t (%) ytd (%) závěr

RANNÍ PŘEHLED 17. V. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza

AKCIOVÉ TRHY

Pražská burza včera kopírovala vývoj západoevropských trhů a zakončila den se ztrátou – index PX odepsal 0,73 % (1256,5 b.). Oslabovaly prakticky všechny tituly, přičemž největší ztráty zaznamenala pojišťovna VIG (-3,67 %, 950,80 Kč), která se však obchodovala poprvé bez dividendy 1 EUR (cca 24 Kč). Klesaly i obě banky, přičemž na negativním vývoji se mohly podílet i nové otazníky okolo dluhové krize eurozóny poté, co se vyjednávání o pomoci Řecku zkomplikovalo zatčením šéfa Mezinárodního měnového fondu Dominiqua Strausse-Kahna. Erste Bank, jež se včera obchodovala poslední den s nárokem na dividendu, oslabila o 1,18 % na 821 Kč a Komerční banka, která ztrácela již šestým dnem v řadě, zakončila den slabší o 0,19% na 4152 Kč. ČEZ zakončil mírně slabší o 0,21 % (959 Kč).

USA

Index

země

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

závěr 12,548 1,329 2,782 2,881 7,388 1,257 2,793 23,148 2,846 n.a.

mil CZK

Americké akciové trhy v pondělí nedokázaly obrátit směr, když navázaly na páteční seanci. Důvodů pro pokles bylo několik, zasedání ministrů financí Evrozóny ohledně dalšího vývoje dluhové krizi, zatčení předsedy MMF Dominiqua Strausse-Kahna a v neposlední řade stáhnutí nabídky Nasdaq OMX a ICE na koupi burzy NYSE Euronext. Futures na indexy se v předobchodní fázi pohybovaly ve ztrátách kolem 0,25% v reakci na zmíněné události. Nervozita na trzích plynula především z obvinění šéfa MMF, když newyorská prokuratura oficiálně obvinila předsedu Dominiqua Strausse-Kahna z pokusu o znásilnění, sexuálního napadení a omezování osobní svobody pokojské v newyorském hotelu. Trhy výrazně táhly dolů i zprávy, že NASDAQ OMX a ICE po jednání s antimonopolním úřadem USA upouštějí od nabídky na koupi burzy NYSE Euronext. Akcie NYSE poklesly v reakci na zprávy o -12,62%, NASDAQ OMX o -2,53% a ICE naopak přidal +3,30%. Silné zisky zaznamenával v úvodu obchodování sektor základních materiálů po zvýšeném doporučení Goldman Sachs na měď, hliník a zinek, nicméně komodity zažily smíšené obchodování, když úvodní zisky vystřídaly opět ztráty po oslabení americké měny a také díky pozornosti investorů ohledně amerického limitu pro zadlužení ve výši 14,29 bilionu dolarů. Indexy nakonec ztratily v průměru 0,8%, konkrétně Dow Jones -0,38%, S&P 500 -0,62% a Nasdaq -1,63%.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Včerejší obchodování na měnových trzích bylo relativně poklidné. Rozhodně klidnější, než pobyt šéfa MMF Kahna v New Yorku. Ten byl zatčen kvůli údajnému sexuálnímu obtěžování, a tak je v ohrožení schválení navýšení/prodloužení splatnosti pomoci Řecku, i když představitelé eurozóny mluví o opaku. Euro k dolaru v nočním obchodování doputovalo až na 1,4050 dolarů za euro. V závěru pondělního obchodování se pak kurz vrátil nad páteční 1,42. Údaje indexu spotřebitelských cen eurozóny byly dle očekávání poměrně vysoké, a tak je otázkou, jakou rétoriku nasadí Trichet v nejbližších týdnech. Zda potvrdí trhem očekávané zvednutí sazeb v červenci nebo jej odloží, což by určitě stáhlo euro pod úroveň 1,40. Koruna k euru mírně oslabovala až na 24,44 korun za euro. K dolaru posílila, neboť dolar ztrácel na všech frontách. Koruna je pod tlakem také kvůli nejistotě v domácí vládě a stále poměrně slabé domácí ekonomice. Na dalších párech stojí za zmínku dolar k jenu, který bojuje o úroveň 81, ale vždy se při jejím pokoření objeví prodejní příkazy exportérů. Ty jsou však kvůli březnovému zemětřesení stále nižší.

d/d

t/t

ytd

(%) -0.4 -0.6 -1.6 -0.5 -0.2 -0.7 -0.2 -0.8 0.8 n.a.

(%) -1.1 -1.2 -2.1 -0.7 -0.3 -0.8 -1.2 -2.0 0.4 n.a.

(%) 8.5 5.7 4.5 2.6 6.8 2.6 -3.9 8.7 3.2 n.a. Index (-)

PX

4,000

1,300

3,000

1,250

2,000

1,200

1,000

1,150

0

1,100 15/04

22/04

02/05

09/05

16/05

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD

24.42 17.25 27.94 19.50 6.209 9.115 0.615 28.07 1.416 0.874 1.252 80.8

d/d

t/t

ytd

(%)

(%)

(%)

0.0 0.2 0.3 -0.7 -0.2 -0.3 0.0 0.3 -0.3 -0.3 0.6 0.0

-0.8 -2.3 -0.9 -0.8 -0.7 0.5 -1.8 -0.5 1.5 0.2 0.0 -0.5

2.9 8.8 4.3 3.6 2.2 -1.3 0.7 8.2 -6.5 -1.5 -0.7 0.9

*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD

EUR

KORUNA

16.2

23.6

16.5 24.0 16.8 24.4 17.1 24.8 17.4

TITULKY

USD EUR

VIG – Výsledky za 1Q11 bez překvapení NWR – Očekávání na výsledky za 1Q11 Erste Group – Akcie dnes bez nároku na dividendu

17.7

25.2 02/05

04/05

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

sazba (%) 1.23 0.26 1.38 0.82 0.18 4.44 6.10

08/05

10/05

12/05

14/05

16/05

DLUHOPISY 10Y dluhopis

PENĚŢNÍ TRH

06/05

výnos (%) 3.89 3.12 3.15 6.08 7.16

d/d

t/t

ytd

0 bp. 4 bp. -2 bp. 0 bp. 5 bp.

-7 bp. 1 bp. -1 bp. 2 bp. 12 bp.

-2 bp. 16 bp. -22 bp. 2 bp. -81 bp.

KOMODITY d/d

t/t

ytd

0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp.

2 bp. -1 bp. 0 bp. 0 bp. -1 bp. 13 bp. 0 bp.

1 bp. -4 bp. 44 bp. 6 bp. 1 bp. 49 bp. 25 bp.

Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója

112.7 1,489 59.1 126.8 2,548 8,839 7.37 6.98 13.3

d/d

t/t

ytd

(%) -1.0 -0.4 -0.4 -0.3 -0.8 0.6 5.9 2.8 -0.5

(%) -2.8 -1.6 1.0 -1.7 -2.4 -0.6 -2.9 -0.9 -0.4

(%) 21.1 6.0 10.3 4.1 3.8 -6.9 -6.1 13.3 -2.6

VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 5.0%

4.0%

3.0%

2.0%

1.0% 9-V-11 16-V-11 0.0% 0

5

roky

10

15

ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 34,0 EUR (825 Kč)

NWR neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 308 Kč

Akcie Erste Group se dnes poprvé obchodují bez nároku na dividendu ve výši 0,7 EUR na akcii, což představuje hrubý dividendový výnos ve výši 2 %.

Těžařská společnost NWR oznámí své čtvrtletní výsledky za 1Q11 zítra (středa 18. května). Výsledky NWR za 1Q11 by měly překonat stejné období loňského roku. Důvodem pro tento nárůst jsou ceny uhlí, které jsou v meziročním srovnání výrazně vyšší. Realizované ceny a prodané objemy za 1Q11 oznámila společnost již 11. dubna. Pozitivně se projeví růst ceny uhlí. Na druhou stranu složení produkt mixu je negativním faktorem (více elektrárenského uhlí na úkor hlavní komodity koksovatelného uhlí). Celkové tržby odhadujeme na 384,6 mil. EUR (+17,0 % r/r). Na provozní úrovni ovlivní výsledky za 1Q11 růst nákladů. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) čekáme na 79,7 mil. EUR (+39,0 % r/r). Provozní zisk (EBIT) odhadujeme na 33,5 mil. EUR (+87,3 % r/r). Čistý zisk NWR za první kvartál roku by měl dosáhnout 7,9 mil. EUR po ztrátě 15,6 mil. EUR za 1Q10. Očekáváme, že se trh bude soustředit na výhled společnosti ohledně složení vytěžených komodit, který by měl za celý rok 2011 být 50:50. Dále pak budou komentáře managementu udržitelnosti vysokých cen uhlí a vyjednávání o cenách uhlí na 3Q11. A v neposlední řadě pak vývoj nákladů na jednotku produkce. tis. EUR

J&T e1Q11

1Q10

r/r

Kons,

rozdíl

Tržby

384 576

328 563

17,0%

384 300

0.1%

EBITDA

79 683

57 324

39,0%

92 200

-13.6%

EBITDA marže

20,7%

17,4%

3,3pb

24,0%

-3.3pb

EBIT

33 534

17 907

87,3%

48 300

-30.6%

8,7%

5,5%

3,3pb

12,6%

-3.8pb

7 900

-15 635

n.a.

20 800

-62,0%

EBIT marže Čistý zisk Zdroj: NWR, J&T Banka

VIG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 46,5 EUR (1 130 Kč)

Pojišťovna Vienna Insurance Group (VIG) dnes oznámila své konsolidované hospodářské výsledky za 1Q 2011, které jsou na všech úrovních v souladu s našimi odhady. Čistý zisk dosáhl 109 mil. EUR, což představuje meziroční nárůst o 7,8 %. Hrubé předepsané pojistné vzrostlo o 2,9 % na 6 603 mil. EUR, především díky růstu v segmentu neživotního pojištění. Ohledně výhledu hospodaření společnost zopakovala, že v tomto roce očekává nárůst zisku před zdaněním o přibližně 10 % a růst předepsaného pojistného nižším jednociferným tempem. Celkově hodnotíme zveřejněné výsledky neutrálně a neměly by vyvolat výraznější tržní reakci. Společnost opět potvrdila stabilitu svého hospodaření. Potvrzený výhled pro tento rok považujeme za poměrně konzervativní a podle našeho názoru nebude pro společnost obtížné ho překonat.

v mil. EUR

1Q 2011

r/r

1Q 2010

e AFT

e Trh

Předepsané pojistné Čisté získané pojistné

2 603 2 079

2,9% 1,5%

2 531 2 047

2 620 2 097

2 601 2 170

Výnosy z investic Náklady na pojistná plnění

253 -1 728

-18,4% -2,8%

310 -1 728

265 -1 731

273 -

Provozní náklady Zisk před zdaněním

-457 143

2,1% 7,0%

-448 133

-456 138

139

Čistý zisk*

109

7,8%

101

107

106

Zdroj: VIG, projekce ATLANTIK FT; *bez minoritních podílů

PRAŢSKÁ BURZA závěr

d/d (%)

t/t (%)

min

AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG

26.0 385 959 44 821 117 4,152 198 283 230 443 9,331 415 184 951

0.5 -1.3 -0.2 -0.8 -1.2 -1.0 -0.2 -2.9 -1.2 1.0 -0.2 -0.7 -0.6 -1.7 -3.7

-0.3 -0.8 2.3 -1.1 -0.1 -0.4 -3.3 6.3 1.8 2.3 -0.4 0.1 -0.6 -2.4 -3.3

PX Index

1,257

-0.7

-0.8

denní

max

mil CZK

mil USD

doporučení

cílová cena

25.8 370 948 44 816 116 4,099 201 282 229 442 9,335 414 184 940

25.8 388 963 45 823 119 4,156 201 286 230 443 9,399 416 186 954

0 24 513 0 217 16 314 3 104 3 2 16 73 5 8

0.0 1.4 30.0 0.0 12.7 0.9 18.4 0.2 6.1 0.2 0.1 0.9 4.3 0.3 0.4

Nehodnoceno Koupit Koupit Nehodnoceno Držet Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit

Nehodnoceno 25 USD (423 Kč) 940 Kč Nehodnoceno 34,0 EUR (825 Kč) 127 Kč 4 441 Kč Nehodnoceno 308 Kč Nehodnoceno 488 Kč Revize 430 Kč Revize 46,5 EUR (1 130 Kč)

-

-

1,299

76

-

datum vydání 12-IV-2010 4/19/2010 12-I-2011 30-IV-2010 7-III-2011 21-X-2010 8-XI-2010 28-I-2010 13-IV-2011 18-I-2011 10-XI-2010 24-VII-2009 22-XI-2010 11-V-2010 28-IV-2009

-

-

Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum

Čas

Země

Indikátor

17/5/11

10:30

Británie

CPI

Období 04/11

-

AFT (e)

0.7% m/m

Trh (e)

0.3% m/m

Předchozí

17/5/11

10:30

Británie

CPI

04/11

-

4.1% r/r

4.0% r/r

17/5/11

11:00

Německo

ZEW Index ek. očekávání

05/11

-

4.5

7.6

17/5/11

14:30

USA

Stavební povolení

04/11

-

587,000

594,000

17/5/11

14:30

USA

Zahájené nové stavby domů

04/11

-

568,000

549,000

17/5/11

15:15

USA

Průmyslová výroba

04/11

-

0.4% m/m

0.8% m/m

17/5/11

15:15

USA

Využití průmyslových kapacit

04/11

-

77.6%

77.4%

17/5/11

14:00

-

OMV - Valná hromada

-

-

-

-

17/5/11

-

ČR

Vienna Insurance Group: Výsledky hospodaření za 1Q 2011

Q1/11

-

-

-

17/5/11

-

-

Analog Devices

-

-

USD 0.68

USD 2.63

17/5/11

-

-

Dell

-

-

USD 0.43

USD 1.42

17/5/11

-

-

Home Depot

-

-

USD 0.50

USD 2.04

17/5/11

-

-

Wal-Mart Stores

-

-

USD 0.95

USD 4.09

17/5/11

-

-

Vodafone

-

-

GBP 0.04

GBP 0.22

17/5/11

-

-

Danubius Hotels

-

-

-

HUF -88

17/5/11

-

-

FHB MORTGAGE BAN

-

-

-

HUF 171

18/5/11

8:00

ČR

NWR: Výsledky za 1Q11

1Q11

7.9 mil. EUR

-

-15.6 mil. EUR

18/5/11

-

ČR

ECM: Výsledky za 1Q11

1Q11

-

-

-

18/5/11

-

-

Hewlett-Packard

-

-

USD 1.21

USD 4.35

18/5/11

-

-

Target

-

-

USD 0.94

USD 3.88

18/5/11

-

-

Ageas

-

-

-

EUR 0.09

18/5/11

-

-

Schoeller-Bleckmann

-

-

EUR 0.77

EUR 1.71

SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod

100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

book value CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);

Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and

rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

Amortization).

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

trţní kapitalizace

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám

Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY

J&T

ATLANTIK

Obchodování

Obchodování s cennými papíry

Jméno

Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +421 259 418 173 [email protected] +420 221 710 238 [email protected] +420 221 710 155 [email protected]

Michal Semotán

Obchodování a prodej

Michal Znojil

Obchodování a prodej

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Správa klientských portfolií Jméno Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Portfolio Management Jméno

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Miroslav Paděra

Portfolio manažer; DPM

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová

Obchodování – ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování – zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)


Prodej a klientské sluţby Kontakt +420 221 710 224 [email protected] +420 221 710 429 [email protected]

Roman Hajda

Jméno

Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Jméno

Kontakt +420 545 423 448 [email protected] +420 800 484 484 [email protected]

Dalibor Hampejs podílové fondy

Milerská Zuzana Klientské služby Oddělení analýz Jméno

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, media

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity


ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 484 484 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta 3 841 04 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.

t (%) ytd (%) závěr

Recommend Documents