HETI JELENTÉS 2014. NOVEMBER 18 – 24. (2014/47.)
MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK
Budapesti központi iroda
1118 Budapest, Ménesi út 22.
06 1 235-1500
Bajai fiókiroda
6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.
06 79 524-010
Békéscsabai fiókiroda
5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.
06 66 520-280
Debreceni fiókiroda
4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.
06 52 500-700
Győri fiókiroda
9022 Győr, Széchenyi tér 7.
06 96 515-300
Kecskeméti fiókiroda
6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.
06 76 500-800
Miskolci fiókiroda
3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.
06 46 502-260
Nyíregyházai iroda
4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3.
06 80 500 400
Pécsi fiókiroda
7624 Pécs, Barbakán tér 5.
06 72 512-950
Szegedi fiókiroda
6720 Szeged, Feketesas u. 28.
06 62 551-670
Veszprémi fiókiroda
8200 Veszprém, Ádám Iván u. 2.
06 88 561-218
Zalaegerszegi fiókiroda
8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.
06 92 550-090
www.budacash.hu e-mail:
[email protected]
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG
USA: Kissé aggódik a Fed, így várhatóan nem siet a kamatemeléssel. EU: Draghi további monetáris lazítást ígér.
HAZAI MAKROGAZDASÁG
Még mérsékeltebb a bérnövekedés szeptemberben, növekvő foglalkoztatás.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK
Külföldi részvénypiacok: Továbbra is pozitív hangulatban.
Hazai részvénypiac: Vérszegény emelkedés, erőtlen blue chipek.
Állampapírpiac: Újra lejtmenetben a rövid oldali hozamok.
Devizapiac: A 305-ös szint alatt a forint; Draghi adott új lendületet a dollárnak.
RÉSZVÉNYEK
Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A jelentős kiadással járó frekvenciatender után a társaság is megerősítette, hogy a Magyar Telekomnak a 2014-es év után sem lesz lehetősége osztalékfizetésre, ami annak ellenére, hogy részvény nem számít drágának, mégis nyomás alatt tarthatja az árfolyamot. Az internetadó körüli történések pedig a befektetői lelkekben vélhetően komoly nyomokat hagytak.
MOL (Tartás/Felhalmozás): A MOL Csoport gazdálkodása az III. negyedévben jelentősen, a várakozást meghaladva javult, megfordult a korrigált EBIDTA csökkenésének régóta tartó tendenciája. Az INA sorsának továbbra is kiemelt kockázat, friss hírek szerint esetleg amerikai érdeklődő bukkanhat fel a részesedésre. A várhatóan javuló eredményvárakozások az árfolyamra inkább középtávon fejthetnek ki hatást.
OTP (Felhalmozás/Felhalmozás): A Fidesz szigorítaná a forintosítás feltételeit, így néhány milliárddal nagyobb bevételkieséssel kell számolni az OTP-nél. Ez illetve az ukrán-orosz válság rövid távon még nyomás alatt tarthatja a piacot, ugyanakkor középtávon javulhat a bankpapír megítélése. Ajánlásunk rövid és hosszabb távra egyaránt óvatos, fokozatos vétel (Felhalmozás), 4400 Ft-os célárfolyam mellett.
Richter (Tartás/Tartás): A piaci eredményvárakozások régóta tartó süllyedése folytatódhat, saját jövő évi várakozásaink is jóval óvatosabbak a piaci konszenzusnál. Ajánlásunk és célárfolyamunk ezzel együtt változatlan (4000 Ft), továbbá egy viszonylag pesszimista oroszországi és ukrajnai forgatókönyvvel számolva is számításaink szerint 3500 forint alatt már kedvező beszállási szintek adódhatnak.
2
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM
2014.11.25.
2014.11.26.
2014.11.27.
2014.11.28.
2014.12.01.
MAGYARORSZÁG
USA
EURÓPA
III. n. GDP (2. közzététel) Szeptemberi S&P/CS lakás A Monetáris Tanács árindex kamatdöntő ülése Novemberi fogyasztói bizalmi index (Conf. Board) Heti új munkanélküli kérelmek Beruházási (tartós) cikkek októberi rendelései Októberi személyi jövedelmek és kiadások, Szeptemberi PCE deflátorok kiskereskedelmi forgalom Új lakások októberi (részletes) értékesítése Októberi ipari termelői Októberi folyamatban lévő árak használt lakás értékesítések Novemberi fogyasztói bizalmi index (Michigan, végleges) Novemberi Chicago BMI Augusztus-októberi munkanélküliségi ráta 3, 5 és 10 éves államkötvény aukció
III. né. beruházások
Hálaadás, piacok zárva
Rövidített kereskedés
Novemberi feldolgozóipari ISM index Novemberi Markit feldolgozóipari BMI
GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna; CH: Kína, JP: Japán
3
ÁZSIA
GE: III. né. GDP (részletes)
UK: III. né. GDP (részletes)
GE: novemberi munkanélküliségi ráta; novemberi fogyasztói árak (előzetes) EU: az EB novemberi bizalmi indexei EU: novemberi fogyasztói árak (előzetes); októberi munkanélküliségi ráta
JP: októberi munkanélküliségi ráta; októberi fogyasztói árak; októberi kiskereskedelmi forgalom; októberi ipari termelés; novemberi tokiói fogyasztói árak JP: III. né beruházások; novemberi feldolgozó BMI CH: novemberi feldolgozóipari BMI; novemberi HSBC feldolgozó BMI
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: kissé aggódik a Fed, így várhatóan nem siet a kamatemeléssel. A Fed legutóbbi üléséről készült jegyzőkönyv szerint a jegybankárok egy része aggódik a túlzottan alacsony infláció miatt, és a gazdaság élénkülése is sérülhet, amennyiben a gyengébb európai és ázsiai növekedés hatásai begyűrűznek az USA-ba. A dokumentum alapján az amerikai jegybank nem fogja elsietni a kamatemelést, nagyon óvatosan közelít a szigorításhoz. Mint a legutóbbi közleményükben is szerepel, a kamatemelés időzítése a bejövő újabb makrogazdasági adatok alapján dől majd el. Egyébként a múlt héten érkezett statisztikák nem igazán támasztják alá a Fed aggodalmait, egyedül az ipari adat lett kissé gyengébb, miközben a lakáspiacon és a munkaerőpiacon továbbra is kedvező a helyzet, és az átfogó leading index is élénkülést jelez. A friss inflációs adatok ugyancsak megnyugtatóan alakultak, nem csökkent a fogyasztói árindex, tehát egyelőre nem erősödik a dezinflációs „veszély”. Az adatok egyébként a közelgő ünnepi bevásárlási szezont illetően is bíztatóak, minden jel arra utal, hogy az amerikai gazdaság felpöröghet az év végére. Ezzel kapcsolatban további jelzések érkezhetnek a héten, például a kedden publikálandó fogyasztói bizalmi index formájában. Ugyanezen a napon érkezik a 3. negyedévi GDP-re vonatkozó második becslés is – mint ismeretes, az előzetes adat kellemes meglepetést okozott (évesítve 3,5%-os növekedés). Mivel csütörtökön Hálaadás van és péntek is félig-meddig ünnep (Black Friday), ezért az összes többi esedékes makroadatot szerdán teszik közzé: a heti munkanélküli kérelmek mellett elsősorban az októberi beruházási adatok, a személyes jövedelmek és kiadások alakulása, valamint a kapcsolódó inflációs mutatók (a Fed által kiemelten figyelt PCE indexek) állnak majd a figyelem középpontjában. Ezt követően pedig minden tekintet az ünnepi hosszú hétvége kiskereskedelmi forgalmára szegeződik, alapvetően ez határozhatja majd meg a piacok további irányát.
Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta
Q3 3,5% 2013 Okt. 0,9 % hó/hó Okt. Okt. 0,0% hó/hó Okt. Okt. 0,2% hó/hó Okt. Okt. -0,1% hó/hó Okt. Szept. -0,6% hó/hó Szept. Szept. -1,3% hó/hó Szept. Okt. 59,0 pont Okt. 57,1 pont Okt. 94,5 pont Nov. 89,4 pont Okt. 0,3% hó/hó Okt. 11.15 291 ezer 4h átl. Okt. 214 ezer Okt. 5,8%
1,9% 105,2 pont 1,7% év/év 1,5% év/év 4,0% év/év 1,9% év/év 4,3% év/év
4,1% év/év 288 ezer
Előző adat Q2 4,6% 2012 Szept. 0,7 % hó/hó Szept. Szept. 0,1% hó/hó Szept. Szept. -0,1% hó/hó Szept. Szept. 0,8% hó/hó Szept. Aug. -10,0% hó/hó Aug. Aug. -18,3% hó/hó Aug. Szept. 56,6 pont Szept. 58,6 pont Szept. 89,0 pont Okt. 86,9 pont Szept. -0,3% hó/hó Szept. 11.8 293 ezer 4h átl. Szept. 256 ezer Szept. 5,9%
* előzetes adatok
2,8% 104,3 pont 1,7% év/év 1,6% év/év 4,2% év/év 4,2% év/év 7,4% év/év
4,4% év/év 286 ezer
Forrás: Bloomberg
A Fed aggódik az alacsony infláció és a globális lassulás miatt. A Fed közzétette az október 28-29-i kamatdöntő ülésről készült jegyzőkönyvet, ekkor került sor a QE program lezárására, azaz a havi kötvényvásárlási keret lenullázására. A piacokat akkor megnyugtatta, hogy a Fed fenntartotta azon ígéretét, hogy még „jelentős ideig” alacsonyan tartja az irányadó kamatot
4
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24. Most kiderült, hogy erről széleskörű vita folyt az ülésen, és végül az a vélemény kerekedett felül, hogy a régóta meglévő szófordulatot megtartják, de kiegészítik azzal, hogy a kamatemelés időzítése a bejövő makrogazdasági adatoktól függ. Ilyen módon tehát puhult valamelyest ez az ígéret. A jegyzőkönyv másik érdekes momentuma, hogy a Nyíltpiaci Bizottság (FOMC) több tagja is aggodalmát fejezte ki az inflációs várakozások esetleges csökkenése miatt, noha a Fed alapvetően úgy véli, hogy az infláció fokozatosan visszatér a 2%-os cél közelébe. Emellett a növekedési kilátásokkal kapcsolatban is megfogalmazódtak félelmek amiatt, hogy a külpiacokon (Európában, Ázsiában) lassul a gazdaság, ami középtávon az USA-ra is negatívan hathat. Bár ezek az aggodalmak mind az infláció, mind a konjunktúrakilátások tekintetében mérsékeltek voltak, a jegyzőkönyv alapján mégis valamelyest erősödtek azok a vélemények, hogy a Fed csak nagyon óvatosan, lassan kezdi majd el a kamatemelést.
Nem csökkent tovább az infláció – október: 1,7% év/év (piaci várakozás: 1,6%, szeptember: 1,7%). Októberben havi szinten nem változtak a fogyasztói árak az USA-ban, szemben a piac által átlagosan várt 0,1%-os csökkenéssel. Meghatározó volt az energia 1,9%-os áresése, ezt és az élelmiszereket kiszűrve a havi magindex +0,2% volt, május óta a legmagasabb. Az árszínvonal éves növekedése sem lett kisebb, maradt az augusztus óta jellemző 1,7%-on. Éves szinten az energia 1,6%-kal lett olcsóbb, ellensúlyozva más cikkek és szolgáltatások enyhén nagyobb emelkedését. A szolgáltatások 2,5%-kal, a lakhatás 2,7%-kal drágult, az élelmiszerek 2,9%-kal kerültek többe. A maginfláció kissé nőtt, 1,8%-ra, de a tavasz óta megfigyelhető sávjából, 1,7-1,9% közül még nem lépett ki. Ha azonban tovább élénkül az USA gazdasága, akkor lassanként elindulhat felfelé az infláció, megközelítve a kívánatos 2%-ot - most már kevesebb jegybanki rásegítés nélkül. Az októberi kis emelkedés ebből a szempontból kedvező, bár az energiaárak újból lefelé nyomhatják a rátákat, ha tartósan a mosatni szinten ragadnak.
A vártnál gyengébben teljesített az ipar – október: -0,1% hó/hó (piaci várakozás: +0,2%, szeptember: 0,8%). Októberben a várt növekedés helyett kissé csökkent az USA iparának kibocsátása, illetve a kapacitáskihasználtsági mutató is romlott, utóbbi pl. 2008 júniusa óta a legmagasabb szintjéről, 79,2%ról 78,9%-ra. Év/év alapon 4,0%-os volt az ipari termelés növekedése a szeptemberi 4,2% után, így elmondható hogy alapvetően továbbra sincs probléma az amerikai iparral. Szektorok szerinti bontásban a feldolgozóipar 0,2%-kal nőtt havi szinten, míg a közszolgáltatók teljesítménye 0,7%-kal, a bányászaté pedig 0,9%-kal esett vissza. A mostani adatsor tehát érdemben nem változtat az amerikai gazdaságról alkotott kedvező képen, annak ellenére, hogy most kissé gyengébb számok érkeztek.
Kedvező heti munkanélküliségi adat – heti új segélykérelmek: 291 ezer (piaci várakozás: 284 ezer, előző hét: 293 ezer). A vártnál ugyan több heti új munkanélküli kérelemről érkezett adat az USA-ból, de a mutató tartósan alacsony szinten jár. Sorozatban már 10. hete tartózkodik 300 ezer alatt, amire 2000 óta nem volt példa. Ez arra utal, hogy a foglalkoztatási helyzet érezhetően javul és viszonylag erős a kereslet a munkaerő iránt, miközben az elbocsátások visszafogottak. Az USA munkaerőpiacán a javulás folytatódni látszik, tartósnak tűnik.
Felpörgött a használt lakások forgalma – október: 5,26 millió (piaci várakozás: 5,15 millió, szeptember: 5,18 millió). A használt lakások évesített forgalma októberben meglepetésre tovább nőtt, több mint egy éves csúcsra a National Association of Realtors adatai szerint. Sorozatban ötödik hónapja jár az 5 milliós szint fölött a mutató. A felmérés szerint a medián lakásár picit csökkent szeptemberhez képest (208 ezer USD), de az egy évvel korábbit 5,5%-kal így is felülmúlta. A lakáspiacra ható tényezők nem változtak a közelmúltban: kedvező a foglalkoztatás javulása valamint az igen alacsony jelzálog kamatszint, ugyanakkor sokak számára nehezíti a lakásvásárlást a magas eladósodottság, a bankok szigorodó hitelfeltételei és a visszafogott bérnövekedés.
5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24. Az összhatás így is kedvező, a gazdaság egészének növekedéséhez a már régóta pozitív lakáspiaci folyamatok hozzájárulnak.
Élénkülést jelez a leading index is – október: +0,9% hó/hó (piaci várakozás: 0,6%, szeptember: 0,7%). A Conference Board összegző, 3-6 hónapra előretekintő mutatója a vártnál jobban nőtt októberben. Az év végi, a lakossági fogyasztást előtérbe helyező időszakra és 2015 elejére ez élénkülést ígér az USAban. A mutató javulásában a munkaerőpiaci, a feldolgozóipari, valamint a lakásépítési és a kamatszintre vonatkozó komponens segített a legtöbbet.
Európa: Draghi további monetáris lazítást ígér. Az Európai Központi Bank elnöke pénteken lepte meg a piacokat azzal a kijelentéssel, hogy az EKB-nak a lehető leggyorsabban növelnie kellene az inflációt, hogy megfeleljen az árstabilitás fenntartására vonatkozó mandátumának. Draghi szerint szükség esetén fel kell gyorsítani az eszközvásárlási programot, és az állampapírvásárlást sem zárta ki. Az ABS program (eszközfedezetű értékpapírok vásárlása) egyébként épp a múlt héten indult el. Ezen lépések kombinációjának köszönhetően az EKB elnöke szerint visszaterelhető az infláció és a gazdasági növekedés is az „egészséges pályára”. Draghi immár sokadszor élt a verbális intervenció eszközével, sokszor ez is elégnek bizonyul a célok eléréséhez. Most azonban elképzelhető, hogy valóban „tettlegességre” lesz szükség, ami további monetáris lazítást jelentene. Az állampapírvásárlások elindítása ugyanakkor kemény dió, nem lesz könnyű a németek ellenállását legyűrni. Ehhez nagyobb bajnak kellene lennie a gazdaságban, mint ami most látszik – jelenleg csak stagnálást mutatnak a konjunktúraadatok, melyhez nagyon alacsony infláció párosul, míg a németeket valószínűleg csak a recesszió vagy még inkább a defláció győzné meg. A legutóbbi (októberi) inflációs adat viszont némi emelkedést mutatott az éves rátában (0,3-ról 0,4%-ra), a múlt héten közzétett bizalmi indexek pedig vegyes képet mutattak – a német ZEW index például látványosan javult. Kulcsfontosságú tehát, hogy milyen további makoadatok érkeznek, ezek függvényében alakulhat a jegybank és a piacok álláspontja egyaránt. Az előttünk álló héten a legfontosabb adat minden kétséget kizáróan a novemberi inflációs statisztika (CPI) lesz, amely pénteken érkezik. A várakozások szerint az adat ismét 0,3%-ra süllyedő éves rátát mutat majd, erősítve az EKB-ra nehezedő nyomást. A részvénypiacok szempontjából ez persze kedvező lenne, míg az eurót tovább gyengítené. Ez az adat azonban csak a hét végén érkezik, ezt megelőzően a kedden és szerdán megjelenő német és brit GDPadatokra, valamint a szerdán érkező eurozóna bizalmi indexekre érdemes odafigyelni.
Legfrissebb mutató GDP* Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI* Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index* Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta
Q3 0,2% né/né Q3 0,8% év/év Okt. -0,1% hó/hó Okt. 0,4 év/év Szept. 0,2% hó/hó Szept. -1,4% év/év Szept. 0,6% hó/hó Szept. 0,6% év/év Nov. 50,4 pont Nov. 51,3 pont Nov. 11,0 pont Okt. 100,7 pont Nov. -11,6 pont Szept. -1,3% hó/hó Szept. 0,6% év/év Szept. 11,5%
* előzetes adatok
Előző adat Q2 Szept. Aug. Aug. Okt. Okt. Okt. Szept. Okt. Aug. Aug.
0,1% né/né Q2 0,4% hó/hó Szept. -0,2% hó/hó Aug. -1,4% hó/hó Aug. 50,6 pont 52,3 pont 4,1 pont 99,9 pont -11,1 pont 0,9% hó/hó Aug. 11,5%
0,8% év/év 0,3 év/év -1,4% év/év -0,5% év/év
1,9% év/év Forrás: Bloomberg
6
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
Végre egy bíztató adat, emelkedett a német ZEW index – kilátások, november: 11,5 pont (piaci várakozás: 0,5 pont, október: -3,6 pont), jelenlegi helyzet: 3,3 pont (piaci várakozás: 1,7 pont, október: 3,2 pont). 11 hónap után először lettek optimistábbak a német és az eurozóna gazdasági kilátásaival és jelenlegi helyzetével kapcsolatban a ZEW Intézet által megkérdezett vállalatvezetők. A német gazdasági kilátásokra vonatkozó adat 2012. novemberi mélypontról fordult. Az előző hetek adatai alapján az eurozóna és Németország megúszhatja a recessziót, igaz a válságból való kilábalás dinamikája továbbra is rendkívül alacsony. Az Oroszország és az eurozóna közötti kölcsönös és egyre szaporodó gazdasági szankciók jelentősen rontották az érintettek növekedési kilátásait és ennek a folyamatnak még messze nincs vége. A német gazdaságra az év eleji piaci várakozások szerint még 2,0% körüli növekedés vártak az idei évben, míg jelenleg már csak 1,4%-os bővülésre lehet számítani. Az előző havi ZEW adat közzétételekor még 1,5% volt a piaci konszenzus. A piac 2015-re is 1,4%-os bővülésre számít Németorszgában. Az eurozónában pedig az idei növekedése 0,8% lehet, szemben az év elején várt 1,2%-kal. Egyébként az eurozóna gazdasági kilátásaira vonatkozó ZEW index is javult, 4,1 pontról 11,0 pontra emelkedett ezzel az adatsor július óta tartó lejtmenete tört meg.
Javulást mutat a német Ifo index is – november: 104,7 pont (piaci várakozás: 103,0 pont, október: 103,2 pont). A piac által várt kis csökkenés helyett jelentősen emelkedett a német konjunktúraindex, félévnyi folyamatos lejtmenetnek vetve véget. A részindexek alapján egyaránt javult a vállalatvezetők véleménye a jelenlegi helyzetet illetően (108,4-ről 110,0 pontra) és a kilátások tekintetében is (98,3-ról 99,7 pontra). Az adat, bár a piaci várakozásokhoz képest egyértelműen pozitív meglepetést jelent, a szintén erőteljes élénkülést mutató ZEW index után már nem teljesen váratlan. Mindenesetre az újabb adat megerősíti, hogy az elmúlt hónapok gyengélkedését követően kezd magához térni a német gazdaság az év végéhez közeledve. A folytatást illetően fontos kérdés, hogy az orosz-ukrán válság milyen irányba fejlődik tovább, az ezzel kapcsolatos bizonytalanság és az esetleges újabb szankciók negatívan hatnak az európai növekedésre. Ugyanakkor az Európai Központi Bank által tervezett további monetáris lazítás javíthatja az üzleti és a befektetési klímát, még ha reálgazdasági hatásai kérdésesek is.
A beszerzési menedzser indexek viszont lassulást jeleznek az eurozónában kompozit BMI, november: 51,4 pont (piaci várakozás: 52,3 pont, október: 52,1 pont). A Markit előzetes közzététele szerint az eurozóna feldolgozóiparának és szolgáltató szektorainak beszerzési menedzser indexe is érezhetően romlott novemberben, holott a piac csekély javulásban bízott. A feldolgozóipari BMI 50,4 pontra süllyedt az előző havi 50,6-ról, a szolgáltató szektoroké pedig 52,3-ról 51,3 pontra. Előbbi mutató augusztus óta éppen csak 50 pont fölötti, egyedül a romlás megállása lehet némi jó hír. A szolgáltatói BMI viszont jókorát zuhant megint, tavaly év végi szintre, a tendencia nem kedvező. Az eurozóna kilátásai tehát tovább romlanak, ezen belül egyes nagy tagállamoké különösen (német, francia indexek). Szükség lesz az élénkítés minden formájára, így az ECB által már bejelentett, de hatást még ki nem fejtő lazításra is.
7
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
HAZAI MAKROGAZDASÁG Még mérsékeltebb a bérnövekedés szeptemberben, növekvő foglalkoztatás. A KSH közzététele szerint a legalább 5 főt foglalkoztató vállalkozásoknál, a költségvetési intézményeknél és a megfigyelt nonprofit szervezeteknél szeptemberben 2,4%-kal haladta meg az átlagos bruttó és nettó kereset (ez utóbbi 150 417 Ft volt) az egy évvel korábbit. Előbbin belül a rendszeres havi bruttó kereset is 2,4%-kal nőtt éves szinten. A felmérési körben tovább emelkedett az alkalmazásban állók létszáma, 2,856 millió főre, ami a bázisidőszakot 4,7%-kal múlta felül. A 129 ezres növekedésből 57 ezer köszönhető a közfoglalkoztatásnak, a többiből 22 ezer a közszférának és 42 ezer a versenyszférának. Összesen a létszám 7,1%-a volt közfoglalkoztatott, a KSH ezen felmérése szerint 202 ezer fő. Őket nem számítva a bérek növekedési üteme 4,4% lett volna, ami továbbra is a május óta jellemző szűk sávban lévő változási ütem. A fő szektorokat tekintve a versenyszférában a keresetek 4,6%-kal emelkedtek, ami tavasz óta jellemző sávot jelenti. A költségvetési szférában 1,4%-kal csökkentek éves szinten a bérek, illetve a közfoglalkoztatottakat nem számítva a növekedés 3,4%-ra erősödött. A KSH ezen adatai alapján tovább javul a munkaerőpiaci helyzet, nem csak a közfoglalkoztatásnak, hanem a vállalkozói szféra bővülő foglalkoztatásának is köszönhetően. A negatív infláció mellett az átlagos reálkereset már 2,9%-kal nőtt. A háztartások fogyasztása középtávon is bővülhet, ezt támogathatják még további rezsicsökkentések és a devizahitelek kapcsán mostanra hozott kormányzati döntések. Utóbbiak hatására akár 25-30%-kal csökkenhetnek az érintett háztartások hiteltörlesztési terhei. Az is lényeges kérdés viszont a fogyasztás szempontjából, hogy miként alakul a bizalmi helyzet, általában véve mennyire látják stabilnak kilátásaikat a háztartások.
Főbb hazai makromutatók
Legfrissebb mutató GDP (% év/év)* Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%) Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külf. finansz. képesség (m euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%)* Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)
2014 III. Okt. Szept. Szept. 2014 II. 2014 II. Szept. 2014 II. Szept.
3,2 -0,3 hó/hó 0,1 hó/hó 2,7 hó/hó 809 1 572 953 37,6 35,7
Előző adat
2014 I-II. 3,6 2014 II. 3,9 2014 I-II. Okt. -0,4 év/év Szept. -0,2 hó/hó Szept. Szept. -0,3 év/év Aug. 0,7 hó/hó Aug. Szept. 5,2 év/év Aug. -5,7 hó/hó Aug. 2014. I-II. 1 876 2014 I. 1 067 2013 2014. I-II. 3 137 2014 I. 1 565 2013 Jan-szept. 4 997 Aug. 279 Jan-aug. 2014. I. 35,7 2013 IV. 37,3 Aug. 35,5 Szept. 4,5 év/év Aug. 0,3 hó/hó Aug. Szept. 2,4 év/év Jan-sze. 2,9 év/év Aug. 2,2 év/év Jan-aug. Júl-szept. 7,4 Jún-aug.. 7,6 Jan-okt. -1 027,3 Éves terv % 106,9% Jan-szept. -1 036,8 2013 Jan-okt. -809,6 Éves terv % 82,2% Jan-szept. -844,6 2013
* előzetes adatok
3,8 -0,5 év/év -0,4 év/év 2,9 év/év 4 162 7 803 4 044
2,5 év/év 2,9 év/év -979,7 -929,2
Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, NGM
8
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Továbbra is pozitív hangulatban.
103%
DJIA
nov. 21.
nov. 20.
FTSE 100 Stoxx600
Stoxx 50
változás
3 069,22
2,8%
Stoxx 600
345,24
2,9%
DAX CAC-40 FTSE-100
9 732,55 4 347,23 6 750,76
5,2% 3,4% 1,4%
WIG PX BUX
nov. 21.
nov. 20.
nov. 19.
nov. 18.
nov. 17.
nov. 14.
nov. 13.
105% 104% 103% 102% 101% 100% 99% 98%
DAX PX
9
nov. 19.
nov. 18.
nov. 17.
nov. 14.
DAX CAC-40
nov. 12.
Régiónk piacai is összességben jól teljesítettek, miután a lengyel WIG index és a BUX minimális mértékben nőtt, míg a cseh PX részvénypiac esetében nagyobb mértékű volt az emelkedés.
nov. 21.
1,2% 0,6%
105% 104% 103% 102% 101% 100% 99% 98%
nov. 11.
Iparági szinten a Stoxx 600 részindexei jó teljesítménnyel zárták a hetet, melyek közül a hét nyertesei az autóipari vállalatok (+5,0%) voltak, de szintén jó teljesítményt nyújtottak az olajipari részvények (+4,8) is.
nov. 20.
1,0%
2 063,50 4 251,32
záró
Közép- és Kelet-Európa:
változás
17 810,06
S&P500 Nasdaq-100
nov. 10.
S&P500
záró DJIA
Tágabb iparági bontás alapján kiemelendő még a félvezetőgyártók (-3,0%) remek szereplése, míg a negatív oldalon a szoftvergyártókat tömörítő index (-1,1%) gyengélkedését érdemes még megemlíteni. A főbb nyugat-európai részvénypiacokon is folytatódott az emelkedés, a Stoxx 600 pl. 2,9%-kal emelkedett, miközben a DAX 5,2%-kal szárnyalt, 2013 júliusa óta nem látott mértékben.
nov. 19.
Nasdaq-100
Európa:
nov. 18.
nov. 17.
nov. 14.
nov. 13.
nov. 12.
nov. 11.
nov. 10.
99%
nov. 13.
Az S&P 500 10 főbb iparági indexe közül a távközlési részvényeket (-1,8%) kivéve a többi jól teljesített. A hét nyertesei az alapanyaggyártók (+2,8%), valamint az energetikai vállalatok (+2,5%) voltak.
100%
nov. 12.
Az ötödik egymást követő hetet is emelkedéssel zárták a főbb amerikai részvényindexek, az S&P 500 pl. 1,2%-kal nőtt, így pedig újabb rekordszintre került, miként az DJIA is.
101%
nov. 11.
USA:
102%
nov. 10.
Az előző héten is folytatódott a világ főbb részvénypiacain az emelkedés, az MSCI World index pl. 1,2%-kal tudott emelkedni, és már csupán néhány százalékkal marad el a történelmi rekordszintjétől. A múlt hét eseményeihez tartozik, hogy a kínai jegybank 2012 júliusa után a gazdaság további lassulásának megakadályozása érdekében váratlanul az egyéves betéti kamatlábat 25 bázisponttal, a hitelezési kamatlábat pedig 40 bázisponttal csökkentett. Az Európai Központ Bank pedig a korábban ismertetett ütemezésnek megfelelően elkezdte az eszközfedezetű értékpapírok (ABS) vásárlását. A héten a makroadatok mellett, a „Black Friday”-ra érdemes majd fokuszálni, ami az USA-ban a hagyományos karácsonyi bevásárlási szezon kezdetét jelenti, de piaci szempontból jó fokmérője a lakosság fogyasztási alakulásának.
WIG BUX
záró változás 53 215,9 0,1% 980,19 2,0% 17 445,1 0,4%
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+1,2%) TÁRSASÁG
Apple Intel Coca-Cola Exxon Mobil Wal-Mart Stores AbbVie General Electric Lowe's Cos Chevron Actavis
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 2,0 1 4,8 2 4,1 3 1,8 4 2,0 5 5,3 6 2,0 7 8,0 8 1,9 9 6,6 10
13,43 7,93 7,75 7,28 5,45 5,35 5,32 4,62 4,27 4,24
Microsoft Google Verizon Communication Google Halliburton Salesforce.com AT&T I IBM Facebook Walt Disney
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
%
-13,19 -6,26 -5,35 -4,71 -3,77 -3,54 -3,22 -3,21 -3,16 -3,12
-3,2 -1,7 -2,5 -1,3 -8,1 -9,0 -1,7 -2,0 -1,5 -2,0
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+0,6%) TÁRSASÁG
Apple Intel Discovery Communicat Amgen Celgene Cisco Systems Amazon.com Express Scripts Microsoft C Ross Stores
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
13,43 7,93 4,06 3,90 3,31 2,86 2,23 2,22 1,80 1,66
TÁRSASÁG
%
2,0 1 Mondelez Internation 4,8 2 Google 13,6 3 Gilead Sciences 3,3 4 Facebook 4,0 5 KLA-Tencor 2,1 6 Garmin 1,5 7 Symantec 3,9 8 Nuance Communication 5,2 9 Baidu 9,7 10 QUALCOMM
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-13,19 -6,26 -4,71 -3,16 -2,25 -2,23 -1,99 -1,55 -1,54 -1,13
% -3,2 -1,7 -1,3 -1,5 -9,0 -1,5 -6,1 -6,7 -1,8 -1,8
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (+2,9%) TÁRSASÁG
Royal Dutch Shell Anheuser-Busch InBev Total Bayer Roche Holding BP Siemens BASF Daimler Volkswagen
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
7,43 6,01 5,95 5,83 5,05 4,50 4,46 3,86 3,42 3,38
TÁRSASÁG
%
4,2 1 HSBC Holdings 4,2 2 Reckitt Benckiser 5,4 3 Banco Bilbao Vizcaya 6,4 4 SABMiller 2,0 5 Ziggo 3,6 6 Volvo 5,7 7 Intertek Group 6,0 8 Royal Mail 5,2 9 BHP Billiton 4,2 10 Vodafone Group
10
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-2,55 -1,80 -1,65 -1,17 -0,74 -0,71 -0,58 -0,58 -0,57 -0,52
% -1,3 -3,0 -3,2 -1,3 -9,3 -3,0 -8,7 -7,9 -0,4 -0,5
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NEW EUROPE BLUE CHIP (+1,8%) TÁRSASÁG
Erste Group Bank OMV Voestalpine CEZ Verbund KGHM Polska Miedz Andritz A Telekom Austria Wienerberger PKN Orlen
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
TÁRSASÁG
% 6,1 1 5,1 2 6,1 3 1,5 4 3,3 5 2,2 6 3,1 7 3,5 8 9,9 9 1,9 10
0,53 0,41 0,33 0,21 0,17 0,16 0,13 0,12 0,12 0,11
Bank Pekao SA PGNiG Komercni Banka AS PKO Bank Polski Orange Polska Raiffeisen Bank Int. mBank PGE Fondul Proprietatea Krka
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-0,37 -0,23 -0,14 -0,13 -0,09 -0,09 -0,07 -0,06 -0,06 -0,02
% -2,6 -2,6 -1,8 -0,9 -2,5 -1,9 -1,2 -0,5 -1,6 -1,0
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (+2,3%) TÁRSASÁG
Toyota Motor Mitsubishi Paper Toray Industries Mazda Motor Fujitsu Canon KDDI Asahi Group Holdings Fuji Heavy Industries Inpex
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
410,16 366,97 182,56 107,38 106,19 95,36 92,39 84,39 76,33 70,19
TÁRSASÁG
% 1,7 1 4,0 2 13,8 3 6,4 4 8,2 5 2,0 6 1,4 7 5,0 8 2,3 9 3,5 10
Softbank Nippon Suisan Kaisha Fast Retailing Mitsubishi Estate Astellas Pharma FANUC Sumitomo Realty Central Japan Railwa NTT DOCOMO Mitsubishi
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-423,83 -214,84 -117,21 -113,32 -108,47 -102,99 -97,60 -85,49 -85,12 -84,45
% -4,3 -2,9 -2,5 -2,8 -2,7 -2,1 -4,5 -2,3 -1,0 -2,2
NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (+0,1%) TÁRSASÁG
PetroChina China Life Insurance China Mobile China Petroleum CNOOC Ping An Insurance Gr China Construction Bank China Overseas Land China Resources Land China Shenhua Energy
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
71,68 58,29 41,80 30,57 29,47 17,46 14,96 12,67 12,13 11,96
TÁRSASÁG
% 4,2 1 9,5 2 2,2 3 4,2 4 5,7 5 3,8 6 1,1 7 7,3 8 12,1 9 3,1 10
Hong Kong Exchanges HSBC Holdings CITIC Pacific Sands China Power Assets Holding Hang Seng Bank Li & Fung Kunlun Energy Belle International Sun Hung Kai Property
VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK
-10,86 -7,68 -7,47 -6,45 -5,87 -5,35 -4,18 -4,04 -3,54 -3,10
% -5,2 -0,5 -2,2 -1,7 -3,7 -2,1 -5,4 -5,5 -4,3 -1,0
A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve,
11
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Vérszegény emelkedés, erőtlen blue chipek. 17 750
Pont
Mrd Ft Forgalom BUX
17 500
30 20
nov. 20.
0 nov. 18.
17 000 nov. 14.
10
nov. 12.
17 250
nov. 10.
Remek hangulat és jelentős emelkedés jellemezte a tőzsdéket. Az USA-ban sorra dőltek a történelmi csúcsok, a német DAX pedig 5,2%-kal szárnyalt. Ezzel szemben a régiós börzék, de főleg a magyar és a lengyel piac alulteljesítőnek bizonyult. A BUX 0,4%-kal 17 445 pontra emelkedett. A napi átlagforgalom mindössze 4,9 milliárd forintot tett ki, ez a kedvezőtlen tendencia hosszú hónapok óta jellemzi a magyar piacot. A blue chipek közül megtört a Richter hetek óta tartó vergődése.
Az OTP 0,6%-kal 3 987 forintra csökkent. A forintosításról, illetve a fair bankrendszerről szóló törvényről várhatóan kedden szavaz az Országgyűlés. Nem kizárt, hogy a végleges verzió további szigorításokat fog tartalmazni a bankok számára, de legalább véget érhet a folyamatos bizonytalanság. A MOL 1,0%-kal 12 195 forintra emelkedett. A társaság megítélésében sem következett be érdemi változás. Némi reményt jelenthet, hogy az INA részesedésre amerikai kérő is felbukkanhat. A Magyar Telekom megtorpant, a távközlési papír árfolyama 2,3%-kal 340 forintra esett. A kilátások tekintetében kedvezőtlen, hogy az adósság illetve az eladósodottsági ráta jelentősen emelkedett, ami az osztalékfizetés hosszabb távon való elmaradását eredményezheti. A Richter viszont az éledezés jeleit mutatta, hosszú hetek lejtmenete után 1,9%-kal emelkedéssel zárta a múlt hetet. A fundamentumokban nem következett be változás. Az orosz-ukrán krízis, valamint a rubel jelentős gyengülése egyelőre távol tartja a vevőket, de ajánlásunk szerint 3 500 forint alatt már egyértelműen venni kell a gyógyszerpapírt. A kis- és közepes kapitalizációjú papírokat tömörítő BUMIX index 2,2%-kal 1 469 pontra ugrott. A BTel tovább szakadt, ezúttal 28,9%-kal 64 forintra. A CIG sem szerepelt jól, 3,8%-kal esett. A Rába 8,9%-os és a Synergon 10,5%-os és a Danubius 11,6%-os emelkedése viszont felhúzta az index teljesítményét.
ÁLLAMPAPÍRPIAC Újra lejtmenetben a rövid oldali hozamok. Nem tudta megtartani 1,8% körüli hozamszintjét a 3 hónapos DKJ. A keddi aukción a meghirdetett 30 milliárd 122,3 milliárdnyi ajánlat érkezett. A kibocsátó viszont minden bizonnyal figyel az év végi adósságszintre, így csak a már eleve csökkentett tervezett mennyiséget fogadta el. Az átlaghozam is meredek esésbe váltott, az előző heti 5 bp-os csökkenés után ezúttal 10 bp-tal 1,62%-ra esett, ami a jegybanki alapkamatnál érdemben alacsonyabb. A csütörtöki 12 hónapos papírok aukcióján is új erőre kapott a hozamcsökkenés. Az élénk kereslet és szakadó hozamok ellenére az ÁKK tartotta magát az eredeti tervéhez és 30 milliárd forintért adott el a papírból. Az átlaghozam 1,70% lett, ami 12 bp-os csökkenés a két héttel ezelőttihez képest. Mint ismeretes októberben ebből a papírból volt egy teljesen sikertelen aukció, akkor a befektetők kevésnek találhatták az 1,6% körüli hozamszinteket. Az ezzel kapcsolatos félelmük úgy tűnik egyelőre nem éledt újra.
Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2014.11.14. 1,73 1,80 1,70 2,71 3,08 2014.11.21. 1,66 1,71 1,70 2,65 3,01 Változás -0,07 -0,09 0,00 -0,06 -0,07
10 éves 3,69 3,61 -0,08
15 éves 3,99 3,94 -0,05
Érdekes folyamatot mutatnak az államkötvények is, a 10 éves lejárat esetében például új mélypont született. Az amerikai 10 éves papír és a magyar instrumentum közötti hozamkülönbség pedig 120 bp
12
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24. környékére szűkült. Ezek alapján egy AAA és bóvli minősítésű ország befektetői megítélése között nincs nagy különbség. Az MNB Monetáris Tanácsa kedden tart kamatmeghatározó ülést, ahol várhatóan az egyöntetű piaci várakozásoknak megfelelően nem változtat a 2,1%-on álló irányadó rátán. Egyelőre a közleménytől sem kell sok újdonságra számítani, habár mérsékelten erősödtek a további lazítást előrevetítő kommunikációval kapcsolatos várakozások.
DEVIZAPIAC A 305-ös szint alatt a forint; Draghi adott új lendületet a dollárnak.
11.21.
11.17.
11.11.
11.05.
10.30.
10.24.
10.20.
Folytatta erősödését a forint. Az euróval szembeni jegyzések a EUR/HUF árfolyam 306-os szint magasságából kezdték a hetet, majd minimális 312 volatilitás mellett csütörtökre a 305-ös szint alá, péntekre pedig 310 a 304-es értékig csökkent az árfolyam. Technikailag a következő megálló 303-as szintnél lehet. A devizahitelek forintosításának 308 menetrendje és módja nem helyezett újabb terhet a forintra, úgy 306 tűnik levegőhöz jutott hazai fizetőeszközünk. Ez a kormány 304 számára egyértelműen kedvező folyamat, hiszen ha ez az erő az év végéig kitart a forint piacán, akkor az érdemben segítheti az elvárt és kitűzött GDP arányos államadósság szint elérését. Az elmúlt években az államadósságon belül a deviza részarány jelentősen csökkent, év végére a korábbi 50%os szint környékéről 35-37%-ra eshet az ÁKK számítása szerint. Az árfolyam tartós erősödése viszont akár politikai károkat is okozhat a kormánynak a devizahitelek forintosítása kapcsán. A minap a kilátásokkal kapcsolatban érdekes feltételezéseket osztott meg Varga Mihály nemzetgazdasági miniszter. Véleménye szerint a devizahitelek forintosítás kapcsán meghatározott árfolyamszintek tavasszal, a tényleges konverziónál kedvezőnek tűnhetnek, miután a forint további gyengülését valószínűsíti. Ez azokat a várakozásokat erősítheti, hogy a kormány a jegybankkal karöltve valóban a forint további óvatos leértékelődésére készül és ennek szerves része a devizahiteles mentőakció is. Közben az USD/HUF árfolyama továbbra is a technikailag kritikus 250-es szint alatt, a 245-ös szint környékén toporog. A svájci frankkal szembeni árfolyam a 253-254-ös szint között ingadozott, az érdemi erősödést gátolja az alpesi fizetőeszköz megtörhetetlennek tűnő ereje. USD/EUR 1,27
Az euró/dollár múlt heti mozgásában ismét a pénteki nap JPY/USD 119 jelentette a csúcspontot. Egészen addig az 1,2450-1,2550-es
USD/EUR
szint között ingadozott a devizapár. A hét utolsó kereskedési jelentős dollárerősödés következett be, miután az Európai Központ Bank bejelentette, hogy a korábban ismertetett 1,25 117 ütemezésnek megfelelően elkezdte az eszközfedezetű 1,24 116 értékpapírok (ABS) vásárlását, ami egyben az első nem konvencionális lépést is jelenti. A befektetők egy része 1,23 115 elégedetlen az EKB bejelentéseivel, programjával és állampapírok vásárlását várná a jegybanktól, ennek lehetősége már felmerült az EKB-nál. Ezeket a várakozásokat erősíthették Mario Draghi pénteki szavai, melyben jelezte, a jegybank az eszközvásárlások terén mindent megtesz, hogy növelje az inflációt. A jegyzéseket ez a komment, illetve a kínai jegybank váratlan kamatcsökkentése is hajtotta. Az árfolyam az 1,2360-as szintig esett, majd az 1,24-es szintig korrigált vissza. 11. 21.
11. 20.
11. 19.
11. 18.
118 napján
11. 17.
11. 14.
11. 12.
11. 11.
11. 10.
11. 13.
JPY/USD
1,26
A főbb keresztek közül a zöldhasú japán jennel szembeni árfolyamát érdemes még megemlíteni. A jegyzések tovább, egészen a 118,50-es szintig emelkedtek, ez 2008. szeptemberi szintet jelent. A jelentős mozgásokat elsősorban a jen gyengélkedése okozza. Az ismét recesszióba süllyedt japán gazdaságért a jegybank egyelőre nem tud többet tenni, a piac ezért elsősorban jelentős fiskális lazítására számít, ennek mértéke elérheti a 3 000 milliárd yent. Célja a háztartások helyzetének közvetlen módon való javítása. Abe Shinzo miniszterelnök gyorsan reagált, november 21-ei hatállyal feloszlatta a parlament alsó házát és az előrehozott
13
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24. választás mellett tette le a voksát, amivel kellő támogatást és időt biztosíthat magának az esetleg fájdalmas reformokhoz. Az USA-ban csütörtökön hálaadás napja miatt szünetel a tőzsdei kereskedés, míg pénteken rövidített üzemmódban lesznek csak nyitva a börzék. A makrogazdasági naptár megszokott rendje így felborul, a hét első felére koncentrálódik minden. A devizapiacon is éreztetheti hatását a pénteki Black Friday. Ez a nap az USA-ban a hagyományos karácsonyi bevásárlási szezon kezdetét jelenti, de piaci szempontból jó fokmérője a lakosság fogyasztási hajlandóságának, ami egyben a gazdaság állapotára is utal.
14
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
RÉSZVÉNYEK 12 195 FT
MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR
RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS
LEGFONTOSABB HÍREK:
Átvilágítják az INA-t, továbbra is feszült a MOL és a horvát kormány viszonya. A MOL pénzügyi vezetője a múlt héten a hírügynökségeknek megerősítette, hogy miközben megegyezésre törekszenek a horvát kormánnyal az INA jövőjéről, ha ez nem sikerül, akkor eladnák részesedésüket. Simola József érdeklődőket is említett, név nélkül, később kiderült (először a Bloombergen), hogy a Klesch Group részéről zajlik átvilágítás a horvát társaságnál. A Klesch weboldala szerint genfi, londoni és moszkvai központtal működő, globális kitekintésű befektetési holding, amely többek között az olajiparban is érdekelt. Tulajdonosa a hírek szerint egy amerikai üzletember, Garry Klesh, akinek szándékában áll európai finomítókat vásárolni. Felvetődött a moszkvai és svájci központok miatt, hogy orosz tőke is állhat esetleg a társaság mögött, de ez nem igazolódott. Orosz befektető aligha jöhetne most szóba, amerikai viszont akár elfogadható is lehetne a horvát kormány számára. A horvát kormány és a MOL viszonya eközben nem javult, az INA jövőjét illetően nagyok tervek. A MOL vagy eredményesebbé, nyereségessé tenné az INA működését (például finomító bezárásával és elbocsátásokkal), vagy megválna részvényeitől. A kormány, szakszervezeti vezetők viszont változatlanul és rendszeresen meglehetősen populista érveket a változatlan működtetés mellett, éles ellentétben a MOL terveivel.
eltérőek a a sziszeki illetve a hoznak fel
A horvát kormány is nehezíti a MOL helyzetét, a múlt héten ismét, most már talán jogerősen ismét visszavonta az INA kutatási engedélyeit több horvátországi területre (az ország északi részén lévő blokkokban már 2011 óta nem kutathatnak). Jól mutatja a helyzet visszásságát, hogy a szakszervezetek a hírek szerinte eközben azt kifogásolják, az INA nem elég aktív a hazai kutatás-termelésben, és a kormány részéről is hangzott már el ilyen érvelés. Az amerikai közvetítés felkínálása után az amerikai érdeklődő megjelenése némi újdonság a MOL-INA történetben. A MOL megítélésének és eredményességének nagyon kedvezőtlen a mostani, szinte reménytelen helyzet, így üzletileg is értelmezhető megoldás lehetősége már jó hírnek számítana. Egyelőre még korai ilyet látni, egyelőre átvilágításról volt szó, de talán megmozdult valami.
12 000
200
11 500
100
11 000
0
ÉRTÉKELÉS:
nov..20.
300
nov..18.
12 500
nov..14.
napi átlagforgalom 980 M Ft forgalmi részarány 20,0% BUX súly 29,0% kapitalizáció 1 275 Mrd Ft 4,19 Mrd €
nov..12.
12 195 Ft 1,0% 0,7% 12 445 Ft 11 850 Ft
nov..10.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
e db 400
Ft 13 000
Részvényadatok
A MOL Csoport gazdálkodása az III. negyedévben jelentősen, a várakozást meghaladva javult a Downstream szegmens teljesítmények köszönhetően. Megfordult a korrigált EBIDTA csökkenésének régóta tartó tendenciája és van esély arra, hogy nagyjából hasonló negyedéves eredményeket hozzanak a következő negyedévek is.
A kockázati tényezők közül változatlanul az INA sorsa a leghangsúlyosabb. Valószínűbbnek tűnik a MOL távozása, amit 2 Mrd dollár feletti vételár esetén már
15
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24. kedvezően fogadhatnának a piacon, de mivel nem látni egyelőre a vevőt, a döcögő egyeztetések folytatódnak a horvát kormánnyal.
A meglévő akvizíciós potenciál az INA eladásával kiegészülve már lehetővé tenné a csoport stratégiájának újragondolását (az északi-tengeri akvizíciók mutatnak egy lehetséges irányt), de egyelőre még kérdéses és kockázatot jelent ennek megvalósítása. Nem sokat változtak a további politikai, gazdaságpolitikai, szabályozói kockázatok az utóbbi időben. Magyarországon az újabb rezsicsökkentések hatásaival és államháztartási okokból tovább emelkedő különféle adókkal szembesülhet a MOL. A külföldi Upstream tevékenység geopolitikai kockázata is jelentős, például a kurdisztáni termelés piacra juttatása is megoldásra vár. A kockázatok közé tartozik a termelésnek a „hazai” piacokon, főleg Horvátországban történő csökkenése – ez az INA eladásával megszűnhetne.
A külföldi részvénypiacok változatlanul csúcsközelben járnak, de a kedvező a befektetői hangulat a hazai részvénypiacon nagyon visszafogottan érződik. A MOL körüli kockázatok jelentősek és nehezen felmérhetőek, ráadásul a friss gyorsjelentéig az eredményesség is tartósan romlott. Az INA sorsának rendezése akár kiszállással, akár megegyezéssel, a mostaninál kedvezőbb helyzetbe hozhatná a MOL részvények piacát.
A vártnál jobb negyedéves eredmény és a meglévő kockázatok ismeretében rövid távon továbbra is Tartás az ajánlásunk. Hosszabb távon a szektort érő vegyes külső hatásokkal együtt is látunk esélyt az eredményesség javulására, illetve néhány kiemelt negatív kockázat enyhülhet, megszűnhet. A jövő évi és az óvatos hosszabb távú eredménybecslésünk alapján a részvény értékeltsége enyhén kedvező, az EV/EBITDA mutató épen csak 4,0 közelében van. Felhalmozás ajánlásunkat megerősítjük hosszú távra.
16
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
MAGYAR TELEKOM
340 FT
TÁVKÖZLÉS
RT TARTÁS – HT TARTÁS
1,5
345
1,0
340
0,5
335
0,0 nov..20.
350
nov..18.
napi átlagforgalom 261 M Ft forgalmi részarány 5,3% BUX súly 11,7% kapitalizáció 355 Mrd Ft 1,2 Mrd €
nov..14.
340 Ft +2,3% +2,5% 348 Ft 339 Ft
M db 2,0
nov..10.
záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum
Ft 355
nov..12.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A Magyar Telekom III. negyedéves gyorsjelentése után sem változott a gazdálkodásról kialakult kép. A negyedéves számok a vártnál jobban alakultak, ami viszont árnyalja valamelyest a képet, hogy a készpénztermelő képesség továbbra sem erős, miközben az adósság illetve az eladósodottsági ráta jelentősen emelkedett. A bevételek várható alakulásával kapcsolatban elmondható, hogy a vezetékes szolgáltatásokon belül a hang szolgáltatásból származó árbevételek tovább csökkenhetnek, miközben a telített vezetékes piacon továbbra is a TV maradhat a fő húzóerő. A mobil szolgáltatásokkal kapcsolatban az látható, hogy a piac telítődött, csökkenő hang alapú bevételek várhatóak, tovább növekedés lehet viszont a mobil szélessávban, valamint az értéknövelt illetve az adatátviteli szolgáltatásokban. A közel 59 Mrd Ft-os kiadással járó sikeres frekvenciatender után, a társaság bejelentette, hogy az idei évi eredmény után sem tervez osztalékfizetést, indokként - ahogy tavaly is a társaság az osztalékpolitikáját nevezte meg, amely szerint az eladósodottsági rátát (a nettó adósságnak az összes tőkére vetített arányát) a 30%-40% közötti céltartományban kívánja tartani, valamint tekintettel van a vállalatcsoport pénzügyi helyzetére. A megtermelt cash flow hiányában pedig csupán az eladósodottság terhére kerülhetett volna sor az osztalékfizetésre, ami viszont már így is jóval a megcélzott célsáv fölött volt az az elmúlt negyedévekben (III. negyedév végén: 44,6%). Az előretekintő mutatószámok (pl. EV/árbevétel, P/E, EV/EBITDA) alapján ugyan nem magasak az árazási szintek a Magyar Telekomnál, az alacsony árazásra azonban az osztalékfizetés hiánya, valamint az átlagnál több lefelé mutató gazdálkodási-, illetve szabályozói kockázat szolgálhat magyarázattal. A társaság gazdálkodására eddig is negatívan hatott a 2012-ban bevezetett és tavaly augusztustól megemelt távközlési szolgáltatási adó, a közművezeték adó, illetve a többszöri rezsicsökkentés. A tavalyi illetve az idei évi jelentős kiadással járó frekvenciavásárlások pedig nyomást gyakoroltak a társaság pénzügyi helyzetére. A következő évek gazdálkodásra pedig az új szolgáltatók, mint pl. a Digi megjelenése is hatással lehet, miután könnyen nagyobb árverseny irányába terelheti a többi szolgáltatót. Eddig úgy véltük, hogy a legtöbb negatív hír már beépült az árfolyamba, de az internetadó tervezett bevezetése, újabb jelentős csapást jelentett volna a társaság számára, amire senki nem számíthatott (főként az év elején a kormánnyal kötött stratégiai megállapodás után). Visszavonta ugyan a kormány az internetadóról szóló törvényt, a távközlési adó kiszélesítése így most lekerült a napirendről, viszont a befektetői lelkekben komoly nyomokat hagyhatott, így még nem változtatunk sem rövid, sem hosszú távra a tartásra vonatkozó ajánlásunkon.
17
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
OTP
3 987 FT
BANKSZEKTOR
RT FELHALMOZÁS - HT FELHALMOZÁS
LEGFONTOSABB HÍREK:
Szigorodik a forintosítás a bankok számára. A devizahitelek forintosításának múlt hét elején megismert javaslatának szigorítását javasolta csütörtökön a Fidesz, ezt Rogán Antal a már szokásos hangvételű nyilatkozatban ismertette. Eszerint a kiváltó hitelekre az eddig javasoltnál 0,5-1 százalékponttal kisebb kamatfelárat engedélyeznének a hitelintézetek számára, lakáshiteleknél 5,5% helyett legfeljebb 4,5%-ot, szabad felhasználású hiteleknél pedig 7% helyett 6,5%-ot. A bankok számára biztosított legalacsonyabb kamatfelár is csökkenne, az eredeti tervezetben szereplő 2%-ról 1%-ra. Ha ez lenne a törvény végső változata (ami elég valószínű), a bankok jövőbeni nyeresége még jobban csökkenne. Számításaink szerint a pótlólagos bevételkiesés szektorszinten nagyságrendileg 10-15 milliárd forint lehet, az OTP esetében pedig 2-3 milliárd forint. Szó esett az árfolyamgátba korábban belépettekről is, itt az a cél, hogy a belépés miatt alacsonyabb törlesztőrészletet az adós a forintosítás után is megtarthassa. A javaslat arról is szól, hogy az egyoldalú kamatemelések és az árfolyamrés visszatérítése miatti elszámolás elsősorban a gyűjtőszámlán lévő tőkét kellene csökkentse az majdani elszámoláskor – ezen javaslatok megfelelnek a várakozásoknak. További új elem, hogy a Fidesz módosító javaslata szerint nem csak az 1, hanem a 6 éven belül kifutó hiteleknél is megengedné a szabályozás, hogy az adós ne váltsa át forintra a deviza alapú hitelt például akkor, ha utóbbi számára kedvezőbb kamatozású, vagy nem szeretné realizálni az árfolyamveszteséget. Ez viszont valamivel mérsékelheti a bankok forintosításból eredő veszteségeit, amennyiben kevesebben vesznek részt a forintosításban. Összességében a bejelentések további szigorítást jelentenek a bankok számára, de még így is elmondható, hogy a devizahiteles ügy lezárásával – ha jelentős veszteségek árán is – megszabadulhatnak a bankok ettől az állandó nyomástól. A Parlament várhatóan kedden szavaz a javaslatról, ahogy az ún. „fair bank” törvénytől is. Ft 4 150 4 100 2
4 050 4 000
1
3 950 3 900
0 nov. 20.
3 850 nov. 18.
napi átlagforgalom 2 263 MFt forgalmi részarány 46,1% BUX súly kapitalizáció 1116 Mrd Ft 3,67 Mrd €
nov. 14.
3 987 Ft -0,6% -1,1% 4 060 Ft 3 933 Ft
nov. 10.
záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum
M db 3
nov. 12.
Részvényadatok
ÉRTÉKELÉS:
A III. negyedévi gyorsjelentés első blikkre kellemes meglepetést okozott, de a vártnál jobb eredményben jelentős szerepet játszott, hogy az OTP mérsékelte a devizahiteles elszámoláshoz kapcsolódó céltartalékot. Bevételi oldalon vegyes a kép, a működési költségek valamivel kedvezőbben alakultak, az adóterhelés enyhült. Ukrajnában és Oroszországban viszont komoly problémák vannak, amit a javuló magyar és bolgár eredmény csak részben tud ellensúlyozni. A rubel és a hrivnya zuhanása pedig a negyedik negyedévre sem ígér sok jót, a menedzsment is rontott várakozásain.
Az eddigi teljesítmény tükrében gyakorlatilag biztosra vehető, hogy az OTP az idei év egészét veszteséggel fogja zárni. A számviteli veszteség 90 milliárd Ft körül alakulhat, de akár ennél nagyobb is lehet, ha sor kerül az orosz leánybank goodwill leírására. A gyorsjelentésben alkalmazott korrekciókkal számított eredmény 130 milliárd körül (-10% év/év), az egyszeri tételektől megtisztított, de bankadóval együtt számított eredmény pedig
18
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24. a tavalyi 116 milliárd után 100 Mrd Ft körül lehet. Utóbbi alapján a korrigált EPS (részvényenkénti eredmény) a 2013. évi 415-ről 360 Ft-ra csökkenhet.
Ezzel számolva az OTP részvények jelenleg 11-es P/E-n forognak, ami 25-30%-kal elmarad a 15-16-os régiós szektorátlagtól, a visszatekintő P/BV pedig 0,85, szemben az 1,5-1,6 körüli átlaggal. A jelentős diszkont alapvetően az OTP-ben meglévő többletkockázatoknak tudható be, de ezzel együtt is kissé alulárazottnak látjuk a bankpapírt.
Úgy gondoljuk, hogy amennyiben lezárul a devizahitelek forintosítása, jelentős bizonytalanságtól szabadulhat meg az OTP. A kormány bejelentette, hogy piaci árfolyamon forintosítják a devizahiteleket, így banki szempontból elhárult az újabb jelentős egyszeri leírás veszélye. Igaz, a tervezett kamat- illetve kamatfelár plafon bevezetése évi 1520 milliárd Ft bevételkiesést jelenthet az OTP esetében.
Ez utóbbi rövid távon még valamelyest nyomás alatt tarthatja az árfolyamot, illetve az ukrán-orosz válság is okozhat még negatív kilengéseket. Középtávon ugyanakkor mérséklődhetnek a kockázatok és javulhat a bankpapír megítélése. Ajánlásunk rövid és hosszabb távra egyaránt óvatos, fokozatos vétel (Felhalmozás), 4400 Ft-os célárfolyam mellett.
19
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
RICHTER
3 780 FT
GYÓGYSZERIPAR
RT TARTÁS – HT TARTÁS Ft
1 000 500 0 nov.. 20.
ÉRTÉKELÉS:
1 500
nov.. 18.
napi átlagforgalom 986 M Ft forgalmi részarány 20,5% BUX súly 23,9% kapitalizáció 704 Mrd Ft 2,31 Mrd €
nov.. 14.
3 780 Ft 1,9% 1,7% 3 795 Ft 3 672 Ft
nov.. 12.
záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum
e db 2 000
3 900 3 850 3 800 3 750 3 700 3 650 3 600 nov.. 10.
Részvényadatok
A gyorsjelentést követően rontottuk 2015. évi árbevétel és eredményvárakozásainkat, elsősorban a devizás árfolyamváltozások átvezetése miatt. Frissített modellünk alapján jövőre 337,7 milliárd forintos árbevételt, 60%-os fedezeti rátát, 33,0 milliárdos működési eredményt és 31,6 milliárdos nettó eredményt várunk.
Bár a piaci eredményvárakozások folyamatosan csökkennek, fentiek ezzel együtt is egyértelműen pesszimistábbak a piaci konszenzushoz képest. A törékeny 2015. évi piaci várakozásokat leginkább a februárban esedékes IV. negyedéves gyorsjelentés és az éves előrejelzések közzététele boríthatja, addig óvatos hozzáállást ajánlunk a papírhoz. Ráadásul ha – ahogy azt a piacon néhányan várják – az év vége felé a kormányzat/MNB a kedvezőbb adósságszámok érdekében beavatkozna a piacon az erősebb forint árfolyam érdekében, az sem javítaná a Richter befektetői megítélését.
Továbbra is kiemelt eredménytényező az orosz rubel árfolyamalakulása. A múlt hét erősödést hozott, ezzel együtt is a jelenlegi 5,40 Ft/rubel körüli árfolyammal számolva, a Richter 13 milliárd rubel körüli éves orosz árbevétele több mint 20 milliárd forinttal ér kevesebbet, ha a tavalyi 7,0 körüli Ft/rubel éves átlagértékhez viszonyítunk. Mindez rövid távon egy az egyben rontja a működési eredményt, amely egyébként tavaly 48 milliárd forint volt.
Számításaink szerint egyébként egy pesszimista oroszországi és ukrajnai forgatókönyv esetén az alap forgatókönyvhöz képest mintegy 500 forinttal csökkenhet a Richter reális értéke, így egyértelmű vételt 3500 forint alatt ajánlanánk – mindaddig, ameddig nem merül fel komolyan a szankciók gyógyszerekre történő kiterjesztése.
Az aktuális árfolyammal és frissített várakozásainkkal számolva a P/E ráta a folyó évre 20,4, a következő évre 21,9, ami alapvetően összhangban van a globális generikus gyógyszercégekre jellemző medián értékekkel, de kissé továbbra is magasabb a Richterre jellemző historikus P/E tartománynál (12-17). Más mutatószámokat vizsgálva még kimutatható némi diszkont: előretekintő P/Árbevétel alapon a Richter adatai 2014-15-re egyaránt 2,0, szemben a globális generikus univerzum 3,8 ill. 2,2-es mediánjával, míg P/Saját tőke alapon a Richter 1,2 körüli mutatója alig negyede a 4,5-ös globális mediánnak.
Célárfolyamunkon (4000 Ft) a fentiek alapján nem változatunk – megítélésünk szerint az összességében megfelelően tükrözi a növekedési lehetőségeket, illetve az ismert kockázatokat is.
20
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány
Átlagos napi forgalom (db)
EPS ’13
P/E*
17 445,12
Heti változás 0,4%
886 184 64 204 5 300 13 900 158 1,1 718 1 778 340 12 195 3 987 321 1 100 3 780 105 4 393
0,8% -1,6% -28,9% -3,8% 12,8% 1,4% 15,3% -8,3% -1,6% 2,2% -2,3% 1,0% -0,6% -1,8% 8,9% 1,9% 10,5% 1,1%
0,2% 0,2% 0,2% 0,3% 0,1% 0,2% 0,1% 0,0% 0,2% 1,1% 5,3% 20,0% 46,6% 0,2% 0,2% 20,1% 0,3% 0,1%
12 343 44 808 144 041 74 867 1 119 756 29 873 105 660 11 026 31 591 761 061 79 904 571 616 23 112 9 812 264 383 141 738 1 482
50 15 92 -9 181 1 284 35 -0,09 -69 116 22,5 160 415 -42 200 240 -173 232
17,7 12,4 0,7
3/3
29,3 10,8 4,5
3/3 3/3
Részvény BUX
Záróár
ANY Appeninn BTel CIG Pannónia Danubius Émász ENEFI Est Média FHB Graphisoft Park MTelekom MOL OTP Pannergy Rába Richter Synergon TVK
EPS ’14
Ajánlás RT / HT
3/4
15,4 19,3 15,7 11,1
17,6 775 360
5,5 20,7
183
19,0
3/4 3/4 3/3 3/4 4/4 3/3 3/4 3/3 3/4
* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2014. évi várható EPS (saját becslés), máskülönben a legutolsó éves EPS (2013. évi) != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel
ELEMZŐK
Deáki Péter:
Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok
Fazakas Péter:
Richter, Egis
Réczey Zoltán:
OTP, FHB; külföldi makrogazdaság
Török Bálint:
MOL, Rába, Danubius, Synergon, stb.; hazai makrogazdaság
Tóth Gergely:
állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac
21
HETI JELENTÉS
BUDA-CASH BRÓKERHÁZ
2014. NOVEMBER 18 – 24.
TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.
22
