t (%) ytd (%) závěr

RANNÍ PŘEHLED 23. V. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza

AKCIOVÉ TRHY

Pražská burza při pátečním obchodování zažila poměrně nudnou seanci. Aktivita byla poloviční. Většina investorů tak raději s dalšími kroky vyčkává do tohoto týdne. Index PX v průběhu dne osciloval kolem nuly, když zakončil mírně v plusu (+0,1 %). K nízké aktivitě pomohla také absence významnějších zpráv a makrodat. Komerční banka po jednodenním růstu opět klesala a znovu se tak vrátila na úroveň 4150 Kč (0,8 %). Erste banka zakončila beze změny na 824 Kč. Výrazného pohybu se nedočkaly ani akcie ČEZu, který uzavřel silnější o 0,3 % (947 Kč). NWR oslabilo o 0,75 % (277,9 Kč). Slušný zisky si tak díky silnějšímu dolaru připsalo pouze CETV (+1,04 %, 390 Kč) a Philip Morris (-1,2 %, 9277 Kč).

Index

země

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

závěr 12,512 1,333 2,803 2,854 7,267 1,255 2,768 22,625 2,829 1,825

mil CZK

USA Americká seance se v pátek nesla v špatné atmosféře, když indexy nedokázaly navázat na růst z uplynulých dní. Důvodem pro nervozitu na trzích byly pokračující problémy a situace ohledně zadluženého Řecka. Makroekonomický kalendář byl prázdný a investoři si především všímali zpráv z korporátní sféry. Klíčovou zprávou, která negativně ovlivnila směřování indexů, bylo snížení výhledu zisku maloobchodního řetězce Gap kvůli rostoucím nákladům o 22%. Akcie společnosti Gap klesly o -17,5 %. Nedařilo se sektoru financí a bankám, které zaznamenaly největší pokles v indexu S&P 500, konkrétně -2,2% po snížení ratingu Řecka agenturou Fitch. Akcie čtvrteční IPO LinkedIn se po skoku o 100% usadily pod úrovní 100 USD na ceně 93,09 USD. Naopak akcie Salesforce.com si připsaly +8,0 %, poté co korporátní výsledky a výhled zisku pozitivně překvapil analytiky. Klíčem pro vývoj komoditního trhu byly pohyby na královském páru EUR/USD (1,4158), když vyprodávání eura způsobený vyhlášeními politiků a ratingových agentur na adresu Řecka, poslal v úvodu cenu černého zlata do 1,7 %, nicméně v závěru si ropa připsala slušné zisky (Brent +0,9 %, WTI +1,2 %). Zlato překonalo úroveň 1 500 USD/unci, měď si připsala +1,7 % a stříbro si polepšilo o 0,4 %. Indexy v závěru obchodování odepsaly v průměru 0,7 %, konkrétně Dow Jones +0,7 %, S&P 500 -0,8 % a technologický Nasdaq -0,7 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU I přes velmi zapeklitou situaci v zemích PIGS se eurozóně díky kladnému úrokovému diferenciálu stále daří držet kurz eura na solidní úrovni. Systematickým posilováním v průběhu týdne se euru v pátek ráno podařilo dostat zpět na úroveň, kde se nacházelo před propadem z předminulého pátku – tj. těsně pod 1,435 dolaru za euro. Během pátečního obchodování se ale euru nedařilo a i díky protestům ve Španělsku doprovázejícím lokální volby postupně oslabovalo a končilo hluboko pod 1,42. Po čtvrteční korekci se koruna opět vrátila k oslabování a ztrácela jak proti euru (24,5 korun za euro), tak proti dolaru (17,30 korun za dolar). Zajímavý pohyb jsme v pátek mohli sledovat na měnovém páru EUR/CHF, kde se franku podařilo posílit až k 1,245 franku za euro. Velmi se tak přiblížil ke svým maximům (1,24) z prosince 2010.

ECM: Astin Capital Management přihlásil pohledávku 3,1 mld. Kč

ytd (%) 8.1 6.0 5.3 1.7 5.1 2.5 -4.7 6.2 2.6 3.1 Index (-)

PX

4 000

1 300

3 000

1 250

2 000

1 200

1 000

1 150

0

1 100 21/04

29/04

06/05

13/05

20/05

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD

24.47 17.28 28.06 19.69 6.239 9.105 0.613 28.17 1.416 0.872 1.242 81.7

d/d

t/t

ytd

(%)

(%)

(%)

-0.2 -1.2 -1.3 -1.6 -0.1 0.4 -0.4 -0.8 1.0 1.0 1.4 -0.1

-0.2 0.1 -0.2 -1.7 -0.7 -0.2 0.2 -0.1 -0.3 -0.1 1.4 -1.1

2.7 8.7 3.9 2.6 1.7 -1.1 0.8 7.9 -6.5 -1.3 0.0 -0.2

*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD

EUR

KORUNA

16.2

23.6

16.5 24.0 16.8 24.4 17.1 24.8 17.4 USD EUR 17.7

25.2 06/05

10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

PENĚŢNÍ TRH CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

t/t (%) -0.7 -0.3 -0.9 -1.4 -1.8 -0.8 -1.1 -3.1 0.2 -2.2

08/05

10/05

12/05

14/05

16/05

18/05

20/05

DLUHOPISY

TITULKY

3M sazby

d/d (%) -0.7 -0.8 -0.7 -1.3 -1.2 0.1 -0.7 -0.9 0.3 -1.8

sazba (%) 1.22 0.26 1.39 0.82 0.18 4.45 6.10

výnos (%) 3.90 3.06 3.15 6.04 7.01

d/d

t/t

ytd

0 bp. -6 bp. -3 bp. -1 bp. -2 bp.

1 bp. -2 bp. -3 bp. -4 bp. -10 bp.

-1 bp. 10 bp. -22 bp. -2 bp. -96 bp.

KOMODITY d/d

t/t

ytd

0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp.

-1 bp. 0 bp. 1 bp. 0 bp. 0 bp. 1 bp. 0 bp.

0 bp. -5 bp. 45 bp. 7 bp. 1 bp. 50 bp. 25 bp.

Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója

112.4 1,512 58.6 128.3 2,500 9,071 8.07 7.60 13.8

d/d (%) 0.9 1.2 -0.6 0.1 0.0 1.4 -0.6 1.6 0.0

t/t (%) -1.3 1.1 -1.3 0.9 -2.6 3.2 15.9 11.9 3.2

ytd (%) 20.7 7.6 9.3 5.3 1.9 -4.5 2.8 23.4 1.0

VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 5.0%

4.0%

3.0%

2.0%

1.0% 13-V-11 20-V-11 0.0% 0

5

roky

10

15

ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ECM negativní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Společnost Astin Capital Management přihlásila v pátek do insolventního řízení se s ECM pohledávku ve výši 3,1 mld. Kč. ECM měla vyplatit Astin Capital Management 116 mil. Kč na úrocích loni v říjnu a jistina byla splatná minulý týden. Mezi ostatní věřitele patří Česká spořitelna (194 mil. Kč), Glancus Investments (140,8 mil. Kč) a Volksbank (104,8 mil. Kč). ECM plánuje řešit zadlužení restrukturalizací společnosti. ECM se minulý týden připojila k ostatním věřitelům a podal na sebe insolvenční návrh. Upozorňujeme, že akciemi společnosti v inslovenčním řízení může Burza cenných papírů Praha pozastavit nebo ukončit obchodování.

PRAŢSKÁ BURZA závěr

d/d (%)

t/t (%)

min

AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG

25.5 390 947 40 824 117 4,150 208 278 230 446 9,277 416 182 961

-1.3 1.0 0.3 0.4 0.0 0.0 -0.8 -0.4 -0.7 -1.6 1.6 1.2 0.8 -0.4 -1.0

-1.4 0.0 -1.5 -10.2 -0.8 -0.4 -0.2 2.0 -3.0 0.7 0.5 -1.3 -0.3 -3.0 -2.6

PX Index

1,255

0.1

-0.8

denní

max

mil CZK

mil USD

doporučení

cílová cena

0.0 385 944 38 820 117 4,149 206 277 231 439 9,170 413 181 970

0.0 389 949 41 828 118 4,197 210 282 232 445 9,300 415 185 970

0 13 309 1 82 34 216 3 54 1 2 10 38 11 1

0.0 0.7 18.0 0.0 4.8 2.0 12.6 0.2 3.2 0.1 0.1 0.6 2.2 0.7 0.1

Nehodnoceno Koupit Koupit Nehodnoceno Držet Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit

Nehodnoceno 25 USD (423 Kč) 940 Kč Nehodnoceno 34,0 EUR (825 Kč) 154 Kč 4 441 Kč Nehodnoceno 308 Kč Nehodnoceno 488 Kč Revize 430 Kč Revize 46,5 EUR (1 130 Kč)

-

-

779

45

-

datum vydání 12-IV-2010 4/19/2010 12-I-2011 30-IV-2010 7-III-2011 20-V-2011 8-XI-2010 28-I-2010 19-V-2011 18-I-2011 10-XI-2010 24-VII-2009 22-XI-2010 11-V-2010 28-IV-2009

-

-

Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum

Čas

Země

Indikátor

23/5/11

-

-

Campbell Soup

24/5/11

8:00

Německo

24/5/11

8:00

Německo

24/5/11

8:00

Německo

24/5/11

10:00

24/5/11

Období

AFT (e)

Trh (e)

Předchozí

-

-

USD 0.53

USD 2.40

HDP

Q1/11f

-

-

1.5% q/q

HDP (očištěno o pracovní dny)

Q1/11f

-

-

-

HDP (sezónně neočištěno)

Q1/11f

-

-

-

Německo

IFO podnikatelská důvěra

05/11

-

-

110.4

16:00

USA

Prodeje nových domů

04/11

-

300,000

300,000

24/5/11

-

-

Applied Materials

-

-

USD 0.37

USD 1.10

24/5/11

-

-

Medtronic

-

-

USD 0.93

USD 3.30

24/5/11

-

-

Marsk&Spencer

-

-

-

GBP 0.36

SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod

100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

book value CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);

Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and

rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

Amortization).

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

trţní kapitalizace

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám

Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY

J&T

ATLANTIK

Obchodování

Obchodování s cennými papíry

Jméno

Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +421 259 418 173 [email protected] +420 221 710 238 [email protected] +420 221 710 155 [email protected]

Michal Semotán

Obchodování a prodej

Michal Znojil

Obchodování a prodej

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Správa klientských portfolií Jméno Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Portfolio Management Jméno

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Miroslav Paděra

Portfolio manažer; DPM

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová

Obchodování – ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování – zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)


Prodej a klientské sluţby Kontakt +420 221 710 224 [email protected] +420 221 710 429 [email protected]

Roman Hajda

Jméno

Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Jméno

Kontakt +420 545 423 448 [email protected] +420 800 484 484 [email protected]

Dalibor Hampejs podílové fondy

Milerská Zuzana Klientské služby Oddělení analýz Jméno

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, media

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity


ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 484 484 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta 3 841 04 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.

t (%) ytd (%) závěr

Recommend Documents