32.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

HETI JELENTÉS 2014. AUGUSZTUS 5-11. (2014/32.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Budapesti központi iroda

1118 Budapest, Ménesi út 22.

06 1 235-1500

Bajai fiókiroda

6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.

06 79 524-010

Békéscsabai fiókiroda

5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.

06 66 520-280

Debreceni fiókiroda

4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.

06 52 500-700

Győri fiókiroda

9022 Győr, Széchenyi tér 7.

06 96 515-300

Kecskeméti fiókiroda

6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.

06 76 500-800

Miskolci fiókiroda

3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.

06 46 502-260

Nyíregyházai iroda

4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3.

06 80 500 400

Pécsi fiókiroda

7624 Pécs, Barbakán tér 5.

06 72 512-950

Szegedi fiókiroda

6720 Szeged, Feketesas u. 28.

06 62 551-670

Veszprémi fiókiroda

8200 Veszprém, Ádám Iván u. 2.

06 88 561-218

Zalaegerszegi fiókiroda

8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.

06 92 550-090

www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2014. AUGUSZTUS 5-11.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG 

USA: Sorra jönnek a jó makroadatok, egyre valószínűbb a korábbi kamatemelés.



EU: Az EKB tovább lebegteti az eszközvásárlási programot, az inflációs és a GDP adatokat érdemes figyelni.

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

Kifulladóban a kiskereskedelem növekedése?



Több mint 3 éves csúcson az ipari termelés.



Mérsékelt hiánnyal zárt júliusban az államháztartás.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: A hét végére javult a hangulat.



Hazai részvénypiac: Megütötték az OTP-t és a Magyar Telekomot.

 

Állampapírpiac: A hét végére megnyugodott valamelyest az állampapírpiac. Devizapiac: Tíz hónapos csúcson a dollár, megijedt a 317-es szinttől a forint.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A legtöbb negatív hír már vélhetően beépült az árfolyamba, ennek ellenére kitartunk még a tartásra vonatkozó ajánlásunk mellett. Az év közepén esedékes újabb frekvenciatender végső eredménye a következő évek osztalékfizetésre érdemi hatással lehet. Amennyiben a kormánnyal kötött partnerségi megállapodás hatására érdemi könnyítést kapna a Magyar Telekom az adóterheléssel kapcsolatban, az könnyen az ajánlásunk felminősítését eredményezhetné.



MOL (Tartás/Felhalmozás): A visszafogott várakozásnál is valamivel gyengébb II. negyedévet zárt a MOL, folytatódott az EBITDA negyedévek óta tartó csökkenése, de az árfolyamra nem sokat hatottak a friss gazdálkodási adatok. Az INA ügye tartósan nyomás alatt tartja az árfolyamot, rendezéséig a MOL megítélése aligha változik.



OTP (Csökkentés/Tartás): Bár az elmúlt napok jelentős esése után, a rövid távon javuló nemzetközi hangulatban látható egy pozitív korrekció az OTP árfolyamában, sok jót továbbra sem várhatunk a részvénytől. A folyamatban lévő adósmentő csomag mellett az orosz-ukrán helyzet és a Fed korábbra várható kamatemelése miatti aggodalmak is nyomást gyakorolnak a bankpapírra, a pénteken érkező gyorsjelentés pedig tovább ronthatja az OTP megítélését.



Richter (Tartás/Tartás): A III. negyedévben akár zsugorodhat is az orosz gazdaság, amire ráerősíthetnek a nemrég bejelentett szankciók is, mindemellett a rubel/forint árfolyam is számottevően befolyásolja az eredményességet. Fentiek tartósabban is nyomást gyakorolhatnak a Richterre, ezzel együtt a 4000 forintos célárunkat nem módosítjuk.

2

HETI JELENTÉS



A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

MAGYARORSZÁG

USA

EURÓPA

2014.08.12.

Júliusi infláció (CPI)

Júliusi költségvetési egyenleg

2014.08.13.

Júniusi ipari termelés (végleges)

Júliusi kiskereskedelmi forgalom

2014.08.14.

II. negyedévi GDP (első becslés) Hosszú lejáratú államkötvény aukciók

Heti új munkanélküli kérelmek Júliusi import árindex

GE, EU: augusztusi ZEW JP: júniusi ipari termelés index (végleges) JP: II. negyedévi GDP GE: júliusi infláció (első becslés) (végleges) CH: júliusi EU: júniusi ipari termelés kiskereskedelmi UK: júniusi és júliusi forgalom munkaerőpiaci adatok CH: júliusi ipari termelés GE, EU: II. negyedévi GDP (első becslés) EU: júliusi infláció (végleges)

Augusztusi Empire Manufacturing Júliusi ipari termelés Júliusi PPI Augusztusi Michigan fogyasztói bizalmi index (előzetes) Augusztusi NAHB lakásárindex

2014.08.15.

2014.08.18.

ÁZSIA

UK: II. negyedévi GDP (2. becslés)

Júniusi külkereskedelmi mérleg

GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna; CH: Kína, JP: Japán

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

EURÓPA

2014.08.12. 2014.08.13.

JDS Uniphase Cisco Systems, Deere, Macy’s Applied Materials, Autodesk, J.C.Penney, Kohls Corp, Nordstrom, Wal-Mart

CEZ, Henkel, OMV, Prudential E.ON, Merck, Swiss Life, Telekom Austria

2014.08.14.

Aegon, RWE, Thyssenkrupp

2014.08.15. 2014.08.18. válogatás, forrás: Bloomberg DÁTUM

BÉT

2014.08.12 2014.08.15.

CIG Pannónia OTP, FHB, Pannergy

válogatás, forrás: Bloomberg, portfolio.hu

3

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: sorra jönnek a jó makroadatok, egyre valószínűbb a korábbi kamatemelés. A múlt héten újabb kedvező gazdasági adatok érkeztek a tengerentúlról: a szolgáltatószektorok ISM indexe több mint 8 éves csúcsra emelkedett, felfutóban az ipari rendelések, a heti munkanélküliségi adatok szintén jelentős javulást mutatnak. Nyugodtan kijelenthetjük tehát, hogy dübörög az amerikai gazdaság, és egyelőre a geopolitikai problémák semmilyen nyomot nem hagynak a gazdasági mutatókon. Ha ez így megy tovább, akkor valóban arra lehet számítani, hogy még a leginkább galamb hozzáállással is jövő tavasszal megkezdi a Fed a kamatemelést. A piacok is láthatóan ezt árazzák, ezt jelzi a dollár ütemes erősödése és a részvénypiacok gyengélkedése mögött is jelentős részben ez húzódik meg (az orosz-ukrán és az iraki válság súlyosbodása mellett). Az előttünk álló héten is elsősorban a geopolitikai problémák és a Fed kamatemeléssel kapcsolatos hosszabb távú várakozások lehetnek a figyelem középpontjában. Ez utóbbira kiemelt hatással lehetnek az újabb fontos makroadatok, úgy mint a szerdán érkező kisker forgalom, valamint a pénteken publikálandó ipari termelés és Michigan fogyasztói bizalmi index. Amennyiben ezek a vártnak megfelelő, vagy esetleg még kedvezőbb képet mutatnak, akkor az tovább fokozhatja a kamatemelési félelmeket a tengerentúlon. Kérdés persze, hogy mikor jön el az az időszak, amikor a piac elkezd örülni a jó adatoknak, és tudatosul benne, hogy a kamatemelés nem egy önmagában lévő rossz dolog, hanem valaminek a következménye. Egyelőre azonban ez a hangsúlyváltás még nem látszik a piacokon, az amúgy is rossz geopolitikai környezetben hajlamosabbak a dolgok rossz oldalát nézni a befektetők.

Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M) Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q2 Jún. Jún. Jún. Jún. Jún. Jún. Júl. Júl. Júl. Júl. Jún. 8.2 Júl. Júl.

4,0% 2013 0,3 % hó/hó Jún. 0,3% hó/hó Jún. 0,4% hó/hó Jún. 0,2% hó/hó Jún. 1,1% hó/hó Jún. 0,7% hó/hó Jún. 57,1 pont 58,7 pont 90,9 pont 81,8 pont 0,2% hó/hó Jún. 289 ezer 4h átl. 209 ezer 6,2%

* előzetes adatok



1,9% 102,2 pont 2,1% év/év 1,9% év/év 4,3% év/év 1,5% év/év 0,7% év/év

4,3% év/év 294 ezer

Előző adat Q1 Máj. Máj. Máj. Máj. Máj. Máj. Jún. Jún. Jún. Jún. Máj. 7.26 Jún. Jún.

-2,1% 2012 0,7% hó/hó Máj. 0,4% hó/hó Máj. -0,2% hó/hó Máj. 0,5% hó/hó Máj. -0,6% hó/hó Máj. -1,0% hó/hó Máj. 55,3 pont 56,0 pont 86,4 pont 82,5 pont 0,5% hó/hó Máj. 303 ezer 4h átl. 298 ezer 6,1%

2,8% 101,9 pont 2,1% év/év 2,0% év/év 4,3% év/év 2,4% év/év 1,1% év/év

4,6% év/év 297 ezer

Forrás: Bloomberg

8,5 éves csúcson a szolgáltatói ISM index – július: 58,7 pont (piaci várakozás: 56,5 pont, június: 56,0 pont). 2005 decembere óta nem látott szintre ugrott a nem feldolgozóipari ágazatok beszerzési menedzser indexe júliusban az ISM felmérése szerint. A piac csak enyhe javulásra számított, így az adat vaskos pozitív meglepetést jelent. A mutató tavaly augusztusban ugyan járt már 58 pont közelében, de aztán lefelé vette az irányt és idén februárban 51,6 pontig süllyedt. Tavasz óta azonban határozott javulás látszik, ami most újabb lendületet vett. Az index értéke 50 pont fölött már az aktivitás erősödését jelzi, a mostani szint pedig már historikus visszatekintésben is dinamikus fellendülést mutat a gazdaság közel 90%-át adó szolgáltatószektorban.

4

HETI JELENTÉS


2014. AUGUSZTUS 5-11. Az adat így újabb erőteljes jelzés abba az irányba, hogy az amerikai gazdaság jobban teljesít és emiatt a Fed a korábban előrejelzett 2015 közepénél hamarabb is elkezdheti a kamatemelést.



Megugrott a feldolgozóipari rendelésállomány is – június: +1,1% hó/hó (piaci várakozás: 0,6%, május: -0,6%). A vártnál gyorsabb ütemben bővült az amerikai feldolgozóipari vállalatok rendelésállománya júniusban, ami szintén a gazdasági növekedés gyorsulására utal. Az 1,1%-os növekedésen belül a tartós javak rendelésállománya 1,7%-kal nőtt, ez pedig a beruházási aktivitás erősödését jelzi. Az ipar növekedési üteme az idén fokozatosan emelkedett, az év eleji 3% környékéről május-júniusra 4,3%-ra kúszott fel (év/év alapon). A mostani rendelésadatok arra utalnak, hogy az élénkülés folytatódhat, így az ipar továbbra is aktívan kiveszi a részét a gazdasági növekedés gyorsulásából.



Újabb kedvező heti munkanélküliségi adat – heti új kérelmek: 289 ezer (piaci várakozás: 304 ezer, előző: 303 ezer). A vártnál kevesebb új segélykérelmet regisztráltak a múlt héten az USA-ban, folytatva az elmúlt hetek, hónapok kedvező tendenciáját. A mostani adat a második legalacsonyabb (legkedvezőbb) 2006 óta, a négyhetes mozgóátlag pedig nyolcéves mélypontra süllyedt (294 ezer). A tartósan segélyen lévők száma 2,18 millióra esett vissza az előző heti 2,54 millióról. Az adatok újabb pozitív jelzésként értékelhetők az amerikai munkaerőpiaci folyamatok és ezen keresztül a gazdasági növekedési kilátások szempontjából, ugyanakkor ez egyúttal tovább erősítette a Fed korábbi kamatemelésével kapcsolatos félelmeket.

5

HETI JELENTÉS


2014. AUGUSZTUS 5-11. Európa: az EKB tovább lebegteti az eszközvásárlási programot, az inflációs és a GDP adatokat érdemes figyelni. Az Európai Központi Bank folytatja az ún. ABS (eszközfedezetű értékpapír) vásárlási program előkészítését, de egyelőre nem jelentett be újabb gazdaságélénkítő intézkedéseket. A újabb mélységekbe süllyedő infláció miatt nem aggódnak, azt az energiaárak esésének tudják be, deflációs veszély nincs az EKB szerint. A piac továbbra is reménykedik a monetáris lazítás újabb körében, így az európai és az amerikai monetáris politika ellentétes pályán halad – ez látványosan gyengíti az eurót (más szemszögből a dollárt erősíti). A gyengébb dollár segítheti az euroövezeti fellendülést, amely döcögősen halad, a múlt héten kaptunk pozitív és negatív jelzést is (ld. eurozóna kiskereskedelmi adat vs. német ipari rendelésadat). Az EKB további lépéseit illetően az infláció alakulásának van elsődleges jelentősége, ezért az e hét csütörtökön publikálandó végleges júliusi CPI adatsor kiemelt figyelmet élvez, még úgy is, hogy az előzetes szám (0,4% év/év) már ismert. Ugyanezen a napon érkezik a második negyedéves GDP első becslése, amely a várakozások szerint a növekedés lassulását mutatja majd az eurozónában (0,7% év/év az első negyedévi 0,9% után). Ezt megelőzően a kedden érkező augusztusi német ZEW index valamint a szerdán megjelenő júniusi ipari adatok adnak további támpontot a konjunktúrafolyamatokat illetően.

Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex* Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI* Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q1 Júl. Jún. Máj. Júl. Júl. Júl. Júl. Júl. Jún. Jún.

0,2% né/né n.a. hó/hö 0,1% hó/hó -1,1% hó/hó 51,8 pont 54,4 pont 48,1 pont 102,2 pont -8,4 pont 0,4% hó/hó 11,5%

Q1 Júl. Jún. Máj.

0,9% év/év 0,4% év/év -0,8% év/év 0,5% év/év

Jún.

2,4% év/év

* előzetes adatok



Előző adat Q4 Jún. Máj. Ápr. Jún. Jún. Jún. Jún. Jún. Máj. Máj.

0,2% né/né 0,1% hó/hö -0,1% hó/hó 0,7% hó/hó 51,8 pont 52,8 pont 58,4 pont 102,1 pont -7,5 pont 0,3% hó/hó 11,6%

Q4 Jún. Máj. Ápr.

0,5% év/év 0,5% év/év -1,0% év/év 1,4% év/év

Máj.

0,6% év/év Forrás: Bloomberg

EKB: zajlik az értékpapírvásárlási program előkészítése, de egyelőre nem tartanak deflációtól. Az Európai Központi Bank múlt heti ülésén változatlanul hagyta a monetáris kondíciókat, vagyis az irányadó ráta maradt 0,15%-on, a betéti ráta pedig -0,1%-on. ?ás intézkedést sem jelentett be a jegybank, így nem okozott meglepetést. Mario Draghi, az EKB elnöke sajtótájékoztatóján nem árult el sok újdonságot a piacokat leginkább foglalkoztató eszközvásárlási programról. Mint mondta, folyik a program előkészítése, függetlenül attól, hogy alkalmazzák-e és hogy milyen időzítéssel. Az EKB abban az esetben nyúlhat ehhez az újabb nemkonvencionális eszközhöz, ha a középtávú inflációs várakozások negatív irányba mozdulnak el. Ugyanakkor az újabb mélypontra (0,4%-ra) eső inflációval kapcsolatban Draghi úgy látja, hogy az alapvetően az energiaárak mérséklődésének tudható be, ennek kiszűrésével nem változott érdemben az infláció szintje. Az EKB továbbra sem tart deflációtól, sőt, arra számít, hogy középtávon gyorsulni fog a pénzromlás üteme, közelítve a 2%-os célhoz. Az EKB nagyon nagy reményeket fűz a júniusban bejelentett TLTRO (célzott hosszú lejáratú refinanszírozási) programhoz, amelytől 450-850 milliárd eurós többlet hitelkihelyezést remélnek a reálgazdaságba. Az orosz-ukrán válság kapcsán Draghi elmondta, hogy a szankciók és az ellenszankciók negatív hatással lehetnek az eurozóna gazdaságára is, ugyanakkor ennek mértékét egyelőre nem lehet látni; az EKB szorosan figyelemmel kíséri a folyamatokat és szükség esetén reagálni fog.

6

HETI JELENTÉS


2014. AUGUSZTUS 5-11. Összességében Draghi szavai alapján úgy tűnik, egyelőre a TLTRO program az elsődleges élénkítő eszköze az EKB-nak, az ABS vásárlási programot pedig tovább lebegtetik.



Lefelé korrigált BMI a szolgáltatószektorban – július: 54,2 pont (várt/előzetes: 54,4 pont, június: 52,8 pont). Az előzetesen közölt 54,4 pont helyett csak 54,2 pont volt az eurozóna szolgáltatószektorára vonatkozó beszerzési menedzser index júliusban a Markit végleges adatai szerint. Miután a múlt héten a feldolgozóipari BMI-t is hajszállal lekorrigálták, a gazdaság egészét lefedő ún. kompozit index is alacsonyabb lett: 53,8 pont az előzetesen közölt 54,0 helyett. Ugyanakkor a számok még mindig élénkülést jeleznek, az indexértékek jócskán 50 pont fölött vannak (ez az aktivitás bővülése és gyengülése közötti határ), és az előző hónapokhoz képest is javulás mutatkozik. Nagy gond tehát nincs, a BMI-k alapján folytatódhat az eurozóna fokozatos fellendülése.



Egész jó kiskeradat érkezett az euroövezetből - június: 2,4% év/év (piaci várakozás: 1,4%, május: 0,6%). Az Eurostat felmérése alapján a vártnál lényegesen gyorsabb ütemben, éves szinten 2,4%-kal bővült a kiskereskedelmi forgalom júniusban az eurozónában. Utoljára 2007-ben volt ennél nagyobb növekedés, akkor is csak rövid ideig - erős hónapot zárt tehát az övezet kiskereskedelmi szektora. A részadatok szerint jelentősen bővült a nem élelmiszerjellegű termékek forgalma (+3% év/év az előző havi 1,3% után), de az élelmiszerjellegű cikkeknél is élénkülés látható (+2% a májusi stagnálást követően). A meghatározó tagországok közül a javuláshoz nagyban hozzájárult Németország, ahol 2,7%-os éves növekedést mértek az előző havi -0,1% után, és Franciaország, ahol 1,4%-ról 4,9%-ra gyorsult a bővülés. Az adatok a lakossági fogyasztás, a belső kereslet erősödését jelzik az euroövezetben, amiben szerepet játszhat a munkaerőpiaci helyzet elmúlt hónapokban kibontakozott fokozatos javulása valamint az általában véve javuló gazdasági környezet. Ha a tendencia folytatódik, akkor a gyenge euro által támogatott export mellett a belső fogyasztás is növekvő mértékben járulhat hozzá az eurozóna gazdasági kilábalásához.



Nagyot esett a német ipari rendelésállomány. A múlt hét közepén közzétett adatok szerint júniusban 3,2%-kal esett vissza a német feldolgozóipari rendelésállomány az előző hónaphoz képest. Az év/év változás -4,3% volt, ilyen rossz értéket utoljára 2012-ben láthattunk. A részadatok alapján főleg a beruházási cikkek rendelésállománya esett vissza (-6,4% hó/hó), ami további negatív jelzés a termelési kilátásokat illetően. Összességében az adatsor megerősíti, hogy a német gazdaságban a második negyedév lassulást hozott, alátámasztva azokat a véleményeket, hogy további monetáris lazításra lenne szükség az EKB részéről.

7

HETI JELENTÉS



HAZAI MAKROGAZDASÁG Kifulladóban a kiskereskedelem növekedése? A KSH előzetes adatai szerint a magyar kiskereskedelmi forgalom 3,8%-kal bővült júniusban az előző évhez képest, ami egyaránt elmarad a várt 4,8%-tól és az előző havi 4,9%-tól. Már az előző hónapok is fokozatos lassulást mutattak a márciusi 8,5%-os csúcshoz képest, ám ez akkor részben a bázishatásokkal is magyarázható volt. Most viszont más a helyzet, hiszen az egy évvel ezelőtti (2013. júniusi) adat igencsak gyenge volt (-0,4%). Egyébként, ahogy az elmúlt hónapokban, a közzétett főszám most is jelentős módszertani változást tartalmaz a dohányáruk forgalmának számbavételét illetően, ami miatt az idei és a bázisadatok összehasonlíthatása jelentős torzítást tartalmaz. A korábbi módszertan szerint számítva júniusban csak 1,3% volt a növekedés, ami szintén alacsonyabb az előző havi 2,4%-nál. A részadatok alapján megállapítható, hogy elsősorban a nem élelmiszer kiskereskedelmi forgalom bővülése torpant meg: itt mindössze 0,5%-os volt a növekedés (év/év), szemben a májusi 2,6%-kal (vagy a 8,5%-os márciusi csúccsal). Az élelmiszerkereskedelemben 6,1%-os forgalomnövekedést mért a KSH – ez is lassulást jelent az előző havi 8,1%-hoz mérten, de még mindig erős dinamikát mutat. Az üzemanyagkiskereskedelemben 1,5%-ról 4,6%-ra gyorsult a növekedés. Összességében a friss számok az elmúlt hónapok lassulásának folytatódását jelzik a hazai kiskereskedelemben - úgy tűnik, hogy a rezsicsökkentés pozitív hatása kezd kifulladni, és a forint gyengülése is óvatosabbá teszi a fogyasztókat. A következő hónapok a magasabb bázisadatok miatt akár további romlást is hozhatnak, az év vége felé azonban újabb lökést adhat a fogyasztásnak a folyamatban lévő devizahiteles mentőcsomag, hosszabb távon pedig a munkaerőpiaci helyzet fokozatos javulása jelenthet támaszt.

Több mint 3 éves csúcson az ipari termelés. A KSH előzetes adatai szerint júniusban 11,3%-kal múlta felül az ipari termelés volumene az egy évvel korábbit, ami 2011 februárja óta nem látott szintnek számít. A piaci várakozás 7,5% volt, ehhez képest is lényegesen jobb lett a tényadat. A havi változás a gyenge májusi (-1,0%-ról -0,6%-ra korrigált) után +1,8% volt júniusban. A részletes adatokat majd augusztus 13-án közli a statisztikai hivatal, az viszont már az előzetes számok alapján is elmondható, hogy a júniusi folyamatok azokat a tendenciákat illetve várakozásokat erősítik, hogy a hazai iparban, a járműipar kiugró teljesítménye mellett más szektorokban is élénkülhet a növekedés.

Mérsékelt hiánnyal zárt júliusban az államháztartás. A Nemzetgazdasági Minisztérium előzetes adatai szerint az államháztartás központi alrendszere 37,7 milliárd Ft hiánnyal zárta a július hónapot. Az első héthavi deficit 851,4 milliárd Ft, amely szinte pontosan megegyezik az előző év azonos időszakának hiányával. A kumulált deficit az éves előirányzat 86,5%-án áll, a nemrég bejelentett 110 milliárd forintos zárolással egyelőre tarthatónak látszik a hiánycél. Az NGM közleménye kiemeli, hogy a gazdasági növekedés felfutásából, a foglalkoztatás bővüléséből, valamint az online pénztárgépek bekötéséből származó többletbevételek az év második felében javíthatják a költségvetési egyenleget.

8

HETI JELENTÉS


2014. AUGUSZTUS 5-11. Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) Fogyasztói árak (%) Ipari termelői árak (%) Ipari termelés (%)* Folyó fiz. mérleg (millió euro) Külf. finansz. képesség (m euro) Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Nettó adósság - MNB (Mrd euro) Jegybanki tartalék (Mrd euro) Kiskereskedelmi forgalom (%)* Nettó átlagkeresetek (%) Munkanélküliségi ráta (%) Közp. ktgvetés (Mrd Ft) Államháztartás (Mrd Ft)

2014 I. Jún. Jún. Jún. 2014 I. 2014 I. Jún. 2014 I. Jún.

3,5 0,1 hó/hó 0,8 hó/hó 1,8 hó/hó 984 1 554 610 34,1 36,1

Máj. 4,9 év/év Ápr-jún. 8,0 Jan-júl. -1 031,1 Jan-júl. -851,4

Jún. Jún. Máj.

Előző adat -0,3 év/év -0,6 év/év 11,3 év/év

Jan-jún.

3 577

Jún. Jan-máj.

3,8 év/év 2,9 év/év

Éves terv % 107,3% Éves terv % 86,5%

* előzetes adatok

2013 IV. 2,7 2013 Máj. -0,2 hó/hó Máj. Máj. -0,8 hó/hó Máj. Máj. -0,6 hó/hó Máj. 2013 IV. 710 2013 2013 IV. 1 940 2013 Máj. 410 Jan-máj. 2013 IV. 36,0 Máj. 36,3 Máj. -0,1 hó/hó Máj. Ápr. 4,1 év/év Jan-ápr. Márc-máj. 8,0 Jan-jún. -965,9 2013 Jan-jún. -813,7 2013

1,2 -0,1 év/év -1,1 év/év 10,1 év/év 3 005 6 632 2 968

4,9 év/év 2,4 év/év -979,7 -929,2

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, NGM

9

HETI JELENTÉS



KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK

Iparági szinten a Stoxx 600 részindexei gyenge teljesítménnyel zárták a hetet, melyek közül a hét vesztesei a távközlési részvények (-3,8%), valamint az építőipari vállalatok (-3,4%) voltak.

Közép- és Kelet-Európa: 

Régiónk piacai többsége gyengén teljesítettek, miután a lengyel WIG index valamint a BUX is csökkent, miközben a cseh PX index kivételnek számított (stagnált).

aug. 8.

aug. 7.

aug. 6.

aug. 5.

aug. 4.

júl. 31.

aug. 1.

júl. 30.

104% 102% 100% 98% 96% 94%

DAX CAC-40

aug. 8.

aug. 7.

aug. 6.

aug. 5.

aug. 4.

aug. 1.

92%

FTSE 100 Stoxx600

záró Stoxx 50

változás

2 898,48

-1,7%

Stoxx 600

324,91

-2,1%

DAX CAC-40 FTSE-100

9 009,32 4 147,81 6 567,36

-2,2% -1,3% -1,7%

102% 100% 98% 96% 94%

92%

DAX PX

WIG PX BUX

10

0,3% 0,2%

aug. 8.



A főbb nyugat-európai részvénypiacok viszont mínuszban zárták az elmúlt hetet. A Stoxx 600 pl. 2,1%-kal csökkent.

0,4%

1 931,59 3 888,09

aug. 7.



16 553,93

S&P500 Nasdaq-100

aug. 6.

Európa:

DJIA

változás

aug. 5.

Az enyhülő pesszimizmussal párhuzamosan a volatilitás is mérséklődött, miután az opcióárazások alapján számított, a részvényárfolyamok várható volatilitását mérő VIX index 17 pontról 15,8 pontig mérséklődött.

S&P500

záró

aug. 4.

Ami pedig az eredmény illetve a bevétel növekedési ütemeket illeti, a most záruló negyedévre vonatkozó előrejelzések jelenleg 5,0% éves növekedést vetítenek előre, a bevétel tekintetében pedig +3% a piaci várakozás. Ezzel szemben az eddigi gyorsjelentések alapján 9,9% ill. 4,3%-os az eredmény valamint a bevételbővülés.

Nasdaq-100

júl. 31.

A mostani beszámolási időszak lassan a végéhez érkezik, miután az S&P 500 tagjai közül már 454 vállalat tette közzé negyedéves számait. Az árbevétel és eredmény vonatkozásban sem változott az arány az előző hetekhez képest, az előbbi esetében a beszámolók kétharmada, utóbbi esetében pedig a több mint háromnegyede szárnyalta túl az elemzői várakozásokat.

DJIA

júl. 31.

A legjobb teljesítményt pedig a ciklikus fogyasztási cikkgyártók (+1,1%) valamint az alapanyaggyártók (+1,0%) nyújtották.

júl. 29.

Az S&P 500 10 főbb iparági indexe vegyesen teljesített. A hét vesztesei a távközlési vállatok (-2,1%). Tágabb iparági bontás alapján kiemelendő még a félvezetőgyártók (-1,6%) gyenge szereplése.

aug. 1.



96%

júl. 30.



97%

júl. 30.



98%

júl. 29.



99%

júl. 28.



Az elmúlt hetet kisebb pluszban zárták a főbb amerikai részvényindexek, az S&P 500 pl. 0,3%-kal tudott emelkedni.

100%

júl. 28.



101%

júl. 29.

USA:

102%

júl. 28.

A hét végére javult a hangulat. Pénteken javulni tudott a hangulat a világ főbb részvénypiacain, de ez sem volt mindenhol elegendő ahhoz, hogy végül pluszban zárjon a részvénypiacok többsége. Az MSCI World index végül 0,9%-os mínuszban zárta a hetet.

WIG BUX

záró változás 49 593,7 -1,6% 950,66 0,0% 17 092,4 -3,4%

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (+0,3%) TÁRSASÁG

Berkshire Hathaway Twenty-First Century Amazon.com Exxon Mobil Home Depot Wal-Mart Stores Procter & Gamble Johnson & Johnson PepsiCo General Electric

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

TÁRSASÁG

% 4,0 1 7,6 2 3,2 3 1,0 4 3,4 5 1,5 6 1,6 7 1,2 8 2,5 9 1,2 10

12,49 5,36 4,50 4,01 3,67 3,64 3,52 3,33 3,28 3,11

Walgreen Time Warner Inc Apple Intel Verizon Communication AT&T Pfize Actavis Cognizant Technology Allergan Inc/United


-9,40 -9,04 -8,32 -5,64 -4,68 -4,46 -3,30 -2,93 -2,93 -2,70

% -13,9 -12,6 -1,4 -3,4 -2,3 -2,4 -1,8 -5,1 -9,8 -5,3

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (+0,2%) TÁRSASÁG

Verisk Analytics Amazon.com Google Mondelez Internation Randgold Resources eBay QUALCOMM Symantec Gilead Sciences Facebook


TÁRSASÁG

%

7,6 1 Apple 3,2 2 Intel 0,8 3 Cognizant Technology 0,8 4 Western Digital 1,8 5 Monster Beverage 3,0 6 Biogen Idec 2,9 7 NetApp 6,4 8 Microsoft 0,5 9 KLA-Tencor 1,0 10 DENTSPLY Internation

5,36 4,50 2,91 2,80 2,23 1,96 1,87 1,85 1,84 1,81


%

-8,32 -5,64 -2,93 -1,80 -1,42 -1,36 -1,26 -1,12 -1,07 -1,02

-1,4 -3,4 -9,8 -2,1 -2,3 -1,8 -6,8 -3,4 -5,5 -2,4

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-2,1%) TÁRSASÁG

Natixis Gjensidige Forsikring Fraport Frankfurt Airport Arkema Compass Group Rheinmetall Kone Topdanmark Viscofan InterContinental Hotels


4,63 1,97 0,94 0,93 0,90 0,81 0,73 0,71 0,62 0,57

TÁRSASÁG

% 1,9 1 2,5 2 8,1 3 4,7 4 3,5 5 0,8 6 7,3 7 0,6 8 2,5 9 8,3 10

11

Nokia Rhoen Klinikum Booker Group Associated British Foods Deutsche Boerse EMS-Chemie Holding Voestalpine Berendsen Givaudan Deutsche Lufthansa


-7,77 -6,17 -5,84 -4,85 -4,54 -3,80 -3,60 -3,09 -2,97 -2,89

% -3,3 -2,5 -3,9 -5,3 -8,3 -9,7 -4,4 -4,5 -2,6 -3,9

HETI JELENTÉS



NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NEW EUROPE BLUE CHIP (-1,3%) TÁRSASÁG

PKO Bank Polski Andritz CEZ PKN Orlen . Erste Group Bank AG Komercni Banka AS Wienerberger AG PZU Verbund MOL


TÁRSASÁG

% 1,3 1 4,6 2 0,9 3 1,7 4 0,8 5 0,7 6 3,5 7 0,3 8 0,7 9 0,6 10

0,20 0,19 0,13 0,08 0,07 0,06 0,04 0,04 0,03 0,03

Raiffeisen Bank Int. OMV OTP Bank PGNiG Voestalpine mBank Bank Pekao Orange Polska IMMOFINANZ Vienna Insurance


-0,58 -0,36 -0,35 -0,30 -0,28 -0,23 -0,21 -0,16 -0,13 -0,13

% -10,0 -3,7 -7,1 -3,3 -4,9 -3,7 -1,5 -3,8 -4,8 -2,7

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-2,5%) TÁRSASÁG

Kubota MEIJI Holdings FUJIFILM Holdings Secom Kao Shiseido Terumo Dainippon Sumitomo Ajinomoto Dainippon Screen Man


96,89 66,42 51,21 32,66 25,28 24,60 22,79 22,68 17,24 17,02

TÁRSASÁG

% 5,9 1 11,5 2 3,4 3 2,2 4 1,2 5 3,2 6 2,5 7 4,5 8 1,8 9 14,0 10

Softbank Toyota Motor Mitsubishi Paper Mil Japan Tobacco Sumitomo Mitsui Fina Daikin Industries Honda Motor Mitsubishi Bridgestone Mitsubishi Estate


%

-433,44 -345,22 -318,74 -281,00 -190,19 -186,42 -166,65 -146,98 -135,38 -134,87

-5,0 -1,7 -3,7 -3,9 -3,2 -8,8 -2,6 -4,2 -4,5 -3,9

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (0,0%) TÁRSASÁG

PetroChina CNOOC HSBC Holdings Hong Kong Exchanges Lenovo Group Sun Hung Kai Propert Power Assets Holding Sino Land Co China Mobile CITIC Pacific


70,43 13,39 7,64 6,07 5,00 4,91 4,48 3,13 3,05 2,92

TÁRSASÁG

% 4,0 1 2,1 2 0,5 3 3,0 4 4,5 5 1,6 6 3,0 7 4,0 8 0,2 9 5,1 10

Sands China ICBC China Unicom Hong K. China Construction Bank Bank of China China Shenhua Energy Hutchison Whampoa Bank of Communication Wharf Holdings Belle International


-38,31 -18,86 -17,68 -12,44 -5,31 -5,22 -4,69 -3,62 -3,33 -3,21

% -8,4 -1,1 -5,5 -0,8 -0,5 -1,3 -1,0 -0,9 -1,8 -3,8

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve,

12

HETI JELENTÉS



HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Megütötték az OTP-t és a Magyar Telekomot. 18 000

Pont

Mrd Ft Forgalom BUX

17 750

40 30

17 000

0 aug. 7.

10 aug. 5.

17 250 aug. 1.

20

júl. 30.

17 500

júl. 28.

A rossz nemzetközi hangulatban a BUX index 3,4%-ot esett, 17 100 pont alatt zárta a hetet. Ez globális összehasonlításban rossz teljesítménynek számít, még az egyébként fokozottan sújtott feltörekvő piacokhoz viszonyítva is. A magyar piactól láthatóan elfordultak a befektetők, amiben a forinttal és a devizahiteles mentőcsomaggal kapcsolatos aggodalmak is szerepet játszhattak. Emiatt a hét vesztese az OTP volt, de a MOL kivételével a többi blue chip is lejtőre került. A részvénypiac forgalma is relatíve magas volt, átlagosan napi 8 milliárd Ft értékű tranzakció született.

Az OTP adta a forgalom több mint hétharmadát, az orosz-ukrán válság és a devizahiteles mentőcsomag árnyékában sokan akartak megszabadulni a részvénytől. Az árfolyam több mint 7%-ot zuhant egy hét alatt, a pénteki napot már 3800 Ft alatt zárta a bankpapír, ahol utoljára márciusban járt (szintén az ukrán helyzet elmérgesedése miatt). Bár innen elvileg jöhetne egy kis pozitív korrekció, a hét végén, pénteken érkező gyorsjelentés kapcsán sok jó nem várható (részletesebben ld. OTP). A blue chipek közül a második leggyengébben teljesítő a Magyar Telekom volt, 4,5%-ot esett a távközlési papír árfolyama, 360 Ft alá csúszva vissza. A rossz teljesítményben szerepet játszhatott, hogy a héten kiábrándító hírek érkeztek a Deutsche Telekom amerikai leányvállalatának tervezett értékesítéséről, ami érezhetően gyengítette azt a spekulációt, hogy a német anyavállalat esetleg felvásárolná a Magyar Telekom 100%-át (és kivezetné a tőzsdéről). A vállalat gyorsjelentése a vártnál jobb főszámokat mutatott ugyan, de az osztalékfizetési esélyek nem javultak. A Richter szintén lefelé vette az irányt, 3,1%-os mínuszban zárta a hetet. Új vállalatspecifikus hír nem érkezett, így a rossz általános hangulatban a Richter fokozott orosz-ukrán kitettsége állhatott az esés hátterében, amit az előző héten közzétett gyenge gyorsjelentés is alátámasztott. Üdítő kivétel volt a MOL erősödése, a 11 600 forintos pénteki záróárfolyam 0,6%-os erősödésnek felel meg. Az olajpapírral kapcsolatban pozitív hír volt, hogy a társaság megvásárolta a Lukoil csehországi benzinkúthálózatát, amivel tovább erősíti régiós pozícióját. Emellett annak is örülhettek a befektetők, hogy az orosz szankcióknak egyelőre nincs érdemi hatása a magyar vállalat gazdálkodására. A kisebb papírokat lefedő BUMIX index megúszta 0,7%-os eséssel a hetet, miután BTel az előző hetek szabadesése után jelentős pozitív korrekciót (+8,7%) tudott felmutatni, és valamelyest erősödött az FHB (+1,1%) valamint a TVK is (1,9%). Gyengén szerepelt ugyanakkor a Synergon (-8,4%), a Danubius (-5,1%) és a Pannergy (-2,6%), de a viszonylag jó gyorsjelentést publikáló Rába sem tudott emelkedni (-0,7%).

ÁLLAMPAPÍRPIAC A hét végére megnyugodott valamelyest az állampapírpiac. A 31. héten jelentős hozamugrás következett be a hazai államkötvények esetében, az akkor tapasztalt 6080 bázispontos hozamemelkedés még a feltörekvő piacokon is kiugrónak számított. Az elmúlt hét végére azonban megállt a hozamemelkedés a hazai államkötvények esetében, miután csak végül a 10 éves hozam került feljebb 3 bázisponttal az előző héthez képest. A hét közepén még nem látszott a nyugalom a hazai állampapírpiacon, csupán a hét vége felé kezdtek mérséklődni a hozamok. A kötvényhozamok párhuzamosan a forint árfolyama is a hét első felében tovább gyengült, valamint a nemzetközi részvénypiaci hangulat is borús volt, majd a hét utolsó napjaiban tudott javulni a befektetői megítélés. A múlt héten a nettó állampapírpiaci kibocsátás -184,6 milliárd forint volt. 2014-ben pedig összesen nettó 1290,6 milliárd forint összegű állampapír került értékesítésre.

13

HETI JELENTÉS


2014. AUGUSZTUS 5-11. Ami pedig a külföldiek kezében lévő állampapír állományt illeti, az elmúlt napokban jelentős csökkenés volt megfigyelhető, miután 5000 Mrd Ft fölötti szintekről 4800 Mrd Ft közelébe mérséklődött az állomány.

Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2014.08.01. 1,80 1,87 1,91 3,62 4,01 2014.08.08. 1,68 1,75 1,88 3,63 3,98 Változás -0,12 -0,12 -0,03 0,01 -0,03

10 éves 4,96 4,99 0,03

15 éves 5,25 5,18 -0,07

Általánosságban azonban továbbra is elmondható, hogy a befektetők egyre inkább megválogatják, hogy mibe is fektetnek, és már egyre inkább átgondolják, hogy (a már irreális hozamszintek mellett) érdemes-e még tovább vásárolni a kockázatosabb állampapírokat vagy a vállalati kötvényeket. Ez jól látszik azon is, hogy pl. a menedéknek számító, amerikai, német vagy pl. a svájci hozamszintek is tovább csökkentek az elmúlt héten.

DEVIZAPIAC Tízhónapos csúcson a dollár, megijedt a 317-es szinttől a forint.

08. 07.

08. 08.

JPY/USD 103

08. 06.

08. 04.

08. 01.

07. 31.

07. 30.

07. 29.

07. 28.

USD/EUR

08. 05.

A dollár alapvetően erősödő trendje nem sérült a múlt héten sem. Ezt egyrészt a folyamatosan tovább érkező remek JPY/USD amerikai makroadatok is táplálják, így bátran mondhatjuk, hogy dübörög a tengerentúli gazdaság. Ez a korábban vártnál 1.35 102 hamarabb ösztönözheti a Fed-et az első kamatemelésekre, az idevonatkozó piaci várakozás 2015 második félévről lassan az 1.34 első félévre, akár a tavaszi hónapokra húzódhat át. Másrészt, a három súlyos háborús gócpont – Ukrajna, Gázai övezet, 1.33 101 Irak/ISIS – is felerősíti a menedékdevizák, így a dollár iránti keresletet. Fentiek alapján nem meglepő, hogy a héten az euróval szemben a héten tízhónapos csúcsra (1,3340) került a zöldhasú – már csak azért sem, mert az Európai Központi Bank (EKB) a héten jelezte, hogy felgyorsították a monetáris élénkítő program egyik elemeként tervezett eszközvásárlási program előkészítését. A héten érkezett makroadatok közül elsősorban a 8,5 éves csúcsra jutó szolgáltatószektor beszerzési menedzser index, a feldolgozóipari rendelések adat, illetve az ismét 300 ezer alatti szintet elérő heti új munkanélküliek száma támogatta azon véleményeket, hogy az amerikai gazdaság állapota akár egy korábbi kamatemelést is lehetővé tenne. Előretekintve, a dollár / euro vonatkozásában ezen a héten a német ZEW index, valamint az eurozóna GDP és inflációs adatok adhatnak további támpontot azzal kapcsolatosan, hogy mennyire érdemes új gazdaságélénkítő eszközt várni az EKB-tól; vártnál alacsonyabb GDP növekedés és infláció esetén további lendületet kaphat az euro gyengülése. USD/EUR 1.36

Az elmúlt néhány hét újdonsága, hogy a dollár nemcsak az euróval, hanem a fonttal szemben is erősödésnek indult, ezt folytatta a múlt héten is. A Bank of England kamatemeléseivel kapcsolatos várakozások kissé enyhültek az utóbbi időben – ezzel kapcsolatosan a BoE frissített előrejelzéseinek a héten (szerdán) esedékes közzététele lehet fontos tényező. A forint a hét egészét nézve még erősödni is tudott egy kicsit, ám a hét folyamán átmenetileg átszúrva a 317-es szintet, 2,5 éves mélypontot ütött az euróval szemben, egyben megközelítette a 320-as történelmi mélypontot is. A hét nagyobb részében, egészen péntek reggelig a forint és a főbb feltörekvő piaci devizák gyengülése volt jellemző, párhuzamosan a dollár folytatódó erősödésével. Ezúttal a forint 08.08.

08.04.

07.29.

07.23.

07.11.

07.07.

07.17.

EUR/HUF árfolyam

318 316 314 312 310 308 306

14

HETI JELENTÉS


2014. AUGUSZTUS 5-11. nem volt alulteljesítő a régiós devizák között, sőt inkább a jobban teljesítők között tarthatjuk számon. A heti mélypontot jelentő péntek reggeli árfolyamalakulásokat tekintve leginkább a török líra és a zloty gyengélkedett. Pénteken napon belül a dollár erőteljesen visszakorrigált (gyengült), így a feltörekvő devizák is többé-kevésbé visszaerősödtek, miután Putyin orosz elnök felfüggesztette az ukrán határnál tartott hadgyakorlatot és általában békülékenyebb hangvételt ütött meg. Persze kérdés, hogy ezt komolyan vehetjük-e, vagy csak valami másnak az előkészítése, mindenesetre a devizapiacokon éles reakció bontakozott ki. Ugyancsak jót tett a piacoknak Erdogan pártjának hétvégi győzelme a török választásokon, mivel őt ismerik, relatíve kiszámíthatónak tartják és ez most nagyon jól jön az instabil közel-keleti régióban. Ezzel együtt is a zloty és a líra heti szinten is mínuszban zárt az euróval szemben, míg a forint minimálisan erősödni tudott, csakúgy mint a dél-afrikai rand, így végül 313 körüli szinten zárta a hetet. Előretekintve azonban több tényező is a tartósabb forinterősödés ellen szól. Itt említhetjük meg egyrészt a Fed monetáris ösztönző programjának fokozatos kivezetését, másrészt a háborús konfliktusokat, továbbá a forint alacsony kamattartalmából fakadó sérülékenységét, illetve a devizahiteles csomag bankszektorra gyakorolt igen jelentős hatását, ami egyes vélemények szerint akár a felminősítésünkbe is kerülhet. Érdemes továbbá megemlíteni azokat a héten megjelent statisztikákat is, amelyek szerint immár negyedik hete tart a bóvli kötvény alapokból a befektetői pénzkivonás az Egyesült Államokban. Mindez annyiban lehet érdekes, hogy jelzi a befektetői attitűd változását: a végtelennek tűnő likviditás elapadóban, így egyre kevésbé lesznek kapósak a rossz minőségű eszközök – jelenleg ebbe a kategóriába tartoznak a magyar állampapírok is, ami a forint perspektíváit sem javítja.

15

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYEK MOL

11 600 FT

OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

400 12 000

300

200

11 500

100 aug..07.

0 aug..05.

11 000 aug..01.

napi átlagforgalom 0,83 MrdFt forgalmi részarány 10,4% BUX súly 27,8% kapitalizáció 1 212 Mrd Ft 3,86 Mrd €

júl..30.

11 600 Ft 0,6% 4,2% 11 895 Ft 11 495 Ft

júl..28.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 500

Ft 12 500

ÉRTÉKELÉS: 

A MOL Csoport gazdálkodása az II. negyedévben kissé rosszabbul alakult a vártnál, a korrigált EBITDA újabb mélypontra süllyedt, az egy évvel korábbitól 17%-kal, az előző negyedévitől 5%-kal elmaradva. Az Upstream szegmens meglepően gyenge teljesítményt nyújtott, a Downstream hozta a várakozást, a Gáz Midstream felülteljesítette.



A kockázati tényezők közül az INA sorsa a leghangsúlyosabb. Piaci vélemények alapján egyre valószínűbb a MOL távozása, amit 2 Mrd dollár feletti vételár esetén már kedvezően fogadhatnának a piacon. A meglévő akvizíciós potenciál ezzel a forrással kiegészülve már lehetővé tenné a csoport stratégiájának újragondolását (az északi-tengeri akvizíciók mutatnak egy lehetséges irányt), de egyelőre még kérdéses és kockázatot jelent ennek megvalósítása. Nem sokat változtak a további politikai, gazdaságpolitikai, szabályozói kockázatok az utóbbi időben. Magyarországon az újabb rezsicsökkentések hatásaival és államháztartási okokból tovább emelkedő különféle adókkal szembesülhet a MOL. A külföldi Upstream tevékenység geopolitikai kockázata is jelentős, például a kurdisztáni termelés piacra juttatása is megoldásra vár. A kockázatokra az is felhívja a figyelmet, hogy a korábbinál kisebb készletekkel és termelési tervekkel állt elő a MOL a legígéretesebb külföldi projektjeinél Kurdisztánban, a piac ezek szerint részben jogosan nem árazta a korábbi, sokkal optimistább terveket. A kockázatok közé tartozik a termelésnek a „hazai” piacokon, főleg Horvátországban történő csökkenése – ez az INA eladásával megszűnhetne.



A külföldi részvénypiacokon csúcsközelben vannak az indexek, kedvező a befektetői hangulat, ám a hazai részvénypiacon ez nagyon visszafogottan érződik csak, a MOL részvényeknél pedig lényegében egyáltalán nem. Véleményünk szerint túl sok a nehezen mérhető kockázat a befektetők számára (részben a piac egészével, részben a MOL-kal kapcsolatban), és az eredménykilátások is romlanak. Ebben a helyzetben az INA sorsának rendezése, akár kiszállással, akár megegyezéssel, a mostaninál kedvezőbb helyzetbe hozna a MOL részvények piacát. Ha az eladással együtt nagyobb akvizíciót és a stratégiai újragondolását is bejelentené a MOL vezetése, a bizalom sokat javulhatna.



Rövid távú ajánlásunk Tartás, spekulatív jellegű vásárlásra új fejlemények ismeretében lehet majd lehetőség. A mostani árfolyam mellett még a romló eredményvárakozások ellenére is elmarad az iparági átlagtól és a MOL-ra korábban jellemző szinttől a részvény értékeltsége. Az EV/EBITDA mutató 4,0 körül van a várható eredménnyel 2014-re és 2015-re is. Hosszabb távon a kockázatok enyhülésével és az eredményesség javulásával jelentős emelkedés

16

HETI JELENTÉS


2014. AUGUSZTUS 5-11. lehetne indokolt a részvény árfolyamában, ennek mértéke miatt Felhalmozás ajánlásunkat fenntartjuk, dacára a kockázatoknak.

17

HETI JELENTÉS



MAGYAR TELEKOM

357 FT

TÁVKÖZLÉS

RT TARTÁS – HT TARTÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: 

A vártnál jobb negyedév, kisebb szépséghibával A vártnál jobb számokat közölt a Magyar Telekom a csütörtöki gyorsjelentésében, miután az árbevétel területén, operatív szinten (EBITDA, üzemi eredmény), valamint a nettó eredmény vonatkozásában is az elemzői várakozásoknál jobb számokat közölt a társaság; ami viszont árnyalja valamelyest a képet, hogy a készpénztermelő képesség tekintetében továbbra is gyengén teljesít. A bevételek 3,3%-kal 151,8 Mrd forintra csökkentek (piaci várakozás: 151,4 Mrd Ft) 2014. I. negyedévben 2013 azonos időszakához képest, ami leginkább csökkenő vezetékes és mobil hang bevételek, valamint az alacsonyabb energiaszolgáltatásból származó bevételek következménye. A mobil bevételek az II. negyedévében 77,4 Mrd forintot tettek ki, ami az előző évhez képest 2,0%-os csökkenés; a mobil hang alapú valamint a készülékértékesítésből származó bevételek csökkenését részben ellentételezte a mobil nem hang alapú szolgáltatások és az egyéb mobil bevételek növekedése. A vezetékes bevételek azI I. negyedévében 3,7%-kal csökkentek, 51,5 Mrd forintra; a csökkenést a hang alapú-, az adat és készülékértékesítési, valamint az egyéb bevételek visszaesése okozta, melyet részben ellentételeztek a magasabb TV és internet bevételek. A rendszerintegrációs és informatikai szolgáltatásokból származó bevételek pedig 2,7%-kal 14,8 Mrd forintra csökkentek. Az energiaszolgáltatásból származó bevételek is csökkentek az előző évi 9,8 Mrd Ft-ról 8,1 Mrd Ft-ra; itt azonban érdemes megjegyezni, hogy az energiaszolgáltatásokhoz kapcsolódó kifizetések 7,6 Mrd Ft-ra csökkentek – pozitívum, hogy a szegmens nyereséges. Az EBITDA 0,3%-kal 49,8 Mrd forintra csökkent (piaci várakozás: 49,6 Mrd Ft), mivel a megnövekedett távközlési adó hatását (amit a nem magánszemély előfizetők előfizetése után fizetendő adó emelkedése okozott) nagyrészt mérsékelte az energia és RI/IT szolgáltatások bruttó fedezetének növekedése, valamint a személyi jellegű ráfordítások csökkenése (a II. negyedévben a távközlési adó 6,4 Mrd forintot tett ki). Az üzemi (működési) eredmény a piac által várt 23,8 Mrd Ft helyett, 25,1 Mrd Ft lett a II. negyedévben, ami 7,0%-kal haladja meg az egy évvel korábbi szintet. A nettó profit pedig az előző évi II. negyedévben elért 12,2 milliárd forintról 2014. II. negyedévében 11,6 Mrd forintra csökkent, ami meghaladja az piaci konszenzust (10,7 Mrd Ft), tükrözve a stabil EBITDA-t, valamint az időszak magasabb pénzügyi és nyereségadó költségeit. A beruházás tárgyi eszközökbe és immateriális javakba (Capex) a tavaly első félévi 40,6 Mrd forintról 2014. első félévben 33,3 Mrd forintra csökkent elsősorban annak következtében, hogy a bérelt IPTV settop box szerződések elszámolása operatívról pénzügyi lízingre változott, ami 2013. első félévben egy egyszeri 7,2 Mrd forintos növekedést eredményezett a Capex-ben. A szabad cash flow a 2014. II. negyedévi 3,1 Mrd forint után 2014 I félévében 0,7 Mrd forintot tett ki; a működési cash flow javulását ellensúlyozta a magasabb Capex kifizetés, amit a 2014 I. negyedévében az előző évhez képest magasabb Capex szállítói kifizetések okoztak, valamint nőttek az egyéb pénzügyi kötelezettségek kifizetésére fordított összegek, amit pedig a faktorált szállítói szerződések és az időszakos frekvencia díjak 2014. évi kifizetései eredményeztek. A nettó adósságállomány a tavalyi II. negyedév végi 347,1 Mrd forintról 2014. I negyedév végére 374,6 Mrd forintra emelkedett; a nettó eladósodottsági ráta (a nettó adósságnak az összes tőkére vetített aránya) 42,5% volt 2014. II. negyedév végén. A társaság menedzsmentje némileg javított a 2014-es célkitűzésén, az idei év vonatkozásában továbbra is arra számít, hogy a bevételek a 2013. évi szinthez képest legfeljebb 3%-kal csökkennek; a jelentett EBITDA pedig maximum 3% mérséklődhet a prognózisuk szerint (korábban 3-6%-os csökkenést vártak); a társaság Capex célkitűzése 2014-re kb. 87 milliárd Ft (a spektrum akvizícióra fordított összegek és az éves frekvencia díj aktiválása nélkül).

18

HETI JELENTÉS


2014. AUGUSZTUS 5-11. Az osztalékfizetés szempontjából kiemelten figyelt cash-flow termeléssel kapcsoltban a társaság vezérigazgatója úgy fogalmazott, hogy 2014 során továbbra is kedvezőtlenül fog alakulni a szabad cash flow termelés, azt remélik, hogy 2015-től viszont már jelentős javulás lesz tapasztalható majd ezen a téren.

375

3,0

370

2,0

365

1,0

360

0,0

ÉRTÉKELÉS:

aug..07.

355 aug..05.

536 M Ft 6,7% 12,4% 372 Mrd Ft 1,2 Mrd €

aug..01.

napi átlagforgalom forgalmi részarány BUX súly kapitalizáció

júl..28.

357 Ft -2,5% -4,6% 376 Ft 351 Ft

júl..30.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

M db 4,0

Ft 380



A Magyar Telekom a II. negyedéves gyorsjelentésében a vártnál jobb számokat közölt a Magyar Telekom, miután az árbevétel területén, operatív szinten (EBITDA, üzemi eredmény), valamint a nettó eredmény vonatkozásában is pozitív meglepetést okozott. Ami viszont árnyalja valamelyest a képet, hogy a készpénztermelő képesség tekintetében továbbra is gyengén teljesít.



A Magyar Telekom a 2013. évi eredmény után nem fizetett osztalékot, indokként a társaság az osztalékpolitikáját nevezte meg, amely szerint az eladósodottsági rátát (a nettó adósságnak az összes tőkére vetített arányát) a 30%-40% közötti céltartományban kívánja tartani, valamint tekintettel van a vállalatcsoport pénzügyi helyzetére és a jelenlegi működési és üzleti környezetre és feltételekre. A megtermelt cash flow hiányában pedig csupán az eladósodottság terhére kerülhetne sor az osztalékfizetésre, ami viszont már így is a megcélzott célsáv fölött volt a II. negyedév végén is (42,5%).



A „hozamprémium” vonatkozásában a szektortársakkal való összehasonlítás csak a várható osztalékkal lehetséges. A Bloomberg elemzői konszenzusa már 27,5 Ft-os osztalékkal számol (medián) a 2014-as év után, a „hozamprémium” a 10 éves állampapírpiaci hozamhoz képest a Bloomberg konszenzusa alapján 2-3% közelében mozog. A „hozamprémium” nemzetközi szinten valamint régiós összehasonlításban így már az átlagos közé tartozik, miután a lengyel Telekom. Polska-nál a cseh Telefonica-nál, a francia Orange-nál, vagy pl. a Deutsche Telekom-nál is 2-7% között mozog ugyanez.



Az előretekintő mutatószámok (pl. EV/árbevétel, P/E, EV/EBITDA) alapján ugyan nem magasak az árazási szintek a Magyar Telekomnál. Az alacsony árazásra azonban az a 2013-as év után elmaradó osztalék, valamint az átlagnál több lefelé mutató gazdálkodási-, illetve szabályozói kockázat szolgálhat magyarázattal.



A társaság gazdálkodására továbbra is negatívan hat a 2012-ban bevezetett és tavaly augusztustól megemelt távközlési szolgáltatási adó, a közművezeték adó, illetve a többszöri rezsicsökkentés. A legtöbb negatív hír már vélhetően beépült az árfolyamba, ennek ellenére kitartunk még a tartásra vonatkozó ajánlásunk mellett. Az év első hónapjairól az év közepére halasztott frekvenciahasználatra vonatkozó tender végső eredménye a 2014-es osztalékfizetésre lehet érdemi hatással.



A sikeres frekvenciatender esetén azonban még így is könnyen elképzelhető, hogy a 2013as év után, a 2014-es év gazdálkodása sem teszi majd lehetővé a társaságnak az

19

HETI JELENTÉS


2014. AUGUSZTUS 5-11. osztalékfizetést (amennyiben tartani akarja a saját maga által megcélzott 30-40%-os eladósodottsági rátát), vagy csak alacsonyabb, pl. 10-20 Ft-os osztalékot fizetne a társaság.



A frekvenciatender végső összege mellett az osztalékfizetésre érdemi hatással lehetne, ha a társaság a működő tőke menedzselésével kapcsolatban pozitív változásokat tudna elérni (az év I. felében még nem látszódtak ilyen tendenciák).



Hónapokkal korábban több olyan hír is megjelent a sajtóban, hogy a Magyar Telekom és a kormány között a februárban megkötött partnerségi megállapodás kapcsán a kormány akár csökkentené is a távközlési céget sújtó magas adóterheket. Amennyiben ezen a téren érdemi könnyítést kapna a Magyar Telekom (mi szkeptikusak vagyunk ezzel kapcsolatban), az a részünkről - jó eséllyel - az ajánlásunk felminősítését eredményezhetné.



Az elmúlt fél évben jelentős korrelációt mutatott a részvény árfolyama a 10 éves magyar államkötvény inverz hozamával, miután a hozamszint folyamatosan mérséklődött, így egyre inkább felértékelődtek a Magyar Telekom következő évek várható osztalékhozamai. Az elmúlt hetekben azonban jelentős ugrás történt a hazai kötvényhozamokban, amit részben ugyan lekorrigált az árfolyam, de egy esetleges további hozamemelkedés továbbra is nyomás alatt tarthatja az árfolyamot.

20

HETI JELENTÉS



OTP

3 796 FT

BANKSZEKTOR

RT CSÖKKENTÉS - HT TARTÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Jön a gyorsjelentés, 100 milliárd fölötti veszteségről számolhat be az OTP! Az OTP pénteken (augusztus 15-én) teszi közzé második negyedévi gyorsjelentését, amely várakozásaink szerint jelentős egyszeri leírásokat tartalmaz majd a devizahiteles mentőcsomag miatt. Az OTP korábbi közleményében már jelezte, hogy az árfolyamrés visszatérítéséből fakadó, várhatóan 27 milliárd Ft körüli veszteséget már a második negyedévben elszámolja, de ezen túlmenően jó esélyt látunk rá, hogy az egyoldalú szerződésmódosításokhoz kapcsolódóan is megképezik a korábban jelzett 110-120 milliárdos céltartalékot. Mindezek együtt (adó után) 125-135 milliárd forinttal ronthatják az eredményt, amelyet egyébként az ukrán válság is sújt. A krími operáció bezárása, a hrivnya jelentős gyengülése miatt további leírások várhatók, és könnyen lehet, hogy az orosz leánybanknál is óvatosabb hangnemet üt meg az OTP menedzsmentje. Mindezek hatására alacsonyabb nettó kamatbevételre, magasabb céltartalékolásra és operatív költségekre, és ezek nyomán alacsonyabb nyereségre számítunk működési szinten is. Az egyszeri tételektől megtisztított nyereség számításaink szerint 30 milliárd Ft körül alakulhat a 2. negyedévben, szemben az előző negyedévi 35,3 milliárddal illetve az egy évvel korábbi 52,3 milliárddal. A számviteli eredményre vonatkozó várakozásunk -106 milliárd Ft, ez azonban lényegesen nagyobb bizonytalansággal jelezhető előre. Az eredményszám az említett egyszeri tételek elszámolásának időzítésétől és tényleges mértékétől függően ettől jelentősen eltérhet. Az is komoly bizonytalanságot okoz, hogy az OTP elszámol-e goodwill leírást az ukrán leánybankhoz kapcsolódóan – ha igen, az további 20-25 milliárdos veszteséget okozhat.

Az EKB kifogásolja a devizahiteles mentőcsomagot. Az Európai Központ Bank múlt héten közzétett állásfoglalása szerint a Parlament által július 4-én elfogadott devizahiteles mentőcsomagot a kormány nem véleményeztette megfelelően az EKB-val, amivel megszegte egyeztetési kötelezettségét. Az EKB túl későn kapta meg a törvénytervezetet, illetve ehhez képest a Parlament túl hamar, az EKB felé előzetesen nem jelzett módosításokkal, az EKB véleményének ismerete nélkül szavazta meg a törvényt. Emellett az Európai Központi Bank szerint a törvény visszamenőleges hatálya nincs összhangban az uniós irányelvekkel, és olyan mértékű terhet róhat a bankszektorra, ami veszélyeztetheti a magyar pénzügyi szektor stabilitását. A közös európai jegybank szerint a mentőcsomag miatt keletkező egyszeri veszteség nagyobb lehet, mint a 2011-es végtörlesztésnél, de a pontos hatások felmérése érdekében átfogó vizsgálatot javasol a magyar hatóságok számára. Az EKB szükségesnek látja, hogy a visszatérítések kiszámításakor valamint a devizahitelek esetleges forintosításakor tekintettel legyenek minden érintett fél véleményére, a pénzügyi stabilitás megőrzésére, az érintettek közötti megfelelő teherviselésre és az erkölcsi kockázat elkerülésének szükségességére. Az EKB figyelmeztet, hogy a devizahiteles mentőcsomag nemcsak a bankrendszerre, hanem az egész magyar gazdaságra és a pénzügyi piacokra is negatívan hathat, sőt határon átnyúló, tovagyűrűző következménye is lehet. Az EKB véleménye összhangban van az általános piaci vélekedéssel, ugyanakkor nem valószínű, hogy érdemi hatással lenne a kormány és az MNB devizahitelekkel kapcsolatos intézkedéseire. Ft 4 300

4 200 4 100

2

4 000 3 900

1

3 800 3 700

0

21

aug. 7.

napi átlagforgalom 5 329 MFt forgalmi részarány 66,4% BUX súly 30,7% kapitalizáció 1063 Mrd Ft 3,37 Mrd €

aug. 5.

3 796 Ft -7,1% -2,5% 4 101 Ft 3 763 Ft

aug. 1.

záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum

júl. 30.

Részvényadatok

M db 3

júl. 28.



HETI JELENTÉS



ÉRTÉKELÉS: 

A legutóbbi (első negyedévi) gyorsjelentés a vártnál lényegesen kedvezőbb eredményszámokat tartalmazott, a menedzsment ugyanis egyelőre igen optimistán állt hozzá az ukrán kockázatokhoz, és csoportszinten is visszafogta a céltartalékképzést, emiatt a hazai és a bolgár eredmény feltűnően jó lett. A jelenlegi eredményszintek aligha tarthatók, az év hátralévő részében kiigazításra lehet szükség, főként, ha a folyamatban lévő újabb adósmentő csomag várható hatásait is figyelembe vesszük. A második negyedéves számokat augusztus 15-én közli az OTP.



Várakozásunk az idei eredményre bankadó és egyéb egyszeri tételek előtt mintegy 140 milliárd Ft, az adózott profit azonban az első csomaggal nulla környékére, a második kör várható hatását is figyelembe pedig százmilliárdos nagyságrendű mínuszba is csúszhat. Az egyszeri tételektől megtisztított (de bankadóval terhelt) eredmény 110-115 milliárd Ft körül lehet (a tavalyi 116 milliárd után), így a korrigált EPS 415-ről 395 forintra csökkenhet.



Ez utóbbi eredménymutatóval számolva az OTP részvények jelenleg 9,6-os P/E-n forognak, ami 25-30%-kal elmarad a 14-15-ös régiós szektorátlagtól, a visszatekintő P/BV pedig 0,8 alatt van, szemben az 1,4-1,5 körüli átlaggal. A diszkont tehát jelentős, ám ez az alacsonyabb árazás az OTP-ben meglévő többletkockázatok miatt jórészt indokolt.



A devizahiteles csomag mellett kiemelt kockázatot jelent az ukrán helyzet, amely leánybankján keresztül igen érzékenyen érintheti az OTP-t. A tartós hrivnya gyengülés és az elhúzódó polgárháború negatív hatásai miatt komoly hitelezési veszteséggel és goodwill leírással lehet számolni. Az orosz érdekeltség körül is fokozott a bizonytalanság, a kockázati költségek növekedése és a gazdasági kilátások romlása miatt.



Bár az elmúlt napok jelentős esése után, a rövid távon javuló nemzetközi hangulatban látható egy pozitív korrekció az OTP árfolyamában, sok jót továbbra sem várhatunk a részvénytől. A folyamatban lévő adósmentő csomag mellett az orosz-ukrán helyzet és a Fed korábbra várható kamatemelése miatti aggodalmak is nyomást gyakorolnak a bankpapírra, a pénteken érkező gyorsjelentés pedig tovább ronthatja az OTP megítélését.

22

HETI JELENTÉS



RICHTER

3 787 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT TARTÁS Ft

1 500

3 800

1 000

3 700

500

3 600

0 aug.. 7.

3 900

aug.. 5.

napi átlagforgalom 1234 M Ft forgalmi részarány 15,4% BUX súly 23,7% kapitalizáció 706 Mrd Ft 2,24 Mrd €

aug.. 1.

3 787 Ft -3,1% -1,3% 3 920 Ft 3 750 Ft

júl.. 30.

záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum

e db 2 000

júl.. 28.

Részvényadatok

4 000

ÉRTÉKELÉS: 

A gyenge bevételeket és működési eredményt hozó gyorsjelentés után a menedzsment rontotta előrejelzéseit. A 6-7% közötti bevételcsökkenés és a 10-11%-os működési eredményráta (310 Ft/EUR árfolyammal) 341-346 milliárd forint éves bevételnek és 34-37 milliárdos működési eredménynek felel meg, ami érezhetően alacsonyabb a beszámoló előtti piaci konszenzusnál (Bloomberg: kb. 355 Mrd árbevétel, 40-45 Mrd Ft üzemi eredmény).



Továbbra is az orosz-ukrán konfliktus, a hrivnya és a rubel árfolyamalakulása, illetve a gyengülő orosz vásárlóerő jelentik a legfőbb kockázatot a Richter számára. Erre ráerősíthetnek a nemrégiben bejelentett szankciók – nem kizárt, hogy a III. negyedévben már enyhe zsugorodást mutat az orosz gazdaság.



Fentiek tartósabban is nyomást gyakorolhatnak a Richterre, mivel az orosz piac átlag feletti eredményhozzájárulással bír, a rubel esetleges tartós gyengülése pedig jócskán belevághat a fedezeti marzsokba.



További kiemelt fontosságú nyitott ügy a cariprazine amerikai regisztrációjának kérdése, ahol is mostanában új fejlemények nincsenek. Így a Richter és az amerikai kutatási partnerét, a Forest Labs gyógyszercéget felvásárló Actavis várhatóan az év vége felé beadják a regisztrációhoz szükséges további dokumentumokat és jövőre megtörténhet a bejegyzés.



Az aktuális árfolyammal számolva a P/E ráta a folyó évre 17,4, a következő évre 16,7, ami alapvetően összhangban van a globális generikus gyógyszercégekre jellemző medián értékekkel, de magasabb a Richterre jellemző historikus P/E tartománynál (12-16). Más mutatószámokat vizsgálva még kimutatható némi diszkont: előretekintő P/Árbevétel alapon a Richter adatai 2014-15-re 2,0 ill. 1,9, szemben a globális generikus univerzum 2,75 ill. 2,07es mediánjával, míg P/Saját tőke alapon a Richter 1,2 körüli mutatója csak egyharmada a 3,88-as globális mediánnak.



Fenti értékelési mutatókat tekintve a jelenlegi árszinteken tehát nem mondható különösebben alulértékeltnek a papír, főként ha az összehasonlítási referenciacsoporthoz képest egyértelműen magasabb orosz ill. ukrán kitettséget is figyelembe vesszük. Ezt ellensúlyozza, hogy az Esmya is éppen csak beindult, a cariprazine pedig még egyáltalán nem, vagyis két fontos új termék ezen összevetésben még valójában nem látható, így a következő évek árbevételi és eredménydinamikája erősebb lehet a referenciacsoporthoz képest.

23

HETI JELENTÉS


2014. AUGUSZTUS 5-11. 

Ajánlásunkon és célárfolyamunkon (Tartás / 4000 Ft) a fentiek alapján a gyorsjelentés után sem változatunk – megítélésünk szerint a jelenlegi árfolyamszint összességében megfelelően tükrözi a növekedési lehetőségeket, illetve az ismert kockázatokat is.

24

HETI JELENTÉS



RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Részvény BUX

Záróár

Heti változás

17 092,37

-3,4%

785 192 498 236 5 200 12 845 168 2,1 757 1 590 357 11 600 3 796 305 1 315 3 787 141 4 330

-0,3% 0,0% 8,7% 0,0% -5,1% 2,2% -2,3% 40,0% 1,1% -0,5% -4,5% 0,6% -7,1% -2,6% -0,7% -3,1% -8,4% 1,9%

ANY Appeninn BTel CIG Pannónia Danubius Émász ENEFI Est Média FHB Graphisoft Park MTelekom MOL OTP Pannergy Rába Richter Synergon TVK

Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’13

P/E*

0,0% 0,2% 0,4% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,5% 0,0% 6,7% 10,4% 67,3% 0,0% 0,1% 15,4% 0,1% 0,0%

4 035 68 568 61 139 39 564 722 84 8 318 1 191 649 52 242 506 1 475 928 71 318 1 380 869 9 195 4 008 325 129 51 312 814

50 15 92 -9 181 1 284 35 -0,09 -69 116 22,5 160 415 -42 200 240 -173 232

15,7 12,9 5,4

3/3

28,7 10,0 4,8

3/3 3/3

EPS ’14

Ajánlás RT / HT

3/4

13,7 20,3 12,6 9,1

17,6 918 395

6,6 18,9

218

18,7

2/3 3/4 3/3 3/4 2/3 3/3 3/4 3/3 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2014. évi várható EPS (saját becslés), máskülönben a legutolsó éves EPS (2013. évi) != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK  

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

25

HETI JELENTÉS



TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

26

32.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Recommend Documents