HETI JELENTÉS 2015. FEBRUÁR 3 – 9. (2015/6.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Budapesti központi iroda
1118 Budapest, Ménesi út 22.
06 1 235-1500
Bajai fiókiroda
6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.
06 79 524-010
Békéscsabai fiókiroda
5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.
06 66 520-280
Debreceni fiókiroda
4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.
06 52 500-700
Győri fiókiroda
9022 Győr, Széchenyi tér 7.
06 96 515-300
Kecskeméti fiókiroda
6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.
06 76 500-800
Miskolci fiókiroda
3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.
06 46 502-260
Nyíregyházai iroda
4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3.
06 80 500 400
Pécsi fiókiroda
7624 Pécs, Barbakán tér 5.
06 72 512-950
Szegedi fiókiroda
6720 Szeged, Feketesas u. 28.
06 62 551-670
Veszprémi fiókiroda
8200 Veszprém, Ádám Iván u. 2.
06 88 561-218
Zalaegerszegi fiókiroda
8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.
06 92 550-090
www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Az erős munkaerőpiaci adatok után ismét előtérben a kamatemelési félelmek. EU: Az európai gazdaság kicsit jobban van, a görög helyzet viszont fokozódik.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Szokás szerint visszafogott decemberi növekedés az iparban.
Folytatódó élénk növekedés a kiskereskedelemben.
Majd a márciusi inflációs jelentés alapján dönt az MNB a kamatpályáról.
Mérsékelt hiánnyal kezdett az államháztartás.
Csökkenő decemberi külkereskedelmi többlet.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Visszatért a pozitív hangulat.
Hazai részvénypiac: Kilőtt a magyar piac, remekelt az OTP.
Állampapírpiac: Jelentős hozamugrás az államkötvényeknél.
Devizapiac: Kéthavi mélyponton az euró/forint, jelentős csapkodások az euró/dollárban.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A jelentős kiadással járó frekvenciatender után a társaság is megerősítette, hogy a Magyar Telekomnak a 2014-es év után sem lesz lehetősége osztalékfizetésre, ami annak ellenére, hogy részvény nem számít drágának, mégis nyomás alatt tarthatja az árfolyamot. Az internetadó körüli történések pedig a befektetői lelkekben vélhetően komoly nyomokat hagytak.
MOL (Tartás/Felhalmozás): Úgy tűnik, hogy tartósan alacsonyabb lesz az olajár, jelentősen megváltoztatva az iparág és a MOL közeljövőjét. Az upstream eredményessége lényegesen romlik (bár ezen a gyengébb forint enyhít), a downstreamet érő hatások bizonytalanok. A többi kockázati tényezővel, köztük kiemelten az INA-val együtt rövid távon aligha válik kedvezőbbé a részvény megítélése. Hosszabb távon az új iparági helyzetben is valószínű az eredményesség javulása, de sokkal óvatosabbá tettük becsléseinket.
OTP (Csökkentés/Tartás): A hrivnya múlt heti meredek gyengülése és az orosz-ukrán konfliktus súlyosbodása további jelentős leírást okozhat az ukrán leánybanknál, emiatt úgy véljük, egyre inkább érik egy korrekció az OTP árfolyamában. Rövid távú ajánlásunkat így az eddigi Tartásról Csökkentésre rontottuk, hosszabb távon pedig Felhalmozásról Tartásra, míg célárfolyamunkat 4400-ról 4200 forintra csökkentettük.
Richter (Tartás/Tartás): Működési soron a vártnál jobb negyedévről számolt be a Richter, a hatalmas (15 milliárdos) pénzügyi veszteség azonban mínuszba lökte az adózott eredményt. A cégvezetés 7-8%-os éves bevételcsökkenést és 10%-os működési eredményrátát vár, mindkettő érezhetően gyengébb a piaci várakozásoknál. Célárfolyamunkon (3750 Ft) és ajánlásunkon a gyorsjelentés után sem módosítunk.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
MAGYARORSZÁG
USA
2015.02.10.
2015.02.11.
2015.02.12.
2015.02.13.
Januári fogyasztói árak A januári MT ülés jegyzőkönyve Decemberi ipari termelés (részletes) Decemberi ipari termelés 12 hónapos DKJ aukció IV. né. GDP (előzetes)
Januári kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Februári fogyasztói bizalmi index (Michigan, előzetes)
EURÓPA
ÁZSIA
UK: decemberi ipari termelés
CH: januári fogyasztói árak; januári ipari termelői árak
EU: decemberi ipari termelés UK: BoE inflációs jelentés GE, EU: IV. né. GDP (előzetes)
JP: IV. né. GDP (előzetes); decemberi ipari termelés
Presidents’ Day
2015.02.16.
JP: januári ipari termelői árak; decemberi gépipari rendelések
GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna; CH: Kína, JP: Japán
VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM
USA
EURÓPA
2015.02.10.
Coca-Cola, CVS Health Applied Materials, Baidu, Cisco Systems, MetLife, Mondelez, Mosaic, PepsiCo, Tesla Motors, Time Warner, Zoetis
Michelin, Intesa Sanpaolo, UBS
2015.02.11. 2015.02.12.
AIG, Apache, Kellogg, Kraft Foods, McGraw Hill Financial, Liberty Global
2015.02.13. 2015.02.16. válogatás, forrás: Bloomberg
3
ARM Holdings, Heineken, ING, Reckitt Beckinser, Telenor, Unicredit Akzo Nobel, Christian Dior, Commerzbank, Credit Suisse, EdF, KBC, L’Oreal, Renault, Rio Tinto, Societe Generale, Total, Zürich Insurance Anglo American, Beiersdorf, Rolls-Royce, ThyssenKrupp
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: az erős munkaerőpiaci adatok után ismét előtérben a kamatemelési félelmek. A múlt héten közzétett átfogó januári munkaerőpiaci jelentés a vártnál is kedvezőbb képet mutatott, a kissé gyengébb ADP adat szűkebb körű, ezért jóval kisebb a jelentősége. A heti munkaerőpiaci adat is igen jó lett, így összességében egyértelműen pozitív a kép. Bár a legfrissebb feldolgozóipari ISM index lassulást jelzett, a gazdaság nagyobbik felét (pontosabban közel 90%-át) adó szolgáltatószektorokban folytatódott az erőteljes fellendülés. Mindez abba az irányba mutat, hogy folytatódik az amerikai gazdaság élénkülése, így a Fed belátható időn belül, az év második felében megkezdheti a kamatemelést. A dollár pénteki erősödése arra utal, hogy a munkaerőpiaci adatok nyomán fokozódtak az ezzel kapcsolatos piaci aggodalmak, bár továbbra is nagy a bizonytalanság a várható időzítést illetően. Az előttünk álló héten várhatóan nem sokkal kerülünk közelebb a kérdés megválaszolásához, ugyanis alig lesz makrogazdasági közzététel a tengerentúlon. A legfontosabb a csütörtökön publikálandó januári kiskereskedelmi statisztika lesz, emellett a szokásos heti munkanélküliségi adatsor és a pénteken érkező friss, februári fogyasztói bizalmi index adhat némi támpontot a kilátásokat illetően. A vállalati gyorsjelentési szezonból is maradt még, többek között a Coca-Cola, a Tesla, a Cisco és az AIG negyedéves eredményszámait ismerhetjük meg a héten.
Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q4 Dec. Dec. Dec. Dec. Dec. Dec. Jan. Jan. Jan. Jan. Dec. 1.31 Jan. Jan.
2,6% 2013 0,5% hó/hó Dec. -0,4% hó/hó Dec. -0,3% hó/hó Dec. -0,1% hó/hó Dec. -3,4% hó/hó Dec. -3,4% hó/hó Dec. 53,5 pont 56,7 pont 102,9 pont 98,1 pont -0,9% hó/hó Dec. 278 ezer 4h átl. 257 ezer 5,7%
* előzetes adatok
1,9% 121,1 pont 0,8% év/év 1,1% év/év 4,9% év/év -3,6% év/év 0,9% év/év
3,2% év/év 293 ezer
Előző adat Q3 Nov. Nov. Nov. Nov. Nov. Nov. Dec. Dec. Dec. Dec. Nov. 1.24 Dec. Dec.
5,0% 2012 2,8% 0,4 % hó/hó Nov. 120,5 pont -0,3% hó/hó Nov. 1,3% év/év -0,2% hó/hó Nov. 1,4% év/év 1,3% hó/hó Nov. 5,2% év/év -1,7% hó/hó Nov. -2,0% év/év -2,1% hó/hó Nov. -1,8% év/év 55,1 pont 56,5 pont 93,1 pont 93,6 pont 0,4% hó/hó Nov. 4,7% év/év 267 ezer 4h átl. 299 ezer 329 ezer 5,6% Forrás: Bloomberg
Brutálisan jó munkaerőpiaci adatok – nem mezőgazdasági álláshelyek, január: +257 ezer (piaci várakozás: 223 ezer, december: 329 ezer), munkanélküliségi ráta: 5,7% (piaci várakozás: 5,6%, december: 5,6%). Jócskán meghaladta a várakozásokat a foglalkoztatottak számának változása az Egyesült Államokban a legfrissebb, januári adatok szerint, ráadásul hatalmas mértékben felfelé korrigálták (összesen 147 ezerrel) a korábban megjelent számokat is. Ugyancsak jelentős javulás volt látható az alindexekben, vagyis a magánfoglalkoztatóknál, ill. a feldolgozóipari munkahelyeknél is. Lényeges lehet a Fed kamatdöntései szempontjából, hogy a béroldali inflációs nyomás kissé erősödött: az átlagos órabérek a várt 1,9% helyett 2,2%-kal nőttek éves szinten, amelyre legutóbb 2013-ban volt példa. Árnyalja a képet, hogy a Fed által ugyancsak kiemelten figyelt alulfoglalkoztatottsági ráta meglepetésre emelkedett, 11,2%-ról 11,3%-ra. A tanácstagok, kiemelten Yellen elnökasszony többször
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9. hangsúlyozták, hogy a "headline" számokon túl a mélyebb folyamatokat, alulfoglalkoztatottságot is figyelni fogják a kamatdöntések előkészítésekor.
így
például
az
Fentieknek ellentmondó képet mutat a háztartási felmérés alapján számított munkanélküliségi ráta, amely 5,6%-ról a várt stagnálás helyett 5,7%-ra nőtt. Ez önmagában nem jelenti a folyamat megfordulását, hasonlóra az elmúlt években többször láttunk példát, nem sértve a csökkenés általános folyamatát. A kétféle felmérés közül egyértelműen a vállalati felmérésnek van nagyobb súlya, ennek megfelelően a piaci fogadtatás is kedvező volt. Az mindenesetre továbbra is áll, hogy a Fed-et inflációs oldalról nem sürgetik a folyamatok, így egyelőre inkább az év második felére, szeptember-októberre várják a piacok az első kamatlépést. A Fed által kiemelten figyelt PCE deflátor magindex decemberben éppenhogy csökkent, 1,40%-ról 1,33%-ra, így a kamatemelés továbbra sem lesz sürgős.
A vártnál kissé gyengébb ADP foglalkoztatási adat - január: +213 ezer (piaci várakozás: 220 ezer, december: 253 ezer). Az ADP Research Institute adatai szerint januárban a felmérésükben szereplő vállalkozásoknál 213 ezer új álláshelyet hoztak létre. Ez kissé elmarad az átlagos várakozástól, a Bloomberg felmérése szerint az egyes elemzői becslések 200-260 ezer között voltak. A decemberi növekedést utólag 253 ezerre emelték 241 ezerről, ahhoz képest illetve a novemberi 274 ezerhez képest is lanyhult a foglalkoztatás bővülése, de még a szeptember óta jellemző és kedvezőnek számító 210-250 ezres sávban maradt.
A várt alatt a heti új munkanélküli kérelmek száma – múlt hét: 278 ezer (piaci várakozás: 300 ezer, előző hét: 267 ezer). A vártnál 12 ezerrel alacsonyabb lett az új munkanélküli segélykérelmek száma a január 31-én zárult héten az USA-ban, az előző héthez képest ugyan 11 ezer volt az emelkedés, viszont a múlt heti adatsor 15 éves mélypontnak számított. A kevésbé volatilis négyhetes mozgóátlag továbbra is 300 ezer alatt mozog, szeptember óta szinte folyamatosan (a múlt héten 299 ezerről 293 ezerre csökkent). A tartósan segélyen lévők száma a várakozásoknak megfelelően alakult, az előző heti 2,39-ről 2,4 millióra nőtt. Ezek az egy héttel korábbi időszakra vonatkoznak, miután a január 24-án zárult hét adatai. A heti munkaerőpiaci adatok összességében továbbra is kedvező képet mutatnak.
Visszaestek a személyi kiadások - december: -0,3% hó/hó% (piaci várakozás: -0,2%, november: +0,5%). Ahogy már a korábban közzétett kiskereskedelmi adatokból is látszott, a novemberi felfutás után az év utolsó hónapjában visszaesett a lakossági költekezés az USA-ban - az előrehozott ünnepi leárazásoknak köszönhetően már korábban ellőtték a puskaport a fogyasztók. A személyes kiadások a vártnál is nagyobb mértékben csökkentek, a -0,3%-os adat több mint ötéves mélypontot jelent. Ráadásul mindez úgy következett be, hogy egyébként a lakosság jövedelmei a vártnál nagyobb mértékben, 0,2% helyett 0,3%-kal emelkedtek (hasonlóan az előző hónaphoz). Fontos eleme az adatsornak a Fed által kiemelten figyelt PCE deflátor (egyfajta fogyasztói inflációs mutató), amely a mostani adatok szerint a várt 0,8% helyett évi 0,7%-ra süllyedt decemberben az előző havi 1,2%-ról. Ez persze elsősorban az üzemanyagárak csökkenésének tudható be, de az ennek kiszűrésével számított magindex is lejjebb csúszott, a vártnak megfelelően 1,4-ről 1,3%-ra. Az adatok tehát lanyhább fogyasztást és ezzel egyidejűleg csökkenő árdinamikát jeleznek. Ez így együtt - amellett, hogy egyébként nem jó hír az amerikai gazdaságnak - egyértelműen azokat a várakozásokat erősítheti, hogy a Fed nem fogja elsietni a kamatemelést.
Egyéves mélyponton a feldolgozóipari ISM - január: 53,5 pont (piaci várakozás: 54,5 pont, december: 55,1 pont). A vártnál lényegesen nagyobb mértékben gyengült az ISM intézet által számolt feldolgozóipari beszerzési menedzser index januárban, egyéves mélypontot érve el. A mutató ugyan így is jócskán 50 pont fölött van, ami bővülő tevékenységet jelent, de a dinamika egyértelműen lassult. Ennek oka egyfelől az olajár esése, amely az olajiparhoz kapcsolódó vállalatoknál jelentős kibocsátáscsökkenést eredményezett. Másfelől egyre több jel utal arra, hogy az USA sem tudja magát
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9. függetleníteni a globális (főleg a kínai és az európai) gazdasági kihívásoktól. A helyzetet pedig tovább rontja az erős dollár, amely növekvő nyomást gyakorol az exportra. A részadatok alapján a fentiek miatt jelentősen romlott a helyzet megítélése a meglévő és az új rendeléseket, illetve a kibocsátási szintet tekintve is, és a foglalkoztatást is kedvezőtlenebbül látják a vállalatok.
Lefordultak a gyáripari rendelések is – december: -3,4% hó/hó (piaci várakozás: -2,4%, november: -1,7%). Vaskos negatív meglepetést hozott az új gyáripari rendelésállomány adat is, ráadásul az előző havi adatot is lefelé korrigálták (1 százalékponttal). Ezzel ötödik hónapja zsinórban csökken a rendelésállomány, ami mindenképpen kérdéseket vet fel a feldolgozóipari növekedés fenntarthatóságával kapcsolatosan. Tovább rontja a képet, hogy nemcsak a főindex, hanem a különféle termékcsoportok kiszűrésével számított korrigált mutatók is jelentős csökkenést mutatnak decemberben. Szállítóeszközök nélkül -2,3%, hadiipar nélkül -3,2%, számítástechnikai szektor nélkül -3,3% volt a havi változás. Különösen gyenge lett a beruházási javak rendelésállománya, havi szinten 9,1%-os csökkenést mutatva. A korábban (jan. 15) megjelent decemberi ipari termelés adat mérsékelt csökkenést mutatott, a várakozásokkal összhangban (-0,1% hó/hó), különösebb előjele a mostani adatnak nem volt. Talán csak a Fed legutóbbi Beige Book kiadványában szereplő azon kitételt lehet említeni, amely néhány körzetben (pl. Dallas) a feldolgozóipar némi lassulására figyelmeztetett. Az ötödik hónapja csökkenő új rendelésállomány mindenképpen elgondolkodtató a jövőbeni ipari aktivitás kapcsán – igaz, az amerikai gazdaság egészére egy esetleges lassulás sem lesz meghatározó hatással, a szolgáltatószektorok túlsúlya miatt.
Továbbra is erős aktivitást jelez a szolgáltatószektorok ISM indexe– január: 56,7 pont (piaci várakozás: 56,4 pont, december: 56,5 pont). Az ISM adatai szerint januárban emelkedett a döntően a szolgáltató szektorokat lefedő, ún. nem feldolgozóipari beszerzési menedzser index. Ugyanígy a Markit által közzétett hasonló és szinten most megjelent BMI is javult januárban, 54,0-ról 54,1 pontra. Az ISM indexe évek óta 50 pont fölötti, tehát a kérdés mindig csak az, hogy a bővülés üteme mekkora. Ez az ütem 2014 nyara óta nőtt meg, azóta a BMI 56 pont fölött jár, a csúcs a novemberi 58,8 volt. Így tehát már több mint fél éve jelentős a lendület az USA gazdasági teljesítményének nagyobbik részét adó szektorokban. Habár óvatosságra intő, hogy a foglalkoztatási részindex közel egy éve a legszerényebb volt, illetve az árak indexe is alaposan visszaesett, összességében kedvezőnek tűnik a helyzet és a kilátások is.
Európa: az európai gazdaság kicsit jobban van, a görög helyzet viszont fokozódik. Az eurozóna gazdasága az éledezés jeleit mutatja, a bizalmi indexek mellett egy fontos reálgazdasági mutató, a kiskereskedelmi forgalom is javult a múlt héten érkezett friss adatok szerint. Az alacsony benzinár és a lassan de biztosan bővülő foglalkoztatás tehát itt is (ahogy az USA-ban vagy nálunk is) megtette a hatását, és egyelőre az alacsony infláció sem kontraproduktív – lévén, deflációról azért még a termékek és szolgáltatások szélesebb körét tekintve nem beszélhetünk. Ez utóbbi az EKB januárban bejelentett pénzpumpájának köszönhetően remélhetőleg a továbbiakban is elkerülhető lesz, és így fokozatosan folytatódhat Európa gazdaság kibontakozása. A képet ugyanakkor igencsak beárnyékolja a görög helyzet, amely a múlt héten előbb pozitív, majd negatív fordulatot vett. A piacok számára bíztató volt, hogy a január végi választásokkal hatalomra került, a korábbi reformokat (megszorításokat) elutasító Sziriza kormány az európai vezetőkkel folytatott első megbeszéléseket követően lényegesen kompromisszumkészebb hangnemet ütött meg, és adósságelengedés helyett immár csak adósságátrendezést, egyfajta kötvénycserét szeretne. A hétvégén ugyanakkor Alekszisz Ciprasz kormányfő bejelenttette, hogy nem kívánja meghosszabbítani a február 28-án lejáró EU szervezésében összeállt nemzetközi mentőcsomagot, hanem egy „áthidaló” támogatási programban és egy „új szemléletű” válságkezelő megállapodásban kíván megállapodni.
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9. Megállapodás tehát továbbra sincs, miközben a görögök finanszírozása február után a korábbi EU-EKB-IMF program meghosszabbítása nélkül nem biztosított (márpedig azt lényegében felmondták), a bankrendszer likviditási helyzete pedig a folyamatos nagyarányú betétkivonás miatt több mint feszített. Az elmúlt hetekben már lényegében csak az Európai Központi Bank által biztosított rendkívüli finanszírozás tartotta a víz felett a görög bankokat, ennek feltétele azonban az lenne, hogy a görögök folytassák az együttműködést, vagyis a reformokat. Ezek után nem is olyan nagy meglepetés, hogy a görög pénzügyminiszterrel folytatott múlt heti tárgyalásokat követően az EKB bejelentette, hogy jelentősen korlátozza a görög bankoknak nyújtott hiteleket, ugyanis ezentúl nem fogadja el fedezetként a görög állampapírokat. A görög bankok így csak az EKB rendkívüli likviditási forrásaihoz (Emergency Liquidity Assistance) férhetnek hozzá, ami viszont lényegesen drágább (a Bloomberg információja alapján az eddigi 0,05% helyett 1,55%-on juthatnak forráshoz). Igaz, egy friss hír szerint ebből a forrásból 60 milliárd eurónyi keret áll a görög bankok rendelkezésére, ami bőven elegendőnek tűnik a rövid távú problémák kezelésére. A helyzet tehát nem drámai, de jelzi, hogy az EKB vezetői sem nézik tétlenül az új görög kormány próbálkozásait a korábbi megállapodások és reformok felpuhítására. A korábban radikális irányváltást ígérő Alekszisz Ciprasz miniszterelnökre így növekvő nyomás nehezedik, hogy valamilyen kompromisszumos megállapodást kössön az eddigi hitelezőkkel. Ráadásul minél gyorsabban, ugyanis az EKB korlátozó intézkedése február 11-én (szerdán) lép hatályba. A következő napokban tehát még inkább a görögök lesznek a figyelem középpontjában, és az innen érkező hírek komoly mozgásokat indukálhatnak mind a részvénypiacokon, mind az euro árfolyamában. Jó esély van a megállapodásra, de nem kizárt, hogy előtte lesz egy kis (görög) dráma. Ukrajnában sem javul a helyzet, sőt, egyre hevesebb harcok dúlnak a keleti területeken. Az orosz-ukrán konfliktus csillapításában, esetleg a rendezés felé történő elmozdulásban nagy jelentőségű lehet a szerdán esedékes minszki konferencia, ahol az érintett felek mellett a német és a francia kormányfő is részt vesz. Ami a makrogazdasági eseménynaptárt illeti, az eurozónában csütörtökön jön a decemberi ipari termelés adat, pénteken pedig több IV. negyedéves GDP-közzététel is érkezik. Az előrejelzések szerint Franciaországban 0,3%-kal, Németországban 1,0%-kal, Lengyelországban pedig 3,1%-kal nőhetett a gazdaság, ugyanakkor Olaszország nem tud kikeveredni a recesszióból (-0,5%). Az eurozóna egésze 0,8%kal bővülhetett a várakozások szerint, hasonlóan az előző negyedévhez.
Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q3 Jan. Dec. Nov. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Dec. Dec.
0,2% né/né n.a. hó/hó -1,0% hó/hó 0,2% hó/hó 51,0 pont 52,7 pont 45,2 pont 101,2 pont -8,5 pont 0,3% hó/hó 11,4%
Q3 Jan. Dec. Nov.
0,8% év/év -0,6 év/év -2,7% év/év -0,4% év/év
Dec.
2,8% év/év
* előzetes adatok
Előző adat Q2 Dec. Nov. Okt. Dec. Dec. Dec. Dec. Dec. Nov. Nov.
0,1% né/né -0,1% hó/hó -0,3% hó/hó 0,3% hó/hó 50,6 pont 51,6 pont 31,8 pont 100,7 pont -10,9 pont 0,7% hó/hó 11,5%
Q2 Dec. Nov. Okt.
0,8% év/év -0,2 év/év -1,6% év/év 0,8% év/év
Nov.
1,6% év/év Forrás: Bloomberg
A feldolgozóipar után a szolgáltatószektorokban is javult a hangulat – Markit BMI, január: 52,7 pont (várt/előzetes: 52,3 pont, december: 51,6 pont). A Markit végleges, részletes adatai szerint még inkább javult az eurozóna szolgáltatószektorainak beszerzési menedzser indexe januárban. Tavaly nyártól az év végéig csökkent a mutató (54-ről 51 pontig), azóta némi javulás mutatkozik.
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9. Az előzeteshez képest jobb lett a német BMI (54,0), javult az olasz (51,2), megugrott a spanyol (56,7), viszont a francia (49,4) nem túl bíztató. Jó hír, hogy a foglalkoztatási mutató kedvezően alakult az eurozónás BMI felmérésben. A Markit szerint az 53 ponthoz közelítő BMI óvatos gazdasági növekedést sejtet az I. negyedévre, és ha az EKB újabb lazítása is besegít, akkor talán javulhat a helyzet a későbbiekben. A tavalyi III. negyedévben 0,2%-os volt az eurozóna GDP növekedése (negyedév/negyedév alapon), és a Bloomberg felmérése szerint az utolsó három hónapban is 0,2% lehetett. Ezt esetleg +0,3% követheti az idei I. negyedévben.
Élénkülő kiskereskedelmi forgalom – december: +2,8% év/év (piaci várakozás: 2,0%, november: 1,6%). Az Eurostat adatai szerint decemberben is nőtt a kiskereskedelmi forgalom volumene az eurozónában, a megelőző két havi 0,7% után 0,3%-kal (az előző hónaphoz képest). Az éves növekedési ütem közel 7 éve nem volt ekkora, a 2,8% a várakozásokat is jócskán felülmúlta. A 28 tagú Európai Unióban még dinamikusabban, 3,2%-kal nőtt a forgalom. A legnagyobb tagállamok közül Németországban 4,4%-os, Franciaországban 1,1%-os, Spanyolországban 6,6%-os volt az éves ráta. Az élénkülés bíztató, és nem kis részben az olcsóbb üzemanyagoknak és az igen visszafogottan dráguló élelmiszereknek, illetve más cikkeknek köszönhető. Ettől azonban még az európai növekedési kilátások általában véve továbbra is igencsak bizonytalanok és összességében nem túl jók.
Bővülő német ipari rendelések. A Németországból érkezett múlt heti adatok szerint decemberben a vártnál sokkal jobban, 4,2%-kal nőttek szezonálisan kiigazítva a feldolgozóipar rendelései, így az éves változás a novemberi -0,7%-ról +3,4%-ra javult. Ez újabb jele, hogy a német gazdaság túljuthatott a múlt év végi gyengébb időszakon.
8
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Szokás szerint visszafogott decemberi növekedés az iparban. A KSH előzetes adatai szerint decemberben folytatódott a hazai ipart az utóbbi időszakban jellemző hullámzás, nem tudott tartós lendületet venni a termelés. Augusztus és október után ismét csökkent havi összehasonlításban a kibocsátás, 1,7%-kal (szezonálisan és munkanappal kiigazítva). Az év végi csökkenés már nem számít nagy meglepetésnek, a december a nagyobb leállások hónapja, hasonló volt a helyzet a korábbi években is. A héten megjelenő részletes ipari adatok adhatnak majd erről további információt. Az ipari termelés volumene decemberben 4,6%-kal múlta felül az egy évvel korábbit, munkanaphatással kiigazítva. Az elmúlt mintegy fél évben nem tudott igazán kimozdulni az ipar dinamikája a 3-5%-os tartományból. A III. negyedéves 3,2%-os GDP növekedésen belül az ipar hozzájárulása +1,1% volt, vagyis meglehetősen jelentős. A IV. negyedévben az átlagos ipari növekedés mintegy felére mérséklődött az előző negyedévhez képest, részben ennek is tulajdonítható hogy az erre a hétre várt előzetes IV. negyedéves GDP növekedési ütem a piaci várakozások szerint 2,7%-ra mérséklődhetett a III. negyedévi 3,2%-ról.
Folytatódó élénk növekedés a kiskereskedelemben. A KSH előzetes adatai szerint decemberben is élénk maradt a hazai kiskereskedelem, a várakozásokkal összhangban. A forgalom volumene az egy ével korábbit 5,6%-kal haladta meg, ami április óta a legnagyobb mérték. A három fő termékcsoport közül az élelmiszer-kiskereskedelemben a mostanában szokásos, 2,9%-os volt a növekedés; viszont tovább élénkült, 7,6%-osra a nem élelmiszer-kiskereskedelem forgalma. Ennél is jobban, az egy ével korábbihoz képest 10,7%-kal bővült az üzemanyag kiskereskedelem volumene. A várakozásoknak megfelelően egyrészt a lényegesen csökkenő üzemanyagáraknak, másrészt a többek számára javuló jövedelmi helyzetnek köszönhetően továbbra is élénk a hazai kiskereskedelem és általában a háztartások fogyasztása. Bizonyára segít ebben a devizahiteles „elszámolás” is, valamint a KSH adatai szerint tartósan javuló foglalkoztatás. Valószínű, hogy a következő negyedévekben a fogyasztás továbbra is bővülni fog, habár a bázisidőszak (2014 eleje) elég erős volt, így szerényebb éves ütemeken sem kell meglepődni. A hosszabb távú kilátások természetesen már bizonytalanabbak, de egyelőre úgy tűnik, hogy tartós lehet a növekedés.
Majd a márciusi inflációs jelentés alapján dönt az MNB a kamatpályáról. A február 2-án tartott MNB konferencián a jegybank elnöke kérdésre azt nyilatkozta, hogy a márciusi inflációs jelentés tartalmától függ, hogy marad-e a jelenlegi kamatszint. Ez azt jelenti, hogy a soron következő, február 24-i Monetáris Tanács ülésen még nem várható csökkentés, a különféle friss fejleményekkel együtt (ECB lazítás bejelentése, tovább eső állampapír hozamok) sem, ám ezt követően már elképzelhető. Mindez elmozdulásként értelmezhető Matolcsy előző (igaz, még decemberi) állásfoglalásától, mely szerint a jelenlegi (2,1%-os) alapkamat egészen 2015 végéig fennmaradhat. A kijelentést némiképp árnyalhatja, hogy ugyanitt Pleschinger Gyula, a monetáris tanács tagja úgy fogalmazott, hogy a további jegybanki lazítás iránya lehet a további kamatcsökkenés, de a Növekedési Hitelprogram kibővítése is. Utóbbit illetően Matolcsy épp az előző héten jelentette be, hogy a kedvezményes NHP-s hiteleket a kkv-k után a nagyvállalatok részére is elérhetővé tennék. A hírek mindenesetre megerősítik azokat a piaci várakozásokat, hogy az EKB QE programjának bejelentésével jelentősen nőtt az esélye a további monetáris lazításnak idehaza is. Ennek pedig jó eséllyel része lehet a kamatcsökkentés is, a határidős kamatláb-megállapodások (FRA) alapján akár 1,8%-ig is lemehet az irányadó ráta az év közepére.
Mérsékelt hiánnyal kezdett az államháztartás. A Nemzetgazdasági Minisztérium előzetes közzététele szerint januárban államháztartás központi alrendszerének hiánya 53,8 Mrd Ft volt, a kormány nem nyilvános várakozásainak megfelelve. Ezen belül a
9
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9. központi költségvetés deficitje 104,4 Mrd Ft, a tb alapok többlete 35,3 Mrd Ft, az elkülönített alapoké 15,3 Mrd Ft volt. A havi hiány a tavalyinál kisebb, a korábbi években pedig ennél nagyobb deficit, de szerény többlet is előfordult. Nagy jelentősége egy havi adatnak nincsen, annyi létható, hogy a tavalyi folyamatok alapján a hiánycélokat a kormány betartja. 2014-ben az eddig ismert adatok szerint a GDP 2,5-2,6%-a lehetett az államháztartás egészének eredményszemléletű hiánya (a korábbi 2,9%-os célkitűzéssel szemben), az idei évre a cél 2,4%.
Csökkenő decemberi külkereskedelmi többlet. A KSH előzetes adatai szerint decemberben 322 millió euro volt a külkereskedelmi termékforgalom többlete. A kivitel értéke euróban mérve 9,2%-kal, a behozatalé 7,8%-kal múlta felül az egy évvel korábbit. Az év utolsó hónapjában az utóbbi években mindig az átlagosnál kisebb volt a többlet, de a megelőző két évhez viszonyítva (2012: 143 millió euro, 2013: 225 millió euro) 2014 végén mérsékeltebb volt ez a jelenség. Főként a nagy súlyú feldolgozóipari ágazatok év végén ingadozó termelése, leállásait okozzák az átmeneti csökkenést. A teljes éves külkereskedelmi többlet 6,5 Mrd eurót tett ki, ami csaknem azonos a 2013. évi szufficittel. Forintban mérve javult az egyenleg (2007 Mrd Ft-ra), hiszen 2014-ben a forint gyengébb volt a külkereskedelemben meghatározó devizákkal szemben.
Megjelent az EB téli előrejelzése. Az Európai Bizottság a múlt hét végén közzétette friss, téli előrejelzéseit az eurozóna egészére és ezen belül Magyarországra is. A számok nem okoztak meglepetést, ahogyan a rövid szöveges értékelés sem. Az EB szerint a GDP növekedési üteme mérséklődni fog, a tavaly év egészére valószínűsített 3,3% után az idén 2,4%-ra, majd 2016-ban 1,9%-ra. Az őszi előrejelzéshez képest csekély a változás, akkor 2014-re 3,2%-ot, utána 0,1-0,1 százalékponttal nagyobb növekedést vártak. Ezen belül a háztartások fogyasztásának szerepe nagyobb lehet a korábban vártnál, viszont kisebb a beruházásoké; illetve átmeneti 2015. évi csökkenés után 2016-ban ismét nőhet a nettó export növekedési hozzájárulása. Lényegesen javultak az EB előrejelzései a munkanélküliségi rátára, 7,4%-ra és 6,6%-ra csökkent az idei és 2016. évi várakozásuk. Az inflációnál az utóbbi hónapok fejleményei épültek be, az idei évre 0,8%-ra, 2016re 2,8%-ra számítanak. Az államháztartás hiánya a GDP arányában az idén 2,7%, majd utána 2,5% lehet, ezek közül az idei előrejelzés kissé jobb lett az őszinél.
Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%)* Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külf. finansz. képesség (m euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%)* Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Államháztartás (Mrd Ft)*
2014 III. Dec. Dec. Dec. 2014 III. 2014 III. Dec. 2014 III. Dec.
3,2 -0,7 hó/hó 0,0 hó/hó -1,7 hó/hó 1 397 2 408 322 36,1 34,6
Nov. 1,1 év/év Okt-dec. 7,1 Jan. -104,4 Jan. -53,8
Előző adat
2014 I-III. 3,6 Dec. -0,9 év/év Dec. 0,1 év/év Dec. 4,6 év/év 2014. I-III. 3 286 2014. I-III. 5 551 Jan-dec. 6 499 2014. II. 37,6
2014 II. 3,9 2013 1,6 Nov. -0,4 hó/hó Nov. -0,7 év/év Nov. -0,4 hó/hó Nov. 0,6 év/év Nov. 3,3 hó/hó Nov. 5,8 év/év 2014 II. 820 2013 4 162 2014 I. 1 576 2013 7 803 Nov. 843 Jan-nov. 6 177 2013 IV. 37,3 Nov. 34,1 Dec. 5,6 év/év Nov. 0,5 hó/hó Nov. 5,1 év/év Jan-nov. 2,7 év/év Okt. 3,3 év/év Jan-okt. 2,9 év/év Szept-nov. 7,2 2014 -837,1 2013 -979,7 Éves terv % 6,1% 2014 -825,7 2013 -932,8
* előzetes adatok
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, NGM
10
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Visszatért a pozitív hangulat. Az előző heti visszaesés után jó hangulatban telt a múlt hét a világ főbb részvénypiacain, az MSCI World index pl. 2,6%-os pluszban zárta a hetet. A gyorsjelentési szezon egyre jobbképet mutat (főként a tengerentúlon), és az olaj árának az emelkedése is pozitívan hatott az energetikai részvényekre. USA:
DJIA
Tágabb iparági bontás alapján még az autóipari vállatokat (+8,1%) érdemes kiemelni a jól teljesítő szektorok között.
S&P500 Nasdaq-100
febr. 6.
febr. 5.
febr. 4.
febr. 3.
febr. 2.
jan. 30.
3,8%
2 055,47 4 228,68
3,0% 1,9%
101% 100% 99%
DAX CAC-40
febr. 6.
febr. 5.
febr. 4.
febr. 3.
febr. 2.
jan. 30.
98%
FTSE 100 Stoxx600
záró Stoxx 50
változás
3 263,58
2,1%
Stoxx 600
373,31
1,7%
DAX CAC-40 FTSE-100
10 846,39 4 691,03 6 853,44
1,4% 1,9% 1,5%
103% 102%
Iparági szinten a Stoxx 600 részindexei többsége jól teljesített, melyek közül a legjobban az olaj és gázipari vállatok (+7,2%) szerepeltek, de szintén jó teljesítményt nyújtottak az alapanyaggyártók (+4,2%) is.
101%
A hét vesztesei pedig Európában is a közüzemi vállatok (-1,6%) voltak.
97%
100% 99%
DAX PX
WIG PX BUX
febr. 6.
febr. 5.
febr. 4.
98%
Régiónk piacai is jól teljesítettek az elmúlt héten, miután a cseh PX index, a BUX és a lengyel WIG index is emelkedni tudott.
11
17 824,29
febr. 3.
A főbb nyugat-európai részvénypiacok is jó teljesítményt nyújtottak az elmúlt héten, a Stoxx 600 pl. 1,7%-os pluszban zárt.
változás
102%
jan. 29.
A szektorok közül kiemelendő a távközlési szektor valamint a technológiai vállatok, az előbbi esetében a bevételek és az ez eredmény esetében is a háromnegyedük lett jobb a vártnál, miközben az átlagos bevétel növekedés 5,6%-os, az eredménybővülés pedig 24,8%-os volt. A technológiai szektor tagjainál pedig az emelhető ki, hogy eddigi beszámolók 90%-a jobb lett az eredmény tekintetében, mint amire a piac számított, miközben az átlagos profit bővülési ütem 14,5% volt.
S&P500
záró
jan. 28.
A gyorsjelentési szezon egyre jobban alakul, az S&P 500 tagjai közül már kb. a vállatok közel kétharmada tette közzé a negyedéves számait. A bevétel tekintetében a pozitív meglepetést okozó beszámolók aránya 55%. Az eredmény vonatkozásában pedig a 77%-uk lett jobb a vártnál, miközben 5,7%-os volt az átlagos eredménybővülési ütem. A piaci a gyorsjelentési szezon elején 2,0%-os növekedéssel számolt.
jan. 29.
jan. 28.
jan. 27.
A hét nyertesei a távközlési szektor tagjai (+7,0%), valamint az energetikai vállatok (+5,4%) voltak.
Közép- és Kelet-Európa:
Nasdaq-100
febr. 2.
DJIA
jan. 30.
jan. 26.
Az S&P 500 10 főbb iparági indexe többségében jól teljesített, kivételnek számít a közüzemi szektor a 3,7%-os eséssel.
Európa:
96%
jan. 29.
97%
Jó hetet zártak a főbb amerikai részvényindexek, az S&P 500 pl. 3,0%-kal emelkedett, a Dow pedig 3,8%-kal, ez utóbbira két éve nem volt példa.
jan. 27.
98%
jan. 28.
99%
jan. 27.
100%
jan. 26.
101%
jan. 26.
102%
WIG BUX
záró változás 52 417,4 0,6% 979,15 2,4% 17 339,1 4,9%
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+3,0%) TÁRSASÁG
Walt Disney Exxon Mobil Microsoft Berkshire Hathaway Verizon Communication Bank of America Chevron Wells Fargo JPMorgan Chase Pfizer
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
18,80 17,28 16,49 15,44 15,02 14,09 13,38 13,08 13,04 12,10
TÁRSASÁG
% 12,2 1 4,7 2 5,0 3 4,4 4 7,9 5 8,8 6 6,9 7 4,9 8 6,5 9 6,1 10
Gilead Sciences AbbVie Merck Facebook Duke Energy Google Ralph Lauren Google Southern Eli Lilly
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-11,09 -5,50 -4,25 -4,04 -2,85 -2,49 -2,45 -2,39 -2,29 -1,83
% -7,0 -5,7 -2,5 -1,9 -4,6 -0,7 -16,8 -0,7 -5,0 -2,3
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+1,9%) TÁRSASÁG
Mondelez Internation Apple Comcast Amazon.com Randgold Resources Cisco Systems Biogen Idec Costco Wholesale Charter Communication Discovery Communicat.
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
16,49 10,31 9,71 9,17 6,42 4,47 3,01 2,52 2,44 2,43
TÁRSASÁG
%
5,0 1 Garmin 1,5 2 Facebook 7,1 3 Google 5,6 4 Gilead Sciences 6,2 5 Baidu 3,3 6 Alexion Pharmaceutical 3,3 7 Expedia 4,0 8 Regeneron Pharmaceut. 14,8 9 Yahoo! 7,5 10 Amgen
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-11,09 -4,04 -2,49 -2,39 -2,15 -1,54 -1,02 -1,00 -0,99 -0,65
% -7,0 -1,9 -0,7 -0,7 -2,8 -4,2 -9,4 -2,4 -2,4 -0,6
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+1,7%) TÁRSASÁG
Royal Dutch Shell Volkswagen Novartis Barclays LVMH Moet Hennessy GlaxoSmithKline Sanofi Banco Bilbao Vizcaya BT Group BP
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
11,19 5,64 5,41 4,94 4,82 4,23 3,87 3,73 3,72 3,59
TÁRSASÁG
%
6,4 1 Novo Nordisk 5,9 2 Unilever 2,1 3 AstraZeneca 8,3 4 BAT 6,6 5 Bayer 3,9 6 SABMiller 3,6 7 Unilever 7,9 8 GDF Suez 7,2 9 Diageo 2,9 10 E.ON
12
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-5,09 -5,08 -4,15 -3,95 -3,14 -3,10 -2,81 -2,01 -1,57 -1,57
% -4,3 -3,8 -4,6 -3,7 -2,9 -3,5 -2,4 -4,2 -2,1 -5,6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NEW EUROPE BLUE CHIP (+2,8%) TÁRSASÁG
Bank Pekao SA Erste Group Bank AG PKN Orlen OTP Bank KGHM Polska Miedz Komercni Banka PGNiG Raiffeisen Bank Int. Verbund OMV
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 5,1 1 5,7 2 4,9 3 7,3 4 4,5 5 3,3 6 3,5 7 6,2 8 3,4 9 1,9 10
0,67 0,48 0,30 0,28 0,26 0,25 0,24 0,19 0,18 0,14
PKO Bank Polski mBank PZU Vienna Insurance Orange Polska Oesterreichische Post Fondul Proprietatea Krka dd Novo mesto Andritz Wienerberger
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-0,31 -0,31 -0,08 -0,01 0,00 0,01 0,01 0,02 0,02 0,02
% -2,7 -5,6 -0,6 -0,2 0,0 0,2 0,2 0,9 0,4 1,5
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+0,9%) TÁRSASÁG
Mitsubishi Paper Mil Japan Tobacco Sony Sumitomo Mitsui Fina Nippon Suisan Kaisha Mitsubishi Nissan Chemical Indu Honda Motor Dai-ichi Life Insura Mitsubishi Estate
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
777,86 467,00 423,13 324,53 289,86 257,41 226,04 219,18 209,64 191,87
TÁRSASÁG
% 8,8 1 7,3 2 13,5 3 5,8 4 3,7 5 7,7 6 4,9 7 3,3 8 11,3 9 5,8 10
Hitachi KDDI Fuji Heavy Industrie Mitsubishi Electric Central Japan Railwa Suzuki Motor Mitsubishi Heavy Shionogi Asahi Group Holdings East Japan Railway
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-378,46 -240,39 -220,77 -170,70 -144,20 -139,70 -115,72 -94,81 -93,33 -91,69
% -8,9 -3,3 -6,6 -5,7 -3,5 -6,7 -5,2 -7,6 -5,0 -2,5
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+0,6) TÁRSASÁG
China Life Insurance China Construction Bank PetroChina HSBC Holdings CNOOC China Unicom Hong Ko Lenovo ICBC Ping An Insurance Hang Seng Bank
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
43,85 37,62 36,36 29,79 29,47 28,74 18,66 13,75 13,01 12,62
TÁRSASÁG
% 3,8 1 2,4 2 1,5 3 2,2 4 6,4 5 10,2 6 16,5 7 0,7 8 1,7 9 4,8 10
China Shenhua Energy Sun Hung Kai Property Bank of Communicatio AIA Group China Resources Powe Wharf Holdings Want Want China Hold Henderson Land Devel Power Assets Holding Hutchison Whampoa
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-11,61 -11,59 -11,41 -10,24 -9,50 -8,49 -6,73 -6,45 -5,76 -4,69
% -2,6 -3,2 -2,2 -1,9 -9,2 -4,5 -5,6 -3,8 -3,3 -1,1
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve,
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Kilőtt a magyar piac, remekelt az OTP. A nemzetközi piacokon összességében jó volt a hangulat, a magyar piac viszont kimagasló teljesítményt nyújtott. A BUX 4,9%-kal 17 339 pontra emelkedett, főleg a keddi nap sikerült kifejezetten jól (+3,2%). Az elmúlt hónapához képest az átlagforgalom is jól alakult, miután 8,7 milliárd forintot tett ki. A blue chipek közül az OTP bizonyult a legerősebb láncszemnek.
17 500
Pont
Mrd Ft Forgalom BUX
17 000
40 30 20
16 500
10
febr. 5.
febr. 3.
jan. 30.
jan. 28.
jan. 26.
Az OTP 7,4%-kal 3 940 forintra emelkedett. Ezzel a bankpapír 0 árfolyama december közepe óta nem látott magasságba került, 16 000 de eddig nem tudott tartósabban a 4 000-es szint körül maradni. Ennek valószínűségét ezúttal a hrivnya múlt heti meredek gyengülése csökkenti, ami további jelentős leírást okozhat az ukrán leánynál, ami az árfolyamban rövidtávon komolyabb lejtmenetet is előidézhet. Miközben idehaza már elvileg tisztább jövőkép körvonalazódik, sőt egyre többet hallani a bankadó esetleges csökkentésének lehetőségéről. A MOL árfolyama 6,1%-kal 11 730 forintra drágult. Jó tehetett a papír megítélésének a kőolaj árának múlt héten bekövetkezett érdemi emelkedése. Mindezek ellenére a papír megítélésében jelentős áttörésre egyelőre nem érdemes számítani, ahhoz az INA ügyet is rendezni kellene. A defenzív papírok közel hasonló teljesítményt nyújtottak. A Magyar Telekom 2,0%-kal 364 forintra emelkedett, míg a Richter 2,3%-kal 3 825 forintra ugrott. A gyógyszertársaság hétfő reggel tette közzé gyorsjelentését, ami viszont gátja lehet, a további drágulásnak. A kis- és közepes kapitalizációjú papírokat tömörítő BUMIX index 3,1%-kal 1 467 pontra emelkedett. A nagyobb forgalmat bonyolító papírok közül az FHB 3,7%-kal, a Synergon pedig 15,7%-kak drágult.
ÁLLAMPAPÍRPIAC Jelentős hozamugrás az államkötvényeknél. A magyar állampapírpiacon jelentős hozamemelkedés következett be az államkötvényeknél, míg a DKJ-k esetében csak szerény, vegyes irányú mozgásokat láthattunk. A hét második felében, a görög aggodalmakra és orosz-ukrán krízis eszkalálódására következett be a hozamugrás. Ez a korrekció már régóta értett, habár tartóssága még erősen kérdéses. A magyar állampapírpiacon soha nem látott mélységekbe kerültek a hozamok az utóbbi hetekben, legfőképpen az európai QE bejelentése után.
Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2015.01.30. 1,70 1,54 1,60 2,09 2,38 2015.02.06. 1,66 1,55 1,62 2,16 2,56 Változás -0,04 0,01 0,02 0,07 0,18
10 éves 2,79 3,00 0,21
15 éves 2,99 3,26 0,27
Az ÁKK a keddi 3 hónapos DKJ esetébe a közepes érdeklődés mellett a tervezett 50 milliárd forintos mennyiséget értékesítette 1,67%-os átlaghozam mellett. Ez 9 bázispontos csökkenést jelent az előző aukcióhoz képest. A csütörtöki államkötvény-aukción a meghirdetett 55 milliárd helyett összesen 62 milliárd forintnyi forrást vont be az Államadósság Kezelő Központ 3, 5 és 10 éves kötvények értékesítéséből. A 3 és 5 éves papírok esetében a meghirdetettnél magasabb lett az értékesítés, míg a 10 évesnél az alatti. Az aukciós hozamok néhány bázisponttal felülmúlták a tegnapi másodpiaci referenciát, de a két héttel ezelőtti hozamszintekhez képest újabb jelentős, 15-33 bázispontos esés következett be. Az MNB legutóbbi kamatdöntő ülése óta a kamatcsökkentési várakozások érdemben nem változtak, ez alapján a piac továbbra is arra számít, hogy nyárra akár 1,8%-ra mérséklődik a ráta.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
DEVIZAPIAC Kéthavi mélyponton az euró/forint, jelentős csapkodások az euró/dollárban.
02.06.
02.02.
01.27.
01.21.
01.15.
01.09.
01.05.
Hazai fizetőeszközünk folytatta remek szériáját. Az euróval EUR/HUF árfolyam szembeni jegyzések a hét eleji 310-es szint környékéről péntekre 323 a 306-os szintig ereszkedtek. A forint árfolyama utoljára 320 december elején volt hasonlóan jó formában. Hazai 317 fizetőeszközünk egészen jól teljesített a héten ahhoz képest, 314 hogy a régiós devizák közül a lírát és a hrivnyát is szétverték. Ez 311 utóbbi deviza az ukrán nemzeti bank rendkívüli kamatemelése 308 ellenére súlyos leértékelődést szenvedett el, a dollárral szembeni 305 árfolyam rövid idő alatt közel 50%-ot gyengült. Szűk régiónkat tekintve az orosz rubel mögött a második legjobban teljesítő deviza a forint lett. Az elmúlt hetek jó szereplése a térségi kedvezőtlen hangulat mellett arra mutat rá, hogy a forint a hazai hozamok süllyedésével párhuzamosan eddig valóban nagyon jól járt az EKB nemrég bejelentett élénkítő programjával, az európai QE-vel. Ez a támogató hatás akár még jó darabig fennmaradhat még úgy is, hogy közben továbbra sem enyhül az orosz-ukrán krízis. A további erősödés technikai alapon viszont megtorpanhat, ami azt jelneti, hogy a jegyzések – természetesen a nemzetközi hangulattól függően – rövidtávon a 305-310-es szint között mozoghatnak. De, miután a 313-nál van az év végi emelkedő szakasz egy fontos Fibonacci szintje, mely alatt több fontosabb mozgóátlag is húzódik, így nem kizárt, hogy akár eddig is gyengülhet a hazai deviza. A svájci frankkal szemben is jelentősen, tovább erősödött a forint. A hét eleji 300-as szintekről egészen a 290-es szintig jött le a devizapár. Ennek hátterében a forint erősödése mellett az alpesi deviza folytatódó gyengülése áll. A dollárral szemben is erősödét mutatott a forint, a hét eleji 278-as szintről a 268-as szintig erősödtünk, ami továbbra is 2002 óta nem látott magasságot jelent. USD/EUR 1,16
Az EUR/USD életében megmaradtak a magas volatilitás. A JPY/USD 120 jegyzések hétfőn 1,13-as szint környékén, még viszonylag stabil
USD/EUR
lábakon álltak. Keddtől makrogazdasági adatok és a görög leginkább hatással a keresztre. A hét közepén bekövetkezett jelentős euró erősödéshez leginkább a 1,14 118 kedvezőnek mondható görög hírek járultak hozzá. E szerint a 1,13 117 görög kormány az adósságrendezésnek egy olyan útját terjesztette elő, amely nem járna adósságleírással. A jegyzések 1,12 116 a hírre az 1,15-ös szint fölé is benéztek. Az öröm azonban nem tartott sokáig, miután az EKB váratlanul bejelentette, hogy jelentősen korlátozza, drágítja a görög bankoknak nyújtott hiteleket. Ezentúl nem fogadja el fedezetként a görög állampapírokat, mivel valószínűsíti, hogy a február végén lejáró hitelprogramot nem újítja meg a görög kormány. A kereszt a hírre ismét visszazuhant az 1,13as szint környékére. A hullámvasút azonban nem ért véget, csütörtökön az orosz-ukrán krízis, pénteken pedig a nagyon erős amerikai munkaerő-piaci jelentés mozgatta meg hasonló mértékben a devizapárt. A hét teljesítménye azonban nem lett látványos, a jegyzések a hétfői nyitó szint környékén zárták a pénteket. A folytatásban is megmaradhat a magas volatilitás és a mozgatórugókban sem várható érdemi változás, de a görög helyzet egyre hangsúlyosabbá válhat. 1,15
119 fejlemények voltak
02. 06.
02. 05.
02. 04.
02. 03.
02. 02.
01. 30.
01. 29.
01. 28.
01. 27.
01. 26.
JPY/USD
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
RÉSZVÉNYEK 11 730 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
11 000
100
10 500
0
febr..05.
200
febr..03.
ÉRTÉKELÉS:
11 500
jan..30.
napi átlagforgalom 1 152 M Ft forgalmi részarány 13,3% BUX súly 28,1% kapitalizáció 1 226 Mrd Ft 4,00 Mrd €
jan..28.
11 730 Ft 6,1% 1,4% 11 925 Ft 10 975 Ft
jan..26.
Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 300
Ft 12 000
A MOL Csoport gazdálkodása az III. negyedévben jelentősen, a várakozást meghaladva javult a Downstream szegmens teljesítmények köszönhetően. Megfordult a korrigált EBIDTA csökkenésének régóta tartó tendenciája és van esély arra, hogy nagyjából hasonló negyedéves eredményeket hozzanak a következő negyedévek is.
A kockázati tényezők közül változatlanul az INA sorsa a leghangsúlyosabb. Valószínűbbnek tűnik a MOL távozása, amit 2 Mrd dollár feletti vételár esetén már kedvezően fogadhatnának a piacon. A döcögő egyeztetések folytatódnak a horvát kormánnyal, időközben érdeklődő is felbukkant.
A zuhanó olaj kedvezőtlen a MOL upstream tevékenységei számára is, főleg az induló északi-tengeri projekteknek; ám a downstream akár jelentősen profitálhat a helyzetből az élénkebb fogyasztás és az esetleg kedvezőbb árrések miatt. Ha tartósan olcsó lesz az olaj, a kilátások átértékelendőek, de az összhatás nem feltétlenül drámai.
A meglévő akvizíciós potenciál az INA eladásával kiegészülve már lehetővé tenné a csoport stratégiájának újragondolását (az északi-tengeri akvizíciók mutatnak egy lehetséges irányt), de egyelőre még kérdéses és kockázatot jelent ennek megvalósítása. Nem sokat változtak a további politikai, gazdaságpolitikai, szabályozói kockázatok az utóbbi időben. Magyarországon az újabb rezsicsökkentések hatásaival és államháztartási okokból tovább emelkedő különféle adókkal szembesülhet a MOL. A külföldi Upstream tevékenység geopolitikai kockázata is jelentős, például a kurdisztáni termelés piacra juttatása is hosszú távú megoldásra vár. A kockázatok közé tartozik a termelésnek a „hazai” piacokon, főleg Horvátországban történő csökkenése – ez az INA eladásával megszűnhetne.
A külföldi részvénypiacok változatlanul csúcsközelben járnak, de a kedvező a befektetői hangulat a hazai részvénypiacon nagyon visszafogottan érződik. A MOL körüli kockázatok jelentősek és nehezen felmérhetőek, új tényező lett az olajár. Az INA sorsának rendezése akár kiszállással, akár megegyezéssel, a mostaninál kedvezőbb helyzetbe hozhatná a MOL részvények piacát.
Úgy tűnik, hogy tartósan alacsonyabb lesz az olajár, jelentősen megváltoztatva az iparág és a MOL közeljövőjét. Az upstream eredményessége lényegesen romlik (bár ezen a gyengébb forint enyhít), a downstreamet érő hatások bizonytalanok. A többi kockázati tényezővel ismeretében rövid távon aligha válik kedvezőbbé a részvény megítélése. Hosszabb távon az új iparági helyzetben is valószínű az eredményesség javulása, de sokkal óvatosabbá tettük becsléseinket. Az ajánlás így is marad Felhalmozás.
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
MAGYAR TELEKOM
364 FT
TÁVKÖZLÉS
RT TARTÁS – HT TARTÁS
365
2
360 1
355
0 febr..05.
ÉRTÉKELÉS:
febr..03.
350 jan..30.
napi átlagforgalom 395 M Ft forgalmi részarány 4,6% BUX súly 12,3% kapitalizáció 380 Mrd Ft 1,2Mrd €
jan..28.
364 Ft 2,0% -1,0% 369 Ft 357 Ft
jan..26.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
M db 3
Ft 370
Részvényadatok
A Magyar Telekom III. negyedéves gyorsjelentése után sem változott a gazdálkodásról kialakult kép. A negyedéves számok a vártnál jobban alakultak, ami viszont árnyalja valamelyest a képet, hogy a készpénztermelő képesség továbbra sem erős, miközben az adósság illetve az eladósodottsági ráta jelentősen emelkedett.
A bevételek várható alakulásával kapcsolatban elmondható, hogy a vezetékes szolgáltatásokon belül a hang szolgáltatásból származó árbevételek tovább csökkenhetnek, miközben a telített vezetékes piacon továbbra is a TV maradhat a fő húzóerő. A mobil szolgáltatásokkal kapcsolatban az látható, hogy a piac telítődött, csökkenő hang alapú bevételek várhatóak, tovább növekedés lehet viszont a mobil szélessávban, valamint az értéknövelt illetve az adatátviteli szolgáltatásokban.
A közel 59 Mrd Ft-os kiadással járó sikeres frekvenciatender után, a társaság bejelentette, hogy a 2014-es eredmény után sem tervez osztalékfizetést, indokként - ahogy tavaly is a társaság az osztalékpolitikáját nevezte meg, amely szerint az eladósodottsági rátát (a nettó adósságnak az összes tőkére vetített arányát) a 30%-40% közötti céltartományban kívánja tartani, valamint tekintettel van a vállalatcsoport pénzügyi helyzetére. A megtermelt cash flow hiányában pedig csupán az eladósodottság terhére kerülhetett volna sor az osztalékfizetésre, ami viszont már így is jóval a megcélzott célsáv fölött volt az az elmúlt negyedévekben (III. negyedév végén: 44,6%).
Az előretekintő mutatószámok (pl. EV/árbevétel, P/E, EV/EBITDA) alapján ugyan nem magasak az árazási szintek a Magyar Telekomnál, az alacsony árazásra azonban az osztalékfizetés hiánya, valamint az átlagnál több lefelé mutató gazdálkodási-, illetve szabályozói kockázat szolgálhat magyarázattal.
A társaság gazdálkodására eddig is negatívan hatott a 2012-ban bevezetett és 2013 augusztustól megemelt távközlési szolgáltatási adó, a közművezeték adó, illetve a többszöri rezsicsökkentés. A tavalyi illetve az idei évi jelentős kiadással járó frekvenciavásárlások pedig nyomást gyakoroltak a társaság pénzügyi helyzetére. A következő évek gazdálkodásra pedig az új szolgáltatók, mint pl. a Digi megjelenése is hatással lehet, miután könnyen nagyobb árverseny irányába terelheti a többi szolgáltatót.
Eddig úgy véltük, hogy a legtöbb negatív hír már beépült az árfolyamba, de az internetadó tervezett bevezetése újabb jelentős csapást jelentett volna a társaság számára, amire senki nem számíthatott (főként a tavaly a kormánnyal kötött stratégiai megállapodás után).
Visszavonta ugyan a kormány az internetadóról szóló törvényt, a távközlési adó kiszélesítése így lekerült a napirendről, viszont a befektetői lelkekben komoly nyomokat hagyhatott, így még nem változtatunk sem rövid, sem hosszú távra a tartásra vonatkozó ajánlásunkon.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
OTP
3 920 FT
BANKSZEKTOR
RT CSÖKKENTÉS - HT TARTÁS
LEGFONTOSABB HÍREK:
Zuhan a hrivnya, további jelentős leírások jöhetnek Ukrajnában. A hrivnya múlt heti erőteljes, közel 45%-os leértékelődése várhatóan újabb jelentős veszteségekkel terheli meg az OTP ukrán leánybankját és így közvetve az OTP csoportot. A tavalyi első három negyedév ismert gazdálkodási számai alapján a hrivnya forinttal szembeni 43%-os gyengülése mellett 9,5 százalékponttal emelkedett a 90 napon túli késedelmes hitelek aránya az ukrán leánybanknál, ami 45-50 milliárd forintnak felel meg. Amennyiben a mostani árfolyamzuhanás tartós lesz, és hasonló mértékű romlást eredményez a hitelportfólió minőségében, az azt jelenti, hogy további 40-50 milliárd forinttal nőhet a nem teljesítő hitelek állománya, ami az eddigi 90%-os céltartalékképzéssel számolva 35-45 milliárd forintos hitelezési veszteséget eredményezhet. Ez persze nem feltétlenül azonnal és teljes egészében az első negyedében jelentkezik, de számítani kell arra, hogy az elmúlt negyedévekben látott 10-15 milliárd forintos ukrán céltartalékképzés rövid-középtávon tovább emelkedik. A helyzetet tovább rontja, hogy az ukrán-orosz konfliktus sem enyhül, sőt tovább súlyosbodott az utóbbi hetekben, ami újabb egyszeri leírásokkal fenyeget az OTP kelet-ukrajnai régiókban lévő befektetései és kihelyezései kapcsán. A krími kitettségre ugyan már közel 100%-os értékvesztést képezett meg az OTP, a donyecki és luganszki megyékben ugyanakkor „csak” 58%-os a teljes bruttó hitelállomány fedezettsége. Itt tehát könnyen elképzelhető további 5-10 milliárdos nagyságrendű leírás. Mindezek együtt igen jelentős kockázatot eredményeznek, tekintettel arra, hogy az OTP csoportszintű korrigált eredménye 130-135 milliárd forint körül várható. A várható pótlólagos céltartalékképzést nagyságrendileg 20 milliárd Ft-ra tesszük, ami 15%-os eredménykiesést jelent. Persze ez jórészt egyszeri tétel, de azért a hosszabb távú kilátásokat is rontja, belátható időn belül nem várható nyereség Ukrajnában. Ft 4 000 3 900
2
3 800 1
3 700
0
febr. 5.
3 600
febr. 3.
napi átlagforgalom 5 462 MFt forgalmi részarány 63,1% BUX súly 30,4% 1098 Mrd Ft kapitalizáció 3,58 Mrd €
jan. 30.
3 920 Ft 7,4% 1,2% 3 950 Ft 3 622 Ft
jan. 26.
záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum
M db 3
jan. 28.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A legutóbbi (III. negyedévi) gyorsjelentés jobb lett a vártnál, de ebben jelentős szerepet játszott, hogy az OTP mérsékelte a devizahiteles elszámoláshoz kapcsolódó céltartalékot. Ukrajnában és Oroszországban viszont már akkor komoly problémák mutatkoztak, a rubel és a hrivnya zuhanása pedig a negyedik negyedévre sem ígér sok jót. Ehhez adódik hozzá az idei évtől a svájci frank erősödése, ami főleg Romániában okozhat gondot.
Gyakorlatilag biztosra vehető, hogy az OTP a devizahiteles elszámolás és az ukrán ill. orosz leírások miatt a tavalyi évet negatív eredménnyel zárta. A számviteli veszteség 90 milliárd Ft körül alakulhatott, de akár ennél nagyobb is lehetett, ha az OTP sort kerítet az orosz leánybank goodwill leírására. Az idei évben kevesebb egyszeri tétel terhelheti az eredményt, de az ukrán és orosz leírások miatt így is gyenge évet zárhat a bankcsoport. Várakozásunk a korrigált, bankadó utáni eredményre 2014-re 104 milliárd, 2015-re 111 milliárd Ft. Utóbbi alapján kevéssel 400 Ft alatti EPS adódik.
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
Ezzel számolva az OTP részvények jelenleg 9,9-es P/E-n forognak, ami 35-40%-kal elmarad a 15-16-os régiós szektorátlagtól, a visszatekintő P/BV pedig 0,8 körül van, szemben az 1,4-1,5 körüli átlaggal. A jelentős diszkont alapvetően az OTP-ben meglévő többletkockázatoknak tudható be, a magyar gazdaságpolitikai faktor mellett az orosz és ukrán kitettséget sem szeretik a piacok.
A devizahitelek forintosítása, a bankok elszámoltatása és a fair banki törvény jelentős, de már kalkulálható egyszeri veszteséget és hosszabb távú eredménykiesést okoz a bankoknak. Idén még ennek a hatásai megmutatkoznak az OTP-nél is, de ezt követően tisztább helyzet alakulhat ki, így az ezzel kapcsolatos kockázati diszkont is mérséklődhet. Ugyanakkor az orosz és ukrán kitettség tetemes, emellett a görög helyzet is bizonytalanságot okoz.
A hrivnya múlt heti meredek gyengülése és az orosz-ukrán konfliktus súlyosbodása további leírásokat okozhat az ukrán leánybanknál, emiatt úgy véljük, egyre inkább érik egy korrekció az OTP árfolyamában. Rövid távú ajánlásunkat így az eddigi Tartásról Csökkentésre rontottuk, hosszabb távon pedig Felhalmozásról Tartásra, míg célárfolyamunkat 4.400-ról 4.200 forintra csökkentettük.
19
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
RICHTER
3 740 FT
GYÓGYSZERIPAR
RT TARTÁS – HT TARTÁS
LEGFONTOSABB HÍREK:
Veszteséges a Richter, de a működéssel nincs semmi gond. A Richter hétfőn (február 9.) hajnalban tette közzé IV. negyedéves gyorsjelentését, amely működési sorokon jóval kedvezőbb lett a piaci ill. saját várakozásainknál, ugyanakkor az igen jelentős pénzügyi veszteség miatt a nettó eredmény veszteségbe fordult (több évtized óta először). A bevételek 90,1 milliárd forintot tettek ki, mintegy 4%-kal meghaladva a Portfolio.hu felmérése szerinti piaci várakozásokat, illetve ennél is nagyobb mértékben saját előrejelzésünket (82,1 milliárd). Saját modellünkhöz képest jobban teljesített a teljes volt szovjet régió (100 m helyett 110 m EUR), ezen belül Oroszország is, jelentősen jobb lett az USA-ba irányuló forgalom és némiképpen a kínai értékesítés is. Oroszország esetében a 3,7 milliárd rubeles negyedéves árbevétel megegyezik az előző negyedévivel és nem sokkal marad el az egy évvel korábbi 4,0 milliárdtól sem, vagyis eddig nem igazolódtak be azok a félelmek, hogy a rubel hektikus árfolyamingadozásai miatt a Richter óvatosságból nem, vagy csak csökkentett mértékben szállít bizonyos partnereinek. Ukrajnában a körülményekhez képest ugyancsak nem mondható rossznak az euróban mérve 23%-os éves forgalomcsökkenés. Nagyon szépnek mondható az USA-ban elért 22,2 millió dolláros negyedéves forgalom, hasonlóra legutóbb két évvel ezelőtt volt példa – a gyorsjelentés két egyedi készítményt emel ki a jó teljesítmény mögött. A körülményekhez képest nagyon jó lett a bruttó fedezeti ráta is, a 61,5%-os szint teljesen normál üzleti körülmények fennállása esetén is inkább jónak lenne mondható, nemhogy a jelenlegi körülmények közepette (piaci várakozás: 60,9%, saját: 58,0%). Pedig a tárgynegyedévben a rubel olyan mértékben gyengült, aminek a fedezeti rátában mindenképpen érződnie kellett volna, ráadásul a forint az előző negyedévhez képest még erősödött is, ami ugyancsak fedezeti ráta szűkítő. A negyedéves bruttó fedezet így 55,4 milliárd forint lett, 5,2%-kal meghaladva a piaci várakozásokat ill. ennél is nagyobb mértékben saját modellünket. A működési költségek összegszerűen 42,8 milliárd forintot tettek ki, ami enyhén jobb a piaci várakozásoknál (43,5 milliárd), gyengébb saját modellünkhöz képest (42,4 milliárd). Ezen belül igen alacsony lett az értékesítés és marketing, míg a vártnál nagyobb összegű az egyéb működési költség. A működési eredmény így ugyancsak jelentősen meghaladta a piaci várakozásokat (9,2 milliárd helyett 12,6 milliárd forint), ennél is nagyobb mértékben saját várakozásunkat (5,2 milliárd Ft). Fentiek alapján, saját előrejelzésünkhöz képest a körülményekhez képest nagyon magasnak mondható bruttó fedezeti ráta mellett a több piacon is kedvező árbevétel emelhető ki az eltérés okaként. Pénzügyi soron 15,5 milliárd forintos veszteséget számolt el a Richter a negyedévben, ami alapvetően a devizás követelések átértékeléséből származik (itt jelentkezik a rubel gyengülésének hatása) – ez jóval gyengébb saját 8,1 milliárdos várakozásunkhoz képest. A nettó eredmény fentiek eredőjeként 4,2 milliárdos veszteséget mutat, szemben a piaci konszenzus szerinti 3,0 milliárdos nyereséggel; saját modellünk 3,7 milliárdos veszteséget tartalmazott. A gyorsjelentés működési sorokon egyértelműen pozitív meglepetést okozott; a pénzügyi veszteség pedig jórészt egyszeri tételeknek volt tulajdonítható, így ennek vélhetően kisebb jelentőséget tulajdonít a piac
Csökkenhetnek a piaci eredményvárakozások – óvatos menedzsmentkommentár. A Richter menedzsmentje a gyorsjelentés után közzétette folyó évi várakozásait, amelyek összességében gyengébbek a jelenlegi piaci konszenzusnál. Az éves árbevétel euróban számítva 7-8%kal csökkenhet: ez 1060 millió euró körüli szintnek felel meg, jelenlegi árfolyamokkal 324-325 milliárd forintnak. Ez a 360 milliárd forint körüli piaci konszenzusnál (és saját folyó évi 338 milliárd forintos várakozásunknál) is kedvezőtlenebb. A működési eredményráta a Richter várakozásai szerint 10% körül alakulhat, ami 32,5 milliárd forint körüli működési eredménynek felel meg; ez jóval gyengébb a 43 milliárd körüli piaci konszenzusnál, ugyanakkor jórészt megfelel saját előzetes várakozásainknak. Ukrajnában 40% lehet az éves bevételcsökkenés mértéke, míg némi meglepetést jelent ugyanakkor, hogy – összhangban a korábban jelzettekkel – Oroszországban növekedést várnak, legalábbis rubel alapon: a 15,0 milliárd rubeles előrejelzés mintegy 10%-kal magasabb a tavalyinál. Igaz, ez a
20
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9. megfogalmazás egyben azt is jelentheti, hogy a Richter nem törekszik, vagy nem tartja reálisnak a rubel helyett euro vagy dollár elszámolásra való áttérést, ami a jelenlegi rubel árfolyamok mellett a ténylegesen realizált árbevétel jelentős csökkenését eredményezheti (a 15 milliárd rubel a jelenlegi 75 körüli EUR/Rbl árfolyam mellett 200 millió eurónak felel meg, ami 27%-kal alacsonyabb a tavalyinál). A kedvezőtlen hatásokat költségcsökkentéssel is igyekszik kivédeni a Richter, ennek mértéke éves szinten a tervek szerint 10 milliárd forint lesz – ez az éves működési költségtömeg mintegy 6 százalékának felel meg. A menedzsment várakozások fényében megítélésünk szerint folytatódhat eredményvárakozások mérséklődése, ami nyomást helyezhet az árfolyamra.
a
folyó
évi
Ft
Részvényadatok
1 500
3 800
1 000 3 600
500 febr.. 5.
0 febr.. 3.
3 400 jan.. 30.
napi átlagforgalom 1016 M Ft forgalmi részarány 11,7% BUX súly 24,4% kapitalizáció 713 Mrd Ft 2,31 Mrd €
jan.. 28.
3 825 Ft 2,3% -0,3% 3 915 Ft 3 713 Ft
e db 2 000
4 000
jan.. 26.
záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum
piaci
ÉRTÉKELÉS:
A IV. negyedéves gyorsjelentés felemásan sikerült: az üzemi, működési soron látott kedvező számok hatalmas pénzügyi veszteséggel párosultak. A piacinál egyértelműen óvatosabb lett a cégvezetés folyó évi eredményvárakozása, így a piaci előrejelzések csökkenése folytatódhat.
A Richter szempontjából továbbra is kiemelt jelentőséggel bír az orosz rubel árfolyamalakulása, mivel a helyi értékesítés rubelben kerül elszámolásra. Az elmúlt időszak óriási árfolyamingadozásokat hozott a rubel/forint viszonylatban is, az elmúlt hetekben 4,0 körüli szinten tűnik stabilizálódni a jegyzés. A kockázat továbbra is jelentős, mivel az orosz gazdaság és ezáltal a rubel fő problémáját jelentő tényezők (alacsony olajárak; ukrajnai háború) továbbra is fennállnak.
A rövid távú eredménykilátásokat nagyban befolyásolja a rubel árfolyam: a jelenlegi szinttel számolva, a Richter 15 milliárd rubel körül éves helyi forgalma mintegy 30 milliárd forinttal érne kevesebbet a tavalyi 6,1 körüli Ft/rubel éves átlagértékhez viszonyítva. Mindez rövid távon egy az egyben rontja a működési eredményt, amely egyébként tavaly 39 milliárd forint volt.
A gyorsjelentést követően közzétett éves menedzsmentvárakozások nyomán folytatódhat a piaci eredményvárakozások csökkenése, ami további nyomást helyezhet az árfolyamra.
Saját értékelési modellünkben különféle értékelési mutatószámok historikus ill. szektorszintű összehasonlításából indultunk ki, amelyből 4000 forintos hosszú távú célárfolyam adódik. Korábbi értékeléseinkben felhívtuk a figyelmet arra, hogy az orosz-ukrán válság és a rubel gyengülése kedvezőtlen (de nem a legrosszabb) esetben is mintegy 500 forinttal rontja a becsült cégértéket.
Ezt a tényezőt részben a hosszú távú kilátásokban is megjelentetve célárfolyamunk 3750 forint, ajánlásunk marad Tartás. Ez a számítás a fent említett 500 forintos potenciális cégérték-kiesés 50 százalékát vezeti át a célárfolyamba, ami azt feltételezi, hogy a bevételkiesés és az ingadozó devizaárfolyamok több évre is fennmaradhatnak, azonban nem következnek be a legrosszabb forgatókönyvek.
21
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
Továbbra is fenntartjuk, hogy 3500 forint alatti szinteken fundamentális alapon kedvező beszállási szinteket láthatunk. Azonban a tapasztalatok azt mutatják, hogy hasonló esetekben az árfolyamreakció bőven a fundamentálisan indokolt érték alá is bukhat, így még ezen árfolyamszintek alatt is óvatos hozzáállást ajánlunk a papírhoz.
22
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
EPS ’13
P/E*
17 339,13
Heti változás 4,9%
870 170 32 169 5 475 15 845 106 720 1 880 364 11 730 23 3 920 321 1 164 3 825 125 4 950
1,4% 14,1% -11,1% 0,0% 7,1% 7,8% -7,0% 3,7% 0,9% 2,0% 6,1% 0,0% 7,4% 6,6% 1,2% 2,3% 15,7% 0,0%
0,1% 0,1% 0,0% 0,4% 0,0% 0,0% 0,0% 0,3% 0,0% 4,6% 13,3% 1,1% 63,4% 0,1% 0,0% 11,7% 0,2% 0,4%
7 109 45 296 18 219 208 960 763 66 26 393 31 891 974 1 088 110 99 549 4 187 927 1 431 840 34 009 1 481 265 470 121 859 7 444
50 15 92 -9 181 1 284 35 -69 116 22,5 160 4,1 415 -42 200 240 -173 232
17,4 11,5 0,3
3/3
30,2 12,3 3,0
3/3 3/3
Részvény BUX
Záróár
ANY Appeninn BTel CIG Pannónia Danubius Émász ENEFI FHB Graphisoft Park MTelekom MOL Opimus OTP Pannergy Rába Richter Synergon TVK
16,3 20,7 17,1 5,6 10,9 5,8 29,0
EPS ’14
Ajánlás RT / HT
3/4
17,6 685 361
132
21,4
3/4 3/4 3/3 3/4 2/3 3/3 3/4 3/3
!
3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2014. évi várható EPS (saját becslés), máskülönben a legutolsó éves EPS (2013. évi) != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
23
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2015. FEBRUÁR 3 – 9.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
24
