11.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

HETI JELENTÉS 2014. MÁRCIUS 11 – 17. (2014/11.)

MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Budapesti központi iroda

1118 Budapest, Ménesi út 22.

06 1 235-1500

Bajai fiókiroda

6500 Baja, Vörösmarty u. 5. I/2.

06 79 524-010

Békéscsabai fiókiroda

5600 Békéscsaba, Mednyánszky u. 2-4.

06 66 520-280

Debreceni fiókiroda

4025 Debrecen, Piac utca 31. I/2.

06 52 500-700

Győri fiókiroda

9022 Győr, Széchenyi tér 7.

06 96 515-300

Kecskeméti fiókiroda

6000 Kecskemét, Csányi u. 1-3.

06 76 500-800

Miskolci fiókiroda

3525 Miskolc, Széchenyi utca 3-9.

06 46 502-260

Nyíregyházai iroda

4400 Nyíregyháza, Dózsa György út 3.

06 80 500 400

Pécsi fiókiroda

7624 Pécs, Barbakán tér 5.

06 72 512-950

Szegedi fiókiroda

6720 Szeged, Feketesas u. 28.

06 62 551-670

Veszprémi fiókiroda

8200 Veszprém, Ádám Iván u. 2.

06 88 561-218

Zalaegerszegi fiókiroda

8900 Zalaegerszeg, Kossuth Lajos u. 5.

06 92 550-090

www.budacash.hu e-mail: [email protected]

HETI JELENTÉS

BUDA-CASH BRÓKERHÁZ

2014. MÁRCIUS 11 – 17.

ÖSSZEFOGLALÓ KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG  

USA: Jön a Fed ülés, borítékolható az újabb csökkentés a kötvényvásárlási keretben. EU: Mégis fontolóra veszi az EKB a monetáris lazítást?

HAZAI MAKROGAZDASÁG 

Rekord alacsony szint közelében maradt az infláció februárban.



Lendületes januári ipari növekedés.



Jelentős januári külkereskedelmi többlet.



Lendületben az építőipar.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK 

Külföldi részvénypiacok: Borús hangulat a részvénypiacokon.



Hazai részvénypiac: Újabb nagy pofont kapott a magyar piac, idén eddig nagyot esetek a blue chipek.



Állampapírpiac: Talán szünetet tart az MNB a kamatcsökkentésekben.



Devizapiac: Maradt a sávban a forint, folytatta emelkedését az euró/dollár.

RÉSZVÉNYEK 

Magyar Telekom (Tartás/Tartás): A legtöbb negatív hír már vélhetően beépült az árfolyamba, ennek ellenére kitartunk még a tartásra vonatkozó ajánlásunk mellett. Az év közepén esedékes újabb frekvenciatender végső eredménye pedig a következő évek osztalékfizetésre lehet érdemi hatással. Az elmúlt napokban, hetekben ugyan szárnyra kelt felvásárlási (kivásárlási) forgatókönyv, de a véleményünk szerint ez nem túl valószínű, így nem árt az óvatosság.



MOL (Tartás/Felhalmozás): A IV. negyedévben a MOL csoport gyengülő, a várakozásokhoz viszonyítva vegyes teljesítményt nyújtott. Rövid távú ajánlásunk Tartás, spekulatív jellegű vásárlásra új fejlemények ismeretében lehet majd lehetőség. Hosszabb távon a kockázatok enyhülésével és az eredményesség javulásával jelentős emelkedés lenne indokolt a részvény árfolyamában, ennek mértéke miatt Felhalmozás ajánlásunkat fenntartjuk, dacára a most kétségtelenül kedvezőtlen piaci hangulatnak és a kockázatoknak.



OTP (Tartás/Felhalmozás): Az Alkotmánybíróság döntése enyhítheti a devizahitelekkel kapcsolatos aggodalmakat, de továbbra is óriási a bizonytalanság a kormány által kilátásba helyezett mentőcsomaggal kapcsolatban. Emellett az ukrán helyzet miatt is nagy nyomás nehezedik az OTP-re. Megítélésünk szerint a jelenlegi árfolyamban már szinte minden kockázat benne van, de érdemi emelkedés addig nem várható, amíg ezek a kérdések nem tisztázódnak.



Richter (Tartás/Felhalmozás): A piac már egyre inkább egy tartósan gyenge rubel árfolyamot, illetve egy alacsony, de nem zéró eséllyel bekövetkező az orosz/ukrán háborús eszkalációt ill. kereskedelmi szankciókat kezd árazni. A rövid távú kockázatok jelentősek, ám ha bízunk a konfliktus belátható időn belül történő lezárásában, akkor ezen az árszinten már érdemes gyűjtögetni a részvényt.

2

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

A KÖVETKEZŐ NAPOKBAN VÁRHATÓ FONTOSABB ESEMÉNYEK, ADATOK DÁTUM

MAGYARORSZÁG

USA

2014.03.18.

2014.03.19.

2014.03.20.

3, 5 és 10 éves államkötvény aukció Februári államháztartási egyenleg (részletes)

2014.03.21.

Januári keresetek

EURÓPA

Februári fogyasztói árak Februári megkezdett lakásépítések, építési engedélyek IV. né. fizetési mérleg FOMC ülés: döntés a havi értékpapír-vásárlási keret csökkentéséről (tapír), gazdasági előrejelzések, sajtótájékoztató Heti új munkanélküli kérelmek Használt lakások februári forgalma Februári leading index Márciusi Philadelphia Fed index

ÁZSIA

GE, EU:márciusi ZEW index

JP: februári külkereskedelmi egyenleg

EU: márciusi előzetes fogyasztói bizalmi index EU: márciusi előzetes BMI-k

2014.03.24.

CH: márciusi előzetes HSBC feldolgozó BMI

FR: Franciaország, GE: Németország, UK: Nagy-Britannia, EU: eurozóna; CH: Kína, JP: Japán

VÁLLALATI GYORSJELENTÉSEK DÁTUM

USA

EURÓPA

2014.03.18. 2014.03.19. 2014.03.20. 2014.03.21. 2014.03.24.

Adobe, Oracle Fed Ex, General Mills Nike Micron Technology

Porsche BMW, Inditex

válogatás, forrás: Bloomberg

3

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

KÜLFÖLDI MAKROGAZDASÁG USA: jön a Fed ülés, borítékolható az újabb csökkentés a kötvényvásárlási keretben. A héten (kedd-szerdán) ismét ülésezik a Fed Nyíltpiaci Bizottsága (FOMC), hogy döntést hozzon az irányadó kamatról és a mennyiségi ösztönző programról. Az elmúlt hetek viszonylag kedvező munkaerőpiaci adatai után szinte biztosra vehető, hogy az amerikai jegybank folytatja a QE program szűkítését, várhatóan újabb 10 milliárd dollárral (65-ról 55 milliárdra) csökken a havi kötvényvásárlási keret. Kérdés, hogy a most megjelenő friss gazdasági prognózisok alapján mit mond a további kilátásokról Janet Yellen, a Fed elnöke. Az év eleji megtorpanás után a frissebb adatok egy része már javulást jelez, de még mindig vegyes a kép. A múlt heti közzététel szerint a heti új munkanélküli kérelmek száma tavaly november óta nem látott szintre esett vissza. Ugyanakkor a lakossági fogyasztás alakulása továbbra sem túl meggyőző: a februári kiskereskedelmi forgalom és az előzetes márciusi fogyasztói bizalmi index is hagyott kívánnivalót maga után. Az előttünk álló héten számos makroadat érkezik, melyek további támpontot adhatnak. A szokásos heti munkanélküliségi adat mellett lakáspiaci adat, leading index, Philly Fed index és inflációs adat is szerepel az étlapon.

Legfrissebb mutató GDP (évesített)* Leading indicators Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Ipari rendelésállomány Tartós cikkek rend. állománya Feldolgozóipar ISM index Szolgáltatószektor ISM index Fogyasztói bizalmi index (C) Fogyasztói bizalmi index (M)* Kiskereskedelmi forgalom Heti új munkanélküli kérelmek Nem mezőg. új munkahelyek Munkanélküliségi ráta

Q4 2,4% 2013 Jan. 0,3% hó/hó Dec. Jan. 0,1% hó/hó Jan. Jan. 0,2% hó/hó Jan. Jan. -0,3% hó/hó Jan. Jan. -0,7% hó/hó Jan. Jan. -1,0% hó/hó Jan. Jan. 53,2 pont Jan. 51,6 pont Febr. 78,1 pont Márc. 79,9 pont Febr. 0,3% hó/hó Febr. 3.8. 315 ezer 4h átl. Febr. 175 ezer Febr. 6,7%

* előzetes adatok



1,9% 99,5 pont 1,6% év/év 1,2% év/év 2,9% év/év 2,0% év/év 2,4% év/év

1,5% év/év 331 ezer

Előző adat Q3 Dec. Dec. Dec. Dec. Dec. Dec. Jan. Jan. Jan. Febr. Jan. 3.1. Jan. Jan.

4,1% 2012 0,0% hó/hó Dec. 0,2% hó/hó Dec. 0,1% hó/hó Dec. 0,3% hó/hó Dec. -2,0% hó/hó Dec. -5,3% hó/hó Dec. 51,3 pont 54,0 pont 79,4 pont 81,6 pont -0,6% hó/hó Jan. 324 ezer 4h átl. 129 ezer 6,6%

2,8% 99,2 pont 1,5% év/év 1,1% év/év 3,7% év/év 0,2% év/év 1,2% év/év

1,9% év/év 337 ezer

Forrás: Bloomberg

Vártnál jobb munkaerőpiaci adatok – heti kérelmek: 315 ezer (piaci várakozás: 330 ezer, előző hét: 324 ezer). A vártnál és az előző havi adatoknál is érezhetően jobb lett a heti új munkanélküli kérelmek száma, megközelítve a 300 ezres szintet. Az adat tavaly november óta a legkedvezőbb és a Bloomberg felmérése szerinti legalacsonyabb várakozásnak felel meg. A heti ingadozásokat kiszűrő 4 hetes mozgóátlag is jelentősen csökkent, 337 ezerről 331 ezerre, itt többhavi mélypontról beszélhetünk. A vártnál nagyobb mértékben csökkent a tartósan állás nélküliek száma is, 2903 ezerről 2855 ezerre - itt a január-februári csúcs letörésre került és gyakorlatilag a november-decemberi szintekre került vissza a létszám. A közzététel azon véleményeket erősíti, hogy a január-februárban több vonatkozásban - részben a munkaerőpiacon is - tapasztalt gyengébb adatok jórészt valóban az extrém hideg időjárás eredményeként álltak elő, és nagyobb az esély arra, hogy nem érintik tartósan az amerikai gazdaságot.

4

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17. 

Lefelé korrigált szintekhez képest erősödött a kiskereskedelmi forgalom – február: 0,3% hó/hó (piaci várakozás: 0,2%, január: -0,6%), autóeladások nélkül: 0,3% hó/hó (piaci várakozás: 0,1%, január: -0,3%). A februári kiskereskedelmi adatok a vártnál kissé jobb havi szintű növekedést mutattak, ám ennél nagyobb mértékben lefelé korrigálták a januári számokat. A nyers és az autóeladások nélküli adatok (a friss és a korrekció együtt) összességében 0,1%-ponttal, az autó és üzemanyag nélküli adatok 0,2%-kal maradnak el a várttól / előzetestől. A teljes kiskereskedelmi forgalom növekedési üteme éves szinten így 1,9%-ról 1,5%-ra mérséklődött, ennél gyengébb legutoljára 2009-ben volt. Autóeladások nélkül pedig 1,6%-ról 1,3%-ra mérséklődött az év/év szintű növekedés. A pozitív olvasata a dolognak, hogy az előző kéthavi csökkenés után hó/hó alapon növekedés következett be, ezzel együtt nehéz kedvezőnek minősíteni az adatot. A kiskereskedelmi dinamika január-februári érezhető lefékeződése egyértelműen a kedvezőtlen időjárás következménye, azonban egyelőre csak bízni lehet benne, hogy ennek nem lesz tartós hatása a gazdaságra.



USA: visszaesett a fogyasztói bizalom – március: 79,9 pont (piaci várakozás: 82,0 pont, február: 81,6 pont). A Reuters/Michigan Egyetem fogyasztói bizalmi indexe az előzetes közzététel szerint a várt enyhe növekedés helyett érdemben visszaesett. A jelenlegi helyzetre vonatkozó mutató ugyan 95,4 pontról 96,1 pontra emelkedett, a kilátásokra vonatkozó alindex viszont 72,7 pontról 69,4 pontra zuhant. Az index 2013 novemberében volt utoljára 80 pont alatt, akkor 75,1 ponton állt a mutató. A felmérés szerint a jelenlegi helyzetet egyértelműen kedvezően ítélik meg a fogyasztók, míg a kilátásokkal kapcsolatban lényegesen pesszimistábbak lettek. Ez utóbbi konzerválódása esetén ronthatja a középtávú gazdasági kilátásokat.

5

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17. Európa: mégis fontolóra veszi az EKB a monetáris lazítást? Mario Draghi, az Európai Központi Bank elnöke egy múlt heti eseményen beszélt az erős euro kedvezőtlen hatásairól és a deflációs veszélyről. Ez ugyan Draghi szerint egyelőre mérsékelt, ám ha az infláció tartósan alacsonyan marad, változhat a helyzet. Ezért a jegybank készen áll arra, hogy szükség esetén lépéseket tegyen – erre Draghi szerint akkor kerülhet sor, ha az inflációs várakozások „veszélybe kerülnek”. Márpedig a mai végleges februári CPI adat az előzetesnél alacsonyabb lett, ami erősítheti a deflációs félelmeket és ezzel párhozamosan azokat a várakozásokat is, hogy az EKB újabb lépésre kényszerül. A múlt héten egyébként alig volt makrogadasági közzététel az eurozónában, egyedül a januári ipari adatot lehet megemlíteni. Ez a vártnál nagyobb bővülést mutatott, éves szinten 2% fölé gyorsult a növekedési ütem – igaz a részleteket tekintve már vegyes az összkép. Alapvetően megerősítette azonban azt a várakozást, hogy folytatódhat az euroövezeti gazdaság lassú, fokozatos élénkülése. A makronaptár ezen a héten sem túl sűrű, a holnapi ZEW index és a pénteki fogyasztói bizalmi index között inkább Amerikára (és persze Ukrajnára) figyelnek majd a piacok.

Legfrissebb mutató GDP Fogyasztói árindex Termelői árindex Ipari termelés Feldolgozóipar BMI Szolgáltatószektor BMI Üzleti bizalmi index (ZEW) Gazdasági bizalmi index Fogyasztói bizalmi index Kiskereskedelmi forgalom Munkanélküliségi ráta

Q4 Febr. Jan. Jan. Febr. Febr. Febr. Febr. Febr. Jan. Jan.

0,3% né/né 0,3% hó/hó -0,3% hó/hó -0,2% hó/hó 53,2 pont 52,6 pont 68,5 pont 101,2 pont -12,7 pont 1,6% hó/hó 12,0%

Q4 Febr. Jan. Jan.

0,5% év/év 0,7% év/év -1,4% év/év 2,1% év/év

Jan.

1,3% év/év

* előzetes adatok



Előző adat Q3 Jan. Dec. Dec. Jan. Jan. Jan. Jan. Jan. Dec. Dec.

0,1% né/né -1,1% hó/hó 0,2% hó/hó -0,4% hó/hó 54,0 pont 51,6 pont 73,3 pont 101,0 pont -11,7 pont -1,3% hó/hó 12,0%

Q3 Jan. Dec. Dec.

-0,3% év/év 0,8% év/év -0,8% év/év 1,2% év/év

Dec.

-0,4% év/év Forrás: Bloomberg

Vegyes eurozónás ipari termelési adatok – január: 2,1% év/év (piaci várakozás: 1,9%, december: 1,2%). A vártnál nagyobb mértékben bővült az eurozóna ipari termelése januárban, miután az éves növekedés 2,1% volt a várt 1,9% helyett, míg a decemberi adatot 0,5%-ról 1,2%-ra korrigálták. A képet árnyalja valamelyest, hogy havi szinten 0,2%-kal csökkent a kibocsátás, miközben a piaci várakozás +0,5% volt; azonban itt is felkorrigálták a decemberi számokat (-0,7%-ról -0,4%-ra). Az egyes tagországok teljesítménye továbbra is erőteljes eltéréseket mutat. Pozitív oldalon kiemelhető Németország, ahol 4,2%-ra gyorsult a növekedés (az előző havi 3,2%-ról), valamint Olaszország, ahol az elmúlt időszak visszaesései után 1,4%-os növekedést mértek januárban. Dániában ugyanakkor továbbra is gyengélkedik az ipar (-4,1% év/év), és a franciák sem tudtak növekedést felmutatni (-1,4%), immár második hónapja. Összességében az adatok vegyes képet mutatnak, az ipari fellendülése várhatóan még csak most kezd lendületbe jönni.



Kissé lefelé korrigált eurozóna infláció – február: 0,3% hó/hó ill. 0,7% év/év (várt/előzetes: 0,4% ill. 0,8%, január: -1,1% ill. 0,8%). A ma közzétett februári végleges eurozóna inflációs adat minimálisan, 0,1%-ponttal alacsonyabb lett a korábban közzétett előzetes számoknál. Igaz, a magindexnél nem volt változás, itt maradt az előzetes 1,0% év/év szintű ütem. Az eurozónában továbbra is a defláció jelenti a nagyobb veszélyt és nem a túl magas infláció, így az EKB-nak bőven volna tere valamifajta monetáris ösztönző eszköz bevezetésére. A központi bank március

6

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17. elején tartott ülésén ugyan még úgy értékelte, hogy erre a javuló konjunktúrakilátások közepette nincs szükség, ám Mario Draghi legutóbbi nyilatkozatában már utalt arra, hogy a deflációs nyomás erősödése esetén szükség lehet beavatkozásra.

7

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

HAZAI MAKROGAZDASÁG Rekord alacsony szint közelében maradt az infláció februárban. A KSH adatai szerint a csak minimálisan és a vártnál kevésbé emelkedett az éves inflációs ráta februárban a januári történelmi mélypontról, 0,1%-ra. Ugyanekkora volt az árak havi növekedése is. Az éves infláció összetevőinél lényeges változás nem következett be. Habár egy rezsicsökkentés mostanra kiesett a számításból, a háztartási energia 10,3%-os áresése továbbra is lefelé húzza a rátát. Az élelmiszereknél az egy évvel korábbi árszínvonalat mérte a KSH. A szolgáltatások csak 2,1%-kal kerültek többe, nem kis részben annak köszönhetően, hogy a pénzügyi szolgáltatások díja mérsékeltebben nőtt. Segítettek az igen alacsony infláció fenntartásában a továbbra is, bár a tavaly év véginél kevésbé csökkenő árú ruházkodási és tartós cikkek (-0,2% illetve -0,6%), továbbá a februárban az egy évvel korábbinál 4,6%kal olcsóbb üzemanyagok. Jó ideje a legkevésbé volt súlyos az alkohol és dohányáruk drágulása (8,1%). Jelentősen csökkent, 2011 tavaszi szintre, 2,8%-ra a KSH éves maginflációs mutatója (amelyet az energia, a feldolgozatlan élelmiszerek és a szabályozott árak nélkül számolnak). Az MNB kiemelten figyelt rátája, az indirekt adóktól szűrt maginfláció (ez a KSH mutatójából még az adók, főleg a jövedéki adó hatását is kiszűri) maradt a januári 1,6%-on. Ezek a korrigált indikátorok megerősítik, hogy igen mérsékelt az infláció a gazdaságban az egyszeri tételek nélkül is. A továbbra is rekord alacsony infláció miatt az MNB kisebb léptékben még folytathatja kamatcsökkentéseit a fennálló számos kockázat és piaci kétely dacára, de itt a friss inflációs adat önmagában nem sokat változtat a helyzeten. Azt nem igazán tudhatja a piac (nem kristálytiszta a jegybanki álláspont), hogy ha majd lassanként elindul felfelé az inflációs ráta a 3%-os cél felé, hogy kezeli ezt a monetáris politika, illetve a tartósan gyenge és esetleg nemzetközi hatásokra tovább gyengülő forint miatt mit tesz az MNB. Annyi biztos, hogy még egy ideig nyomott marad az infláció, sőt az állami befolyás alatt lévő áraknál akár további csökkenés is bekövetkezhet.

Lendületes januári ipari növekedés. A KSH részletes adatai megerősítették, hogy januárban az egy évvel korábbihoz képest 6,1%-kal nőtt az ipar kibocsátásának volumene, míg decemberhez viszonyítva (szezonálisan és munkanaptényezővel kiigazítva) kiemelkedő, 3,1%-os volt a növekedés. Az értékesítés szerényebben, 2,7%-kal bővült januárban, ezen belül 9,3%-kal a kivitel a járműgyártás vezetésével, de a belföldi eladások 5,5%-kal elmaradtak a tavaly januáritól. A termelésben és az értékesítésben is a szokásosnál is nagyobbat esett az energiaipar a szokatlanul meleg januári időjárás miatt, kibocsátása 11,5%-kal maradt el az egy évvel korábbitól. A feldolgozóiparban szezonálisan és munkanappal kiigazítva 7,2%-os növekedést mértek, azaz megmaradt az október óta mutatkozó lendült. A legnagyobb (2013-ban 23%-os súlyú) és messze legerősebb alág, a járműgyártás termelése kimagaslóan, 30,5%-kal nőtt éves szinten. A számítógép, elektronikai, optikai termék gyártása folytatta a régóta tartó lejtmenetet, januárban 12,6%-kal esett vissza a termelés a gyenge bázis dacára. Az élelmiszer, ital, dohánytermék gyártása másfél éve a legnagyobb ütemben, 4,5%-kal nőtt. A közepes termelési értékű alágaknál annyiban kedvezőbb lett a helyzet, hogy négynél is nőtt a kibocsátás éves szinten. Elég gyenge tavaly januári szinthez képest nőtt a műanyagipar és a fémfeldolgozás termelése (5,0% illetve 9,2%), a vegyipar 12,6%-a viszont már valóban erősnek számít. A kisebb alágak közül csak a gyógyszergyártásnál volt visszaesés, összességében a feldolgozóipar 13 alágából 10-ben bővült a termelés. A kiemelt feldolgozóipari ágazatok teljes rendelésállománya 12,1%-kal volt magasabb a tavaly januárinál, az új rendeléseké 3,3%-kal csökkent. Az hazai ipar a járműgyártás vezetésével vált lendületesebbé tavaly ősszel, az éves változások az alacsony bázis miatt is magasabbak lettek azóta. Kisebb javulás az élelmiszeriparban és a vegyiparban is mutatkozik, de a járműgyártás dominanciája ettől még megmaradt. Általános jellegű, sok iparágat érintő és tartósnak tűnő javulásról sajnos még nem lehet beszélni.

8

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17. Jelentős januári külkereskedelmi többlet. A KSH előzetes adatai szerint januárban 461 millió euro volt a külkereskedelmi termékforgalom többlete, jelentősen meghaladva a piaci várakozást. Ilyen erős évkezdetre 2010 óta nem volt példa. Euróban számolva januárban az export értéke 2,8%-kal bővült, az importé változatlan volt, a külkereskedelmi mérleg aktívuma 188 millió euróval emelkedett 2013 azonos időszakához képest. Míg a többlet önmagában jó hír, a forgalom visszafogott bővülése már kevésbé. A külkereskedelem 2013 vége felé megerősödött, a GDP növekedéséhez való hozzájárulása is nőtt. Ez egyrészt az élénkülő exportnak köszönhető, ezen belül igen komoly a járműipar szerepe, másrészt a fogyasztási és beruházási célú import még mindig meglehetősen visszafogott.

Lendületben az építőipar. A KSH adatai szerint az építőipar termelésének volumene idén januárban is lendületesen nőtt az egy évvel korábbihoz képest. Az év szezonálisan leggyengébb hónapjában 15,9%-os volt az éves bővülés, decemberhez képest szezonálisan és munkanappal kiigazítva 0,8%-os. A szokásosnál jóval enyhébb időjárás bizonyára jótékonyan hatott a termelésre. A KSH ismét megemlítette, hogy a növekedés a korábbi hónapokhoz hasonlóan vasút-felújítási és útépítési munkáknak köszönhető, általában véve pedig a lendületet főleg az EU támogatások fokozott intenzitású felhasználása adja. Januárban 5,4%-kal nőtt az építőipar új szerződéseinek volumene, a teljes állomány a tavaly II. félévi felfutásnak köszönhetően közel 67%-kal nagyobb a 2013 év elejinél. Tavaly február óta van éves összevetésben növekedés az építőiparban, májustól már 10% fölötti ütem volt jellemző. A következő hónaptól már magasabb bázishoz viszonyítja a KSH a bővülést, ami kissé visszafoghatja a szektornak az éves növekedéshez való hozzájárulását. Másrészt viszont a rendelésállományok, a folyamatban lévő állami projektek és a magánszféra egyes területeinek lendülete továbbra is jó teljesítményt vetít előre egy darabig.

Főbb hazai makromutatók

Legfrissebb mutató GDP (% év/év) 2013 IV. 2,7 Fogyasztói árak (%) Febr. 0,1 hó/hó Ipari termelői árak (%) Jan. 0,7 hó/hó Ipari termelés (%) Jan. 3,1 hó/hó Folyó fiz. mérleg (millió euro) 2013 III. 1 064 Külf. finansz. képesség (m euro) 2013 III. 1 664 Külker. mérleg - KSH (millió euro)* Jan. 461 Nettó adósság - MNB (Mrd euro) 2013 III. 37,8 Jegybanki tartalék (Mrd euro) Jan. 34,1 Kiskereskedelmi forgalom (%)* Nettó átlagkeresetek (%) Dec. 0,4 év/év Munkanélküliségi ráta (%) Nov-jan. 8,9 Közp. ktgvetés (Mrd Ft)* Jan-febr. -582,0 Államháztartás (Mrd Ft)* Jan-febr. -483,3

Előző adat

2013 I-IV. Febr. Jan. Jan. 2013 I-III. 2013 I-III.

1,2 2013 III. 1,8 2012 -1,7 0,1 év/év Jan. 0,3 hó/hó Jan. 0,0 év/év -0,1 év/év Dec. 0,5 hó/hó Dec. 0,5 év/év 6,1 év/év Dec. -1,9 hó/hó Dec. 4,4 év/év 2 343 2013 II. 615 2012 1 016 4 440 2013 II. 1 506 2012 3 528 Dec. 303 Jan-dec. 7 009 2013 II. 38,8 2012 IV. 42,5 Dec. 33,8 Jan. 3,9 év/év Dec. -1,1% hó/hó Dec. 1,8 év/év Jan-dec. 4,9% év/év Nov. 5,7 év/év Jan-nov. 5,3% év/év Okt-dec. 9,1 Éves terv % 60,5% Jan. -166,6 2013 -979,7 Éves terv % 49,0% Jan. -75,4 2013 -929,2

* előzetes adatok

Forrás: Bloomberg, MNB, KSH, NGM

9

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

KÜLFÖLDI ÉS HAZAI PIACOK KÜLFÖLDI RÉSZVÉNYPIACOK Borús hangulat a részvénypiacokon.

Európában iparági szinten a Stoxx 600 részindexei is gyengén teljesítettek, közülük a legrosszabbul az alapanyaggyártók (-4,5%) valamint a kiskereskedelmi vállatok (-4,6%) szerepeltek.

márc.. 14.

márc.. 13.

márc.. 12.

márc.. 11.

márc.. 10.

márc.. 6.

márc.. 7.

-2,4%

1 841,13 3 627,87

-2,0% -2,0%

DAX CAC-40

márc.. 14.

márc.. 13.

márc.. 12.

márc.. 11.

márc.. 10.

márc.. 7.

103% 102% 101% 100% 99% 98% 97% 96%

FTSE 100 Stoxx600

záró Stoxx 50

változás

2 805,18

-3,3%

Stoxx 600

322,23

-3,3%

DAX CAC-40 FTSE-100

9 056,41 4 216,37 6 527,89

-3,1% -3,4% -2,8%

104% 102% 100% 98% 96%

DAX PX

WIG PX BUX

10

márc.. 14.

márc.. 13.

márc.. 12.

márc.. 11.

94%

márc.. 10.

Régiónk piacai szintén gyenge heten vannak túl, miután a lengyel WIG index, a cseh PX index illetve a BUX is jelentős csökkenéssel zárt.

márc.. 7.

Közép- és Kelet-Európa: 

változás

16 065,67

S&P500 Nasdaq-100

márc.. 4.



Az ukrán-orosz konfliktus továbbra is nagy bizonytalanságot illetve komoly geopolitikai veszélyt hordoz magában, ami jól megmutatkozik az európai piacok elmúlt néhány heti teljesítményén.

márc.. 5.

márc.. 4.

DJIA

márc.. 3.



A főbb nyugat-európai részvénypiacok is gyengén szerepeltek az elmúlt héten, a Stoxx 600 pl. 3,3%-kal csökkent.

S&P500

záró

Európa: 

Nasdaq-100

márc.. 6.

A volatilitás elmúlt heti alakulásán is meglátszott a borús hangulat. Az opcióárazások alapján számított, a részvényárfolyamok várható volatilitását mérő VIX index 17,8 ponton zárt, ami 26%-os növekedésnek számít az előző héthez képest.

DJIA

márc.. 6.



Az S&P 500 10 főbb iparági indexei közül a közüzemi vállatokat (+2,3%) kivéve mindegyik csökkent. A hét vesztesei a pénzügyi részvények (-2,5%) illetve az ipari vállalatok (-3,2%) voltak. Tágabb iparági index alapján kiemelendő még az autóipari társaságok (-4,9%) gyenge teljesítménye.

98%

márc.. 5.



A kínai lassulást jelző adatokat illetve a geopolitikai feszültségeket csak részben tudták ellensúlyozni, hogy a legfrissebb gazdasági adatok azt mutatják, hogy az amerikai gazdaság egyre inkább maga mögött hagyja a zord téli időjárás átmeneti hatásait.

99%

márc.. 5.



A főbb amerikai részvényindexek jelentős csökkenéssel zárták az elmúlt hetet, az S&P 500 pl. 2,0%-kal hanyatlott, amire január óta nem volt példa.

100%

márc.. 4.



101%

márc.. 3.

USA:

102%

márc.. 3.

Az elmúlt hét gyengére sikeredett a világ főbb részvénypiacain. A hangulatra továbbra is jelentősen rányomja a bélyegét az oroszukrán geopolitikai feszültség, valamint a kínai gazdasági lassulását jelző friss adatok. A héten a figyelem középpontjába a keddszerdai FOMC ülés kerülhet, melyen a várakozások szerint újabb 10 Mrd dollárral (55 Mrd $-ra) mérséklik az eszközvásárlási program keretösszegét.

WIG BUX

záró változás 49 520,8 -4,7% 950,17 -5,2% 16 157,6 -5,7%

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – S&P500 (-2,0%) TÁRSASÁG

McDonald's Procter & Gamble Alexion Pharmaceutic Southern Marathon Petroleum NextEra Energy Starbucks Biogen Idec Dominion Resources Newmont Mining

VÁLTOZÁS PIACI ÉRTÉK

TÁRSASÁG

% 2,2 1 0,8 2 4,3 3 3,3 4 4,4 5 2,7 6 1,6 7 1,1 8 2,1 9 6,4 10

2,06 1,63 1,43 1,23 1,17 1,07 0,91 0,88 0,84 0,79

Google General Electric JPMorgan Chase Citigroup Pfizer Gilead Sciences Exxon Mobil General Motors IBM Bank of America


%

-14,11 -10,23 -9,85 -8,33 -7,67 -6,97 -6,57 -5,72 -5,70 -5,60

-3,5 -3,9 -4,4 -5,5 -3,7 -5,7 -1,6 -9,6 -2,9 -3,1

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NASDAQ-100 (-2,0%) TÁRSASÁG

Alexion Pharmaceutic Green Mountain Coffee Starbucks Biogen Idec Amazon.com Activision Blizzard Catamaran Seagate Technology Liberty Media Nuance Communication


TÁRSASÁG

%

4,3 1 Google 6,8 2 Vodafone Group 1,6 3 Baidu 1,1 4 Gilead Sciences 0,5 5 Facebook 4,4 6 Apple 3,4 7 priceline.com 1,7 8 Twenty-First Century 1,4 9 QUALCOMM 4,4 10 eBay

1,43 1,08 0,91 0,88 0,77 0,63 0,31 0,28 0,21 0,21


-14,11 -7,80 -7,51 -6,97 -5,28 -5,15 -4,70 -3,67 -3,47 -3,00

% -3,5 -7,4 -11,8 -5,7 -3,0 -1,1 -6,6 -4,8 -2,7 -3,9

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – STOXX600 (-3,3%) TÁRSASÁG

Statoil UniCredit Enel Iliad Centrica Endesa Deutsche Lufthansa Aeroports de Paris Hikma Pharmaceuticals Hiscox


2,08 1,71 0,75 0,72 0,50 0,49 0,40 0,40 0,39 0,31

TÁRSASÁG

%

2,4 1 Nestle 5,0 2 Vodafone Group 2,1 3 HSBC Holdings 6,6 4 Glencore Xstrata 1,8 5 BHP Billiton 1,9 6 Novo Nordisk 4,8 7 Royal Bank of Scotland 4,6 8 Novartis 8,0 9 Roche Holding 8,2 10 Sanofi

11


-7,74 -7,26 -6,74 -6,15 -5,76 -5,52 -5,12 -5,11 -4,93 -4,77

% -3,2 -6,9 -3,5 -8,6 -3,4 -4,2 -8,3 -2,3 -1,9 -4,8

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NEW EUROPE BLUE CHIP (-5,3%) TÁRSASÁG

Orange Polska Tauron Polska Energia Telefonica Czech PGE PKN Orlen Bank Pekao Wienerberger Krka Hrvatski Telekom Telekom Austria


0,22 -0,01 -0,02 -0,02 -0,02 -0,03 -0,07 -0,07 -0,09 -0,12

TÁRSASÁG

% 5,0 1 -0,4 2 -0,3 3 -0,2 4 -0,4 5 -0,2 6 -4,3 7 -3,4 8 -3,6 9 -3,9 10

KGHM Polska Miedz PKO Bank Polski Erste Group Bank Raiffeisen Bank Int. Komercni Banka PGNiG mBank Voestalpine MOL PZU


-0,95 -0,94 -0,91 -0,67 -0,62 -0,58 -0,51 -0,48 -0,43 -0,38

% -12,5 -5,4 -8,4 -9,9 -6,7 -6,5 -7,1 -8,9 -7,0 -3,2

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – NIKKEI 225 (-5,6%) TÁRSASÁG

Softbank Nippon Electric Glas Hokuetsu Kishu Paper Sumitomo Osaka Cem. Mitsubishi Paper Mil Maruha Nichiro Holdi Tokai Carbon Unitika J Front Retailing Pioneer Corp


164,49 2,49 -0,63 -1,25 -1,37 -1,49 -2,25 -2,31 -2,68 -2,98

TÁRSASÁG

% 1,7 1 1,1 2 -0,6 3 -0,7 4 -4,4 5 -1,7 6 -3,0 7 -6,6 8 -0,8 9 -3,6 10

Toyota Motor Mitsubishi UFJ Financial NTT DOCOMO KDDI Sumitomo Mitsui Fina Yahoo Japan Denso Japan Tobacco Hitachi Mitsubishi Electric


-889,58 -538,22 -458,33 -429,65 -381,80 -379,64 -369,54 -346,00 -333,84 -285,58

% -4,4 -6,3 -6,3 -7,9 -5,9 -10,4 -7,8 -5,4 -8,4 -10,7

NYERTESEK ÉS VESZTESEK – HANG SENG (-3,6%) TÁRSASÁG

Want Want China CITIC Pacific China Coal Energy Swire Pacific China Resources Power Lenovo Group Tingyi Cayman Island Power Assets Li & Fung Kunlun Energy


8,46 3,72 1,98 1,46 1,15 1,14 0,84 0,43 0,00 -0,32

TÁRSASÁG

% 5,9 1 9,3 2 3,1 3 1,2 4 1,3 5 1,3 6 0,7 7 0,3 8 0,0 9 -0,3 10

Tencent Holdings PetroChina HSBC Holdings China Mobile ICBC China Petroleum CNOOC China Life Insurance China Construction Bank Bank of China


-125,82 -73,75 -54,66 -46,38 -29,84 -24,68 -24,11 -23,36 -17,47 -16,84

% -10,9 -4,1 -3,6 -3,2 -2,0 -3,2 -4,5 -4,4 -1,4 -1,9

A piaci kapitalizációban történt heti változás (Mrd dollár, euro, jen és Hong Kong-i dollár) alapján sorba rendezve,

12

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

HAZAI RÉSZVÉNYPIAC Újabb nagy pofont kapott a magyar piac, idén eddig nagyot esetek a blue chipek. 18 000

Pont

Mrd Ft Forgalom BUX

17 500 17 000

40 30 20

16 500

márc..…

0

márc..…

15 500 márc.. 7.

10 márc.. 5.

16 000 márc.. 3.

Elég komoly esést láthattunk nemzetközi szinten is, a nyugateurópai és az amerikai börzéken sem volt ritka a 3% feletti esés. A befektetőket továbbra is aggasztja az ukrán helyzet, de a kínai gazdaság lassulása és a Fed QE programjának szűkítése is nyomasztja a piacokat. A magyar parkett ismét alulteljesítő volt, a BUX 5,7%-kal 16 157 pontra zuhant, ami 2012 júniusa óta nem látott szintet jelent. A hazai benchmark idén már 15%-ot esett. A napi átlagforgalom 9,6 milliárd forint volt, ami enyhén átlag felettinek mondható. A blue chipek mindegyike komoly értékvesztést könyvelhetett el.

Az OTP az előző heti 3,8%-os esés után 5,6%-ot zuhant, ami 3 623 forintos heti záróárat jelent. A bankpapír az elmúlt hetekben jelentősen veszített értékéből, pár héttel ezelőtt még bőven 4 000 forint felett volt az árfolyam, azóta közel 20%-ot esett. Megítélésünk szerint a jelenlegi árfolyamban már szinte minden kockázat benne van. A MOL lett a hét vesztese, árfolyama 7,0%-kal 12 380 forintra zuhant. Az év eleje óta tartó veszteség már az olajpapírnál is látható, habár mértéke (~15%) még nem éri el az OTP szintjét. Hosszabb távon a kockázatok enyhülésével és az eredményesség javulásával jelentős emelkedés lenne indokolt a részvény árfolyamában. A Richter az idei, év első heteiben elért csúcsához képest közel 25%-ot esett. Ebben gyenge gyorsjelentése, profit warning és az ukrán krízis is szerepet játszott. A Magyar Telekom pedig eddig az év nyertese, árfolyam év eleji szintjéhez képest lényegében stagnált. A kis- és közepes kapitalizációjú papírokat tömörítő BUMIX index 5,6% 1 475 pontra csökkent. Az FHB drágán veszi meg a Takarékbankot, ami csalódást jelentett a befektetőknek. A bank árfolyama 15,7%-kal zuhant. Megítélésünk szerint, amennyiben nem érkezik rövid időn belül valamilyen konkrét együttműködési terv vagy stratégiai koncepció ezzel kapcsolatosan, könnyen kifulladhat, sőt csalódásba fordulhat a hónapok óta tartó FHB rally. A harmadik legnagyobb forgalmat az BTel generálta, árfolyama 2,6%-kal 1 022 forintra emelkedett.

ÁLLAMPAPÍRPIAC Talán szünetet tart az MNB a kamatcsökkentésekben. Az előző héten főleg az államkötvényeknél volt némi hozammozgás, esetükben 3-13 bázisponttal emelkedett a hozamszint. A rövid lejáratok szinte mozdulatlanok maradtak, a 3 hónapos DKJ maradt 2,85%-on. A 3 és a 12 hónapos DKJ aukciók rendkívül sikeresek voltak. A befektetők hetek óta rajonganak a rövid lejáratú magyar papírok iránt. A 3 hónapos DKJ-ból a tervezett 60 milliárd helyett 90 milliárd forintnyit adott el a kibocsátó, miután 200 milliárd forintnyi ajánlat érkezett. Az átlaghozam 2,89% lett, ami 2 bázispontos csökkenést jelent az előző heti aukcióhoz képest. A 12 hónapos DKJ esetében is többet értékesített a tervezettnél az ÁKK, 60-ról 70 milliárdra növelte az elfogadott ajánlatok mennyiségét a magas érdeklődés következtében. Az átlaghozam 3,13% lett, ami 3 bázispontos hozamcsökkenést jelent a két héttel ezelőtti aukcióhoz képest.

Állampapírhozamok az elmúlt héten 3 hónapos 6 hónapos 1 éves 3 éves 5 éves 2014.03.07. 2,85 2,85 3,12 4,72 4,93 2014.03.14. 2,85 2,85 3,14 4,75 4,99 Változás 0,00 0,00 0,02 0,03 0,06

13

10 éves 5,81 5,94 0,13

15 éves 6,27 6,36 0,09

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17. Jövő hét kedden dönt ismét az irányadó rátáról az MNB Monetáris Tanácsa, a piaci várakozások szerint 10 bázisponttal 2,60%-ra csökkenthetik az irányadó rátát. A Tanács megosztottabb az előző hónapokhoz képest, hiszen legutóbbi ülés alakalmával már két tag a szinten tartás mellett voksolt. Balog Ádám alelnök is a korábbinál konzervatívabban nyilatkozott. Meglátása szerint a stabilan alacsonyan maradó infláció adna lehetőséget a további kamatcsökkentésekre, de a megváltozó globális pénzügyi környezet és az ukrajnai feszültség miatt a jegybanknak át kell értékelnie a helyzetet és a következő időszaki döntéseit ennek tükrében kell meghoznia. A kamatcsökkentési ciklus szüneteltetése stabilizálhatná, sőt akár érdemben erősíthetné is hazai fizetőeszközünket.

DEVIZAPIAC Maradt az elmúlt hetekre jellemző sávban a forint, folytatta emelkedését az euró/dollár. EUR/HUF árfolyam

315 313 311 309 307

03.14.

03.10.

03.04.

02.26.

02.20.

02.14.

305

02.10.

A forint euróval szembeni árfolyama maradt a hetek óta jellemző 309-314-es szint között, de ezúttal jellemzően a sáv felső részénél tartózkodott. A hét második felében már láthattunk hektikusabb kilengéseket. Balog Ádám MNB alelnök csütörtöki az átlagnál konzervatívabb nyilatkozata átmenetileg a 314-es szintről a 311,50-es szintig tolta le a jegyzéseket. Az EUR/HUF árfolyama pénteken is mutatott érdekes mozgásokat, miután az árfolyam felszúrt 315-es szint fölé. Ez viszont egy fals kiszúrás volt, ugyanis a gyengülés igen hamar következett be, minden különösebb előjel, hír, vagy adat nélkül, és viszonylag elég rövid életű is volt. A jegyzések a 313-as szint környékén zárták a hetet.

Az Alkotmánybíróság döntése nem okozott érdemi elmozdulást, miután azt a várakozást erősíti, hogy csak kiegyensúlyozott, tehát viszonylag mérsékelt hatású mentőcsomag megalkotására van lehetősége a kormánynak. Valószínű azonban, hogy még ezzel is megvárja az Európai Bíróság, majd ezt követően a Kúria döntését, ami valamikor a nyáron várható. A továbbiakban is az elmúlt napokhoz hasonló oldalazásra és magas volatilitásra kell számítani a forint piacán; a legközelebbi esemény, amely fontos lesz a forintnak az a jövő heti MNB ülés lesz. Az euró/dollár folytatta emelkedését, a jegyzések a hét második JPY/USD 104 felében mutattak magasabb volatilitást. A hét elején még az

USD/EUR 1,40 1,39 1,38 USD/EUR

1,37

JPY/USD

03. 14.

03. 13.

03. 12.

03. 11.

03. 10.

03. 07.

03. 06.

03. 05.

03. 04.

03. 03.

1,36

1,3860-1,3880-as között, szűk sávban ingadoztak a jegyzések. Csütörtöktől a nemzetközi hangulat romlásával párhuzamosan 103 némileg szokatlan módon emelkedett az euró/dollár kereszt. Az euró erejét Draghi törte meg, amikor az euro erősödés 102 kellemetlen hatásairól, és az esetleges deflációs veszélyekről beszélt és megerősítette, hogy szükség esetén kész további 101 lépéseket tenni az EKB. A jegyzések 100 pontot estek az elnök szavaira, az 1,3860-as szint fogta meg a zuhanást. Pénteken ismét erőre kapott a közös európai fizetőeszköz, a hetet az

1,39-es szint felett zárta. Rövidtávon folytatódhat a kurzus emelkedése, de ha így is lesz, akkor is lassabb és lankásabb emelkedőre kell számítani. A legközelebbi ellenállás a múlt héten elért maximumnál, a felett pedig az 1,405-ös szintnél van. A heti makrogazdasági események közül a szerdai nap lesz kiemelten fontos. Ekkor ismerhetjük meg a Fed döntését és a Nyíltpiaci Bizottság legfrissebb gazdasági prognózisát. A piac az eszközvásárlások további lassítására számít, de jelentős figyelem övezheti Yellen első sajtótájékoztatóját is.

14

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

RÉSZVÉNYEK 12 380 FT

MOL OLAJ- ÉS GÁZIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Kis növekedés a MOL Csoport szénhidrogén termelésében. Március 13-án két közleményt is kiadott a MOL külföldi kutatás-termelés témakörében. A MOL leányvállalatának vezetésével fejlesztett pakisztáni TAL blokkban 20%-kal növelték 2013-hoz viszonyítva a szénhidrogén termelést a hivatalos közlemény szerint, napi 80 ezer hordó kőolaj egyenértékesre. A növekedést a nemrég átadott gázfeldolgozó üzem teszi lehetővé. A termelésből 8,4% jut a MOL Csoportra, így a növekedésből kb. napi 1,1 ezer hordóval részesedik. Ez a mennyiség a MOL teljes csoportszintű termelésében (amely a IV. negyedévben 97 ezer hordó volt) csekély, kb. 1,1%-os növekedést jelent. A részvény értékének szempontjából ez nem jelentős. Szintén március 13-i dátummal tett közzé a MOL terjedelmesebb tájékoztatást a kurdisztáni Akri-Bijeel blokkban történt fejleményekről. A közelmúltban a MOL vezetése a munkaprogramok felgyorsításáról határozott. Itt a MOL leányvállalata (a várakozásokkal összhangban) megkezdte a próbatermelést napi 3500 hordó volumenben a Bijeel-1B kútból, tesztelik a 2-es kutat, folyamatban van a 4-es és nemsokára indul a 6-os kút fúrása. Áprilisban nyújtják be a hatóságoknak a mezőfejlesztési tervet, ebben majd pontosítják a blokk készleteire vonatkozó becsléseket. A 3500 hordós termelésnek kb. 51%-a jut a MOL Csoportra, azaz kb. napi 1,8 ezer hordó. A közleményében kiemelték, hogy az ebben a blokkban is partner társaság, a Gulf Keystone által szintén március 13-án kiadott és a korábbiakhoz képest visszafogottabb becsléseknél a MOL optimistábban látja a lehetőségeket: a „becslés igen konzervatív, korlátozott információ bázison alapul”, „figyelmen kívül hagyva a legutóbbi pozitív eredményeket”. Az nem jó hír, hogy a Gulf Keystone rontott készletbecslésein, de a MOL a februári Kutatás-termelési összefoglalójában már szintén lefelé korrigálta, ráadásul jelentősen saját kitermelési céljait és készletbecsléseit. Ha a frissebb kutatási eredmények indokolják, elképzelhető lehet a pozitív korrekció is a későbbiekben. Egyelőre a MOL részvény szempontjából semlegesnek tartjuk a kurdisztáni híreket.

13 000

200

12 500

100

12 000

0

ÉRTÉKELÉS:

márc..13.

300

márc..11.

13 500

márc..07.

napi átlagforgalom 1 011 MFt forgalmi részarány 10,5% BUX súly 29,9% kapitalizáció 1 294 Mrd Ft 4,13 Mrd €

márc..03.

12 380 Ft -7,0% -1,9% 13 375 Ft 12 270 Ft

márc..05.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

e db 400

Ft 14 000



A IV. negyedévben a MOL csoport gyengülő, a várakozásokhoz viszonyítva vegyes teljesítményt nyújtott. Az újrabeszerzési árakkal becsült tiszta EBITDA meghaladta az elemzői várakozást, az üzleti eredmény elmaradt tőle. A Downstream szegmens eredménye sokat romlott a gazdálkodási környezet változásai következtében, az Upstream szegmensben az elért üzleti eredmény jól alakult, itt azonban a kilátások kedvezőtlenebbé váltak.



Az utóbbi hónapokban csökkenő elemzői eredményvárakozások a termelési előrejelzés miatt tovább romolhatnak. Jelenleg a Bloomberg gyűjtése alapján a piac 2014-re 530 Mrd Ft-os EBITDA-t vár, 2015-re az átlagos várakozás 552 Mrd Ft, 2016-ra 567 Mrd Ft. Saját

15

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17. becslésünk az idei évre a romló gazdálkodási környezet, kisebb termelés miatt csak 485 Mrd Ft, 2015-re pedig 545 Mrd Ft – egyelőre az INA csoportban maradását és csak kisebb Upstream akvizíciókat feltételezve. Az Upstream szegmensben a negyedéves EBITDA lassú javulására számítunk, a Downstreamben a legutóbbi negyedévnél rövid távon is kedvezőbb teljesítményre, inkább 2013 II. és III. negyedévéhez közelebbi eredménnyel.



A kockázati tényezők közül az INA sorsa a leghangsúlyosabb. Piaci vélemények alapján egyre valószínűbb a MOL távozása, amit 2 Mrd dollár feletti vételár esetén már kedvezően fogadhatnának a piacon. A meglévő akvizíciós potenciál ezzel a forrással kiegészülve már lehetővé tenné a csoport stratégiájának újragondolását (az északi-tengeri akvizíció mutat egy lehetséges irányt), de egyelőre természetesen még kérdéses és kockázatot jelent ennek megvalósítása. Nem sokat változtak a további politikai, gazdaságpolitikai, szabályozói kockázatok az utóbbi időben. Magyarországon az újabb rezsicsökkentések hatásaival és államháztartási okokból tovább emelkedő különféle adókkal szembesülhet a MOL; sőt a választási kampány hevében további váratlan bejelentések is előfordulhatnak. A külföldi Upstream tevékenység geopolitikai kockázata is jelentős, például a kurdisztáni termelés piacra juttatása is megoldásra vár. A kockázatokra az is felhívja a figyelmet, hogy a korábbinál kisebb készletekkel és termelési tervekkel állt elő a MOL a legígéretesebb külföldi projektjeinél Kurdisztánban, a piac ezek szerint részben jogosan nem árazta a korábbi, sokkal optimistább terveket. A kockázatok közé tartozik a termelésnek a „hazai” piacokon, főleg Horvátországban történő csökkenése – ez az INA eladásával megszűnhetne.



A külföldi részvénypiacokon újból csúcsközelben vannak az indexek, kedvező a befektetői hangulat, ám a hazai részvénypiacon ez nagyon visszafogottan érződik csak, a MOL részvényeknél pedig lényegében egyáltalán nem. Véleményünk szerint túl sok a nehezen mérhető kockázat a befektetők számára (részben a piac egészével, részben a MOL-kal kapcsolatban), és az eredménykilátások is romlanak. Ebben a helyzetben az INA sorsának rendezése, akár kiszállással, akár megegyezéssel, a mostaninál kedvezőbb helyzetbe hozna a MOL részvények piacát. Ha az eladással együtt nagyobb akvizíciót és a stratégiai újragondolását is bejelentené a MOL vezetése, a bizalom sokat javulhatna.



Rövid távú ajánlásunk marad Tartás a 13 000 Ft-ig visszaeső árfolyam dacára, spekulatív jellegű vásárlásra új fejlemények ismeretében lehet majd lehetőség. A mostani árfolyam mellett még a romló eredményvárakozások ellenére is elmarad az iparági átlagtól és a MOLra korábban jellemző szinttől a részvény értékeltsége. Az EV/EBITDA mutató 4 alatti 2014-re és 4,5 2015-re, optimista eredményvárakozásunkkal együtt. Hosszabb távon a kockázatok enyhülésével és az eredményesség javulásával jelentős emelkedés lenne indokolt a részvény árfolyamában, ennek mértéke miatt Felhalmozás ajánlásunkat fenntartjuk, dacára a most kétségtelenül kedvezőtlen piaci hangulatnak és a kockázatoknak.

16

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

MAGYAR TELEKOM

316 FT

TÁVKÖZLÉS

RT TARTÁS – HT TARTÁS

330 2,0

325 320

1,0

315 310 márc..13.

ÉRTÉKELÉS:

márc..11.

0,0 márc..07.

napi átlagforgalom 483 M Ft forgalmi részarány 5,0% BUX súly 11,2% kapitalizáció 330 Mrd Ft 1,1 Mrd €

márc..03.

316 Ft -4,0% -0,4% 329 Ft 314 Ft

márc..05.

Részvényadatok záróárfolyam változás relatív hozam heti maximum heti minimum

M db 3,0

Ft 335



A Magyar Telekom a IV. negyedéves gyorsjelentésben vegyes számokat közölt, miután az árbevétel, és az üzemi eredmény tekintetében pozitív meglepetést, míg az EBITDA valamint a nettó eredmény vonatkozásában az elemzői várakozásoknál alacsonyabb számokat publikált. Az osztalékfizetés szempontjából kiemelten figyelt szabad-cash flow termelés illetve eladósodottság is kedvezetlenül alakult a IV. negyedévben.



A Magyar Telekom a 2013. évi eredmény után nem fizet osztalékot, indokként a társaság az osztalékpolitikáját nevezte meg, amely szerint az eladósodottsági rátát (a nettó adósságnak az összes tőkére vetített arányát) a 30%-40% közötti céltartományban kívánja tartani, valamint tekintettel van a vállalatcsoport pénzügyi helyzetére és a jelenlegi működési és üzleti környezetre és feltételekre. A megtermelt cash flow hiányában pedig csupán az eladósodottság terhére kerülhetne sor az osztalékfizetésre, ami viszont már így is a megcélzott célsáv fölött volt a IV. negyedév végén is (43,8%).



A „hozamprémium” vonatkozásában a szektortársakkal való összehasonlítás csak a 2014-es számokkal lehetséges. A Bloomberg elemzői konszenzusa még 25 Ft-os osztalékkal számol (medián) a 2014-as év után, a „hozamprémium” a 10 éves állampapírpiaci hozamhoz képest a Bloomberg konszenzusa alapján pedig 1,5% közelében mozog. A „hozamprémium” nemzetközi szinten valamint régiós összehasonlításban így az alacsonyak közé tartozik, miután a lengyel Telekom. Polska-nál a cseh Telefonica-nál, a francia Orange-nál, vagy pl. a Deutsche Telekom-nál is 1-8% között mozog ugyanez.



Az előretekintő mutatószámok (pl. EV/árbevétel, P/E, EV/EBITDA) alapján ugyan nem magasak az árazási szintek a Magyar Telekomnál. Az alacsony árazásra azonban az a 2013-as év után elmaradó osztalék, valamint az átlagnál több lefelé mutató gazdálkodási-, illetve szabályozói kockázat szolgálhat magyarázattal.



A társaság gazdálkodására továbbra is negatívan hat a 2012-ban bevezetett és tavaly augusztustól megemelt távközlési szolgáltatási adó, a közművezeték adó, illetve a bizonytalan iparági megítélés. Az MSCI Hungary indexből való kikerülés, valamint az osztalék elmaradásáról érkező hírek után, ugyan a legtöbb negatív hír már vélhetően beépült az árfolyamba, ennek ellenére kitartunk még a tartásra vonatkozó ajánlásunk mellett. Az év első hónapjairól az év közepére halasztott frekvenciahasználatra vonatkozó tender végső eredménye pedig a 2014-es osztalékfizetésre lehet érdemi hatással, így a tender eredményének megismeréséig továbbra sem árt az óvatosság.



Egy sikeres frekvenciatender (erre nagy az esély) esetén könnyen elképzelhető, hogy a 2013-as év után, a 2014-es év gazdálkodása sem teszi majd lehetővé a társaságnak az osztalékfizetést (amennyiben tartani akarja a saját maga által megcélzott 30-40%-os

17

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17. eladósodottsági rátát), vagy csak alacsonyabb, pl. 10-20 Ft-os osztalékot fizetne (de azt is pl. a 2015-ös osztalék terhére).



Az elmúlt napokban több olyan hír is megjelent a sajtóban, melyek szerint az Magyar Telekom és a kormány között a múlt héten megkötött partnerségi megállapodás kapcsán a kormány akár csökkentené is a távközlési céget sújtó magas adóterheket. Amennyiben ezen a téren érdemi könnyítést kapna a Magyar Telekom (mi szkeptikusak vagyunk ezzel kapcsolatban), az a részünkről - jó eséllyel - az ajánlásunk felminősítését eredményezhetné.

18

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

OTP

3 623 FT

BANKSZEKTOR

RT TARTÁS - HT FELHALMOZÁS

LEGFONTOSABB HÍREK: 

Itt az Alkotmánybíróság döntése a devizahitelekről – egyelőre fellélegezhetnek a bankok. Az Alkotmánybíróság (AB) több hónapig tartó tárgyalássorozat után ma meghozta döntését a kormány devizahitelekkel kapcsolatos beadványát illetően. A bonyolult jogi szövegezés mögül egy olyan állásfoglalás rajzolódik ki, amely ugyan lehetőséget teremt a kormány számára a devizahitelekbe történő jogszabályi beavatkozásra, ám csak korlátozottan. Az AB szerint jogszabályilag kivételesen bele lehet nyúlni a szerződésekbe, ám ennek során a bírósági gyakorlatot figyelembe kell venni. Mivel a bírósági gyakorlat igencsak vegyes, és a Kúria devizahitelekkel kapcsolatos legutóbbi (tavaly decemberi) jogegységi határozata sok szempontból inkább a bankok szempontjából kedvező iránymutatást adott, a kormánynak a fentiek alapján igencsak szűk a mozgástere. Az hogy bele lehet nyúlna a szerződésekbe, már több éves gyakorlat, legfeljebb ennek egyfajta legitimációja történt meg a mostani AB döntéssel. Az Alkotmánybíróság hivatalos közleménye szerint az állam jogszabállyal a szerződések tartalmát ugyanolyan feltételek fennállása esetén változtathatja meg, mint amit a rendes bírósági út megkövetel, vagyis ha a szerződéskötést követően olyan körülmény áll be, amely folytán a szerződés valamelyik fél lényeges jogos érdekeit sérti. Ugyanakkor az AB szerint a törvényi úton történő szerződésmódosításkor figyelembe kell venni mindkét fél méltányos érdekeit, és érdekegyensúlyra kell törekedni a megváltozott körülmények között is. Ezek alapján tehát a körülmények (pl. a devizaárfolyamok és/vagy a kamatok) megváltozása folytán bele lehet nyúlni a szerződésekbe, de a módosítás során a bankok érdekeit is figyelembe kell venni. Ezzel ellentétes jogszabályalkotás esetén a bankok a mostani döntésre hivatkozva joggal fordulhatnának az Alkotmánybírósághoz jogorvoslatért. Ami a devizahitelek fogyasztóvédelmi szempontú megítélését illeti, az AB kimondta: az Alaptörvényből az államnak azon feladata következik, hogy létrehozza és fenntartsa a fogyasztóvédelem intézményrendszerét, és az ezzel összefüggő jogszabályokat megalkossa. Az viszont nem vezethető le az Alaptörvényből, hogy bizonyos szerződések megfelelnek-e meghatározott (pl. fogyasztóvédelmi) elveknek. Tehát az Alkotmánybíróság nem látja alkotmányellenesnek a devizahiteles szerződéseket a fenti szempont(ok) alapján. A fentiek alapján úgy tűnik, a Kúriához hasonlóan az Alkotmánybíróság sem oldja meg ezt a kérdést a kormány helyett. A mostani döntés korlátozott mozgásteret ad a kabinetnek, így azokat a várakozásokat erősítheti, hogy ha lesz is újabb devizahiteles mentőcsomag, az viszonylag mérsékelt maradhat, vagyis a bankok számára elviselhető terhet jelenthet majd. Valószínű azonban, hogy a kormány még ezzel is megvárja az Európai Bíróság, majd ezt követően a Kúria döntését, ami valamikor a nyárra várható.



Megérkezett a kormány reakciója is. Varga Mihály nemzetgazdasági miniszter szerint az AB határozata visszaigazolta a kormány eddigi lépéseit - ugyanis eddig is arra törekedtek, hogy alkotmányos, az érdekek egyensúlyát szolgáló döntéseket hozzanak. Fontos információ, hogy a választások előtt már nem várható jogszabályalkotás a devizahitelekkel kapcsolatban, ez a választások után felálló új kormány fontos feladata lesz. Varga Mihály szerint az AB után a Kúriának is döntést kell hoznia, ami szükséges ahhoz, hogy a törvényhozás foglalkozni tudjon a kérdéssel. Varga szerint természetesen még a kormánynak is értékelnie kell az Alkotmánybíróság döntését, de a hosszú távú cél változatlanul az, hogy a devizaalapú lakáshiteleket kivezessék a rendszerből. Megítélésünk szerint a miniszter által elmondottak megerősítik az általunk fentebb leírtakat: a választások és a Kúria döntése után egy relatíve visszafogott, mérsékelt hatású mentőcsomagra lehet számítani.

19

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

3

3 800

2

3 600

1

3 400

0

márc. 13.

ÉRTÉKELÉS:

4 000

márc. 11.

napi átlagforgalom 5 440 MFt forgalmi részarány 56,6% BUX súly 31,2% 1014 Mrd Ft kapitalizáció 3,24 Mrd €

márc. 7.

3 623 Ft -5,6% 3,0% 3 848 Ft 3 500 Ft

márc. 5.

záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum

M db 4

márc. 3.

Részvényadatok

Ft 4 200



A legutóbbi (IV. negyedévi) gyorsjelentés a rekord összegű céltartalékképzés miatt csalódást okozott, az OTP jelentős portfóliótisztítást és tartalékfeltöltést hajtott végre. Pozitívum, hogy ennek köszönhetően kimagasló szintre került a fedezettség, miközben javult a hitelállomány minősége. A külföldi leánybankok továbbra is gyengén teljesítenek, Ukrajnában és Oroszországban rövid távon jelentősek a kockázatok.



A céltartalékok alakulásával kapcsolatos bizonytalanság mellett az eredménykilátásokat nagyban befolyásolják a kormány által a bankszektorra rótt terhek, különösen az esetleges újabb devizahiteles mentőcsomag, mely kedvezőtlen esetben akár százmilliárdos nagyságrendű veszteséget is okozhat az OTP-nek. Ezt leszámítva előrejelzésünk 2014-re 166 Mrd Ft korrigált nettó profit (+15% év/év), a növekedés motorja a díj- és jutalékbevételek bővülése és a kockázati költségek mérséklődése lehet.



Az utóbbi időben erőteljesen kidomborodott az a kockázati tényező, amely már hosszú ideje a legfőbb kerékkötője az árfolyam emelkedésének, nevezetesen a szabályozási ill. gazdaságpolitikai kockázat. Az újabb és újabb különadók és mentőcsomagok nemcsak az eredményt veszélyeztetik, hanem a befektetői bizalmat is erőteljesen aláássák. Jelenleg a devizahiteles mentőcsomaggal kapcsolatos fejlemények meghatározók az árfolyam szempontjából.



A külpiaci tényezők közül a legfontosabb jelenleg az ukrán válság, amely leánybankján keresztül az OTP-t is érzékenyen érintheti. Egy tartós hrivnya gyengülés esetén komoly hitelezési veszteséggel és goodwill leírással kell számolni. Az orosz érdekeltség körül is nő a feszültség, a rubel szintén gyengül, az oroszok ukrajnai beavatkozása miatt pedig további negatív gazdasági következmények is lehetnek.



Az OTP részvények árazása a múlt heti esés után újabb mélységekben jár: az előretekintő (2014-es) P/E mindössze 7,4, tehát alig több mint a fele a 13-14 körüli régiós szektorátlaggal. A visszatekintő P/BV pedig most már 0,7 alatt van, szemben az 1,5-1,6-os regionális átlaggal. A diszkont tehát 50% körüli, ami történelmi visszatekintésben is magas, bár ez most jelentős részben indokolható a megnövekedett kockázatokkal.



Az Alkotmánybíróság döntése enyhítheti a devizahitelekkel kapcsolatos aggodalmakat, de továbbra is óriási a bizonytalanság a kormány által kilátásba helyezett mentőcsomaggal kapcsolatban. Emellett az ukrán helyzet miatt is nagy nyomás nehezedik az OTP-re. Megítélésünk szerint a jelenlegi árfolyamban már szinte minden kockázat benne van, de érdemi emelkedés addig nem várható, amíg ezek a kérdések nem tisztázódnak.

20

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

RICHTER

3 436 FT

GYÓGYSZERIPAR

RT TARTÁS – HT FELHALMOZÁS Ft

1 500

3 600

1 000

3 400

500

3 200

0 márc.. 13.

ÉRTÉKELÉS:

3 800

márc.. 11.

napi átlagforgalom 1 861 M Ft forgalmi részarány 19,4% BUX súly 22,5% kapitalizáció 640 Mrd Ft 2,04 Mrd €

márc.. 7.

3 436 Ft -4,6% -1,6% 3 625 Ft 3 421 Ft

e db 2 000

márc.. 5.

záróárfolyam változás relatív hozam maximum minimum

4 000

márc.. 3.

Részvényadatok



Az ukrán válság hatásaként érezhetően meggyengülő rubel amennyiben tartósan (örökre) fennmarad, úgy jelentős mértékben, akár 20%-kal csökkentheti a Richter valós értékét (kb. 4000 forintról 3200 forintra), azonban megítélésünk szerint valószínűbbnek tekinthető hogy akár egy további gyengülés után hosszabb távon (mondjuk egy éven belül) a rubel visszaerősödik – ebben az esetben azonban jóval mérsékeltebb árfolyamhatás indokolt.



Szélsőséges esetben – effektív háborús eszkaláció orosz/ukrán viszonylatban – nem lehet kizárni az EU/USA kereskedelmi szankciókat sem Oroszországgal szemben, ami a Richtert nemcsak árfolyam, hanem értékesítési volumen oldalon is súlyosan érintheti (jelenleg a bevételek kb. 28%-a származik Oroszországból).



Frissített eredményvárakozásaink szerint idén a működési eredmény a korábban várt 44,1 milliárd helyett 36,0 milliárd forint lehet, az eltérés elsősorban a gyengébb rubel hatásait tükrözi. 2015-re azonban már 6%-os bevételnövekedést és 51,5 milliárdos működési eredményt várunk, feltételezésünk szerint kifejezetten egyszeri, jórészt csak az idei évet érintő esemény tehát az ukrán válság és a rubel gyengülése.



Frissített modellünk alapján a jelenlegi 3436 forintos árfolyam előretekintő alapon 20142015-re 17,2 ill. 13,2-as P/E mutatónak felel meg, mindkettő alacsonyabb a globális generikus gyógyszercégekre jellemző szinteknél (19,5 ill. 16,8), ráadásul ez az összevetés még nem tartalmazza a cariprazine hatóanyag lehetőségeit sem. Igaz, a Richterre jellemző historikus P/E tartomány 12-16 közötti, ehhez képest nem mutat alulértékeltséget a jelenlegi árszint.



Más mutatószámokat vizsgálva azonban még nagyobb diszkont állapítható meg: előretekintő P/Árbevétel alapon a Richter adatai 2014-15-re 1,76 ill. 1,66, szemben a globális generikus univerzum 2,55 ill. 2,15-ös mediánjával, míg P/Saját tőke alapon a Richter 1,11-es mutatója kevesebb mint harmada a 3,62-es globális mediánnak.



Kiemelt mutatószámok historikus alakulását, illetve frissített eredményvárakozásainkat alapul vevő árazási modellünket is figyelembe véve, az orosz/ukrán fejlemények nyomán a cariprazine nélküli (de az Esmya-t már tartalmazó) alapműködésre vonatkozóan a reális árszintet a korábbi 3800 forint helyett 3700 forintra módosítottuk, míg a cariprazine hatóanyag részvényenkénti jelenértékét továbbra is 300 forintra tesszük.



Célárfolyamunkat a fentiek alapján 4100 forintról 4000 forintra módosítottuk, hosszú távú ajánlásunk Felhalmozás. Rövid távú ajánlásunkat ugyanakkor változatlanul hagyjuk (Tartás), mert az orosz/ukrán kilátások illetve a cariprazine amerikai engedélyeztetésével kapcsolatosan rövidesen várható hírek rövid távon továbbra is számottevő kockázatot hordoznak.

21

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK Forgalmi arány

Átlagos napi forgalom (db)

EPS ’13

P/E*

16 157,59

Heti változás -5,7%

785 208 1 022 230 5 780 15 515 132 8,5 835 1 200 316 12 380 3 623 334 1 250 3 436 201 3 844

-1,8% -2,3% 2,6% -4,2% 1,4% -2,2% -7,7% -2,3% -15,7% -3,8% -4,0% -7,0% -5,6% -5,1% -4,6% -4,6% -3,8% 0,1%

0,1% 0,3% 0,3% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,5% 0,0% 5,0% 10,5% 56,6% 0,1% 0,1% 19,4% 0,1% 0,0%

11 843 150 444 24 661 43 973 731 279 22 557 20 343 279 361 792 1 512 071 79 269 1 492 669 18 244 8 634 529 917 70 959 771

50 15 92 -9 181 1 284 35 -163 -69 116 22,5 2 086 229 -42 200 240 -5 232

15,7 14,0 11,1

3/3

31,9 12,1 3,8

3/3 3/3

Részvény BUX

Záróár

ANY Appeninn BTel CIG Pannónia Danubius Émász ENEFI Est Média FHB Graphisoft Park MTelekom MOL OTP Pannergy Rába Richter Synergon TVK

Ajánlás RT / HT

EPS ’14

3/4

10,4 18,0 13,5 7,3

17,6 918 493

6,3 17,2

200

16,6

3/4 3/4 3/3 3/4 3/4 3/3 3/4 3/4 3/4

* P= záróár, E= ahol rendelkezése áll, 2014. évi várható EPS (saját becslés), máskülönben a legutolsó éves EPS (2013. évi vagy ahol még ez nincs, 2012. évi) != változás az előző héthez képest Ajánlások: RT=rövid táv, HT=hosszú táv, 1=eladás, 2=csökkentés, 3=tartás, 4=felhalmozás, 5=vétel

ELEMZŐK  

Deáki Péter:

Magyar Telekom, külföldi részvénypiacok

Fazakas Péter:

Richter, Egis



Réczey Zoltán:

OTP, FHB; külföldi makrogazdaság



Török Bálint:

MOL, Rába, Danubius, Synergon, stb.; hazai makrogazdaság



Tóth Gergely:

áramszolgáltatók; állampapírpiac, devizapiac, belföldi részvénypiac

22

HETI JELENTÉS


2014. MÁRCIUS 11 – 17.

TÁJÉKOZTATÁS A 2007. évi CXXXVIII. törvény 40.§ előírásainak alapján felhívjuk a figyelmet, hogy a jelentésben szereplő adatok és információk egy része a múltra vonatkozik és múltbeli adatokból és információkból nem lehetséges a jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni; az adatok és információk egy része pedig becslésen alapul, és ezen előrejelzésből nem lehetséges a valós jövőbeni hozamra, változásra, illetőleg teljesítményre vonatkozó megbízható következtetéseket levonni. Az adatok és információk egy része a magyar forinttól eltérő valuta- vagy devizanemben van meghatározva, az egyes valuta- vagy devizanemek közötti átváltás befolyásolja a forintban elérhető eredményt. A jelentésben említett pénzügyi eszközök és pénzügyi eszközökből képzett indexek múltbeli hozama és változása nyilvános forrásokból (nyomtatott és elektronikus sajtó, tőzsdék és társaságok hivatalos weboldalai, nyilvános pénzügyi portálok) hozzáférhető. A felhasznált adatok forrása a Bloomberg Professional illetve a nyomtatott és elektronikus sajtó. A kiadvány a Buda-Cash Brókerház Zrt. által hitelesnek, megbízhatónak és pontosnak tartott forrásokon alapuló információk alapján készült, de azokért a Buda-Cash Brókerház Zrt. semmilyen szavatosságot vagy felelősséget nem vállal. A jelentésben szereplő adatok, árfolyamok, hozamok tájékoztató jellegűek. A kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, befektetésre, értékpapírok jegyzésére, vásárlására vagy eladására vonatkozó felhívásnak, arra vonatkozó ajánlatnak. A jelentésben szereplő információkra, véleményekre, becslésekre a pénz- és tőkepiaci valamint a makrogazdasági helyzet változásai és egyéb tényezők lehetnek hatással, ezekre a Buda-Cash Brókerház Zrt-nek nincs befolyása és a meghozott befektetői döntések következményei a Buda-Cash Brókerház Zrt-re nem háríthatóak át. A jelentésben foglaltak felhasználása, átdolgozása, publikálása kizárólag a Buda-Cash Brókerház Zrt. előzetes írásos engedélyével lehetséges.

23

11.) MAKROGAZDASÁG TŐZSDEI RÉSZVÉNYEK ÁLLAMPAPÍROK DEVIZAPIAC VÁRHATÓ ESEMÉNYEK, ADATOK RÉSZVÉNYENKÉNTI ADATOK

Recommend Documents