t (%) ytd (%) závěr

RANNÍ PŘEHLED 10. listopadu 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza

AKCIOVÉ TRHY

Akcie v Praze včera odepsaly jen něco přes půl procenta, vyjádřeno indexem PX, což je poměrně slušné vzhledem k výkonu okolních trhů. Po ránu šokoval hned ČEZ, když čistý zisk za 3Q 2011 dosáhl jen 2,5 mld CZK oproti očekávanému přes 7 mld. Důvodem byly jednorázové položky odpočtu goodwillu Mibragu, přecenění opcí na akcie MOLu a ztráta z FX na tureckých aktivitách. Tuto šokující informaci ČEZ uklidnil potvrzením celoročního výhledu na stejné úrovni (čistý zisk přes 40 mld CZK), což sice nutně znamená 14 mld. zisku za poslední kvartál, ale management tento výhled opravdu zopakoval. Po obchodech na 725 Kč se ČEZ vzchopil a zavřel na 739 korunách. Druhý šok, pro změnu pozitivní, zažili investoři na KITD, který po velmi dobrých číslech raketově vyrostl o neskutečných 32,5 % na 202,10 Kč. Celkově je však sentiment špatný, strach z krachu Itálie obchází akciové trhy: Erste zavřela na 373 Kč, Komerční banka na 3249 Kč.

Index

země

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

závěr 11,781 1,229 2,622 2,249 5,830 904 1,923 16,196 2,316 1,513

d/d

t/t

ytd

(%) -3.2 -3.7 -3.9 -2.3 -2.2 -0.5 -3.1 -2.9 -3.4 -4.2

(%) -0.5 -0.7 -0.7 -1.9 -2.3 -0.1 -0.7 -4.0 -1.7 -0.9

(%) 1.8 -2.3 -1.6 -19.9 -15.7 -26.2 -33.8 -24.0 -16.0 -14.5 Index (-) 1,050

mil CZK 3,000

2,000

950

1,000

850

USA Zvětšující se obavy o osud Italské ekonomiky hýbaly akciemi celého světa a US trhy nebyly výjimkou. Americké trhy začaly obchodování z dvouprocentními ztrátami, aby během volatilní seance, na základě různě prosakujících zpráv (trhy šla nepotvrzená zpráva, že Francie s Německem jednají o možném zúžení Eurozóny) později své ztráty ještě prohloubily. V indexu S&P 500 nejvíce oslabovaly sektory financí, základních materiálů a energií, následovány technologiemi. Jednalo se tedy o sektory, které v předchozích dnech nejvíce rostly. Index strachu VXX vyskočil o 20%. Z jednotlivých akcií stojí za pozornost banky Citigroup (C -8,16%), Morgan Stanley (MS -9,01%), výrobce automobilů General Motors (GM -10,90%) či výrobce oceli Arcelor Mittal (MT -10,12%). Výrazně proti trhu šel u nás duálně obchodovaný KIT Digital, který poprvé reportoval čistý zisk a připsal si 35%. Dow Jones uzavřel -3,20 % na 11 780,94; S&P 500 – 3,67 % na 1 229,65; technologický index NASDAQ se dostal za letošní rok do mínusu a uzavřel -3,88 % na 2 621,65 bodu.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Italské desetileté výnosy se včera po ranním otevření na 6,78% vydaly prudce vzhůru až k hranici 7,48%, kde musela začít intervenovat ECB a výnosy tak stlačila na 7,27%. Poměrně dramatická situace v Itálii tak stáhla euro k dolaru až pod 1,36 a vypadá to, že bychom se ještě letos mohli dočkat úrovně 1,30 dolaru za euro. Kvůli poklesu evropských dluhopisů z důvodu hedgingu zřejmě oslabovala česká koruna. K euru oslabila na 25,46 a k dolaru udělala monstrózní pohyb až na 18,8 korun za dolar, přičemž ráno se pár obchodoval nad 18,20 korunami za dolar. Další vývoj bude záležet na politikaření v Itálii. Je však možné, že výnos nad 7 % je šibeniční a že z této cesty již není návratu.

0

750 12/10

19/10

26/10

02/11

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD

25.48 18.82 29.96 20.69 5.797 8.192 0.615 30.58 1.354 0.851 1.232 77.8

d/d

t/t

ytd

(%)

(%)

(%)

-1.1 -3.2 -2.2 -1.6 0.0 0.5 -2.4 -0.9 2.1 1.0 0.5 -0.1

-1.2 -2.8 -2.6 0.1 -0.6 0.5 -3.1 0.4 1.5 1.3 -1.3 0.3

-1.4 0.5 -2.7 -2.3 8.7 9.0 0.5 0.0 -1.9 1.2 0.9 4.6

*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD 17.3

EUR 24.5

17.7

24.8

18.1

25.0

18.5

25.3

18.9

TITULKY

25.8

26/10

28/10

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

PENĚŽNÍ TRH sazba (%) 1.13 0.45 1.43 1.00 0.04 4.93 6.24

30/10

01/11

03/11

05/11

07/11

09/11

DLUHOPISY 10Y dluhopis

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

25.5

USD EUR

19.3

Telefónica ČR dnes zveřejní výsledky hospodaření za 3Q ČEZ: Shrnutí konferenčního hovoru KIT Digital: Ve 3Q poprvé v zisku

3M sazby

09/11

výnos (%) 3.39 1.72 1.96 5.78 8.21

d/d

t/t

ytd

5 bp. -8 bp. -12 bp. 5 bp. 11 bp.

9 bp. -11 bp. -2 bp. 3 bp. 18 bp.

-52 bp. -124 bp. -140 bp. -28 bp. 24 bp.

KOMODITY d/d

t/t

ytd

-1 bp. 1 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp.

-2 bp. 2 bp. -10 bp. 1 bp. 0 bp. 1 bp. 8 bp.

-9 bp. 15 bp. 49 bp. 24 bp. -13 bp. 98 bp. 39 bp.

Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója

112.3 1,770 55.4 118.5 2,125 7,625 6.43 6.56 11.8

d/d

t/t

ytd

(%) -2.3 -0.9 -1.1 -1.0 -0.7 -2.2 -2.1 -0.7 -1.3

(%) 2.7 1.8 1.8 1.9 -0.1 -3.3 3.1 1.7 -1.1

(%) 20.6 26.0 3.4 -2.8 -13.4 -19.7 -18.1 6.5 -13.6

4.0%

3.0%

2.0%

1.0% 02-Nov-11 09-Nov-11

0.0% 0

5

roky/years

10

15

ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ

ČEZ pořádal konferenční hovor k reportovaným výsledkům za 3Q11. Nabízíme sumarizaci diskutovaných bodů. Management ČEZu očekává, že splní své celoroční cíle EBITDA a čistého zisku (84,8 mld. Kč a 40,6 mld. Kč). Co se týká čistého zisku, tak by za 4Q11 dosáhnout 14,2 mld. Kč. ČEZ počítá s bezproblémovým provozem a standardními podmínkami provozu svých operací (negativní např. neplánované odstávky jaderných bloků) a s největší pravděpodobností nepočítá s žádnými negativními položkami kromě obvyklých (obsluha dluhu, CO2 daň, daň z příjmu). ČEZ pokročil se zajištěním prodeje na nejbližší roky. Objemy se navýšily mírně a ceny zůstaly zhruba na stejných úrovních ve srovnání s informacemi poskytnutými s 2Q11 reportem. Pro 2012 je prodáno 96 % (+6 pb) za ceny kolem 52,5 EUR/MW, pro rok 2013 je přeprodáno 41 % (+5 pb) za asi 54 EUR/MW a pro 2104 13 % (+4 pb) za ceny kolem 55,5 EUR/MW. Dividendová politika zůstává v pásmu 50-60 % čistého zisku, spíše k horní hranici tohoto rozpětí. Ze zisku 2011 by to dle celoročního cíle znamenalo dividendu v rozpětí 38 – 45 Kč na akcii. V roce 2011 bylo ze ziku roku 2010 vyplaceno 50 Kč na akcii, což představuje výplatní poměr na úrovni 57 % čistého ziku. Co se týká tureckých operací, tak společnost není úplně spokojena s nabídkami a dále vyjednává o možném prodeji se zájemci. ČEZ není k prodeji tlačen a nemusí k němu dojít. Na úrovni EBITDA by podle našich projekcí mohl ČEZ svou projekci mírně překonat (sezóně silnější čtvrtletí, růst exportů), nicméně cíl čistého zisku je z našeho pohledu velmi ambiciózní, který předpokládá absenci negativních položek. Čistý zisk tak může snadno torpédovat například negativní přehodnocení opcí MOL při poklesu jejich ceny.

neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 940 Kč

Telefonica O2 CR zveřejní dnes v 16:00 SEČ své výsledky za 3Q2011. Výsledky projektujeme s pokračujícím tlakem na mobilní (-7,4% r/r díky regulaci propojovacích poplatků a tlaku na mobilní volání) i fixní telefonii (-6,7% r/r díky pokračujícímu poklesu fix. připojení a využívání obecně). Celkově očekáváme, že konsolidované tržby poklesnou o 5,2 %. Provozní zisk OIBDA by měl vykázat 47,0% pokles díky loňské mimořádné pozitivní položce pozitivního přecenění odpisu fixních linek. Očekáváme, že diskutovaný bude výhled společnosti (pokles tzv. čisté OIBDA o 1-5 %), kdy očekáváme za 9M11 pokles OIBDA o 8 %. Nicméně se domníváme, že společnost potvrdí výhled. Výsledky tedy považujeme za málo důležité. oček. 3Q11 r/r 3Q10 Trh Mil. Kč, kons. IFRS 13 122 Tržby 13 135 -5,2% 13 853 5 610 OIBDA (EBITDA) 5 533 -46,8% 10 401 OIBDA marže 42,1% -33,0% 75,1% 2 753 EBIT 2 633 -65,0% 7 523 2 169 Čistý zisk 2 116 -64,8% 6 013

TEF neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 427 Kč

Zdroje: Telefonica CR a J&T Banka

KITD neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

KIT Digital včera oznámil výsledky hospodaření za třetí čtvrtletí tohoto roku. Poprvé v historii společnost reportovala kladný výsledek na úrovni čistého zisku (4,8 mil. USD) a to vyšší než bylo očekávání trhu (1,8 mil. USD). Tržby dosáhly 62,3 mil. USD (+124 % r/r) a provozní zisk (EBITDA) 14,3 mil. USD. Náklady na integraci předchozích akvizic dosáhly ve 3Q 2,6 mil. USD a v posledním čtvrtletí roku by se již neměly opakovat. Tyto informace jsou v souladu s předchozím výhledem. Ve 4Q management očekává tržby 67 mil. USD, což znamená 212 mil. USD za celý rok 2011. Pro příští rok společnost potvrdila výhled tržeb na úrovni 300 mil. USD s potenciálem jeho překonání. EBITDA marže by se měla dostat do blízkosti 30 %. Na úrovni čistého zisku by měl být výsledek ve 4Q 33 centů na akcii, za celý příští rok pak management očekává zisk 1,45 USD na akcii Celkově vnímáme výsledky pozitivně na všech úrovních. Náklady spojené s akvizicemi a přeceňováním finančních derivátů, které doposud negativně ovlivňovaly hospodaření, by již neměly být do budoucna tak výraznou zátěží a rychlý růst tržeb by se měl začít projevovat i do generovaných zisků. Dominantní postavení na rychle rostoucím trhu pak poskytuje solidní potenciál i pro organický růst společnosti v následujících letech.

PRAŽSKÁ BURZA závěr

d/d (%)

t/t (%)

min

max

mil CZK

mil USD

doporučení

cílová cena

AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG

18.0 189 739 373 95 3,249 202 140 96 424 11,450 394 173 730

-0.3 -1.7 0.3 -1.8 -0.2 -2.9 32.5 -4.4 -2.5 -1.2 -0.4 3.0 0.9 -2.8

-1.0 0.2 -2.4 -0.8 -2.6 0.3 28.7 -3.7 -3.5 -1.9 -1.3 3.9 -0.6 -1.2

17.8 185 724 366 95 3,220 157 138 97 423 11,400 382 170 725

18.1 192 752 385 95 3,400 200 146 97 426 11,450 393 173 765

0 21 566 124 1 567 26 74 1 5 10 187 8 7

0.0 1.2 31.0 6.8 0.1 31.1 1.4 4.0 0.0 0.2 0.6 10.2 0.4 0.4

Nehodnoceno Koupit Koupit Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit

Nehodnoceno 20 USD (340 Kč) 940 Kč 25 EUR (620 Kč) 150 Kč 4 375 Kč Nehodnoceno 234 Nehodnoceno 488 Kč Revize 427 Kč Revize 47,2 EUR (1 156 Kč)

PX Index

904

-0.5

-0.1

-

-

1,599

88

Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT

denní

-

-

datum vydání 12-4-2010 19-8-2011 12-1-2011 14/10/2011 2-9-2011 8-12-2011 28-1-2010 21-9-2011 18-1-2011 10-11-2010 24-7-2009 25-5-2011 4-3-2011 23-8-2011 -

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum

Čas

Země

Indikátor

10/11/11

8:00

Německo

CPI

Období 10/11f

-

J&T (e)

0.0% m/m

Trh (e)

0.0% m/m

Předchozí

10/11/11

8:00

Německo

CPI

10/11f

-

2.5% r/r

2.5% r/r

10/11/11

9:00

Rumunsko

CPI

10/11

-

0.3% m/m

-0.2% m/m

10/11/11

9:00

Rumunsko

CPI

10/11

-

3.2% r/r

3.5% r/r

10/11/11

13:00

Británie

BOE rozhodnutí o úrok. sazbách

-

-

0.5%

0.5%

10/11/11

14:30

USA

Obchodní bilance

09/11

-

-46.2 mld. USD

-45.6 mld. USD

10/11/11

-

-

Polimex Mostostal

-

-

-

PLN 0.17

10/11/11

-

ČR

TEF CR: Výsledky za 3Q11

3Q11

-

-

6.0 mld. Kč

10/11/11

-

-

Viacom

-

-

USD 1.03

USD 3.48

10/11/11

-

-

Walt Disney

-

-

USD 0.55

USD 2.40

10/11/11

-

-

Aegon

-

-

EUR 0.09

EUR 0.54

10/11/11

-

-

Deutsche Telekom

-

-

EUR 0.19

EUR 0.16

10/11/11

-

-

European Aeronautic Defence

-

-

EUR 0.07

EUR 0.59

10/11/11

-

-

Hellenic Telecommun

-

-

EUR 0.12

EUR 0.26

10/11/11

-

-

K+S

-

-

EUR 0.70

EUR 3.24

10/11/11

-

-

KBC Bankverzekeringsholding

-

-

EUR 1.13

EUR 5.13

10/11/11

-

-

Repsol

-

-

EUR 0.37

EUR 3.84

10/11/11

-

-

RWE

-

-

EUR 0.63

EUR 3.12

10/11/11

-

-

Siemens

-

-

EUR 1.71

EUR 5.88

10/11/11

-

-

Zurich Financial Services

-

-

USD 5.81

USD 25.8

10/11/11

-

-

Agora

-

-

PLN 0.10

PLN 1.13

10/11/11

-

-

Asseco Poland

-

-

-

PLN 5.15

10/11/11

-

-

GTC

-

-

-

PLN 0.03

10/11/11

-

-

KGHM Polska

-

-

PLN 9.99

PLN 33.1

10/11/11

-

-

PGNIG

-

-

-

PLN 0.42

10/11/11

-

-

TVN

-

-

-

PLN 0.31

10/11/11

-

-

Magyar Telekom

-

-

HUF 7.9

HUF 61

10/11/11

-

-

PannErgy Plc.

-

-

-

HUF 8.71

11/11/11

9:00

ČR

ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB (3. listopadu)

-

-

-

-

11/11/11

9:00

Maďarsko

CPI

10/11

-

0.4% m/m

-0.1% m/m

11/11/11

9:00

Maďarsko

CPI

10/11

-

3.6% r/r

3.6% r/r

11/11/11

9:00

Slovensko

CPI

10/11

-

0.2% m/m

0.3% m/m

11/11/11

9:00

Slovensko

CPI

10/11

-

4.5% r/r

4.3% r/r

11/11/11

15:55

USA

Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.)

11/11p

-

61.5

60.9

11/11/11

-

-

Phylaxia Pharma

-

-

-

HUF -16.82

11/11/11

-

-

Telecom Italia

-

-

EUR 0.04

EUR 0.00

11/11/11

-

-

Generali

-

-

EUR 0.15

-

11/11/11

-

-

Credit Agricole

-

-

EUR 0.27

EUR 0.73

11/11/11

-

-

Palfinger

-

-

EUR 0.32

EUR 1.12

11/11/11

-

-

Salzgitter

-

-

EUR 0.52

EUR 2.32

11/11/11

-

-

Telefonica

-

-

EUR 0.51

EUR 2.11

11/11/11

-

-

ALLAMI NYOMDA

-

-

-

HUF 71

11/11/11

-

-

Allianz

-

-

EUR 2.18

EUR 9.62

SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod

100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

Forex

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange

book value CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

markets)

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);

Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Earnings Per Share)

produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

tržní kapitalizace

ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY

J&T Obchodování s cennými papíry Jméno

Michal Semotan Vedoucí oddělení

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová


Tereza Jalůvková


Michal Znojil


Marek Kijevský

Obchodování – zahraničí (USA)

Miroslav Nejezchleba

Obchodování – zahraničí (USA)

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Prodej a klientské služby Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 628 [email protected] +420 221 710 648 [email protected] +420 221 710 606 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +420 221 710 669 [email protected] +420 221 710 633 [email protected] +421 259 418 173 [email protected]

Jméno

Kontakt +420 221 710 624 [email protected] +420 221 710 684 [email protected]

Dalibor Hampejs Podílové fondy

Andrea Skupová Klientské služby Správa klientských portfolií Jméno


Roman Hajda

Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Portfolio Management Jméno

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Obchodování s dluhopisy a měnami Jméno

Miroslav Paděra


Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Portfolio manažer; DPM

Oddělení analýz Jméno

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Obchodování – Atlantik, eAtlantik Jméno

Vratislav Vácha


Marek Kijevský

Obchodování – ČR a zahraničí (USA)

Miroslav Nejezchleba

Obchodování – ČR a zahraničí (USA)

Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 padera @jtfg.com

Kontakt +420 221 710 677 [email protected] +420 221 710 676 [email protected] +420 221 710 676 [email protected]

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, média

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity

Kontakt +420 221 710 607 [email protected] +420 221 710 614 [email protected] +420 221 710 657 [email protected] +420 221 710 658 [email protected] +420 221 710 619 [email protected]

J&T BANKA Česká republika

Slovenská republika

J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk Zelená linka: 800 484 484

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 [email protected] www.atlantik.cz

Právní prohlášení J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení:



Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).  Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.  Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s.

t (%) ytd (%) závěr

Recommend Documents