HETI JELENTÉS 2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1. (2010/8.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Erősebb IV. negyedévi GDP, gyengébb friss fogyasztói bizalmi indexek. Európa: Csökkenő Ifo index, romló gazdasági bizalom.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Minden korábbinál nagyobb esés a beruházásoknál.
Folytatódó csökkenés a kiskereskedelemben.
Újabb csúcson a munkanélküliség.
Jelentés az infláció alakulásáról: kissé megemelt inflációs várakozás az MNB-től.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Megtört a pozitív hangulat.
Hazai részvénypiac: Csökkenő BUX, felemás teljesítményt nyújtó blue chipek.
Állampapírpiac: Átfogó hozamcsökkenés, töretlen bizalom az állampapírpiacon.
Devizapiac: Stabilan szűk sávban mozgott a forint; tovább szenvedett az euró.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A IV. negyedéves gyorsjelentés valamint az idei évre adott menedzsmentprognózis is csalódást okozott, viszont a közelgő osztalékfizetés, valamint az esetleges sajátrész vényvásárlások pozitívan hatnak. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint már nem számít a részvény túlértékeltnek.
MOL (Tartás/Felhalmozás): Új középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Ajánlásainkon az új terv ismeretében nem változtatunk.
OTP (Felhalmozás/Vétel): Rövid távon az OTP várhatóan március 2-án megjelenő gyorsjelentése és a nemzetközi piaci hangulat mozgathatja az OTP árfolyamát – mindkettő óvatos befektetői magatartást indokol. Hosszabb távon, a válság elmúltával és a régiós növekedés beindultával jó befektetés válhat a mostani árszinten megvásárolt bankpapírból.
Richter (Tartás/Felhalmozás): A vártnál jobb negyedéves számok és a cariprazine hatóanyaggal kapcsolatos várakozások pozitív környezetet teremtenek a Richter számára, ám a referenciákhoz képest viszonylag magas értékeltségi mutatók ill. az általános részvénypiaci hangulat miatt erős vétel nem indokolt.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Erősebb IV. negyedévi GDP, gyengébb friss fogyasztói bizalmi indexek. A IV. negyedévi GDP-re vonatkozó becslés jobb lett az előzetesen közöltnél és a vártnál, elsősorban a beruházások felfutásának köszönhetően. Ugyanakkor a fogyasztás gyengébben alakult és a legfrissebb fogyasztói bizalmi indexek is romlást jeleznek a lakosság vásárlási kedvében. Ennek hátterében részben a bizonytalan munkaerőpiaci helyzet áll, a heti kérelmek száma ismét negatív meglepetést okozott. Emellett a lakáspiac helyzete is romlani látszik a friss adatok alapján. Összességében továbbra is igen bizonytalanok a konjunktúrakilátások az Egyesült Államokban.
Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q4 Jan. Jan. Jan. Jan. Dec. Jan. Jan. Jan. Febr. Febr. Jan. 2.20. Jan. Jan.
5,9% 2009 -2,4% 0,3% hó/hó Jan. 107,4 pont 0,2% hó/hó Jan. 2,6% év/év 1,4% hó/hó Jan. 4,6% év/év 0,9% hó/hó Jan. 0,9% év/év 1,0% hó/hó Dec. 3,6% év/év 3,0% hó/hó Jan. 9,9% év/év 58,4 pont 50,5 pont 46,0 pont 73,6 pont 0,5% hó/hó Jan. 4,7% év/év 496 ezer 4h átl. 474 ezer -20 ezer 9,7%
Előző adat Q3 Dec. Dec. Dec. Dec. Nov. Dec. Dec. Dec. Jan. Jan. Dec. 2.13. Dec. Dec.
2,2% 2008 1,1% 1,2% hó/hó Dec. 107,1 pont 0,1% hó/hó Dec. 2,7% év/év 0,4% hó/hó Dec. 4,4% év/év 0,7% hó/hó Dec. -2,2% év/év 1,0% hó/hó Nov. -2,0% év/év 1,9% hó/hó Dec. -2,0% év/év 55,9 pont 50,1 pont 56,5 pont 74,4 pont -0,1% hó/hó Dec. 5,5% év/év 474 ezer 4h átl. 468 ezer -150 ezer 10,0%
* előzetes adatok
Forrás: Bloomberg
Az előzetesnél jobban nőtt a bruttó hazai termék GDP – IV. évesítve (piaci várakozás/előzetes: 5,7%, III. n.év: 2,2%)
negyedév:
+5,9%
A 2. közzététel során kissé felfelé korrigálta a Kereskedelmi Minisztérium a bruttó hazai termék évesített növekedési ütemét, miközben az év/év változás maradt +0,1%. A lakossági fogyasztás az előzetesnél kisebb ütemben, 1,7%-kal nőtt csak, a kormányzati kiadások csökkenése pedig nagyobb lett, 1,2%-os. Ellentétes hatású volt viszont, hogy a beruházások az előzetes 3,5% helyett 6,2%-kal nőttek. A külkereskedelemben az export és az import növekedése is nagyobb lett, maga a nettó behozatal összességében minimálisan jobban rontotta a GDP összegét, ám egyúttal pozitívan járult hozzá a GDP változásához. A készletváltozás még az 1. közzétételnél is jelentősebben nyomta felfelé a GDP növekedési ütemét (3,9 százalékpontot az 5,9-ből). A fogyasztás előzetesnél kisebb üteme kedvezőtlen, a beruházások élénkebb volta kedvező hír, de összességében az adat megítélésén nem sokat változtat, főként nem a GDP kilátásokon.
Jelentős visszaesés a fogyasztói bizalomban – február: 46,0 pont (piaci várakozás: 55,0 pont, előző: 55,9 pont). 46,0 pontra azaz 2009 áprilisi szintre esett vissza a Conference Board által számított fogyasztói bizalmi index az USA-ban. Az egyes részindexek közül a jelenlegi helyzetre és a kilátásokra vonatkozó mutató is jelentősen visszaesett, az előbbi 25,2 pontról 19,4 pontra mérséklődött, míg az utóbbi 77,3 pontról 63,8 pontra zuhant. Ha tartós marad a bizalmi mutató visszaesése, akkor a gyenge lakossági fogyasztás miatt az amerikai gazdaság felépülése a vártnál jóval lassabban fog haladni.
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
Hajszállal lefelé korrigált Michigan fogyasztói bizalmi index - február: 73,6 pont (piaci várakozás/előzetes: 73,7 pont, január: 74,4 pont). A Michigan Egyetem végleges adatai szerint 73,6 pontra süllyedt a fogyasztói bizalmi index februárban, a januári 74,4 pontról. A mutató romlása lényegesen kisebb volt, mint a Conference Board hasonló tartalmú indexéé. Az előzeteshez képest kevésbé csökkent januárhoz képest a kilátások mutatója, viszont a jelenlegi helyzeté a jelentősebb javulás helyett csak egészen picivel lett jobb.
Jelentős növekedés a heti munkanélküli kérelmek számában – múlt hét: 496 ezer (piaci várakozás: 460 ezer, előző hét: 474 ezer). Az előző héthez képest jelentősen, 22 ezer fővel nőtt a munkanélküli segélyért folyamodók száma, az elemezők ezzel szemben jelentősebb csökkenésre számítottak. Az adat tehát kiábrándítóra sikeredett. A tartósan segélyben részesülők száma 4,617 millióra emelkedett, a növekedés mértéke lényegében megegyezik a várttal, miután az előző heti adatot jelentősen felhúzták (4,563 millióról 4,611-re). Az amerikai gazdaság több iparága is gyengélkedik, valamint a lakossági fogyasztás mértéke is messze van még az optimálistól, a vállalatok ezért továbbra sem vesznek fel új munkaerőt, sőt... Az adat azokat az aggodalmakat erősíti, melyek a lassú gazdasági felépülésről szólnak.
Vegyes adatok a beruházási cikkek rendelésállományáról – január, szállítóeszközök nélkül: -0,6% hó/hó (piaci várakozás: 1,0%, december: 2,0%). A beruházási javak teljes rendelésállománya 3,0%-kal nőtt januárban, amely jóval magasabb a várt 1,5%-nál. Ráadásul az előző havi adatot is jelentősen felfelé korrigálták (0,3%-ról 1,9%-ra). A nagyobb figyelmet érdemlő, a szállítóeszközök kiszűrésével számított adat viszont rosszabb lett a vártnál: az előző havi adat ebben az esetben is jelentős korrekción esett át (0,9%-ről 2,0%-ra), de januárban a várt 1,0% helyett 0,6%-ot esett a mutató, amire augusztus óta nem volt példa. Az adatok tehát vegyes képet mutatnak, összességében a jelenlegi bizonytalanabb helyzetbe jól beleillenek.
További romlás az amerikai lakáspiacon - használt lakások forgalma, január: 5,05 millió (piaci várakozás: 5,50 millió, december: 5,44 millió). A teljes lakáspiac döntő hányadát kitevő használt szegmensben tovább esett az évesített, szezonálisan kiigazított forgalom januárban, pedig enyhe javulást vártak. Az adókedvezmény eredeti kifutási határideje óta romlik a helyzet, hiába hosszabbították meg a kedvezményeket; augusztusi szintre süllyedt vissza a forgalom. Az árak is tovább csökkentek decemberhez képest, a medián lakásár éppen az egy évvel korábbi szinten volt. Sajnos úgy tűnik, megtorpant a lassú javulás a lakáspiacon, ez pedig a gazdaság egészének kilátásait is beárnyékolja.
Rekord alacsony szinten az újlakás eladások – január: 309 ezer (piaci várakozás: 353 ezer, július: 348 ezer). A januári adatok szerint a várt emelkedés (+3,2%) helyett 11,2%-kal esett az új lakások forgalma az USA-ban. Az évesített 309 ezres adat rekord alacsonynak számít az index történetében. Az újlakás értékesítések július óta szinte folyamatosan csökkennek (októbert kivéve). Az egy évvel korábbinál 6,1%-kal volt kisebb a forgalom, a medián ár pedig 6 éves mélypontra süllyedt (203,5 ezer $), mely 5,6%-os csökkenés az előző hónaphoz képest. Az új lakások piaca a teljes piac 10%-át sem teszi ki, de ez a szegmens is jól mutatja a törékeny helyzetet – amíg a mélyben van a munkaerőpiac, aligha van esély tartós élénkülésre.
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1. Európa: Csökkenő Ifo index, romló gazdasági bizalom. A ZEW után az Ifo üzleti bizalmi index is gyengülést mutat a német gazdaságban, emellett az eurozóna átfogó gazdasági bizalmi indexe is megtorpant. Az infláció továbbra is nyomott szinten van az eurozónában, így kamatemeléstől egyelőre nem kell tartani.
Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI* Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q3 0,4% né/né Jan. -0,8% hó/hó Dec. 0,1% hó/hó Dec. -1,7 % hó/hó Febr. 54,1 pont Febr. 52,0 pont Febr. 40,2 pont Febr. 95,9 pont Febr. -17 pont Dec. 0,0% hó/hó Dec. 10,0%
Q3 -4,0% év/év Jan. 1,0% év/év Dec. -2,9% év/év Dec. -5,0% év/év
Dec. -1,6% év/év
Előző adat Q2 Dec. Nov. Nov. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Nov. Nov.
-0,1% né/né 0,3% hó/hó 0,2% hó/hó 1,4 % hó/hó 52,4 pont 52,5 pont 46,4 pont 96,0 pont -16 pont -0,5% hó/hó 9,9%
* előzetes adatok
Q2 -4,8% év/év Dec. 0,9% év/év Nov. -4,4% év/év Nov. -6,9% év/év
Nov. -2,0% év/év Forrás: Bloomberg
Németország: meglepetésre csökkent az Ifo üzleti bizalmi index – február: 95,2 pont (piaci várakozás: 96,1 pont, január: 95,8 pont). Az Ifo intézet által számított index a várt mérsékelt növekedés helyett csökkent, ami a Bloombergen közzétett kommentár szerint elsősorban a szokatlanul hideg időnek és a tartósan nagy hónak köszönhető, ami az építőipar és a kiskereskedelem visszaesését eredményezte. Ezzel a márciusi 26 éves mélypont óta tartó emelkedő trend tört meg. Az egyes részindexek közül a várakozások indexe 100,6 pontról 100,9-re emelkedett, míg a jelenlegi helyzet megítélésére vonatkozó index 91,8 pontról 89,9 pontra esett. Az intézet elnöke szerint a tél végével ismét javulhat az üzleti kedv, ezért kiemelten nagy figyelem övezheti a következő hónapok adatait. Ha azok további csökkennének, akkor már trendfordulóról lehetne beszélni. A visszaeső ZEW és Ifo index a német gazdaság ismét romló kilátásait mutatja.
Növekvő német munkanélküliség – február: 8,2% (piaci várakozás: 8,2%, január: 8,1%). A várt 16 ezer fő helyett csak 7 ezerrel nőtt a munkanélküliek száma Németországban, de így is 8,2%ra nőtt a munkanélküliségi ráta. Az előző havi rátát 8,2%-ról 8,1%-ra javították, vagyis a várt stagnálás helyett ismét nőtt a ráta. Kelet és Nyugat-Németország között jelentős különbség van a munkanélküliek számát tekintve, keleten 12,6%, míg nyugaton 7,0% az arányuk. A munkanélküliek számának növekedése hátráltatja a lakossági végeredményben a gazdaság tartós fellendülésének lehet a gátja.
fogyasztás
élénkülését,
ami
Eurozóna: vegyes bizalmi indexek – gazdasági bizalmi index, február: 95,9 pont (piaci várakozás: 96,4 pont, január: 96,0 pont). Az eurozóna átfogó gazdasági bizalmi indexe a várt további javulás helyett minimálisan visszaesett februárban, miután az adat elmaradt a várakozásoktól és az előző havi adatot is felkorrigálták (95,7 pontról 96,0 pontra). Ezzel 10 hónapos folyamatos emelkedés tört meg. A fogyasztói bizalmi indexnél is megtört a trend, itt 11 hónap után először csökkent a mutató (-16 pontról -17-re). Az ipari bizalmi index viszont folytatta az emelkedést, miután -14-ről -13 pontra javult. A szolgáltatószektorra számított mutató immár pozitív tartományban van, -1 pontról +1 pontra nőtt, ami felülmúlta a várakozásokat.
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
Tovább süllyedt a maginfláció az eurozónában – CPI, január: 1,0% év/év (piaci várakozás: 1,0%, december: 0,9%). A várakozásoknak és az előzetes adatnak megfelelően 1,0%-os volt az inflációs ráta januárban az eurozónában. Ez az utóbbi 11 hónap legmagasabb szintje, de csak a tavalyi 2. félév negatív rátáihoz képest magas. A lényegileg még elhanyagolható inflációs veszélyt jól mutatja a tovább süllyedő maginflációs mutató: már csak 0,9% volt az év/év ráta, ami csaknem 10 éves mélypont. Az ECB belátható időn belül aligha emel az irányadó kamaton (ellenben a monetáris élénkítés más eszközeinek kivonása napirenden van).
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Minden korábbinál nagyobb esés a beruházásoknál. A KSH előzetes adatai szerint a IV. negyedévben a korábbiaknál is komolyabb mértékben, 11,0%-kal estek a nemzetgazdasági beruházások az egy évvel korábbiakhoz képest. A várakozásokat felülmúló negyedéves visszaeséssel együtt 2008-ban 8,6%-kal múlta alul a beruházások volumene az egy évvel korábbit. A IV. negyedéves csökkenés a legtöbb fontos nemzetgazdasági ágat érintette, így például feldolgozóipart, ahol 16,8%-os volt a zuhanás. Az ingatlanügyleteknél a lakásberuházások esése mutatkozott meg (-13,7%), még nagyobbat romlott a helyzet a kereskedelem, gépjárműjavítás ágazatban (-27,2%). 13,8%-os növekedést mértek a szállítás, raktározás ágban, az útépítéseknek és a 4-es metrónak köszönhetően. Az összkép igencsak borús, hiszen nemhogy javulás nem mutatkozott, de még inkább csökkenek a beruházások. Az export önmagában sajnos aligha lehet képes kihúzni a recesszióból a magyar gazdaságot.
Folytatódó csökkenés a kiskereskedelemben. Decemberben a KSH adatai szerint a vártnál valamivel kisebb volt a kiskereskedelmi forgalom visszaesése év/év alapon, de a 7,4%-os csökkenés és a havi -0,7%-os változás egyaránt a negatív tendenciák folytatódását mutatta. 2009 egészében 5,2%-os volt a visszaesés. 2009 júniusa, az ÁFA emelés előtti átmeneti felfutás óta minden havi változás negatív, és az év/év ráták is a 7-8%-os csökkenés sávjában vannak. Év/év szintű emelkedésre utoljára 2007 márciusában volt példa a hazai kiskereskedelemben. Decemberben az élelmiszer-jellegű kiskereskedelmi forgalom 3,8%-kal csökkent (év/év), míg a nem élelmiszer-kiskereskedelem eladásai 12,7%-kal estek vissza. Jelentős volt a visszaesés az iparcikk jellegű vegyes kereskedelemben (28,5%), valamint a bútor-, háztartási cikk-, építőanyag-üzletekben (18,2%). A hazai lakossági kereslet változatlanul igen gyenge és javulásra sem mutatkozik esély a következő hónapokban. A fokozatosan javuló külső konjunktúra ellenére a lanyha belső kereslet érezhetően lassíta a magyar gazdaság kilábalását a recesszióból.
Újabb csúcson a munkanélküliség. A KSH adatai szerint a november-januári időszakban régen nem tapasztalt alacsony szintre, 3,750 millióra csökkent a foglalkoztatottak száma, miközben új csúcsot ért el a munkanélkülieké, 456 ezerrel. Az egy évvel korábbihoz képest 105 ezerrel lett több a hivatalosa nyilvántartott munkanélküli, miközben 89 ezerrel csökkent a foglalkoztatottak létszáma. A munkanélküliségi ráta ezek következtében újabb, nagyon régen nem tapasztalt magas szintre, 10,8%-ra emelkedett, a várakozásokat is felülmúlva.
Jelentés az infláció alakulásáról: kissé megemelt inflációs várakozás az MNB-től. Az MNB február 24-én közzétett inflációs jelentése szerint „a korábban előre jelzettnél kisebb ütemben, de tovább folytatódik az infláció csökkenése”. „A lassulás egyrészt a magasabb olajárakkal, másrészt pedig a vártnál nagyobb szabályozott áremelésekkel magyarázható”; „a visszafogott belső keresleti környezet továbbra is erős árleszorító hatással bír, ami 2011-ben a középtávú inflációs célnál alacsonyabb inflációs ráta kialakulásához vezethet.” A „Magyar Nemzeti Bank legfrissebb inflációs előrejelzése szerint (éves átlagban) az idén 4,4%-os, míg jövőre 2,3%-os infláció várható” – a jegybank idén így valamivel magasabb áremelkedési ütemmel számol, mint korábban (a legutóbb, novemberi jelentésben 3,9% illetve 1,9% szerepelt). Amint azonban már két nappal korábban is elhangzott, a növekmény jelentős részben három, maginfláción kívüli tételekhez köthető: a fogyasztói kosár jelentősebb változásához, az emelkedő olajhoz és a szabályozott árak várható emelkedéséhez. Ezt mutatják az MNB maginflációs várakozásai: 2010-e a korábbi 3,0% helyett 3,2%, 2011re változatlanul 1,3% várható. Az MNB szerint a „nemzetközi recesszió a gazdasági teljesítmény erőteljes csökkenését okozza Magyarországon” „bár a javuló nemzetközi környezet segíti a magyar gazdaság kilábalását, a belföldi kereslet erőteljes visszaesése továbbra is a GDP csökkenésében jelentkezik”,”a belföldi kereslet visszaesését a
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1. kedvezőtlen jövedelemkilátások és a költségvetési szigorítások mellett a bankok nagyon alacsony hitelezési aktivitása is erősíti”. „A magyar gazdaság érzékelhető növekedésére, GDP-bővülésre csak 2011-től lehet számítani”: 2010-re 0,2%-os GDP csökkenést vár az MNB, míg 2011-re 3,4%-os gazdasági növekedést. Az előző inflációs jelentésben -0,6% illetve +3,4% szerepelt. „Ugyanakkor a gazdaság visszaesése a külső finanszírozási igény drasztikus csökkenését okozza, így az MNB előrejelzése alapján a hazai gazdaság a következő években nettó külföldi forrásbevonás nélkül is finanszírozható lesz”. „A gazdaság egyensúlyi pozícióinak jelentős javulása mérsékelte ugyan hazánk sebezhetőségét, de a magas adósságszint és a gyenge konjunkturális mutatók változatlanul kockázatot jelentenek” „A jegybank szakértői szerint további kormányzati intézkedések nélkül a költségvetés hiánycéljainak túllépése valószínűsíthető, 2010-ben a GDP-arányos államháztartási deficit csak a stabilitási és kamattartalékok törlése esetén szorítható 4% közelébe”. 2010-re a költségvetési tartalékok teljes zárolása mellett 4,0%, nélküle 4,2%-os hiányt vár az MNB, míg 2011-re zárolással 4,1%-os, nélküle 4,3%-os államháztartási deficitet.
Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év)* Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)
2009 IV. Jan. Jan. Dec. 2009 III. 2009 III. Dec. 2009 III. Dec. Dec. Dec. Nov-jan Jan. Jan.
-4,0% 1,4 hó/hó 0,8 hó/hó -5,8 hó/hó 698 1 268 375 52,2 30,7 -0,7 hó/hó 2,5 év/év 10,8% +38,8 +31,3
2009 I-IV. Jan. Jan. Dec. 2009 I-III. 2009 I-II. Jan-dec.
Előző adat
2009 III. -7,1% 2009 I-III. Dec. 0,0 hó/hó Dec. Dec. 0,1 hó/hó Dec. Nov. -1,3 hó/hó Nov. 2009 II. 475 2008 I-IV. 2009 II. 1 398 2008 I-IV. Nov. 410 Jan-nov. 2009 II. 52,8 2008 IV. Nov. 30,8 Dec. -7,4 év/év Nov. -0,8 hó/hó Nov. Jan-dec. 1,7 év/év Nov. 0,1 év/év Jan-nov. Okt-dec 10,5% Éves terv % Jan-dec. -737,2 2008 Éves terv % Jan-dec. -924,9 2008
* előzetes adatok
-6,3% 6,4 év/év -0,6 év/év 1,0 év/év 586 3 383 4 570
-7,1% 5,6 év/év 1,3 év/év -7,0 év/év -7 591 -74 4 194 54,4 -7,8 év/év 1,6 év/év -861,7 -907,1
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM
8
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK Megtört a pozitív hangulat. Az amerikai részvénypiacokat mérsékelt, míg nyugat-európai 104% piacokat jelentős esés jellemezte az elmúlt héten. Negatívan 103% hatottak a piacokra a Görögországgal kapcsolatos legújabb fejlemények, valamint szintén a rossz hangulatot fokozták az 102% eurozónából és a tengerentúlról érkező gyatra makroadatok is. 101%
A hét egyik vesztese a Raiffeisen International volt (-17%), miután felmerül az anyavállalatával, a Raiffeisen Zentralbankkal való összeolvadásának a lehetősége.
Közép- és Kelet-Európa:
Régiónk piacai közül a lengyel WIG index is minimális emelkedéssel, míg a cseh PX index csökkenéssel zárta a hetet.
9
febr. 26.
febr. 25.
febr. 24.
febr. 23.
febr. 22.
febr. 19.
febr. 18.
febr. 17.
febr. 16.
febr. 26.
febr. 25.
febr. 24.
febr. 23.
febr. 22.
febr. 19.
febr. 18.
104% 103% 102% 101% 100% 99%
Xetra DAX PX
WIG PX BUX
WIG BUX
záró változás 38 708,6 0,2% 1 138,70 -1,0% 21 267,8 -0,4%
febr. 26.
98% febr. 25.
A Stoxx 600 iparági indexei közül egyedül az ital valamint az élelmiszeripari cégek (+0,1%) tudtak emelkedni, míg a többi szektor csökkenéssel zárta a hetet, melyek közül is a legrosszabbul az alapanyaggyártók (-4,4%) valamint az olajipari cégek (-3,3%) szerepeltek.
záró változás 2 470,18 -2,1% 245,80 -1,8% 5 598,46 -2,2% 3 708,80 -1,6% 5 354,52 -0,1%
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100
febr. 24.
Görögországgal kapcsolatos negatív hír volt, hogy a Moody’s kilátásba helyezte, hogy ha a kiadáscsökkentő intézkedések a vártnál gyengébb eredményt hoznak, akkor 1-2 szinttel is ronthatják az ország hosszú távú adósság-besorolását. A S&P még határozottabb kijelentést tett, ők már egy hónapon belül hasonló mértékben ronthatják a görög adósságok besorolását.
FTSE 100 Stoxx600
febr. 23.
Átfogó és jelentős esés jellemezte a nyugat-európai indexeket, a Stoxx 600 pl. 1,8%-kal zárt alacsonyabban az elmúlt héten.
Xetra DAX CAC-40
febr. 22.
Az S&P 500 tagjai közül eddig 456 vállalat tette közzé a negyedéves számait, melyek háromnegyede a vártnál kedvezőbben alakult.
100% febr. 17.
A hét vesztese a H&R Block volt (-18%) miután a piac csalódással fogadta a vártnál 10%-kal gyengébb negyedéves árbevételt illetve a gyenge 2010-es eredménykilátásokat.
febr. 19.
102%
Tágabb iparági bontás alapján még az autóipari cégek jó 101% teljesítményét érdemes kiemelni (+3,4%).
Európa:
103%
febr. 18.
záró változás 10 325,26 -0,7% 1 104,49 -0,4% 1 818,68 -0,3%
104%
febr. 17.
Nasdaq-100
105%
febr. 16.
A S&P 500 iparági indexei közül a pénzügyi papírokon (+1,5%), és a ciklikus fogyasztási cikkgyártókon (+0,8%) kívül, a többi veszteséggel zárta a hetet. A legrosszabbul pedig az alapanyaggyártók valamint a közüzemi cégek szerepeltek (-2,4%).
DJIA S&P500
DJIA S&P500 Nasdaq-100
febr. 16.
Bernanke szerint, a mostani alacsony kamatszint továbbra is fennmarad, miután az amerikai gazdaság törékeny helyzete ezt még szükségessé teszi. A múlt heti diszkontráta emelés után a laza monetáris kondíciók megmaradása azonban csak átmenetileg nyugtatta meg a piacokat, a jó néhány kedvezőtlen makroadat közepette.
100%
febr. 15.
Két hét emelkedés után újra visszatért a pesszimizmus az amerikai részvénypiacokra.
febr. 15.
febr. 15.
USA:
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-0,4%) TÁRSASÁG
Bank of America JPMorgan Chase Coca-Cola Enterpri Apple UnitedHealth Wal-Mart Stores Home Depot Carnival Oracle Express Scripts
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
7,76 7,65 2,86 2,68 2,22 2,21 1,79 1,74 1,65 1,62
TÁRSASÁG
% 4,9 1 4,8 2 29,4 3 1,5 4 6,0 5 1,1 6 3,5 7 6,1 8 1,4 9 6,5 10
Coca-Cola QUALCOMM Google Exxon Mobil Monsanto Pfizer Chevron Schlumberger Johnson & Johnson Philip Morris
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-6,92 -4,87 -4,57 -4,13 -3,87 -3,55 -3,51 -3,35 -2,23 -1,88
-5,4 -7,3 -2,7 -1,3 -9,1 -2,4 -2,4 -4,4 -1,3 -2,0
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-0,3%) TÁRSASÁG
Apple Oracle Express Scripts Comcast Teva Pharmaceutical Mylan I Baidu Inc/China Liberty Media Infosys Technologi Apollo Group
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
2,68 1,65 1,62 1,23 1,18 0,69 0,64 0,64 0,52 0,46
TÁRSASÁG
% 1,5 1 1,4 2 6,5 3 2,8 4 2,2 5 11,9 6 3,7 7 9,3 8 1,6 9 5,2 10
QUALCOMM Google Vodafone Group Intel Gilead Sciences Microsoft First Solar Amgen News eBay
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-4,87 -4,57 -2,05 -1,60 -1,11 -1,05 -0,86 -0,84 -0,58 -0,52
-7,3 -2,7 -1,8 -1,4 -2,5 -0,4 -8,7 -1,5 -1,5 -1,7
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-1,8%) TÁRSASÁG
HSBC Holdings Royal Bank of Scotland Nestle Lloyds Banking Group Standard Chartered Carnival AstraZeneca Allianz Safran Carlsberg
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
7,54 2,68 2,42 2,01 1,47 1,23 1,18 1,16 0,97 0,95
TÁRSASÁG
% 4,1 1 9,1 2 1,4 3 3,9 4 3,2 5 4,2 6 1,9 7 3,1 8 15,5 9 8,7 10
10
Banco Santander Roche Holding Royal Dutch Shell BBVA EDF Siemens BHP Billiton ENI BG Group Bayer
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-4,45 -3,71 -2,89 -2,51 -2,43 -2,15 -2,09 -2,00 -1,94 -1,93
% -5,4 -2,5 -2,3 -6,6 -3,4 -3,6 -1,1 -2,9 -3,2 -4,6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+0,4%) TÁRSASÁG
Bank Pekao MOL TPSA PKN Orlen MTelekom Telefonica O2 KGHM Egis New World Resources Unipetrol
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 2,9 1 2,6 2 2,7 3 2,6 4 1,3 5 0,6 6 0,4 7 0,8 8 0,0 9 -0,7 10
0,40 0,24 0,19 0,12 0,05 0,04 0,03 0,01 0,00 -0,01
Erste Bank OTP Bank CEZ PGNiG CME Komercni Banka PKO Bank BRE Bank Richter Gedeon Hrvatske Telekom
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-0,55 -0,30 -0,22 -0,14 -0,11 -0,10 -0,06 -0,06 -0,03 -0,03
-5,0 -3,7 -0,9 -1,9 -6,1 -1,3 -0,4 -2,4 -0,7 -0,6
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-2,2%) TÁRSASÁG
Bridgestone JFE Holdings Yahoo! Japan East Japan Railway Sanyo Electric td Panasonic Electric Wor Kansai Electric Power Mitsubishi Motors Nippon Steel Sumitomo Mitsui Financ
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 4,7 1 2,9 2 2,5 3 1,7 4 4,1 5 4,2 6 1,5 7 3,2 8 0,9 9 0,5 10
58,54 58,37 46,49 39,99 36,95 32,30 29,33 22,15 20,41 19,79
Nissan Motor Honda Motor td Toyota Motor Canon Sony Denso Nippon Telegraph & Tel Panasonic Asahi Glass Japan Tobacco
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-221,53 -183,50 -155,12 -146,71 -145,65 -131,73 -125,93 -120,21 -97,30 -94,99
-6,5 -3,1 -1,3 -2,9 -4,5 -5,8 -2,0 -3,8 -8,6 -2,8
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+3,1%) TÁRSASÁG
ICBC China Construction Bank HSBC Holdings China Petroleum & Che Bank of Communication PetroChina Bank of China China Unicom Hong Kon China Shenhua Energy Sun Hung Kai Properties
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
55,70 53,88 48,78 42,55 37,07 32,17 32,02 25,92 24,19 19,75
TÁRSASÁG
% 3,1 1 3,9 2 3,3 3 4,4 4 9,1 5 1,3 6 2,9 7 12,6 8 3,8 9 7,5 10
Foxconn International BOC Hong Kong Ping An Insurance Yue Yuen Industrial Esprit Holdings Hang Lung Properties COSCO Pacific China Resources Enter Bank of East Asia CLP Holdings
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-4,06 -2,33 -1,01 -0,99 0,38 1,04 1,54 1,56 1,61 1,80
% -6,6 -1,2 -0,2 -2,5 0,5 0,9 5,8 2,4 2,9 1,4
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Csökkenő BUX, felemás teljesítményt nyújtó blue chipek.
febr. 25.
febr. 23.
febr. 19.
febr. 17.
febr. 15.
Megtört az elmúlt két hét emelkedő trendje a hazai piacon, a Pont Mrd Ft 80 BUX volatilis napok után végül 0,36%-kal 21 267 pontra 22 000 Forgalom csökkent. A hét alacsony forgalommal (11,1 Mrd Ft) és 0,6%-os BUX 60 21 500 emelkedéssel indult, érdemi piacbefolyásoló hír hiányában a hazai benchmark követte a régiós és a nyugat-európai 21 000 40 indexeket. A keddi nap hatalmas zuhanást (-2,9%) hozott, a 20 20 500 csökkenés motorja a jelentősen visszaeső amerikai fogyasztói bizalmi index volt. Ez az adat erőteljesen felerősítette a 20 000 0 befektetőkben azt a feltételezést, hogy a világgazdaság felépülése a vártnál tovább tarthat. A BUX szerdán is a lemaradók táborát erősítette, miután további 1,1%-kal esett a hazai piac. A világ tőkepiacaira Bernanke Fed elnök tartósan alacsonyan tartandó irányadó rátára vonatkozó szavai némi megnyugvást hoztak, de az újabb gyatra amerikai – ezúttal lakáspiaci - makroadat ismét felerősített az eladói nyomást a piacokon. Csütörtökön a napközbeni mérsékelt mínuszokat sikerült zárásra lefaragni, így a BUX végül stagnálással zárta a kereskedést. A hét utolsó kereskedési napja meghozta a nagy fordulatot, a kedvező nemzetközi hangulatban az MTelekom és a Richter vezérletével 3,1%-kal emelkedett a hazai piac. A napi átlagforgalom 15,5 milliárd forintot tett ki, ami szinte megegyezik az előző heti forgalommal, de továbbra is elmaradt az elmúlt hetek átlagától. A blue chipek vegyesen zártak, a két szélsőséget a MOL és az OTP testesítette meg. Az OTP lett a hét vesztese, miután árfolyama 3,7%-kal 5 450 forintra esett. A bankpapír megítélése egész héten negatív volt, kivétel ez alól a pénteki nap (+1,4%). A pénzügyi szektor megítélése az egész régióban gyenge volt, miután több negatív hír is érkezett a szektortársaktól. Heti mélypontját csütörtökön érte el, ekkor 5 241 forintot kellett adni egy részvényért. A hét legfontosabb eseménye a kedden nyilvánosságra kerülő gyorsjelentés lesz. A MOL viszont a hét nyertese lett, árfolyama kedd (-2,9%) és szerda (-1,2%) kivételével 2% felett drágult. A hetet végül 17 800 forinton zárta, ami 2,6%-os emelkedést jelent. A defenzív papírok közül a Richter veszteséggel zárt. A gyógyszerpapír 1%-os emelkedéssel kezdte a hetet, majd három egymást követő napon szenvedett el jelentős mínuszt. A komolyabb heti eséstől a pénteki szárnyalása mentette meg a papírt, ekkor 4,7%-kal emelkedett 41 190 forintra. A hírek szempontjából a legmozgalmasabb hetet a Magyar Telekom produkálta. A hét első négy napját 1% alatti mínuszban fejezte be, köszönhetően a gyenge gyorsjelentésének. A pénteki nap viszont hatalmas fordulatot hozott. A vállalat bejelentette, hogy az igazgatóság 74 forintos részvényenkénti osztalék kifizetését javasolja a közgyűlésnek, valamint jelentős mennyiségű saját részvény vásárlását is kilátásba helyeztek. Az árfolyam pénteken közel 5 milliárdos forgalom mellett 5%-kal lőtt ki, a távközlési papír végül 716 forinton 1,3%-os pluszban fejezte be a hetet. A BUMIX 0,2%-kal 1 998 pontra emelkedett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok vegyes képet mutatnak. A Synergon gyorsjelentése a vártnál negatívabb lett, árfolyama 4,9%-kal esett. Az Állami Nyomda is jelentős, 2,7%-os eséssel zárta hetet. A Danubius (+2,8%) árfolyamát a bejelentett sajátrészvény vásárlás hajtotta fel, míg az Egis (0,8%) és az FHB (+1,8%) is pluszban tudott zárni.
ÁLLAMPAPÍRPIAC Átfogó hozamcsökkenés, töretlen bizalom az állampapírpiacon. A magyar állampapírpiaci hozamok az előző hét hezitálása után átfogó hozamcsökkenéssel zárták a hetet. Az éven belüli lejáratok esetében 8-11 bázisponttal csökkentek a hozamok, a kamatcsökkentési várakozásokról érdemi információval szolgáló 3 hónapos DKJ hozama 5,57%-on áll, az alapkamat pedig 5,75%-on. A piac tehát további csökkentést áraz, a kamatcsökkentési sorozat folytatását viszont jelentős bizonytalanság övezi. Előfordulhat, hogy csak az új kormány felállása után folytatódik. A világ jegybankjai az év második felében minden bizonnyal kamatemelésbe kezdenek, de ezzel akár szemben mehet az MNB. A portfolio.hu
12
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.02.19. 5,65 5,75 5,68 6,84 7,25 2010.02.26. 5,57 5,65 5,57 6,71 7,02 Változás -0,08 -0,10 -0,11 -0,13 -0,23
10 éves 7,71 7,51 -0,20
15 éves 7,66 7,49 -0,17
legutóbbi felmérése szerint a piac még egy 25 bp-os csökkentésre számít idén. A héten megrendezett DKJ és államkötvény aukciókat jelentős érdeklődés övezte a hozamok intenzív csökkenése mellett. Az áprilisban esedékes választások miatti befektetői aggodalmak egyelőre nem érződnek érdemben a magyar állampapírpiacon, valamint a kamatcsökkentési várakozások sem enyhülnek. Magyarország esetében jelenleg az idei költségvetéssel és a választásokkal kapcsolatos aggodalmak a legjelentősebbek. Fokozott kockázatot jelent ugyanis a tavasszal esedékes parlamenti választás, hiszen kérdéses hogy az új kormány milyen gazdaságpolitikát fog folytatni. A folyamatok a bizonytalanabb nemzetközi hangulat ellenére továbbra is kedvezőek a magyar állampapírpiacon, az államadósság piacról történő finanszírozása továbbra teljes egészében biztosított.
DEVIZAPIAC Stabilan szűk sávban mozgott a forint; tovább szenvedett az euró.
JPY/USD 92 USD/EUR
USD/EUR 1,40 1,39
JPY/USD
1,38 1,37
91 90
1,36
89
1,35
88 02. 26.
02. 25.
02. 24.
02. 23.
02. 22.
02. 19.
02. 18.
02. 17.
02. 16.
02. 15.
1,34
02.26.
02.22.
02.16.
02.10.
02.04.
01.29.
01.25.
Hazai fizetőeszközünk folytatta azt, amit két héttel ezelőtt EUR/HUF árfolyam elkezdett, az euróval szembeni árfolyama viszonylag szűk 276 sávban mozgott a múlt héten is. A devizapár a 271-es szint 274 magasságából kezdte a hetet, majd egész héten szűk, mindössze 2 forintos sávban mozogtak a jegyzések. A görög, 272 illetve más eurozónás országok gazdasági problémái továbbra is 270 élénken foglalkoztatja a befektetőket, miután érdemi megoldás 268 még nem született ezért a bizonytalanság továbbra is fokozott a régiónkban. Ezen felül Amerikából is gyenge makrogazdasági adatok érkeztek, amik arra utalnak, hogy a tervezettnél lassabb lehet a világgazdaság felépülése az elmúlt évtizedek legnagyobb válságából. A régiós devizák közül a lengyel zlotyi 13 hónapos csúcsra is emelkedett a közös európai fizetőeszközzel szemben, de a többi deviza is jól állta a sarat. A forint viszonylagos stabilitását annak köszönheti, hogy Magyarország úgy tűnik jó útra tért. A javuló fundamentumok, az ország hitelességének helyreállása egyértelműen érezhető a forint árfolyamában is, igaz a Financial Times már felhívta a figyelmet a közelgő választások miatt kockázatokra. A cikk szerint a növekvő politikai és költségvetési kockázatok miatt Magyarország fokozottan ki van téve a Nyugat-Európából érkező fertőzés veszélyének. Az amerikai dollár folytatta az elmúlt hetekben megszokott mozgását az euróval szemben, a devizapár jegyzése csütörtökön ismét járt az 1,35-ös szint alatt, de tartósan egyelőre nem tud ez alá kerülni. Az utóbbi hetekben jellemzően az 1,35-1,38-as szint között ingadoznak a jegyzések, a devizapár leggyengébb 1,3692-es szintjét kedden érte el. Ben Bernanke kongresszus előtti meghallgatásán továbbra is a rekord alacsony szinten lévő alapkamat szükségességére hívta fel a figyelmet, ez csak mérsékelten és átmenetileg tudta gyengíteni a zöldhasút.
Az euróval szembeni bizalmatlanság továbbra is igen magas, jelentős terhet jelentenek a közös európai fizetőeszköz számára a már ismert eurozónás gazdasági és államháztartási problémák. Pár hónappal ezelőtt még szinte elképzelhetetlennek tűnt, hogy a dollár a közeljövőben ismét az 1,40-es szint alá erősödjön az euróval szemben. A prognózisok többsége a dollár további gyengülését vetítette előre. Az eurozónában bekövetkezett váratlan és kedvezőtlen fejlemények viszont jelentősen módosították az árfolyam mozgását. A devizapár december elején még az 1,50-es árfolyamszint felett mozgolódott, ezt követően óvatos, de annál határozottabb erősödésbe kezdett.
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
RÉSZVÉNYEK 17 800 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
LEGFONTOSABB HÍREK:
Az új MOL stratégia 2010-2012-re, cél a 4,1 Mrd dollár EBITDA. Március 1-én tette közzé a MOL vezetése a csoport frissített befektetői prezentációját, amelynek legérdekesebb része a 2010-2012 közötti időszak legfontosabb célkitűzéseit és a legfontosabb külső tényezők várható alakulását tartalmazza. A MOL szerint a gazdasági környezet javulásának lassú jelei már láthatóak és a folytatást is erre alapozzák. A következő három évre 70, 80 illetve 90 dolláros olajárat várnak, miközben a forint mérsékelten erősödik majd a dollárral szemben, 2010-re 179 Ft-ra. A gazdasági élénküléssel a gázolaj crack spreadje a következő években tonnánként 95, 120 majd 140 dollárra emelkedik, és bár ezek elmaradnak a 2008-ban tapasztalt kiemelkedő szintektől, 2012-re már az utóbbi 5 év átlaga fölé kerülhet az árrés. A motorbenzin spreadje várhatóan jelentősen esni fog, az utóbbi évek átlagának felére. A MOL szempontjából szintén lényeges Ural-Brent árkülönbség a rendkívül alacsony 2009-es szintről (0,77 dollár/hordó) várhatóan magára talál, 1,5, 1,75 és 2012-re 2,0 dolláros értékkel. Amennyiben a fenti, természetesen csak nagy bizonytalansággal előrejelezhető tényezőket elfogadjuk – bár a mai piaci várakozások alapján a többség ennél pesszimistább – akkor a stratégia egyik sarokszáma, a meglévő eszközportfoliólióval 2012-re elérendő 4,1 Mrd dollár (kb. 734 Mrd Ft) EBITDA is optimista, de elfogadható várakozásnak számít. Ebből mintegy 2,4 Mrd dollárt, azaz csoportszinten 60%-ot a Kutatás-termelés hozna, tehát ezen üzleti szegmensnek ebben az időszakban is vezető szerepet szánnak. A Feldolgozás és Kereskedelem szegmens hozzájárulása kb. 900 millió dollár lenne 2012-re. Nagyjából szinten maradna a Gáz és Energia eredménye 400 millió dollár közelében, a Petrolkémiáé 300 millió közelébe javulna. Beruházásokra – akvizíciók nélkül – 6,2 Mrd dollárt fordítanának, ezt szinte teljes egészében a működési cash-flowból tervezik finanszírozni. 2009-ben a MOL csoport EBITDA-ja 2,3 Mrd dollár volt, ebből 1 Mrd a Kutatás-termelésé és 550 millió a Feldolgozás és Kereskedelemé; 370 millió a Gáz és Energiáé és 15 millió a Petrolkémiáé. A Bloombergen elérhető adatok alapján 2012-re kb. 650 Mrd Ft, a MOL által várt árfolyam mellett kb. 3,6 Mrd dollár az átlagos elemzői EBITDA várakozás. A MOL által adott előrejelzés ehhez képest ambiciózus, de a fentebb említett külső tényezők mellett teljesíthető.
400 17 500
300 200
17 000
100 16 500 febr. 25.
febr. 23.
0 febr. 19.
napi átlagforgalom 2 065 MFt forgalmi részarány 13,3% BUX súly 28,0% kapitalizáció 1 860 Mrd Ft 6,91 Mrd €
febr. 17.
17 800 Ft 2,6% 3,0% 17 800 Ft 16 925 Ft
febr. 15.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 500
Ft 18 000
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A IV. negyedéves üzleti eredmény elmaradt a várttól, az iparági környezet változatlanul nyomást gyakorolt az eredményességre. A Kutatás-termelés nyeresége felülmúlta a várakozásokat és erős volt a Gáz és Energetika is, ám a vártnál is nagyobb lett a Feldolgozás és Kereskedelem vesztesége, és a Petrolkémiáé is. A rövid távú kilátások nem ígérnek jót, egyedül az olajár emelkedése pozitív hatású.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
A MOL megszerezte az INA irányítását, így már a konszolidált kimutatásokban szerepel a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé válhat az INA-nál – bár az eredeti tervekhez képest egy évet csúszik a gázüzlet leválasztása.
Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.
A gazdálkodási körülmények javultak az utóbbi hetekben, de összességükben továbbra is kedvezőtlenek. 19 000 Ft közelében a MOL véleményünk szerint túlzottan magasan árazott volt, ahol az optimista piaci hangulat, illetve egy esetleges kurdisztáni komoly kutatási siker esélye és a hosszú távú eredményesség is kevésnek tűnt. Az utóbbi időszak csökkenése után rövid távú ajánlásunk ismét Tartás. Hosszabb távra érdemes lehet az alacsonyabb árszinten ismét bevásárolni.
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
MAGYAR TELEKOM
716 FT
TÁVKÖZLÉS
RT TARTÁS – HT TARTÁS
LEGFONTOSABB HÍREK:
Gyenge negyedév és borús kilátások 2010-re Minden szinten a vártnál gyengébb IV. negyedéves számokat tett közzé a Magyar Telekom a ma hajnali gyorsjelentésében. A társaság bevételei 4%-kal 163,4 Mrd Ft-ra estek vissza (portfolio.hu piaci konszenzus: 163,9 Mrd Ft), miután a vezetékes bevételek 7,6%-kal, míg a mobil bevételek 4,0%-kal mérséklődtek. A rendszerintegrációs valamint informatikai bevételek hiába emelkedtek 19%-kal, ezek csupán szerény súlyt képviselnek a bevételek között. Az EBITDA az előző évi 64,6 Mrd Ft-ról 46,8 Mrd Ft-ra csökkent, 11%-kal elmaradva az elemzői konszenzustól. A táraság a IV. negyedévben 8,3 Mrd Ft-ot számolt az elbocsátásokkal illetve a végkielégítésekkel kapcsolatban, ami meghaladja a menedzsment által korábban közzétett 7,0 Mrd Ft-os előrejelzést. A társaság szintén elszámolt újabb 1,3 Mrd Ft-ot a külföldi leányvállalatok vizsgálatával kapcsolatban, amely eddig már összesen 21,6 Mrd Ft-ba került a Magyar Telekomnak - ezzel kapcsolatban azonban (a decemberi közlemény, és a mostani gyorsjelentés után), várhatóan a továbbiakban már jóval alacsonyabb költségek kerülnek majd elszámolásra. Üzemi szinten a Magyar Tekelom 21,2 Mrd Ft-ot ért el, ami közel 20%-kal gyengébb a piaci konszenzusnál, míg az előző évihez képest 23,1%-os a visszaesés. A társaság nettó eredménye 10,2 Mrd Ft-ra csökkent, ami 19,4%-os csökkenés az előző évhez képest, és 21%-kal marad el az elemzői várakozásoktól. A nettó adósságállomány a 2008 év végi 254,3 milliárd Ft-ról 2009 végére 269,4 milliárd Ft-ra nőtt; a nettó eladósodottsági ráta (a nettó adósságnak az összes tőkére vetített aránya) 2009 végén pedig 30,8% volt. 2010-es kilátásokkal kapcsolatban a társaság vezérigazgatója elmondta, hogy a bevételek és a rendkívüli tételek nélkül számolt EBITDA esetében is 5-7%-os csökkenésre számítanak. Mattheisen szerint az EBITDA csökkenése a bevételeink összetételének változását is tükrözi. Ugyanakkor a rendszerintegrációs és információtechnológiai bevételek arányának emelkedése lehetővé teszi, hogy a CAPEX tekintetében 2010-ben a 2009-es költésekhez képest körülbelül 5%-os csökkenést érjen el a társaság.
74 Ft az osztalék, komoly saját részvény vásárlás jöhet A Magyar Telekom pénteki közleménye szerint az igazgatóság elfogadásra javasolja a közgyűlésnek a 2009-es gazdálkodásról szóló beszámolót. Az igazgatóság a várakozásoknak megfelelően 74 Ft-os osztalék kifizetését indítványozza a közgyűlésnek. Az éves rendes közgyűlést április 7-én tartják, míg az osztalék fordulónapja várhatóan április 30-án lesz, a kifizetésre pedig május 7-én kerülhet sor. Szintén egy pénteki közlemény szerint az igazgatóság javaslatot tesz a közgyűlésnek, hogy felhatalmazást adjon a Magyar Telekomnak törzsrészvények vásárlására, a jegyzet tőke legfeljebb 10%áig. Ez legfeljebb 104 274 254 db Magyar Telekom részvény vásárlását jelentené, a felhatalmazás elfogadásától számított 18 hónapig. Figyelembe véve, hogy a részvények 59,2%-a a főrészvényesnél van, és sok intézményi befektető pakettje sem forog, illetve hogy a napi átlagos forgalom 1,5 millió darab körüli, a fenti mennyiség jelentős tételnek számít. Az elmúlt időszakban felerősödtek azok a hangok, hogy esetleg az osztalék nagysága, mégsem éri majd el a 74 Ft-ot - így a pénteki közlemény fényében az ezzel kapcsolatos bizonytalanság kiárazódhat a papírból. A közelgő osztalékfizetés és a sajátrészvény vásárlásra kért felhatalmazás komoly támaszt jelenthet az árfolyamnak, a vártnál gyengébb csütörtöki gyorsjelentés, valamint a kiábrándító 2010-es menedzsment prognózis után.
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
6 4 2 febr. 25.
0 febr. 23.
napi átlagforgalom 1699 M Ft forgalmi részarány 18,5% BUX súly 14,1% kapitalizáció 747 Mrd Ft 2,8 Mrd €
febr. 19.
716 Ft 1,3% 1,5% 675 Ft 719 Ft
febr. 17.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
febr. 15.
Részvényadatok
M db 8
Ft 730 720 710 700 690 680 670
ÉRTÉKELÉS:
A Magyar Telekom IV. negyedéves gyorsjelentése csalódást okozott, miután minden szinten elmaradt a piaci konszenzustól, míg a menedzsment idei évre adott bevétel valamint EBITDA várakozása is jóval pesszimistább, mint amire az elemzők számítottak. A vezetékes üzletág gyengélkedése nem számít igazán meglepetésnek, annál inkább a mobil üzletág 4%-os visszaesése. Kedvező azonban a rendszerintegrációs valamint informatikai bevételek 19%-os emelkedése, de ez a tétel csupán szerény súlyt képviselnek a bevételek között.
A Magyar Telekom a 2009-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot kifizetést javasolja a közgyűlésnek, melyre április 7-én kerül majd sor. Az osztalékfizetés pedig május 7-én esedékes. A 74 Ft tartható a továbbiakban is, annak ellenére, hogy a szabad cash flow termelő képesség is csökkent, a beruházási aktivitásnak valamint az egyszeri tételeknek köszönhetően.
A Magyar Telekom árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt ugyan a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. A mostani kevesebb mint 3%-os prémium azonban még mindig nem számít magasnak nemzetközi összehasonlításban, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk.
Az elmúlt hetekben végbement jelentős árfolyam-korrekció után a mostani 700 Ft körüli szinten viszont már nem számít túlértékeltnek a részvény, sem a diszkontált osztalék alapú model (DDM) sem a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján. Ezek függvényében ajánlásunk rövid távon továbbra is Tartás. A felminősítés irányába hat ugyan, hogy a társaság jelentős értékű saját részvényvásárlásra kér felhatalmazást a közgyűléstől, mely igen komoly támaszt jelent az árfolyamnak. A 2010-re adott - a vártnál jóval gyengébb menedzsmentprognózis után csökkenteni fogjuk az idei évre adott eredményvárakozásunkat, valamint az elemzők többsége szintén így cselekedhet – mely viszont lefelé irányuló nyomást gyakorolhat az árfolyamra. Hosszabb távra az ajánlásunkat nem módosítottuk, szintén maradt a Tartás.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
OTP
5 450 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL
5 800
6 000
5 600
4 000
5 400
2 000
5 000
0 febr. 25.
5 200 febr. 23.
napi átlagforgalom 8 727 MFt forgalmi részarány 56,4% BUX súly 28,8% 1526 Mrd Ft kapitalizáció 5,67 Mrd €
febr. 19.
5 450 Ft -3,7% -3,2% 5 740 Ft 5 245 Ft
e db 8 000
febr. 17.
Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 6 000
febr. 15.
BANKSZEKTOR
ÉRTÉKELÉS:
A harmadik negyedévi gyorsjelentés vegyes képet mutatott, a vártnál jobb főszám egyszeri tételnek volt köszönhető. Eközben jelentősen emelkedett a rossz hitelek aránya és az ezzel összefüggő céltartalékképzés. E tekintetben az ukrán leánycégnél a vártnál is nagyobb problémák jelentkeztek. Ugyanakkor pozitívum a szigorú költséggazdálkodás és a viszonylag stabil kamatmarzs, kamatbevétel.
Az első három negyedévben elért közel 131 milliárdos profit alapján elvileg tartható lenne az OTP által korábban kitűzött 150 milliárdos éves eredménycél, azonban a menedzsment jelezte, hogy a kiemelten prudens (óvatos) céltartalékolási politika következtében nem kizárt a tervtől való kismértékű eltérés. Ennek alapján gyenge (15-20 milliárd Ft közötti) nettó eredmény várható a IV. negyedévre.
Az éves eredmény tekintetében a legnagyobb bizonytalanságot továbbra is a hitelkockázati költségek alakulása jelenti, amely várhatóan a következő negyedévekben is nyomást gyakorol az eredményre. A legkritikusabb helyzet Ukrajnában tapasztalható, de a hazai és a többi piacon is folyamatosan romlik a portfólió minősége.
Ugyanakkor az is látszik, hogy a jó üzemi eredmény bőséges fedezetet nyújt a hitelezési veszteségekre. A bevételek stabilak és költségoldalon is komoly eredményeket tud felmutatni az OTP. A bankcsoport tőkehelyzete továbbra is kiemelkedő, a fizetőképességi mutató 16,9% a minimálisan előírt 8% helyett.
Frissített modellünkben mérsékelten csökkenő értékvesztést és a hitelezés valamelyes élénkülését feltételezve 164 milliárd forint körüli nettó profitot tartunk elérhetőnek 2010-ben. Ezt alapul véve az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban is egyértelműen kedvező: a P/E 9,3, amely jócskán elmarad a korábbi 12-13-mas értékelési csúcsoktól, a 16-17 körüli regionális szektorátlaghoz képest pedig még inkább alacsony.
Rövid távon az OTP várhatóan március 2-án megjelenő gyorsjelentése és a nemzetközi piaci hangulat mozgathatja az OTP árfolyamát – mindkettő óvatos befektetői magatartást indokol. Hosszabb távon, a válság elmúltával és a régiós növekedés beindultával jó befektetés válhat a mostani árszinten megvásárolt bankpapírból.
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
RICHTER
41 190 FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
ÉRTÉKELÉS:
41 000
150
40 000
100
39 000
50
38 000
0 febr. 25.
napi átlagforgalom 1105 M Ft forgalmi részarány 15,5% BUX súly 22,1% kapitalizáció 768 Mrd Ft 2,8 Mrd €
febr. 23.
41 190 Ft -0,7% -0,4% 42 000 Ft 39 325 Ft
e db 200
febr. 19.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 42 000
febr. 17.
Részvényadatok
febr. 15.
GYÓGYSZERIPAR
A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben – bekalkulálva a bukás lehetőségét is – részvényenként 4200 forinttal emeli a társaság értékét.
Az amerikai partner megkísérli elismertetni a tavaly lezárult Fázis-II kutatásokat a Fázis-III kutatások egy részeként – amennyiben ezt sikerül elérni az amerikai gyógyszer-felügyeletnél, úgy a gyógyszerbevezetés esélye is nő, illetve csökkenhet az időigény is. Eredmény az első félévben várható, siker esetén erőteljes pozitív árfolyamreakcióval.
A IV. negyedéves gyorsjelentés két legnagyobb pozitívuma megítélésünk szerint a recessziós környezetben is több mint egészségesnek mondható árbevétel, illetve a megfelelően jó költségkontroll, amelyet csak kiegészít a váratlannak mondható „mérföldkőkifizetés” az amerikai kutatási partnertől.
A gyorsjelentést követően a piaci eredményvárakozások emelkedésnek indulhatnak, ami a cariprazine hatóanyaggal kapcsolatos várakozásokkal együtt alapvetően pozitív környezetet jelent a részvény számára. A mérleg másik serpenyője sem üres azonban: bár a historikus szintekhez képest az értékeltség nem magas, a referenciaként szolgáló gyártókhoz ill. indexekhez képest igen, illetve az általános részvénypiaci hangulat is meglehetősen óvatos.
Konszolidált 2010. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41300 forintos célárfolyam adódik, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredmény-többletét, 45500 forintos célárfolyam adódik, hosszú távú ajánlásunk így változatlanul Felhalmozás.
19
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
USA ESEMÉNYEK, ADATOK
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK EU: februári előzetes fogyasztói árak; januári ipari termelői árak
2010. március 2.
2010. március 3.
2010. március 4.
Decemberi külkereskedelmi egyenleg (részletes)
2010. március 5.
Februári államháztartási egyenleg
2010. március 8.
Februári ADP foglalkoztatási adatok GE: januári kiskereskedelmi Februári nem-feldolgozóipari forgalom ISM index EU: szolgáltatószektorok februári Heti olaj- és termékkészlet BMI; adatok januári kiskereskedelmi forgalom Fed Beige Book Heti új munkanélküli kérelmek EU: IV. né. GDP (részletes) IV. né. termelékenység ECB kamatdöntés bejelentése Feldolgozóipar januári új rendelésállománya UK: BoE kamatdöntés bejelentése Januári folyamatban lévő lakáseladások Februári munkaerőpiaci jelentés GE: feldolgozóipar januári (nem mezőgazdasági álláshelyek változása, munkanélküliségi rendelésállománya ráta, átlagos órabérek) GE: januári ipari termelés EU: márciusi Sentix befektetői bizalmi index
FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna
VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM
USA
EURÓPA
2010. március 2. 2010. március 3.
Big Lots
2010. március 4.
Ciena, Costco, Marvell Technology
2010. március 5. 2010. március 8.
H&R Block
Allied Irish Banks, Alpha Bank, Bouygues Adidas, Fraport, Holcim, Standard Chartered, Vinci Aviva, Anheuser Busch InBev, Beiersdorf, GdF Suez, Linde
válogatás, forrás: Bloomberg DÁTUM
BÉT
2010. március 2. 2010. március 3. 2010. március 4. 2010. március 5. 2010. március 8.
OTP Bank
válogatás, forrás: Bloomberg, portfolio.hu
20
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
EPS ’08
21 267,81
Heti változás -0,4%
137 895 3 305 114 19 350 22 005 1 410 366 392 769 1 700 716 17 800 1 900 5 450 797 157 730 41 190 685 3 095
-1,4% -2,7% 2,8% -2,6% 0,8% -3,1% 1,8% -0,5% -4,9% -3,3% -4,2% 1,3% 2,6% -9,5% -3,7% 3,2% 0,0% 0,0% -0,7% -4,9% 2,0%
0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,7% 0,0% 0,3% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 18,5% 13,3% 0,1% 56,4% 0,3% 0,0% 0,1% 7,1% 0,0% 0,0%
460 6 038 665 144 968 5 285 26 31 890 41 333 8 851 3 432 39 4 098 238 119 563 5 784 1 597 738 52 071 290 29 922 27 241 9 621 2 097
-110 91 -52 2,9 1 793 2 272 101 13 -221 13 182 89,2 1 256 -10 162 859 -147 -27 -29 2 222 -121 -6
Részvény BUX
Záróár
AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK
P/E*
9,8 39,9 9,1 9,7 14,2 29,1
Ajánlás RT / HT
EPS ’09
3/3 3/3 2 115 100
58,0 9,4 9,1 17,9
78,7 994
9,6
565
16,1
-50 2 559
3/5 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 3/3 3/4 4/5 3/3 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2009. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2008. évi EPS ** az Egis esetében a 2008. és a 2009. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
21
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. FEBRUÁR 23 – MÁRCIUS 1.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
22