44.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

HETI JELENTÉS 2010. NOVEMBER 3 – 8. (2010/44.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Budapesti központ

1118 Budapest, Ménesi út 22.

06 1 235-1500

Bajai fiók

6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.

06 79 524-010

Békéscsabai fiók

5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.

06 66 520-280

Debreceni fiók

4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.

06 52 500-700

Győri fiók

9021 Győr, Baross Gábor u. 31.

06 96 515-300

Kecskeméti fiók

6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.

06 76 500-800

Miskolci fiók

3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.

06 46 502-260

Nyíregyházai fiók

4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3

06 80 500 400

Pécsi fiók

7624 Pécs, Barbakán tér 5.

06 72 512-950

Szegedi fiók

6720 Szeged, Feketesas u. 28.

06 62 551-670

Veszprémi fiók

8200 Veszprém, Virág Benedek u. 4.

06 88 561-218

Zalaegerszegi fiók

8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.

06 92 550-090

www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2010. NOVEMBER 3 – 8.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG 

USA: A vártnál is több pénzt pumpál a Fed a piacokba.



Európa: Jók lettek a beszerzési menedzser indexek, az ECB kivár.

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

Szeptemberben kisebb ütemben nőtt a hazai ipar termelése.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: Újra visszatért a pozitív hangulat a részvénypiacokra.



Hazai részvénypiac: Szerény emelkedés és forgalom.



Állampapírpiac: Sikeres aukciók, minimális hozammozgások.



Devizapiac: Nem hatott a forintra a jó hangulat, átmozgatta a dollárt a Fed újabb kötvényvásárlási programja.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A távközlési szektorra kivettet válságadó alaposan átírta a társaság értékelését. Megítélésünk szerint azonban, hogy az elmúlt hetekben végbement árfolyamesés után, a 600 Ft alatti szinteken már lényegében beárazódott a negatívumok többsége.



MOL (Tartás/Vétel): Egyre több a kétely, hogy átmeneti adókkal (közte a MOL-t évi 20 Mrd Ft-tal sújtó elvonással) sikerülhet-e tartósan egyensúlyba hozni az állami pénzügyeket, igazi megnyugvás ezért nincs a hazai makrogazdasági helyzettel kapcsolatban. Rövid távon emiatt indokolt az óvatosság. Sok a találgatás a Szurgutneftyegaznál lévő részvénycsomag körül, melyet az állam egyes értesülések szerint megvásárolna.



OTP (Felhalmozás/Vétel): Úgy tűnik, a piac „elfogadta” a jövő évi költségvetést és a különféle „egyedi” intézkedéseket, ami alapvetően pozitív hátteret adhat a hazai börzének. Ugyanakkor az OTP negyedéves jelentése valószínűleg nem fog nagy örömöt okozni, és a külföldi piacok hangulata is ingatag. A részvény árazása nem rossz, de rövid távon erős a bizonytalanság.



Richter (Tartás/Felhalmozás): A Richter felvásárolta a németországi székhelyű Grünenthal GmbH nőgyógyászati portfólióját. Megítélésünk szerint az árazás nem túlzott, stratégiai okokból pedig pozitívan értékelhető az akvizíció.

2

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: A vártnál is több pénzt pumpál a Fed a piacokba. A Fed 600 milliárd dolláros újabb kötvényvásárlási programja némi pozitív meglepetést okozott, bár továbbra is kérdéses, hogy az újabb likviditásnövelő csomag révén valóban beindítható-e a gazdasági növekedés. Eközben a vártnál jobb munkaerőpiaci adatokat tettek közzé a tengerentúlon, és a szolgáltatószektorok beszerzési menedzser indexe is határozott javulást mutat – tehát már most (a Fed akciójától függetlenül) is vannak jelei a gazdaság élénkülésének.

Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q3 2,0% 2009 Szept. 0,3% hó/hó Szept. Szept. 0,1% hó/hó Szept. Szept. 0,4% hó/hó Szept. Szept. -0,2% hó/hó Szept. Aug. -0,5% hó/hó Aug. Szept. 3,3% hó/hó Szept. Okt. 56,9 pont Okt. 54,3 pont Okt. 50,2 pont Okt. 67,7 pont Szept. 0,6% hó/hó Szept. 10.23. 434 ezer 4h átl. Okt. 151 ezer Okt. 9,6%

* előzetes adatok



-2,4% 110,4 pont 1,1% év/év 4,0% év/év 5,4% év/év 9,5% év/év 12,7% év/év

7,3% év/év 453 ezer

Előző adat Q2 Aug. Aug. Aug. Aug. Júl. Aug. Szept. Szept. Szept. Szept. Aug. 10.16. Szept. Szept.

1,7% 2008 1,1% 0,1% hó/hó Aug. 110,1 pont 0,3% hó/hó Aug. 1,1% év/év 0,4% hó/hó Aug. 3,1% év/év 0,2% hó/hó Aug. 6,4% év/év 0,5% hó/hó Júl. 9,7% év/év -1,0% hó/hó Aug. 12,8% év/év 54,4 pont 53,2 pont 48,6 pont 68,2 pont 0,7% hó/hó Aug. 4,1% év/év 455 ezer 4h átl. 459 ezer -41 ezer 9,6% Forrás: Bloomberg

Tovább önti a pénzt a Fed a piacokba. A Federal Reserve Nyíltpiaci Bizottsága a várakozásoknak megfelelően változatlan szinten 0-0,25%-os célsávban hagyta az amerikai irányadó kamatszintet a múlt héten. Ugyanakkor annak érdekében, hogy támogassák a nagyobb ütemű gazdasági fellendülést, és hogy elősegítsék az infláció visszatérését idővel a megfelelő szintre, a Fed úgy határozott, hogy a meglévők mellé (lejáró jelzálog-fedezetű eszközeiből, hosszú lejáratú állampapírokat vásárol), újabb értékpapírvásárlási (quantitative easing) programot indít. 2011 II. negyedévének végéig összesen 600 Mrd dollár értékben (a piaci várakozás 500 Mrd dollár volt) vásárol majd a Fed hosszú lejáratú állampapírokat, minden hónapban 75-75 Mrd dollár értékben. A Fed azonban rendszeresen felülvizsgálja majd az eszközvásárlási programjának az ütemét és a méretét, és ezek fényében, szükség esetén korrigálja azokat a maximális foglalkoztatás és az árstabilitás elérése érdekében. A Fed közleménye szerint a szeptemberi monetáris ülés óta napvilágot látott információk alapján a gazdasági fellendülés és a foglalkoztatottság növekedése is lelassult az elmúlt hónapokban. A háztartási kiadások ugyan fokozatosan nőnek, de továbbra is fékezően hat a magas munkanélküliség, a jövedelmek mérsékelt növekedése, az alacsonyabb ingatlanvagyon, valamint a szigorú hitelezési kondíciók. A beruházások szintén növekednek, bár lassabban, mint az év elején. Problémát jelent azonban, hogy a munkáltatók továbbra is vonakodnak felvenni újabb munkavállalókat, valamint a megkezdett lakásépítések száma még mindig alacsony. A Fed célja továbbra is a teljes foglalkoztatottság és az árstabilitás megteremtése, a munkanélküliségi ráta azonban emelkedett az elmúlt időszakban, az infláció pedig alacsonyabb a Nyíltpiaci Bizottság céljánál. A kamatdöntésről szóló közlemény alapján az irányadó ráta tartósan alacsony maradhat; ez azonban a határidős kamatláb megállapodások (FRA) alapján is előre vetíthető, mert az elmúlt napokhoz képest is tovább laposodott a kamatvárakozásokat jelző görbe a következő 12 hónapra vonatkozóan.

3

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8. 

Meglepően jók az októberi munkaerőpiaci adatok - nem mezőgazdasági álláshelyek: +151 ezer (piaci várakozás: +60 ezer, szeptember: -41 ezer), ebből a magánszféra: +159 ezer (piaci várakozás: +80 ezer, szeptember: +107 ezer), munkanélküliségi ráta: 9,6% (piaci várakozás: 9,6%, szeptember: 9,6%). A várakozásokat lényegesen felülmúló mértékben nőtt a nem mezőgazdasági szektorban az álláshelyek száma az USA-ban, az előző két hónap korrekciója 110 ezres többletet mutat. A remek adatok ellenére a munkanélküliségi ráta maradt 9,6%-on. A legfrissebb adatsort már nem torzítják a népszámlálásra felvett idénymunkások elbocsátásai. A munkanélküliségi adatok erőteljes pozitív meglepetést hoztak, a munkaerőpiaci feszültségek enyhülését mutatják, amely, ha tartós marad, akkor pozitívan hathatna az amerikai gazdaság növekedésére.



A vártnál jobb lett az ADP foglalkoztatottsági adata is – október: +43 ezer (piaci várakozás: +20 ezer, szeptember: -2 ezrer). A vártnál nagyobb mértékben nőtt a magánszférában foglalkoztatottak száma az ADP októberi felmérése szerint. Tovább javítja a képet, hogy a szeptemberi adatot -39 ezerről -2 ezerre korrigálták. A részadatok szerint az árutermelő ágazatokban 34 ezerrel, ezen belül a feldolgozóiparban 12 ezerrel, az építőiparban pedig 23 ezerrel csökkent a foglalkoztatottak száma. A szolgáltatószektorban azonban a 9. hónapja tart az emelkedés, szeptemberben 77 ezres volt a növekedés.



A vártnál jobb ISM nem-feldolgozóipari index – október: 54,3 pont (piaci várakozás: 53,5 pont, szeptember: 53,2 pont). Októberben a nem feldolgozóipari szektorok beszerzési menedzser indexe a vártnál nagyobb mértékben javult. A szeptemberi 53,2 pontról októberben 54,3 pontra emelkedett az index, miközben a piaci várakozás 53,5 pont volt. Az összetevők közül a legjelentősebb növekedés a fizetett áraknál történet (60,1 pontról 68,3 pontra nőtt). A gazdasági teljesítmény nagy részét adó szolgáltatószektorban az idei évben eddig minden hónapban az expanziót jelző 50 pont fölött volt a mutató, és szintén pozitívum, hogy októberben a vártnál nagyobb mértékben javultak a szektor kilátásainak megítélése.

Európa: Jók lettek a beszerzési menedzser indexek, az ECB kivár. Az előzetesen közéltnél jobb lett a feldolgozóipar és a szolgáltatószektorok beszerzési menedzser indexe is, összességében kissé lassuló ütemű növekedést jeleznek az adatok. Az ECB is úgy látja, hogy bár folytatódik a gazdaság bővülése, a kilátások bizonytalanok. Ennek ellenére az ECB nem lát szükségesnek további likviditásbővítést, inkább a korábbi csomagok fokozatos kivonásán gondolkodik.

Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q2 1,0% né/né Okt. n.a. hó/hó Aug. 0,1% hó/hó Aug. 1,0% hó/hó Okt. 54,6 pont Okt. 53,3 pont Okt. 1,8 pont Okt. 104,1 pont Okt. -11 pont Aug. -0,4% hó/hó Szept. 10,1%

Q2 Okt. Aug. Aug.

1,9% év/év 1,9% év/év 3,6% év/év 7,9% év/év

Aug. 0,6% év/év

* előzetes adatok

Előző adat Q1 0,3% né/né Szept. 0,2% hó/hó Júl. 0,2% hó/hó Júl. 0,1% hó/hó Szept. 53,7 pont Szept. 54,1 pont Szept. 4,4 pont Szept. 103,2 pont Szept. -11 pont Júl. 0,1% hó/hó Aug. 10,0%

Q1 0,8% év/év Szept. 1,8% év/év Júl. 4,0% év/év Júl. 7,2% év/év

Júl.

1,1% év/év Forrás: Bloomberg

4

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8. 

Felfelé korrigált beszerzési menedzser indexek – feldolgozóipar, október: 54,6 pont (várt/előzetes: 54,1, szeptember: 53,7), szolgáltatószektorok, október: 53,3 pont (várt/előzetes: 53,2, szeptember: 54,1). A kedden megjelent végleges közzététel szerint felfelé korrigálták az eurozóna feldolgozóipari beszerzési menedzser indexeit. Németországban 56,1 helyett 56,6 pont, Franciaországban az előzetesnek megfelelő 55,2 pont lett az indexérték. Az év első feléhez képest az utóbbi néhány hónap kissé alacsonyabb indexértékeket hozott, ám történelmi összehasonlításban még mindig nem tekinthető alacsonynak a mutató. A szolgáltatószektorok beszerzési menedzser indexét a végleges közzététel szerint 0,1 ponttal korrigálták feljebb az előzetesen közölt adathoz képest. A mutató 50 pont fölötti értéke továbbra is élénkülést jelez, bár az elmúlt két hónapban lassult a bővülés üteme, sőt, igazából már május óta fokozatos lemorzsolódás tapasztalható (az akkori 56,6 pontos csúcsról). Az ún. kompozit index is felfelé módosult: az előzetes 53,4 helyett 53,8 pont volt októberben, amely minimális csökkenést jelent az előző havi 54,1 ponthoz képest. Összességében az adatok továbbra is növekedést jeleznek az eurozóna gazdaságaiban, bár kissé lassuló ütemben; ezen belül a szolgáltatószektor relatíve gyengébben, míg a feldolgozóipar jobban teljesít.



ECB: változatlan alapkamat – még jó ideig maradhat a laza monetáris politika. A vártnak megfelelően 1,0%-on hagyta az irányadó rátát az ECB a múlt heti kamatdöntő ülésen. A döntéshez fűzött kommentárjában Jean-Claude Trichet jegybankelnök jelezte, hogy továbbra is megfelelőnek tartja a jelenlegi kamatszintet, alátámasztva azon piaci várakozásokat, melyek szerint belátható időn belül nem várható változás az alapkamatban. Az ECB aktuális gazdasági helyzetértékelése szerint az infláció továbbra is mérsékelt, miközben a gazdaság élénkülése folytatódik, bár utóbbi körül jelentős a bizonytalanság. A korábbi tervek szerint az ECB próbálna fokozatosan felhagyni a rendkívüli likviditásbővítő intézkedésekkel (pl. állampapírvásárlásokkal), ám ez a Fed újabb mennyiségi ösztönző csomagjának bejelentése után egyre nehezebbnek ígérkezik. Ezért valószínűsíthető, hogy az eurozónában is a korábban tervezettnél hosszabb ideig fennmaradnak majd a laza monetáris kondíciók.

5

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

HAZAI MAKROGAZDASÁG Szeptemberben kisebb ütemben nőtt a hazai ipar termelése. A KSH előzetes adatai alapján szeptemberben az ipari termelés év/év alapon 10,9%-kal nőtt, kissé meghaladva a 10,4%-os piaci várakozást. Havi szinten 0,5%-os volt a bővülés, ami jelentősebb visszaesést mutat az előző havi 2,3%-hoz képest. Az augusztusi növekedést utólag enyhén felfelé korrigálta a KSH, a munkanappal kiigazított éves növekedés így 15,1% volt. A részletes adatokat november 12-én ismertetik, egyelőre így csak a növekedési ütem némi csökkenését tudjuk konstatálni.

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) 2010 II. 1,0% Fogyasztói árak (%) Szept. -0,1 hó/hó Ipari termelői árak (%) Szept. -0,9 hó/hó Ipari termelés (%)* Szept. 0,5 hó/hó Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2010 II. 418 Külker. mérleg - MNB (millió euro) 2010 II. 1 193 Külker. mérleg - KSH (millió euro) Aug. 392 Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2010 II. 53,3 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Júl. 34,8 Kiskereskedelmi forgalom (%) Aug. -0,6 hó/hó Nettó átlagkeresetek (%) Aug. 5,8 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Júl-szept. 10,9% Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Jan-szept. -1 088,6 Államháztartás (Mrd Ft) Jan-szept. -1 089,1

Előző adat

Szept. 3,8 év/év Szept. 7,9 év/év Szept. 10,9 év/év 2010 I-II. 866 2010 I-II. 2 427 Jan-aug. 3 493

Aug. Jan-aug.

0,0 év/év 8,5 év/év

Éves terv % 130,2% Éves terv % 125,1%

* előzetes adatok

2010 I. Aug. Aug. Aug. 2010 I. 2010 I. Júl. 2010 I. Jún. Júl. Júl. Jún-aug. Jan-aug. Jan-aug.

0,1% 2009 I-IV. -0,6 hó/hó Aug. -0,2 hó/hó Aug. 2,3 hó/hó Aug. 448 2009 I-IV. 1 234 2009 I-IV. 241 Jan-júl. 53,8 35,2 1,0 hó/hó Júl. 4,5 év/év Jan-júl. 11,0% -1 094,0 2009 -1 081,4 2009

-6,3% 3,7 év/év 9,0 év/év 17,7 év/év -429 3 352 3 101

1,7 év/év 8,8 év/év -737,2 -924,9

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

6

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Újra visszatért a pozitív hangulat a részvénypiacokra.

A főbb nyugat-európai részvénypiacok is az előző heti megtorpanás után újra emelkedni tudtak. A Stoxx 600 pl. 2,3%-os pluszban zárta a hetet. A Stoxx 600 iparágai indexei közül a többség emelkedni tudott, melyek közül is a legjobban az alapanyaggyártók (+8,4%) mellett az építőipari vállatok (+4,7%) teljesítettek. Az előbbi szektorból is kiemelkedik a Xstrata drágulása, miután a réz ára 28 havi csúcsra került. Szektorszinten a hét vesztesei papírok voltak (-1,6%).

pedig

a

15%-os

kiskereskedelmi

Kiemelendő még az ír pénzintézetek gyenge szereplése (Bank of Ireland, és a Allied Irish Banks 20-20%-ot, a Irish Life & Permanent 31%-ot esett), miután Írország (csődkockázatát mutató) CDS felára rekordszintre emelkedett.

Közép- és Kelet-Európa: 

Régiónk piacai közül a cseh PX index valamint a lengyel WIG index is emelkedéssel zárta az elmúlt hetet.

7

nov. 5.

nov. 4.

nov. 3.

nov. 2.

nov. 1.

okt. 29.

okt. 28.

okt. 27.

okt. 26.

Xetra DAX CAC-40

nov. 5.

nov. 4.

nov. 3.

nov. 2.

nov. 1.

okt. 29.

okt. 28.

okt. 27.

98%

FTSE 100 Stoxx600

záró változás 2 605.10 2.5% 271.97 2.3% 6 754.20 2.3% 3 916.73 2.2% 5 875.35 3.5%

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100 103% 102% 101% 100% 99% 98%

Xetra DAX PX

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 47 232.3 2.2% 1 166.20 0.9% 23 205.5 0.3%

nov. 5.



99%

nov. 4.



100%

nov. 3.



101%

nov. 2.



102%

nov. 1.

Európa: 

103%

A vártnál jobb negyedéves számainak köszönhetően tudott pl. a Qualcomm 7%-kal drágulni. Az S&P 500 tagjai közül eddig 424 vállat tette közzé a gyorsjelentését, melynek 72%-a pozitív meglepetést hozott.

Nasdaq-100

záró változás 11 444.08 2.9% 1 225.85 3.6% 2 186.71 2.9%

DJIA S&P500 Nasdaq-100

okt. 29.



DJIA S&P500

okt. 28.



A piacok újra a kockázatok mérséklődését árazzák, amit a VIX index alakulása is jól mutat – az opcióárazások alapján számított várt volatilitást jelző mutató 14%-kal 18,26 pontra csökkent, ami újabb áprilisi mélypontnak számít.

99%

okt. 27.



Tágabb iparági bontás alapján kiemelhető még az autógyártók jó teljesítménye (+11,0%), mely a Ford vezetésével drágult, miután, a társaság részvényei 6 éves csúcsra ugrottak (16,26$), azok után, hogy az októberi értékesítési adatai a vártnál jobban alakultak.

100%

okt. 26.



Az S&P 500 mind a 10 iparági indexe emelkedéssel fejezte be a hetet, melyek közül is a hét nyertesei a pénzügyi papírok (+6,9%) mellett, az energetikai részvények (+5,1%) voltak.

101%

okt. 26.



A főbb amerikai részvényindexek a múlt héten újabb rég nem látott szintekre kerültek, miután az előző heti stagnálás után újra visszatért az optimizmus a részvénypiacokra. A Dow pl. a 2008-as Lehman csőd óta nem látott szintre drágult, míg az S&P 500 az elmúlt héten minden nap pluszban zárt.

102%

okt. 25.



103%

okt. 25.

USA

104%

okt. 25.

Az előző heti megtorpanás után az elmúlt héten újra felfelé vették az irányt a világ vezető részvényindexei. A kedvező hangulathoz jelentős mértékben hozzájárult, hogy az amerikai jegybank a vártnál nagyobb állampapírvásárlási programot (quantitavie easing) jelentett be az a múlt heti FOMC ülésen, de szintén kedvezően hatot, hogy továbbra is többségében a vártnál jobb makroadatok valamint negyedéves számok látnak napvilágot.

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+3,6%) TÁRSASÁG

Exxon Mobil Wells Fargo Apple Inc JPMorgan Chase Berkshire Hathaway Citigroup Bank of America Cisco Systems Schlumberger General Electric

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

17,80 16,43 14,92 12,99 10,15 9,30 9,28 7,99 7,87 7,56

TÁRSASÁG

% 5,3 1 12,0 2 5,4 3 8,8 4 5,2 5 7,7 6 8,0 7 6,3 8 8,3 9 4,4 10

Kraft Foods EOG Resources Merck Pfizer Amgen Discovery Communic Time Warner Archer-Daniels-Mid Marathon Oil Oracle


%

-2,08 -1,81 -1,78 -1,77 -1,70 -1,41 -1,30 -1,26 -1,17 -0,75

-3,7 -7,4 -1,6 -1,3 -3,1 -7,8 -3,6 -5,9 -4,6 -0,5

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+2,9%) TÁRSASÁG

Apple Cisco Systems Intel QUALCOMM Vodafone Group Google Amazon.com Express Scripts Microsoft Starbucks


TÁRSASÁG

%

5,4 1 Amgen 6,3 2 Teva Pharmaceutical 5,8 3 Oracle 7,1 4 Research In Motion 3,5 5 Vertex Pharmaceutical 2,0 6 DIRECTV 3,4 7 Gilead Sciences 8,7 8 Cognizant Technologies 0,8 9 Expedia 8,4 10 Baidu Inc/China

14,92 7,99 6,53 5,18 4,98 3,87 2,53 2,23 1,80 1,77


%

-1,70 -1,06 -0,75 -0,67 -0,66 -0,64 -0,60 -0,56 -0,46 -0,43

-3,1 -2,2 -0,5 -2,3 -8,5 -1,7 -1,8 -2,8 -5,7 -1,1

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+2,3%) TÁRSASÁG

Banco Santander Novartis Statoil Anheuser-Busch InBev Roche Holding Hennes & Mauritz Rolls-Royce Group Banco Bilbao Vizcaya EDF Novo Nordisk


-3,76 -2,87 -2,75 -2,63 -2,34 -1,96 -1,90 -1,70 -1,42 -1,12

TÁRSASÁG

% -5,0 1 -1,8 2 -3,9 3 -3,6 4 -1,8 5 -3,4 6 -9,6 7 -4,3 8 -2,3 9 -1,8 10

8

Banco Santander Novartis Statoil Anheuser-Busch InBev Roche Holding Hennes & Mauritz Rolls-Royce Group Banco Bilbao Vizcaya EDF Novo Nordisk


-3,76 -2,87 -2,75 -2,63 -2,34 -1,96 -1,90 -1,70 -1,42 -1,12

% -5,0 -1,8 -3,9 -3,6 -1,8 -3,4 -9,6 -4,3 -2,3 -1,8

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (+2,6%) TÁRSASÁG

PKN Orlen PKO Bank KGHM Bank Pekao Erste Bank Komercni Banka PGNiG MTelekom BRE Bank Telefonica O2


0,85 0,58 0,46 0,46 0,39 0,30 0,25 0,17 0,15 0,11

TÁRSASÁG

% 14,0 1 2,9 2 5,1 3 2,6 4 3,1 5 3,4 6 3,2 7 5,7 8 3,5 9 1,5 10

CEZ MOL TPSA Egis New World Resources Unipetrol Hrvatske Telekom CME OTP Bank Richter Gedeon


%

-0,61 -0,16 -0,07 -0,02 -0,02 -0,02 -0,01 0,00 0,00 0,03

-2,5 -1,4 -0,8 -2,7 -0,7 -1,0 -0,3 -0,2 0,0 0,6

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+6,3%) TÁRSASÁG

Toyota Motor Nissan Chemical Indust Konami Canon Mitsubishi Electric Fast Retailing Co Ltd Fuji Electric Holdings Mitsui Chemicals Japan Tobacco Takeda Pharmaceutical


482,72 311,93 302,62 273,42 271,50 184,42 161,23 159,14 158,00 157,93

TÁRSASÁG

% 4,9 1 9,7 2 15,4 3 5,5 4 8,3 5 6,6 6 14,4 7 6,9 8 6,3 9 5,3 10

Ricoh Sumitomo Mitsui Financ Tokyo Electric Power Chugai Pharmaceutical Sumitomo Trust & Banki Kobe Steel Tokyo Gas Citizen Holdings Fujitsu Chiyoda


-211,40 -42,42 -40,18 -33,57 -20,10 -17,72 -16,11 -9,95 -8,66 -8,06

% -27,1 -1,2 -1,3 -2,2 -2,7 -1,6 -1,6 -2,1 -6,4 -1,8

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+5,0%) TÁRSASÁG

ICBC PetroChina China Construction Bank HSBC Holdings China Mobile Bank of China CNOOC China Life Insurance China Petroleum & Che China Shenhua Energy


162,82 148,57 113,46 96,39 66,21 65,40 59,86 41,49 36,27 29,38

TÁRSASÁG

% 9,0 1 6,3 2 6,4 3 6,7 4 4,2 5 6,0 6 8,0 7 4,7 8 4,3 9 4,5 10

Tencent Holdings Hang Lung Properties CLP Holdings Foxconn International Hong Kong & China Gas HongKong Electric China Unicom Hong Kon Yue Yuen Industrial Esprit Holdings Bank of East Asia


-10,08 -3,54 -1,20 -0,07 0,57 0,85 1,41 1,98 2,45 2,55

% -3,0 -2,2 -0,8 -0,2 0,4 0,8 0,5 4,3 4,5 3,7

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

9

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Szerény emelkedés és forgalom.

nov. 4.

nov. 2.

okt. 28.

okt. 26.

okt. 22.

A BUX egy viszonylag izgalommentes héten van túl. A hétfői Pont Mrd Ft 60 munkaszüneti napot követően alig 10 milliárdos forgalom 23 500 Forgalom mellett stagnált a hazai értéktőzsde. Ennek elsődleges oka volt, BUX 40 hogy a nemzetközi piacokat is a kivárás jellemezte a Fed 23 250 kamatdöntő ülése, illetve az újabb állampapír-vásárlási program (úgynevezett quantitative easing) bejelentése előtt. A szerdai 23 000 20 kereskedés mérsékelten élénkülő forgalmat és 0,3%-os esést hozott. Csütörtökön a már említett újabb Fed program 22 750 0 ismertetése meghozta a vevőket a magyar piacra is, a hét egyetlen emelkedő napja 1,1%-os pluszt hozott. Pénteken ismét az eladók kerültek túlsúlyba, a BUX 0,5%-os esés után 23 205 ponton zárt. Ezzel a csonka hetet 0,25%-os emelkedéssel fejezte be. A napi átlagforgalom esetében nem jött el a várva várt áttörés – a napi átlag 12,2 milliárd forint -, mindössze a csütörtöki kereskedés hozott elfogadható (20,7 milliárd Ft) nagyságú forgalmat. A blue chipek közül a Magyar Telekom lett a hét nyertese. Az OTP 0,8%-os emelkedést követően 5 800 forinton zárta a hetet. A héten mindössze a csütörtöki napot zárta a pozitív tartományban (+2,5%) a bankpapír, a többin 0,2-1,7% közötti esést könyvelhetett el. A bankpapírral kapcsolatos piacbefolyásoló hír nem került napvilágra, a papír jegyzésére a nemzetközi hangulat van a legnagyobb befolyással a közelgő gyorsjelentés előtt. A MOL felemás hetet tudhat maga mögött, 0,2%-os eséssel kezdett, melyet szerdán további 1,9%-os leértékelődés követett. Csütörtöktől mérsékelten pozitívra fordult a papír megítélése, de a 0,2-0,5% közötti pluszok nem tudták eltüntetni a veszteségeket. A hetet végül 1,4%-os eséssel 20 450 forinton zárta. Az olajtársaság kapcsán kiemelhető, hogy a legfrissebb elemzésében a KBC a korábbi enyhén pozitív álláspontját semlegesre rontotta a régiós olajszektorral kapcsolatban, a MOL 23 600 forintos célárfolyamát viszont továbbra is fenntartják. A Magyar Telekom végre magára talált, a jegyzések az 550-es szintről kezdték a hetet, majd csütörtökön már a 600-as szintet is rövid időre átlépte az árfolyam. A hetet végül 4,2%-os emelkedést követően 595 forinton fejezte be. A legnagyobb emelkedést a szerdai nap hozta (+4,4%), csütörtök reggel publikált a várakozásokat eredménysoron felülmúló gyorsjelentés viszont nem hozott érdemi elmozdulást. A Richter árfolyama 0,7%-kal 46 800 forintra drágult. A gyógyszercég újabb akvizíciót jelentett be a héten, ezúttal a Grünenthal fogamzásgátló termékportfoliójának megvásárlását jelentették be. A heti záróárak meglehetősen szűk 0,1-0,3%-os vegyes irányú mozgásokat mutattak. A BUMIX 0,4%-kal 2 109 pontra csökkent. A nagyobb forgalmat bonyolító kis és közepes kapitalizációjú papírok közül átlag feletti gyengülést könyvelt el a KEG (-5,6%) és az Egis (-2,7%), míg a Danubius 9,6%kal drágult.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Sikeres aukciók, minimális hozammozgások. Meglehetősen kiegyensúlyozott mozgások jellemezték a magyar állampapírpiacot, a hozamok minimális 0-5 bázisponttal emelkedtek. Kivételt képzett az 1 éves lejáratú DKJ, mely 12 bp-tal 5,65%-ra csökkent. Az Államadósság Kezelő Központ által meghirdetett 45 milliárd forint helyett összesen 50 milliárd forintért tudott értékesíteni 3, 5 és 15 éves futamidejű államkötvényeket a csütörtöki aukciókon. Elsősorban az 5 éves papír iránt volt intenzív érdeklődés, ott következett be a terv feletti eladás is. Az aukciós átlaghozamok 1-6 bázisponttal magasabbak lettek az előző napi másodpiaci referenciahozamoknál, de a legutóbbi hasonló futamidejű kibocsátások átlaghozamához képest vegyesen alakultak. A délutáni ún. nem-kompetitív tendereken további 11,4 milliárd forintnyi értékpapírt adtak el, összességében az ÁKK 61,4 milliárd forintnyi

10

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8. Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.10.29. 5,35 5,45 5,77 6,60 6,81 2010.11.05. 5,35 5,47 5,65 6,65 6,82 Változás 0,00 0,02 -0,12 0,05 0,01

10 éves 7,03 7,04 0,01

15 éves 7,02 7,04 0,02

kötvényt tudott értékesíteni, a két héttel ezelőtti 81,6 milliárd forintnyi után. A keddi 3 hónapos DKJ aukción is erős volt a kereslet, a felkínált 40 milliárd forintra 135 milliárdnyi ajánlat érkezett. Az ÁKK az eredetileg meghirdetett mennyiséget értékesítette, az átlaghozam 11 bp-tal 5,24%-ra csökkent.

DEVIZAPIAC Nem hatott a forintra a jó hangulat, átmozgatta a dollárt a Fed újabb kötvényvásárlási programja.

11.05.

11.01.

10.26.

10.20.

10.14.

10.08.

10.04.

Hazai fizetőeszközünk a hét eleji 270-es szintről szerda délután EUR/HUF árfolyam kezdett érdemben gyengülni. A Fed újabb kötvényvásárlási 278 programjának kihirdetésére mérsékelt gyengüléssel reagált a 276 forint, a jegyzések elérték a 273-as szintet. Érdekes módon a forint nem tudott profitálni a Fed bejelentést követő 274 optimizmusból, amivel alulteljesítőnek bizonyult a régióban. 272 Ennek egyik oka lehet, hogy a magyar költségvetés helyzete középtávon továbbra is sok bizonytalanságot tartalmaz, amit az 270 S&P is megerősített. A hitelminősítő nem küldte az országot a bóvli kategóriába, miután BBB- kategóriában hagyta a hosszú lejáratú devizaadósság besorolását, a negatív kilátás fenntartása viszont továbbra is leminősítést valószínűsít. Ez abban az esetben következhet be, ha a költségvetési kilátások nem javulnak érdemben. A hazai belpolitikai fejlemények iránt továbbra is élénken érdeklődnek a befektetők, befolyásolhatja a forint árfolyamát, hogy a kormány mennyire csonkítja meg az Alkotmánybíróság hatáskörét, de a magánnyugdíjpénztárak körüli események is kiemelt figyelmet kapnak nemzetközi szinten. A portfolio.hu legfrissebb felmérése szerint a hazai alapkezelők többsége január végégi 2-5% közötti forintgyengülést vár, a felmérésben 271 forint/euró szintet határoztak meg viszonyítási alapnak. Pénteken a jobb amerikai munkaerőpiaci adatsor még gyengített a forinton, mely végül 274 forint környékén zárta a hetet. Hazai fizetőeszközünk a dollár szemben féléves csúcsra erősödött, míg a svájci frankkal szembeni árfolyam ismét a 200-as szint fölé gyengült. A zöldhasú euróval szembeni jegyzése meglehetősen széles sávot járt be a múlt hét folyamán. Szerdáig a Fed bejelentés USD/EUR 1,42 előtt még szűkebb sávban 1,39-1,40 között folyt a kereskedés a JPY/USD 1,41 82 devizapárral. Az újabb élénkítő csomag viszont jelentős volatilitást hozott, az 1,39-as szinttől egészen az 1,42-es értékig 1,40 1,39 81 járta be a 300 pontos sávját az euró-dollár jegyzése. A Fed 2011 második negyedévéig havi 75 milliárd dollár értékben, összesen 1,38 600 milliárd dollárét vesz hosszú lejáratú állampapírokat. A 1,37 80 jegybank rendszeresen felülvizsgálja majd az eszközvásárlási programjának ütemét és a méretét, és ezek fényében, szükség esetén korrigálja azokat a maximális foglalkoztatás és az árstabilitás elérése érdekében. A döntés hátterében az amerikai gazdaság problémái állnak: a fogyasztás és a beruházás csak lassan élénkül, a munkanélküliség tartósan magas, az ingatlanpiac évek óta vergődik, az infláció pedig túlságosan alacsony. A fordulópontot az 1,4282-es érték jelentette, innen mérsékelt erősödésbe kezdett a zöldhasú, melyet a vártnál sokkal jobb munkaerőpiaci adatok némileg erősítettek. A hetet végül az 1,40-es szint körül zárta a devizapár. Az európai országokkal kapcsolatos aggodalmak felerősödése – főleg az ír problémák újbóli felszínre kerülése – fékezheti a dollár gyengülését, de hosszú távú tartós hatást ez valószínűleg nem fog kiváltani. A piacok figyelmének középpontjában továbbra is a Fed intézkedései és az amerikai gazdaság állapotának alakulása fog állni. 11. 05.

11. 03.

11. 02.

11. 01.

10. 29.

10. 28.

10. 27.

10. 26.

10. 25.

11. 04.

JPY/USD 83

USD/EUR 1,43

11

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

RÉSZVÉNYEK 20 450 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT VÉTEL

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Újabb sikerek a kutatásban. Két közleményt is közzétett a MOL folyamatban lévő kutatási projektjeiről, melyeh mérsékelten kedvezőnek minősülnek. November 5-én este a pakisztáni Tal blokkban elért újabb olaj- és földgáz felfedezésről számoltak be, amely ebben a blokkban az ötödik volt. A MOL a kutatást végző konzorcium operátora, részesedése 10%-os. A fúrás folytatódik a következő hónapokban, a most bejelentett termelés napi 3209 hordó olaj és napi 1900 hordó egyenértékes földgáz. A MOL-ra eső rész tehát kb. 511 hordó/nap szénhidrogén. November 8-án reggel a kurdisztáni (iraki) Akri-Bijeel blokkban folyó kutatásról számolt be a MOL, ahol befejezték az első kutatófúrás tesztelését. A végső eredmény napi 3743 hordó kőolaj és 99 hordó egyenértékes földgáz kitermelése. A kutatás a következő két évben is folytatódik a területen. Ebben a blokkban a MOL részesedése 80%-os. Ezen arányban a MOL-ra jutó napi szénhidrogén termelés mintegy 3070 hordó. 2010. II. negyedévében a MOL csoport napi átlagos szénhidrogén termelése 145 ezer hordó volt. Ehhez képest az iraki termelési potenciál kb. 2%-os növekedést jelenthet, míg a pakisztáni kitermelési mennyiség aránya kb. 0,3% a csoport egészéhez képest.

Ft 21 000

300 20 500

200 100

20 000 nov. 4.

0 nov. 2.

napi átlagforgalom 2 086 MFt forgalmi részarány 13,6% BUX súly 28,0% kapitalizáció 2 137 Mrd Ft 7,78 Mrd €

okt. 28.

20 450 Ft -1,4% -1,7% 20 880 Ft 20 300 Ft

okt. 22.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 400

okt. 26.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A II. negyedéves üzleti eredmény lényegesen felülmúlta a várakozásokat, minden üzleti szegmens meglepetést okozott, különösen az INA-val igencsak megerősödött Kutatástermelés. A Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben is sokat javult a teljesítmény, az iparági helyzet mérsékelten pozitív változásaival összhangban.



Középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.



A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.

12

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8. 

A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.



A globális növekedési kilátások romlása miatt ugyan óvatos a hangulat, ám a részvénypiacok a legújabb élénkítő lépések miatt így is újabb csúcsokra értek. A magyar piac hangulata az IFM-EU tárgyalások megszakadása miatti mélypont óta némiképp javult, ebben nagy a szerepe, hogy a kormány elkötelezte magát a 3% alatti 2011-es hiánycél mellett. Egyre több a kétely azonban, hogy átmeneti adókkal (közte a MOL-t évi 20 Mrd Ft-tal sújtó elvonással) sikerülhet-e tartósan egyensúlyba hozni az állami pénzügyeket, igazi megnyugvás ezért nincs a hazai makrogazdasági helyzettel kapcsolatban. Rövid távon emiatt indokolt az óvatosság.

13

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

MAGYAR TELEKOM

597FT

TÁVKÖZLÉS

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: Remek III. negyedéves számok. A Magyar Telekom minden soron a vártnál kedvezőbb III. negyedéves számokat közölt a csütörtök reggeli gyorsjelentésében. A társaság árbevétele a III. negyedévben 3,3%-kal 154,8 Mrd Ft-ra mérséklődött, mely meghaladta a piaci várakozásokat (portfolio.hu: 153,4 Mrd Ft). A változatlanul kedvezőtlen gazdasági környezet és erős verseny következtében a hangalapú kiskereskedelmi bevételek minden piacon csökkentek, szintén visszaestek a magyarországi mobil kiskereskedelmi bevételek, miközben mérséklődtek a mobil nagykereskedelmi bevételek is, Ezeket nem tudta ellensúlyozni a TV illetve a mobil szélessávú szolgáltatásokból származó bevételek növekedése. A három fő szegmens bevételei közöl a vezetékes üzletág bevételei 10,7%-kal estek vissza, a mobil bevételek pedig 3,0%-kal mérséklődtek, míg a rendszerintegrációból illetve az információtechológiából származó bevételek 29,2%-kal ugrottak meg. Az EBITDA szintén a vártnál kisebb mértékben csökkent 5,2%-kal 67,4 Mrd Ft-ra esett (piaci várakozás: 65,8 Mrd Ft); a társaság EBITDA rátája azonban az előző évi 44,4%-ról 43,6%-ra mérséklődött. Az EBITDA mérséklődése a bevételcsökkenés közvetlen következménye, amit a marketing, az anyag és fenntartási valamint a tanácsadói költségek csökkentését célzó intézkedések nem tudtak teljes mértékben ellensúlyozni. Itt említendő meg, hogy a külföldi leányvállalatok vizsgálatával kapcsolatos költségek újabb 0,7 Mrd Ftot tettek ki a III. negyedévben, melynek összköltsége így elérte a 24,3 Mrd Ft-ot. A működési eredmény is a vártnál jobban megfelelően alakult, miután „csupán” 6,9%-kal 42,6 Mrd Ft-ra esett vissza (piaci várakozás: 41,3 Mrd Ft). A nettó eredmény szintén meghaladta a piaci várakozásokat (23,5 Mrd Ft), miután 7,7%-kal 24,5Mrd Ft-ra nőtt. A készpénztermelés javulásának köszönhetően a nettó adósságállomány a II. negyedévi 297,1 Mrd forintról szeptember végére 278,4 Mrd forintra mérséklődött, a nettó eladósodottsági ráta (a nettó adósságnak az összes tőkére vetített aránya) 2010. szeptember végén 32,3% volt. A társaság vezérigazgatója elmondta, hogy a Magyar Telekom által 2010-ben fizetendő különadó teljes összege várhatóan körülbelül 27 Mrd forint lesz, és várhatóan érinti majd az EBITDA-t is. A különadó 2010-es évet követő időszakra vonatkozó pontos hatását jelenleg vizsgálja a társaság. A kormányzati megtakarító intézkedések, melyek következtében korábban 5-7 milliárd forintos negatív hatással számolt a Magyar Telekom, a 2010-es árbevétel és EBITDA tekintetében kisebb hatással lesz az idei eredményekre, azonban befolyásolják majd a következő évek eredményeit is. A 2010-es bevétel- és rendkívüli tételek (és a különadó) nélkül számított EBITDA csökkenése a korábban várt 6-8%-os illetve 7-9%-os sávon belül, várhatóan a 6- 8%-os sáv esetén inkább a 6%-hoz, míg a 7-9%-os sáv esetén a 7%-hoz közeli érték lesz. A beruházások (CAPEX) tekintetében a társság megerősítette azon szándékunkat, hogy a 2009-es szinthez képest 10%-kal kevesebbet költsenek 2010-ben beruházásokra.

14

600

6.0

590

4.0

580

2.0

560

0.0 nov. 4.

570 nov. 2.

napi átlagforgalom 909M Ft forgalmi részarány 7,5% BUX súly 12,2% kapitalizáció 620 Mrd Ft 2,3 Mrd €

okt. 28.

597 Ft 5,7% 5,5% 548 Ft 608 Ft

M db 8.0

okt. 26.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 610

okt. 22.



HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

ÉRTÉKELÉS: 

A Magyar Telekom III. negyedéves gyorsjelentése, minden szinten a vártnál kedvezőbben alakult, továbbá a társaság bevételi valamint az EBITDA számai is a korábban prognosztizáltnál valamivel kedvezőbb lehetnek a menedzsment szerint az idei évben (válságadó nélkül).



A változatlanul kedvezőtlen gazdasági környezet és erős verseny következtében a hangalapú kiskereskedelmi bevételek minden piacon csökkentek, szintén visszaestek a magyarországi mobil kiskereskedelmi bevételek, miközben mérséklődtek a mobil nagykereskedelmi bevételek is. Ezeket nem tudta ellensúlyozni a TV illetve a mobil szélessávú szolgáltatásokból származó bevételek növekedése.



A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség hiába emelkedett jelentősen az elmúlt negyedévekben, viszont a nemrég bejelentett távközlési szektorra kivetett „válságadóval” a 74 Ft annak ellenére sem tartható, ha a beruházási aktivitást még jobban visszafogják.



A Magyar Telekom várhatóan évente 27 Mrd Ft körüli összeget lesz kénytelen „válságadó” címen befizetni a költségvetésbe.



Egy viszonylag optimista felvetéssel élve, hogy az idei valamint a következő évek osztalékát 60 Ft-ban állapítaná meg a társaság, a válságadó fennmaradó részét pedig a beruházás visszafogásával teremtenék elő. 60 Ft-os osztalékkal számolva a társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult újra 3% közelében jár, ami nem számít kiugrónak nemzetközi összehasonlításban.



A jelenlegi árfolyamon a csökkentett eredményvárakozások hatására a Magyar Telekom reálisan árazott a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) szerint látható még valamelyest az alulértékeltség.



Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután megítélésük szerint a 600 Ft alatti árfolyamban már lényegében beárazódott a „válságadó” hatása. Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet az 560-570 Ft-os szint közelében óvatosan gyűjtögetni a részvényt. Ajánlásunk hosszú távra maradt Felhalmozás.

15

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

OTP

5 800 FT

BANKSZEKTOR

RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL Ft 6 000 5 900

4 000

5 800 2 000

5 700

0 nov. 4.

5 600 nov. 2.

napi átlagforgalom 7 969 MFt forgalmi részarány 55,6% BUX súly 32,2% kapitalizáció 1624 Mrd Ft 5,91 Mrd €

okt. 28.

5 800 Ft 0,8% 0,2% 5 949 Ft 5 690 Ft

okt. 22.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 6 000

okt. 26.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

Az II. negyedéves eredmény vegyes képet mutatott, számos egyszeri tétel befolyásolta az eredményszámokat. A forint gyengülésének köszönhetően megugrottak a kamatbevételek és a devizaárfolyamnyereség, ugyanakkor jórészt ezzel összefüggésben is romlott a portfólióminőség és meredeken emelkedett a céltartalékképzés. A fő problémát most Montenegró jelenti, de idehaza is komoly veszélyek mutatkoznak, elsősorban az erős svájci frank miatt.



Az idei év gazdálkodási eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. A II. negyedévi hatalmas céltartalékképzéssel ugyan idehaza javult a fedezettség, ugyanakkor a külföldi leánybankoknál többségében csökkent, ami középtávon jelentős veszélyt rejthet. Itthon a devizahitelesek egyre nehezebb helyzete okozhat növekvő problémákat. A menedzsment szerint ugyan idén talán kisebb lehet az összes céltartalékképzés, mint tavaly, de ez nagyon bizonytalan.



A banki különadó mintegy 29 milliárd forinttal terheli meg az OTP csoport eredményét, így a korrigált nettó profit várakozásaink szerint 141 milliárd forint körül alakulhat 2010ben. Az adó várhatóan pár év alatt kifut, de még e körül is nagy a bizonytalanság – mindenesetre még egy ideig komoly nyomást gyakorolhat az eredményre.



Az OTP árazása még mindig relatíve vonzó: a 2010-es korrigált P/E 11,5, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal és a 14-15-ös régiós szektorátlaggal, míg a 2011-es eredménnyel 8,1-es P/E adódik, amely ugyancsak elmarad a 13-14-es regionális átlagtól.



Úgy tűnik, a piac „elfogadta” a jövő évi költségvetést és a különféle „egyedi” intézkedéseket, ami alapvetően pozitív hátteret adhat a hazai börzének. Ugyanakkor az OTP negyedéves jelentése valószínűleg nem fog nagy örömöt okozni, és a külföldi piacok hangulata is ingatag. A részvény árazása nem rossz, de rövid távon erős a bizonytalanság.

16

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

RICHTER

46 800 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Újabb nőgyógyászati portfóliót vásárolt a Richter. A Richter egy múlt heti bejelentés szerint 236,5 millió euro fix, készpénzben kiegyenlítendő vételáron megvásárolta a németországi (Aachen) székhelyű Grünenthal GmbH fogamzásgátló termékportfólióját, beleértve a disztribúciós és marketing jogokat, a latin-amerikai régió kivételével. A portfólió vényköteles termékeket is tartalmaz, ez utóbbiak közül a Belara nevű termék a legismertebb; a közlemény szerint a Grünenthal fogamzásgátló üzletága tavaly (a latin-amerikai régió nélkül) 72 millió euro bevételt termelt. A közlemény kiemeli, hogy a megvásárolt termékkör lehetőséget biztosít a Richternek egy saját értékesítési és marketing hálózat létrehozására a kiemelt nyugat-európai piacokon, és egyúttal megteremti az alapját annak, hogy jelenlétét erősítse az említett országokban. A svájci PregLem nemrégiben történt felvásárlása is ebbe az irányba mutatott, ami így már némi stratégiai iránymódosításnak is értékelhető; eddig jórészt helyi partnereken keresztül volt jelen a Richter Nyugat-Európában, de ez várhatóan változni fog. A saját hálózat kiépítése minden bizonnyal jelentős költségtöbbletet jelent majd a marketing területen a következő években – a bejelentést követő konferencián elhangzottak szerint ennek összege évente mintegy 15 millió euro lehet. A tranzakcióval tovább erősödik a Richter nőgyógyászati profilja, ami stratégiailag pozitívan értékelhető, hiszen ezen a területen a társaság világszerte elismert szaktudással rendelkezik. Árazás tekintetében, a Richterre jellemző 60% körüli bruttó fedezeti rátából, illetve a konferencián elhangzott 15 millió euro körüli éves értékesítési és marketing költségből kiindulva, az éves EBITDA többlet mintegy 28 millió euróra becsülhető, az akvizíció P/EBITDA szorzója így 8,4. További előnyt jelent, hogy a menedzsment megítélése szerint szinergiák realizálhatóak az értékesítési hálózat jobb kihasználása révén, illetve hogy az akvizíció beleillik a Richter stratégiai terveibe – mindezzel együtt az árazás megítélésünk szerint megfelelő. Jól kiegészíti egymást az új portfólió és a nemrégiben felvásárolt svájci PregLem több szempontból is. A PregLem egy kutatási portfólió, a Grünenthal termékei pedig érett fázisban lévő, forgalmazott gyógyszerek; a svájci cég kutatásai egy ideig még veszteséget termelnek, finanszírozásra szorulnak, míg az aacheni székhelyű német cégtől átvett portfólió azonnali eredmény- és EPS-növekedéssel jár majd. Végül, a nyugat-európai értékesítési hálózat jobb kihasználása költségmegtakarítást, szinergiákat jelenthet. Ft 47 000 46 500

100

46 000 50

45 500

0 nov. 4.

45 000 nov. 2.

napi átlagforgalom 1362 M Ft forgalmi részarány 8,9% BUX súly 20,0% kapitalizáció 872 Mrd Ft 3,2 Mrd €

okt. 28.

46 800 Ft 0,6% 0,5% 47 630 Ft 46 615 Ft

okt. 22.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 150

okt. 26.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A Richter a héten teszi közzé III. negyedéves gyorsjelentését, amelytől 78,0 milliárd forintos konszolidált árbevételt, 46,0 milliárdos bruttó fedezetet, 14,9 milliárdos üzemi eredményt és 12,2 milliárdos nettó eredményt várunk. Kiemelendő, hogy egyszeri készletezési hatás dobhatja meg az orosz értékesítést, bizonytalanul jelezhető előre az USAba irányuló forgalom, illetve az erősebb forint árfolyam miatt a pénzügyi soron 2,6 milliárdos veszteségre számítunk.

17

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8. 

Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 2030%-os) árfolyamesést hozhat.



A Richter októberben felvásárolta a svájci székhelyű, nőgyógyászati kutatás-fejlesztésre fókuszáló PregLem gyógyszergyárat, a múlt héten pedig az aacheni székhelyű Grünenthal GmbH nőgyógyászati portfólióját. A két akvizíció több szempontból is jól kiegészíti egymást, illetve a menedzsment szinergiahatásokat is vár, továbbá a Richter stratégiai irányaiba is jól illeszkedik így – mivel az árazás megítélésünk szerint egyik esetben sem volt túlzóan magas – pozitívan értékelhetőek.



Célárfolyamunk két részből, a cariprazine nélküli, „alap” összetevőből, illetve a cariprazine fejlesztésből származó diszkontált eredménytöbblet részvényenkénti hatásából áll össze. Előbbit a jó gyorsjelentést követően 41100 forintról 43700 forintra emeltük, míg modellünk szerint a cariprazine eladásokból származó részvényenkénti eredménytöbbletek jelenértéke, súlyozva a sikeres vizsgálatok valószínűségével, 5400 forintra tehető. Fentiek eredőjeként célárfolyamunk 49100 forint.

18

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

2010. november 9.

Szeptemberi külkereskedelmi egyenleg (előzetes)

2010. november 12.

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK UK: szeptemberi ipari termelés

Szeptemberi külkereskedelmi egyenleg Heti új munkanélküli kérelmek Heti olaj- és termékkészlet adatok

2010. november 10.

2010. november 11.

USA ESEMÉNYEK, ADATOK

Októberi fogyasztói árak III. né. GDP (előzetes) Szeptemberi ipari termelés (részletes)

Novemberi fogyasztói bizalmi index (Michigan, előzetes)

EU: III. né GDP (előzetes); szeptemberi ipari termelés

Októberi kiskereskedelmi forgalom Novemberi Empire Manufacturing index

2010. november 15.

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

EURÓPA

2010. november 9.

Dean Foods, MBIA, Tyco International

2010. november 10.

Cisco Systems, GM, Sara Lee

2010. november 11.

Kohls, Nvidia, Walt Disney

2010. november 12. 2010. november 15.

DR Horton, JC Penney Lowe’s, Nordstrom

Carlsberg, Enel, Intercontinental Hotels, Intesa Sanpaolo, Münchner Rück, Natixis, Vienna Insurance Group, Vodafone Allianz, Credit Agricole, Dexia, E.ON, Henkel, ING Groep, KBC Groep, OMV, UniCredit Aegon, Generali, Deutsche Postbank, Repsol, RWE, Siemens, Solarworld, Telefonica EADS, Q-Cells Vivendi

válogatás, forrás: Bloomberg

DÁTUM

BÉT

2010. november 9. 2010. november 10. 2010. november 11. 2010. november 12. 2010. november 15.

Richter, Egis (zárás után) Állami Nyomda (z.u.) Danubius, Rába, RFV (z.u.)

válogatás, forrás: Bloomberg, portfolio.hu

19

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

23 205,45

Heti változás 0,3%

190 729 4 010 96 22 325 21 000 1 150 416 345 787 2 570 595 20 450 2 050 5 800 1 000 160 927 8 200 46 800 594 3 595

-3,6% 2,2% 9,9% -1,0% -2,7% -3,4% -1,9% -1,0% 0,3% 0,3% 0,0% 5,7% -1,4% 1,0% 0,0% 0,7% -13,0% -0,5% -0,4% 0,6% -1,3% 5,7%

0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 1,2% 0,0% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 18,2% 13,6% 0,0% 55,4% 0,5% 0,0% 0,1% 0,1% 8,9% 0,1% 0,0%

1 047 6 603 3 046 50 437 8 128 22 16 797 7 549 8 913 901 285 4 722 726 101 438 526 1 450 070 68 518 3 011 15 415 1 850 29 005 22 092 1 614

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába RFV Richter Synergon TVK

EPS ’09 4 71 -48 -13.8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74.4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379

P/E*

10,2

11,9 6,3 10,2 47,3

Ajánlás RT / HT

EPS ’10

3/3 3/3 1 872 113

3/5 3/4 3/4 3/4 5/5 3/4 3/3 3/4 3/5

42,0 8,4 12,3

70,7 1 665

11,7

496

4/5 3/3 3/4 3/4

24,4 17,1 21,6

2 730

3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK  

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

20

HETI JELENTÉS


2010. NOVEMBER 3 – 8.

TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

21

44.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Recommend Documents