HETI JELENTÉS 2010. JÚLIUS 13 – 19. (2010/28.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Buda-Cash Brókerház Zrt. 1118 Budapest, Ménesi út 22. Tel.: (1) 235-1500 Fax.: (1) 266-3883 www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Gyengülő feldolgozóipari aktivitás, romló fogyasztási kedv. Európa: Lassuló ipari növekedés, gyenge ZEW index.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Megszakadtak az IMF-EU tárgyalások, büntet a piac.
Maradt 5,25% a jegybanki alapkamat.
A vártnál kissé magasabb inflációs ráta, új mélyponton a magindex.
Tovább fékeződött májusban a bérdinamika.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Elromlott a hangulat a hét végére.
Hazai részvénypiac: 23 000 pont fölött járt, majd visszaesett a BUX.
Állampapírpiac: Alig változtak a hozamok.
Devizapiac: Fekete nap a forintpiacon, tovább gyengült a dollár az euróval szemben.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A I. negyedéves gyorsjelentés csalódást okozott, míg az állampapírpiaci hozamkörnyezetre az ideges nemzetközi hangulat hat negatívan. Értékelés szempontjából a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) ill. a nemzetközi összehasonlítását alapul véve a jelenlegi árszinten, megítélésünk szerint a részvény már kezd alulértékeltnek számítani.
MOL (Tartás/Vétel): A görög válság első hulláma talán lecsengett, de a folytatás bizonytalan, mert bár egyelőre megnyugodni látszanak a piacok, az alapproblémákat nem oldották meg. Júniusban nagyot esett a MOL árfolyama is, a korábbi körülmények között már indokolt szint alá, innen korrigált az utóbbi napokban. Mivel nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a várhatóan volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt.
OTP (Felhalmozás/Vétel): A kormány és az IMF közötti vita rövid távon komoly nyomást gyakorolhat a piacra és ezen belül különösen az OTP árfolyamára. Bár megítélésünk szerint előbb-utóbb megszületik a megállapodás, az eset ismételten jelzi a fokozott gazdaságpolitikai kockázatot a bankpapír esetében. Hosszú távra továbbra is jó vételnek tartjuk a részvényt a jelenlegi árszinten.
Richter (Tartás/Tartás): Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Gyengülő feldolgozóipari aktivitás, romló fogyasztási kedv. Júniusban ugyan még bővült az ipari termelés, de a friss júliusi indexek már jelentős lassulást jeleznek. A kiskereskedelmi forgalom júniusban tovább csökkent és nagyot esett az előzetes júliusi Michigan fogyasztói bizalmi index is. A Fed legutóbbi kamatmeghatározó ülésén készült jegyzőkönyv szerint a korábban vártnál lassabb GDP-növekedésre van kilátás az idei évben, miután a munkaerőpiacon elhúzódó válságra lehet számítani. A heti munkanélküliségi adat ugyan jobb lett a vártnál, de a hosszabb távú tendencia egyáltalán nem ilyen kedvező.
Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q1 Máj. Jún. Jún. Jún. Máj. Máj. Jún. Jún. Jún. Júl. Jún. 07.10 Jún. Jún.
2,7% 2009 -2,4% 0,4% hó/hó Máj. 109,9 pont -0,1% hó/hó Jún. 1,1% év/év -0,5% hó/hó Jún. 2,8% év/év 0,1% hó/hó Jún. 8,2% év/év -1,4% hó/hó Máj. 14,4% év/év -1,1% hó/hó Máj. 15,3% év/év 56,2 pont 53,8 pont 52,9 pont 66,5 pont -0,5% hó/hó Jún. 4,8% év/év 429 ezer 4h átl. 455 ezer -125 ezer 9,5%
* előzetes adatok
Előző adat Q4 Ápr. Máj. Máj. Máj. Ápr. Ápr. Máj. Máj. Máj. Jún. Máj. 07.03 Máj. Máj.
5,6% 2008 1,1% 0,0% hó/hó Ápr. 109,5 pont -0,2% hó/hó Máj. 2,0% év/év -0,3% hó/hó Máj. 5,3% év/év 1,3% hó/hó Máj. 7,9% év/év 1,0% hó/hó Ápr. 17,7% év/év 3,0% hó/hó Ápr. 21,5% év/év 59,7 pont 55,4 pont 62,7 pont 76,0 pont -1,1% hó/hó Máj. 6,9% év/év 458 ezer 4h átl. 467 ezer +433 ezer 9,7% Forrás: Bloomberg
FED jegyzőkönyv: romló kilátások, egyelőre nem szükséges további élénkítés, de később akár… Az USA központi bankjának június 22-23-i üléséről kiadott jegyzőkönyv ismét ráirányította a figyelmet a fő makrogazdasági problémákra és kedvezőtlenül hatott a piacokra. A Fed Nyíltpiaci Bizottsága egy ellenszavazat mellett változatlanul hagyta az alapkamatot és tartósan alacsony kamatszintet ígért. Az elhangzottak közül az egyik legfontosabb az volt, hogy a tagok többsége szerint kissé romlottak a gazdasági kilátások, 2010-ben a GDP növekedése 3,0-3,5% között lehet a korábbi 3,2-3,7% helyett. Különösen a magas és várhatón tartósan a sokéves átlag fölött maradó munkanélküliség miatt fejezték ki aggodalmukat, főként hogy sokan rendkívül hosszú ideig nem találnak munkát. A gazdasági helyzet még sokáig nyomott lehet, akár 5-6 évig is eltarthat, mire a kibocsátás, az infláció és a munkanélküliség visszatér a hosszú távon elvárt pályájára. Inflációs veszélyről nincs szó, sőt egyesek tagok szerint inkább a deflációtól kellene tartani. Jelenleg az FOMC tagok szerint nincs szükség további élénkítő lépésekre, de ha a gazdasági kilátások esetleg tovább romlanának, akár erre is sor kerülhet. A fentiekkel összhangban egyelőre a tagok úgy vélik, hogy a Fed által felvásárolt eszközök eladására is csak kis lépésekben kerülhet sor, főleg jelzálog értékpapírokat értékesíthetnek, a többi eladást inkább késleltetik, azaz a pénzbőség határozott megszüntetését nem kezdik el.
3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
Megint csökkenés a kiskereskedelemben – június: -0,5% hó/hó (piaci várakozás: -0,3%, május: -1,1%), autóeladások nélkül: -0,1% hó/hó (piaci várakozás: -0,1%, május: -1,2%). A májusinál kisebb mértékben, de a vártnál jobban csökkent júniusban a kiskereskedelmi forgalom az USA-ban. Az áprilisi szinthez képest így már két hónapja mutatkozik romlás, ez a megindult gazdasági élénkülés fékeződését jelzi. Az éves növekedési ütem a teljes forgalomnál 4,8%-ra mérséklődött (6,9% volt májusban), az autóeladások nélkülinél 4,4%-ra (6,1%-ról). A vártnál kisebb javulást mutató, sok tekintetben nagy gondokkal küzdő munkaerőpiac a jelek szerint nem engedi a lakossági fogyasztás további élénkülését.
Nagyot romlott a fogyasztói bizalom - Michigan index, július: 66,5 pont (piaci várakozás: 74,0 pont, június: 76,0 pont). A Michigan Egyetem által közzétett előzetes júliusi fogyasztói bizalmi index sokkal rosszabbul alakult a vártnál, a mutató 11 havi mélypontra süllyedt. Nagyot esett a kilátások (60,6 pont) és a jelenlegi helyzet (75,5 pont) megítélése is. Előbbi alapján 2009 márciusa óta nem volt ilyen rossz a kilátások fogyasztói megítélése, a mostani helyzetet 8 hónapja a leggyengébbnek vélték a megkérdezettek. A fogyasztási kedv ilyen mértékű romlása igen rossz hír az USA gazdaságának egésze számára.
Kedvező heti munkanélküliségi adat - heti új kérelmek: 429 ezer (piaci várakozás: 445 ezer, előző hét: 458 ezer). A vártnál lényegesen nagyobb mértékben, 29 ezerrel csökkent az új munkanélküli segélykérelmek száma a múlt héten az Egyesült Államokban. Utoljára 2008 közepén volt ilyen alacsony szinten az adat, ami a munkaerőpiaci helyzet javulására utal. Ugyanakkor az elmúlt időszak adatait jelentősen torzították a szezonális kiigazítások, mivel a jelek szerint az idei évben a szokottnál lényegesen kevesebb szezonális elbocsátásra került sor. Más munkaerőpiaci adatok alapján úgy tűnik, csak nagyon lassan javul az amerikai foglalkoztatási helyzet. Ezt erősíti meg, hogy egy most közzétett másik adat szerint a tartósan segélyben részesülők száma 247 ezer fővel, 4,68 millióra emelkedett.
Meglepetésre nőtt az ipari termelés – június: +0,1% hó/hó (piaci várakozás: -0,1%, május: +1,3%). A várt csökkenés helyett kissé emelkedett az ipar kibocsátása júniusban. Az előző hónaphoz képest így is jelentős lassulás következett be - igaz, a havi adatok erőteljes ingadozást mutatnak. Az év/év növekedés 8,2%-ra gyorsult a májusi 7,9%-ról - a tavaly májusi mélypont (-12,9%) óta folyamatos javulás mutatkozik. Az elmúlt hónapokban a gazdasági élénkülés legfőbb motorja a feldolgozóipar volt, a folytatás azonban bizonytalan - az előttünk álló hónapokban inkább lassulásra lehet számítani.
Gyenge Empire Manufacturing index – július: 5,08 pont (piaci várakozás: 18,00 pont, június: 19,57 pont). Az idei év legalacsonyabb szintjére esett vissza a New York-i régió feldolgozóipari bizalmi indexe. Az adat jócskán elmaradt a piaci várakozásoktól. A részindexek alapján gyengültek az eladások és a megrendelések is, mellyel összhangban a foglalkoztatási helyzet is romlott. Mindezekkel együtt az Empire Manufacturing index még mindig a pozitív tartományban maradt, ami az aktivitás erősödését jelenti a régióban.
Rossz lett a Philadelphia Fed index is – július: 5,1 pont (piaci várakozás: 10,0 pont, június: 8,0 pont). A philadelphiai feldolgozóipari régió aktivitását mérő index szintén gyengébben alakult a vártnál júliusban. A mutató egyéves mélypontra süllyedt. A részindexek közül nagyot estek a kiszállításokra és a megrendelésekre vonatkozó mutatók, ugyanakkor a foglalkoztatási részadat javulást jelez. A régiós adatok alapján úgy tűnik, hogy az ipar relatíve jó júniusi teljesítménye után júliusban már határozott lassulásra lehet számítani.
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
Váratlanul nőtt a külkereskedelmi mérleg hiánya – május: 42,3 milliárd $ (piaci várakozás: 39,0 milliárd $, április: 40,3 milliárd $). A várt csökkenés helyett emelkedett májusban az amerikai külkereskedelmi mérleg hiánya, miután az import növekedése (2,9% hó/hó) felülmúlta az export bővülését (2,4%). 2008 novembere óta nem volt ilyen magas a külkereskedelmi deficit. Az exportra negatív hatással volt a dollár erősödése és a gyengébb európai kereslet, míg az import növekedése a belső kereslet élénkülésére utal. A külkereskedelmi aktivitás igen erős volt, a kivitel és a behozatal volumene is utoljára 2008-ban volt hasonlóan magas szinten. A következő hónapokban a külkereskedelmi mérleg tovább romolhat, mivel Kínában a júniusi statisztikák jelentős kiviteli többletet mutattak, míg az Európába irányuló export tovább zsugorodhat az adósságválság hatásai miatt.
Alig emelkednek a fogyasztói árak – CPI, június: -0,1% hó/hó (piaci várakozás: -0,1%, május: -0,2%), magindex: 0,2% hó/hó (piaci várakozás: 0,2%, május: 0,1%). Továbbra is igen alacsony szinten vannak az inflációs ráták az USA-ban: a teljes mutató az egy évvel korábbinál 1,1%-kal volt magasabb, míg a maginflációs ráta maradt 0,9%-on éves szinten. Az óvatosan élénkülő gazdaságban egyelőre nem mutatkoznak inflációs nyomás jelei, ami lehetővé teszi, hogy a monetáris politika a lehető legalacsonyabb kamatszinttel segítse elő ez élénkülést. A defláció veszélye, tekintettel a maginflációs ráta emelkedésére, egyelőre nem reális.
Európa: Lassuló ipari növekedés, gyenge ZEW index. Az eurozónában is egyre több jel utal a gazdasági növekedés megtorpanására. A ipari termelés növekedési üteme májusban csökkent, elmaradva a várakozásoktól, a német ZEW bizalmi index pedig jókorát esett. Inflációs veszélyről természetesen az eurorégióban sem beszélhetünk, júniusban 1,4%-ra süllyedt az éves árindex.
Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q1 Jún. Ápr. Máj. Jún. Jún. Júl. Jún. Jún. Máj. Máj.
0,2% né/né 0,0% hó/hó 0,9% hó/hó 0,9% hó/hó 55,6 pont 55,5 pont 10,7 pont 98,7 pont -17 pont 0,2% hó/hó 10,0%
Q1 Jún. Ápr. Máj.
0,6% év/év 1,4% év/év 2,8% év/év 9,4% év/év
Máj.
0,3% év/év
* előzetes adatok
Előző adat Q4 Máj. Márc. Ápr. Máj. Máj. Jún. Máj. Máj. Ápr. Ápr.
0,1% né/né 0,1% hó/hó 0,6% hó/hó 0,9% hó/hó 55,8 pont 56,2 pont 18,8 pont 98,4 pont -18 pont -0,9% hó/hó 10,0%
Q4 Máj. Márc. Ápr.
-2,1% év/év 1,6% év/év 0,9% év/év 9,6% év/év
Ápr.
-0,5% év/év
Forrás: Bloomberg
Eurozóna: veszített lendületéből az ipari termelés – május: +9,4% év/év (piaci várakozás: 11,4%, április: 9,6%). A várakozásokra rácáfolva kissé csökkent az európai ipari termelés növekedési üteme, a havi bővülés az áprilisival megegyezően 0,9% volt. 13 hónapos javuló tendencia szakadt meg ezzel, és így a második féléves kilátások megítélése vélhetően még óvatosabb lesz.
Németország: gyenge ZEW index – július: 21,2 pont (piaci várakozás: 25,3 pont, június: 28,7 pont). A vártnál lényegesen nagyobb mértékben romlott júliusban a német ZEW gazdaságkutató intézet által számított üzleti bizalmi index. Immár harmadik hónapja tart a lejtmenet, a mutató utoljára tavaly
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19. áprilisban volt ennél alacsonyabb szinten. A bizalom romlásában meghatározó szerepet játszik az eurozóna adósságválsága és az ehhez kapcsolódó megszorító intézkedések következtében várt gazdasági lassulás. Emellett egy aktuális kérdés, a banki stressz tesztek július végén publikálandó eredményei miatt is aggódnak a befektetők. Árnyalja a képet, hogy a jelenlegi helyzet megítélésére vonatkozó index viszont kedvezően alakult: 14,6 pontra ugrott az előző havi -7,9-ről, így már több mint egy éve emelkedik és 2008 nyara óta első ízben ért el ismét pozitív értéket.
Alacsony infláció az eurozónában – CPI, június: 1,4% év/év (piaci várakozás: 1,4%, május: 1,6%). Az előzetessel megegyező lett az eurozóna júniusi inflációs rátája a részletes Eurostat adatok szerint, havi szinten nem változtak az árak. Az élelmiszer és energiaárak nélküli éves maginflációs mutató 0,9%ra emelkedett (év/év). Inflációs nyomást legfeljebb az energiaárak fejthetnek ki, a gazdasági fellendülés eddig nem okozott ilyen gondot, és mivel a kilátások sajnos gyengébbek az állami megszorítások miatt, várhatón nem is lesz ilyen jellegű probléma. Az ECB 2010-re éves átlagban 1,5%-os, jövőre 1,6%-os inflációs rátát vár, bőven a 2%-os inflációs cél alatt.
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Megszakadtak az IMF-EU tárgyalások, büntet a piac. Megszakadtak a tárgyalások a kormány illetve az IMF és az EU képviselői között, július 17-én szombaton hazautaztak a küldöttek a rendszeres felülvizsgálat megbeszéléseiről. A július 19-re tervezett közös sajtótájékoztató helyett még szombaton udvarias hangú közleményt adott ki az IMF, melyben nyitva maradt kérdésekről szóltak. A sikertelen megbeszélések miatt egyelőre nem hívhatja le Magyarország a 20 Mrd eurós hitelcsomag utolsó részletet – amelyre nincs szükség jelenleg, egyelőre piaci forrásokból biztosított az ország finanszírozása. Az első piaci reakciók az előző hét végére nagyot romló piaci hangulat miatt igen negatívak: a forint jelentősen gyengült, az állampapírpiaci hozamok mérsékeltebben nőttek, a részvénypiac is alulteljesítő volt hétfőn délelőtt. Sajnos megint az Országház elől tudósít a CNBC, akiknek az érkezése mostanában nem jó jel. Azt érdemes megemlíteni, hogy nem példátlan az IMF és az EU lépése, történt ilyen korábban Magyarországgal is, a közelmúltban pedig a régióban is több alkalommal (pl. Románia, Ukrajna) – később mindig megállapodás született. Így is kétségtelen, hogy a sérülékeny hangulatban a kormány ismét maga ellen hergeli a piacot, amelynek pedig a tapasztalatok szerint olyan ügyekben, mint a forint árfolyama, vagy az állampapírok hozama, mindig igaza van. A legutóbbi kommunikációs ballépés után most újra kezdheti megnyugtatni a kormány a piaci szereplőket és visszaszerezni a hosszabb távon igencsak szükséges bizalmat. A finanszírozók a hírek szerint egyrészt a bankadót kifogásolták a tárgyalásokon, de a kormány ragaszkodik hozzá, mivel más bevételi forrásból a jelek szerint nem tudná biztosítani a kitűzött hiánycél elérését, további megszorításokat pedig a gazdasági miniszter nem szeretne – ezt a CNBC-nek nyilatkozva is megerősítette. A másik kifogás a 2011-is költségvetés kidolgozatlansága, a 3% alatti hiánycél megvalósítása iránti kétely, de ez ellen a kormány egyelőre nem tud és talán nem is akar tenni az októberi választások előtt – mivel alighanem további hiánycsökkentő lépésekre lesz szükség. Az sem kizárt, hogy esetleg a kormány magasabb hiányt szeretne elfogadtatni; ez lényegében lehetetlennek tűnik, de lehet, hogy megint megpróbálják. A tárgyalások később, egyes értesülések szerint szeptemberben folytatódnak, de az október 3-ra kitűzött önkormányzati választások kampánya idején legfeljebb a hátérben lehet értelme az egyeztetésnek. Addig pedig egy újabb, korábban már felvetett biztonsági hitelcsomagról sem lesz megállapodás – mindez meglehetősen kedvezőtlen a bizalmi helyzet szempontjából.
Maradt 5,25% a jegybanki alapkamat, a gyenge forint inflációs kockázat lehet, a kockázati felár kamatemelést is szükségessé tehet. A Monetáris Tanács július 19-én egyhangúlag úgy döntött, hogy változatlan szinten tartja a jegybanki alapkamatot. A döntés megfelelt a piaci várakozásoknak. A tanács közleménye a leginkább aktuális témára, az IMF-EU tárgyalások megszakadására reagált elsőször, igen diplomatikus hangon, sajnálkozást fejezve ki. Igyekeztek azt kiemelni, hogy a kormány elkötelezett a költségvetési konszolidáció mellett, konkrét számokat nem említettek. Nehezen támadható az a megállapítás, hogy „Fontos, hogy olyan intézkedések szülessenek, amelyek egyszerre szolgálják a költségvetési hiány tartós mérséklését és a gazdaság növekedési potenciáljának javítását.”, bár a piacok megnyugtatására aligha lesz alkalmas. A gazdasági helyzetről szólva megerősítették a korábbi hónapokban leírtakat, egyelőre az export ad lendületet, míg a belső kereslet csak 2011-ben élénkülhet. Utóbbi enyhíti az inflációs kockázatokat, amint azt már szintén régóta vallja az MNB. Újdonság azonban a közleményben, hogy a „hosszabb ideje gyengébb árfolyam előretekintve inflációs nyomást eredményezhet”, emellett az inflációs várakozások elszaladása a 2012-es inflációs célt veszélyeztetheti. A külső kockázati tényezők megítélésében is változott, véleményünk szerint markánsabb lett a Monetáris Tanács álláspontja. Kiemelik a hazai fiskális pályával kapcsolatos aggodalmakat, utalva az IMF és az EU által is kiemelt kockázatokra a 2011-es költségvetéssel kapcsolatban.
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19. Míg korábban a közlemény azzal zárult, hogy az inflációs helyzet által indokoltnak tűnő kamatcsökkentést a nemzetközi helyzet, kockázati megítélésünk miatt nem lehet folytatni, ezúttal a Tanács másként vélekedett: „A kockázati felárak tartós megemelkedése az irányadó kamat emelését teheti szükségessé”. Emellett a forint erősítésének egyértelmű szándékával, bár kimondva csak a „túlzott ingadozás megakadályozása” érdekében azt is bejelentették, hogy folytatja az MNB az EU források devizapiaci értékesítését, azaz forintra váltását.
A vártnál kissé magasabb inflációs ráta, új mélyponton a magindex. A KSH jelentése szerint júniusban kissé emelkedett és a vártnál magasabb, 5,3%-os lett az inflációs ráta. Most is felfelé vitték az árindexet az idényáras élelmiszerek, melyek havi szinten 0,8%-kal drágultak. A teljes havi ráta +0,2%-os volt, idén a legkisebb. Az éves változás az energia és az élelmiszerek kivételével minden területen mérséklődött. Az élelmiszerek árszínvonala 1,1%-kal, az energia 9,7%-kal nőtt, utóbbi 13 hónapos csúcs. A szolgáltatásoknál a tavaly júliusi adóemelés óta a legalacsonyabb, 5,5% volt az árak emelkedésének mértéke, idén a legkevésbé meredek lett az egyéb cikkek, üzemanyagok (9,1%) drágulása. Már 2,5%-kal csökkentek az árak a ruházkodásnál és csak 0,6%-kal nőttek a tartós cikkeknél. A maginflációs mutató tovább esett, júniusban már csak 3,5%-kal haladta meg az egy évvel korábbit - hiszen éppen az élelmiszerek és az energia miatt nőtt a teljes ráta. Júliustól a tavalyi ÁFA emelés hatása már „kiesik” a számokból, emiatt komoly mérséklődés várható, ezzel ellentétes hatású lesz majd az energia és várhatóan az élelmiszerek ármozgása. Az MNB inflációs célja 2011ben teljesülhet, de az inflációs helyzet már az idén, talán már ősszel lehetővé tehetne újabb kamatcsökkentést, ha a nemzetközi piaci hangulat, a kockázatvállalási kedv tovább javul és nem romlik Magyarország befektetői megítélése – ezek azonban nagyon szigorú és erős feltételek.
Élénkült májusban az ipar. A KSH részletes adatai szerint is igen jelentősen, 13,7%-kal haladta meg májusban a hazai ipari termelés volumene az egy évvel korábbit. Áprilishoz képest 5,4%-kal nőtt a kibocsátás, tehát nem csak az alacsony bázis (2009 májusában 22%-kal esett a termelés), hanem az élénkülő kereslet is segített a jó teljesítményben. Az ipar értékesítése is jelentősen élénkült, 11,5% volt a növekedés. Az export 18,8%-kal volt magasabb az egy évvel korábbinál, és hosszú idő után a belföldi eladások volumene is nőtt, 3,9%-kal. A feldolgozóipar éves növekedése több mint négy éve nem tapasztalt mértékű volt az alacsony bázisnak is köszönhetően, 15,3%-os, az energiaipar kibocsátása 3,4%-kal nőtt. A feldolgozóipar húzóágazatai közül a járműgyártásban a növekedés 15,3%-os bővülést mértek, a rendkívül alacsony bázisidőszakok kezdenek kiesni a statisztikákból. A másik nagy ágazat, a számítógép, elektronikai, optikai termék gyártása 20072008-at idéző mértékben nőtt már, 27,8%-kal. Az élelmiszer, ital és dohánytermék gyártása ismét maradt az egy évvel korábbi szint közelében, 0,4%-os növekedéssel. A többi tíz feldolgozóipar ágazatból hatban nőtt a kibocsátás, többek között a vegyiparban (34,8%), kőolajfinomításban (12,8%) és a fémfeldolgozásban (21,8%). A kiemelt feldolgozóipari ágazatok összes rendelésállománya májusban már csak 11,2%-kal maradt el az egy évvel korábbitól, 2008 vége óta ez a legkisebb csökkenés. Bíztató, hogy az új rendelések állománya rendkívüli mértékben, 40,3%-kal ugrott meg. Utóbbi a belföldi kereslet élénkülése mellett a másik jó hír. Ami viszont óvatosságra ad okot, az a fő export piacok gazdasági kilátásainak romlása.
Tovább fékeződött májusban a bérdinamika. A KSH hivatalos adatai szerint májusban tovább mérséklődött a bérdinamika a legalább 5 fős vállalkozásoknál és a költségvetési intézményeknél. A bruttó átlagkereset még csökkent is, 0,9%-kal, mivel a versenyszférában szokatlanul csekély, csak 1,9%-os volt a növekedés (ez a tavaly év végi időszakot leszámítva régen nem tapasztalt mérték), míg a költségvetési szférában 6,9%-os volt a csökkenés. A nettó átlagkeresetek 6,4%-kal emelkedtek tavaly májushoz képest (7,7%-kal a versenyszférában és 4,0%kal a költségvetésiben). A májusi 5,1%-os inflációs rátával számolva az átlagos reálkereset 1,2%-kal emelkedett.
8
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19. Az öthavi nettó bérnövekedés 10,0%-os volt, ebben a költségvetés januári és márciusi eseti keresetkiegészítései is benne vannak; ezzel 4,0%-kal nőttek a reálbérek. Az egyszeri tételek nélkül a hazai bérdinamika mérsékelt és csökken, érdemi inflációs veszélyt a jelek szerint nem jelent.
Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)
2010 I. Máj. Máj. Máj. 2010 I. 2010 I. Máj. 2010 I. Máj. Ápr. Máj. Már-máj. Jan-jún. Jan-jún.
0,1% 0,9 hó/hó +3,8 hó/hó 5,4 hó/hó 344 1 225 429 54,3 34,9 -0,8 hó/hó 6,4 év/év 11,4% -1 021,9 -1 033,6
Előző adat
2009 IV. -4,0% 2009 I-IV. Máj. 5,1 év/év Ápr. 0,5 hó/hó Ápr. Máj. 5,5 év/év Ápr. +1,6 hó/hó Ápr. Máj. 13,7 év/év Ápr. 1,1 hó/hó Ápr. 2009 IV. 446 2009 I-IV. 2009 IV. 1 263 2009 I-IV. Jan-máj. 2 250 Ápr. 505 Jan-ápr. 2009 IV. 52,1 Ápr. 34,2 Ápr. -5,0 év/év Márc. -0,4 hó/hó Márc. Jan-máj. 10,0 év/év Ápr. 7,8 év/év Jan-ápr. Febr-ápr. 11,8% Éves terv % 122,2% Jan-máj. -728,6 2009 Éves terv % 118,8% Jan-máj. -736,2 2009
* előzetes adatok
-6,3% 5,7 év/év -0,1 év/év 9,7 év/év 153 4 012 1 822
-4,0 év/év 10,9 év/év -737,2 -924,9
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM
9
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Elromlott a hangulat a hét végére.
Közép- és Kelet-Európa:
Régiónk piacai közül a cseh PX index és a lengyel WIG index is emelkedéssel zárta az elmúlt hetet, miközben a BUX csökkent.
10
júl. 16.
júl. 15.
júl. 14.
júl. 13.
júl. 12.
júl. 9.
júl. 8.
júl. 7.
júl. 16.
júl. 15.
júl. 14.
júl. 13.
júl. 9.
júl. 8.
júl. 7.
júl. 12.
FTSE 100 Stoxx600
záró változás 2 404.88 -1.0% 248.11 -0.8% 6 040.27 -0.4% 3 500.16 -1.5% 5 158.85 0.5%
Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100 109% 107% 105% 103% 101% 99%
Xetra DAX PX
WIG PX BUX
WIG BUX
záró változás 41 060.8 1.7% 1 153.10 0.5% 22 496.8 -0.4%
júl. 16.
A Rio Tinto pl. 5,3%-ot gyengült a „mindössze” 10,3%-os II. negyedévi kínai GDP-növekedés hírére – miután a bányatársaságoknál az ázsiai ország keresletének visszaesésétől tartanak.
Xetra DAX CAC-40
júl. 15.
A Stoxx 600 iparágai indexei vegyesen szerepeltek, melyek közül a hét vesztesei az alapanyaggyártók (-4,1%) valamint a pénzintézetek (-2,6%) voltak, míg a nyertesek között az autóipari (+3,4%), valamint az olajipari cégeket (+1,4%) találjuk.
100%
júl. 14.
A főbb nyugat-európai részvényindexek is csökkenéssel zárták az elmúlt hetet, miután kínai valamint az amerikai makroadatok közül több is a gazdaság lassulást jelzi.
102%
júl. 13.
104%
júl. 12.
Európa:
106%
júl. 9.
Jól szerepelt Goldman Sachs (+5,9%), miután a pénzintézet megállapodott az amerikai tőzsdefelügyelettel, hogy 550 millió dollárt fog fizetni a kifogásolt származtatott termékek miatt a pórul járt ügyfeleknek.
108%
júl. 8.
Az S&P 500 iparági indexei közül két kivételtől eltekintve (nem ciklikus fogyasztási cikkgyártók, technológiai szektor), az összes többi negatív tartományban zárta az elmúlt hetet, melyek közül is a leggyengébben az ipari vállalatok valamint a bankpapírok szerepeltek, 1,9% ill. 2,9%-os csökkenéssel.
110%
júl. 7.
A piaci várakozás az S&P500 társaságaira 34%-os II. negyedéves profitnövekedés (az egy évvel korábbiakhoz képest), és az eddig jelentő 23 társaság közül 20 nyeresége, valamint 17 árbevétele jobb.
Nasdaq-100
záró változás 10 097.90 -1.0% 1 064.88 -1.2% 1 803.48 -0.6%
DJIA S&P500 Nasdaq-100
júl. 6.
Ismét előkerültek a félelmek, hogy a gazdasági növekedés nem tud folytatódni, sokan onnan látják ezt, hogy bár a negyedéves gyorsjelentésekben a társaságok profitja jobb a vártnál, ám ezt inkább a költségek csökkentésével érték el, hiszen bevételük nem minden esetben alakult ilyen jól.
júl. 6.
DJIA S&P500
A pénteki friss fogyasztói bizalmi index óriási csalódást okozott azzal, hogy csaknem éves mélypontra esett vissza, valamint egy-két banki gyorsjelentést is negatívan fogadott a piac.
júl. 5.
A főbb amerikai részvényindexek végül eséssel fejezték be az elmúlt hetet, az S&P 500 pl. 1,4%-os mínuszban zárt, miután pénteken 2,9%-ot veszített értékéből az index.
júl. 5.
júl. 6.
USA:
108% 107% 106% 105% 104% 103% 102% 101% 100% júl. 5.
Végül negatív tartományban fejezték be a hetet a főbb részvényindexek, miután szerdán és csütörtökön már nem folytatódott az előző napok jelentős emelkedése, pénteken pedig nagy esésbe torkollott a „rally”, pár nappal korábban még nehezen elképzelhető piaci reakciókkal.
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-1,2%) TÁRSASÁG
Microsoft Corp Goldman Sachs Intel Quest Diagnostics Monsanto Hewlett-Packard Pinnacle West Capital Motorola Forest Laboratories Emerson Electric
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
5.70 4.39 4.23 3.36 2.70 2.12 2.00 1.72 1.67 1.42
TÁRSASÁG
% 2.7 1 5.9 2 3.8 3 6.0 4 9.7 5 2.0 6 2.2 7 10.9 8 4.5 9 3.5 10
Bank of America Apple Berkshire Hathaway Vornado Realty Trust General Electric Family Dollar Stores Citrix Systems Western Digital Johnson & Johnson Freeport-McMoRan
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-11.34 -8.94 -6.55 -4.38 -4.27 -4.19 -4.06 -3.96 -3.03 -2.57
-7.5 -3.8 -3.3 -7.7 -2.7 -1.4 -3.5 -2.8 -1.8 -9.0
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-0,6%) TÁRSASÁG
Microsoft Intel QUALCOMM Comcast Vodafone Group Baidu Inc/China priceline.com NetApp Expeditors Interna Amazon.com
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
%
2.7 1 Apple 3.8 2 Gilead Sciences 6.0 3 Infosys Technologi 2.7 4 Google 0.9 5 News 3.2 6 Fastenal 6.9 7 Mattel 4.6 8 Genzyme 7.6 9 DIRECTV 1.0 10 Costco Wholesale
5.70 4.23 3.36 1.36 1.05 0.79 0.67 0.62 0.58 0.52
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-8.94 -2.47 -2.44 -2.41 -1.01 -0.65 -0.64 -0.59 -0.58 -0.53
-3.8 -8.0 -6.8 -1.6 -2.9 -8.5 -7.8 -4.1 -1.8 -2.2
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-0,8%) TÁRSASÁG
BP Nestle GlaxoSmithKline BMW BAT Daimler Hennes & Mauritz Novo Nordisk Royal Dutch Shell Imperial Tobacco Group
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
12.18 3.64 3.62 1.91 1.74 1.50 1.46 1.45 1.35 1.22
TÁRSASÁG
% 11.6 1 2.1 2 4.0 3 7.7 4 2.6 5 3.4 6 3.2 7 2.8 8 1.0 9 4.1 10
11
Rio Tinto Roche Holding BHP Billiton BNP Paribas Barclays Banco Santander Lloyds Banking AP Moller - Maersk E.ON Credit Suisse Group
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-5.82 -4.83 -3.88 -3.62 -2.91 -2.47 -2.19 -2.14 -1.92 -1.69
% -5.3 -3.9 -2.2 -6.0 -5.3 -3.0 -3.4 -5.5 -4.2 -3.3
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (0,0%) TÁRSASÁG
PKO Bank Bank Pekao Telefonica O2 PKN Orlen Unipetrol KGHM MOL PGNiG Erste Bank MTelekom
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 3.3 1 3.0 2 2.9 3 3.6 4 3.4 5 1.0 6 0.5 7 0.6 8 0.2 9 0.4 10
0.47 0.38 0.20 0.18 0.06 0.06 0.04 0.04 0.02 0.01
CEZ Richter Gedeon CME Hrvatske Telekom Komercni Banka OTP Bank BRE Bank New World Resources TPSA Egis
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-0.33 -0.10 -0.07 -0.04 -0.03 -0.01 0.00 0.00 0.00 0.01
-1.4 -2.6 -5.1 -1.0 -0.5 -0.2 -0.1 0.1 0.1 1.7
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-1,5%) TÁRSASÁG
IHI Toyota Motor Fukuoka Financial Sojitz All Nippon Airways Komatsu Odakyu Electric Railwa Advantest Nissan Motor Konami
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
%
84.40 51.72 24.84 14.07 12.62 12.46 8.66 8.18 8.05 5.99
1.8 0.5 2.1 0.5 1.7 2.3 3.4 2.2 3.1 0.3
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Mitsui & Co Obayashi Yahoo! Japan Panasonic Electric Wor Sumitomo Mitsui Financ. Ricoh Nippon Suisan Kaisha Canon Fast Retailing Ebara
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-268.83 -245.22 -165.64 -157.00 -151.30 -139.72 -133.80 -133.38 -119.75 -104.00
% -4.5 -4.0 -8.0 -5.4 -4.1 -10.7 -2.3 -2.9 -4.7 -4.3
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-2,3%) TÁRSASÁG
BOC Hong Kong Hang Lung Properties HSBC Holdings Sun Hung Kai Properties COSCO Pacific Yue Yuen Industrial Sino Land China Merchants New World Development Ping An Insurance
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
8.46 2.08 1.75 1.03 0.38 0.33 0.29 0.12 0.08 0.00
TÁRSASÁG
% 4.5 1 1.6 2 0.1 3 0.4 4 1.5 5 0.8 6 0.4 7 0.2 8 0.2 9 0.0 10
PetroChina ICBC China Mobile China Construction Bank CNOOC China Petroleum & Che China Shenhua Energy China Life Insurance Bank of China Bank of Communication
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-95.20 -53.10 -52.16 -48.82 -35.74 -28.35 -23.95 -20.22 -19.93 -14.51
% -4.4 -3.1 -3.3 -3.2 -6.1 -3.7 -4.4 -2.5 -1.9 -3.3
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.
12
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC 23 000 pont fölött járt, majd visszaesett a BUX.
júl. 15.
júl. 13.
júl. 9.
júl. 7.
júl. 5.
Átlag alatti, napi 15-20 Mrd Ft-os forgalom mellett zajlott a Pont Mrd Ft 60 kereskedés a BÉT-en a múlt héten, a meghatározó részvények 23 000 közül csak a Richter árfolyama változott lényegesen a hét 22 500 végére. Maga az index csekély, 0,4%-os csökkenés után 40 Forgalom 22 000 BUX 22 497 ponton zárt. A BUX mindvégig a nemzetközi piaci hangulat változásait követte: gyengébb, 22 400 pont alatti 21 500 20 hétfői kezdést követően kedd délutánig 22 900 pont közelébe 21 000 emelkedett. Kedden zárásra visszaesett a piac, de a külföldi 20 500 0 piacok kitartó erősödése és az amerikai gyorsjelentési szezon bíztató indulása szerdán is, majd csütörtökön is adott lendületet. Csütörtök délután 23 000 pont fölött is járt a mutató, ez kéthónapos csúcsot jelentett a BUX esetében. A hét utolsó napján már kezdtek szivárogni a hírek arról, hogy távol a megegyezés a kormány és az IMF-EU delegáció tárgyalásain. Délután a hirtelen elromló piaci hangulat magával ragadta a hazai piacot is, pár perc alatt több száz ponttal esett a BUX, hétfői heti mélypontja közelébe, majd kissé magasabban zárt. Az IMF és az EU delegációja szombaton elutazott, a tárgyalások felfüggesztésének híre hétfő reggel 5%-os mínuszba nyomta a BUX indexet, később ezt 2%-ra mérséklődött. A múlt hét elején az általános hangulat javulása szokás szerint meghatározó volt az OTP részvények számára. A bankadó ügyében nagyjából körvonalazódtak a várható fejlemények, az IMF ezzel kapcsolatos aggályai ellenére. A részvény kedden 5 200 Ft fölé, szerdán kis időre már 5 400 Ft fölé is erősödött, csütörtökön 5 449 Ft-tal a bankadó június eleji bejelentése óta legmagasabb szintjét érte el. A pénteki fordulat is természetesen itt mutatkozott meg a legerősebben, a bankrészvény teljes addigi heti nyereségét (kb. 6%) elveszítve 5 140 Ft-on zárt (-0,2% a héten). A MOL jóval kevesebbet mozgott a héten, a gyenge hétfői nyitás után jellemzően 20 400 és 20 700 Ft között járt az árfolyam. Sem a hét eleji jobb hangulat, sem a későbbi romlás nem érintette igazán az árfolyamot, a heti változás +0,5% lett. Az MTelekom részvényekkel hétfőn az előző heti zárónál alacsonyabban, 680 Ft közelben kereskedtek, keddtől kezdte követni az általános emelkedést. Heti csúcsa 699 Ft volt szerda délután, ahonnan péntekre visszaesett 688 Ft-ra (+0,4% a héten). Két erős hét után a Richter lefelé korrigált a múl hét elején, kevéssel 45 000 Ft alatt állapodott meg. Csütörtökön 45 400 Ft fölé vitte az általános jó hangulat, viszont innen péntek délutánra jó nagyot esett, 44 000 Ft alá. A hetet 2,6%-ois csökkenéssel zárt a részvény. A BUMIX index 0,9%-kal emelkedett a múlt héten. Jelentősen erősödött a TVK, a hetet +8,2%-kal zárta, a Linamar pénteken ugrott felfelé viszonylag komoly forgalommal 8,9%-ot. Az Émász is határozott pluszban zárt (+4,7%), a szokásos pár milliós forgalommal. A likvidebb papírok közül erősödött az Egis (+1,7%) és a Fotex (+0,5%), enyhén csökkent a Rába (-0,2%) és az FHB (-0,7%).
ÁLLAMPAPÍRPIAC Alig változtak a hozamok. Az állampapírpiacon szinte alig mozdultak a hozamok a múl héten, a legnagyobb változást a három éves referenciahozam 6 bázispontos növekedése jelentette. A keddi 3 hónapos DKJ aukción 5,28%-os átlaghozam alakult ki, csütörtökön, az államkötvény aukciókon pedig a 3, 5 és 10 éves kötvényekre rendre 6,92%, 7,22% és 7,36% lett az átlaghozam, több mint kétszeres túljegyzés mellett.
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.07.09. 5,35 5,34 5,40 6,87 7,20 2010.07.16. 5,30 5,35 5,40 6,93 7,24 Változás -0,05 0,01 0,00 0,06 0,04
10 éves 7,34 7,34 0,00
15 éves 7,27 7,27 0,00
Július 19-én az állampapírpiac a körülményekhez képest visszafogottan reagált az IMF-EU tárgyalások felfüggesztésére, a referenciahozamok a kora délutáni ÁKK közzététel szerint 10-15 bázisponttal nőttek csak meg. A Monetáris Tanács döntése megfelelt a várakozásoknak, annak viszont lehet némi negatív hatása a hozamokra, hogy a jegybank a kamatemelés lehetőségét sem zárta ki, ha a kockázati felár tovább növekedne.
DEVIZAPIAC Fekete nap a forintpiacon, tovább gyengült a dollár az euróval szemben.
07.16.
07.12.
07.06.
06.30.
06.24.
06.18.
06.14.
A hét közepén megtorpant az addig tapasztalt forinterősödés, és EUR/HUF árfolyam sokkal inkább stagnálás jellemezte a hazai devizát a hét ezen 288 szakaszában. Begyorsult azonban a forint gyengülése a pénteki 286 kereskedés alatt, miután az európai piacok hangulata romlani 284 kezdett, ennek köszönhetően a forint az euróval szemben a 282 281,71-es értéken zárta a kereskedést. A hétfő hajnali órákban 280 már a 289 forintos árfolyamérték felett tartózkodott a hazai 278 fizetőeszköz, miután megszakadtak a tárgyalások az IMF és a 276 kormány között; az IMF nemtetszését nyilvánította ki a kormány költségvetési hiánycéljával szembeni elkötelezettségét illetően; szintén kifogásolta a bankadó egyes részleteit, és nem értették az egyes pénzügyi szolgáltatókkal kapcsolatos kivételezések okát. Az IMF szerint radikális lépéseket kell tennie Magyarországnak a gazdasági stabilitás megtartásának érdekében. Ennek megfelelően reagált a piac, hiszen a pénteki kudarcnak ítélhető tárgyalások óta stabilan 290 forintos árfolyamérték alakult ki a devizapiacon. Nagy kérdés, hogy innen merre tovább, hiszen egy friss felmérés szerint Magyarország a 10. legkockázatosabb állam a CDS-felárak alapján.
07. 16.
07. 15.
07. 14.
07. 13.
07. 12.
07. 09.
07. 08.
07. 07.
07. 06.
07. 05.
A hét eleji 1,26-os értékről a hét végére 1,30-as árfolyamra erősödött az euró a dollárral szemben. Az emelkedésnek nagy lendületet adott a megelőlegezett optimizmus az európai banki stressz tesztekkel kapcsolatban. További pozitív tényező volt az euró szemszögéből, hogy a spanyol államkincstár 3 milliárd euró értékben értékesítette 15 éves lejáratú államkötvényeit, melyre 7,722 milliárd euró értékben érkezett vételi ajánlat. Ez rendkívül fontos események számított, miután a spanyol bankrendszerrel kapcsolatos aggodalmak felerősödést mutattak a hét első napjain (a Bank Of Spain jelentése szerint ugyanis az Európai Központi Bank spanyol bankoknak folyósított hitelállománya drasztikusan megemelkedett; a jelentés szerint a tavalyi mértékhez képest mintegy 78,6%-al). Szintén sikeres aukción van túl a francia állam is, mely 8,395 milliárd euró értékben értékesítette rövid lejáratú állampapírjait. A legnagyobb optimizmust kiváltó kötvényaukció Görögországból érkezett ezen a héten, ugyanis a fél éves lejáratú 1,626 Mrd euró értékű államkötvény aukció rendkívül nagy bizalmat kölcsönzött a piacoknak, miután a kötvényekre háromszoros mértékben érkezett vételi ajánlat. A héten negatív hírnek JPY/USD USD/EUR USD/EUR 1,30 90 számított, hogy a német üzleti ZEW index sokkal rosszabb lett a JPY/USD várakozásoknál, valamint a Moody’s két fokozattal leminősítette 1,29 89 Portugáliát arra hivatkozva, hogy középtávon nem látja stabilnak 1,28 pénzügyi helyzetét. A negatív híreknek azonban nem 1,27 88 tanúsítottak túl nagy figyelmet a piacok. 1,26 87 A hét elején még fokozódó bizonytalanság jellemezte Japán 1,25 1,24 86 fizetőeszközét is, de a hét második felére markáns erősödésbe kezdett. A japán jen már a 86,00-ás keresztárfolyam közelében is tartózkodott a pénteki kereskedés alatt a dollárral szemben.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19. Ezen kívül a Japán Nemzeti Bank változatlanul hagyta korábbi értékelését a gazdaság állapotát illetően; egyedüli módosítást a növekedési számokban alkalmaztak, és a korábbi 1,8%-os növekedési várakozásokat 2,6%-ra emelték, habár a jövő évi növekedési várakozásaikat lefelé módosították 2,0%-ról 1,9%-ra. További erős hatással volt a jen árfolyamára a kedvezőtlen kínai GDP adat, ami 10,3%-ra csökkent a második negyedévben, valamint az ipari termelés is csökkent júniusban. Segítette a font hét elején megkezdett emelkedését a munkanélküliségi adat, mely visszaesést mutatott (a brit munkanélküliség 7,8%-ra csökkent májusban, ami a legalacsonyabb érték január óta). Ezenkívül publikálásra került a fogyasztói bizalomról szóló adat, mely a várt csökkenés mértékénél kedvezőbbre sikeredett. Ezek az adatok rengeteget segítettek a font erősödésének, ami technikai alapon is erős trendtörést idézett elő a dollárral szemben. A pénteki napon azonban erős ellenállásról fordult meg a font árfolyama, miután elérte a font-dollár keresztárfolyam az 1,54-es értéket. Továbbá nem segítette a font árfolyamát a brit értéktőzsde pénteki gyenge teljesítménye, mely tulajdonképpen együtt mozgott az európai és amerikai indexekkel.
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
RÉSZVÉNYEK 20 595 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT TARTÁS – HT VÉTEL Ft 21 000
500 400
20 000
300
19 500
200 100
19 000
0 júl. 15.
20 500
júl. 13.
napi átlagforgalom 2 345 MFt forgalmi részarány 12,5% BUX súly 30,8% kapitalizáció 2 153 Mrd Ft 7,66 Mrd €
júl. 9.
20 595 Ft 0,5% 1,0% 20 850 Ft 20 105 Ft
júl. 5.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 600
júl. 7.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
Az I. negyedéves üzleti eredmény meghaladta a várakozásokat, a vegyesen alakuló körülményekhez képest kedvezőnek ítéljük a teljesítményt. Az iparági helyzet enyhén javult a Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben, de ez csak minimálisan pozitív negyedévhez volt elég, a Petrolkémiában pedig ismét veszteséges volt a működés. Ezzel szemben új rekordot ért el a Kutatás-termelés és a Gáz és Energia szegmensek üzleti eredménye, a várakozásokat felülmúló teljesítménnyel.
Új középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.
A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.
A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.
A görög/európai adósság válság első hulláma talán lecsengett, de a folytatás bizonytalan, mert bár egyelőre megnyugodni látszanak a piacok, az alapproblémákat nem oldották meg. A MOL árfolyama is nagyot esett júniusban, a korábbi körülmények között már indokolt szint alá. Mivel azonban a nem biztos, hogy a kockázatvállalási hajlandóság visszatér a korábbi szintre, a várhatóan volatilis piacon fokozott óvatosság javasolt. A nagyobb kockázatot vállalni hajlandóknak viszont kedvező beszállási lehetőség lehet még a 20 000 Ft-os árfolyam is.
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
MAGYAR TELEKOM
688FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
4.0
680
3.0
660
2.0
640
1.0
620
0.0 júl. 15.
700
júl. 13.
napi átlagforgalom 957 M Ft forgalmi részarány 5,1% BUX súly 13,9% kapitalizáció 717 Mrd Ft 2,6 Mrd €
júl. 5.
688 Ft 0,4% 0,7% 699 Ft 662 Ft
M db 5.0
júl. 9.
Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 720
júl. 7.
TÁVKÖZLÉS
ÉRTÉKELÉS:
A Magyar Telekom I. negyedéves gyorsjelentése csalódást okozott, miután minden szinten elmaradt a piaci konszenzustól. Ft. A bevételcsökkenés legfőbb oka elsősorban, hogy mindhárom országban (Magyarország, Montenegró, Macedónia) csökkentek a vezetékes hangalapú és az adatbevételek, valamint Magyarországon csökkentek a mobil hangalapú és a rendszerintegrációs és információtechnológiai szolgáltatásokból származó bevételek is.
A Magyar Telekom szolgáltatási területének bővítése érdekében kezdeti lépéseket tesz a hazai kiskereskedelmi villamosenergia és földgázpiacra történő belépéshez. A meglévő értékesítési hálózat hozzájárulhat az új területekre való sikeres belépéshez, a villamosenergiai és földgázpiaci ajánlatok pedig a távközlésben is elősegíthetik a magasabb értékű telekommunikációs szolgáltatások értékesítését.
A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség is csökkent az elmúlt negyedévekben, ahhoz azonban, hogy a 74 Ft tartható legyen a továbbiakban is, ahhoz visszafogott beruházási aktivitásra lesz szükség.
A társaság árazását a csökkent valamelyest osztalékhozam között továbbra sem számít az
A 650 Ft alatti szinteken már alulértékeltnek számít a részvény, a diszkontált osztalék alapú model (DDM) alapján, a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján szintén látható az alulértékeltség.
Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután az ideges nemzetközi hangulat következtében a magyar államkötvények hozama is jelentős volatilitást mutatott az elmúlt hetekben, és ez a tendencia várhatóan a következő hónapokban is fennmaradhat.
Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet 650-es szint közelében óvatosan gyűjtögeti a részvényt, a korábban már említett alacsony értékelési szintek miatt. Ajánlásunk így hosszú távra Felhalmozás.
hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható kialakult az elmúlt időszakban. A mostani 3,5% körüli prémium átlagnál magasabbnak nemzetközi összehasonlításban.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
OTP
5 140 FT RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL
5 200
6 000
5 000
4 000
4 800
2 000
4 600
0
ÉRTÉKELÉS:
júl. 15.
napi átlagforgalom 13 850 MFt forgalmi részarány 74,1% BUX súly 25,2% kapitalizáció 1439 Mrd Ft 5,12 Mrd €
júl. 13.
5 140 Ft -0,2% 0,4% 5 449 Ft 5 100 Ft
e db 8 000
júl. 5.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 5 400
júl. 9.
Részvényadatok
júl. 7.
BANKSZEKTOR
Az I. negyedéves eredmény jócskán felülmúlta a várakozásokat, elsősorban a céltartalékok mérséklődésének köszönhetően, és volt egy jelentősebb egyszeri tétel is (állampapír árfolyamnyereség). A működési bevételek a vártnál gyengébben alakultak, ugyanakkor a költséggazdálkodás terén továbbra is jól teljesít az OTP. Az ukrán leánybank meglepetésre pluszban zárt, ugyanakkor Montenegróban jelentős veszteség keletkezett.
Az idei év gazdálkodási eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. Az I. negyedévben ugyan jelentősen csökkent a céltartalékképzés, főleg Ukrajnának köszönhetően, de egyes külföldi leánybankoknál aggasztó folyamatok mutatkoznak, és gyakorlatilag mindenhol folytatódik a portfólió romlása, így időről időre jelentős céltartalékolási szükséglet jelentkezik.
Az Orbán-csomag részeként kiemelt kockázati tényezővé vált a banki különadó, melynek OTP-re eső összege egyelőre pontosan nem ismert, de a jelenlegi információk alapján idén valószínűleg mintegy 35 milliárd forinttal terheli meg a bankcsoport eredményét. Így a nettó profit 138 milliárd forint körül alakulhat 2010-ben. Az adó várhatóan pár év alatt kifut, de még e körül is nagy a bizonytalanság – mindenesetre még egy ideig komoly nyomást gyakorolhat az eredményre.
Az OTP árazása a fenti különadóval együtt is vonzó a jelenlegi árszinten: a 2010-es P/E 10 körül van, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal illetve a 13-14-es régiós szektorátlaggal.
A kormány és az IMF közötti vita rövid távon komoly nyomást gyakorolhat a piacra és ezen belül különösen az OTP árfolyamára. Bár megítélésünk szerint előbb-utóbb megszületik a megállapodás, az eset ismételten jelzi a fokozott gazdaságpolitikai kockázatot a bankpapír esetében. Hosszú távra továbbra is jó vételnek tartjuk a részvényt a jelenlegi árszinten.
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
RICHTER
44 300 FT
GYÓGYSZERIPAR
RT TARTÁS – HT TARTÁS
100 50
júl. 15.
0 júl. 13.
napi átlagforgalom 937 M Ft forgalmi részarány 5,0% BUX súly 23,4% kapitalizáció 826 Mrd Ft 2,9 Mrd €
júl. 9.
44 300 Ft -2,6% -2,3% 45 440 Ft 43 905 Ft
júl. 5.
záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 150
júl. 7.
Részvényadatok
Ft 46 000 45 000 44 000 43 000 42 000 41 000 40 000
ÉRTÉKELÉS:
Az I. negyedéves gyorsjelentés a főbb számokat tekintve a várakozásokat alulmúló lett, ám ez szinte kizárólagosan a gyenge amerikai exportnak volt tulajdonítható – a beszámoló egyébként inkább pozitív benyomásokat keltett.
A Richter egy amerikai partnerrel (Forest Labs) közösen fejleszt egy antipszichotikus vegyületet, a cariprazine-t, amely legutóbb sikeres Fázis-II/b kutatási eredményeket hozott. Termékbevezetés legkorábban 2013-2014-ben várható, amennyiben a még előttünk álló III. kutatási fázis is sikeres lesz. Várakozások szerint siker esetén a termék évi 150-300 millió dolláros eredménytöbbletet hozhat a Richternek, ami számításaink szerint a jelen helyzetben – bekalkulálva a bukás lehetőségét is – részvényenként 4200 forinttal emeli a társaság értékét. A Richter idén jogosult lesz ún. „mérföldkő-kifizetésre” a kutatási partnertől, ami néhány milliárd forintra tehető, és arra utalhat, hogy az amerikai gyógyszerfelügyelet részben elfogadja a Fázis-III szakasz egy részeként a nemrég lezárt Fázis-II/b szakaszt.
Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában előrehaladva egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 20-30%-os) árfolyamesést hozhat. (A Fázis-III szakasz egyébként még csak nemrégiben kezdődött, így az eredmények bejelentése még jócskán odébb van).
Konszolidált 2010-2011. évi pénzügyi modellünk, valamint a kiemelt értékelési mutatószámok (P/E, P/EBITDA, P/Sales, P/BV) történelmi alakulását figyelembe vevő modellünk alapján 41100 forintos célárfolyam számítható, amelyhez hozzáadva a cariprazine (RGH-188) 4200 forintos várható diszkontált részvényenkénti eredmény-többletét, 45300 forintos célárfolyam adódik.
19
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK
USA ESEMÉNYEK, ADATOK Júniusi megkezdett házépítések, kiadott építési engedélyek Bernanke beszámoló a Szenátusban Heti olaj- és termékkészlet adatok
2010. július 20.
2010. július 21.
Heti új munkanélküli kérelmek Használt lakások júniusi forgalma Júniusi leading indicators
2010. július 22.
2010. július 23. 2010. július 26.
EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK
Májusi kiskereskedelmi forgalom
EU: júliusi előzetes beszerzési menedzser indexek; júliusi előzetes fogyasztói bizalmi index UK: júniusi kiskereskedelmi forgalom GE: júliusi Ifo bizalmi index UK: II. né. GDP (előzetes)
Új lakások júniusi forgalma
FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna
VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM 2010. július 20. 2010. július 21.
2010. július 22. 2010. július 23. 2010. július 26.
USA
EURÓPA
Apple, BiogenIdec, Forest Labs, Goldman Sachs, Iberdrola Renovables, Renewable Energy, Ryanair, Harley Davidson, Jonhson&Johnson, PepsiCo, Teliasonera, Whirlpool, Yahoo Abbott, Altria Group, Coca-Cola, eBay, Qualcomm, Fiat, GlaxoSmithKline, Iberdrola, Nordea Bank, Starbucks, United Technologies, US Bancorp, Wells Telenor, Tele2 Fargo 3M, Amazon.com, American Express, AT&T, BristolMyers , Caterpillar, Eli Lilly, Fifth Third ABB, Credit Suisse, Nokia, Roche Holding, STMicro Bancorp, Microsoft, Sandisk, Travellers Cos, Tyco, Flextronics Ford, Honeywell, McDonald’s, Verizon Akzo Nobel, Scania, Ericsson
válogatás, forrás: Bloomberg
20
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
EPS ’09
22 499,82
Heti változás -0,4%
188 726 4 040 102 20 400 22 000 1 155 385 358 810 2 571 688 20 595 1 400 5 140 815 125 888 44 300 645 3 250
5,6% 0,8% 1,0% -2,9% 1,7% 4,7% -0,7% 0,5% -0,6% 0,5% 8,9% 0,4% 0,5% 1,4% -0,2% -0,4% -13,8% -0,2% -2,6% -2,0% 8,2%
0,0% 0,0% 0,0% 0,1% 0,8% 0,0% 0,2% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 5,1% 12,5% 0,0% 73,9% 0,1% 0,0% 0,4% 5,0% 0,0% 0,2%
800 5 672 357 188 696 7 316 129 23 914 40 386 6 430 785 1 526 1 386 954 114 084 813 2 621 825 22 988 625 72 657 20 883 3 605 9 125
4 71 -48 -13,8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74,4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379
Részvény BUX
Záróár
AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába Richter Synergon TVK
P/E*
10,2
10,9 6,6 10,2 43,8
Ajánlás RT / HT
EPS ’10
3/3 3/3 1 872 113
42,0 9,7 12,4
70,7 1 665
10,4
496
16,2 23,4
2 730
3/5 3/4 3/4 3/4 3/4 3/3 3/4 3/5 4/5 3/3 3/4 3/4 3/3 3/3 3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
21
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2010. JÚLIUS 13 – 19.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
22
