HETI JELENTÉS 2010. JÚLIUS 20 – 26. (2010/29.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Lassulhat a gazdaság, a Fed akár újabb ösztönzőket is bevethet. Európa: Meglepően jó makroadatok – megússzuk az újabb recessziót?
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Az S&P negatív kilátással látta el az adósságbesorolásunkat.
A Moody’s is felülvizsgál.
A vártnál gyengébb 4,7%-kal csökkenő kiskereskedelmi forgalom.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Elromlott a hangulat a hét végére.
Hazai részvénypiac: Jelentősen alulteljesített a BUX, ismét meginogott a bizalom Magyarország iránt.
Állampapírpiac: Jelentős hozamugrás a rövid lejáratoknál.
Devizapiac: Éves mélyponton is járt a forint, az 1,30-as szint felett is megfordult a dollár.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A I. negyedéves gyorsjelentés csalódást okozott, míg az állampapírpiaci hozamkörnyezetre az új kormány egy-két megnyilatkozása, valamint a volatilis nemzetközi hangulat hat negatívan. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint a részvény már kezd alulértékeltnek számítani.
MOL (Tartás/Vétel): A görög válság első hulláma talán lecsengett, de a folytatás bizonytalan, mert bár egyelőre megnyugodni látszanak a piacok, az alapproblémákat nem oldották meg. Júniusban nagyot esett a MOL árfolyama is, majd felfelé korrigált. Az utóbbi napok fejleményei (főleg az IMF-EU tárgyalások felfüggesztése, hitelminősítők lépései) miatt nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt
OTP (Felhalmozás/Vétel): A vártnál kissé alacsonyabb bankadó némi megkönnyebbülést okozhat, ugyanakkor a kormány és az IMF közötti vita, valamint a hitelminősítők negatív jelzései nyomást gyakorolhatnak rövid távon az OTP árfolyamára. Hosszú távra továbbra is jó vételnek tartjuk a részvényt a jelenlegi árszinten, feltéve, hogy nem következik be újabb recessziós hullám.
Richter (Tartás/Tartás): Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Lassulhat a gazdaság, a Fed akár újabb ösztönzőket is bevethet. Ben Bernanke múlt heti helyzetértékelése szerint nagyon nagy a bizonytalanság a gazdasági kilátásokat illetően, alapvetően lassú kilábalásra számít a Fed. Szükség esetén újabb monetáris ösztönzőket is alkalmazhat a Fed, de erről egyelőre nem született döntés. A leading indicators lassulást jelez a gazdaságban, a munkaerőpiacon egyelőre nem tud érdemben javulni a helyzet és az ingatlanpiac is gyengélkedik.
Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q1 Jún. Jún. Jún. Jún. Máj. Máj. Jún. Jún. Jún. Júl. Jún. 07.17 Jún. Jún.
2,7% 2009 -2,4% -0,2% hó/hó Jún. 109,8 pont -0,1% hó/hó Jún. 1,1% év/év -0,5% hó/hó Jún. 2,8% év/év 0,1% hó/hó Jún. 8,2% év/év -1,4% hó/hó Máj. 14,4% év/év -1,1% hó/hó Máj. 15,3% év/év 56,2 pont 53,8 pont 52,9 pont 66,5 pont -0,5% hó/hó Jún. 4,8% év/év 464 ezer 4h átl. 456 ezer -125 ezer 9,5%
Előző adat Q4 Máj. Máj. Máj. Máj. Ápr. Ápr. Máj. Máj. Máj. Jún. Máj. 07.10 Máj. Máj.
* előzetes adatok
5,6% 2008 1,1% 0,5% hó/hó Máj. 110,0 pont -0,2% hó/hó Máj. 2,0% év/év -0,3% hó/hó Máj. 5,3% év/év 1,3% hó/hó Máj. 7,9% év/év 1,0% hó/hó Ápr. 17,7% év/év 3,0% hó/hó Ápr. 21,5% év/év 59,7 pont 55,4 pont 62,7 pont 76,0 pont -1,1% hó/hó Máj. 6,9% év/év 427 ezer 4h átl. 455 ezer +433 ezer 9,7% Forrás: Bloomberg
Óvatos a Fed – Bernanke a Szenátus bizottsága előtt. Ben Bernanke, a Fed elnöke a Szenátus bankügyi bizottsága előtt beszámolt a monetáris politikát és a gazdasági helyzetet érintő aktuális kérdésekről. A Fed megítélése szerint a gazdasági kilátások „szokatlanul bizonytalanak,” amit alapvetően rosszul fogadott a piac. A központi bank így a pénzügyi és gazdasági fejlemények függvényében, készen áll arra, hogy szükség szerint további monetáris politikai lépéseket tegyen a gazdasági potenciál jobb kihasználása érdekében – ilyen lehet pl. a Fed-nél elhelyezett betétekre fizetett kamatok csökkentése. Kommentárok szerint további jelentős – pl. a TARP-hoz hasonló nagyságrendű – gazdaságsegítő lépésekre reálisan nem érdemes számítani. A Fed helyzetértékelése szerint a következő néhány évben mérsékelt gazdasági növekedés, a munkanélküliség fokozatos javulása és alacsony infláció várható. Bernanke szerint a korábbinál valamelyest gyengébb helyzetértékelés, főként a kilátásokat illetően, alapvetően abból következik, hogy a pénzügyi piaci környezet most kevésbé támogatja a gazdasági növekedést. Emlékezetes, hogy a Nyíltpiaci Bizottság legutóbbi, június 22-23-i ülését követően a Fed már visszavett várakozásaiból: 2011-re 3,4-4,5% helyett 3,5-4,2%-os gazdasági növekedést várnak, míg a IV. negyedévi munkanélküliség 8,1-8,5% helyett 8,3-8,7% közötti sávban alakulhat. A mostani óvatos kommentár sem volt teljesen váratlan tehát, különösen az elmúlt hetekben megjelent makroadatokat követően.
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
Lassulóban az amerikai gazdaság – leading indicators, június: -0,2% hó/hó (piaci várakozás: -0,3%, május: +0,5%). Júniusban a vártnak kisebb mértékben ugyan, de csökkent a 3-6 havi konjunktúrakilátásokat jelző mutató az Egyesült Államokban. Év/év alapon a növekedés 9,3%-ról 8,4%-ra mérséklődött, ami ugyan továbbra is jelentős élénkülést jelent, viszont nem árt figyelembe venni, hogy a bázis igen alacsony volt. Alapvetően a leading indicators mutató júniusi adatai azt jelzik, hogy a gazdasági élénkülés lassulóban van az USA-ban.
Kedvezőtlen heti munkanélküliségi adat - heti új segélykérelmek: 464 ezer (piaci várakozás: 445 ezer, előző hét: 427 ezer). A vártnál lényegesen nagyobb mértékben, 37 ezerrel nőtt a heti új munkanélküli segélykérelmek száma. Így az adat visszatért az elmúlt 2-3 hónapban jellemező 460-480 ezres sávba. A tartósan segélyben részesülők száma azonban a vártnál nagyobb mértékben, 194 ezer fővel 4,49 millióra csökkent, miközben a piaci várakozás 4,59 millió volt. A legfrissebb munkaerőpiaci adatok is arról tanúskodnak, hogy csak nagyon lassan javul az amerikai foglalkoztatási helyzet.
A vártnál kevésbé csökkent a használt lakások forgalma – június 5,37 millió (piaci várakozás: 5,1 millió, május: 5,66 millió). A vártnál kisebb mértékben csökkent júniusban a használt lakások forgalma. A megtörtént eladások száma éves szinten 5,37 millióra süllyedt, ami 5,1%-os havi csökkenésnek felel meg. Év/év alapon 9,8%-ra mérséklődött a növekedési ütem a májusi 19,2%-ról. A medián lakásár tovább nőtt, 183,7 ezer dollárra, ami 1,5 éves csúcsnak számít. A vártnál jobb júniusi adat ellenére a kérdés továbbra is fennmarad, hogy az adókedvezmény kifutása után a teljes lakásforgalom 90%-át adó használt piac "önmagától" mennyire tud újra lendületbe jönni.
Várt alatt a megkezdett házépítések – június: 549 ezer (piaci várakozás: 577 ezer, május: 578 ezer). A várt 2,7% helyett 5%-kal estek vissza júniusban (hó/hó) a megkezdett házépítések az Egyesült Államokban. Az 549 ezres mennyiség tavaly október óta a legalacsonyabb. A visszaesés elsődleges oka, hogy az adókedvezmények kifutásával jelentősen csökkent a lakások iránti kereslet, ahogy azt más ingatlanpiaci adatok is megerősítették. Ugyanakkor kedvező jelzés, hogy a kiadott építési engedmények száma a várt stagnálás helyett 586 ezerre emelkedett az előző havi 574 ezerről. Ez alapján valószínűsíthető, hogy júliusban már nem lesz ilyen mértékű zuhanás, de a kedvezőtlen piaci környezet még jó ideig fennmaradhat a szakértői várakozások szerint.
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26. Európa: Meglepően jó makroadatok – megússzuk az újabb recessziót? A várakozásoknál lényegesen kedvezőbb konjunktúraadatokat tette közzé Nyugat-Európában a múlt héten, melyeknek köszönhetően érezhetően enyhültek azok a félelmek, hogy az eurozóna gazdasága ismét recesszióba süllyed. Ezzel együtt a növekedés lassulása valószínűsíthető a második félévre.
Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI* Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index* Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q1 Jún. Ápr. Máj. Júl. Júl. Júl. Jún. Júl. Máj. Máj.
0,2% né/né 0,0% hó/hó 0,9% hó/hó 0,9% hó/hó 56,5 pont 56,0 pont 10,7 pont 98,7 pont -14 pont 0,2% hó/hó 10,0%
Q1 Jún. Ápr. Máj.
0,6% év/év 1,4% év/év 2,8% év/év 9,4% év/év
Máj.
0,3% év/év
* előzetes adatok
Előző adat Q4 Máj. Márc. Ápr. Jún. Jún. Jún. Máj. Jún. Ápr. Ápr.
0,1% né/né 0,1% hó/hó 0,6% hó/hó 0,9% hó/hó 55,6 pont 55,5 pont 18,8 pont 98,4 pont -17 pont -0,9% hó/hó 10,0%
Q4 Máj. Márc. Ápr.
-2,1% év/év 1,6% év/év 0,9% év/év 9,6% év/év
Ápr.
-0,5% év/év
Forrás: Bloomberg
Eurozóna: a vártnál jobb beszerzési menedzser indexek – feldolgozóipar, július: 56,5 pont (piaci várakozás: 55,1 pont, május: 55,6 pont), szolgáltatószektor, július: 56,0 pont (piaci várakozás: 55,0 pont, május: 55,5 pont). A júliusi előzetes adatok szerint a várt visszaesés helyett emelkedett mind a szolgáltatószektorra, mind a feldolgozóiparra számított beszerzési menedzserindex. A szolgáltatószektori BMI 56,0 pontos értéke így már csak egy hajszál választja el a közel 3 éves csúcsnak számító májusi 56,2 ponttól. Az eurozóna fő tagországai közül mind Franciaországban, mind Németországban emelkedett a BMI, főleg az utóbbi emelhető ki, mely júliusban 3 éves csúcsra, 57,3 pontra ugrott a júniusi 54,8 pontról (várt: 54,5). Az eurozóna feldolgozóiparára számított BMI immár 10. hónapja van az expanziót jelző 50 pont fölött. A feldolgozóiparban már vegyes volt a kép a főbb tagországokkal kapcsolatban, a német index a vártnál jobb, míg a francia mutató a vártnál gyengébb képet mutatott. Az eurozónára számított összesített (kompozit) index is a vártnál kedvezőbben alakult júliusban, miután 56,7 pontra emelkedett a júniusi 56,0 pontról, miközben a piac visszaesésre (55,5 pontra) számított.
Németország: meglepően jó Ifo index – július: 106,2 pont (piaci várakozás: 101,5 pont, június: 101,8 pont). A várt csökkenés helyett 3 éves csúcsra ugrott a német Ifo gazdaságkutató intézet által számított konjunktúraindex. A részmutatók alapján jelentősen javult mind a jelenlegi helyzet megítélése (101,1ről 106,8-ra), mind a jövőbeli kilátásoké (102,4-ről 105,5-re). A hangulat javulásához vélhetően hozzájárult az európai adósságválság enyhülése, miközben a gyenge euro következtében továbbra is jól teljesít az export.
Nagy-Britannia: jócskán a várt fölött a GDP – II. negyedév: +1,1% q/q (piaci várakozás: 0,6%, I. n.év: 0,3%). Közel kétszer olyan gyors ütemben bővült a brit GDP a II. negyedévben, mint ahogy az előrejelzésekben szerepelt. Az 1,1%-os növekedési ütem négyéves rekordot jelent, és határozott élénkülést mutat a szigetország gazdaságában. A G7 országok közül Nagy-Britannia az első, amely közzétette II. negyedévi GDP-adatát, amely természetesen még csak előzetes becslés. Az előzetes adatok szerint a javuláshoz nagyban hozzájárult az építőipar 6,6%-os bővülése, de a feldolgozóipar 1,6%-os és a szolgáltatószektorok 0,9%-os növekedése is figyelemre méltó.
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
Stressz teszt: a legtöbb bank jól vizsgázott. Az Európai Bankfelügyelők Bizottsága pénteken 18 órakor hozta nyilvánosságra az európai bankszektor stressz tesztjének eredményeit. A vizsgálat arra irányult, hogy meghatározza, egy újabb recesszió és az adósságválság elmérgesedése esetén a bankok elegendő tőkével rendelkeznének-e a talpon maradáshoz. A bizottság 3 szcenáriót is vizsgált, ezek közül a legrosszabb esetben az 5 éves görög állampapírok 23%-os, valamint a hasonló lejáratú portugál, spanyol és német kötvények 14%-os, 12,3%-os ill. 4%os értékvesztésével számoltak. Emellett már a kevésbé pesszimista esetben is újabb recessziót feltételeztek (2010-ben 0,2%-os, 2011-ben 0,6%-os GDP-visszaesés az eurozónában), valamint 20%-os részvénypiaci esést idén és jövőre. A stressz teszt eredménye megnyugtató lett: a vizsgált 91 bank közül mindössze 7-nek csökkenne a tőkemegfelelési (Tier 1) mutatója 6% alá (amely egyébként magasabb a 4%-os szabályozói minimum elvárásnál) a legrosszabb szcenárió megvalósulása esetén. A 7 bank összesített tőkehiánya mintegy 3,5 milliárd euro, amely szintén mérsékeltnek mondható. Az érintett bankok (és tőkehiányuk): a német Hypo Real Estate (1,245 Mrd €), a görög Agricultural Bank of Greece (243 millió €), és öt spanyol bank, a Daida (1,032 milliárd €), az Espiga (127 millió €), a Banca Civica (406 millió €), az Unnim (270 millió €) és a Cajasur (208 millió €). A német Hypo már most is állami felügyelet alatt van és a közelmúltban 7 milliárd euro tőkeemelésben részesült; a görög bank szintén többségi állami tulajdonban van. A spanyol bankok egyike sem tőzsdei cég, a nagyok közül legkritikusabb helyzetben lévő Banco Santander bőven megfelelt az elvárásnak (10%-os Tier 1 rátával). Az eredmények tehát jók lettek, de máris arról ír a sajtó, hogy nem volt elég kemény a teszt, így az eredmények sem igazán irányadóak. Egyelőre azonban úgy tűnik arra elég volt a beszámoló, hogy javítsa a piaci hangulatot és valamelyest erősítse a bizalmat a bankszektort illetően.
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Az S&P negatív kilátással látta el az adósságbesorolásunkat. Az S&P pénteken bejelentette, hogy stabilról negatívra rontotta a magyar szuverén adósságbesorolás kilátását. Maga a besorolás maradt BBB-. Az S&P szerint az új kormány költségvetési intézkedései ugyan az egyensúly javítása irányába mutatnak, ugyanakkor középtávon negatív hatással lehetnek Magyarország növekedési kilátásaira. A bankadó az S&P szerint veszélyezteti a bankszektor működését és visszavetheti a hitelezési aktivitást.
A Moody's is felülvizsgál. A magyar államadósság lehetséges leminősítése miatt a Moody's felülvizsgálat alá vette a mostani Baa1-es minősítést (hosszú távú deviza és forint adósság minősítése). A felülvizsgálat oka a költségvetési és gazdasági kilátások megnövekedett bizonytalansága, az IMF-EU tárgyalások felfüggesztése után. A felülvizsgálat mintegy 4 hónapig tart a Moody's alelnöke szerint, aki azt is elmondta, hogy az IMF-EU tárgyalások alakulása fontos szempont lesz, illetve pozitív lenne, ha a 2011-es államháztartási hiánycél a GDP 2,8%-a lenne. Rövid távon ugyanakkor nem lát finanszírozási kockázatot Magyarországgal kapcsolatban a Moody's A nemzetközi hitelminősítők részéről érkezett negatív jelzések ismét fokozott nyomás alá helyezték a forintot, valamint a hazai állampapír- és részvénypiacot.
Vártnál gyengébb kiskereskedelmi forgalom. A KSH jelentése szerint 4,7%-kal csökkent májusban a kiskereskedelmi forgalom éves összevetésben, amely rosszabb a vártnál (-3,8%). Az áprilisi 5,0%-os eséshez képest ugyan némi javulás mutatkozik, de így is gyenge az összkép. Hó/hó alapon immár harmadik hónapja csökken is a kiskereskedelmi forgalom. Az élelmiszer jellegű vegyes üzletek forgalma 3,9%-kal, a nem élelmiszerjellegű termékeket forgalmazóké 2,8%-kal, az üzemanyagoké 11,7%-kal csökkent éves szinten. Ha a tendenciákat nézzük, főként ez utóbbi jelent tényleges romlást a megelőző hónapokhoz képest. Az adat a belső fogyasztás további gyengélkedését jelzi, ami egyrészt kedvezőtlen a GDP-növekedés tekintetében, míg az inflációs kilátások ill. a külkereskedelmi egyenleg vonatkozásában pozitívan értékelhető. A magyar gazdaság átfogó megítélése szempontjából leginkább egy kiegyensúlyozott, a külső egyensúly és az infláció szempontjából is fenntartható fogyasztási dinamika lenne kedvező.
Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)
2010 I. Máj. Máj. Máj. 2010 I. 2010 I. Máj. 2010 I. Máj. Máj. Máj. Már-máj. Jan-jún. Jan-jún.
0,1% 0,9 hó/hó +3,8 hó/hó 5,4 hó/hó 344 1 225 429 54,3 34,9 -0,5 hó/hó 6,4 év/év 11,4% -1 021,9 -1 033,6
Előző adat
2009 IV. -4,0% 2009 I-IV. Ápr. 0,5 hó/hó Ápr. Ápr. +1,6 hó/hó Ápr. Ápr. 1,1 hó/hó Ápr. 2009 IV. 446 2009 I-IV. 2009 IV. 1 263 2009 I-IV. Jan-máj. 2 250 Ápr. 505 Jan-ápr. 2009 IV. 52,1 Ápr. 34,2 Máj. -4,7 év/év Ápr. -0,8 hó/hó Ápr. Jan-máj. 10,0 év/év Ápr. 7,8 év/év Jan-ápr. Febr-ápr. 11,8% Éves terv % 122,2% Jan-máj. -728,6 2009 Éves terv % 118,8% Jan-máj. -736,2 2009 Máj. Máj. Máj.
* előzetes adatok
5,1 év/év 5,5 év/év 13,7 év/év
-6,3% 5,7 év/év -0,1 év/év 9,7 év/év 153 4 012 1 822
-5,0 év/év 10,9 év/év -737,2 -924,9
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Visszatért az optimizmus a kedvező vállati erdményeknek köszönhetően. 103% 102% 101% 100% 99%
Közép- és Kelet-Európa:
Régiónk piacai közül a cseh PX index és a lengyel WIG index is emelkedéssel zárta az elmúlt hetet, miközben a BUX csökkent.
8
júl. 23.
júl. 22.
júl. 21.
júl. 20.
júl. 19.
júl. 16.
júl. 15.
júl. 23.
júl. 22.
júl. 21.
júl. 20.
júl. 19.
júl. 16.
júl. 15.
júl. 14.
Xetra DAX PX
A Stoxx 600 iparágai indexei közül is csupán a gyógyászati szektor esett (-1,8), hét nyertesei pedig az alapanyaggyártók (+9,9%), valamint az ingatlanipari vállalatok voltak (+7,2%).
WIG PX BUX
WIG BUX
záró változás 42 292.1 3.0% 1 166.40 1.2% 21 942.9 -2.5%
júl. 23.
júl. 22.
A hét egyik legjobb teljesítményét a Fiat nyújtotta (+6,9%), miután az autógyár üzemi eredménye közel duplája lett a várakozásoknak.
júl. 21.
A Stoxx 600 eddig jelentő tagjai közül a 66%-k eredménye okozott pozitív meglepetést.
104% 103% 102% 101% 100% 99% 98% 97% júl. 20.
A főbb nyugat-európai részvényindexek is emelkedéssel zárták az elmúlt hetet, köszönhetően legfőképpen a vártnál jobb vállalati gyorsjelentéseknek, de néhány kedvező európai makroadat is napvilágot látott, mely szintén táplálta az optimizmust.
júl. 19.
záró változás 2 472.48 2.8% 255.97 3.2% 6 166.34 2.1% 3 607.05 3.1% 5 312.62 3.0%
júl. 16.
Európa:
FTSE 100 Stoxx600
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100
júl. 15.
Az S&P 500 tagjai közül eddig 149 vállalat tette közzé negyedéves eredményszámait, melyek 85%-a jobb lett a vártnál. A piaci várakozás az S&P 500 tagjaira vonatkozóan 2010-re 35%-os profitnövekedés, 2011-ben pedig 17%-os lehet az eredménybővülés az elemzői várakozások szerint.
záró változás 10 424.62 3.2% 1 102.66 3.5% 1 875.38 4.0%
Xetra DAX CAC-40
júl. 14.
A Genzyme 21%-os pluszban zárta a hetet, azt követően, hogy a Wall Street Journal beszámolója szerint a SanofiAventis informális ajánlatot tett a gyógyszergyár felvásárlására.
Nasdaq-100
104% 103% 102% 101% 100% 99% 98% 97% júl. 13.
Tágabb iparági bontás alapján még az autóipari cégek jó teljesítményét (+9,9%) is érdemes megemlíteni, melyben jelentős szerepet játszott, hogy a Ford valamint a Fiat is vártnál jobb negyedéves eredményeket közült.
DJIA S&P500
DJIA S&P500 Nasdaq-100
júl. 13.
Az S&P 500 10 iparági indexei közül a gyógyászati szektort kivéve (-0,7%) az összes többi pozitív tartományban zárta az elmúlt hetet, melyek közül is a legjobban az ipari vállalatok (+7,2%) valamint az alapanyaggyártók (+7,1%) szerepeltek.
júl. 12.
A főbb amerikai részvénypiacokat az optimizmus jellemezte az elmúlt héten. az S&P 500 pl. 3,6%-os pluszban zárt, miután szerda kivételével minden nap emelkedni tudott az index.
júl. 12.
júl. 14.
USA:
júl. 13.
98% júl. 12.
A világ tőzsdéin pozitív hangulatban telt a múlt heti kereskedés, miután a vállalati gyorsjelentések többsége eddig pozitív meglepetést hozott, így pedig az elmúlt hetek, hónap gyenge makroadatai is háttérbe szorultak. Az elmúlt hét leginkább várt eseménye az európai banki stressz tesztek eredményeinek a közlése volt. A számokat pénteken már az európai piacok zárása után tették közzé, és melyre nem igazán reagálta az amerikai piac, miután nem volt igazi meglepetés – néhány bank megbukott, de a többség jól vizsgázott.
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+3,5%) TÁRSASÁG
General Electric Google Apple Family Dollar Stores Microsoft Walgreen Western Digital Owens-Illinois Coca-Cola Enterprises AT&T Inc
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 8.0 1 6.6 2 4.0 3 3.0 4 3.6 5 4.0 6 4.5 7 5.2 8 4.5 9 3.4 10
12.38 9.61 9.17 9.00 7.80 7.42 6.15 6.03 5.47 5.02
Johnson & Johnson Medco Health Solutions Merck Bank of America Exxon Mobil Sunoco Yahoo! Allergan Boston Scientific Corp Qwest Communications
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-4.99 -3.49 -3.21 -2.41 -2.13 -1.34 -1.22 -0.90 -0.89 -0.82
% -3.0 -14.2 -2.9 -1.7 -8.3 -6.6 -5.9 -4.6 -2.1 -9.3
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+4,0%) TÁRSASÁG
Google Apple Microsoft Vodafone Group Oracle QUALCOMM Intel Cisco Systems Genzyme Comcast
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
9.61 9.17 7.80 6.28 6.03 5.01 3.84 3.48 2.88 2.17
TÁRSASÁG
%
6.6 1 Teva Pharmaceutica 4.0 2 Express Scripts 3.6 3 Yahoo! 5.4 4 Seagate Technology 5.2 5 QIAGEN 8.7 6 Hologic 3.3 7 Illumina 2.7 8 Flextronics Intern 20.9 9 Patterson 4.2 10 SanDisk
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-4.58 -2.13 -1.22 -0.65 -0.21 -0.19 -0.14 -0.12 -0.12 -0.11
% -9.0 -8.3 -5.9 -9.5 -4.5 -5.2 -2.6 -2.3 -3.5 -1.2
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+3,2%) TÁRSASÁG
BHP Billiton Rio Tinto HSBC Holdings Lloyds Banking Group ArcelorMittal Standard Chartered Anglo American Banco Santander Royal Dutch Shell ABB
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
14.58 11.59 6.67 4.13 4.00 3.79 3.76 3.67 3.51 3.36
TÁRSASÁG
% 8.4 1 11.0 2 4.0 3 6.6 4 11.3 5 6.9 6 7.9 7 4.6 8 2.7 9 7.9 10
9
Roche Holding Sanofi-Aventis BP Imperial Tobacco Novartis AstraZeneca Novo Nordisk Autonomy Corp Smith & Nephew Cable & Wireless World
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-6.77 -2.83 -2.49 -1.61 -1.51 -1.34 -1.12 -1.02 -0.67 -0.64
% -5.6 -4.5 -2.1 -5.2 -1.1 -1.9 -2.1 -14.4 -8.1 -18.5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+1,6%) TÁRSASÁG
PKO Bank Bank Pekao Telefonica O2 PKN Orlen Unipetrol KGHM MOL PGNiG Erste Bank MTelekom
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 3.3 1 3.0 2 2.9 3 3.6 4 3.4 5 1.0 6 0.5 7 0.6 8 0.2 9 0.4 10
0.47 0.38 0.20 0.18 0.06 0.06 0.04 0.04 0.02 0.01
MOL OTP Bank MTelekom Hrvatske Telekom CME Egis Richter Gedeon Unipetrol Telefonica O2 TPSA
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-0.52 -0.14 -0.11 -0.01 -0.01 0.02 0.03 0.03 0.03 0.09
-5.3 -2.1 -3.3 -0.3 -0.4 2.7 0.7 1.6 0.5 1.3
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+1,0%) TÁRSASÁG
Canon Yahoo! Japan Sony Japan Tobacco Konami Sojitz Fast Retailing Shinsei Bank Obayashi Mitsubishi Estate
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 4.4 1 5.8 2 4.5 3 3.2 4 4.4 5 2.8 6 2.7 7 3.2 8 1.0 9 3.6 10
200.06 110.43 108.50 88.00 75.90 75.78 67.06 58.33 56.93 55.83
Toyota Motor Nippon Suisan Kaisha Mitsubishi Electric Tokio Marine Holdings Nomura Holdings NSK Mizuho Financial Dentsu Ricoh Co T&D Holdings
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-155.16 -94.45 -86.54 -67.58 -61.47 -52.07 -42.25 -38.01 -31.59 -31.35
-1.4 -1.6 -2.6 -3.5 -6.7 -2.9 -1.4 -1.7 -2.7 -4.7
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+4,0%) TÁRSASÁG
PetroChina China Construction Bank HSBC Holdings ICBC China Shenhua Energy China Life Insurance CNOOC China Mobile Bank of China China Petroleum & Che
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
106.03 62.75 61.28 55.86 49.30 33.03 28.59 27.08 25.11 24.20
TÁRSASÁG
% 5.2 1 4.3 2 4.7 3 3.4 4 9.9 5 4.2 6 5.2 7 1.7 8 2.5 9 3.2 10
Tencent Holdings Yue Yuen Industrial Ping An Insurance CLP Holdings Hang Seng Bank HongKong Electric Li & Fung Hong Kong & China Gas COSCO Pacific Bank of East Asia
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-2.20 -0.49 0.00 0.24 0.96 0.96 1.14 1.72 2.06 2.23
% -0.9 -1.2 0.0 0.2 0.5 1.0 0.8 1.2 8.1 3.9
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
10
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Jelentősen alulteljesített a BUX, ismét meginogott a bizalom Magyarország iránt.
júl. 22.
júl. 20.
júl. 16.
júl. 14.
júl. 12.
A BUX 2,5%-os esés után 21 942 ponton zárta a hetet. Az Mrd Ft 60 23 000 Pont IMF-EU küldöttség hétvégi idő előtti távozása erőteljesen rontotta a magyar kormány és ezzel együtt az egész ország 22 500 40 megítélését. A hazai piac a nyitást követő hatalmas Forgalom 22 000 BUX veszteségek után végül „csak” 2,9%-kal esett, miközben 21 500 Írország leminősítése miatt a főbb európai részvényindexek 20 21 000 mérsékelt veszteséggel zárt. Kedden még óvatosabb (+0,5%), szerdán pedig erőteljesebb (+1,6%) korrekció következett. Az 0 20 500 országgal kapcsolatos félelmek enyhülésében szerepe volt a tengerentúli és az európai tőzsdék szárnyalásának, melyet a vártnál jobb gyorsjelentések és makroadatok idéztek elő. Csütörtökön a világ tőzsdéit uraló általános optimizmus ellenére megtorpant a hazai piac lendülete, a BUX szerény csökkenéssel zárt (-0,1%). A hét utolsó kereskedési napja is szolgált negatív meglepetéssel, mégpedig a magyar államadósság besorolását érintő leminősítés indított el az újabb eladási hullámot (1,5%). Előbb a Moody’s jelentette be, hogy felülvizsgálja a magyar szuverén adósságbesorolást, majd az S&P a stabil kilátás negatívra történő rontását jelentette be. A hitelminősítő szerint az új kormány költségvetési intézkedései ugyan az egyensúly javítása irányába mutatnak, ugyanakkor középtávon negatív hatással lehetnek Magyarország növekedési kilátásaira. A CNBC ismét a Budapestre látogatott, ami szinte garantálta azt, hogy világ számos pontján értesüljenek a hazai fejleményekről. A napi átlagforgalom 7,5%kal 20 milliárd forintra emelkedett, ami már közelíti az elmúlt hónapok átlagát. A blue chipek közül érdekes módon nem a nemzetközi és hazai fejleményekre legérzékenyebben reagáló OTP lett a hét vesztese, hanem a MOL. Az OTP jelentős, 5,6%-os eséssel kezdte a hetet. A befektetők azonban látszólag hamar túltették magukat az IMF-EU bizottság idő előtti távozásán, a bankpapír árfolyama ugyanis a következő három napon jelentősen, összesen 7,4%-kal emelkedett. A hitelminősítők bejelentései azonban megtörték a lendületet és az addig felhalmozott heti pluszt is eltüntették. A pénteki 3,6%-os eséssel a blue chipek közül kiemelkedett, amiben Magyarország megítélésének romlása mellett a bankadó elfogadása is szerepet játszhatott. A hetet végül 2,1%-os eséssel 5 031 forinton zárta. A MOL lett a hét vesztese, miután árfolyama 19 500 forinton 5,3%-os mínuszban zárta a hetet. Az olajpapír szerda kivételével (+1,1%) végig a negatív tartományban zárt (1-2,9% között). A papír megítélését rontotta a kormány energia- és távközlési szektorra vonatkozó különadó terve, valamint a szektortárs OMV vártnál gyengébb gyorsjelentése. A Magyar Telekom árfolyama 3,3%-kal csökkent 665 forintra. A távközlési papír mindössze a keddi napot tudta emelkedéssel befejezni (+1,6%), a többi napot 0,7-1,6% közötti veszteséggel zárta. A papír megítélését a MOL-hoz hasonlóan minden bizonnyal rontotta a szektort is érintő különadóterv, valamint az állampapírpiaci hozamok emelkedése. A Richter lett a hét nyertese, melyben szerepe lehetett annak, hogy magas export kitettsége miatt számára üzemi szinten kedvező a forint jelentős gyengülése. A jegyzések viszonylag szűk sávban 43 210 – 45 250 forint között ingadoztak, a napi záró értékek pedig -1,1% és + 2,1% között mozogtak. A defenzív papír a hetet végül 0,7%-os emelkedéssel 44 600 forinton zárta. A BUMIX 0,5%-kal 2 006 pontra csökkent. A kis és közepes kapitalizációjú papírok közül kiemelkedően jól szerepelt az Elmü (+6,7%), az ÁNY (+3,3%), a TVK (+3,1%) és az Egis (+2,7%). Átlag alatti teljesítményt nyújtott viszont az FHB (-2,9%).
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
ÁLLAMPAPÍRPIAC Jelentős hozamugrás a rövid lejáratoknál. Az állampapírpiaci hozamok is reagáltak a hazai eseményekre. Az éven belüli lejáratok esetében 25-37 bptal, míg az államkötvényeknél 6-34 bp-os hozamemelkedés következett be. Az ÁKK által megrendezett 3 és 12 hónapos DKJ aukciók vegyes eredménnyel zárultak. A keddi aukción nem sikerült a meghirdetett 45 milliárd forint értékű 3 hónapos DKJ értékesítése, 10 milliárdnyi az ÁKK-nál maradt. A hétvégi eseményekkel kapcsolatos befektetői aggodalmak csütörtökre mérséklődtek, ekkor már sikerült a 12 hónapos papírok esetében a teljes mennyiséget értékesíteni, természetesen emelkedő átlaghozam mellett.
Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.07.16. 5.30 5.35 5.40 6.93 7.24 2010.07.23. 5.55 5.60 5.77 7.27 7.40 Változás 0.25 0.25 0.37 0.34 0.16
10 éves 7.34 7.40 0.06
15 éves 7.27 7.35 0.08
A Monetáris Tanács hétfői kamatdöntése nem hozott meglepetést, a döntéshozók az irányadó kamatrátát változatlanul hagyták. Az IMF-EU delegációjának hétvégi idő előtti távozása miatt fokozott figyelem irányult a döntést követő sajtótájékoztatóra, melynek során Simor András jegybankelnök verbális intervencióval próbálkozott, a piacokat azonban nem sikerült megnyugtatnia. A hitelminősítők pénteki bejelentései megfordították az előző napok hozamcsökkenését, a leminősítésre 5-13 bp-os emelkedéssel reagáltak a benchmarkok. Sokat romlott a magyar eszközök megítélése a sikertelen IMF-EU tárgyalások, illetve az ennek következtében bekövetkezett leminősítés miatt. Nem jó sokáig bizonytalanságban tartani a piacokat, illetve nem szerencsés folyamatosan húzogatni az alvó oroszlán bajszát. Sajnos Magyarország még makrogazdasági szempontból mindig a sérülékenyebb országok közé tartozik, amit a befektetők is jól tudnak. Az államadósság finanszírozása egyenlőre megoldott a piacról, de ha sokáig fitogtatja a kormány az erejét, akkor ez nem biztos, hogy a jövőben is fennmarad. Nem érdemes tehát a jelenlegi piaci helyzetben összerúgni a port az IMF-el, hiszen a magyar állampapírpiac esetleges ismételt kiszáradása esetén az államadósságot valamiből finanszírozni kell.
DEVIZAPIAC Éves mélyponton is járt a forint, az 1,30-as szint felett is megfordult a dollár.
12
07.22.
07.20.
07.16.
07.14.
07.12.
A forint az IMF-EU delegáció idő előtti távozását követően EUR/HUF árfolyam hatalmasat gyengült. Az árfolyam a 282-es szintről az egy éve 295 nem látott 292-es szintig gyengült. A megszakadt tárgyalások 290 oka, hogy az IMF nemtetszését nyilvánította ki a kormány költségvetési hiánycéljával szembeni elkötelezettségét illetően, 285 valamint kifogásolta a bankadó egyes részleteit. A Valutaalap 280 szerint radikális lépéseket kell tennie Magyarországnak a 275 gazdasági stabilitás megtartása érdekében. A kormány eközben bizonyos kérdésekben hajthatatlannak tűnik, ami az eredményezte, hogy így az IMF és EU delegáció ittléte alatt a készenléti IMF hitelkerettel kapcsolatos tárgyalásokra nem is került sor. Az IMF továbbra is nyitott a tárgyalásokra, de a folytatás időpontja egyelőre ismeretlen. A hétfői kamatdöntést követő jegybankelnöki verbális intervenció sikertelennek bizonyult. A forint gyengülésével párhuzamosan a csődkockázati mutatónk is megugrott, Magyarország CDS felára a héten 367 pontig ugrott, ami igencsak magasnak számít az idei mélypontot jelentő áprilisi 167 ponthoz képest. Ezt követően jelentősen javult a hangulat, csütörtökre a jegyzések már ismét megközelítették a 282-es szintet. Az erősödő tendencia azonban nem bizonyult tartósnak, pénteken jött az újabb feketeleves. Ezúttal a
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26. hitelminősítők idéztek elő minipánikot a forint piacán. A Moody’s figyelmeztetése, valamint az S&P leminősítése ismét a 290-es szint közelébe gyengítette az árfolyamot. A kilátások nem kedvezőek a hazai fizetőeszközünk számára, a régiós devizák közül messze alulteljesítőnek bizonyult. Magyarország megítélése ismét sokat romlott, a júniusi eleji szerencsétlen államcsődöt vizionáló kormánypárti nyilatkozatok negatív hatása már éppen kezdett a távoli múltba veszni. A legújabb hazai fejlemények konzerválhatják a befektetők pesszimizmusát és a forint gyenge szintjét, ami komoly terhet jelent a devizahitelesek számára.
07. 22.
07. 20.
07. 16.
07. 14.
07. 12.
A zöldhasú folytatta gyengülését az euró ellenében. A részvénypiacok szárnyalása segítette az eurót, az amerikai börzék jelentős erősödéssel zárták a múlt hetet. A kockázati kedv visszatérése a piacokra nem kedvez a menedékvalutának tartott amerikai dollárnak, de svájci franknak és a japán jennek sem. A devizapár heti mélypontját jelentő 1,2733-es szintet csütörtökön érte el, csúcsát jelentő 1,3028-as szintet pedig kedden. A tőkepiacokra jellemző általános optimizmus mellett az amerikai gazdaság erejébe vetett hit megingása is hozzájárult a dollár gyengüléséhez. A legfrissebb JPY/USD USD/EUR makroadatok egy része arra utal, hogy törékeny a gazdaság USD/EUR 90 1.31 helyzete, a vártnál rögösebb lehet a felépülés az elmúlt JPY/USD 1.30 89 évtizedek legsúlyosabb recessziójából. Ezt Ben Bernankie 1.29 amerikai jegybankelnök szenátusi meghallgatása is 88 1.28 megerősítette. Nagyfokú bizonytalanságról beszélt az elnök, 1.27 aki azt is elmondta, hogy egy újabb gazdasági lassulás jelei 87 1.26 esetén készen állnak újabb monetáris eszközök bevetésére. A 86 1.25 dollár idei június 6-án volt a legerősebb az euróval szemben, akkor 1,1953-on állt a keresztárfolyam. A múlt hetet már az 1,29-es szint környékén zárta, ami jelentős gyengülést jelent 6 hét alatt.
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
RÉSZVÉNYEK 19 500 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT TARTÁS – HT VÉTEL
400
20 500
300
20 000
200 0 júl. 22.
100
19 000 júl. 20.
19 500
júl. 16.
napi átlagforgalom 2 170 MFt forgalmi részarány 10,8% BUX súly 29,9% kapitalizáció 2 038 Mrd Ft 7,06 Mrd €
júl. 14.
19 500 Ft -5,3% -2,6% 20 295 Ft 19 360 Ft
júl. 12.
Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 500
Ft 21 000
ÉRTÉKELÉS:
Az I. negyedéves üzleti eredmény meghaladta a várakozásokat, a vegyesen alakuló körülményekhez képest kedvezőnek ítéljük a teljesítményt. Az iparági helyzet enyhén javult a Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben, de ez csak minimálisan pozitív negyedévhez volt elég, a Petrolkémiában pedig ismét veszteséges volt a működés. Ezzel szemben új rekordot ért el a Kutatás-termelés és a Gáz és Energia szegmensek üzleti eredménye, a várakozásokat felülmúló teljesítménnyel.
Új középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.
A görög/európai adósság válság első hulláma talán lecsengett, de a folytatás bizonytalan, mert bár egyelőre megnyugodni látszanak a piacok, az alapproblémákat nem oldották meg. A MOL árfolyama is nagyot esett, majd felfelé korrigált. Az utóbbi hetek fejleményei (főleg az IMF-EU tárgyalások felfüggesztése) miatt nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt. A nagyobb kockázatot vállalni hajlandóknak viszont kedvező beszállási lehetőség lehet még a 20 000 Ft alatti árfolyam.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
MAGYAR TELEKOM
665FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
2.0
690
1.5
680
1.0
670
0.5
660
0.0 júl. 22.
700
júl. 20.
napi átlagforgalom 730 M Ft forgalmi részarány 3,6% BUX súly 13,8% kapitalizáció 693 Mrd Ft 2,4 Mrd €
júl. 12.
665 Ft -3,3% -1,8% 695 Ft 662 Ft
M db 2.5
júl. 16.
Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 710
júl. 14.
TÁVKÖZLÉS
ÉRTÉKELÉS:
A Magyar Telekom I. negyedéves gyorsjelentése csalódást okozott, miután minden szinten elmaradt a piaci konszenzustól. Ft. A bevételcsökkenés legfőbb oka elsősorban, hogy mindhárom országban (Magyarország, Montenegró, Macedónia) csökkentek a vezetékes hangalapú és az adatbevételek, valamint Magyarországon csökkentek a mobil hangalapú és a rendszerintegrációs és információtechnológiai szolgáltatásokból származó bevételek is.
A Magyar Telekom szolgáltatási területének bővítése érdekében kezdeti lépéseket tesz a hazai kiskereskedelmi villamosenergia és földgázpiacra történő belépéshez. A meglévő értékesítési hálózat hozzájárulhat az új területekre való sikeres belépéshez, a villamosenergiai és földgázpiaci ajánlatok pedig a távközlésben is elősegíthetik a magasabb értékű telekommunikációs szolgáltatások értékesítését.
A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség is csökkent az elmúlt negyedévekben, ahhoz azonban, hogy a 74 Ft tartható legyen a továbbiakban is, ahhoz visszafogott beruházási aktivitásra lesz szükség.
A társaság árazását a csökkent valamelyest osztalékhozam között továbbra sem számít az
A 650 Ft alatti szinteken már alulértékeltnek számít a részvény, a diszkontált osztalék alapú model (DDM) alapján, a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján szintén látható az alulértékeltség.
Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután az ideges nemzetközi hangulat következtében a magyar államkötvények hozama is jelentős volatilitást mutatott az elmúlt hetekben, és ez a tendencia várhatóan a következő hónapokban is fennmaradhat.
Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet 650-es szint közelében óvatosan gyűjtögeti a részvényt, a korábban már említett alacsony értékelési szintek miatt. Ajánlásunk így hosszú távra Felhalmozás.
hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható kialakult az elmúlt időszakban. A mostani 3,5% körüli prémium átlagnál magasabbnak nemzetközi összehasonlításban.
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
OTP
5 031 FT
BANKSZEKTOR
RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL
LEGFONTOSABB HÍREK:
Elfogadta a bankadót a Parlament, 29 milliárdos eredménykiesés az OTP-nél. Az utolsó pillanatban is módosított a kormány a törvényjavaslaton, így végül a 0,45%-os kulcs helyett sávos adókulccsal terheli a különadó a bankokat. 50 milliárd forintos mérlegfőösszegig 0,15%-kal, afölött 0,50%-kal adóznak a pénzintézetek. Az OTP saját számításai szerint az Országgyűlés által csütörtökön elfogadott formájában a bankadó összességében várhatóan mintegy 29 milliárd forinttal rontja a bankcsoport idei nettó eredményét. Az új adóteher a költségeket 36 milliárd forinttal növeli a már eddig is fizetett (és továbbra is fizetendő) 5 milliárdos különadón felül. Összesen így 41 milliárdos bankadót fizet majd az OTP csoport, ám a költségek az adóalapot csökkentik, így a nettó hatás "csak" 29 milliárd Ft. Ez egyébként összhangban áll saját számításainkkal, melyek alapján 142,5 milliárd forintos eredményt várunk az OTP-től az idei évben. A bankadót a jelenlegi formájában 2 évre fogadta el a Parlament, jövőre is összesen 200 milliárdot kíván beszedni a pénzügyi vállalkozásoktól. Igaz, a kormány korábban jelezte, hogy a 2011-es adót illetően még nyitott a tárgyalásokra.
6 000
5 000
4 000
4 800
2 000
4 600
0
ÉRTÉKELÉS:
júl. 22.
5 200
júl. 20.
napi átlagforgalom 15 636 MFt forgalmi részarány 77,8% BUX súly 25,3% kapitalizáció 1409 Mrd Ft 5,01 Mrd €
júl. 16.
5 031 Ft -2,1% 1,2% 5 289 Ft 4 640 Ft
e db 8 000
júl. 12.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 5 400
júl. 14.
Részvényadatok
Az I. negyedéves eredmény jócskán felülmúlta a várakozásokat, elsősorban a céltartalékok mérséklődésének köszönhetően, és volt egy jelentősebb egyszeri tétel is (állampapír árfolyamnyereség). A működési bevételek a vártnál gyengébben alakultak, ugyanakkor a költséggazdálkodás terén továbbra is jól teljesít az OTP. Az ukrán leánybank meglepetésre pluszban zárt, ugyanakkor Montenegróban jelentős veszteség keletkezett.
Az idei év gazdálkodási eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. Az I. negyedévben ugyan jelentősen csökkent a céltartalékképzés, főleg Ukrajnának köszönhetően, de egyes külföldi leánybankoknál aggasztó folyamatok mutatkoznak, és gyakorlatilag mindenhol folytatódik a portfólió romlása, így időről időre jelentős céltartalékolási szükséglet jelentkezik.
A banki különadó mintegy 29 milliárd forinttal terheli meg a bankcsoport eredményét, így a nettó profit 142 milliárd forint körül alakulhat 2010-ben. Az adó várhatóan pár év alatt kifut, de még e körül is nagy a bizonytalanság – mindenesetre még egy ideig komoly nyomást gyakorolhat az eredményre.
Az OTP árazása vonzónak mondható a jelenlegi árszinten: a 2010-es P/E 10 körül van, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal illetve a 13-14-es régiós szektorátlaggal, míg a 2011-es eredménnyel 7-es P/E adódik, amely ugyancsak elmarad a 11-12-es átlagtól.
A vártnál kissé alacsonyabb bankadó némi megkönnyebbülést okozhat, ugyanakkor a kormány és az IMF közötti vita, valamint a hitelminősítők negatív jelzései nyomást
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26. gyakorolhatnak rövid távon az OTP árfolyamára. Hosszú távra továbbra is jó vételnek tartjuk a részvényt a jelenlegi árszinten, feltéve, hogy nem következik be újabb recessziós hullám.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
RICHTER
44 600 FT
GYÓGYSZERIPAR
RT TARTÁS – HT TARTÁS Ft 46 000
e db 150
45 000
100
44 000
50
43 000
0 júl. 22.
júl. 20.
napi átlagforgalom 557 M Ft forgalmi részarány 2,8% BUX súly 24,2% kapitalizáció 831 Mrd Ft 2,9 Mrd €
júl. 16.
44 600 Ft 0,7% 2,5% 45 240 Ft 43 210 Ft
júl. 14.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
júl. 12.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
Az I. negyedéves gyorsjelentés a főbb számokat tekintve a várakozásokat alulmúló lett, ám ez szinte kizárólagosan a gyenge amerikai exportnak volt tulajdonítható – a beszámoló egyébként inkább pozitív benyomásokat keltett.
A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben – bekalkulálva a bukás lehetőségét is – részvényenként 4200 forinttal emeli a társaság értékét. A Richter idén jogosult lesz ún. „mérföldkő-kifizetésre” a kutatási partnertől, ami néhány milliárd forintra tehető, és arra utalhat, hogy az amerikai gyógyszerfelügyelet részben elfogadja a Fázis-III szakasz egy részeként a nemrég lezárt Fázis-II/b szakaszt.
Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában előrehaladva egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 20-30%-os) árfolyamesést hozhat. (A Fázis-III szakasz egyébként még csak nemrégiben kezdődött, így az eredmények bejelentése még jócskán odébb van).
Konszolidált 2010-2011. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41100 forintos célárfolyam számítható, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredmény-többletét, 45300 forintos célárfolyam adódik.
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
2010. július 27.
USA ESEMÉNYEK, ADATOK Májusi S&P/CS lakásár index Júliusi fogyasztói bizalmi index (Conference Board) Richmondi feldolgozóipari bizalmi index, július (Fed) Beruházási (tartós) cikkek júniusi új rendelésállománya Heti olaj- és termékkészlet adatok Fed Beige Book
2010. július 28.
Április-júniusi foglalkoztatottság
2010. július 29.
Júniusi ipari termelői árak
Heti új munkanélküli kérelmek
2010. július 30.
Májusi külkereskedelmi egyenleg (részletes)
II. né GDP (előzetes) Júliusi fogyasztói bizalmi index (Michigan Egyetem), végleges Júliusi Chicago BMI
2010. augusztus 2.
Júliusi beszerzési menedzser index
Júliusi feldolgozóipari ISM Júniusi építőipari kiadások
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK GE: augusztusi fogyasztói bizalmi index
GE: júliusi fogyasztói árindex (előzetes) GE: júliusi munkanélküliségi ráta EU: júliusi bizalmi indexek GE: júniusi kiskereskedelmi forgalom EU: júliusi előzetes fogyasztói árak; júniusi munkanélküliségi ráta EU: feldolgozóipar júliusi BMI
FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna
VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM 2010. július 27. 2010. július 28.
USA
EURÓPA
Broadcom, CIT Group, Du Pont, Lockheed Martin, US Steel, Valero, Teva Boeing, Comcast, ConocoPhilips, Eastman Kodak, General Dynamics, International Paper, Mylan, Newmont Mining, Sprint Nextel, Symantec, Visa
Air France-KLM, BP, Daimler, Deutsche Bank, Danone, LVMH, SAP, UBS
2010. július 29.
Amgen, CME Group, Colgate-Palmolive, Eastman Chemical, ExxonMobil, Kellogg, MetLife, Motorola, Southwest Airlines, Sunoco, Tyco
2010. július 30.
Chevron, Merck
2010. augusztus 2. válogatás, forrás: Bloomberg
19
ArcelorMittal, Banco Bilbao, BAT, ENI, Infineon, Peugeot, Thales AstraZeneca, BAE Systems, Banco Santander, BASF, Bayer, BSkyB, Continental, Lufthansa, France Telecom, MAN, Merck KGaA, Nestle, Pirelli, Puma, Repsol, Royal Dutch Shell, Sanofi-Aventis, Siemens, Solvay, Telefonica, VW Alcatel-Lucent, Anglo American, British Airways, EADS, EdF, Erste Group Bank, Michelin, Renault, Total BNP Paribas, GdF Suez, HSBC, Linde, Metro
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Részvény BUX
Záróár
Heti változás
21 942.87
-2.5%
174 750 4 075 98 20 950 21 800 1 121 378 354 821 2 571 665 19 500 1 425 5 031 800 139 875 44 600 640 3 350
-7.4% 3.3% 0.9% -3.9% 2.7% -0.9% -2.9% -1.8% -1.1% 1.4% 0.0% -3.3% -5.3% 1.8% -2.1% -1.8% 11.2% -1.5% 0.7% -0.8% 3.1%
AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK
Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
EPS ’09
0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.6% 0.0% 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 3.6% 10.8% 0.0% 77.8% 0.7% 0.0% 0.2% 2.8% 0.0% 0.1%
406 3 810 917 179 196 6 317 322 66 841 14 405 7 914 2 958 1 638 1 076 339 109 354 999 3 115 095 193 582 178 50 299 12 558 5 777 4 090
4 71 -48 -13.8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74.4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379
P/E*
3/3 3/3
10.5
11.2 6.6 9.9 43.0
Ajánlás RT / HT
EPS ’10
1 872 113
42.0 9.4 11.7
70.7 1 665
10.1
496
16.3 23.2
2 730
3/5 3/4 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4 3/5 4/5 3/3 3/4 3/4 3/3 3/3 3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
20
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 20 – 26.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
21
