Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
4. listopadu 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva ČNB ponechala sazby beze změn Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Marek Dřímal +420 222 008 598
[email protected]
Koruna se tento týden dostala až k 25,25 CZK/EUR z důvodu vzestupu rizikové averze kvůli řeckému plánu na vyhlášení referenda. Ke konci týdne však své ztráty korigovala i díky překvapivému snížení sazeb ECB a v pátek odpoledne se obchodovala kolem 24,95 CZK/EUR. Bankovní rada ČNB ponechala na svém čtvrtečním zasedání klíčovou sazbu na 0,75 %. Podle nové prognózy by měl HDP v příštím roce vzrůst o 1,2 %. Výhled tržních sazeb předpokládá 60% pravděpodobnost snížení sazeb do konce roku a 80% pravděpodobnost toho kroku do Q1 12. Prognóza však zároveň obsahuje alternativní scénář, který počítá s možností recese v EMU. Akumulovaný schodek vládního rozpočtu se v říjnu překvapivě snížil na 91,5 mld. CZK ze 105,1 mld. CZK v září. ● Ministerstvo financí zaznamenalo po delší době první neúspěšnou aukci, když místo původně plánovaných 5 mld. CZK vládních dluhopisů splatných v roce 2024 se prodalo pouze 2,62 mld. CZK a výnos vystoupal na 3,51 %. Český index nákupních manažerů z průmyslu v říjnu poklesl na 51,7 bodu ze zářijových 52,3 bodů. Přiblížil se tak 50bodové hranici oddělující expanzi ekonomiky od kontrakce, zůstává však zatím relativně bezpečně nad ní. ● Měnová zásoba vyjádřená agregátem M2 se v září meziročně zvýšila o 4,4 % po srpnových 3,1 %. Nová makroekonomická prognóza ministerstva financí podstatně snížila výhled na růst HDP České republiky v roce 2012 na 1,0 % (původní odhad činil 2,5 %). Příští týden budou zveřejněny indikátory z průmyslu, stavebnictví, pro maloobchodní tržby, nezaměstnanost a míra registrované nezaměstnanosti.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
04.Nov.2011 15:17 18.201 24.972
týdenní změna 4.4% 1.2%
měsíční změna -3.0% 0.3%
změna od 01.11.11 2.1% 0.5%
změna od 01.01.11 -2.9% -0.3%
Czech PX
923
-4.6%
3.6%
-0.8%
-24.6%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.14 1.08 0.98 0.95
-2.0 -6.0 -12.5 -13.0
-4.0 -1.0 -5.5 -4.0
-2.0 -6.0 -12.0 -13.0
-8.0 -22.0 -51.5 -75.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.29 1.68 2.20 91.0
-19.0 -18.0 -13.0 6.0
-4.0 3.0 9.0 13.0
-16.0 -13.0 -6.0 10.0
-75.0 -92.0 -95.0 -20.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Řecký plán na vypsání referenda ohrozil i korunu Koruna tento týden nedokázala udržet CZK/EUR své silnější úrovně kolem 24,70 CZK/EUR, 25.25 na kterých uzavřela minulý čtvrtek po 25.12 dočasné euforii z výsledku středečního summitu EU. Ostatní regionální měny 24.99 korigovaly své posílení už v pátek, z důvodu 24.86 státního svátku v České republice však na 24.73 korunu došlo až v tomto týdnu. Pondělní 24.60 korekce však byla ještě mírná, k masivnímu 27.10 28.10 31.10 02.11 03.11 04.11 oslabení všech regionálních měn včetně Zdroj: Bloomberg české došlo v úterý poté, co řecký premiér oznámil záměr vypsat referendum ohledně přijetí finanční pomoci od EU a dalčích úsporných opatřeních. Náhlý vzestup rizikové averze a přiblížení řeckého bankrotu tak korunu srazilo z pondělní konečné ceny kolem 24,85 CZK/EUR až k 24,19 CZK/EUR, tedy o 1,4 %. Několik obchodů bylo provedeno i nad hodnotou 25,20 CZK, EUR, koruna tedy tento týden zaznamenala svoji nejslabší úroveň od konce roku 2010. K uklidnění situace došlo až ke konci týdne (plán na referendum v Řecku padl) a koruna se vrátila pod psychologickou hranici 25,00 CZK/EUR. Důležitým impulsem pro opětovné posílení koruny bylo také překvapivé čtvrteční rozhodnutí ECB o snížení sazeb z 1,5 % na 1,25 %.
Česká národní banka na svém čtvrteční ponechala sazby beze změn Jak trhy očekávaly, ČNB ponechala sazby na rekordně nízké úrovni 0,75 %. Jeden člen bankovní rady však hlasoval pro jejich snížení. Na následné tiskové konferenci byla zveřejněna nová prognóza centrální banky. Nebylo překvapením, že byl revidován výhled na růst HDP (příští rok o 1,2 % oproti původně očekávaným 2,2 %), zajímavá je však odhadovaná trajektorie úrokových sazeb. Z ní vyplývá 80% pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bb do Q1 12 a 60% pravděpodobnost tohoto kroku do konce letošního roku. Prognóza nicméně ukazuje na velmi silné posilování koruny, které se nezdá vzhledem k současnému vývoji v EMU příliš pravděpodobným. Patrně většina centrálních bankéřů se tak více ztotožnila s alternativním scénářem, který předpokládá možnost recese v EMU a slabší úroveň koruny. Podle tohoto scénáře by ke snižování sazeb dojít nemělo. To je i náš pohled, když očekáváme stabilitu sazeb až do konce příštího roku. Prognóza inflace
Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR)
Prognóza ČNB (srpen 2011)
KB prognóza
Prognóza ČNB (srpen 2011)
KB prognóza
1.8
5.0
1.6 1.4
4.0
1.2 3.0
1.0
Inflační cíl ČNB
0.8
2.0
0.6 0.4
1.0
0.2 0.0 Dec.10
Jun.11
Dec.11
Jun.12
Dec.12
Jun.13
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB, ČSÚ
4. listopadu 2011
0.0 Dec.10
Jun.11
Dec.11
Jun.12
Dec.12
Jun.13
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB.
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Prognóza HDP
Prognóza kurzu CZK/EUR
Prognóza ČNB (srpen 2011) 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Dec.10
Jun.11
Dec.11
Jun.12
KB prognóza
Dec.12
Jun.13
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB, ČSÚ
25.5 25.0 24.5 24.0 23.5 23.0 22.5 22.0 21.5 21.0 Dec.10
Prognóza ČNB (srpen 2011)
KB prognóza
Jun.11
Dec.12
Dec.11
Jun.12
Jun.13
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB.
Další události Česká měnová zásoba měřená agregátem M2 se v září meziročně zvýšila o 4,4 %. Tato hodnota je poměrně překvapivá, růst peněžní zásoby totiž prudce akceleroval z 3,3 % y/y, kterých dosáhl v obou prázdninových měsících. Meziměsíční růst M2 dosáhl 0,9 % po srpnovém poklesu o 0,2 %. V absolutních částkách k tomuto růstu přispělo především zvýšení objemu úvěrů podnikům o 8,3 mld. CZK na 947,7 mld. CZK. Úvěry domácnostem se zvýšily o 4,4 mld. CZK na 1096,9 mld. CZK. Ministerstvo financí zveřejnilo novou makroekonomickou prognózu. Ta podstatně snižuje výhled na ekonomický růst České republiky, když letošní přírůstek HDP odhaduje na 2,1 % (podle původní prognózy 2,5 %) a v roce 2012 očekává expanzi pouze 1,0 % (původně také 2,5 %). Dále také ministerstvo například o půl procentního bodu navýšilo odhad průměrné míry nezaměstnanosti (VŠPS) v roce 2012 na 6,9 %. Schodek veřejných financí by měl dosáhnout letos 3,7 % HDP a příští rok by se měl snížit na 3,2 % HDP. Důležitým faktem je existence silných rizik dolů a možnost návratu recese. Schodek vládního rozpočtu v říjnu překvapil snížením svého akumulovaného deficitu na 91,5 mld. CZK. V září přitom rozpočet uzavřel se schodkem 105,1 mld. Podrobnější údaje odhalily pokračující problémy s příjmy z EU, které byly meziročně o 10,4 mld. CZK menší. Jejich rozpočtované plnění dosáhlo v říjnu pouze 51,8 %. Na straně výdajů je například zajímavý údaj pro dluhovou službu (platbu úroků z vládního dluhu), která v říjnu dosáhla pouze necelých 70 % očekávaného plnění. Ve středu se konala aukce vládního dluhopisu se splatností v roce 2024 a kuponem 5,7 %. Aukce znamenala velké zklamání, když se prodalo pouze 2,62 mld. CZK oproti původně nabízeným 5 mld. CZK. Poměr bid/cover dosáhl pouze 1,06 a průměrný výnos vystoupal na 3,51 %, když při červencové aukci činil 3,19 %. Čtvrteční aukce ročních státních pokladničních poukázek dopadla výrazně lépe. Na trh se dostalo 9,3 mld. CZK poukázek při bid/cover 1,27 a průměrný výnos dosáhl 1,05 %, tedy stejný, jako byl při minulé aukci devítiměsíčních poukázek v říjnu.
Příští týden budou zveřejněny důležité makroekonomické indikátory Příští týden se dočkáme prvních listopadových makroekonomických indikátorů, které by už mohly ukázat na zpomalení a problémy ekonomické aktivity v předchozích měsících. Zářijový růst průmyslové výroby i maloobchodních tržeb by měl citelně zpomalit, naproti tomu inflace by měla po dlouhé vystoupat nad inflační cíl ČNB. Mírně pozitivní by mohl být pokles míry nezaměstnanosti. Více informací naleznete v naší zprávě Měsíční předpovědi: http://trading.kb.cz/ibweb/analysisDetail.do?ID=8190
4. listopadu 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
FXSeer (aktualizováno 4. 11. 2011) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
RUBBASK
USDZAR
USDTRY
USDBRL
4.35
304.65
25.01
35.69
7.88
1.76
1.74
Týdenní předpověď Síla signálu
0.58
0.78
0.76
0.74
0.51
0.54
0.65
Přesvědčení
Slabé
Silné
Silné
Slabé
Slabé
Slabé
Slabé
0.54
0.57
0.52
0.51
0.52
0.58
0.52
Průměrná úspěšnost Rovnovážná hodnota
4.31 284.79 24.66 36.26 7.32 1.87 1.77 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Krátká
Krátká
Krátká
Krátká
Dlouhá
Dlouhá
Celkem
Dlouhá
Síla signálu
1.00
1.00
1.00
1.00
0.20
1.00
1.00
Roční výnos
5.3%
11.8%
8.3%
2.2%
2.2%
7.7%
0.4%
6.5%
Průměrný roční výnos
11.2%
14.0%
4.8%
7.1%
7.5%
13.8%
9.7%
9.5%
Roční volatilita
8.9%
9.5%
9.3%
8.7%
8.6%
8.9%
8.2%
3.7%
Sharpeho poměr
1.26 1.47 0.52 0.82 0.87 1.54 1.18 2.61 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head)
Changyin Huang (FX)
Dobromir Tzotchev (FX)
+33 1 42 13 40 90
+44 20 76 76 75 16
+44 20 76 76 72 41
+33 1 42 13 73 76
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
4. listopadu 2011
Lorenzo Ravagli (FX)
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 4. 11. 2011) EUR/CZK testuje klíčovou rezistenci na 25,23/41 EUR/CZK – Bude zapotřebí uzavřít konec měsíce nad dlouhodobou klesající linií rezistence na 25,23 a dále oblastí odporu na 29,39/41, aby se dlouhodobý výhled otočil k rostoucímu trendu.
MĚSÍČNÍ GRAF
29.67
Dlouhodobá linie rezistence
Po otestování podpory na 24,63 před několika týdny se EUR/CZK od této úrovně odrazil nahoru. Bude zapotřebí uzavřít konec měsíce nad dlouhodobou klesající linií rezistence na 25,23 a dále oblastí odporu na 29,39/41 (*), aby se dlouhodobý výhled otočil k rostoucímu trendu.
26.62 26.29
25.39/41
Úrovně 25,56 a 26,06 poté budou hlavními mezikroky na cestě k maximu z května 2010 na 26,29 a maximu z října 2009 na 26,62.
24.63
(*) Střednědobé Fibonacciho pásmo a maximum z prosince 2010
24.03
TÝDENNÍ GRAF
Psáno v 13:00 GMT. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
24.41
24.63
24.88
24.95
25.08
25.39/41
25.61
EUR/USD: krátkodobé riziko poklesu stále existuje EUR/USD – Bude nutné zdolat
Prozatímní linie rezistence
1.4945
krátkodobé Fibonacciho pásmo na 1,4005, aby se potvrdil návrat kurzu k rezistenci 1,4250/55 a pravděpodobně dále výše.
1.4550
Kurz ve čtvrtek našel půdu pod nohama a poté razantně vzrostl.
1.4250/55
Doporučujeme opatrnost, protože výprodej odstartovaný v minulém týdnu na střednědobém Fibonacciho pásmu na 1,4255 nemusí být u konce.
1.4005
1.3565/1.3610
Bude zapotřebí zdolat krátkodobé Fibonacciho pásmo na 1,4005, aby se potvrdil návrat kurzu k rezistenci 1,4250/55 (*) a pravděpodobně dále výše.
1.3145
Proražení nad 1,4250/55 by volalo po testování prozatímní klesající linie, která tento týden prochází 1,4750 (-0,0008/týden). (*) Střednědobé Fibonacciho pásmo a maximum z minulého týdne
TÝDENNÍ GRAF
Psáno v 13:00 GMT.
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.3145
1.3345
1.3565
1.3790
1.3830
1.4005
1.4170
Zdroj: Fabien Manac‘h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 388 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
4. listopadu 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK
25.9
23.0 EUR/CZK
USD/CZK
FWRD
FWRD
21.2
25.3
19.4 24.7 17.6 24.1
15.8
23.5 Aug-10
Jan-11
Jun-11
Nov-11
14.0 Aug-10
Apr-12
Jan-11
Jun-11
Nov-11
Apr-12
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.25
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
10
1.20
-1W
-1M
0
1.15
-10
1.10
-20
1.05
-30
1.00
-40
0.95
-50 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.70
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
120
2-10Y 2-10Y FWRD
3.20
105
2.70 90 2.20 75 1.70
1.20 Sep-10
Mar-11
Sep-11
Mar-12
Sep-12
60 Sep-10
Mar-11
Sep-11
Mar-12
Sep-12
Zdroj: Bloomberg
4. listopadu 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 20
60
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
40
0
20
-20
0
-40
-20
-60
-40 Sep-10
Mar-11
Sep-11
Mar-12
-80 Sep-10
Sep-12
Mar-11
Sep-11
Mar-12
Sep-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 3.00
Risk averse
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Jan-11
Mar-11
May-11
Jul-11
Sep-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
4. listopadu 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
27.10
USD/EUR
28.10
31.10
02.11
03.11
25.25
1.420
25.12
1.408
24.99
1.396
24.86
1.384
24.73
1.372
24.60 04.11
27.10
28.10
31.10
02.11
03.11
1.360 04.11
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR
PLN/EUR 4.50
310
4.45
307
4.40
305
27.10
28.10
31.10
02.11
03.11
302
4.35
300
4.30
297 04.11
27.10
28.10
31.10
02.11
03.11
4.25 04.11
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
CHF/EUR 1.230 0.882 1.226 0.876 1.222 0.870 1.218
0.864
1.214
0.858
27.10
28.10
31.10
02.11
03.11
0.852 04.11
27.10
28.10
31.10
02.11
03.11
1.210 04.11
Zdroj: Bloomberg
4. listopadu 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
13.09
Americké Treasuries 5Y
23.09
3.00
10Y
04.10
14.10
25.10
2Y
5Y
3.00
10Y
2.40
2.40
1.80
1.80
1.20
1.20
0.60
0.60
0.00 04.11
13.09
23.09
04.10
14.10
0.00 04.11
25.10
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
13.09
23.09
5Y
04.10
4.50
10Y
14.10
25.10
2Y
5Y
10Y
3.00
3.70
2.60
2.90
2.20
2.10
1.80
1.30
1.40
0.50 04.11
13.09
23.09
04.10
14.10
25.10
1.00 04.11
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 3Y 2Y
13.09
23.09
5Y
04.10
5Y
10Y
8.80
10Y
14.10
25.10
6.00
8.30
5.60
7.80
5.20
7.30
4.80
6.80
4.40
6.30
4.00 04.11
16.09
02.10
19.10
5.80 04.11
Zdroj: Bloomberg
4. listopadu 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 30. 9. 2011, ECB: 4.11.2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
EURUSD
1,33
1,40
1,44
1,48
USDJPY
76
78
79
80
GBPUSD
1,55
1,63
1,67
1,72
USDCHF
0,92
0,89
0,87
0,84
USDCAD
1,05
1,02
0,98
0,97
AUDUSD
0,95
1,00
1,03
1,05
NZDUSD
0,75
0,80
0,82
0,84
USDNOK
5,79
5,43
5,24
5,07
USDSEK
6,84
6,36
6,15
5,59
EURJPY
101
109
114
118
EURGBP
0,86
0,86
0,86
0,86
EURCHF
1,22
1,25
1,25
1,25
EURCAD
1,40
1,43
1,41
1,44
EURAUD
1,40
1,40
1,40
1,41
EURNZD
1,77
1,75
1,76
1,76
EURNOK
7,70
7,60
7,55
7,50
EURSEK
9,10
8,90
8,85
8,80
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,00
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
Kanada
1,25
1,50
1,50
1,50
Austrálie
4,75
4,75
4,75
4,75
Nový Zéland
3,00
3,00
3,00
3,00
Švýcarsko
0,00
0,00
0,00
0,00
Norsko
2,50
2,75
3,00
3,25
Švédsko
2,25
2,50
2,50
2,75
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
USA
2,00
1,75
2,00
2,25
Eurozóna
2,10
2,00
2,10
2,20
Japonsko
0,95
1,00
1,20
1,30
Velká Británie
2,40
2,30
2,45
2,75
Zdroj: SG
4. listopadu 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 30. 9. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
Prosinec 2012
EUR/PLN
4,45
4,40
4,30
4,20
4,00
EUR/HUF
295
290
285
280
270
EUR/CZK
25,00
24,80
24,60
24,30
24,00
EUR/RON
4,20
4,15
4,15
4,10
4,05
EUR/RUB
42,30
43,30
43,30
43,50
43,45
EUR/TRY
2,46
2,52
2,45
2,37
2,40
USD/CZK
18,80
17,71
17,08
16,42
16,00
USD/RUB
31,80
30,95
30,05
29,40
29,00
USD/TRY
1,85
1,80
1,70
1,60
1,60
USD/ZAR
8,20
7,80
7,65
7,45
7,25
USD/ILS
3,75
3,70
3,60
3,50
3,45
USD/EGP
5,98
5,99
5,97
5,95
5,95
USD/BRL
1,95
1,77
1,75
1,70
1,65
USD/MXN
13,75
13,00
12,50
12,00
11,50
USD/CLP
525
495
480
475
465
USD/ARS
4,25
4,30
4,30
4,35
4,35
USD/COP
1935
1850
1800
1775
1725
USD/CNY
6,31
6,25
6,19
6,11
6,05
USD/HKD
7,80
7,80
7,80
7,80
7,80
USD/INR
49,50
48,80
47,50
47,00
47,00
USD/IDR
9150
8700
8500
8350
8250
USD/MYR
3,18
3,05
3,00
2,95
2,90
USD/PHP
44,00
42,75
42,50
42,00
42,00
USD/KRW
1190
1100
1000
975
950
USD/TWD
31,20
31,80
31,40
31,20
31,00
USD/THB
31,15
30,50
30,25
30,00
30,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
Polsko
4,50
4,25
4,00
4,00
Maďarsko
5,75
5,50
5,50
5,50
Česká republika
0,75
0,75
0,75
0,75
Rumunsko
6,25
6,00
6,00
6,00
Rusko
3,75
3,75
3,75
4,00
Turecko
5,75
5,75
5,75
5,75
Jižní Afrika
5,00
4,50
4,50
4,50
Izrael
3,00
2,50
2,50
2,50
Egypt
8,25
8,25
8,25
8,25
Brazílie
11,50
10,50
10,00
10,00
Mexiko
4,25
3,75
3,50
3,50
Čína
6,56
6,81
6,81
6,81
Jižní Korea
3,50
3,75
3,75
4,00
Tchaj-wan
1,88
1,63
1,38
1,38
Indie
7,75
7,75
8,00
8,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
4. listopadu 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Hungary Poland Russia
Ukraine
Period Budget Balance (Year to date) Poland's Monetary Policy Council Rate Meeting Official Reserve Assets Trade Balance Exports (USD) Imports (USD) Light Vehicle & Car Sales YoY Budget Level (Year to date) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Official Reserve Assets Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY)
Monday 07-Nov-2011 (GMT)
6:00 6:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 9:00 13:00
Turkey Israel Russia South Africa Czech Republic
Romania Czech Republic Poland
National Holiday Foreign Currency Balance Money Supply Narrow Def.RUB Gross Reserves Net Reserves Trade Balance (Koruna) Industrial Output (YoY) Construction Output (YoY) Industrial Sales (YoY) Industrial Sales (MoM) International Reserves (USD) Official Reserves Total
Tuesday 08-Nov-2011 (GMT) 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00
Turkey Czech Republic Hungary Romania
National Holiday Retail Sales (YoY) Unemployment Rate Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production SA (MoM) Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM)
Wednesday 09-Nov-2011 (GMT) Turkey Poland Russia 8:00 8:00 8:00 8:00 11:00 11:00
Czech Republic Hungary Romania South Africa
National Holiday Poland Base Rate Announcement Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) CPI (YoY) CPI (MoM) Trade Balance (Mln Euros) Trade Balance (Mln Euros) Manufacturing Prod. nsa. (YoY) Manufacturing Prod. sa. (MoM)
Thursday 10-Nov-2011 (GMT)
8:00 8:00 9:30 9:30
Russia Serbia South Africa Romania South Africa
Gold & Forex Reserve USD Repo Rate SARB Announce Interest Rate Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Mining Production YoY Gold Production YoY
Friday 11-Nov-2011 (GMT)
8:00 8:00 8:00 8:00 8:00
Poland Russia Hungary Turkey
National Holiday Money Supply Narrow Def.RUB Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Industrial Production NSA YoY Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production WDA SA (MoM)
Previous
SG Forecast
Consensus
OCT
-1570.6B
na
na
OCT SEP SEP SEP OCT OCT OCT OCT OCT OCT OCT
516.8B 14.7B 44.6B 29.9B 26% 1088.0B 0.10% 5.90% 34950M 1.20% 21.30%
na na na na na na na na na na na
519.5B 15.8B 43.7B 28.0B 25% na 0.90% 6.30% na 0.40% 18.10%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
OCT Oct.31 OCT OCT SEP SEP SEP SEP SEP OCT OCT
76.3B 6.47T $49.73B $47.93B 1.7B 5.90% -7.70% 19.50% -3.60% 41.1B 100340
na na na na 16.5B 3.50% -9.10% na na na na
na na na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP OCT SEP P SEP P SEP SEP
2.30% 8.00% -0.40% -1.30% 7.40% 1.90%
0.50% 7.90% na na na na
na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Nov.10 Nov.07 Nov.07 OCT OCT SEP P SEP SEP SEP
4.50% na na 1.80% -0.20% na -851 5.60% 7.60%
4.50% na na 2.20% 0.10% na na na na
na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Nov.04 Nov.10 Nov.11 OCT OCT SEP SEP
na 10.75% 5.50% 3.50% -0.20% -3.40% -19.70%
na na na na na na na
na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Nov.07 OCT OCT SEP SEP SEP
na 3.60% -0.10% 3.80% 3.80% -2.60%
na na na na na na
na na na na na na
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters
4. listopadu 2011
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA (420) 222 008 523
Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Marek Dřímal (420) 222 008 598
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Nania (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55 Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
[email protected]
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852) 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
Michael Sneyd (44) 2076767 878
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
[email protected]
[email protected]
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.
