27.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

HETI JELENTÉS 2009. JÚNIUS 30 – JÚLIUS 6. (2009/27.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2009. JÚNIUS 30 – JÚLIUS 6.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG

USA: Kiábrándító munkaerőpiaci adatok – elhúzódhat a kilábalás. Európa: Negatív inflációs ráta – az ECB nem változtatott az alapkamaton.

HAZAI MAKROGAZDASÁG

A vártnál sokkal kisebb folyó hiány az I. negyedévben, óriási változások.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK

Külföldi részvénypiacok: Tovább tartott a negatív hangulat.

Hazai részvénypiac: Alacsony forgalom és jelentősebb mínuszok jellemezték a BUX-ot, hatalmas pofont kapott a MOL.

Állampapírpiac: Folytatódó hozamcsökkenés.

Devizapiac: Fél éve nem látott erőben a forint, jellemzően az 1,40-es szint felett mozgott a dollár.

RÉSZVÉNYEK

Magyar Telekom (Felhalmozás/Felhalmozás): Értékelés szempontjából, osztalékhozam alapon ill. a mutatószámok iparági összehasonlítása alapján megítélésünk szerint a jelenlegi árszint továbbra is attraktívnak mondható.

MOL (Tartás/Felhalmozás): Sajtóértésülések szerint visszavonhatják a legnagyobb orosz kitermelési projekt engedélyét a MOL-tól, a háttérben az orosz partner elleni lépés, de akár a MOL irányába szánt nyomásgyakorlás is lehet a Szurgutnyeftyegaz kapcsán.

OTP (Felhalmozás/Vétel): Rövid távon még mindig jelentős a bizonytalanság a makrogazdaság, a bankszektor és a részvénypiac kilátásait illetően, ezért óvatos befektetői magatartás indokolt. Ha majd a válság véget ér, jelentős emelkedés következhet, ezért hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon.

Richter (Tartás/Felhalmozás): Az állami vagyonkezelő szervezet refinanszírozni kívánja az ősszel lejáró és Richter-részvényekre átváltoztatható kötvénysorozatot. A kiírásban külön szerepel, hogy cél a Richter stratégiájának folytatása – így egyre kevésbé valószínű egy szakmai befektető megjelenése a társaságban.

Egis (Tartás/Vétel): Minimálisan megemelte idei hazai értékesítési terveit az Egis, a növekedési tervek új célpontja pedig Törökország lesz a következő három évben.

2

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Kiábrándító munkaerőpiaci adatok – elhúzódhat a kilábalás. A múlt héten közzétett június havi munkaerőpiaci adatok csalódást okoztak, a jelek szerint nem csitul az elbocsátási hullám az Egyesült Államokban. Ennek alapján nem meglepő, hogy a várakozásokkal ellentétben nem javult tovább a fogyasztói bizalmi index, a lakosság továbbra is visszafogja kiadásait. Ugyanakkor az iparból érkezett két bíztató adat, ami a lassú kilábalás folytatódását jelzi, és az ingatlan piacon is a stabilizálódás jelei mutatkoznak.

Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q1 Máj. Máj. Máj. Máj. Máj. Máj. Jún. Máj. Jún. Jún. Máj. 06.27. Jún. Jún.

-5,5% 2008 1,2% hó/hó Máj. 0,1% hó/hó Máj. 0,2% hó/hó Máj. -1,1% hó/hó Máj. 1,2% hó/hó Máj. 1,8% hó/hó Máj. 44,8 pont 44,0 pont 49,3 pont 70,8 pont 0,5% hó/hó Máj. 614 ezer 4h átl. -467 ezer 9,5%

* előzetes adatok

1,1% 100,2 pont -1,3% év/év -5,0% év/év -13,4% év/év -22,7% év/év -24,5% év/év

-9,6% év/év 615 ezer

Előző adat Q4 Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Máj. Ápr. Máj. Máj. Ápr. 06.20. Máj. Máj.

-6,3% 2007 1,1% hó/hó Ápr. 0,0% hó/hó Ápr. 0,3% hó/hó Ápr. -0,7% hó/hó Ápr. 0,5% hó/hó Ápr. 1,8% hó/hó Ápr. 42,8 pont 43,7 pont 54,8 pont 68,7 pont -0,2% hó/hó Ápr. 630 ezer 4h átl. -322 ezer 9,4%

2,2% 99,0 pont -0,7% év/év -3,7% év/év -12,7% év/év -22,9% év/év -26,9% év/év

-10,0% év/év 618 ezer

Forrás: Bloomberg

Kedvezőtlen munkaerőpiaci adatok – nem mg. álláshelyek változása, június: -467 ezer (piaci várakozás: -365 ezer, május: -322 ezer), munkanélküliségi ráta: 9,5% (piaci várakozás: 9,6%, május: 9,4%). Nem sikerült folytatni az előző havi kedvező folyamatokat, júniusban a vártnál sokkal több álláshely szűnt meg a mezőgazdasági szektorban. A képet valamelyest árnyalja, hogy az előző havi adatot -345 ezerről -322 ezerre módosították. A munkanélküliségi ráta a vártnál ugyan kisebb mértékben, de tovább nőtt, jelenleg 1983 óta nem látott szinten tartózkodik. A piaci várakozások szerint az év végre akár már kétszámjegyű is lehet a ráta. 2007 decembere óta 6,5 millióan veszítették el állásukat a világ legnagyobb gazdaságában, amire a második világháború óta nem volt példa. Az adatok az utóbbi időben valamelyest javuló munkaerőpiaci folyamatok megfordulását jelzik, és a válságból való kilábalás elhúzódására utalnak.

Újra csökkent a tartósan segélyben részesülők száma – múlt hét: 614 ezer (piaci várakozás: 615 ezer, előző hét: 630 ezer). (627-ről korr.) A heti új munkanélküliek száma 12 ezer fő helyett 16 ezerrel csökkent a múlt héten, de az előző havi adatot felfelé korrigálták, így lényegében a vártnak megfelelően alakult az adat. 22 államban nőtt, míg 31-ben csökkent a kérelmek száma. Jó hír, hogy a tartósan segélyben részesülők száma a mérsékelt emelkedés helyett jelentősebben csökkent (6,740 millióról 6,702 millióra). A heti adatok változékony képet mutatnak, a mostani számok ugyan némi javulást jeleznek, de hosszabb időszakot vizsgálva nem látszik érdemi változás az alapvetően kedvezőtlen munkaerőpiaci helyzetben.

3

HETI JELENTÉS



Váratlanul csökkenő fogyasztói bizalmi index – június: 49,3 pont (piaci várakozás: 55,3 pont, május: 54,8 pont). A Conference Board által számított fogyasztói bizalmi index jelentősen visszaesett májusi héthavi csúcsáról. Az adat teljesen ellentétes képet mutat, mint a néhány nappal korábban közzétett Michigan fogyasztói bizalmi index, amely tovább emelkedett júniusban. Bár érdemes figyelembe venni, hogy a Conference Board mutatója hatalmasat ugrott májusban, ezután történt júniusban egy visszarendeződés. Erőteljesen romlott a jelenlegi helyzet megítélését mérő részindex (29,7-ről 24,8 pontra), így már nem sokkal van a márciusi mélypont (21,9 pont) fölött. A kilátások részindexe is jelentősen csökkent (71,5ről 65,5 pontra), de az adat még így is az utóbbi másfél év második legmagasabb értéke. Összességében a számok megtorpanást jeleznek a fogyasztási kedv javulásában, ami nyomást gyakorolhat a gazdasági növekedésre.

Javuló ISM feldolgozóipari bizalmi index – június: 44,8 pont (piaci várakozás: 44,6 pont, május: 42,8 pont). A várakozásokkal összhangban, tovább javultak a feldolgozóipar kilátásai az ISM intézet felmérése szerint. Az adat tavaly augusztus óta a legjobb. A részindexek közül nőtt az árak mutatója (43,5-ről 50,0 pontra), a termelésé (46,0-ról 52,5-re), a munkaerőpiacé (34,3-ról 40,7-re) és az új exportrendeléseké (48,0-ról 49,5-re). A közzététel megerősíti azon várakozásokat, hogy folytatódik a fokozatos javulás a gazdaságban, és lassan (az év végén vagy a jövő év elején) véget érhet a recesszió a tengerentúlon.

Várt felett emelkedő ipari rendelésállomány – május: 1,2% hó/hó (piaci várakozás: 0,9 %, április: 0,5%). A rendelésállomány immár harmadik alkalommal mutat emelkedést az elmúlt négy hónapban. A májusi emelkedés mögött a repülőgépek, a számítógépek és egyéb berendezések növekvő megrendelése áll. A növekedés üteme 2008 júniusa óta a legdinamikusabb volt májusban. A képet árnyalja, hogy az előző havi adatot lefelé korrigálták (0,7%-ról 0,5%-ra). A szállítóeszközök kiszűrésével is jelentős, 0,8%-os volt az emelkedés májusban. Az adatok a rendelések stabilizálódását mutatják, de ez még mindig alacsony szintet jelent.

A vártnál kissé aktívabb lakáspiac – folyamatban lévő lakáseladások száma, május: +0,1% hó/hó (piaci várakozás: 0,0%, április: 7,1%). A folyamatban lévő lakáseladások száma a vártnál kissé magasabb volt májusban és további pozitívum, hogy az előző havi adatokat 0,4-0,5%-ponttal felfelé korrigálták. A volumenmutató 90,7 pont lett (2001. évi bázison), ami a januári mélyponthoz képest 12%-kal magasabb. Az index immár sorozatban a negyedik hónapja emelkedik; a folyamatosan csökkenő ingatlanárak és az alacsony kamatszint a hitelképes ügyfelek körében láthatóan meghozta a kedvet a piacra való óvatos kilépésre. Ugyanakkor a munkanélküliség várhatóan még jó néhány negyedévig emelkedni fog, ami alapvetően az óvatos hozzáállást erősítheti – így a korábbi szinteket várhatóan még jó darabig nem éri el a piac aktivitása.

Talán megáll a lakásárak esése - S&P/CS lakásár index, április: -18,1% év/év (piaci várakozás: -18,6%, március: -18,7%). Az USA 20 legnagyobb nagyvárosi régiójában lassult a lakások árának esése áprilisban. A 2001 óta létező mutató mélypontja a januári -19% lehetett, ahonnan nagyon lassú javulás mutatkozik. A javulás persze csak annyit jelent, hogy a havi árcsökkenés áprilisban már csak 0,6% volt (az előző hónapokra jellemző 2-3% helyett). Az árak stabilizálódása fontos lenne a lakáspiac helyzetének javulásához, ennek azonban többek között a kényszereladások enyhülése és a kereslet erősödése lenne az előfeltétele. A következmény a lakásfinanszírozás helyzetének a javulása lehet, de egyelőre még csak halvány esély látszik erre.

4

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 30 – JÚLIUS 6. Európa: Negatív inflációs ráta – az ECB nem változtatott az alapkamaton. Változatlanul hagyta az ECB az irányadó rátát és jelezte, hogy ez most jó darabig így is marad. A konjunktúramutatók vegyesen alakultak, egyes bizalmi indexek javulnak, mások romlanak, míg a reálgazdasági statisztikák általában még negatív képet mutatnak a gazdaságról. Az inflációs ráta most első ízben negatív volt, ezzel rövid távon kézzelfogható lett a deflációs veszély, de az ECB egyelőre ennek nem tulajdonít túl nagy jelentőséget.

Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q1 Jún. Máj. Ápr. Jún. Jún. Jún. Jún. Jún. Máj. Máj.

-2,5% né/né n.a. hó/hó -0,2% hó/hó -1,9 % hó/hó 42,6 pont 44,7 pont 42,7 pont 73,3 pont -25 pont -0,4% hó/hó 9,5%

Q1 -4,8% év/év Jún. -0,1% év/év Máj. -5,8% év/év Ápr. -21,6% év/év

Máj.

-3,3% év/év

Előző adat Q4 Máj. Ápr. Márc. Máj. Máj. Máj. Máj. Máj. Ápr. Ápr.

-1,8% né/né 0,1% hó/hó -0,9% hó/hó -1,4 % hó/hó 40,7 pont 44,8 pont 28,5 pont 70,2 pont -28 pont 0,1% hó/hó 9,3%

* előzetes adatok

Q4 -1,7% év/év Máj. 0,0% év/év Ápr. -4,6% év/év Márc. -19,3% év/év

Ápr.

-2,5% év/év

Forrás: Bloomberg

Nem változtatott az ECB a kamaton, jön a kötvényvásárlás. A várakozásokkal összhangban 1%-on hagyta az eurozóna irányadó rátáját az ECB. A döntést követő sajtótájékoztatón Jean-Claude Trichet jegybankelnök kiemelte, hogy a világgazdaság, illetve az eurozóna gazdaságának talpra állását legkorábban 2010 közepétől várja. Az ECB prognózisa szerint az idén 4,5-5,1%-os lehet a visszaesés, 2010-ben pedig -1,0-0,4% között lehet növekedés dinamikája. Az inflációs folyamatokkal kapcsolatban sem mondott újat, a negatív ráta elsősorban a nyersanyagárak csökkenése és a kereslet visszaesése miatt alakulhat ki, ami az év végére ismét a pozitív tartományba fog fordulni. A júniusi becslések szerint idén 0,1-0,5%-os lehet a drágulás üteme, ami jövőre 0,6-1,4% körülire gyorsul, az árstabilitás tehát középtávon sincs veszélyben. A májusban bejelentett 60 milliárd eurós kötvényvásárlási program július 6-án kezdődik és várhatóan egy évig tart. Ennek keretében az ECB az elsődleges és a másodlagos piacon olyan legalább AA minősítéssel rendelkező jelzálogleveleket vásárol majd a bankoktól, melyek euróban denomináltak, futamidejük pedig 3 és 10 év között van. Ez több lépésben, a szükségletek függvényében fog megvalósulni. A teljes összeg 8%-át az ECB, a fennmaradó részt pedig az eurozóna jegybankjai fogják elkölteni. Trichet szerint belátható időn belül nem tervez az ECB újabb kamatcsökkentést, a várakozások szerint akár a jövő év végig is maradhat rekord alacsonyszinten az irányadó ráta.

Eurozóna: negatív inflációs ráta – CPI, június: -0,1% év/év (piaci várakozás: -0,2%, május: 0,0%). Először lett negatív a fogyasztói árszínvonal éves változása az eurozóna történetében az Eurostat előzetes adata szerint. A recesszió közvetlen és közvetett hatásai mutatkoznak meg ebben (a kereslet csökkenésén át). Egyesek deflációs veszélytől tartanak, de az ECB kevésbé, bár rövid távon biztosan nem az infláció lesz a veszélyforrás az eurozónában.

Vártnál jobb bizalmi indexek – gazdasági bizalom, június: 73,3 pont (piaci várakozás: 71,0 pont, május: 70,2 pont). A vártnál lényegesen kedvezőbb képet mutatnak az Európai Bizottság által közzétett júniusi bizalmi indexek. Az átfogó gazdasági bizalmi mutató héthónapos csúcsra emelkedett, immár negyedik hónapja

5

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 30 – JÚLIUS 6. javul töretlenül. További pozitívum, hogy a fogyasztói bizalmi index a várt -30 pont helyett -25 pontra emelkedett az előző havi -28-ról, miközben ez utóbbi értéket is felfelé korrigálták (-31 pontról). Számottevő javulás tapasztalható a szolgáltatószektorban is (-23-ról -20 pontra), míg az iparban csak minimális (-33-ról -32 pontra). A lényeg, hogy minden területen erősödött a bizalom, ami a válságból történő fokozatos kilábalásra vonatkozó várakozásokat erősítheti.

Tovább emelkedett a feldolgozóipari BMI – június: 42,6 pont (várt/előzetes: 42,4 pont, május: 40,7 pont). Az előzetes értéket kissé felfelé korrigálták, így érezhetően tovább erősödött a beszerzési menedzser index a feldolgozóipari vállalatok körében. Immár negyedik hónapja tart a javulás, melynek köszönhetően kilenchavi csúcsot ért el a mutató. Az index értéke ugyanakkor még mindig jócskán 50 pont alatt van, ami az aktivitás csökkenését jelzi.

Megtorpant a javulás a szolgáltatószektor (várt/előzetes: 44,5 pont, május: 44,8 pont).

BMI-ben

–

június:

44,7

pont

Bár az előzetesnél jobb lett az adat, a végleges adat szerint is csökkent az előző hónaphoz képest a szolgáltatószektorokra számított beszerzési menedzserindex az eurozónában. A két legnagyobb tagországra számított mutató közül a francia indexet az előzetesen közzétett 47,5 pontról 47,2-re korrigálták, míg a német mutató 44,3 pontról 45,2-re emelkedett. Az eurozónára vonatkozó összesített kompozit indexet 44,4 pontról 44,6-re korrigálták, mely ezzel tovább folytatta növekedő trendjét.

Növekvő munkanélküliségi ráta – május: 9,5% (piaci várakozás: 9,4%, április: 9,3%). A vártnál nagyobb mértékben emelkedett a munkanélküliség májusban és az előző havi adatot is felfelé korrigálták (9,2%-ról 9,3%-ra). Az egyes tagországok közül a német (7,7%) és a francia (9,3%) adat is jobb az átlagnál, de Spanyolország 18,7%-os rátája már-már ijesztő. A 27 EU tagország összesített rátája 8,9%, tehát alulmúlja az eurozóna átlagát.

Rossz kiskereskedelmi adatok – május: -3,3% év/év (piaci várakozás: -2,7 %, április: -2,5%). Az EU statisztikai hivatalának közlése szerint májusban a vártnál erőteljesebb visszaesést könyvelhetett el az eurozóna kiskereskedelme. A növekvő munkanélküliség a háztartásokat fogyasztási kiadásaik csökkentésére kényszeríti. Hó/hó alapon a várt 0,1%-os csökkenés helyett 0,4%-kal esett a forgalom. Az előző havi adatokat lefelé módosították, év/év alapon -2,3%-ról -2,5%-ra, havi szinten pedig +0,2%ról +0,1%-ra.

6

HETI JELENTÉS



HAZAI MAKROGAZDASÁG A vártnál sokkal kisebb folyó hiány az I. negyedévben, óriási változások. Az MNB adatai szerint meglepően nagy változások történtek egyetlen negyedév alatt a fizetési mérlegben és Magyarország külső finanszírozásában. Az egyik leglátványosabb az áruforgalmi mérleg, amely kiugróan nagy többlettel zárt az I. negyedévben (685 millió euro), a szolgáltatások egyenlege mérsékelt pluszt mutatott (137 millió euro). A reálgazdasági tranzakciók így 822 milliós többletet mutattak, amely után a megelőző negyedéveknél sokkal kisebb hiány következett a jövedelem és transzfermérlegben, csak -1413 millió euro. Jelentősen csökkent az adósság típusú jövedelmek kiáramlása (-652 millió euro), még látványosabban a nem adósság típusú (-987 millió euro); emellett alapvetően az EU-tól érkező transzferek vitték pluszba a viszonzatlan folyó átutalásokat. A folyó fizetési mérleg egyenlege így csak -591 millió euro volt a 1,5 Mrd-os várakozással szemben. Jelentős volt a tőkemérleg többlete (863 millió euro), itt is meghatározó volt az EU-tól érkező forrás. AQ fenti két tétel együttesen azt eredményezte, hogy 1995 óta először volt pozitív a külfölddel szembeni finanszírozási képesség – ami alapvetően a pénzügyi válság hatásának tekinthető. A finanszírozásban is nagyon komoly változások történtek, az adóssággeneráló finanszírozás összességében 258 milliós forráskiáramlást mutatott a megelőző negyedévek sokmilliárdos forrásbeáramlása után; a nem adóssággeneráló finanszírozás egyenlege +159 millió euro volt.

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (mill. euro) Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)

2009 I. Máj. Máj. Ápr. 2009 I. 2009 I. Ápr. 2009 I. Ápr. Ápr. Ápr. Márc-máj. Jan-máj. Jan-máj.

-6,7% 1,5 hó/hó Máj. 3,8 év/év -2,0 hó/hó Máj. 6,2 év/év -5,1 hó/hó Ápr. -25,3 év/év -591 685 430 Jan-ápr. 1 049 51,6 26,9 -0,3 hó/hó Ápr. -4,1 év/év 3,3 év/év Jan-ápr. 0,2 év/év 9,8% -497,4 Éves terv % 62,0% -568,7 Éves terv % 57,5%

* előzetes adatok

Előző adat 2008 IV. Ápr. Ápr. Márc. 2008 IV. 2008 IV. Márc. 2008 IV. Márc. Márc. Márc. Feb-ápr. Jan-ápr. Jan-ápr.

-2,5% 2008 I-IV. 0,6% 0,8 hó/hó Ápr. 3,4 év/év -1,9 hó/hó Ápr. 7,2 év/év +4,3 hó/hó Márc. -19,6 év/év -2 583 2008 I-IV. -8 903 -93 2008 I-IV. 86 503 Jan-márc. 619 54,1 27,9 -0,6 hó/hó Márc. -3,6 év/év 3,3 év/év Jan-már. 0,2 év/év 9,9% -534,6 2008 -861,7 -604,1 2008 -907,1 Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

7

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Tovább tartott a negatív hangulat.

A hét másik fontos eseménye, hogy négy államkötvény aukciót is tartanak, összesen 73 milliárd dollár értékben, ha sikerrel zárulnak, akkor az nyugtatólag hathat a befektetőkre a hatalmasra duzzadt államháztartási hiány finanszírozásával kapcsolatban.

Európa:

júl. 3.

júl. 2.

júl. 1.

jún. 30.

jún. 29.

jún. 26.

jún. 25.

jún. 24.

júl. 3.

júl. 2.

júl. 1.

jún. 30.

jún. 29.

jún. 26.

jún. 25.

108%

A főbb nyugat-európai részvénypiacok is a harmadik hete csökkentek, melynek mértéke azonban nem volt túl jelentős.

106%

Nem javított a hangulaton, hogy Trichet jegybankelnök szerint a világgazdaság, illetve az eurozóna gazdaságának a talpra állására legkorábban 2010 közepétől kerülhet sor.

102%

A Stoxx 600 iparági indexei közül a legjobban a pénzügyi papírok szerepeltek, míg a hét vesztesei a nyersanyagtermelők voltak.

96%

104% 100%

Xetra DAX PX

Régiónk piacai közül a lengyel WIG index mérsékelt, míg a cseh PX index jelentősebb eséssel zárta a hetet.

8

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 30 105,1 -0,5% 875,90 -2,1% 14 860,7 -3,6%

júl. 3.

júl. 2.

júl. 1.

98%

Gyengén szerepeltek az autógyártók is, miután a Credit Suisse leminősítette az egész európai autószektort, valamint a Volkswagen gyenge értékesítési számokat tett közzé.

Közép- és Kelet-Európa:

záró változás 2 077,28 -0,5% 204,08 -0,2% 4 708,21 -1,4% 3 119,51 -0,3% 4 236,28 -0,1%

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100

jún. 30.

FTSE 100 Stoxx600

jún. 29.

Xetra DAX CAC-40

jún. 26.

záró változás 8 280,74 -1,9% 896,42 -2,4% 1 446,28 -2,3%

jún. 25.

Szerdán indul az újabb gyorsjelentési szezon az Alcoa beszámolójával, a várakozások szerint az S&P 500-ba tartozó vállalatok összesített eredménye 34%-kal csökkent a II. negyedévben, melyet a III. negyedévben további 21%-os visszaesés követhet év/év alapon, a IV. negyedévben viszont a várakozások szerint nőhet a profit (61%).

jún. 24.

S&P 500 tagjai közül gyenge teljesítményt nyújtott többek között az Alcoa (-8,4%), a Caterpillar (-8,2%), valamint az American Express is (-6,3%)

Nasdaq-100

106% 105% 104% 103% 102% 101% 100% 99%

jún. 24.

Az S&P 500 10 iparági indexe közül a hét nyertesei a nem ciklikus fogyasztási cikkeket gyártók részvényei voltak, míg a legrosszabbul a pénzügyi papírok szerepeltek.

jún. 23.

Míg az olaj ára 3,5%-kal 67 dollár alá csökkent, mely növelte azokat a félelmeket, hogy a gazdaság újbóli fellendülése még várat magára.

DJIA S&P500

DJIA S&P500 Nasdaq-100

jún. 22.

A borús hangulathoz nagyban hozzájárult, hogy csütörtökön a vártnál gyengébb munkaerőpiaci adatot tettek közzé.

jún. 23.

A főbb amerikai részvénypiacokon folytatódott az elmúlt hetekben már megtapasztalt negatív hangulat. A részvényindexek esésének mértéke azonban most jelentősebb volt, mint az előző hetekben.

jún. 22.

jún. 23.

USA:

105% 104% 103% 102% 101% 100% 99% 98% jún. 22.

A főbb nyugat-európai részvénypiacokon a harmadik hete tart az indexek lejtmenete, amire március óta nem volt példa. A hangulatra továbbra is az rányomja rá a bélyegét leginkább, hogy a várható gazdasági fellendülés idejével és mértékével kapcsolatban továbbra is nagy a bizonytalanság a piacokon.

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-2,4%) TÁRSASÁG

PepsiCo Bank of America Coca-Cola Intel 3M Merck General Ford Motor Baxter Internation Schering-Plough

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

TÁRSASÁG

% 4,4 1 2,3 2 2,2 3 2,5 4 2,3 5 1,7 6 4,6 7 3,7 8 1,8 9 1,4 10

3,67 2,42 2,38 2,29 0,94 0,93 0,84 0,68 0,56 0,55

JPMorgan AIG Exxon Mobil Pfizer IBM Wal-Mart Stores Chevron General Electric Microsoft Wells Fargo


-7,33 -7,33 -6,78 -5,74 -5,72 -5,30 -4,91 -4,24 -3,74 -3,42

% -5,5 -37,5 -2,0 -5,5 -4,1 -2,8 -3,7 -3,4 -1,8 -3,0

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-2,3%) TÁRSASÁG

Intel Teva Pharmaceutical Seagate Technology Discovery Communic Lam Research Juniper Networks Research In Motion Applied Materials Level 3 Communicat Garmin


TÁRSASÁG

% 2,5 1 3,2 2 8,2 3 5,0 4 8,9 5 2,2 6 0,6 7 1,5 8 9,6 9 4,6 10

2,29 1,41 0,38 0,28 0,28 0,27 0,23 0,21 0,21 0,21

Microsoft Cisco Systems Oracle QUALCOMM Google Gilead Sciences Biogen Idec I Comcast Dell Amazon.com


-3,74 -3,06 -2,94 -2,75 -2,30 -1,79 -1,44 -1,35 -1,33 -1,24

% -1,8 -2,8 -2,7 -3,6 -1,8 -4,1 -10,0 -3,3 -5,0 -3,5

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-0,4%) TÁRSASÁG

Barclays Anheuser-Busch InBev Sanofi-Aventis Novo Nordisk BP Banco Santander BG Group Nestle Repsol Diageo


5,17 2,68 2,64 2,26 1,76 1,67 1,53 1,01 0,98 0,87

TÁRSASÁG

% 10,8 6,5 4,8 7,0 1,2 2,5 2,8 0,7 5,1 2,4

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

9

EDF Novartis E.ON Anglo American ArcelorMittal Siemens GlaxoSmithKline Rio Tinto AXA AstraZeneca


-3,65 -2,91 -2,13 -1,93 -1,83 -1,35 -1,35 -1,23 -1,14 -1,07

% -5,9 -2,7 -4,4 -5,0 -4,9 -3,0 -1,5 -1,7 -4,1 -1,7

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (-0,3%) TÁRSASÁG

TPSA CME Richter Gedeon Hrvatske Telekom BRE Bank Egis Erste Bank PKO Bank New World Resources MTelekom


TÁRSASÁG

% 3,9 1 8,0 2 0,5 3 0,3 4 0,1 5 0,0 6 -0,5 7 -0,5 8 -4,1 9 -1,9 10

0,25 0,05 0,02 0,01 0,00 0,00 -0,03 -0,04 -0,05 -0,06

CEZ MOL KGHM Telefonica O2 OTP Bank PGNiG Komercni Banka Bank Pekao PKN Orlen Unipetrol


%

-0,62 -0,59 -0,43 -0,17 -0,17 -0,15 -0,14 -0,13 -0,09 -0,07

-2,5 -9,1 -8,0 -2,4 -3,3 -2,0 -2,6 -1,4 -2,6 -5,9

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-1,0%) TÁRSASÁG

Toyota Motor Denso Yahoo! Japan KDDI FUJIFILM Nomura Bridgestone Sumitomo Realty & Deve NTT DoCoMo Shin-Etsu Chemical


TÁRSASÁG

%

137,87 137,03 102,27 89,69 84,91 69,42 68,30 41,89 39,57 38,89

1,1 6,4 6,1 4,1 5,8 3,3 5,6 5,2 0,6 2,1

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Japan Tobacco Mitsubishi Canon Fast Retailing Sony All Nippon Airways Mitsui Mitsubishi Heavy Indus Mitsui OSK Nippon Oil Corp


-247,00 -108,54 -106,72 -92,28 -90,41 -74,10 -69,35 -67,48 -61,52 -60,04

% -8,1 -3,6 -2,5 -6,9 -3,6 -11,1 -3,4 -5,0 -8,3 -7,4

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-1,7%) TÁRSASÁG

China Petroleum China Shenhua Energy Ping An Insurance Group China Life Insurance BOC Hong Kong Holding Bank of Communication Bank of China Yue Yuen Industrial Citic Pacific Cathay Pacific Airway


67,39 30,01 28,40 20,06 17,97 10,88 3,33 1,35 1,24 0,94

TÁRSASÁG

% 6,8 1 4,3 2 6,7 3 2,2 4 12,9 5 2,3 6 0,3 7 4,6 8 2,2 9 2,4 10

PetroChina China Mobile China Construction Bank ICBC CNOOC HSBC Holdings China Unicom Hong Kon Cheung Kong Holdings Hutchison Whampoa Sun Hung Kai Properties


-87,95 -43,13 -42,52 -33,75 -28,59 -24,24 -19,73 -13,43 -11,30 -11,28

% -2,9 -2,7 -3,0 -1,7 -6,5 -2,1 -7,7 -6,2 -5,0 -4,4

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

10

HETI JELENTÉS



HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Alacsony forgalom és jelentősebb mínuszok jellemezték a BUX-ot, hatalmas pofont kapott a MOL.

júl. 2.

jún. 30.

jún. 26.

jún. 24.

jún. 22.

A BUX jelentős emelkedéssel kezdte a hetet, a 2,4%-os plusz Pont Mrd Ft 50 elsősorban a Richter remeklésének volt köszönhető. A jó 16 000 Forgalom hangulat nem tartott sokáig, a hazai benchmark keddi 2,9%-os 40 BUX zuhanásával alulteljesítőnek bizonyult a régióban. Szerdán 15 500 30 mérsékelt korrekció (+0,7%) következett be, annak ellenére, 20 hogy a nyugat-európai tőzsdék szárnyaltak. A hét második 15 000 felében már tartósan átvették az uralmat az eladók, a BUX a 10 nemzetközi trendnek megfelelően jelentősnek mondható 2,1, 14 500 0 illetve 1,6%-os esést könyvelhetett el. A hetet végül 14 860 ponton 3,6%-os mínuszban zárta. A napi átlagforgalom már a nyarat idézte, a 13,8 milliárdos átlag igen alacsonynak mondható. A forgalom egyedül kedden érte el (19,8 milliárd) az utóbbi időszakban megszokott átlagot, pénteken (7,6 milliárd) az amerikai piacok zárva tartása miatt pedig alig volt mozgás a hazai parketten. A blue chipek közül egyedül a Richter zárt emelkedéssel. Az OTP 3,3%-os csökkenés után 3 478 forint zárt. A bankpapír 1,3%-os emelkedéssel kezdte a hetet. Kedden a kezdeti optimistább hangulat délutánra teljesen elfogyott, olyannyira, hogy végül 4,3%-os zuhanással zárt. Szerdán egy erőteljesebb pozitív (2,9%) korrekció következett, de a hét maradék kereskedési napjai ismét eséssel végződtek. A MOL komoly pofont kapott a héten, annak ellenére, hogy hétfőn még 2,5%-os emelkedésig jutott. Ezt kedden az OTP-hez hasonló méretű szakadás követett (-4,7%). Szerdán még volt egy mérsékelt korrekcióra (+0,4%) ereje az árfolyamnak. De csütörtökön (-3,7%) és pénteken (-3,6%) nagyot fordult a hangulat és már fundamentális okai is voltak a zuhanásnak. Lapértesülések szerint a MOL egyik jelentős orosz kőolajmezője kerülhet vissza az orosz államhoz, a befektetők a Szurgutnyeftegaz-t sejtik a háttérben. Az MTelekom jegyzése viszonylag szűk sávban mozgott. Az árfolyam 1,6%-os emelkedés után érte el 590 forintot jelentő heti csúcsát. Ezt követően lassú lecsorgás vette kezdetét, a hét utolsó munkanapját végül heti mélypontján, 561 forinton zárta, heti összevetésben 1,9%-os csökkenéssel. Az osztalékalapon árazott papír megítélését elvileg javítani kellene, hogy a magyar állampapírpiaci hozamok jelentősen estek. A Richter lett a blue chipek közül ismét a hét nyertese, annak ellenére, hogy mindössze egy napot tudott emelkedéssel zárni. Az árfolyam hétfőn közel 5%-kal lőtt ki, ezt követően fokozatos és jellemzően mérsékelt eséssel zárta a hét többi napját. A gyógyszercég jelentős exporttevékenységet folytat, ezért eredményére kedvezőtlenül hathat a forint utóbb időben tapasztalt erősödése. A kis és közepes kapitalizációjú részvényeket tömörítő BUMIX index 0,8% 1 689 pontra csökkent. A tagok többsége veszteséggel zárt, a Fotex 3,6%-kal, a Rába 2,2%-kal, az FHB 1,1%-kal esett. A legnagyobb emelkedést a Phylaxia (8,3%) érte el, az Állami Nyomda pedig 2,6%-os emelkedésig jutott.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Folytatódó hozamcsökkenés. A magyar állampapírpiacon egyértelmű volt a trend, a forint dinamikus erősödésével párhuzamosan a hozamok is folytatták jelentős csökkenésüket. A benchmarkok 3-76 bp-tal csökkentek, ismét kivétel volt a 3 hónapos DKJ, ami ezúttal is egész héten 9,25%-on stagnált. A többi rövid lejáratú papírok mérsékelt csökkenéssel, míg az államkötvények jelentősen mérséklődéssel zárták a hetet. A hozamszintek igen kiegyenlített képet mutatnak, a hozamgörbe lényegében vízszintes, amit már rég láthatott a piac. A múlt hét is jelentős érdeklődést hozott az ÁKK által megrendezett aukciókon, ami egyre közelebb viszi az országot, ahhoz, hogy ismét a piacról tudja finanszírozni adósságát. Ami a jegybanki kamatpolitikát illeti, a piac a javuló pénz- és tőkepiaci helyzetben az év végére 8,50% körüli jegybanki alapkamatot prognosztizál, ami a

11

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 30 – JÚLIUS 6. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2009.06.26. 9,25 9,25 9,32 9,94 9,95 2009.07.03. 9,25 9,22 9,25 9,24 9,30 Változás 0,00 -0,03 -0,07 -0,70 -0,65

10 éves 9,97 9,21 -0,76

15 éves 9,88 9,15 -0,73

jelenlegi folyamatok tükrében nem tűnik irreálisnak. De ha az inflációgerjesztő folyamatok tartósak maradnak, akkor aligha lesz az MNB által jónak tartott 3% alatt az éves ráta, ami kamatcsökkentési sorozat eltolódását eredményezheti, illetve annak mértékét csökkentheti. A külpiaci folyamatok tartóssága is még bizonytalan, a világgazdaság felépülése hosszú időt fog igénybe venni, ami gátolhatja az állampapírpiac működésének gyors és tartós felépülését, igaz az utóbbi időszak fejleményei mindenképpen kedvezőek.

DEVIZAPIAC Fél éve nem látott erőben a forint, jellemzően az 1,40-es szint felett mozgott a dollár.

07.03.

06.29.

06.23.

06.17.

06.11.

06.05.

06.01.

Hazai fizetőeszközünk folytatta erősödését, a hét egészét az EUR/HUF árfolyam euróval szembeni árfolyam immár a 280-as szint alatt töltötte. 290 Kedden hetek óta tartó próbálkozás után sikerrel áttörte a 275- 285 ös szintet és ez további erősödést generált. Szerdán már a 280 féléves csúcsot jelentő 270-es szint alatt mozogtak a jegyzések, 275 heti csúcsát jelentő 267,27-es szintet csütörtökön érte el a devizapár. Ezt követően némi korrekció vette kezdetét, a hetet 270 végül 272,49-es szinten zárta a hetet. A bűvös 300-as szint alatt 265 április vége óta van hazai fizetőeszközünk, azóta jellemzően a 275-290-es sávban mozognak a jegyzések. A felértékelődés mögött a befektetők kockázatvállalási hajlandóságának erőteljes növekedése és régiónk jelentősen javuló megítélése áll. A magyar gazdaság fundamentumaiban érdemi változás nem következett be, de az mindenképpen kedvező fejlemény, hogy az állampapírpiac működése egyre jobban közelít az optimálishoz. A forint megítélését tovább javította a héten megjelent a vártnál kedvezőbb munkaerőpiaci és külkereskedelmi mérleg adatok. A forint utóbbi hetekben bekövetkezett erősödésének mértéke felülmúlta a régiós devizákat. A jelenlegi szintek már a gazdasági szereplők többségének és széles társadalmi rétegek számára elfogadható. Az árfolyam stabilizálódása nem elképzelhetetlen a jelenlegi szinteken, igaz fundamentálisan reálisabb lenne legalább egy 280-as szint. Jelentősebb gyengülést csak egy újabb pénzpiaci felfordulás okozhatna, aminek esélye egyre kevesebb. A dollár euróval szembeni árfolyama mérsékelt gyengülést mutatott, a kereskedési sáv a múlt heti 1,3850-1,4150-es sávról 1,3950-1,4200-re emelkedett. Az árfolyamot elsősorban a 1,41 makroadatok és kockázatvállalási hajlandóság alakulása 96 1,40 mozgatták. Hétfőn az 1,40-es szintről kezdte a hetet szerdán 1,39 már heti csúcsát jelentő 1,42-es szinten álltak a jegyzések. 95 USD/EUR Csütörtökön a jelentős tőzsdei zuhanás miatt meginogó 1,38 JPY/USD kockázatvállalási hajlandóság miatt jelentősen erősödött a 1,37 94 dollár, pénteken az amerikai piacok zárva tartása miatt alacsonyabb forgalmú és eseménytelenebb napon ismét visszatértek az 1,40-es szint alá a jegyzések. A hetet végül az 1,3986-os szinten zárta az amerikai fizetőeszköz. Kedvezőtlen a dollár számára, hogy kínai jegybank mellett immár Oroszország szerint is új tartalékdevizára van szüksége a világnak. Egyre többen osztják tehát ezt a nézetet, egyelőre azonban konkrét intézkedések még nem születtek. Az utóbbi időszakban az egyre javuló makrogazdasági helyzetre utaló adatok a világ tőzsdéinek hatalmas szárnyalását idézték elő, ami egyértelműen kedvezőtlen volt az egyik legfőbb menedékvalutának tartott dollár számára. Igaz a befektetők lelkesedése az utóbbi 3 hétben alábbhagyott, ami a tőzsdei árfolyamok hanyatlását is magával hozta, de ez egyelőre még nem tükröződik érdemben a dollár euróval szembeni árfolyamában. A zöldhasú jelentősen gyengült április közepe óta, de a devizapár történelmi mélypontját jelentő 1,6038-as szint még közel 15%07. 03.

07. 02.

07. 01.

06. 30.

06. 29.

06. 26.

06. 25.

JPY/USD 97

06. 24.

06. 23.

06. 22.

USD/EUR 1,42

12

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 30 – JÚLIUS 6. kal van lejjebb. Középtávon további komoly veszélyforrás lehet az amerikai gazdaság és a dollár számára is az egyre duzzadó költségvetési hiány. Az árfolyam drasztikus gyengülése ellen hat viszont továbbra is, hogy a reálgazdasági problémák élénken jelen vannak, hosszú idő lesz mire a gazdaságok működési mechanizmusai megközelítik az elvárható szintet ezért a befektetők kockázatvállalási hajlandósága bármikor meginoghat, erre jó példa az elmúlt három hét tőzsdei lejtmenete.

13

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYEK 11 130 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

LEGFONTOSABB HÍREK:

Veszélyben a ZMB mező kitermelési engedélye? Múlt heti orosz lapértesülések szerint előfordulhat, hogy visszavonhatják a MOL legjelentősebb oroszországi projektjét jelentő ZMB kőolajmező kitermelési engedélyét. Később olyan értésüléseket tettek közzé az orosz sajtóban, hogy illetékes állami hatóság 6 hónapos haladékot adott arra, hogy a mezőn az olajtermelés mellett feltörő földgáz hasznosítását megoldják. A ZMB mező kitermelési engedélye 2016-ig érvényes. Az ügy mögött a lapértesülések szerint a mező másik tulajdonosának, a Rusznyefty olajtársaságnak és versenytársainak vitája állhat, de az is előfordulhat, hogy ez a Szurgutnyeftyegaz első érdemi nyomásgyakorlása a magyar vállaltra, orosz állami segítséggel. 2008-ban a ZMB mező MOL-ra eső kőolaj kitermelése az előző évhez képest bekövetkezett 17%-os csökkenés után 19,9 ezer hordó/nap volt, míg a MOL Csoport teljes szénhidrogén kitermelése 86 ezer hordó/nap. Utóbbi még nem tartalmazza az INA számait. A csökkenő kihozatal ellenére tehát fontos szerepe van a ZMB mezőnek, a többi külföldi kitermelési helyszínen egyelőre sokkal kisebb volumeneket ér el jelenleg a MOL. Ft 13 000

600

12 000

400

11 500

200

11 000

0

ÉRTÉKELÉS:

júl. 2.

12 500

jún. 30.

napi átlagforgalom 2 253 MFt forgalmi részarány 16,4% BUX súly 24,6% kapitalizáció 1 163 Mrd Ft 4,29 Mrd €

jún. 26.

11 130 Ft -9,1% -5,0% 12 850 Ft 11 100 Ft

jún. 22.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

jún. 24.

Részvényadatok

e db 800

Még érvényes stratégiája szerint a MOL 2011-re megháromszorozza szénhidrogéntermelését és megduplázza finomított termék eladását, melynek érdekében 5,3 Mrd dollár értékben hajt végre beruházásokat és befektetéseket. A fókusz a földgáz-szállítással kiegészített Kutatás-termelés és a Feldolgozás és Kereskedelem divízión van.

A MOL megszerezte az INA irányítását, 2009 második felétől így a konszolidált kimutatások részévé válhat a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé vált az INA-nál.

10%-os részesedést vásárolt májusban a MOL egy jelentős iraki gázmezőt birtokló társaságban, 6%-os saját részvény csomagért. A mezők fejlesztésével akár 60%-kal is nőhet a MOL szénhidrogén termelése, de a kockázatok sem elhanyagolhatóak.

A válság idején más, jelentős külső forrást igénylő akvizíció nem valószínű belátható időn belül, a már elkezdett nagyberuházások is csak óvatosan folytatódnak.

A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.

14

HETI JELENTÉS



A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára erősödhetnek a felvásárlási találgatások.

A részvénypiacokon továbbra is a fejlett világ recessziója alakítja a mozgásokat. A kockázatvállalási hajlandóság csak enyhén javult, változatlanul magasak az elvárt hozamok és a várt profitok is igen nyomottak. Magyarország megítélése különösen nem kedvező a gazdasági és politikai fejlemények miatt. Nemzetközi összehasonlításban a MOL árazása nem kirívó, követi a szektort és a régiót. A globális válság enyhülésének jelei, a kockázatvállalási szint emelkedése, a nemzetközi piaci helyzet és a magyar befektetések megítélésének javulása hozhatja meg hosszabb távon az árfolyam emelkedését.

15

HETI JELENTÉS



MAGYAR TELEKOM

561 FT

TÁVKÖZLÉS

RT FELHALMOZÁS – HT FELHALMOZÁS

2

580 570

1

560 550 júl. 2.

0 jún. 30.

ÉRTÉKELÉS:

590

jún. 26.

napi átlagforgalom 711 M Ft forgalmi részarány 5,2% BUX súly 14,5% kapitalizáció 585 Mrd Ft 2,2 Mrd €

jún. 24.

561 Ft -1,9% 0,3% 590 Ft 561 Ft

jún. 22.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

M db 3

Ft 600

A I. negyedéves gyorsjelentésben többségben voltak a pozitív tényezők, miután szinte minden soron a vártnál kedvezőbb számokat tett közzé a Magyar Telekom, egyedül az EBITDA tekintetében maradt el csupán a társaság valamelyest a várakozásoktól. Szintén pozitívumnak számít, hogy a kilátásokkal kapcsolatban az elnök-vezérigazgató megerősítette a társaság már korábban ismertetett optimista prognózisát az idei évre, hangsúlyozva ugyan a kedvezőtlen gazdasági környezetet.

Az viszont negatív fejlemény, hogy a külföldi leányvállalatokkal kapcsolatos vizsgálati költségek újra növekvő tendenciát mutatnak az előző negyedévekhez képest, valamint a vizsgálatok lezárására továbbra sem történt utalás a mostani gyorsjelentésben. A már több mint két éve húzódó vizsgálat eddig már 16,9 Mrd forintjába került a Magyar Telekomnak, eddig még lényegében eredmény nélkül.

A Magyar Telekom a 2008-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki május elején. Ez az összeg tartható a továbbiakban is, annál is inkább, miután a nettó eladósodottsági ráta történelmi mélypontra, 24,8%-ra csökkent, így pedig újabb akvizíciók hiányában a következő években növekedhetne is az osztalék nagysága. Miután a rendelkezésre álló szabad cash-flow alapján a társaság 74 Ft-nál nagyobb osztalék kifizetésére is képes lenne, de véleményünk szerint a nagyobb összegnek korlátot szabhat, hogy a menedzsment megfelelő mozgásteret kíván hagyni a délkelet-európai akvizíciók folytatására, valamint egy-két kisebb hazai cég (IT, kábeltelevízió, tartalomszolgáltató) felvásárlásra.

Árazási szempontból vizsgálva a részvényt, a diszkontált osztalék alapú modell illetve a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve, a részvény még mindig alulértékelt. A szektortársakhoz képest az alulértékeltség azonban várhatóan mindaddig fennmarad, míg a hazai állampapírpiac, illetve makrogazdasági helyzet nem stabilizálódik. A Magyar Telekom árazása a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva azonban megállapítható, hogy jelentősen csökkent az a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható a osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. Ez a mostani 3% körüli prémium, azonban már nemzetközi összehasonlításban sem számít magasnak, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk.

Mindezeket figyelembe véve ajánlásunkat rövid távon továbbra is Felhalmozáson hagyjuk, míg nem mutatkoznak a hazai állampapírpiacon a megnyugvás jelei, illetve el nem kezdődik egy jelentősebb hozamesés az állampapírpiacon. Hosszabb távra viszont az eddigi Vételi ajánlásunkat Felhalmozásra módosítjuk, miután a szektortársakhoz képest - a mostanában leginkább figyelt – osztalékhozam alapján már nem számít olcsónak a részvény.

16

HETI JELENTÉS



OTP

3 478 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL

3 600

7 500

3 500

5 000

3 400

2 500

3 300

0

ÉRTÉKELÉS:

júl. 2.

7 307 MFt 53,1% 30,6% 974 Mrd Ft 3,59 Mrd €

jún. 30.

napi átlagforgalom forgalmi részarány BUX súly kapitalizáció

jún. 22.

3 478 Ft -3,3% 2,0% 3 706 Ft 3 445 Ft

e db 10 000

jún. 26.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 3 700

jún. 24.

BANKSZEKTOR

Az első negyedévi gyorsjelentés jobb lett a vártnál, még ha néhány egyedi tényező jelentősen befolyásolta is a végösszeget. Nagyon erős volt a forint árfolyamváltozásának hatása, az emiatt megugró kamatbevételek ellensúlyozták a magas hitelkockázati költségeket. Pozitívum a kiemelkedő költséghatékonyság, kockázatot a tartalékképzés (relatíve) alacsonyabb szintjében látunk.

Az első negyedévben elért 43,3 milliárdos nettó profit révén az OTP közelebb került a menedzsment által korábban megjelölt és ismételten megerősített 150 milliárd forintos idei eredménytervhez. A piaci várakozások javulhatnak a gyorsjelentésnek köszönhetően, saját előrejelzésünket az idei év várható korrigált nettó eredményére vonatkozóan a korábbi 135,7-ről 147,2 milliárd forintra javítottuk.

Ukrajnában továbbra is nagyon bizonytalanok a kilátások, bár az első negyedév nem igazolta a legpesszimistább piaci várakozásokat. Egyelőre a hitelkockázati költségek még kezelhetők, de valószínűleg a következő negyedévekben is magasak lesznek, és további goodwill leírás is elképzelhető. Bíztató, hogy a menedzsment nullszaldós évet vár.

Az OTP tőkehelyzete továbbra is stabil, jelentős (sőt növekvő) tartalékokkal rendelkezik. A közelmúltban rendelkezésre bocsátott 400 milliárd forintos állami hitelnek köszönhetően javulhat a likviditás, erősödhet a hitelezési aktivitás. A közeljövőben további források érkezhetnek az EBRD-től.

Az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban még mindig erősen nyomott: a P/E a 2009-es várható eredménnyel számolva 6,9, amely össze sem hasonlítható a korábbi 1213-mas értékelési csúcsokkal, és a 13-14 körüli regionális szektorátlagtól is jócskán elmarad.

Rövid távon még mindig jelentős a bizonytalanság a makrogazdaság, a bankszektor és a részvénypiac kilátásait illetően, ezért óvatos befektetői magatartás indokolt. Ha majd a válság véget ér, jelentős emelkedés következhet, ezért hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon.

17

HETI JELENTÉS



RICHTER

33 530 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS


Refinanszírozzák a Richter-kötvényt – ha sikerül a kibocsátás. A Magyar Nemzeti Vagyonkezelő Zrt. pályázati felhívást tett közzé az állam által kibocsátott, szeptemberben lejáró és lejáratkor Richter-részvényekre átváltoztatható euro alapú kötvények refinanszírozása tárgyában. A kibocsátás összege 707 millió euro. A kiírás feltételei között szerepel, hogy az állam 5 évig gyakorolni kívánja részvényesi jogait a társaságban ill. biztosítani kívánja a Richter stratégiájának folytatását. Mindez megelőlegezi azt, amit az eddigi információk alapján egyébként is nagyban valószínűsíteni lehetett: az idén szeptemberi lejáratkor az állam átváltási igény esetén élni kíván majd azzal a jogával, hogy magukat a Richter-részvényeket nem, csupán azok aktuális tőzsdei ellenértékét adja át a kötvénytulajdonosoknak. A jelen tőkepiaci helyzetben korántsem magától értetődő a kibocsátás sikeressége, hiszen nemhogy magyar devizakibocsátás nem volt már jelentős ideje, de egyelőre az államkötvény-kibocsátás is csak „kísérleti” jelleggel, alacsony összegekkel működik. A sikeres kibocsátás mellett szólhat ugyanakkor, hogy a kötvények mögött gyakorlatilag ott lesznek a Richter-részvények is fedezetként. A pályázatban megjelölt 707 millió euro összérték ill. az államnál levő részvények száma alapján 151,7 eurós új konverziós árfolyam számítható (a várhatóan 2014. évi lejáratkor), ami egy „normál” szintnek megfelelő 260 Ft/EUR árfolyam mellett 39500 forintnak felel meg – nagy valószínűséggel tehát az átváltás egy valós opció lesz a lejáratkor, ami az átváltási bázisként szolgáló részvények „fedezeti funkcióját” erősíti (túlságosan magas konverziós árfolyam esetén az átváltás inkább csak elméleti lehetőség volna, így a kibocsátás közelebb állna egy fedezetlen, szuverén kibocsátáshoz). Amennyiben a kötvényt mégsem jegyzik le teljes összegben, úgy elképzelhető a részleges lejegyzés elfogadása is (így nem az állami 25%-os pakett egészére, hanem arányosan kisebb részvénycsomagra szólna az átváltási lehetőség). Megítélésünk szerint a kibocsátás teljes kudarca esetén sem lenne kormányzati szándék és/vagy idő (a választási kampány időszakában) a Richter részvények piaci értékesítésére egy stratégiai befektető számára, a jövőre várhatóan hivatalba lépő új kormány pedig – a jelenlegi ellenzéknek az állami szerepvállalással kapcsolatos álláspontja alapján – nagy valószínűséggel támogatná a 25%-os állami részesedés megtartását. Mindez azt valószínűsíti, hogy felvásárlási prémium megjelenése egy jó darabig nem várható az árazásban.

300 200 100

júl. 2.

0 jún. 30.

napi átlagforgalom 2581 M Ft forgalmi részarány 18,8% BUX súly 22,1% kapitalizáció 625 Mrd Ft 2,3 Mrd €

jún. 26.

33 530 Ft 0,5% 2,9% 35 500 Ft 33 010 Ft

e db 400

jún. 22.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 36 000 35 000 34 000 33 000 32 000 31 000 30 000 jún. 24.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS:

Az I. negyedévben euro alapon 6%-kal csökkenő konszolidált árbevétel jelezte, hogy a Richter forgalmában is érződik a globális recesszió, azonban a gyenge forint árfolyam és az amerikai kutatási partnertől kapott költségtérítés ellensúlyozta a negatívumokat. Az eredmények „minősége” így romlott, ám ez összhangban volt a várakozásokkal.

18

HETI JELENTÉS



A II. negyedévben számításaink szerint a negyedév végi erős forint árfolyam miatt jelentős (10,3 Mrd forint) átértékelési veszteség és nulla körüli számviteli eredmény várható, míg az üzemi eredmény nagyjából a bázisidőszaki szinten maradhat.

Egyértelműen látható a 25%-os Richter-részesedés megtartásának szándéka az állam részéről, így – mivel az alapszabály gyakorlatilag az összes lényeges kérdést 75%-os közgyűlési többséghez köti – nem valószínű felvásárlási prémium megjelentése az árazásban.

Konszolidált 2009. és 2010. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján hosszú távú célárfolyamunk változatlanul 38800 forint. Hosszú távú ajánlásunk Felhalmozás; erős vétel már nem indokolt az elmúlt időszakban bekövetkezett árfolyamemelkedés és egy stratégiai befektető általi felvásárlás jelentősen mérséklődő esélye miatt sem.

Rövid távra szóló ajánlásunk továbbra is csak Tartás, több okból is. Egyrészt a kockázatvállalási hajlandóság összességében javuló tendenciája és a hazai költségvetési kiigazító intézkedések középtávon a forint mellett szólnak, ami negatívan hat a fedezeti rátára ill. az üzemi eredményrátára, valamint a nettó pénzügyi eredményre is. Másrészt, a Richter defenzív papír lévén, a válság mélyülő fázisában jóval kevesebbet gyengült a piac egészénél, így a jelenlegi enyhén pozitív részvénypiaci hangulat közepette is átlag alatti teljesítményre lehet számítani. Végül, a nemzetközi összehasonlítás sem mutat alulértékeltséget.

19

HETI JELENTÉS



EGIS

17 615 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT VÉTEL


Megemelt hazai értékesítési tervek, fókuszban Törökország. Marosffy László, az Egis pénzügyi vezérigazgató-helyettese a Bloombergnek nyilatkozva elmondta, hogy a menedzsment a hazai piacon 8%-os növekedésre számít a következő pénzügyi évben és ennél nagyobb lehet a stratégiai exportpiacok növekedési üteme. A legutóbbi gyorsjelentést követő sajtótájékoztatón még 5-7% volt a hazai növekedési előrejelzés, az exportpiacokon pedig jellemzően 10-20% közötti – vagyis a hazai piacra vonatkozó előrejelzését ezzel ha minimálisan is, de feljebb vitte a menedzsment. Az interjú szerint a társaság stratégiai célja, hogy néhány éven belül Oroszország és Lengyelország után, Törökország legyen a harmadik legjelentősebb exportpiac; ennek érdekében a társaság már 50 fős értékesítési hálózatot épített ki. A kitűzött cél mintegy 25 millió dolláros éves árbevételnek felel meg (illetve, három év múlva a növekvő értékesítés miatt inkább 30 millió dolláros forgalom lehet szükséges a cél eléréséhez), ami meglehetősen ambíciózus célnak tűnik. Az Egis jelenleg nem gondolkodik akvizíciókban, amit Marosffy elsősorban a hitelfelvételi lehetőségek beszűkülésével indokolt. A nyilatkozat emellett több, már eddig is ismert elemet tartalmazott (pl. megállapodás az orosz és ukrán nagykereskedőkkel a devizaárfolyam-változások okozta károk megosztásáról). A nyilatkozat újnak tekinthető tartalmi elemei összességében pozitívan értékelhetőek.

17 500

80 60

17 000

40 20

16 000

0

ÉRTÉKELÉS:

júl. 2.

16 500

jún. 30.

napi átlagforgalom 561 M Ft forgalmi részarány 4,1% BUX súly 3,7% kapitalizáció 137 Mrd Ft 503 M€

jún. 26.

17 615 Ft 0,0% 2,4% 18 760 Ft 17 025 Ft

e db 100

jún. 22.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 18 000

jún. 24.

Részvényadatok

Az Egis legutóbbi – január-márciusi – negyedéves számai nem konszolidált alapon kismértékben, a konszolidált számokat tekintve pedig jelentősebben meghaladták a piaci várakozásokat. A most (június 30.) zárult negyedévet a Richterhez hasonlóan, jelentős deviza átértékelési veszteségek terhelik majd a forint erősödése miatt, ám az üzemi eredmény várakozásaink szerint jelentősen meghaladja majd a bázist.

Az Egis a folyó pénzügyi évben várhatóan a hazai és a főbb exportpiacokon is felülteljesíti majd a Richtert, legalábbis a menedzsmentek előrejelzései alapján. Szembetűnő a FÁKrégióban várt teljesítmények eltérése: az Egis 5-10% körüli növekedést, a Richter hasonló mértékű visszaesést vár, de pl. az előrejelzett lengyelországi forgalom tekintetében is jelentős az eltérés.

Saját modellünk szerint a folyó pénzügyi évben az árbevétel 18%-kal, az üzemi eredmény 84%-kal, a nettó eredmény 15%-kal bővül, az EPS 2053 forint lehet – ez valamivel alacsonyabb Bloomberg felmérése szerinti piaci várakozásoknál (2155 Ft).

Megállni látszik a világgazdasági kilátásokra vonatkozó előrejelzések folyamatos romlása, sőt több ponton a stabilizáció egyértelmű jelei mutatkoznak – ez mindenképpen jó hír a bevételeinek mintegy 70%-át exportból realizáló Egis számára is. A forint piacán várakozásaink szerint a korábbi mélypontokat el nem érő, de továbbra is igen volatilis

20

HETI JELENTÉS


2009. JÚNIUS 30 – JÚLIUS 6. árfolyamalakulásra lehet számítani. A fedezeti ügyletek tompítják a devizaárfolyamok hatását, ám ezzel együtt üzemi és nettó szinten is nagyon meghatározó tényező a devizaárfolyamok alakulása.

A 2008/2009. üzleti évre vonatkozó eredményvárakozásainkat, valamint a kiemelt mutatószámok történelmi alakulását alapul vevő modellünk alapján, mindegyik kiemelt mutatószám alapján bőven 20,000 forint feletti célárfolyam adódik, így hosszú távú ajánlásunk továbbra is Vétel.

21

HETI JELENTÉS



A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

2009. július 7.

Májusi ipari termelés (előzetes)

2009. július 8. 2009. július 9.

USA ESEMÉNYEK, ADATOK

Heti olaj- és termékkészlet adatok Májusi külkereskedelmi egyenleg (előzetes)

2009. július 10.

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK UK: májusi ipari termelés GE: májusi feldolgozóipari rendelésállomány EU: I. né. GDP (végleges) GE: májusi ipari termelés

Heti új munkanélküli kérelmek

BoE kamatdöntés

Májusi külkereskedelmi egyenleg Júliusi fogyasztói bizalmi index (előzetes)

FR: májusi ipari termelés

2009. július 13. FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM 2009. július 7. 2009. július 8. 2009. július 9. 2009. július 10. 2009. július 13.

USA

EURÓPA

Alcoa, Family Dollar Stores, Pepsi Bottling

válogatás, forrás: Bloomberg

22

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’08

14 860,65

Heti változás -3,6%

94 790 3 700 54 17 615 22 200 715 370 645 600 1 507 561 11 130 1 670 3 478 830 105 626 33 530 723 2 160

8,0% 2,6% -0,5% -3,6% 0,0% -0,4% -1,1% -3,6% 2,4% 0,0% -15,8% -1,9% -9,1% -1,8% -3,3% -3,0% 0,0% -2,2% 0,5% -0,7% -1,8%

0,0% 0,2% 0,0% 0,0% 4,1% 0,6% 0,3% 0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 5,2% 16,4% 0,0% 53,0% 0,1% 0,0% 0,0% 18,8% 0,1% 0,1%

698 29 579 632 127 175 31 543 3 553 48 656 61 441 3 744 7 048 1 306 1 238 103 189 716 718 2 046 042 8 754 1 404 5 963 74 669 19 107 4 078

-110 91 -52 2,9 1 793 2 272 101 13 -221 13 182 89,2 1 256 -10 162 859 -147 -27 -29 2 222 -121 -6

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK

P/E*

EPS ’09

8,7 18,9 8,0 9,8 7,6 29,4

Ajánlás RT / HT

3/3 3/3 2 215 94

45,2 8,3 6,9 49,9

81,1 223

6,9

501

13,3

2 513

3/5 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 4/4 3/4 4/5 3/3 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2009. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2008. évi EPS ** az Egis esetében a 2008. és a 2009. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel *** a 74 Ft osztalékot beleszámítva +0,1% (+1 Ft) lenne a heti változás

ELEMZŐK

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis

Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast, TVK, áramszolgáltatók; külföldi makrogazdaság

Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, stb.; hazai makrogazdaság

Tóth Gergely:

állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

23

HETI JELENTÉS



TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

24

27.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

Recommend Documents