Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
8. října 2010
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Oživení v Německu výrazně pomáhá českému exportu Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
Míra nezaměstnanosti klesla v září v souladu s očekáváním na 8,5 % ze srpnových 8,6 %. Negativní vliv měl příliv nových absolventů. Nepříznivá zpráva je, že volných pozic nepřibývá. Zahraniční obchod skončil v srpnu s aktivem pouhých 0,5 mld. CZK, když analytici očekávali v průměru 5,3 mld. CZK. Tempo růstu exportů zrychlilo z červencových 16,3 % y/y na srpnových 23,0 % y/y. Tempo růstu importů dosáhlo v srpnu výrazných 30,1 % y/y po srpnových 21,3 % y/y. Srpnové maloobchodní tržby trhy nijak nepřekvapily, když rostly prakticky v souladu s konsensem. Současný vývoj je stále ovlivněn především prodejem v motoristickém segmentu. Průmyslová výroba v srpnu stoupla o 12,9 % y/y po červencových +5,3 % y/y. Výsledek výrazně překonal průměrné tržní očekávání ve výši 8,0 % y/y.
[email protected]
Stavební výroba v srpnu zmírnila meziroční pokles na -2,1 % y/y oproti -4,5 % zaznamenaných v červenci. Devizové rezervy ČNB vzrostly ke konci září na 32,1 mld. EUR ze srpnových 31,0 mld. EUR.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
08.Oct.2010 13:22 17.618 24.475
týdenní změna měsíční změna -1.0% -9.0% 0.1% -0.9%
změna od 01.10.10 -2.3% -0.4%
změna od 01.01.10 -4.1% -7.1%
Czech PX
1,135
0.7%
-0.1%
0.3%
1.5%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.21 1.34 1.42 1.57
-1.0 2.0 3.0 5.0
-1.0 11.0 18.0 20.0
0.0 2.0 3.0 5.0
-33.0 -17.0 -22.0 -25.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.85 2.20 2.58 73.0
2.0 3.0 2.0 0.0
20.0 21.0 16.0 -4.0
2.0 4.0 5.0 3.0
-38.0 -77.0 -94.0 -56.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna opustila zářijové pásmo 24,50-24,80 CZK/EUR Koruna na nejsilnější úrovni od listopadu 2008.
Kurz CZK/EUR pokračuje ve svém mírně sestupném trendu, když tento týden atakoval oblast kolem 24,40. Této úrovně dosahoval naposledy v listopadu 2008. Koruna je stejně jako ostatní středoevropské měny podporována ztrátami amerického dolaru; investoři se totiž za této situace poohlížejí po atraktivnějších měnách. Solidní makroekonomický rámec českého hospodářství byl potvrzen zveřejněnými ekonomickými ukazateli.
Průmyslová výroba výrazně zrychlila tempo svého meziročního růstu z červencových 5,3 % y/y na srpnových 12,9 % y/y.
Koruna se opět může stát pro investory bezpečným aktivem.
CZK/EUR 24.70 24.65 24.60 24.55 24.50 24.45 24.40 24.35
30.09
01.10
04.10
06.10
07.10
24.30 08.10
Zdroj: Bloomberg
Data z reálné ekonomiky pozitivně překvapila. Průmyslová výroba výrazně zrychlila tempo svého meziročního růstu z červencových 5,3 % y/y na srpnových 12,9 % y/y; poněkud překvapivě nebyla data nijak znatelně ovlivněna povodněmi. Domácím producentům pomáhá především oživení zahraniční poptávky tažené Německem. Srpnové exporty zaznamenaly meziroční růst o 23 % y/y. Další příznivou zprávou byl zaznamenaný vzestup průmyslových objednávek o 22,1 % y/y, z toho objednávky ze zahraničí si polepšily o 20,6 % y/y. Na druhou stranu dovozy rostly výrazně výše a jejich tempo dosáhlo 30 % y/y. Protože maloobchodní tržby zůstávají slabé (za srpen vykázaly meziroční růst o 1,1 % y/y po očištění o sezónnost a rozdílný počet pracovních dnů), mohly by vyšší dovozy odrážet vyšší investiční aktivitu. Vzhledem k nízkému využití stávajících výrobních kapacit se nám však toto vysvětlení jeví jako ne úplně správné. Vysvětlení silného růstu strojírenských dovozů může ležet v nízké statistické základně loňského roku ovlivněné recesí a dovozem souvisejícím se solárním boomem v ČR. Kvůli vysokým dovozům vykázala srpnová bilance zahraničního obchodu přebytek ve výši pouhých 0,5 mld. CZK, což znamenalo meziroční zhoršení o 8,6 mld. CZK. Statistika běžného účtu, která bude zveřejněna příští týden, by z tohoto hlediska měla být velmi důležitá. Na základě výše uvedeného se domníváme, že v časech rizikové averze může být česká měna vnímána jako bezpečné aktivum, a tak by se díky tomu mohla stát atraktivní, jak už se také několikrát v minulosti stalo. Zmenšující se přebytek obchodní bilance však příliš prostoru pro zhodnocování koruny nedává. Jan Vejmělek
Inflace by měla zůstat poblíž inflačního cíle ČNB Příští týden přinese statistiky cenového vývoje za září a srpnové statistiky platební bilance.
České spotřebitelské ceny by měly v září poklesnout o 0,3 % m/m. Regulované ceny
Inflace se blíží inflačnímu cíli ČNB CPI Inflace y/y Měnověpolitická inflace y/y
8.0% a nepřímé daně by měly meziměsíčně Inflační cíl 7.0% stagnovat. Ceny potravin by měly 6.0% 5.0% meziměsíčně poklesnout o 0,2 % (po 4.0% 3.0% sezónním očištění +0,1 %), pohonné hmoty o 2.0% 0,5 %. Korigovaná inflace by pak měla 1.0% 0.0% dosáhnout -0,4 % m/m (po sezónním -1.0% očištění +0,2 %), když její růst je stále tlumen Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 slabou spotřebitelskou poptávkou. Celková Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ inflace by měla stagnovat na 1,9 % y/y, čímž by se měla odchylka od prognózy ČNB prohloubit z -0,1 pb na -0,2 pb. Konsensus Bloombergu je v souladu s naším očekáváním.
8. října 2010
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Ceny průmyslových výrobců by měly v září poklesnout o 0,3 % m/m zejména kvůli sezónnosti. Pokles by mohl být zaznamenán u cen kovů a v cenách navázaných na vývoj cen ropy. Naopak růst na sezónně očištěné bázi lze očekávat v potravinářském průmyslu. Meziročně by měly ceny výrobců v září vzrůst o 1,9 % po 1,8 % y/y v srpnu. Podle konsensu Bloombergu trh očekává snížení průmyslových cen o 0,1 % m/m a meziroční zvýšení o 2,1 % y/y. Běžný účet platební bilance by měl v srpnu vykázat deficit 12,4 mld. CZK, když negativně by měla skončit zejména bilance výnosů. Ve srovnání s loňským rokem pokračuje trend negativního salda bilance služeb, zhoršuje se i bilance se zbožím. Meziročně by se měl běžný účet zhoršit zhruba o 2,0 mld. CZK. Konsensus Bloombergu je v souladu s naším očekáváním. Inflace cen průmyslových výrobců na vzestupném trendu PPI y/y
12%
Český deficit běžného účtu je nízký a dobře financovatelný A. Běžný úč et C. Finanč ní úč et
eur/c zk y/y (+14M) 11%
10% 8%
C/A (% HDP, pravá os a)
-1%
2% -7%
0% -2% -4% -6% I.00
I.02
I.04
I.06
I.08
I.10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
75 mld. CZK
4%
8.0%
125
5%
6%
B. Kapitálový úč et A.+ B. + C.
4.0%
25 0.0% -25
-13%
-75
-19%
-125
-4.0% -8.0%
Q1 04 Q1 05 Q1 06 Q1 07 Q1 08 Q1 09 Q1 10 Q1 11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB
Jiří Škop
8. října 2010
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 8. 10. 2010) CZK/EUR: krátkodobá pauza před poklesem k minimu z října 2008 na 23,70 CZK/EUR – Pullback úroveň na 25,02 by měla zamezit dalšímu růstu z 24,37. Kurz by měl obnovit pokles k minimu z října 2008 na 23,70 či července 2008 na 22,89.
TÝDENNÍ GRAF
CZK/EUR nepatrně vzrostl z 24,37. Vzhledem k nedávnému proražení klesající linie podpory vykreslené z 25,37 si však myslíme, že střednědobý pokles není u konce. Růst z 24,37 je tak zřejmě korekcí předchozího výprodeje. Pullback úroveň na 25,02 by měla zamezit dalšímu růstu kurzu a donutit jej k poklesu k minimu z října 2008 na 23,70 či z července 2008 na 22,89. Fibonacciho projekce na 24,03 a 23,94 by měly být hlavními mezikroky na cestě za tímto cílem.
25.37 25.02
23.70
Psáno v 7:00 GMT.
rd
24.51
Střednědobá linie podpory
22.89
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.94
24.03
24.37
24.53
24.64
24.77
24.85
USD/EUR: jakýkoliv pokles z 1,4030 by měl být pouhou korekcí USD/EUR je ve třetí vlně formace rostoucích Elliottových vln započaté na 1,2590 na konci srpna.
Prozatímní linie rezistence
Současný rostoucí trend by se měl rozvinout ve formaci Elliottových vln.
5 3
Tři hlavní vlny byly již vykresleny (viz 1, 2 a 3 na vedlejším grafu). Jakýkoliv pokles dolů pod spodní okraj rostoucího kanálu, ve kterém se USD/EUR pohybuje od poloviny září, by byl vnímán jako vlna 4, konsolidující rostoucí vlnu 3. USD/EUR by mohl klesnout až k 1,3500 před tím, než vykreslí vlnu 5. Vršek vlny 3 a prozatímní klesající linie rezistence, která tento týden prochází 1,4595 (−0,0012/týden), by měly být hlavními cíli.
1.4030 Potenciální rostoucí kanál 4
1 TÝDENNÍ GRAF
2
1.2590
Psáno v 8:45 GMT.
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.3500
1.3635
1.3815
1.3905
1.4030
1.4215/20
1.4580/85
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
8. října 2010
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
27.0 EUR/CZK
FWRD
26.5
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
26.0
19.0 25.5
18.0 17.0
25.0
16.0 24.5
15.0
24.0 Aug-09
Jan-10
Jun-10
Nov-10
14.0 Aug-09
Apr-11
Jan-10
Jun-10
Nov-10
Apr-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.70
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
60
-1W
-1M
1.60 1.50 40
1.40 1.30
20
1.20 1.10 1.00
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 4.30
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y FWRD 130
3.80
110
3.30
90
2.80 2.30
70
1.80
50
1.30 Aug-09
2-10Y
Feb-10
Aug-10
Feb-11
Aug-11
30 Aug-09
Feb-10
Aug-10
Feb-11
Aug-11
Zdroj: Bloomberg
8. října 2010
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 50
120
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
40 30
80
20
60
10 0
40
-10 20
-20
0 Aug-09
Feb-10
Aug-10
Feb-11
-30 Aug-09
Aug-11
Feb-10
Aug-10
Feb-11
Aug-11
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 6.00
5.00
Risk averse
4.00
3.00
2.00
Risk loving
1.00
0.00
-1.00 Apr-09
Jun-09
Aug-09
Oct-09
Dec-09
Feb-10
Apr-10
Jun-10
Aug-10
Oct-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace 17.9.2010
8. října 2010
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 1.410
24.70 24.65
1.400
24.60 1.390
24.55 24.50
1.380
24.45
1.370
24.40 1.360
24.35
01.10
04.10
05.10
07.10
24.30 08.10
01.10
04.10
05.10
07.10
1.350 08.10
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 3.99 278
3.98
276
3.97 3.96
274
3.95 272 3.94 270
24.09
28.09
30.09
04.10
06.10
268 08.10
3.93
28.09
30.09
01.10
05.10
06.10
3.92 08.10
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
29.09
CHF/EUR
01.10
04.10
05.10
07.10
0.880
1.360
0.875
1.350
0.870
1.340
0.865
1.330
0.860
1.320
0.855 08.10
29.09
01.10
04.10
05.10
07.10
1.310 08.10
Zdroj: Reuters
8. října 2010
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
08.07
28.07
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
17.08
02.09
20.09
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 08.10
08.07
28.07
17.08
02.09
20.09
0.00 08.10
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.30
4.10 2.90 3.20 2.50 2.30
2.10
1.40
15.07
30.07
16.08
31.08
13.09
27.09
0.50 08.10
1.70
05.08
17.08
26.08
07.09
16.09
28.09
1.30 08.10
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
6.50
10Y
2Y
5Y
10Y
9.20 8.50
6.00
7.80
5.50
7.10 5.00 6.40 4.50
08.07
28.07
17.08
02.09
20.09
4.00 08.10
5.70
08.07
28.07
17.08
02.09
20.09
5.00 08.10
Zdroj: Reuters
8. října 2010
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
EURUSD
1,35
1,30
1,25
1,40
USDJPY
82
80
83
85
GBPUSD
1,57
1,57
1,56
1,75
USDCHF
0,96
0,98
1,00
0,93
USDCAD
1,01
1,01
1,01
0,98
AUDUSD
0,98
0,98
0,99
1,01
NZDUSD
0,74
0,75
0,76
0,77
USDNOK
5,70
5,85
6,00
5,29
USDSEK
6,67
6,85
7,04
6,21
EURJPY
111
104
104
119
EURGBP
0,86
0,83
0,80
0,80
EURCHF
1,30
1,27
1,25
1,30
EURCAD
1,36
1,31
1,26
1,37
EURAUD
1,38
1,33
1,26
1,39
EURNZD
1,82
1,73
1,64
1,82
EURNOK
7,70
7,60
7,50
7,40
EURSEK
9,00
8,90
8,80
8,70
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
USA
0,25
0,25
0.25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,25
Velká Británie
0,50
0,50
1,00
1,50
Norsko
2,25
2,25
2,50
2,75
Švédsko
1,00
1,50
2,00
2,25
Švýcarsko
0,25
0,25
0,50
0,75
Austrálie
4,75
4,75
5,00
5,00
Nový Zéland
3,00
3,25
3,25
3,50
Kanada
1,00
1,25
1,75
2,00
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
USA
2,00
2,25
2,75
3,00
Eurozóna
1,75
2,00
2,50
3,00
Japonsko
0,80
1,00
1,20
1,20
Velká Británie
2,50
2,80
3,40
4,00
Zdroj: SG
8. října 2010
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
EUR/PLN
3,90
3,95
3,80
3,70
EUR/HUF
295
290
280
275
EUR/CZK
24,80
24,90
24,50
24,30
EUR/RON
4,25
4,25
4,20
4,20
EUR/RUB
36,90
36,30
36,00
36,20
EUR/TRY
1,80
1,80
1,95
1,92
USD/RUB
32,00
32,60
31,30
30,40
USD/TRY
1,55
1,60
1,70
1,60
USD/ZAR
7,80
7,80
7,60
7,50
USD/ILS
3,80
3,85
3,70
3,60
USD/EGP
5,70
5,70
5,50
5,40
USD/BRL
1,85
1,80
1,75
1,80
USD/MXN
13,10
12,90
12,50
12,25
USD/CLP
515
520
500
480
USD/ARS
4,00
4,05
4,10
4,10
USD/COP
1875
1900
1825
1775
USD/CNY
6,70
6,60
6,35
6,05
USD/HKD
7,78
7,78
7,78
7,78
USD/INR
46,75
46,85
46,00
45,50
USD/IDR
9050
9100
9000
8900
USD/MYR
3,15
3,17
3,10
3,07
USD/PHP
44,75
45,00
44,25
43,00
USD/SGD
1,35
1,35
1,34
1,34
USD/KRW
1165
1155
1050
1000
USD/TWD
32,10
32,20
32,00
31,75
USD/THB
31,25
31,50
31,00
30,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Polsko
4,00
4,25
4,25
4,25
Maďarsko
5,25
5,25
5,50
5,75
Česká republika
0,75
1,00
1,00
1,25
Rumunsko
6,25
6,00
6,00
5,75
Rusko
7,75
8,25
8,75
9,25
Turecko
7,00
7,50
8,00
8,50
Jižní Afrika
6,00
6,00
6,00
6,00
Izrael
2,25
2,75
3,25
3,75
Brazílie
11,00
11,25
11,25
11,75
Mexiko
4,50
4,50
4,50
4,50
Čína
5,31
5,31
5,31
5,58
Indonésie
6,75
7,00
7,25
na
Malajsie
2,50
2,75
3,00
na
Filipíny
4,50
4,50
5,00
na
Jižní Korea
2,50
3,00
3,50
3,75
Tchaj-wan
1,75
2,00
2,25
na
Indie
6,00
6,50
6,75
na
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
8. října 2010
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Poland
Russia
Ukraine
Budget Level (Monthly Total) Budget Perf. (Year to date) Budget Level (Year to date) Exports (USD) Imports (USD) Balance (USD) Budget Level (Year to date) Light Vehicle & Car Sales YoY Industrial Production Real MoM Industrial Production (YoY) Merchandise Trade Balance YTD Industrial Production (MoM) Industrial Production (YoY) Retail Trade YTD (YoY)
Monday 11-Oct-2010 (GMT) 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00
Israel Czech Republic Romania
Turkey
Trade Balance CPI (YoY) CPI (MoM) Trade Balance (Mln Euros) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Current Account
Tuesday 12-Oct-2010 (GMT)
7:00 7:00 11:00 11:00 12:00 12:00 12:00 12:00
Egypt Romania Hungary South Africa Poland
Production Index MoM Current Account (EUR)(YTD) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Manufacturing Prod. NSA (YoY Manufacturing Prod. SA (MoM) Imports (Euro) Exports (Euro) Balance (Euro) Current Account (Euro)
Wednesday 13-Oct-2010 (GMT) Russia 8:00 9:30 9:30 12:00 12:00
Czech Republic South Africa Poland
Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Current Account Monthly (CZK) Retail Sales MoM Retail Sales Constant (YoY) CPI (YoY) CPI (MoM)
Thursday 14-Oct-2010 (GMT) 7:00 7:00 12:00 12:00 16:00
Russia Hungary Poland Turkey
Gold & Forex Reserve USD Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (Level) Benchmark Repo Rate
Friday 15-Oct-2010 (GMT) 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 11:00 11:00
Russia Czech Republic
Turkey Israel
Money Supply Narrow Def.RUB PPI (Industrial) (YoY) PPI (Industrial) (MoM) Import Price Index (YoY) Export Price Index (YoY) Unemployment Rate Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP SEP SEP AUG AUG AUG SEP SEP SEP SEP AUG SEP SEP SEP
-2047.9 70.70% -36918M 32.0B 21.0B 11.0B -645.8B 51% 0.10% 7.00% -3.45B 1.50% 9.20% 4.6
na na na na na na na na na na na na na na
na na na 32.0B 22.0B 9.5B na 48% 0.60% 5.70% na 1.00% 7.80% na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP SEP SEP AUG SEP SEP AUG
-$677M 1.90% -0.30% -624.4 7.60% 0.20% -3.4B
na 1.90% -0.30% na na na na
na 1.90% -0.30% na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
AUG AUG SEP SEP AUG AUG AUG AUG AUG AUG
-0.50% -3797M 3.70% -0.60% 7.50% 0.70% 10609M 9744M -865M -1539M
na na na na na na 10209M 8944M -1265M -950M
na na 3.90% 0.10% na na 9896M 9279M -746M -1184M
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Oct.11 Oct.11 AUG AUG AUG SEP SEP
na na -32.53B 0.50% 7.90% 2.00% -0.40%
na na -12.40B na na 2.30% 0.20%
na na -12.40B na na 2.40% na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Oct.08 AUG F AUG F SEP SEP Oct.14
na na na 0.80% 749201 7.00%
na na na na 756692 1.00%
na na na na 754000 na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Oct.11 SEP SEP AUG AUG JUL SEP SEP
na 1.80% -0.40% 5.90% 2.70% 10.50% 1.80% 0.50%
na 1.90% -0.30% na na na na na
na 2.10% -0.10% na na na na na
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
8. října 2010
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Research in the Central and Eastern Europe
SG RESEARCH TEAMS
E CO NO MIC & STRATE G Y RE SE ARCH KB
SG G LO BAL RE SE ARCH & STRATE G Y
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA FX An alyst, Head of R esearch Macroecon omist
+420 222 008 568 jan
[email protected]
HEA D OF MA CRO RESEA RCH Benoît Hubaud +33 1 42 13 61 08
A nne-Françoise Blüher
Fixed In come
Jiří Škop, Ph.D.
CNB watcher, FX Macroecon omist Macroecon omist, Fin an cial Markets Equities
+420 222 008 524 ann e_blu
[email protected] +420 222 008 569
[email protected] +420 222 008 567
[email protected] +420 222 008 560
[email protected] +420 222 008 523
[email protected] +420 222 008 525
[email protected]
Miroslav Frayer Josef Němý Miroslav A damkovič
Equities
Viktor Zeisel
Ju nior analyst
SG P O LAND Jaroslaw Janecki
GLOBA L HEA D OF ECONOMICS Michala Marcussen +44 20 7676 7813 +33 6 87 77 98 73 A mericas Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 A neta Markow ska +1 212 278 66 53 A lejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 Eurozone Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 James Nixon +44 20 7676 7385 Klaus Baader +44 20 7676 7609 United Kingdom
+44 20 7676 7168
mich ala.marcu
[email protected]
[email protected] an
[email protected] alejandro.cu
[email protected] [email protected] james.n ixon @sgcib.com klau
[email protected]
+48 225 284 162 jaroslaw.jan
[email protected]
Brian Hilliard A sia and A ustralasia Glenn Maguire
+44 20 7676 7165 +852 21 66 54 38
glen n.magu ire@socgen .com
Ch ief econ omist
+40 213 016 850
Takuji Okubo
+81 3 5549 5560
taku ji.oku
[email protected]
+33 1 42 13 84 04
veroniqu e.rich
[email protected]
Florin Hantila, CFA
Equity Analyst
Laura Simion, CFA
Equity Analyst
Dana Munteanu
Equity Analyst
f lorian
[email protected] +40 213 014 370
[email protected] +40 213 016 858 monica.n an
[email protected] +40 213 014 472 f
[email protected] +40 213 014 472 laura.simon @brd.ro +40 213 014 982 dan a.mu ntean
[email protected]
Thematic Véronique Riches-Flores
Monica Nania
Head of R esearch Head of Financial Market R esearch Econ omist
SG COMMODI TI ES RESEA RCH Dr. Frédéric Lasserre h ead Stephen Briggs metals Michaël W ittner oil Remy Penin oil Emmanuel Fages carbon Sebastian Castelli plastics Michael S.Haigh, natural gas Jesper Dannesboe, strategy
+33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139 +44 20 7762 5725 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275 +1 212 278 57 45 +44 20 7762 5603
frederic.lasserre@socgen .com
[email protected] mich
[email protected] deborah.wh
[email protected] emman uel.f
[email protected] sebastian
[email protected] mich ael.h
[email protected] jesper. dann
[email protected]
+74 957255 637
[email protected] k.ru
HEA D OF FIX ED INCOME & FOREX RESEA RCH Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 Fixed Income A dam Kurpiel +44 20 7676 7708
Ch ief econ omist
BRD - G SG - RE SE ARCH Florian Libocor Carmen Lipara
brian.h
[email protected]
Rosba nk Vladimir Kolychev
Head of R esearch
vincen t.chaign
[email protected] [email protected]
Ciaran O´Hagan A ro Razafindrakola
+33 1 42 13 58 60 +33 1 42 13 64 93
ciaran.oh
[email protected] [email protected]
Jose Sarafana Guillaume Baron Patrick Gouraud Mark Capleton David Mendez-Vives
+33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07 +44 20 7676 7850 +44 20 7676 795 +33 1 42 13 31 03
jose.saraf an
[email protected] guillau
[email protected] patrick.gourau
[email protected] [email protected] [email protected]
Christian Carrillo As ia-P acific
+81 3 5549 5626
ch
[email protected]
Foreign Exchange Carole Laulhere Phyllis Papadavid Peter Frank
+33 1 42 13 71 45 +44 20 7676 7999 +44 20 7676 7491
carole.lau
[email protected] [email protected] peter.f ran
[email protected]
+33 1 42 13 56 22 +33 1 42 13 32 88 + 1 21 22 78 5715 + 44 20 7676 7465
[email protected] [email protected] greg.an derson @sgcib.com
[email protected]
+44 20 7676 7491 +44 20 7676 7439 +44 20 7676 7396
[email protected] [email protected] esth
[email protected]
+33 1 42 13 51 10 +33 1 42 13 88 35
h u gues.n
[email protected] fabien.manach @sgcib.com
David Deddouche Oliver Korber Greg A nderson, CFA Valentin Marinov Emerging Markets Murat Toprak Gaelle Blanchard Esther Law Technical A nalysis Hughes Naka Fabien Manac'h
HEA D OF GLOBA L A SSET A LLOCA TION A lain Bokobza +33 1 42 13 84 38 HEA D OF GLOBA L STRA TEGY A lbert Edw ards +44 20 7762 5890
alain
[email protected] [email protected]
HEA D OF QUA NTI TA TIVE RESEA RCH Julien Turc + 33 1 42 13 40 90
ju
[email protected]
HEA D OF EQUITY STRA TEGY Claudia Panseri
clau
[email protected]
+ 33 1 58 98 53 35
HEA D OF EQUITY DERI VA TI VES STRA TEGY Vincent Cassot
+ 33 1 42 13 74 48
HEA D OF EQUITY QUA NT STRA TEGY A ndrew Lapthome + 44 20 7762 5762 HEA D OF CREDIT STRA TEGY Suki Mann + 44 20 7676 7063
vincen
[email protected] an
[email protected] su ki.man
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
