Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
5. listopadu 2010
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva ČNB snížila odhad růstu HDP v příštím roce Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
Klíčová sazba ČNB zůstává na 0,75 %, když pro její zvýšení o 25 bb hlasoval pouze jeden z šesti přítomných centrálních bankéřů. Ostatní hlasovali pro ponechání sazeb na stávající úrovni. ČNB představila aktualizovanou inflační prognózu. Výrazně byl snížen růstový výhled pro rok 2011. Předpokládané zvýšení úrokových sazeb posunula nová prognóza až na konec roku 2011. PMI index aktivity v českém průmyslovém sektoru v říjnu klesl na 57,2 bodu ze zářijových 58,0 bodu. Ministerstvo financí zveřejnilo čerstvou makroekonomickou prognózu, ve které mírně zvýšilo letošní prognózu hospodářského růstu. Naopak výhlídky pro rok 2011 se posunuly níže, a to mimo jiné i kvůli dopadu fiskální konsolidace.
[email protected]
Státní rozpočet vykázal ke konci října schodek 96,7 mld. CZK po 99,5 mld. CZK ke konci září. Ke konci loňského října vykazoval rozpočet deficitní hospodaření ve výši 138 mld. CZK. Česká peněžní zásoba v září mírně akcelerovala svůj růst ze 4,6 % y/y na 4,7 % y/y.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
05.Nov.2010 12:19 17.447 24.588
týdenní změna -1.3% -0.1%
měsíční změna -1.6% 0.3%
změna od 01.11.10 -1.3% -0.1%
změna od 01.01.10 -5.1% -6.7%
Czech PX
1,167
0.9%
3.3%
0.9%
4.4%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.22 1.24 1.32 1.43
2.0 -5.0 -12.0 -15.0
0.0 -9.0 -8.0 -11.0
2.0 -5.0 -12.0 -15.0
-32.0 -27.0 -32.0 -39.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.76 2.23 2.66 90.0
-13.0 -11.0 -11.0 2.0
-9.0 3.0 9.0 18.0
-13.0 -11.0 -11.0 2.0
-47.0 -74.0 -86.0 -39.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna se tento týden vrátila k hodnotám okolo 24,50 Tento týden koruna dosáhla své nejsilnější hodnoty za poslední dva roky.
Česká koruna mírně posílila již na začátku CZK/EUR tohoto týdne a své zisky si podržela až do 24.70 24.65 jeho konce. Ve čtvrtek se pak koruna 24.60 vyhoupla na svou nejsilnější hodnotu vůči 24.55 euro za poslední dva roky. Podobně se 24.50 vyvíjely i její středoevropské protějšky; 24.45 24.40 polský zlotý posiloval celý týden a 24.35 maďarský forint své zisky ve středu a ve 24.30 čtvrtek mírně korigoval. Středoevropské 28.10 29.10 01.11 03.11 04.11 05.11 měny zůstávají pro zahraniční investory Zdroj: Bloomberg zajímavou alternativou a česká měna by znovu mohla hrát roli bezpečného aktiva. V minulosti již investory přesvědčila, že tuto roli hrát umí.
Ve své nové prognóze ČNB revidovala směrem dolů výhled na růst HDP v příštím roce.
Ve čtvrtek zasedala bankovní rada ČNB. Na straně úrokových sazeb nedošlo k žádnému překvapení a sazby zůstaly na úrovni 0,75 %. Zajímavější pak byla nová makroekonomická prognóza ČNB. Ve své prognóze ČNB výrazně revidovala směrem dolů výhled pro růst HDP v příštím roce. Inflace by se měla pohybovat kolem inflačního cíle ve výši 2 %. Jako slabé protiinflační riziko byl citován možný dopad fiskální konsolidace ve světě. Naopak jako slabé proinflační riziko byl citován vyšší růst světových cen surovin a domácích cen zemědělských výrobců. Pro ponechání klíčové úrokové sazby na stávajících 0,75 % hlasovalo 5 centrálních bankéřů, jeden hlasoval pro zvýšení sazeb o 25 bb. Na předchozím jednání bankovní rady hlasovala pro zvýšení sazeb E. Zamrazilová. Viktor Zeisel
Makroekonomická prognóza ČNB Prognóza HDP
Hrubý domácí produkt. ČNB vylepšila letošní výhled na 2,3 % z předchozích 1,6 %, výhled
2010
2011
2012
2,3 %
1,2 %
2,5 %
Zdroj: CNB
Prognóza inflace
na rok 2011 byl snížen z 1,8 % na 1,2 %. Za snížením výhledu na rok 2011 zřejmě stojí domácí fiskální restrikce, se kterou předchozí prognóza nepočítala. My jsme v naší prognóze mírně pesimističtější pro letošní rok (+2,1 %), pro rok 2011 čekáme zpomalení pouze na 1,7 %. Předpoklad ČNB pro rok 2011 patří mezi nejpesimističtější na trhu. Inflace. V horizontu měnové politiky předpokládá ČNB celkovou inflaci v blízkosti inflačního
Q4 11
Q1 12
2,0 %
1,9 %
Zdroj: ČNB
Prognóza 3M PRIBORu 2010
2011
2012
1,3 %
1,3 %
1,8 %
Zdroj: CNB
cíle. Inflační prognóza kolem hodnoty 2 % je v souladu i s naším pohledem. Průměrný 3M PRIBOR. Průměrná očekávaná hodnota ve výši 1,3 % pro letošní rok je v souladu s naší prognózou. Pro příští rok ČNB nadále předpokládá 1,3 %. Vzhledem k tomu, že podle nás přistoupí ČNB ke zvýšení sazeb dříve než na konci roku (předpokládáme, že by k tomuto kroku ČNB měla přistoupit během Q2 11), činí naše průměrná očekávaná hodnota 1,4 %. Výraznějšího zvýšení sazeb bychom se měli dočkat až v roce 2012, kdy ČNB předpokládá průměrné sazby ve výši 1,8 %. My čekáme dokonce 2,3 %. Kurz koruny. Prognóza letošního průměrného kurzu byla ze strany ČNB snížena z 25,4 na
Průměrný měnový kurz CZK/EUR 2010
2011
2012
25,2
24,3
23,8
Zdroj: ČNB
25,2 CZK/EUR, což je plně v souladu s naší prognózou. Pro rok 2011 byl průměrný kurz ponechán na 24,3 CZK/EUR, což opět odpovídá naší prognóze. Pro aktuální čtvrtý kvartál čeká ČNB kurz v průměru 24,50. Prognózovaný kurz je dle našeho pohledu silnější než rovnovážný s budoucím negativním dopadem do čistého exportu a HDP.
5. listopadu 2010
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Prognóza Inflace 8
90%
70%
50%
Prognóza HDP 8
Horizont měnové politiky
30% interval spolehlivosti
6
6 4
Inflační cíl
2
4
0 2
-2 -4
0
-6 IV/08 I/09 II 90%
-2 IV/08 I/09
II
III
IV I/10
II
III
IV I/11
II
III
IV I/12
III
IV I/10 70%
II
III 50%
IV I/11 II III IV I/12 II 30% interval spolehlivosti
II
Prognóza 3M PRIBORu
Prognóza EUR/CZK 30
6 5
90%
70%
50%
30% interval spolehlivosti
28
4
26
3 24 2 22
1
20
0 IV/08 I/09 II 90%
III
IV I/10 70%
II III 50%
IV I/11 II III IV I/12 II 30% interval spolehlivosti
Zdroj: ČNB
IV/08 I/09
II
III
IV I/10
II
III
IV I/11
II
III
IV I/12
II
Zdroj: ČNB
Jan Vejmělek
Příští týden indikátorů
bude
zveřejněno
hned
několik
makroekonomických
Příští týden bude bohatý na data z domácí ekonomiky. Zveřejněny budou statistiky zahraničního obchodu, maloobchodních tržeb, průmyslové výroby a stavebnictví, nezaměstnanosti a spotřebitelské inflace. V závěru týdne pak bude zveřejněn bleskový odhad HDP za třetí čtvrtletí. Průmyslová výroba by měla vzrůst, nelze ale vyloučit korekci předešlého vysokého růstu.
České indikátory důvěry z průmyslu zaznamenaly v září smíšené výsledky, když pouze celkový PMI index zaznamenal mírné zlepšení (důvěra ČSÚ a důvěra EK se naopak zhoršila). Polský průmysl po očištění o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu pracovních dní (SA, WDA) si v září polepšil dle našich propočtů o 1,3 % m/m, německé průmyslové objednávky v srpnu vzrostly dokonce o 3,4 % m/m. Výše zmíněné údaje tak naznačují, že by česká průmyslová výroba měla v září spíše růst. Na druhou stranu nelze vyloučit určitou korekci vysokého růstu ze srpna, kdy se v datech neprojevil negativní vliv záplav. Náš odhad tak počítá s mírným poklesem průmyslové aktivity na meziměsíční bázi. Meziročně by pak průmysl měl být vyšší o 7,1 %. Konsensus Bloombergu vidí růst průmyslové výroby o 10 % y/y.
Přebytek zahraničního obchodu by se měl meziročně snížit o 5,9 mld. CZK na 10,9 mld. CZK.
Navzdory ekonomické recesi si zahraniční obchod vloni a na začátku letošního roku vedl velmi dobře. Poté jsme byli svědky určitého zhoršení (na sezónně očištěné bázi). V září očekáváme, že bilance zahraničního obchodu skončí s přebytkem 10,9 mld. CZK; tento výsledek bude znamenat meziroční zhoršení o 5,9 mld. CZK. Růst importů by měl překonat růst exportů (+21,3 % y/y versus 16,5 %). V meziměsíčním srovnání by si měl zahraniční obchod polepšit o 1,5 mld. CZK (sezónně očištěno). Pozitivně by měla působit komoditní bilance i bilance očištěná o komodity. Konsensus Bloombergu vidí pro září přebytek bilance zahraničního obchodu ve výši 8,5 mld. CZK.
5. listopadu 2010
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Průmyslová výroba a PMI
Zahraniční obchod
68
20%
59
10%
(mil CZK)
Bilance komodit Zahraniční obchod očištěný o komodity (SA)
50
0%
41
-10% PMI (levá osa) PMI - složka výstupu (levá osa)
32
-20%
Průmysl (y/y, wda)
23 Jun.01
-30% Jun.03
Jun.05
Jun.07
Jun.09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Očekáváme další snížení sezónně neočištěné nezaměstnanosti.
Maloobchodní tržby by měly vzrůst o 1,1 % m/m, prodej v automobilovém sektoru o 2,0 %.
35
Zahraniční obchod (celkem mld CZK, SA)
25
15
15
5
5
-5
-5
-15
-15
-25 Jan.03 Jan.04 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10
-25
Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Trh práce zaznamenal ještě na začátku letošního roku další zhoršení. Nicméně březen byl již ve znamení stabilizace, od dubna dokonce na sezónně očištěné bázi zaznamenáváme zlepšení. V říjnu předpokládáme, že nezaměstnanost (sezónně očištěná) bude stagnovat na 8,6 %, zatímco neočištěná nezaměstnanost poklesne z 8,5 % na 8,2 %. Konsensus Bloombergu vidí nezaměstnanost na 8,3 %. Maloobchodní tržby by měly v září meziměsíčně růst o 1,1 % m/m (očištěno o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu kalendářních dní). Prodej v automobilovém sektoru by se měl dle našich odhadů zvýšit o 2,0 % m/m (WDA, SA), na což ukazuje i počet registrací aut. Prodej mimo automobilový sektor (+0,8 % m/m WDA, SA) by měl být podpořen stabilizující se situací na trhu práce, zhoršení ovšem zaznamenala spotřebitelská důvěra. V meziročním srovnání očekáváme, že maloobchodní tržby v září přidají 2,6 %. Konsensus Bloombergu vidí růst maloobchodních tržeb o 2,0 % m/m Trh práce 11.0
Maloobchodní prodeje bez aut a spotřebitelská důvěra Maloobchod bez aut (y/y, wda)
Nezaměstnanost (sezónně očištěno)
10.0
13%
9.0
9%
8.0
Spotřebitelská důvěra (ČSÚ)
100 95
5%
90 1%
85
6.0 5.0 4.0 Jan.04 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 Jan.12
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV
České spotřebitelské ceny by měly v
110 105
7.0
Spotřebitelské ceny by měly stagnovat, růst zaznamenají ceny potravin.
35
25
80
-3% -7% Jan.01
75 70 Jan.03
Jan.05
Jan.07
Jan.09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Inflační výhled
říjnu meziměsíčně stagnovat. Změnu CPI Inflace y/y Měnověpolitická inflace y/y 8.0% nečekáme u regulovaných cen a cen Inflační cíl 7.0% pohonných hmot. Mírný růst o 0,6 % m/m by 6.0% 5.0% pak měly zaznamenat ceny potravin (po 4.0% sezónním očištění +0,1 %), inflační tlaky na 3.0% 2.0% straně potravin indikují ceny zemědělských 1.0% výrobců, které se v posledních měsících 0.0% -1.0% výrazně zvýšily. Korigovaná inflace by pak Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 Jan.12 měla dosáhnout -0,1 % m/m (po sezónním Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ očištění +0,1 %), když její růst je stále tlumen slabou spotřebitelskou poptávkou. Celková meziroční inflace by se měla v říjnu posunout nad inflační cíl ČNB na úroveň 2,2 % y/y, což je v souladu s novou prognózou ČNB.
5. listopadu 2010
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Česká ekonomika, podporována dobrým výkonem Německa, by měla v Q3 10 růst o 0,6 % q/q.
Česká ekonomika zaznamenala z pohledu HDP v druhém čtvrtletí letošního roku solidní růst o 0,9 % q/q. V rámci struktury se zvýšila opět spotřeba domácností, růst zaznamenaly i fixní investice. Pozitivně k růstu přispívaly rovněž čisté exporty, což bylo z části kompenzováno negativním příspěvkem na straně zásob. 12. listopadu se dozvíme, jak se vyvíjelo české hospodářství v Q3 10. Dle našeho odhadu by měla česká ekonomika decelerovat svůj růst na 0,6 % q/q. Opět očekáváme zvýšení spotřeby domácností (o 0,5 % q/q) podpořené růstem reálných mezd. Zvýšit by se měly i fixní investice (0,5 %), na což ukazuje růst ve stavebnictví i dovoz strojů, určité zlepšení pak nastalo i u využití výrobních kapacit v průmyslu. Naopak klesnout by měla spotřeba vlády (-0,3 % q/q) a negativní příspěvek do HDP lze očekávat i od čistých exportů (-2,1 pb); to ovšem bude do velké míry kompenzováno pozitivním příspěvkem na straně zásob. Česká ekonomika je stále podporována dobrým výkonem našeho největšího exportního partnera, když německé průmyslové objednávky zaznamenaly za červenec až srpen kumulativní růst o 1,8 %. Zdroje meziročního růstu HDP
Složky poptávky HDP (y/y)
Průmysl
Stavebnictví
Zemědělství a rybolov
Soukromé služby
Veřejné služby
Ostatní
10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0%
8.0% 6.0% 4.0% 2.0%
vláda
fixní kapitál
zásoby
čisté vývozy
ostaní
0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0%
0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% Mar.04
domácnosti
Mar.05
Mar.06
Mar.07
Mar.08
Mar.09
Mar.10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Mar.04
Mar.05
Mar.06
Mar.07
Mar.08
Mar.09
Mar.10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Jiří Škop
5. listopadu 2010
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 5. 11. 2010) CZK/EUR: Krátkodobá pauza před poklesem k minimu z října 2008 na 23,70 CZK/EUR by měla nakonec prorazit pod 24,37 a krátkodobou klesající linii podpory na 24,23 a zamířit k minimům z října a července 2008 na 23,70, respektive 22,89.
29.67 TÝDENNÍ GRAF
Po otestování minima z konce září na 24,37 kurz CZK/EUR mírně vzrostl. Nedávné maximum na 24,71 by mělo zamezit dalšímu růstu a donutit kurz CZK/EUR zpět k oblasti podpory na 24,35/37 a krátkodobé klesající linii podpory, která se tento týden nachází na 24,23 (-0,03/týden). Poté by měl prorazit tuto trendovou linii a rozšířit svůj střednědobý klesající trend k minimům z října a července 2008 na 23,70, resp. 22,89. Fibonacciho projekce na 24,03 a 23,94 by měly být hlavními mezikroky za těmito cíly.
25.02
Krátkodobá linie podpory
24.37
23.70 22.89
Psáno v 7:30 GMT. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
24.03
24.20/23
24.35/37
24.53
24.71
25.02
25.19
USD/EUR: obnovení střednědobého rostoucího trendu USD/EUR – Oblast 1,4545/80 je dalším cílem s mezikrokem na 1,4450.
Prozatímní linie rezistence
USD/EUR prorazil tento týden rezistenci na 1,4160/1,4220 (*), což potvrzuje obnovení rostoucího trendu z červnových 1,1875.
1.4580
5 3
Zóna rezistence 1,4545/80 (**) je dalším cílem s mezikrokem na 1,4450.
1.4160/1.4220
Mezitím nemůžeme vyloučit mírnou korekci z 1,4285 k oblasti podpory na 1,4070/80.
4
(*) maximum z poloviny října a pullback úroveň
1.3735
1
(**) Prozatímní klesající linie rezistence a úroveň rezistence
2
Psáno v 9:00 GMT.
DENNÍ GRAF
1.1875 rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.3960
1.4005/10
1.4070/80
1.4200
1.4285
1.4450
1.4545/80
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
5. listopadu 2010
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
27.0 EUR/CZK
FWRD
26.5
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
26.0
19.0 25.5
18.0 17.0
25.0
16.0 24.5
15.0
24.0 Sep-09
Feb-10
Jul-10
Dec-10
14.0 Sep-09
May-11
Feb-10
Jul-10
Dec-10
May-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.70
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
40
-1W
-1M
1.60 1.50 1.40 20
1.30 1.20 1.10 1.00
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 4.30
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y FWRD 130
3.80
110
3.30
90
2.80 2.30
70
1.80
50
1.30 Sep-09
2-10Y
Mar-10
Sep-10
Mar-11
Sep-11
30 Sep-09
Mar-10
Sep-10
Mar-11
Sep-11
Zdroj: Bloomberg
5. listopadu 2010
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 50
120
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
40 30
80
20
60
10 0
40
-10 20
-20
0 Sep-09
Mar-10
Sep-10
Mar-11
-30 Sep-09
Sep-11
Mar-10
Sep-10
Mar-11
Sep-11
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 4.00 3.50 3.00
Risk averse
2.50 2.00 1.50 1.00 0.50
Risk loving
0.00 -0.50 -1.00 May-09
Jul-09
Sep-09
Nov-09
Jan-10
Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace 5.11.2010
5. listopadu 2010
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR
28.10
01.11
02.11
04.11
24.70
1.430
24.63
1.418
24.56
1.406
24.49
1.394
24.42
1.382
24.35 05.11
29.10
01.11
02.11
04.11
1.370 05.11
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 277 3.99 275 3.97 274
3.95
272
3.92
271
22.10
26.10
28.10
01.11
03.11
269 05.11
3.90
26.10
28.10
29.10
02.11
03.11
3.88 05.11
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
27.10
CHF/EUR
29.10
01.11
02.11
04.11
0.890
1.390
0.884
1.380
0.878
1.370
0.872
1.360
0.866
1.350
0.860 05.11
27.10
29.10
01.11
02.11
04.11
1.340 05.11
Zdroj: Reuters
5. listopadu 2010
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
31.07
20.08
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
06.09
23.09
13.10
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 05.11
31.07
20.08
06.09
23.09
13.10
0.00 05.11
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.30
4.10 2.90 3.20 2.50 2.30
2.10
1.40
12.08
27.08
09.09
23.09
06.10
21.10
0.50 05.11
1.70
01.09
12.09
23.09
04.10
14.10
26.10
1.30 05.11
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
6.50
10Y
2Y
5Y
10Y
9.20 8.50
6.00
7.80
5.50
7.10 5.00 6.40 4.50
31.07
20.08
06.09
23.09
13.10
4.00 05.11
5.70
31.07
20.08
06.09
23.09
13.10
5.00 05.11
Zdroj: Reuters
5. listopadu 2010
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EURUSD
1,40
1,35
1,30
1,40
1,47
USDJPY
82
80
85
85
85
GBPUSD
1,59
1,57
1,55
1,67
1,71
USDCHF
0,93
0,94
0,96
0,89
0,85
USDCAD
1,00
1,01
0,99
0,98
0,97
AUDUSD
1,00
1,01
1,02
1,03
1,04
NZDUSD
0,77
0,78
0,79
0,80
0,82
USDNOK
5,71
5,85
6,00
5,57
5,31
USDSEK
6,43
6,59
6,77
6,21
5,92
EURJPY
115
108
111
119
125
EURGBP
0,88
0,86
0,84
0,84
0,86
EURCHF
1,30
1,27
1,25
1,25
1,25
EURCAD
1,40
1,36
1,29
1,37
1,43
EURAUD
1,40
1,34
1,27
1,36
1,41
EURNZD
1,82
1,73
1,65
1,75
1,79
EURNOK
8,00
7,90
7,80
7,80
7,80
EURSEK
9,00
8,90
8,80
8,70
8,70
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
0,50
Norsko
2,25
2,25
2,50
2,75
3,00
Švédsko
1,00
1,50
2,00
2,25
2,75
Švýcarsko
0,25
0,25
0,50
0,75
1,00
Austrálie
4,75
4,75
5,00
5,00
5,25
Nový Zéland
3,00
3,25
3,25
3,50
3,50
Kanada
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
2,00
2,25
2,75
3,00
3,50
Eurozóna
1,75
2,00
2,25
2,40
2,75
Japonsko
0,80
1,00
1,20
1,20
1,40
Velká Británie
2,60
2,85
3,15
3,30
3,75
Zdroj: SG
5. listopadu 2010
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EUR/PLN
3,85
3,80
3,80
3,75
3,70
EUR/HUF
275
272
270
268
265
EUR/CZK
24,30
24,40
24,50
24,30
24,00
EUR/RON
4,25
4,25
4,20
4,20
4,15
EUR/RUB
41,40
40,10
39,30
40,70
41,50
EUR/TRY
1,95
1,90
1,85
1,95
2,00
USD/RUB
29,50
29,60
30,20
29,20
28,30
USD/TRY
1,40
1,40
1,43
1,40
1,38
USD/ZAR
7,00
7,15
7,25
7,00
6,75
USD/ILS
3,60
3,58
3,56
3,53
3,50
USD/EGP
5,70
5,70
5,50
5,40
5,40
USD/BRL
1,75
1,75
1,70
1,75
1,80
USD/MXN
12,40
12,60
12,25
12,00
11,75
USD/CLP
485
500
490
480
490
USD/ARS
4,00
4,05
4,10
4,10
4,20
USD/COP
1800
1850
1875
1825
1750
USD/CNY
6,61
6,54
6,48
6,41
6,34
USD/HKD
7,80
7,80
7,80
7,80
7,80
USD/INR
44,00
43,50
42,00
40,00
39,50
USD/IDR
9100
9050
9000
8950
8900
USD/MYR
3,30
3,25
3,25
3,20
3,15
USD/PHP
44,00
45,00
44,50
44,00
44,00
USD/KRW
1085
1090
1050
1000
975
USD/TWD
31,00
31,00
30,50
30,00
30,00
USD/THB
31,00
31,50
32,00
32,50
33,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Polsko
4,00
4,25
4,25
4,25
4,25
Maďarsko
5,25
5,25
5,50
5,75
6,00
Česká republika
0,75
0,75
1,00
1,00
1,25
Rumunsko
6,25
6,00
6,00
5,75
5,50
Rusko
7,75
8,25
8,75
9,25
10,00
Turecko
7,00
7,00
7,50
7,75
8,25
Jižní Afrika
6,00
6,00
6,00
6,00
6,50
Izrael
2,25
2,50
2,75
3,00
3,50
Brazílie
10,75
11,00
11,50
11,50
11,75
Mexiko
4,50
4,50
4,50
4,50
5,00
Čína
5,31
5,31
5,31
5,58
5,85
Indonésie
6,50
6,75
7,00
7,25
7,50
Malajsie
2,75
3,00
3,25
3,50
3,50
Filipíny
4,00
4,50
4,50
5,00
5,00
Jižní Korea
2,25
2,25
2,50
2,75
2,75
Tchaj-wan
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
Indie
6,00
6,25
6,50
6,75
6,75
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
5. listopadu 2010
12
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
OCT OCT Nov.01 OCT OCT OCT OCT OCT OCT SEP SEP SEP OCT 3Q A OCT OCT OCT OCT OCT OCT SEP OCT 3Q P
75.70% -39507M 5.29T 1.10% 4.30% 0.80% 7.00% 6.20% 490.1B 32.1B 23.8B 8.3B -727.6B 5.20% 55% 2.90% 10.50% 0.10% 19.20% 34678M -4.64B 5.10% 5.90%
na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na
na na na 0.90% 5.20% 0.60% 7.70% 6.90% 504.0B 32.6B 23.3B 9.3B na 3.00% 60% 1.50% 11.10% 1.00% 18.20% na na na 3.70%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP SEP OCT SEP SEP SEP SEP SEP SEP SEP OCT
0.5B 2.80% 8.50% 12.90% -2.10% 4.90% 0.10% 14.20% 2.70% 11.00% -1089.1
10.9B 2.60% 8.20% 7.10% -4.00% na na na na na na
8.5B 2.00% 8.30% 10.00% na na na na na na na
Tuesday 09-Nov-2010 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
8:00 8:00 8:00 8:00
OCT OCT SEP P SEP
2.00% -0.30% 392.0M -593.6
2.20% 0.00% na na
2.20% 0.00% na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
OCT OCT OCT Nov.08 Nov.08 OCT OCT SEP SEP SEP SEP Apr.23
7.59% 11.00% 1.70% na na 7.80% 0.60% 10389M 9603M -786M -1129M na
na na na na na na na 11600M 10900M -700M -1200M na
na na na na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP OCT Nov.05 OCT OCT SEP SEP SEP Nov.11
-7.70% -$952M na 3.80% -0.10% -3.0B 5.30% -3.60% 7.00%
na na na na na na na na na
na na na 4.00% na na na na na
Poland Russia
Ukraine
Budget Perf. (Year to date) Budget Level (Year to date) Money Supply Narrow Def.RUB Consumer Price Index Core MoM Core Inflation Year-to-Date Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Russia Consumer Prices YtD Official Reserve Assets Exports (USD) Imports (USD) Balance (USD) Budget Level (Year to date) GDP YoY Light Vehicle & Car Sales YoY Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Official Reserve Assets Merchandise Trade Balance YTD Retail Trade YTD (YoY) GDP (constant prices) (YoY)
Monday 08-Nov-2010 (GMT) 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 16:00
Czech Republic
Romania Turkey
Hungary
Czech Republic Hungary Romania
Trade Balance (Koruna) Retail Sales (YoY) Unemployment Rate Industrial Output (YoY) Construction Output (YoY) Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production WDA SA (MoM) Industrial Production NSA YoY Budget Balance (Year to date)
CPI (YoY) CPI (MoM) Trade Balance (Mln Euros) Trade Balance (Mln Euros)
Wednesday 10-Nov-2010 (GMT) Egypt
Russia 8:00 8:00 13:00 13:00 13:00 13:00 13:00
Romania Poland
Core Inflation YoY Egypt CPI (YoY) Egypt CPI (MoM) Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Imports (Euro) Exports (Euro) Balance (Euro) Current Account (Euro) Poland's September Current Account Data
Thursday 11-Nov-2010 (GMT)
8:00 8:00 8:00 11:00 11:00 17:00
Poland Egypt Israel Russia Hungary Turkey South Africa Turkey
National Holiday Production Index MoM Trade Balance Gold & Forex Reserve USD Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Current Account Manufacturing Prod. NSA (YoY Manufacturing Prod. SA (MoM) Benchmark Repo Rate
5. listopadu 2010
13
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Friday 12-Nov-2010 (GMT)
8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 9:00 13:00 13:00 13:00
Romania Russia Czech Republic Hungary
Romania Turkey Czech Republic Poland
Current Account (EUR)(YTD) Money Supply Narrow Def.RUB GDP SA YoY GDP SA QoQ Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) GDP (YoY) GDP (Total) Unemployment Rate Current Account Monthly (CZK) Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (Level) Poland's October M3 Money Supply
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP Nov.08 3Q P 3Q P SEP F SEP F 3Q P 3Q P AUG SEP OCT OCT Apr.23
-4076M na 2.40% 0.90% na na 1.00% -0.50% 10.60% -18.11B 0.40% 752914 na
na na 2.50% 0.60% na na na na na -16.3B 2.20% 767972 na
na na 2.50% 0.60% na na 1.10% na na -15.00B na na na
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
5. listopadu 2010
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Head of Research Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Analytic i Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
Analytik junior Viktor Zeisel (420) 222 008 525
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Analytic i BRD-GS G Carmen Lipara (40) 213 014 370
Monica Nania (40) 213 016 858
Akcioví analyt ici of BRD-GSG Florin Hantila, CFA (40) 213 014 472
Laura Simion, CFA (40) 213 014 472
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 850
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Dana Munteanu (40) 213 014 982
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Global Head of Economics Michala M arcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Severní Amerika Stephen Gallagher (1) 212 278 44 96
Aneta Markowska (1) 212 278 66 5 3
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 1 3
Takuji Okubo (81) 3 5 549 5560
Tematický výzkum Véronique Riches-Flores (33) 1 42 13 84 04
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 2 1 66 54 38
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
[email protected]
Rudy Narvas (212) 278 7662
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 4 2 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 4 2 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 4 2 13 63 42
Aro Razafindrakola (33) 1 42 13 64 93
Jose Saraf ana (33) 1 42 13 56 59
Mark C apleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Christian Carrillo (Asia-Pacif ic) (81) 3 5549 5626
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 216 6 5462
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
David Deddouche (33) 1 4 2 13 56 22
Phyllis Papadavid (44) 20 7676 7999
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Market s St rategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
Economists of Emerging Markets Strategy Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 4 2 13 51 10
Fabien Manac’h (33) 1 4 2 13 88 35
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
