RANNÍ PŘEHLED 20. IV. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza
AKCIOVÉ TRHY
Pražská burza po pondělním poklesu včera prošla stabilizací a uzavřela silnější o 0,75 % na hodnotě 1232,50 bodů. Objemy obchodů však byly podprůměrné a v konečném součtu nedosáhly ani objemu 1 mld. korun. Pod prodejním tlakem byly nadále akcie Erste, titul je na naší burze asi právem považován za „barometr“ globální nálady. Akcie Erste včera přešlapovaly na místě a uzavřely lehce slabší o 0,08% na hodnotě 842,30 Kč. KB přidala 1,26 % na cenu 4 180 Kč a bylo zřetelné, jak akcie po 14 hod. pozitivně reagovaly na dobré výsledky společnosti Goldman Sachs. Naposledy s nárokem na dividendu se obchodovaly akcie Philip Morris ČR, který ze svého zisku akcionářům vyplatí hrubou dividendu 1 260 Kč. Akcie uzavřely na ceně 10 280 Kč (tj. +0,78%) a hrubý dividendový výnos tak představuje téměř 12,30 %.
Index
země
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
závěr 12,267 1,313 2,745 2,858 7,039 1,233 2,793 23,601 2,888 1,988
mil CZK
d/d
t/t
ytd
(%) 0.5 0.6 0.4 0.3 0.2 0.8 0.4 1.4 0.5 1.9
(%) 0.0 -0.1 0.0 -2.5 -0.9 -0.4 -1.8 -0.6 -0.1 -3.6
(%) 6.0 4.4 3.1 1.8 1.8 0.6 -3.8 10.8 4.8 12.3 Index (-)
PX
4 000
1 300
3 000
1 250
2 000
1 200
1 000
1 150
USA Výborné výsledky gigantů Goldman Sachs, State Street, Johnson & Johnson a lepší data výstavby domů a stavebních povolení dokázaly podpořit trhy k obratu do zelených čísel po pondělním výprodeji, který následoval po sníženém ratingu amerického dlouhodobého dluhu. Investoři se především soustředily na zprávy z korporátni sféry, když výsledková sezóna běží v plném proudu. Futures na indexy již v predobchodní fáze indikovaly mírný obrat do zelených čísel v reakci na ohlášené výsledky společností Goldman Sachs Group Inc. a Johnson & Johnson. Indexy mírně podpořily i lepší výsledky výstavby domů, které vzrostly v březnu o 7,2 % na 549 000 domů, přičemž ekonomové čekaly růst jen +1,1 % při úrovni 540 000 domů. Trhy nakonec po úvodním růstu vystřídal propad do červených čísel, když indexy táhly dolů komodity jako zlato, stříbro a oslabující dolar, nicméně závěr i díky obratu na komoditách již patřil býkům a indexy si připsaly 0,5% zisky. V poobchodní fázi přineslysvé výsledky společnosti Intel a Yahoo, které předčily očekávání investorů.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Euro včera mírně posílilo k dolaru na úroveň 1,43 dolarů za euro, a korigovalo tak prudký propad z pondělí. Dnes bude další klíčový den pro španělské finance. Španělsko si bude půjčovat na trhu na deset let a bude velice důležité, jaký zájem o jejich dluhopisy trh projeví. Výrobní sektor v Německu vyjádřený lepším než očekávaným výsledkem indexu PMI přidal na spekulacích, že ECB brzy zvedne sazby. Výnosy na periferních dluhopisech se až na Irsko mírně zlepšily, a tak byl na trzích relativní klid. Dolar k jenu je na úrovních kolem 82,50, nicméně intervence stále nepřichází a je možné, že po snížení výhledu ratingu pro USA už ani nepřijde. Americký ministr financí Geithner se v televizním rozhovoru zmínil, že USA svůj rating „AAA“ určitě neztratí a kladně hodnotil shodu demokratů a republikánů na potřebě snížit deficit, i když se tyto politické strany rozcházejí na způsobu snížení. Koruna dále posilovala. Po dosažení maxima 24,09 korun za euro se kurz odpoledne vrátil na pondělní závěr kolem 24,16 korun za euro. Očekáváme krátké proražení úrovně 24 a pak oslabení koruny s tím, jak se investoři budou odklánět od rizika v druhé polovině roku.
29/03
PENĚŢNÍ TRH sazba (%) 1.20 0.27 1.29 0.82 0.19 4.29 6.10
Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD
24.17 16.86 27.51 18.74 6.093 9.087 0.596 28.31 1.434 0.879 1.290 82.6
t/t
ytd
-1 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. -1 bp. 0 bp.
-2 bp. -1 bp. 3 bp. 0 bp. 0 bp. 2 bp. 0 bp.
-2 bp. -3 bp. 35 bp. 6 bp. 2 bp. 34 bp. 25 bp.
Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT
19/04
d/d
t/t
ytd
(%)
(%)
(%)
-0.1 0.6 0.4 1.0 -0.7 -0.9 0.5 0.1 -0.7 -0.4 -1.1 0.1
1.0 0.0 -0.3 0.3 0.4 0.8 0.7 -0.7 1.0 1.3 0.7 1.2
3.9 10.9 5.8 7.4 4.0 -0.9 3.7 7.4 -7.9 -2.0 -3.8 -1.3
USD
EUR
KORUNA
16.6
23.6
16.9
24.0
17.2 24.4 17.5 24.8 USD
17.8
EUR 25.2 05/04
07/04
09/04
11/04
13/04
15/04
17/04
19/04
DLUHOPISY výnos (%) 4.09 3.28 3.36 6.14 7.16
d/d
t/t
ytd
1 bp. 3 bp. -1 bp. 0 bp. 6 bp.
-9 bp. -17 bp. -13 bp. -1 bp. 11 bp.
18 bp. 32 bp. 0 bp. 9 bp. -81 bp.
VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK
závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
12/04
*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB
KOMODITY d/d
05/04
FOREX
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
ČEZ: Možný vstup na řecký trh Unipetrol: Odhad vybraných provozních ukazatelů PMČR: Obchodování bez nároku na dividendu
CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
1 100 22/03
10Y dluhopis
TITULKY
3M sazby
0
121.3 1,496 57.9 128.8 2,714 9,340 7.86 7.49 13.4
d/d
t/t
ytd
(%) -0.3 0.0 -1.4 -0.3 1.5 1.2 1.4 -0.4 -0.3
(%) 0.3 3.0 -1.2 -0.9 2.0 -3.0 3.5 -0.5 0.8
(%) 30.3 6.5 8.0 5.7 10.6 -1.6 0.2 21.6 -1.9
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0% 12-IV-11 19-IV-11 0.0% 0
5
roky
10
15
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ
Ceny elektřiny jsou volatilní a další vývoj bude záležet na rozhodnutí Německa ohledně budoucnosti jaderné energetiky. Uvedl mimo jiné obchodní ředitel polostátního gigantu ČEZ Alan Svoboda na tiskové konferenci. ČEZ využil růstu cen elektřiny k zrychleným prodejům produkce na následující roky. V tomto roce by mohl ČEZ benefitovat z intradenních obchodů na spotovém trhu, kde by měl zisk překonat loňskou úroveň 500 mil. Kč. ČEZ podle obchodního ředitele také sleduje možnost vstupu na řecký energetický trh. Jedná se o akvizice aktiv dominantního hráče na trhu společnosti PPC. Řecký stát vlastní ve společnosti 51,5% podíl, který by se měl do roka snížit na třetinu. Zrychlené předprodeje elektřiny nejsou novou informací. Vzhledem k tomu, že nezazněla žádná konkrétní data, považujeme zprávu za neutrální.
neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 940 Kč
Zítra (čtvrtek 21. dubna 2011) ráno zveřejní Unipetrol své vybrané provozní ukazatele (trading statements) za poslední čtvrtletí minulého roku. Technické problémy, které znamenaly v 1Q11 snížení kapacity v rafinérii České rafinérské v Litvínově, se projeví na objemech produkce. Odhadujeme, že objemy rafinérské produkce poklesnou na kvartální bázi o 10,6 % a dosáhnou v 1Q11 802 kt. V meziročním srovnání se jedná o růst o 11,5 %. Z celkového objemu rafinérské produkce by měl tvořit maloobchod 101 kt. Objemy produkce v segmentu petrochemie (monomery a polymery), by podle našich projekcí měly dosáhnout v 1Q11 dosáhnout 435 kt. To by na jednu stranu znamenalo meziroční pokles o 4,5 % a na druhou stranu kvartální růst o 2,3 %.
Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize
1Q10
4Q10
J&T e1Q11
q/q
r/r
Rafinérské produkty
719
897
802
-10.6%
11.5%
Petrochemie
455
425
435
2.3%
-4.5%
objem (tis. t)
Zdroj: Unipetrol, J&T Banka
Modelové marže (níže) zveřejnil Unipetrol již 4. dubna. Kompletní sada výsledků bude oznámena v pátek 29. dubna 2011. jednotka
4Q09
1Q10
2Q10
3Q10
4Q10
Brent / Ural
USD/b
0,68
1,41
1,76
0,92
1,52
1Q11 2,9
Modelová rafinační marže
USD/b
1,38
3,98
3,28
1,92
4,5
1,62
Modelová marže z olefinů
EUR/t
240
278
318
302
255
345
Modelová marže z polyolefinů
EUR/t
251
257
279
313
278
281
Zdroj: Unipetrol
PM ČR
Philip Morris ČR se dnes poprvé obchoduje bez nároku na hrubou dividendu ve výši 1260 Kč/akcii (12,4% hrubý dividendový výnos). Společnost vedle obvyklé 100% distribuce nekonsolidovaného čistého zisku tentokráte vyplatí i zadržené zisky minulých let. Z tohoto důvodu považujeme současnou dividendu za mimořádnou a očekáváme, že se v příštích letech vrátí pod hladinu 1000 Kč/akcii. Dnes se tedy dá očekávat výrazný skokový pohyb, nicméně neutrální při zohlednění dividendy.
neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize
PRAŢSKÁ BURZA závěr
d/d (%)
t/t (%)
min
AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF O2 Unipetrol VIG
26.1 360 878 48 842 107 4,180 188 268 210 447 10,280 410 187 970
0.3 0.9 0.8 -3.3 -0.1 -0.4 1.3 1.5 0.6 -1.5 0.1 0.8 1.3 -0.2 1.7
-0.4 0.4 -0.8 -27.3 -3.7 -0.2 2.5 -7.5 -2.2 -7.1 -0.8 -0.3 1.7 2.9 -4.5
PX Index
1,233
0.8
-0.4
Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT
denní
max
mil CZK
mil USD
doporučení
cílová cena
0.0 355 871 48 837 107 4,128 188 265 207 445 10,100 405 185 950
0.0 358 879 50 845 108 4,190 191 268 215 445 10,345 410 187 975
0 9 306 1 238 4 175 6 132 6 1 56 137 10 7
0.0 0.5 18.0 0.1 14.0 0.3 10.3 0.4 7.8 0.3 0.1 3.3 8.1 0.6 0.4
Nehodnoceno Koupit Koupit Nehodnoceno Prodat Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 25 USD (423 Kč) 940 Kč Nehodnoceno 34,0 EUR (825 Kč) 127 Kč 4 441 Kč Nehodnoceno 308 Nehodnoceno 488 Kč Revize 430 Kč Revize 46,5 EUR (1 130 Kč)
-
-
1,088
64
-
-
datum vydání 12-IV-2010 4/19/2010 12-I-2011 30-IV-2010 7-III-2011 21-X-2010 8-XI-2010 28-I-2010 13-IV-2011 18-I-2011 10-XI-2010 24-VII-2009 22-XI-2010 11-V-2010 28-IV-2009 -
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum
Čas
Země
Indikátor
20/4/11
16:00
USA
Prodeje domů
20/4/11
-
-
20/4/11
-
-
20/4/11
-
20/4/11
Období
AFT (e)
Trh (e)
Předchozí
03/11
-
5.00 mil.
4.88 mil.
Abbott Laboratories
-
-
USD 0.90
USD 4.20
Altria Group
-
-
USD 0.44
USD 1.91
-
American Express
-
-
USD 0.91
USD 3.41
-
-
Amgen
-
-
USD 1.29
USD 4.78
20/4/11
-
-
Apple
-
-
USD 5.39
USD 17.91
20/4/11
-
-
AT&T
-
-
USD 0.57
USD 2.17
20/4/11
-
-
Delta Air Lines
-
-
USD -0.51
USD 1.71
20/4/11
-
-
EMC
-
-
USD 0.31
USD 0.95
20/4/11
-
-
Qualcomm
-
-
USD 0.80
USD 2.42
20/4/11
-
-
United Technologies
-
-
USD 1.07
USD 5.04
20/4/11
-
-
Wells Fargo
-
-
USD 0.67
USD 2.52
20/4/11
-
-
Fiat
-
-
EUR 0.14
EUR -0.04
20/4/11
-
-
Gilead Sciences
-
-
USD 0.97
USD 3.44
21/4/11
10:00
Německo
IFO podnikatelská důvěra
04/11
-
110.5
111.1
21/4/11
16:00
USA
Index průmyslu Fedu Philadelphia
04/11
-
36
43.4
21/4/11
-
-
AMD
-
-
USD 0.06
USD 0.32
21/4/11
-
-
Baxter International
-
-
USD 0.93
USD 2.88
21/4/11
-
-
Biogen Idec
-
-
USD 1.41
USD 4.57
21/4/11
-
-
Capital One Financial
-
-
USD 1.53
USD 6.68
21/4/11
-
-
Covidien
-
-
USD 0.89
USD 3.54
21/4/11
-
-
Du Pont
-
-
USD 1.37
USD 3.31
21/4/11
-
-
General Electric
-
-
USD 0.28
USD 1.16
21/4/11
-
-
Honeywell International
-
-
USD 0.82
USD 2.76
21/4/11
-
-
McDonald's
-
-
USD 1.13
USD 4.64
21/4/11
-
-
Morgan Stanley
-
-
USD 0.37
USD 1.53
21/4/11
-
-
Philip Morris International
-
-
USD 1.04
USD 3.93
21/4/11
-
-
Schlumberger
-
-
USD 0.76
USD 2.92
21/4/11
-
-
Travelers
-
-
USD 1.54
USD 6.31
21/4/11
-
-
UnitedHealth Group
-
-
USD 0.87
USD 4.10
21/4/11
-
-
Verizon Communications
-
-
USD 0.51
USD 2.24
21/4/11
-
-
Xerox
-
-
USD 0.22
USD 0.79
21/4/11
-
-
Akzo Nobel
-
-
EUR 0.52
EUR 2.85
21/4/11
-
-
Heineken
-
-
-
EUR 1.41
21/4/11
-
-
Nokia
-
-
EUR 0.10
EUR 0.50
21/4/11
-
-
TPSA
-
-
PLN 0.22
PLN 0.08
21/4/11
-
ČR
Komerční banka: Valná hromada
FY2010
-
-
-
21/4/11
8:00
ČR
Unipetrol: Vybrané provozní ukazatele
1Q11
-
-
-
21/4/11
-
-
-
-
USD 0.80
USD 3.03
American Electric Power
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod
100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou
book value CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and
rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
Amortization).
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
trţní kapitalizace
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:
EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám
Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY
J&T
ATLANTIK
Obchodování
Obchodování s cennými papíry
Jméno
Kontakt +420 221 710 130
[email protected] +420 221 710 131
[email protected] +421 259 418 173
[email protected] +420 221 710 238
[email protected] +420 221 710 155
[email protected]
Michal Semotán
Obchodování a prodej
Michal Znojil
Obchodování a prodej
Michal Štubňa
Obchodování – Slovensko
Tomáš Brychta
Peněžní a devizový trh
Petr Vodička
Dluhopisový a peněžní trh
Správa klientských portfolií Jméno Vedoucí pro investice
Petr Holinský
Portfolio manažer
Portfolio Management Jméno
Martin Kujal
Vedoucí pro investice; dluhopisy
Marek Janečka
Portfolio manažer; akcie
Miroslav Paděra
Portfolio manažer; DPM
David Nový
Obchodování – ČR a zahraničí
Barbora Stieberová
Obchodování – ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování – zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)
Kontakt +420 221 710 628
[email protected] +420 221 710 648
[email protected] +420 221 710 606
[email protected] +420 221 710 669
[email protected] +420 221 710 633
[email protected]
Prodej a klientské sluţby Kontakt +420 221 710 224
[email protected] +420 221 710 429
[email protected]
Roman Hajda
Jméno
Kontakt +420 221 710 698
[email protected] +420 221 710 699
[email protected] +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz
Jméno
Kontakt +420 545 423 448
[email protected] +420 800 484 484
[email protected]
Dalibor Hampejs podílové fondy
Milerská Zuzana Klientské služby Oddělení analýz Jméno
Milan Vaníček
Strategie, farma, telekom
Milan Lávička
Banky, finanční sektor
Bohumil Trampota Energetika, chemie
Pavel Ryska
Nemovitosti, media
Petr Sklenář
Makroekonomika, komodity
Kontakt +420 221 710 607
[email protected] +420 221 710 614
[email protected] +420 221 710 657
[email protected] +420 221 710 658
[email protected] +420 221 710 619
[email protected]
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626
Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 484 484
[email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK
Reuters: ATLK
J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz
Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta 3 841 04 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.
