Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
5. srpna 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Česká národní banka ponechala své sazby na rekordně nízkých úrovních Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Marek Dřímal +420 222 008 598
[email protected]
Ukazatel důvěry v průmyslu (PMI) se v červenci zhoršil z 55,1 bodu na 53,4 bodu (tržní konsenzus 53,3). Český státní rozpočet za prvních sedm měsíců letošního roku vykázal deficit 61,1 mld. CZK, což je 45,2 % plánovaného schodku pro tento rok. Za stejné období loňského roku dosáhl deficit 69 mld. CZK. Výsledek červnových maloobchodních tržeb trh zklamal, výsledek byl dokonce o něco horší, než naše nejpesimističtější předpověď. Meziroční pokles dosáhl 3,5 %. Meziměsíčně si maloobchodníci marginálně pohoršili o 0,1 %. Bankovní rada České národní banky na svém čtvrtečním zasedání ponechala 2T repo sazby na rekordně nízké úrovni 0,75 %. Čas ke zvyšování sazeb ještě nenastal kvůli riziku prohloubení dluhové krize v EMU a nízkým domácím inflačním tlakům.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
05.Aug.2011 10:07 17.134 24.234
týdenní změna 1.9% 0.2%
měsíční změna 2.2% -0.1%
změna od 01.08.11 1.9% 0.2%
změna od 01.01.11 -8.6% -3.3%
Czech PX
1,088
-7.4%
-11.6%
-7.4%
-11.1%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.19 1.23 1.33 1.40
-1.0 -4.3 -3.6 -5.5
2.0 -13.6 -26.0 -39.3
-1.0 -4.3 -3.6 -5.5
-3.0 -7.0 -16.0 -30.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.54 2.02 2.62 108.0
-13.0 -21.0 -14.0 -1.0
-44.0 -50.0 -42.0 2.0
-13.0 -21.0 -14.0 -1.0
-50.0 -58.0 -53.0 -3.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna mírně korigovala své zisky z minulého týdne Nebýt úterní depreciace o více než půl CZK/EUR procenta a následného dočasného výkyvu 24.50 ve středu brzy ráno, mohlo by být 24.42 obchodování s korunou tento týden 24.34 popsáno jako velmi klidné. Pokud neuvažujeme úterní seanci a středeční 24.26 krátkodobé prudké oslabení, držela se 24.18 koruna víceméně na stejných úrovních, na 24.10 kterých skončila minulý týden (zhruba 24,17 28.07 29.07 01.08 02.08 04.08 05.08 CZK/EUR). Vychýlení z prostředku týdne Zdroj: Bloomberg však kurz poznamenalo, a koruna se jen obtížně vracela na silnější úrovně. Kolem pátečního poledne se pohybovala mírně nad 24,2 CZK/EUR. Na obchodování měly zásadní vliv externí faktory, tedy slabá data z USA a pokračující dluhová krize v EMU. Zasedání Bankovní rady ČNB a její rozhodnutí o nezvýšení sazeb trh čekal.
Maloobchodníci si v červnu marginálně pohoršili o 0,1 % m/m Červnové maloobchodní tržby zklamaly, zůstaly dokonce pod naším pesimistickým odhadem.
Výsledek červnových maloobchodních tržeb trh zklamal, výsledek byl dokonce o něco horší, než naše nejpesimističtější předpověď. Meziroční pokles tržeb jsme očekávali vzhledem k tomu, že z meziroční dynamiky vypadly loňské vysoké prodeje aut (vloni v červnu vzrostly prodeje aut téměř o 20 % m/m). Navíc v květnu byla meziroční dynamika posílena vyšším počtem pracovních dní, v červnu tomu tak již nebylo. Pokud zapomeneme na meziroční dynamiku a soustředíme se radši na to, jak se vyvíjela situace u maloobchodníků oproti předchozímu měsíci, situace již tak tragicky nevypadá. V červnu si maloobchodníci pohoršili pouze zanedbatelně o 0,1 % m/m (po sezónním očištění a po očištění o pracovní dny). Tržby v segmentu prodejů a oprav aut se dokonce po očištění meziměsíčně zvýšily o 0,4 %, naopak tržby bez automobilového sektoru se o 0,4 % m/m snížily. Celkově platí stále stejný příběh, tržby v maloobchodě zůstávají velmi slabé, když
Maloobchodní tržby – červen 2011 y/y
Skutečnost:
-3,5 %
Předpověď KB:
-2.5 %
Konsenzus (Reuters):
0.5 %
Zdroj: Reuters, CSU, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
sektor bez aut si za posledních 6 měsíců polepšil kumulativně pouze o 0,4 %. Prodeje aut jsou na tom o něco lépe (kumulativně od začátku roku +6,5 %; vše očištěno o sezónní vlivy a o vliv rozdílného počtu dní). Prodeje aut vs. počet nových registrací
Maloobchodní tržby vs. reálné mzdy v průmyslu
Počet registrací aut (y/y, wda) 30%
Růst reálných mezd v průmyslu (y/y)
Maloobchodní tržby - auta (y/y, wda)
25% 20%
20%
15% 10%
10%
5%
0%
0%
-10%
-5% -10%
-20%
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně trading.kb.cz
7% 2% -3%
-15%
-30% Jan.01
Maloobchodní tržby (y/y, wda) 12%
-20% Jan.03
Jan.05
Jan.07
Jan.09
Jan.11
Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Ecowin
-8% Jan.00
Jan.02
Jan.04
Jan.06
Jan.08
Jan.10
Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Ve srovnání s loňským rokem by měl být ten letošní pro maloobchodníky o něco úspěšnější. Po loňském růstu o 1,2 % letos očekáváme zvýšení prodejů o 2,4 %. Útratám domácností sice nahrává mírně lepší situace na trhu práce, na druhou stranu letos proběhla fiskální 5. srpna 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum restrikce týkající se zejména příjmů domácností. Obecně také přílišným nákupům zboží dlouhodobé spotřeby nenahrává nejistota ohledně dalšího vývoje světové ekonomiky či ohledně dalšího směřování fiskální politiky. Úrokové sazby ze spotřebitelských úvěrů stále zůstávají na vysokých úrovních, určité změkčování kreditních podmínek však začíná být patrné.
ČNB ponechala svoji klíčovou sazbu nezměněnou na 0,75 % V souladu s očekáváním naším i tržním ponechala ČNB svoji klíčovou sazbu nezměněnou na úrovni 0,75 %.
V souladu s naším i tržním očekáváním ponechala ČNB svoji klíčovou sazbu nezměněnou na úrovni 0,75 %. I změny v makroekonomické prognóze se zhruba shodují s našimi očekáváními. Bankovní rada na svém srpnovém zasedání rozhodla nezvyšovat úrokové sazby ČNB. Následná tisková konference se nesla spíše v holubičím tónu, jelikož pouze 2 členové rady hlasovali pro zvýšení sazeb (pravděpodobně znovu E. Zamrazilová a K. Janáček) a protože nová prognóza předpokládá, implikuje odložení prvního zvýšení sazeb až na přelom let 2011/2012 (původně v Q4 11). Repo sazba na konci příštího roku by měla dle ČNB činit 1,5 %, což je mírně pod naším výhledem. Podle guvernéra M. Singera jsou rizika prognózy vyrovnaná. Hlavním protiinflačním rizikem jsou nižší zahraniční sazby, naopak hlavním proinflačním rizikem je slabší koruna. Došlo k revizi předpokládané výše inflace pro rok 2012 kvůli úpravám sazeb DPH, růst cen ale poleví na úroveň inflačního cíle již na začátku roku 2013. Měnověpolitická inflace (bez vlivu daňových změn) se bude v horizontu prognózy nacházet blízko cíle. Nová makroekonomická prognóza ČNB je zajímavá hned v několika ohledech. (1) Předpokládané budoucí hodnoty kurzu CZK/EUR se podstatně snížily zřejmě kvůli výhledu nižších zahraničních úrokových sazeb. ČNB očekává poměrně silné posílení koruny směrem k 23,50 CZK/EUR na konci příštího roku a pod hladinu 23,00 CZK/EUR už v Q3 12. Podle nás nebude vliv zahraničních sazeb na korunu tak silný, jak ČNB předpokládá (guvernér Singer zmínil, že hlavním proinflačním prognózy rizikem je slabší koruna). (2) ČNB zvýšila výhled pro letošní růst HDP z 1,5 % na 2,1 % a naopak snížila předpokládaný růst v příštím roce z 2,8 % na 2,2 %. Tyto hodnoty jsou tak blíže našemu výhledu (2,3% zvýšení HDP letos a 2,0% příští rok). Pokud se však podíváme na vývoj HDP blíže, centrální banka zřejmě očekává velmi slabou druhou polovinu letošního roku a naopak lepší výkonnost ekonomiky v příštím roce. (3) Výhled inflace se změnil pouze pro následující rok (z 2,2 % na 3,2 %) s tím, jak ČNB zahrnula do prognózy zvýšení DPH. Když si uvědomíme, jak silný kurz koruny ČNB předpokládá, zdá se inflace v příštím roce poměrně vysoká. Celkově se ale inflační výhled centrální banky blíží hodnotám, které očekáváme my.
Podle našeho názoru přikročí letos ČNB k jednomu zvýšení sazeb, a to v Q4 11. Příští rok by centrální banka měla svou měnovou politiku dále utahovat a repo sazba by tak měla dosáhnout 1,75 %.
Podle našeho názoru přikročí letos ČNB k jednomu zvýšení sazeb, a to v Q4 11. Příští rok by centrální banka měla svou měnovou politiku dále utahovat a repo sazba by tak měla dosáhnout 1,75 %. Sazby na úrovni 0,75 % představují extrémně uvolněnou měnovou politiku, která nekoresponduje se současnou fází hospodářského cyklu, a to i navzdory nepříznivým vnějším podmínkám: (1) dluhové problémy periferie EMU ještě zdaleka nebyly vyřešeny; (2) trhy stále ignorují rostoucí zadlužení USA, to by se ale mohlo rychle změnit; a (3) čínská ekonomika se přehřívá, což přináší riziko prudké budoucí korekce. Mírné zvyšování sazeb je však podle nás odůvodnitelné. I tak by totiž úrokové sazby zůstaly nízko a neohrozily by křehké oživení domácí ekonomiky. Nás pohled je ale založen na dvou předpokladech ze základního scénáře SG: (1) EMU nakonec nespadne do další recese a (2) ECB bude pokračovat ve zvyšování sazeb až nad 2 %. Jiří Škop
5. srpna 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Příští týden vyjde spousta nových makroekonomických údajů V úterý ČSÚ zveřejní červnové statistiky ze stavebnictví (čekáme pokračující propad, tentokrát -5,5 % meziročně), průmyslu (v souladu s trhem očekáváme mírnější pokračování růstu o 8 % y/y) a obchodní bilanci (podle nás dojde k podstatnému zlepšení na 15,8 mld. CZK z 10,0 mld. CZK v květnu). Vyjde také červencová míra nezaměstnanosti, která se podle nás především z důvodu sezónních faktorů (noví absolventi) zvýší o dvě desetiny procentního bodu na 8,3 %. Ve středu bude zveřejněn červencový index spotřebitelských cen. V souladu s trhem předpokládáme meziměsíční růst cen o 0,2 %, v meziročním vyjádření by inflace měla stále setrvávat pod inflačním cílem ČNB, když dosáhne 1,7 % y/y.
FXSeer (aktualizováno 5. 8. 2011) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
EURRON
USDZAR
USDTRY
USDBRL
4.04
273.47
24.21
4.25
6.94
1.74
1.59
Týdenní předpověď Síla signálu
0.60
0.78
0.73
0.56
0.84
0.52
0.84
Přesvědčení
Polosilné
Silné
Silné
Slabé
Silné
Slabé
Silné
0.55
0.57
0.53
0.52
0.53
0.58
0.52
Průměrná úspěšnost Rovnovážná hodnota
3.95 269.66 24.59 4.25 7.04 1.63 1.59 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Krátká
Krátká
Krátká
Krátká
Krátká
Dlouhá
Celkem
Krátká
Síla signálu
1.00
1.00
1.00
0.60
1.00
1.00
1.00
Roční výnos
-1.8%
9.0%
8.4%
-13.4%
1.8%
6.6%
-0.6%
0.8%
Průměrný roční výnos
6.1%
13.0%
5.3%
-4.5%
4.4%
11.4%
3.5%
5.2%
Roční volatilita
10.4%
10.5%
10.3%
10.1%
9.8%
9.9%
10.0%
4.0%
Sharpův poměr
0.59 1.23 0.52 -0.45 0.45 1.16 0.35 1.29 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
5. srpna 2011
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 5. 8. 2011) CZK/EUR: křehké oživení
CZK/EUR – Horní hrany dlouhodobého klesajícího kanálu či střednědobého rostoucího kanálu, které tento týden prochází úrovní 24.60 (-0,026/týden) a 24,74 (+0,006/týden), by měly limitovat prostor k pohybu kurzu CZK/EUR nahoru, dokud kurz neobnoví svůj střednědobý klesající trend směrem k únorovému minimu na úrovni 23,93 a poté k podpoře 23,70.
TÝDENNÍ GRAF
Dlouhodobý klesající kanál
Střednědobý rostoucí kanál
Oživení z tohoto týdne od spodní hrany střednědobého rostoucího kanálu (procházející úrovní 24,10) je křehké. Horní hrany dlouhodobého klesajícího kanálu či střednědobého rostoucího kanálu, které tento týden prochází úrovní 24.60 ( 0,026/týden) a 24,74 (+0,006/týden), by měly limitovat prostor k pohybu kurzu CZK/EUR nahoru, dokud kurz neprolomí střednědobý klesající kanál.
23.93 23.70
Únorové minimum na 23,93 a úroveň podpory 23,70 by měly být dalšími cíli na cestě dolů. Napsáno v 8:00 GMT. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.70
23.93
24.10/11
24.23
24.55/57
24.67
24.74
USD/EUR: krátkodobé riziko je stále směrem dolů – s omezeným potenciálem USD/EUR – Nemůžeme vyloučit testování podpory 1,4015 či dokonce 1,3835 před tím, než kurz zamíří k červencovému maximu na úrovni 1,4535.
Prozatímní linie odporu Krátkodobá resistence
Vzhledem k včerejšímu propadu z 1,4370, což vytvořilo klesající resistenci, a vzhledem k dosažení podpory 1,4105/1,4015 (*) nemusí být konsolidace pohybu nahoru započatá na 1,3835 v polovině července ještě u konce.
1.4535
1.4370
1.4105/45
Nemůžeme tak vyloučit testování podpory na 1,4015 nebo dokonce 1,3835, než se pohyb kurzu USD/EUR otočí směrem vzhůru.
1.4015
Krátkodobá klesající resistence či prozatímní linie odporu procházející tento týden 1,4505 (-0,0034/týden) by měly být hlavními kroky na cestě zpět k červencovému maximu na úrovni 1,4535.
1.3835
DENNÍ GRAF
(*) Krátkodobé Fibonacciho pásmo a včerejší minimum.
13-denní RSI
Napsáno v 8:00 GMT.
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.3755
1.3835
1.4015
1.4145
1.4370
1.4470
1.4505/35
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 351 10,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
5. srpna 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
26.5 EUR/CZK
FWRD
25.9
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
25.3
19.0 18.0
24.7
17.0 16.0
24.1
15.0 23.5 Jun-10
Nov-10
Apr-11
Sep-11
14.0 Jun-10
Feb-12
Nov-10
Apr-11
Sep-11
Feb-12
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.90
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
20
1.80
-1W
-1M
1.70 0
1.60 1.50
-20
1.40 1.30
-40
1.20 1.10 1.00
-60 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.80
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
130
2-10Y
120
2-10Y FWRD
110
3.30
100 90
2.80
80 70
2.30
60 50
1.80
40 1.30 Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Jun-12
30 Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Jun-12
Zdroj: Bloomberg
5. srpna 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 10
60
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y
50
Spread versus EMU 2Y FWRD
0
40 30
-10
20 -20
10 0
-30
-10 -20
-40
-30 -40 Jun-10
Dec-10
Jun-11
Dec-11
-50 Jun-10
Jun-12
Dec-10
Jun-11
Dec-11
Jun-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 2.50
Risk averse
2.00
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Feb-10
Apr-10
Jun-10
Aug-10
Oct-10
Dec-10
Feb-11
Apr-11
Jun-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
5. srpna 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
28.07
USD/EUR
29.07
01.08
02.08
04.08
24.50
1.450
24.42
1.440
24.34
1.430
24.26
1.420
24.18
1.410
24.10 05.08
28.07
29.07
01.08
02.08
04.08
1.400 05.08
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR
28.07
PLN/EUR
29.07
01.08
02.08
04.08
275
4.05
273
4.03
271
4.02
270
4.00
268
3.99
266 05.08
28.07
29.07
01.08
02.08
04.08
3.97 05.08
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
CHF/EUR 1.160 0.882 1.140 0.878 1.120 0.874 1.100
0.870
1.080
0.866
28.07
29.07
01.08
02.08
04.08
0.862 05.08
28.07
29.07
01.08
02.08
04.08
1.060 05.08
Zdroj: Bloomberg
5. srpna 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
10Y
2Y
3.70
5Y
4.50
10Y
3.60 2.90 2.70 2.10 1.80 1.30
14.06
24.06
05.07
15.07
26.07
0.50 05.08
0.90
14.06
24.06
05.07
15.07
0.00 05.08
26.07
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.50
4.10 3.10 3.20 2.70 2.30
2.30
1.40
14.06
24.06
05.07
15.07
26.07
0.50 05.08
1.90
14.06
24.06
05.07
15.07
26.07
1.50 05.08
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 3Y 2Y
5Y
5Y
10Y
7.75
6.50
10Y
7.50 6.00
7.25 7.00
5.50
6.75 5.00
6.50
14.06
24.06
05.07
15.07
26.07
4.50 05.08
17.06
03.07
20.07
6.25 05.08
Zdroj: Bloomberg
5. srpna 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 15. 7. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
EURUSD
1,50
1,52
1,55
1,52
1,50
USDJPY
80
83
83
83
86
GBPUSD
1,62
1,67
1,72
1,70
1,70
USDCHF
0,77
0,77
0,77
0,82
0,85
USDCAD
0,94
0,93
0,92
0,92
0,92
AUDUSD
1,06
1,03
1,05
1,07
1,09
NZDUSD
0,82
0,83
0,84
0,85
0,85
USDNOK
5,03
4,93
4,81
4,87
4,97
USDSEK
5,87
5,66
5,48
5,59
5,67
EURJPY
120
126
129
126
129
EURGBP
0,93
0,91
0,90
0,89
0,88
EURCHF
1,15
1,17
1,20
1,25
1,27
EURCAD
1,41
1,41
1,43
1,40
1,38
EURAUD
1,42
1,48
1,48
1,42
1,38
EURNZD
1,83
1,83
1,85
1,79
1,76
EURNOK
7,55
7,50
7,45
7,40
7,45
EURSEK
8,80
8,60
8,50
8,50
8,50
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,50
1,75
2,00
2,25
Velká Británie
0,50
0,50
0,75
1,00
Kanada
1,25
1,50
2,00
2,50
Austrálie
5,00
5,25
5,50
5,75
Nový Zéland
2,50
3,00
3,50
4,00
Švýcarsko
0,50
0,75
1,00
1,25
Norsko
2,50
2,75
3,00
3,25
Švédsko
2,25
2,75
3,00
3,25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
USA
3,50
3,25
3,10
3,70
Eurozóna
3,40
3,40
3,30
3,70
Japonsko
1,30
1,25
1,20
1,45
Velká Británie
3,60
3,80
3,80
4,30
Zdroj: SG
5. srpna 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 22. 7. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
EUR/PLN
3,95
3,87
3,85
3,80
EUR/HUF
270
270
268
265
EUR/CZK
24,20
23,90
23,70
23,90
EUR/RON
4,10
4,05
4,05
4,05
EUR/RUB
41,00
40,65
40,40
39,70
EUR/TRY
2,48
2,43
2,48
2,36
USD/CZK
16,10
15,72
15,29
15,72
USD/RUB
27,35
26,75
26,05
26,15
USD/TRY
1,65
1,60
1,60
1,55
USD/ZAR
6,85
6,55
6,45
6,35
USD/ILS
3,45
3,35
3,30
3,30
USD/EGP
5,99
5,97
5,96
5,93
USD/BRL
1,60
1,65
1,65
1,70
USD/MXN
11,60
11,75
11,75
12,00
USD/CLP
465
470
465
465
USD/ARS
4,15
4,25
4,30
4,30
USD/COP
1800
1830
1800
1830
USD/CNY
6,34
6,04
5,95
5,85
USD/HKD
7,77
7,77
7,78
7,80
USD/INR
44,50
43,50
43,00
40,00
USD/IDR
8650
8500
8400
8500
USD/MYR
2,95
2,90
2,85
2,90
USD/PHP
42,00
41,00
40,50
41,50
USD/KRW
1000
950
1000
950
USD/TWD
27,80
27,50
28,00
28,25
USD/THB
29,25
28,50
28,25
28,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Polsko
4,50
4,50
4,50
4,50
Maďarsko
6,00
6,00
6,00
6,00
Česká republika
0,75
1,00
1,25
1,50
Rumunsko
6,25
6,25
6,00
6,00
Rusko
4,00
4,00
4,50
5,25
Turecko
6,50
7,00
7,50
8,00
Jižní Afrika
5,50
6,00
6,50
6,50
Izrael
3,50
3,75
4,00
4,25
Brazílie
12,75
12,75
12,75
12,75
Mexiko
4,50
5,00
5,50
5,75
Čína
6,56
6,56
6,81
7,06
Indonésie
7,25
7,50
--
--
Malajsie
3,50
3,50
--
--
Filipíny
5,00
5,00
--
--
Jižní Korea
3,25
3,50
3,75
3,75
Tchaj-wan
2,00
2,25
2,50
2,75
Indie
7,75
7,75
7,75
8,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
5. srpna 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Egypt Russia
Ukraine
Gross Official Reserves Production Index MoM Light Vehicle & Car Sales YoY Budget Level (Year to date) GDP YoY Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Official Reserve Assets Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Merchandise Trade Balance YTD
Monday 08-Aug-2011 (GMT) 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00
Czech Republic
Turkey
Trade Balance (Koruna) Unemployment Rate Industrial Output (YoY) Construction Output (YoY) Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production WDA SA (MoM) Industrial Production NSA YoY
Tuesday 09-Aug-2011 (GMT) 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00
Israel Czech Republic Hungary Romania
National Holiday CPI (YoY) CPI (MoM) Trade Balance (Mln Euros) Trade Balance (Mln Euros) Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM)
Wednesday 10-Aug-2011 (GMT) Egypt
Russia 7:00 7:00 12:00
Romania Hungary
Core Inflation YoY Egypt CPI (YoY) Egypt CPI (MoM) Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Hungarian Central Bank's Minutes
Thursday 11-Aug-2011 (GMT)
7:00 7:00 7:00 8:00 12:00 12:00 12:00 12:00
Israel Romania Russia Serbia Hungary Turkey Czech Republic Poland
Trade Balance Current Account (EUR)(YTD) Gold & Forex Reserve USD Repo Rate Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Current Account Current Account Monthly (CZK) Balance (Euro) Exports (Euro) Imports (Euro) Current Account (Euro)
Friday 12-Aug-2011 (GMT) Russia
7:00 7:00 12:00 12:00 12:00 12:00
Hungary Poland
Imports (USD) Exports (USD) Trade Balance Money Supply Narrow Def.RUB Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production SA (MoM) Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (Level) CPI (YoY) CPI (MoM)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL JUN JUL JUL 2Q A JUL JUL JUL JUL JUL JUN
26.6B 4.60% 40% 640.2B 4.10% 0.40% 11.90% 37584M 0.50% 20.00% -4.63B
na na na na na na na na na na na
na na 45% na 4.00% 0.00% 12.10% na 0.20% 20.20% na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUN JUL JUN JUN JUN JUN JUN
14.4B 8.10% 15.20% -4.90% 5.10% na 8.00%
15.8B 8.30% 8.00% -5.50% na na na
10.0B 8.20% 7.80% na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL JUL JUN P JUN JUN JUN
1.80% -0.20% 730.4M -1123.7 8.00% 1.60%
1.70% 0.20% na na na na
1.80% 0.20% 674.0M na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL JUL JUL Aug.08 Aug.08 JUL JUL
8.94% 11.80% 0.40% na na 7.90% -0.30%
na na na na na na na
na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL JUN Aug.05 Aug.11 JUL JUL JUN JUN JUN JUN JUN JUN
-$1583M -1818M na 11.75% 3.50% -0.20% -7.8B -23.12B -980M 12157M 13137M 0M
na na na na na na na -18.4B -870M 11744M 12614M -1493M
na na na na 3.50% 0.00% na -19.70B na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUN JUN JUN Aug.08 JUN F JUN F JUL JUL JUL JUL
27.9B 44.6B 16.6B na na na 0.10% 795389 4.20% -0.40%
na na na na na na -0.40% 795470 4.10% -0.40%
28.0B 44.7B 16.7B na na na na na na na
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters
5. srpna 2011
12
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Marek Dřímal (420) 222 008 598
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Nania (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55 Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
[email protected]
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852) 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
Michael Sneyd (44) 2076767 878
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
[email protected]
[email protected]
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
