50.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

HETI JELENTÉS 2009. DECEMBER 8 – 14. (2009/50.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2009. DECEMBER 1 – 7.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG

USA: Bíztató adatok a lakossági fogyasztásról – jó lesz a karácsonyi szezon? Európa: Gyenge ipari adatok – akadozik a kilábalás.

HAZAI MAKROGAZDASÁG

Gyenge lett a végleges GDP adat is.

Megerősítette Magyarország besorolását a Fitch.

Emelkedett az inflációs ráta, de emiatt nem kell aggódni.

Lassan javul a helyzet a hazai iparban.

Újabb jelentős többlet a külkereskedelmi egyenlegben.

Deficites volt novemberben az államháztartás, a kormány tartja a tervet.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK

Külföldi részvénypiacok: A hitelminősítők betettek a hazai börzének, vegyesen záró blue chipek.

Hazai részvénypiac: Továbbra is irány nélkül.

Állampapírpiac: Vegyes irányú hozammozgások, közeledik a kamatcsökkentési sorozat vége?

Devizapiac: Egyhavi mélyponton is megfordult a forint, jelentős dollárerősödés.

RÉSZVÉNYEK

Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A III. negyedéves gyorsjelentést ugyan többségében kedvező képet adott a társaság gazdálkodásáról, viszont bejött a képbe néhány bizonytalansági tényező is. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint már nem számít a részvény túlértékeltnek.

MOL (Tartás/Felhalmozás): A negyedéves üzleti eredmény jobb lett a vártnál, de az iparági környezet nyomást gyakorolt az eredményességre. Azóta érdemi hírek nem érkeztek, a részvény forgalma nagyon kicsi. A rövid távú fundamentális kilátások nem ígérnek jót, egyedül az olajár emelkedése pozitív hatású.

OTP (Felhalmozás/Vétel): Hosszú távra továbbra is jó vételnek tartjuk az OTP részvényeit, figyelembe véve a fokozatosan javuló fundamentumokat és a kedvező árazást. A rövid távú kilátásokat ugyanakkor nagyfokú bizonytalanság övezi, ezért ajánlásunk óvatosabb.

Richter (Tartás/Felhalmozás): Célárfolyamunkat (45500 Ft) és ajánlásunkat az üzemi szinten vártnál kissé gyengébb gyorsjelentést követően sem módosítottuk. Érdemi árfolyamemelkedést csak legalább középtávon tartanánk reálisnak és ezt sem az „alap” működés okán, hanem a cariprazine vegyület lehetőségei kapcsán.

2

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Bíztató adatok a lakossági fogyasztásról – jó lesz a karácsonyi szezon? Meglepően erős adatok érkeztek a múlt héten a lakossági fogyasztás alakulásáról, melyek bizakodásra adnak okot az ünnepi eladásokat illetően. A kiskereskedelmi forgalom a vártnál jóval dinamikusabban emelkedett novemberben, a Michigan fogyasztói bizalmi index pedig decemberre is kedvező hangulatot jelez. A heti munkanélküliségi adat ugyanakkor nem lett túl jó, ami óvatosságra inthet, a fogyasztási kedvet alapvetően befolyásolja ugyanis a munkaerőpiaci helyzet alakulása.

Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q3 Okt. Okt. Okt. Okt. Okt. Okt. Nov. Nov. Nov. Dec. Nov. 12.5. Nov. Nov.

2,8% 2008 1,1% 0,3% hó/hó Okt. 103,8 pont 0,3% hó/hó Okt. -0,2% év/év 0,3% hó/hó Okt. -1,9% év/év 0,1% hó/hó Okt. -7,1% év/év 0,6% hó/hó Okt. -10,6% év/év -0,6% hó/hó Okt. -12,3% év/év 53,6 pont 48,7 pont 49,5 pont 73,4 pont 1,3% hó/hó Nov. 1,9% év/év 474 ezer 4h átl. 474 ezer -11 ezer 10,0%

Előző adat Q2 Szept. Szept. Szept. Szept. Szept. Szept. Okt. Okt. Okt. Nov. Okt. 11.28. Okt. Okt.

-0,7% 2007 2,2% 1,0% hó/hó Szept. 103,5 pont 0,2% hó/hó Szept. -1,3% év/év -0,6% hó/hó Szept. -4,8% év/év 0,6% hó/hó Szept. -5,9% év/év 1,6% hó/hó Szept. -16,5% év/év 2,0% hó/hó Szept. -16,6% év/év 55,7 pont 50,6 pont 48,7 pont 67,4 pont 1,1% hó/hó Okt. -2,0% év/év 457 ezer 4h átl. 482 ezer -111 ezer 10,2%

* előzetes adatok

Forrás: Bloomberg

Élénk kiskereskedelmi forgalom – november: +1,3% hó/hó (piaci várakozás: +0,6%, október: +1,1%). A várakozásokat és az előző havit is meghaladta a kiskereskedelmi forgalom értékének növekedése novemberben, a Hálaadás és a Black Friday szokásos vásárlásai rohamainak hónapjában. Az év/év alapú változás ismét pozitív lett (2,0%), 2008 augusztusa óta először. Az autóértékesítéseket kiszűrő havi növekedési ütem is lényegesen jobb lett a vártnál, 0,6%, az előző havi, lefelé korrigált +0,1% után. Az év/év változás itt is növekedést mutat már (+1,3%), 12 hónapnyi esést követően.

A Michigan fogyasztói bizalmi index további javulást jelez – december: 73,4 pont (piaci várakozás: 68,8 pont, november: 67,4 pont). A Michigan Egyetem és a Reuters előzetes közzététele szerint jelentősen nőtt a fogyasztói bizalmi index, megszakadt a szeptember óta tartó csökkenés. A szeptemberi 73,5 ponttal együtt a mostani, novemberi szint a legmagasabb az utóbbi két évben. Különösen a jelenlegi helyzet megítélése javult sokat (79,1 pont), tavaly tavasz óta nem volt ilyen kedvező a részindex. A kilátások mutatója 69,7 pontra javult, ez a részindex szeptemberben, illetve korábban május-júniusban is volt már hasonló szinten. Összességében az adatok határozott javulást mutatnak a lakosság fogyasztási kedvében.

Vártnál kissé gyengébb heti munkaerőpiaci adat – heti adat: 474 ezer (piaci várakozás: 455 ezer, előző heti: 457 ezer). A vártnál és az előző heti adatnál is magasabb lett a heti új munkanélküliek száma. A heti ingadozásokat kiszűrő négyhetes mozgóátlag tovább csökkent, 474 ezerre (előző: 482 ezer), amely tavaly október óta a legalacsonyabb adat. Historikus összehasonlításban az adat még mindig magasnak számít; fellendülés időszakában jellemzően 280-350 ezer volt az index, a 400 ezer feletti szint többnyire már recessziót

3

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7. jelzett. A tartósan munkanélküliek száma 5,157 millióra csökkent (szezonálisan igazítva), ez március óta a legjobb adat - a csúcs 6,8 millió körül volt június végén. A heti adat némi megtorpanást jelez a munkaerőpiaci helyzet javulásában, továbbra is jelentős a bizonytalanság e téren.

Európa: Gyenge ipari adatok – akadozik a kilábalás. A vártnál lényegesen gyengébben alakult az ipar teljesítménye Németországban és Nagy-Britanniában októberben, és a rendelésadatok sem túl bíztatóak. Az adatok jól mutatják, hogy az utóbbi időben kibontakozni látszó gazdasági élénkülésben lehetnek még megtorpanások, hullámvölgyek.

Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q3 0,4% né/né Nov. n.a. hó/hó Okt. 0,2% hó/hó Szept. 0,3 % hó/hó Nov. 51,2 pont Nov. 53,0 pont Nov. 51,8 pont Nov. 88,8 pont Nov. -17 pont Okt. 0,0% hó/hó Okt. 9,8%

Q3 -4,1% év/év Nov. 0,6% év/év Okt. -6,7% év/év Szept -12,9% év/év

Okt.

-1,9% év/év

Előző adat Q2 -0,2% né/né Q2 -4,8% év/év Okt. 0,2% hó/hó Okt. -0,1% év/év Szept. -0,4% hó/hó Szept -7,6% év/év Aug. 1,2 % hó/hó Aug. -15,1% év/év Okt. 50,7 pont Okt. 52,6 pont Okt. 56,9 pont Okt. 86,1 pont Okt. -18 pont Szept. -0,5% hó/hó Szept -2,8% év/év Szept. 9,8%

* előzetes adatok

Forrás: Bloomberg

Ipari termelés: a vártnál rosszabb német és brit adatok – Németország, október: -12,4% év/év (piaci várakozás: -10,2%, szeptember: -12,6%), Nagy-Britannia, október: -8,4% év/év (piaci várakozás: -7,6%, szeptember: -10,8%). Németországban az előző hónaphoz képest 1,8%-kal csökkent a termelés volumene októberben, leginkább az energiaiparban, de a feldolgozóiparban mértek visszaesést. A tendencia ettől még ugyan nem változott meg, magára találni látszik a német ipar, de óvatosságra int az adat és felhívja a figyelmet, hogy az erős euro és a kormányzati élénkítések kifutása gyengítheti a lendületet. Nagy Britanniában havi szinten stagnált a termelés és így az év/év alapú visszaesés itt is a vártnál kevésbé mérséklődött. Az ipar természetesen itt is feljövőben van, de a recesszióból még nem jutott ki.

Gyengén alakultak a német ipar megrendelései is – október: -2,1% hó/hó (piaci várakozás: +0,8%, szeptember: 1,3%). A várt növekedés helyett visszaesett a feldolgozóipar rendelésállománya októberben. Év/év alapon 8,5%-kal csökkent a rendelésállomány a várt 6,2% helyett - igaz még ez is lényegesen jobb az előző havi -12,8%-nál. A gyengébb adatban vélhetően szerepet játszik az állami gazdaságösztönző programok kifutása valamint az erős euro. Az exportrendelések 3,5%-kal estek vissza (hó/hó), míg a belföldi megrendelések 0,5%-kal hanyatlottak. A beruházási cikkek rendelésállománya 4,5%-ot zuhant. Az adatok megerősítik a németi ipar élénkülésének megtorpanását.

4

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

HAZAI MAKROGAZDASÁG Gyenge lett a végleges GDP adat is. A KSH részletes adatai szerint a hazai GDP változás az előzetes becslésnél csak egy hajszálnyival lett jobb, az előző év azonos időszakához képest 7,1%-kal csökkent a bruttó hazai termék az előzetes 7,2% helyett. A nagyon gyenge teljesítményt főleg a belső fogyasztás és beruházok, illetve a mezőgazdaság, az ipar és a kereskedelem gyatra számai okozták. Az előző negyedévhez képest a szezonálisan kiigazított adatok szerint 1,8%-os volt a GDP zsugorodása, némi apró javulás tehát tapasztalható, hiszen a II. negyedévben 2%-os volt a negyedéves visszaesés. A felhasználási oldalon év/év alapon a háztartások végső fogyasztása minden korábbinál erősebben, 8,8%kal zuhant, miután a fogyasztási kiadások 9,8%-kal estek vissza. A recesszió a korábban vártnál is erősebben sújtotta a KSH által számba vehető (legális) fogyasztást. Pozitív fejlemény volt, hogy a készletállomány a harmadik negyedévben bővülésnek indult, ám a beruházások jelentősen visszaestek. (A korábban közzétett adat szerint 8,9%-kal estek a beruházások, míg ezúttal a KSH a bruttó állóeszköz felhalmozás 6,8%-os csökkenését tette közzé.) A külkereskedelmi forgalom lassuló ütemben csökkent tovább, az import 14,6%kal, míg az export 6,9%-kal mérséklődött az egy évvel korábbihoz képest. Miközben a belföldi felhasználás összességében 13,3%-kal zuhant, a külkereskedelem hozzájárulása pozitív volt a GDP változásához. A termelési oldalon a mezőgazdaság teljesítménye 17,0%-kal, az iparé 15,6%-kal, az építőiparé 3,2%-kal csökkent. A szolgáltatások bruttó hozzáadott értéke viszonylag mérsékelten, 2,6%-kal esett év/év alapon. A leginkább a lakossági fogyasztáshoz erősen kötődő kereskedelem, szálláshely-szolgáltatás és vendéglátás terén volt nagy esés (-11,4%), míg az ipar visszafogottsága a szállítás, raktározás, posta és távközlés esésében mutatkozott meg (-3,4%). Enyhén nőtt a pénzügy, ingatlanügyletek és gazdasági szolgáltatások teljesítménye (+1,2%), bár a pénzügyek terén (hitelezés, biztosítások) csökkenést mértek. A III. negyedévben sajnos szinte alig volt jele javulásnak a hazai gazdasági teljesítményben, pedig az optimistábbak már akár a negyedik negyedévtől óvatos növekedésben reménykednek. Ezt a reményt főleg a fogyasztás súlyos visszaesése zúzta össze. Az EU gazdasága a III. negyedévben 4,3%-kal esett vissza, az EU tagországok közül mindössze három országban regisztráltak nagyobb visszaesést. Abban azonban joggal lehet reménykedni, hogy a III. negyedév volt a mélypont és innen lassú javulás veszi kezdetét, melyet a beruházások és a külkereskedelem, illetve az ipar és egyes szolgáltatások segíthetnek.

Megerősítette Magyarország besorolását a Fitch. A Fitch hitelminősítő intézet legfrissebb, december 7-én közzétett értékelésében megerősítette Magyarország adósságbesorolását. A hosszú lejáratú devizaadósság minősítése BBB, negatív kilátással, ami egy kategóriával jobb az S&P BBB- (stabil kilátás) besorolásánál, ugyanakkor 2 kategóriával rosszabb a Moody's Baa1 (negatív kilátás) besorolásánál. A közlemény szerint a rövid távú kockázatok enyhültek a globális gazdasági környezet javulásával, de a magas adósságállomány és a gazdaság jelentős devizakitettsége továbbra is sérülékennyé teszi Magyarországot. A Fitch elemzői szerint a GDP idén 6,7%-kal, jövőre 0,3%-kal csökken, a GDP-arányos államadósság így 79%-ról 83%-ra emelkedik 2010-ben. A költségvetési hiány az idei évre várható 3,9%-ról 4,2%-ra emelkedhet jövőre (az IMF felé vállalt 3,8% helyett), de kockázatot jelent, hogy a Fidesz valós költségvetési céljai nem ismertek.

Emelkedett az inflációs ráta, de emiatt nem kell aggódni. A vártnál (5,0%) jobban, 5,2%-ra nőtt az éves inflációs ráta novemberben a KSH adatai szerint, miután a havi drágulás 0,3%-os volt. Az élelmiszerek, a szolgáltatások és az üzemanyagok áremelkedése egyaránt nagyobb volt, mint az előző hónapban. Az egy évvel korábbihoz képest az élelmiszerek 3,3%-kal drágultak, az idényáras termékek ezúttal felfelé húzták a mutatót és így május óta tartó csökkenés szakadt meg. A szolgáltatások év/év indexe 5,9%-os volt, itt változatlanul magas a hatósági áras szolgáltatások indexe. Az üzemanyagok 8,8%-os és a gyógyszerek 8,5%-os drágulásával együtt az egyéb cikkek, üzemanyagok árnövekedése 7,6%-os volt, ami csaknem két éves maximum. Már csak 2,0%-kal drágult viszont a háztartási energia, a ruházkodás 0,3%-kal; a tartós cikkeknél 4,3%-ra mérséklődött a mutató.

5

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7. A maginflációs ráta 5,0% volt novemberben az októberi 4,9%-ot és a megelőző hónapok 5,1%-át követően. A várakozásokat felülmúló friss inflációs adat ellenére az infláció középtávon nem számít veszélyforrásnak sem az MNB, sem piaci vélemények szerint. A kamatcsökkentéseknél sem az infláció az elsődleges szempont, így ha december 21-én esetleg csak 25 bázisponttal csökkentene a Monetáris Tanács, akkor óvatosságát a nemzetközi hangulat indokolná, nem az inflációs fejlemények.

Lassan javul a helyzet a hazai iparban. A KSH előzetes adatai szerint októberben tovább enyhült az ipari termelés volumenének visszaesése. Tavaly októberhez képest -12,9% volt a termelés volumenének változása, egy éve nem tettek közzé ilyen mérsékelt csökkenést. Havi szinten kiigazítások után 1,8%-kal nőtt a termelés a szeptemberi 3,7% után. A bázisadatokban ezek után egyre erősebben fog majd érződni a recesszió, ezért további javulás várható, decemberben akár év/év alapú növekedés is elképzelhető. A mélypont az áprilisi 25,3%-os zuhanás volt. Mivel a belső kereslet nagyon nyomott, egyértelműen az exportpiacoktól függ a hazai ipar rövid távú jövője: ha nem akad meg a lassú fellendülés Nyugat-Európában, a „mi” termelésünk is lassan nőhet.

Újabb jelentős többlet a külkereskedelmi egyenlegben. A KSH előzetes számai szerint októberben a várakozásoknál lényegesen nagyobb, 464 millió eurós többlet keletkezett a külkereskedelmi mérlegben. Euróban az import értéke 20,7%-kal, az exporté pedig 11,8%-kal esett vissza 2008 októberéhez képest. Az első 10 hónapban 3,78 milliárd euró aktívumot mutatott a külkereskedelmi mérleg, ilyen magas szintet még sohasem regisztráltak.

Deficites volt novemberben az államháztartás, a kormány tartja a tervet. A Pénzügyminisztérium jelentése szerint közel 76 milliárd forint hiánnyal zárta a novembert az államháztartás helyi önkormányzatok nélkül. A központi költségvetés 120,2 milliárd, az elkülönített alapok 10,4 milliárd forintos deficittel zártak, míg a tb alapok 54,7 milliárdos többletet termeltek. A novemberi egyenleg az előző év azonos időszakában keletkezett 233,1 milliárdos deficithez képest kedvezőnek mondható. A kumulált 11 havi deficit viszont ezzel 1123,7 milliárd forintra emelkedett, így távolabb került a 992,4 milliárdos (a GDP 3,9%-ának megfelelő) éves hiánycél elérése. Ehhez decemberben több mint 131 milliárdos többlettel kéne zárni a költségvetésnek, ami egyszeri intézkedések nélkül nehezen képzelhető el (tavaly decemberben 68,6 milliárdos többlettel zárt az államháztartás).

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) 2009 III. Fogyasztói árak (%) Nov. Ipari termelői árak (%) Okt. Ipari termelés (%)* Okt. Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2009 II. Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2009 II. Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Okt. Nettó adósság - MNB (Mrd euro 2009 II. Jegybanki tartalék (Mrd euro) Aug. Kiskereskedelmi forgalom (%) Szept. Nettó átlagkeresetek (%) Szept. Munkanélküliségi ráta (%) Aug-okt Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Jan-nov. Államháztartás (Mrd Ft) Jan-nov.

-7,1% 0,3 hó/hó 0,0 hó/hó 1,8 hó/hó 476 1 398 464 52,7 30,4 -0,5 hó/hó 3,4 év/év 10,4% -914,0 -1 123,7

2009 I-III. -7,1% Nov. 5,2 év/év Okt. 0,0 év/év Okt. -12,9 év/év 2009 I-II. -86 2009 I-II. 2 115 Jan-szept. 3 778

2009 II. Okt. Szept. Szept. 2009 I. 2008 IV. Szept. 2009 I. Júl. Szept. -7,3 év/év Aug. Jan-szept. 1,8 év/év Aug. Júl-szept Éves terv % 112,0% Jan-okt. Éves terv % 113,2% Jan-okt.

* előzetes adatok

Előző adat -7,5% 2009 I-II. -7,2% 0,0 hó/hó Okt. 4,7 év/év 0,1 hó/hó Szept. 3,4 év/év 3,7 hó/hó Szept. -15,0 év/év -562 2008 I-IV. -7 591 717 2008 I-IV. -74 477 Jan-szept. 3 314 52,6 2008 IV. 54,4 29,4 -0,8 hó/hó Aug. -7,2 év/év 3,2 év/év Jan-aug. 1,6 év/év 10,3% -793,8 2008 -861,7 -1 047,7 2008 -907,1 Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

6

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK Továbbra is irány nélkül.

A hét vesztesei közé tartoztak a görög bankok, melyek közül a National Bank of Greece, és a Piraeus Bank is közel 20%-ot esett, miután a Fitch öt görög bankot is leminősített.

7

dec. 11.

dec. 10.

dec. 9.

dec. 7.

dec. 4.

dec. 8.

dec. 11.

dec. 10.

dec. 9.

dec. 8.

dec. 7.

dec. 4.

Xetra DAX CAC-40

FTSE 100 Stoxx600

záró változás 2 483,70 -1,7% 245,13 -1,6% 5 756,29 -1,1% 3 803,72 -1,1% 5 261,57 -1,1%

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100 104% 103% 102% 101% 100% 99% 98% 97%

Xetra DAX PX

Szintén gyengén szerepelt a Telekom Austria (-14%), miután 2010-re csökkentették árbevétel és profit várakozásukat a növekvő adóterhek és a csökkenő előfizetői létszám miatt. Régiónk piacai közül a cseh PX index és a lengyel WIG index is jelentős eséssel zárta a hetet.

dec. 3.

100%

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 39 463,1 -3,4% 1 110,00 -3,5% 20 939,6 -1,3%

dec. 11.

A főbb európai részvénypiacok jelentősen megsínylették Görögország leminősítését, de az is borzolta a befektetők idegeit, hogy az S&P pedig a spanyol adósbesorolás kilátásán rontott (stabilról negatívra).

dec. 2.

101%

dec. 10.

A hét egyik nyertese a Gannett (+28%) volt, miután a média társaság vezérigazgatója a vártnál jobb IV. negyedéves eredményvárakozást közölt.

dec. 1.

nov. 30. 102%

dec. 9.

Jó teljesítményt nyújtottak a légitársaságok, melyek közül a Delta Air Lines 13%-kal, míg a US Airways 9%-kal drágult, miután egyes elemzők optimisták az utasforgalom alakulásával kapcsolatban, illetve az olaj ára 8 napon át esett.

Közép- és Kelet-Európa:

103%

dec. 8.

104%

A pénzügy szektorból azonban érkezett kedvező hír is, miszerint a Bank of America teljes egészében visszafizette az államtól kapott 45 milliárd dollárnyi kölcsönt, miután az előző héten részvénykibocsátást hajtott végre.

Európa:

105%

dec. 7.

A S&P 500 iparági indexei közül a legjobb teljesítményt a közüzemi cégek (+3,6%) mellet a távközlési papírok nyújtották (+2,1%), míg a leggyengébben a pénzügyi papírok szerepeltek (-1,6%).

DJIA S&P500 Nasdaq-100

dec. 4.

A hét elejei borús hangulathoz, hozzájárult az is, hogy Bernanke úgy nyilatkozott: még komoly szembeszéllel kell megbirkóznia az amerikai gazdaságnak.

Nasdaq-100

záró változás 10 471,50 0,8% 1 106,41 0,0% 1 792,06 0,0%

dec. 3.

A Moody’s azonban egy még súlyosabb problémát emelt ki, miszerint a romló államháztartási helyzet könnyen az USA és Nagy-Britannia „Aaa” minősítésének a rontását eredményezheti.

DJIA S&P500

dec. 3.

99%

dec. 2.

A hét egyik legfontosabb híre volt, hogy a Fitch leminősítette Görögországot, így az eurozóna egyik legsérülékenyebbnek tartott tagállama elvesztette „A-” besorolását, „BBB+” lett az új, ráadásul negatív kilátásokkal (az S&P pedig hétfőn figyelmeztetett, hogy részéről is hasonló lépésre kerülhet sor).

100%

dec. 2.

101%

nov. 30.

A főbb amerikai részvényindexek a hét elejei gyengélkedés után három napon át emelkedtek, de így is csupán az előző heti záróértékük közelébe sikerült visszakapaszkodniuk.

nov. 30.

102%

dec. 1.

USA:

103%

dec. 1.

Nem tartott sokáig a részvénypiacokon a pozitív hangulat, miután az elmúlt héten több kedvezőtlen hír is napvilágot látott.

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (0,0%) TÁRSASÁG

Comcast Coca-Cola UnitedHealth IBM Verizon Communicat 3M AT&T CVS Caremark News Google

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

4,26 3,75 3,51 3,19 2,93 2,48 2,42 2,06 2,01 1,74

TÁRSASÁG

% 9,4 1 2,8 2 11,0 3 1,9 4 3,2 5 4,5 6 1,5 7 4,7 8 6,1 9 0,9 10

Wells Fargo Exxon Mobil Bank of America PepsiCo Citigroup Intel JPMorgan Chase General Electric Eli Lilly Philip Morris


%

-7,26 -6,74 -6,46 -4,03 -3,89 -3,09 -3,07 -2,98 -2,78 -2,55

-5,7 -1,9 -4,0 -4,0 -4,1 -2,7 -1,9 -1,7 -6,5 -2,7

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (0,0%) TÁRSASÁG

Comcast Research In Motion Google Apple Yahoo! Starbucks Nvidia DIRECTV Group Apollo Group Cephalon


TÁRSASÁG

%

9,4 1 Intel 8,6 2 Cisco Systems 0,9 3 Amazon.com 0,7 4 Celgene 3,6 5 eBay 3,7 6 Microsoft 6,7 7 Teva Pharmaceutica 1,0 8 Dell 3,3 9 Wynn Resorts 6,4 10 Adobe Systems

4,26 2,88 1,74 1,21 0,77 0,59 0,53 0,33 0,28 0,27


%

-3,09 -2,24 -1,49 -1,48 -1,25 -1,16 -1,12 -0,67 -0,59 -0,59

-2,7 -1,6 -2,5 -5,7 -4,1 -0,4 -2,3 -2,5 -7,2 -3,1

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-1,6%) TÁRSASÁG

ArcelorMittal BASF EDF Reckitt Benckiser Gro British Sky Broadcast Nokia Nestle Compass Group Inditex BAT


2,64 1,06 1,00 1,00 0,99 0,86 0,71 0,69 0,67 0,67

TÁRSASÁG

% 6,3 1 2,7 2 1,4 3 2,7 4 6,3 5 2,7 6 0,4 7 5,2 8 2,5 9 1,1 10

8

Banco Santander HSBC Holdings Royal Bank of Scotland Credit Suisse Banco Bilbao Vizcaya BP Barclays National Bank of Greece Novartis Royal Dutch Shell


-6,46 -5,73 -3,74 -3,33 -3,22 -2,90 -2,88 -2,61 -2,56 -2,26

% -6,6 -2,8 -11,8 -5,4 -6,6 -1,6 -5,1 -20,1 -1,8 -1,8

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (-5,2%) TÁRSASÁG

Richter Gedeon MTelekom Hrvatske Telekom Egis BRE Bank Unipetrol New World Resources CME PKN Orlen PGNiG


TÁRSASÁG

% 2,3 1 1,0 2 0,1 3 -0,9 4 -0,6 5 -2,9 6 -2,7 7 -5,1 8 -2,4 9 -2,1 10

0,10 0,04 0,01 -0,01 -0,02 -0,04 -0,07 -0,08 -0,12 -0,17

Bank Pekao PKO Bank KGHM CEZ Erste Bank OTP Bank MOL Komercni Banka TPSA Telefonica O2


%

-1,40 -0,82 -0,67 -0,46 -0,37 -0,32 -0,31 -0,30 -0,27 -0,20

-8,3 -4,7 -8,5 -1,7 -3,5 -3,7 -3,3 -3,6 -3,4 -2,5

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-0,6%) TÁRSASÁG

Yahoo! Japan Fanuc JFE Holdings Matsushita Electric Kyocera Mitsubishi Sharp Asahi Glass Nippon Steel Sanyo Electric


TÁRSASÁG

% 7,7 1 3,8 2 3,6 3 2,2 4 4,2 5 1,3 6 3,1 7 3,8 8 1,4 9 7,2 10

120,29 74,24 73,73 68,68 61,22 50,88 37,76 35,60 34,02 32,31

Mitsubishi UFJ Financi Nippon Telegraph & Tel Mizuho Financial Japan Tobacco Sumitomo Mitsui Financ Nomura Holdings Toyota Motor Seven & I Holdings Mitsubishi Estate NTT DoCoMo


-687,23 -220,41 -213,10 -210,00 -157,75 -144,10 -137,96 -120,55 -102,89 -87,89

% -11,8 -3,7 -8,2 -6,9 -5,4 -5,6 -1,1 -6,6 -4,9 -1,5

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-1,2%) TÁRSASÁG

Tencent Holdings China Petroleum Hong Kong & China Gas Li & Fung Sun Hung Kai Properties Citic Pacific China Unicom Hong Kon HongKong Electric CLP Holdings Cathay Pacific Airway


17,63 5,45 3,79 3,21 2,05 1,82 1,41 0,64 0,60 0,39

TÁRSASÁG

% 6,6 1 0,5 2 3,1 3 2,6 4 0,7 5 2,3 6 0,6 7 0,7 8 0,5 9 0,7 10

ICBC PetroChina China Construction Bank China Mobile Bank of China China Life Insurance HSBC Holdings Ping An Insurance Hutchison Whampoa BOC Hong Kong Holding


-70,01 -63,47 -58,44 -47,14 -41,33 -41,27 -37,42 -34,70 -9,59 -7,40

% -3,3 -2,2 -3,5 -3,2 -3,4 -3,8 -2,3 -6,6 -4,2 -3,8

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

9

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC A hitelminősítők betettek a hazai börzének, vegyesen záró blue chipek.

dec. 10.

dec. 8.

dec. 4.

dec. 2.

nov. 30.

A hét első fele negatív hangulatban telt a Budapesti Pont Mrd Ft 80 Értéktőzsdén. A hét rendkívül alacsony forgalom (9,9 milliárd 21 500 Forgalom forint) mellett minimális csökkenéssel (-0,1%) kezdődött, a BUX 60 Richter délutáni szárnyalása jelentősen mérsékelte a 21 000 40 veszteségeket. A folytatás Európa szerte méretes esést hozott, a BUX alulteljesítőnek bizonyult a maga 3,2%-os esésével. A 20 500 20 kiemelkedően negatív hangulat azután hatalmasodott el a piacokon, hogy a Moody’s figyelmeztette az USA-t és Nagy- 20 000 0 Britanniát, hogy adósbesorolásuk veszélybe kerülhet. Szerdán még tartott a befektetők negatív hangulata, igaz a BUX már mérsékeltebb (-0,9%) esést szenvedett el. Csütörtökön javult a hangulat, enyhült a feszültég a hazai (+0,9%) és a nemzetközi parketten, de forgalom az előző napokra jellemző magas szintje ismét jelentősen visszaesett. Pénteken markánsabb emelkedés következett, amelyet elsősorban az USA-ból érkező makroadatok tápláltak. A blue chipek vegyesen zártak, az OTP lett a hét vesztese. A pénzügyi szektor súlyosabb veszteségeket könyvelt el a hét első felében a hitelminősítők folyamatos negatív megnyilvánulásai miatt. Az OTP is követte a trendet, a hét közepére már majdnem 8%-os volt az esés mértéke. A piacok feltámadását követően ennek csak közel a felét sikerült ledolgoznia, így 3,7%-os csökkenés után 5 450 forinton zárta a hetet. A piaci forgalom 72%-át a bankpapír adta. A MOL 3,3%-kal 15 750 forintra esett. Az olajpapír is hasonló mozgást produkált, mint az OTP, kedden érte el tetőfokát az eladói nyomás, ekkor 4,2%-ot zuhant az árfolyama. Heti mélypontját jelentő 15 410 forintot pedig szerdán érte el. Csütörtökön és pénteken már 1% körül pluszban tudott zárni. A Magyar Telekom igazi defenzív papírként viselkedett, a jegyzések +/- 1%-os sávban mozogtak. Az árfolyam a 721-744 forintos sávban mozgott. A osztalékalapon árazott papír immár kedvező hozammal kecsegtet, a jelenlegi árszinteken ez 10% körüli bruttó hozamot jelent, ami immár lényegesen magasabb, mint amit az állampapírpiacon el lehet érni. A Richter árfolyama hétfőn 1,1%-kal emelkedett, napközben 43 390 forintra drágult, ami 3 éves csúcsot jelentett. Kedden 2,2%-kal esett a gyógyszerpapír, majd szerdán 0,8%-os emelkedés realizálódott. Csütörtökön ismét 1,5%-kal esett az árfolyama, pénteken viszont hatalmas emelkedéssel (+4,3%) ismét új lokális csúcsra (44 000 Ft) emelkedett. A BUMIX 0,8%-kal 1 982 pontra csökkent. A kis és közepes kapitalizációjú papírok döntő többsége veszteséggel zárta a hetet. A Genesis az előző heti szárnyalás (+45,5%) után ezúttal 18,2%-kal zuhant. A többi papír mérsékeltebb volatilitást mutatott, a Rába 3,2%-kal, az Egis 0,9%-kal, az FHB 0,8%-kal csökkent. A pozitív tartományban a TVK-nak (+7,7%) és a Pannergynek (2,0%) sikerült zárnia.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Vegyes irányú hozammozgások, közeledik a kamatcsökkentési sorozat vége? Vegyes irányú, de inkább szerény hozamemelkedés jellemezte a múlt héten a magyar állampapírpiacot. A lejáratok közül mindössze a 12 hónapos DKJ hozama csökkent 3 bp-tal. A többi lejárat esetében 2-14 bp-tal emelkedtek a hozamok. A kamatcsökkentési várakozások némileg mérséklődtek, a 3 hónapos DKJ 7 bp-tal 6,12%-ra emelkedett. A DKJ aukciók közül a 12 hónapos lejáratú szerény érdeklődés mellett zajlott, az ÁKK a tervezettnél 5 milliárd forinttal kevesebb ajánlatot fogadott el. A héten publikálták a legutóbbi kamatdöntés jegyzőkönyvét is, mely szerint a Monetáris Tanács tagjai egyetértenek abban, hogy a kamatcsökkentési sorozat folytatására lehetőség és szükség van. De túlzottan kiszámíthatónak tartják a monetáris politikát, ami felerősítheti a spekulációt a további kamatcsökkentésekre. Ez pedig a forinteszközök kockázati megítélését torzíthatja. A

10

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2009.12.04. 6,05 5,98 6,00 6,81 7,09 2009.12.11. 6,12 6,00 5,97 6,95 7,22 Változás 0,07 0,02 -0,03 0,14 0,13

10 éves 7,44 7,50 0,06

15 éves 7,43 7,48 0,05

Tanács ezért, valamint a nemzetközi fejlemények tükrében előfordulhat, hogy csak 25 bp-tal csökkenti a december 21-én az irányadó rátát. Magyarország esetében jelenleg a jövő évi költségvetéssel kapcsolatos aggodalmak a legjelentősebbek, annak ellenére, hogy az Országgyűlés már megszavazta azt. Fokozott kockázatot jelent ugyanis a jövő tavasszal esedékes parlamenti választás, hiszen kérdéses hogy az új kormány milyen gazdaságpolitikát fog folytatni. A folyamatok a bizonytalanabb nemzetközi hangulat ellenére továbbra is kedvezőek a magyar állampapírpiacon, az államadósság piacról történő finanszírozása továbbra is biztosított.

DEVIZAPIAC Egyhavi mélyponton is megfordult a forint, jelentős dollárerősödés.

12.11.

12.07.

12.01.

11.25.

11.19.

11.13.

11.09.

A forint piacán ezúttal az EU tagországait érintő kedvezőtlen EUR/HUF árfolyam fejlemények okozták az átlagosnál nagyobb volatilitást. A hét 276 még a 270-es szint alatt kezdődött, majd kedd délután 274 jelentősen romlott a befektetői hangulat, ennek a következtében 272 az euróval szembeni jegyzések bő egyhavi mélypontra estek 270 (276,38 Ft/eur), miután a spanyol, illetve a görög gazdasági 268 problémákra hívta fel a figyelmet az S&P. De ez elmúlt 266 időszakban több EU tagországot is megtaláltak a hitelminősítők. 264 A hét második felében némileg erősödött a befektetők kockázatvállalási hajlandósága, ami hazai fizetőeszközünk méréskelt erősödését hozta. A jegyzések végül 273-as szint környékén zárták a hetet. Ez a hét is jól tükrözi, hogy a forint jövője szempontjából továbbra is a nemzetközi hangulat alakulása a meghatározó. A legfrissebb inflációs adat a vártánál magasabb rátát hozott, ami valószínűleg érdemben nem fogja a Monetáris Tanácsot befolyásolni a döntésében, miután ennek ellenére az infláció középtávon valószínűleg nem fog gondot okozni az MNB-nek. A Monetáris Tanács ennek tükrében várhatóan a decemberi kamatmeghatározó ülésen is folytatja kamatcsökkentési sorozatát, de ha némi meglepetésre csak 25 bp-tal csökkentene, akkor azt leginkább a nemzetközi fejleményekkel lehetne magyarázni. Rég látott tartós erősödést mutatott a dollár az euróval szemben, ami mögött ezúttal is természetesen a kockázatvállalási hajlandóság gyengülése állt. A jegyzések az 89 1,49-es szintről kezdték a hetet, szerdára pedig már az 1,47-es 88 szinten álltak a jegyzések. A következő lökést a devizapárnak a pénteken délután közzétett michigani fogyasztói bizalmi index és USD/EUR 87 legfrissebb kiskereskedelmi adatok, miután azok a JPY/USD várakozásoknál lényegesen jobbak lettek. Ennek köszönhetően 86 egészen az 1,46-os szintig estek a jegyzések. A befektetők eddig úgy gondolták, hogy a Fed leghamarabb a jövő év közepén kezdheti meg a jelenleg zeró szint környékén lévő alapkamat emelését. Az adat viszont felerősítette a gazdaság gyors felépülésébe vetett hitet, ami a kamatemelési várakozásokat is jelentősen emelheti. A zöldhasú utóbbi hónapokban bekövetkezett mélyrepülése az exporton keresztül hozzájárulhatott az amerikai gazdaság fellendüléséhez ezért a kormány sem törte a fejét az árfolyam erősítésén. A legjelentősebb mozgatórugót a befektetői hangulat változása jelenti, hiszen az a carry trade aktivitást befolyásolja. 12. 11.

12. 10.

12. 09.

12. 08.

12. 07.

12. 04.

12. 03.

JPY/USD 90

12. 02.

12. 01.

11. 30.

USD/EUR 1,52 1,51 1,50 1,49 1,48 1,47 1,46 1,45

11

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

RÉSZVÉNYEK 15 750 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

400 16 000

300 200

15 500

100 0 dec. 10.

ÉRTÉKELÉS:

dec. 8.

15 000 dec. 4.

napi átlagforgalom 1 739 MFt forgalmi részarány 10,4% BUX súly 25,2% kapitalizáció 1 646 Mrd Ft 6,03 Mrd €

dec. 2.

15 750 Ft -3,3% -1,8% 16 280 Ft 15 410 Ft

nov. 30.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 500

Ft 16 500

Részvényadatok

A III. negyedéves üzleti eredmény jobb lett a vártnál, de az iparági környezet nyomást gyakorolt az eredményességre. A nettó profitot a hatalmas elszámolt adófizetés rontotta a várakozások alá. A kitermelésben jelentős az INA hozzájárulása, ám a Feldolgozás és Kereskedelem üzletben veszteséges, itt a MOL is éppen csak képes nyereséget elérni. A rövid távú kilátások nem ígérnek jót, egyedül az olajár emelkedése pozitív hatású.

A MOL megszerezte az INA irányítását, így már a konszolidált kimutatásokban szerepel a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé válhat az INA-nál – bár az eredeti tervekhez képest csúszik a gázüzlet leválasztása.

Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon az energetikai projektek, a külföldi kutatás-termelés és a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége a lehet fontos profitnövelő tényező, hosszabb távon.

A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.

A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.

A gazdálkodási körülmények továbbra is kedvezőtlenül alakulnak, a közelmúltban bekövetkezett némi javulással együtt is, a gyorsjelentés jól mutatta a hatásokat. Iparági összehasonlításban a MOL olcsónak semmiképpen nem tekinthető, főleg 16 000 Ft fölött; talán csak akkor, ha a még nagyon bizonytalan iraki kutatási sikereket is árazza a piac. Rövid távon emiatt óvatos hozzáállást javaslunk.

12

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

MAGYAR TELEKOM

737 FT

TÁVKÖZLÉS

RT TARTÁS – HT TARTÁS

dec. 3.

dec. 1.

nov. 27.

napi átlagforgalom 687 M Ft forgalmi részarány 4,1% BUX súly 14,8% kapitalizáció 769 Mrd Ft 2,8 Mrd €

nov. 25.

737 Ft 1,0% 1,8% 744 Ft 721 Ft

nov. 23.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

M db 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0

Ft 750 745 740 735 730 725 720

ÉRTÉKELÉS:

A III. negyedéves gyorsjelentés vegyes tendenciákat mutat a társaság gazdálkodásáról, mert az árbevétel és a nettó eredmény ugyan a vártnál gyengébben alakult, viszont a működési eredmény és az EBITDA jóval meghaladta a piaci várakozásokat. A társaság gazdálkodásán jól láthatóak az elmúlt időszakok költségcsökkentő lépései, melynek következtében jelentően tudott javulni a működési hatékonyság, ami ellensúlyozni tudta részben a külső gazdasági környezet romlását.

A Magyar Telekom a 2008-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki május elején. Ez az összeg tartható a továbbiakban is, annál is inkább miután a nettó eladósodottsági ráta 32,3%-ra csökkent a III. negyedév végére. A szabad cash flow termelő képesség is csökkent valamelyest (év/év), ami beruházási aktivitás szezonalításának köszönhető legfőképpen, viszont az év egészére vonatkozóan a beruházások abszolút szinten várhatóan nem változnak.

A Magyar Telekom árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt ugyan a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. A mostani 2,5%-os prémium azonban még mindig alacsony szintet jelent, illetve nemzetközi összehasonlításban továbbra is elég alacsonynak számít, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk.

Az elmúlt hetekben végbement jelentős árfolyam-korrekció után a mostani 730 Ft körüli szinten viszont már nem számít túlértékeltnek a részvény, sem a diszkontált osztalék alapú model (DDM) sem a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján. Ezek alapján az ajánlásunkat rövid távon Tartásra módosítjuk. Miután a mostani árfolyam megítélésünk szerint, így nem tartalmazza teljesen a pozitív hatását annak, hogy itthon is kezdetét vette a kamatcsökkentési periódus, így pedig a hozamkörnyezet javulása kedvezően hat a Magyar Telekom osztalékhozam alapú árazására. Az állampapírhozamok mérséklődése, valamint a régóta húzódó pénzügyi vizsgálatok teljes lezárása (SEC, DOJ), pedig könnyen a részvény további felminősítését eredményezhetné. Hosszabb távra az ajánlásunkat nem módosítottuk, maradt a Tartás.

13

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

OTP

5 450 FT

BANKSZEKTOR

RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL Ft 5 800 5 600

4 000

5 400 2 000

5 200 5 000 dec. 10.

dec. 8.

0 dec. 4.

napi átlagforgalom 12 058 MFt forgalmi részarány 72,4% BUX súly 29,3% 1526 Mrd Ft kapitalizáció 5,59 Mrd €

dec. 2.

5 450 Ft -3,7% -1,8% 5 610 Ft 5 222 Ft

nov. 30.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 6 000

ÉRTÉKELÉS:

A harmadik negyedévi gyorsjelentés vegyes képet mutatott, a vártnál jobb főszám egyszeri tételnek volt köszönhető. Eközben jelentősen emelkedett a rossz hitelek aránya és az ezzel összefüggő céltartalékképzés. E tekintetben az ukrán leánycégnél a vártnál is nagyobb problémák jelentkeztek. Ugyanakkor pozitívum a szigorú költséggazdálkodás és a viszonylag stabil kamatmarzs, kamatbevétel.

Ez első három negyedévben elért közel 131 milliárdos profit alapján elvileg tartható lenne az OTP által korábban kitűzött 150 milliárdos éves eredménycél, azonban a menedzsment jelezte, hogy az év végé kiemelten prudens (óvatos) céltartalékolási politikát fog folytatni, így nem kizárt a tervtől való kismértékű negatív (vagy pozitív) eltérés.

Az éves eredmény tekintetében a legnagyobb bizonytalanságot továbbra is a hitelkockázati költségek alakulása jelenti, amely várhatóan a következő negyedévekben is nyomást gyakorol az eredményre. A legkritikusabb helyzet Ukrajnában tapasztalható, de a hazai és a többi piacon is folyamatosan romlik a portfólió minősége.

Ugyanakkor az is látszik, hogy a jó üzemi eredmény bőséges fedezetet nyújt a hitelezési veszteségekre. A bevételek stabilak és költségoldalon is komoly eredményeket tud felmutatni az OTP. A bankcsoport tőkehelyzete továbbra is kiemelkedő, a fizetőképességi mutató 16,9% a minimálisan előírt 8% helyett.

Frissített modellünkben mérsékelten csökkenő értékvesztést és a hitelezés valamelyes élénkülését feltételezve 187 milliárd forint körüli nettó profitit tartunk elérhetőnek 2010-ben. Ezt alapul véve az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban is egyértelműen kedvező: a P/E 8,1, amely jócskán elmarad a korábbi 12-13-mas értékelési csúcsoktól, a 15-16 körüli regionális szektorátlaghoz képest pedig még inkább alacsony.

Hosszú távra továbbra is jó vételnek tartjuk az OTP részvényeit, figyelembe véve a fokozatosan javuló fundamentumokat és a kedvező árazást. A rövid távú kilátásokat illetően ugyanakkor nagyfokú bizonytalanság uralja a piacot, ezért ajánlásunk óvatosabb.

14

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

RICHTER

43 900 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS Ft 44 000

150

43 000

100 42 000

50

41 000 dec. 10.

0 dec. 8.

napi átlagforgalom 1283 M Ft forgalmi részarány 7,7% BUX súly 24,0% kapitalizáció 818 Mrd Ft 3,0 Mrd €

dec. 4.

43 900 Ft 2,3% 3,3% 43 900 Ft 41 955 Ft

dec. 2.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 200

nov. 30.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS:

A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben – bekalkulálva a bukás lehetőségét is – részvényenként 4200 forinttal emeli a társaság értékét.

A gyorsjelentést követően folyó évi konszolidált EPS-várakozásunkat 2631 forintról 2559 forintra mérsékeltük, ugyanakkor jövőre az eddig várt 2496 forintnál kedvezőbb, 2593 forintos EPS-re számítunk. A pozitív korrekció oka elsősorban a Forest-tól (kedvező esetben) várható mérföldkő-kifizetés, a „tiszta” működési eredményre vonatkozó előrejelzésünk alacsonyabb.

Konszolidált 2009. és 2010. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41300 forintos hosszú távú célárfolyam adódik, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredménytöbbletét, 45500 forintos célárfolyam adódik. Ajánlásunk egyelőre változatlanul Felhalmozás.

Rövid távra szóló ajánlásunk továbbra is csak Tartás, több okból is. Megítélésünk szerint a globális részvénypiacok az elmúlt időszakban elég sok mindent beáraztak a makrogazdasági folyamatok várható javulásából – sőt, talán előre is szaladtak némiképp. A viszonylag erős forint sem a rövid távú árfolyamerősödés mellett szól, végül a nemzetközi összehasonlítás sem mutat alulértékeltséget.

15

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

2009. december 15.

2009. december 16.

2009. december 17.

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

USA ESEMÉNYEK, ADATOK

Novemberi ipari termelői árak Novemberi ipari termelés Októberi ipari termelés Külföldiek októberi nettó (részletes) értékpapírvásárlásai Decemberi Empire Manufacturing index Novemberi fogyasztói árak III. né. folyó fizetési mérleg Októberi nemzetgazdasági bérek Novemberi építési engedélyek, Szeptemberi-novemberi megkezdett házépítések foglalkoztatottság Heti olaj- és termékkészlet adatok FOMC kamatdöntés bejelentése Heti új munkanélküli kérelmek Novemberi leading indicators Decemberi Philadelphia Fed index

2009. december 18. 2009. december 21.

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK

UK: novemberi fogyasztói árak GE: decemberi ZEW index

EU: előzetes decemberi BMI-k; novemberi fogyasztói árak (részletes)

UK: novemberi kiskereskedelmi forgalom EU: októberi építőipari termelés GE: decemberi Ifo index

Októberi kiskereskedelmi forgalom Monetáris Tanács kamatdöntésének bejelentése

FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

EURÓPA

2009. december 15.

Adobe Systems, Best Buy Discover Financial, Fedex, General Mills, Nike, Oracle, Research in Motion

TUI

2009. december 16. 2009. december 17. 2009. december 18. 2009. december 21.

Conagra

válogatás, forrás: Bloomberg

16

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’08

20 939,60

Heti változás -1,3%

141 870 3 470 126 19 025 21 105 1 278 388 484 796 1 751 737 15 750 1 925 5 450 804 165 675 43 900 785 3 350

2,9% -2,7% -0,9% 0,0% -0,9% -2,3% -0,8% -1,8% -18,2% -0,5% -1,6% 1,0% -3,3% -4,0% -3,7% 2,0% -8,3% -3,2% 2,3% -1,3% 7,7%

0,0% 0,0% 0,0% 0,6% 0,6% 0,0% 0,2% 0,1% 0,3% 0,0% 0,0% 4,1% 10,4% 0,1% 72,4% 0,6% 0,0% 0,1% 7,7% 0,0% 0,4%

1 937 4 871 253 851 472 5 469 377 23 716 29 586 107 901 2 514 219 941 754 110 636 6 473 2 240 014 126 258 5 554 23 959 30 008 9 699 18 891

-110 91 -52 2,9 1 793 2 272 101 13 -221 13 182 89,2 1 256 -10 162 859 -147 -27 -29 2 222 -121 -6

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK

P/E*

9,6 44,1 9,0 9,3 13,7 30,9

Ajánlás RT / HT

EPS ’09

3/3 3/3 2 115 94

60,0 9,6 9,4 14,3

78,7 1 101

9,9

553

17,2

2 559

3/5 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 3/3 3/4 4/5 3/3 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2009. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2008. évi EPS ** az Egis esetében a 2008. és a 2009. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis

Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság

Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság

Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

17

HETI JELENTÉS


2009. DECEMBER 1 – 7.

TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

18

50.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

Recommend Documents