó/hó Júl. 1,4% hó/hó Júl. 4,8% hó/hó Júl. 52,9 pont 46,4 pont 54,5 pont 65,7 pont -0,2% hó/hó Júl. 534 ezer 4h átl. -201 ezer 9,7%

2,2% 101,9 pont -2,1% év/év -6,8% év/év -12,4% év/év -23,2% év/év -20,0% év/év

-8,5% év/év 554 ezer

Forrás: Bloomberg

Felfelé korrigált GDP adat – II. negyedév: -0,7% évesítve (piaci várakozás: -1,2%, előző becslés: -1,0%, I. negyedév: -6,4%). A harmadik (végleges) közzétételkor felfelé korrigálták az adatot, azaz kisebb volt a GDP évesített csökkenése a II. negyedévben, mint azt korábban becsülték. Év/év alapon így az előzetes 3,9% helyett 3,8% volt a zsugorodás. A korrekciók minden területen jelentkeztek: felhasználási oldalon némileg kisebb, 0,9%-os volt a fogyasztás évesített csökkenése, a beruházások esését 12,5%-ra korrigálták felfelé. Kisebb volt a végleges adat szerint az export és az import visszaesése, a kormányzati kiadásoké némileg nagyobb. Az előzetesnél és főleg a pár hónappal korábban vártnál mérsékeltebb visszaesés után a következő negyedévekben már kis növekedés jöhet az USA-ban, melynek azonban a munkaerőpiac gyengesége határt szabhat.

Tovább romlott a munkaerőpiaci helyzet - nem mezőgazdasági álláshelyek, szeptember: -263 ezer (piaci várakozás: -175 ezer, augusztus: -201 ezer), munkanélküliségi ráta: 9,8% (piaci várakozás: 9,8%, augusztus: 9,7%). A vártnak megfelelően 9,8%-ra emelkedett a munkanélküliségi ráta az USA-ban, miközben a vártnál jóval több álláshely szűnt meg szeptemberben. A korábbi hónapok adatait csak 13 ezerrel korrigálták, így a -263 ezres szám egyértelműen kedvezőtlen. A csaknem két éve kezdődött recesszió során így már 7,2 millió álláshely veszett el. A munkanélküliségi ráta újabb 26 éves csúcsot ért el, ám még tovább növekedhet a következő hónapokban. A gazdaság sok területén már határozott javulás mutatkozik, a munkaerőpiac viszont még lefelé tart (bár lassuló ütemben) és ez nagyon erősen korlátozza a fellendülés esélyeit.

3

HETI JELENTÉS



Az ADP szerint is a vártnál több álláshely veszett el – szeptember: -254 ezer (piaci várakozás: -200 ezer, augusztus: 298 ezer). Az ADP felmérése szerint az USA magánszférájában az előző havinál kevesebb, ám a vártnál több álláshely szűnt meg szeptemberben. A javuló tendencia így is egyértelmű, mert a márciusi -736 ezer óta minden hónapban kevesebb munkahely veszik el. Viszont a valódi javulást új álláshelyek létrehozása jelentené, ez pedig még nagyon messze van (legutóbb pedig 2008 januárjában fordult elő ilyen).

Megtorpant a heti új munkanélküli kérelmek számának a csökkenése – heti új segélykérelmek: 551 ezer (piaci várakozás: 535 ezer, előző hét: 534 ezer). A vártnál rosszabbak lettek a heti új munkanélküliségi számok is, a heti új kérelmek száma lényegesen meghaladta a vártat és az előző héthez képest is rosszabbodott a helyzet. Tovább ront a képen, hogy az előző heti adatot 4 ezerrel felfelé korrigálták (534 ezerre). A kevésbé volatilis négyhetes mozgóátlag 554 ezerről 548 ezerre csökkent, ami január óta legalacsonyabb érték. A tartósan segélyben részesülők száma szintén tovább csökkent, az előző heti 6,160 millióról 6,090 millióra, miközben a piac nem várt javulást (6,170 millió). A mostani adatok megtörték az elmúlt hetek kedvező (csökkenő) trendjét, de hogy ez mennyire marad tartós, arra majd a következő hetek adják meg a választ.

Gyengült a fogyasztói bizalom – szeptember: 53,1 pont (várt: 57,0 pont, augusztus: 54,5 pont). Szeptemberben a várt javulás helyett mérséklődött a fogyasztói bizalom a Conference Board felmérése szerint. A piac arra számított, hogy egy éves csúcsra emelkedik az index, ezzel szemben 53,1 pontra esett vissza az augusztusi (54,1-ről felkorrigált) 54,5 pontról. A vártnál rosszabb adat leginkább a jelenlegi helyzet megítélésének a romlásának tudható be, mely 25,4 pontról 22,7 pontra csökkent (mely március óta legalacsonyabb értéknek számít), míg a kilátásokra vonatkozó részindex 73,8 pontról 73,3 pontra mérséklődött. A gyenge adatban vélhetően szerepet játszott a továbbra is bizonytalan munkaerőpiaci környezet, valamint a részvénypiaci emelkedés megtorpanása. Amennyiben nem élénkül a lakossági fogyasztás, gyengén sikerülhet a közelgő ünnepi szezon, ami érzékenyen érintené az amúgy is nehéz helyzetben lévő vállalati szektort.

Augusztusban még nőtt a fogyasztás - személyi jövedelmek: +0,2% hó/hó (piaci várakozás: 0,1%, július: 0,2%), személyi kiadások: +1,3% (piaci várakozás: 1,1%, július: 0,3%). A várakozásoknál jobban nőttek a személyi jövedelmek valamint a személyi kiadások augusztusban. A fogyasztási kiadások 1,3%-kal nőttek, melyre 2001 októbere óta nem volt példa. Míg a személyi jövedelmek augusztusban 0,2%-kal haladták meg az előző havit, mely megegyezik az előző havi korrigált adattal (0,0%-ról 0,2%-ra korrigálták). A PCE deflátor augusztusban éves szinten 0,5%-kal csökkent, a júliusi 0,8%-os visszaesés után, miközben a piac -0,6%-ot várt. A mag PCE deflátor pedig a vártnak megfelelő 1,3%-os növekedést mutatott (év/év). Az adatok kedvezően értékelhetők, viszont azt nem szabad elfelejteni, hogy a személyi kiadások ilyen fokú növekedésében a "roncsautó prémium" játszotta a legfőbb szerepet. Ennek kifutását követően, főként a gyenge munkaerőpiaci helyzet mellett elképzelhető akár egy komolyabb korrekció is a következő hónapokban.

A vártnál rosszabb feldolgozóipari ISM index - szeptember: 52,6 pont (piaci várakozás: 54,0 pont, augusztus: 52,9 pont). A várt emelkedés helyett lejjebb csúszott az ISM feldolgozóipari indexe szeptemberben, így megtört a nyolc hónapja tartó javuló trend. Az augusztusi 2 éves csúcsról korrigált vissza az index. Az elmúlt hetek regionális feldolgozóipari beszerzési menedzserindexei vegyes képet mutattak, de azért többségében tovább javuló képet festettek a régiók feldolgozóiparáról, ezek fényében így csalódást okozott a befektetőknek, hogy az országos adatok visszaesést hoztak. Az adat figyelmeztetés, hogy a feldolgozóiparban sem várható egyenes vonalú fellendülés.

4

HETI JELENTÉS



Csökkent a feldolgozóipari rendelésállomány – augusztus: -0,8% hó/hó (piaci várakozás: 0,0%, július: +1,4%). Az amerikai feldolgozóipar új rendelésállománya augusztusban váratlanul csökkent az előző hónaphoz képest, bár utóbbit felfelé korrigálták. A szállítóeszközök nélküli állomány 0,4%-kal emelkedett a júliusi 0,6%-os csökkenés után. Az adat szintén azt a várakozást erősítette, hogy a feldolgozóipari élénkülés is megtorpanhat a következő hónapokban.

A vártnál jobban alakultak a folyamatban lévő lakáseladások – augusztus: +6,4% hó/hó (piaci várakozás: 1,0%, július: 3,2%). Augusztusban a vártnál jóval nagyobb mértékben nőt a folyamatban lévő lakáseladások száma az USAban. A havi szintű 6,4%-os növekedésre az elmúlt 8 évben csupán két alkalommal volt példa. Év/év alapon a forgalom 12,1%-kal nőtt, ami ugyan elmarad valamelyest a júliusi 12,9%-tól, viszont így is az elmúlt 5 év második legnagyobb növekedésének számít. A mostani újabb kedvező lakáspiaci adat is azt mutatja, hogy az amerikai lakáspiac már túl van a mélyponton, és bár itt is volt egy-két gyengébb adat a közelmúltban, egyértelműen megindult az élénkülés az ingatlanpiacon.

Európa: A bizalmi indexek továbbra is jók, de a munkanélküliség itt is nő. Az átfogó gazdasági bizalmi index egyéves csúcsra emelkedett, a feldolgozóipar beszerzési menedzser indexe pedig már hetedik hónapja emelkedik töretlenül az eurozónában, a recesszió közelgő végét jelezve. Ugyanakkor a munkanélküliségi ráta tovább emelkedett és évtizedes csúcsot ért el, ami nyomás alatt tartja a belső keresletet. A gyenge kereslet az árakban is megmutatkozik, újabb hónap telt el a defláció jegyében.

Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q2 -0,1% né/né Q2 -4,7% év/év Szept. n.a. hó/hó Szept. -0,3% év/év Aug. 0,4% hó/hó Aug. -7,5% év/év Júl. -0,3 % hó/hó Júl. -15,9% év/év Szept. 49,3 pont Szept. 50,6 pont Szept. 59,6 pont Szept. 82,8 pont Szept. -19 pont Júl. -0,2% hó/hó Júl. -1,8% év/év Aug. 9,6%

* előzetes adatok

Előző adat Q1 Aug. Júl. Jún. Aug. Aug. Aug. Aug. Aug. Jún. Júl.

-2,5% né/né 0,3% hó/hó -0,7% hó/hó -0,2 % hó/hó 48,2 pont 49,9 pont 54,9 pont 80,8 pont -22 pont 0,0% hó/hó 9,5%

Q1 -4,9% év/év Aug. -0,2% év/év Júl. -8,4% év/év Jún. -16,7% év/év

Jún.

-2,0% év/év

Forrás: Bloomberg

Eurozóna: hajszállal a várt fölött a gazdasági bizalmi index – szeptember: 82,8 pont (piaci várakozás: 82,7 pont, augusztus: 80,8 pont). Szeptemberben a vártnak megfelelő, illetve egyes területeken markánsabb javulást mutattak az eurozónára számított bizalmi indexek. Az átfogó gazdasági bizalmi index 80,8 pontról 82,8 pontra emelkedett, ami egyéves csúcsot jelent. Az ipari bizalmi index -25 pontról - 24 pontra javult, ami némileg elmaradt a várakozásoktól, miután az előző havi adatot -26 pontról korrigálták. A szolgáltatószektorra számított index a vártnak megfelelően -11 pontról - 9 pontra változott. A fogyasztói bizalmi index javult a legnagyobb mértékben, -22 pontról -19-ra, szemben a várt -21 ponttal. Az adatok a gazdaságok további élénkülését mutatják, a lassú felépülés elkezdődött az elmúlt évtizedek legsúlyosabb recessziójából.

5

HETI JELENTÉS



Felfelé korrigált feldolgozóipari BMI – szeptember: 49,3 pont (piaci várakozás: 49,0 pont, augusztus: 48,2 pont). Felfelé korrigálták az eurozóna feldolgozóiparára számított beszerzési menedzserindexet. A szeptemberi végleges adatok szerint 49,3 pontra emelkedett a BMI, melyre 2008 májusa óta nem volt példa, miközben piac az előzetessel megegyező 49,0 pontra számított. A két legnagyobb tagországra számított index közül a német feldolgozóipari BMI az előzetessel és a várakozásokkal megegyezően maradt 49,6 ponton, míg a francia index 53,0 pontra emelkedett a várt és az előzetesen közölt 52,5 pontról. A szeptemberi volt a hetedik egymást követő hónap, hogy javulást mutat az eurozóna feldolgozóipari beszerzési menedzserindexe, amely így már nincs messze az expanzió határát jelentő 50 ponttól.

Évtizedes csúcsra ugrott a munkanélküliségi ráta – augusztus: 9,6% (piaci várakozás: 9,6%, július: 9,5%). A várakozásoknak megfelelően tovább nőtt a munkanélküliség augusztusban az eurozónában. 1999 márciusa óta nem mértek 9,6%-os munkanélküliségi rátát a térségben. A munkanélküliség még várhatóan tovább emelkedik a következő hónapokban, mely könnyen elérheti akár a 11%-ot is egyes vélemények szerint. Ez pedig komoly nyomást gyakorolhat a lakosság fogyasztási kedvére, hátráltatva a gazdasági növekedést.

Szeptemberben is csökkentek az árak az eurozónában – CPI, szeptember: -0,3% év/év (piaci várakozás: -0,2%, augusztus: -0,2%). Az Eurostat előzetes adata szerint 0,3%-kal csökkent a fogyasztói árszínvonal az eurozónában az egy évvel korábbihoz képest. Már negyedik hónapja mérnek negatív inflációs rátát, az év végére kerülhet vissza a mutató 0 fölé. Az ECB átmenetinek tartja a jelenséget és nem lát komoly deflációs veszélyt.

6

HETI JELENTÉS



HAZAI MAKROGAZDASÁG Javított a magyar adósság kilátásán az S&P. Október 2-án kora délután az S&P hitelminősítő a hosszú lejáratú magyar devizaadósság kilátásait negatívról stabilra javította. Maga a minősítés maradt BBB-. A javítást, amely az első pozitív irányú hitelminősítői lépes 2000 decembere óta, alapvetően a kötvénypiaci hangulat javulása illetve az államháztartási helyzet kedvezőbbre fordulása tette lehetővé. A fiskális konszolidációs erőfeszítések a minősítő szerint enyhítik eladósodottsági helyzetünket, még a romló gazdasági környezetben is. Az S&P lépése bíztató, de besorolásunk javításához nyilvánvalóan további bizalomerősítő szükségesek, elsőként például egy hihető 2010-es költségvetési terv és annak betartása.

lépések

Meglepő többlet a II. negyedévben a fizetési mérlegben. Az MNB által közzétett adatok szerint a II. negyedévben jelentős, 476 millió eurós többletet mutatott a folyó fizetési mérleg (szezonális kiigazítás után 648 millió eurót), amire 14 év óta nem volt példa. Az egyenleg ekkora változása egyértelműen a válság és az ahhoz való alkalmazkodás eredménye. Példátlan volt az áruforgalom többlete (1 398 millió euro), mivel az import esése felülmúlta az exportét, a szolgáltatások mérlege szintén jelentős plusz volt (417 millió euro). A reálgazdasági tranzakciók fenti, 1 815 millió többletével szemben a jövedelem és transzfermérleg 1 339 milliós hiánya állt, amely az előző negyedévi szint közelében maradt. Az MNB közlése szerint az EU-val kapcsolatban elszámolt bevételi többlet a II. negyedévben 715 millió euro volt, jócskán felülmúlva a korábbi időszakokat. A finanszírozási oldalon forráskiáramlás történt: a nem adóssággeneráló finanszírozás egyenlege -403 millió euro volt, leginkább a külföld felé irányuló osztalékfizetések miatt. Említést érdemel, hogy hosszú idő után volt tőkebeáramlás a portfólió befektetéseknél, ahová a külföldiek magyar részvényvásárlásai is tartotóznak (810 millió euro). Az adóssággeneráló finanszírozás egyenlege is negatív volt, -1117 millió euro. Igen lényeges volt a II. negyedévben, hogy tovább javult a külfölddel szembeni finanszírozási képesség és pluszba ért: szezonálisan kiigazítva már +226 millió eurót tett közzé az MNB. Eszerint Magyarország úgy tudott alkalmazkodni a válság körülményeihez, hogy nem volt szüksége új külső forrásra a negyedévben (ennek „áráról” nem a fizetési mérleg statisztikák számolnak be).

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro) Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)

2009 II. Aug. Aug. Júl. 2009 II. 2009 II. Júl. 2009 II. Júl. Júl. Júl. Jún-aug. Jan-aug. Jan-aug.

-7,5% -0,3 hó/hó -0,5 hó/hó -0,7 hó/hó 476 1 398 528 52,7 29,4 -2,3 hó/hó 3,9 év/év 9,9% -758,0 -913,5

Előző adat

2009 I-II. -7,2% Aug. 5,0 év/év Aug. 4,6 év/év Júl. -19,4 év/év 2009 I-II. -86 2009 I-II. 2 115 Jan-júl. 2 582

2009 I. -6,7% 2008 I-IV. 0,6% Júl. 1,3 hó/hó Júl. 5,1 év/év Júl. -1,5 hó/hó Júl. 6,0 év/év Jún. 1,7 hó/hó Jún. -18,8 év/év 2009 I. -562 2008 I-IV. -7 591 2008 IV. 717 2008 I-IV. -74 Jún. 457 Jan-jún. 2 055 2009 I. 52,6 2008 IV. 54,4 Jún. 26,9 Júl. -6,6 év/év Jún. 0,4 hó/hó Jún. -2,2 év/év Jan-júl. 1,4 év/év Jún. 0,9 év/év Jan-jún. 1,0 év/év Máj-júl. 9,7% Éves terv % 94,2% Jan-júl. -703,2 2008 -861,7 Éves terv % 92,1% Jan-júl. -815,8 2008 -907,1

* előzetes adatok

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

7

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Továbbra is borús hangulatban. A múlt héten is folytatódott az előző héten elkezdődött negatív hangulat, miután a legfrissebb amerikai makroadatok azokat a vélekedéseket erősítik, hogy a gazdaság fellendülésével kapcsolatos várakozások lehet, hogy túlságosan is optimisták voltak. USA:

Szintén nem volt jó hetük az alapanyaggyártóknak, melyek közül az Lonmin 9,6%-kal, míg a Anglo American 8,9%-kal esett, miután csökkent többek között a nikkel a réz valamint a cink ára is az elmúlt héten.

96%

Régiónk piacai közül a cseh PX csökkenéssel, míg a lengyel WIG index csökkenéssel zárta az elmúlt hetet.

8

okt. 2.

okt. 1.

szept. 30.

szept. 29.

szept. 28.

szept. 25.

szept. 24.

szept. 23.

okt. 2.

okt. 1.

szept. 30.

szept. 29.

szept. 28.

104% 102%

A hét nyertese norvég Tandberg volt (+17%), azt követően, hogy a Cisco 153,5 koronás felvásárlási ajánlatot adott a társaságra, ami 11%-os prémiumot tartalmazott.

szept. 22.

szept. 21. 106%

A Stoxx 600 iparági közül az összes csökkenéssel zárta a hetet, melyek közül a leggyengébben a bankpapírok (-5,1%) szerepeltek.

Közép- és Kelet-Európa:

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100

100%

Xetra DAX PX

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 37 045,6 -3,1% 1 115,90 -2,3% 19 956,3 -1,8%

okt. 2.

98% okt. 1.

záró változás 2 369,54 -2,1% 234,10 -2,0% 5 467,90 -2,0% 3 649,90 -2,4% 4 988,70 -1,8%

szept. 30.

A főbb nyugat-európai részvénypiacokat szintén a negatív hangulat jellemezte, köszönhetően néhány kedvezőtlen amerikai makroadatnak.

FTSE 100 Stoxx600

szept. 29.

Xetra DAX CAC-40

szept. 28.

Európa:

szept. 25.

A héten kezdetét veszi a gyorsjelentési szezon, melyet tradicionálisan az Alcoa kezd, miután az acélipari óriás szerdán teszi közzé a negyedéves számait. A piac arra számít, hogy 23%-kal esett vissza a III. negyedévben az S&P 500 tagjainak az összesített eredménye (év/év). Az előző negyedévhez képest viszont 63%-kal nőtt a várakozások szerint a profit, ezzel megtörve a 9 negyedéve tartó visszaesést.

szept. 25.

A hét nyertese a Gannett Co. (+26%) lett, miután a lapkiadó vállalat a vártnál jobb III. negyedéves eredményvárakozásokat közölt.

102% 101% 100% 99% 98% 97% 96% 95% szept. 24.

Az S&P 500 tagjai közül a legrosszabb teljesítményt a Xerox nyújtotta (-19%), miután a 5,8 Mrd dollárért felvásárolja a Affiliated Computer Services-t.

Nasdaq-100

záró változás 9 487,67 -1,8% 1 025,21 -1,8% 1 662,49 -1,9%

DJIA S&P500 Nasdaq-100

szept. 23.

A U.S. Steel valamint a AK Steel holding is 13-13%-kal csökkent, miután Goldman Sachs attraktívról semlegesre rontotta az amerikai acélipar kilátásaira vonatkozó ajánlását.

DJIA S&P500

szept. 24.

Az S&P 500 10 iparági indexe közül csupán a nem ciklikus cikkeket gyártók tudtak emelkedni, míg az összes többi szektor csökkenéssel zárta a hetet, melyek közül a legrosszabbul az alapanyaggyártók (-2,9%) valamint a ipari papírok (-3,5%) szerepeltek.

96%

szept. 23.

97%

Az elmúlt hetet is csökkenéssel zárták a főbb amerikai részvényindexek, miután a múlt héten megjelent makroadatok közül több is csalódást okozott (feldolgozóipari ISM, munkaerőpiaci adat, fogyasztói bizalmi index).

szept. 22.

98%

szept. 22.

99%

szept. 21.

100%

szept. 21.

101%

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-1,8%) TÁRSASÁG

Walgreen Abbott Laboratories PepsiCo Citigroup ConocoPhillips Apple Coca-Cola Nike Ameriprise Financial Philip Morris

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

4,34 3,88 3,46 3,20 2,58 2,25 2,09 1,64 1,40 1,39

TÁRSASÁG

% 13,0 1 5,3 2 3,8 3 3,2 4 3,9 5 1,4 6 1,7 7 5,8 8 17,7 9 1,5 10

General Electric Exxon Mobil Wells Fargo JPMorgan QUALCOMM Microsoft Chevron Hewlett-Packard Comcast Procter & Gamble


-10,73 -10,19 -8,92 -7,04 -5,42 -5,26 -5,05 -4,13 -4,10 -3,68

% -6,2 -3,1 -6,8 -4,1 -7,3 -2,3 -3,6 -3,7 -8,7 -2,2

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-1,9%) TÁRSASÁG

Apple Infosys Technologi Discovery Communic Cisco Systems Symantec DIRECTV Group DISH Network Adobe Systems Virgin Media Check Point Softwa


TÁRSASÁG

% 1,4 1 2,6 2 4,8 3 0,2 4 2,2 5 1,1 6 2,2 7 1,0 8 4,0 9 2,2 10

2,25 0,69 0,35 0,29 0,29 0,28 0,19 0,17 0,16 0,13

QUALCOMM Microsoft Comcast Oracle Google Intel Research In Motion Amgen Gilead Sciences eBay


-5,42 -5,26 -4,10 -2,61 -2,50 -2,24 -1,98 -1,72 -1,53 -0,97

% -7,3 -2,3 -8,7 -2,5 -1,6 -2,1 -5,1 -2,8 -3,7 -3,2

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-2,0%) TÁRSASÁG

Novartis Aviva AXA Legal & General Group Muenchener Rueckversi Reckitt Benckiser Compass Group Man Group Endesa Standard Life


2,17 1,85 1,07 0,95 0,80 0,77 0,53 0,50 0,42 0,40

TÁRSASÁG

% 1,7 1 10,3 2 2,9 3 13,5 4 3,8 5 2,3 6 4,9 7 6,1 8 1,8 9 5,5 10

9

BHP Billiton HSBC Holdings Banco Santander Royal Bank of Scotland Rio Tinto BP Anglo American Lloyds Banking BNP Paribas Nokia


-6,60 -4,91 -4,85 -4,83 -4,53 -4,05 -3,84 -3,79 -3,56 -3,18

% -3,9 -2,5 -5,4 -10,3 -4,7 -2,5 -8,9 -8,4 -5,6 -8,2

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (-3,5%) TÁRSASÁG

CEZ MTelekom Hrvatske Telekom Egis Richter Gedeon CME Unipetrol OTP Bank PKO Bank BRE Bank


TÁRSASÁG

% 0,9 1 1,5 2 1,3 3 1,1 4 -1,0 5 -4,4 6 -6,0 7 -1,2 8 -1,1 9 -5,0 10

0,26 0,07 0,06 0,01 -0,04 -0,09 -0,09 -0,10 -0,13 -0,13

Bank Pekao PGNiG MOL Erste Bank Telefonica O2 New World Resources Komercni Banka PKN Orlen TPSA KGHM


%

-0,71 -0,61 -0,50 -0,47 -0,33 -0,19 -0,19 -0,14 -0,14 -0,14

-5,0 -7,9 -5,6 -5,1 -4,0 -7,3 -2,5 -3,2 -1,9 -2,3

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-3,3%) TÁRSASÁG

Fast Retailing Mizuho Financial Nomura Holdings Sumitomo Mitsui Financ Nissan Motor Kirin Holdings Eisai Softbank Japan Airlines Tokyo Gas


243,97 106,25 92,43 66,16 40,69 31,50 26,70 20,56 19,13 19,02

TÁRSASÁG

% 20,3 1 4,1 2 6,1 3 2,2 4 1,6 5 2,4 6 2,7 7 1,0 8 5,5 9 1,9 10

Toyota Motor Mitsubishi UFJ Financi Nippon Telegraph Matsushita Electric Canon Japan Tobacco Sony Nippon Steel Millea Holdings Shin-Etsu Chemical


-827,56 -337,82 -299,11 -284,55 -266,75 -260,01 -256,17 -170,17 -160,90 -159,88

% -6,7 -6,0 -4,5 -8,7 -5,6 -8,4 -9,6 -7,7 -7,7 -6,8

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-1,6%) TÁRSASÁG

Hang Lung Properties Hong Kong & China Gas Yue Yuen Industrial Hang Seng Bank China Resources Enter CNOOC CLP Holdings New World Development Foxconn International MTR


4,98 2,61 2,47 1,15 0,12 0,00 -0,12 -0,62 -0,64 -0,86

TÁRSASÁG

% 4,4 1 2,1 2 7,5 3 0,5 4 0,2 5 0,0 6 -0,1 7 -1,0 8 -1,7 9 -0,6 10

PetroChina Industrial & Commerci China Mobile China Petroleum China Life Insurance HSBC Holdings Bank of China China Shenhua Energy China Construction Bank Bank of Communication


-119,77 -74,02 -64,19 -52,22 -47,87 -46,81 -41,22 -37,44 -28,08 -25,11

% -4,5 -3,9 -4,1 -4,9 -5,1 -3,1 -3,7 -5,2 -1,9 -5,2

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

10

HETI JELENTÉS



HAZAI RÉSZVÉNYPIAC 20 000 pont alatt a BUX, dráguló MTelekom.

okt. 1.

szept. 29.

szept. 25.

szept. 23.

szept. 21.

Folytatódott a korrekció a világ tőzsdéin, a BUX 1,8%-kal Pont Mrd Ft 80 értékelődött le. A hetet átlagosnál alacsonyabb forgalom 21 000 mellett 1,2%-os emelkedéssel kezdte a hazai benchmark. 60 Kedden le is nullázódott az előző napi nyereség, a kedvezőtlen 20 500 40 Forgalom amerikai fogyasztói bizalmi index kiábrándította a befektetőket. BUX 20 000 Szerdán folytatódott a BUX csökkenése (-0,5%), miután a 20 tengerentúlról ismét kedvezőtlen adatok érkeztek. Csütörtökön 0 még volt egy mérsékelt emelkedésre (+0,4%) ereje a hazai 19 500 parkettnek, igaz a nap eleji optimistább hangulatot ezúttal is délután érkező amerikai adatok rontották el. Pénteken könyvelhette el a legnagyobb veszteséget (-1,8) a BUX, ennek ellenére a hazai piac a jobban szereplők közé tartozott a régióban, végül nem sokkal 20 000 pont alatt zárta a hetet. A napi átlagforgalom 22%-kal 25,2 milliárd forintra emelkedett, ami némileg meghaladja az elmúlt hónapok átlagát. A blue chipek közül egyedül az MTelekom tudta emelkedéssel befejezni a hetet. A négy blue chip közül ezúttal is MOL szenvedte el a legnagyobb veszteséget, árfolyama 3,7%-kal 14 730 forintra csökkent. Az olajpapír péntekig mérsékeltebb vegyes irányú mozgásokat produkált, a hét utolsó munkanapján aztán méretes eséssel (-3,7%) zárta a hetet. Árfolyam befolyásoló hír nem látott napvilágot, a vezetői részvényeladások viszont okoztak némi többlet bizonytalanságot. Az OTP is folytatta leértékelődést, árfolyama 1,2%-kal 5 200 forintra esett. A bankpapír erősen kezdte a hetet, a jegyzések a 2,6%-os emelkedés után ismét megközelítették az 5 500-as szintet. Ettől kezdve viszont átvették az uralmat az eladók, kedden 1,8%-kal, szerdán meg további 0,9%-kal esett. Csütörtökön ezt mérsékelt pozitív korrekció követte (+1%), pénteken viszont újabb jelentős pofont (-2%) kapott az árfolyam. A részvény forgalma ismét hatalmas volt, a BUX összforgalmának 74%-át adta. Az MTelekom lett a hét nyertese, árfolyama egész héten szűk sávban mozgott végül 1,5%-os emelkedéssel 810 forintig jutott. Az osztalékalapon árazott távközlési papírnak komoly támaszt jelent az állampapírpiaci hozamok drasztikus mérséklődése. Nem kizárt viszont egy óvatos korrekció a hozamokban, miután az elmúlt hónapokban szinte töretlen volt a csökkenés. A Richter 1%-kal 38 100 forintra esett. A hetet minimális, 0,1%-os veszteséggel kezdte, kedden fokozódott az eladói nyomás, ekkor érte el heti mélypontját jelentő 37 545 forintot is. Ezt követően 0,5-1,5% közötti emelkedéssel zárta a napokat. A BUMIX 2,4%-kal 1 935 pontig csökkent. A kis és közepes kapitalizációjú papírok többsége a negatív tartományban zárt a hetet. A Rába 7,1%-kal 720 forintra csökkent, a Fotex 6,7%-ot, az FHB pedig az előző heti brutális emelkedés után 1,8%-kal értékelődött le. A nyertesek közé tartozott az Émász és az Egis, előbbi árfolyama 1,6%-kal utóbbi 1,1%-kal emelkedett.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Érik a korrekció. A magyar állampapírpiacon megtorpant a hozamok töretlen csökkenése. Az államkötvények közül a 10, és a 15 éves papírok esetében 20, illetve 11 bázisponttal emelkedett a hozamszint. A többi lejárat esetében mérsékelt 2-10 bázispontos csökkenés következett be. A 3 hónapos DKJ 3 bp-tal 6,75%-ra mérséklődött. A hosszú lejáratú papírok esetében csütörtöktől érdemi hozamemelkedés következett be, ami a befektetői optimizmus mérséklődésére utal. A világ pénz- és tőkepiacain hosszú hetekig, hónapokig szinte töretlen volt az optimizmus, ez a lendület tört meg a múlt héten. Az állampapírpiaci hozamok mélyrepülése, valamint a

Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2009.09.25. 6,78 6,85 6,75 7,36 7,54 2009.10.02. 6,75 6,75 6,71 7,29 7,52 Változás -0,03 -0,10 -0,04 -0,07 -0,02

11

10 éves 7,64 7,84 0,20

15 éves 7,72 7,83 0,11

HETI JELENTÉS


2009. SZEPTEMBER 29 – OKTÓBER 5. piaci mechanizmusok helyreállása megelőzte a várakozásokat. A befektetők ismét a valós fundamentumokra és kockázatokra fókuszálnak. Magyarország esetében jelenleg a jövő évi költségvetéssel kapcsolatos aggodalmak a legjelentősebbek. Ami a kamatvárakozásokat illeti a piac év végig a Bloomberg felmérése szerint 6,50%-os, jövőre pedig 6,00%-ig mérséklődő alapkamatot vár. Ez alacsonyabb kamatpályát jelent a legutóbbi felmérésekhez képest, miután a kedvezőbb inflációs számok, valamint a továbbra is kedvező nemzetközi befektető hangulat nagyobb mozgásteret engedhet a kamatcsökkentésnek. Az 5 éves magyar államkötvény nemfizetésére köthető biztosítás értéke 217 ponton - közel egyéves mélyponton - fejezte be a hetet, ami jelentős mérséklődést jelent a márciusi 638 pontos csúcshoz képest. A folyamat nem egyedi, régiónk többi országában is hasonló folyamatok zajlanak. Békeidőben jellemzően 50 pont körül szokott mozogni a mutató, tehát jelenleg még mindig közel négyszerese az értéke. Egy évvel ezelőtt 140 ponton állt a mutató, de a pénzügyi válság elmélyülése következtében pár hét leforgása alatt 600 pontig emelkedett. A folyamatok a bizonytalanabb nemzetközi hangulat ellenére továbbra is igen kedvezőek a magyar állampapírpiacon és ez a hozamok elmúlt hónapokban bekövetkezett drasztikus csökkenésében, valamint a jelentős érdeklődés mellett zajló állampapír aukciókon is meglátszik.

DEVIZAPIAC Jót tett az S&P felminősítés, erősödött a dollár.

10.02.

09.28.

09.22.

09.16.

09.10.

09.04.

08.31.

A forint csütörtökig igen szűk sávban, a 270-es szint környékén EUR/HUF árfolyam ingadozott az euróval szemben. Ekkor a tőzsdék negatív 278 korrekciója mérsékelt gyengülést eredményezett a jegyzésekben 276 is, az árfolyam a 272-es szintig emelkedett. A péntek délutáni 274 váratlan S&P bejelentés határozott forinterősödést generált, 272 ennek következtében az árfolyam egy hónapos csúcsot jelentő 270 268 267,72-es szintig erősödött. A pozitív jelzésében az S&P 266 negatívról stabilra emelte a magyar adósbesorolás kilátását. A befektetői hangulat romlása a tőzsdei árfolyamok korrekciója mellett egyelőre forinterősödést hozott. Hazai makroadatok közül érdemes kiemelni a folyó fizetési mérleget, mely 14 éve nem látott többlettel zárta a II. negyedévet, ami a válság és az ahhoz való alkalmazkodás eredménye. Hazai fizetőeszközünk jövője szempontjából meghatározó, hogy a nemzetközi hangulat milyen irányt választ a következő hetekben, ha befektetők a válságból való gyors kilábalásába vetett hitük tartósabban meginogna, akkor az érdemi árfolyamgyengüléssel járhat. A leértékelődés irányába mutat az is, hogy a Monetáris Tanács várhatóan folytatja kamatcsökkentési sorozatát az év hátralévő részében, de piac többsége nem 7,00% alatti kamatszintet vár az év végéig. A 3 hónapos DKJ hozama ismét 6,75%-on áll, a piac is az alapkamat további jelentős csökkentését várja az MNB-től. A dollár euróval szembeni árfolyama ismét volatilis hetet tudhat maga mögött, de összességében a kockázatvállalási hajlandóság csökkenésével párhuzamosan folytatta erősödését az euróval 1,48 JPY/USD 91 szemben. A zöldhasú az 1,47-es szintről kezdte a hetet, majd 1,47 jelentős volatilitás produkálva kedden már az 1,45-ös szintet is 1,46 megközelítették a jegyzések. Ezt követően a jegyzések 90 visszatértek az 1,46-os szinte fölé, majd csütörtök délutántól 1,45 egy újabb erősödési hullám bontakozott ki, de ez csak 1,44 89 átmenetinek bizonyult. Az éves mélypontját jelentő1,4844-es szintet szeptember végén érte el az devizapár, azóta a nemzetközi hangulat érdemi romlásának köszönhetően jelentősen erősödött az amerikai fizetőeszköz. A következő hetekben komolyabb negatív korrekció sem kizárta a tőzsdéken, ami tovább erősítheti a zöldhasút, miután a befektetők ismét a biztonságosabb befektetési formák felé fordulhatnak. A zöldhasú jelentősen gyengült április közepe óta, de a devizapár történelmi mélypontját jelentő 1,6038-as szint még közel 10%-ra van. Középtávon komoly veszélyforrás lehet az amerikai gazdaság és a dollár számára is az egyre duzzadó költségvetési hiány. 10. 02.

10. 01.

09. 30.

09. 29.

09. 28.

09. 25.

09. 24.

JPY/USD 92 USD/EUR

09. 23.

09. 22.

09. 21.

USD/EUR 1,49

12

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYEK 14 730 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

300

15 000

200

14 500

100

14 000

0 okt. 1.

400

15 500

szept. 29.

ÉRTÉKELÉS:

16 000

szept. 25.

napi átlagforgalom 2 514 MFt forgalmi részarány 9,9% BUX súly 24,7% kapitalizáció 1 540 Mrd Ft 5,69 Mrd €

szept. 23.

14 730 Ft -5,6% -3,5% 15 945 Ft 14 480 Ft

szept. 21.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 500

Ft 16 500

Részvényadatok

Még érvényes stratégiája szerint a MOL 2011-re megháromszorozza szénhidrogéntermelését és megduplázza finomított termék eladását, melynek érdekében 5,3 Mrd dollár értékben hajt végre beruházásokat és befektetéseket. A fókusz a földgáz-szállítással kiegészített Kutatás-termelés és a Feldolgozás és Kereskedelem divízión van.

A II. negyedéves üzleti eredmény megint megfelelt a várakozásoknak, a nettó profit a várt fölött alakult. Az egyszeri tételek nélkül meglehetősen nyomott lett a negyedéves teljesítmény a kedvezőtlenül alakuló külső körülmények, a recesszió miatt. A gazdálkodási kilátások a következő negyedévekre sem ígérnek lényegesen jobb teljesítményt.

A MOL megszerezte az INA irányítását, 2009 második felétől így a konszolidált kimutatásokban szerepel a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé vált az INA-nál.

A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.

A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára erősödhetnek a felvásárlási találgatások.

Az utóbbi hetekben sem javultak, sőt pár esetben tovább romlottak a gazdálkodási körülmények, mégis számos elemezői felminősítést kapott a MOL. Időszerűnek tartjuk az árfolyam korrekcióját a 16 000 Ft fölötti szintről, a részvény némileg magasabban árazott szektortársainál. A hosszú távú kilátásokat továbbra is jobbnak ítéljük, a meglévő kockázati tényezőkkel együtt is.

13

HETI JELENTÉS



MAGYAR TELEKOM

810 FT RT CSÖKKENTÉS – HT TARTÁS

ÉRTÉKELÉS:

3 2 1 0 okt. 1.

napi átlagforgalom 1283 M Ft forgalmi részarány 5,1% BUX súly 15,2% kapitalizáció 844 Mrd Ft 3,1 Mrd €

szept. 29.

810 Ft 1,5% 2,7% 815 Ft 791 Ft

szept. 25.


M db 4

Ft 820 815 810 805 800 795 790 szept. 23.

Részvényadatok

szept. 21.

TÁVKÖZLÉS

A II. negyedéves gyorsjelentésben jócskán voltak pozitív tényezők, miután szinte minden soron a vártnál kedvezőbb számokat tett közzé a Magyar Telekom. Viszont még inkább felértékelődnek a II. negyedéves számok, ha összehasonlítjuk a szektortársak hasonló időszaki teljesítményével. Beárnyékolja viszont a képet, hogy sor került egy „profit warning”-ra is, amelyre ugyan a piac már számított, azonban talán ennél kisebb nagyságúra.

Szintén negatív fejlemény, hogy a külföldi leányvállalatokkal kapcsolatos vizsgálati költségek újra emelkedő trendet mutatnak az előző negyedévekhez képest, valamint a vizsgálatok lezárására továbbra sem történt utalás a mostani gyorsjelentésben.

A Magyar Telekom a 2008-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki május elején. Ez az összeg tartható a továbbiakban is, annak ellenére is, hogy a nettó eladósodottsági ráta 35,4%-ra emelkedett az első félév végére. A szabad cash flow termelő képesség is csökkenőben van, miután a romló környezet rányomja a bélyegét a társaság eredménytermelő képességére, miközben a beruházási igény továbbra is az év elején közölt szinten maradhat.

A Magyar Telekom árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy jelentősen csökkent a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. Ez a mostani valamivel több 1%-os prémium már rég nem látott alacsony szintet jelent, illetve már nemzetközi összehasonlításban is kirívóan alacsonynak számít, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk.

A „profit warning”, és a romló működési környezet hatásaként, az idei évre adott eredményvárakozásainkat a legtöbb elemzőhöz hasonlóan lefelé korrigáltuk. Ehhez még hozzávehetjük, hogy a részvény már kezd túlárazottá válni, mind a DDM mind a szektortársakhoz viszonyított osztalékhozam alapján. Ezek együttes hatásaként az ajánlásunkat rövid távon Csökkentésre módosítjuk. A mostani 800 Ft-os szint megítélésünk szerint, már tartalmazza a pozitív hatását annak, hogy itthon is kezdetét vette a kamatcsökkentési periódus, ezen keresztül pedig a hozamkörnyezet javulása kedvezően hat a Magyar Telekom osztalékhozam alapú árazására. Hosszabb távra az ajánlásunkat nem módosítottuk, maradt a Tartás.

14

HETI JELENTÉS



OTP

5 200 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL

5 400

6 000

5 200

4 000

5 000

2 000

4 800

0 okt. 1.

napi átlagforgalom 18 751 MFt forgalmi részarány 74,1% BUX súly 29,5% kapitalizáció 1456 Mrd Ft 5,38 Mrd €

szept. 29.

5 200 Ft -1,2% 1,5% 5 470 Ft 5 057 Ft

e db 8 000

szept. 25.


Ft 5 600

szept. 23.

Részvényadatok

szept. 21.

BANKSZEKTOR

ÉRTÉKELÉS:

A második negyedévi eredmény 41,7 milliárd forint lett (IFRS, korrigált), amely mintegy 10%-kal jobb a vártnál. Igaz, ebben néhány egyszeri hatás is szerepet játszott (saját értékpapír értékesítés, adópajzs-hatás). Pozitívum az ukrán lánybank meglepően jó teljesítménye és a csoport szinten folytatódó szigorú költséggazdálkodás. Negatívum a hitelportfólió gyors ütemű romlása és a kockázati költségek ebből eredő felfutása.

Az első félév összesített eredménye meghaladja a 85 milliárd forintot, így a menedzsment által kitűzött 150 milliárd forintos éves eredménycél elérése várhatóan nem okoz majd nehézséget. Saját modellünket frissítve az idei évre 156,2 milliárd forintos adózott (IFRS, korrigált) profitot várunk – ez egyébként 29%-os csökkenést jelentene 2008-hoz képest.

A legnagyobb bizonytalanságot továbbra is a hitelkockázati költségek alakulása jelenti, amely várhatóan a következő negyedévekben is nyomást gyakorol az eredményre. Ukrajnában ugyan stabilizálódott a helyzet, viszont némi fáziskéséssel most a hazai piacon és Bulgáriában figyelhető meg erőteljes romlás a portfólió minőségében.

Ugyanakkor az is látszik, hogy a jó üzemi eredmény bőséges fedezetet nyújt a hitelezési veszteségekre. Az OTP tőkehelyzete továbbra is nagyon jó, a fizetőképességi mutató a szektoron belül kimagasló (15,9% a minimálisan előírt 8% helyett). Az OTP rendelkezésére bocsátott 1,4 milliárd eurós állami (ill. IMF) hitel és az EBRD-től érkező 200 millió eurós alárendelt kölcsöntőke révén a jövőben erősödhet a likviditás, a hitelezési aktivitás is.

Az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban továbbra is nyomott: a P/E az idei várható eredménnyel számolva 9,4, amely jócskán elmarad a korábbi 12-13-mas értékelési csúcsoktól, a 18-19 körüli regionális szektorátlaghoz képest pedig még inkább alacsony.

A globális gazdasági kilátások megítélése és az általános piaci hangulat kissé romlott az utóbbi napokban. Amennyiben egy komolyabb korrekció bontakozna ki, az érzékenyen érinthetné az OTP-t is. Azonban likviditási oldalról továbbra is adottak az emelkedés feltételei és az alapvető fundamentális feltételek is fennállnak. Elsősorban hosszabb távú befektetésnek ajánljuk a bankpapírt.

15

HETI JELENTÉS



RICHTER

38 100 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS Ft 39 000

300

38 000

200 37 000

100

36 000 okt. 1.

0 szept. 29.

napi átlagforgalom 1717 M Ft forgalmi részarány 6,8% BUX súly 21,7% kapitalizáció 710 Mrd Ft 2,7 Mrd €

szept. 25.

38 100 Ft -1,0% 0,2% 38 635 Ft 37 545 Ft

szept. 23.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 400

szept. 21.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS:

A II. negyedévben gyakorlatilag minden szinten a várakozások feletti eredményeket ért el a Richter, ami mögött elsősorban az oroszországi készletezési hatás, másrészt a Barr (Teva) profitmegosztási megállapodásból származó vártnál nagyobb bevétel áll, míg az egyéb piacokon többé-kevésbé a vártnak megfelelő, a körülményekhez képest kielégítő forgalmat ért el a társaság. Saját eredményvárakozásainkat számottevően felfelé módosítottuk a gyorsjelentést követően (idénre 2631 Ft, jövőre 2496 Ft egy részvényre jutó eredményre számítunk).

Megvalósult a Richter-részvényekre átváltoztatható kötvények refinanszírozása egy hasonló konstrukcióban, így újabb öt évre biztosítottnak tűnik a Richter stratégiai függetlensége. Mivel az alapszabály gyakorlatilag az összes lényeges kérdést 75%-os közgyűlési többséghez köti, továbbra sem valószínű felvásárlási prémium megjelentése az árazásban.

Konszolidált 2009. és 2010. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján hosszú távú célárfolyamunk 41300 forint, ajánlásunk Felhalmozás.

Rövid távra szóló ajánlásunk továbbra is csak Tartás, több okból is. Megítélésünk szerint a globális részvénypiacok az elmúlt időszakban elég sok mindent beáraztak a makrogazdasági folyamatok várható javulásából – sőt, talán előre is szaladtak némiképp. A viszonylag erős forint sem a rövid távú árfolyamerősödés mellett szól, végül a nemzetközi összehasonlítás sem mutat alulértékeltséget.

16

HETI JELENTÉS



A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

USA ESEMÉNYEK, ADATOK

2009. október 6.

Augusztusi ipari termelés (előzetes)

2009. október 7.

Monetáris Tanács ülés jegyzőkönyve

Heti olaj- és termékkészlet adatok

2009. október 8.

Augusztusi külkereskedelmi egyenleg (előzetes)

Heti új munkanélküli kérelmek

UK: augusztusi ipari termelés

Augusztusi külkereskedelmi egyenleg

2009. október 9.

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK

EU: II. né. GDP (végleges) GE: augusztusi feldolgozóipari rendelések GE: augusztusi ipari termelés BoE kamatdöntés ECB kamatdöntés GE: augusztusi ipari termelés

2009. október 12. FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

EURÓPA

2009. október 6. 2009. október 7. 2009. október 8. 2009. október 9. 2009. október 12.

Yum! Brands Alcoa, Costco, Monsanto Marriott, PepsiCo

Tesco

Philips

válogatás, forrás: Bloomberg

17

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’08

19 956,28

Heti változás -1,8%

145 850 3 410 60 19 680 21 740 1 281 419 480 660 1 590 810 14 730 1 955 5 200 740 112 720 38 100 788 2 815

-2,7% -2,7% -2,8% -3,2% 1,1% 1,6% -1,8% -6,7% -9,4% -0,8% -3,6% 1,5% -5,6% -13,5% -1,2% 0,0% -3,4% -7,1% -1,0% -5,2% 0,2%

0,0% 0,1% 0,0% 0,0% 1,0% 0,0% 0,7% 0,2% 0,0% 0,1% 0,0% 5,1% 9,9% 0,2% 74,0% 0,1% 0,0% 0,2% 6,8% 0,0% 0,1%

8 704 31 764 1 000 106 544 12 493 214 138 060 91 489 6 742 19 831 6 202 1 587 631 163 654 18 237 3 543 344 42 719 331 77 050 45 124 13 338 13 152

-110 91 -52 2,9 1 793 2 272 101 13 -221 13 182 89,2 1 256 -10 162 859 -147 -27 -29 2 222 -121 -6

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK

P/E*

9,3 21,0 9,3 9,6 13,7 33,3

Ajánlás RT / HT

EPS ’09

3/3 3/3 2 115 94

49,8 8,8 10,6 11,5

76,1 1 278

9,4

553

16,3

2 337

3/5 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 2/3 3/4 4/5 3/3 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2009. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2008. évi EPS ** az Egis esetében a 2008. és a 2009. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis

Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság

Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság

Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

18

HETI JELENTÉS



TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

19

40.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

Recommend Documents