t (%) ytd (%) závěr

RANNÍ PŘEHLED 21. IV. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza

AKCIOVÉ TRHY

Pražská burza včerejší nevýrazné obchodování během dne dohnala v závěrečné aukci, když index PX nakonec uzavřel se ziskem 0,76 %. Přesto za jinými pozitivně naladěnými trhy zaostala. Hlavní indexy si totiž připsaly zisky kolem 2 %, taženy především silnými výsledky firem, ale také slabým dolarem, jenž žene výš ceny komodit. Na tuto skutečnost reagovalo i NWR, které si v rámci BCPP vedlo nejlépe, když dokázalo posílit o 3,55 % na 277 Kč. Cena elektřiny sice také zaznamenala růst k 59 EUR za MWh, nicméně ČEZ nenásledoval své konkurenty zejména z Německa a výraznější pohyb zaznamenal až v závěrečné aukci, kdy posílil na 890 Kč (+1,4 %). Komerční banka přidala 0,5 % a zakončila na 4 200 Kč, Erste Bank se v průběhu dne dostala na 854 Kč. Dříve známá informace o potřebě kapitálu rakouských bank o velikosti 10 mld. EUR ji však mírně zchladila na 848,5 Kč. Philip Morris se včera poprvé obchodoval bez nároku na dividendu. I přesto, že se během dne držel kolem úrovně 9200 Kč, uzavřel na 9 110 Kč (-11,38 %). CME oznámilo, že zveřejní výsledky příští středu, investoři zřejmě titulu nevěří, když akcie společnosti propadly o 3 % na 349 Kč; to nicméně také díky slabému dolaru. Naopak zvýšená aktivita panovala na Telefónice O2, která si připsala 1,7 % (416,8 Kč).

Index

země

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

závěr 12,454 1,330 2,803 2,921 7,249 1,242 2,850 23,990 2,926 2,031

mil CZK

d/d

t/t

ytd

(%) 1.5 1.4 2.1 2.2 3.0 0.8 2.0 1.6 1.3 2.2

(%) 1.5 1.2 1.5 -1.0 1.0 -0.6 -0.9 0.4 0.1 -1.5

(%) 7.6 5.8 5.2 4.1 4.8 1.4 -1.9 12.6 6.1 14.7 Index (-)

PX

4 000

1 300

3 000

1 250

2 000

1 200

1 000

1 150

0

USA

1 100 23/03

Wall Street zažila během středečního obchodování slušnou rally, když lepší korporátní výsledky společně s oslabujícím dolarem a rostoucími cenami komodit poslaly index Dow Jones na téměř tříletá maxima (+1,52 %; 12 453,54 b.). S&P 500 +1,35 % na 1 330,36 b.; Nasdaq +2,1 % na 2 802,51 b. S rostoucí cenou ropy se dařilo energetickým titulům, producenty základních materiálů podporovala rekordní cena zlata (1 500 USD). Nejvíce posilovaly technologie v čele se spol. Intel (+7,8 %), nejméně pak rostl finanční sektor pod tíhou poklesu akcií banky Wells Fargo (-4,12 %). Z jednotlivých titulů se dařilo také internetovému vyhledavači Yahoo (+4,66%) nebo výrobci klimatizace pro letecké společnosti United Technologies (+4,3 %). Co se týká ziskovosti, tak prozatím 76 % z 59 společností indexu S&P 500 překonaly očekávání analytiků. Významný vliv na včerejší obchodování měl také slábnoucí americký dolar, který se propadl vůči 16 hlavním měnám na nejnižší úroveň od listopadu 2009 (EUR/USD 1,4519; + 1,28 %)!

30/03

06/04

13/04

20/04

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD

24.23 16.68 27.37 18.79 6.101 9.165 0.594 28.10 1.452 0.885 1.290 82.6

d/d

t/t

ytd

(%)

(%)

(%)

-0.3 1.1 0.5 -0.2 -0.1 -0.9 0.3 0.7 -1.3 -0.7 0.0 0.0

0.5 1.1 0.3 0.2 0.8 -0.2 0.7 0.4 -0.6 0.3 0.4 1.5

3.6 11.8 6.2 7.1 3.9 -1.8 4.0 8.1 -9.3 -2.7 -3.7 -1.3

*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU

USD

Včerejší obchodování bylo opět ve znamení sílícího eura (a alternativních měn jako zlato: 1 500 USD/unce a stříbro: 45 USD/unce). Euro vylétlo k dolaru až nad 1,45 USD/EUR. Kromě úprku od dolaru tomu pomohla také relativně úspěšná aukce španělských dlouhých dluhopisů. Americká měna se dostává do pásma, kde se alespoň ke koruně zdá fundamentálně „levná“. Koruna se k euru pohybovala v úzkém pásmu 24,10-24,20 a vypadá to, že stojí stranou všech vnějších makro zpráv. Dolar k jenu stagnoval na 82,5 jenech za dolar.

EUR

KORUNA

16.6

23.6

16.9

24.0

17.2 24.4 17.5 24.8 USD

17.8

EUR 25.2 06/04

TITULKY

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

sazba (%) 1.20 0.27 1.30 0.82 0.19 4.29 6.10

10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

KOMODITY d/d

t/t

ytd

0 bp. 0 bp. 1 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp.

-2 bp. 0 bp. 3 bp. 0 bp. 0 bp. 2 bp. 0 bp.

-2 bp. -3 bp. 36 bp. 6 bp. 2 bp. 34 bp. 25 bp.

Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT

12/04

14/04

16/04

18/04

20/04

výnos (%) 4.09 3.31 3.41 6.14 7.03

d/d

t/t

ytd

0 bp. 3 bp. 4 bp. 0 bp. -13 bp.

-6 bp. -13 bp. -5 bp. -4 bp. -3 bp.

18 bp. 35 bp. 4 bp. 9 bp. -94 bp.

VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója

10/04

DLUHOPISY

Unipetrol zveřejnil vybrané provozní ukazatele za 1Q 2011 Výroba oceli v regionu v 1Q 2011 KB dnes pořádá valnou hromadu Česká spořitelna vyplatí dividendu 30 Kč na akcii Synot Tip a Chance žádají o licenci k provozování číselných her

PENĚŢNÍ TRH

08/04

123.9 1,503 58.6 129.2 2,730 9,580 7.85 7.33 13.6

d/d

t/t

ytd

(%) 2.1 0.4 1.3 0.3 0.6 2.6 -0.1 -2.1 1.3

(%) 0.8 3.1 0.9 -0.1 3.3 0.7 4.3 -3.0 2.0

(%) 33.1 7.0 9.3 6.0 11.2 0.9 0.0 19.0 -0.4

5.0%

4.0%

3.0%

2.0%

1.0%

13-IV-11 20-IV-11 0.0% 0

5

roky

10

15

ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Produkce oceli na klíčových trzích společnosti NWR (CZ, D, A, PL, SK) vzrostla v prvním kvartálu tohoto roku o 6,2 % v meziročním srovnání. Je to potvrzení trendu rostoucí výroby, který signalizovaly ocelárny v průběhu čtvrtletí. Společnost NWR již zveřejnila objemy a ceny produkce za 1Q11. Celkové výsledky za 1Q11 budou oznámeny 18. května. Zpráva je pro společnost pozitivní, nicméně reakce investorů může být po včerejším růstu o 3,6 % utlumena.

NWR neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 308

Dnes (21.4.) se koná valná hromada Komerční banky, na které se bude mimo jiné schvalovat dividenda ze zisku roku 2010 ve výši 270 Kč na akcii. Vzhledem k tomu, že majoritní akcionář (Societe Generale) vlastní přibližně 60 % akcií banky, tak by se mělo jednat spíše o formalitu. Akcie se od 12. dubna již obchodují bez nároku na tuto dividendu.

KB neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 4 441 Kč

Valná hromada České spořitelny včera schválila výplatu dividendy ve výši 30 Kč na akcii. Celkově tak vyplatí 4,6 mld. Kč, což je přibližně 38 % dosaženého čistého zisku v roce 2010 (11,9 mld. Kč). Většinu vyplacené dividendy získá Erste Group, která vlastní téměř 98 % akcií České spořitelny. Výše dividendy je stejná, jako v předchozích letech, s výjimkou dividendy za rok 2008, kdy byl vyplacen celý čistý zisk (102 Kč na akcii).

Erste Group neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 34 EUR

Unipetrol reportoval dnes ráno vybrané provozní ukazatele za 1Q11. Objem rafinérské produkce meziročně vzrostl o 10,3 % a dosáhl 793 kt a tak téměř ne shodě (-1,1 %) s našimi projekcemi. Na kvartální bázi se jedná o pokles o 11,6 %. Důvodem jsou pravděpodobně sezóní vlivy a snížení kapacity vinou technických problémů a pravidelných odstávek. Objem petrochemie dosáhl stejně jako v posledním kvartále loňského roku 425 kt, což znamená meziroční pokles o 6,6 % a -2,3% ve srovnání naším odhadem. Vedení společnosti poskytlo také výhled k výsledkům za 1Q11. Provozní zisk by měl být kladný a vyšší než výsledek dosažený v 1Q10 (517 mil. Kč). Dočasné snížení kapacit způsobené technickými problémy budou mít podle odhadů dopad ve výši 125 mil. Kč (náš odhad 70 mil. Kč). Pozitivně se projeví dopad směnných kurzů, který by měl finanční výsledek zvýšit o asi 100 mil. Kč. Oznámená data jsou více méně ve shodě s našimi odhady. Vyšší je negativní dopad snížené kapacity produkce. Celkově hodnotíme zveřejněné provozní ukazatele neutrálně, nicméně po sérii slabých výsledků předchozích čtvrtletí (odhadovaný 1Q11 EBIT nad 517 mil. Kč) se můžeme dočkat pozitivní reakce investorů. Kompletní sada výsledků za 1Q11 bude zveřejněna příští pátek 29. dubna.

Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize

objem (tis. t) Rafinérské produkty Petrochemie

1Q10 719 455

4Q10 897 425

1Q11 793 425

q/q -11.6% 0.0%

r/r 10.3% -6.6%

J&T 802 435

rozdíl -1.1% -2.3%

Podle týdeníku Ekonom požádaly další dvě společnosti (Synot Tip a Chance) o licenci k provozování číselných her. Synot Tip pak chce s případným spuštěním své loterie počkat na výsledek dění okolo Sazky. Fortuna, která získala licenci již v minulém roce, plánuje spuštění on-line terminálů a číselných her již tento rok v létě.

Fortuna neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 127 Kč

PRAŢSKÁ BURZA závěr

d/d (%)

t/t (%)

min

AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF O2 Unipetrol VIG

26.2 349 890 49 848 108 4,200 187 277 213 445 9,110 417 187 972

0.5 -3.0 1.4 2.2 0.7 0.8 0.5 -0.4 3.6 1.4 -0.3 -11.4 1.7 -0.2 0.2

0.7 -4.8 -0.6 -18.0 -3.6 0.6 0.4 -6.5 0.1 -5.6 0.0 -12.0 2.9 4.3 -4.3

PX Index

1,242

0.8

-0.6

Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT

denní

max

mil CZK

mil USD

doporučení

cílová cena

26.0 347 878 49 847 108 4,151 184 271 210 446 9,125 410 187 969

26.0 354 886 49 855 108 4,200 188 277 215 446 10,280 415 188 974

0 18 693 0 133 2 172 11 171 10 2 46 215 3 4

0.0 1.1 41.1 0.0 7.9 0.1 10.2 0.6 10.1 0.6 0.1 2.7 12.7 0.2 0.3

Nehodnoceno Koupit Koupit Nehodnoceno Prodat Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit

Nehodnoceno 25 USD (423 Kč) 940 Kč Nehodnoceno 34,0 EUR (825 Kč) 127 Kč 4 441 Kč Nehodnoceno 308 Nehodnoceno 488 Kč Revize 430 Kč Revize 46,5 EUR (1 130 Kč)

-

-

1,481

88

-

-

datum vydání 12-IV-2010 4/19/2010 12-I-2011 30-IV-2010 7-III-2011 21-X-2010 8-XI-2010 28-I-2010 13-IV-2011 18-I-2011 10-XI-2010 24-VII-2009 22-XI-2010 11-V-2010 28-IV-2009 -

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum

Čas

Země

Indikátor

21/4/11

10:00

Německo

IFO podnikatelská důvěra

Období 04/11

-

AFT (e)

110.5

Trh (e)

111.1

Předchozí

21/4/11

16:00

USA

Index průmyslu Fedu Philadelphia

04/11

-

36

43.4

21/4/11

-

-

AMD

-

-

USD 0.06

USD 0.32

21/4/11

-

-

Baxter International

-

-

USD 0.93

USD 2.88

21/4/11

-

-

Biogen Idec

-

-

USD 1.41

USD 4.57

21/4/11

-

-

Capital One Financial

-

-

USD 1.53

USD 6.68

21/4/11

-

-

Covidien

-

-

USD 0.89

USD 3.54

21/4/11

-

-

Du Pont

-

-

USD 1.37

USD 3.31

21/4/11

-

-

General Electric

-

-

USD 0.28

USD 1.16

21/4/11

-

-

Honeywell International

-

-

USD 0.82

USD 2.76

21/4/11

-

-

McDonald's

-

-

USD 1.13

USD 4.64

21/4/11

-

-

Morgan Stanley

-

-

USD 0.37

USD 1.53

21/4/11

-

-

Philip Morris International

-

-

USD 1.04

USD 3.93

21/4/11

-

-

Schlumberger

-

-

USD 0.76

USD 2.92

21/4/11

-

-

Travelers

-

-

USD 1.54

USD 6.31

21/4/11

-

-

UnitedHealth Group

-

-

USD 0.87

USD 4.10

21/4/11

-

-

Verizon Communications

-

-

USD 0.51

USD 2.24

21/4/11

-

-

Xerox

-

-

USD 0.22

USD 0.79

21/4/11

-

-

Akzo Nobel

-

-

EUR 0.52

EUR 2.85

21/4/11

-

-

Heineken

-

-

-

EUR 1.41

21/4/11

-

-

Nokia

-

-

EUR 0.10

EUR 0.50

21/4/11

-

-

TPSA

-

-

PLN 0.22

PLN 0.08

21/4/11

-

ČR

Komerční banka: Valná hromada

FY2010

-

-

-

21/4/11

8:00

ČR

Unipetrol: Vybrané provozní ukazatele

1Q11

-

-

-

21/4/11

-

-

American Electric Power

-

-

USD 0.80

USD 3.03

22/4/11

-

-

L'Oreal

-

-

-

EUR 3.82

22/4/11

-

-

Fotex

-

-

-

HUF 0.1

SLOVNÍČEK POJMŮ 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

bazický bod book value CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);

Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and

rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

Amortization).

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

trţní kapitalizace

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám

Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY

J&T

ATLANTIK

Obchodování

Obchodování s cennými papíry

Jméno

Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +421 259 418 173 [email protected] +420 221 710 238 [email protected] +420 221 710 155 [email protected]

Michal Semotán

Obchodování a prodej

Michal Znojil

Obchodování a prodej

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Správa klientských portfolií Jméno Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Portfolio Management Jméno

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Miroslav Paděra

Portfolio manažer; DPM

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová

Obchodování – ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování – zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)


Prodej a klientské sluţby Kontakt +420 221 710 224 [email protected] +420 221 710 429 [email protected]

Roman Hajda

Jméno

Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Jméno

Kontakt +420 545 423 448 [email protected] +420 800 484 484 [email protected]

Dalibor Hampejs podílové fondy

Milerská Zuzana Klientské služby Oddělení analýz Jméno

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, media

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity


ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 484 484 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta 3 841 04 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.

t (%) ytd (%) závěr

Recommend Documents