Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
13. srpna 2010
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Česká ekonomika ve druhém čtvrtletí zrychlila svůj růst Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
Český HDP v Q2 10 zrychlil svůj růst na 0,8 % q/q po 0,5 % v Q1 10 (+2,2 % y/y v Q2 10).
[email protected]
Český běžný účet skončil v červnu v deficitu 15 mld. CZK, trh očekával -16,3 mld. Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
Agentura S&P revidovala výhled pro dlouhodobé závazky České republiky z neutrálního na pozitivní. Záležet bude na vládních krocích ohledně fiskální politiky. České spotřebitelské ceny vzrostly v červenci v souladu s očekáváním o 0,3 % m/m, meziroční míra vyskočila ze 1,2 % na 1,9 %. Nezaměstnanost v červenci pak dle očekávání vzrostla z 8,5 % na 8,7 %.
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
Minulý vývoj na finančních trzích
[email protected]
CZK/USD CZK/EUR
13.Aug.2010 11:36 19.307 24.805
týdenní změna 3.0% -0.2%
měsíční změna -3.5% -2.4%
změna od 01.08.10 1.6% 0.1%
změna od 01.01.10 5.1% -5.9%
Czech PX
1,172
-2.3%
0.0%
-0.2%
4.9%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.23 1.21 1.23 1.33
0.0 1.0 2.0 1.0
0.0 2.0 2.0 4.0
1.0 7.0 8.0 9.0
-31.0 -30.0 -41.0 -49.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.67 2.19 2.69 102.0
-2.0 -9.0 -13.0 -11.0
7.0 3.0 -2.0 -9.0
4.0 -4.0 -11.0 -15.0
-56.0 -78.0 -83.0 -27.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna na zveřejněná domácí data příliš nereagovala Návrat averze k riziku vedl k oslabení české koruny.
Kurz CZK/EUR se tento týden obchodoval v rozmezí 24,60-24,90. Začátek tohoto týdne byl pro českou korunu pozitivní, nicméně návrat averze k riziku ke konci týdne vedl k oslabení české koruny vůči euru k úrovni 24,80. Během tohoto týdne bylo zveřejněno několik českých ekonomických ukazatelů, ale žádný z nich neměl významný dopad na českou měnu. Údaje o inflaci potvrzují náš názor,
CZK/EUR 24.95 24.90 24.85 24.80 24.75 24.70 24.65 24.60 24.55 24.50 05.08
06.08
09.08
11.08
24.45 13.08
12.08
Zdroj: Bloomberg
že inflace se pomalu blíží k inflačnímu cíli ČNB. Nezaměstnanost po sezónním očištění v červenci stagnovala, ale od března 2010 se zlepšila. Statistika platební bilance v červnu opět potvrdila, že deficit běžného účtu je snadno financovatelný toky finančního a kapitálového účtu, a tak ve střednědobém horizontu nepředstavuje žádné ohrožení pro českou měnu. Česká ekonomika dle prvního odhadu v Q2 10 vzrostla o 0,8 % q/q, což bylo téměř v souladu s naším i tržním očekáváním. Na podrobnou strukturu HDP si budeme muset počkat do 8. září. V druhém čtvrtletí se velmi dařilo Německu, což je náš nejdůležitější obchodní partner. Průmyslová výroba hnaná exportními odvětvími zažívala solidní růst, po velmi špatném prvním čtvrtletí se zlepšilo i stavebnictví (z mezikvartálního pohledu). Z poptávkového pohledu by měly pozitivně přispívat k růstu fixní investice (+1,0 pb), vládní spotřeba (+0,2 pb) a zejména čisté exporty (+2,0 pb). Naopak negativní příspěvek očekáváme od spotřeby domácností (-0,2 pb), tvorby zásob (-1,5 pb) a ostatních položek. Údaje, které budou zveřejněny příští týden, nebudou z pohledu CZK/EUR důležité.
Z pohledu CZK/EUR příští týden nepřinese žádná důležitá data (zveřejněny budou ceny výrobců). Pohyb české koruny by tak měl být v souladu s ostatními regionálními měnami a dalšími rizikovými aktivy. V krátkodobém horizontu může česká koruna dále oslabit v případě pokračujícího nárůstu averze k riziku, ale ve střednědobém horizontu zůstáváme vůči aktivům na rozvíjejících se trzích a české koruně pozitivní. Jiří Škop
Meziměsíčně očekáváme mírný pokles cen výrobců Ceny ropy by měly táhnout ceny průmyslových výrobců směrem dolů.
Ceny průmyslových výrobců by měly za červenec poklesnout o 0,1 % m/m zejména kvůli cenám ropy. Růst by mohl být naopak zaznamenán u cen kovů a v potravinářském průmyslu. Meziročně by měly ceny výrobců v červenci vzrůst o 2,3 % po 2,0 % y/y v červnu. Podle konsensu z Bloombergu trh předpokládá, že ceny vzrostou o 0,2 % m/m a 2,6 % y/y. Jiří Škop
Ceny průmyslových výrobců na vzestupném trendu PPI y/y
12%
eur/c zk y/y (+14M) 11%
10% 8%
5%
6% 4%
-1%
2% -7%
0% -2%
-13%
-4%
-19%
-6% I.00
I.02
I.04
I.06
I.08
I.10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
13. srpna 2010
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Zlepšení výhledu u ratingu pro Českou republiku podporuje naše CZGB ASW doporučení Po zavedení nutných reforem se výpůjční požadavky ministerstva rychle sníží.
Místní trh s dluhopisy jasně těžil z lepšího dlouhodobého fiskálního výhledu. Zdá se, že nová vláda se nejen snaží rychle snížit fiskální deficit v následujících letech, ale že se rovněž snaží realizovat dlouho očekávané a zásadní reformy, které, jakmile budou přijaty, rychle stáhnou rozpočtový schodek. Vláda se zavázala snížit deficit veřejných financí pod maastrichtské kritérium 3 % HDP do roku 2013 a plánuje vyrovnat státní rozpočet do roku 2016. Jakmile budou fiskální reformy zavedeny, hrubé a zejména čisté výpůjční požadavky ministerstva budou rychle klesat (viz graf). Již v roce 2013 se výpůjční požadavky vrátí zpět na úroveň, kde byly před vypuknutím krize. Naše odhady ukazují, že největší emise dluhopisů se na domácím i zahraničních trzích objeví v letošním roce, pak emise opadnou. V čistých číslech by emise měly výrazně klesnout již v roce 2011. To by na trhu mělo snížit nabídkové tlaky. Hrubá výpůjční potřeba bude rychle klesat 9.0%
Hrubá vý půjč ní potřeba vlády v % HDP
8.0%
Ostatní měnově finanční instituce (bez ČNB) Pojišťovací společnosti a penzijní fondy Nerezidenti
20 15
7.0% 6.0%
10
5.0%
5
4.0%
0
3.0% 2.0%
-5
1.0%
-10
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
0.0%
Zdroj: Ministerstvo financí ČR, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Jestliže budou implementovány klíčové reformy, můžeme čekat zlepšení ratingu.
Meziměsíční změna držení CZGB (v mld. CZK)
-15 Jan-10
Feb-10
Mar-10
Apr-10
May-10
Jun-10
Zdroj: Ministerstvo financí ČR, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Zásadně vylepšený fiskální výhled s sebou také pravděpodobně přinese zlepšení ratingu. Standard & Poor's revidoval výhled u hodnocení dlouhodobých závazků České republiky v cizích měnách ze stabilního na pozitivní. To znamená pravděpodobnost větší než jedna třetina na zlepšení hodnocení v průběhu příštích dvou let v případě, že vláda úspěšně realizuje své fiskální plány. Na poptávkové straně, zejména v poslední době, výrazně vzrostla poptávka po CZGB od zahraničních investorů (viz graf). Tento růst by mohl být připsán zlepšujícímu se dlouhodobému fiskálnímu výhledu, který také pomáhá vysvětlit nedávnou silnou poptávku v aukcích. Například v prvním kole aukce CZGB 2.8/2013 ze 4. srpna dosáhlo poptávané množství masivních 17,9 mld. CZK, což posílilo bid-cover ratio na 2,6 oproti 1,7 zaznamenaných 9. června. Obrovské finanční potřeby ministerstva pro zbytek letošního roku pravděpodobně vyvinou ještě v následujících týdnech tlak na ASW spready. Věříme, že poté, co MF úspěšně umístí dluhopisy na zahraničních trzích, české státní dluhopisy rychle zdraží. Držíme tak naše doporučení pro utahování ASW spreadů; jejich možné rozšíření považujeme za příležitost pro zvýšení dlouhé ASW pozice (viz Ekonomické výhledy z 23. července 2010). Anne-Françoise Blüher
13. srpna 2010
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 13. 8. 2010) CZK/EUR: krátkodobá pauza v dlouhodobém klesajícím trendu CZK/EUR – Očekáváme, že resistenční zóna 24,95/25,02 či maximálně Fibonacciho úroveň 25,17 budou kurzu bránit v pohybu směrem vzhůru před tím, než CZK/EUR obnoví svůj dlouhodobý trend směrem ke 23,70 a k minimu z července 2008 na 22,89.
TÝDENNÍ GRAF
Kurz CZK/EUR se stabilizoval nad úrovní 24,61 a konsolidoval tak svůj pohyb dolů započatý na začátku června na úrovni 26,06.
26.06
Očekáváme, že resistenční zóna 24,95/25,02 či maximálně Fibonacciho úroveň 25,17 budou kurzu bránit v pohybu směrem vzhůru před tím, než CZK/EUR prolomí 24,61 a obnoví svůj dlouhodobý klesající trend. Úrovně 24,41 a 23,92 by měly být dalšími kroky na cestě k minimu z října 2008 na úrovni 23,70 a k minimu z července 2008 na 22,89. rd
nd
24.95/25.02 24.61 23.70
22.89
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.92
24.41
24.61
24.78
24.95/25.02
25.17
25.27
USD/EUR: otočení trendu směrem dolů vyžaduje potvrzení EUR/USD – Prolomení zóny podpory 1,2730/80 je zapotřebí k tomu, abychom mohli říci, že kurz je na cestě zpátky k minimu z června na 1,1875. Pohyb dolů během tohoto týdne z úrovně 1,3335 byl impresivní, nicméně prolomení zóny podpory 1,2730/80(*), která byla testována v úterý, bude zapotřebí k zesílení krátkodobého výhledu na více medvědí. Poté lze uvažovat, že korekce započatá v červnu na úrovni 1,1875 je již u konce.
1.3335
1.2730/45
Úrovně podpory 1,2490 a 1,2150 by měly být posléze hlavními mezikroky na cestě zpět k minimu 1,1875.
1.2490 DENNÍ GRAF 1.1875
(*) Dvojité Fibonacciho pásmo a úroveň odrazu kurzu USD/EUR z konce července.
rd
nd
1.2150
13-day RSI
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.2150
1.2490
1.2730/45
1.2840
1.3075
1.3335
1.3510
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
13. srpna 2010
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
27.0 EUR/CZK
FWRD
26.5
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
26.0
19.0 25.5
18.0 17.0
25.0
16.0 24.5
15.0
24.0 Jun-09
Nov-09
Apr-10
Sep-10
14.0 Jun-09
Feb-11
Nov-09
Apr-10
Sep-10
Feb-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.40
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
60
-1W
-1M
1.30 40 1.20
20 1.10
1.00
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 4.30
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
3.80
150
2-10Y
140
2-10Y FWRD
130 120
3.30
110 2.80
100 90
2.30
80 1.80 1.30 Jun-09
70
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
60 Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Zdroj: Bloomberg
13. srpna 2010
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 50
120
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
40 30
80
20
60
10 0
40
-10 20
-20
0 Jun-09
Dec-09
Jun-10
Dec-10
-30 Jun-09
Jun-11
Dec-09
Jun-10
Dec-10
Jun-11
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 8.00 7.00 6.00
Risk averse
5.00 4.00 3.00 2.00 1.00
Risk loving
0.00 -1.00 -2.00 Feb-09
Apr-09
Jun-09
Aug-09
Oct-09
Dec-09
Feb-10
Apr-10
Jun-10
Aug-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
13. srpna 2010
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 25.30 1.350 25.10 1.332 24.90 1.314 24.70
1.296
24.50
05.08
08.08
10.08
11.08
1.278
24.30 13.08
05.08
09.08
10.08
11.08
1.260 13.08
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
30.07
PLN/EUR
03.08
05.08
09.08
11.08
293
4.25
289
4.17
286
4.09
282
4.01
279
3.93
275 13.08
02.08
04.08
05.08
09.08
11.08
3.85 13.08
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.855 1.395 0.847 1.382 0.839
1.369
0.831
1.356
0.823
04.08
06.08
09.08
10.08
11.08
0.815 13.08
1.343
04.08
05.08
09.08
10.08
11.08
1.330 13.08
Zdroj: Reuters
13. srpna 2010
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
04.05
26.05
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
15.06
06.07
26.07
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 13.08
04.05
26.05
15.06
06.07
26.07
0.00 13.08
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.30
4.10 2.90 3.20 2.50 2.30
2.10
1.40
11.05
24.05
07.06
23.06
13.07
28.07
1.70
0.50 13.08
09.06
22.06
02.07
13.07
23.07
03.08
1.30 13.08
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
6.50
10Y
2Y
5Y
10Y
9.20 8.50
6.00
7.80
5.50
7.10 5.00 6.40 4.50
04.05
26.05
15.06
06.07
26.07
4.00 13.08
5.70
04.05
26.05
15.06
06.07
26.07
5.00 13.08
Zdroj: Reuters
13. srpna 2010
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
EURUSD
1,20
1,20
1,15
1,10
USDJPY
90
92
94
96
GBPUSD
1,50
1,52
1,49
1,47
USDCHF
1,10
1,08
1,11
1,14
USDCAD
1,00
0,98
0,96
0,95
AUDUSD
0,87
0,88
0,90
0,92
NZDUSD
0,71
0,72
0,74
0,76
USDNOK
6,58
6,50
6,65
6,82
USDSEK
7,83
7,75
7,96
8,18
EURJPY
108
110
108
106
EURGBP
0,80
0,79
0,77
0,75
EURCHF
1,32
1,30
1,28
1,25
EURCAD
1,20
1,18
1,10
1,05
EURAUD
1,38
1,36
1,28
1,20
EURNOK
7,90
7,80
7,65
7,50
EURSEK
9,40
9,30
9,15
9,00
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
USA
0,25
0,25
0,25
0.50
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,00
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
1,00
Norsko
2,00
2,75
3,25
3,50
Švédsko
0,50
1,00
1,25
1,75
Švýcarsko
0,25
0,25
0,25
0,25
Austrálie
4,75
5,00
5,00
5,00
Nový Zéland
3,00
3,25
3,50
3.75
Kanada
0,75
1,00
1,25
1,75
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
USA
3,00
3,25
3,50
4,00
Eurozóna
2,50
2,60
2,70
3,00
Japonsko
1,15
1,20
1,25
1,40
Velká Británie
3,40
3,65
3,90
4,25
Zdroj: SG
13. srpna 2010
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
EUR/PLN
3,90
3,80
3,80
3,70
EUR/HUF
290
280
270
260
EUR/CZK
25,00
24,80
24,80
24,50
EUR/RON
4,20
4,15
4,00
4,00
EUR/RUB
37,40
36,80
35,60
33,80
EUR/TRY
1,90
1,85
1,80
1,80
USD/RUB
31,20
30,80
30,80
30,60
USD/TRY
1,50
1,50
1,45
1,40
USD/ZAR
7,80
7,80
8,00
8,20
USD/ILS
3,75
3,70
3,60
3,50
USD/EGP
5,60
5,50
5,40
5,40
USD/BRL
1,85
1,80
1,75
1,80
USD/MXN
12,20
12,00
11,75
11,50
USD/CNY
6,75
6,55
6,35
6,15
USD/HKD
7,78
7,78
7,78
7,78
USD/INR
46,00
45,50
45,00
44,50
USD/IDR
9100
9000
9000
9000
USD/MYR
3,28
3,25
3,23
3,21
USD/PHP
44,00
43,00
42,00
41,00
USD/SGD
1,39
1,38
1,37
1,39
USD/KRW
1200
1150
1100
1050
USD/TWD
31,50
31,00
31,00
30,50
USD/THB
34,00
33,00
32,00
32,00
Jun 11
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Polsko
3,50
4,00
4,25
4,25
Maďarsko
5,25
5,25
5,25
5,50
Česká republika
0,75
0,75
1,00
1,00
Rumunsko
6,25
5,75
5,75
5,75
Rusko
7,75
7,75
8,00
8,50
Turecko
7,00
7,50
8,00
8,50
Jižní Afrika
6,50
6,50
6,50
7,00
Izrael
1,50
2,00
2,75
3,25
Brazílie
11,50
11,50
12,00
12,25
Mexiko
4,50
4,50
4,50
6,00
Čína
5,31
5,31
5,31
5,58
Indonésie
6,50
6,75
7,00
7,25
Malajsie
2,25
2,50
2,75
3,00
Filipíny
4,00
4,50
4,50
5,00
Jižní Korea
2,25
2,50
3,00
3,50
Tchaj-wan
1,50
1,75
2,00
2,25
Indie
5,50
6,00
6,50
6,75
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
13. srpna 2010
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL AUG JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL JUL 2Q 2Q 2Q P JUL JUL JUL
9.90% 2.70% 70.50% -4754.2 -36800.M 11.60% 4.10% 6.40% -3.10% 9.80% 9.70% -0.40% 7.40% 1.00% 5.80% 6.80% 1.40% 5.50% 2623M -17.6 4.90% 8.90% -0.50% 2.3
na na na na na 11.40% 5.20% 4.10% na na na na na na na na na na na na na na na na
na na na na na 11.40% 2.90% 4.10% 0.30% 8.80% 8.30% 0.80% 7.30% 1.90% 6.40% 6.80% 1.50% 6.30% na na 5.90% 7.10% 0.20% na
Monday 16-Aug-2010 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Israel Czech Republic
2Q A JUN JUN JUL JUL MAY JUL
3.40% 3.10% 0.30% 2.00% 0.50% 12.00% 88
na na na 2.3% -0.1% na na
2.90% na na 2.60% 0.20% na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL JUL JUL JUL
1.10% 0.30% 3.50% 1.70%
0.4% 0.2% 3.7% 2.5%
1.40% 0.20% 3.80% 2.60%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUN JUL Aug.16 Aug.16 JUN JUN JUL JUL JUL JUL
-1731.2 0.10% 5.00% 0.20% 1.30% 4.60% 14.50% 7.00% 1.90% 0.80%
na na na na na na 15.6% -1.5% 3.4% 0.0%
na na na na na na 12.10% -4.70% 3.10% -0.20%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Aug.13 JUN Aug.19 Aug.19
na -0.90% 6.50% 7.00%
na na na na
na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Aug.16 Aug.20 JUL JUL
na na 1.50% 0.20%
na na 1.3% 0.2%
na na 1.20% 0.10%
Israel Poland
Russia
Ukraine
7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00
Turkey
Money Supply (YoY) Inflation Forecast Budget Perf. (Year to date) Budget Level (Monthly Total) Budget Level (Year to date) Unemployment Rate Retail Sales (MoM) Retail Sales (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Industrial Production (YoY) Industrial Production Real MoM Investment In Productive Capac Retail Sales (Real) (MoM) Retail Sales (Real) (YoY) Unemployment Rate (%) Disposable Income Real Wages (YoY) Foreign Direct Investment (YTD) Russia Foreign Investment YTD GDP (constant prices) (YoY) Industrial Production (YoY) Industrial Production (MoM) Retail Trade YTD (YoY)
GDP Annualized Import Price Index (YoY) Export Price Index (YoY) PPI (Industrial) (YoY) PPI (Industrial) (MoM) Unemployment Rate Consumer Confidence
Tuesday 17-Aug-2010 (GMT) 12:00 12:00 12:00 12:00
Poland
Employment (YoY) Employment (MoM) Avg Gross Wages (YoY) Avg Gross Wages (MoM)
Wednesday 18-Aug-2010 (GMT) Egypt Israel Russia 9:30 9:30 12:00 12:00 12:00 12:00
South Africa Poland
Foreign Trade Balance Leading 'S' Indicator (MoM) Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Retail Sales MoM Retail Sales Constant (YoY) Sold Industrial Output (YoY) Sold Industrial Output (MoM) Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM)
Thursday 19-Aug-2010 (GMT) 7:00 16:00 16:00
Russia Hungary Turkey
Gold & Forex Reserve USD Avg Gross Wages (YoY) Overnight Borrowing Rate Benchmark Repo Rate
Friday 20-Aug-2010 (GMT) Hungary Russia 9:00 12:00 12:00
Poland
National Holiday Money Supply Narrow Def.RUB Central/Eastern European ZEW Indicator for Aug. Core Inflation YoY Core Inflation MoM
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
13. srpna 2010
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Slawomir Komonski
Executive Director
SG RESEARCH TEAMS +420 222 008 510 slawomir_komonski@ kb.cz
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Head of Research Anne-Françoise Blüher
+420 222 008 568 jan_vejmelek@ kb.cz +420 222 008 524 anne_bluher@ kb.cz +420 222 008 515 kamila_fialova@ kb.cz +420 222 008 569 jiri_skop@ kb.cz +420 222 008 567 miroslav_frayer@ kb.cz +420 222 008 560 josef_nemy@ kb.cz +420 222 008 523 miroslav_adamkovic@ kb.cz
GLOBAL HEAD OF ECONOMICS Michala Marcussen +44 20 7676 7813 +33 6 87 77 98 73 Americas Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 Aneta Markowska +1 212 278 66 53 Alejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 Eurozone Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 James Nixon +44 20 7676 7385 Klaus Baader +44 20 7676 7609 United Kingdom Brian Hilliard Asia and Australasia
+44 20 7676 7165
brian.hilliard@ sgcib.com
Glenn Maguire Takuji Okubo Thematic Véronique Riches-Flores
+852 21 66 54 38 +81 3 5549 5560
glenn.maguire@ socgen.com takuji.okubo@ socgen.com
+33 1 42 13 84 04
veronique.riches-flores@ socgen.com
+33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139 +44 20 7762 5725 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275 +1 212 278 57 45 +44 20 7762 5603
frederic.lasserre@ socgen.com stephen.briggs@ sgcib.com michael.wittner@ sgcib.com deborah.white@ sgcib.com emmanuel.fages@ sgcib.com sebastian.castelli@ sgcib.com michael.haigh@ sgcib.com jesper. dannesboe@ sgcib.com
HEAD OF FIXED INCOME & FOREX RESEARCH Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707
vincent.chaigneau@ sgcib.com
Fixed Income Adam Kurpiel Ciaran O´Hagan Aro Razafindrakola Jose Sarafana Guillaume Baron Patrick Gouraud Mark Capleton David Mendez-Vives Christian Carrillo Asia-Pacific
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60 +33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07 +44 20 7676 7850 +44 20 7676 795 +33 1 42 13 31 03 +81 3 5549 5626
adam.kurpie@ sgcib.com ciaran.ohagan@ sgcib.com aro.razafindrakola@ sgcib.com jose.sarafana@ sgcib.com guillaume.baron@ sgcib.com patrick.gouraud@ sgcib.com mark.capleton@ sgcib.com david.mendez-vives@ sgcib.com christian.carrillo@ sgcib.com
Foreign Exchange Carole Laulhere
+33 1 42 13 71 45
carole.laulhere@ sgcib.com
+44 20 7676 7999 +44 20 7676 7491 +33 1 42 13 56 22 +33 1 42 13 32 88 + 1 21 22 78 5715 + 44 20 7676 7465
phyllis.papadavid@ sgcib.com peter.frank@ sgcib.com david.deddouche@ sgcib.com olivier.korber@ sgcib.com greg.anderson@ sgcib.com valentin.marinov@ sgcib.com
+44 20 7676 7491 +44 20 7676 7439 +44 20 7676 7396
murat.toprak@ sgcib.com gaelle.blanchard@ sgcib.com esther.law@ sgcib.com
+33 1 42 13 51 10 +33 1 42 13 88 35
hugues.naka@ sgcib.com fabien.manach@ sgcib.com
Josef Němý
Makroekonomika, Devizové trhy Trh úrokových sazeb, Trh dluhopisů Makroekonomika, Sektory Makroekonomika, Devizové trhy Makroekonomika, Finanční trhy Akciové trhy
Miroslav Adamkovič
Equities
Viktor Zeisel
Analytik junior
+420 222 008 525 viktor_zeisel@ kb.cz
Vedoucí odboru
+420 222 008 234 jan_drahota@ kb.cz libor_vejdelek@ kb.cz viktor_srsen@ kb.cz jan_sehnal@ kb.cz magda_misekova@ kb.cz pavel_chlebecek@ kb.cz ivana_churackova@ kb.cz radka_vasickova@ kb.cz petr_holubec@ kb.cz ivana_slajsova@ kb.cz michal_kovar@ kb.cz peter_chorvatovic@ kb.cz miroslav_mrkvicka@ kb.cz
Kamila Fialová, PhDr. Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer
PRODEJ Jan Drahota Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehnal Magda Mišeková Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Radka Vašíčková Petr Holubec Ivana Šlajsová Michal Kovář Peter Chorvatovič Miroslav Mrkvička
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 252 +420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 240 +420 222 008 201
SG GLOBAL RESEARCH & STRATEGY HEAD OF MACRO RESEARCH
EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM
Obchody s deriváty Jan Nejedlý Karel Voleský Soňa Sikorová Kamil Cziczey
+420 222 008 491 +420 222 008 217 +420 222 008 490 +420 222 008 219
jan_nejedly@ kb.cz karel_volesky@ kb.cz sona_sikorova@ kb.cz kamil_cziczey@ kb.cz
Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann Tomáš Sattler Jan Cepák
+420 222 008 395 +420 222 008 395 +420 222 008 395
radek_neumann@ kb.cz tomas_sattler@ kb.cz jan_cepak@ kb.cz
Prodej – institucionální investoři Miloš Král +420 222 008 400 Soňa Sajdáková +420 222 008 400
milos_kral@ kb.cz sona_sajdakova@ kb.cz
TREASURY Ivan Varga
Vedoucí odboru
+420 222 008 248 ivan_varga@ kb.cz
Měnové obchody Vít Dolejš Luboš Kolařík
+420 222 008 211 +420 222 008 210
vit_dolejs@ kb.cz lubos_kolarik@ kb.cz
Úrokové obchody a deriváty František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
frantisek_kanka@ kb.cz dalimil_vyskovsky@ kb.cz bohuslav_ruzicka@ kb.cz radek_novotny@ kb.cz jan_strupek@ kb.cz
Benoît Hubaud
SG COMMODITIES Dr. Frédéric Lasserre head Stephen Briggs metals Michaël Wittner oil Remy Penin oil Emmanuel Fages carbon Sebastian Castelli plastics Michael S.Haigh, natural gas Jesper Dannesboe, strategy
Phyllis Papadavid Peter Frank David Deddouche Oliver Korber Greg Anderson, CFA Valentin Marinov Emerging Markets Murat Toprak Gaelle Blanchard Esther Law Technical Analysis Hughes Naka Fabien Manac'h
+33 1 42 13 61 08
+44 20 7676 7168
michala.marcussen@ sgcib.com
stephen.gallagher@ sgcib.com aneta.markowska@ sgcib.com alejandro.cuardrado@ sgcib.com olivier.gasnier@ sgcib.com james.nixon@ sgcib.com klaus.baader@ sgcib.com
PODNIKOVÉ FINANCE Libor Knappek, CFA
Vedoucí odboru
+420 222 008 594 libor_knappek@ kb.cz
HEAD OF GLOBAL ASSET ALLOCATION Alain Bokobza +33 1 42 13 84 38
alain.bokobza@ sgcib.com albert.edwards@ sgcib.com
Lukáš Hruboň Petr Vobořil
+420 222 008 596 +420 222 008 599
lukas_hrubon@ kb.cz petr_voboril@ kb.cz
HEAD OF GLOBAL STRATEGY Albert Edwards +44 20 7762 5890
Štěpánka Máchová Renáta Pohnětalová
+420 222 008 597 +420 222 008 598
stepanka_machova@ kb.cz renata_pohnetalova@ kb.cz
HEAD OF QUANTITATIVE RESEARCH Julien Turc + 33 1 42 13 40 90 HEAD OF EQUITY STRATEGY Claudia Panseri + 33 1 58 98 53 35
+420 222 008 562 petr_skotnica@ kb.cz lucie_silhava@ kb.cz michal_kunc@ kb.cz petr_sitny@ kb.cz hana_benesova@ kb.cz marcela_zimova@ kb.cz eva_petraskova@ kb.cz mario_zubrik@ kb.cz pavel_tomasek@ kb.cz
HEAD OF EQUITY DERIVATIVES STRATEGY Vincent Cassot + 33 1 42 13 74 48 HEAD OF EQUITY QUANT STRATEGY Andrew Lapthome + 44 20 7762 5762 HEAD OF CREDIT STRATEGY Suki Mann + 44 20 7676 7063
DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Petr Skotnica
Vedoucí odboru
Lucie Šilhavá Michal Kunc Petr Sitný Hana Benešová Marcela Černá Zimová Eva Petrásková Mário Zúbrik Pavel Tomášek
+420 222 008 564 +420 222 008 538 +420 222 008 500 +420 222 008 591 +420 222 008 592 +420 222 008 593 +420 222 008 522 +420 222 008 590
julien.turc@ sgcib.com claudia.panseri@ sgcib.com vincent.cassot@ sgcib.com andrew.lapthorne@ sgcib.com suki.mann@ sgcib.com
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
