Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
26. února 2010
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Český bankovní sektor je dostatečně kapitálově vybaven Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Jana Cahlíková +420 222 008 525
[email protected]
ČNB zveřejnila výsledky zátěžových testů českého bankovního sektoru na základě dat za Q4 09. Výsledek je povzbudivý, český bankovní sektor si dle ČNB udrží dostatečnou kapitálovou přiměřenost podle všech zvažovaných scénářů vývoje ekonomiky i finančních trhů. Důvěra v českou ekonomiku se v únoru podle ČSÚ opět zvýšila. Souhrnný indikátor důvěry (indikátor ekonomického sentimentu) se meziměsíčně zlepšil o 2,4 bodu. Mezi podnikateli důvěra meziměsíčně vzrostla v průmyslu a v obchodě; důvěra spotřebitelů se zvýšila o 1,7 bodu. Ve srovnání s nízkou hodnotou v únoru 2009 je souhrnný indikátor důvěry o 17,1 bodu vyšší. Aukce pětiletého státního dluhopisu skončila úspěchem, když poptávka třikrát převýšila nabídku. Průměrný výnos dosáhl 3,30 %. Člen bankovní rady P. Řežábek uvedl, že odliv dividend znamená riziko pro korunu, pokud budou klesat investice.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
26.Feb.2010 12:38 19.085 25.948
týdenní změna měsíční změna 0.8% 3.3% 1.0% -0.3%
změna od 01.02.10 1.3% -0.8%
změna od 01.01.10 3.8% -1.5%
Czech PX
1 119
-2.7%
-5.5%
-4.9%
0.1%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.47 1.52 1.68 1.92
-5.0 -3.0 -6.0 -8.0
-8.0 -10.0 -21.0 -21.0
-8.0 -10.0 -21.0 -25.0
-7.0 1.0 4.0 10.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.19 2.96 3.49 130.0
-9.0 -10.0 -8.0 1.0
-21.0 -18.0 -11.0 10.0
-21.0 -17.0 -10.0 11.0
-4.0 -1.0 -3.0 1.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Česká koruna celý únor oscilovala kolem úrovně 26,00 CZK/EUR CZK/EUR Poslední makroekonomické indikátory potvrdily náš pohled, že ekonomika 26.10 26.00 prochází scénářem zotavení ve tvaru 25.90 asymetrického W. Nicméně stejná 25.80 situace platí globálně a proto česká 25.70 měna není nijak diskvalifikována. 25.60 Vyvážená externí pozice české 25.50 ekonomiky a příznivý výhled SG na 25.40 18.02 19.02 22.02 24.02 25.02 26.02 rozvíjející se trhy stojí za naším optimistickým očekáváním, co se týče Zdroj: Bloomberg vývoje české koruny. Kvůli četným rizikům, spojeným s nepříznivým vývojem veřejných financí a s nadcházejícími volbami do poslanecké sněmovny, a také kvůli relativně nízké domácí základní úrokové sazbě preferujeme využít CZK jako financující měnu v relativních obchodech. Koruna by měla za vývojem ostatních měn v regionu zaostávat právě kvůli svému statusu nízkoúročené měny. Volatilita kurzu CZK/EUR se snížila na úrovně neviděné od pádu Lehman Brothers.
Česká ekonomika v Q4 09 opět spadla, potvrzuje se tak scénář ekonomického zotavení ve tvaru asymetrického W.
Dynamika trhu: Nízká ekonomická aktivita, která vedla k nižším objemům zahraničního obchodu a k nulovému úrokovému diferenciálu vůči euru, s sebou přinesla poklidné obchodování na českém měnovém trhu. Kurz CZK/EUR zůstává od začátku roku přilepen na úrovni 26,00, když volatilita klesla na hodnotu, kterou jsme nezaznamenali od pádu americké investiční banky Lehman Brothers na podzim 2008. Díky nízké volatilitě a nízkým úrokovým sazbám je česká měna stále atraktivní ve smyslu financování relativních obchodů, a to především ve středoevropském regionu. Cyklická dynamika: Scénář dvojitého poklesu české ekonomiky se stal realitou. HDP za Q4 09 skončil hluboko pod očekáváním trhu, když předběžný odhad ukázal na mezikvartální pokles o 0,6 %. Ekonomika se tak po pouhých dvou čtvrtletích růstu vrátila zase k propadu. Konečné číslo a struktura HDP za Q4 09 budou zveřejněny 11. března. Očekáváme pokles domácí poptávky. Rostoucí nezaměstnanost a zpřísňování úvěrových podmínek táhnou důvěru spotřebitelů a následně i spotřebitelskou poptávku dolů, což se projevuje ve slabých výsledcích maloobchodních tržeb. Globálně nízká poptávka a nadbytek produkčních kapacit ukazují na další pokles investic. Co se týče čistých exportů, očekáváme stejnou úroveň jako předchozí rok. Je jasné, že námi očekávaný růst ekonomiky o 1,5 % yoy v letošním roce nebude schopen vytvořit dostatečné množství volných pracovních míst. Situace by se měla začít zlepšovat od Q4 10. Nízká volatilita je atraktivní pro carry obchody
Česká ekonomika prochází zotavením ve tvaru asymetrického W 3%
25 3M volatilita kurzu CZK/EUR 20 15
2% 1% 0% -1%
10 5
-2% -3% -4%
0 J an-04 Oc t-04 J ul-05 Apr-06 J an-07 Oc t-07 J ul-08 Apr-09 J an-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, EcoWin
26. února 2010
-5% 1Q 07
3Q 07
1Q 08
3Q 08
1Q 09
3Q 09
Zdroj: ČSÚ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Kurz CZK/EUR se podle přístupu NATREX nachází poblíž své rovnovážné úrovně.
Střednědobé ocenění: Kurz CZK/EUR se
Externí pozice české ekonomiky je na bezpečných úrovních
v únoru nijak výrazně nepohyboval, když 5% osciloval kolem 26,00 CZK/EUR. Podle 0% našeho výpočtu na základě přístupu NATREX -5% (natural real exchange rate) se jedná o -10% dlouhodobou rovnovážnou úroveň kurzu. -15% CZ PD Nejen zahraniční obchod zaznamenal za -20% HU BG loňský rok nejlepší výsledek v historii, to RO EE -25% LV LT -30% samé platí i pro běžný účet platební bilance. Q4 01 Q4 02 Q4 03 Q4 04 Q4 05 Q4 06 Q4 07 Q4 08 Jeho deficit se snížil na mírných 0,7 % HDP a Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, EcoWin je plně pokryt přílivem peněz z fondů EU a zahraničních investic. Přestože pro letošní rok očekáváme mírné zhoršení kvůli slabšímu vývoji zahraničního obchodu, zahraniční bilance zůstane na bezpečných úrovních. Česká ekonomika tak bude i nadále nezávislá na externím financování. Jan Vejmělek
26. února 2010
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 26.2.2010) CZK/EUR: krátkodobá pauza před poklesem kurzu na minimum z poloviny září na 24,95
CZK/EUR – Resistence 26,58/76 by měla zabránit kurzu v pohybu nad krátkodobou pullback linii, která je v současnosti testována a prochází tento týden úrovní 26.00 (+0,05/týden). Pullback linie by měla kurz tlačit zpět dolů. Kurz CZK/EUR se vrátil z úrovně 25,63 ke krátkodobé pullback linii, která prochází tento týden úrovní 26,00 (+0,05/týden). V případě prolomení této linie by kurz dále mířil nahoru. Nicméně střednědobý medvědí výhled zůstává v platnosti a očekáváme, že resistence 26,58/76 (*) bude bránit jakémukoliv dalšímu pohybu vzhůru a bude tlačit kurz zpět k minimu z poloviny září na úrovni 24,95. Zdolání minima na 24,95 by tlačilo kurz ke dnu z července 2008 na 22,89 s mezikrokem na 23,70. (*) Maximum z října 2009 a střednědobá Fibonacciho úroveň.
29.67
TÝDENNÍ GRAF
26.58/76
24.95 krátkodobá pullback linie
23.70 22.89
13-week RSI
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
24.95
25.37
25.63
26.03
26.33
26.58/76
27.10
USD/EUR: křehké oživení z 1,3445/50
USD/EUR – Dokud kurz USD/EUR zůstane pod horním okrajem krátkodobého klesajícího kanálu, který prochází tento týden úrovní 1,4000, může spadnout zpět na 1,3445 či dokonce na dolní hranu tohoto kanálu, která prochází tento týden úrovní 1,3295. Po testování dlouhodobé Fibonacciho úrovně 1,3485, se kurz USD/EUR posunul výše, nicméně neprolomil žádnou klíčovou resistenci. Proto doporučujeme opatrnost. Prolomení horní hrany kanálu, která prochází tento týden úrovní 1,4000 (-0,0097/týden), bude zapotřebí, aby se snížilo krátkodobé riziko poklesu kurzu pod 1,3485 a či dokonce ke spodní hraně kanálu, která prochází tento týden úrovní 1,3295. Poté bude zapotřebí prorazit pullback linii 1,4220, abychom mohli potvrdit otočení pohybu směrem k listopadovému maximu na úrovni 1,5145.
1.5145 TÝDENNÍ GRAF
1.4220
1.3485
Krátkodobý klesající kanál
3rd support
2nd support
1st support
Last
1st resistance
2nd resistance
3rd resistance
1.3200
1.3295
1.3445/50
1.3570
1.3695
1.3840/50
1.4000
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
26. února 2010
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK EUR/CZK
FWRD
23.0
30.0
USD/CZK
22.0 29.0
FWRD
21.0
28.0
20.0
27.0
19.0
26.0
18.0
25.0
17.0
24.0
16.0
23.0
15.0
22.0 Dec-08
May-09
Oct-09
Mar-10
14.0 Dec-08
Aug-10
May-09
Oct-09
Mar-10
Aug-10
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
2.25
Actual
-1W
-1M
Actual
100
-1W
-1M
80
2.00
60 1.75 40 1.50 20
1.25
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 4.50
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
160
2-10Y 2-10Y FWRD
140 4.00
120
3.50
100 80
3.00
60 2.50 40 2.00 1.50 Dec-08
20
Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
0 Dec-08
Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Zdroj: Bloomberg
26. února 2010
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 60
120 100
40
80
20
60 0
40 20
-20
0
-40
-20 Spread versus EMU 2Y
-40
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-60
Spread versus EMU 2Y FWRD
-60 Dec-08
Jun-09
Dec-09
Jun-10
-80 Dec-08
Dec-10
Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 12.00
10.00
Risk averse
8.00
6.00
4.00
Risk loving
2.00
0.00
-2.00 Sep-08
Nov-08
Jan-09
Mar-09
May-09
Jul-09
Sep-09
Nov-09
Jan-10
Mar-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
26. února 2010
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 26.10
1.375
26.00
1.370 1.365
25.90
1.360 25.80 1.355 25.70 1.350 25.60
18/02
22/02
23/02
25/02
1.345
25.50 26/02
19/02
22/02
23/02
25/02
1.340 26/02
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 273
4.02
273
4.01
272
4.00
272
3.99
271
3.98
271
3.97
270
3.96
270
3.95
269
3.94
269 15/02
17/02
19/02
22/02
24/02
268 26/02
16/02
18/02
21/02
23/02
24/02
3.93 26/02
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.895
1.469 1.468
0.890
1.467 0.885
1.466 1.465
0.880
1.464 0.875
1.463 1.462
0.870
1.461 0.865
17/02
19/02
22/02
23/02
25/02
0.860 26/02
1.460 17/02
19/02
22/02
23/02
25/02
1.459 26/02
Zdroj: Reuters
26. února 2010
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
2Y
5Y
4.50
10Y
4.00
4.00
3.50
3.50
3.00
3.00
2.50 2.50 2.00 2.00
1.50
1.50
1.00
1.00
21/11
09/12
29/12
18/01
05/02
0.50 26/02
0.50
21/11
09/12
29/12
18/01
05/02
0.00 26/02
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.50
10Y
2Y
5Y
4.00
10Y
5.00
3.75
4.50
3.50
4.00
3.25
3.50 3.00
3.00
2.75
2.50
03/01
12/01
20/01
28/01
05/02
18/02
2.00
2.50
1.50
2.25
1.00 26/02
23/12
06/01
18/01
27/01
04/02
16/02
2.00 26/02
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 6.50 2Y
5Y
2Y
5Y
10Y
10Y
8.50 8.30 8.10
6.00
7.90 7.70
5.50
7.50 7.30 5.00
7.10 6.90
21/11
09/12
29/12
18/01
05/02
4.50 26/02
21/11
09/12
29/12
18/01
05/02
6.70 26/02
Zdroj: Reuters
26. února 2010
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar.10
Jun.10
Sep.10
Dec.10
EURUSD
1,45
1,50
1,42
1,38
USDJPY
93
97
103
110
GBPUSD
1,61
1,74
1,69
1,68
USDCHF
1,03
1,03
1,10
1,13
USDCAD
1,01
0,99
0,97
1,00
AUDUSD
0,95
1,00
0,98
0,95
NZDUSD
0,73
0,76
0,75
0,75
USDNOK
5,62
5,27
5,70
5,91
USDSEK
6,97
6,67
7,04
7,25
EURJPY
135
146
146
152
EURGBP
0,90
0,86
0,84
0,82
EURCHF
1,50
1,54
1,56
1,56
EURCAD
1,46
1,49
1,38
1,38
EURAUD
1,53
1,50
1,45
1,45
EURNOK
8,15
7,90
8,10
8,15
EURSEK
10,10
10,00
10,00
10,00
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 10
Jun 10
Sep 10
Dec 10
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,00
Norsko
2,00
2,50
3,00
3,50
Švédsko
0,25
0,50
1,00
1,50
Švýcarsko
0,25
0,25
0,25
0,25
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
1,00
Austrálie
4,25
4,75
5,25
5,75
Nový Zéland
2,50
3,00
3,75
4,50
Kanada
0,25
0,50
1,00
1,50
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Mar 10
Jun 10
Sep 10
Dec 10
USA
3,15
3,25
3,75
4,25
Eurozóna
3,30
3,35
3,50
3,80
Japonsko
1,20
1,40
1,60
1,75
Velká Británie
3,50
3,75
4,00
4,40
Zdroj: SG
26. února 2010
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Mar 10
Jun 10
Sep 10
Dec 10
EUR/PLN
4,00
3,80
3,70
3,70
EUR/HUF
260
255
250
250
EUR/CZK
25,00
25,20
24,80
24,50
EUR/RON
4,20
4,10
4,00
4,00
EUR/RUB
42,30
42,80
42,60
42,20
EUR/TRY
2,20
2,10
2,00
1,95
USD/RUB
29,20
28,60
29,80
30,60
USD/TRY
1,40
1,35
1,35
1,40
USD/ZAR
7,80
7,80
8,00
8,20
USD/ILS
3,60
3,40
3,50
3,50
USD/BRL
1,75
1,85
1,95
1,90
USD/MXN
12,50
12,20
12,10
12,20
USD/CNY
6,75
6,70
6,65
6,60
USD/HKD
7,8
7,8
7,8
7,8
USD/INR
45,5
44,75
45,25
45,00
USD/IDR
9400
9250
9200
9200
USD/MYR
3,35
3,30
3,27
3,23
USD/PHP
46,50
46,00
45,50
45,25
USD/SGD
1,36
1,35
1,33
1,31
USD/KRW
1125
1075
1060
1045
USD/TWD
31,25
31,00
30,75
30,50
USD/THB
32,75
32,50
32,25
32,25
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Mar 10
Jun 10
Sep 10
Polsko
3,50
3,50
3,50
Dec 10
3,50
Maďarsko
5,75
5,00
5,00
5,00
Česká republika
1,00
1,00
1,25
1,50
Rumunsko
7,00
6,50
6,50
6,50
Rusko
8,25
8,25
8,25
8,25
Turecko
6,50
6,50
6,50
7,00
Jižní Afrika
6,50
6,50
6,50
6,50
Israel
1,75
2,25
2,50
2,50
Brazílie
8,75
9,75
10,75
11,00
Mexiko
4,50
4,50
5,25
6,00
Čína
5,31
5,31
5,31
5,31
Indonésie
6,50
6,75
7,00
7,25
Malajsie
2,00
2,00
2,00
2,00
Filipíny
4,00
4,00
4,00
4,00
Jižní Korea
2,50
2,75
3,00
3,25
Tchaj-wan
1,25
1,50
1,75
2,00
Indie
5,00
5,25
5,50
5,75
Thajsko
1,25
1,50
1,75
2,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
26. února 2010
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Israel Ukraine
Russia
Foreign Currency Balance Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Russia Consumer Prices YtD Consumer Price Index Core MoM Core Inflation Year-to-Date
Monday 01-Mar-2010 (GMT) Russia
5:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:30 9:00
Romania Czech Republic Hungary Russia Poland Hungary Turkey Czech Republic South Africa
Reserve Fund Wellbeing Fund International Reserves (Total) Budget Balance (Koruna) Hungary PMI (SA) Russian Manufacturing PMI for February (Table) February Manufacturing PMI Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Turkey February Manufacturing PMI Czech February Manufacturing PMI Kagiso PMI
Tuesday 02-Mar-2010 (GMT) 8:00 8:00 9:00 9:00
Romania Poland South Africa
Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) GDP (YoY) Naamsa Vehicle Sales (Y0Y)
Wednesday 03-Mar-2010 (GMT) Russia 5:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 9:30
Romania
Turkey
South Africa
Weekly CPI (WoW) Weekly CPI Year-to-Date Russian Services PMI for February (Table) GDP (Total) Retail Sales (YoY) Retail Sales (MoM) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) SACCI Business Confidence
Thursday 04-Mar-2010 (GMT) 8:00
Russia Hungary
Gold & Forex Reserve USD Trade Balance (Mln Euros)
Friday 05-Mar-2010 (GMT) Russia
6:00 6:00 9:00 16:00
Poland South Africa Czech Republic Hungary
Money Supply Narrow Def.RUB Official Reserve Assets Official Reserves Total Net Reserves Gross Reserves International Reserves (USD) Budget Balance (Year to date)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
FEB FEB FEB FEB FEB FEB FEB FEB FEB FEB
61.6B 1.8% 11.1% 1.9% 16.3% 1.6% 8.0% 1.6% 0.5% 0.5%
na na na na na na na na na na
na na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
FEB FEB FEB FEB FEB
FEB
$59.9B $90.6B 30.6B 13.1B 53.5 na na 0.1% 1.3% na na 53.6
na na na na na na 50.8 na na na na na
na na na na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN JAN 4Q FEB
-0.2% 4.2% na 12.0%
na na 3.0% na
na na 3.0% na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
4Q F JAN JAN FEB FEB FEB FEB FEB
na na na -6.60% -6.10% -5.60% 1.85% 8.19% 0.58% 6.30% 81.2
na na na na na na na na na na na
na na na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
DEC F
na 375.4M
na na
na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
FEB FEB FEB FEB FEB FEB
na 435.8B 85087 $38.6B $39.5B 41.1B 31.3B
na na na na na na na
na na na na na na na
JAN JAN
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
26. února 2010
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ B ANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb
Execu tive D irecto r
SG R ESEAR CH TEAMS +420 222 008 510 ju rg en _g
[email protected]
E KO NO MICKÝ A STRA TE G ICKÝ VÝZKUM
SG CA P ITA L MA RKE TS E CO NO MIC RE SE A RCH TE A M
J a n Vejmělek, Ph.D. , CFA Head of R esearch A nne-Fra nçoise B lüher
R EGIONA L/COUNTR Y ECONOMISTS North A merica Stephen Ga llagher +1 212 278 44 96 A neta Mark ow ska +1 212 278 66 53
steph en .gallagh
[email protected] an eta.m arko
[email protected]
Eurozone Olivier Gasnier Ja mes Nixon Klaus B a ader
+ 33 1 42 13 34 21 + 44 20 7676 7385 + 44 20 7676 7609
olivier.gasn
[email protected] jam es.n ixon @sgcib.com klau
[email protected] m
United Kingdom B rian Hillia rd
+44 20 7676 7165
brian .h
[email protected] m
A sia a nd A ustralasia Glenn Maguire (HK)
+852 21 66 54 38
glen n .m agu ire@so cgen .co m
SG COMMODI TI ES Dr. Frédéric Lasserre h ead Stephen B riggs metals Mic haël W ittner oil R emy Penin o il Emmanuel Fages carbo n Sebastian Castelli plastics Mic hael S. Haigh, Natur al Jesper Dannesboe,
+33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139 +44 20 7762 5725 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275 +1 212 278 57 45 +44 20 7762 5603
frederic.lasserre@socg en .com steph en .briggs@sg cib.com mich ael.wittn er@sg cib.com debo rah .wh ite@sg cib.co m emm an u el.f ages@sg cib.co m sebastian
[email protected] mich ael.h aigh @sgcib.com jesper. dan n esboe@sg cib.com
Josef Němý
Makro ekon o mika, D evizové trh y T rh ú rokových sazeb, T rh dlu h opisů Makro ekon o mika, D evizové trh y Makro ekon o mika, F in an čn í trh y Akcio vé trh y
Miroslav A da mk ovič
Equ ities
Ja na Cahlík ová
An alytik ju n io r
Jiří Šk op Miroslav Fra yer
+420 222 008 568 jan _vejm
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 569 jiri_sko
[email protected] +420 222 008 567 m iroslav_f
[email protected] +420 222 008 560 jo sef_n em
[email protected] +420 222 008 523 m iroslav_adamko
[email protected] +420 222 008 525 jan a_cah liko
[email protected]
P RO DE J Ja n Drahota
Vedou cí odboru
+420 222 008 234 jan _drah o
[email protected]
Klientské obc hody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Ja n Sehnal Magda Mišeková Pa vel Chlebeček I vana Churáčk ová R a dka Vašíčk ová Petr Holubec I vana Šla jsová Mic hal Kovář Peter Chorva tovič Miroslav Mrkvičk a
+ 420 222 008 206 + 420 222 008 204 + 420 222 008 212 + 420 222 008 488 + 420 222 008 216 + 420 222 008 213 + 420 222 008 203 + 420 222 008 252 + 420 222 008 202 + 420 222 008 209 + 420 222 008 214 + 420,222,008,201
[email protected] viktor_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] m agda_m
[email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u
[email protected] [email protected] petr_h olu
[email protected] ivan
[email protected] m ich al_ko
[email protected] peter_ch o rvato
[email protected] m iroslav_m
[email protected]
SG FIX E D INCO ME , FO RE X & CRE DIT RE SE A RCH TE A M Obchody s deriváty Ja n Nejedlý
+ 420 222 008 491
jan _n
[email protected]
GLOB A L HEA D OF FI X ED I NCOME, FOR EX & CR EDIT R ESEA R CH
Ka rel Voleský Soňa Sikorová Ka mil Cziczey
+ 420 222 008 217 + 420 222 008 490 + 420 222 008 219
karel_vo
[email protected] son a_siko ro
[email protected] kam
[email protected]
B enoît Hubaud
+33 1 42 13 61 08
+44 20 7676 7168
Fixed I ncome & Forex Stra tegy Prodej a obc hodování ak ciemi R a dek Neumann + 420 222 008 395 Tomá š Sattler + 420 222 008 395
radek_n eu m an n @kb.cz to m
[email protected]
Head
Vin cen t C h aig n eau
+44 20 7676 7707
Ja n Cepák
jan
[email protected]
Fixed I ncome
Adam Ku rpiel C iaran O´H agan Aro R azafin drakola Jose Saraf an a Gu illau m e B aron Patrick Gou rau d
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60 +33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07 +44 20 7676 7850
Foreign Exc hange
C aro le L au lh ere
+33 1 42 13 71 45
Ph yllis Papadavid Peter F ran k D avid D eddo u ch e Patrick B en n ett (H K)
+44 20 7676 7999 +44 20 7676 7491 +33 1 42 13 56 22 +852 21 66 54 39
Emerging Markets
Mu rat T oprak Gaelle B lan ch ard Esth er L aw
+44 20 7676 7491 +44 20 7676 7439 +44 20 7676 7396
Technic al A na lysis
H u gh es N aka Steph an e B illio u d Fabien Man ac'h
+33 1 42 13 51 10 +33 1 42 13 35 55 +33 1 42 13 88 35
+ 420 222 008 395
Prodej – institucioná lní investoři Miloš Krá l + 420 222 008 400 Soňa Sa jdáková + 420 222 008 400
m
[email protected] son
[email protected]
TRE A SURY I van Varga
Vedou cí odboru
+420 222 008 248 ivan
[email protected]
Měnové obchody Miroslav Tutter Vít Dolejš Luboš Kolařík
+ 420,222,008,215 + 420 222 008 211 + 420 222 008 210
m iroslav_tu
[email protected] vit_do
[email protected] lu bos_ko
[email protected]
Úrokové obc hody a deriváty František Ka ňka Da limil Vyškovský B ohuslav R ůžičk a R a dek Novotný Ja n Strupek
+ 420 222 008 244 + 420 222 008 390 + 420 222 008 246 + 420 222 008 228 + 420 222 008 245
fran tisek_kan
[email protected] dalim il_vysko
[email protected] boh u slav_ru
[email protected] radek_n o votn
[email protected] jan _stru
[email protected]
Libor Knappek , CFA
Vedou cí odboru
Lukáš Hruboň
+ 420 222 008 596
+420 222 008 594 libor_kn
[email protected] lu kas_h ru bon @kb.cz
Petr Vobořil Štěpánk a Máchová R enáta Pohnětalová
+ 420 222 008 599 + 420 222 008 597 + 420 222 008 598
[email protected] stepan ka_mach
[email protected] ren ata_po h n
[email protected]
P O DNIKO VÉ FINA NCE
SG P A N-E URO P E A N E Q UITIE S RE SE A RCH TE A M Head
Fabrice Th even eau
+33 1 58 98 08 77 +44 20 7762 5101
Deputy Hea d Deputy Hea d (London)
Alain Galen e Zaf ar Kh an
+33 1 42 13 84 75 +44 20 7762 5317
Global Stra tegists
Jam es Mo n tier
+44 20 7762 5872
Albert Edwards
+44 20 7762 5890
Alain B oko bza An to in e B eau g en dre R o lan d Kaloyan Arth u r van Slooten
+33 1 42 13 84 38 +33 1 42 13 74 09 +33 1 58 98 04 88 +33 1 42 13 45 06
DLUHO VÝ A KA P ITÁ LO VÝ TRH Petr Sk otnica
Vedou cí odboru
Lucie Šilha vá Mic hal Kunc Petr Sitný Ha na B enešová Marcela Černá Zimová Eva Petrásková Mário Zúbrik Pa vel Tomášek
+ 420 222 008 564 + 420 222 008 538 + 420 222 008 500 + 420 222 008 591 + 420 222 008 592 + 420 222 008 593 + 420 222 008 522 + 420 222 008 590
+420 222 008 562 petr_skotn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] m ich al_ku n
[email protected] petr_sitn
[email protected] h an a_ben eso
[email protected] m arcela_zim
[email protected] eva_petrasko
[email protected] m ario_zu
[email protected] pavel_tom
[email protected]
Eur. Equity & Cross A sset
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
