Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
20. srpna 2010
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Česká koruna prožila velmi nudný týden Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
Proběhla aukce 14Y státního dluhopisu s kuponem 5,70 %. Poptávka byla velice slušná, v konkurenční fázi dosáhla dokonce 16,74 mld. CZK. Prodáno bylo nakonec 8,3 mld. CZK, ministerstvo si ponechalo na své knize další 2,0 mld. Průměrný výnos dosáhl 3,867 % (při červnové aukci 4,582 %). České ceny v průmyslu v červenci meziměsíčně stagnovaly, když trh čekal jejich růst o +0,2 % m/m. Meziroční růst dosáhl 2,3 %. Ceny v zemědělství se zvýšily o 0,5 % m/m (-0,6 % y/y).
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Minulý vývoj na finančních trzích
Viktor Zeisel +420 222 008 525
[email protected]
CZK/USD CZK/EUR
20.Aug.2010 11:07 19.473 24.853
týdenní změna 0.3% 0.0%
měsíční změna -0.9% -1.9%
změna od 01.08.10 2.5% 0.3%
změna od 01.01.10 6.0% -5.7%
Czech PX
1,179
0.5%
3.2%
0.4%
5.5%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.24 1.20 1.21 1.28
1.0 -1.0 -2.0 -5.0
2.0 -2.0 -4.0 -7.0
2.0 6.0 6.0 4.0
-30.0 -31.0 -43.0 -54.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.64 2.12 2.55 91.0
-3.0 -6.0 -12.0 -9.0
-5.0 -16.0 -27.0 -22.0
1.0 -11.0 -25.0 -26.0
-59.0 -85.0 -97.0 -38.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Prázdninová nálada na koruně bylo tento týden více než zřejmá Zatímco polský zlotý a maďarský forint tento týden mírně posilovaly, koruna vůči euru téměř žádných změn nedoznala.
Zatímco polský zlotý a maďarský forint tento týden mírně posilovaly, koruna vůči euru téměř žádných změn nedoznala a obchoduje se blízko úrovně 24,85 CZK/EUR. Dokonce během celého týdne
CZK/EUR 25.05 24.98 24.91
se držela v úzkém pásmu 24,70-25,00, z 24.84 technického pohledu tak kurz CZK/EUR 24.77 žádnou klíčovou podporu ani resistenci 24.70 neprolomil. Korunu oproti regionálním 12.08 13.08 16.08 17.08 19.08 20.08 měnám znevýhodňují nízké sazby, z tohoto Zdroj: Bloomberg pohledu není nijak atraktivní (nízké sazby jsou z pohledu financující měny i v eurozóně či v dalších zemích). U regionálních měn je stále patrná negativní korelace s kurzem USD/EUR. Ten se však během týdne držel nad svojí technickou podporou 1,2730/80 a v relativně úzkém pásmu. Příští týden se dočkáme indikátorů důvěry za srpen.
Z domácích dat jsme se dočkali zveřejnění pouze cen v průmyslu, zemědělství a dovozních a vývozních cen. Tyto data však na trhy žádný vliv obvykle nemají; tento týden to jen potvrdil. Příští týden se dočkáme indikátorů důvěry za srpen. Tato data nejsou pro trhy nijak důležitá, nicméně nám mohou dát další indikaci, jak se bude dařit maloobchodním tržbám, průmyslu a stavebnictví, které budou zveřejněny v září. Důvěra v průmyslu a průmyslová výroba
Spotřebitelská důvěra a maloobchod Maloobchodní tržby (y/y, wda)
20% 115
10%
105
5%
95
0%
110 12%
105
8%
100
85
-5%
4%
75
-10%
0%
Důvěra v průmyslu (ČSÚ)
65
Jan.01
-20% -25%
Jan.03
Jan.05
Jan.07
95 90 85
-15%
Průmysl (wda, y/y)
55 Jan.09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Data z USA i eurozóny by měly ukázat, že světová ekonomika v Q3 10 zpomaluje. To by mohlo v nejbližším období vést i nadále k horšímu sentimentu k riziku.
Spotřebitelská důvěra (ČSÚ)
15%
80
-4%
75
-8% Jan.00
70 Jan.02
Jan.04
Jan.06
Jan.08
Jan.10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Data z USA i eurozóny by měly ukázat, že světová ekonomika v Q3 10 zpomaluje. To by mohlo v nejbližším období vést i nadále k horšímu sentimentu k riziku, což je pro měny rozvíjejících se zemí negativní. Koruna tak vůči euru může být v nejbližším období pod prodejním tlakem, nicméně pro spekulace ji znevýhodňují nízké úrokové sazby. Případné oslabování by tak bylo spíše mírné. Ve střednědobém horizontu jsme však stále na koruně optimisty. Jiří Škop
20. srpna 2010
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 20. 8. 2010) CZK/EUR: dočasná pauza v dlouhodobém klesajícím trendu CZK/EUR – Očekáváme, že pullback úroveň 25,02 či v nejzazším případě Fibonacciho úroveň 25,17 představují maximální úrovně, ke kterým by kurz mohl korigovat svůj dlouhodobý klesající trend směrem k 23,70 a minimu z července 2008 na 22,89.
TÝDENNÍ GRAF
Kurz CZK/EUR se od počátku srpna stabilizoval nad 24,61, což znamená konsolidaci předchozího sestupného trendu z 26,06 na počátku června.
26,06
Očekáváme, že pullback úroveň 25,02, která byla tento týden testována, či v nejzazším případě Fibonacciho úroveň 25,17 představují maximální úrovně, ke kterým by kurz mohl korigovat před tím, než bude obnoven dlouhodobý klesající trend. 24,41 a 23,92 pak představují hlavní mezikroky na cestě k minimu z října 2008 23,70 či k minimu z července 2008 na 22,89. rd
nd
25,17 25,02 24,61 23,70
22.89
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.92
24.41
24.61
24.83
25.02
25.17
25.27
USD/EUR: dočasný klid nad oblastí podpory 1,2730/80 USD/EUR – Oblast odporu 1,3105/30 či dokonce 1,3035 představují pravděpodobný strop, než se kurzu podaří prolomit klíčovou oblast podpory 1,2730/80 a posunout se dále dolů. Stabilizace kurzu nad oblastí podpory 1,2730/80 (*) odráží konsolidačí fázi po propadu z 1,3335 odstartovaném v minulém týdnu.
1,3335
V tomto případě by oblast odporu 1,3105/30 či dokonce 1,3035 měla představovat určitý strop před tím, než se kurz opět pokusí otestovat zónu supportu 1,2730 / 80.
1,2730/80 1,2490 DENNÍ GRAF 1,2150
Prolomení 1,2730 bude znamenat potvrzení předchozího klesajícího trendu směrem k červnovému minimu 1,1875 s důležitými mezikroky na 1,2490 a 1,2150.
1,1875 13-day RSI
(*) Červnové minimum a dvojitá Fibonacciho úroveň. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.2150
1.2490
1.2730
1.2785
1.2925/35
1.3035
1.3105/30
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
20. srpna 2010
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
27.0 EUR/CZK
FWRD
26.5
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
26.0
19.0 25.5
18.0 17.0
25.0
16.0 24.5
15.0
24.0 Jun-09
Nov-09
Apr-10
Sep-10
14.0 Jun-09
Feb-11
Nov-09
Apr-10
Sep-10
Feb-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.40
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
60
-1W
-1M
1.30 40 1.20
20 1.10
1.00
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 4.30
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
3.80
150
2-10Y
140
2-10Y FWRD
130 120
3.30
110 2.80
100 90
2.30
80 1.80 1.30 Jun-09
70
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
60 Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Zdroj: Bloomberg
20. srpna 2010
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 50
120
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
40 30
80
20
60
10 0
40
-10 20
-20
0 Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
-30 Jun-09
Jun-11
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 8.00 7.00 6.00
Risk averse
5.00 4.00 3.00 2.00 1.00
Risk loving
0.00 -1.00 -2.00 Feb-09
Apr-09
Jun-09
Aug-09
Oct-09
Dec-09
Feb-10
Apr-10
Jun-10
Aug-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
20. srpna 2010
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 25.30 1.330 25.10 1.312 24.90 1.294 24.70
1.276
24.50
12.08
13.08
17.08
18.08
1.258
24.30 20.08
13.08
16.08
17.08
18.08
1.240 20.08
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
08.08
PLN/EUR
10.08
12.08
16.08
18.08
288
4.15
284
4.07
281
3.99
277
3.91
274
3.83
270 20.08
09.08
10.08
12.08
16.08
18.08
3.75 20.08
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.845 1.375 0.837 1.362 0.829
1.349
0.821
1.336
0.813
11.08
13.08
16.08
17.08
18.08
0.805 20.08
1.323
11.08
12.08
16.08
17.08
18.08
1.310 20.08
Zdroj: Reuters
20. srpna 2010
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
11.05
02.06
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
21.06
13.07
31.07
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 20.08
11.05
02.06
21.06
13.07
31.07
0.00 20.08
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.30
4.10 2.90 3.20 2.50 2.30
2.10
1.40
17.05
30.05
15.06
01.07
21.07
05.08
1.70
0.50 20.08
17.06
29.06
09.07
20.07
30.07
10.08
1.30 20.08
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
6.50
10Y
2Y
5Y
10Y
9.20 8.50
6.00
7.80
5.50
7.10 5.00 6.40 4.50
11.05
02.06
21.06
13.07
31.07
4.00 20.08
5.70
11.05
02.06
21.06
13.07
31.07
5.00 20.08
Zdroj: Reuters
20. srpna 2010
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
EURUSD
1,20
1,20
1,15
1,10
USDJPY
90
92
94
96
GBPUSD
1,50
1,52
1,49
1,47
USDCHF
1,10
1,08
1,11
1,14
USDCAD
1,00
0,98
0,96
0,95
AUDUSD
0,87
0,88
0,90
0,92
NZDUSD
0,71
0,72
0,74
0,76
USDNOK
6,58
6,50
6,65
6,82
USDSEK
7,83
7,75
7,96
8,18
EURJPY
108
110
108
106
EURGBP
0,80
0,79
0,77
0,75
EURCHF
1,32
1,30
1,28
1,25
EURCAD
1,20
1,18
1,10
1,05
EURAUD
1,38
1,36
1,28
1,20
EURNOK
7,90
7,80
7,65
7,50
EURSEK
9,40
9,30
9,15
9,00
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
USA
0,25
0,25
0,25
0.50
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,00
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
1,00
Norsko
2,00
2,75
3,25
3,50
Švédsko
0,50
1,00
1,25
1,75
Švýcarsko
0,25
0,25
0,25
0,25
Austrálie
4,75
5,00
5,00
5,00
Nový Zéland
3,00
3,25
3,50
3.75
Kanada
0,75
1,00
1,25
1,75
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
USA
3,00
3,25
3,50
4,00
Eurozóna
2,50
2,60
2,70
3,00
Japonsko
1,15
1,20
1,25
1,40
Velká Británie
3,40
3,65
3,90
4,25
Zdroj: SG
20. srpna 2010
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
EUR/PLN
3,90
3,80
3,80
3,70
EUR/HUF
290
280
270
260
EUR/CZK
25,00
24,80
24,80
24,50
EUR/RON
4,20
4,15
4,00
4,00
EUR/RUB
37,40
36,80
35,60
33,80
EUR/TRY
1,90
1,85
1,80
1,80
USD/RUB
31,20
30,80
30,80
30,60
USD/TRY
1,50
1,50
1,45
1,40
USD/ZAR
7,80
7,80
8,00
8,20
USD/ILS
3,75
3,70
3,60
3,50
USD/EGP
5,60
5,50
5,40
5,40
USD/BRL
1,85
1,80
1,75
1,80
USD/MXN
12,20
12,00
11,75
11,50
USD/CNY
6,75
6,55
6,35
6,15
USD/HKD
7,78
7,78
7,78
7,78
USD/INR
46,00
45,50
45,00
44,50
USD/IDR
9100
9000
9000
9000
USD/MYR
3,28
3,25
3,23
3,21
USD/PHP
44,00
43,00
42,00
41,00
USD/SGD
1,39
1,38
1,37
1,39
USD/KRW
1200
1150
1100
1050
USD/TWD
31,50
31,00
31,00
30,50
USD/THB
34,00
33,00
32,00
32,00
Jun 11
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Polsko
3,50
4,00
4,25
4,25
Maďarsko
5,25
5,25
5,25
5,50
Česká republika
0,75
0,75
1,00
1,00
Rumunsko
6,25
5,75
5,75
5,75
Rusko
7,75
7,75
8,00
8,50
Turecko
7,00
7,50
8,00
8,50
Jižní Afrika
6,50
6,50
6,50
7,00
Izrael
1,50
2,00
2,75
3,25
Brazílie
11,50
11,50
12,00
12,25
Mexiko
4,50
4,50
4,50
6,00
Čína
5,31
5,31
5,31
5,58
Indonésie
6,50
6,75
7,00
7,25
Malajsie
2,25
2,50
2,75
3,00
Filipíny
4,00
4,50
4,50
5,00
Jižní Korea
2,25
2,50
3,00
3,50
Tchaj-wan
1,50
1,75
2,00
2,25
Indie
5,50
6,00
6,50
6,75
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
20. srpna 2010
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Russia Ukraine
Foreign Direct Investment (YTD) Russia Foreign Investment YTD Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (YoY)
Monday 23-Aug-2010 (GMT) 12:00 12:00 14:30
Ukraine Hungary Israel
National Holiday Hungarian Central Bank Sets Benchmark Interest Rate Hungary Base Rate Announcement Base Rate Announcement
Tuesday 24-Aug-2010 (GMT)
7:00 7:00 7:00 8:00 8:00 8:00 8:00 9:30 9:30
Ukraine Poland Romania Czech Republic
Poland
Turkey South Africa
National Holiday Poland Base Rate Announcement Money Supply (YoY) Consumer & Business Confidence Consumer Confidence Business Confidence Unemployment Rate Retail Sales (YoY) Retail Sales (MoM) Foreign Tourist Arrivals YoY GDP (Annualized) GDP n.s.a. (YoY)
Wednesday 25-Aug-2010 (GMT) Russia 7:00 9:30 9:30 13:30 13:30
Hungary South Africa Turkey
Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Retail Trade (IA) (YoY) CPI (all items) (YoY) CPI (all items) (MoM) Industrial Confidence Capacity Utilization
Thursday 26-Aug-2010 (GMT)
9:30 9:30
Israel Russia South Africa
Unemployment Rate Gold & Forex Reserve USD PPI (YoY) PPI (MoM)
Friday 27-Aug-2010 (GMT) 7:00
Russia Hungary
Money Supply Narrow Def.RUB Unemployment Rate
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
2Q 2Q JUL JUL
2623M -17.6 2.30% 12.90%
na na na na
na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Aug.23 Aug.24 Aug.26
na 5.25% 1.75%
na na na
na 5.25% 1.75%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Aug.25 JUL AUG AUG AUG JUL JUL JUL JUL 2Q 2Q
3.50% 7.10% 7.8 -7.3 11.6 11.60% 6.40% 4.10% 7.30% 4.60% 1.60%
3.50% na na na na 11.40% 5.20% 4.10% na na na
3.50% na na na na 11.40% 4.10% 2.60% na 4.00% 3.20%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Aug.23 Aug.23 JUN JUL JUL AUG AUG
5.10% 0.20% -4.70% 4.20% 0.00% 112.7 74.70%
na na na na na na na
na na -5.40% 4.00% na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
2Q Aug.20 JUL JUL
7.20% na 9.40% 4.00%
na na na na
na na 8.20% na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Aug.23 JUL
na 11.10%
na na
na 11.00%
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
20. srpna 2010
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Slaw omir Komonski
Execu tive Director
SG RESEARCH TEAMS +420 222 008 510 slawomir_komon
[email protected]
SG G LO BAL RE SE ARCH & STRATE G Y
E KO NO MICKÝ A STRATE G ICKÝ VÝZKUM
HEA D OF MA CRO RESEA RCH
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Head of Research A nne-Françoise Blüher
Benoît Hubaud
Josef Němý
Makroekon omika, Devizové trh y Trh ú rokových sazeb, Trh dlu h opisů Makroekon omika, Sektory Makroekon omika, Devizové trh y Makroekon omika, Fin an čn í trh y Akciové trh y
Miroslav A damkovič
Equ ities
Viktor Zeisel
An alytik ju n ior
Kamila Fialová, PhDr. Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer
+420 222 008 568 jan
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 515
[email protected] +420 222 008 569
[email protected] +420 222 008 567
[email protected] +420 222 008 560 josef_n
[email protected] +420 222 008 523
[email protected] +420 222 008 525
[email protected]
P RO DE J Jan Drahota Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehnal Magda Mišeková Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Radka Vašíčková Petr Holubec Ivana Šlajsová Michal Kovář Peter Chorvatovič Miroslav Mrkvička
Vedou cí odboru +420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 252 +420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 240 +420 222 008 201
+420 222 008 234 jan _drah
[email protected] [email protected] viktor_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] [email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u
[email protected] [email protected] petr_h olu
[email protected] ivan
[email protected] mich
[email protected] peter_ch
[email protected] [email protected]
Jan Nejedlý Karel Voleský Soňa Sikorová Kamil Cziczey
+420 222 008 491 +420 222 008 217 +420 222 008 490 +420 222 008 219
jan _n
[email protected] [email protected] son
[email protected] [email protected]
Prodej a obchodování Radek Neumann Tomáš Sattler Jan Cepák
+420 222 008 395 +420 222 008 395 +420 222 008 395
radek_n eu man n @kb.cz
[email protected] jan
[email protected]
Prodej – institucionální Miloš Král Soňa Sajdáková
+420 222 008 400 +420 222 008 400
Ivan Varga
GLOBA L HEA D OF ECONOMICS Michala Marcussen +44 20 7676 7813 +33 6 87 77 98 73 A mericas Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 A neta Markow ska +1 212 278 66 53 A lejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 Eurozone Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 James Nixon +44 20 7676 7385 Klaus Baader +44 20 7676 7609 United Kingdom Brian Hilliard +44 20 7676 7165
+44 20 7676 7168
mich ala.marcu ssen @sgcib.com
steph en .gallagh
[email protected] an
[email protected] alejan dro.cu
[email protected] olivier.gasn
[email protected] james.n ixon @sgcib.com klau
[email protected] brian .h
[email protected]
A sia and A ustralasia Glenn Maguire Takuji Okubo Thematic Véronique Riches-Flores SG COMMODITIES Dr. Frédéric Lasserre h ead Stephen Briggs metals Michaël W ittner oil Remy Penin oil Emmanuel Fages carbon Sebastian Castelli plastics Michael S.Haigh, natural Jesper Dannesboe,
+852 21 66 54 38 +81 3 5549 5560
glen n .magu ire@socgen .com taku ji.oku bo@socgen .com
+33 1 42 13 84 04
veron iqu e.rich es-flores@socgen .com
+33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139 +44 20 7762 5725 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275 +1 212 278 57 45 +44 20 7762 5603
frederic.lasserre@socgen .com steph en
[email protected] mich ael.wittn
[email protected] deborah .wh
[email protected] emman u
[email protected] sebastian
[email protected] mich ael.h aigh @sgcib.com jesper. dan n
[email protected]
HEA D OF FIX ED INCOME & FOREX RESEA RCH Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 vin cen t.ch aign eau @sgcib.com
Obchody s deriváty
TRE ASURY
+33 1 42 13 61 08
Vedou cí odboru
Fixed Income A dam Kurpiel Ciaran O´Hagan A ro Razafindrakola Jose Sarafana Guillaume Baron Patrick Gouraud Mark Capleton David Mendez-Vives Christian Carrillo As ia-
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60 +33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07 +44 20 7676 7850 +44 20 7676 795 +33 1 42 13 31 03 +81 3 5549 5626
adam.ku
[email protected] ciaran .oh agan @sgcib.com aro.razafin
[email protected] jose.sarafan
[email protected] gu illau me.baron @sgcib.com patrick.gou rau
[email protected] mark.capleton @sgcib.com david.men
[email protected] ch ristian
[email protected]
[email protected] son
[email protected]
Foreign Exchange Carole Laulhere
+33 1 42 13 71 45
carole.lau lh
[email protected]
+420 222 008 248
Phyllis Papadavid Peter Frank
+44 20 7676 7999 +44 20 7676 7491
ph
[email protected] peter.fran
[email protected]
David Deddouche Oliver Korber Greg A nderson, CFA Valentin Marinov Emerging Markets Murat Toprak Gaelle Blanchard Esther Law Technical A nalysis Hughes Naka Fabien Manac'h
+33 1 42 13 56 22 +33 1 42 13 32 88 + 1 21 22 78 5715 + 44 20 7676 7465
david.deddou ch
[email protected] [email protected] greg.an derson @sgcib.com valen tin .marin
[email protected]
+44 20 7676 7491 +44 20 7676 7439 +44 20 7676 7396
mu
[email protected] gaelle.blan ch
[email protected] esth
[email protected]
+33 1 42 13 51 10 +33 1 42 13 88 35
h u gu es.n
[email protected] fabien .man ach @sgcib.com
ivan
[email protected] Měnové obchody Vít Dolejš Luboš Kolařík
+420 222 008 211 +420 222 008 210
[email protected] lu
[email protected]
Úrokové obchody a deriváty František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
fran tisek_kan
[email protected] [email protected] boh u slav_ru
[email protected] radek_n ovotn
[email protected] jan _stru
[email protected]
Libor Knappek, CFA
Vedou cí odboru
+420 222 008 594 libor_kn
[email protected]
HEA D OF GLOBA L A SSET A LLOCA TION
Lukáš Hruboň Petr Vobořil
+420 222 008 596 +420 222 008 599
lu kas_h ru bon @kb.cz
[email protected]
HEA D OF GLOBA L STRA TEGY A lbert Edw ards +44 20 7762 5890
Štěpánka Máchová Renáta Pohnětalová
+420 222 008 597 +420 222 008 598
stepan ka_mach
[email protected] ren ata_poh n
[email protected]
HEA D OF QUA NTITA TIVE RESEA RCH Julien Turc + 33 1 42 13 40 90 HEA D OF EQUITY STRA TEGY Claudia Panseri + 33 1 58 98 53 35
+420 222 008 562 petr_skotn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] mich al_ku n
[email protected] petr_sitn
[email protected] h an a_ben
[email protected] [email protected] [email protected] mario_zu
[email protected] [email protected]
HEA D OF EQUITY DERIVA TIVES STRA TEGY Vincent Cassot + 33 1 42 13 74 48 HEA D OF EQUITY QUA NT STRA TEGY A ndrew Lapthome + 44 20 7762 5762 HEA D OF CREDIT STRA TEGY Suki Mann + 44 20 7676 7063
P O DNIKO VÉ FINANCE
DLUHO VÝ A KAP ITÁLO VÝ TRH Petr Skotnica
Vedou cí odboru
Lucie Šilhavá Michal Kunc Petr Sitný Hana Benešová Marcela Černá Zimová Eva Petrásková Mário Zúbrik Pavel Tomášek
+420 222 008 564 +420 222 008 538 +420 222 008 500 +420 222 008 591 +420 222 008 592 +420 222 008 593 +420 222 008 522 +420 222 008 590
A lain Bokobza
+33 1 42 13 84 38
alain
[email protected] [email protected] ju lien .tu
[email protected] clau dia.pan
[email protected] vin cen
[email protected] an drew.lapth orn
[email protected] su ki.man n @sgcib.com
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
