45.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

HETI JELENTÉS 2010. NOVEMBER 9 – 15. (2010/45.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Budapesti központ

1118 Budapest, Ménesi út 22.

06 1 235-1500

Bajai fiók

6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.

06 79 524-010

Békéscsabai fiók

5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.

06 66 520-280

Debreceni fiók

4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.

06 52 500-700

Győri fiók

9021 Győr, Baross Gábor u. 31.

06 96 515-300

Kecskeméti fiók

6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.

06 76 500-800

Miskolci fiók

3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.

06 46 502-260

Nyíregyházai fiók

4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3

06 80 500 400

Pécsi fiók

7624 Pécs, Barbakán tér 5.

06 72 512-950

Szegedi fiók

6720 Szeged, Feketesas u. 28.

06 62 551-670

Veszprémi fiók

8200 Veszprém, Virág Benedek u. 4.

06 88 561-218

Zalaegerszegi fiók

8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.

06 92 550-090

www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2010. NOVEMBER 9 – 15.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG 

USA: Kedvező munkaerőpiaci adat, javuló fogyasztói bizalom.



Európa: Lassul a GDP-növekedés, gyengén muzsikál az ipar.

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

Fokozódó hosszabb távú költségvetési aggodalmak – 2012 után is maradnak a különadók.



A vártnál erősebb gazdasági növekedés a III. negyedévben.



A vártnál magasabb szeptemberi infláció.



Szeptemberben is jelentős külkereskedelmi többlet.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: Borús hangulatban a részvénypiacok.



Hazai részvénypiac: Megroppant a BUX, szakadt az OTP.



Állampapírpiac: Növekvő hozamok, megugró CDS felár.



Devizapiac: Háromhetes mélypontra küldték a forintot, az eurozónával kapcsolatos aggodalmak jelentősen erősítették a dollárt.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A távközlési szektorra kivettet válságadó alaposan átírta a társaság értékelését. Megítélésünk szerint azonban, hogy az elmúlt hetekben végbement árfolyamesés után, a 600 Ft alatti szinteken már lényegében beárazódott a negatívumok többsége.



MOL (Tartás/Vétel): Egyre több a kétely, hogy átmeneti adókkal (közte a MOL-t évi 20 Mrd Ft-tal sújtó elvonással) sikerülhet-e tartósan egyensúlyba hozni az állami pénzügyeket, igazi megnyugvás ezért nincs a hazai makrogazdasági helyzettel kapcsolatban. Rövid távon emiatt indokolt az óvatosság. Sok a találgatás a Szurgutneftyegaznál lévő részvénycsomag körül, melyet az állam egyes értesülések szerint megvásárolna.



OTP (Felhalmozás/Vétel): Az OTP árfolyamát jelentősen megterhelték az elhúzódó különadókról szóló hírek, és általában véve a költségvetési politikával szemben is nőtt a bizalmatlanság. Várhatóan a bank gyorsjelentése sem fog nagy örömöt okozni a befektetőknek. Ráadásul a külföldi piacok hangulata is ingatag, így rövid távon fokozott óvatosság indokolt.



Richter (Felhalmozás/Vétel): A vártnál jobb III. negyedéves gyorsjelentést tett közzé a Richter, eredményvárakozásunkat felfelé módosítottuk. A beszámoló, illetve a nemrégiben végrehajtott két akvizíció nyomán rövid távú ajánlásunkat Felhalmozásra, hosszú távú ajánlásunkat Vételre módosítjuk, új célárfolyamunk 52300 forint.



Egis (Tartás/Felhalmozás): Nem hozott nagy meglepetéseket a negyedéves gyorsjelentés. Az árazási szintek nemzetközi összehasonlításban továbbra is vonzóak, hosszú távú ajánlásunkat változatlanul tartjuk.

2

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Kedvező munkaerőpiaci adat, javuló fogyasztói bizalom. A múlt héten közzétett heti munkaerőpiaci adatok meglepő javulást mutattak, régen nem volt ilyen alacsony szinten az új segélykérelmek száma. Az elmúlt hetekben ez már a második kedvező adat, csak remélni lehet, hogy elindult valamiféle pozitív változás a munkaerőpiacon. Talán ennek is köszönhető, hogy az előzetes novemberi adatok szerint javult a lakosság fogyasztási kedve – ez az ünnepi vásárlási szezonhoz közeledve kedvező jel. A jó adatokra szükség is van, mivel a Fed élénkítő csomagjának sikerében kétkedik a piac.

Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q3 2,0% 2009 Szept. 0,3% hó/hó Szept. Szept. 0,1% hó/hó Szept. Szept. 0,4% hó/hó Szept. Szept. -0,2% hó/hó Szept. Szept. 2,1% hó/hó Szept. Szept. 3,3% hó/hó Szept. Okt. 56,9 pont Okt. 54,3 pont Okt. 50,2 pont Nov. 69,3 pont Szept. 0,6% hó/hó Szept. 11.06. 435 ezer 4h átl. Okt. 151 ezer Okt. 9,6%

* előzetes adatok



-2,4% 110,4 pont 1,1% év/év 4,0% év/év 5,4% év/év 10,0% év/év 12,7% év/év

7,3% év/év 447 ezer

Előző adat Q2 Aug. Aug. Aug. Aug. Aug. Aug. Szept. Szept. Szept. Okt. Aug. 10.30. Szept. Szept.

1,7% 2008 1,1% 0,1% hó/hó Aug. 110,1 pont 0,3% hó/hó Aug. 1,1% év/év 0,4% hó/hó Aug. 3,1% év/év 0,2% hó/hó Aug. 6,4% év/év 0,0% hó/hó Aug. 10,2% év/év -1,0% hó/hó Aug. 12,8% év/év 54,4 pont 53,2 pont 48,6 pont 67,7 pont 0,7% hó/hó Aug. 4,1% év/év 459 ezer 4h átl. 457 ezer -41 ezer 9,6% Forrás: Bloomberg

A vártnál jobb heti munkaerőpiaci adat – heti új kérelmek: 435 ezer (piaci várakozás: 450 ezer, előző: 459 ezer). Négy hónapja nem tapasztalt alacsony szintre esett a heti új munkanélküli kérelmek száma az USA-ban. A négyhetes mozgóátlag 447 ezerre esett vissza, ami 2008 szeptembere óta a legjobb adat. Tovább süllyedt a tartósan rendes segélyben illetve kiegészítő segélyben részesülők száma is (4,3 millióra illetve 4,73 millióra). A heti kérelmi adatokat a munkaerőpiaci helyzet javulásaként lehet értelmezni, bár ez a javulás még ingatag. A segélyben részesülők száma ugyan csökken, ám ez nagyban a rendszer sajátossága is, és akik már semmiféle segélyt nem kapnak, egyáltalán nem biztos, hogy munkához is jutnak. Tény például, hogy sosem volt még ilyen magas a tartósan, hosszú hónapok óta állást keresők száma az összes munkanélkülin belül, azaz nagyon nehéz a visszatérés a "munka világába".



Három hónap után nőtt a Michigan fogyasztói bizalmi index – november: 69,3 pont (piaci várakozás: 69,0 pont, október: 67,7 pont). A novemberi előzetes adatok alapján a piaci várakozásoknál markánsabban nőtt a Michigan Egyetem által számított fogyasztói bizalmi index. A publikált 69,3 pont június óta a legmagasabb érték. A jelenlegi helyzet megítélését jelző mutató az októberi 76,0 pontról 79,7 pontra ugrott, a kilátásokról szóló alindex értéke pedig 61,9 pontról 62,7 pontra emelkedett. A fogyasztási kedv alakulása kiemelkedő fontosságú a növekedési kilátásokat illetően, ha tartós maradna a javulás, az kimozdíthatná a holtpontról és határozott növekedési pályára állíthatná az amerikai gazdaságot.

3

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15. Európa: Lassul a GDP-növekedés, gyengén muzsikál az ipar. Az előzetes adat a vártnál nagyobb mértékben lassult az eurozóna gazdasági növekedése a III. negyedévben, a tagországok teljesítménye jelentős eltéréseket mutatott. Az ipari termelésre vonatkozó legfrissebb adat is csalódást okozott, immár Németország is veszített lendületéből.

Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q3 0,4% né/né Q3 1,9% év/év Okt. n.a. hó/hó Okt. 1,9% év/év Szept. 0,3% hó/hó Szept. 4,2% év/év Szept. -0,9% hó/hó Szept. 5,2% év/év Okt. 54,6 pont Okt. 53,3 pont Okt. 1,8 pont Okt. 104,1 pont Okt. -11 pont Szept. -0,2% hó/hó Szept. 1,1% év/év Szept. 10,1%

* előzetes adatok



Előző adat Q2 1,0% né/né Szept. 0,2% hó/hó Aug. 0,1% hó/hó Aug. 1,1% hó/hó Szept. 53,7 pont Szept. 54,1 pont Szept. 4,4 pont Szept. 103,2 pont Szept. -11 pont Aug. -0,2% hó/hó Aug. 10,0%

Q2 1,9% év/év Szept. 1,8% év/év Aug. 3,6% év/év Aug. 8,4% év/év

Aug. 1,3% év/év Forrás: Bloomberg

Eurozóna: lassult a GDP növekedés üteme - III. negyedév: +1,9% év/év (piaci várakozás: 1,9%, II. n.év: 1,9%). Az Eurostat előzetes adatai szerint az előző negyedévhez képest lassult az eurozóna gazdasági növekedésének dinamikája, az 1%-os bővülés (az utóbbi négy év legnagyobb negyedéves növekedése) 0,4%-ra mérséklődött a várt 0,5%-kal szemben. Az évesített adat megegyezik a várakozásokkal. A növekedés motorját ezúttal is Németország adta a maga 3,9%-os évesített növekedésével, a francia GDP 1,8%-kal, az olasz pedig 1,1%-kal bővült. A lista végén Görögország tanyázik 4,5%-os visszaeséssel. Az Eurostat egyelőre nem közölt adatokat az egyre nagyobb bajban lévő Írországról.



Erőteljesen lassult az ipari termelés – szeptember: 5,2% év/év (piaci várakozás: 7,1%, augusztus: 8,4%). Szeptemberben év/év alapon a vártnál lényegesen nagyobb mértékben lassult az eurozóna ipari termelése. Az előző hónaphoz képest 0,9%-os volt a visszaesés, a várt 0,2%-os bővülés helyett. Az egyes országok adatai igen nagy szórást mutatnak, a havi szintű változásokat tekintve az egyik legnagyobb vesztes Görögország lett (-5,4%), míg az élen az előző havi 12,7%-os zuhanás után 7,9%os emelkedést felmutató Írország lett. A legnagyobbak közül a francia ipar továbbra is stagnált, viszont a német ipari termelés 0,8%-kal csökkent (a várt 0,4%-os bővülés helyett). Bár a legutóbbi időszakban közzétett makroadatok többsége arra utal, hogy a német gazdaság az eurozóna átlagánál jobban teljesít, azonban úgy tűnik, bizonyos mértékű lassulás itt is elkerülhetetlen.

4

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

HAZAI MAKROGAZDASÁG Fokozódó hosszabb távú költségvetési aggodalmak – 2012 után is maradnak a különadók. A Költségvetési Tanács elnöke, Kopits György november 10-én szerdán több problémára is felhívta a figyelmet a jövő évi költségvetéssel, illetőleg az ennek mellékletét képező középtávú költségvetési kitekintéssel kapcsolatban. Véleménye sok kérdésben megegyezik egyes makrogazdasági elemzőkével. Az elismert gazdasági szakember szerint ugyan a jövő évi költség a jövő évi költségvetési hiány teljesíthető, azonban a makrogazdasági pályában látható több hibás feltételezés is, így például a lakossági fogyasztás és a beruházások kormány által várt jelentős (3,9%-os ill. 6,9%-os) bővülése túlzottan optimistának tűnik, ami hosszabb távon is kihat a GDP-növekedési kilátásokra. Részben ezzel összefüggésben, a kormányzati tervekben szereplő foglalkoztatotti létszámbővülés is felültervezett a KT elnöke szerint. A Matolcsy György által remélt 400 ezer helyett Kopits szerint alig 100 ezer fős munkahelybővülés várható 2014-ig. A szakember szerint a jövő évi költségvetésben sem látszik pl. a makropálya szerinti 30 ezer fős létszámleépítés, ezen belül a közszféra 18 ezres leépítése és átlagbércsökkenése. A középtávú (három éves) költségvetési kitekintést illetően Kopits György úgy látja, hogy a költségvetési pálya nem fenntartható. Többek között 2012-ben látható egy a kormány eddig ismertetett elképzeléseivel nem magyarázható növekedés a tervezett SZJA bevételekben (ami esetleg adóemelésre utalhat). A magánnyugdíjpénztári rendszert érintő változások kapcsán Kopits jelezte, hogy nem tisztázott az államra átszálló vagyon hasznosításának módja és az ehhez kapcsolódó elszámolás. A középtávú terv szerint a nyugdíjrendszer 2011 után is egyensúlyban lesz, ami alapján feltételezhető, hogy az állam a folyó kiadásokat fogja finanszírozni a nyugdíjpénztári vagyonból – akkor viszont az államadósság érdemi csökkentésére nincs mód. A KT elnöke arra is felhívta a figyelmet, hogy a középtávú terv szerint az egyes szektorokat sújtó különadók – a kormány korábbi kommunikációjától eltérően – nemcsak 3 évig, hanem ezt követően is fennmaradnak, bár jelentősen csökkennek. A bankadó már 2012-től a mostani felére (187-ről 93,5 milliárdra), míg a többi ún. „válságadó” 2013-tól csökken nagyjából a felére (166-ról 85,5 milliárdra); fennmarad a MOL-t érintő ún. Robin Hood adó is, sőt emelkedik (a jelenlegi 20-ról 23 milliárdra). Összesen így a mostani 368 milliárd helyett 202 milliárdos extra adóval számol a költségvetési terv 2013-tól. Utóbbira reagálva Szijjártó Péter miniszterelnöki szóvivő jelezte, hogy a válságadók a korábbi tervnek megfelelően megszűnnek 2012 után, de helyettük egy új szabályozást szeretnének bevezetni, amely a jelenlegi adóbevételek nagyjából felét fogja eredményezni, és ezáltal biztosítja az érintett ágazatok „arányos közteherviselését”. Az átmenetinek tekintett különadók állandósulása egyértelműen tovább rontja a gazdasági szereplők számára középtávú és hosszú távú tervezhetőséget, az eredményességre gyakorolt hatáson túl. A következmény a beruházások átmeneti visszafogása, a foglalkoztatás szigorítása és egyéb takarékosság lehet, mindegyik rontja a hazai gazdaság általános növekedési kilátásait.

A vártnál erősebb gazdasági növekedés a III. negyedévben. A KSH és az Ecostat gyorsbecslése szerint a bruttó hazai termék a III. negyedévben a várt 1,2%-os bővülés helyett 1,6%-kal nőtt az egy évvel korábbihoz képest. A kiigazítás nélküli és a naptárhatással kiigazított növekedési ütem megegyezik. Az előző negyedévhez képest 0,8%-os volt a GDP bővülésének mértéke, a szezonálisan és naptárhatással kiigazított adatok szerint.

5

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15. A vártnál magasabb szeptemberi infláció. A KSH adatai szerint havi szinten októberben a várt 0,1% helyett 0,4%-kal emelkedtek a fogyasztói árak Magyarországon, míg az éves áremelkedési ütem 4,2%-ra gyorsult a szeptemberi 3,8%-ról. Az éves ráta meghaladta a 4,0%-os átlagos piaci várakozást. Szeptemberhez képest az egyes komponensek közül a szolgáltatások ára 0,3%-kal csökkent, míg az élelmiszerek 1,5%-kal drágultak. A ruházkodási cikkek árszínvonala a szezonváltás következtében 3,2%-kal emelkedett. Az éves ráta esetében az élelmiszerek ára átlag feletti mértékben 5,3%-kal nőtt (14 hónapos csúcsra), ezen belül az idényáras élelmiszerek 37,3%-al drágultak. A szolgáltatásoknál maradt a 3,1%-os éves ráta, utóbbin belül egyes hatósági áras szolgáltatásoknál változatlanul magasabb az áremelkedési ütem. Átlag felett, 6,2%-kal drágult a háztartási energia és 6,6%-kal az egyéb cikkek, üzemanyagok, ezen belül a járműüzemanyagok 18,0%-kal. Szokás szerint csökkent viszont az egy évvel korábbihoz képest a ruházkodás és a tartós cikkek árszínvonala. A maginflációs ráta a szeptemberi 1,5% mélypontról 1,8%-ra emelkedett. Az MNB által jelzett növekvő inflációs kockázatok legmarkánsabban továbbra is az élelmiszerek illetve az üzemanyagok árában figyelhető meg. A jegybank döntései szempontjából is érdekes lehet az infláció alakulása, főként miután a kormány tervezett intézkedései sok esetben növelhetik az inflációs kockázatokat (pl. a különadók áthárítása a fogyasztókra). Az inflációs várakozások szempontjából pedig különösen érdekes (és nem szerencsés) helyzetet jelent, hogy a kormányzat többéves terveiben nem a jegybank elvileg a kormánnyal egyeztetett 3%-os inflációs célja szerepel, hanem 3,3-3,5% közötti értékek.

Októberben nőtt az államháztartási hiány. A Nemzetgazdasági Minisztérium által közzétett gyorsjelentés szerint októberben az államháztartás hiánya (a helyi önkormányzatok nélkül) 43,6 Mrd Ft volt. Az összeg az utóbbi évek októbereihez képest viszonylag nagybank minősül. A központi költségvetésben 53,5 Mrd Ft, a tb alapoknál 7,7 Mrd Ft volt a hiány. Októberben az NGM szerint a társasági adó, SZJA és ÁFA bevételek elmaradtak az egy évvel korábbitól, összesen 33 Mrd Ft-tal. A központi költségvetés kiadásai viszont 82 Mrd Ft-tal felülmúlták a tavaly októberit. Az újabb havi hiány hatására az idei évből eltelt 10 hónap alatt már az éves terv 131%-ánál tart a deficit. A közelmúltban bejelentett válságadókból azonban decemberben 161 Mrd Ft-ot vár a költségvetés, esedékes lesz a banki különadó második részlete, illetve november-decemberben a magánnyugdíj pénztárakba szánt járulékok a nyugdíjbiztosítási Alapot gazdagítják. Ezekkel együtt nagy biztonsággal tartható lesz a hiánycél összege, illetve a GDP-hez mért aránya (3,8%).

Szeptemberben is jelentős külkereskedelmi többlet. A KSH előzetes adatai szerint szeptemberben megint jelentős és a várakozásokat felülmúló volt a külkereskedelmi termékforgalom többlete, 548 millió euro. Ezzel a kilenchavi többlet elérte az 5,32 Mrd eurót. A kivitel értéke 18,3%-kal, a behozatalé 18,2%-kal múlta felül az egy évvel korábbit. Amíg a belső fogyasztás és/vagy a beruházások nem kezdenek élénkülni, várhatóan marad a százmilliós nagyságrendű havi többlet.

Szeptemberben kisebb ütemben nőtt a hazai ipar termelése. A KSH részletes adatai szerint is 10,9%-kal nőt a hazai ipari termelés volumene szeptemberben az egy évvel korábbihoz képest, ami az utóbbi öt hónap leginkább mérsékelt növekedési üteme. A havi változás +0,5% volt. A hazai ipar értékesítésének növekedése is csökkent, 8,8%-ra. Ezen belül a belföldi eladások volumene 4,0%-kal bővült, az exporté 13,0%-kal. A nem kiigazított adatok szerint az energiaipar kibocsátása 11,8%-kal múlta felül a tavaly szeptemberit, elsősorban a hidegebb időjárás következtében, míg a feldolgozóiparban 11,0%-os volt a növekedés. A meghatározó feldolgozóipari ágazatok közül a legnagyobb, a számítógép, elektronikai, optikai termék gyártása 17,9%-kal bővült, a járműgyártásé 12,0%-kal. A harmadik legnagyobb feldolgozóipari alágban az élelmiszer, ital és dohánytermék gyártásában 0,5%-os csökkenést mért a KSH. A további 10 alágból 8-ban nőtt a termelés volumene. A vegyi anyag, termék gyártása 14,0%-kal, a fémalapanyag és fémfeldolgozási termék gyártása 12,6%-kal nőtt, vesztesnek a gyógyszeripar tekinthető, 7,5%-os csökkenéssel.

6

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15. Habár a kiemelt feldolgozóipari ágazatok új rendelésállománya nőtt, az ütem kevéssel 20% alatt maradt, ami lassulás az április-júliusi időszakhoz képest. Emiatt a teljes rendelésállomány szeptemberben sem tudta felülmúlni az egy évvel korábbit, 2,5%-kal maradt el attól a szinttől (bár ez is majdnem két éve a legjobb év/év változás). Az egy hónapja leírtak továbbra is érvényesek, azaz bár az export vezetésével lendületesnek látszik a hazai ipar, könnyen jöhet megtorpanás néhány hónap múlva, a legfőbb külpiacok romló helyzete miatt. Igaz, Németországban egyelőre igen szépen nő a gazdaság, többi külpiacunk kilátásai lényegesen óvatosabbak.

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év)* 2010 III. 1,6% Fogyasztói árak (%) Okt. 0,4 hó/hó Ipari termelői árak (%) Szept. -0,9 hó/hó Ipari termelés (%) Szept. 0,5 hó/hó Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2010 II. 418 Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2010 II. 1 193 Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Szept. 548 Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2010 II. 53,3 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Júl. 34,8 Kiskereskedelmi forgalom (%) Aug. -0,6 hó/hó Nettó átlagkeresetek (%) Aug. 5,8 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Júl-szept. 10,9% Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Jan-okt. -1 142,1 Államháztartás (Mrd Ft)* Jan-okt. -1 132,7

Előző adat

2010 II. 1,0% 2010 I-II. Szept. -0,1 hó/hó Szept. Aug. -0,2 hó/hó Aug. Aug. 2,3 hó/hó Aug. 2010 I. 448 2009 I-IV. 2010 I. 1 234 2009 I-IV. Aug. 392 Jan-aug. 2010 I. 53,8 Jún. 35,2 Aug. 0,0 év/év Júl. 1,0 hó/hó Júl. Jan-aug. 8,5 év/év Júl. 4,5 év/év Jan-júl. Jún-aug. 11,0% Éves terv % 137,6% Jan-szept. -1 088,6 2009 Éves terv % 131,1% Jan-szept. -1 089,1 2009

Okt. 4,2 év/év Szept. 7,9 év/év Szept. 10,9 év/év 2010 I-II. 866 2010 I-II. 2 427 Jan-szept. 4 041

* előzetes adatok

0,5% 3,8 év/év 9,0 év/év 17,7 év/év -429 3 352 3 493

1,7 év/év 8,8 év/év -737,2 -924,9

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

7

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Borús hangulatban a részvénypiacok. Jelentős gyengüléssel zártak a hetet a világ fontosabb tőzsdéi, mely legfőbb oka az Írországgal és más adósságproblémákkal küzdő országokkal kapcsolatos félelmek felerősödése volt. Szintén negatív hatott a piacokra a kínai kamatemeléssel kapcsolatos spekulációk, valamint néhány kedvezőtlen vállalati gyorsjelentés.

Tágabb iparági bontás alapján kiemelhető még az ingatlanpiaci cégek gyenge teljesítménye (-5,0%).

102%



nov. 12.

nov. 11.

nov. 10.

nov. 9.

nov. 8.

nov. 5.

nov. 4.

nov. 12.

nov. 11.

nov. 10.

nov. 9.

nov. 8.

nov. 5.

104% 102% 100%

Csak átmenetileg éreződött a hatása az alapanyaggyártóknál a kínai jegybank azon lépésének, hogy bejelentette a tartalékelőírások szigorítását. Az alapanyaggyártók szektorszinten a 2. legjobb heti teljesítményt nyújtották (+0,5%).

94%

98% 96% 92%

A pénzügyi szektorból a Natixis (-9,5%) gyenge szereplése emelhető ki, miután a francia bank a vártnál gyengébb negyedéves számokat közölt.

8

nov. 4.

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100

A Stoxx 600 iparágai indexei közül a többség csökkenéssel zárt, melyek közül is a legrosszabbul az ingatlanpiaci (-2,6%) részvények mellett a vegyipari vállatok (-2,3%) teljesítettek.

Régiónk piacai közül a cseh PX index csökkenéssel, míg a lengyel WIG index is emelkedéssel zárta az elmúlt hetet.

záró változás 2 582.61 -0.9% 270.18 -0.7% 6 734.61 -0.3% 3 831.12 -2.2% 5 796.87 -1.3%

Xetra DAX PX

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 47 493.9 0.6% 1 155.60 -0.9% 22 126.4 -4.6%

nov. 12.

Az ír állampapírok német hozamszint fölötti kamatprémiuma rekordszintre, több mint 600 bázispontra ugrott, a görög államkötvényeké pedig 900 pontra emelkedett.

FTSE 100 Stoxx600

nov. 11.

Gyengüléssel zártak a hetet a nyugat-európai börzék is, elsősorban Írországgal illetve a többi adósságproblémákkal küzdő országokkal kapcsolatos félelmek miatt.

nov. 3.

nov. 2.

Xetra DAX CAC-40

Az S&P 500 tagjai közül eddig 460 vállat tette közzé a gyorsjelentését, melynek 72%-a pozitív meglepetést hozott.

Közép- és Kelet-Európa: 

99%

Emelkedett azonban a VIX index – az opcióárazások alapján számított várt volatilitást jelző mutató - 13%-kal, 20,61 pontra.

nov. 10.



100%

nov. 9.



101%

nov. 8.



103%

nov. 5.



nov. 1. 104%

Európa:

záró változás 11 192.58 -2.2% 1 199.21 -2.2% 2 137.95 -2.2%

nov. 4.



A technológiai szektor gyenge szereplésének egyik kiváltó oka a Cisco (-17%) vártnál gyengébb eredmény-előrejelzése volt.

Nagyot esett viszont a Boeing (-11%), miután a társaság egy közelmúltbeli kényszerleszállás miatt felfüggesztette a 787 Dreamliner további tesztrepüléseit.

Nasdaq-100

DJIA S&P500 Nasdaq-100

nov. 3.



Az energetikai részvények jó teljesítményben jelentős szerepet játszott, hogy a nyersanyagok valamint az olaj ára is tovább emelkedett, utóbbi pl. kétéves csúcsra.

DJIA S&P500

nov. 3.



Az S&P 500 10 iparági indexe közül az energetikai részvényeket (+1,0%) kivéve, a többi csökkenéssel zárt, közülük is a legrosszabb teljesítményt a pénzügyi részvények (-4,0%) mellett a technológiai papírok (-3,2%) nyújtották.

nov. 2.



100%

nov. 2.



A főbb amerikai részvényindexek többsége három hónapja nem látott heti csökkenéssel zárta a hetet

nov. 1.



102%

nov. 1.



103%

101%

USA 

104%

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-2,2%) TÁRSASÁG

Exxon Mobil Halliburton Occidental Petroleum Intel priceline.com Walt Disney Chevron ConocoPhillips EOG Resources Coca-Cola

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

4,99 3,55 2,62 1,62 1,28 1,05 0,93 0,90 0,87 0,79

TÁRSASÁG

% 1,4 1 12,2 2 3,8 3 1,4 4 6,7 5 1,5 6 0,5 7 1,0 8 3,9 9 0,5 10

Cisco Systems Wells Fargo Berkshire Hathaway Apple Google Boeing Citigroup JPMorgan Chase General Electric Microsoft


-22,96 -8,82 -8,47 -8,35 -6,97 -6,00 -5,81 -5,20 -5,11 -4,96

% -16,9 -5,7 -4,1 -2,9 -3,5 -11,5 -4,5 -3,2 -2,9 -2,2

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-2,2%) TÁRSASÁG

Research In Motion Intel Corp priceline.com Baidu Inc/China Biogen Idec NVIDIA Yahoo! Logitech International Activision Blizzar Hologic


TÁRSASÁG

% 5,6 1 1,4 2 6,7 3 1,7 4 2,7 5 5,2 6 1,8 7 7,3 8 1,8 9 5,9 10

1,64 1,62 1,28 0,65 0,41 0,38 0,37 0,27 0,24 0,24

Cisco Systems Apple Google Microsoft Oracle Vodafone Group Amazon.com Dell Comcast Infosys Technologies


-22,96 -8,35 -6,97 -4,96 -4,68 -2,46 -2,28 -2,02 -1,68 -1,53

% -16,9 -2,9 -3,5 -2,2 -3,2 -1,7 -3,0 -7,2 -2,9 -3,9

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-0,7%) TÁRSASÁG

Siemens Novo Nordisk Statoil Henkel Daimler EDF BT Group Porsche Automobil Hol BMW Deutsche Post


1,92 1,82 1,81 1,51 1,00 0,92 0,81 0,78 0,78 0,71

TÁRSASÁG

% 2,5 1 3,0 2 2,8 3 9,1 4 1,9 5 1,5 6 4,0 7 11,3 8 2,3 9 4,4 10

9

BHP Billiton Royal Bank of Scotland Novartis GDF GlaxoSmithKline Nestle Standard Chartered BG Group Sanofi-Aventis Barclays


-8,50 -5,42 -4,15 -3,79 -3,26 -3,16 -2,11 -2,10 -1,99 -1,83

% -3,6 -6,9 -2,8 -5,9 -3,1 -1,6 -2,9 -3,0 -3,0 -3,2

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (-1,7%) TÁRSASÁG

KGHM PGNiG BRE Bank Hrvatske Telekom Unipetrol New World Resources MTelekom PKN Orlen CME Egis


TÁRSASÁG

% 4,0 1 4,5 2 3,4 3 1,8 4 1,5 5 0,9 6 0,5 7 0,0 8 -1,2 9 -2,4 10

0,37 0,35 0,15 0,07 0,03 0,03 0,02 0,00 -0,02 -0,02

OTP Bank Erste Bank PKO Bank MOL Richter Gedeon CEZ Bank Pekao TPSA Komercni Banka Telefonica O2


%

-0,70 -0,59 -0,39 -0,34 -0,17 -0,16 -0,09 -0,05 -0,03 -0,03

-8,7 -4,6 -1,9 -3,2 -4,0 -0,7 -0,5 -0,6 -0,4 -0,4

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+1,0%) TÁRSASÁG

Mitsubishi Heavy Indus Mitsui Mining & Smelti Konami Fast Retailing Mitsui Chemicals Ebara Kajima Takeda Pharmaceutical Asahi Kasei Sumitomo Metal Mining


TÁRSASÁG

% -4,2 1 -6,1 2 -2,9 3 -1,6 4 -1,9 5 -2,3 6 -3,4 7 -1,3 8 -5,1 9 -4,3 10

-88,99 -85,50 -65,92 -47,90 -47,56 -46,00 -44,92 -39,48 -36,47 -34,90

Toyota Motor Sumitomo Mitsui Financ Nippon Suisan Kaisha Mizuho Financial Mitsui Japan Tobacco Sojitz NSK IHI Denki Kagaku Kogyo


%

486,17 193,73 188,33 172,32 169,81 139,00 129,90 111,57 108,69 59,48

4,7 5,8 3,5 6,7 3,2 5,2 4,4 7,0 2,0 9,9

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-2,8%) TÁRSASÁG

Ping An Insurance Li & Fung Hong Kong & China Gas Tencent Holdings CLP Holdings HongKong Electric Hol Henderson Land Develo Hang Seng Bank Cathay Pacific Airway Foxconn International


11,43 6,43 2,73 0,92 0,72 0,53 0,11 -0,57 -0,59 -0,64

TÁRSASÁG

% 2,0 1 3,7 2 2,0 3 0,3 4 0,5 5 0,5 6 0,1 7 -0,2 8 -0,7 9 -1,5 10

China Construction Bank ICBC Bank of China China Mobile PetroChina China Shenhua Energy CNOOC China Life Insurance China Petroleum & Che Bank of Communication


-120,64 -105,81 -84,50 -59,19 -50,39 -48,02 -38,42 -37,23 -29,31 -24,78

% -6,2 -5,1 -7,2 -3,6 -1,9 -7,1 -4,8 -4,2 -3,3 -5,4

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

10

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Megroppant a BUX, szakadt az OTP.

nov. 11.

nov. 9.

nov. 5.

nov. 3.

okt. 29.

A BUX a hét első két napját még ott folytatta, ahol azt az előző Pont Mrd Ft 60 héten abbahagyta. Alacsony forgalom és vegyes irányú 23 500 mérsékelt mozgások jellemezték a hazai piacot. A szerda 23 000 hatalmas forgalmat (38,1 mrd Ft) és esést (-4,7%) hozott a 40 Forgalom 22 500 BUX csak enyhén negatív külföldi hangulat ellenére. A drasztikus esés azután kezdett kibontakozni, hogy a napvilágot látott hírek 22 000 20 szerint 2012 után is maradhatnak a válságadók. A nevük és a 21 500 mértékük ugyan változhat, de ezek a hírek felerősítették azokat 21 000 0 az aggodalmakat, hogy az adók akár hosszabb távon is megmaradhatnak. Csütörtökön délelőtt még úgy tűnt nem folytatódik a pánikszerű eladás a magyar börzén, délután azonban újabb jelentős eladói nyomás bontakozott ki, a BUX 2,3%-os mínuszban zárta a napot. A nemzetközi piacok fő mozgatórugójának az írországi adósságválsággal, illetve a kínai kamatemeléssel kapcsolatos félelmek bizonyultak. Pénteken szembe ment a BUX a nemzetközi trenddel, az előző napok korrekciójának tekinthető az 1,9%-os emelkedés. A napi átlagforgalom a 25,6 milliárd forintra emelkedett, ami már felülmúlja az idei év 23,1 milliárdos átlagát. A blue chipek közül az OTP lett a hét vesztese. Az OTP árfolyama a legérzékenyebb a bel- és külföldi eseményékre, amit ezúttal is bizonyított. A bankpapír 5 294 forinton zárt, ami 8,7%-os zuhanást jelent az előző heti záró értékéhez képest. A bankadó esetleges meghosszabbításának lehetősége jelentősen kihatott az árfolyamra, amit a nemzetközi fejlemények tovább fokoztak. Heti minimumát pénteken nyitás után érte el, ekkor 5 185 forintot kellett adni egy részvényért. A MOL jelentősen kisebb mínusszal (-3,2%) zárta hetet, köszönhetően pénteki remek teljesítményének. Az olajpapír stagnálással kezdett, amit kedden érdemi (+2,1%) emelkedés követett. Szerdán nagyon megtépázták a papírt (-6,0%), amit csütörtökön további esés (-2,6%) követett. Pénteken a MOL húzta fel a BUX-ot, 3,2%-os drágulás után 19 800 forinton zárt. A Richter sem tudott ellenállni az eladóknak, árfolyama 4%-os esés után 44 950 forinton zárt. A kedden publikált jó gyorsjelentés a viszonylag jó befektetői hangulat ellenére sem tudott támaszt adni az árfolyamnak, mely 1,1%-kal esett. A legnagyobb esést hozó szerdai napon a Richter szinte végig tartani tudta magát, az utolsó percekben azonban közel 3%-os mínuszba rántották a papírt. Mindössze a pénteki napot sikerült a pozitív tartományban (+1,7%) zárni. A papír számára kedvező hír volt, hogy 30 000 darab saját részvény Budapesti Értéktőzsdén történő vételére adott megbízást, melyeket a bónusz programjához kívánja felhasználni. A Magyar Telekom felülteljesítőnek bizonyult, árfolyama 0,5%-kal 598 forintra emelkedett. A hetet stagnálással kezdte, majd 1,3%-os emelkedés következett. A szerdai átfogó esésből 3,5%-os zuhanással vette ki a részét. Csütörtökön ismét stagnálás következett, majd 2,7%-os emelkedéssel fejezte be a hetet. Az árfolyam alakulását tekintve meghatározó lehet, hogy milyen stratégiát választ a különadó kezelésére. Az egyik feltételezés szerint a társaság visszafogja osztalékfizetését, míg a másik a beruházások érdemi csökkentését és költséglefaragásokat prognosztizál. A BUMIX 3,2%-kal 2 042 pontra esett. A nagyobb forgalmat bonyolító kis és közepes kapitalizációjú papírok közül az Egis 2,4%-ot, a Pannergy pedig 7,2%-ot esett. A CIG hétfőn kezdte meg a szerpelését a Budapesti Értéktőzsdén és rögtön a 938 forintos bevezetési árról 8%-ot esett, ami a hét hátralevő részében további leértékelődés követett. A hetet 14,7%-os esés után 800 forinton zárta. A zuhanást erősítette, hogy a biztosító ügyfelei 750 forintért jegyezhettek a részvényből, ami a profitrealizálás miatt kezdetben nagyobb eladói nyomás jelent.

11

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Növekvő hozamok, megugró CDS felár. Az állampapírpiaci hozamok is reagáltak a megváltozott hangulatra, a rövid lejáratok 2-27 bp-tal, az éven túli papírok hozamai pedig 12-20 bp-tal kerültek feljebb. A 3 hónapos papírok hozama 3 bp-tal 5,38%-ra emelkedett. Az ÁKK által megrendezett 3 és 12 hónapos DKJ aukciókon sikerült értékesíteni a meghirdetett mennyiséget, az átlaghozamok mind a két esetben nőttek az előző aukciókhoz képest. Az eurozóna egyes országaival, de főleg Írországgal kapcsolatos problémák fokozódása a magyar CDS felárra is hatott. Az 5 éves magyar államkötvény felára 305 pontig emelkedett, amire október eleje óta nem volt példa. A magyar felár növekedése egyrészt a nagyobb bajban lévő eurozóna tagországok növekvő kockázatából eredhet, másrészt a különadók körüli bizonytalanság fokozta a Magyarországgal szembeni aggodalmakat is.

Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.11.05. 5,35 5,47 5,65 6,65 6,82 2010.11.12. 5,38 5,55 5,92 6,79 7,02 Változás 0,03 0,08 0,27 0,14 0,20

10 éves 7,04 7,18 0,14

15 éves 7,04 7,16 0,12

A magánnyugdíj pénztárak miatt kieső 160-180 milliárdnyi keresletet a külföldiek megnövekedett kereslete és a háztartások megtakarításainak elhelyezése fogja pótolni, Borbély László, az Államadósság Kezelő Központ vezérigazgató-helyettese szerint. Borbély szerint a külföldiek növekvő kereslete, és a külföldieknél lévő állampapírok állománya azt mutatja, hogy a befektetők nem aggódnak annyira a 2012 utáni költségvetési helyzet miatt. A külföldiek állománya forintban denominált adósságon belül 306 milliárd forinttal nőtt eddig idén.

DEVIZAPIAC Háromhetes mélypontra küldték a forintot, az eurozónával kapcsolatos aggodalmak jelentősen erősítették a dollárt.

11. 12.

11. 11.

11. 10.

11. 09.

11. 08.

11. 05.

11. 04.

11. 03.

11. 02.

11. 01.

12

11.12.

11.08.

11.02.

10.27.

10.21.

10.15.

10.11.

A forint árfolyamán is meglátszik a bizonytalanabb hangulat. A EUR/HUF árfolyam jegyzések viszonylag sokáig tartották magukat, egészen 278 csütörtök reggelig folyt szűk sávban, jellemzően a 274-es szint 276 környékén a kereskedés. A jelentősen csökkenő kockázatvállalási hajlandóság és a válságadók futamideje körüli bizonytalanság 274 jókorát lökött az árfolyamon, mely a 278-as szint fölé is benézett 272 pénteken. A forint mozgására az Írországgal kapcsolatos fejlemények lehetnek a meghatározóak, hamarosan kiderül, hogy 270 képesek lesznek-e külső segítség nélkül finanszírozni magukat a közeljövőben, vagy kénytelenek lesznek az EU által felállított 750 Mrd euró csomagot igénybe venni. Ezen felül a hazai belpolitikai fejlemények iránt továbbra is élénken érdeklődnek a befektetők, befolyásolhatja a forint árfolyamát, hogy a kormány mennyire csonkítja meg az Alkotmánybíróság hatáskörét, de a magánnyugdíjpénztárak JPY/USD USD/EUR 83 körüli események is kiemelt figyelmet kapnak nemzetközi 1,43 szinten, nem beszélve a válságadók szabályozás útján tervezett 1,42 82 meghosszabbításáról. 1,41 1,40 81 Egyre távolabbinak tűnik az újabb amerikai jegybanki 1,39 élénkítéssel kapcsolatos múlt heti eufórikus piaci hangulat, a 1,38 80 befektetők figyelmének középpontjában újból az eurozóna USD/EUR 1,37 JPY/USD adósságválsága, különösen az ír fejlemények állnak, amelyek 1,36 79 alapvetően meghatározzák a nemzetközi kockázati étvágyat. A tőkeáramlások iránya megfordult, ami jelentősen erősítette az

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15. amerikai dollárt, a svájci frankot és a japán jent egyaránt. A zöldhasú euróval szembeni jegyzése az 1,41-es szintről a hét végére az 1,37-es szint alá került, ami egyértelmű jele a hangulat jelentős romlásának. Alan Greenspan egykori Fed elnök hétvégi nyilatkozatában az amerikai költségvetés hatalmas hiányára és az ország túlzott eladósodottságának veszélyeire figyelmeztetett. Véleménye szerint kordában kell tartani a költségvetési deficitet, ellenkező esetben egy kötvénypiaci válság kockázatával nézhet szembe az ország. Az államadósság értéke több mint 13 700 milliárd dollár, ami a GDP közel 90 százaléka. Ami abból a szempontból veszélyes, hogy ha a kamatok elkezdenek emelkedni, akkor az USA könnyen egy adósságcsapdában találhatja magát, miután láncreakcióként a növekvő kamatkiadások növekvő adósságot idézhetnek elő. A dollár szempontjából rövid távon azonban az Írországgal kapcsolatos fejlemények lesznek meghatározóak.

13

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

RÉSZVÉNYEK 19 800 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT VÉTEL

400

20 500

300

20 000

200 0

ÉRTÉKELÉS:

nov. 11.

100

19 000 nov. 9.

19 500

nov. 5.

napi átlagforgalom 4 789 MFt forgalmi részarány 18,8% BUX súly 28,4% kapitalizáció 2 069 Mrd Ft 7,50 Mrd €

nov. 3.

19 800 Ft -3,2% 2,4% 21 100 Ft 18 685 Ft

okt. 29.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 500

Ft 21 000

Részvényadatok



A II. negyedéves üzleti eredmény lényegesen felülmúlta a várakozásokat, minden üzleti szegmens meglepetést okozott, különösen az INA-val igencsak megerősödött Kutatástermelés. A Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben is sokat javult a teljesítmény, az iparági helyzet mérsékelten pozitív változásaival összhangban.



Középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.



A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.



A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.



A globális növekedési kilátások romlása miatt ugyan óvatos a hangulat, ám a részvénypiacok a legújabb élénkítő lépések miatt így is újabb csúcsokra értek. A magyar piac hangulata az IFM-EU tárgyalások megszakadása miatti mélypont óta némiképp javult, ebben nagy a szerepe, hogy a kormány elkötelezte magát a 3% alatti 2011-es hiánycél mellett. Egyre több a kétely azonban, hogy átmeneti adókkal (közte a MOL-t évi 20 Mrd Ft-tal sújtó elvonással) sikerülhet-e tartósan egyensúlyba hozni az állami pénzügyeket, igazi megnyugvás ezért nincs a hazai makrogazdasági helyzettel kapcsolatban. Rövid távon emiatt indokolt az óvatosság.

14

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

MAGYAR TELEKOM

598FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

600

6.0

590

4.0

580 570

2.0

560

0.0 nov. 11.

napi átlagforgalom 1213M Ft forgalmi részarány 4,8% BUX súly 12,9% kapitalizáció 623 Mrd Ft 2,3 Mrd €

nov. 9.

598 Ft 0,5% 3,5% 603 Ft 575 Ft

M db 8.0

okt. 29.


Ft 610

nov. 5.

Részvényadatok

nov. 3.

TÁVKÖZLÉS

ÉRTÉKELÉS: 

A Magyar Telekom III. negyedéves gyorsjelentése, minden szinten a vártnál kedvezőbben alakult, továbbá a társaság bevételi valamint az EBITDA számai is a korábban prognosztizáltnál valamivel kedvezőbb lehetnek a menedzsment szerint az idei évben (válságadó nélkül).



Ami kiemelendő, hogy a változatlanul kedvezőtlen gazdasági környezet és erős verseny következtében a hangalapú kiskereskedelmi bevételek minden piacon csökkentek, szintén visszaestek a magyarországi mobil kiskereskedelmi bevételek, miközben mérséklődtek a mobil nagykereskedelmi bevételek is. Ezeket nem tudta ellensúlyozni a TV illetve a mobil szélessávú szolgáltatásokból származó bevételek növekedése.



A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség hiába emelkedett az elmúlt negyedévekben, a nemrég bejelentett távközlési szektorra kivetett „válságadóval” a 74 Ft annak ellenére sem nagyon tartható, ha a beruházási aktivitást még jobban visszafogják. A Magyar Telekom várhatóan évente 27 Mrd Ft körüli összeget lesz kénytelen „válságadó” címen befizetni a költségvetésbe.



Mi arra számítunk, hogy az idei, valamint a következő évek osztalékát 60 Ft-ban állapítja majd meg a társaság, a válságadó fennmaradó részét pedig a beruházás visszafogásával teremtenék elő. 60 Ft-os osztalékkal számolva a társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult újra 3% közelében jár, ami nem számít kiugrónak nemzetközi összehasonlításban.



A jelenlegi árfolyamon a csökkentett eredményvárakozások hatására a Magyar Telekom reálisan árazott a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) szerint látható még valamelyest az alulértékeltség.



Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután megítélésük szerint a 600 Ft alatti árfolyamban már lényegében beárazódott a „válságadó” hatása. Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet az 560-570 Ft-os szint közelében óvatosan gyűjtögetni a részvényt. Ajánlásunk hosszú távra maradt Felhalmozás.

15

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

OTP

5 294 FT

BANKSZEKTOR

RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Tovább maradnak a különadók – eladói nyomás alatt az OTP. A múlt héten több értékelés is napvilágot látott a 2011. évi költségvetési tervezetről illetve az annak mellékleteként szereplő középtávú kitekintésről. Mint kiderült, az egyes szektorokat sújtó különadók 2012 után is fennmaradnak, bár csökkenő mértékben. A kormány tervei szerint a banki különadó 2012től a mostani felére, azaz évi 187-ről 93,5 milliárdra mérséklődne, és 2013-14-ben is ugyanekkora lenne a szektor extra terhelése. Szijjártó Péter miniszterelnöki szóvivő jelezte, hogy 2012 után a jelenlegi válságadók helyett egy új szabályozást szeretnének bevezetni, amely a mostani terhelés nagyjából felét fogja eredményezni, és ezáltal biztosítja az érintett ágazatok „arányos közteherviselését”. Mivel a bankadó a nyár elején ismertetett tervek szerint eredetileg 3 évre szólt volna (fokozatos megszűntetéssel), a mostani hírek negatív meglepetést okoztak. Az elhúzódó többletterhek természetesen az elemzői modellekbe is beépülnek, vagyis romlanak a hosszabb távú eredményvárakozások – számításaink szerint ez mintegy 20-25 milliárd forintos többletterhet jelent 2013-ban és 2014-ben. Mindez persze az árfolyamban is tükröződött, a hírek hatására meredeken esett az OTP és egyébként az egész hazai részvénypiac, hiszen az elhúzódó különadók többek között a MOL-t és a Magyar Telekomot is érintik. Ft 6 000 5 800

4 000

5 600 2 000

5 400

0 11.

nov.

5 200 nov. 9.

napi átlagforgalom 14 980 MFt forgalmi részarány 58,8% BUX súly 30,8% kapitalizáció 1482 Mrd Ft 5,37 Mrd €

nov. 5.

5 294 Ft -8,7% -2,6% 5 842 Ft 5 085 Ft

okt. 29.


e db 6 000

nov. 3.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

Az II. negyedéves eredmény vegyes képet mutatott, számos egyszeri tétel befolyásolta az eredményszámokat. A forint gyengülésének köszönhetően megugrottak a kamatbevételek és a devizaárfolyamnyereség, ugyanakkor jórészt ezzel összefüggésben is romlott a portfólióminőség és meredeken emelkedett a céltartalékképzés. A III. negyedéves gyorsjelentést november 19-én teszi közzé az OTP – a portfólió romlása a forint gyengélkedése és az erős svájci frank miatt továbbra is nyomást gyakorol az eredményre.



Az idei év gazdálkodási eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. A II. negyedévi hatalmas céltartalékképzéssel ugyan idehaza javult a fedezettség, ugyanakkor a külföldi leánybankoknál többségében csökkent, ami középtávon jelentős veszélyt rejthet. Itthon a devizahitelesek egyre nehezebb helyzete okozhat növekvő problémákat. A menedzsment szerint ugyan idén talán kisebb lehet az összes céltartalékképzés, mint tavaly, de ez nagyon bizonytalan.



A banki különadó mintegy 29 milliárd forinttal terheli meg az OTP csoport eredményét, így a korrigált nettó profit várakozásaink szerint 141 milliárd forint körül alakulhat 2010ben. Az extra adó a legfrissebb hírek szerint még 4 évig fennmarad, bár 2012-től csökken.

16

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15. 

Az OTP árazása az esés után még vonzóbb: a 2010-es korrigált P/E 10,5, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal és a 14-15-ös régiós szektorátlaggal, míg a 2011-es eredménnyel 7,4-es P/E adódik, amely ugyancsak elmarad a 13-14-es regionális átlagtól.



Az OTP árfolyamát jelentősen megterhelték az elhúzódó különadókról szóló hírek, és általában véve a költségvetési politikával szemben is nőtt a bizalmatlanság. Várhatóan a bank gyorsjelentése sem fog nagy örömöt okozni a befektetőknek. Ráadásul a külföldi piacok hangulata is ingatag, így rövid távon fokozott óvatosság indokolt.

17

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

RICHTER

44 950 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL


Várakozások feletti III. negyedéves gyorsjelentés. A Richter a múlt héten tette közzé III. negyedéves gyorsjelentését, amely a fő számok tekintetében jócskán a várakozások felett alakult. A konszolidált bevételek a Portfolio.hu felmérése szerinti 75,6 milliárd forint helyett 78,5 milliárd forintot tettek ki (saját várakozásunk 78,0 milliárd volt), míg a bruttó fedezet 51,4 milliárd forint lett (piaci várakozás: 46,6 Mrd Ft, saját: 46,0 Mrd), a működési eredmény 22,9 milliárd forint (piaci konszenzus: 16,5 Mrd, saját: 14,9 Mrd), a konszolidált nettó eredmény pedig 19,5 milliárd forint lett a negyedévben (piaci várakozás: 13,9 Mrd, saját: 12,2 Mrd Ft). A vártnál magasabb konszolidált bevételek alapvetően egyszeri tételnek (vártnál nagyobb orosz előszállítások) tulajdoníthatóak, az összehasonlítható alapon számított árbevétel elmarad az előrejelzésektől – talán ez a gyorsjelentés egyetlen kedvezőtlen pontja. Saját árbevételi előrejelzésünk 78,0 milliárd forint volt, ám itt is elmondható, hogy az orosz előszállítások hatásával korrigálva, a tényadat gyengébb lett. Oroszországban 95,8 millió eurós forgalmat hozott a negyedév, jóval meghaladva a 60-65 millió euro körüli „normál” negyedéveket, illetve saját 84 milliós várakozásunkat is. Szabályozói változások miatt a helyi partnerek jelentősen megnövelték készleteiket, vagyis jelentős előszállításokra került sor a III. negyedévben, jórészt ennek tulajdonítható a vártnál jobb eredmény. A menedzsment reakcióiból azonban arra lehet következtetni, hogy ez a többlet bevétel nem fog teljes mértékben kiesni a IV. negyedévből, vagyis az éves szintű kilátások javultak az orosz piacon. Igen jó lett még saját várakozásainkhoz képest az ukrán, valamint az egyéb FÁK tagköztársaságok forgalma, gyengébb lett ugyanakkor az Egyesült Államokba ill. Lengyelországba irányuló gyógyszerexport, továbbá a romániai nagykereskedelmi hálózat teljesítménye. Az igen jó eredmény egyik fő összetevője a nagyon magas (65,6%-os) konszolidált bruttó fedezeti ráta (piaci várakozás: 61,7%, saját várakozás: 59,0%). Ebben alapvetően a termék- és piacösszetétel változása játszott jelentős szerepet: a jelentős előszállításokkal érintett Oroszországban az átlagnál magasabb, míg a visszaeső nagykereskedelmi tevékenység tekintetében jóval alacsonyabb a jellemző fedezeti ráta. Megítélésünk szerint még ezen tényezőket figyelembe véve is pozitív meglepetésnek tekinthető a mutató, hiszen ha csak az I-II. negyedévi számokkal hasonlítjuk is össze, azt láthatjuk, hogy az árbevétel növekmény gyakorlatilag teljes mértékben megjelent a bruttó fedezetben is. A piaci várakozások alapján visszaszámolva, az összes működési költségre vonatkozó piaci előrejelzés 30,2 milliárd forint volt, ehelyett csak 28,5 milliárd forint lett a tényadat. Ezen belül megítélésünk szerint egyrészt a K+F (az árbevétel 10%-a alatt maradt), másrészt az egyéb ráfordítások és bevételek egyenlege (csak 802 mFt költség) emelhető ki, míg a marketing, illetve az igazgatási és egyéb működési költségek nem hoztak meglepetést. Az összetételen belül az alacsonyabb K+F nem tekinthető kedvezőnek, ám az alacsony egyéb működési ráfordítás igen. Összefoglalva, a 2010/III. negyedéves gyorsjelentés a kiemelten figyelt fő sorokat tekintve jócskán a piaci várakozások felett alakult. Ennek csak egyik oka a vártnál nagyobb oroszországi előszállítás, emellett a magas bruttó fedezeti ráta, valamint a viszonylag alacsony K+F és egyéb működési költségek is hozzájárultak a jó eredményekhez. Ha „foltokat” keresünk a beszámolóban, akkor a lengyel export, illetve a román nagykereskedelmi hálózat gyengélkedése emelhető ki, ezek a teljes volumenhez képest azonban nem meghatározóak.

18

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15. Ft 47 000 46 000

100

45 000 50

44 000 43 000 nov. 11.

0 nov. 9.

napi átlagforgalom 3297 M Ft forgalmi részarány 12,9% BUX súly 20,2% kapitalizáció 838 Mrd Ft 3,0 Mrd €

nov. 5.

44 950 Ft -4,0% -0,6% 47 500 Ft 43 990 Ft

nov. 3.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 150

okt. 29.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A vártnál jobb III. negyedéves gyorsjelentést követően saját várakozásunkat 61,4 milliárdról 67,5 milliárd forintra emeljük a (EPS: 3608 Ft), míg 2011-re a korábbi 55,0 milliárd helyett 57,7 3093 Ft) – ám ebben már benne van a nemrégiben lezajlott két enyhén pozitív eredményhatása is.



A Richter októberben felvásárolta a gyógyszerkutatással foglalkozó svájci PregLem céget, novemberben pedig az aacheni székhelyű Grünenthal gyógyszergyár nőgyógyászati portfóliójának jogait. Számításaink szerint a két akvizíció rövid távú eredményhatása enyhén pozitív (2011-ben 1,3 milliárdos eredménytöbblet), illetve stratégiai szempontból is kedvező, továbbá a vételár sem tekinthető túlzottan magasnak.



A Richter és amerikai kutatási partnere, a Forest Labs által közösen fejlesztett, több indikációban tesztelt molekula, a cariprazine a növekedési lehetőségek igen jelentős hányadát képviseli, és ez már részben az árazásban is megjelent. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 20-30%-os) árfolyamesést hozhat.



Célárfolyamunk két részből, a cariprazine nélküli, „alap” összetevőből, illetve a cariprazine fejlesztésből származó diszkontált eredménytöbblet részvényenkénti hatásából áll össze. A kiindulásként szolgáló, „nyers” célárfolyamunkat az igen jó negyedév nyomán 43700 forintról 46900 forintra növeljük, míg modellünk szerint a cariprazine eladásokból származó részvényenkénti eredménytöbbletek jelenértéke, súlyozva a sikeres vizsgálatok valószínűségével, 5400 forintra tehető. Fentiek eredőjeként célárfolyamunkat 49100 forintról 52300 forintra növeljük, ajánlásunkat pedig egy fokozattal javítjuk (rövid távon Felhalmozás, hosszú távra Vétel).

19

folyó évi eredménygyorsjelentést követően milliárdot várunk (EPS: akvizíció összességében

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

EGIS

21 790 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS


Nem hozott nagy meglepetéseket a negyedéves gyorsjelentés. A tavalyi, egyszeri tételek miatt meglehetősen gyenge negyedévhez képest jelentősen nőtt az Egis konszolidált nyeresége a társaság 2009/2010-es pénzügyi évének utolsó három hónapjában; a 2,795 Mrd Ft-os adózott eredmény csaknem pontosan megegyezik a portfolio.hu által közzétett piaci várakozással. Az Egis csoportszintű árbevétele a bázisnál 23%-kal volt magasabb, 32,4 Mrd Ft, ez némileg felülmúlta a 31,5 Mrd Ft-os átlagos piaci várakozást. Ezen belül, a belföldi értékesítés 6%-kal nőtt, az export forintban számolt értéke azonban csaknem 31%-kal, utóbbiban az e tekintetben kedvezően alakuló deviza-árfolyamok és a stratégiai piacok jó teljesítménye egyaránt segített. A stratégiai exportpiacokon, azaz az orosz és FÁK országokban illetve Közép-Kelet-Európában az Egis bevétele dollárban mérve 20%kal nőtt (a többi exportpiacon 18%-os volt a csökkenés); ezen belül az orosz és FÁK értékesítés 32%-kal nőtt, 47,4 millió dollárra, melyben az Egis szerint mérsékelt hatása volt előrehozott vásárlásoknak; Közép-Kelet-Európában 9%-os dolláralapú bővülést értek el, ami 45,2 millió dollárt jelentett. A bruttó fedezeti ráta 55,7% volt, a bázisnál 1,4 százalékponttal kedvezőbb, bár elmaradt az előző negyedévitől. Az üzemi eredmény 4,13 Mrd Ft lett, ami már érezhetően felülmúlta a 3,9 Mrd Ft-os piaci várakozást. A pénzügyi műveletek 766 millió Ft veszteséget eredményeztek, döntően a devizaárfolyamok hatására. A gyorsjelentést követő sajtótájékoztatón Marosffy László vezérigazgató-helyettes elmondta, hogy az előszállítások viszonylag mérsékelten érintették a társaságot, ráadásul az októberi oroszországi forgalom is erősnek tűnik. A 2010/2011. pénzügyi évre vonatkozóan a menedzsment az ukrán és a lengyel piacon valamelyest csökkentette előrejelzéseit, vállalati szinten így a korábbi 10-11% helyett 7-8% közötti árbevételnövekedésre számítanak. Ft 23 000

80

22 000

60 40

21 000

20

20 000

ÉRTÉKELÉS:

nov. 11.

0 nov. 9.

napi átlagforgalom 292 M Ft forgalmi részarány 1,1% BUX súly 2,9% kapitalizáció 170 Mrd Ft 613 M€

nov. 5.

21 790 Ft -2,4% 0,6% 22 650 Ft 21 010 Ft

okt. 29.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 100

nov. 3.

Részvényadatok



Az Egis szeptemberben lezárult pénzügyi IV. negyedévének főbb számai többé-kevésbé a piaci várakozásoknak megfelelően, illetve kissé magasabban alakultak. Az oroszországi előszállítások a Richterhez képest jóval kevésbé érintették a társaságot, így a következő negyedéves bevételkiesés is viszonylag mérsékelt lehet.



A 2010/2011. pénzügyi évre 7-8%-os (forintban mért) forgalombővülést vár a menedzsment, elsődlegesen a FÁK-régióban (8-10%), valamint a hatóanyagok piacán (+15%). Az előrejelzés kissé óvatosabb a korábbinál, ám megítélésünk szerint egészséges mértékű és reális, tartható a terv.



A jelenlegi piaci konszenzus (Bloomberg) szerint a részvényenkénti eredmény a 2010/2011. pénzügyi évben 2451 forint, a 2011/12 évben 2604 forint lehet – az elmúlt 4-5 hónapban a várakozások szinte folyamatos növekedést mutattak és jelenleg 10-15 százalékkal állnak a nyár elején jellemző szintek felett. A múlt pénteki (november 12.) 21790

20

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15. forintos záró árfolyammal mindez 8,9 ill. 8,4-es P/E mutatónak felel meg, ami sem a historikus árazási szintekhez képest, sem a szektor jellemző árazási szintjeihez képest nem tekinthető túlzottan magasnak.



Befektetői szempontból kockázatot jelent ugyanakkor az eredmények bizonytalansága, az alacsony előrejelezhetőség: az elmúlt években jó néhányszor okozott erőteljes meglepetést a negyedéves gyorsjelentés.



A Richterrel összevetve, jelenleg úgy tűnik, hogy az Egis portfóliója kevésbé dinamikus, kevesebb a jól eladható „befektetői sztori” a társaságban, azonban mindezt a jóval alacsonyabb értékelési mutatók megítélésünk szerint megfelelően tükrözik. Ennyiben most az Egis tűnik konzervatívabb befektetési döntésnek a két gyógyszergyár papírjai közül.



Az Egis értékelési mutatói nemzetközi összehasonlításban továbbra is viszonylag alacsonynak mondhatóak, ugyanakkor a historikus összehasonlítás többé-kevésbé reális árszintet mutat – hosszú távú ajánlásunk ezért Felhalmozás.

21

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

2010. november 16.

Az októberi MT ülés jegyzőkönyve

2010. november 17.

2010. november 18. 2010. november 19.

USA ESEMÉNYEK, ADATOK Októberi ipari termelői árak Októberi ipari termelés Külföldiek szeptemberi értékpapír-vásárlásai Októberi fogyasztói árak Októberi megkezdett lakásépítések, kiadott építési engedélyek Heti olaj- és termékkészlet adatok Heti új munkanélküli kérelmek Októberi leading indicators Novemberi Philly Fed index

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK EU: októberi fogyasztói árak GE: októberi ZEW index

EU: szeptemberi építőipari termelés

UK: októberi kiskereskedelmi forgalom

Szeptemberi nemzetgazdasági bérek EU: novemberi előzetes fogyasztói bizalmi index

2010. november 22.

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

EURÓPA

2010. november 16. 2010. november 17. 2010. november 18. 2010. november 19. 2010. november 22.

Home Depot, Wal-Mart Stores Applied Materials, Target Autodesk, Dell, Gap, Sears

Infineon Air France/KLM SABMiller

HP

válogatás, forrás: Bloomberg

DÁTUM

BÉT

2010. november 16. 2010. november 17. 2010. november 18. 2010. november 19. 2010. november 22.

Synergon (z.u.) FHB, MOL OTP, Elmű, Émász

válogatás, forrás: Bloomberg, portfolio.hu

22

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

22 126,41

Heti változás -4,6%

200 739 800 3 915 93 21 790 20 440 1 127 403 309 796 2 570 598 19 800 2 010 5 294 928 160 900 7 849 44 950 563 3 550

5,3% 1,4% -14,7% -2,4% -3,1% -2,4% -2,7% -2,0% -3,1% -10,4% 1,1% 0,0% 0,5% -3,2% -2,0% -8,7% -7,2% 0,0% -2,9% -4,3% -4,0% -5,2% -1,3%

0,0% 0,1% 0,7% 0,0% 0,1% 1,1% 0,1% 0,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,8% 18,8% 0,0% 58,3% 0,4% 0,0% 0,2% 0,3% 12,9% 0,0% 0,0%

6 983 33 332 224 989 462 166 550 13 354 1 270 75 664 27 827 11 594 1 385 0 2 050 157 239 665 731 2 712 601 120 496 2 299 43 433 11 105 72 332 14 079 2 110

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda CIG Pannónia Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába RFV Richter Synergon TVK

EPS ’09

P/E*

4 71

10,4

-48 -13.8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74.4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379

Ajánlás RT / HT

EPS ’10

3/3 3/3

11,6 6,2 10,0 45,8

1 872 113

3/5 3/4 3/4 3/4 5/5 3/4 3/3 3/4 3/5

42,0 8,5 11,9

70,7 1 665

10,7

496

4/5 3/3 3/4 3/4

23,4 16,5 20,4

2 730

3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK  

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

23

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 9 – 15.

TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

24

45.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Recommend Documents