t (%) ytd (%) závěr

RANNÍ PŘEHLED 21. VI. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU

AKCIOVÉ TRHY

Praţská burza Pražská burza si během dne lehce polepšila nicméně nakonec uzavřela slabší o 0,4 %. Investorům dělá stále vrásky Řecko, které by mělo dostat pomoc 12 mld. eur do půlky července, aby se nedostalo do platební neschopnosti. Evropští představitelé čekají na schválení úsporného programu, ujistili však trhy, že udělají maximum, aby Řecko uchránili před bankrotem. Hlavní evropské trhy tak snížily své včerejší ztráty na polovinu. Co se týče BCPP, slušnou aktivitu opět vykázaly akcie NWR, které se poprvé obchodovaly v bázi FTSE 250. Z ranních 253 Kč však oslabily na 248,4 Kč, když se během dne dostaly pod prodejní tlak. ČEZ na spekulace ohledně možného prodeje Německých dolů Mibrag nereagoval a posílil o 0,7 % na 892 Kč. Výraznější pokles zaznamenala v souvislosti s Řeckem Erste Bank (-1,4 %, 816,2 Kč). Komerční banka uzavřela na 4 052 Kč (-0,7 %).

USA Americké akciové trhy dokázaly na úvod nového týdne posílit o více než 0,5 % navzdory nevýraznému začátku obchodování. Pozitivní roli nakonec sehrál komentář Jeana Claude Junckera o výhledu na řešení krize v Řecku. Zklidnění v podobě ujištění, že řešení bude dosaženo, znamenalo vymazání ztráty evropských trhů a zároveň růst amerických indexů. Hlavní index S&P500 se tak přiblížil úrovni 1 280 bodů. Z jednotlivých sektorů se dařilo především zdravotnickým a spotřebitelsky orientovaným firmám. Průmyslové podniky táhly vzhůru akcie spol. Caterpillar (+2,32 %; 98,18 USD), která obdržela zvýšené doporučení. Nedařilo se naopak finančnímu sektoru poté, co americká banka Citigroup (-0,37 %; 38,16 USD) snížila odhad ziskovosti pro své konkurenty. Pod prodejním tlakem i nadále zůstávají komodity, když S&P GSCI komoditní index poklesl již počtvrté v řadě, tentokrát odepsal 0,3 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Včerejší ranní obchodování zastihlo euro k dolaru nepřipravené na negativní zprávu. Představitelé eurozóny schválili pouze polovinu zamýšlené půjčky Řecku, druhou uvolní až po úterním hlasování o důvěře vlády v řeckém parlamentu. Euro tak atakovalo hranici 1,42 dolaru za euro. V odpoledních hodinách přišla „pozitivní“ zpráva, když šéf záchranného fondu EFSF oznámil, že budou zvýšeny garance za fond ze současných 440 mld. EUR na 780 mld. EUR. Eurozóna tak podniká aktivní kroky k záchraně eurozóny. Euro zareagovalo prudkým nárůstem až nad 1,43 dolaru za euro. Koruna je ve vleku zahraničního dění. K euru se držela na pátečních úrovních těsně nad 24,10 korun za euro, k dolaru zavírala na 16,85 korun za dolar. Krátkodobě nelze vyloučit otestování hranice 24 korun.

Index

země

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

závěr 12,080 1,278 2,630 2,748 7,150 1,212 2,670 22,488 2,828 1,858

mil CZK

d/d

t/t

ytd

(%) 0.6 0.5 0.5 -0.8 -0.2 -0.4 -1.4 -0.9 -1.8 -1.1

(%) 1.1 0.5 -0.4 0.5 0.9 -1.2 -1.4 -2.2 -1.1 -3.5

(%) 4.4 1.6 -1.3 -2.1 3.4 -1.1 -8.1 5.6 2.6 5.0 Index (-)

PX

4 000

1 300

3 000

1 250

2 000

1 200

1 000

1 150

0

1 100 23/05

30/05

06/06

13/06

20/06

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD

24.12 16.86 27.32 19.93 6.049 8.997 0.600 28.10 1.430 0.883 1.210 80.3

d/d

t/t

ytd

(%)

(%)

(%)

-0.1 -0.1 -0.1 -0.4 0.1 -0.1 0.0 -0.2 0.0 0.1 0.2 -0.3

0.1 -0.7 0.4 0.4 1.5 1.2 -0.3 -0.4 0.8 -0.3 -0.3 0.0

4.1 10.9 6.4 1.5 4.7 0.1 3.0 8.1 -7.6 -2.5 2.6 1.6

*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD

EUR

KORUNA

16.2

23.6

16.6

24.0

17.0

24.4

17.4

24.8 USD

TITULKY

EUR 17.8

Pegas: Snížení podílu významného akcionáře Fortuna: Parlament dnes bude hlasovat o změnách loterijního zákona

25.2 06/06

08/06

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

sazba (%) 1.19 0.25 1.46 0.83 0.18 4.66 n.a.

KOMODITY d/d

t/t

ytd

-1 bp. 0 bp. 1 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. n.a.

-2 bp. 0 bp. 4 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. n.a.

-3 bp. -6 bp. 52 bp. 7 bp. 1 bp. 71 bp. n.a.

Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT

14/06

16/06

18/06

20/06

výnos (%) 3.88 2.97 2.96 5.91 n.a.

d/d

t/t

ytd

5 bp. 1 bp. 1 bp. -2 bp. n.a.

13 bp. 1 bp. -3 bp. 4 bp. n.a.

-3 bp. 1 bp. -41 bp. -15 bp. n.a.

VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója

12/06

DLUHOPISY 10Y dluhopis

PENĚŢNÍ TRH

10/06

111.7 1,541 58.7 127.4 2,531 9,005 6.59 7.01 13.4

d/d

t/t

ytd

(%) -1.3 0.1 -1.1 -1.2 -0.6 -1.0 -2.0 0.1 0.5

(%) -6.2 1.6 -1.7 -3.1 -2.3 1.0 -11.3 -10.4 -3.1

(%) 20.0 9.7 9.5 4.5 3.1 -5.2 -16.0 13.8 -1.9

5.0%

4.0%

3.0%

2.0%

1.0%

13-VI-11 20-VI-11 0.0% 0

5

roky

10

15

ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Parlament dnes bude hlasovat o novele loterijního zákona. Hlavní změny se týkají větších pravomocí obcí při regulaci hazardu na jejich území a zpřísňuje kontrolu toho, kam společnosti posílají odvody na veřejně prospěšné účely. Zdanění hazardu úprava prozatím neřeší. Součástí novely je dále ustanovení, podle kterého by internetoví operátoři měli povinnost blokovat přístup na stránky loterijních firem bez české licence a stránky osahující reklamu na tyto společnosti. Podobný zákon by byl pro Fortunu výrazně pozitivní, jelikož by omezoval konkurenci, nicméně neočekáváme, že by byl schválen. Podobné návrhy se již několikrát v minulosti objevily a pokaždé byly zamítnuty kvůli rozporu s evropským právem. Také samotná proveditelnost ze strany poskytovatelů internetu by byla poměrně složitá a nákladná. Z pohledu Fortuny je tak výsledek dnešního hlasování neutrální a důležité bude až pozdější projednávání zdanění loterijních firem.

Fortuna neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 154 Kč

Pegas neutrální/negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 488 Kč

Pegas Nonwovens oznámil, že akcionář AEGON Hungary Fund Management snížil svůj podíl ke dni 7. června 2011 na 0,73 % z původních 5,08 %. Pro dnešní obchodování očekáváme potenciálně slabší reakci trhu, který může nepříznivě reagovat na snížení podílu významného akcionáře.

PRAŢSKÁ BURZA závěr

d/d (%)

t/t (%)

min

AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG

25.1 333 892 32 816 116 4,052 207 248 204 464 9,552 425 172 906

-0.8 1.5 0.7 7.7 -1.4 -1.6 -0.7 -0.6 -2.6 2.0 -1.0 0.0 0.3 0.9 -0.5

-0.5 -2.3 -0.9 -9.2 -1.7 -5.1 -1.0 3.4 -1.9 -5.2 1.3 0.5 0.4 -1.7 -2.9

PX Index

1,212

-0.4

-1.2

denní

max

mil CZK

mil USD

doporučení

cílová cena

25.1 328 882 33 818 117 4,025 209 248 200 465 9,520 421 171 901

25.3 336 893 33 828 118 4,080 209 255 203 470 9,614 425 172 910

0 8 523 0 37 3 148 0 170 2 5 4 82 35 6

0.0 0.4 30.9 0.0 2.2 0.2 8.8 0.0 10.0 0.1 0.3 0.3 4.8 2.1 0.4

Nehodnoceno Koupit Koupit Nehodnoceno Držet Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit

Nehodnoceno 25 USD (423 Kč) 940 Kč Nehodnoceno 34,0 EUR (825 Kč) 154 Kč 4 441 Kč Nehodnoceno 308 Kč Nehodnoceno 488 Kč Revize 427 Kč Revize 46,5 EUR (1 130 Kč)

-

-

1,024

61

-

datum vydání 12-IV-2010 4/19/2010 12-I-2011 30-IV-2010 7-III-2011 20-V-2011 8-XI-2010 28-I-2010 19-V-2011 18-I-2011 10-XI-2010 24-VII-2009 25-V-2011 11-V-2010 28-IV-2009

-

-

Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum

Čas

Země

Indikátor

21/6/11

11:00

Německo

ZEW Index ek. očekávání

Období 06/11

-

AFT (e) -3

Trh (e) 3.1

Předchozí

21/6/11

16:00

USA

Prodeje domů

05/11

-

4.80 mil.

5.05 mil.

21/6/11

-

-

Adobe Systems

-

-

USD 0.51

USD 1.65

21/6/11

-

-

Walgreen

-

-

USD 0.63

USD 2.53

22/6/11

16:00

Eurozóna

Spotřebitelská důvěra

-

-

-10.4

-9.8

22/6/11

18:30

USA

FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách

-

-

0.3%

0.3%

22/6/11

-

-

FedEx

-

-

USD 1.72

USD 4.68

SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod

100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

book value CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);

Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and

rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

Amortization).

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

trţní kapitalizace

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám

Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY

J&T

ATLANTIK

Obchodování

Obchodování s cennými papíry

Jméno

Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +421 259 418 173 [email protected] +420 221 710 238 [email protected] +420 221 710 155 [email protected]

Michal Semotán

Obchodování a prodej

Michal Znojil

Obchodování a prodej

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Správa klientských portfolií Jméno Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Portfolio Management Jméno

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Miroslav Paděra

Portfolio manažer; DPM

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová

Obchodování – ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování – zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)


Prodej a klientské sluţby Kontakt +420 221 710 224 [email protected] +420 221 710 429 [email protected]

Roman Hajda

Jméno

Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Jméno

Kontakt +420 545 423 448 [email protected] +420 800 484 484 [email protected]

Dalibor Hampejs podílové fondy

Milerská Zuzana Klientské služby Oddělení analýz Jméno

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, media

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity


ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 484 484 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.

t (%) ytd (%) závěr

Recommend Documents