HETI JELENTÉS 2010. JÚNIUS 8 – 14. (2010/23.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Akadozik a fogyasztás élénkülése, lassú a javulás a munkaerőpiacon. Európa: Dinamikus növekedés a német iparban, változatlan alapkamat.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
0,1%-kal nőtt a GDP az I. negyedévben.
Mérséklődő inflációs ráta májusban.
Ismét jelentős többlet a külkereskedelmi mérlegben.
Áprilisban élénkült az ipar.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Újra pluszban a részvényindexek.
Hazai részvénypiac: Stagnált a BUX, a bankadó ronthatja az OTP megítélését.
Állampapírpiac: Megnyugvó befektetők, jelentősen csökkenő hozamok.
Devizapiac: Javított a kormány, hatalmasat erősödött a forint; korrigált a dollár.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A I. negyedéves gyorsjelentés csalódást okozott, míg az állampapírpiaci hozamkörnyezetre az ideges nemzetközi hangulat hat negatívan. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint a részvény már kezd alulértékeltnek számítani.
MOL (Tartás/Vétel): A negyedéves üzleti eredmény felülmúlta a várakozásokat, viszonylag kedvező lett a gyorsjelentés. A közelmúltban a régiós szektortársaknál és az iparág többi szereplőjénél is többet csökkent az árfolyam, amit nem indokol a gyorsjelentés és még a rossz piaci hangulat sem. Mivel azonban a nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a várhatóan volatilis piacon rövid távon fokozott óvatosság javasolt.
OTP (Tartás/Felhalmozás): A kormány méretes banki különadót jelentett be, a részletek tisztázódásáig kivárást javaslunk. Rossz hír esetén akár további csökkenés is elképzelhető, noha a részvény drágának semmiképp sem nevezhető a jelenlegi árszinten. A bankpapír vásárlását elsősorban hosszú távra javasoljuk a befektetőknek.
Richter (Tartás/Tartás): Az amerikai export miatt várakozások alatti I. negyedéves gyorsjelentéstől nem várunk hosszan tartó piaci hatásokat. A klinikai tesztelés alatt álló cariprazine hatóanyag hosszú távú kilátásai indokolják a jelenlegi – egyébként viszonylag magas – árfolyamot.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Akadozik a fogyasztás élénkülése, lassú a javulás a munkaerőpiacon. Meglepően gyengén alakult a kiskereskedelmi forgalom a tengerentúlon áprilisban, ami a lakossági fogyasztás bizonytalan, ingatag voltára figyelmeztet. Igaz, a fogyasztói bizalom erősödött, ami a kilátásokat tekintve pozitív jelzés. A munkaerőpiaci helyzet javulása egyelőre erőtlen, miközben a negatív részvénypiaci fejlemények óvatosságra intik a lakosságot. A Beige Book jelentés és a Fed elnökének helyzetértékelése szerint is csak lassú élénkülésre lehet számítani az idei évben – ugyanakkor már az is bíztató, hogy Bernanke nem tart újabb recessziótól.
Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q1 Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Máj. Máj. Máj. Jún. Máj. 06.05 Máj. Máj.
3,0% 2009 -2,4% -0,1% hó/hó Ápr. 109,3 pont -0,1% hó/hó Ápr. 2,2% év/év -0,1% hó/hó Ápr. 5,5% év/év 0,8% hó/hó Ápr. 5,2% év/év 1,2% hó/hó Ápr. 18,0% év/év 2,9% hó/hó Ápr. 21,6% év/év 59,7 pont 55,4 pont 63,3 pont 75,5 pont -1,2% hó/hó Máj. 6,9% év/év 456 ezer 4h átl. 463 ezer +431 ezer 9,7%
* előzetes adatok
Előző adat Q4 Márc. Márc. Márc. Márc. Márc. Márc. Ápr. Ápr. Ápr. Máj. Ápr. 05.29 Ápr. Ápr.
5,6% 2008 1,1% 1,3% hó/hó Márc. 109,4 pont 0,1% hó/hó Márc. 2,3% év/év 0,7% hó/hó Márc. 6,0% év/év 0,2% hó/hó Márc. 3,9% év/év 1,7% hó/hó Márc. 17,6% év/év 0,0% hó/hó Márc. 16,3% év/év 60,4 pont 55,4 pont 57,7 pont 73,6 pont 0,6% hó/hó Ápr. 9,0% év/év 459 ezer 4h átl. 461 ezer +290 ezer 9,9% Forrás: Bloomberg
Váratlan visszaesés a kiskereskedelmi forgalomban – május: -1,2% hó/hó (piaci várakozás: +0,2%, április: +0,6%), autóeladások nélkül: -0,8% (piaci várakozás: +0,2%, április: +0,6%). A korábbinál nagyobb, 0,6%-os április havi bővülés után jelentősebben csökkent a kiskereskedelem forgalma májusban. Az éves növekedési ütem a teljes forgalomnál 6,9%-ra csökkent az április 9,0%-ról. Az autóeladások nélküli forgalom 6,1%-kal nőtt tavaly májushoz képest; áprilisban 7,8%-os növekedés volt. A lakásvásárlási adókedvezmény kifutása után nagyot esett az építőanyagok forgalma (-9,3%), emellett az üzemanyagoké és az autóké is. A lakosság jövedelmei tartósan emelkednek, fogyasztása viszont a jelek szerint nem tart ezzel lépést. A munkaerőpiaci helyzet bizonyos tekintetben elkezdett javulni, sok új álláshely jött létre májusban, viszont sok a tartósan munkanélküli, akik már segélyben sem részesülnek és régóta nem tudnak visszatérni a munka világába. A részvénypiacok esése sem kedvez a fogyasztásnak, ha a lakosság itt befektetett vagyona csökken (az ingatlanban lévő pedig legfeljebb lassan korrigál felfelé), akkor nyilván költekezési kedve sem élénk.
A vártnál jobban javult a Michigan fogyasztói bizalmi index – június: 75,5 pont (piaci várakozás: 74,5 pont, május: 73,6 pont). A Michigan Egyetem és a Reuters előzetes adatai szerint megint nőtt a fogyasztói bizalmi index. A mutató most „kitört” a 72-75 pontos sávból, mely december óta fogva tartotta, így 30 hónapos csúcs született. A jelenlegi helyzet részindexe 28 hónapja most volt a legmagasabb, 82,9 ponttal. A kilátásoké 70,7 pontra emelkedett, ez egy alkalommal volt magasabb tavaly szeptemberben, de előtte 2007
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14. szeptemberében, 34 hónapja. Az adat bíztató lehet a fogyasztási kilátások szempontjából, de sok más tényező árnyalja a képet.
Vegyes heti munkaerőpiaic adatok – új munkanélküli kérelmek: 456 ezer (piaci várakozás: 450 ezer, előző hét: 459 ezer). A várakozásokat enyhén alulmúló heti munkaerőpiaci számokat tett közzé az amerikai munkaügyi minisztérium. A heti új munkanélküli segélykérelmek száma a várt 3 ezer fővel csökkent, de a képet árnyalja, hogy az előző heti adatot felkorrigálták. A kevésbé volatilis négyhetes mozgóátlag 460,5 ezerről 463 ezerre nőtt. Érdekesség, hogy 2009 hasonló időszakában 597 ezren folyamodtak segélyért az USA-ban. A tartósan segélyben részesülők száma hatalmasat zuhant, 4,717 millióról 4,462 millió főre, amely 2008 decembere óta a legalacsonyabb szint. Ugyanakkor ezzel párhuzamosan folyamatosan emelkedik a segélyből kisesett tartósan munkanélküliek száma. A kép tehát vegyes, továbbra is csak lassú javulás mutatkozik az amerikai munkaerőpiacon.
A Fed lassú, fokozatos élénkülésre számít a gazdaságban – már ez sem rossz. Ben Bernanke, a Fed elnöke egy múlt heti kongresszusi meghallgatáson elmondta, hogy továbbra is bízik az amerikai gazdaság fellendülésében. Szerinte az eurozóna gyengélkedése sem fog recessziót okozni az Egyesült Államokban. A munkaerőpiac valamint a lakáspiac gyenge helyzetére azonban újra felhívta a figyelmet – ezek hátráltatják leginkább a gyorsabb ütemű kilábalást. A fentiekkel egybecsengett a Fed legfrissebb regionális körképe, a „Beige Book”, mely szerint a legutolsó jelentés óta tovább javult az amerikai gazdaág helyzete, viszont a legtöbb körzetben „csupán” mérsékelt ütemben.
Európa: Dinamikus növekedés a német iparban, változatlan alapkamat. A német ipari termelés és rendelésállomány felülmúlta a várakozásokat, miután az euro gyengülésének köszönhetően jelentősen bővült az export. Az adat jelzi, hogy határozott élénkülés bontakozott ki az eurozóna gazdaságában és a görögöktől elindult újabb pénzügyi válságnak is vannak pozitív hozadékai. Persze hosszabb távon az adósságválság miatt szükségessé vált költségvetési megszorítások várhatóan negatívan hatnak majd az eurozóna gazdasági növekedésére. Emiatt a monetáris politika várhatóan még sokáig ösztönző marad, sőt akár még további monetáris lazítás is elképzelhető – a kamatcsökkentés sem kizárt, de inkább kvantitatív eszközök bevetése, a hitelezési aktivitás ösztönzése valószínűsíthető.
Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q1 0,2% né/né Máj. n.a. hó/hó Ápr. 0,9% hó/hó Márc. 1,3% hó/hó Máj. 55,8 pont Máj. 56,2 pont Máj. 37,6 pont Máj. 98,4 pont Máj. -18 pont Ápr. -1,2% hó/hó Ápr. 10,1%
Q1 0,6% év/év Máj. 1,7% év/év Ápr. 2,8% év/év Márc. 6,9% év/év
Ápr.
* előzetes adatok
-1,5% év/év
Előző adat Q4 Ápr. Márc. Febr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Márc. Márc.
0,1% né/né 0,5% hó/hó 0,6% hó/hó 0,7% hó/hó 57,6 pont 55,6 pont 46,0 pont 100,6 pont -15 pont 0,5% hó/hó 10,0%
Q4 Ápr. Márc. Febr.
-2,1% év/év 1,5% év/év 0,9% év/év 3,9% év/év
Márc. 1,3% év/év Forrás: Bloomberg
Németország: vártnál gyorsabban bővült az ipari termelés – április: +13,3% év/év (várt: 12,4%, március: 9,0%). A vártnál kedvezőbben alakult a német ipar teljesítménye novemberben, miután az euro gyengülése lökést adott az exportnak, és a vállalatok beruházási kedve is megélénkült. Havi szinten 0,9%-kal
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14. emelkedett a kibocsátás a várt 0,7% helyett, miközben az előző havi adatot is felkorrigálták (+4,0%-ról 4,3%-ra). Hasonlóan kedvező képet mutat és további élénkülést jelez az ipari rendelésállomány is, amely váratlanul tovább emelkedett áprilisban (+2,8% hó/hó a várt -0,4% helyett). Így immár második hónapja mutatkozik dinamikus javulás (március: +5,1%), ami szintén elsősorban az exportnak köszönhető. Összességében az adatok azt jelzik, hogy vannak pozitív hatásai is az eurozóna pénzügyi válságának és az euro gyengülésének, legalábbis átmenetileg. Hosszabb távon azonban a negatív reálgazdasági hatások erősebbek lehetnek.
ECB: változatlan kamatszint, semmi újdonság. Az ECB a várakozásoknak megfelelően nem változtatott az 1,0%-on álló irányadó rátán múlt heti ülésén. Jean-Claude Trichet az ECB elnöke kamatdöntést követő sajtótájékoztatón kijelentette, hogy a növekedési és inflációs kilátásokat övező bizonytalanság továbbra is nagy, valamint méltatta a költségvetési hiány csökkentése érdekében bejelentett intézkedéseket és a közös európai mentőcsomag megalkotását. Az ECB legfrissebb prognózisa szerint a növekedés 0,7-1,3%, az infláció pedig 1,4-1,6% között lehet 2010 egészében. Az energiaárak drágulása miatt ugyan az inflációs kilátások romlottak, de az ECB által elvárt 2% alatti 12 havi fogyasztói árindex kényelmesen tarthatónak tűnik. A piaci szereplők várakozásai ellenére nem adott további információkat az állampapír-vásárlási programmal kapcsolatban, így az ülés és az azt követő kommentár igazából nem szolgált újdonsággal a piac számára.
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
HAZAI MAKROGAZDASÁG 0,1%-kal nőtt a GDP az I. negyedévben. A KSH részletes adatai szerint a hazai gazdaság az I. negyedévben 0,1%-kal nőtt év/év alapon, míg naptárhatás kiszűrésével 0,2%-os volt a növekedés. Utoljára még 2008 III. negyedévében nőtt a bruttó hazai termék év/év alapon. A szezonális és naptárhatással kiigazított adatok szerint az előző negyedévhez képest az I. negyedévben 0,9%-kal bővült a hazai GDP, a IV. negyedévi 0,2%-os emelkedés után A termelési oldalról közelítve, az árutermelő ágazatok teljesítménye 3,2%-kal nőtt, ami 0,4%ponttal járult hozzá a GDP növekedéséhez. Az ipar hozzáadott értéke hat negyedévnyi csökkenés után most végre nőtt az egy évvel korábbihoz képest, 3,3%-kal. Az építőipar hozzáadott értéke 8,7%-os csökkenést mutatott, a mezőgazdaságban 4,7%-os visszaesést mért a KSH. A szolgáltatások bruttó hozzáadott értéke 0,7%-kal esett az egy évvel korábbihoz képest – itt 2008 I. negyedévében fordult elő utoljára, hogy nem csökkent a teljesítmény. A felhasználási oldalról közelítve, a háztartások végső fogyasztása 4,2%-kal csökkent, ami így is az utóbbi 5 negyedév legkisebb csökkenése. Ez a visszaesés 3 százalékponttal vetette vissza a GDP növekedését. A kormányzati kiadások 4,4%-kal bővültek, így a végső fogyasztás csak 3,0%-kal csökkent. A bruttó-állóeszköz felhalmozás (a beruházások) a végső adat szerint 4,4%-kal esett, és a készlete szintje is ismét csökkent. A belföldi felhasználás 2,4%-os csökkenését a külkereskedelem jelentős többlete ellensúlyozta, 2,4 százalékponttal járulva hozzá a GDP növekedéséhez. Az export 13,7%-kal, az import 11,6%-kal múlta felül az egy évvel korábbit. Az eurozóna gazdasága 0,2%-kal nőtt az év első negyedében, így látható, hogy a világgazdaságra jellemző élénkülés immár a magyar gazdaság esetében is érezteti kedvező hatását – de sajnos a belső kereslet igencsak gyenge. A kilátásokat az utóbbi időszak természeti csapásai és a fő exportpiacokon esetleg visszaeső gazdasági növekedés is beárnyékolja. Ezzel együtt 2010 egészében mérsékelten nőhet a GDP: az MNB +0,9%-ot vár, más kutatók akár 1,0%-os növekedést is el tudnak képzelni.
Mérséklődő inflációs ráta májusban. A KSH adatai szerint jelentősen csökkent az éves inflációs ráta májusban (5,1%-ra), bár a havi áremelkedés 0,9%-os volt. A tavaly májusi havi ráta ugyanis még magasabb, 1,5%-os volt: akkor is és most is az idényáras élelmiszerek ára ugrott meg, idén viszont jóval kevésbé. Az éves változás az élelmiszereknél így -1,3% volt, ez okozta elsősorban az éves inflációs ráta csökkenését. A szolgáltatásoknál maradt az 5,7%-os éves drágulási ütem. A háztartási energia (áram, gáz, távfűtés) ára havi szinten 4,1%-ot ugrott, emiatt az éves ráta 8,3%-ra. Csökkentette az inflációs rátát a ruházkodás ( -1,2%) és a tartós cikkek (+1,0%) árváltozása, míg az egyéb cikkek, üzemanyagok rátája minimálisan emelkedett (11,3%-ra, ezen belül az üzemanyagok 27,0%-kal kerültek többe, mint egy éve). A maginflációs mutató is folytatta az esést, az áprilisi 4,3%-ról 4,0%-ra csökkent. Nemrég tette közzé az MNB a friss inflációs jelentést, és abban a korábbiaknál magasabb teljes inflációs rátát, viszont kisebb maginflációs mutatót jelzett előre. Az akkor kialakított összképet a májusi inflációs adatok nem változtatják meg. A hazai kamatpolitika szempontjából sem igazán releváns az adat, hiszen kockázati megítélésünk aligha tesz lehetővé most kamatcsökkentést.
Ismét jelentős többlet a külkereskedelmi mérlegben. A KSH előzetes adatai szerint az előző havi történelmi csúcs után, minden idők második legnagyobb többletét mutatják az április külkereskedelmi számok. Az egyenleg áprilisban 526,4 milliárd eurót tett ki, ami a bázishoz képest 131 millió eurós javulást jelent. Áprilisban a kivitel értéke 21%-kal, a behozatalé 20%-kal nőtt 2009 áprilisához képest. Az export-import olló ugyan szűkült, de az adat továbbra is egyértelműen kedvező képet mutat.
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14. Áprilisban élénkült az ipar. A KSH részletes adatai szerint márciushoz képest (kiigazításokkal) 1,1%-kal nőtt a hazai ipari termelés volumene. A 2009. áprilisi mélypont (-25,4%) után egy évvel az éves növekedés 9,7% volt, 33 hónapja a legnagyobb ütemű, felülmúlva a várakozásokat. Az ipar értékesítése 24 hónapja most nőtt a legjobban, 8,6%-kal: az export értékesítés 19,3%-kal bővült (2007. júliusa óta nem volt ekkora éves növekedés), viszont a belföldi eladások bár már csak 1,4%-kal, de még mindig csökkentek. A csekély súlyú bányászat termelésének volumene 27,0%-kal maradt el a tavaly áprilisitól, viszont az energiaipar 6,9%-kal, a feldolgozóipar pedig 10,7%-kal növelte kibocsátást. Utóbbin belül a három legnagyobb alág közül egyben jelentős, egyben mérsékelt növekedést mértek, a harmadik stagnált. Utóbbi az élelmiszer, ital és dohánytermék gyártása volt 0,1%-os csökkenéssel, a számítógép, elektronikai, optikai termék gyártása 9,2%-kal, a járműgyártás 34,5%-kal növelte kibocsátást. További öt alágban nőtt a termelés tavaly áprilishoz képest, így például 21,1%-kal a fémfeldolgozásban, 8,0%-kal a műanyagiparban, 2,5%-kal a vegyiparban és 45,5%-kal a gép, berendezés gyártásában. Csökkenés volt többek között a kőolaj feldolgozásban (-4,5%), gyógyszergyártásban (-4,3%) és villamos berendezés gyártásában (-8,7%). A kiemelt feldolgozóipari ágazatok összes rendelésállománya 2008 októbere óta rendre elmarad a bázistól. Áprilisban 15,9% volt a csökkenés, ami az utóbbi 7 hónapra jellemző mérték, a javulásnak nincs igazán jele. Az új rendelések állománya viszont az utóbbi időszakban gyakori hullámzással áprilisban 26,1%-kal meghaladta a bázist. A fellendülés megindulása még kérdéses a hazai iparban, mert bár az exportpiacok eddig sokat segítettek, a kilátások itt romlottak a leginkább az utóbbi időszakban. Eközben a belföldi kereslet gyenge, nem tud érdemben élénkíteni az iparon. Összességében a bázishatástól eltekintve kevés a hajtóerő.
Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év) 2010 I. 0,1% Fogyasztói árak (%) Máj. 0,9 hó/hó Ipari termelői árak (%) Ápr. +1,6 hó/hó Ipari termelés (%) Ápr. 1,1 hó/hó Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2009 IV. 456 Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2009 IV. 1 573 Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Ápr. 526 Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2009 IV. 51,9 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Ápr. 34,2 Kiskereskedelmi forgalom (%) Márc. -0,4 hó/hó Nettó átlagkeresetek (%) Márc. 15,0 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Febr-ápr. 11,8% Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Jan-ápr. -649,5 Államháztartás (Mrd Ft) Jan-ápr. -637,0
Előző adat
2009 IV. -4,0% 2009 I-IV. Máj. 5,1 év/év Ápr. 0,5 hó/hó Ápr. Ápr. -0,1 év/év Márc. -0,2 hó/hó Márc. Ápr. 9,7 év/év Márc. -0,4 hó/hó Márc. 2009 I-IV. 186 2009 III. 356 2008 I-IV. 2009 I-IV. 5 486 2009 III. 1 662 2008 I-IV. Jan-ápr. 1 843 Márc. 653 Jan-márc. 2009 III. 52,8 2008 IV. Márc. 33,9 Márc. -4,0 év/év Febr. 0,0 hó/hó Febr. Jan-márc 11,9 év/év Febr. 7,7 év/év Jan-febr. Jan-márc. 11,8% Éves terv % 79,2% Jan-márc. -608,0 2009 Éves terv % 73,0% Jan-márc. -609,9 2009
* előzetes adatok
-6,3% 5,7 év/év -3,5 év/év 2,8 év/év -7 504 896 1 317 54,8 -4,3 év/év 10,3 év/év -737,2 -924,9
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Újra pluszban a részvényindexek.
Az autóipari cégek a Continental (+12%) vezetésével drágultak, miután a gumiabroncsgyártó a vártnál jobb bevétel várakozásokat tett közzé. A hét nyertesei közé tartozott a Solarworld (+18%), miután az iparággal (napenergia) kapcsolatban kedvező elemzői vélekedések láttak napvilágot az elmúlt héten. a BP CDS felára újabb rekordszintre emelkedett, ami a részvényárfolyam 10%-os esésén is jól látszott. Régiónk piacai közül a cseh PX és a lengyel WIG index is mérsékelt emelkedéssel zárta az elmúlt hetet.
8
jún. 11.
jún. 10.
jún. 9.
jún. 8.
jún. 7.
jún. 4.
jún. 3.
jún. 2.
jún. 11.
jún. 10.
jún. 9.
jún. 8.
jún. 7.
jún. 4.
jún. 3.
záró változás 2 420.80 1.9% 249.46 2.0% 6 047.83 1.8% 3 555.52 2.9% 5 163.68 0.7%
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100 102% 101% 100% 99% 98% 97% 96% 95% 94% 93%
Xetra DAX PX
Közép- és Kelet-Európa:
FTSE 100 Stoxx600
WIG PX BUX
WIG BUX
záró változás 40 635.6 0.5% 1 145.50 0.9% 21 277.4 -0.1%
jún. 11.
A Stoxx 600 iparágai indexei közül kettő kivételével (kiskereskedelem, olajipar) az összes szektor pluszban zárta a hetet, közülük is a hét nyertesei az autóipari cégek, valamint az építőiparral kapcsolatos társaságok voltak.
Xetra DAX CAC-40
jún. 10.
A főbb nyugat-európai részvényindexek is emelkedéssel zárták az elmúlt hetet, melyek közül az egyik legjobb teljesítményt a francia CAC 40 index nyújtotta (+2,9%).
jún. 1.
96%
jún. 9.
97%
jún. 8.
98%
jún. 7.
99%
jún. 4.
100%
A hét vesztesei közé tartozott a Goldman Sachs (-4,7%), miután a pénzintézet idézést kapott a pénzügyi válság kirobbanásával kapcsolatos vizsgálat során elmulasztott adatszolgáltatási kötelezettsége miatt.
Európa:
101%
jún. 3.
A hét egyik nyertese a Bristol-Myers (+12%) volt, miután a társaság új leukémia gyógyszere több tanulmány szerint is hatásosabbnak bizonyult, mint a rivális gyártók gyógyszerei
záró változás 10 211.07 2.8% 1 091.60 2.5% 1 847.15 0.8%
102%
jún. 2.
Tágabb iparági bontás alapján az ingatlanipari cégek jó teljesítményét (+7,5%) érdemes még megemlíteni.
Nasdaq-100
DJIA S&P500 Nasdaq-100
jún. 2.
Az S&P 500 mind a 10 iparági indexe emelkedett, melyek közül is a legjobb teljesítményt az energetikai cégek (+5,1%) valamint az alapanyaggyártók (+5,3%) nyújtották.
DJIA S&P500
jún. 1.
A hét második felének pozitív hangulatában szerepet játszott, Bernanke jegybankelnök optimista vélekedése az amerikai gazdaság helyzetéről. A Kínai export pedig hat éve nem látott ütemben, 48,5%-kal bővült májusban, ami lényegesen felülmúlta a piaci várakozásokat, és szintén jelentős lökést adott a piacoknak, és a nyersanyagáraknak.
jún. 1.
A főbb amerikai részvényindexek emelkedéssel fejezték be az elmúlt hetet, az S&P 500 pl. 2,5%-os pluszban zárt, köszönhetően a csütörtöki 3,0%-os emelkedésnek.
máj. 31.
máj. 31.
USA:
103% 102% 101% 100% 99% 98% 97% 96%
máj. 31.
Az elmúlt héten pluszban zártak a főbb részvénypiacok, ami leginkább a csütörtöki jó teljesítménynek volt betudható, miután Kínából, Japánból és Ausztráliából is kedvező adatok láttak napvilágot, melyek érdemben javították a befektetők kockázatvállalási hajlandóságát és a gazdasági növekedésbe vetett hitüket.
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+2,5%) TÁRSASÁG
Exxon Mobil Berkshire Hathaway AT&T Pfizer Chevron Occidental Petroleum Merck ConocoPhillips Bristol-Myers Squibb Schlumberger
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
10.52 10.41 6.62 5.81 5.58 5.35 5.27 5.12 4.54 4.46
TÁRSASÁG
% 3.8 1 6.0 2 4.6 3 4.9 4 3.9 5 8.4 6 5.1 7 6.9 8 11.8 9 6.7 10
Goldman Sachs Google Apple CVS Caremark Intel Anadarko Petroleum General Electric Microsoft Walgreen Aetna
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-3.64 -3.41 -2.40 -2.31 -1.72 -1.65 -1.60 -1.49 -1.33 -0.68
-4.7 -2.1 -1.0 -5.0 -1.5 -7.4 -1.0 -0.7 -4.4 -5.3
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+0,8%) TÁRSASÁG
Vodafone Group Oracle News Express Scripts Comcast Infosys Technologi eBay Celgene PACCAR Starbucks
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
%
3.3 1 Google 2.5 2 Apple 5.6 3 Intel 6.2 4 Microsoft 2.2 5 Marvell Technology 2.8 6 Biogen Idec 3.0 7 Cisco Systems 3.6 8 Teva Pharmaceutical 5.8 9 NVIDIA 3.9 10 Amgen
3.42 2.76 1.95 1.69 1.09 0.94 0.86 0.85 0.84 0.77
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-3.41 -2.40 -1.72 -1.49 -0.59 -0.44 -0.34 -0.28 -0.27 -0.23
-2.1 -1.0 -1.5 -0.7 -4.9 -3.4 -0.3 -0.6 -4.0 -0.4
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+2,0%) TÁRSASÁG
BHP Billiton Banco Santander Novartis HSBC Holdings BNP Paribas Rio Tinto Banco Bilbao Vizcaya Daimler Intesa Sanpaolo LVMH Moet Hennessy
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
9.17 8.72 6.80 4.28 3.73 3.30 2.90 2.50 2.32 2.27
TÁRSASÁG
% 5.6 1 14.0 2 5.6 3 2.7 4 7.3 5 3.2 6 10.1 7 5.8 8 9.3 9 5.3 10
9
BP Roche Holding EDF E.ON Royal Dutch Shell Hennes & Mauritz RWE Lloyds Banking Royal Bank of Scotland Prudential
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-11.41 -5.05 -2.42 -2.26 -1.77 -1.55 -1.16 -1.09 -0.95 -0.78
% -9.6 -4.1 -3.7 -4.6 -1.3 -3.4 -3.6 -2.0 -2.6 -3.8
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+2,2%) TÁRSASÁG
CEZ Erste Bank Bank Pekao OTP Bank PKO Bank Komercni Banka Richter Gedeon KGHM New World Resources PGNiG
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 3.6 1 6.7 2 2.4 3 3.3 4 1.0 5 2.0 6 3.2 7 2.0 8 2.2 9 0.6 10
0.82 0.65 0.30 0.19 0.15 0.13 0.11 0.11 0.06 0.04
CME MTelekom MOL Hrvatske Telekom Telefonica O2 BRE Bank Egis PKN Orlen TPSA Unipetrol
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-0.24 -0.18 -0.14 -0.06 -0.05 -0.03 -0.02 -0.01 0.00 0.01
% -15.3 -5.8 -1.7 -1.6 -0.7 -0.9 -3.0 -0.3 -0.1 0.8
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+3,8%) TÁRSASÁG
Fast Retailing Panasonic Electric Wor Sojitz Corp Toyota Motor Yahoo! Japan Canon Japan Tobacco Mitsubishi Estate Toshiba Fuji Electric Holdings
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
308.97 223.23 169.95 137.92 133.67 133.38 124.00 103.07 101.70 99.71
TÁRSASÁG
% 13.8 1 7.8 2 7.1 3 1.2 4 7.1 5 2.7 6 4.3 7 6.7 8 5.4 9 7.4 10
Mitsui Chemicals Mizuho Financial Ricoh Sony Kobe Steel NEC Seven & I Holdings Marubeni NSK Chiyoda
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-126.21 -46.48 -34.02 -26.12 -21.66 -19.63 -19.63 -13.84 -11.16 -9.85
% -5.8 -1.9 -2.5 -1.0 -1.8 -1.5 -3.4 -2.8 -0.6 -2.0
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+3,8%) TÁRSASÁG
PetroChina China Mobile HSBC Holdings ICBC CNOOC China Petroleum & Che Bank of China L Bank of Communication China Construction Bank China Life Insurance
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
130.22 59.18 53.40 52.18 43.78 34.69 31.05 29.31 27.91 26.26
TÁRSASÁG
% 6.4 1 4.0 2 4.3 3 3.2 4 8.1 5 4.7 6 3.1 7 7.7 8 2.0 9 3.3 10
Tencent Holdings Foxconn International Cathay Pacific Yue Yuen Industrial Swire Pacific COSCO Pacific HongKong Electric Bank of East Asia Citic Pacific China Resources
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-23.23 -0.79 -0.24 0.16 0.52 0.73 1.07 1.22 1.24 1.32
% -8.6 -1.9 -0.4 0.4 0.4 3.0 1.1 2.2 2.6 2.0
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
10
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Stagnált a BUX, a bankadó ronthatja az OTP megítélését.
jún. 10.
jún. 8.
jún. 4.
jún. 2.
máj. 31.
A hét első felében az eladók uralták a magyar piacot, szerdáig Pont Mrd Ft 100 átlag feletti forgalom mellett 0,3-1,0% közötti mínuszban 22 500 Forgalom fejezte be az egyes kereskedési napokat a BUX. A volatilitás 22 000 80 BUX főleg a kezdeti időszakban volt hatalmas, hétfőn 5%-os 21 500 60 mínuszban is járt a hazai benchmark, végül 0,5%-os 40 21 000 csökkenéssel zárt. A kormány kommunikációs hibáinak 20 kijavítására tett keddi kísérlet összességében jól sikerült. A 20 500 0 miniszterelnök a Parlamentben jelentette be a gazdaságpolitikai 20 000 részleteket is tartalmazó első kormányzati akciótervet. A bankadón keresztül a tőzsdét is érintő bejelentésre a BUX vegyes mozgásokat produkált. A keddi nap 0,3%-os eséssel zárult. Szerdán a BUX 1%-os esésével alulteljesítőnek bizonyult, miután a MOL jelentős bányajáradék fizetési kötelezettségéről érkezett hír valamint az OTP-t várhatóan érzékenyen érintő bankadó bevezetését is ekkor reagálta le a piac. Csütörtökről kedvezőbbre fordult a nemzetközi hangulat, melyet a BUX (+0,9%) is követett. A hét utolsó kereskedési napját napi csúcsán, 0,8%-os pluszban fejezte be a BUX. A hetet végül 0,05%-os csökkenéssel, lényegében stagnálással 21 277 ponton fejezte be. A hazai piac megítélését ugyan javították a hét eleji kormányzati bejelentések, de a forgalom jelentős részét adó OTP helyzetét érdemben rontja a bejelentett bankadó, annak ellenére, hogy a részletek még nem ismertek. A bank méretét és piaci részesedését figyelembe véve viszont sejthető, hogy a hazai bankok közül az egyik legnagyobb „befizető” az OTP lesz. A napi átlagforgalom 7%-kal 41 milliárd forintra nőtt az előző héthez képest, ami továbbra is lényegesen felülmúlja az elmúlt hónapok átlagát. A blue chipek vegyesen zártak, a Telekom lett a hét vesztese. Az OTP ugyan 3,3%-os pluszban 5 000 forinton zárta a hetet, de a keddi kormányzati akcióterv bejelentése jelentősen megváltoztatta a papír jövőképét. A hétfő kivételével a bankpapír viszonylag szűk sávban mozgott, a bankadó bevezetésének keddi bejelentésekor még 2,1%-os pluszban zárt. A befektetőkben a miniszterelnök szavainak félreértelmezése miatt csak később tudatosult, hogy 200 milliárd forintos extraadó csak az idei évre vonatkozik és nem három év alatt kell azt befizetni. Jelentősebb negatív mozgást azonban ez sem eredményezett, szerdán 2%-kal esett az árfolyama. Több leminősítés és célárcsökkentést is bejelentettek az elemzők, ám ennek ellenére csütörtökön (+1%) és pénteken (+2,6%) is pluszban zárt. A MOL 1,7%-os esést követően 17 700 forinton zárt. Az olajpapír esetében a nemzetközi hatásokon kívül egy EU-s döntés is borzolta a kedélyeket. Az Európai Bizottság szerint 112 millió eurónak megfelelő bányajáradékot kellene az államnak visszafizetnie. A papír kedden (-2,8%) és szerdán (-2,0%) zárt a negatív tartományban, a többi napon 0,6%-1,4%-os emelkedést realizált. A Magyar Telekom lett a hét vesztese, miután 5,8%-kal 652 forintra zuhant. Különösebb piacmozgató vállalati hír nem látott napvilágot. Az osztalékalapon árazott távközlési papír megítélésének nem tett jót, hogy az állampapírpiaci hozamok meredeken estek, így a részvények osztalékhozama és a 10 éves államkötvények hozama között már csak 0,5% a különbség. A papír a hét minden kereskedési napját a negatív tartományban zárta. A Richter az előző heti remek teljesítményét ugyan nem tudta megismételni, de további 3,2%-kal drágult 45 400 forintra. Az emelkedést fundamentális okokra lehet visszavezetni, hiszen múlt héten jelentették be, hogy a magyar gyógyszercég partnere, a Teva a vártnál sokkal korábban piacra dobja egy a Richterrel közös generikus gyógyszerét. A gyógyszerpapír a hét nagy részét a pozitív tartományban töltötte. A BUMIX 1,3%-kal 1 932 pontra csökkent. A kis és közepes kapitalizációjú papírok közül az FHB 10,6%-kal esett és ezzel a hét egyik nagy vesztese lett. A nagyobb forgalmat bonyolító papírok közül az Egis 3%-kal, a Rába pedig 1,6%-kal esett. A Danubius viszont valósággal kilőtt, 8,8%-kal 3 700 forintra drágult.
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
ÁLLAMPAPÍRPIAC Megnyugvó befektetők, jelentősen csökkenő hozamok. Az állampapírpiaci hozamok az előző heti szárnyalás után jelentősen csökkentek, köszönhetően a hazánk iránti bizalom részbeni helyreállásával. A hozamok a rövid – éven belüli – lejáratok esetében 8-18 bázisponttal csökkentek, a 3 hónapos papírok 5,25%-on zártak. Az államkötvények 23-63 bázisponttal csökkentek. A megnyugvást a kormányfő által bejelentett akcióterv hozta meg, mely lényegesen piac és IMF barátabb, mint amit az előzetes kommunikációk sejtettek. A másik fontos miniszterelnöki bejelentés volt, hogy az előző kormány által meghatározott 3,8%-os hiánycél tartásának elkötelezett híve az új kormány is, a tervezett drasztikus hiánynövekedésről tehát letett az új kormány. A gazdaságpolitikai elképzelések teljes fordulatát minden bizonnyal az EU és IMF nyomására volt kénytelen véghezvinni a kormány, de az sem kizárt hogy vezető gazdaságpolitikai tisztségviselők is belátták, hogy a sokáig hangoztatott elképzeléseket a jelenlegi világgazdasági helyzetben a befektetők nem tolerálnák.
Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.06.04. 5,43 5,33 5,50 7,04 7,76 2010.06.11. 5,25 5,25 5,35 6,81 7,23 Változás -0,18 -0,08 -0,15 -0,23 -0,53
10 éves 8,08 7,45 -0,63
15 éves 8,08 7,45 -0,63
Az Államadósság Kezelő Központ által meghirdetett keddi 3 hónapos DKJ aukción még kedvező vételi érdeklődés mellett zajlott. A csütörtöki 12 hónapos aukción viszont a meghirdetett 50 milliárd forintra mindössze 57 milliárdnyi ajánlat érkezett, ezért az ÁKK mindössze 35 milliárd forintot értékesített.
DEVIZAPIAC Javított a kormány, hatalmasat erősödött a forint; korrigált a dollár.
06. 11.
06. 10.
06. 09.
06. 08.
06. 07.
06. 04.
06. 03.
06. 02.
06. 01.
05. 31.
12
06.11.
06.07.
06.01.
05.26.
05.20.
05.14.
05.10.
Hazai fizetőeszközünk a rég látott 290-es szint környékéről EUR/HUF árfolyam kezdte meg a hetet, ezt követően jelentős erősödés bontakozott 290 ki. A jegyzések a Magyarországgal kapcsolatos aggodalmak 286 enyhülésével párhuzamosan erősödtek, a hétvégére már a 280- 282 as szint környékén ingadoztak az euróval szembeni jegyzések. A 278 miniszterelnök kedden a Parlamentben bejelentette a 29 pontból 274 álló első akciótervét, ami végre konkrét gazdaságpolitikai 270 elképzeléseket is tartalmaz. A bejelentés megnyugtatta a piacokat, igaz hagyott még bőven nyitott kérdéseket maga mögött. A piaci kommentárok szerint az akcióterv iránya megfelel a várakozásoknak, de annak megvalósíthatóságát még jelentősebb kockázatok övezik. A Fitch hitelminősítő is reagált az eseményekre, közleményben jelezte, hogy a magyar kormány tagjai fokozott figyelemmel nyilatkozzanak, mert könnyen ronthatják az ország hitelességét és megítélését. A hitelminősítő szerint további részletekre lenne szükség a kormány gazdaságpolitikai programjáról, mert tovább javíthatná az ország megcsorbult megítélését, szerintük csak szigorú és kiegyensúlyozott költségvetési politikával lehet javítani az ország nemzetközi megítélést. JPY/USD USD/EUR 93 1,24 USD/EUR Megtorpant a dollár szárnyalása, az előző heti mélyrepülést 1,23 követően az euró az 1,18-as szint környékéről az 1,22-es szintig JPY/USD 92 erősödött. A dollár megítélésének nem tett jót a FED elnökének 1,22 91 Ben Bernanke nyilatkozata, melyben megerősítette, hogy az 1,21 eurozóna gazdasági vezetői rendkívül elkötelezettek annak 90 1,20 érdekében, hogy egyetlen tagország se menjen csődbe. Ezen 1,19 89 kívül a FED elnök elmondta, hogy nem tartja valószínűnek az euró és a dollár paritását a közeljövőben, valamint a W alakú recesszió kialakulását az amerikai gazdaságban. Az ECB a
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14. várakozásokkal összhangban nem változtatott az 1%-on álló irányadó rátán, de érdemi információkkal nem szolgált a kötvényvásárlási programmal kapcsolatban. A piaci várakozások szerint egyre nagyobb annak az esélye, hogy a Fed előbb fog kamatemelésbe kezdeni, mint az ECB. Ezt a vélekedést erősítette a Fed kansasi elnökének nyilatkozata is, melyben arról beszélt, hogy a FED lassacskán elkezdheti módosítani monetáris politikáját a stabilizálódó gazdasági környezethez, véleménye szerint a jegybanki alapkamatot 1%-ra kellene emelni szeptember végéig. A monetáris politika esetleges szigorítása és az eurozóna továbbra is ingatag megítélése kedvezhet a zöldhasúnak. A múlt heti jelentős dollárgyengülés inkább csak elmúlt hetek hatalmas erősödésének korrekciójának tekinthető.
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
RÉSZVÉNYEK 17 700 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT TARTÁS – HT VÉTEL Ft 19 000 18 000 17 000
jún. 10.
16 000 jún. 8.
napi átlagforgalom 4 749 MFt forgalmi részarány 11,5% BUX súly 28,0% kapitalizáció 1 850 Mrd Ft 6,63 Mrd €
jún. 4.
17 700 Ft -1,7% -1,6% 18 440 Ft 16 870 Ft
máj. 31.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 600 500 400 300 200 100 0 jún. 2.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
Az I. negyedéves üzleti eredmény meghaladta a várakozásokat, a vegyesen alakuló körülményekhez képest kedvezőnek ítéljük a teljesítményt. Az iparági helyzet enyhén javult a Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben, de ez csak minimálisan pozitív negyedévhez volt elég, a Petrolkémiában pedig ismét veszteséges volt a működés. Ezzel szemben új rekordot ért el a Kutatás-termelés és a Gáz és Energia szegmensek üzleti eredménye, a várakozásokat felülmúló teljesítménnyel.
Új középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.
A görög válság és fertőzésveszélye globális pánikot okozott, véget ért a régóta tartó részvénypiaci fellendülés. A folytatás is minimum bizonytalan, újabb rossz hírek érkeznek szinte minden nap. A borús hangulatban nagyot esett a MOL árfolyama is, a korábbi körülmények között már indokolt szint alá. Mivel azonban a nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a várhatóan volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt. A nagyobb kockázatot vállalni hajlandóknak viszont kedvező beszállási lehetőség lehet a 18 000 Ft körüli árfolyam.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
MAGYAR TELEKOM
652FT
TÁVKÖZLÉS
RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
700 680 660
jún. 10.
jún. 8.
640 jún. 4.
napi átlagforgalom 2018M Ft forgalmi részarány 4,9% BUX súly 14,0% kapitalizáció 680 Mrd Ft 2,4 Mrd €
jún. 2.
652 Ft -5,8% -5,7% 687 Ft 638 Ft
máj. 31.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
M db 7 6 5 4 3 2 1 0
Ft 720
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A Magyar Telekom I. negyedéves gyorsjelentése csalódást okozott, miután minden szinten elmaradt a piaci konszenzustól. Ft. A bevételcsökkenés legfőbb oka elsősorban, hogy mindhárom országban (Magyarország, Montenegró, Macedónia) csökkentek a vezetékes hangalapú és az adatbevételek, valamint Magyarországon csökkentek a mobil hangalapú és a rendszerintegrációs és információtechnológiai szolgáltatásokból származó bevételek is.
A Magyar Telekom szolgáltatási területének bővítése érdekében kezdeti lépéseket tesz a hazai kiskereskedelmi villamosenergia és földgázpiacra történő belépéshez. A meglévő értékesítési hálózat hozzájárulhat az új területekre való sikeres belépéshez, a villamosenergiai és földgázpiaci ajánlatok pedig a távközlésben is elősegíthetik a magasabb értékű telekommunikációs szolgáltatások értékesítését.
A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség is csökkent az elmúlt negyedévekben, ahhoz azonban, hogy a 74 Ft tartható legyen a továbbiakban is, ahhoz visszafogott beruházási aktivitásra lesz szükség.
A társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt valamelyest a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között ki-alakult az elmúlt időszakban. A mostani 4% körüli prémium csak azért számít az átlagnál magasabnak nemzetközi összehasonlításban, mert már túl vagyunk az osztalék fordulónapján.
A 650 Ft körüli szint szinteken már alulértékeltnek számít a részvény, a diszkontált osztalék alapú model (DDM) alapján, a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján szintén látható az alulértékeltség.
Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután az ideges nemzetközi hangulat következtében a magyar államkötvények hozama is jelentős volatilitást mutatott az elmúlt hetekben, és ez a tendencia várhatóan a következő hetekben (hónapokban is fennmaradhat). A vártnál gyengébb I. negyedéves gyorsjelentés után, mi még nem módosítunk az idei évi eredményvárakozásunkon, miután mi eddig is, a piaci várakozásoknál valamivel gyengébb számokat vártunk 2010-re. Néhány elemző azonban könnyen lehet, hogy lefelé fogja módosítani a 2010-es eredményprognózisát, ami szintén nem javít a részvény rövid távú megítélésének.
Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet 650-es szint közelében óvatosan gyűjtögeti a részvényt, a korábban már említett alacsony értékelési szintek miatt. Ajánlásunk így hosszú távra Felhalmozás.
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
OTP
5 000 FT
BANKSZEKTOR
RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
LEGFONTOSABB HÍREK: Brutális banki különadót jelentett be Orbán Viktor. A múlt héten bejelentett gazdasági akcióterv részeként a miniszterelnök bejelentette, hogy az idén az eredetileg tervezett 13 milliárd forint helyett összesen 200 milliárd forint adóbefizetést várnak el a bankszektortól. Ez az összeg magasabb (kétszer akkora), mint ami előzőleg kiszivárgott. A bankadót 3 évre tervezi bevezetni a kormány, fokozatos kivezetéssel. Egyelőre nem tudni, hogy mi lesz a különadó alapja, a mérlegfőösszeg, az adózás előtti eredmény vagy valami más. A kormány és a pénzügyi szektor képviselői jelenleg tárgyalásokat folytatnak a részletekről. A meglévő hiányos információk alapján lehetetlen megmondani, pontosan milyen hatással lesz a különadó az OTP eredményére. Nagyságrendi eltérések lehetnek ugyanis attól függően, hogy a 200 milliárd forint (pontosabban a 13 milliárdon felüli 187 milliárd forint többletadó) szétosztása a szektor szerelői között milyen mutatószám alapján, milyen arányban történik. Számításaink szerint, ha az eredménytermelő képességet veszik alapul (2009. évi adó előtti eredményt), akkor az OTP-re eső rész akár a 100 milliárd forintot is elérheti. Ha viszont a mérlegfőösszeget vesszük alapul, akkor csak mintegy 30 milliárd forint lenne a legnagyobb hazai bankra jutó különadó. Saját idei eredményvárakozásunk (a különadó nélkül) mintegy 168 milliárd forint, amely a fentiek alapján „kedvező” esetben 138 milliárd forintra, pesszimista esetben 68 milliárd forintra apadhat a tervezett különadó nyomán. A következő évek eredményeit illetően még bizonytalanabb az előrejelzés, hiszen elképzelhető, hogy fokozatosan csökkenti a terhelést a kormány, de könnyen lehet, hogy jövőre még fennmaradna a 200 milliárdos összeg. További bizonytalanságot okoz, hogy nem tudjuk, mennyire tudja az OTP továbbhárítani az extra költséget az ügyfelekre. Elvileg erre van lehetősége, legalábbis a versenytársakhoz hasonló mértékben, ugyanakkor a kormány máris jelezte, hogy jogszabályok és a PSZÁF révén igyekszik megakadályozni a továbbhárítást illetve az adó kikerülését (pl. nyereségátcsoportosítással), ám a pénzügyi szektor „kreativitása”, rugalmassága kiemelkedő. Így tehát elképzelhető, hogy ténylegesen nem egy az egyben a különadó összegével romlik majd az OTP eredménye. Összegezve megállapítható, hogy a különadó mindenképpen rossz hír a részvényeseknek, de az már korántsem biztos, hogy az elmúlt időszak hatalmas árfolyamesése után még további esést indokol. Ha a kevésbé rossz forgatókönyvet vesszük alapul, az OTP idei P/E-je 9,9, amely nagyjából megfelel a Kósa Lajos és Szijjártó Péter nyilatkozatai előtti árazási szintnek. És arról sem szabad megfeledkezni, hogy ez „csak” egy átmeneti tétel (bár a 3 év nem kevés), így elvileg P/E alapon nem szabadna az eredménycsökkenést teljes egészében beárazni. DCF alapon a célárfolyamban egy átmeneti, évi 30 milliárdos eredménycsökkenés mintegy 250 forintos negatív elmozdulást indokolna a célárfolyamban – ennél jóval nagyobbat esett az utóbbi hetekben a részvény árfolyama. A pesszimista forgatókönyv megvalósulása esetén viszont a 2010-es P/E 20 körüli szintre ugrana, ami példátlanul magas. Ám itt még erőteljesebben felhívjuk a figyelmet a P/E alapú árazás torzító hatására egy ilyen kvázi egyszeri tételnél. DCF modellünk szerint 830 forint körüli árfolyamcsökkenés lenne indokolt, ha 3 éven át évi 100 milliárdos eredménykiesést feltételezünk. Ez nagyjából éppen megfelel az elmúlt 2 hét árcsökkenésének, de a pszichológiai hatás és a hosszabb távú kilátások bizonytalansága miatt (megszűnik-e 3 év után a különadó) egy ilyen hír esetén valószínűleg lenne még tere az esésnek.
16
5 500
10 000
5 000
5 000
4 500
0 jún. 10.
napi átlagforgalom 31 277 MFt forgalmi részarány 75,6% BUX súly 25,9% kapitalizáció 1400 Mrd Ft 5,02 Mrd €
jún. 8.
5 000 Ft 3,3% 3,4% 5 079 Ft 4 345 Ft
e db 15 000
jún. 4.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 6 000
jún. 2.
Részvényadatok
máj. 31.
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
ÉRTÉKELÉS:
A negyedéves eredmény ismét jócskán felülmúlta a várakozásokat, elsősorban a céltartalékok mérséklődésének köszönhetően, és volt egy jelentősebb egyszeri tétel is (állampapír árfolyamnyereség). A működési bevételek a vártnál gyengébben alakultak, ugyanakkor a költséggazdálkodás terén továbbra is jól teljesít az OTP. Az ukrán leánybank meglepetésre pluszban zárt, ugyanakkor Montenegróban jelentős veszteség keletkezett.
Az idei év gazdálkodási eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. Az I. negyedévben ugyan jelentősen csökkent a céltartalékképzés, főleg Ukrajnának köszönhetően, de egyes külföldi leánybankoknál aggasztó folyamatok mutatkoznak, és gyakorlatilag mindenhol folytatódik a portfólió romlása, így időről időre jelentős céltartalékolási szükséglet jelentkezik.
Az új kormány tervezett intézkedései nyomán kiemelt kockázati tényezővé vált a banki különadó, melynek OTP-re eső összege egyelőre nem ismert, de mindenképpen jelentős (30-100 Mrd Ft közötti) többletterhet jelent. Átmeneti tétel, de pontos kifutása nem ismert. A különadó részleteinek tisztázódásáig eredményelőrejelzésünket (2009-re nettó 168 Mrd Ft) felülvizsgálat alá helyezzük.
A különadó összegétől függően az OTP árazása jelentősen eltérhet, a lehetséges alternatívák közül valószínűbb, relatíve kisebb adóterhelés esetén viszonylag kedvező: a 2010-es várható eredménnyel kalkulált P/E 9,9, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal illetve a 14-15-ös regionális szektorátlaggal.
A bankadó részleteinek tisztázódásáig kivárást javaslunk, rossz hír esetén akár további csökkenés is elképzelhető, noha a részvény drágának semmiképp sem nevezhető a jelenlegi árszinten. A bankpapír vásárlását elsősorban hosszú távra javasoljuk a befektetőknek.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
RICHTER
45 400 FT
GYÓGYSZERIPAR
RT TARTÁS – HT TARTÁS
100 50
jún. 10.
0 jún. 8.
napi átlagforgalom 2 474 M Ft forgalmi részarány 6,0% BUX súly 25,4% kapitalizáció 846 Mrd Ft 3,03 Mrd €
jún. 4.
45 400 Ft 3,2% 3,2% 45 800 Ft 42 500 Ft
e db 150
máj. 31.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 45 000 44 000 43 000 42 000 41 000 40 000 39 000 jún. 2.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
Az I. negyedéves gyorsjelentés a főbb számokat tekintve a várakozásokat alulmúló lett, ám ez szinte kizárólagosan a gyenge amerikai exportnak volt tulajdonítható – a beszámoló egyébként inkább pozitív benyomásokat keltett.
A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben – bekalkulálva a bukás lehetőségét is – részvényenként 4 200 forinttal emeli a társaság értékét.
Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában előrehaladva egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 20-30%-os) árfolyamesést hozhat. (A Fázis-III szakasz egyébként még csak most kezdődött, így az eredmények bejelentése még jócskán odébb van).
Konszolidált 2010-2011. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41100 forintos célárfolyam számítható, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredmény-többletét, 45 300 forintos célárfolyam adódik.
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
2010. június 15.
2010. június 16.
2010. június 17.
2010. június 18. 2010. június 21.
USA ESEMÉNYEK, ADATOK
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK
Júniusi Empire Manufacturing index Külföldiek áprilisi nettó értékpapírvásárlásai Májusi ipari termelői árak Májusi megkezdett lakásépítések, kiadott építési engedélyek Májusi ipari termelés Heti olaj- és termékkészlet adatok Májusi fogyasztói árak Heti új munkanélküli kérelmek I. né. folyó fizetési mérleg Májusi leading indicators Júniusi Philadelphia Fed index
UK: májusi fogyasztói árak GE: júniusi ZEW index EU: júniusi ZEW index
Áprilisi nemzetgazdasági bérek Monetáris Tanács kamatdöntésének bejelentése
FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna
19
EU: májusi fogyasztói árak
UK: májusi kiskereskedelmi forgalom EU: áprilisi építőipari termelés
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
EPS ’09
21 277,44
Heti változás -0,1%
173 688 3 700 95 18 820 21 015 1 180 381 340 805 1 960 652 17 700 1 555 5 000 795 125 861 45 400 595 2 820
-1,7% 2,7% 8,8% -3,1% -3,0% -2,3% -10,6% 0,8% -5,3% -0,5% -6,2% -5,8% -1,7% -3,4% 3,3% 2,1% -13,8% -1,6% 3,2% 2,8% 0,4%
0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,4% 0,0% 0,4% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,9% 11,5% 0,0% 75,5% 0,1% 0,0% 0,1% 6,0% 0,0% 0,0%
100 20 037 1 494 248 838 9 557 332 135 035 35 702 15 069 1 481 59 3 075 750 271 690 1 864 6 461 345 28 628 717 30 367 55 675 3 818 900
4 71 -48 -13,8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74,4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379
Részvény BUX
Záróár
AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK
P/E*
9,6
10,1 6,3 10,5 43,3
Ajánlás RT / HT
EPS ’10
3/3 3/3 1 872 113
32,0 9,2 9,5
70,9 1 855
8,5
586
15,5 21,6
2 923
3/5 3/4 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 3/5 3/5 3/3 3/4 3/4 3/3 3/3 3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
20
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚNIUS 8 – 14.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
21
