24.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

HETI JELENTÉS 2010. JÚNIUS 15 – 21. (2010/24.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2010. JÚNIUS 15 – 21.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG  

USA: Akadozhat a kilábalás - gyengülés az ingatlan- és a munkaerőpiacon. Európa: Jelenleg jól teljesít az ipar, de itt is romlanak a kilátások.

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

Maradt 5,25% a jegybanki alapkamat.



Áprilisban visszaesett a bérdinamika.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: Továbbra is pluszban a részvényindexek.



Hazai részvénypiac: Beköszöntött a nyár.



Állampapírpiac: Nem változtatott az alapkamaton a jegybank, vegyes hozammozgások.



Devizapiac: Belendült a forint, éledezik az euró.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A I. negyedéves gyorsjelentés csalódást okozott, míg az állampapírpiaci hozamkörnyezetre az ideges nemzetközi hangulat hat negatívan. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint a részvény már kezd alulértékeltnek számítani.



MOL (Tartás/Vétel): A görög válság első hulláma talán lecsengett, de a folytatás bizonytalan, mert bár egyelőre megnyugodni látszanak a piacok, az alapproblémákat nem oldották meg. A borús hangulatban nagyot esett a MOL árfolyama is, a korábbi körülmények között már indokolt szint alá. Mivel azonban a nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a várhatóan volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt.



OTP (Tartás/Felhalmozás): A kormány méretes banki különadót jelentett be, a részletek tisztázódásáig kivárást javaslunk. Rossz hír esetén akár további csökkenés is elképzelhető, noha a részvény drágának semmiképp sem nevezhető a jelenlegi árszinten. A bankpapír vásárlását elsősorban hosszú távra javasoljuk a befektetőknek.



Richter (Tartás/Tartás): Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá.

2

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Akadozhat a kilábalás - gyengülés az ingatlan- és a munkaerőpiacon. A múlt héten közzétett adatok szerint az adókedvezmény kifutásával jelentős visszaesés következett be az ingatlanpiacon, miközben a munkaerőpiacon szintén romlás mutatkozik a heti adatok alapján. Mindez megakaszthatja a lakossági fogyasztás élénkülését. A bizonytalanságot jelzi az is, hogy a regionális feldolgozóipari bizalmi indexek közül a Philadelphia Fed erőteljesen visszaesett. Igaz, más ipari adatok folytatódó élénkülést jeleznek, és az átfogó leading indicators konjunktúramutató is további lassú növekedést vetít előre. A friss inflációs adatok továbbra sem jeleznek érdemi árnyomást.

Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q1 Máj. Máj. Máj. Máj. Ápr. Ápr. Máj. Máj. Máj. Jún. Máj. 06.12 Máj. Máj.

3,0% 2009 -2,4% 0,4% hó/hó Máj. 109,9 pont -0,2% hó/hó Máj. 2,0% év/év -0,3% hó/hó Máj. 5,3% év/év 1,2% hó/hó Máj. 7,6% év/év 1,2% hó/hó Ápr. 18,0% év/év 2,9% hó/hó Ápr. 21,6% év/év 59,7 pont 55,4 pont 63,3 pont 75,5 pont -1,2% hó/hó Máj. 6,9% év/év 472 ezer 4h átl. 464 ezer +431 ezer 9,7%

* előzetes adatok



Előző adat Q4 Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Márc. Márc. Ápr. Ápr. Ápr. Máj. Ápr. 06.05 Ápr. Ápr.

5,6% 2008 1,1% 0,0% hó/hó Ápr. 109,5 pont -0,1% hó/hó Ápr. 2,2% év/év -0,1% hó/hó Ápr. 5,5% év/év 0,7% hó/hó Ápr. 5,2% év/év 1,7% hó/hó Márc. 17,6% év/év 0,0% hó/hó Márc. 16,3% év/év 60,4 pont 55,4 pont 57,7 pont 73,6 pont 0,6% hó/hó Ápr. 9,0% év/év 460 ezer 4h átl. 464 ezer +290 ezer 9,9% Forrás: Bloomberg

Erőteljesen visszaestek a megkezdett házépítések – május: 593 ezer (piaci várakozás: 648 ezer, április: 659 ezer). A várt 3,7% helyett 10%-kal esett vissza a megkezdett házépítések száma májusban az USA-ban, miután kifutottak a lakásvásárlási adókedvezmények. További gyengülést jelez, hogy a kiadott építési engedélyek száma a várt 625 ezer helyett 574 ezerre esett vissza az előző havi 610 ezerről; ez mintegy egyéves mélypontot jelent. Az adatok tehát határozott korrekciót jeleznek az építőipari aktivitásban, amely az állami ösztönzők megszűnésével nagyjából a tavalyi év közepének megfelelő szintre esett vissza.



A vártnál gyengébb heti munkaerőpiaci adat – heti új munkanélküli kérelmek: 472 ezer (piaci várakozás: 450 ezer, előző hét: 460 ezer). A várt csökkenés helyett számottevően emelkedett a múlt héten regisztrált új munkanélküli segélykérelmek száma az Egyesült Államokban. Tovább ront a képen, hogy az előző heti adatot felfelé korrigálták (456 ezerről 460 ezerre). A négyhetes mozgóátlag viszont mérséklődött (464 ezerről 463,5 ezerre). Szintén negatívum, hogy a tartósan segélyben részesülők száma 4,571 millióra emelkedett, felülmúlva a 4,5 milliós piaci várakozásokat. Összességében a heti statisztikák továbbra is nagyfokú bizonytalanságot és történelmi visszatekintésben továbbra sem biztató munkaerőpiaci helyzetet mutatnak az USA-ban.

3

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21. 

Jelentősen visszaesett a Philadelphia Fed index – június: 8,0 pont (piaci várakozás: 20 pont, május: 21,4 pont). Júniusban a várt mérsékelt visszaesés helyett jelentősen zuhant a Philadelphia Fed feldolgozóipari indexe. Ugyan a 8 pont is még fellendülést jelez a feldolgozóiparban, viszont az figyelemreméltó, hogy 2008 októbere óta nem zuhant ekkorát az index. Sorra teszik közzé a többi régiós adatot, majd pedig az országos adatokat, melyből pontosabb képet kapunk az amerikai feldolgozóipar helyzetéről.



Az Empire Manufacturing index alig változott – június: 19,57 pont (piaci várakozás: 20,0 pont, május: 19,11 pont). A New York-i térség feldolgozóiparának bizalmi indexe alig változott júniusban, ezzel már sorozatban 11edszer jelzett növekedést. Ezen adat alapján nincs ok aggodalomra a feldolgozóipar teljesítményét illetően.



A múlt hónapban még határozottan bővült az ipari termelés – május: +1,2% hó/hó (piaci várakozás: 0,9%, április: 0,7%). A vártnál magasabb ütemben nőtt az USA ipari termelése májusban. Az 1,2%-os havi növekedési ütem az elmúlt 9 hónap legmagasabb értéke. A növekedést elsősorban az autóipar és a közüzemi szolgáltatások növekvő kibocsátása hajtotta. Év/év alapon 7,6%-kal bővült az ipari termelés, amely szintén jelentős élénkülést mutat az előző havi 5,2% után. Az éves index a tavaly júniusi -13,3%-os mélypont óta szinte töretlenül emelkedik és 1998 óta nem volt ilyen magas szinten. Az adatok dinamikus növekedést jeleznek az amerikai iparban, függetlenül az európai adósságproblémáktól és az ezzel összefüggő globális bizalmi válságtól. Ugyanakkor ezek még a májusi adatok voltak, kérdés, hogy júniusban is folytatódik-e ez a növekedés, vagy esetleg a munkaerőpiaci és ingatlanpiaci visszarendeződés következtében egy gyengébb periódus következik.



A leading indicators is további növekedést jelez a gazdaságban – május: +0,4% hó/hó (piaci várakozás: 0,4%, április: 0,0%). Májusban a vártnak megfelelően 0,4%-kal nőtt havi szinten a 3-6 havi konjunktúrakilátásokat jelző mutató. Az áprilisi adatot –0,1%-ról 0,0%-ra korrigálták. A hó/hó adatok az elmúlt egy évben jellemzően 1,0%-os növekedést mutattak, ehhez képest most lényegesen szerényebb élénkülést jeleznek a friss számok. Év/év alapon a növekedés 11,5%-ról 10,2%-ra mérséklődött – ez továbbra is jelentős élénkülést jelent, viszont nem árt figyelembe venni, hogy alacsony bázishoz képest ilyen magas a növekedés. Összességében a májusi leading indicators adatok is azt jelzik, hogy a gazdasági élénkülés folytatódik az USA-ban, melynek üteme azonban mérsékeltebb lehet a következő hónapokban.



A vártnak megfelelően csökkenő infláció (CPI) – május: 2,0% év/év (piaci várakozás: 2,0%, április: 2,2%). Májusban havi szinten 0,2%-kal mérséklődtek a fogyasztói árak az USA-ban, így április után ez volt a második hónap mikor árcsökkenést mértek. Ez az éves inflációs adatokon is látszott, az áprilisi 2,2%-ról májusra 2,0%-ra mérséklődött a CPI. Az élelmiszer- és energiaárak nélküli maginflációs mutató 0,1%kal nőt havi szinten, míg év/év alapon a várakozásokkal valamint az előző havival megegyező 0,9%-os volt az emelkedés. A havi és az éves ráták is a vártnak megfelelően alakultak, a gazdasági recesszióból való kilábalás során egyelőre nem mutatkozik inflációs veszély - jelentős tartalékok vannak a munkaerőpiacon és más erőforrásoknál is, ez pedig szinte lehetetlenné teszi az áremeléseket.

4

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21. Európa: Jelenleg jól teljesít az ipar, de itt is romlanak a kilátások. Az eurozóna ipari termelése dinamikusan bővült áprilisban, ám a ZEW üzleti bizalmi indexe júniusra már erőteljes hangulatromlást jelez. A fő ok a továbbgyűrűződő adósságválság illetve az ezek nyomán kibontakozott költségvetési megszorítások, melyek komolyan visszavethetik az eurozóna gazdasági növekedését. Inflációs veszély itt sincs, így akár még kamatcsökkentésre is volna lehetősége az ECB-nek, bár azért ennyire még nem rosszak a konjunktúrakilátások.

Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q1 Máj. Ápr. Ápr. Máj. Máj. Jún. Máj. Máj. Ápr. Ápr.

0,2% né/né 0,1% hó/hó 0,9% hó/hó 0,8% hó/hó 55,8 pont 56,2 pont 18,8 pont 98,4 pont -18 pont -1,2% hó/hó 10,1%

Q1 Máj. Ápr. Ápr.

0,6% év/év 1,6% év/év 2,8% év/év 9,5% év/év

Ápr.

-1,5% év/év

* előzetes adatok



Előző adat Q4 Ápr. Márc. Márc. Ápr. Ápr. Máj. Ápr. Ápr. Márc. Márc.

0,1% né/né 0,5% hó/hó 0,6% hó/hó 1,6% hó/hó 57,6 pont 55,6 pont 37,6 pont 100,6 pont -15 pont 0,5% hó/hó 10,0%

Q4 Ápr. Márc. Márc.

-2,1% év/év 1,5% év/év 0,9% év/év 7,7% év/év

Márc. 1,3% év/év Forrás: Bloomberg

Pörög az eurozóna ipara – április: +0,8% hó/hó (piaci várakozás: 0,5%, március: 1,6%). Az Eurostat közlése szerint az eurozóna ipara áprilisban a várakozásokat lényegesen felülmúló ütemben bővült. Márciushoz képest 0,8%-os volt a növekedés, míg éves szinten 9,5%, amire az adat 1991-es első publikálása óta nem volt példa. A márciusi adatokat felfelé korrigálták, a havi adatot 1,3%-ról 1,6%-ra, míg éves szinten 6,9%-ról 7,7%-ra. A jó teljesítményhez nagyban hozzájárult az euro gyengülése, amely lökést adott az exportnak – van tehát pozitív hozadéka is az eurozóna pénzügyi válságának. Ugyanakkor kérdéses, hogy mennyire lesz tartós ez az élénkülés.



Nagyot zuhant a német ZEW bizalmi index – június: 28,7 pont (piaci várakozás: 42,0 pont, május: 45,8 pont). 15 hónapos mélypontra esett vissza a ZEW által közzétett, kilátásokra vonatkozó német befektetői bizalmi index, holott csak mérsékelt romlásra számított a piac. A jelenlegi helyzet megítélése tovább javult ugyan (-7,9 pontra, kétéves csúcs), de a kilátások alakulásának lényegesen nagyobb a jelentősége. A bizalom óriási romlását nyilván az európai adósságválság elmélyülése okozta, mivel az utóbbi hetekben a gazdasági növekedési kilátások lényegesen romlottak - az adósságok lefaragása, a megszorítások visszavetik a növekedést a legtöbb európai országban. Az euro gyengülése elvileg kedvezne a nagy exportőrnek számító Németországnak, de a bizalom megrendülésének negatív hatása ezt felülmúlta.



Eurozóna: a vártnak megfelelő inflációs adat (CPI) – május: 1,6% év/év (piaci várakozás: 1,6%, április: 1,5%). Havi szinten 0,1%-kal emelkedtek a fogyasztói árak májusban az Eurostat végleges adatai szerint, amely megfelel az elemzők által vártnak. Az év/év ráta 1,6%-ra emelkedett, amely megegyezik az előzetes becsléssel, ugyanakkor 2008 decembere óta a legmagasabb érték. Az áremelkedés elsősorban az energiaárak felfutásának tudható be (+9,2% év/év), emellett az euro gyengülése is ebbe az irányba hat az importárak emelkedésén keresztül. Az energiaárak kiszűrésével számolt magindex ugyanakkor a vártnak megfelelően 0,8%-on stagnált, amely történelmi mélypontot jelent.

5

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21. Ezt figyelembe véve valódi inflációs veszélyről továbbra sem beszélhetünk, főleg ha figyelembe vesszük a számos országot sújtó költségvetési megszorítások várható hatásait. Ennek megfelelően az ECB-nek továbbra is jelentős mozgástere van a monetáris politika alakításában.

6

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

HAZAI MAKROGAZDASÁG Maradt 5,25% a jegybanki alapkamat. A Monetáris Tanács június 21-ülésén a várakozásoknak megfelelően úgy határozott, hogy változatlanul 5,25%-on hagyja a jegybanki alapkamatot. A tanács 2 javaslatot tárgyalt, a 25 bázispontos csökkentéssel szemben túlnyomó többséget kapott a tartás. A markáns jegybanki véleményváltozás már az előző ülés utáni közleményből és sajtótájékoztatóból kiderült, az azóta megjelent makroadatok és fejlemények csak erősíthették azt. A hazai gazdasági növekedési kilátások ezek szerint kettősek, az export fellendülését egyelőre nem követi a belföldi kereslet. Ennek hatása az inflációra szintén kettős: a külpiacok élénkülése és ezzel párhuzamosan az emelkedő energiaárak növelnék az inflációt, ám a „gyenge belső kereslet a következő másfél évben még számottevő árleszorító hatást fejt ki”. Az MNB inflációs célja 2011-ben már teljesül, az idén az energiaárak miatt lehet felfelé eltérés. Azon túl, hogy a globális kockázati étvágy is romlott, a közlemény kijelenti, hogy „Magyarország befektetői megítélése különösen sokat romlott a költségvetési politika körüli bizonytalanság miatt”, utalva június első napjainak vihart kavart nyilatkozataira. A kormány azóta igyekszik javítani a helyzeten, az idei hiánycél fenntartása a Monetáris Tanács szerint is fontos lépés, ezen felül várják a részleteket illetve a 2011-es hiánycél eléréséhez szükséges lépéseket.

„Tekintettel a hazai pénzügyi eszközök romló kockázati megítélésére és az inflációs kockázatokra, a Monetáris Tanács az alapkamat szinten tartása mellett döntött.” A jegybanki alapkamat várhatóan egy darabig marad ezen a szinten, a nemzetközi hangulatnak és Magyarország megítélésének egyaránt jelentősen javulnia kellene ahhoz, hogy ismét léphessen a jegybank.

Áprilisban visszaesett a bérdinamika. A KSH adatai szerint a nemzetgazdaságban teljes munkaidőben foglalkoztatottak bruttó átlagos keresete áprilisban csak 1,1%-kal haladta meg az egy évvel korábbit, szemben a márciusi 9,4%-os növekedéssel. A legalább 5 főt foglalkoztató vállalkozásoknál a versenyszférában enyhén csökkent a növekedés, 5,2%-ra. A költségvetési szférában viszont 8,8%-os bércsökkenés történt a márciusi 16,2%-os növekedés után, ami a márciusi következménye. A nettó átlagkereseteknél érvényesült a SZJA szabályok változása, 7,8%-os volt az átlagos növekedés. A versenyszférában 10,2%-os, a költségvetésiben 1,8%-os bővülést mért a KSH. Az 5,7%-os inflációs rátával számolva az átlagos reálkereset 2,0%-kal haladta meg áprilisban az egy évvel korábbit. Az alkalmazásban állók száma 2,692 millióra emelkedett, ami 1,5%-kal felülmúlta a bázisidőszakot. A versenyszférában már csak 1,3% volt a csökkenés, és három hónap után ismét 1,8 millió fölé emelkedett a létszám. A költségvetési szférában 7,0% volt a növekedés. Az egyszeri, eseti kereset-kiegészítéseket kiszűrve a hazai bérdinamika nem fenyeget inflációs hatással.

7

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21. Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) 2010 I. 0,1% Fogyasztói árak (%) Máj. 0,9 hó/hó Ipari termelői árak (%) Ápr. +1,6 hó/hó Ipari termelés (%) Ápr. 1,1 hó/hó Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2009 IV. 456 Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2009 IV. 1 573 Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Ápr. 526 Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2009 IV. 51,9 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Ápr. 34,2 Kiskereskedelmi forgalom (%) Márc. -0,4 hó/hó Nettó átlagkeresetek (%) Ápr. 7,8 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Febr-ápr. 11,8% Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Jan-ápr. -649,5 Államháztartás (Mrd Ft) Jan-ápr. -637,0

Előző adat

2009 IV. -4,0% 2009 I-IV. Máj. 5,1 év/év Ápr. 0,5 hó/hó Ápr. Ápr. -0,1 év/év Márc. -0,2 hó/hó Márc. Ápr. 9,7 év/év Márc. -0,4 hó/hó Márc. 2009 I-IV. 186 2009 III. 356 2008 I-IV. 2009 I-IV. 5 486 2009 III. 1 662 2008 I-IV. Jan-ápr. 1 843 Márc. 653 Jan-márc. 2009 III. 52,8 2008 IV. Márc. 33,9 Márc. -4,0 év/év Febr. 0,0 hó/hó Febr. Jan-ápr. 10,9 év/év Márc. 15,0 év/év Jan-márc Jan-márc. 11,8% Éves terv % 79,2% Jan-márc. -608,0 2009 Éves terv % 73,0% Jan-márc. -609,9 2009

* előzetes adatok

-6,3% 5,7 év/év -3,5 év/év 2,8 év/év -7 504 896 1 317 54,8 -4,3 év/év 11,9 év/év -737,2 -924,9

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

8

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Továbbra is pluszban a részvényindexek.

A hét egyik nyertese az Apple (8,1%) volt, miután a piac igencsak optimista az új iPhona-nal kapcsolatban. A Morgan Stanley elemzője szerint pl. az iPhone előfizetők száma 2011 végére 100 millióra emelkedhet, ami háromszorosa a jelenleginek.

108%

A hét vesztesei közé tartozott a FedEx (-2,4%), miután a szállítmányozási vállalat előrejelzése szerint az éves profit a vártnál gyengébben alakulhat.

100%



A hét vesztesei közé tartozott a Nokia (-8,7%), amely az erősödő verseny miatt rontotta bevételi és üzemi eredményelőrejelzését. Régiónk piacai közül a cseh PX és a lengyel WIG index is mérsékelt emelkedéssel zárta az elmúlt hetet.

9

jún. 18.

jún. 17.

jún. 16.

jún. 15.

jún. 14.

jún. 11.

jún. 9.

jún. 8.

jún. 10.

jún. 18.

jún. 17.

jún. 16.

jún. 15.

jún. 14.

jún. 11.

záró változás 2 468.71 2.0% 255.50 2.4% 6 216.98 2.8% 3 687.21 3.7% 5 250.84 1.7%

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100 106% 105% 104% 103% 102% 101% 100% 99% 98%

Xetra DAX PX

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 40 761.7 0.3% 1 164.90 1.7% 21 371.0 0.4%

jún. 18.

A pénzügyi szektor jó szereplésében szerepet játszott, hogy a spanyol bankokon végzett stressz tesztek megnyugtató eredménnyel zárultak.

FTSE 100 Stoxx600

jún. 17.

A Stoxx 600 iparágai indexei közül három kivételével (élelmiszeripar, alapanyaggyártók, gyógyszeripar) az összes szektor pluszban zárta a hetet, közülük is a hét nyertesei az bankpapírok valamint a biztosítótársaságok voltak.

Xetra DAX CAC-40

jún. 16.

A főbb nyugat-európai részvénypiacokon is folytatódott a pozitív hangulat, a Stoxx 600 pl.a negyedik egymást követő héten zárt pozitív tartományban. Valamelyest mérsékelte az európai adósságvállsággal kapcsolatos aggodalmakat, hogy csütörtökön sikeresnek bizonyult a spanyol kötvénykibocsátás, melynek keretében 3,5 Mrd euró 10 és 30 éves államkötvényt értékesítettek.

Közép- és Kelet-Európa: 

98%

jún. 15.



102%

jún. 14.



104%

jún. 11.



106%

A héten folytatódik a gyorsjelentési szezon, melynek keretében közzéteszi többek között negyedéves számait a Adobe Systems, az Orace, a Nike, valamint a Lennar.

Európa:

Nasdaq-100

záró változás 10 450.64 2.3% 1 117.51 2.4% 1 913.48 3.6%

DJIA S&P500 Nasdaq-100

jún. 10.

Tágabb iparági bontás alapján az félvezetőszektor jó teljesítményét érdemes még megemlíteni, miután a legfrissebb felmérések szerint tovább nőtt a félvezetők iránti kereslet.

DJIA S&P500

jún. 10.



Az S&P 500 mind a 10 iparági indexe emelkedett, melyek közül is a legjobb teljesítményt a közüzemi vállalatok (+3,9%) mellett a technológiai papírok (+3,4%) nyújtották.

jún. 9.



98%

jún. 8.



100%

jún. 8.



102%

jún. 7.



A főbb amerikai részvényindexek emelkedéssel fejezték be az elmúlt hetet, az S&P 500 pl. 2,4%-os pluszban zárt.

104%

jún. 7.



106%

jún. 9.

USA:

108%

jún. 7.

Tovább folytatódott a pozitív hangulat, miután a befektetők optimistábban állnak Európához, szerintük az EU jelentős erőfeszítései az adósságválság kezelésére sikerrel járhatnak, de nyugtatólag hatott a piacokra az is, hogy a hét folyamán megjelent makroadatok szerint az USA gazdasága továbbra is jól teljesít, arra nincsenek érdemi hatással az Európában zajló események.

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+2,4%) TÁRSASÁG

Apple Berkshire Hathaway Microsoft Exxon Mobil JPMorgan Chase Intel General Electric Citigroup ConocoPhillips Google

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

TÁRSASÁG

% 8.2 1 7.4 2 3.0 3 2.0 4 2.9 5 3.7 6 2.5 7 3.4 8 4.7 9 2.4 10

18.82 13.65 6.84 5.83 4.34 4.23 4.16 3.77 3.74 3.67

Pfizer Best Buy Lowe's Charles Schwab DIRECTV Sprint Nextel Carnival eBay FedEx Medco Health Solutions


%

-2.02 -1.42 -1.23 -1.04 -0.95 -0.84 -0.77 -0.64 -0.60 -0.58

-1.6 -8.2 -3.7 -5.3 -2.7 -5.7 -2.5 -2.2 -2.4 -2.1

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+3,6%) TÁRSASÁG

Apple Microsoft Intel Google Cisco Systems Vodafone Group Oracle Infosys Technologies Dell News


TÁRSASÁG

%

8.2 1 DIRECTV 3.0 2 eBay 3.7 3 Bed Bath & Beyond 2.4 4 Garmin 2.6 5 Apollo Group 3.0 6 Liberty Media 2.2 7 Express Scripts 6.7 8 Sears Holdings 6.8 9 QIAGEN 4.7 10 Urban Outfitters

18.82 6.84 4.23 3.67 3.37 3.21 2.56 2.29 1.76 1.72


%

-0.95 -0.64 -0.50 -0.46 -0.41 -0.38 -0.36 -0.31 -0.22 -0.10

-2.7 -2.2 -4.3 -6.8 -5.3 -4.9 -1.2 -3.4 -4.4 -1.6

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+2,4%) TÁRSASÁG

Banco Santander Standard Chartered Royal Bank of Scotland BNP Paribas Banco Bilbao Vizcaya British Sky Broadcast EDF Societe Generale Royal Dutch Shell Barclays


5.40 3.77 3.30 3.20 3.00 2.55 2.36 2.36 2.26 1.97

TÁRSASÁG

% 7.5 1 7.4 2 8.8 3 5.6 4 9.3 5 16.2 6 3.7 7 9.1 8 1.7 9 3.7 10

10

Nestle Novartis Nokia Sanofi-Aventis Carnival Roche Holding HSBC Holdings Seadrill Anglo American Inmarsat


-3.64 -2.99 -2.28 -1.32 -0.93 -0.71 -0.70 -0.61 -0.54 -0.45

% -2.0 -2.3 -7.8 -2.0 -3.0 -0.6 -0.4 -6.6 -1.0 -8.0

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+1,1%) TÁRSASÁG

CEZ Erste Bank Telefonica O2 MOL OTP Bank CME PKN Orlen Hrvatske Telekom Egis PGNiG


TÁRSASÁG

% 2.7 1 3.9 2 2.9 3 2.0 4 1.5 5 6.5 6 0.6 7 0.2 8 0.8 9 0.0 10

0.64 0.42 0.18 0.17 0.09 0.09 0.03 0.01 0.01 0.00

PKO Bank TPSA KGHM Richter Gedeon Unipetrol Komercni Banka BRE Bank Bank Pekao New World Resources MTelekom


%

-0.54 -0.48 -0.21 -0.20 -0.11 -0.10 -0.09 -0.08 -0.05 -0.01

-3.7 -7.3 -3.4 -5.3 -6.6 -1.5 -2.9 -0.6 -1.8 -0.5

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+3,6%) TÁRSASÁG

Nissan Chemical Indust Mitsubishi Electric Fast Retailing Mitsui Chemicals Canon IHI Toyota Motor Sojitz Obayashi Sharp Corp/Japan


TÁRSASÁG

% 6.6 1 5.9 2 7.1 3 8.8 4 2.9 5 2.9 6 1.2 7 5.1 8 2.2 9 6.4 10

194.39 193.43 179.63 179.26 146.71 144.95 137.92 130.98 126.99 119.65

Mizuho Financial Sanyo Electric Japan Tobacco Nichirei Sumco Kubota Panasonic Electric Mitsui Daikin Industries Kawasaki Kisen Kaisha


%

-46.50 -29.05 -27.00 -26.67 -25.00 -19.14 -17.17 -14.15 -13.47 -13.36

-1.9 -2.9 -0.9 -4.8 -5.3 -3.7 -0.6 -0.2 -1.2 -3.2

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+4,1%) TÁRSASÁG

PetroChina China Construction Bank ICBC HSBC Holdings Bank of China China Petroleum & Che CNOOC China Life Insurance China Shenhua Energy China Mobile


125.94 104.57 80.48 52.53 48.31 48.00 47.35 45.81 43.61 37.12

TÁRSASÁG

% 6.1 1 7.3 2 4.9 3 4.1 4 4.9 5 6.6 6 8.2 7 5.6 8 8.4 9 2.4 10

Tencent Holdings HongKong Electric CLP Holdings COSCO Pacific Hang Seng Bank Bank of East Asia Cathay Pacific Airway Esprit Holdings Yue Yuen Industrial Foxconn International


-3.84 -0.85 1.08 1.68 1.91 1.93 2.12 2.19 2.39 2.64

% -1.6 -0.9 0.8 6.8 1.0 3.3 3.5 3.8 6.3 6.6

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

11

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Beköszöntött a nyár. 21 500

Pont

Mrd Ft

21 250

Forgalom BUX

21 000

80 60 40

jún. 17.

0 jún. 15.

20 500 jún. 11.

20

jún. 9.

20 750

jún. 7.

A piaci forgalom drasztikus visszaesése alapján beköszöntött a nyári uborkaszezon a hazai parketten. A BUX 15,4 milliárd forintos napi átlagforgalom mellett 0,44%-os emelkedéssel 21 371 ponton zárta a hetet. A hétfői kereskedés alatt összeszedett 0,9%-os plusz elegendőnek bizonyult a hét maradék részére. Keddtől-csütörtökig minden nap 0,1%-os mínusszal, a péntek pedig 0,2%-os csökkenéssel zárult. A legnagyobb volatilitást és forgalmat a szerdai és a csütörtöki kereskedés produkálta. A blue chipek vegyes képet mutatnak, a Richter jókora veszteséget könyvelhetett el.

Az OTP megítélését továbbra is bankadó rontja a leginkább, igaz a részletek továbbra sem ismertek. A bankpapírra sorra érkeznek a célárcsökkentések, de ennek ellenére 2%-os pluszban, 5 100 forinton fejezte be a hetet. A bankadó okozta bizonytalanság és az általánosan alacsony forgalom ellenére a papír az öt kereskedési napból négyet zárt a pozitív tartományban. A MOL lett a hét nyertese, árfolyama 5,1%-kal 18 610 forintra emelkedett. Az olajár jelentősebb emelkedése kedvező megítélés alá helyezte az egész szektort, igaz ez általában a MOL-ra szerényebb hatással van, mint más olajtársaságokra. Az árfolyam hétfőn 3,1%-kal emelkedett, miután Fellegi Tamás miniszter arról beszélt, hogy a kormány tárgyalásokat kezd a Szurgut MOL csomagjával kapcsolatban. A csütörtöki nap hozott még érdemi ugrást (+2,2%) a jegyzésekben, többi napot 0,1-0,4% közötti vegyes irányú mozgással zárta az olajpapír. A Magyar Telekom folytatta lejtmenetét, a hetet 642 forinton fejezte be, ami 1,5%-os esést jelent. Különösebb piacmozgató vállalati hír nem látott napvilágot. Az osztalékalapon árazott távközlési papír a héten a 626-659 forint közötti sávban ingadozott. A hét vesztese a Richter lett, a gyógyszerpapír az előző két hétben felülteljesítőnek bizonyult egy kedvező vállalati hír miatt. E szerint a magyar gyógyszercég partnere, a Teva a vártnál sokkal korábban piacra dobja egy a Richterrel közös generikus gyógyszerét. A gyógyszerpapír a hét nagy részét a negatív tartományban töltötte, a legnagyobb veszteséget (-2,1%) kedden érte el. A BUMIX 1,4%-kal 1 959 pontra emelkedett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok többsége a pozitív tartományban zárt, átlag felett teljesített a TVK (+6,2%), az Állami Nyomda (5,5%) és a Fotex (+3,1%) is. Az FHB (-2,4%) és az Elmü (-1,5%) viszont alulteljesítőnek bizonyult.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Nem változtatott az alapkamaton a jegybank, vegyes hozammozgások. Az állampapírpiaci hozamok mérsékelt vegyes irányú mozgásokat produkáltak a múlt héten. A rövid lejáratok esetében a 3 és a 6 hónapos DKJ-k esetében változatlanok, míg a 12 hónapos lejárat esetében 8 bp-tal csökkent a benchmark. Az államkötvények esetében viszont 7-17 bp-tal nőttek a hozamok. A keddi 3 hónapos DKJ aukció viszonylag gyenge érdeklődés mellett zajlott, de a tervezett mennyiséget sikerült értékesítenie az ÁKK-nak. Az ÁKK közleményében jelezte, hogy 350 milliárd forintértékben tervezi kibocsátani államkötvényeit a júliustól szeptemberig tartó időszakban, ami növekedést jelent a korábbi 342 milliárdhoz képest. Az MNB a várakozásoknak megfelelően nem változtatott az 5,25%-on álló irányadó rátán.

Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.06.11. 5,25 5,25 5,35 6,81 7,23 2010.06.18. 5,25 5,25 5,27 6,98 7,30 Változás 0,00 0,00 -0,08 0,17 0,07

12

10 éves 7,45 7,61 0,16

15 éves 7,45 7,61 0,16

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21. Az előző hetek állampapír- és forintpiaci turbulenciájának a kormányfő által bejelentett akcióterv vetett véget, mely lényegesen piac és IMF-barátabb, mint amit az előzetes kommunikációk sejtettek. A másik fontos miniszterelnöki bejelentés volt, hogy az előző kormány által meghatározott 3,8%-os hiánycél tartásának elkötelezett híve az új kormány is, a tervezett drasztikus hiánynövekedésről tehát letett az új kormány. A gazdaságpolitikai elképzelések teljes fordulatát minden bizonnyal az EU és IMF nyomására volt kénytelen véghezvinni a kormány, de az sem kizárt hogy vezető gazdaságpolitikai tisztségviselők is belátták, hogy a sokáig hangoztatott elképzeléseket a jelenlegi világgazdasági helyzetben a befektetők nem tolerálnák.

DEVIZAPIAC Belendült a forint, éledezik az euró.

JPY/USD 93

USD/EUR 1,25 1,24

92

1,23 1,22

91

1,21

USD/EUR

1,20

90 89 06. 18.

06. 17.

06. 16.

06. 14.

06. 11.

06. 10.

06. 09.

06. 08.

06. 07.

06. 15.

JPY/USD

1,19

06.18.

06.14.

06.08.

06.02.

05.27.

05.21.

05.17.

Hazai fizetőeszközünk a hét első kereskedési napján közel 4 EUR/HUF árfolyam forintos erősödés után 279-es szinten zárta a napot. A hét 290 végéig a jegyzések alacsony volatilitás mellett szűk sávban 286 mozogtak, a hét maradék részében lényegében a 279-281-es sáv között ingadozott az árfolyam. Hazai és nemzetközi 282 események sem zavarták a forint nyugalmát, igaz az 278 eurozónából többször is érkeztek kedvezőtlen hírek. A 274 miniszterelnök az előző héten bejelentette gazdaságpolitikai elképzeléseket is tartalmazó 29 pontból álló első akcióterve stabilizálta a forintot. A bejelentés megnyugtatta a piacokat, igaz hagyott még bőven nyitott kérdéseket maga mögött. A piaci kommentárok szerint az akcióterv iránya megfelel a várakozásoknak, de annak megvalósíthatóságát még jelentősebb kockázatok övezik. A BNP Paribas feltörekvő piaci elemzésében dicsérete Magyarország költségvetési teljesítményét, a francia bankóriás elemzői szerint Magyarország az európai gazdaságok élvonalában helyezkedik és az elmúlt héten megrendült megítélése is gyógyulófélben van, a befektetők eltúlzottnak érzik az ország görögökkel való összehasonlítását. A forintra az elkövetkező hetekben ismét elsősorban a nemzetközi hírek, események lehetnek a legnagyobb hatással, árfolyama stabilizálódhat a jelenlegi szinteken. A kockázatvállalási hajlandóság tovább javult az elmúlt héten, ami a dollár gyengülésével járt együtt. Az euróval szembeni jegyzések a hetet az 1,21-es szintről kezdték, a hétvégre pedig elérték az 1,24-es szintet, ez mintegy 2,5%-os dollárgyengülést jelent. Az eurózóna megítélése is javult, miután erősödnek azok a befektetői feltételezések, melyek szerint az EU jelentős erőfeszítései az adósságválság kezelésére sikerrel járhatnak. Az euró emelkedő trendjén a Moody’s Görögországot érintő leminősítése sem törte meg. A hitelminősítő a várakozásokkal lényegében összhangban négy fokozattal bóvli befektetési kategóriára rontotta az ország besorolását.

A Fed kamatpolitikájával kapcsolatos várakozások is formálódnak. A legközelebbi, június 23-án esedékes kamatdöntés a várakozások szerint nem hoz változást a történelmi mélyponton tanyázó alapkamaton. A piac leghamarabb az év vége felé számít a monetáris politika szigorítására. A kamatemelés beindulása és az eurozóna továbbra is ingatag megítélése kedvezhet a zöldhasúnak, a jelenlegi gyengülési hullám még ingatag, továbbra is felfogható az elmúlt hetek, hónapok hatalmas erősödésének korrekciójaként.

13

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

RÉSZVÉNYEK 18 610 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT VÉTEL Ft 19 000 18 000

300 200 100 0

17 000

jún. 17.

16 000 jún. 15.

napi átlagforgalom 2 712 MFt forgalmi részarány 17,6% BUX súly 29,3% kapitalizáció 1 945 Mrd Ft 6,95 Mrd €

jún. 11.

18 610 Ft 5,1% 4,6% 18 985 Ft 17 840 Ft

jún. 9.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

jún. 7.

Részvényadatok

e db 600 500 400

ÉRTÉKELÉS: 

Az I. negyedéves üzleti eredmény meghaladta a várakozásokat, a vegyesen alakuló körülményekhez képest kedvezőnek ítéljük a teljesítményt. Az iparági helyzet enyhén javult a Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben, de ez csak minimálisan pozitív negyedévhez volt elég, a Petrolkémiában pedig ismét veszteséges volt a működés. Ezzel szemben új rekordot ért el a Kutatás-termelés és a Gáz és Energia szegmensek üzleti eredménye, a várakozásokat felülmúló teljesítménnyel.



Új középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.



A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.



A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.



A görög válság és fertőzésveszélye globális pánikot okozott, véget ért a régóta tartó részvénypiaci fellendülés. A folytatás bizonytalan, mert bár egyelőre megnyugodni látszanak a piacok, az alapproblémákat nem oldották meg. A borús hangulatban nagyot esett a MOL árfolyama is, a korábbi körülmények között már indokolt szint alá. Mivel azonban a nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a várhatóan volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt. A nagyobb kockázatot vállalni hajlandóknak viszont kedvező beszállási lehetőség lehet a 18 000 Ft körüli árfolyam.

14

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

MAGYAR TELEKOM

642FT

TÁVKÖZLÉS

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

680 660 640

jún. 17.

jún. 15.

620 jún. 11.

napi átlagforgalom 991M Ft forgalmi részarány 6,4% BUX súly 13,7% kapitalizáció 670 Mrd Ft 2,4 Mrd €

jún. 9.

642 Ft -1,5% -1,8% 659 Ft 626 Ft

jún. 7.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

M db 7 6 5 4 3 2 1 0

Ft 700

ÉRTÉKELÉS: 

A Magyar Telekom I. negyedéves gyorsjelentése csalódást okozott, miután minden szinten elmaradt a piaci konszenzustól. Ft. A bevételcsökkenés legfőbb oka elsősorban, hogy mindhárom országban (Magyarország, Montenegró, Macedónia) csökkentek a vezetékes hangalapú és az adatbevételek, valamint Magyarországon csökkentek a mobil hangalapú és a rendszerintegrációs és információtechnológiai szolgáltatásokból származó bevételek is.



A Magyar Telekom szolgáltatási területének bővítése érdekében kezdeti lépéseket tesz a hazai kiskereskedelmi villamosenergia és földgázpiacra történő belépéshez. A meglévő értékesítési hálózat hozzájárulhat az új területekre való sikeres belépéshez, a villamosenergiai és földgázpiaci ajánlatok pedig a távközlésben is elősegíthetik a magasabb értékű telekommunikációs szolgáltatások értékesítését.



A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség is csökkent az elmúlt negyedévekben, ahhoz azonban, hogy a 74 Ft tartható legyen a továbbiakban is, ahhoz visszafogott beruházási aktivitásra lesz szükség.



A társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy nőtt valamelyest a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között ki-alakult az elmúlt időszakban. A mostani 4% körüli prémium csak azért számít az átlagnál magasabnak nemzetközi összehasonlításban, mert már túl vagyunk az osztalék fordulónapján.



A 650 Ft alatti szinteken már alulértékeltnek számít a részvény, a diszkontált osztalék alapú model (DDM) alapján, a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján szintén látható az alulértékeltség.



Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután az ideges nemzetközi hangulat következtében a magyar államkötvények hozama is jelentős volatilitást mutatott az elmúlt hetekben, és ez a tendencia várhatóan a következő hetekben (hónapokban is fennmaradhat). A vártnál gyengébb I. negyedéves gyorsjelentés után, mi még nem módosítunk az idei évi eredményvárakozásunkon, miután mi eddig is, a piaci várakozásoknál valamivel gyengébb számokat vártunk 2010-re. Néhány elemző azonban könnyen lehet, hogy lefelé fogja módosítani a 2010-es eredményprognózisát, ami szintén nem javít a részvény rövid távú megítélésének.



Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet 650-es szint közelében óvatosan gyűjtögeti a részvényt, a korábban már említett alacsony értékelési szintek miatt. Ajánlásunk így hosszú távra Felhalmozás.

15

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

OTP

5 100 FT

BANKSZEKTOR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Még tárgyalnak a bankadóról. A kormány és a pénzügyi szektor képviselői még tárgyalnak a bankadóról, így egyelőre semmi biztosat nem lehet tudni annak megoszlásáról a különféle piaci szereplők között. A legutóbbi információk szerint lehetséges, hogy a bankadó egyfajta ellentételezéseként létrehoznának egy állami bankot, amely átvenné a bankok nem fizető, bedőlt lakáshiteleit, ezáltal tehermentesítve a bankokat. Ez akár sok tízmilliárdos visszaírást is lehetővé tehet a bankok által megképzett értékvesztés és céltartalék állományból, ami számvitelileg nyereségnövelő tétel. Ennek révén elkerülhető lenne, hogy a tervezett különadó miatt romoljon a bankok tőkehelyzete. Ugyanakkor a bankok arra is figyelmeztették a kormányt, hogy az elvonás következtében várhatóan szűkül a bankrendszer finanszírozási képessége, a hitelezési aktivitás gyengülése pedig negatív hatást gyakorol a gazdasági növekedésre. Egyelőre tehát folyik az alku és nem lehet tudni, hogy mi lesz a végső megállapodás, amely kisebb vagy nagyobb mértékben, de várhatóan jelentősen befolyásolja majd az OTP eredményét.

10 000

4 800

5 000

4 600

0

ÉRTÉKELÉS:

jún. 17.

5 000

jún. 15.

napi átlagforgalom 9 400 MFt forgalmi részarány 61,0% BUX súly 26,3% kapitalizáció 1428 Mrd Ft 5,11 Mrd €

jún. 11.

5 100 Ft 2,0% 1,4% 5 200 Ft 4 940 Ft

e db 15 000

jún. 7.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 5 200

jún. 9.

Részvényadatok



A negyedéves eredmény ismét jócskán felülmúlta a várakozásokat, elsősorban a céltartalékok mérséklődésének köszönhetően, és volt egy jelentősebb egyszeri tétel is (állampapír árfolyamnyereség). A működési bevételek a vártnál gyengébben alakultak, ugyanakkor a költséggazdálkodás terén továbbra is jól teljesít az OTP. Az ukrán leánybank meglepetésre pluszban zárt, ugyanakkor Montenegróban jelentős veszteség keletkezett.



Az idei év gazdálkodási eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. Az I. negyedévben ugyan jelentősen csökkent a céltartalékképzés, főleg Ukrajnának köszönhetően, de egyes külföldi leánybankoknál aggasztó folyamatok mutatkoznak, és gyakorlatilag mindenhol folytatódik a portfólió romlása, így időről időre jelentős céltartalékolási szükséglet jelentkezik.



Az új kormány tervezett intézkedései nyomán kiemelt kockázati tényezővé vált a banki különadó, melynek OTP-re eső összege egyelőre nem ismert, de mindenképpen jelentős (30-100 Mrd Ft közötti) többletterhet jelent. Átmeneti tétel, de pontos kifutása nem ismert. A különadó részleteinek tisztázódásáig eredményelőrejelzésünket (2009-re nettó 168 Mrd Ft) felülvizsgálat alá helyezzük.



A különadó összegétől függően az OTP árazása jelentősen eltérhet, a lehetséges alternatívák közül valószínűbb, relatíve kisebb adóterhelés esetén viszonylag kedvező: a 2010-es várható eredménnyel kalkulált P/E 10,3, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal illetve a 14-15-ös regionális szektorátlaggal.

16

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21. 

A bankadó részleteinek tisztázódásáig kivárást javaslunk, rossz hír esetén akár további csökkenés is elképzelhető, noha a részvény drágának semmiképp sem nevezhető a jelenlegi árszinten. A bankpapír vásárlását elsősorban hosszú távra javasoljuk a befektetőknek.

17

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

RICHTER

43 050 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT TARTÁS Ft 46 000 45 000

100

44 000 50

43 000

0 jún. 17.

42 000 jún. 15.

napi átlagforgalom 1375 M Ft forgalmi részarány 8,9% BUX súly 24,0% kapitalizáció 802 Mrd Ft 2,9 Mrd €

jún. 11.

43 050 Ft -5,2% -5,5% 45 785 Ft 43 050 Ft

jún. 7.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 150

jún. 9.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

Az I. negyedéves gyorsjelentés a főbb számokat tekintve a várakozásokat alulmúló lett, ám ez szinte kizárólagosan a gyenge amerikai exportnak volt tulajdonítható – a beszámoló egyébként inkább pozitív benyomásokat keltett.



A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben – bekalkulálva a bukás lehetőségét is – részvényenként 4 200 forinttal emeli a társaság értékét.



Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában előrehaladva egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 20-30%-os) árfolyamesést hozhat. (A Fázis-III szakasz egyébként még csak most kezdődött, így az eredmények bejelentése még jócskán odébb van).



Konszolidált 2010-2011. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41100 forintos célárfolyam számítható, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4 200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredmény-többletét, 45 300 forintos célárfolyam adódik.

18

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM 2010. június 22.

2010. június 23.

2010. június 24.

2010. június 25. 2010. június 28.

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

USA ESEMÉNYEK, ADATOK

Használt lakások májusi forgalma Áprilisi lakásár index (NAR) Új lakások májusi forgalma Heti olaj- és termékkészlet adatok FOMC kamatdöntés bejelentése Heti új munkanélküli kérelmek Áprilisi kiskereskedelmi forgalom Beruházási (tartós) cikkek májusi rendelésállománya I. né. GDP (3. közzététel) Júniusi fogyasztói bizalmi index (Michigan, végleges) Májusi személyi jövedelmek és kiadások, PCE deflátorok

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK GE: júniusi Ifo index EU: júniusi fogyasztói bizalmi index (előzetes) EU: júniusi előzetes BMI-k

FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

2010. június 22. 2010. június 23.

Adobe Systems, Jabil Circuit Bed Bath and Beyond, Nike Conagra, Discover Financial, Lennar, Oracle, Research in Motion KB Home

2010. június 24. 2010. június 25. 2010. június 28.

EURÓPA

válogatás, forrás: Bloomberg

19

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’09

21 371,00

Heti változás 0,4%

183 726 3 800 99 19 000 21 100 1 152 393 365 815 2 000 642 18 610 1 545 5 100 819 130 868 43 050 608 3 000

5,8% 5,5% 2,7% 4,2% 1,0% 0,4% -2,4% 3,1% 7,4% 1,2% 2,0% -1,5% 5,1% -0,6% 2,0% 3,0% 4,0% 0,8% -5,2% 2,2% 6,4%

0,0% 0,0% 0,0% 0,2% 2,1% 0,1% 0,6% 0,2% 0,1% 0,0% 0,0% 6,4% 17,6% 0,0% 61,0% 0,1% 0,0% 0,1% 8,9% 0,3% 0,0%

642 4 441 1 187 243 844 16 844 505 77 413 61 305 27 548 5 889 351 1 543 303 146 914 2 748 1 848 214 21 041 522 15 711 30 933 63 681 1 094

4 71 -48 -13,8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74,4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK

P/E*

10,2

10,1 6,4 10,2 44,7

Ajánlás RT / HT

EPS ’10

3/3 3/3 1 872 113

32,7 9,1 10,0

70,9 1 855

8,7

586

14,7 22,1

2 923

3/5 3/4 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 3/5 3/4 3/3 3/4 3/4 3/3 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK  

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

20

HETI JELENTÉS


2010. JÚNIUS 15 – 21.

TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

21

24.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

Recommend Documents