Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
27. července 2012
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva ČNB by měla ve čtvrtek ponechat sazby beze změny Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop, Ph.D. +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Marek Dřímal +420 222 008 598
[email protected]
Koruna během týdne zpevnila o zhruba jedno procento a během pátečních odpoledních hodin se pohybovala poblíž hranice 25,30 CZK/EUR. Nejen jí pomohl čtvrteční komentář šéfa ECB Maria Draghiho, který uvedl, že centrální banka je v rámci svého mandátu připravena udělat cokoliv, čeho bude pro zachování eura potřeba. Česká ekonomická důvěra se v červenci snížila na 83,2 bodu z červnových 84,6 bodu. Důvodem byl sektor podnikatelů v průmyslu a službách. Meziročně je index o 7,5 bodu nižší. Člen bankovní rady ČNB L. Lízal uvedl, že nová makroekonomická prognóza, která bude zveřejněna příští týden, zřejmě poukáže na další zhoršování ekonomického růstu. Slabší koruna ovšem podle něj vyhlídky na další uvolňování měnové politiky zatemňuje. Ve čtvrtek se koná zasedání ČNB. 18 z 19 oslovených respondentů (včetně nás) očekává, že centrální banka na svém nadcházejícím zasedání ponechá svou klíčovou úrokovou sazbu nezměněnou na úrovni 0,5 %. Měnového jednání se nebude účastnit guvernér M. Singer.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
27.Jul.2012 14:51 20.619 25.334
týdenní změna -1.8% -0.9%
měsíční změna -0.5% -2.0%
změna od 01.07.12 2.2% -0.7%
změna od 01.01.12 4.9% -0.5%
Czech PX
894
-0.4%
0.9%
-0.7%
-1.9%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.05 0.94 0.87 0.84
1.0 1.1 0.7 0.1
-16.0 -6.0 -7.5 -9.5
-3.0 -6.6 -9.8 -11.2
-12.0 -12.9 -14.3 -14.2
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.14 1.29 1.71 57.0
0.0 -1.0 1.0 1.0
-12.0 -17.0 -19.0 -7.0
-13.0 -22.0 -24.0 -11.0
-20.0 -38.0 -46.0 -26.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Připravili jsme pro Vás novou kvartální zprávu HDP, průmysl a exporty
V pátek jsme zveřejnili naši novou makroekonomickou prognózu, kterou najdete na webových stránkách http://trading.kb.cz/ibweb/analysisList.do?ID=67. Zde uvádíme souhrn našich klíčových závěrů. Vidíme vysokou pravděpodobnost recese ve druhé polovině roku.
Růst HDP (y/y,%, levá osa) Růst průmyslu (y/y,%, pravá osa) Růst nominálních exportů (y/y,%, pravá osa) 4.0 3.0
16
2.0 1.0
6
0.0 -4
-1.0 -2.0
-14
-3.0 -4.0
-24
Oct-09
Jul-10
Apr-11
Jan-12
Oct-12
Jul-13
Inflace nadále bude tažena nahoru nákladovými faktory. Od naší poslední aktualizace ekonomických výhledů vystřelily nahoru ceny agrárních komodit na světových trzích, vyšší jsou ovšem i ceny ropy Brent. Nakonec i odhady domácí sklizně ze strany ČSÚ ukazují na podprůměrnou úrodu. To se podepsalo na revizi inflačního výhledu o 0,3 pb nahoru pro letošní i příští rok. Nyní očekáváme průměrnou inflaci ve výši 3,6 % letos a 2,7 % v příštím roce. Inflace je ovšem tažena nahoru i daňovými změnami (DPH, spotřební daně). Primární dopady těchto daňových změn přispívají do inflace ve výši 1,2 pb letos a 1,0 pb v roce 2013. Poptávkové tlaky neexistují a vzhledem k očekávanému vývoji spotřeby domácností v nejbližší době existovat nebudou, korigovaná inflace se tak bude i nadále držet blízko nulové úrovně.
Inflační výhled CPI Inflace (y/y) Měnověpolitická inflace (y/y) Inflační cíl
8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% Jan-07
Apr-08
Jul-09
Oct-10
Jan-12
Česká ekonomika by si v druhém čtvrtletí měla polepšit o 0,6 % q/q a vymazat tak většinu poklesu z prvního čtvrtletí. Důvodem relativně slušného růstu HDP je ovšem to, že propad v prvním čtvrtletí byl do velké míry způsoben dočasnými faktory. Ve zbytku roku by měla na českou ekonomiku opět dolehnout recese v eurozóně. Pravděpodobnost návratu do recese je tak vysoká. Za celý letošní rok očekáváme pokles HDP o 0,5 %, v příštím roce pak mírný růst o 0,6 %. Z pohledu struktury by měly letos zaznamenat pokles spotřeba domácností (-1,9 %), fixní investice (-3,1 %) a negativně by měly přispívat k růstu i zásoby (-0,6 pb). Výrazný pozitivní příspěvek očekáváme pouze od reálných čistých exportů (+2,3 pb).
Apr-13
Prognóza kurzu CZK/EUR
Na červnovém zasedání ČNB snížila svoji klíčovou sazbu o 25 bb na 0,50 %. Předpokládáme, že na této úrovni tato sazba zůstane minimálně do konce příštího roku. Další snížení sazeb nelze samozřejmě vyloučit, zejména pokud by se situace v eurozóně výrazně vyhrotila nebo se začala kumulovat jiná protiinflační rizika. Krátký konec české swapové křivky předpokládá další snížení sazeb centrální banky. My nesouhlasíme a čekáme na příhodnou dobu k otevření payer pozice v CZK 2Y IRS. Dlouhý konec české swapové křivky je stále závislý na pohybu svého eurového protějšku, u kterého očekáváme postupný růst výnosů.
Prognóza ČNB (květen 2012) KB prognóza (červenec 2012) 25.4 25.2 25.0 24.8 24.6 24.4 24.2 24.0 Apr-11
Oct-11
Apr-12
Oct-12
Apr-13
Oct-13
Prognóza úrokových sazeb
V horizontu do konce letošního roku se jeví prostor pro výraznější posílení koruny jako limitovaný. Česká ekonomika bude v průběhu druhého pololetí stagnovat, příspěvek čistých exportů k dynamice HDP se bude postupně snižovat. Z pohledu úrokových sazeb zůstane česká koruna pro zahraniční portfoliové investory nezajímavá. Optimisticky nevypadá ani vnější prostředí. Evropská dluhová krize se promítá do slábnoucí ekonomické výkonnosti. V ročním horizontu by koruna již mohla být silnější, když očekáváme postupný náběh ekonomiky na růstovou křivku.
(3M PRIBOR) Prognóza ČNB (květen 2012) KB prognóza (červenec 2012)
1.4
Ministerstvo financí si v první polovině roku zajistilo přibližně 72 % letošních hrubých výpůjčních potřeb. Ve zbytku roku tak očekáváme zpomalení financování. V H2 12 by mohlo ministerstvo prodat zhruba 40 mld. CZK dluhopisů a i díky ostatním zdrojům se částečně předfinancovat pro výpůjční potřeby roku 2013. V první polovině července prudce vzrostl zájem o české dluhopisy, díky kterému poprvé v historii poklesl výnos desetiletého benchmarkového dluhopisu pod 2,5 %. Pro následující měsíce však očekáváme opětovný růst výnosů CZGB.
1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 Apr-11
Oct-11
Apr-12
Oct-12
Apr-13
Oct-13
Zdroj: ČNB, ČSÚ, EcoWin, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Podobně jako hlavní akciové trhy, vstoupil i ten pražský do roku 2012 růstem, ale tento trend se obrátil v březnu. Index PX během Q1 12 posílil o 7 %, během druhého čtvrtletí ovšem oslabil o 8 %. Na konci července je index PX oproti začátku roku o 3 % slabší. Ačkoli výhled pro akciové trhy od našich kolegů ze Société Générale zůstává dosti pesimistický, pro index PX předpovídáme v dalších devíti měsících růst o zhruba 10 %. Za nejzajímavější tituly na trhu považujeme CME a VIG, naopak doporučujeme vyhýbat se akciím Unipetrolu. 27. července 2012
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
FXSeer (aktualizováno 27. července 2012) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
RUBBASK
USDZAR
USDTRY
USDBRL
4,14
284,53
25,45
35,62
8,29
1,82
2,02
Týdenní předpověď Síla signálu
0,55
1,00
0,85
0,94
0,62
0,62
0,72
Přesvědčení
Slabé
Slabé
Silné
Slabé
Posilné
Polosilné
Silné
Průměrná úspěšnost
0,53
0,56
0,52
0,47
0,51
0,58
0,50
Rovnovážná hodnota
4,20
289,97
25,38
35,31
8,30
1,79
2,03
Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK RUBBASK USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Dlouhá
Zavřená
Zavřená
Zavřená
Zavřená
Zavřená
Celkem
Zavřená
Síla signálu
0,33
0,60
0,07
1,00
1,00
1,00
0,87
Roční výnos
0,0%
6,0%
7,9%
8,3%
0,5%
2,8%
-11,1%
1,8%
Průměrný roční výnos
9,3%
12,8%
4,9%
8,1%
6,7%
13,5%
6,9%
8,7%
Roční volatilita
8,6%
9,1%
9,0%
8,5%
8,5%
8,8%
8,2%
3,7%
Sharpeho poměr
1,08
1,40
0,54
0,95
0,79
1,53
0,85
2,36
Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head)
Dobromir Tzotchev (FX)
+33 1 42 13 40 90
+44 20 76 76 72 41
+33 1 42 13 73 76
[email protected]
[email protected]
[email protected]
27. července 2012
Lorenzo Ravagli (FX)
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK 26.4
USD/CZK EUR/CZK
21.5
FWRD
25.9
20.3
25.4
19.1
24.9
17.9
24.4
16.7
23.9 Apr-11
Sep-11
Feb-12
Jul-12
15.5 Apr-11
Dec-12
USD/CZK
Sep-11
FWRD
Feb-12
Jul-12
Dec-12
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.30
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
Actual
70
-1M
1.21
61
1.12
52
1.03
43
0.94
34
0.85
-1W
-1M
25 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
CZK 2-10Y IRS Spread
3.50
120 10Y 10Y FRWD
2-10Y FWRD
3.00
104
2.50
88
2.00
72
1.50
56
1.00 Apr-11
Oct-11
Apr-12
2-10Y
2Y 2Y FWRD
Oct-12
Apr-13
40 Apr-11
Oct-11
Apr-12
Oct-12
Apr-13
Zdroj: Bloomberg
27. července 2012
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
Spread versus EMU 2Y
70
20
Spread versus EMU 2Y FWRD 0
50
30
-20
10
-40 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-60
-10
-30 Apr-11
Oct-11
Apr-12
Oct-12
-80 Apr-11
Apr-13
Oct-11
Apr-12
Oct-12
Apr-13
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
-0.50
-1.00
-1.50 Feb-11
Apr-11
Jun-11
Aug-11
Oct-11
Dec-11
Feb-12
Apr-12
Jun-12
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
27. července 2012
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
19.07
USD/EUR
20.07
23.07
25.07
26.07
25.70
1.240
25.60
1.232
25.50
1.224
25.40
1.216
25.30
1.208
25.20 27.07
19.07
20.07
23.07
25.07
26.07
1.200 27.07
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR
19.07
PLN/EUR
20.07
23.07
25.07
26.07
292
4.24
290
4.22
288
4.19
286
4.17
284
4.14
282 27.07
19.07
20.07
23.07
25.07
26.07
4.12 27.07
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
19.07
CHF/EUR
20.07
23.07
25.07
26.07
0.787
1.2020
0.785
1.2016
0.782
1.2012
0.780
1.2008
0.777
1.2004
0.775 27.07
19.07
20.07
23.07
25.07
26.07
1.2000 27.07
Zdroj: Bloomberg
27. července 2012
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
05.06
Americké Treasuries 5Y
15.06
2.00
10Y
26.06
06.07
17.07
2Y
5Y
2.50
10Y
1.50
2.00
1.00
1.50
0.50
1.00
0.00
0.50
-0.50 27.07
05.06
15.06
26.06
06.07
17.07
0.00 27.07
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
05.06
15.06
5Y
26.06
4.50
10Y
06.07
17.07
2Y
5Y
10Y
2.50
3.70
2.20
2.90
1.90
2.10
1.60
1.30
1.30
0.50 27.07
05.06
15.06
26.06
06.07
17.07
1.00 27.07
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
05.06
15.06
5Y
26.06
6.00
10Y
06.07
17.07
3Y
5Y
9.00
10Y
5.60
8.50
5.20
8.00
4.80
7.50
4.40
7.00
4.00 27.07
05.06
15.06
26.06
06.07
17.07
6.50 27.07
Zdroj: Bloomberg
27. července 2012
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 29. 6. 2012) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
EURUSD
1,23
1,21
1,19
1,18
USDJPY
82
83
84
86
GBPUSD
1,57
1,57
1,57
1,57
USDCHF
0,98
0,99
1,01
1,02
USDCAD
0,99
0,98
0,95
0,94
AUDUSD
0,98
0,95
0,93
0,91
NZDUSD
0,76
0,77
0,78
0,79
USDNOK
6,06
6,12
6,22
6,23
USDSEK
7,15
7,27
7,31
7,29
EURJPY
101
100
100
101
EURGBP
0,78
0,77
0,76
0,75
EURCHF
1,20
1,20
1,20
1,20
EURCAD
1,22
1,19
1,13
1,11
EURAUD
1,26
1,27
1,28
1,30
EURNZD
1,62
1,57
1,53
1,49
EURNOK
7,45
7,40
7,40
7,35
EURSEK
8,80
8,80
8,70
8,60
DXY Index
83,3
84,2
85,0
85,6
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
0,50
0,50
0,50
0,50
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
Austrálie
4,00
4,00
4,00
4,00
Švýcarsko
0,00
0,00
0,25
0,25
Norsko
1,50
1,50
1,50
1,50
Švédsko
1,25
1,25
1,25
1,25
Zdroj: SG
Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
USA
2,00
2,25
2,25
2,25
Eurozóna
2,00
2,10
2,25
2,25
Japonsko
1,20
1,30
1,40
1,40
Velká Británie
2,00
2,00
2,10
2,10
Zdroj: SG
27. července 2012
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 29. 6. 2012) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
EUR/PLN
4,00
3,90
3,90
3,90
EUR/HUF
295
285
280
275
EUR/CZK
25,00
24,70
24,50
24,40
EUR/RON
4,42
4,40
4,35
4,35
EUR/RSD
117
115
113
111
EUR/RUB
39,00
39,80
38,35
39,85
EUR/TRY
2,20
2,00
1,90
1,90
USD/CZK
20,33
20,41
20,59
20,68
USD/RUB
31,70
32,90
32,25
33,75
USD/TRY
1,80
1,65
1,60
1,60
USD/ZAR
8,50
8,00
7,75
7,50
USD/ILS
3,95
3,80
3,75
3,70
USD/BRL
2,10
1,95
1,85
1,75
USD/MXN
13,95
13,35
12,75
12,50
USD/CLP
525
505
480
470
USD/COP
1825
1775
1750
1750
USD/CNY
6,32
6,30
6,26
6,23
USD/HKD
7,76
7,76
7,76
7,76
USD/INR
58,00
55,00
53,00
52,00
USD/IDR
9550
9300
9000
8700
USD/MYR
3,18
3,10
3,05
3,00
USD/PHP
42,50
42,00
42,00
42,00
USD/SGD
1,28
1,26
1,23
1,21
USD/KRW
1190
1140
1100
1050
USD/TWD
30,00
29,50
29,25
29,00
USD/THB
31,95
31,25
30,75
30,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Září 2012
Prosinec 2012
Březen 2013
Červen 2013
Polsko
5,00
5,00
5,00
5,00
Maďarsko
7,00
6,50
6,00
6,00
Česká republika
0,50
0,50
0,50
0,50
Rumunsko
5,25
5,25
5,25
5,25
Rusko o/n depo
4,25
4,25
4,25
4,25
Turecko
5,75
5,25
4,75
4,75
Jižní Afrika
4,50
4,00
4,00
4,00
Izrael
2,00
1,75
1,75
1,75
Brazílie
7,50
7,00
7,00
7,00
Mexiko
4,25
4,00
4,00
4,00
Chile
5,00
4,75
4,50
4,25
Čína
6,00
6,00
6,00
6,00
Jižní Korea
3,25
3,25
3,25
3,25
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
27. července 2012
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Týdenní kalendář světových a regionálních makroekonomických dat During the week China Japan Russia
South Korea UK
Leading Index Official Reserve Assets, USD bn Consumer Price Index Core (% MoM) Core Inflation y.t.d., (%) Consumer Prices (% MoM) Consumer Prices (% YoY) Russia Consumer Prices y.t.d., (%) Overnight Deposit Rate (%) Overnight Auction-Based Repo Refinancing Rate (%) Foreign Exchange Reserve, USD bn Nat'wide House prices s.a. (% MoM) Nat'wide House prices n.s.a. (% YoY) Halifax House Prices s.a. (% MoM) Halifax House Price 3Mths/Year
Monday 30-Jul-2012 (GMT) Germany 4:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 8:30 8:30 8:30 8:30 8:30 8:30 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 13:30 13:30 14:30 15:00 21:00(-1D) 21:00(-1D) 23:50(-1D) 23:50(-1D)
Spain
UK
Euro area
Portugal
UK Euro area USA Japan South Korea Japan
Retail Sales (% YoY) Retail Sales (% MoM) Vehicle Production (% YoY) Total Housing Permits (% YoY) CPI (EU Harmonised) (% YoY) Consumer Price Index (% YoY) GDP (Constant) s.a. (% QoQ) GDP (Constant) s.a. (% YoY) Total Housing Permits (% MoM) Net Lending Sec. on Dwellings, GBP bn Mortgage Approvals, k M4 Money Supply (% MoM) M4 Money Supply (% YoY) M4 Ex IOFCs 3M Annualised Net Consumer Credit, GBP bn Services Confidence Business Climate Indicator Consumer Confidence Indust. Confidence Economic Confidence Consumer Confidence Economic Climate Indicator Industrial Production (% YoY) Retail Sales (% MoM) Retail Sales (% YoY) Industrial Production (% MoM) CBI Distributive Trades survey, reported sales ECB Calls for Bids in 7-Day Main Refinancing Tende ECB Announces Bond Purchases Dallas Fed Manf. Activity BOJ to Release Record of Meetings for 1st Half of Business Survey- Manufacturing Business Survey- Non-Manufacturing Industrial Production (% MoM) Industrial Production (% YoY)
27. července 2012
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jun Jul Jul Jul Jul Jul Jul 01.Aug 01.Aug 01.Aug Jul Jul Jul Jul Jul
99.93 $1270.6B 0.40% 2.30% 0.90% 4.30% 3.20% 4.00% 5.25% 8.00% $312.38B -0.60% -1.50% 1.00% -0.50%
na na na na na na na na na na na na na na na
na na 0.50% na 1.40% 5.80% 4.60% 4.00% 5.25% 8.00% na -0.20% -2.00% na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jun Jun Jun May Jul P Jul P 2Q P 2Q P May Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jul Jul Jul F Jul Jul Jul Jul Jun Jun Jun Jun Jul
-1.10% -0.30% 59.50% -32.40% 1.80% 1.90% -0.30% -0.40% -20.70% 0.6B 51.1K -0.10% -4.10% 3.60% 0.7B -7.4 -0.94 -21.6 -12.7 89.9 -51.5 -4.4 -6.70% 2.90% -5.00% 4.10% 42 na na 5.8 na 84 77 -3.40% 6.00%
na na na na 1.7 1.7 -0.7 -1.3 na na 45.5 na na na 0.5 na na na na 89.6 na na na na na na na na na 5.6 na na na 1.5 1
0.40% 0.50% na na 1.70% 1.70% -0.40% -1.00% na 0.4B 47.8K na na na 0.4B -8 -1.07 -21.6 -14 88.9 na na na na na na 20 na na 2.5 na na na 1.50% -0.10%
Jul Aug Aug Jun P Jun P
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Tuesday 31-Jul-2012 (GMT) Greece Spain
1:30 5:00 5:00 5:00 6:00 6:45 6:45 6:45 6:45 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:55 7:55 7:55 8:00 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:15 10:00 10:00 11:00 12:00 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 13:00 13:00 13:00 13:45 14:00 23:00(-1D) 23:00(-1D) 23:00(-1D) 23:01(-1D) 23:15(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:30(-1D) 23:50(-1D)
USA Japan
Switzerland France
Hungary
Spain Germany
Czech Republic Italy Euro area Italy
Euro area Italy Euro area Poland USA
South Korea
UK Japan
Retail Sales (% YoY) Budget Balance y.t.d, EUR bn Current Account, EUR bn NAPM-Milwaukee Labor Cash Earnings (% YoY) Housing Starts (% YoY) Construction Orders (% YoY) Annualized Housing Starts, mln UBS Consumption Indicator Producer Prices (% YoY) Consumer Spending (% MoM) Consumer Spending (% YoY) Producer Prices (% MoM) Producer Prices (% YoY) Unemployment Rate (%) Producer Prices (% MoM) Retail Sales (Real) (% YoY) Adjusted Real Retail Sales (% YoY) Unemployment Data Released by Federal Labor Agency Unemployment Rate (%) s.a. Unemployment Change (000s), k Money Supply (% YoY) Unemployment Rate (%), s.a. CPI Estimate (% YoY) Unemployment Rate (%) CPI (NIC incl. tobacco) (% MoM) CPI (NIC incl. tobacco) (% YoY) CPI - EU Harmonized (% MoM) CPI - EU Harmonized (% YoY) ECB Announces Allotment in 7-Day Main Refinancing PPI (% MoM) PPI (% YoY) ECB Announces Allotment in 7-Day Term Deposits NBP Inflation Expectations Personal Income (% MoM) Personal Spending (% MoM) PCE Deflator (% MoM) PCE Deflator (% YoY) PCE Core (% MoM) PCE Core (% YoY) Employment Cost Index S&P/CaseShiller Home Price Index S&P/CS Composite-20 (% YoY) S&P/CS 20 City (% MoM) s.a. Chicago Purchasing Manager Consumer Confidence Industrial Production (% YoY) Industrial Production (% MoM) Cyclical Leading Index (% MoM) GfK Consumer Confidence Survey Markit/JMMA PMI Manufacturing Jobless Rate (%) Overall Hhold Spending (% YoY) Job-To-Applicant Ratio Loans & Discounts Corp (% YoY)
27. července 2012
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
May Jun May Jul Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jun Jul Jul Jul Jun Jun P Jul Jun Jul P Jul P Jul P Jul P
-11.60% -36.36B -1.7B 60.2 -0.80% 9.30% -0.90% 0.903M 1.05 2.20% 0.40% 0.60% -1.00% 7.80% 11.20% 0.80% -4.30% -4.90% na 6.80% 7K 6.10% 10.10% 2.40% 11.10% 0.20% 3.30% 0.20% 3.60% na -0.30% 2.30% na 3.70% 0.20% 0.00% -0.20% 1.50% 0.10% 1.80% 0.40% 135.8 -1.90% 0.67% 52.9 62 2.60% 1.10% -0.4 -29 49.9 4.40% 4.00% 0.81 -0.53%
na na na 56.5 na na na na na na 0 0.1 na na na na na na na 6.8 -5 na na 2.3 11.1 0.2 3.3 -1.4 4 na na na na na 0.4 0.1 0 1.7 0 1.8 0.8 137.9 -1.4 0.4 52 65 na na na -29 na 4.4 na 0.82 na
na na na na 0.00% 9.40% na 0.916M na 2.10% 0.10% 0.20% -0.20% 8.30% 11.10% na na -7.70% na 6.80% 7K na na 2.40% 11.20% na na na na na na na na na 0.40% 0.10% 0.00% 1.70% 0.20% 1.80% 0.50% na -1.50% 0.35% 52.5 61.5 1.70% 0.10% na -29 na 4.40% 2.80% 0.82 na
Jun Jun Jul Jun Jun Jun Jun Jun Jun 2Q May May May Jul Jul Jun Jun Jun Jul Jul Jun Jun Jun Jun
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Wednesday 01-Aug-2012 (GMT) Czech Republic Hungary Russia
0:00 1:00 2:30 5:00 5:00 7:00 7:00 7:00 7:15 7:30 7:45 7:50 7:55 8:00 8:00 8:30 9:00 11:00 12:15 12:58 14:00 14:00 14:00 16:00 17:00 17:00 18:15 18:15 21:00 21:00 23:00(-1D) 23:00(-1D) 23:00(-1D) 23:01(-1D)
South Korea China China Japan Russia Euro area Hungary Poland Spain Czech Republic Italy France Germany Euro area Greece UK Euro area USA
Italy
USA
South Korea
UK
Budget Balance, CZK bn PMI Manufacturing s.a. Weekly CPI y.t.d, (%) Weekly CPI (% WoW) Reserve Fund, USD bn Wellbeing Fund, USD bn HSBC PMI Manufacturing PMI Manufacturing HSBC PMI Manufacturing Vehicle Sales (% YoY) Manufacturing PMI ECB Calls for Bids in 7-Day Dollar Tender Trade Balance, EUR mln PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing PMI Manufacturing ECB Announces Allotment in 7-Day Dollar Tender MBA Mortgage Applications ADP Employment Change, k Markit PMI Final Construction Spending (% MoM) ISM Prices Paid ISM Manufacturing New Car Registrations (% YoY) Budget Balance, EUR bn Budget Balance, y.t.d EUR bn Fed Asset Purchase Target, USD bn FOMC Fed Funds Rate, % Total Vehicle Sales, mln Domestic Vehicle Sales, mln Consumer Price Index (% YoY) Consumer Price Index (% MoM) Core Consumer Price Index (% YoY) BRC Shop Price Index (% YoY)
Thursday 02-Aug-2012 (GMT)
1:30 7:00 7:15 7:30 8:30 9:00 9:00 11:00 11:00 11:00 11:30 11:45 12:00 12:30 12:30 13:45 14:00 23:50(-1D)
Russia USA Japan Spain Switzerland UK Euro area Czech Republic UK USA Euro area USA
Japan
Gold & Forex Reserve, USD bn ICSC Chain Store Sales (% YoY) BOJ Board Member Morimoto Press Conference Unemployment (% MoM) Net ('000s) Retail Sales (Real) (% YoY) PMI Manufacturing PMI Construction PPI (% MoM) PPI (% YoY) Repo Rate Announcement BoE Bank Rate, % BoE Asset Purchase Target, GBP bn Challenger Job Cuts (% YoY) ECB Refinancing Rate, % RBC Consumer Outlook Index Continuing Claims, k Initial Jobless Claims, k ISM New York Factory Orders s.a. (% MoM) Monetary Base (% YoY)
27. července 2012
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jul Jul 30.Jul 30.Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul
Jul Jul Jul Jul Jul Jul
-71.7B 52.8 --$60.5B $85.6B 49.4 50.2 48.2 40.90% na na 701.1M na na na 44.6 45.2 45 44.1 na 48.6 na 0.90% 176K 51.8 0.90% 37 49.7 -24.42% 5.8B -29.1B na 0.25% 14.05M 11.05M 2.20% -0.10% 1.50% 1.10%
na na na na na na na 50.2 na na na na na na na 46 na 43.6 43.3 44.1 na 48 na na 135 51.5 0.7 35.7 50 na na na na 0.25 14.25 na na na na na
na na na na na na na 50.4 na na na na na na na na na 43.6 43.3 44.1 na 48.6 na na 120K na 0.40% 41 50.5 na na na na 0.25% na na 2.00% 0.20% na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
27.Jul Jul
507.7B 0.20% na -98.9 6.20% 48.1 48.2 -0.50% 2.30% 0.50% 0.50% 375B -9.40% 0.75% 47 3287K 353K 49.7 0.70% 5.90%
na 1.5 na na na 47.7 na na na 0.5 0.5 375 na 0.75 na 3235 340 na -1.1 na
na na na na na 47 48.5 -0.40% 1.90% 0.50% 0.50% 375B na 0.75% na na 378K na 0.30% na
May F Jul Jul Jul Jul Jul F Jul F Jul F Jul Jul 27.Jul Jul Jul Jun Jul Jul Jul Jul Jul
Jul Jun Jul Jul Jun Jun 02.Aug
Jul 02.Aug Aug 21.Jul 28.Jul Jul Jun Jul
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Friday 03-Aug-2012 (GMT) 1:00 5:00 6:00 7:00 7:15 7:45 7:50 7:55 8:00 8:00 8:30 8:30 9:00 9:00 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 12:30 14:00 14:00
Russia China Russia Switzerland Czech Republic Spain Italy France Germany Euro area UK Euro area USA
Money Supply Narrow Def, RUB trn PMI Non-manufacturing Services PMI UBS Real Estate Bubble Index Retail Sales (% YoY) PMI Services PMI Services PMI Services PMI Services PMI Composite PMI Services PMI Services Official Reserves (Changes), USD mln Retail Sales (% YoY) Retail Sales (% MoM) Underemployment Rate (%) (U6) Change in Household Employment Avg Weekly Hours All Employees Avg Hourly Earning (% MoM) All Emp Avg Hourly Earning (% MoM) All Emp Unemployment Rate (%) Change in Manufact. Payrolls, k Change in Nonfarm Payrolls, k Change in Private Payrolls, k Index of Aggregate Weekly Hours, (% MoM) ISM Non-Manf. Composite
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
30.Jul Jul Jul 2Q Jun Jul Jul Jul F Jul F Jul F Jul F Jul Jul Jun Jun Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul Jul
7.25T 56.7 na 0.95 -2.10% na 43.1 50.2 49.7 46.4 47.6 51.3 $914M -1.70% 0.60% 14.90% 128 34.5 2.00% 0.30% 8.20% 11K 80K 84K 0.4 52.1
na na na na -2 na na 50.2 49.7 46.4 47.6 50.9 na na na na na 34.5 1.7 0.1 8.1 na 165 180 0.2 51.7
na na na na -1.50% na na 50.2 49.7 46.4 47.6 51.7 na -1.70% 0.00% na na 34.5 1.90% 0.20% 8.20% 10K 100K 108K na 52.5
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters
27. července 2012
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič, CFA (420) 222 008 523
Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Marek Dřímal (420) 222 008 598
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Croitoru (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna James Nixon (44) 20 7676 7385
Michel Martinez (33) 1 42 13 34 21
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Asie a Tichomoří Klaus Baader (44) 20 7676 7609
Wei Yao (852) 2166 5437
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
[email protected]
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Alberto Brondolo (44) 20 7676 7510
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Julian Wiseman (44) 20 7676 7342
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
Sébastien Galy (44) 20 76767623
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.
