28.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

HETI JELENTÉS 2009. JÚLIUS 7 – 13. (2009/28.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2009. JÚLIUS 7 – 13.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG

USA: Sötét felhő a gazdaság fölött – mégsem javul a fogyasztási kedv? Európa: Bíztató adatok a német iparból.

HAZAI MAKROGAZDASÁG

Éves szinten továbbra is zuhan a hazai ipari termelés.

A vártnál háromszor nagyobb a hazai külkereskedelmi többlet májusban.

A várt alatt, de így is magas az államháztartási hiány.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK

Külföldi részvénypiacok: Még továbbra is tart a negatív hangulat.

Hazai részvénypiac: Folytatta az ereszkedést a BUX, lassan ismét 2-sel kezdődik az OTP.

Állampapírpiac: Konzerválódó jó hangulat, növelik az államkötvény aukciók mennyiségét.

Devizapiac: Gyengülőben a forint, 1,40-es szint körül ingadozott a dollár.

RÉSZVÉNYEK

Magyar Telekom (Felhalmozás/Felhalmozás): Értékelés szempontjából, osztalékhozam alapon ill. a mutatószámok iparági összehasonlítása alapján megítélésünk szerint a jelenlegi árszint továbbra is attraktívnak mondható.

MOL (Tartás/Felhalmozás): Sajtóértésülések szerint visszavonhatják a legnagyobb orosz kitermelési projekt engedélyét a MOL-tól, a háttérben az orosz partner elleni lépés, de akár a MOL irányába szánt nyomásgyakorlás is lehet a Szurgutnyeftyegaz kapcsán.

OTP (Felhalmozás/Vétel): Rövid távon még mindig jelentős a bizonytalanság a makrogazdaság, a bankszektor és a részvénypiac kilátásait illetően, ezért óvatos befektetői magatartás indokolt. Ha majd a válság véget ér, jelentős emelkedés következhet, ezért hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon.

Richter (Tartás/Felhalmozás): Bár a kiemelt mutatószámok historikus alakulásán alapuló modellünk szerint hosszabb távon lehet még tartalék a Richterben, rövid távon a globális piacok kissé bizonytalanabbá váló hangulata mellett több társaságspecifikus tényező is a jelentősebb árfolyamerősödés ellen szól.

2

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Sötét felhő a gazdaság fölött – mégsem javul a fogyasztási kedv? A múlt héten közzétett előzetes Michigan fogyasztói bizalmi index meglepően nagyot esett, megtörve az előző hónapok javuló tendenciáját. A jelek szerint a rossz munkaerő- és ingatlanpiaci helyzet továbbra is nyomást gyakorol a fogyasztási kedvre, így megtorpanhat a válságból történő kilábalás. Azért vannak még bíztató jelek, így például a szolgáltatószektor beszerzési menedzser indexe tovább emelkedett és mérséklődött a külkereskedelmi hiány.

Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q1 Máj. Máj. Máj. Máj. Máj. Máj. Jún. Jún. Jún. Júl. Máj. 07.04. Jún. Jún.

-5,5% 2008 1,2% hó/hó Máj. 0,1% hó/hó Máj. 0,2% hó/hó Máj. -1,1% hó/hó Máj. 1,2% hó/hó Máj. 1,8% hó/hó Máj. 44,8 pont 47,0 pont 49,3 pont 64,6 pont 0,5% hó/hó Máj. 565 ezer 4h átl. -467 ezer 9,5%

1,1% 100,2 pont -1,3% év/év -5,0% év/év -13,4% év/év -22,7% év/év -24,5% év/év

-9,6% év/év 606 ezer

Előző adat Q4 Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Ápr. Máj. Máj. Máj. Jún. Ápr. 06.27. Máj. Máj.

-6,3% 2007 1,1% hó/hó Ápr. 0,0% hó/hó Ápr. 0,3% hó/hó Ápr. -0,7% hó/hó Ápr. 0,5% hó/hó Ápr. 1,8% hó/hó Ápr. 42,8 pont 44,0 pont 54,8 pont 70,8 pont -0,2% hó/hó Ápr. 617 ezer 4h átl. -322 ezer 9,4%

* előzetes adatok

2,2% 99,0 pont -0,7% év/év -3,7% év/év -12,7% év/év -22,9% év/év -26,9% év/év

-10,0% év/év 616 ezer

Forrás: Bloomberg

Jelentősen gyengült a fogyasztói bizalom – július: 64,6 pont (piaci várakozás: 70,0 pont, május: 70,8 pont). Júliusban a várt mérsékelt csökkenés helyett jelentősen visszaesett a fogyasztói bizalmi index a Reuters és a Michigan egyetem előzetes adatai szerint. Az összetevők közül a jelenlegi helyzet megítélését jelző mutató 73,2 pontról 70,4 pontra süllyedt, míg kilátások részindexe 69,2 pontról 60,9-re esett, mely március óta nem volt ilyen alacsony szinten. Nem kedvez a fogyasztók bizalmának, hogy a múlt heti adatok szerint a munkanélküliség 1983 óta nem látott szintre emelkedett, továbbá az ingatlanok értékének csökkenése, valamint az emelkedő üzemanyagárak egyaránt negatívan hatnak a fogyasztók anyagi helyzetére. A mostani adatok továbbra sem adnak egyértelmű képet, hogy mikor is lehet vége a recessziónak az USA-ban.

Új csúcson a tartós munkanélküliek száma – heti új segélykérelmek: 565 ezer (piaci várakozás: 603 ezer, előző hét: 617 ezer). A várt 11 ezres csökkenés helyett 52 ezerrel csökkent a július 4-én záródott héten a heti új munkanélküli kérelmek száma. Utoljára januárban volt ilyen alacsony (565 ezer) az újonnan segélyért folyamodók száma az USA-ban. Igaz, ebben szerepet játszhatott a július 4-i ünnepnap is. A kevésbé volatilis négyhetes mozgóátlag szintén csökkent, 616 ezerről 606 ezerre. Kedvezőtlen viszont, hogy újabb rekordszintre nőtt a tartós munkanélküli ellátásban lévők száma, miután az a várt minimális emelkedés helyett jelentősen, 159 ezerrel 6,883 millióra nőtt a június 27-én záródott héten. A mostani vegyes adatok így nem igazán változtattak a munkaerőpiac borús megítélésén.

3

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

Várt fölött a szolgáltatószektor ISM indexe – június: 47,0 pont (piaci várakozás: 46,0 pont, május: 44,0 pont). A vártnál nagyobb mértékben emelkedett a szolgáltatószektor beszerzési menedzser indexe júniusban. A mutató immár negyedik hónapja javul töretlenül, melynek köszönhetően kilenchavi csúcsot ért el. Az indexérték ugyanakkor még mindig 50 pont alatt van, ami az aktivitás csökkenését jelzi. A részindexek szerint jelentősen javult a rendelésállomány és a foglalkoztatási helyzet megítélése. Az adatok alapján folytatódni látszik a fokozatos kilábalás az amerikai GDP közel 90%-át adó szolgáltatószektorban.

Még kisebb külkereskedelmi hiány – május: -26 Mrd $ (piaci várakozás: -30 Mrd $, április: -28,8 Mrd $). Az export bővülésének és az import csökkenésének köszönhetően évtizedes mélypontra mérséklődött az USA külkereskedelmi hiánya. Az egy évvel korábbihoz képest a kivitel értéke 21,3%-kal esett vissza, viszont az import ennél is jobban, 31,3%-kal. A javuló egyenleg azt is jelenti, hogy a külkereskedelem hozzájárulása tovább nő a bruttó hazai termékhez.

Optimistább az IMF. Az IMF múlt héten megjelent anyagában frissítette a globális gazdasági konjunktúrára vonatkozó előrejelzéseit. Összességében a folyó évi várakozások nem változtak érdemben a legutóbbi, áprilisihoz képest, ugyanakkor 2010-re vonatkozóan érezhetően optimistább lett a Valutaalap. A világgazdaság jövőre 2,5%-kal bővülhet, szemben az áprilisban várt 1,9%-kal. Idén 1,4%-kal zsugorodhat a globális kibocsátás, ami valamelyest rosszabb a korábban előrejelzett 1,3%-nál. Az USA idén 2,6%-kal csökkenő kibocsátással számolhat, jövőre pedig 0,8%-os növekedés várható – korábban gyakorlatilag 0 körüli növekedést várt az IMF 2010-re. Az IMF vezető közgazdásza szerint nem lehet kizárni, hogy az USA-nak további gazdaságélénkítő csomagokra lesz szüksége, akár még 2010-ben is. Az IMF javított előrejelzése még így is elmarad a piaci konszenzustól: a Bloomberg felmérése szerint 2010-re 1,8-1,9%-os GDP-növekedést vár a piac. A Japánra vonatkozó folyó évi GDP előrejelzés –6,2%-ról –6,0%-ra javult, míg jövőre 1,7%-os növekedés várható (áprilisban 0,5%-ot vártak). A Kínára vonatkozó előrejelzések is javultak: jövőre 8,5%-os gazdasági növekedés várható, ez 1%-ponttal jobb a korábbi várakozásnál.

Európa: Bíztató adatok a német iparból. Az első negyedévben közel 5%-kal csökkent az eurozóna gazdasági teljesítménye az előző év azonos időszakához képest a múlt héten közzétett végleges számok szerint. Ugyanakkor a recesszió valamelyest enyhülni látszik – ezt erősítették meg a német ipari termelésre és a rendelésállomány alakulására vonatkozó legfrissebb adatok. Persze ez még nem igazi élénkülés, inkább csak stabilizálódás ill. némi javulás az előző hónapok meredek zuhanása után.

Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q1 Jún. Máj. Ápr. Jún. Jún. Jún. Jún. Jún. Máj. Máj.

-2,5% né/né n.a. hó/hó -0,2% hó/hó -1,9 % hó/hó 42,6 pont 44,7 pont 42,7 pont 73,3 pont -25 pont -0,4% hó/hó 9,5%

Q1 -4,9% év/év Jún. -0,1% év/év Máj. -5,8% év/év Ápr. -21,6% év/év

Máj.

* előzetes adatok

-3,3% év/év

Előző adat Q4 Máj. Ápr. Márc. Máj. Máj. Máj. Máj. Máj. Ápr. Ápr.

-1,8% né/né 0,1% hó/hó -0,9% hó/hó -1,4 % hó/hó 40,7 pont 44,8 pont 28,5 pont 70,2 pont -28 pont 0,1% hó/hó 9,3%

Q4 -1,7% év/év Máj. 0,0% év/év Ápr. -4,6% év/év Márc. -19,3% év/év

Ápr.

-2,5% év/év

Forrás: Bloomberg

4

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

Eurozóna: nem hoztak sok változást a végleges GDP adatok – I. negyedév -2,5% n.év/n.év ill. -4,9% év/év (piaci várakozás/előzetes: -2,5% ill. -4,8%, IV. negyedév: -1,8% ill. –1,7%). A végleges I. negyedéves eurozóna GDP adatok nem hoztak érdemi változást a korábbi közzétételekhez képest: a negyedéves szintű adat nem változott, az éves szintű pedig 0,1%-ponttal alacsonyabb lett. A háztartások fogyasztása maradt -0,5%, a beruházási kiadásokat és a kormányzati kiadásokat kismértékben (0,1% ill. 0,2%-kal) felfelé korrigálták negyedéves szinten. A bizalmi indexek többsége és egyes reálmutatók is azt jelzik, hogy talán a legrosszabbon már túl vannak az európai gazdaságok, legalábbis nem romlik tovább a helyzet. Ezzel együtt a piaci várakozások (Bloomberg) szerint a II. és a III. negyedév év/év alapon még a mostanihoz hasonló gazdasági visszaesést hozhat, a IV. negyedévben kezdhet el kilábalni az eurozóna gazdasága, és 2010 II. negyedévében lehet először pozitív az év/év szintű adat.

Vártnál jobb német ipari termelés – május: +3,7% hó/hó ill. -17,9% év/év (piaci várakozás: +0,5% ill. -20,0%, április: -2,6% ill. -22,3%). A vártnál jobb képet mutatott a német ipari termelés májusban. Bár az előző havi adatokat 0,7%ponttal lefelé korrigálták, összességében még mindig az előrejelzettnél jobb képet mutat a jelentés. Az éves szintű visszaesés mélypontja február-április között volt 20-22%-os csökkenéssel, ehhez képest a májusi adat egyértelműen kedvezőbb képet mutat. Elsősorban a beruházási javak termelése nőtt (havi szinten +8,3%), ám korábban itt volt a legnagyobb a visszaesés is. Az energetikai iparágak kibocsátása ugyanakkor tovább csökkent (-3,8% hó/hó) és az építőipar is negatív hozzájárulást mutatott (-3,2%). A fogyasztási javak termelése kismértékben (0,5%kal) nőtt havi szinten. Az adat tehát közel sem mutat átfogó javulást a német iparban, de az eddigi konszenzusos összképet azért megerősíti – vagyis a recesszió legrosszabb periódusán már talán túl van a német gazdaság is.

Javuló képet mutat a német ipari rendelésállomány is – május: -29,4% év/év (piaci várakozás: -31,2%, április: -37,1%). Mérséklődött a német feldolgozóipar rendelésállományának éves visszaesési üteme, mert májusban áprilishoz képest jelentősebb növekedés mutatkozott. A májusi havi növekedés szezonális kiigazítás után 4,4%-os volt, ekkora emelkedésre 23 hónapja nem volt példa. A rendelésadatok előrevetítik, hogy júniusban is tovább emelkedhet a német ipari termelés, de a folytatás erősen bizonytalan, egyelőre nem látszik egyértelmű tendencia.

5

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

HAZAI MAKROGAZDASÁG Éves szinten továbbra is zuhan a hazai ipari termelés. A KSH előzetes adatai szerint nem sokat mérséklődött a hazai ipari termelés zuhanása májusban, a kibocsátás volumene 22,1%-kal maradt el az egy évvel korábbitól. Bár az előző hónaphoz képest most 2,6%kal nőtt a termelés (áprilisban 5,1%-kal esett), ez nem feltétlenül több a mostanában szokásos havi ingadozásnál. Részletesebb adatok, beleértve a rendelésállományok alakulását, a héten várhatóak.

A vártnál háromszor nagyobb a hazai külkereskedelmi többlet májusban. Májusban a várakozásoknál jóval nagyobb mértékben nőtt a külkereskedelmi mérleg többlete a KSH előzetes adatai alapján. A 479,8 millió eurós aktívum az elmúlt 10 év második legmagasabb adatának számít, a márciusi 502,6 millió euró után. Euróban számolva a kivitel éves szinten 24%-kal, míg a behozatal 32%-kal esett vissza, mely alapján az egyenlegben 510 millió eurós javulást jelent tavaly májusihoz képest. Az export-import olló így 8%-ra nőtt, amire utoljára 2007-ben volt példa, ez normál körülmények között kedvező hír lenne, most azonban csupán azt jelzi, hogy a kivitel zsugorodása kisebb mértékű mint a behozatalé. A január-májusi időszakban így a külkereskedelmi egyenleg 1529 millió eurós többletet mutat, mely az előző évhez képest 1228 millió eurós javulás. A mostani adat a GDP alakulása szempontjából igencsak kedvezőtlen, hiszen az import termékek iránti kereslet visszaesésében jól látszik, hogy jelentősen mérséklődik mind a fogyasztás, mind a beruházás, ami a mély recesszió irányába mutat. Kedvező viszont, hogy jelentősen javul az ország egyensúlyi helyzete, mely a Magyarországgal kapcsolatos kockázatok további mérséklődést eredményezheti.

A várt alatt, de így is magas az államháztartási hiány. A PM előzetes gyorstájékoztatója szerint az államháztartás 246 milliárd forint hiánnyal zárta a június hónapot (helyi önkormányzatok nélkül, pénzforgalmi szemléletben). Az adat mintegy 30 milliárd forinttal kedvezőbb a minisztérium korábbi prognózisánál. A központi költségvetés júniusi hiánya 216,5 milliárd, a tb alapoké 26,2 milliárd, míg az elkülönített állami pénzalapoké 3,2 milliárd forint volt. Az első félévi összesített deficit 814,6 milliárd forint, amely az éves előirányzat 82,4%-a, az idei (egész évi) becsült GDP-hez viszonyítva pedig 3,1%. Bár a havi adat jobb lett a vártnál, láthatóan elszaladt az első félévben a költségvetés, így az éves cél (GDParányosan 3,9%-os hiány) teljesítéséhez komoly javulás kellene a második félévben. Ehhez a jelentős szezonális hatásokon túl hozzájárulhatnak a meghozott megszorító intézkedések, de könnyen lehet, hogy további szigorító intézkedésekre is szükség lesz.

6

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13. Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%)* Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (mill. euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Államháztartás (Mrd Ft)*

2009 I. Máj. Máj. Máj. 2009 I. 2009 I. Máj. 2009 I. Ápr. Ápr. Ápr. Márc-máj. Jan-jún. Jan-jún.

-6,7% 1,5 hó/hó Máj. 3,8 év/év -2,0 hó/hó Máj. 6,2 év/év 2,6 hó/hó Máj. -22,1 év/év -591 685 480 Jan-máj. 1 529 51,6 26,9 -0,3 hó/hó Ápr. -4,1 év/év 3,3 év/év Jan-ápr. 0,2 év/év 9,8% -713,9 Éves terv % 89,0% -814,6 Éves terv % 82,4%

* előzetes adatok

Előző adat 2008 IV. Ápr. Ápr. Ápr. 2008 IV. 2008 IV. Ápr. 2008 IV. Márc. Márc. Márc. Feb-ápr. Jan-máj. Jan-máj.

-2,5% 2008 I-IV. 0,6% 0,8 hó/hó Ápr. 3,4 év/év -1,9 hó/hó Ápr. 7,2 év/év -5,1 hó/hó Ápr. -25,3 év/év -2 583 2008 I-IV. -8 903 -93 2008 I-IV. 86 430 Jan-ápr. 1 049 54,1 27,9 -0,6 hó/hó Márc. -3,6 év/év 3,3 év/év Jan-már. 0,2 év/év 9,9% -497,4 2008 -861,7 -568,7 2008 -907,1 Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

7

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Még továbbra is tart a negatív hangulat.

Az elmúlt héten kezdetét vette hivatalosan is a gyorsjelentési szezon, az Alcoa II. negyedéves számaival, mely a vártnál kisebb veszteséget hozott.

júl. 10.

júl. 9.

júl. 8.

júl. 7.

júl. 6.

júl. 3.

júl. 2.

júl. 10.

júl. 9.

júl. 8.

júl. 7.

júl. 6.

júl. 3.

júl. 2.

záró változás 2 016,25 -2,9% 197,25 -3,3% 4 576,31 -2,8% 2 983,10 -4,4% 4 127,17 -2,6%

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100

100%

A főbb nyugat-európai részvénypiacok is a negyedik hete csökkentek, melynek mértéke jelentősebb volt, mint az elmúlt hetekben.

98%

A Stoxx 600 iparági indexei közül a hét vesztesei a biztosítótársaságok voltak, melyek közül is kiemelkedik az Aviva 19%-os zuhanása, miután a leminősítették a társaság részvényeit, valamint az osztalék is jelentősen csökkenhet.

92%

Gyengén szerepeltek az alapanyaggyártók is, melyek közül a Rio Tinto 6,2%-kal, míg a ArcelorMittal 7,1%-kal csökkent, miután a nyersanyagok árai tovább estek.

Közép- és Kelet-Európa:

FTSE 100 Stoxx600

Régiónk piacai közül a lengyel WIG index emelkedéssel, míg a cseh PX index eséssel zárta a hetet.

8

96% 94%

Xetra DAX PX

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 29 611,5 -1,6% 888,70 1,5% 14 325,7 -3,6%

júl. 10.

júl. 9.

júl. 8.

júl. 7.

90% júl. 6.

Xetra DAX CAC-40

A most kezdődődött gyorsjelentési szezonban a Bloomberg várakozásai szerint az S&P 500 tagjainak a profitja 34%-kal zuhant a II. negyedévben (év/év) az I. negyedévi 33%-kos, valamint a tavaly IV. negyedévi 61%-os visszaesés után. A most folyó III. negyedévre pedig 21%-os eredménycsökkenést 102% várnak az előző évhez képest az elemzők.

Európa:

júl. 1.

Még rosszabb hetet zárt a AIG (-36%), miután a Citigroup elemzője igencsak borúlátó elemzést tett közzé a már több ízben is állami segítségre szoruló biztosítótársaságról.

99% 98% 97% 96% 95% 94% 93%

júl. 3.

záró változás 8 146,52 -1,6% 879,13 -1,9% 1 419,84 -1,8%

júl. 2.

A pénzügyi papírok közül a CIT árfolyama pl. 23%-kal esett, miután a betétbiztosítást végző FIDIC közlése szerint nem tudja garantálni a bank forrásait, miután folyamatosan romlik hitelportfoliójának minősége.

júl. 1.

Nasdaq-100

Az S&P 500 mind a 10 iparági indexe csökkent melyek közül a 102% legkisebb eséssel a gyógyszeripari papírok úszták meg a 101% 100% hetet, míg a legrosszabbul a távközlési papírok szerepeltek.

jún. 30.

DJIA S&P500

DJIA S&P500 Nasdaq-100

jún. 30.

Az olaj ára 10%-kal 60 dollár alá csökkent, mely szintén növelte azokat a félelmeket, hogy a gazdaság újbóli fellendülése még várathat magára.

jún. 29.

A főbb amerikai részvénypiacokon folytatódott az elmúlt hetekben már megszokott negatív hangulat, melyhez egy-két vártnál gyengébb makroadat, valamint rossz hír is hozzájárult.

jún. 29.

júl. 1.

USA:

jún. 30.

jún. 29.

A főbb nyugati-európiai valamint az amerikai részvénypiacokon is 101% a negyedik hete tart az indexek lejtmenete. Ilyen hosszú csökkenő 100% periódusra pedig az idei évben még nem volt példa. A hangulatra 99% 98% továbbra is rányomja a bélyegét, hogy az elmúlt hetekben 97% felerősödtek az aggodalmak a világgazdaság vártnál lassabb 96% felépülésével kapcsolatban, amit a legfrissebb makroadatok is 95% egyre jobban alátámasztanak. 94%

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-1,8%) TÁRSASÁG

Amgen Procter & Gamble Johnson & Johnson Google American Express UnitedHealth TJX Medco Health Solution Aetna Western Union

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

6,42 3,24 2,62 1,87 1,13 0,90 0,86 0,81 0,67 0,57

TÁRSASÁG

% 12,3 1 2,2 2 1,7 3 1,4 4 4,3 5 3,2 6 7,0 7 3,7 8 6,3 9 5,3 10

Exxon Mobil Microsoft General Electric AT&T Bank of America Chevron Verizon Communicatial AIG Intel Oracle


-16,44 -8,72 -7,20 -6,79 -6,35 -6,05 -4,43 -4,36 -3,80 -2,75

% -4,9 -4,2 -5,9 -4,7 -6,0 -4,7 -5,2 -35,7 -4,1 -2,6

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-1,9%) TÁRSASÁG

Amgen Google Dell Ryanair Liberty Media Citrix Systems Virgin Media Whole Foods Market Staples Costco Wholesale


6,42 1,87 0,49 0,26 0,20 0,19 0,18 0,18 0,15 0,14

TÁRSASÁG

% 12,3 1 1,4 2 1,9 3 3,2 4 7,1 5 3,3 6 6,0 7 7,1 8 1,1 9 0,7 10

Microsoft Intel Oracle QUALCOMM Comcast Research In Motion Activision Blizzar Apple Gilead Sciences I Teva Pharmaceutical


%

-8,72 -3,80 -2,75 -2,05 -1,80 -1,75 -1,45 -1,34 -1,32 -0,94

-4,2 -4,1 -2,6 -2,8 -4,5 -4,4 -9,1 -1,1 -3,2 -2,1

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-3,3%) TÁRSASÁG

GlaxoSmithKline SAP Deutsche Bank British Sky Broadcast Hennes & Mauritz Next Kingfisher Infineon Technologies Reckitt Benckiser Home Retail Group


1,88 0,88 0,61 0,32 0,26 0,23 0,22 0,22 0,17 0,16

TÁRSASÁG

% 2,1 1 2,6 2 2,3 3 2,5 4 0,7 5 4,9 6 3,2 7 11,9 8 0,5 9 4,4 10

9

GDF Suez BP Royal Dutch Shell BHP Billiton Rio Tinto ENI HSBC Holdings Banco Santander StatoilHydro Royal Bank of Scotland


-5,59 -5,35 -4,99 -4,80 -4,48 -4,01 -3,90 -3,18 -3,16 -2,83

% -9,4 -3,7 -4,6 -3,6 -6,1 -5,9 -2,8 -4,6 -5,2 -8,1

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (-2,2%) TÁRSASÁG

CEZ Telefonica O2 Komercni Banka KGHM MOL MTelekom PKO Bank Egis Unipetrol New World Resources


TÁRSASÁG

% 3,6 1 5,0 2 6,2 3 2,5 4 1,1 5 2,0 6 0,5 7 1,4 8 0,8 9 0,1 10

0,86 0,36 0,32 0,12 0,06 0,06 0,04 0,01 0,01 0,00

Bank Pekao OTP Bank Erste Bank BRE Bank PGNiG Richter Gedeon CME PKN Orlen TPSA Hrvatske Telekom


-0,67 -0,55 -0,35 -0,20 -0,17 -0,11 -0,09 -0,08 -0,04 -0,01

% -7,2 -11,3 -6,0 -12,4 -2,3 -3,4 -13,3 -2,4 -0,6 -0,3

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-6,5%) TÁRSASÁG

Kirin Holdings Kansai Electric Power Asahi Breweries Chubu Electric Power KDDI Secom Osaka Gas Tokyo Electric Power Sapporo Dainippon Sumitomo


TÁRSASÁG

% 8,7 1 3,6 2 6,2 3 2,0 4 1,2 5 1,8 6 1,9 7 0,2 8 3,1 9 1,2 10

109,28 71,60 39,17 35,06 26,91 16,33 12,95 6,76 6,30 3,98

Toyota Motor Mitsubishi UFJ Financi Sumitomo Mitsui Financ Nomura Holdings Honda Motor Co Mizuho Financial Nissan Motor Nippon Steel Sony Mitsubishi


-793,01 -722,19 -413,59 -411,23 -385,34 -380,09 -320,99 -251,85 -246,11 -223,90

% -6,4 -10,4 -10,5 -18,7 -8,1 -15,0 -12,3 -10,5 -10,2 -7,8

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-4,8%) TÁRSASÁG

China Life Insurance China Petroleum & Che MTR China Resources Enter China Unicom Hong Kon Cathay Pacific Esprit Holdings CLP Holdings HongKong Electric Citic Pacific


19,38 18,93 4,57 3,49 1,90 1,26 0,93 0,84 0,75 0,58

TÁRSASÁG

% 2,2 1 1,9 2 3,4 3 9,7 4 0,8 5 3,1 6 1,7 7 0,7 8 0,8 9 1,1 10

PetroChina Industrial & Commerci China Shenhua Energy China Construction Bank China Mobile Bank of China HSBC Holdings Bank of Communication Ping An Insurance China Overseas Land


-249,90 -130,13 -97,51 -96,81 -64,18 -60,35 -38,96 -37,79 -33,50 -16,33

% -8,2 -6,5 -12,5 -7,1 -4,2 -5,0 -3,6 -7,7 -7,1 -11,3

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

10

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Folytatta az ereszkedést a BUX, lassan ismét 2-sel kezdődik az OTP.

júl. 9.

júl. 7.

júl. 3.

júl. 1.

jún. 29.

A BUX az ötből három napot zárt veszteséggel, a hetet szerény Pont Mrd Ft 50 emelkedéssel kezdte (0,1%), de ezzel is sikerült felülteljesíteni 16 000 Forgalom a régiós indexeket. Kedden már nem bírta a nyomást (-0,7%) a 40 15 500 BUX hazai parkett, alacsony fogalom mellett ezúttal sereghajtó lett. 30 Szerdán volt a legélénkebb a befektetői érdeklődés a hazai 15 000 20 részvények iránt, a napi forgalom 28 milliárd forintot tett ki, 14 500 igaz ebből az OTP forgalma 23 milliárd volt. A nagy forgalom 10 nagy esést generált, a BUX 2%-os csökkenés után 14 475 14 000 0 ponton állapodott meg. A csütörtök hozott némi korrekciót, a kedvezőbb nemzetközi hangulatban 0,8%-os emelkedésig jutott a hazai benchmark. A hét utolsó munkanapja ismét jelentősebb leértékelődést (-1,8%) hozott, a blue chipek mindegyike veszített értékéből. A napi átlagforgalom ugyan 16 milliárd forintra emelkedett az előző héthez képest, de ez kizárólag a szerdai giga forgalom eredménye. A blue chipek vegyesen zártak, az OTP-vel nagyon elbántak a befektetők. Az OTP folytatta mélyrepülését, az előző heti 3,3%-os csökkenést ezúttal 11,3%-os zuhanás követte. A bankpapír a hét minden napját veszteséggel zárta, a legnagyobb leértékelődés szerdán (-5,5%) következett be, de hétfőn és pénteken is 2% körüli volt a mínusz. A bankról semmilyen rossz hír nem látott napvilágot, sőt hétfőn egy felminősítésnek, pénteken pedig az EBRD-vel kötött megállapodásnak elvileg pozitív hatást kellett volna gyakorolnia az árfolyamra. A papír végül heti mélypontjának közelében 3 086 forinton fejezte be a hetet. A MOL árfolyama előző heti mélyrepülése után ezúttal mérsékelt, 1,1%-os emelkedést mutatott. Meglehetősen hullámzó volt a papír megítélése, hétfőn 1%-kal emelkedett, kedden pedig 0,9%-kal csökkent az árfolyama. Szerdán a negatív piaci hangulat ellenére jól tartotta magát, köszönhetően az Unicredit felminősítésének. A csütörtöki 3%-os emelkedés annak tulajdonítható, hogy megtorpant a kőolaj árának mérséklődése, ami kedvezőbb megítélés alá helyezte az olajszektort. Pénteken ugyanez fordítva következett be, 2,2%-os esés után 11 250 forinton zárta a hetet a MOL. Az osztalékalapon árazott MTelekom árfolyama 2%-kal 572 forintra drágult, jegyzése ezúttal is viszonylag szűk sávban mozgott. Heti minimuma (556 forint) közeléből kezdte a hetet a távközlési papír, majd a szerdai (+0,9%) és a csütörtöki nap hozott (+1,2%) érdemi áttörést a jegyzésekben, ekkor ugyanis jelentősebben mérséklődtek a magyar állampapírpiaci hozamok. Pénteken 0,5%-kal csökkent az árfolyama a legkiegyensúlyozottabb mozgást produkáló blue chipnek. A Richter az utóbbi két hétben a hét nyertese lett, ezúttal viszont jócskán elmaradt még a pozitív tartománytól is. A hetet 1,3%-os emelkedéssel kezdte, majd két hasonló mértékű csak ellentétes előjelű nap következett. A szerdai szerény pozitív korrekciót (0,2%) pénteken markánsabb esés (-2,3%) követte, végül 32 400 forinton 3,2%-os veszteséggel zárta a hetet. A gyógyszercég jelentős exporttevékenységet folytat, ezért eredményére kedvezőtlenül hathat a forint utóbb időben tapasztalt erősödése. A kis és közepes kapitalizációjú részvényeket tömörítő BUMIX index 1,5%-kal 1 664 pontra csökkent. A tagok a Linamar (+2,9%) és az Egis (+1,4%) kivételével vagy stagnáltak vagy estek. A vesztesek közül kiemelhető a Fotex (-4,2%) és az FHB (-4,3%) teljesítménye. A Rába 0,2%-kal 625 forintra csökkent.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Konzerválódó jó hangulat, növelik az államkötvény aukciók mennyiségét. A magyar állampapírpiacon folytatódott a hozamok csökkenése, a benchmarkok 10-34 bázisponttal kerületek lejjebb. Hosszú idő után a 3 hónapos papírok hozama is csökkent, mégpedig 10 bp-tal 9,15%-ra. A héten megrendezett aukció hatalmas érdeklődés mellett zajlottak, az AKK a kedvező hangulatra reagálva jelentősen emelte a héten megrendezendő államkötvény aukciók mennyiségét. Ezen felül az intézmény

11

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2009.07.03. 9,25 9,22 9,25 9,24 9,30 2009.07.10. 9,15 9,05 9,05 9,12 9,10 Változás -0,10 -0,17 -0,20 -0,12 -0,20

10 éves 9,21 8,99 -0,22

15 éves 9,15 8,81 -0,34

döntése értelmében ezentúl jóval nagyobb hangsúlyt kap a rugalmasság, ami azt jelenti, hogy az éppen esedékes aukciók mennyiségét az aktuális hazai, illetve a nemzetközi piaci hangulat függvényében határozzák meg. Ha a folyamatok továbbra is kedvezőek lennének, akkor az megalapozhatja az devizakötvények kibocsátásának sikerét. A 10 és a 15 éves papírok hozama már 9% alá csökkent, a többi lejárat esetében minimálisan 9% felett vannak a benchmarkok, így a hozamgörbe lényegében vízszintes. Az állampapírpiac hónapok óta tartó fokozatos felépülése, valamint a forint jelentős erősödése lehetőséget adhat az alapkamat csökkentésére. A piac a javuló pénz- és tőkepiaci helyzetben az év végére 8,00% körüli jegybanki alapkamatot prognosztizál, ami a jelenlegi folyamatok tükrében nem tűnik irreálisnak. A jegybank akár már júliusban hozzáláthat a csökkentéshez, nem kizárt, hogy a július 27-én esedékes kamatmeghatározó ülésen 50 bp-tal 9,00%-ra fog csökkeni az irányadó ráta.

DEVIZAPIAC Gyengülőben a forint, 1,40-es szint körül ingadozott a dollár.

07.10.

07.06.

06.30.

06.24.

06.18.

06.12.

06.08.

Hazai fizetőeszközünk árfolyama ugyan továbbra is a 280-as EUR/HUF árfolyam szint alatt mozgott, de ezúttal a gyengülés felé hajlott jobban. A 290 hetet a 272-es szint közeléből indította hazai fizetőeszközünk, 285 majd kedd délutántól jelentősebb eladói nyomás bontakozott ki. 280 Csütörtökön némileg enyhült a forintra nehezedő nyomás, de 275 péntek délután ismét gyengülésnek indult az árfolyam. A hetet 270 277,90-es szinten zárta, heti mélypontját jelentős 279,56-es 265 szintet pedig szerdán érte el. A bűvös 300-as szint alatt április vége óta van hazai fizetőeszközünk, azóta jellemzően a 275290-es sávban mozognak a jegyzések. A felértékelődés mögött a befektetők kockázatvállalási hajlandóságának erőteljes növekedése és régiónk jelentősen javuló megítélése áll. A magyar gazdaság fundamentumaiban érdemi változás nem következett be, de az mindenképpen kedvező fejlemény, hogy az állampapírpiac működése egyre jobban közelít az optimálishoz. A forint utóbbi hetekben bekövetkezett erősödésének mértéke felülmúlta a régiós devizákat. A jelenlegi szintek már a gazdasági szereplők többségének és széles társadalmi rétegek számára elfogadható. Az árfolyam stabilizálódása nem elképzelhetetlen a jelenlegi szinteken, igaz fundamentálisan reálisabb lenne legalább egy 280-as szint. Jelentősebb gyengülést csak egy újabb pénzpiaci felfordulás okozhatna, aminek esélye egyre kevesebb. A dollár euróval szembeni árfolyama a szokásos képlet szerint mozgott, mégpedig a kockázatvállalási hajlandóság alakulásával 96 szoros összefüggésben. A jegyzések az 1,3850-1,4050-es sáv között mozogtak. A befektetők tovább folytatták a 95 kockázatosnak vélt befektetéseik leépítését, ez a 94 legszignifikánsabban szerdán mutatkozott meg a dollár euróval USD/EUR 93 szembeni árfolyamában, ekkor érte le az elmúlt két hét JPY/USD legerősebb szintjét (1,3833). A hétvégén megrendezett G-8-as 92 csúcstalálkozón a várakozásokkal ellentétben nem került szóba az utóbbi hónapokban egyre többet hangoztatott új tartalékdeviza kérdése. Az utóbbi évtizedek legnagyobb válságból való gyors kilábalás úgy tűnik nem lesz zökkenőmentes, hiszen megtorpant a javuló makroadatok sorozata és a befektetők lelkesedése az utóbbi 4 hétben is jelentősen alábbhagyott. Ez a tőzsdei árfolyamok hanyatlását is magával hozta, de ez egyelőre még nem tükröződik érdemben a dollár euróval szembeni árfolyamában. A zöldhasú jelentősen gyengült április közepe óta, de a devizapár történelmi mélypontját 07. 10.

07. 09.

07. 08.

07. 07.

07. 06.

07. 03.

07. 02.

JPY/USD 97

07. 01.

06. 30.

06. 29.

USD/EUR 1,43 1,42 1,41 1,40 1,39 1,38 1,37 1,36

12

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13. jelentő 1,6038-as szint még közel 15%-kal van lejjebb. Középtávon további komoly veszélyforrás lehet az amerikai gazdaság és a dollár számára is az egyre duzzadó költségvetési hiány. Az árfolyam drasztikus gyengülése ellen hat viszont továbbra is, hogy a reálgazdasági problémák élénken jelen vannak, hosszú idő lesz mire a gazdaságok működési mechanizmusai megközelítik az elvárható szintet ezért a befektetők kockázatvállalási hajlandósága bármikor meginoghat, erre jó példa az elmúlt három hét tőzsdei lejtmenete.

13

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

RÉSZVÉNYEK 11 250 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS Ft 12 500

600

11 500

400

11 000

200

10 500

0

ÉRTÉKELÉS:

júl. 9.

12 000

júl. 7.

napi átlagforgalom 1 932 MFt forgalmi részarány 12,1% BUX súly 25,8% kapitalizáció 1 176 Mrd Ft 4,25 Mrd €

júl. 3.

11 250 Ft 1,1% 5,6% 11 700 Ft 11 000 Ft

jún. 29.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 800

júl. 1.

Részvényadatok

Még érvényes stratégiája szerint a MOL 2011-re megháromszorozza szénhidrogéntermelését és megduplázza finomított termék eladását, melynek érdekében 5,3 Mrd dollár értékben hajt végre beruházásokat és befektetéseket. A fókusz a földgáz-szállítással kiegészített Kutatás-termelés és a Feldolgozás és Kereskedelem divízión van.

A MOL megszerezte az INA irányítását, 2009 második felétől így a konszolidált kimutatások részévé válhat a 47,2%-ban MOL tulajdonú társaság. A gázüzlet leválasztásával és más megállapodásokkal a gazdálkodási környezet is kedvezőbbé vált az INA-nál.

10%-os részesedést vásárolt májusban a MOL egy jelentős iraki gázmezőt birtokló társaságban, 6%-os saját részvény csomagért. A mezők fejlesztésével akár 60%-kal is nőhet a MOL szénhidrogén termelése, de a kockázatok sem elhanyagolhatóak.

A válság idején más, jelentős külső forrást igénylő akvizíció nem valószínű belátható időn belül, a már elkezdett nagyberuházások is csak óvatosan folytatódnak.

A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója – főként a „lex MOL” hatályba lépése után. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.

A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára erősödhetnek a felvásárlási találgatások.

A részvénypiacokon továbbra is a fejlett világ recessziója alakítja a mozgásokat. A kockázatvállalási hajlandóság csak enyhén javult, változatlanul magasak az elvárt hozamok és a várt profitok is igen nyomottak. Magyarország megítélése különösen nem kedvező a gazdasági és politikai fejlemények miatt. Nemzetközi összehasonlításban a MOL árazása nem kirívó, követi a szektort és a régiót. A globális válság enyhülésének jelei, a kockázatvállalási szint emelkedése, a nemzetközi piaci helyzet és a magyar befektetések megítélésének javulása hozhatja meg hosszabb távon az árfolyam emelkedését.

14

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

MAGYAR TELEKOM

572 FT

TÁVKÖZLÉS

RT FELHALMOZÁS – HT FELHALMOZÁS

590

2

580 570

1

560 550 júl. 9.

ÉRTÉKELÉS:

júl. 7.

0 júl. 3.

napi átlagforgalom 896 M Ft forgalmi részarány 5,6% BUX súly 15,3% kapitalizáció 596 Mrd Ft 2,2 Mrd €

júl. 1.

572 Ft 2,0% 4,3% 584 Ft 556 Ft

jún. 29.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

M db 3

Ft 600

Részvényadatok

A I. negyedéves gyorsjelentésben többségben voltak a pozitív tényezők, miután szinte minden soron a vártnál kedvezőbb számokat tett közzé a Magyar Telekom, egyedül az EBITDA tekintetében maradt el csupán a társaság valamelyest a várakozásoktól. Szintén pozitívumnak számít, hogy a kilátásokkal kapcsolatban az elnök-vezérigazgató megerősítette a társaság már korábban ismertetett optimista prognózisát az idei évre, hangsúlyozva ugyan a kedvezőtlen gazdasági környezetet.

Az viszont negatív fejlemény, hogy a külföldi leányvállalatokkal kapcsolatos vizsgálati költségek újra növekvő tendenciát mutatnak az előző negyedévekhez képest, valamint a vizsgálatok lezárására továbbra sem történt utalás a mostani gyorsjelentésben. A már több mint két éve húzódó vizsgálat eddig már 16,9 Mrd forintjába került a Magyar Telekomnak, eddig még lényegében eredmény nélkül.

A Magyar Telekom a 2008-as év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki május elején. Ez az összeg tartható a továbbiakban is, annál is inkább, miután a nettó eladósodottsági ráta történelmi mélypontra, 24,8%-ra csökkent, így pedig újabb akvizíciók hiányában a következő években növekedhetne is az osztalék nagysága. Miután a rendelkezésre álló szabad cash-flow alapján a társaság 74 Ft-nál nagyobb osztalék kifizetésére is képes lenne, de véleményünk szerint a nagyobb összegnek korlátot szabhat, hogy a menedzsment megfelelő mozgásteret kíván hagyni a délkelet-európai akvizíciók folytatására, valamint egy-két kisebb hazai cég (IT, kábeltelevízió, tartalomszolgáltató) felvásárlásra.

Árazási szempontból vizsgálva a részvényt, a diszkontált osztalék alapú modell illetve a mutatószámok nemzetközi összehasonlítását alapul véve, a részvény még mindig alulértékelt. A szektortársakhoz képest az alulértékeltség azonban várhatóan mindaddig fennmarad, míg a hazai állampapírpiac, illetve makrogazdasági helyzet nem stabilizálódik. A Magyar Telekom árazása a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva azonban megállapítható, hogy jelentősen csökkent az a különbség, ami pl. a 10 éves államkötvény és a várható a osztalékhozam között kialakult az elmúlt időszakban. Ez a mostani 3% körüli prémium, azonban már nemzetközi összehasonlításban sem számít magasnak, akár a régiós vállalatokhoz, vagy akár a nyugat-európai szektortársakhoz is viszonyítjuk.

Mindezeket figyelembe véve ajánlásunkat rövid távon továbbra is Felhalmozáson hagyjuk, míg nem mutatkoznak a hazai állampapírpiacon a megnyugvás jelei, illetve el nem kezdődik egy jelentősebb hozamesés az állampapírpiacon. Hosszabb távra viszont az eddigi Vételi ajánlásunkat Felhalmozásra módosítjuk, miután a szektortársakhoz képest - a mostanában leginkább figyelt – osztalékhozam alapján már nem számít olcsónak a részvény.

15

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

OTP

3 086 FT

BANKSZEKTOR

RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL

LEGFONTOSABB HÍREK:

Itt az alárendelt kölcsöntőke az EBRD-től. A július 9-én aláírt megállapodás szerint az EBRD 200 millió EUR alárendelt kölcsöntőkét nyújt az OTPnek és további 20 millió EUR értékben OTP-sajátrészvényt vásárol. A tranzakciót már régóta várta a piac, hónapok óta tartanak a tárgyalások. Az alárendelt kölcsön összege megfelel az eddig ismertté vált információknak, kondíciói piaci alapúak, a lehíváshoz 6 hónap áll rendelkezésre. Új elem a sajátrészvény vásárlás, amely azonban nem jelentős, mintegy 0,5%-os tulajdonrésznek felel meg, vagyis az EBRD eddigi 1,5%-os részesedése 2,0%-ra emelkedhet. A tranzakciók révén erősödik az OTP jelenleg is stabil tőkepozíciója (a tőkemegfelelési mutató emelkedik). A forrásjuttatás célja továbbá az OTP hitelezési aktivitásának erősítése a magyar és a régiós piacokon. Emellett az EBRD szerepvállalása fontos bizalmi tőkét is jelent. Összességében a hír kedvezően értékelhető, bár sok újdonságot nem tartalmaz.

7 500

3 400

5 000

3 200

2 500

3 000

0

ÉRTÉKELÉS:

júl. 2.

3 600

jún. 30.

11 133 MFt 69,5% 28,2% 864 Mrd Ft 3,12 Mrd €

júl. 3.

napi átlagforgalom forgalmi részarány BUX súly kapitalizáció

jún. 29.

3 086 Ft -11,3% -6,4% 3 445 Ft 3 070 Ft

e db 10 000

júl. 1.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 3 800

Az első negyedévi gyorsjelentés jobb lett a vártnál, még ha néhány egyedi tényező jelentősen befolyásolta is a végösszeget. Nagyon erős volt a forint árfolyamváltozásának hatása, az emiatt megugró kamatbevételek ellensúlyozták a magas hitelkockázati költségeket. Pozitívum a kiemelkedő költséghatékonyság, kockázatot a tartalékképzés (relatíve) alacsonyabb szintjében látunk.

Az első negyedévben elért 43,3 milliárdos nettó profit révén az OTP közelebb került a menedzsment által korábban megjelölt és ismételten megerősített 150 milliárd forintos idei eredménytervhez. A piaci várakozások javulhatnak a gyorsjelentésnek köszönhetően, saját előrejelzésünket az idei év várható korrigált nettó eredményére vonatkozóan a korábbi 135,7-ről 147,2 milliárd forintra javítottuk.

Ukrajnában továbbra is nagyon bizonytalanok a kilátások, bár az első negyedév nem igazolta a legpesszimistább piaci várakozásokat. Egyelőre a hitelkockázati költségek még kezelhetők, de valószínűleg a következő negyedévekben is magasak lesznek, és további goodwill leírás is elképzelhető. Bíztató, hogy a menedzsment nullszaldós évet vár.

Az OTP tőkehelyzete továbbra is stabil, jelentős (sőt növekvő) tartalékokkal rendelkezik. A közelmúltban rendelkezésre bocsátott 400 milliárd forintos állami hitelnek köszönhetően javulhat a likviditás, erősödhet a hitelezési aktivitás. Hasonló célokat szolgál az EBRD-től érkezett alárendelt kölcsöntőke is.

Az OTP árazása történelmi és regionális viszonylatban még mindig erősen nyomott: a P/E a 2009-es várható eredménnyel számolva 6,1, amely össze sem hasonlítható a korábbi 1213-mas értékelési csúcsokkal, és a 13 körüli regionális szektorátlagtól is jócskán elmarad.

16

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

Rövid távon még mindig jelentős a bizonytalanság a makrogazdaság, a bankszektor és a részvénypiac kilátásait illetően, ezért óvatos befektetői magatartás indokolt. Ha majd a válság véget ér, jelentős emelkedés következhet, ezért hosszú távra egyértelműen jó vételnek tartjuk a bankapírt a mostani árfolyamon.

17

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

RICHTER

32 400 FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

35 000

300

34 000

200

33 000

100

32 000

0 júl. 9.

napi átlagforgalom 1219 M Ft forgalmi részarány 7,6% BUX súly 22,2% kapitalizáció 604 Mrd Ft 2,2 Mrd €

júl. 7.

32 400 Ft -3,4% -1,1% 34 400 Ft 32 180 Ft

e db 400

jún. 29.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 36 000

júl. 3.

Részvényadatok

júl. 1.

GYÓGYSZERIPAR

ÉRTÉKELÉS:

Az I. negyedévben euro alapon 6%-kal csökkenő konszolidált árbevétel jelezte, hogy a Richter forgalmában is érződik a globális recesszió, azonban a gyenge forint árfolyam és az amerikai kutatási partnertől kapott költségtérítés ellensúlyozta a negatívumokat. Az eredmények „minősége” így romlott, ám ez összhangban volt a várakozásokkal.

A II. negyedévben számításaink szerint a negyedév végi erős forint árfolyam miatt jelentős (10,3 Mrd forint) átértékelési veszteség és nulla körüli számviteli eredmény várható, míg az üzemi eredmény nagyjából a bázisidőszaki szinten maradhat.

Egyértelműen látható a 25%-os Richter-részesedés megtartásának szándéka az állam részéről, így – mivel az alapszabály gyakorlatilag az összes lényeges kérdést 75%-os közgyűlési többséghez köti – nem valószínű felvásárlási prémium megjelentése az árazásban.

Konszolidált 2009. és 2010. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján hosszú távú célárfolyamunk változatlanul 38800 forint. Hosszú távú ajánlásunk Felhalmozás; erős vétel már nem indokolt az elmúlt időszakban bekövetkezett árfolyamemelkedés és egy stratégiai befektető általi felvásárlás jelentősen mérséklődő esélye miatt sem.

Rövid távra szóló ajánlásunk továbbra is csak Tartás, több okból is. Bizonytalanabbá vált a globális részvénypiaci hangulat, miután a piacok az elmúlt hónapokban elég sok mindent beáraztak a makrogazdasági folyamatok várható javulásából – sőt, talán előre is szaladtak némiképp. A viszonylag erős forint sem a rövid távú árfolyamerősödés mellett szól, végül a nemzetközi összehasonlítás sem mutat alulértékeltséget.

18

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

USA ESEMÉNYEK, ADATOK

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK

2009. július 14.

Júniusi fogyasztói árak

Júniusi ipari termelői árak Júniusi kiskereskedelmi forgalom

UK: júniusi fogyasztói árak GE: júliusi ZEW index EU: májusi ipari termelés

2009. július 15.

2009. július 16. 2009. július 17. 2009. július 20.

Júniusi fogyasztói árak Júniusi ipari termelés Májusi ipari termelés (részletes) Heti olaj- és termékkészlet adatok A június 24-25-i FOMC ülés jegyzőkönyve Heti új munkanélküli kérelmek Májusi nemzetgazdasági bérek Külföldiek májusi nettó értékpapírvásárlásai Júniusi megkezdett házépítések, kiadott építési engedélyek Júniusi leading indicators

UK: májusi munkanélküliségi ráta EU: júniusi fogyasztói árak

FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

2009. július 14. 2009. július 15.

Goldman Sachs, Intel, Johnson&Johnson Abbott, Xilinx Biogen Idec, Google, IBM, JPMorgan Chase, Marriott International Bank of America, Citigroup, GE, Merrill Lynch, Morgan Stanley Texas Instruments

2009. július 16. 2009. július 17. 2009. július 20.

EURÓPA

válogatás, forrás: Bloomberg

19

ASML, Rio Tinto Electrolux, Nokia, Novartis Atlas Copco

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’08

14 325,71

Heti változás -3,6%

91 785 3 600 51 17 865 22 010 685 354 618 590 1 550 572 11 250 1 500 3 086 824 105 625 32 400 689 2 135

-3,2% -0,6% -2,7% -5,6% 1,4% -0,9% -4,2% -4,3% -4,2% -1,7% 2,9% 2,0% 1,1% -10,2% -11,3% -0,7% 0,0% -0,2% -3,4% -4,7% -1,2%

0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 2,7% 0,0% 0,2% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 5,6% 12,1% 0,0% 69,5% 0,2% 0,0% 0,1% 7,6% 0,1% 0,1%

14 2 979 292 155 916 23 347 49 41 532 66 374 4 906 7 480 182 1 571 489 170 300 434 3 424 553 43 581 2 101 24 704 36 742 24 036 5 656

-110 91 -52 2,9 1 793 2 272 101 13 -221 13 182 89,2 1 256 -10 162 859 -147 -27 -29 2 222 -121 -6

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK

P/E*

EPS ’09

8,6 17,8 8,1 9,7 7,3 28,2

Ajánlás RT / HT

3/3 3/3 2 215 94

44,5 8,5 7,1 50,4

81,1 223

6,2

501

12,9

2 513

3/5 3/4 3/4 3/4 3/3 3/3 4/4 3/4 4/5 3/3 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2009. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2008. évi EPS ** az Egis esetében a 2008. és a 2009. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel *** a 74 Ft osztalékot beleszámítva +0,1% (+1 Ft) lenne a heti változás

ELEMZŐK

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis

Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast, TVK, áramszolgáltatók; külföldi makrogazdaság

Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, stb.; hazai makrogazdaság

Tóth Gergely:

állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

20

HETI JELENTÉS


2009. JÚLIUS 7 – 13.

TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

21

28.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK. Buda-Cash Brókerház Zrt

Recommend Documents