Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
25. března 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva ČNB ponechala svou klíčovou sazbu beze změny Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
ČNB dle očekávání nezměnila úrokové sazby. Klíčová sazba se nachází stále na 0,75 % a pro toto rozhodnutí hlasovalo 5 z 6 přítomných centrálních bankéřů. Souhrnný indikátor české důvěry se vlivem poklesu v podnikatelské i spotřebitelské sféře snížil o 1,9 bodu. Mezi podnikateli se důvěra snížila o 0,5 bodu, u spotřebitelů pak došlo k jejímu poklesu o 7,5 bodu. MF prodalo v 1. kole obligace s variabilním kuponem a splatností v roce 2016 za 5,95 mld. CZK. Průměrný výnos dosáhl 30,622 bb nad úrovní 6měsíční Pribor sazby. Bid-cover poměr dosáhl vysokých 3,48.
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
Minulý vývoj na finančních trzích
[email protected]
CZK/USD CZK/EUR
25.Mar.2011 14:31 17.357 24.527
týdenní změna 0.6% 0.3%
měsíční změna -2.4% 0.3%
změna od 01.03.11 -1.7% 0.7%
změna od 01.01.11 -7.4% -2.1%
Czech PX
1,242
2.5%
0.1%
-0.2%
1.4%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.21 1.40 1.65 1.91
1.0 -2.0 -3.0 1.0
0.0 -1.0 1.0 -2.0
0.0 -1.0 1.0 -1.0
-1.0 10.0 16.0 21.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.24 2.90 3.33 109.0
0.0 6.0 5.0 5.0
1.0 5.0 6.0 5.0
1.0 6.0 6.0 5.0
20.0 30.0 18.0 -2.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruně se tento týden nedařilo, ostatní regionální měny prosperovaly Maďarský forint posiluje díky optimismu ohledně fiskálních reforem.
Česká měna se až do čtvrtečního CZK/EUR zasedání bankovní rady víceméně držela 24.60 kolem 24,45 CZK/EUR. Poté, co centrální 24.52 bankéři rozhodli v poměru 5-1 pro 24.44 ponechání výše sazeb beze změny, koruna oslabila ke 24,55 CZK/EUR. Někteří 24.36 investoři totiž spekulovali na případné 24.28 zvýšení úrokových sazeb již na tomto 24.20 zasedání. Polský zlotý i maďarský forint 17.03 18.03 21.03 23.03 24.03 25.03 prožily velmi dobrý týden. Maďarská měna Zdroj: Bloomberg dokonce útočí na své desetiměsíční maximum proti euru, když se dnes obchodovala za 265,73 HUF/EUR. Za jeho posilováním stojí optimismus investorů ohledně fiskálních reforem.
Hlasování bankovní rady bylo přesvědčivé, sazby se nezměnily ČNB ponechala podle očekávání své úrokové sazby beze změny na úrovni 0,75 %. Ze šesti přítomných bankéřů pouze jeden hlasoval pro zvýšení sazeb o 25 bb. Pravděpodobně to znovu byla E. Zamrazilová. Následující tisková konference vyzněla neutrálně. Rizika měnověpolitické inflace, která je pro rozhodování o sazbách klíčová, jsou vyrovnaná (rizika celkové inflace jsou spíše proinflační kvůli plánovaným změnám DPH). Protiinflačně působí slabší tlaky na domácí ceny a mírně silnější koruna. Proinflační rizika zahrnují ceny komodit a výhled na úrokové sazby. Rovnováha rizik se spíše očekávala, protože domácí protiinflační údaje kompenzovaly vyšší ceny komodit. Nejdůležitější pro nás byl průběh hlasování, který naznačuje, že jestřábí tábor má stále pouze dva členy (tedy dva centrální bankéře v současnosti hlasující pro růst sazeb) E. Zamrazilovou a K. Janáčka (ten se ale čtvrtečního zasedání neúčastnil). Pro budoucí zvyšování sazeb bude zapotřebí, aby se přidali další dva členové bankovní rady. Zdá se, že někteří centrální bankéři zvažují, že zvednou ruku pro zvyšování sazeb, protože guvernér M. Singer přirovnal hlasování k hokejovému zápasu, když prohlásil, že „hokejoví fandové vědí, že i vyrovnaný zápas může skončit pět ku jedné.“ Myslíme si, že ČNB letos dvakrát zvýší sazby po 25 bb.
Výhled na kurz CZK/EUR Prognóza KB - CZK/EUR 31.0 30.0 29.0 28.0 27.0 26.0
Očekáváme, že ČNB zvýší sazby na svém květnovém zasedání, kdy bude mít k dispozici novou prognózu. Pro následující měnověpolitická rozhodnutí bude zásadní další vývoj koruny, HDP za Q1 11 (bude zveřejněn až v červnu) a inflace. Naši kolegové z SG se domnívají, že ECB bude zvyšovat sazby každé čtvrtletí po 25 bb až na úroveň 2,5 %. I proto si myslíme, že ČNB letos zvýší sazby ještě jednou na srpnovém zasedání na úroveň 1,25 %. Tato zvýšení by však neměla být interpretována jako zahájení cyklu agresivního utahování sazeb, jelikož poptávkové tlaky do inflace chybí. Navíc mzdově-cenová spirála také není na pořadu dne vzhledem k obtížné situaci na trhu práce a stále existují nevyřešené problémy v globální ekonomice, které zvyšují nejistotu ve střednědobém horizontu. Zvýšení sazeb ČNB by tak mělo být chápáno jako preventivní akce, která by měla signalizovat, že ČNB je připravena reagovat na možné sekundární dopady vyšších cen ropy a dalších komodit.
25.0 24.0 23.0 Jan.08Jul.08Jan.09Jul.09Jan.10Jul.10Jan.11Jul.11Jan.12Jul.12
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg
Česká ekonomika by si i letos i příští rok měla polepšit o 2 % Vnější prostředí od naší poslední prognózy (Ekonomické výhledy z 27. ledna) zaznamenalo změny zejména v inflačním výhledu. Naši kolegové z SG vidí inflaci v eurozóně v letošním roce na úrovni 2,2 % (změna +0,3 pb) a v příštím roce na 1,5 % (+0,2 pb). Tato revize reflektuje vyšší ceny komodit na světových trzích.
25. března 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Podle naší aktualizované prognózy by Česká ekonomika letos měla mírně snížit svůj růst, nebude se ovšem jednat o nic dramatického. Po loňském růstu o 2,2 % by si měla letos polepšit o 2,0 %, stejnou dynamiku pak očekáváme i pro rok 2012. Budoucí vývoj bude ovlivněn několika faktory. (1) Nejdůležitější pro českou malou otevřenou ekonomiku však bude další vývoj v eurozóně, zejména v Německu, kde se očekává také decelerace růstu HDP. (2) U zásob lze jejich výraznější růst předpokládat až v případě trvalejšího oživení v zahraničí. Jejich potenciál k vyšším pozitivním příspěvkům do mezikvartálního růstu HDP se prozatím vyčerpal. (3) Dalším faktorem ovlivňujícím dynamiku české ekonomiky je a bude fiskální restrikce s cílem stabilizace veřejných rozpočtů. Zahraniční obchod zaznamenal vloni zhoršení z rekordního přebytku ve výši 149,6 mld. CZK na 122,8 mld. (kvůli vyšším cenám komodit v korunovém vyjádření a dovozům solárních panelů). Statistický úřad pak začal publikovat i alternativní údaje o zahraničním obchodě (národní pojetí), které jsou očištěné o tzv. branding (což je přidaná hodnota, která ovšem náleží nerezidentům ČR). Tato „správnější“ národní metodika staví zahraniční obchod do úplně jiného světla. Místo obrovských přebytků český zahraniční obchod vykázal vloni ve skutečnosti deficit ve výši 23,3 mld. CZK. Letos by se situace měla zlepšit. Zahraniční obchod podle původní metodiky by se měl zlepšit přes hranici 150 mld. CZK. Mezikvartální růst českého HDP
Zahraniční obchod a jeho složky Obchodní bilance (CZK bln)
0.9
Bilance bez komodit (CZK bln, SA, pravá osa)
0.7
Obchodní bilance (bln CZK, SA)
0.5 0.3 0.1 -0.1 Růst HDP (q/q,%)
-0.3
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
-0.5 2010Q2
2010Q4
2011Q2
2011Q4
2012Q2
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
0 2010Q2
2010Q4
2011Q2
2011Q4
2012Q2
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Spotřeba domácností vzhledem k revizi ČSÚ nakonec v loňském roce vzrostla pouze o 0,3 % y/y, v posledním čtvrtletí loňského roku dokonce poklesla o 1,3 % q/q. Letos by Spotřeba domácností měla růst o pouhých 0,2 %, maloobchodní tržby by měly přidat 1,1 %. V roce 2012 bychom mohli zaznamenat výraznější oživení spotřebitelských výdajů přes 2 % zejména díky vyššímu růstu reálných mezd. Trh práce se stabilizuje. Během následujících měsíců by se sezónně očištěná nezaměstnanost měla ustálit okolo úrovně 8,9 % (v únoru 2011 dosáhla 9,0 %). I přes fiskální restrikci týkající se mezd ve státním sektoru by mohly nominální mzdy letos zaznamenat růst o 1,9 %, což bude pouze stačit na pokrytí inflace (reálně se tedy mzdy nezmění). Situace by se měla zlepšit v roce 2012, kdy očekáváme nominální růst mezd o 4,3 % (reálně o 2 %). Spotřebitelská inflace se v únoru nacházela pod inflačním cílem ČNB na úrovni 1,8 % y/y. Zatímco korigovaná inflace se nachází poblíž nuly, ceny potravin byly v únoru vyšší o 4,2 % y/y, regulované ceny včetně změn nepřímých daní o 4,5 % a ceny pohonných hmot dokonce o 10,4 %. Celkově letos očekáváme průměrný růst cen o 1,9 %. Příští rok bude kromě jiných faktorů ovlivněn i daňovými změnami – zvýší se spotřební daň na cigarety (dopad 0,14pb) a nižší sazba DPH. Celkově by tak spotřebitelské ceny měly příští rok v průměru růst o 2,3 %. Více informací najdete v naší aktualizované prognóze, která je ke stažení na trading.kb.cz . Jiří Škop
25. března 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 25. 3. 2011) EUR/CZK: krátkodobé riziko nahoru, potenciál je omezený EUR/CZK – Fibonacciho pásmo na 24,84 nebo i úroveň 24,67 pravděpodobně zamezí dalšímu růstu kurzu nad únorovým maximem 24,59 a donutí jej k obratu k oblasti 23,68/70 s mezikroky na 24,18 a 23,93.
TÝDENNÍ GRAF
Oživení započaté před dvěma týdny na 24,18 je zřejmě třetí a poslední částí krátkodobé konsolidace, která začala na začátku února na 23,93.
Střednědobý klesající kanál
Existuje zde tak krátkodobé riziko růstu, ale jeho potenciál se zdá omezený.
25.41
Fibonacciho pásmo na 24,84 nebo i úroveň 24,67 zřejmě zamezí dalšímu růstu kurzu a donutí ho k opětovnému poklesu. 24,18 a únorové minimum na 23,93 by pak měly představovat hlavní mezikroky na cestě k cíli 23,68/72 (minima ze srpna a října 2008 a spodní konec střednědobého klesajícího kanálu).
24.84 24.18 23.93 23.68/70
22.89
Psáno v 10:30 GMT. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.68/69
23.93
24.18
24.51
24.59
24.67
24.84
EUR/USD: úroveň rezistence na 1,4285/95 je klíčová pro další vývoj EUR/USD – Bude zapotřebí zdolat krátkodobou rostoucí linii podpory na 1,3970, aby došlo k otočení k medvědímu krátk. výhledu s cílem na 1,3720/55. Současná rezistence na 1,4285/95 (*) bude klíčová pro další vývoj. Postupný posun kurzu pod touto úrovní během týdne není dostatečný, abychom mohli mluvit o krátk. medvědím výhledu. Bude třeba zdolat krátk. rostoucí podporu na 1,3970 (+0,0110/týd.), aby se omezilo riziko dalšího růstu. Zdolání této podpory by volalo po testování oblasti podpory na 1,3720/55 předtím, než se kurz vrátí opět k 1,4285. Proražení nad tuto rezistenci by pak otevřelo dveře k dalšímu růstu k maximu z listopadu 2009 na 1,5145 s hlavním mezikrokem na 1,4580. (*) maximum z listopadu 2010 a prozatímní dlouhodobá linie rezistence
1.5145 Prozatímní linie rezistence 1.4580 1.4285
1.3720/55
Krátkodobá linie podpory
TÝDENNÍ GRAF
Psáno v 10:30 GMT. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.3720/55
1.3855
1.3970
1.4160
1.4250/95
1.4415
1.4580
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
25. března 2011
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
26.5 EUR/CZK
FWRD
25.9
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
25.3
19.0 18.0
24.7
17.0 16.0
24.1
15.0 23.5 Jan-10
Jun-10
Nov-10
Apr-11
14.0 Jan-10
Sep-11
Jun-10
Nov-10
Apr-11
Sep-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 2.00
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
20
1.90
-1W
-1M
1.80 1.70 0
1.60 1.50 1.40
-20
1.30 1.20 1.10 1.00
-40 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.80
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y 2-10Y FWRD
130 3.30 110 2.80 90 2.30
70
1.80
1.30 Jan-10
50
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
30 Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Zdroj: Bloomberg
25. března 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 30
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
80
20
60
10
40
0
20
-10
0
-20
-20 Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
-30 Jan-10
Jan-12
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 2.50
2.00
Risk averse
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Sep-09
Nov-09
Jan-10
Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Jan-11
Mar-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace 25.3.2011
25. března 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR
18.03
21.03
22.03
24.03
24,60
1,430
24,50
1,420
24,40
1,410
24,30
1,400
24,20
1,390
24,10 25.03
18.03
21.03
22.03
24.03
1,380 25.03
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
16.03
PLN/EUR
18.03
21.03
22.03
24.03
275
4,12
273
4,09
271
4,06
269
4,02
267
3,99
265 25.03
16.03
18.03
21.03
22.03
24.03
3,96 25.03
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
16.03
CHF/EUR
18.03
21.03
22.03
24.03
0,890
1,300
0,884
1,288
0,878
1,276
0,872
1,264
0,866
1,252
0,860 25.03
16.03
18.03
21.03
22.03
24.03
1,240 25.03
Zdroj: Reuters
25. března 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
01.12
23.12
Americké Treasuries 5Y
4,50
10Y
18.01
09.02
03.03
2Y
5Y
4,50
10Y
3,60
3,60
2,70
2,70
1,80
1,80
0,90
0,90
0,00 25.03
01.12
23.12
18.01
09.02
0,00 25.03
03.03
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5,00
10Y
2Y
5Y
10Y 3,40
4,10 3,00 3,20 2,60 2,30
2,20
1,40
31.12
18.01
02.02
16.02
01.03
13.03
1,80
0,50 25.03
17.01
27.01
09.02
20.02
03.03
15.03
1,40 25.03
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y 2Y
5Y
5Y
10Y
6,50
10Y
9,20 8,50
6,00
7,80 5,50
7,10 5,00
6,40 4,50
01.12
23.12
18.01
09.02
03.03
4,00 25.03
5,70
01.12
23.12
18.01
09.02
03.03
5,00 25.03
Zdroj: Reuters
25. března 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 11. 3. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
EURUSD
1,42
1,45
1,50
1,50
1,48
USDJPY
81
81
80
78
76
GBPUSD
1,63
1,65
1,72
1,74
1,76
USDCHF
0,92
0,93
0,92
0,95
0,98
USDCAD
0,95
0,94
0,93
0,92
0,91
AUDUSD
1,02
1,04
1,09
1,07
1,05
NZDUSD
0,75
0,77
0,81
0,81
0,80
USDNOK
5,42
5,17
4,93
4,87
4,86
USDSEK
6,20
5,93
5,60
5,47
5,47
EURJPY
115
117
120
117
112
EURGBP
0,87
0,88
0,87
0,86
0,84
EURCHF
1,31
1,35
1,38
1,42
1,45
EURCAD
1,35
1,36
1,40
1,38
1,35
EURAUD
1,39
1,39
1,38
1,40
1,41
EURNZD
1,89
1,88
1,85
1,85
1,85
EURNOK
7,70
7,50
7,40
7,30
7,20
EURSEK
8,80
8,60
8,40
8,20
8,10
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,50
1,75
2,00
2,25
Velká Británie
0,50
0,75
1,00
1,25
1,50
Norsko
2,00
2,25
2,50
2,75
3,00
Švédsko
1,75
2,00
2,50
2,75
3,25
Švýcarsko
0,25
0,25
0,50
0,75
1,00
Austrálie
4,75
4,75
5,00
5,50
5,75
Nový Zéland
2,50
2,50
2,50
2,50
3,00
Kanada
1,00
1,50
2,00
2,25
2,50
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
USA
3,40
3,85
3,75
3,50
3,50
Eurozóna
3,40
3,70
3,85
3,70
3,85
Japonsko
1,20
1,35
1,40
1,40
1,40
Velká Británie
3,90
4,30
4,40
4,45
4,50
Zdroj: SG
25. března 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 11. 3. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
EUR/PLN
3,95
3,95
3,90
3,85
3,80
3,75
EUR/HUF
272
272
270
270
268
265
EUR/CZK
24,30
24,40
24,00
23,90
23,80
23,70
EUR/RON
4,25
4,20
4,20
4,15
4,15
4,10
EUR/RUB
39,40
39,20
39,80
39,50
38,95
38,65
EUR/TRY
2,27
2,39
2,40
2,40
2,29
2,22
USD/CZK
17,11
16,83
16,00
15,93
16,08
--
USD/RUB
27,75
27,00
26,50
26,30
26,30
26,10
USD/TRY
1,60
1,65
1,60
1,60
1,55
1,50
USD/ZAR
6,90
7,30
7,10
7,00
6,90
6,90
USD/ILS
3,62
3,70
3,65
3,65
3,60
3,55
USD/EGP
5,91
5,93
5,95
5,95
5,93
5,90
USD/BRL
1,65
1,65
1,65
1,72
1,75
1,80
USD/MXN
12,00
11,75
11,60
11,75
11,75
12,00
USD/CLP
475
470
465
465
475
465
USD/ARS
4,03
4,08
4,15
4,20
4,25
4,30
USD/COP
1850
1825
1875
1850
1875
1875
USD/CNY
6,54
6,44
6,34
6,25
6,15
6,05
USD/HKD
7,79
7,78
7,77
7,77
7,78
7,80
USD/INR
46,00
45,50
44,50
43,50
43,00
43,50
USD/IDR
8800
8700
8650
8500
8400
8500
USD/MYR
3,03
3,00
2,95
2,90
2,85
2,90
USD/PHP
43,25
42,50
42,00
41,00
40,50
41,50
USD/KRW
1100
1050
1000
950
1000
1050
USD/TWD
29,00
28,50
27,80
27,50
28,00
28,10
USD/THB
30,50
30,00
29,25
28,50
28,25
28,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Polsko
3,75
4,00
4,25
4,25
4,50
4,50
Maďarsko
6,00
6,00
6,00
6,00
6,00
6,00
Česká republika
0,75
1,00
1,25
1,25
1,50
1,75
Rumunsko
6,25
6,25
6,00
5,50
5,50
5,50
Rusko
3,25
4,00
4,00
4,00
4,50
5,25
Turecko
6,25
6,75
7,00
7,50
7,75
8,00
Jižní Afrika
5,50
5,50
6,00
6,50
7,00
7,00
Izrael
2,75
3,25
3,75
4,00
4,25
4,50
Brazílie
11,75
12,25
12,25
12,25
12,25
12,25
Mexiko
4,50
4,50
4,50
5,00
5,50
5,75
Čína
6,31
6,56
6,81
6,81
7,06
--
Indonésie
6,75
7,00
7,25
7,50
--
--
Malajsie
3,00
3,25
3,50
3,50
--
--
Filipíny
4,50
4,50
5,00
5,00
--
--
Jižní Korea
3,00
3,25
3,50
3,50
3,75
--
Tchaj-wan
1,75
2,00
2,25
2,50
2,63
--
Indie
7,00
7,25
7,50
7,50
7,50
--
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
25. března 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
4Q
6024M
na
15250M
Monday 28-Mar-2011 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
12:00 14:30
Mar.29 Mar.28
6,00% 2,50%
na na
6,00% 2,75%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
FEB FEB
11,20% -4.9B
na na
11,30% na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Mar.28 Mar.28 FEB FEB FEB FEB FEB
na na 8,19% 5,01% 7,00% 0,00% -10.70B
na na na na na na na
na na na na 6,40% na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
4Q 4Q Mar.31 Mar.25 4Q F 4Q 4Q 4Q FEB 4Q FEB FEB FEB 4Q
na na 6,25% na 3,00% 477 1,10% 6,40% -7.3B 5,50% 3,60% 5,50% 1,10% na
na na na na na na na na na na na na na -4985M
na na 6,25% na na 180 na na na na na na na -4985M
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
MAR MAR MAR MAR Mar.28
-22.8B 35.5B $90.9B $26.1B na na 400.6M 57 53,8 na na 54,8 25,20%
na na na na na na na na 53,2 na na na na
na na na na na na na na na na na na na
Russia
Hungary Israel
Current Account (USD)
Hungary Base Rate Announcement Base Rate Announcement
Tuesday 29-Mar-2011 (GMT) 7:00 12:00
Hungary South Africa
Unemployment Rate Trade Balance (Rand)
Wednesday 30-Mar-2011 (GMT) Russia 5:00 5:00 7:00 7:00 12:00
South Africa Hungary South Africa
Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) M3 Money Supply (YoY) Private Sector Credit (YoY) Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) South Africa Budget
Thursday 31-Mar-2011 (GMT) Egypt
6:30 7:00 7:00 7:00 7:00 8:00 9:30 9:30 12:00 12:00
Romania Russia Ukraine Hungary Turkey
Czech Republic South Africa Poland
Egypt Constant GDP (QoQ) GDP Current Prices (QoQ) Interest Rate Announcement Gold & Forex Reserve USD GDP (constant prices) (YoY) Current Account (Euro) GDP sa and wda (QoQ) GDP wda (YoY) Trade Balance GDP (YoY) Money Supply (YoY) PPI (YoY) PPI (MoM) Current Account (Euro) March inflation expectations from Polish central bank
Friday 01-Apr-2011 (GMT) Czech Republic Romania Russia
5:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:30 9:00 9:00
Hungary Poland Turkey Czech Republic South Africa
Budget Balance (Koruna) International Reserves (Total) Wellbeing Fund Reserve Fund Money Supply Narrow Def.RUB Russian Manufacturing PMI for March Trade Balance (Mln Euros) Hungary PMI (SA) March Manufacturing PMI Turkey March Manufacturing PMI Czech Manufacturing PMI Kagiso PMI Naamsa Vehicle Sales (Y0Y)
JAN F MAR
MAR MAR
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
25. března 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
Ekonom junior Viktor Zeisel (420) 222 008 525
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 850
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Analytici BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Monica Nania (40) 213 016 858
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici BRD-GSG Florin Hantila, CFA (40) 213 014 472
Laura Simion, CFA (40) 213 014 472
[email protected]
Analytik Junior Razvan Panturu
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Tematický výzkum Véronique Riches-Flores (33) 1 42 13 84 04
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55
Severní Amerika Stephen Gallagher (1) 212 278 44 96
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Aro Razafindrakola (33) 1 42 13 64 93
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
Economists of Emerging Markets Strategy Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
