6.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

HETI JELENTÉS 2011. FEBRUÁR 8 – 14. (2011/6.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Budapesti központ

1118 Budapest, Ménesi út 22.

06 1 235-1500

Bajai fiók

6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.

06 79 524-010

Békéscsabai fiók

5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.

06 66 520-280

Debreceni fiók

4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.

06 52 500-700

Győri fiók

9021 Győr, Baross Gábor u. 31.

06 96 515-300

Kecskeméti fiók

6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.

06 76 500-800

Miskolci fiók

3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.

06 46 502-260

Nyíregyházai fiók

4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3

06 80 500 400

Pécsi fiók

7624 Pécs, Barbakán tér 5.

06 72 512-950

Szegedi fiók

6720 Szeged, Feketesas u. 28.

06 62 551-670

Veszprémi fiók

8200 Veszprém, Virág Benedek u. 4.

06 88 561-218

Zalaegerszegi fiók

8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.

06 92 550-090

www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2011. FEBRUÁR 8 – 14.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG 

USA: Nem lett tisztább a makrogazdasági összkép.



Európa: Kevés makroadat, inkább a német-francia tervek a figyelem középpontjában.

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

Befékezett decemberben a hazai ipar.



Jelentős a januári államháztartási hiány.



250 Mrd Ft-os tartalékot képez a kormány a költségvetésben.



5,55 Mrd eurós külkereskedelmi többlet 2010-ben.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: Maradt a pozitív hangulat a részvénypiacokon.

  

Hazai részvénypiac: Nagy pofont kapott a BUX, kivéreztették a Richtert. Állampapírpiac: Folytatódott a hozamok emelkedése. Devizapiac: 9 havi csúcson is járt a forint, a hét második felében talált magára a dollár.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A távközlési szektorra kivettet válságadó alaposan átírta a társaság értékelését. Megítélésünk szerint azonban, hogy az elmúlt időszakbanvégbement árfolyamesés után, a mostani szinteken már lényegében beárazódott a negatívumok többsége.



MOL (Tartás/Vétel): A gazdálkodási fejlemények mellett kedvezően ítéljük meg a MOL középtávú kilátásait, viszont változatlanul sok a kétely a hosszú távú hazai makrogazdasági helyzettel kapcsolatban. A kormány februárra ígér átfogó átalakítási és hiánycsökkentő lépéseket, az apránként kiszivárgó tervek ígéretesnek tűnnek, és kedvezőek a piaci reakciók.



OTP (Felhalmozás/Vétel): Bár hazánk megítélése a tervezett strukturális intézkedések miatt jelentősen javult, külső kockázati tényezőkkel továbbra is számolni kell. Az eurozóna adósságproblémáin túl elsősorban az arab világban zajló események okozhatnak kilengéseket a piacon. Az OTP fokozottan érzékeny az ilyen ingadozásokra, ezért rövid távon óvatosság indokolt. Hosszú távra továbbra is vételre ajánljuk a bankpapírt, tekintettel a javuló fundamentumokra és a kedvező árazásra.



Richter (Tartás/Vétel): A IV. negyedéves gyorsjelentés a nem túl felfokozott várakozásokhoz képest sem mondható erősnek, emellett Bogsch Erik vezérigazgató stagnáló árbevételt és jelentősen romló működési eredményrátát vár 2011-re, elsősorban a hálózatfejlesztés és a K+F ráfordítások miatt.



Egis (Tartás/Felhalmozás): Várakozásokhoz közeli I. negyedévet jelentett az Egis, a menedzsment kismértékben javította árbevételi előrejelzéseit. A hazai értékesítés magas aránya miatt most a legnagyobb kockázatot a gyógyszerártámogatási szabályok küszöbön álló módosítása jelenti.

2

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: Nem lett tisztább a makrogazdasági összkép. A múlt heti makroadatoktól nem váltunk okosabbá a gazdasági kilátásokat illetően. A munkaerőpiac nyilvánvalóan a legkritikusabb pont, a kedvező heti adattal együtt is, ezt még Bernanke jegybankelnök heti szenátusi beszámolója is fő helyen tartalmazta. A monetáris lazítás, a pénznyomtatás még jó darabig folytatódhat, a Fed szerint alapvetően nem a QE2 (és az esetleges QE3) a felelős az árutőzsdei rekordokért és a globális infláció erősödéséért. A lakossági fogyasztásnak láthatólag támaszt adtak, de a gazdaság egészében még nem elegendő a lendület a tartós fellendüléshez.

Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q4 Dec. Dec. Dec. Dec. Dec. Dec. Jan. Jan. Jan. Febr. Dec. 2.5. Jan. Jan.

3,2% 2010 2,9% 1,0% hó/hó Dec. 112,4 pont 0,5% hó/hó Dec. 1,5% év/év 1,1% hó/hó Dec. 4,0% év/év 0,8% hó/hó Dec. 5,9% év/év 0,2% hó/hó Dec. 8,1% év/év -2,5% hó/hó Dec. 6,2% év/év 60,8 pont 59,4 pont 60,6 pont 75,1 pont 0,6% hó/hó Dec. 7,9% év/év 383 ezer 4h átl. 416 ezer 36 ezer 9,0%

* előzetes adatok



Előző adat Q3 Nov. Nov. Nov. Nov. Nov. Nov. Dec. Dec. Dec. Jan. Nov. 1.29. Dec. Dec.

2,6% 2009 -2,6% 1,1% hó/hó Nov. 111,3 pont 0,1% hó/hó Nov. 1,1% év/év 0,8% hó/hó Nov. 3,5% év/év 0,3% hó/hó Nov. 5,6% év/év 1,3% hó/hó Nov. 9,2% év/év -0,1% hó/hó Nov. 11,6% év/év 57,0 pont 57,1 pont 53,3 pont 74,2 pont 0,8% hó/hó Nov. 7,5% év/év 419 ezer 4h átl. 432 ezer 121 ezer 9,4% Forrás: Bloomberg

Jóval várt alatt a heti új munkanélküliek száma – múlt hét: 383 ezer (piaci várakozás: 410 ezer, előző hét: 419 ezer). A vártnál jóval kevesebb új munkanélkülit regisztráltak a február 5-én végződött héten, az adat mintegy 2,5 éve a legkedvezőbb. A heti ingadozások egy részét kiszűrő és ezért kiemelten figyelt 4 hetes mozgóátlag 415 ezerre csökkent az előző heti 431 ezerről. Az elmúlt időszak igen jelentős kilengéseket hozott, 400-450 ezer közötti számokkal, így a mostani vártnál kedvezőbb adat megítélése is óvatosabb lehet. Kedvező, hogy a tartósan állás nélkül lévők számában kimutatható tartósan csökkenő tendencia nem tört meg: a január 29-i adatok szerint 3888 ezren voltak ebben a státuszban, elmaradva a várt 3900 ezertől ill. az előző heti 3935 ezertől is. A tartósan állás nélkül lévők száma tavaly október óta mutat érdemi javulást és ezen időszak alatt összesen 600 ezerrel csökkent. Igaz, közülük sokan még nem találtak munkát, de segélyre sem jogosultak; sőt nem kevesen ki is léptek a munkaerőpiacról. A munkaerőpiac helyzete ezzel együtt ha lassan is, de a javulás jeleit mutatja.



A vártnál jobb Reuters/Michigan fogyasztói bizalmi index - február: 75,1 pont (piaci várakozás: 75,0%, január: 74,2). Az előzetes adatok szerint a vártnál valamivel nagyobb mértékben emelkedett februárban a Thomson Reuters és a Michigan Egyetem által számított fogyasztói bizalmi index. 75,1 pontnál magasabb értéket utoljára júniusban mértek. A jelenlegi helyzet megítélését mérő részindex 81,8 pontról 86,8 pontra emelkedett, ami 3 éves csúcsnak számít. A kilátások mutatója viszont nem javult tovább, miután a januári 69,3 pont után februárban 67,6 pontot mértek. Utóbbinak több mint 60%-os a súlya a számításkor, de még így is emelkedni tudott az összesített bizalmi index a januári 74,2 ponthoz képest. A mostani adat is azt mutatja, hogy a fogyasztással továbbra sincs nagy probléma az Egyesült Államokban.

3

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14. Európa: Kevés makroadat, inkább a német-francia tervek a figyelem középpontjában. Igazán fontos új makroadatot nem tettek közzé az eurozónában a múlt héten, de eseménytelennek mégsem volt tekinthető ez az időszak. A német és francia vezetés által szorgalmazott, az eurozóna „megmentése”, versenyképességének javítása érdekében tett javaslatok az egyes tagállamok gazdaságpolitikáit hangolnák össze igen szorosan. A gazdasági unió terve sok tagállamnak nem tetszik, pedig heteken belül létrehoznának valamilyen megállapodást a terv szorgalmazói.

Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q3 Jan. Nov. Nov. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Dec. Dec.

0,3% né/né n.a. hó/hó 0,3% hó/hó 1,2% hó/hó 57,3 pont 55,9 pont 25,4 pont 106,5 pont -11,2 pont -0,6% hó/hó 10,0%

Q3 Jan. Nov. Nov.

1,9% év/év 2,4% év/év 4,5% év/év 7,4% év/év

Dec.

-0,9% év/év

* előzetes adatok



Előző adat Q2 Dec. Okt. Okt. Dec. Dec. Dec. Dec. Dec. Nov. Nov.

1,0% né/né 0,6% hó/hó 0,4% hó/hó 0,7% hó/hó 57,1 pont 54,2 pont 15,5 pont 106,6 pont -11,0 pont -0,3% hó/hó 10,0%

Q2 Dec. Okt. Okt.

Nov.

1,9% év/év 2,2% év/év 4,4% év/év 7,1% év/év

0,8% év/év

Forrás: Bloomberg

Kissé felfelé korrigált német inflációs ráta – január: -0,4% hó/hó, 2,0% év/év (piaci várakozás: -0,5% ill. 1,9%, december: 1,0% ill. 1,7%) A végleges közzététel szerint kismértékben felfelé korrigálták a januári német fogyasztói árindex adatot. A ráta az előzetes 1,9%-kal szemben 2,0%-os éves szintű inflációt jelez, amely mintegy másfél éve a legmagasabb érték. Továbbra is átlag feletti az élelmiszerek (év/év: 2,8%), a háztartási energia (év/év: 7,8%), valamint az üzemanyagok (év/év: 9,9%) árindexe. Hasonló folyamatok láthatóak az eurozóna árindexekben is – a magindexek kevésbé, a teljes indexek jobban emelkednek. Amennyiben a teljes fogyasztói infláció tovább élénkül, azt egy ponton túl az ECB sem fogja szó nélkül hagyni, már csak az inflációs várakozások elszaladásának megakadályozása érdekében sem – egyelőre azonban még nem jött el ez a pont.

4

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

HAZAI MAKROGAZDASÁG Befékezett decemberben a hazai ipar. A KSH előzetes adatai szerint decemberben drámai mértékben, 11,8%-kal zuhant a hazai ipar kibocsátása novemberhez képest (szezonálisan és munkanap tényezővel kiigazítva). Ennek hatására az év/év növekedési ütem munkanaphatástól megtisztítva 6,0%-ra esett vissza, holott a piaci várakozás a novemberinél is erősebb, 17% körüli növekedésről szólt. A Bloomberg tudósításában megszólaló statisztikus szerint minden iparágat érintett a decemberi lassulás és az export drasztikusan visszaesett. Azt, hogy mennyire okozták egyszeri hatások a rossz decemberi adatot, egyelőre nem lehet megítélni. Tekintettel azonban a továbbra is kedvező exportpiaci keresletre, valószínűbb, hogy nem lesz tartós az ilyen mértékű romlás.

Jelentős a januári államháztartási hiány. Az előzetes közzététel szerint az államháztartás (helyi önkormányzatok nélküli) január havi hiánya 122,8 Mrd forint volt a Nemzetgazdasági Minisztérium tájékoztatása szerint, így az egész éves pénzforgalmi hiány közel 18%-a már teljesült az év első hónapjában. Tavaly januárban 31,3 Mrd Ft-os többlettel zárt a költségvetés. A központi költségvetés 110,8 Mrd Ft-os, a társadalombiztosítás pénzügyi alapjai 37,9 Mrd forintos deficittel, az elkülönített állami pénzalapok pedig 25,9 Mrd forintos szufficittel zártak a januárt. A közlemény szerint a személyi jövedelemadó bevételek mintegy 36 Mrd forinttal elmaradtak a tavalyi év azonos hónapjának értékétől, az alacsonyabb teljesülés hátterében elsősorban az új adózási szabályok változásai állnak. A kiadási oldalon jelentős növekedés volt tapasztalható a 2010 januári adathoz képest pl. a szakmai fejezeti kezelésű előirányzatok esetében, miután januárban 210,2 Mrd forintos kiadás teljesült (több mint kétszerese az előző évinek), ezen belül az előző év azonos hónapjához képest az uniós programok kiadásai növekedtek a 2,8 szeresére. A kamatkiadások 2011 januárjában 13,2 Mrd forinttal haladták meg az előző év megfelelő időszaki értéket, a kamatbevételek pedig 4,2 Mrd forinttal maradtak el az előző évitől. Az adatok értékelést nehezíti, hogy az Nemzetgazdasági Minisztérium egy ideje már nem közöl havi bevételi és kiadási terveket, amivel össze lehetne hasonlítani a tényadatokat. Az azonban nem túl bíztató, hogy rögtön nagy hiánnyal kezdődik az év, hiszen az államháztartási egyenleg egyszeri tételek nélküli alakulása kiemelt fontosságú Magyarország megítélése szempontjából.

250 Mrd Ft-os tartalékot képez a kormány a költségvetésben. A kormány meglehetősen gyorsan döntött annak a stabilitási pénzalapnak a létrehozásáról, melyről a gazdasági miniszter néhány nappal ezelőtt beszélt először. Február 11-én már 185 Mrd Ft zárolásáról döntöttek is minisztériumoknál és más intézményeknél, ez teszi ki a 250 Mrd Ft-os alap nagyobbik részét. Habár a nyugdíjpénztári vagyon átvétele miatt az államháztartás jelentős többletbevételre tesz szert az idén, a lépés azt sejteti, hogy a nagy figyelemmel kísért korrigált egyenlegre veszélyek leselkednek a kormány szerint is. Önmagában a tartalék létrehozása bizalmat javító (és egyúttal nyilván a minisztériumoknak nehéz) lépés lehet, de nyilvánvalóan az átfogó, tartós egyenlegjavításról szóló program bejelentésével együtt lehet csak valódi értelme. Ez utóbbi, legalább 600 Mrd Ft-osnak ígérkező programról várhatóan majd fokozatosan jelennek meg információk, és egyes, főként kiadásokat érintő lépések megismertetése február végéhez képest csúszni fog a sajtóhírek szerint.

5,55 Mrd eurós külkereskedelmi többlet 2010-ben. Az előzetes KSH adatok szerint decemberben is igen jelentős többlet volt a külkereskedelmi termékforgalomban, 457 millió euro. Euróban mérve az export értéke 21,4%-kal ez importé 19,4%-kal múlta felül az egy évvel korábbit. 2010-ben így példátlanul nagy, 5,55 Mrd euro volt a külkereskedelmi aktívum. Néhány hónapos időtávon még jelentősebb havi többlet valószínű, a belső kereslet élénkülése később már szűkítheti a szufficitet.

5

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14. Első körben nem volt még többsége a kamatemelésnek a Monetáris Tanácsban. Február 9-én tették közzé a Monetáris Tanács január 24-i üléséről készített rövidített jegyzőkönyvet, amely megerősítette, hogy igen szoros volt a döntés a testületben. Az már ismert volt, hogy három lehetőségről szavazhatott a tanács 7 tagja: 25 bázispontos emelésről, tartásról és 25 bázispontos csökkentésről. Az első, a jegyzőkönyv szerint szavazásnak még nem minősülő alkalommal 3:3:1 arány alakult ki (amit januárban valószínűsítettünk is), ekkor Simor András a javaslatok újragondolását kérte a tagoktól. Bihari Péter módosított álláspontján, a tartás helyett az emelést támogatta, így a hivatalos (lényegében már második) szavazáskor 4:2:1 arányban többséget kapott a kamatemelés terve. Az emelést még Simor András, Király Júlia és Neményi Judit támogatta A jegyzőkönyvből kiderült, hogy a többség álláspontja szerint „a gazdaságot érő költségsokkok miatt a következő negyedévekben az infláció várhatóan érdemben meghaladhatja a 3 százalékos célt, ami az inflációs várakozások horgonyzottságát kedvezőtlenül érintheti, és növelheti a másodkörös inflációs hatások kockázatát, ezért a monetáris kondíciók további szigorítására van szükség”. A tartás mellett érvelők „egyetértettek a kamatemelési ciklus megindításának indokoltságával, ugyanakkor megítélésük szerint a makrogazdasági és inflációs kilátások jelentős bizonytalansága óvatos, lassú kamatemelési ciklust indokolnak”… „több idő szükséges annak eldöntéséhez, hogy az inflációs cél elérése igényel-e további szigorítást”. A jegyzőkönyv szerint a „kamatszint csökkentése melletti érvként hangzott el, hogy egy ilyen opció segítené elő a beruházások növekedését, a hitelezési aktivitás javulását, és ez szolgálná általánosságban a reálgazdaság érdekeit”.

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%)* Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Államháztartás (Mrd Ft)*

2010 III. 1,7% Dec. 0,4 hó/hó Dec. 0,0 hó/hó Dec. -11,8 hó/hó 2010 III. 477 2010 III. 1 710 Dec. 457 2010 III. 53,0 Dec. 33,7 Nov. 0,0 hó/hó Nov. 3,7 év/év Okt.-dec. 10,8% Jan. -110,8 Jan. -122,8

Előző adat

2010 II. 1,0% 2010 I-II. Dec. 4,7 év/év Nov. 0,3 hó/hó Nov. Dec. 8,1 év/év Nov. 1,5 hó/hó Nov. Dec. 6,0 év/év Nov. 4,3 hó/hó Nov. 2010 I-III. 1 626 2010 II. 584 2009 I-IV. 2010 I-III. 5 344 2010 II. 1 193 2009 I-IV. Jan-dec. 5 550 Nov. 652 Jan-nov. 2010 II. 53,3 Nov. 33,4 Nov. -0,3 év/év Okt. -0,7 hó/hó Okt. Jan-nov. 7,5 év/év Okt. 5,2 év/év Jan-okt. Szept.-nov 10,7% Éves terv % 18,1% Jan-dec. -835,7 2009 Éves terv % 17,9% Jan-dec. -869,8 2009

* előzetes adatok

0,5% 4,2 év/év 8,2 év/év 14,7 év/év -429 3 352 5 093

-0,7 év/év 7,9 év/év -737,2 -924,9

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, NGM

6

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Maradt a pozitív hangulat a részvénypiacokon.

Régiónk piacai közül a cseh PX index és a lengyel WIG index is csökkenéssel zárta az elmúlt hetet.

7

febr. 11.

febr. 10.

febr. 11.

febr. 10.

febr. 9.

febr. 8.

febr. 7.

DAX CAC-40

FTSE 100 Stoxx600

záró változás 2 721.67 0.2% 287.99 0.7% 7 371.20 2.1% 4 101.31 1.3% 6 062.90 1.1%

Stoxx 50 Stoxx 600 DAX CAC-40 FTSE-100

DAX PX

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 47 547.9 -0.5% 1 238.20 -1.3% 22 370.0 -3.8%

febr. 11.

febr. 10.

105% 104% 103% 102% 101% 100% 99% 98% 97%

Közép- és Kelet-Európa: 

febr. 4.

100%

febr. 9.

A hét egyik vesztese a Nokia volt (-14%), miután közzétette a társaság az új stratégiáját, melynek egyik legfőbb eleme, hogy a Microsofttal stratégiai szövetségre lép egy új globális mobilrendszer kiépítésében.

febr. 9.

101%

febr. 8.



A hét egyik legjobb teljesítményét az Alcatel (+35%) nyújtotta, miután a telekommunikációs eszközgyártó a vártnál jobb negyedéves számokat közölt.

febr. 8.

102%

febr. 7.



Szektorszinten szinten a hét vesztesei az élelmiszeripari részvények (-0,9%) voltak.

febr. 7.

103%

febr. 1.



A Stoxx 600 iparági indexei közül a többség emelkedni tudott, a hét nyertesei Európában is az autóipari részvények (+7,2%) voltak, melyek közül kiemelendő a Nokian Renkaat (+12%) teljesítménye, miután a gumiabroncsgyártó a vártnál jobb gyorsjelentést közölt.

febr. 4.

104%

jan. 31.



A főbb nyugat európai részvényindexek is pozitív tartományban zárták a hetet, a Stoxx 600 pl. 0,7%-kal tudott emelkedni.

febr. 3.

105%

Európa: 

febr. 2.

DJIA S&P500 Nasdaq-100

febr. 4.

A mostani gyorsjelentési szezonban az S&P 500 tagjai közül eddig 348 vállalat tette közzé negyedéves számait, melynek több mint 73%-a pozitív meglepetést okozott.

Nasdaq-100

záró változás 12 273.26 1.5% 1 329.15 1.4% 2 379.15 1.8%

febr. 3.



A hangulat javulásával párhuzamosan a volatilitás is tovább mérséklődött, miután az opcióárazások alapján számított, a részvényárfolyamok várható volatilitását mérő VIX index, 15,93 pontról 15,69 pontra csökkent

DJIA S&P500

febr. 3.



Cisco 15%-kal zuhant viszont, miután a vártnál alacsonyabb bruttó fedezeti rátát, valamint a gyenge eredményelőrejelzést ( a folyó negyedévre) tett közzé.

100%

febr. 2.



Tágabb iparági bontás alapján kiemelendő még az autóipari részvények (+5,6%) jó teljesítménye.

101%

febr. 2.



Az S&P 500 10 iparági index közül az energetikai vállaltokat (-0,3%) kivéve a többi emelkedéssel zárta az elmúlt hetet, melyek közül is a hét nyertesei a pénzügyi részvények (+2,9%) valamint a ciklikus fogyasztási cikkgyártók (+3,5%) voltak.

102%

febr. 1.



Az elmúlt héten is pluszban zártak a főbb amerikai részvényindexek, melyek közül az S&P 50 pl. 1,4%-kal drágult.

103%

febr. 1.



104%

jan. 31.

USA

105%

jan. 31.

Az elmúlt héten is jó hangulat jellemezte a világ főbb részvénypiacait, miután az egyiptomi zavargásokat továbbra is sikerült háttérbe szorítani, a kedvező makroadatoknak valamint vállalati híreknek. Pénteken pedig Mubarak egyiptomi elnök lemondásának híre lendített a részvénypiacokon.

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+1,4%) TÁRSASÁG

Apple General Electric JPMorgan Chase Amazon.com Wells Fargo Walt Disney Bank of America Google Inc Berkshire Hathaway Oracle Corp

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

TÁRSASÁG

%

9,54 8,20 7,66 6,01 5,20 5,13 4,84 4,39 4,30 4,09

3,0 1 3,7 2 4,4 3 7,6 4 3,0 5 6,6 6 3,4 7 2,2 8 2,1 9 2,5 10

Cisco Systems Microsoft Pfizer Freeport-McMoRan Exxon Mobil Corning Amgen Chevron NVIDIA Computer Sciences


-18,57 -4,20 -3,92 -3,05 -2,29 -1,58 -1,38 -1,33 -1,29 -1,22

% -15,2 -1,8 -2,5 -5,7 -0,6 -4,3 -2,6 -0,7 -8,6 -14,1

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+1,8%) TÁRSASÁG

Apple Amazon.com Google Baidu Inc/China Oracle QUALCOMM eBay Comcast Research In Motion News


9,54 6,01 4,39 4,20 4,09 3,81 2,93 1,90 1,66 1,39

TÁRSASÁG

% 3,0 1 7,6 2 2,2 3 10,1 4 2,5 5 4,2 6 7,0 7 3,0 8 5,0 9 3,1 10

Cisco Systems Microsoft Teva Pharmaceutical Amgen NVIDIA Broadcom Activision Blizzard Expedia Applied Materials Infosys Technologis


-18,57 -4,20 -2,86 -1,38 -1,29 -1,17 -1,16 -1,09 -0,64 -0,42

% -15,2 -1,8 -5,6 -2,6 -8,6 -4,7 -8,2 -15,5 -2,9 -1,1

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+0,7%) TÁRSASÁG

BG Group Novo Nordisk Rio Tinto Daimler BMW Lloyds Banking Cie Financiere Richem LVMH Moet Hennessy HSBC Holdings ArcelorMittal


5,17 4,58 4,16 4,07 4,02 3,40 2,65 2,62 2,13 2,05

TÁRSASÁG

% 6,6 1 6,9 2 2,8 3 7,2 4 11,1 5 4,9 6 8,7 7 4,7 8 1,1 9 5,0 10

8

International Power Nokia Statoil Credit Suisse Group Danske Bank Royal Dutch Shell Reckitt Benckiser L'Oreal Diageo Danone


-7,17 -4,21 -3,26 -2,91 -2,41 -2,16 -1,90 -1,83 -1,13 -0,90

% -20,5 -13,8 -4,2 -5,4 -13,2 -1,4 -4,7 -3,4 -2,3 -3,1

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (-2,1%) TÁRSASÁG

BRE Bank KGHM Erste Bank Hrvatske Telekom PGNiG PKO Bank Telefonica O2 CME PKN Orlen Egis


TÁRSASÁG

% 4,4 1 1,5 2 0,8 3 1,6 4 0,5 5 0,1 6 0,2 7 0,4 8 0,1 9 -3,7 10

0,20 0,18 0,12 0,07 0,04 0,02 0,01 0,01 0,00 -0,03

MOL Bank Pekao OTP Bank Richter Gedeon Komercni Banka New World Resources TPSA CEZ Unipetrol MTelekom


%

-0,47 -0,38 -0,37 -0,25 -0,23 -0,18 -0,14 -0,14 -0,11 -0,07

-3,9 -2,5 -4,4 -6,4 -2,4 -4,1 -1,8 -0,5 -5,5 -2,4

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+1,3%) TÁRSASÁG

Toyota Motor Corp Mitsubishi UFJ Financi KDDI Sumitomo Mitsui Financ Honda Motor Mizuho Financial Group NTT DoCoMo Tokio Marine Holdings Mitsubishi Estate Nippon Telegraph


1413,68 396,23 280,30 254,53 226,43 172,68 166,40 127,92 127,92 115,89

TÁRSASÁG

% 11,8 1 6,4 2 13,2 3 6,2 4 3,6 5 4,9 6 2,6 7 6,4 8 5,8 9 2,1 10

Nippon Steel Japan Tobacco Sumitomo Metal Industr Mitsubishi Electric Isuzu Motors Fuji Heavy Industries Daikin Industries Resona Holdings Shin-Etsu Chemical TDK


-54,46 -50,00 -48,06 -45,09 -37,33 -30,53 -24,91 -24,52 -23,77 -22,03

% -2,6 -1,5 -4,5 -2,1 -5,5 -5,2 -2,9 -2,3 -1,1 -2,9

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-2,7%) TÁRSASÁG

China Unicom Ping An Insurance HSBC Holdings Bank of Communication Esprit Holdings HongKong Electric China Merchants Aluminum Corp of China Foxconn International COSCO Pacific


24,03 21,44 13,28 7,42 4,13 0,21 0,12 -0,40 -0,94 -1,63

TÁRSASÁG

% 8,0 1 4,3 2 0,9 3 1,9 4 8,2 5 0,2 6 0,1 7 -0,3 8 -2,3 9 -4,1 10

China Mobile PetroChina Co China Construction Bank CNOOC Cheung Kong Holdings Hang Seng Bank Bank of China China Life Insurance Wharf Holdings Hutchison Whampoa


-49,16 -37,11 -24,88 -24,12 -21,77 -18,54 -13,71 -12,95 -12,81 -12,79

% -3,2 -1,5 -1,5 -3,1 -7,2 -7,2 -1,2 -1,7 -8,0 -3,2

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

9

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Nagy pofont kapott a BUX, kivéreztették a Richtert.

23 500

Mrd Ft

Pont

23 000 22 500

60 40

Forgalom BUX

20

22 000

0 febr. 10.

febr. 8.

febr. 4.

febr. 2.

21 500 jan. 31.

A BUX vaskos mínuszt könyvelhetett el a múlt hét végére, a vezető magyar index 3,8%-kal 22 369 pontra esett. Örvendetes, hogy a napi átlagforgalom immár 20,9 milliárd forintot tett ki, ez már kezd értelmezhető nagyságú lenni. A hétfői (+1,2%) és a pénteki (+1,3%) kereskedést sikerült csak emelkedéssel zárni, a többi napon jelentős, 1,8-2,4% közötti volt a veszteség mértéke, mellyel jellemzően alulteljesítőnek bizonyult a régióban. A BUX leértékelődésében szerepet játszhatott a Richter gyenge gyorsjelentése – mely a papír hatalmas esését hozta –, a romló nemzetközi hangulat és a magyar reformintézkedéssel kapcsolatos élénkülő aggodalmak is.

Az OTP részvények 3,1%-os mínuszban 5 700 forinton zárták a hetet. Az Erste hétfői közzététele szerint 6 600 forintra emelte a papírra adott célárát, miután a szektortársak papírjaihoz képest még mindig olcsónak és kifejezetten vonzó befektetésnek tartja, a kereskedést 1,9%-os emelkedéssel fejezte be. A lendület nem tartott sokáig, keddtől eladói nyomás alá került a papír, három nap alatt 6,7%-kal került lejjebb az árfolyama. Pénteken valamelyest sikerült csökkenteni (+1,7%) a veszteségeken, de a régiós bankszektor teljesítményét így is jelentősen alulteljesítette. A MOL is hatalmas veszteséggel zárt, miután 4,3%-kal 21 625 forintra esett. Az általánosan negatív magyar piaci megítélés ellen nem volt orvossága a papírnak, követte a piaci trendet. A hetet 21 625 forinton zárta, amely 4,3%-os leértékelődést jelent. Az olajvállalat kedden teszi közzé negyedéves számait. A defenzív papírok közül a Richter hatalmas pofont kapott, a gyógyszerpapír gyenge gyorsjelentése után jelentősen veszített értékéből. Bogsch Erik vezérigazgató stagnáló árbevételt és jelentősen romló működési eredményrátát vár 2011-re, elsősorban a hálózatfejlesztés és a K+F ráfordítások miatt. A piac „értékelte” a cégvezető szavait, kedden a gyorsjelentés publikálásának napján 4,1%-ot zuhant az árfolyama. A többi napon is az eladók uralták a piacot, mindössze pénteken sikerült emelkedni (+1,2%). A papír megítélését rontotta, hogy több elemzői is jelentősen rontotta a Richterre adott ajánlását. A hetet végül 6,6%-os eséssel 39 700 forinton zárta. A Magyar Telekom egészen csütörtökig szinte meg sem mozdult, árfolyama az 545-550 forintos sávban ingadozott. Ezt követően némileg nőtt a volatilitás, csütörtökön váratlanul nagy pofont kapott (-3,3%), amit pénteken (+1,1%) csak részben sikerül ledolgozni. A hetet végül a többi blue chiphez képest mérsékeltnek mondható 1,6%-os eséssel 537 forinton zárta. A 10 éves magyar államkötvény hozama jelenleg 7,52%-on áll, ami elvileg vonzóvá teheti az osztalékalapon árazott papírt a befektetők számára. Az osztalékhozam a jelenlegi árfolyamszinttel és a várhatóan 50 forintos osztalékkal számolva bruttó 9% körül van. A BUMIX 1,4%-os csökkenés után 1 976 ponton zárt. A kis- és közepes kapitalizációjú papírok közül az Egis 2,9%-kal esett, gyorsjelentése lényegében semleges lett, de a nagytestvér (Richter) sokat romló megítélése magával rántotta a szektortársat is. A nagyobb forgalmat bonyolító papírok közül a PannErgy 3,1%-kal, az RFV 3,3%-kal esett, míg az FHB 3,3%-kal emelkedett.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Folytatódott a hozamok emelkedése. A magyar állampapírpiacon minden lejárat esetében nőttek a hozamok. A DKJ-k 3-15 bázisponttal, az államkötvények 19-25 bp-tal emelkedtek. Az alapkamatra vonatkozó piaci várakozások szempontjából releváns 3 hónapos DKJ 3 bp-tal 5,90%-ra emelkedett, ami még mindig elmarad az irányadó ráta 6%-os szintjétől. A magyar CDS felár ismét 300 pont fölé ugrott az előző heti 290 pontról, ami még mindig jelentősen elmarad az elmúlt hetek átlagától.

10

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2011.02.04. 5,87 5,85 5,93 6,83 7,04 2011.02.11. 5,90 6,00 5,98 7,03 7,29 Változás 0,03 0,15 0,05 0,20 0,25

10 éves 7,33 7,52 0,19

15 éves 7,33 7,52 0,19

Az Államadósság Kezelő Központ által kedden meghirdetett 45 milliárd forintnyi 3 hónapos lejáratú DKJ-ra összesen 75,6 milliárd forintnyi vételi érkezett, ami tavaly november vége óta a legalacsonyabb érdeklődést jelenti. Az elfogadott ajánlatok átlaghozama az előző aukcióhoz képest 2 bp-tal 5,96%-ra emelkedett. A csütörtökön megrendezett 3, 5 és 10 éves futamidejű államkötvény aukción a meghirdetett 50 milliárd forintnyi magyar államkötvényre összesen 130,7 milliárd forintnyi vételi ajánlat érkezett, amelyekből mindhárom papír esetén a meghirdetett mennyiséget fogadta el a kibocsátó. Az aukciós átlaghozamok a két héttel ezelőtti átlaghozamokhoz képest, 6-26 bp-tal emelkedtek. A magyar CDS felár esése megállt a múlt hét folyamán, az előző heti 290 pontos záró értékről ismét 300 pont fölé szaladt a mutató.

DEVIZAPIAC 9 havi csúcson is járt a forint, a hét második felében talált magára a dollár.

02.11.

02.07.

02.01.

01.26.

01.20.

01.14.

01.10.

A forint szerda reggelig meglehetősen szűk sávban, a 269-es EUR/HUF árfolyam szint környékén mozgott, de hétfőn még rövid időre kilenc 280 hónapos csúcsra tudott kapaszkodni az euróval szemben (267,44 278 Ft/euró). Ezt követően elsősorban a romló nemzetközi 276 hangulatnak és a magyar kormány kiigazító lépéseivel 274 kapcsolatos kérdőjelek, illetve a forinterősödésre játszó 272 befektetők profitrealizálása köszönhetően gyengülésbe kezdett a 270 devizapár, a jegyzések csütörtök délutánra már a 273-as szintet 268 ostromolták. Pénteken kora délután újra javult a nemzetközi részvénypiaci hangulat, amelyet fokozott az Egyiptomból érkező várva várt fejlemény, lemondott Mubarak elnök. Ezen kívül az eurózóna adósságválságával kapcsolatos, az utóbbi időben erősödő aggodalmak kissé enyhültek. Ezek eredményeként a forint visszatért a 271-es szint alá. A svájci frankkal szembeni jegyzések sem alakultak rosszul, a hét nagy részében a 205-209-es sáv között mozgott a devizapár, ami az utóbbi hetek árfolyamaihoz képest érdemi erősödést jelent és némi könnyebbséget a devizahitelesek számra. A forint mellett az euró is sokat erősödött a svájci frankkal szemben, a keresztárfolyam az 1,32-es szintig gyengült. A befektetők nagy figyelemmel várják a reformcsomaggal kapcsolatos részleteket, konkrétumok ismertetése esetén jelentősebb árfolyammozgások is lehetnek. A hét első felét fokozatos dollárgyengülés jellemezte, a zöldhasú az 1,36-os szint alól kezdte a hetet. Az 1,3560-as fontos USD/EUR technikai szintet csak átmenetileg sikerült áttörnie hétfőn egy 1,38 JPY/USD 83 rossz eurozónából érkezett makroadatnak köszönhetően, a 1,37 német ipari megrendelések maradtak el a várakozásoktól. 1,36 82 Kedden folytatódott az enyhe emelkedés az amerikai részvénypiacokon, ami a dollár gyengülését is segítette az 1,35 euróval és más vezető devizákkal szemben. A nap másik fontos 1,34 81 eseménye a kínai jegybank újabb 25 bázispontos kamatemelése volt, mely a vezető deviza-keresztárfolyamok esetében rövid időre heves kilengéseket okozott, azonban ez az ideges piaci állapot nem tartott sokáig és mind a részvénypiacok, mind a devizák visszatértek korábbi trendjeikbe. Szerdán már az 1,37-es szint felett is megfordult a devizapár az amerikai piacok nyitását követően, a gyengülést támogatta a Fed elnökének beszámolója, mely szerint az USA gazdasági növekedése ugyan 02. 11.

02. 09.

02. 08.

02. 07.

02. 04.

02. 03.

02. 02.

02. 01.

01. 31.

02. 10.

JPY/USD 84

USD/EUR 1,39

11

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14. erősödött, ám a munkanélküliség még sokáig magas lesz, tehát eszük águkban sincs szigorítani a monetáris politikán. Az államkötvény aukciók vegyes eredménnyel zárultak. A keddi 3 éves aukción alacsony volt az érdeklődés, a szerdai aukción a 10 éves kötvényekért viszont tolongtak a vevők és a kötvények határidős árfolyama megugrott, így a kötvényhozamok a vártnál (3,725%) alacsonyabb szintre csökkentek (3,665%). Csütörtöktől fordult a trend, erőre kapott a zöldhasú a kedvezőtlen részvény és kötvénypiaci hangulatnak köszönhetően. Ennek egyik előidézője volt, hogy a portugál 10 éves államkötvényhozamok rekord magasságokba emelkedtek (7,6%). Pénteken Mubarak egyiptomi elnök várva várt lemondásának örülhettek, a dollár folytatta erősödését, az euróval szembeni árfolyam a hétfői szint környékén zárt (1,3550).

12

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

RÉSZVÉNYEK 21 625 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT VÉTEL

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Kedvező fejlemények a kurdisztáni kutatásnál. A MOL február 14-én reggel adott ki közleményt a Kurdisztánban, a Shaikan-3 kútnál zajló kutatás eredményeiről. A fúrást szeptemberben kezdték el, a konzorciumban 20%-os a MOL részesedése, a többség a Gulf Keystone kezében van. A kútnál napi 9 800 hordó olaj beáramlása történt meg, ez a hozam 30%-kal kedvezőbb a szintén ebben a blokkban kutatott Shaikan-1 kúténál, így utóbbinál is alkalmazzák majd az itt sikeres technológiát. A közép és hosszú távon nagy potenciállal kecsegtető kurdisztáni projektekről ez már a sokadik kedvező hír.

400

22 500

300

22 000

200

21 000

0 febr. 10.

100 febr. 8.

21 500

febr. 4.

napi átlagforgalom 4 346 MFt forgalmi részarány 20,8% BUX súly 30,7% kapitalizáció 2 260 Mrd Ft 8,37 Mrd €

febr. 2.

21 625 Ft -4,3% -0,1% 23 150 Ft 21 030 Ft

jan. 31.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 500

Ft 23 000

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A MOL Csoport III. negyedéves üzleti és nettó eredménye is jelentősen meghaladta a várakozásokat. Az új csúcsra emelkedő üzleti eredményhez leginkább a Kutatás-termelés üzlet járult hozzá, de meglepetést okozott vártnál jóval nagyobb üzleti nyereségével a Feldolgozás és Kereskedelem, valamint a kis súlyú Petrolkémia is. A speciális tételek 35,3 Mrd Ft-ot rontottak az üzleti eredményen.



Középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.



A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója.



A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.



A magyar piac megítélése óvatos, leminősítések is jelzik, hogy sok a kétely: átmeneti adókkal (közte a MOL-t évi 20 Mrd Ft-tal sújtó elvonással) sikerülhet-e tartósan egyensúlyba hozni az állami pénzügyeket. A kormány februárra ígér egy 600 Mrd Ft-os egyenlegjavító, főleg kiadásokat csökkentő programot, ennek fogadtatásán nagyon sok múlhat. Az apránként ismertté váló tervek ígéretesnek tűnnek, kedvezőek a piaci reakciók.

13

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14. 

A kedvező gazdálkodási fejlemények, a válságadótól eltekintve feltehetően javuló eredményvárakozások mellett a korábbiaknál kedvezőbben ítéljük meg a MOL részvények középtávú kilátásait. Hosszú távú ajánlásunk ezért változatlanul Vétel.

14

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

MAGYAR TELEKOM

537 FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

550

3.0

545

2.0

540

1.0

530

0.0 jan. 27.

535 jan. 25.

napi átlagforgalom 983 M Ft forgalmi részarány 4,7% BUX súly 11,4% kapitalizáció 560 Mrd Ft 2,1 Mrd €

jan. 17.

537 Ft -1,6% 0,7% 550 Ft 529 Ft

M db 4.0

jan. 21.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 555

jan. 19.

TÁVKÖZLÉS

ÉRTÉKELÉS: 

A Magyar Telekom III. negyedéves gyorsjelentése, minden szinten a vártnál kedvezőbben alakult, továbbá a társaság bevételi valamint az EBITDA számai is a korábban prognosztizáltnál valamivel kedvezőbb lehetnek a menedzsment szerint az idei évben (válságadó nélkül).



Ami kiemelendő, hogy a változatlanul kedvezőtlen gazdasági környezet és erős verseny következtében a hangalapú kiskereskedelmi bevételek minden piacon csökkentek, szintén visszaestek a magyarországi mobil kiskereskedelmi bevételek, miközben mérséklődtek a mobil nagykereskedelmi bevételek is. Ezeket nem tudta ellensúlyozni a TV illetve a mobil szélessávú szolgáltatásokból származó bevételek növekedése.



A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség hiába emelkedett az elmúlt negyedévekben, a nemrég bejelentett távközlési szektorra kivetett „válságadó” miatt az osztalékot a 2010-es év után 50 Ft-ra fogja mérsékelni a társaság, miután a Magyar Telekom várhatóan évente 27 Mrd Ft körüli összeget lesz kénytelen „válságadó” címen befizetni a költségvetésbe.



Az 50 Ft-os osztalékvárakozásokkal számolva a prémium a 10 éves állampapírpiaci hozamhoz képest 1,5% alatt van, ami nemzetközi szinten valamint régiós összehasonlításban is még mindig alacsonynak számít (a lengyel TPSA-nál pl. 2,5%, Telefonica O2-nél pl. ugyanez a prémium 5,3%, de Deutsche Telekomnál is közel 4%).



A különböző mutatószámok alapján ugyan nem számít különösebben drágának a részvény a mostani szinteken, viszont a kevesebb mint 1,5%-os prémiumot kérdéses, hogy a befektetők elegendőnek ítélik-e meg az állampapír feletti plusz kockázatokért.



A jelenlegi árfolyamon a csökkentett eredményvárakozások hatására a Magyar Telekom reálisan árazott a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) szerint látható még valamelyest az alulértékeltség.



Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután megítélésük szerint a mostani árfolyamban már lényegében beárazódott a „válságadó” hatása. Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet a mostani szintek közelében óvatosan gyűjtögetni a részvényt. Ajánlásunk hosszú távra maradt Felhalmozás.

15

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

OTP

5 700 FT

BANKSZEKTOR

RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL Ft 6 000

4 000

5 800

3 000 2 000

5 600

1 000

5 400

ÉRTÉKELÉS:

febr. 10.

0 febr. 8.

napi átlagforgalom 11 798 MFt forgalmi részarány 56,5% BUX súly 32,8% kapitalizáció 1 596 Mrd Ft 5,85 Mrd €

febr. 4.

5 700 Ft -3,1% 2,2% 6 020 Ft 5 551 Ft

jan. 31.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 5 000

febr. 2.

Részvényadatok



A III. negyedéves eredmény lényegesen jobb lett a vártnál, elsősorban a mérséklődő kockázati költségeknek köszönhetően. Bár a portfólió minősége tovább romlott, ennek üteme lassult, ami kedvező jelként értékelhető. A banki különadó által okozott terhet részben ellensúlyozta egy egyszeri társasági adó megtakarítás.



A további eredmények tekintetében a hitelezési veszteségek alakulása továbbra is kiemelt kockázatot jelent, egyáltalán nem biztos, hogy a relatíve kedvező 3. negyedévi tendencia folytatódik. A menedzsment korábbi előrejelzése szerint ugyan 2010-ben kisebb lehet(ett) az összes céltartalékképzés, mint az előző évben, de a forint év végi gyengélkedése és az erős svájci frank ezzel ellentétesen hatott. Azóta ugyan javult a helyzet, de az idei év további kilátásait illetően is óriási a bizonytalanság.



Megnövekedett mértékben kell számolni az ún. szabályozási kockázattal is. A banki különadó mintegy 29 milliárd forinttal terheli meg az OTP csoport eredményét, így a nettó profit várakozásaink szerint 130 milliárd forint körül alakulhat 2010-ben. Az extra adó még 4 évig fennmarad, bár 2012-től csökkenhet – ekörül is nagy a bizonytalanság.



Az OTP árazása továbbra is relatíve vonzó: a 2010-es korrigált P/E 12,2, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal és a 14-15-ös régiós szektorátlaggal, míg a 2011-es eredménnyel 8-as körüli P/E adódik, amely ugyancsak elmarad a 13-14-es regionális átlagtól.



Bár hazánk megítélése a tervezett strukturális intézkedések miatt jelentősen javult, külső kockázati tényezőkkel továbbra is számolni kell. Az eurozóna adósságproblémáin túl elsősorban az arab világban zajló események okozhatnak kilengéseket a piacon. Az OTP fokozottan érzékeny az ilyen ingadozásokra, ezért rövid távon óvatosság indokolt. Hosszú távra továbbra is vételre ajánljuk a bankpapírt, tekintettel a javuló fundamentumokra és a kedvező árazásra.

16

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

RICHTER

39 700 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT VÉTEL


IV. negyedéves jelentés: rengeteg egyszeri tétel – a korrekciók után is vegyes számok, gyenge menedzsmentprognózis. A múlt héten megjelent a Richter IV. negyedéves gyorsjelentése, amely jelentős részben egyszeri tételeknek tulajdoníthatóan számottevő eredménycsökkenést hozott, és megítélésünk szerint a nem túlságosan felfokozott piaci várakozásokhoz képest sem mondható acélosnak. Mindezt kiegészítette az igen óvatos és sokak által profitfigyelmeztetésként értékelt 2011. évi menedzsmentprognózis, így nem tekinthető meglepőnek a jelentést követő erőteljes negatív piaci reakció. A negyedéves árbevétel 15%-kal 59,6 milliárd forintra csökkent, jelentősen elmaradva a Portfolio.hu felmérése szerinti piaci konszenzustól (62,1 Mrd forint) és saját előrejelzésünktől is (62,9 Mrd Ft). Saját modellünkhöz képest elsősorban a FÁK régió (74 millió helyett 61,6 millió EUR), illetve az romániai nagykereskedelmi tevékenység (30 millió helyett 20 millió EUR) lett a vártnál gyengébb, míg várakozásunknál jobb lett az USA-ba irányuló export (32 m$ helyett 40 m$). A várt alatti bevételek ellenére a bruttó fedezet meghaladta a várakozásokat (34,7 milliárd helyett 35,7 milliárd forint). Az üzemi-üzleti eredmény 28%-kal 9,8 milliárd forintra csökkent, míg az adózott eredmény 25%-kal maradt el az egy évvel korábbitól (10,2 milliárd forint). A piaci várakozásokkal történő korrekt összehasonlítás érdekében, az alábbiak szerint, ki szükséges szűrni azokat az alábbiakban részletezett tényezőket, számviteli módosításokat, amelyek nagy valószínűséggel nem kerültek be a piaci előrejelzésekbe. Egy adóhatósági megállapítás következtében visszamenőleg, 2006-ig a K+F költségek közül az aktivált immateriális javak közé soroltak át egyes költségelemeket. Ennek következtében a K+F költségek összege a negyedévben 3,65 milliárd forinttal csökkent, míg az ily módon aktivált immateriális javak után az értékesítési és marketing költségek között 963 millió forint értékcsökkenési leírást számoltak el. A tavaly decemberben módosított gyógyszer-gazdaságossági törvény kapcsán a Richter a IV. negyedévre elszámolta a 12%-os befizetési kötelezettség (ártámogatás-visszatérítés) teljes összegét 1,68 milliárd forint értékben, valamint az orvoslátogatói regisztrációs díjakat 665 millió forint összegben. A változás oka, hogy a módosított törvény nem rendel forrást a hazai K+F ráfordításokhoz kapcsolódó levonások megtérítéséhez; egyelőre nyitott, hogy ezeket a tételeket a Richter a későbbiekben visszakapja-e, de a költségeket az óvatosság elve alapján elszámolták. További egyszeri költségelemet jelent, hogy a tavaly novemberben megvásárolt Grünenthal portfólió piaci forgalmazási és márka jogaival kapcsolatosan 392 millió forintos értékvesztés elszámolására került sor a marketing ráfordítások között. Az egyéb bevételek és ráfordítások között került elszámolásra a Watson gyógyszercégtől kapott 17 millió dolláros licencdíj (kb. 3,5 milliárd forint), amely a tavaly októberben megvásárolt svájci PregLem vezető termékének észak-amerikai forgalmazási jogainak átadás kapcsán illeti meg a Richtercsoportot. Végül, egy eredménytételek közti átcsoportosítás is történt; az iparűzési adót ezentúl nem az egyéb ráfordítások, hanem az adófizetés soron mutatják ki. Fenti korrekciók kiszűrésével, tehát összehasonlítható alapon számítva, az üzemi-üzleti eredmény 5,89 milliárd forint lett volna, ami elmarad a piaci konszenzus szerinti 6,5 milliárdos várakozástól. A nettó eredmény vonatkozásában – a kikorrigált tényezőkre is arányos társasági adófizetési kötelezettséget feltételezve – a korrigált adat 6,78 milliárd forint lett volna, ez gyakorlatilag megfelel a piaci előrejelzéseknek (6,83 milliárd). Összefoglalva, gyenge árbevétel és magas fedezeti ráta mellett a korrigált működési költségek magasak lettek, a pénzügyi és egyéb tételek pedig visszahúzták az eredményt a várt érték közelébe. Bogsch Erik vezérigazgató a gyorsjelentést követő sajtótájékoztatón óvatos előrejelzéseket tett: mind a belföldi, mind a teljes árbevétel tekintetében stagnálásra számít a menedzsment, a működési eredményráta pedig jelentősen, mintegy 7,3 százalékponttal csökkenhet, elsősorban a hálózatbővítés, illetve a K+F ráfordítások miatt. Éves szinten a nettó eredmény is várhatóan csökkenni fog.

17

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

150

41 000

100

40 000

50

39 000

0 febr. 10.

42 000

febr. 8.

napi átlagforgalom 2782 M Ft forgalmi részarány 13,3% BUX súly 17,6% kapitalizáció 740 Mrd Ft 2,7 Mrd €

febr. 4.

39 700 Ft -6,6% -4,1% 42 975 Ft 39 210 Ft

e db 200

jan. 31.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 43 000

febr. 2.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A IV. negyedéves gyorsjelentés a nem túl felfokozott várakozásokhoz képest sem mondható erősnek, elsősorban a FÁK és a román piac árbevétele és egyes költségtételek (marketing, központi költségek) elszaladása miatt. Mindezek mellett Bogsch Erik vezérigazgató stagnáló árbevételt és jelentősen romló működési eredményrátát vár 2011-re, elsősorban a hálózatfejlesztés és a K+F ráfordítások miatt.



Számottevő bizonytalanságot okoznak a gyógyszertámogatások jelentős (100 milliárd forint körüli) csökkentésére vonatkozó kormányzati elképzelések, jórészt ennek volt tulajdonítható a Richter alulteljesítése az elmúlt 1-1,5 hónapban. A február végére – március elejére várható „Matolcsy-csomag” nyilvánosságra hozataláig ez a bizonytalansági tényező várhatóan fennmarad.



Saját várakozásainktól elmaradt a IV. negyedéves beszámoló, 2011-re vonatkozóan pedig elsősorban az EU és az USA vonatkozásában keltett csalódást a menedzsmentprognózis. Mindezzel együtt, 2011-re eddig is jelentős eredménycsökkenéssel számoltunk (üzemi: 48,1 Mrd Ft, -20% nettó eredmény: 48,6 Mrd, -28%), és tekintettel arra, hogy az idén felmerülő egyszeri tételek (hálózatépítés, K+F) elsősorban hosszú távú befektetésként kezelhetőek, megítélésünk szerint a gyorsjelentést követő erős negatív árfolyamreakció nem tükrözi a társaság valós értékeit. Hosszú távú ajánlásunkat (Vétel) ezért változatlanul hagyjuk.



Rövid távra tekintve azonban kockázatot jelent, hogy a 2011-ben megnövekvő működési költségek milyen mértékben térülnek a későbbiekben, emellett a gyógyszertámogatási kiadásokat érintő 100 milliárdos megtakarítás terve, illetve a relatíve erős forint sem szól amellett, hogy rövid távon a Richter felülteljesítheti a piacot, rövid távú ajánlásunkat ezért Felhalmozásról Tartásra módosítjuk.

18

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

EGIS

21 455 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS


Várakozásokhoz közeli gyorsjelentés. Az árbevétel és az eredményesség tekintetében is a piaci várakozáshoz (portfolio.hu által közzétett konszenzus) nagyon közeli számokat tett közzé az Egis Gyógyszergyár a múlt héten közzétett negyedéves gyorsjelentésében. Az értékesítés a pénzügyi I. negyedévben 31,92 Mrd Ft-ra nőtt, 16%-kal meghaladva az egy évvel korábbit, és kissé a 31,5 Mrd-os átlagos várakozást. A belföldi eladások a nagykereskedelmi készletekkel együtt 10%-kal nőttek, 8,84 Mrd Ft-ra; ugyancsak 10%-kal bővült, de euróban mérve az oroszországi export, 24,7 millió euróra, a teljes FÁK régió szintén 10%-os növekedés után 35,1 millió eurót hozott. Kelet-Európában 8%-os volt a bővülés, 30,2 millió euróra, a lengyel piac 7%-kal nőtt; nagyot ugrott a hatóanyagok exportja. A teljes kivitel 71,3 millió eurót tett ki, 18%-kal felülmúlva a bázist, míg a bruttó fedezet 17,4 Mrd Ft volt, 11%-os javulás után, csaknem pontosan megfelelve a piaci várakozásnak. Az üzemi eredmény 23%-kal javulva 4,38 Mrd Ft-ra nőtt, a 4,29 Mrd Ft-os piaci várakozáshoz ez is nagyon közel volt. Az Egis konszolidált adózott eredménye 4,68 Mrd Ft-ra emelkedett a negyedévben. Saját előrejelzéseinkkel összevetve, kissé a vártnál jobb lett a hazai értékesítés (8,5 helyett 8,8 Mrd forint), valamint a hatóanyagok forgalma és az egyéb piacokon értékesített késztermékek, ugyanakkor a FÁK régióban és kissé Kelet-Európában is elmaradt a tényadat várakozásainktól. A gyorsjelentést követő sajtótájékoztatón Poroszlai Csaba, a társaság újonnan kinevezett pénzügyi igazgatója több relációban kismértékben javította a folyó évi árbevételre adott előrejelzését: az orosz piacon 9% helyett 10-12%-os növekedést, a FÁK régió egészében 8-10% helyett 10-12% bővülést várnak (EUR alapon), míg a nem kiemelt piacokon értékesített késztermékeknél 10% (korábbi: 1-2%), a hatóanyagoknál pedig 30% (korábban: 15%) lehet a növekedés. A teljes konszolidált árbevételre vonatkozó 7-8%-os (euróban számított) előrejelzést mindennek ellenére nem módosította a menedzsment. Ft 23 000

40 21 000

20 0 febr. 8.

20 000 febr. 10.

ÉRTÉKELÉS:

60

22 000

febr. 4.

napi átlagforgalom 234 M Ft forgalmi részarány 1,1% BUX súly 3,6% kapitalizáció 167 Mrd Ft 616 M€

febr. 2.

21 455 Ft -2,9% -0,5% 22 380 Ft 21 300 Ft

jan. 31.

Részvényadatok záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 80



Az Egis decemberben lezárult pénzügyi I. negyedévének főbb számai többé-kevésbé a piaci várakozásoknak megfelelően alakultak. Ezen belül az árbevétel összetétele megítélésünk szerint kissé a vártnál kedvezőtlenebb lett, mivel a stratégiai piacok közül a FÁK és a keleteurópai értékesítés várakozásunknál alacsonyabb lett és ezt az egyéb (kisebb) piacokon értékesített késztermékek és az alacsonyabb fedezettartalmú hatóanyagok pótolták.



A 2010/2011. pénzügyi évre 7-8%-os (forintban mért) forgalombővülést vár a menedzsment, elsődlegesen a FÁK-régióban (10-12%), valamint a hatóanyagok piacán (+30%). Az előrejelzés enyhén optimistább a korábbinál, megítélésünk szerint egészséges mértékű és reális, tartható a terv.



A jelenlegi piaci konszenzus (Bloomberg) szerint a részvényenkénti eredmény a 2010/2011. pénzügyi évben 2284 forint, a 2011/12 évben 2464 forint lehet. A gyorsjelentés

19

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14. hatására sem várunk jelentős változást, azonban a rövidesen publikálásra kerülő kormányzati tervek érdemi csökkenést hozhatnak az előrejelzésekben. A múlt pénteki (november 12.) 21455 forintos záró árfolyammal mindez 9,4 ill. 8,7-es P/E mutatónak felel meg, ami sem a historikus árazási szintekhez képest, sem a szektor jellemző árazási szintjeihez képest nem tekinthető túlzottan magasnak.



Az Egis forgalmának valamivel több mint ¼ részét teszi ki a hazai értékesítés, így számottevő kockázatot jelentenek a gyógyszertámogatási kiadások évi 100 milliárd forintos csökkentésére vonatkozó kormányzati tervek. Feltételezve, hogy a terhek mintegy felét valamilyen módon a gyógyszergyártókra hárítják, illetve ez a teher nagyjából forgalomarányosan oszlik majd meg, az Egis esetében 2,5-3,0 milliárd forintos éves eredménycsökkenéssel lehet számolni – ez az éves eredmény mintegy egyhatod része.



Az Egis értékelési mutatói nemzetközi összehasonlításban továbbra is viszonylag alacsonynak mondhatóak, ugyanakkor a historikus összehasonlítás többé-kevésbé reális árszintet mutat – hosszú távú ajánlásunk ezért továbbra is Felhalmozás. Rövid távon az említett kockázatok miatt nem tartjuk a piac egészénél vonzóbbnak a papírt (Tartás).

20

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

2011. február 15.

Januári fogyasztói árak IV. né. GDP (előzetes)

2011. február 16.

2011. február 17. 2011. február 18. 2011. február 21.

Decemberi nemzetgazdasági bérek Monetáris Tanács kamatdöntésének bejelentése

USA ESEMÉNYEK, ADATOK

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK

Januári kiskereskedelmi forgalom Februári Empire Manufacturing index Januári megkezdett lakásépítések, kiadott építési engedélyek Januári ipari termelői árak Januári ipari termelés Heti olaj- és termékkészlet adatok A Január 26-i FOMC ülés jegyzőkönyve Januári fogyasztói árak Heti új munkanélküli kérelmek Januári leading indicators

EU: IV. né. GDP (előzetes) UK: januári fogyasztói árak GE, EU: februári ZEW index

President’s Day, piacok zárva

UK: januári kiskereskedelmi forgalom EU: februári előzetes BMI-k GE: februári Ifo index

FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

EURÓPA

2011. február 15.

Dell, Qwest

2011. február 16.

Dean Foods, Deere, Genyzme, Nvidia

2011. február 17.

Duke Energy, Nordstrom, PG&E

Barclay’s, Deutsche Börse, EdF, Danone, Puma BHP Billiton, Daimler, Eni, Heineken, ING, Societe Generale Akzo Nobel, Axa, BNP Paribas, Nestle, Schneider Electric Anglo American, Lafarge Carlsberg, Merck KGaA

2011. február 18. 2011. február 21. válogatás, forrás: Bloomberg DÁTUM

BÉT

2011. február 15. 2011. február 16. 2011. február 17. 2011. február 18. 2011. február 21.

Danubius (zárás után), MOL

válogatás, forrás: Bloomberg, portfolio.hu

21

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

22 369,95

Heti változás -3,8%

290 730 777 3 955 86 21 455 21 600 1 061 383 198 756 2 570 537 21 625 2 230 5 700 881 175 823 8 700 39 700 520 3 350

3,6% -0,7% 0,4% -1,1% -2,3% -2,9% 0,0% 3,3% -2,5% -3,4% -0,1% 0,0% -1,6% -4,3% 6,2% -3,1% -3,1% 2,9% -0,8% -3,3% -6,6% 1,2% -2,6%

0,0% 0,0% 0,2% 0,0% 0,1% 1,1% 0,0% 0,5% 0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 4,7% 20,8% 0,1% 56,5% 0,1% 0,0% 0,0% 0,4% 13,0% 0,0% 0,0%

3 555 3 609 58 827 1 762 153 190 10 686 14 95 046 11 343 9 557 18 953 127 1 809 630 197 240 8 752 2 032 436 18 590 18 211 10 967 8 363 66 847 14 597 471

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda CIG Pannónia Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába RFV Richter Synergon TVK

EPS ’09

P/E*

4 71

10,2

-48 -13.8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74,4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379

Ajánlás RT / HT

EPS ’10

3/3 3/3

8,2 6,5 21,2 43,5

2 604 50

3/4 3/4 3/4 3/4 5/5 3/4

42,0 12,0 11,1

44,9 1 947

3/4 3/5

12,2

467

4/5 3/3 3/4 3/4

25,9 11,0 18,9

3 608

3/5 3/3 3/4

!

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK  

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

22

HETI JELENTÉS


2011. FEBRUÁR 8 – 14.

TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

23

6.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Recommend Documents