42.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

HETI JELENTÉS 2010. OKTÓBER 19 – 25. (2010/42.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Budapesti központ

1118 Budapest, Ménesi út 22.

06 1 235-1500

Bajai fiók

6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.

06 79 524-010

Békéscsabai fiók

5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.

06 66 520-280

Debreceni fiók

4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.

06 52 500-700

Győri fiók

9021 Győr, Baross Gábor u. 31.

06 96 515-300

Kecskeméti fiók

6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.

06 76 500-800

Miskolci fiók

3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.

06 46 502-260

Nyíregyházai fiók

4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3

06 80 500 400

Pécsi fiók

7624 Pécs, Barbakán tér 5.

06 72 512-950

Szegedi fiók

6720 Szeged, Feketesas u. 28.

06 62 551-670

Veszprémi fiók

8200 Veszprém, Virág Benedek u. 4.

06 88 561-218

Zalaegerszegi fiók

8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.

06 92 550-090

www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2010. OKTÓBER 19 – 25.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG 

USA: A Fed szerint erőtlen a növekedés, az adatok is ezt mutatják.



Európa: Vegyes képet mutatnak a bizalmi indexek.

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

Változatlanul 5,25% a jegybanki alapkamat.



Stagnáló hazai kiskereskedelmi forgalom.



Kissé élénkülő bérdinamika.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: Maradt a jó hangulat a részvénypiacokon.



Hazai részvénypiac: Esett a BUX, zuhantak a kispapírok.



Állampapírpiac: Emelkedő hozamok, változatlan alapkamat.



Devizapiac: Három hetes mélyponton is megfordult a forint, Kína átmenetileg erőt adott a dollárnak.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Felhalmozás): A távközlési szektorra kivettet válságadó alaposan átírta a társaság értékelését. Megítélésünk szerint azonban, hogy az elmúlt hetekben végbement árfolyamesés után, a 580 Ft körüli szinteken már lényegében beárazódott a negatívumok többsége.



MOL (Tartás/Vétel): A legújabb különadók az általános hangulaton tovább javíthatnak, mivel segítenek tartani a kitűzött államháztartási hiánycélokat, de a MOL számára kedvezőtlen az évi kb. 20 Mrd Ft extra elvonás. Ismét sok a találgatás a Szurgutneftyegaznál lévő részvénycsomag körül, melyet az állam egyes értesülések szerint megvásárolna.



OTP (Felhalmozás/Vétel): A kormány által bejelentett újabb „válságadók” nyomán egyrészt enyhül a bankszektor negatív diszkriminációja, ezáltal emelkedhet a szektor relatív súlyozása a befektetési portfóliókban. Másrészt nőtt a valószínűsége annak, hogy tartani tudjuk a hiánycélokat, bár a jövő évi költségvetést még mindig nagy várakozás övezi. Összességében javult az OTP megítélése, ami az árfolyamban is megmutatkozott. A folytatás viszont nagyban függ a globális piaci hangulattól és a svájci frank árfolyam alakulástól, amely jelentősen befolyásolja a kockázati költségeket.



Richter (Tartás/Felhalmozás): Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Elsősorban utóbbi támasztja alá 49100 forintos célárfolyamunkat, enélkül a jelenlegi árszint alatti reális árfolyam adódna.

2

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: A Fed szerint erőtlen a növekedés, az adatok is ezt mutatják. A legfrissebb Beige Book jelentés szerint folytatódik, de nagyon lassú az amerikai gazdaság növekedése. A megjelent makroadatok is ezt mutatják: az ipar veszített dinamikájából, a munkaerőpiacon nincs érdemi javulás és az ingatlanpiacon is nagyon bizonytalan az élénkülés. A Fed további monetáris lazítást helyezett kilátásba, mennyiségi ösztönzők révén, de egyelőre nem történt ezzel kapcsolatos konkrét bejelentés.

Legfrissebb mutató GDP (évesített) Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q2 1,7% 2009 Szept. 0,3% hó/hó Szept. Szept. 0,1% hó/hó Szept. Szept. 0,4% hó/hó Szept. Szept. -0,2% hó/hó Szept. Aug. -0,5% hó/hó Aug. Aug. -1,3% hó/hó Aug. Szept. 54,4 pont Szept. 53,2 pont Szept. 48,5 pont Okt. 67,9 pont Szept. 0,6% hó/hó Szept. 10.16. 452 ezer 4h átl. Szept. -95 ezer Szept. 9,6%

-2,4% 110,4 pont 1,1% év/év 4,0% év/év 5,4% év/év 9,5% év/év 12,2% év/év

7,3% év/év 458 ezer

* előzetes adatok



Előző adat Q1 Aug. Aug. Aug. Aug. Júl. Júl. Aug. Aug. Aug. Szept. Aug. 10.09. Aug. Aug.

3,7% 2008 0,1% hó/hó Aug. 0,3% hó/hó Aug. 0,4% hó/hó Aug. 0,2% hó/hó Aug. 0,5% hó/hó Júl. 0,7% hó/hó Júl. 56,3 pont 51,5 pont 53,2 pont 68,2 pont 0,7% hó/hó Aug. 475 ezer 4h átl. -57 ezer 9,6%

1,1% 110,1 pont 1,1% év/év 3,1% év/év 6,4% év/év 9,7% év/év 9,1% év/év

4,1% év/év 462 ezer

Forrás: Bloomberg

Fed Beige Book: lassan bővül az amerikai gazdaság. A Fed legfrissebb regionális körképe szerint szeptemberben és október elején a gazdasági növekedés mérsékelt volt az Amerikai Egyesült Államokban. A 12-ből 8 regionális Fed érzékelt valamiféle élénkülést, kettőben vegyes teljesítményről számoltak be, egyben változatlan, egyben pedig lassú növekedést jeleztek. A feldolgozóipar helyzete stabil vagy enyhén javuló, áremelésre nincs lehetőségük a vállalatoknak a növekvő termelési költségek ellenére. A foglalkoztatás bővülése korlátozott, a vállalatok nagy része nem vesz fel új alkalmazottakat a bizonytalan üzleti kilátások miatt. A lakossági fogyasztás szintén stagnál vagy enyhén pozitív tendenciát mutat a jelentés szerint. A lakáspiac továbbra is lanyha vagy éppenséggel gyengülő egyik-másik körzetben. Összességében a Beige Book jelentés megerősítette azokat a várakozásokat, amelyek szerint a Fed további lépéseket tesz a gazdaság élénkítése érdekében, elsősorban ún. mennyiségi ösztönzők, azaz likviditásnövelő intézkedések formájában.



Csökkent az ipari termelés – szeptember: -0,2% hó/hó (piaci várakozás: +0,2%, augusztus: +0,2%). Több mint egy év után fordult elő, hogy havi összevetésben csökkenjen az ipari termelés az USA-ban, negatív meglepetést okozva. A kibocsátás 75%-át adó feldolgozóiparban is 0,2%-os volt a visszaesés augusztushoz képest. Az egy évvel korábbihoz képest így a növekedési ütem 5,4%-ra mérséklődött (az augustusi 6,4%-ról és a júniusi 8,3%-os csúcsról). Az adat itt is a gazdaság egészét jellemző lassulásra utal, a készletek feltöltése után az ipar is kénytelen lehet kisebb tempóra kapcsolni – hacsak az export nem segít a helyzeten.

3

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25. 

Kissé a várt alatt a philadelphiai feldolgozóipari index – október: 1,0 pont (piaci várakozás: 2,0 pont, szeptember: -0,7 pont). Októberben a vártnál kisebb mértékben nőtt a philadelphiai régió feldolgozóipari bizalmi indexe. Az index az év első felében még 20 pont körül ingadozott, ami egyébként historikusan meglehetősen magas szintnek számított, ám június-augusztus hónapokban - párhuzamosan a romló gazdasági kilátásokkal jelentősen romlott. Az elmúlt két hónap, így az október is, már ismét némi javulást mutatott. A részindexek többsége nőtt októberben, így az árak, az új rendelések, a kiszállítások és a munkaerőpiac indexe is.



Összességében a vártnál gyengébb heti munkanélküliségi adatok – új kérelmek: 452 ezer (piaci várakozás: 455 ezer, előző hét: 475 ezer). A vártnál minimálisan alacsonyabb lett a heti új munkanélküliek száma az USA-ban, azonban a megelőző heti adatot jelentősen felkorrigálták (462 ezerről). Ráadásul a tartósan állás nélkül lévők száma sem alakult kedvezően, a várt 4,42 millió helyett 4,44 millió és itt is felfelé korrigálták az előző heti adatot. Az adatok továbbra is arra utalnak, hogy a munkaerőpiacon nem látható érdemi pozitív irányú elmozdulás, historikus összehasonlításban magas szinten ragadtak be a mutatók.



Egyre több lakás épül, de az engedélyek száma csökkent - megkezdett lakásépítések, szeptember: 610 ezer (piaci várakozások: 580 ezer, augusztus: 608 ezer). Szeptemberben a várt jelentősebb csökkenés helyett tovább nőtt a megkezdett házépítések száma. Havi szinten 0,3%-os volt a növekedés, miután az előző havi adatot 598 ezerről 608 ezerre korrigálták fel. A vártnál viszont kedvezőtlenebbül alakult a kiadott építési engedélyek száma, mely évesítve 539 ezerre csökkent az augusztusi 571 ezerről. A havi szintű csökkenés 5,6%-os volt az augusztusi 2,1% bővülés után. Mindenképpen pozitívumnak tekinthető, hogy a vártnál nagyobb mértékű javulás figyelhető meg a megkezdett lakásépítések vonatkozásában, de árnyalja a képet, hogy az általában magas volatilitást mutató kiadott építési engedélyek száma jelentősen visszaesett.

Európa: Vegyes képet mutatnak a bizalmi indexek. A német Ifo üzleti bizalmi index meglepetésre tovább emelkedett és immár 3 és féléves csúcson áll. Ugyanakkor a ZEW bizalmi indexe tovább süllyedt és ezzel 21 havi mélypontot ért el. Előbbi mintegy 7000 vállalatvezető, míg utóbbi mintegy 350 intézményi befektető és elemző véleményét tükrözi – látványos az ellentmondás. Mindenesetre a német gazdaság egyelőre nagyon jól teljesít a reálgazdasági adatok alapján. Az eurozóna egészét tekintve már nem ilyen rózsás a kép – a legfrissebb beszerzési menedzser indexek is lassú, bizonytalan növekedési kilátásokról árulkodnak.

Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI* Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index* Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q2 1,0% né/né Szept. 0,2% hó/hó Aug. 0,1% hó/hó Aug. 1,0% hó/hó Okt. 54,1 pont Okt. 53,2 pont Okt. 1,8 pont Szept. 103,2 pont Okt. -11 pont Aug. -0,4% hó/hó Aug. 10,1%

Q2 Szept. Aug. Aug.

1,9% év/év 1,8% év/év 3,6% év/év 7,9% év/év

Aug. 0,6% év/év

* előzetes adatok

Előző adat Q1 0,3% né/né Aug. 0,2% hó/hó Júl. 0,2% hó/hó Júl. 0,1% hó/hó Szept. 53,7 pont Szept. 54,1 pont Szept. 4,4 pont Aug. 102,3 pont Szept. -11 pont Júl. 0,1% hó/hó Júl. 10,1%

Q1 Aug. Júl. Júl.

0,8% év/év 1,6% év/év 4,0% év/év 7,2% év/év

Júl.

1,1% év/év Forrás: Bloomberg

4

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25. 

Németország: várt feletti IFO index – október: 107,6 pont (piaci várakozás: 106,5 pont, szeptember: 106,8 pont). A várt kis csökkenés helyett tovább nőt a német IFO üzleti bizalmi index októberben. Az index historikus összehasonlításban is igen magas, már a 100-105 pont közötti indexérték is jónak szokott számítani, a mostani szint pedig 3,5 éves rekordnak felel meg. Pozitívum, hogy nemcsak a jelenlegi helyzet megítélése (110,2 pont), hanem a kilátások részindexe is javult (105,1). A német gazdaság sorra szállítja a pozitív meglepetéseket - a német kormány nemrég javította több mint duplájára, 3,4%-ra az idei évre adott GDP-növekedési előrejelzését.



Már 21 havi mélyponton a német ZEW index – október: -7,2 pont (piaci várakozás: -7,0 pont, előző: -4,3 pont). A várakozásoknál ismét nagyobb mértékben romlott októberben a német ZEW gazdaságkutató intézet által számított a következő 6 hónapra vonatkozó konjunktúramutató. Az adatsor immár hatodik egymást követő hónapban mutat visszaesést, a legfrissebb adat 21 havi mélypontot jelent. A bizalom gyengülésében meghatározó szerepet játszanak romló globális növekedési és az erősödő euró miatt romló export kilátások. Árnyalja a képet, hogy a jelenlegi helyzet megítélésére vonatkozó index viszont ismét jóval kedvezőbben alakult, miután 59,9 pontról 72,6 pontra ugrott, szemben a várt 64,0 ponttal. Az eurozóna egészére számított üzleti bizalmi index is jelentős visszaesést mutat, 4,4 pontról 1,8 pontra esett, a piac -2,0 pontra számított.



Eurozóna: vegyesen változó beszerzési menedzser indexek – feldolgozóipar, október: 54,1 pont (piaci várakozás: 53,2 pont, szeptember: 53,7 pont), szolgáltatószektor: 53,2 pont (piaci várakozás: 53,7 pont, szeptember: 54,1 pont). Vegyesen változtak az eurozóna beszerzési menedzser indexei a Markit Economics előzetes közzététele szerint. Míg a feldolgozóipari index a várt gyengülés helyett tovább emelkedett, addig a szolgáltatószektorok indexe a vártnál nagyobb mértékben süllyedt. A kompozit mutató 53,4 pontra csökkent a szeptemberi 54,1 pontról, összességében tehát tovább lassult a növekedés a gazdaságban a felsővezetők véleménye szerint. Az utóbbi egy év legkisebb értéke volt ez az 53,4 pont, ami csalhatatlan jele, hogy valóban veszít lendületéből az eurozóna, többek között a kormányzati takarékossági lépések és az egyre erősödő euro következtében.

5

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

HAZAI MAKROGAZDASÁG Változatlanul 5,25% a jegybanki alapkamat. A Monetáris Tanács október 25-i ülésén sem változtatott a jegybanki alapkamaton, amely így már fél éve 5,25%-on áll. A döntés, amelyet nagy többséggel hoztak meg, megfelelt a piaci várakozásoknak. Javaslat érkezett 25 bázispontos csökkentésre és emelésre is. A gazdaság általános állapotáról a korábbiakkal azonos az Tanács álláspontja a hivatalos indokolás szerint, azaz lassú a kilábalás a recesszióból. A kormány legújabb terveiről (újabb válságadók, magányugdíjpénztári elvonás) is rövid véleményt alkottak, eszerint az intézkedések „jelentősen átrajzolhatják a makrogazdasági kilátásokat, összességében a felfele mutató inflációs kockázatokat erősíthetik, és bizonytalanabbá tehetik a befektetői klímát”. Számszerűen majd a november végi inflációs jelentésben fejtik ki álláspontjukat, egyelőre az adózási rendszer romló kiszámíthatóságát emelték ki. Az inflációs helyzet megítélésének tekintetében nem sok a változás, a Tanács ellentétes hatások említ. Rövid távon az élelmiszerek drágulása rontja a kilátásokat, de ellensúlyozza ezt, hogy a forintárfolyam hatása a korábban vártnál lassabban gyűrűzik be az árakba. Középtávon a jegybank változatlanul több kockázatot is lát: a vállalatoknál felhalmozódó költségnyomást, az új különadók esetleges áthárítását, valamint azt, hogy „a tartósan cél feletti infláció miatt nem horgonyzottak a várakozások”. Kedvezően hathat azonban az SZJA csökkentése, ha a vállalatok emiatt alacsonyabb bérköltséggel tudnak működni. Az ország kockázati megítélése az elmúlt hónapban a Tanács szerint is javult, „részben a globális kockázatvállalási hajlandóság növekedésének, részben a kormány jövő évi 3 százalékos hiánycél melletti elköteleződésének köszönhetően”. Utóbbi árnyoldala azonban, hogy a bejelentett intézkedések a már említett módon rontják a kiszámíthatóságot. A jegybank is felhívja viszont a figyelmet, sok elemzőhöz hasonlóan, hogy ezzel csak rövid távon érhető el eredmény. A hosszú távú és különadók nélkül is tartható hiánycélokhoz „további, kiadás oldali strukturális intézkedések szükségesek”, mivel „a tartós bevételkiesést okozó adócsökkentések hatását döntő részben átmeneti jellegű egyensúlyjavító intézkedések ellensúlyozzák”. A gazdasági, inflációs és kockázati helyzetre, kilátásokra tekintettel született a döntés a jegybanki alapkamat változatlanul tartásáról. A közlemény végén a Tanács ismét kamatemelés lehetőségét veti fel az „inflációs kilátások romlása esetén, illetve ha az ország kockázati megítélése tartósan kedvezőtlenebbé válik.” A jegybank kommentárja és döntése meglepetést nem okozott, így piaci hatása is elhanyagolható.

Nem helyeselné a magánnyugdíj-pénztárak felszámolását az MNB. Ugyanezen a sajtótájékoztatón ismertették az MNB álláspontját a magánnyugdíjpénztárak elleni kormányzati kommunikációról és a rendszer felszámolásának lehetőségéről. A jegybank elsősorban a pénzügyi intézményrendszer stabilitása, a kockázatok megosztása, a biztonságosabb, kiszámíthatóbb nyugdíjak és a hosszú távú megtakarításokba vetett bizalom érdekében emel szót, és a jelenlegi, hárompilléres (azaz tőkefedezeti elven működő magánnyugdíj pénztárakat is tartalmazó) nyugdíjrendszer fenntartása mellett érvel. Úgy vélik, hogy „a hazai magánnyugdíj-pénztáraknak az elmúlt évtizedben nyújtott hatékonyságát, teljesítményét számos jogos kritika érte. Ezeket a hiányosságokat nem a rendszer felszámolásával, hanem szabályozói eszközökkel, a verseny erősítésével célszerű kezelni”.

Stagnáló hazai kiskereskedelmi forgalom. A KSH adatai szerint a várt kismértékű növekedés helyett augusztusban az egy évvel korábbi szinthez képest változatlanul alakult a hazai kiskereskedelmi forgalom. Az első nyolchavi összesített volumen 3,3%-kal csökkent. Ezen belül az élelmiszer- és élelmiszerjellegű vegyes kiskereskedelem 2,8%-kal, az iparcikk jellegű vegyes kiskereskedelem 11,6%-kal, a bútor, háztartási építőanyagkereskedelem 5%-kal csökkent; az üzemanyagtöltő állomásoké 6,8%-kal. A szezonálisan és naptárhatással kiigazított volumenindex idősort tekintve és fix bázishoz (2005. évi átlag) viszonyítva megállapítható, hogy a legutóbbi, 2006. év közepi csúcsponthoz képest mintegy 11%-kal, a Lehman-csőd előtti szinthez képest is 7%-kal áll alacsonyabban a kiskereskedelmi forgalom. Az elmúlt hónapok a fix bázishoz képest stagnálást mutattak, megerősítve azt a képet, amely szerint a belföldi kereslet továbbra is igen gyengén alakul.

6

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25. Kissé élénkülő bérdinamika. A KSH adatai szerint augusztusban élénkült a hazai átlagkeresetek növekedése. A bruttó keresetek 1,9%-kal haladták meg az egy évvel korábbit, ezen belül a magánszférában 3,9%-os növekedést, az államiban már csak 2,4%-os csökkenést mértek. A nettó átlagkeresetek 5,8%-kal voltak magasabbak a bázisidőszakinál, főként az SZJA szabályok változásainak köszönhetően. A magánszférában 7,0% volt a növekedés, az államiban 3,4%. A 3,7%-os augusztusi inflációs rátával számolva ez utóbbi 2,0%-os reálbér emelkedést jelent. Ugyanez a mutató a január-augusztusi időszakra +3,1%-os. A felmérésbe tartozó körben a foglalkoztatottak száma ismét 2,736 millió volt, maradva a 2008 év végi szinten és 3,1%-kal múlva felül az egy évvel korábbit. Az egyszeri hatások kiszűrésével a bérek növekedése továbbra sem jelent inflációs veszélyt.

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külker. mérleg - MNB (millió euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%) Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Államháztartás (Mrd Ft)*

2010 II. Szept. Aug. Aug. 2010 II. 2010 II. Aug. 2010 II. Júl. Aug. Aug. Jún-aug. Jan-aug. Jan-aug.

1,0% -0,1 hó/hó -0,2 hó/hó 2,2 hó/hó 418 1 193 392 53,3 34,8 -0,6 hó/hó 5,8 év/év 11,0% -1 088,6 -1 089,1

Előző adat

Szept. 3,8 év/év Aug. 9,0 év/év Aug. 17,6 év/év 2010 I-II. 866 2010 I-II. 2 427 Jan-aug. 3 493

Aug. Jan-aug.

0,0 év/év 8,5 év/év

Éves terv % 130,2% Éves terv % 125,1%

* előzetes adatok

2010 I. 0,1% 2009 I-IV. -6,3% Aug. -0,6 hó/hó Aug. 3,7 év/év Júl. 0,2 hó/hó Júl. 8,7 év/év Júl. -1,1 hó/hó Júl. 9,0 év/év 2010 I. 448 2009 I-IV. -429 2010 I. 1 234 2009 I-IV. 3 352 Júl. 241 Jan-júl. 3 101 2010 I. 53,8 Jún. 35,2 Júl. 1,0 hó/hó Júl. 1,7 év/év Júl. 4,5 év/év Jan-júl. 8,8 év/év Máj-júl. 11,0% Jan-aug. -1 094,0 2009 -737,2 Jan-aug. -1 081,4 2009 -924,9 Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, PM

7

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Maradt a jó hangulat a részvénypiacokon. Továbbra is részben a jegybanki likviditásbővítő intézkedésekkel kapcsolatos várakozások nyomán erősödtek a részvénypiacok, a főbb indexek újabb májusi csúcsokra kerültek. De szintén az optimizmust erősítették, a többségében a vártnál kedvezőbb vállalti gyorsjelentések is. USA

105%

A piac továbbra is a kockázatok mérséklődését árazza, amit a VIX index alakulása is jól muat – az opcióárazások alapján számított várt volatilitást jelző mutató tovább mérséklődött (18,78 pontra), ami újabb áprilisi mélypontnak számít.

101%

A főbb nyugat-európai részvénypiacok is emelkedéssel zárták az elmúlt hetet, a Stoxx 600 pl. 0,4%-os pluszban zárt. A Stoxx 600 iparágai indexei közül a többség emelkedni tudott, melyek közül is a legjobban az autóipari cégek mellett az ipari papírok teljesítettek. Az autógyártók közül is az egyik legjobb teljesítményt a Volkswagen (+5%) nyújtotta, miután a társaság a vártnál kedvezőbb negyedéves számokat tett közzé. Szintén a vártnál jobb gyorsjelentése hatására tudott a Nokia pl. 3%-kal, a Danone pedig 4%-kal drágulni. Szektorszinten a hét vesztesei az alapanyaggyártók voltak, miután a nyersanyagok fő felhasználja Kína, 2007 óta első alkalommal emelte az irányadó kamatát. Régiónk piacai közül a cseh PX index valamint a lengyel WIG index is mérsékelt csökkenéssel zárta az elmúlt hetet.

8

okt. 22.

okt. 21.

okt. 20.

okt. 19.

okt. 18.

okt. 15.

okt. 14.

okt. 13.

okt. 12.

okt. 22.

okt. 21.

okt. 20.

okt. 19.

okt. 18.

okt. 15.

okt. 14.

Xetra DAX CAC-40

FTSE 100 Stoxx600

záró változás 2 550.70 0.1% 266.75 0.3% 6 605.84 1.7% 3 868.54 1.1% 5 741.37 0.7%

Stoxx 50 Stoxx 600 Xetra DAX CAC-40 FTSE-100 105% 104% 103% 102% 101% 100% 99% 98%

Xetra DAX PX

WIG PX BUX

WIG BUX

záró változás 45 729.0 -0.2% 1 138.10 -0.4% 23 230.9 -0.8%

okt. 22.

A héten folytatódik a gyorsjelentési szezon az USA-ban, melynek keretében közzéteszik pl. a negyedéves számait a nagy olajvállatok (ConocoPhillips, ExxonMobil, Chevron) többsége, illetve az Visa, Mastercard vagy pl. Pfizer is.

Közép- és Kelet-Európa: 

99%

okt. 21.



100%

okt. 20.



102%

okt. 19.



103%

okt. 18.



104%

Az S&P 500 tagjai közül eddig 158 vállat tette közzé a gyorsjelentését, melynek 80%-a pozitív meglepetést hozott.

Európa: 

okt. 11.

A pénzügyi szektorból is kiemelkedik a Wells Fargo (+11%) teljesítménye, miután a vártnál nagyobb III. negyedéves profitról adott számot a pénzintézet, köszönhetően a javuló hitelezési kondícióknak.

Nasdaq-100

záró változás 11 132.56 0.6% 1 183.08 0.6% 2 104.21 0.3%

DJIA S&P500 Nasdaq-100

okt. 13.

A többi iparági index pozitív tartományban zárt, melyek közül is a legjobban a pénzügyi részvények (+1,9%), mellett a nem-ciklikus fogyasztási cikkgyártók (+0,8%) szerepeltek.

DJIA S&P500

okt. 15.



Az S&P 500 10 iparági indexe közül csupán az közüzemi vállaltok (-0,04%), valamint az alapanyaggyártók (-0,6%) nem tudtak emelkedni.

okt. 14.



99%

okt. 13.



100%

Harmadik egymást követő héten zárták emelkedéssel a főbb amerikai részvényindexek, melyek közül pl. az S&P 500 0,6%kal nőtt.

okt. 12.



101%

okt. 12.



102%

okt. 11.



103%

okt. 11.



104%

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+0,6%) TÁRSASÁG

Wells Fargo Exxon Mobil Citigroup Schlumberger Coca-Cola Goldman Sachs Google eBay Intel Wal-Mart Stores

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

13,29 5,86 4,64 4,47 3,86 3,82 3,54 3,09 2,90 2,69

TÁRSASÁG

% 10,8 1 1,8 2 4,1 3 5,1 4 2,8 5 4,7 6 1,8 7 9,2 8 2,7 9 1,4 10

Apple Bank of America Occidental Petroleum Eli Lilly PepsiCo General Electric Freeport-McMoRan Pfizer IBM Halliburton


%

-6,51 -5,42 -4,35 -2,72 -2,65 -2,46 -1,89 -1,85 -1,65 -1,49

-2,3 -4,5 -6,3 -6,3 -2,5 -1,4 -4,1 -1,3 -0,9 -4,6

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+0,3%) TÁRSASÁG

Google eBay Baidu Inc/China Intel Amazon.com Comcast Gilead Sciences Amgen Starbucks Cisco Systems


TÁRSASÁG

%

1,8 1 Apple 9,2 2 Vodafone Group 8,9 3 Teva Pharmaceutical 2,7 4 Microsoft 2,7 5 QUALCOMM 2,7 6 Intuitive Surgical 3,6 7 SanDisk C 1,5 8 Millicom International 3,4 9 Infosys Technologies 0,5 10 Joy Global

3,54 3,09 3,07 2,90 2,02 1,44 1,14 0,81 0,70 0,67


-6,51 -2,73 -2,12 -1,30 -0,98 -0,55 -0,53 -0,50 -0,37 -0,34

% -2,3 -1,9 -4,1 -0,6 -1,4 -5,0 -5,8 -4,6 -0,9 -4,6

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+0,3%) TÁRSASÁG

HSBC Holdings Siemens Diageo EDF BG Group Lloyds Banking Intesa Sanpaolo Daimler BASF Anheuser-Busch InBev


3,75 2,21 2,21 1,97 1,89 1,79 1,73 1,68 1,65 1,64

TÁRSASÁG

% 2,1 1 3,0 2 5,0 3 3,5 4 3,0 5 2,4 6 5,5 7 3,3 8 3,5 9 2,3 10

9

Rio Tinto Credit Suisse Group Koninklijke Philips Sanofi-Aventis Reckitt Benckiser AXA Randgold Resources Actelion Eurasian Natural Reso Statoil


-1,42 -1,35 -1,14 -0,99 -0,91 -0,90 -0,85 -0,81 -0,72 -0,72

% -0,9 -2,6 -4,9 -1,5 -2,3 -2,9 -9,1 -11,0 -3,8 -1,0

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – CETOP20 (-1,0%) TÁRSASÁG

Erste Bank Bank Pekao BRE Bank OTP Bank Komercni Banka PGNiG MOL CME Hrvatske Telekom Telefonica O2


TÁRSASÁG

% 3,5 1 1,5 2 4,1 3 1,9 4 1,6 5 1,4 6 0,7 7 1,0 8 -0,5 9 -0,4 10

0,42 0,26 0,16 0,16 0,13 0,10 0,08 0,02 -0,02 -0,03

KGHM Richter Gedeon TPSA Unipetrol MTelekom PKO Bank CEZ New World Resources PKN Orlen Egis


%

-0,43 -0,20 -0,10 -0,09 -0,09 -0,07 -0,05 -0,04 -0,04 -0,04

-4,6 -4,4 -1,1 -4,3 -2,7 -0,3 -0,2 -1,3 -0,6 -3,8

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-1,0%) TÁRSASÁG

Keio Mizuho Financial Japan Tobacco Sumitomo Mitsui Financ Sony NSK Panasonic Electric Hitachi Zosen Fuji Electric Sumitomo Electric Ind.


TÁRSASÁG

% 9,3 1 3,4 2 2,8 3 2,1 4 2,4 5 3,7 6 0,8 7 1,1 8 1,6 9 2,0 10

165,94 86,16 73,00 69,29 65,30 59,51 22,08 18,07 18,03 16,67

Canon IHI Toyota Motor Shinsei Bank Mitsubishi Electric Sojitz C Yahoo! Japan Nippon Suisan Kaisha Nissan Chemical Ind. Isetan Mitsukoshi


%

-146,71 -135,86 -124,13 -123,15 -122,18 -83,35 -77,88 -70,84 -67,81 -65,80

-2,9 -2,5 -1,2 -6,3 -3,5 -2,8 -4,4 -1,2 -2,0 -4,0

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+0,9%) TÁRSASÁG

Ping An Insurance China Construction Bank China Life Insurance HSBC Holdings China Shenhua Energy Hutchison Whampoa PetroChina Bank of China Cheung Kong Holdings China Resources Enter


45,02 44,09 37,25 23,77 23,19 22,60 11,78 9,50 7,41 4,32

TÁRSASÁG

% 7,7 1 2,6 2 4,2 3 1,7 4 3,4 5 7,1 6 0,5 7 0,9 8 2,7 9 5,6 10

China Mobile ICBC China Overseas Land & China Petroleum & Che Swire Pacific Aluminum Corp of Chin Esprit Holdings New World Development Tencent Holdings China Merchants


-33,11 -8,79 -6,70 -5,84 -2,49 -1,53 -1,42 -1,25 -0,92 -0,85

% -2,0 -0,5 -4,8 -0,7 -1,5 -0,9 -2,4 -1,9 -0,3 -1,2

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve.

10

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Esett a BUX, zuhantak a kispapírok.

okt. 21.

okt. 19.

okt. 15.

okt. 13.

okt. 11.

A magyar piac stagnálással kezdte a hetet átlag feletti (26,78 Pont Mrd Ft 60 Mrd Ft) forgalom mellett. Ezt követően csütörtökig a blue 24 000 Forgalom chipek vegyes mozgása mellett 0,2-0,6% közötti emelkedéssel 23 750 BUX zárultak az egyes kereskedési napok. Hol az OTP, hol pedig a 40 23 500 MOL bizonyult a húzópapírnak a magyar piacon. Pénteken viszont átfogó esésbe kezdett a magyar börze, aminek oka 23 250 20 elsősorban hazai eredetű volt. A befektetők ugyanis attól 23 000 tartanak, hogy a magánnyugdíjpénztári rendszer átalakítása 22 750 0 miatt a pénztárak jelentős részvényeladásokba kezdenek. Az esésben a kisebb kapitalizációjú papírok jártak az élen, de a blue chipek is érdemi veszteséget könyvelhettek el. A BUX a hét utolsó munkanapját 1,8%-os, a hetet pedig 0,8%-os mínuszban zárta, 23 230 ponton zárt. A napi átlagforgalom az előző heti 27,14 milliárdról az átlagosnak mondható 24,48 milliárdra csökkent. A blue chipek közül a Richter szerepelt a leggyatrábban. Az OTP 1,9%-os emelkedéssel 5 864 forinton zárta a hetet. A heti maximumát kedden érte el, ekkor 6 105 forintot adtak egy részvényért. A bankpapír heti mozgása változatos képet mutat, a hétfői 3%-os emelkedést kedden 0,5%-os esés követte. Szerdán ismét felfelé mutatott az irány (+1,7%), majd csütörtökön (-0,6%) és pénteken (-1,7%) már ismét a vevők uralták a papír piacát. De különösebb panaszra nem lehet ok, hiszen az elmúlt egy hónapban 20%-os emelkedést is mutatott az OTP jegyzése. A MOL esetében az energetikai szektort sújtó extraadó és a Szurgut pakett esetleges állami megvásárlása jelentette a legfőbb mozgatórugót. Igaz ez utóbbi esetében érdemi előrelépésről továbbra sem lehet beszámolni, a Fellegi Tamás által vezetett Nemzeti Fejlesztési Minisztérium nem tárgyal a 21%-os részesedés kivásárlásáról, mert a miniszter tájékoztatása szerint erről még nem született kormányzati döntés. A befektetők minden esetre érzékenyen reagálnak bármilyen hírre a témával kapcsolatban, és ezt jól tükrözik a jegyzések is. Az olajpapír 0,7%-os emelkedés után 20 750 forinton zárt. A Magyar Telekom nem tudja egyelőre kiheverni a távközlési adó negatív hatását, ami minden bizonnyal az osztalékra is hatással lesz. Árfolyama 2,7%-kal 584 forintra esett. A hírek szerint a távközlési cég a teljes, 61 milliárd forintos extraadónak várhatóan közel a felét fogja befizetni az állami kasszába. Az árfolyam a szerdai nap (+2,6%) kivételével a hét minden napját a negatív tartományban zárta. A Richternek nem sikerült egyetlen nap sem emelkedéssel zárnia, 4,4%-os zuhanás után 45 700 forintig esett. A blue chipek közül a gyógyszerpapír bonyolított a legkisebb forgalmat, napi átlagban 1,2 milliárd forint értékben cseréltek gazdát a részvények. Árfolyambefolyásoló hír nem érkezett a cégről, egy céláremelés viszont igen. A Jefferies International 36 400 forintról 37 900 forintra növelte a Richter célárát, de továbbra is alulteljesítő besorolást adott a papírnak. A BUMIX 4,9%-kal 2 096 pontra esett. A kis és közepes kapitalizációjú papírok többsége jelentős vesztességgel zárt. Egyes vélemények szerint nyugdíjpénztári alapok eladásai, vagy az erre történő spekuláció nyomhatta le relatíve nagy forgalom mellett sok részvény árfolyamát. Az esésben élen járt az RFV (-11,9%) és a Pannergy (-8,9%), ez utóbbi céggel kapcsolatban pozitív hírek is érkeztek. A miskolc-mályi geotermikus kút végleges teszt eredménye jobb lett a vártnál. A kút hozama eléri a percenkénti 6 600-9 000 literes (110-150 l/s) mennyiséget, ami csaknem kétszerese az elsődleges tesztek értékeinél. A Rába 5,9%ot, az Állami Nyomda 5,3%-kal, a Fotex 4,2%-kal esett.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Emelkedő hozamok, változatlan alapkamat. A magyar állampapírpiaci hozamok többségükben 6-17 bázisponttal tovább emelkedtek, de a 3 és a 12 hónapos lejáratok esetében 3-5 bp-os csökkenés következett be. A 3 hónapos papírok hozama 5,27%-ra

11

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25. csökkent, a piac rövid távú alapkamatra vonatkozó várakozásaiban tehát továbbra sincs érdemi változás. Ezzel összhangban döntött a Monetáris Tanács is, miután változatlanul hagyta az április óra történelmi mélyponton lévő (5,25%) irányadó rátát.

Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2010.10.15. 5,30 5,38 5,68 6,47 6,74 2010.10.22. 5,27 5,55 5,63 6,53 6,83 Változás -0,03 0,17 -0,05 0,06 0,09

10 éves 6,95 7,03 0,08

15 éves 6,90 7,02 0,12

A befektetők intenzív érdeklődése továbbra is fennáll a magyar állampapírok iránt. A keddi 3 hónapos DKJ aukción intenzív kereslet mellett sikerült értékesíteni a meghirdetett 40 milliárd forintnyi mennyiséget az átlaghozam minimális csökkenése mellett. A csütörtöki aukción a 3 éves államkötvényből a terveknek megfelelően 20 milliárd forintnyit tudott értékesíteni az Államadósság Kezelő Központ, míg az 5 és 10 éves papírokból a tervezett felett 5-5 milliárd forintnyit. A két héttel ezelőtti hasonló futamidejű kibocsátásokhoz képest 15-37 bázispontos hozamugrás következett be az átlaghozamokban. Az erős vételi érdeklődés a nem-kompetitív tendereken is kitartott. Borbély László András az ÁKK vezérigazgató-helyettesének tájékoztatása szerint az eddigi heti 40 milliárd helyett 33-35 milliárd forintra mérséklődhet a 3 hónapos papírok kibocsátása az év hátralévő részében. A magánnyugdíjpénztárakat érintő változás az állampapírpiacra is hatással lehet, hiszen a pénztárak a kezelt pénzek jelentős részéből állampapírt kötelesek vásárolni. A kormányzati intézkedés minden bizonnyal jelentősebb keresletcsökkenést idézhet elő, de a pénztárakat érintő változás sem nevezhető piacbarátnak, ami tovább fokozza a bizonytalanságot a befektetők körében.

DEVIZAPIAC Három hetes mélyponton is megfordult a forint, Kína átmenetileg erőt adott a dollárnak.

10.22.

10.18.

10.12.

10.06.

09.24.

09.30.

EUR/HUF árfolyam

282 280 278 276 274 272 270 09.20.

A forint euróval szembeni jegyzése a hét közepére jelentősen gyengült, amit elsősorban a nemzetközi folyamatokkal lehet magyarázni (kínai kamatemelés), de a hazai események hatását sem szabad figyelmen kívül hagyni. A jegyzések a hét eleji 274es szintről szerdán már a 279-es szint magasságába kerültek, ami háromhetes mélypontot jelentett. A hét közepétől kedvezőbbre fordult a forint megítélése, melyet a sikeres állampapír aukciók is segítettek. A jegyzések péntekre visszatértek a 275-ös szint környékére.

10. 22.

10. 21.

10. 20.

10. 19.

10. 18.

10. 15.

10. 14.

10. 13.

10. 12.

10. 11.

A magyar kormány további költségvetési kiigazító lépései közül a magánnyugdíjpénztárakat érintő változás bizonytalanította el a befektetőket leginkább. Felerősödtek ugyanis azok az aggodalmak a kormány intézkedései nyomán, hogy a magánnyugdíjpénztárak jelentősen és tartósan háttérbe szorulhatnak Magyarországon, amit az állampapírpiac a kereslet visszaesésén keresztül érezhet meg. Ezen felül a bejelentett intézkedést meglehetősen piacellenesnek értékelik a befektetők, ami nem segíti az ország fundamentumainak kedvezőbb megítélését. JPY/USD USD/EUR 83 1,41 A zöldhasú euróval szembeni jegyzése magas volatilitást 1,40 mutatott. A váratlan és hosszú idő után az első kínai 82 kamatemelés jelentős dollárerősödést generált, a bejelentést 1,39 megelőző 1,40-es szintről rövid idő alatt az 1,37-es szintig 1,38 81 erősödött a zöldhasú. Ez a szint egyben a végét is jelentette a USD/EUR 1,37 dollár szárnyalásának, az euróval szembeni jegyzések ismét JPY/USD 1,36 80 gyengülésnek indultak. Csütörtökön már az 1,40-s szint felett is megfordultak a jegyzések. A hétvégi G-20-ak hétvégi ülése sem tudta megállítani a zöldhasú leértékelődését, a jegyzések az

12

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25. 1,4059-es szinten zárták a hetet. A tanácskozás eredményeként a felek célként tűzték ki, hogy megelőzzék a devizák versengő leértékelését a külkereskedelmi pozíciók javítása érdekében, ám a piaci kommentárok szerint ez nem valószínű, hogy megállítja a dollár gyengülését és a kínai jüan erősödését. A vállalati gyorsjelentések és a makroadatok csak átmeneti és kisebb hatással voltak a jegyzésekre. A dollár szeptember eleje óta erőteljes gyengülést mutat a főbb devizákkal szemben elsősorban amiatt, mert a befektetők újabb monetáris élénkítő csomagra számítanak a Fed-től, ez kvázi dollárnyomtató monetáris politikai folytatódását jelentené.

13

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

RÉSZVÉNYEK 20 750 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT VÉTEL

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Még idén rendeződhetnek az orosz-magyar energetikai kérdések, így a MOL ügye is. Fellegi Tamás, nemzeti fejlesztési miniszter a Bloombergben idézett – és később cáfolt, vagy legalábbis pontosított – nyilatkozata szerint október 21-én csütörtökön azt mondta volna, hogy még az idén megvenné a magyar állam a Szurgutnyeftyegaznál lévő MOL részvényeket. A később megérkezett pontosítás szerint a magyar és az orosz állam között számos nyitott kérdés van az energetikai területén, amelyeket együttesen kell kezelni, ennek egy része a MOL részesedés ügye. Az interjúban azonban még a pontosítás szerint is szerepel, hogy Fellegi szerint előnyös lenne az állam szerepvállalása a MOL-ban, és ennek a piacról történő finanszírozása nem okozna gondot, valamint az is, hogy az év végéig szeretnék lezárni a nyitott energetikai jellegű kérdéseket a magyar-orosz relációban. Legfrissebb találgatások szerint akár az állami kézben lévő Magyar Villamosművek is lehetne a vásárló, a finanszírozást pedig a Magyar Fejlesztési Bank közbeiktatásával is elképzelhetőnek tartják. Amennyiben mégis a MOL csomag állami kivásárlására kerül sor, az több okból is vitára adhat okot – elsősorban ennek óriási financiális terhei miatt, ami volumenében akkora, hogy minden bizonnyal a magyar országkockázat megítélésének sem tenne jót. A részvénycsomag ára a mostani árfolyamon kb. 470 Mrd Ft; ha a vételár a mostani tőzsdei árnál magasabb lenne, az rövid távon felfelé nyomhatná a tőzsdei árat. Korábban is már szárnyra kaptak állami kivásárlásról szóló híresztelések, ennek fényében nem meglepő, hogy a piac most is hihetőnek tartotta a történetet. Nagy kérdés viszont, hogy ha az állam újra részvényes lenne, miként szeretne szerepet vállalni a MOL vezetésében, mennyiben változtatna a csoport stratégiáján. Az utóbb időszak számtalan állami beavatkozása ismeretében ez nem tűnik kedvező fejleménynek a MOL többi részvényese számára.

400 21 000

300 200

20 500

100 0 okt. 21.

okt. 19.

20 000 okt. 15.

napi átlagforgalom 3 872 MFt forgalmi részarány 15,8% BUX súly 28,4% kapitalizáció 2 169 Mrd Ft 7,87 Mrd €

okt. 13.

20 750 Ft 0,7% 1,7% 21 425 Ft 20 275 Ft

okt. 11.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 500

Ft 21 500

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A II. negyedéves üzleti eredmény lényegesen felülmúlta a várakozásokat, minden üzleti szegmens meglepetést okozott, különösen az INA-val igencsak megerősödött Kutatástermelés. A Feldolgozás és Kereskedelem szegmensben is sokat javult a teljesítmény, az iparági helyzet mérsékelten pozitív változásaival összhangban.



Középtávú stratégiája szerint a MOL csoport 2012-re 4,1 Mrd dollár EBITDA elérést tervezi, javuló külső körülmények mellett. Ez a várakozás optimistább a piaci várakozásoknál, de teljesíthető, ha a bizonytalanul előrejelezhető külső tényezők a tervek szerint alakulnak. Az INA hatékonyságának javítása mellett hosszabb távon a külföldi kutatás-termelés, a régió gazdasági élénkülésével a finomítás remélhetőleg visszatérő eredményessége, és az energetikai projektek lehetnek fontos profitnövelő tényezők, hosszabb távon.

14

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25. 

A menedzsment a saját részvények csaknem 46%-a fölött rendelkezik, mellyel egyrészt beleegyezése nélkül aligha lehetséges felvásárlás, ám kockázati tényező is a vezetés ennyire erős pozíciója. A saját részvény állomány a mostani helyzetben igen komoly nem realizált árfolyamveszteséget képvisel.



A MOL-t is váratlanul érte, hogy az ÖMV az orosz Szurgutnyeftyegaznak adta el 21,2%-os részvénycsomagját. A vevő a vezetéssel nem egyeztetett, amely így nem kíván beleszólást adni az irányításba. A korlátok dacára nem szűntek meg a felvásárlási találgatások.



Az utóbbi időszakban a globális növekedési kilátások romlása miatt óvatos a piaci hangulat, ezen belül a magyar piacé az IFM-EU tárgyalások megszakadása miatti mélypont óta némiképp javul. Ebben nagy a szerepe, hogy a kormány elkötelezte magát a 3% alatti 2011-es hiánycél mellett. A legújabb különadók az általános hangulaton tovább javíthatnak, de a MOL számára kedvezőtlen az évi kb. 20 Mrd Ft extra elvonás. Rövid távon emiatt indokolt az óvatosság.

15

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

MAGYAR TELEKOM

584FT RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

660

6.0

640

4.0

620

2.0

580

0.0 okt. 21.

600 okt. 19.

napi átlagforgalom 1736M Ft forgalmi részarány 7,1% BUX súly 12,0% kapitalizáció 609 Mrd Ft 2,2 Mrd €

okt. 15.

584 Ft -2,7% -2,2% 606 Ft 580 Ft

M db 8.0

okt. 13.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

Ft 680

okt. 11.

TÁVKÖZLÉS

ÉRTÉKELÉS: 

A Magyar Telekom II. negyedéves gyorsjelentése a nettó eredmény kivételével a vártnak megfelelően alakult, viszont a társaság egy profit warningot is közzétett.



A bevételek újra jelentősen visszaestek, miután a hangalapú vezetékes és mobil bevételek mindhárom országban csökkentek, valamint mérséklődtek a magyarországi adat bevételek is. Ezen csökkenéseket részben ellensúlyozta a magyarországi mobil internet és TV szolgáltatásokból származó bevételek növekedése.



A társaság a 2009-es év után az előző évivel megegyező, 74 forintos (bruttó) osztalékot fizetett ki a részvényeseinek. A szabad cash flow termelő képesség hiába emelkedett az elmúlt negyedévben, viszont a most bejelentett távközlési szektorra kivetett „válságadóval” a 74 Ft annak ellenére sem tartható, ha a beruházási aktivitást még jobban visszafogják.



A Magyar Telekom évente 27,5 Mrd Ft körüli összeget lesz kénytelen „válságadó” címen befizetni a költségvetésbe - a társaság közleménye szerint. A társasági adóalapot csökkenti ugyan ez a tétel, de így is kb. 26,5 Mrd forinttal (részvényenként 26 Ft) mérsékli a társaság adózott eredményét a következő három évben. Kérdés lehet még az is, hogy a II. negyedév utáni „profit warning” számolt-e már a mostani távközlési szektorra kivetett válságadó egy részével.



Egy optimista felvetéssel élve, hogy az idei valamint a következő évek osztalékát 60 Ft-ban állapítaná meg a társaság, a válságadó fennmaradó részét pedig a beruházás visszafogásával teremtenék elő. 60 Ft-os osztalékkal számolva a társaság árazását a hazai állampapírhozamokhoz viszonyítva megállapítható, hogy a különbség, ami a 10 éves államkötvény és a várható osztalékhozam között kialakult 3%-ra csökkent, ami az átlagnál alacsonyabbnak számít nemzetközi összehasonlításban.



A jelenlegi árfolyamon a csökkentett eredményvárakozások hatására a Magyar Telekom reálisan árazott a szektortársakhoz viszonyított mutatószámok alapján, míg a diszkontált osztalék alapú modell (DDM) szerint látható még valamelyest az alulértékeltség.



Ajánlásunk rövid távon azonban továbbra is Tartás, miután megítélésük szerint a 600 Ft alatti árfolyamban már lényegében beárazódott a „válságadó” hatása, viszont a rövid távú emelkedés ellen hathat, hogy a következő hetekben sorra jelenhetnek meg a csökkentett elemzői eredmény-, valamit osztalékvárakozások, és célárak. Rövid távon még további árfolyamesés sem zárható ki, ezeket a lehetőségeket azonban már érdemes lehet kisebb vételekre kihasználni.



Hosszabb távra azonban már érdemes, lehet az 580 Ft-os szint közelében óvatosan gyűjtögetni a részvényt. Ajánlásunk hosszú távra maradt Felhalmozás.

16

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

OTP

5 864 FT

BANKSZEKTOR

RT FELHALMOZÁS – HT VÉTEL Ft 6 200 6 000

4 000

5 800 2 000

5 600

0 okt. 21.

5 400 okt. 19.

napi átlagforgalom 16 189 MFt forgalmi részarány 66,1% BUX súly 32,5% kapitalizáció 1642 Mrd Ft 5,96 Mrd €

okt. 15.

5 864 Ft 1,9% 3,0% 6 105 Ft 5 688 Ft

okt. 13.

záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

okt. 11.

Részvényadatok

e db 6 000

ÉRTÉKELÉS: 

Az II. negyedéves eredmény vegyes képet mutatott, számos egyszeri tétel befolyásolta az eredményszámokat. A forint gyengülésének köszönhetően megugrottak a kamatbevételek és a devizaárfolyamnyereség, ugyanakkor jórészt ezzel összefüggésben is romlott a portfólióminőség és meredeken emelkedett a céltartalékképzés. A fő problémát most Montenegró jelenti, de idehaza is komoly veszélyek mutatkoznak, elsősorban az erős svájci frank miatt.



Az idei év gazdálkodási eredménye tekintetében a legnagyobb kockázatot továbbra is a hitelezési veszteségek alakulása jelenti. A II. negyedévi hatalmas céltartalékképzéssel ugyan idehaza javult a fedezettség, ugyanakkor a külföldi leánybankoknál többségében csökkent, ami középtávon jelentős veszélyt rejthet. Itthon a devizahitelesek egyre nehezebb helyzete okozhat növekvő problémákat. A menedzsment szerint ugyan idén talán kisebb lehet az összes céltartalékképzés, mint tavaly, de ez nagyon bizonytalan.



A banki különadó mintegy 29 milliárd forinttal terheli meg az OTP csoport eredményét, így a korrigált nettó profit várakozásaink szerint 141 milliárd forint körül alakulhat 2010ben. Az adó várhatóan pár év alatt kifut, de még e körül is nagy a bizonytalanság – mindenesetre még egy ideig komoly nyomást gyakorolhat az eredményre.



Az OTP árazása még mindig relatíve vonzó: a 2010-es korrigált P/E 11,7, szemben a 13 körüli történelmi csúccsal és a 14-15-ös régiós szektorátlaggal, míg a 2011-es eredménnyel 8,2-es P/E adódik, amely ugyancsak elmarad a 13-14-es regionális átlagtól.



A kormány által bejelentett újabb „válságadók” nyomán egyrészt enyhül a bankszektor negatív diszkriminációja, ezáltal nőhet a szektor relatív súlyozása a befektetési portfóliókban. Másrészt nőtt a valószínűsége annak, hogy tartani tudjuk a hiánycélokat, bár a jövő évi költségvetést még mindig nagy várakozás övezi. Összességében javult az OTP megítélése, ami az árfolyamban is megmutatkozott. A folytatás viszont nagyban függ a globális piaci hangulattól és a svájci frank árfolyam alakulástól, amely jelentősen befolyásolja a kockázati költségeket.

17

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

RICHTER

45 700 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS Ft 49 000 48 000

100

47 000 50

46 000

0 okt. 21.

45 000 okt. 19.

napi átlagforgalom 1193 M Ft forgalmi részarány 4,9% BUX súly 19,5% kapitalizáció 852 Mrd Ft 3,1 Mrd €

okt. 15.

45 700 Ft -4,4% -3,8% 47 850 Ft 45 700 Ft

okt. 13.

záróárfolyam heti változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 150

okt. 11.

Részvényadatok

ÉRTÉKELÉS: 

A várakozások feletti II. negyedéves gyorsjelentést követően saját folyó évi eredményvárakozásunkat jelentősen megemeltük (nettó eredmény: 61,4 Mrd Ft, EPS: 3285 Ft), míg 2011-re vonatkozóan érdemi változtatásra nem került sor (EPS: 2949 Ft). A piaci várakozások többsége a gyorsjelentést követően már láthatóan növekedésnek indult.



A Richter és amerikai kutatási partnere, a Forest Labs által közösen fejlesztett antipszichotikus vegyületet, a cariprazine a növekedési lehetőségek igen jelentős hányadát képviseli, és ez már részben az árazásban is megjelent.



Az iparági árazási szintekkel összehasonlítva a Richter nem mondható olcsónak, a jelenlegi árszintet egyrészt a historikus árazási mutatók, másrészt a cariprazine hatóanyagban rejlő potenciál támaszthatja alá. Megítélésünk szerint emiatt a Richter a Fázis-III kutatások időszakában egyre kockázatosabb papírrá válik, abban az értelemben, hogy a klinikai eredmények közzététele siker esetén jelentős erősödést, kudarc esetén számottevő (akár 2030%-os) árfolyamesést hozhat.



A Richter októberben felvásárolta a svájci székhelyű, nőgyógyászati kutatás-fejlesztésre fókuszáló PregLem gyógyszergyárat. A társaság egyelőre árbevételt nem termel, de jelentős kutatási portfólióval, helyi kutatási bázissal és szakértelemmel rendelkezik, megítélésünk szerint stratégiai szempontok alapján jó döntés volt a felvásárlás.



Célárfolyamunk két részből, a cariprazine nélküli, „alap” összetevőből, illetve a cariprazine fejlesztésből származó diszkontált eredménytöbblet részvényenkénti hatásából áll össze. Előbbit a jó gyorsjelentést követően 41100 forintról 43700 forintra emeltük, míg modellünk szerint a cariprazine eladásokból származó részvényenkénti eredménytöbbletek jelenértéke, súlyozva a sikeres vizsgálatok valószínűségével, 5400 forintra tehető. Fentiek eredőjeként célárfolyamunk 49100 forint.

18

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

HAZAI ESEMÉNYEK, ADATOK

EURÓPAI ESEMÉNYEK, ADATOK

Augusztusi S&P/CS lakásár index Októberi fogyasztói bizalmi index (Conf. Board) Beruházási (tartós) cikkek szeptemberi rendelésállománya Új lakások szeptemberi forgalma Heti olaj- és termékkészlet adatok

2010. október 26.

2010. október 27.

2010. október 28.

USA ESEMÉNYEK, ADATOK

Július-szeptemberi foglalkoztatottság

2010. október 29.

Szeptemberi ipari termelői árak

2010. november 1.

Mindenszentek

2010. november 2.

Augusztusi külkereskedelmi egyenleg (végleges)

Heti új munkanélküli kérelmek

GE: novemberi GfK fogyasztói bizalmi index UK: III. né. GDP (előzetes)

GE: októberi munkanélküliségi ráta EU: októberi bizalmi indexek

III. né. GDP (1. közzététel) EU: októberi előzetes fogyasztói Októberi Chicago BMI árak; szeptemberi munkanélküliségi Októberi fogyasztói bizalmi index ráta (Michigan, végleges) Szeptemberi személyi jövedelmek és kiadások, PCE deflátorok Mindenszentek, sok piac zárva Októberi feldolgozóipari ISM index EU: októberi feldolgozóipari BMI

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM 2010. október 26. 2010. október 27. 2010. október 28. 2010. október 29. 2010. november 1. 2010. november 2.

USA

EURÓPA

BiogenIdec, Broadcom, Ford Motor, Novellus Systems, US Steel, Valero Comcast, ConocoPhillips, Procter&Gamble, Sprint Nextel, Whirlpool, Flextronics, Visa 3M, CME Group, Colgate-Palmolive, Dow Chemical, ExxonMobil, Metlife, Microsoft, Motorola, Chevron, Merck Electronic Arts, Kellogg, Mastercard, NYSE EUronext, Pfizer, Teva

19

ArcelorMittal, Puma, UBS BBVA, Deutsche Bank, Electrolux, Heineken, SAP, Telenor, VW AstraZeneca, Banco Santander, BASF, Bayer, Daimler, Lufthansa, Eni, MAN, Royal Dutch Shell, Sanofi-Aventis, Solvay British Airways, Erste Group Bank, Total Ryanair BP, Fresenius, Metro

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

23 230,91

Heti változás -0,8%

198 700 3 630 98 22 600 21 400 1 158 415 325 793 2 570 584 20 750 2 070 5 864 990 168 908 8 250 45 700 579 3 450

0,5% -5,3% -6,7% -2,0% -3,8% -0,9% -2,0% -4,2% 0,0% -1,5% -2,7% -2,7% 0,7% -0,2% 1,9% -9,8% -6,7% -5,9% -11,9% -4,4% -5,1% -7,8%

0,0% 0,1% 0,0% 0,1% 1,5% 0,0% 0,3% 0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 7,1% 15,8% 0,0% 66,0% 1,2% 0,0% 0,5% 0,9% 4,9% 0,0% 0,1%

1 249 25 523 2 290 207 455 16 356 65 69 998 91 483 2 144 2 582 8 2 928 809 186 247 2 418 2 729 162 295 864 2 273 121 822 26 746 25 546 14 494 4 543

Részvény BUX

Záróár

AAA Auto Állami Nyomda Danubius econet.hu Egis** Émász FHB Fotex Genesis Graphisoft Park Linamar MTelekom MOL Orco Property OTP Pannergy Pannunion Rába RFV Richter Synergon TVK

EPS ’09 4 71 -48 -13.8 1 798 3 318 108 9 -264 -3 61 74.4 994 -6 323 540 1 -1 -50 2 746 28 -379

P/E*

9,8

12,1 6,4 10,3 47,2

Ajánlás RT / HT

EPS ’10

3/3 3/3 1 872 113

3/5 3/4 3/4 3/4 5/5 3/4 3/3 3/4 3/5

42,0 8,3 12,5

70,7 1 665

11,8

496

4/5 3/3 3/4 3/4

24,6 16,7 21,0

2 730

3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2010. évi várható EPS (saját becslés illetve portfolio.hu konszenzus), máskülönben 2009. évi EPS ** az Egis esetében a 2009. és a 2010. üzleti évre várt EPS szerepel a táblázatban != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK  

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB, Pannonplast; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, Fotex, TVK, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

20

HETI JELENTÉS


2010. OKTÓBER 19 – 25.

TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

21

42.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Recommend Documents